棱镜观察｜车载毫米波雷达公司首冲IPO，比亚迪贡献超9成营收

对于仍处于亏损阶段（部分有机会在今明两年实现盈亏平衡）的汽车智能化零部件供应商来说，转战港股IPO成为当下市场的主流选择。

本周，车载毫米波雷达供应商—承泰科技正式披露港股IPO申报材料，也成为国内首家以前装毫米波雷达为主业，冲刺IPO上市的公司。这家公司成立于2016年，并在2021年抓住汽车行业「缺芯」契机，进入比亚迪供应链。

截图来自承泰科技港股披露材料，下同

彼时，作为比亚迪的毫米波雷达主力供应商之一的博世，受困于芯片断供影响，而导致无法向中国市场的数家车企按时按量供应商毫米波雷达。部分车企采用了后装补齐的策略，而部分车企则是启动了国产供应商替代。

承泰科技、森思泰克等一批中国本土供应商成为受益者。同时，国产方案（尤其是国产芯片）在成本上的巨大优势以及企业对亏损的容忍程度，也导致博世、大陆、安波福、Veoneer、海拉等传统外资雷达供应商无法在短期内适应中国市场的车企降本要求。

而在过去三年时间里，由于中国市场乘用车开始普及辅助驾驶，xV1R/3R甚至5R的需求开始快速上升。同时，部分车型还采用了基于毫米波雷达的座舱监测方案。

高工智能汽车研究院监测数据显示，2024年，中国市场（不含进出口）乘用车前装标配舱外毫米波雷达交付2868.08万颗，相比2022年同期增长超60%。但，白热化的市场竞争也导致雷达价格逐年下降。

数据显示，2022年至2024年，承泰科技毫米波雷达产品的销量分别为22.10万台、75.38万台和187.51万台，平均售价分别为249元/台、204元/台和184元/台，单价连年下滑，也基本反映整体市场的价格趋势。

此外，2022年、 2023年及2024年，该公司净亏损分别为人民币79.2百万元、人民币96.6百万元及人民币21.8百万元；同时，经营活动所用现金流量净额连续三年均为负值。

对此，承泰科技的公开材料显示，公司所处的行业竞争激烈，客户在作出采购决定时，往往非常重视价格因素。以大型OEM为首，许多现有和目标客户都拥有规模优势、采取集中采购机制，而且对性能和价格设有严格要求，议价能力非常强。

同时，客户可能会在生命周期内要求价格下调。智驾零部件供应商之间的竞争日益加剧，加上市场上的OEM数量不多，价格压力可能会进一步加剧。

在此之前，承泰科技的毫米波雷达产品主要服务于商用车及后装市场。公开数据显示，2022年开始，承泰科技的营收进入高增长周期，从0.58亿元快速增长至2024年的3.48亿元。

不过，其对比亚迪的依赖同样是逐年增加。数据显示，2022年、 2023年及2024年，来自客户A（第一大客户-比亚迪）的收益分别为人民币47.2百万元、人民币142.9百万元及人民币325.8百万元，分别占总收益的81.9% 、91.3%及93.6%。

公开资料显示，自2022年以来，承泰科技已向客户A（比亚迪）提供多代雷达产品，包括CTLRR-220 Plus及CTMRR-130。2024年开始批量生产5.5代高分辨率产品CTLRR-220 Pro及CTMRR-130 Pro，已应用于智驾平台。

此外，2022-2024年，该公司的毛利率分别为28.7% 、31.0%及34.0%，得益于扩张产能，实现规模经济，使整体毛利率持续上升。其中，市场门槛较高的前向雷达毛利率，更是从2022年的29.7%提升至2024年的43.1%。

数据显示，承泰科技的前向毫米波雷达销量从2022年的20.72万颗增至2024年的99.95万颗；角雷达的销量由2022年的1.37万颗增至2024年的87.57万颗。按照2024年全年187.51万颗的销量计算，承泰科技占中国市场的前装份额约为6.54%。

不过，与比亚迪合作的风险，也成为该公司的隐患。

承泰科技指出，由客户A（比亚迪）所产生的收入高度集中，如果业务关系恶化，公司的业务、财务状况、经营业绩及前景将受到重大不利影响。目前，其与比亚迪签署的协议有效期为三年，除非任何一方书面通知终止协议，否则协议将自动续期三年。

而众所周知，比亚迪旗下的弗迪科技同样是比亚迪的毫米波雷达供应商之一。公开信息显示，弗迪科技于2016年组建毫米波雷达产品线的研发团队，2017年完成首款24GHz角毫米波雷达（RB1平台角雷达）的开发，截至2022年底出货量突破百万颗。

2023年3月，弗迪科技官方披露，公司于比亚迪全球总部发布了新一代RF1平台前向毫米波雷达，将于当年量产装车（同时，进入比亚迪供应商的，还有承泰科技的竞争对手—森思泰克）；同时，4D成像雷达、智能车门雷达、舱内活体检测雷达也将陆续量产。

同时，比亚迪在今年下半年是否会调整智驾配置策略，还是一个未知数。此前，已有知情人士透露，可能会有新的调整。

高工智能汽车研究院监测数据显示，今年1-4月比亚迪旗下NOA标配车型交付量达到21.34万辆，而上年同期仅为不到5000辆。不过，NOA的技术平权和价位下探，似乎并没有带来实质性的销量增长拉动。

整体来看，今年1-5月，比亚迪累计销量突破176万辆大关，同比增长38.7%；其中，5月乘用车销量同比增长仅为14.1%，而4月销量同比增长则为19.4%。

另一组数据显示，今年前五月，比亚迪（含腾势等多个品牌）在国内市场标配毫米波雷达上车交付达到281万颗，同比大增162.62%；一旦有任何新的配置变化，都可能会对供应链产生不小的影响。

此外，在其他车企客户，承泰科技除了面临来自博世、大陆等传统外资对手的竞争，还有包括华为、德赛西威、埃泰克、豪恩汽电、华锐捷、华域、经纬恒润等数家本土同行的围猎。

其中，作为中国本土汽车智能化软硬件的行业龙头，德赛西威的毫米波雷达产品已经陆续在奇瑞、广汽、一汽等车企实现规模化量产交付。而华为则是凭借在鸿蒙智行以及其他车企的合作，出货量也实现快速增长。

对此，承泰科技也坦言，“公司面临成熟从业者和市场新进入者竞争，当中很多竞争对手拥有比我们更多的财务、技术及营销资源。”

同时，该公司表示，“行业技术更新迅速，市场竞争日益加剧。要保持竞争力，就必须持续投入大量资源进行研发，优化产品组合来回应市场趋势。”

在资金方面，截至2024年12月31日，承泰科技的现金及现金等价物仅为1586.5万元；2024年，该公司的经营活动现金流量净额为负的6,981万元，截至2024年12月31日的负债净额达到3.26亿元，相比2022年大幅增长114.05%。