UNIVERSIDAD DE
SAN MARTIN DE PORRES
PROGRAMA LA UNIVERSIDAD INTERNA 2012
Tema:
FINANZAS CORPORATIVAS
JORGE L. PASTOR PAREDES
LAS FINANZAS DE LA EMPRESA
Planificacin, gestin y control de flujos de efectivo.
FUNCIONES
Decisiones financieras: inversin y financiacin Interaccin con la direccin del planeamiento estratgico Interaccin funcional con otras reas gerenciales Vinculacin con los mercados de dinero y de capitales Gestin de riesgos financieros Fusiones, absorciones, restructuraciones, valoraciones
OBJETIVO DE CORTO PLAZO
Mayores utilidades, menores costos y gastos, mayores ventas.
Jorge L. Pastor Paredes
OBJETIVO FUNDAMENTAL DE LARGO PLAZO
Maximizar el valor patrimonial de la empresa. Maximizar el valor actual de las inversiones. Incrementar la riqueza de los accionistas.
Mayor valor de las acciones en bolsa.
NO OLVIDAR !!!!!!!
Todas las polticas o decisiones financieras, en el marco de un Plan Estratgico, deben estar orientadas al logro de este objetivo.
Jorge L. Pastor Paredes
MAXIMIZAR LAS UTILIDADES
Objetivo: Obtener de utilidades: mayores ventas, menores costos y gastos. Facilita el clculo de la utilidad operativa. Facilita la determinacin del capital de trabajo. Es de corto plazo. Ignora el riesgo e incertidumbre. Exige recursos inmediatos. Financiamiento de corto plazo caro.
Ventajas:
Desventajas:
Jorge L. Pastor Paredes
MAXIMIZAR EL VALOR PATRIMONIAL
Objetivo: Generar valor econmico para la empresa. Lograr mayor valor de las acciones en el mercado. Horizonte de largo plazo. Reconoce el riesgo e incertidumbre. Relaciona el apalancamiento con la estructura de capital. Considera los beneficios de los accionistas. No ofrece una relacin clara entre las decisiones de financiacin y el precio de las acciones.
Ventajas:
Desventajas:
Jorge L. Pastor Paredes
DECISIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA
Decisiones de Inversin Inversin Financiera Inversin Real
Decisiones de Financiacin
Costo Promedio Ponderado de capital Estructura Optima de Capital
Gerencia de Riesgos
Cobertura Arbitrajes Especulacin
Jorge L. Pastor Paredes
GERENCIA DE FINANZAS
Gestin de Activos Objetivos Minimizar la cantidad de inversin en capital de trabajo. Gestin de activos fijos Depreciacin Maximizar la rentabilidad Gestin de Pasivos Objetivos Gestin de endeudamiento Gestin de tributos por pagar
Gestin patrimonial Gestin de riesgos financieros Minimizar el costo de Capital
Jorge L. Pastor Paredes
VENTAJAS COMPETITIVAS Y VALOR PARA EL ACCIONISTA
Decisiones de Inversin
ACTIVOS
Decisiones de Financiamiento
PASIVO & PATRIMONIO
VAN > 0 TIR > wacc
Costo de Capital wacc
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LAS FINANZAS Y LA CREACION DEL VALOR
OBJETIVOS:
Generacin o creacin del valor econmico de la empresa. La misin individual y colectiva de todo ejecutivo debe ser la de crear valor econmico para la empresa. Debe existir una confluencia en todas y cada una de las decisiones operativas y estratgicas que se asuma da a da.
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VALOR ECONOMICO AGREGADO
Economic Value Added-EVA
Interrogantes: 1. Cmo se mide el crecimiento de la empresa? 2. Cmo saber si la empresa est generando valor?
El EVA, es un indicador que permite medir la tasa sostenible de crecimiento de la empresa basado en la generacin de valor. Se calcula como la diferencia entre la tasa de rentabilidad de los fondos invertidos y la tasa de costo de esos fondos obtenidos a prstamo. Permite evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Permite determinar si una inversin est generando riqueza para los propietarios.
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OTRAS MEDIDAS DE CREACIN DE VALOR
Son aquellos basados fundamentalmente en informacin financiera, que requieren adicionalmente que se calcule el costo de capital de la empresa (dinero con el que se financia) y que se hagan ajustes a los estados financieros para transformar la informacin, ya sea en trminos econmicos o en trminos de generacin de flujos de efectivo. Ejemplo: La Tasa Diferencial del Capital Utilidad Econmica Flujo de Efectivo Agregado VAN
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MEDIDAS DE GENERACIN DE RIQUEZA
Son aquellas que recaen fundamentalmente en la informacin del mercado de valores y por lo tanto algunas son aplicables solamente a empresas corporativas que cotizan en Bolsa. Estas medidas incluyen: Utilidad por Accin: UPA Dividendo por Accin: DPA Precio de la Accin Price Earning Rate - PER Valor de Mercado Agregado Mltiplos
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VALOR ECONOMICO EMPRESARIAL
En el largo plazo, el valor presente de los flujos de caja futuros es el equivalente al valor econmico generado.
Rentabilidad sobre el capital invertido
menos
Margen Econmico Valor Econmico x Capital empleado o invertido
Costo de capital
Se crea valor econmico en la medida que la empresa logre una rentabilidad sobre el capital invertido superior al costo de dicho capital.
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RENTABILIDAD Y COSTO DE CAPITAL
Componentes del margen econmico
Margen bruto Margen operativo Rentabilidad sobre capital InvertidoROI
x menos
Gastos operativos
menos
Interes e impuestos
>
Activo fijo
entre
WACC =
E D ke + Kd (1-T) E+D E+D
Rotacin del capital
Capital de trabajo
%Apalancamiento = D / (E+D) E = valor de mercado del capital contable comn (acciones) D = valor de mercado de la deuda
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CASO: GENERACION DE VALOR ECONOMICO
Supuestos UDIT $ Rentabilidad sobre capital % Valor econmico generado (% capital empleado)
EMPRESA A UDIT = 1.5 Capital = 10 Wacc = 12%
1.5 1.2 15%
16% 6%
EMPRESA B UDIT = 1.2 Capital = 7.5 Wacc = 10% A B A B
3%
EVA = UDIT (I x Wacc)
EVA A = 1500,000 - (10000,000 x 0.12) = 300,000 EVA B = 1200,000 - (7500,000 x 0.10) = 450,000
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S el EVA (+ )
Creacin de valor en el perodo referido. Rentabilidad > Costo de Capital.
S el EVA (-)
Destruccin de valor en el perodo referido. Rentabilidad < Costo de Capital.
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VENTAJAS DEL EVA
1. Reconoce la importancia de la utilizacin del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital). 2. Muestra claramente la relacin entre el margen de operacin y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para sealar oportunidades de mejora y los niveles de inversin apropiados para lograrlos. 3. Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado. 4. Es consistente con las tcnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo neto de efectivo descontado. 5. Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensacin.
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DESVENTAJAS DEL EVA
1. No considera las expectativas a futuro de la empresa. 2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el WACC utilizado por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que est dado por el riesgo de mercado de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la accin CAPM. 3. Una gran cantidad de ajustes a la informacin financiera, para transformarla de base devengado a base econmica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas. 4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del clculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarn una falta de credibilidad en los resultados.
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RETOS EMPRESARIALES
1er. RETO LA FUNCIN FINANCIERA DE MI EMPRESA ES COMPETITIVA ACTUALMENTE?
La tesorera ser competitiva en tanto sea capaz de: 1. Optimizar los recursos financieros para dar satisfaccin (aadiendo valor) a los accionistas, clientes y empleados. 2. Ofrecer servicios de calidad al resto de las unidades de negocio de la organizacin (gestin de riesgos, nuevos canales de relacin con clientes, proveedores y bancos, etc..). Por ejemplo: Mayor eficiencia y calidad de los servicios bancarios Flexibilidad de adaptacin y mayor velocidad de respuesta Necesidad de trabajar con precios bancarios competitivos Buen nivel de asistencia en banca electrnica
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2er. RETO. LA FUNCIN FINANCIERA DE MI EMPRESA COMO PUEDE CREAR VALOR?
CAPITAL TANGIBLE
CAPITAL INTANGIBLE
Recursos Financieros Estructuras Procesos
Recursos Humanos VALOR DE MERCADO Capital intelectual
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3er. RETO. COMO DISTRIBUYE SU TIEMPO EL GERENTE FINANCIERO ?
HOY
Administracin
FUTURO
Pensar
Pensar
80% 20%
Administracin
90%
10%
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QUE ES UNA EMPRESA CORPORATIVA?
Es una empresa bajo la denominacin de sociedad annima que puede ser abierta o cerrada: SAA o SAC. Es una persona jurdica de derecho privado, de naturaleza comercial o mercantil, cualquiera sea su objeto social. Su capital social est expresado en acciones de capital (comunes). Los socios tienen responsabilidad personalmente por deudas sociales. limitada, no responden
El nmero de socios no puede ser menor a dos, personas naturales o jurdicas y tener ms de 750 accionistas (SAA). Distribuye peridicamente dividendos a los accionistas. Las SAA deben haber echo una Oferta Pblica Primaria de acciones u obligaciones convertibles en acciones. La Nueva Ley General de Sociedades. Ley No.26887
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RGIMEN TRIBUTARIO DE LAS CORPORACIONES
Se encuentran en el Rgimen General del Impuesto a la Renta. Comprende a las personas naturales y jurdicas que generan rentas de tercera categora. Renta de tercera categora, es la que proviene del capital, trabajo o de la aplicacin conjunta de ambos factores.
El RGIR involucra dos impuestos principalmente:
Impuesto a la renta-IR Impuesto general a las ventas-IGV
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EL BUEN GOBIERNO CORPORATIVO
Trata de romper la caracterstica comn de concentrar su estructura accionaria y gestin gerencial en manos de grupos familiares. Son normas o prcticas que involucran las relaciones entre el directorio, la gerencia, los accionistas, acreedores, etc. El objetivo reside en que el directorio y la gerencia acten siempre en beneficio de los intereses de la empresa y sus accionistas. Que se facilite el monitoreo efectivo de los accionistas incentivndose el uso ms eficiente de los recursos por parte de la empresa. Abril el capital a la inversin privada nacional y extranjera, brindando niveles mnimos de control, proteccin e informacin a sus accionistas. Elevar los estndares de la gestin administrativa, contable y financiera en la bsqueda de la eficiencia econmica.
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MERCADO DE CAPITALES
Sistema Intermediacin Indirecto Sistema Intermediacin Directo
Sistema Bancario
Sistema No Bancario
Mercado Primario
Mercado Secundario
Financieras CMAC
Burstil
Extra Burstil
Rueda
CRAC CMCPLima EDPYMES Otras Elementos de Anlisis: Los Mercados Los Intermediarios Los Instrumentos La regulacin y supervisin
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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
EN EL MERCADO DE CAPITALES POR EL LADO DE LA DEMANDA:
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Sociedades Administradoras de: Fondos Mutuos de Inversin. Fondos de Inversin. Fondos de Pensiones - AFPs
Compaas de Seguros Bancos INVERSIONISTAS VARIOS
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POR EL LADO DE LA OFERTA:
Innovaciones Financieras:
Eurobonos ADRs y GDRs Titulizacin Factoring Papeles Comerciales Leasing Letras Hipotecarias Acciones Preferentes Fondos Mutuos de Inversin Fondos de Inversin Hedge Funds EPU
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Emisin de Bonos: Corporativos Convertibles Subordinados Brady Arrendamiento Financiero Reconocimiento Estructurados VAC Mercados de Derivados: Forwards (intereses, divisas y commodities) Swaps (intereses, divisas y commodities) Commodities Contratos de Futuros Contratos de Opciones
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