Cenário e Estratégia

Ideias Private
em Foco
de Investimentos
ASSISTA PELO QRCODE ABAIXO:

Virada de ciclo
Agosto de 2023

Produzido pela equipe de Estratégia de Investimentos do Bradesco Global Private Bank:

Carlos Cotrim, MSc Guilherme Militão, CGA Raphael Khalil, MSc, CGA
ESTRATEGISTA ESTRATEGISTA ESTRATEGISTA
[Link]@[Link] [Link]@[Link] [Link]@[Link]
Carlos Machado, CFA
ESTRATEGISTA-CHEFE
[Link]@[Link]
Gabriel Rabelo Murilo Aguiar Tarciso Gouveia, Ph.D
ESTRATEGISTA ESTAGIÁRIO ESTRATEGISTA
[Link]@[Link] [Link]@[Link] [Link]@[Link]
Índice

Principais tópicos abordados nesta apresentação:

1
Julho foi um mês positivo para os ativos globais. Os dados ainda
surpreendentes da economia americana continuaram dando suporte para o
Preços dos Ativos
apetite ao risco global. O Brasil também seguiu o cenário externo e os ativos
locais apresentaram bons retornos.

A desaceleração do crescimento e da inflação global em resposta às altas de

2 Teses de Investimento
juros devem figurar na conjuntura por determinado período. A postura dos
bancos centrais pode divergir durante os próximos meses. Não menos
importante, ainda temos riscos de alto impacto no radar.

Com a remoção de alguns riscos importantes do radar e o início do ciclo de

3 Asset Allocation
corte de juros, seguimos adicionando risco aos portfólios: aumentamos a
alocação de renda variável local, com exposição em Small Caps, e redução da
parcela de multimercados.

Fonte: Bradesco Global Private Bank

2
 Resumo do mês

Internacional Brasil

+
• Dados de atividade mais fortes nos EUA provocou alta Renda Fixa • Evolução positiva no âmbito fiscal e manutenção da
nas expectativas de juros meta de inflação provocaram queda nos juros

-
• Spreads diminuíram, mas o nível das taxas soberanas • Mês positivo tanto para prefixados quanto para Juro
aumentou, principalmente nos EUA Real

+ +
• Bolsa americana teve alta, ainda muito por conta da Bolsas
resiliência no balanço das empresas • Performance positiva, acompanhando do cenário externo
• Ásia e Europa tiveram resultados positivos em suas • Juros mais baixos beneficiam as ações cíclicas (setores
bolsas. Mês de tomada de risco global de varejo e imobiliário)

• Dólar perdeu força frente as principais

+ Commodities
+
moedas globais • Real ganhou força contra o dólar
e Câmbio
• Tivemos um mês com altas nas • O dólar seguiu desempenhando seu papel de descorrelação,
commodities globais, provocadas pelo em um mês onde o mercado alocou risco em países
bom humor do mercado emergentes

3
Classes de ativos

Retorno das classes de ativo Mês 12 meses

20% 18,2%
16,4%
15,5%
15% 13,6%
11,1%
10% 9,5%

5,7%
5% 3,3% 3,8% 3,1%
1,1% 0,9% 0,8% 1,0%
0%
-1,2%
-5%

-10% -8,6%

-15%
CDI Índice de Índice de Ibovespa Renda variável Renda variável Índice de Dólar (USD/BRL)
4
prefixados1 juro real 2 Ásia ex-Japão americana 3 multimercados

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank Rentabilidades passadas não são, nem devem ser presumidas como rentabilidades futuras. Data base: 31/07/2023; 1: IRF-M 2: IMA-B; 3: S&P500 4: IHFA
4
 Portfólios-modelo

Retornos nominais Cota histórica dos portfólios

Mês
5,2
1,08% 12 meses
4,8
13,23% 24 meses*
Conserv.
11,30% 60 meses* 4,4
7,93%
4,0
1,34%
3,6
12,33%
Moderado
9,38% 3,2
8,54% 2,8
1,50% 2,4
12,39%
Dinâmico 2,0
7,90%
8,68% 1,6
1,53% 1,2
12,43%
Arrojado 0,8
7,28%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
9,20%
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado CDI IPCA
0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00%

Fonte: Bradesco Global Private Bank, Bloomberg. A composição dos retornos teóricos das carteiras-modelo é feita por uma média ponderada dos ativos que a compõem, que podem ser tanto produtos disponíveis aos clientes do
Bradesco Private Bank quanto índices de referência, quando aplicáveis. Os ativos utilizados para a composição das informações acima podem não estar disponíveis, impossibilitando a composição de carteiras similares. As carteiras-
modelo são rebalanceadas mensalmente, e a data de mudança nas alocações táticas (atual) é o último dia útil do mês. Esses retornos são teóricos e não representam o retorno efetivo de um portfólio específico ou veículo de
investimento. Rentabilidades passadas não são, nem devem ser presumidas como rentabilidades futuras. Data base: 31/07/2023. *Retornos anualizados
5
1 Desaceleração e desinflação

A desaceleração no crescimento dos EUA está menos intensa que o previsto,

contrariando as expectativas do mercado de recessão de meses atrás

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

6
1 Desaceleração e desinflação

E, mesmo assim, a inflação segue em uma dinâmica positiva e, se mantiver esse

ritmo, converge para a meta em 2024

EUA: Inflação ex-alimentação e energia

Cenários
10,0%
9,0%
8,0%
0,45% M/M;jun/24=5,2%
7,0%
6,0%
5,0%
0,30% M/M ;jun/24=3,7%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,17% M/M ;jun/24=2,1%
0,0%

2020

2022
2021

2023
2000

2002

2007

2015

2018
2011

2014

2019
2006

2013
2010

2012

2016

2017
2001

2003

2008
2004

2005

2009

0,45% M/M = média últimos 2 anos 0,30% M/M = média histórica 0,17% M/M = média 2000 até 2019

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

7
1 Desaceleração e desinflação

No Brasil, o acumulado de notícias benéficas para atividade propiciam uma

melhora no ambiente econômico, principalmente para o consumidor

Brasil: Índice da Miséria

Brasil: Confiança do Consumidor
(Inflação 12 meses + tx. desemprego)
140
30
130

25 120

20 110

100
15
90
10
80
5
70

0 60
2021

2023
2020

2022
2013
2008

2012

2014

2016
2011

2015

2017

2019
2005

2009
2007

2010

2018
2002
2003
2004

2006

50
Tx. desemprego Inflação Índice da Miséria 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Fonte: Bloomberg, FGV e Bradesco Global Private Bank

8
1 Desaceleração e desinflação

Um possível “choque positivo” do fenômeno El Niño na produção de grãos

beneficiaria em uma inflação com valores ainda mais menores

Anomalia
Início de
um novo
La Niña
El Niño Normal
El Niño

Intensidade
Muito forte
Forte
Moderado
Fraco
Normal

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

9
1 Desaceleração e desinflação

A inflação tem se mostrado mais benéfica, inclusive nos núcleos

Fonte: IBGE e Bradesco Global Private Bank *O núcleo tem como objetivo capturar a tendência da inflação para cada grupo, diante disso, exclui –se os itens mais voláteis
10
Renda variável local

Durante os ciclos de queda de juros, a exposição mais direcional em renda

variável se mostra vencedora, com destaque à parcela de Small Cap

Retorno do Índice Small Cap em ciclos de corte de juros

160% 141% 1000

120% 800
600
80%
54% 400
40% 20% 200
15%
0% 0

-40% -200
-400
-80%
-500 p.b. -450 p.b. -600
-525 p.b.
-120% -800
-775 p.b.
-160% -1000
jan/2009 - mar/2010 jul/2011 - mar/2013 set/2016 - abr/2018 mai/2019 - ago/2020

Retorno do Índice Small Cap Variação na taxa Selic

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank;

11
Renda variável internacional

A divulgação de balanço das empresas americanas* segue surpreendente. Todos

os setores registram surpresas positivas de lucros até o momento

Divulgação de resultados no último trimestre* Surpresa de lucros por setor

S&P500 S&P500
60%
53%
6% 50%
40%
13% 40%

30%

20%
13%
10% 8%
10% 7% 7% 6% 6% 4% 3%

81% 0%

Positivo Negativo Em linha

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank; *Até o momento da elaboração desse material, das 500 empresas que compõem o índice, 343 divulgaram seus balanços
12
2 Ciclos de juros divergentes

Os emergentes* aparecem na liderança dos BCs para corte de juros

Taxa básica de juros - países selecionados (% a.a.)
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-22 abr-22 jul-22 set-22 out-22 nov-22 dez-22 jan-23 fev-23 mar-23 abr-23 mai-23 jun-23 jul-23 ago-23
Estados Unidos 1,75 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 2,50 3,25 3,25 4,00 4,50 4,50 4,75 5,00 5,00 5,25 5,25 5,50 5,50
Zona do Euro 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,50 1,25 2,00 2,00 2,50 2,50 3,00 3,50 3,50 3,75 4,00 4,25 4,25
Reino Unido 0,75 0,10 0,10 0,10 0,25 0,75 1,25 2,25 2,25 3,00 3,50 3,50 4,00 4,25 4,25 4,50 5,00 5,00 5,00
Suécia 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 0,75 1,75 1,75 2,50 2,50 2,50 3,00 3,00 3,50 3,50 3,75 3,75 3,75
Australia 0,75 0,25 0,25 0,25 0,10 0,10 1,35 2,35 2,60 2,85 3,10 3,10 3,35 3,60 3,60 3,85 4,10 4,10 4,10
Canada 1,75 0,25 0,25 0,25 0,25 1,00 2,50 3,25 3,75 3,75 4,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,75 5,00 5,00
Nova Zelândia 1,00 0,25 0,25 0,25 0,75 1,50 2,50 3,00 3,50 4,25 4,25 4,25 4,75 4,75 5,25 5,50 5,50 5,50 5,50

Argentina 34,00 18,44 29,19 31,75 37,63 44,38 55,63 69,13 69,50 69,50 69,38 69,38 69,38 72,44 87,50 91,94 92,25 92,88 92,88
Nigeria 13,50 13,50 12,50 11,50 11,50 11,50 14,00 15,50 15,50 16,50 16,50 17,50 17,50 18,00 18,00 18,50 18,50 18,75 18,75
Cazaquistão 9,25 9,50 9,00 9,00 10,25 14,00 14,50 14,50 16,00 16,00 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75
Brasil 4,50 3,75 2,25 2,00 9,25 11,75 13,25 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,50
Colombia 4,25 3,75 2,50 1,75 4,00 6,00 9,00 10,00 11,00 11,00 12,00 12,75 12,75 13,00 13,25 13,25 13,25 13,25 13,25
México 7,25 6,00 5,00 4,25 5,50 6,50 7,75 9,25 9,25 10,00 10,50 10,50 11,00 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25
Chile 1,75 0,50 0,50 0,50 5,50 7,00 9,75 10,75 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 10,25 10,25
Russia 6,25 5,50 4,25 4,25 8,50 14,00 8,00 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 8,50 8,50
África Do Sul 6,25 4,25 3,50 3,50 4,00 4,25 5,50 6,25 6,25 7,00 7,00 7,25 7,25 7,75 7,75 8,25 8,25 8,25 8,25
Rep. Dominicana 4,50 3,50 3,50 3,00 5,00 5,50 7,25 8,25 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,00 7,75 7,75 7,75
Peru 2,25 0,25 0,25 0,25 3,00 4,50 6,00 6,75 7,00 7,25 7,50 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75
India 5,15 4,40 4,00 4,00 4,00 4,00 4,90 5,90 5,90 5,90 6,25 6,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50
Indonesia 5,00 4,50 4,00 4,00 3,50 3,50 3,50 4,25 4,75 5,25 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75
Israel 0,25 0,10 0,10 0,10 0,10 0,35 1,25 2,00 2,75 3,25 3,25 3,75 4,25 4,25 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75
Coreia Do Sul 1,25 0,75 0,50 0,50 1,25 1,50 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50
Malásia 2,75 2,50 1,75 1,75 1,75 1,75 2,25 2,50 2,50 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00
Tailândia 1,25 0,75 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 1,00 1,00 1,25 1,25 1,50 1,50 1,75 1,75 2,00 2,00 2,00 2,00
Taiwan 1,38 1,13 1,13 1,13 1,13 1,38 1,50 1,63 1,63 1,63 1,75 1,75 1,75 1,88 1,88 1,88 1,88 1,88 1,88

Economias desenvolvidas

Economias emergentes

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank * Até 05/08, apenas o Brasil teve decisão sobre a taxa de juros
13
Renda Fixa Internacional

Os níveis atuais de juros internacionais se encontram em terreno extremamente

atrativo e justificam uma alocação cada vez maior na classe
Comparativo de taxas dos títulos de renda fixa dos EUA x Yield da bolsa americana
18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
U.S. Corporate Investment Grade U.S. Corporate High Yield Treasury 10a Yield do S&P500

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

14
2 Ciclos de juros divergentes

Finalmente, as condições necessárias para o início do corte de juros foram

alcançadas

Arrefecimento dos Desaceleração dos

núcleos* de inflação indicadores de atividade

Com destaque para a inflação de serviços, que Dados de emprego esboçam queda, mas ainda
ainda se encontra em níveis elevados seguem pressionados. Na outra ponta, os dados
de crédito sugerem elevação da inadimplência

Menos provável 1 2 3 4 5 Mais provável Menos provável 1 2 3 4 5 Mais provável

Expectativas de inflação Normalização do cenário

convergindo para a meta externo
As projeções do mercado para o IPCA de 2024 Perspectiva de desaceleração do crescimento
seguem acima da meta do BC (3,0%). As global, com níveis de inflação mais baixos e
sinalizações sobre a reforma tributária e metas alinhados com as metas dos Bancos Centrais
de inflação serão importantes para o tema

Menos provável 1 2 3 4 5 Mais provável Menos provável 1 2 3 4 5 Mais provável

Fonte: Bradesco Global Private Bank *tendência estrutural dos preços, desconsiderando choques temporários; A cor verde sinaliza mudanças
15
2 Ciclos de juros divergentes

Aos poucos, o cenário mais pessimista diminui sua relevância e aumentam as

expectativas para os cenários base e otimista
Cenários do Bradesco Global Private para a trajetória da SELIC
16%

13,75%
14%
12,75%
12,00% 12,00%
12% 12,00%

10% 11,25% 9,00%

8,50%
8%

6% 7,00%
6,50%

4%
Otimista Base Pessimista
2% 2023 11,75% 12,00% 13,25%
2024 8,00% 9,50% 12,50%
Projeções 2025 7,00% 9,00% 12,00%
dos Economistas Longo Prazo 6,50% 8,50% 12,00%
0%
jan/19 set/19 mai/20 jan/21 set/21 jun/22 fev/23 out/23 jun/24 fev/25 nov/25 jul/26 mar/27 nov/27

Projeção SELIC cenário Base Projeção SELIC cenário Otimista Projeção SELIC cenário Pessimista

Fonte: Bradesco Global Private Bank

16
2 Ciclos de juros divergentes

A expectativa do mercado é um corte bastante acelerado com seu mínimo valor no

final de 2024. Nesse sentido, vencimentos mais longos ainda possuem prêmio
Trajetória da Selic x Projeções de ciclo de corte do mercado Intensidade do ciclo de corte precificada
18% 500
pelo mercado (em Bps)
Ciclo 23-?

16% 450

14% 400

350 Ciclo 16-18

12%
300
10%
250 Ciclo 09-09
8%
200
6% Ciclo 11-12
150
4% 100 Ciclo 19-20

2% 50

0% 0
2006 2008 2011 2014 2016 2019 2022 2025 2027 0 5 10 15 20 25
SELIC Duração do ciclo de corte precificada pelo
Projeção de SELIC dos economistas
Expectativa de corte do ciclo por parte do mercado mercado (em meses)

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank *Dados considerando as expectativas de mercado 1 dia antes do início do ciclo de corte de juros
17
Renda fixa

Com as taxas atuais dos ativos de juros reais é possível multiplicar por 1,5 vezes
o capital em termos reais em 5,5 anos e dobrar em 9,5 anos via crédito privado
Comparativo de retorno de ativos de renda fixa
180

170

160

150

140

130

120

110 2023 2024 2025 LP

Projeção Selic 12,00% 9,50% 9,00% 8,50%
Projeção IPCA 5,07% 3,52% 3,25% 3,00%

100
Taxa IDA IPCA atual 6,65% 6,65% 6,65% 6,65%

CDI Acum (projetado) IPCA+6% IPCA+Tx IDA Acum (atual) desc. imposto

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank *Simulação considerando a taxa do índice IDA-IPCA de 6,65% referente à data de 31/07/2023
18
Crédito Privado

Recentemente, temos presenciado um mercado primário mais aquecido, com

emissões cada vez maiores e mais relevantes
Volume de emissões de debêntures em 2023 Spread histórico das debêntures incentivadas
(em bilhões) indexadas ao IPCA com rating AAA
8 1,6%

7 1,4%

6
1,2%
5
1,0%
4
0,8%
3

0,6%
2

1 0,4%

0 0,2%
jan/23 fev/23 abr/23 mai/23 jul/23 mar/21 set/21 abr/22 out/22 mai/23
Últimas emissões realizadas Duration 4a Duration 7a Duration 10a

Fonte: Bloomberg, Anbima e Bradesco Global Private Bank *Taxa atual média da curva de debêntures incentivadas AAA para o duration de 7 anos
compensando o imposto 19
3 Riscos de alto impacto no radar

Balanço de riscos mais complexo, com intensificação dos riscos locais

Riscos
• Aprovação da reforma tributária • Discussões acerca da reforma tributária
• Processo de desinflação em curso • Desaceleração global mais profunda
• Desaceleração global mais branda • Crescimento chinês abaixo do esperado
• Início do ciclo de corte de juros • Conflitos geopolíticos

Fonte: Bradesco Global Private Bank

20
 40%
50%
70%

30%

10%
20%
60%
Coreia do Sul
Irlanda
Canadá
Dinamarca
França
Portugal

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank;

Reino Unido
Alemanha
Israel
Bélgiica
Estados Unidos
Austrália
Noruega
Holanda
Áustria

Dividendos (tributação de lucro na PF)

3 Riscos de alto impacto no radar

Espanha
Suécia
Japão
Itália
Finlândia
Brasil (com reforma)
Distribuição de impostos sobre lucros e dividendos no mundo

México
Eslovênia
Luxemburgo
Chile
Nova Zelândia
Islãndia
Suíça
Turquia
O Brasil tributa mais a Pessoa Jurídica que os países da OCDE

Colômbia
Polônia
Brasil (hoje)
Checolosváquia
Imposto corporativo - IRPJ (tributação de lucro na PJ)

Grécia
Lituânia
Eslováquia
Hungria
Estônia
Letônia
21
3 Riscos de alto impacto no radar

Historicamente, leva-se 7 anos para uma possível reconquista do grau de

investimento. Nesse sentido, estamos atrasados

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank; * tempo que o Brasil permanece em grau especulativo até o presente momento
22
3 Riscos de alto impacto no radar

Efetividade do novo Arcabouço Fiscal dependerá, substancialmente, da geração

de receitas e, consequentemente, da atividade econômica

Fonte: MCM e Bradesco Global Private Bank

23
3 Riscos de alto impacto no radar

Com suspensão do acordo de exportação de grãos entre Rússia e Ucrânia, as

commodities alcançaram seu maior patamar desde setembro de 2022

CRB - Índice de Commodities

325

300

275 +4,8%

250

225

200

175

150

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

24
Ativos Internacionais

O cenário externo tem melhorado e, como consequência, o dólar enfraqueceu na

margem, porém, ainda existem riscos no radar
Índice de Incerteza Econômica vs. Dólar
1.400 450

1.350 400
1.300 350
1.250
300
1.200
250
1.150
200
1.100
150
1.050
1.000 100

950 50

900 0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

DXY (Dólar vs. Demais moedas) (esq.) Índice de incerteza econômica global (dir.)

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

25
Alocação Tática

Para agosto, aumentamos a alocação de renda variável em detrimento da

parcela de multimercados

UNDER- UNDER NEUTRO OVER OVER+

Renda Manutenção
Prefixado Pós-fixado Juro Real
Fixa

Renda Renda
Aumento em renda variável
Variável Variável Incremento de exposição em Small Cap

Ativos
Alternativos Internacionais Redução em multimercados
Multimercados

Fonte: Bradesco Global Private Bank

26
Implementação

Portfólio-modelo I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado

Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica

Alocação atual: baseada RENDA FIXA 88,0% 87,5% 67,0% 67,0% 52,0% 52,0% 45,0% 45,0%

no horizonte de médio Pós-Fixado 75,0% 75,5% 43,0% 45,0% 19,0% 22,0% 10,0% 10,0%

prazo, ela apresenta Prefixado 3,0% 4,0% 6,0% 8,0% 8,0% 10,0% 10,0% 15,0%
Juro Real - Inflação 10,0% 8,0% 18,0% 14,0% 25,0% 20,0% 25,0% 20,0%
desvios em relação a
Alocação Estratégica. RENDA VARIÁVEL 3,0% 3,0% 12,0% 12,0% 20,0% 20,0% 25,0% 25,0%
Índices Amplos 0,0% 1,0% 1,0% 4,0% 1,5% 6,0% 2,0% 8,0%
Valor 3,0% 1,0% 9,0% 4,0% 14,5% 7,0% 17,0% 9,0%

Alocação Estratégica: Temas Específicos 0,0% 1,0% 2,0% 4,0% 4,0% 7,0% 6,0% 8,0%

serve de guia e ALTERNATIVOS 9,0% 9,0% 21,0% 21,0% 28,0% 28,0% 30,0% 30,0%
representa a ponderação Multimercados 6,0% 6,0% 15,0% 15,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%

neutra (estrutural) ao Ativos Internacionais 3,0% 3,0% 6,0% 6,0% 8,0% 8,0% 10,0% 10,0%

longo dos ciclos de

OBJETIVO DE RETORNO DA CARTEIRA CDI + 0,50% a.a. CDI + 1,00% a.a. CDI + 1,75% a.a. CDI + 2,50% a.a.
mercado.
HORIZONTE DE INVESTIMENTO Acima de 1 ano Acima de 2 anos Acima de 3 anos Acima de 4 anos

Fonte: Bradesco Global Private Bank

27
Implementação
I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado

RENDA FIXA 88,0% 67,0% 52,0% 45,0%

Portfólio-modelo Pós-Fixado
CDB Bradesco
Brad Debêntures Incentivadas CDI
75,0%
59,5%
3,0%
43,0%
23,5%
2,0%
19,0%
7,0%
1,0%
10,0%
0,0%
0,0%
Carteira Tít. Priv. 12,5% 17,5% 11,0% 10,0%

Pré-Fixado 3,0% 6,0% 8,0% 10,0%

LTN JUL/26 1,5% 2,5% 3,5% 4,0%
Brad Préfixado Longo | Novus Exclusive RF 1,5% 2,5% 3,0% 4,0%
Oaktree Global Credit 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%

Juro Real - Inflação 10,0% 18,0% 25,0% 25,0%

NTN-B 2032 2,5% 3,5% 4,0% 4,0%
Carteira de Tít. Priv. 5,0% 11,0% 17,5% 17,5%
Brad Private Juro Real IMA-B 2,5% 3,5% 3,5% 3,5%

RENDA VARIÁVEL 3,0% 12,0% 20,0% 25,0%

Valor 3,0% 8,0% 13,0% 15,0%

Long Only Brasil Capital 30 0,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Moat Ações 0,0% 1,5% 2,5% 3,0%
Brad. Explorer Horizon 2,0% 1,5% 2,5% 3,0%
Squadra Long Biased 0,0% 1,5% 2,5% 3,0%
Norte Long Bias 0,0% 1,0% 2,0% 2,0%
Long Biased
Oceana Long Biased 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
Brad. FoF Long Biased 1,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Índices Amplos 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%

COE Ibovespa | BOVA11 Estruturada* 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%

Small 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%

Brad. Estratégia Small Caps | SMAL11 Estruturada* | COE SMAL11 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%

Temas Específicos 0,0% 2,0% 4,0% 6,0%

Brad. S&P 500 BRL | COE S&P 500 ESG 0,0% 1,0% 3,0% 4,0%
Matthews Asia Ex Japan | COE Ásia ex-Japão com cupom mínimo 0,0% 1,0% 1,0% 2,0%

ALTERNATIVOS 9,0% 21,0% 28,0% 30,0%

Multimercado 6,0% 15,0% 20,0% 20,0%

Gávea Plus BP 0,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Explorer Edge | SPX Nimitz 1,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Macro
Explorer Edge | Clave Alpha Macro 1,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Ace Capital 1,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Neo Multiestratégia 1,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Claritas Long Short 1,0% 1,0% 2,0% 2,0%
Valor Relativo
Kadima Long Short Plus 0,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Giant Zarathustra 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
COE Diversificação Global Grandmaster 1,0% 1,0% 1,5% 1,5%
Diversificação
Franklin Wellington Tech LS 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
global hedged
BlackRock Event Driven 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%

Ativos Internacionais 3,0% 6,0% 8,0% 10,0%

COE Dólar com cupom mínimo | COE Dólar bidirecional | COE IPCA + Dólar 3,0% 4,0% 4,0% 5,0%
Dólar Brad. Global Balanced 0,0% 1,0% 2,0% 2,5%

28
Fonte: Bradesco Global Private Bank Pimco Income Dólar 0,0% 1,0% 2,0% 2,5%

* Os ativos BOVA11 Estruturada e SMAL11 Estruturada seram sugeridos apenas para o pefil arrojado.
Implementação

Previdência

I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado
Alocação atual: baseada
no horizonte de médio Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica
prazo, ela apresenta RENDA FIXA 88,0% 87,5% 67,0% 67,0% 52,0% 52,5% 45,0% 45,0%

desvios em relação a Pós-Fixado 75,0% 75,5% 43,0% 45,0% 19,0% 22,5% 10,0% 10,0%

Alocação Estratégica. Prefixado 3,0% 4,0% 6,0% 8,0% 8,0% 10,0% 10,0% 15,0%
Juro Real - Inflação 10,0% 8,0% 18,0% 14,0% 25,0% 20,0% 25,0% 20,0%

RENDA VARIÁVEL 3,0% 3,0% 12,0% 12,0% 20,0% 20,0% 25,0% 25,0%
Alocação Estratégica:
ALTERNATIVOS 9,0% 9,0% 21,0% 21,0% 28,0% 28,0% 30,0% 30,0%
serve de guia e
Multimercados 9,0% 9,0% 21,0% 21,0% 28,0% 28,0% 30,0% 30,0%
representa a ponderação
neutra (estrutural) ao
OBJETIVO DE RETORNO DA CARTEIRA CDI + 0,50% a.a. CDI + 1,00% a.a. CDI + 1,75% a.a. CDI + 2,50% a.a.
longo dos ciclos de
HORIZONTE DE INVESTIMENTO Acima de 1 ano Acima de 2 anos Acima de 3 anos Acima de 4 anos
mercado.

Fonte: Bradesco Global Private Bank

29
Implementação
I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado

Previdência RENDA FIXA 88,0% 67,0% 52,0% 45,0%

Pós-Fixado 75,0% 43,0% 19,0% 10,0%

Brad Private PB FI de Renda Fixa CP I 53,0% 22,5% 7,0% 0,0%
Brad Ultra CP | Brad RF CP Premium 22,0% 20,5% 12,0% 10,0%

Pré-Fixado 3,0% 6,0% 8,0% 10,0%

Bradesco Renda Fixa Pré 5 anos 2,0% 4,0% 5,5% 7,0%
Brad Private FIC RF IRF-M 1,0% 2,0% 2,5% 3,0%

Juro Real - Inflação 10,0% 18,0% 25,0% 25,0%

Bradesco Private RF Juro Real IMA-B 10,0% 18,0% 25,0% 25,0%

RENDA VARIÁVEL 3,0% 12,0% 20,0% 25,0%

Long Only 2,0% 5,0% 7,5% 9,0%

Bradesco JGP Long Only 1,0% 2,5% 4,0% 4,5%
Moat 1,0% 2,5% 3,5% 4,5%

Long Biased 1,0% 3,0% 5,5% 6,0%

Bradesco Oceana Long Biased 1,0% 1,0% 2,0% 2,0%
Bradesco IP Value Hedge 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
Vinci Total Return 0,0% 1,0% 2,0% 2,5%

Small 0,0% 1,0% 1,0% 1,5%

Bradesco Small Caps (Passivo) 0,0% 1,0% 1,0% 1,5%

Temas Específicos 0,0% 3,0% 6,0% 8,5%

Bradesco Bolsa Americana 0,0% 3,0% 6,0% 8,5%

ALTERNATIVOS 9,0% 21,0% 28,0% 30,0%

Multimercado 9,0% 21,0% 28,0% 30,0%

Bradesco Kadima II 0,0% 1,0% 3,0% 3,0%
Bradesco Private Multigestores 9,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Bradesco Gávea Multimercado 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco Neo Multi 30 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco JGP 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco Truxt Macro 0,0% 2,5% 3,0% 3,5%
Bradesco Ace Macro 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco Vista Hedge 0,0% 2,5% 3,0% 3,5%
Fonte: Bradesco Global Private Bank Bradesco RPS 0,0% 3,0% 3,0% 4,0%
30
Alocação Tática internacional

Para agosto, mantivemos a alocação em todas as classes de ativos no

portfólio-modelo internacional

UNDER NEUTRO OVER

Liquidez | curto prazo

Renda fixa soberana
Renda High yield Manutenção
Fixa Grau de investimento
Mercados emergentes

Renda Desenvolvidos | EUA

Desenvolvidos | Ex-EUA Manutenção
Variável Mercados emergentes

Alternativos líquidos
Alternativos Imobiliários Manutenção
Commodities

Fonte: Bradesco Global Private Bank

31
Implementação internacional

Portfólio-modelo Internacional I II III IV

Conservador Moderado Dinâmico Arrojado

Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica

RENDA FIXA 85,0% 83,0% 68,0% 66,0% 53,0% 49,0% 43,0% 39,0%
Alocação atual: baseada
Liquidez | Curto Prazo 21,0% 21,0% 8,0% 9,0% 6,0% 6,0% 3,0% 3,0%
no horizonte de médio
Renda Fixa Soberana 25,0% 25,0% 19,0% 19,0% 8,0% 8,0% 4,0% 4,0%
prazo, ela apresenta Grau de Investimento 24,0% 24,0% 22,0% 22,0% 16,0% 16,0% 13,0% 13,0%
desvios em relação a High Yield 8,0% 6,0% 10,0% 7,0% 12,0% 8,0% 12,0% 8,0%

Alocação Estratégica. Mercados Emergentes 7,0% 7,0% 9,0% 9,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0%

RENDA VARIÁVEL 15,0% 17,0% 24,0% 26,0% 35,0% 39,0% 46,0% 50,0%
Mercados Desenvolvidos | EUA 5,0% 6,0% 8,0% 9,0% 11,0% 13,0% 15,0% 17,0%
Alocação Estratégica: Mercados Desenvolvidos | Ex-EUA 7,0% 7,0% 10,0% 10,0% 14,0% 14,0% 18,0% 18,0%
serve de guia e Mercados Emergentes 3,0% 4,0% 6,0% 7,0% 10,0% 12,0% 13,0% 15,0%

representa a ponderação ALTERNATIVOS 0,0% 0,0% 8,0% 8,0% 12,0% 12,0% 11,0% 11,0%
neutra (estrutural) ao Alternativos Líquidos 4,0% 4,0% 5,0% 5,0% 4,0% 4,0%
longo dos ciclos de Imobiliários 3,0% 3,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0%

mercado. Commodities 1,0% 1,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%

OBJETIVO DE RETORNO DA CARTEIRA 2% a 4% a.a 3% a 5% a.a 4% a 6% a.a 5% a 8% a.a

HORIZONTE DE INVESTIMENTO Acima de 2 anos Acima de 3 anos Acima de 4 anos Acima de 5 anos

Fonte: Bradesco Global Private Bank

32
Anexos
Performance relativa

A adequada diversificação do portfólio é fundamental no longo prazo

IMA-B IMA-B IMA-B USDBRL IMA-B USDBRL IBX IBX USDBRL IBX USDBRL USDBRL IHFA IMA-B IMA-B
17,0% 15,1% 26,6% 15,5% 14,5% 48,9% 36,7% 27,5% 17,1% 33,4% 29,0% 7,3% 13,7% 12,3% 11,7%
IRF-M IRF-M IHFA IHFA USDBRL IHFA IMA-B IRF-M IBX IMA-B IRF-M CDI CDI IRF-M IRF-M
11,8% 14,4% 14,7% 8,3% 12,7% 17,5% 24,8% 15,2% 15,4% 23,0% 6,7% 4,4% 12,4% 10,6% 10,6%
IHFA USDBRL IRF-M CDI IRF-M Moder. IRF-M Moder. IMA-B Moder. IMA-B Moder. Moder. IBX IHFA
10,4% 12,3% 14,3% 8,0% 11,3% 13,6% 23,3% 13,0% 13,1% 12,1% 6,4% 4,4% 9,1% 10,1% 10,5%
Moder. CDI Moder. Moder. CDI CDI Moder. IMA-B IRF-M IRF-M IHFA IHFA IRF-M Moder. Moder.
10,0% 11,5% 11,6% 7,1% 10,8% 13,2% 17,3% 12,8% 10,7% 12,0% 5,5% 2,0% 8,8% 7,7% 10,2%
CDI IHFA IBX IRF-M Moder. IMA-B IHFA IHFA Moder. IHFA Moder. IMA-B IMA-B CDI CDI
9,7% 11,3% 11,6% 2,6% 9,8% 8,8% 15,8% 12,4% 9,4% 11,1% 5,3% -1,3% 6,4% 7,6% 9,2%
IBX Moder. USDBRL IBX IHFA IRF-M CDI CDI IHFA CDI IBX IRF-M IBX IHFA USDBRL
2,6% 10,3% 9,5% -3,1% 7,4% 7,1% 13,9% 9,9% 7,1% 6,0% 3,5% -2,0% 4,0% 5,5% 8,7%
USDBRL IBX CDI IMA-B IBX IBX USDBRL USDBRL CDI USDBRL CDI IBX USDBRL USDBRL IBX
-4,7% -11,4% 8,4% -10,1% -2,8% -12,4% -17,9% 1,9% 6,4% 4,0% 2,8% -11,2% -5,3% -10,5% 6,9%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Acum.

CDI Taxa dos depósitos interbancários IHFA Índice de fundos multimercados

IRF-M Índice de renda fixa de títulos públicos prefixados USDBRL Taxa de câmbio dólar/real
IMA-B Índice Anbima de títulos públicos atrelados ao IPCA Moder. Portfólio Moderado
Moder.
IBX Índice das 100 ações de maior liquidez da bolsa

Fontes: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank; Data base: 31/07/2023

34
 Projeções econômicas

Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos

INDICADORES 2022 2023E 2024E INDICADORES 2022 2023E 2024E

PIB Brasil 2,9% 2,1% 1,5% PIB Mundial 3,4% 2,8% 2,6%
Taxa Selic 13,75% 11,75% 9,75% PIB USA 2,1% 1,9% 0,50%

IPCA 5,8% 4,8% 3,6% PIB Área do Euro 3,5% 0,8% 1,0%

IGP-M 5,5% -4,1% 4,6% PIB Japão 1,1% 1,1% 1,0%

Real (R$/US$) 5,22 4,80 4,80 PIB China 3,0% 5,5% 5,0%

Balança Comercial (US$ Bi) 44,2 60,0 43,0 Taxa de Juros USA (Fed Funds) 4,25% 5,25% 3,25%

Reservas Internacionais (US$ Bi) 368,5 375,2 381,9 Taxa de Juros Zona do Euro 2,50% 4,25% 3,25%
Dívida Bruta do Setor Público (%PIB) 72,9% 76,1% 80,0% Petróleo Brent (USD/barril) 85,9 82,5 82,5

Fonte: DEPEC/Bradesco e Bradesco Global Private Bank

35
 Por que não concentrar os
investimentos em 100% CDI ?
Investimentos 100% CDI fazem sentido ?

A diversificação de investimentos propicia retornos maiores sem abrir mão do

controle de risco

Comparativo Retorno dos Portfólios x CDI

5,50
Diferencial de retorno acumulado
portfólio Arrojado x CDI
5,00

4,50
+ 32%
4,00

3,50

3,00

2,50

2,00

1,50

1,00
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado CDI IPCA

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

37
Qual o benefício da renda fixa
isenta?
Qual o benefício da renda fixa isenta ante as demais ?

Compensando o impacto do imposto nos investimentos, as taxas atuais se

assemelham ao pior momento da história recente do Brasil
Comparativo taxas NTNB x Ativos descontando imposto
12,0%
AAA - AA
Rating de crédito nacional das principais
10,0%
ofertas públicas aprovadas pelo ISG

8,0%

6,0%

4,0%

2,0%

0,0%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Taxas NTN-Bs duration 7 anos Crédito Privado de 7 anos rating AAA descontando imposto

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

39
Por que investir em fundos de
investimentos ?
Por que investir em fundos de investimentos ?

Em um ambiente de corte das taxas de juros, a classe supera o CDI de maneira ainda
mais intensa
Retorno anual das subclasses de multimercados
25%

20%

15%

10%

5%

0%
2017 2018 2019 Acum. 2017-2019
LS& Neutro L&S Direcional Macro Livre Carteira seleção Bradesco Private CDI

Fonte: Anbima e Bradesco Global Private Bank

41
 Qual a importância de ter
renda variável na carteira ?
 Valor da renda variável no longo prazo

Os períodos de queda nas bolsas tendem a ser curtos e, em magnitude, bem

menores do que as altas

Altas e quedas - Ibovespa

250%

200%

150% Durante as altas:

Período médio = 320 dias
100% Retorno médio = +85%

50%

0%
Durante as quedas:
-50%
Período médio = 125 dias
-100% Retorno médio = -30%

-150%

-200%

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

43
Valor da renda variável no longo prazo

Manter-se investido é fundamental para o longo prazo. Ficar de fora de poucos

pregões pode comprometer consideravelmente o retorno ao longo do tempo

Retorno anualizado do Ibovespa desde 1995

Excluindo os melhores pregões
16%

14% 13,4%

12%

10% 9,4%

8% 7,0%
6%

4%
3,6%

2%

0%
Retorno total do período (a.a.) Sem os 5 melhores dias (a.a.) Sem os 10 melhores dias (a.a.) Sem os 20 melhores dias (a.a.)

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

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Por que ter Dólar na carteira?
 Por que ter Dólar na carteira?

Tentar prever o comportamento do câmbio é complexo e improdutivo quando se

trata de proteção
Retorno das moedas vs. Dólar Retorno das moedas vs. Dólar Retorno das moedas vs. Dólar Retorno das moedas vs. Dólar
2º semestre/2021 1° semestre/2022 2º semestre/2022 1º semestre/2023

5% 10% 5% 20%
6,1% 10,34%
0% 0%
5% 10%
-5%
-5%
0%
-10% 0%
-9,4% -10%
-5%
-15%
-12,4% -10%
-15%
-20% -10%
-20%
-20%
-25%
-15%
-25%
-30%
-30%
-20% -30%
-35%

-35% -40%
-40% -25%

HUF

RON

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HKD

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IDR

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ARS

Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank

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Qual o impacto dos impostos
nos investimentos ?
Qual o impacto dos impostos nos investimentos ?

É um “mito” acreditar que o benefício tributário da previdência só ocorre após 10

anos de investimento
Alíquota de IR equivalente*
40%
38%
7 anos
35,0%
35% Tempo médio em que um VGBL passa a ser
mais atrativo do ponto de vista tributário que
33%
30,0% as demais opções de investimentos
30%
28%
25,0% 24,9%
25%
22,8%
23% 21,4%
20,0% 20,1% 22,8%
20% 18,0%
17,5% 20,8%
16,2% 19,9%
18%
18,1% 18,3% 15,0%
15% 17,5% 16,5%
15,0%
13%
10,0% 10,0%
10%
8%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Anos investindo
VGBL Fundo 555 CDB (vencimento 3 a)
*Estudo comparativo entre a aplicação em fundo de previdência VGBL, fundo 555 e um CDB com vencimento de 3 anos e renovado ao término. Todos os
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank ativos possuem mesma rentabilidade equivalente ao perfil arrojado ( CDI +2,5%a.a ), diferindo entre sí somente o regime tributário.
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Disclaimers

Este material foi elaborado pela Superintendência de Investimentos do Departamento Global Private Bank do Banco Bradesco S.A. e tem caráter meramente informativo.
Todas as opiniões, estimativas e projeções que constam do presente material traduzem nosso julgamento no momento da sua elaboração e podem ser modificadas a
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[Link] Bradesco Global Private Bank

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