Integración de indicadores y

análisis financiero
 Tabla de contenido

Introducción ............................................................................................................. 4

Mapa conceptual ...................................................................................................... 5

1. Concepto y necesidades del análisis financiero ............................................... 6

2. Fuentes e instrumentos del análisis de estados financieros ........................... 9

2.1. Fuentes del análisis de los estados financieros .................................................. 9

3. Informe del análisis financiero .......................................................................... 12

4. Análisis de la empresa....................................................................................... 13
4.1 Análisis de la rentabilidad en la empresa ........................................................... 13

5. Metodologías de análisis ................................................................................... 15

5.1 Análisis global basado en la pirámide de Dupont ............................................... 15
5.2 Metodología de análisis...................................................................................... 16

Referentes bibliográficos ...................................................................................... 23

Créditos................................................................................................................... 24
 Lista de figuras

Figura 1. Mapa conceptual ......................................................................................... 5

Figura 2.Fuentes de la información financiera ......................................................... 10
Figura 3. Efecto del apalancamiento financiero sobre el ROE ................................. 15
Figura 4. Pirámide de Dupont .................................................................................. 17
Figura 5. Análisis de márgenes pirámide de Dupont ................................................ 18
Figura 6.Metodología de análisis global de indicadores ........................................... 21
 4

Introducción

La integración de indicadores y el análisis financiero se constituye en una actividad

fundamental y estratégica para arrojar un concepto acerca de los resultados de la
gestión de la organización, lo cual se logra solo con la recolección de información
fidedigna consignada en los estados financieros, mediante la planeación estratégica
y las variables del mercado que tengan incidencia en la empresa, basándose en los
resultados que arrojen los instrumentos dispuestos y diseñados para este fin, tales
como los indicadores financieros, los cuales son la razón de ser de este programa
de formación.

Por ende, en este material se presenta esa integración, la cual se convierte en una
actividad estratégica para que la organización pueda realizar sus proyecciones y
continuar con el rumbo que ha fijado, o tomar los correctivos necesarios para el
funcionamiento de la misma.
 5

Mapa conceptual

En el mapa conceptual que se comparte a continuación, se evidencia la interrelación

temática del contenido que se plantea en este material de formación:

Figura 1. Mapa conceptual

Fuente: SENA (2019)
 6

1. Concepto y necesidades del análisis financiero

El análisis financiero basado en resultados separa la empresa en partes, para luego

consolidarlas en un diagnóstico integral de la gestión financiera de la organización;
de esta manera es posible identificar los problemas generados y los correctivos
pertinentes a implementar.

El análisis financiero está ligado con evaluar la productividad de la empresa, la

eficiencia en el uso de los activos, el cumplimiento de las obligaciones, el
comportamiento de los clientes, su contabilidad y, en términos generales, sus
finanzas, ya que son las partes que se van a separar en la empresa con el fin de
realizar un diagnóstico financiero.

Según Lavalle (2014), la productividad implica eficiencia, es decir se hace referencia

al número de productos o servicios de calidad que se producen en la empresa, y
esta se logra a través de la administración efectiva de los recursos con la mayor
calidad y eficiencia posible. Si una organización es productiva, generalmente
obtiene utilidades, por ende, es rentable.

Una de las partes en las que se divide son los activos, los cuales se distinguen por
representar un valor que posee la empresa y del cual dispone; asimismo
representan los bienes y derechos de la organización, es decir, todas las
propiedades, equipos, maquinaria, efectivo y demás bienes que se reflejan en
valores monetarios en el estado de situación financiera, y los cuales se clasifican en:

 Circulantes o corrientes: tienen este nombre porque pueden ser convertidos

rápidamente en efectivo; están relacionados con la razón de ser o negocio de la
empresa y tienen el propósito de rotar dentro de la misma. Entre ellos se
distinguen las cuentas de clientes, bancos, inventarios, cuentas por cobrar, entre
otros.
 7

 Fijos o no circulantes: son todos los bienes que posee la organización y que
están a su servicio. En este concepto se incluyen el mobiliario, las máquinas, el
equipo de transporte, entre otros. Es importante mencionar que este tipo de
activos se distinguen por sufrir depreciaciones con el tiempo.

Ambos tipos de activos forman parte del estado de situación financiera (balance
general) de la empresa que se ha venido presentando en las actividades de
aprendizaje anteriores. Cuando una organización es eficiente en el uso de los
activos, utiliza los inventarios en función de la misma; sus clientes de ventas a
crédito le cancelan oportunamente y sus activos circulantes son capaces de cubrir
las obligaciones de corto plazo; esto también significa que sus activos fijos están
siendo bien utilizados optimizando su capacidad, ya que producen la mayor cantidad
posible, al menor costo.

Teniendo en cuenta lo anterior, la unión de productividad y eficiencia del uso de los

activos en la empresa repercutirá positivamente en la generación de ingresos
totales, lo que se traduce en rentabilidad. Se puede decir que la organización está
en la capacidad de cubrir sus obligaciones, tanto de corto, como de largo plazo
(solvencia).

Por otro lado, los clientes se distinguen por ser personas o entidades que le
adeudan a la empresa por concepto de ventas. Toda organización debe definir unas
políticas de ventas a crédito claras con especial cuidado en el otorgamiento del
crédito, pues esto redundará en la eficiencia de la gestión de los recursos; aunque
es mucho más provechoso recibir el dinero por una venta al entregar el producto o
prestar el servicio, evitando de esta manera asumir costos por la gestión de cobro o
cartera y correr el riesgo de perder el recurso asignado, de aquí la importancia de
definir una política clara de ventas a crédito, teniendo en cuenta los requisitos que
debe cumplir el cliente para acceder al crédito y al estudio de su garantía.

Con respecto al concepto de finanzas, este se refiere al estudio de la movilización

de los recursos económicos de una empresa, es decir, a la obtención, asignación y
al uso del dinero. De la correlación existente entre finanzas y productividad, se
desliga fácilmente el análisis financiero, conduciendo a hacer una evaluación para
 8

determinar los recursos de una organización, cuantificarlos, y realizar un diagnóstico

de la administración de estos recursos.

El análisis financiero proporciona información al proceso de administración orientada

específicamente a la administración financiera, y esta a su vez es la encargada de
situar las actividades de la empresa mediante la proyección de instrumentos como
presupuestos, proyecciones financieras, administración del efectivo y el crédito,
análisis de inversiones y la obtención de fondos, lo que muestra la importancia
trascendental en la organización de realizar el análisis financiero.

Considerando la importancia del análisis financiero, es indispensable programar el

diagnóstico integral que implica comparar el desempeño de la empresa con el de
otras compañías dentro del mismo sector y evaluar las tendencias de la posición
financiera, de acuerdo a su trayectoria y la de la competencia; de esta manera se
detectan deficiencias con el fin de emprender acciones y mejorar el desempeño,
potencializando los atributos o fortalezas de la organización, para que finalmente se
incremente su valor.
 9

2. Fuentes e instrumentos del análisis de estados financieros

Las fuentes de información financiera son todos aquellos insumos que proveen
datos al financista encargado de realizar el análisis financiero de la empresa, de tal
manera que se brinde un amplio panorama de la organización.

Los instrumentos son esos recursos que finalmente se consolidan en fuentes de

información, como lo son el estado de situación financiera, el estado integral de
resultados, el estado de cambios en el patrimonio y el flujo de efectivo, así como la
planeación estratégica de la organización, y todos los demás recursos que orienten
el curso de la compañía.

2.1. Fuentes del análisis de los estados financieros

Las principales fuentes de información que se utilizan para analizar una empresa
desde el punto de vista financiero son los estados financieros, los cuales se dividen
en el estado de situación financiera, estado integral de resultados, estado de
cambios en el patrimonio y flujo de efectivo, así como el informe de gestión, los
informes sectoriales, la información económica general y los mercados financieros,
entre otros.

Estos estados financieros son obtenidos luego de un período de gestión de la

organización, son reales e históricos porque corresponden a hechos ocurridos y sus
resultados.

Igualmente, otro tipo de estados financieros fuente de información son los

previsionales y corresponden a estimaciones o proyecciones; su función es soportar
planes estratégicos y se anexan en su presentación. Sin embargo, la información
que contienen los estados financieros no es suficiente para cumplir con los objetivos
del análisis de estados financieros, por lo que se necesita al menos contar con la
siguiente información:
 10

Figura 2. Fuentes de la información financiera

Fuente: Palomares y Peset (2015)

Del mismo modo, para realizar un análisis financiero integral, es necesario incluir
como parte de los insumos base, los siguientes:

 Mercados financieros: se necesita información de los mercados de valores. Es

importante contar con la evolución de la cotización de las acciones para aquellas
empresas que coticen en la bolsa; incluso en el caso de empresas no cotizadas,
es conveniente tener información disponible relativa a la capitalización bursátil de
compañías similares. Asimismo, es relevante la información relativa a la política
de dividendos, la evolución de los tipos de interés y de cambio, entre otros.

 Informes sectoriales: la información derivada de los estados financieros de la

empresa debe ser comparada con la evolución del sector, ya que de esta forma
se podrá detectar si la organización está teniendo un comportamiento similar al
de las compañías del sector o no, esto con el fin de poder evaluar su gestión o
revisar el de la competencia.

 Información económica general: la información de la empresa debe ser

completada con datos de índole general, como la evolución de la demanda, el
 11

crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), el precio del petróleo o los posibles
cambios regulatorios en el sector al que pertenezca la compañía; igualmente, el
analista debe conocer qué magnitudes económicas inciden en el desarrollo del
sector analizado y estudiar la evolución de estas, con el fin de buscar explicación
a algunas de las tendencias detectadas en los datos contables analizados y
poder enjuiciar cuáles son lógicas o esperadas y cuáles se deben a factores
específicos de la empresa.

Es importante anotar que se incluye toda esta información con el propósito de

brindar un panorama, e igualmente teniendo presente el punto de llegada del cálculo
e interpretación de los indicadores financieros. Con esto, se pretende contar con
fundamentos suficientes para adelantar una próxima formación diseñada para tal fin,
y relacionada directamente con el análisis financiero.
 12

3. Informe del análisis financiero

Presentar un diagnóstico integral que exprese la posición y desempeño de las

empresas, es una razón importante para elaborar un completo informe acerca de la
información financiera de la organización, convirtiéndose en un instrumento de gran
utilidad para los usuarios interesados en tomar una decisión en materia económica y
financiera relacionada con la compañía. Es necesario que este informe cuente con
los suficientes elementos de relevancia, los cuales le den el soporte suficiente y
permitan que sea analizado objetivamente. De allí la importancia de conocer acerca
de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), las cuales han
homologado criterios y unificado requisitos para la presentación de la información
financiera de manera unificada internacionalmente.
 13

4. Análisis de la empresa

Así como el análisis financiero, requiere dividir la información financiera o la

empresa en partes; este debe arrojar los siguientes análisis:

4.1 Análisis de la rentabilidad en la empresa

La rentabilidad de una empresa puede ser analizada desde varios puntos de vista.

Algunos de los métodos más usados son el análisis de variación de márgenes, el

punto de equilibrio o umbral de rentabilidad, la rentabilidad de los activos y de los
fondos propios o del patrimonio (siendo estos dos últimos los más empleados), tal y
como se explica a continuación:

Nota: es importante considerar que el análisis del resultado obtenido por una
empresa siempre debe ser contrastado con los recursos empleados para su
generación, y con los indicadores de otras compañías similares en el sector al cual
pertenece la organización.

Análisis de la rentabilidad de los activos: denominada también rentabilidad

financiera o ROE (Return On Equity) o retorno sobre los activos, se centra en
evaluar el rendimiento de los activos totales utilizados por la administración, sin
importar si la fuente de los recursos de los activos son los acreedores o los
propietarios.

Para medir la rentabilidad económica sobre los activos o la inversión total, se utiliza
la siguiente razón o índice:

Utilidad neta / activo total

Este indicador mide el porcentaje de rentabilidad que representa la utilidad neta

sobre el total de activos empleados por la empresa para su generación. El análisis
de la rentabilidad tiene principalmente dos objetivos:
 14

1. Evaluar el rendimiento de las inversiones o de los activos.

2. Evaluar el rendimiento obtenido por los propietarios.

Análisis de la rentabilidad del patrimonio: reconocido como ROA (Return on Assets),

corresponde a medir la rentabilidad que genera el capital para los inversionistas, es
decir a evaluar los retornos provenientes de las actividades de la empresa, es decir,
de los activos confiados a sus gestores, antes de remunerar a sus financiadores.

Para medir la rentabilidad económica sobre el patrimonio se utiliza la siguiente razón

o índice:

Utilidad neta / patrimonio

 15

5. Metodologías de análisis

Las metodologías de análisis que presentan los autores Palomares y Peset (2015),
tienen como objetivo explicar la evolución de las distintas magnitudes e indicadores
financieros con el fin de conocer los motivos de la situación financiera y operativa.

Lo anterior se consigue utilizando las relaciones existentes entre los distintos

indicadores explicados previamente. Partiendo de la desagregación del ROE, se
construye el gráfico de Dupont (en adelante pirámide de Dupont), el cual permite
abordar el llamado análisis piramidal; se conoce así gracias a la empresa química
Dupont, ya que fue la primera organización en utilizarlo y divulgarlo. Esta técnica
tiene múltiples ventajas, entre las que destaca su sencillez, sin embargo, su
aplicación tiene algunos inconvenientes y limitaciones.

Con el fin de mitigar estas limitaciones, se propone un segundo análisis global

basado en una serie de indicadores. Ambos análisis no son excluyentes, y su
realización conjunta potenciará la calidad, por lo que pueden ser complementarios.

5.1 Análisis global basado en la pirámide de Dupont

Este análisis se basa en la descomposición del ROE y del ROA, es decir de la

rentabilidad sobre los activos y los estados financieros.

Figura 3. Efecto del apalancamiento financiero sobre el ROE

Fuente: Palomares y Peset (2015)
 16

Los conceptos representados en la Figura 3 significan lo siguiente:

 ROA: Rentabilidad Sobre Activos.

 MGA: Margen Generado por los Activos.
 RA: Rotación de Activos.
 PN: Patrimonio Neto.
 Ki: Costo de la deuda.

Las variaciones del ROE se explican a través de las variaciones del ROA y del
apalancamiento financiero. Asimismo, el ROA se desglosa en el margen generado
por los activos (MGA) y en la rotación del activo (RA). Por último, las variaciones del
apalancamiento financiero se explican a su vez por las variaciones experimentadas
por el indicador de apalancamiento y por la diferencia entre el ROA y el costo neto
de la deuda.

La rentabilidad de los fondos propios es consecuencia de la eficiencia operativa

(técnico-organizativa) de la empresa (aumento de rotación y reducción de costos) y del
grado de libertad en la fijación de precios (grado de monopolio) que determina la
rentabilidad económica, así como de las decisiones financieras consecuencia de que los
fondos ajenos, el capital deuda, es empleado con unas tasas de rentabilidad superiores
o inferiores a los intereses pagados (efecto de apalancamiento). (Cuervo y Rivero,
1986)

5.2 Metodología de análisis

A partir de las relaciones desarrolladas anteriormente, específicamente en la Figura

3, se presenta a continuación la pirámide de Dupont (Figura 4), la cual no se limita a
un primer nivel de indicadores como son ROA y el apalancamiento financiero, ya
que a su vez incluye sus respectivos desgloses.

Incluso conocer si las variaciones del ROA han sido motivadas vía MGA, RA o por
una mezcla de ambos no es suficiente, ya que es necesario saber a qué nivel de la
cuenta de resultados se produce la variación de las márgenes y qué elementos
patrimoniales son los responsables de las variaciones de las rotaciones. Por tanto,
 17

el análisis global en este punto debe utilizar las variaciones experimentadas por los
porcentajes verticales de la cuenta de resultados.

Figura 4. Pirámide de Dupont

Fuente: Palomares y Peset (2015)

Metodologías de análisis global de indicadores

Es necesario recordar que el margen generado por los activos se encuentra entre el
Margen Neto (MN) y el (ME) Margen de Explotación EBIT (Earnings Before Interest
and Taxes); asimismo, la pirámide de Dupont, al explicar el efecto de las márgenes
en el ROA, debe tener en cuenta todas las posibles variaciones experimentadas en
las partidas hasta llegar al MGA, lo que requiere recorrer la cuenta de resultados en
sentido inverso hasta llegar a las ventas; sin embargo, desde un punto de vista
metodológico, lo más sencillo es proceder al análisis de las márgenes en el sentido
natural de la cuenta de resultados, tal como se muestra en la Figura 4.

Igualmente, en la Figura 4 se halla al responsable o responsables de las variaciones

de las márgenes, por lo que se requiere responder a las siguientes preguntas:

¿La variación porcentual del costo de ventas ha sido significativamente distinta a la

variación porcentual de las ventas?, si la respuesta es afirmativa, el MB (Margen
Bruto) habrá contribuido a la variación del ROA.

¿La variación porcentual de los gastos de explotación ha sido significativamente

distinta a la variación porcentual de las ventas?, si la respuesta es afirmativa, el
 18

(ME) Margen de Explotación EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes,

Depreciation, and Amortization) habrá contribuido a la variación del ROA.

Figura 5. Análisis de márgenes pirámide de Dupont

Fuente: Palomares y Peset (2015)

Análisis de las márgenes, pirámide de Dupont: ¿La variación porcentual de las

amortizaciones ha sido significativamente distinta a la variación porcentual de las
ventas?, si la respuesta es afirmativa, el ME (Margen de Explotación) o EBIT habrá
contribuido a la variación del ROA.

¿La variación porcentual del resultado financiero sumada a la del gasto / ingreso
procedente del impuesto de sociedades, excluida la variación neta de impuestos del
costo de la deuda, ha sido significativamente distinta a la variación de las ventas?, si
la respuesta es afirmativa, el MGA habrá contribuido a la variación del ROA.

Es necesario puntualizar que si por ejemplo solo el costo de ventas hubiera

experimentado una variación porcentual distinta a las ventas, tanto el MB como el
ME (EBITDA), el ME (EBIT) y el MGA habrían experimentado variaciones. Sin
embargo, el responsable de todas estas variaciones sería el costo de las ventas que
se localiza al nivel del MB. De manera similar, se podría dar el caso que solo
 19

existieran variaciones significativas en el costo de las ventas y en los gastos de

explotación con impacto similar, pero signo contrario. Esto significaría que ni el ME
EBITDA, ni el ME EBIT, ni el MGA variarían.

Sin embargo, la explicación de la evolución del ROA requeriría citar que el impacto
del MGA habría sido neutro al existir dos impactos, uno a nivel del MB, y otro entre
el MB y el ME EBITDA, los cuales se compensarían.

Si las cuentas de resultados que se están analizando contienen operaciones

discontinuadas, será necesario diferenciar las variaciones atribuidas a las
operaciones continuadas, de las procedentes de las operaciones discontinuadas.

Adicionalmente al análisis de las partidas que explican las variaciones del MGA, se
deben determinar los motivos de las posibles variaciones de la RA (Rendimiento
Anualizado); para ello, será necesario separar las variaciones atribuidas a la
Rentabilidad del Activo No Corriente (RANC) de las procedentes de la Rentabilidad
del Activo Corriente (RAC).

Posteriormente, habrá que analizar cuáles elementos patrimoniales dentro del activo
no corriente y corriente son los que motivan la variación en la RANC y en la RAC;
para ello, será necesario el cálculo desagregado de las distintas rotaciones de los
elementos patrimoniales del activo no corriente y corriente.

Limitaciones de la pirámide de Dupont: como ya se manifestó anteriormente, la

pirámide de Dupont no está exenta de limitaciones. A continuación, se detallan
cuales son:

Excesiva normalización en el procedimiento propuesto para el análisis financiero.

La clasificación, ordenación y presentación de datos, efectos del análisis de estados

financieros, pueden normalizarse hasta cierto grado en interés de la coherencia y
eficacia de la organización. Pero el proceso real de análisis debe dejarse al criterio del
analista para que pueda hacer frente a la gran diversidad de situaciones y
circunstancias que, con toda seguridad, se encontrará en la práctica, confiando
 20

plenamente en su propia iniciativa, originalidad y habilidad. No obstante, existen

algunas normas y directrices generales que pueden establecerse y que pueden ser de
gran utilidad como marco general del análisis de estados financieros. (Bernstein, 2001)

Si el objetivo del análisis piramidal es explicar la rentabilidad, pueden existir otros

tipos de análisis cuyos objetivos no serían cubiertos en su totalidad por este, como
por ejemplo la situación de solvencia y de liquidez.

El análisis de estados financieros está orientado al logro de determinados objetivos.

Para que el análisis pueda alcanzar dichos objetivos, lo primero que hay que hacer es
definirlos pormenorizadamente. El trabajo previo de definición y clarificación que
conduzca a la determinación de estos objetivos es una parte muy importante del
proceso de análisis. Por tanto, al aplicar la pirámide de Dupont, se asume que el
objetivo del análisis es la rentabilidad. (Bernstein, 2001)

Complementos necesarios para cubrir el verdadero objetivo: el análisis no

incluye la perspectiva del mercado, por lo tanto, no se tiene en cuenta la rentabilidad
que el accionista obtiene del mercado, y qué expectativas descuenta este. No
obstante, de acuerdo con Cuervo y Rivero (1986), la rentabilidad de los fondos
propios se puede considerar un indicador del objetivo financiero de la empresa, al
maximizar su valor para los accionistas, ya que existe una alta y positiva correlación
entre el valor en el mercado de los fondos propios y la rentabilidad de estos.

Las relaciones que utiliza la pirámide de Dupont proceden en su gran mayoría, a

excepción de las márgenes, del balance de situación, por lo que se trata de
indicadores estáticos. La capacidad de predicción de estos aumentaría
notablemente dinamizando algunas relaciones al incluir variables de la cuenta de
resultados y del estado de flujo de caja.

La pirámide de Dupont y las familias de indicadores: se ha expuesto que la

aplicación de la pirámide de Dupont presenta algunos inconvenientes al explicar
fundamentalmente la rentabilidad; asimismo, no incluye en profundidad todas las
categorías de indicadores en el análisis. En efecto, la descomposición del ROE
adolece de no abordar un examen integral, al no incluir en el análisis las variables
 21

procedentes del mercado, ni las variables procedentes del estado de flujos de

efectivo; además, la liquidez solo se explica parcialmente.

Por eso el análisis, siguiendo la pirámide de Dupont, estará sujeto a la

descomposición del ROE y del ROA.

En la Figura 4, se han señalado las categorías de indicadores incluidas en el

análisis de la pirámide de Dupont, y teniendo en cuenta esto, se incorporan
variables explicativas de la rentabilidad, la solvencia, la liquidez y la eficiencia. Los
indicadores de la eficiencia incluidos en la pirámide son las distintas rotaciones y los
porcentajes verticales de la cuenta de resultados. El análisis de la rentabilidad es
bastante completo al incluir el ROE, el ROA, los motivos de sus variaciones y el
análisis de márgenes. Sin embargo, no se incluye ningún indicador procedente de la
rentabilidad del mercado, ni se tiene en cuenta la información que proporciona sobre
la rentabilidad el BPA, que, como se conoce, puede diferir de las conclusiones del
análisis del ROE.

Figura 6.Metodología de análisis global de indicadores

Fuente: Palomares y Peset (2015)

Las familias de indicadores en la pirámide de Dupont: la solvencia se limita a ser

explicada con un indicador estático, como lo es la AP (Cuentas por pagar), extraído
 22

del balance, por lo que no contempla los efectos que explicarían su dinamización al
incluir variables extraídas de la cuenta de resultados y del estado de flujos de
efectivo, respectivamente.

Igualmente, la liquidez sería el bloque de indicadores menos explicado por la

pirámide de Dupont. Tan solo, y como se ha indicado en la Figura 6, la
descomposición de la rotación de activos al detallar las rotaciones de las distintas
partidas del activo corriente sería un indicador de la liquidez; ya se sabe que la
rotación del activo corriente puede expresarse a través de los períodos de
maduración de sus componentes. Si se utiliza el RNOA (Rendimiento de los Activos
Netos de Operación), tal y como lo expresan Wild, Subramanyam y Halsey (2007)
en lugar del ROA, la capacidad explicativa de la pirámide relativa a la liquidez,
aumentaría, ya que al emplear los activos netos, los pasivos operativos se
detraerían de los activos operativos. En consecuencia, el denominador de
Rentabilidad del Activo (RA) ya no sería el total de activos, sino las inversiones fijas,
fruto de restar a los activos fijos el capital de trabajo; entonces:

1. Resultado neto de operación después de impuestos / promedio de activos netos

de operación.

2. Si el capital de trabajo es positivo, debe ser interpretado como una inversión fija
que será financiada, en consecuencia, con fondos a largo plazo, es decir,
patrimonio neto.
 23

Referentes bibliográficos

Bernstein, B. (2001). La estructura del discurso pedagógico. Madrid: Morata.

Cuervo, A. y Rivero, P. (1986). El análisis económico-financiero de la empresa.

Revista española de financiación y contabilidad, 16 (49), 15-33.

Lavalle, A. (2014). Análisis financiero. Tlalnepantla de Baz: UNID.

Palomares, J. y Peset, M. (2015). Estados financieros. Interpretación y análisis.

Madrid: Ediciones Pirámide.

Wild, J., Subramanyam, K. y Halsey, R. (2007). Análisis de estados financieros.

Ciudad de México: McGraw-Hill.
 24

Créditos

Gestor del proceso de recursos digitales

Juan Bautista Londoño Pineda

Responsable de producción y creación

Jhoana Andrea Vásquez Gómez

Evaluadora de calidad instruccional

Érika Alejandra Beltrán Cuesta

Desarrolladora de contenidos
Norma Constanza Morales

E-pedagogo instruccional
Julio Alexander Rodríguez del Castillo

Evaluador de contenidos
Rachman Bustillo Martínez

Creativos de recursos didácticos

Carlos Andrés Díaz Botero
Carlos Mauricio Sánchez Rengifo
Carolina Ramírez Martínez
Cristian Andrés Osorio Caiza
Ernesto Navarro Jaimes

Desarrolladores Full-Stack
Andrés Camilo Penagos Beltrán
Bryan Mauricio Giraldo Mejía
Eumir Pulido de la Pava
Jhon Jairo Urueta Álvarez
Luis Felipe Zapata Castaño
Ricardo Alfonso González Vargas

Centro Agroindustrial-Regional Quindío

Centro Agropecuario-Regional Risaralda
2019