20210210-天风证券-舜宇光学科技-2382.HK-光学龙头，镜头+模组成长逻辑清晰.pdf

舜宇光学科技作为全球领先的综合光学零件及产品生产商和解决方案提供商，其业务范围广泛，包括光学部件（如镜片、镜头）、光电产品（包括摄像头模组和智能光学业务）、以及光学仪器（如显微镜和智能科技业务）。自2003年起，舜宇光学科技采取了“名配角”战略，迅速融入国际光电产业链，并获得了包括华为、索尼、松下等全球知名企业的认可和合作。公司通过这种战略，实现了业绩的快速增长和行业的领先地位。 在公司结构上，舜宇光学科技实行“精英自治”，员工信托为实际大股东，这一模式有助于集中公司资源和才智，促进企业的稳定发展。公司的财务表现稳健，特别是在光学零件和产品领域，盈利能力突出，毛利率和净利率保持在相对稳定的水平。同时，公司的产品线不断完善，从最初的产品像素5MP，提升至64MP，高像素和高P数镜头出货量占比较大，且公司有能力快速实现量产。 公司采用的MOB/MOC二代封装技术，进一步增强了其在镜头模组领域的竞争力。公司视手机镜头和模组为核心业务之一，认为其成长逻辑清晰，且量价齐升的行业趋势为公司带来了新的增长机会。此外，车载板块也是公司的另一重要业务领域，由于公司在该领域的市占率全球排名第一，并且通过收购和战略合作进入车载模组市场，具备复制手机板块成长逻辑的潜力。 除了在手机和车载领域的深耕，舜宇光学科技还积极拓展至其他相关市场，例如在VR/AR和机器视觉方面进行横向拓展。随着5G技术的普及和物联网的兴起，公司预计这两个市场将迎来爆发性增长，成为公司新的利润增长点。此外，公司还预计自动驾驶技术将逐渐成为主流，这将为车载镜头和模组市场带来更大的发展空间。 投资建议方面，分析师给出了买入评级，并预测了公司未来几年的营收和净利润增长趋势。同时，分析师还给出了相对应的目标价格，以及公司的市盈率预测值。报告也列出了可能影响公司业绩和股价的风险因素，包括疫情控制、5G建设、客户拓展情况以及跨市场估值等潜在风险。 舜宇光学科技在光学领域的领先地位，及其产品线的不断丰富和优化，加上其在多个垂直行业的深入布局，以及公司在5G时代的战略布局，共同构成了公司成长的核心逻辑。这些因素使得公司在当前市场中具备较高的投资价值，同时也给公司带来了可持续的成长潜力。