【中邮证券】深度报告：绽家放量，斐萃初见成效，代运营企稳回升-2025-02-27.pdf

国内首批代运营服务商若羽臣（股票代码：003010.SZ）在化妆品及医美行业中凭借其多元化的业务板块实现了业绩的快速增长。自2011年成立以来，若羽臣通过“品牌管理+自有品牌+代运营”的战略布局，构建了三大业务板块，并在2024年上半年实现了自有品牌和代运营业务的协同增长。公司的实际控制人王玉、王文慧夫妇持有公司40.06%的股份，股权结构相对集中，而2022年推出的股权激励计划进一步绑定核心员工，显示了管理层对公司未来发展的信心。 若羽臣的自有品牌业务在过去几年得到了显著的提升，尤其是在高端家用清洁产品领域，绽家品牌通过其独特的香氛定位快速突围，赢得了市场认可。高端家用清洁市场保持稳定增长，高端化和精致化趋势明显，绽家凭借其香氛洗衣液等创新产品，实现了60%以上的高增速，市场潜力巨大。考虑到市场集中度高，高端市场玩家较少，绽家有望进一步扩大市场份额。 与此同时，若羽臣推出的斐萃品牌成功切入了女性口服美容市场，旗下产品以“麦角硫因”为核心成分，包括抗衰、护肝养肝等多种功能，展现出成为公司第二增长曲线的潜力。斐萃品牌自2024年9月推出以来，市场表现强劲，1月GMV已超过2000万，增长势头迅猛。品牌管理转型和精细化管理的实施，为若羽臣的代运营业务带来企稳回升。 中邮证券在报告中对若羽臣给出了买入评级，并预测其2024年至2026年的归母净利润将分别达到1.05亿元、1.61亿元和2.17亿元，显示出公司强劲的盈利前景和良好的成长性。报告还提出了几个风险点，包括高端家清行业的竞争加剧、流量成本上升导致的净利率下降以及斐萃品牌复购率不及预期等。但总体而言，报告对若羽臣的未来发展持乐观态度。 公司概况部分提到了若羽臣的发展历程，指出其在2011年成立后便快速定位为国内首批代运营服务商，几年间通过与多个知名品牌的合作，逐步拓展业务范围。在2015年引入美妆个护品牌后，公司发展迅猛，不断优化业务结构，形成了现在的三大业务板块，并在2020年启动自有品牌建设，2023年尝试品牌管理转型，展示了公司长期的战略规划和业务调整能力。 展望未来，若羽臣通过不断的产品创新和市场拓展，以及加强品牌建设和精细化管理，有望在化妆品及医美行业中继续保持增长态势。公司面临的市场竞争和行业趋势变化需要持续关注，但其多元化的业务布局和创新的市场策略将成为其持续成长的关键。