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PD03 ETT y Subasta Holandesa Enunciado

Este documento describe los detalles de una emisión de bonos corporativos por US$ 20 millones realizada por Agroindustrial Los Robles S.A., incluyendo el plazo de 3 años, el precio de colocación a la par, el pago semestral de cupones de interés, y la amortización en cuatro pagos. La tasa de cupón se determinará mediante subasta holandesa. El documento también presenta la curva de cupón cero y las ofertas recibidas en la subasta para determinar la tasa de corte. Finalmente, det

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PD03 ETT y Subasta Holandesa Enunciado

Este documento describe los detalles de una emisión de bonos corporativos por US$ 20 millones realizada por Agroindustrial Los Robles S.A., incluyendo el plazo de 3 años, el precio de colocación a la par, el pago semestral de cupones de interés, y la amortización en cuatro pagos. La tasa de cupón se determinará mediante subasta holandesa. El documento también presenta la curva de cupón cero y las ofertas recibidas en la subasta para determinar la tasa de corte. Finalmente, det

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ESTRUCTURA TEMPORAL DE TASAS Y SUBASTA HOLANDESA

Curso : Finanzas 2

Los accionistas de “Agroindustrial Los Robles S.A.” autorizaron meses atrás una emisión de bonos
corporativos por US$ 20 millones. Las características de la emisión aprobadas por la gerencia general en
coordinación con el estructurador son:

 Valor nominal unitario = US$ 1,000


 Plazo total = 3 años (incluye un año de gracia)
 Precio de colocación = a la par
 Tasa de cupón = a subastarse como TNA para un año de 360 días
 Frecuencia de pagos = semestral
 Forma de Amortización = en cuatro armadas semestrales equivalentes al 15%, 20%, 25% y
40% respectivamente del monto de la emisión.
 Garantías = mediante dos cuentas bancarias en donde se mantendrán depositados los
importes correspondientes a un cupón de intereses (Cta. N° 1) y al 5% del saldo no
amortizado de la emisión (Cta. N° 2)
 Procedimiento de colocación = mediante subasta holandesa de la tasa de cupón para lo
cual los interesados remitirán sus propuestas de tasas redondeadas a dos decimales

Parte A

A Ud. lo han nombrado asesor de un grupo de inversionistas interesados en comprar estos bonos.
Utilizando la curva de cupón cero para la categoría de riesgo asignada por las clasificadoras calcule la tasa
de cupón que le correspondería a esta emisión.

Curva cupón cero (incluye prima de riesgo)


Plazo (días) TEA Plazo (días) TEA Plazo (días) TEA
90 5.00% 450 5.90% 810 7.45%
180 5.20% 540 6.20% 900 7.90%
270 5.40% 630 6.60% 990 8.25%
360 5.65% 720 7.00% 1080 8.70%

Parte B

Los inversionistas asesorados por Ud. decidieron presentarse a la subasta holandesa convocada por el
colocador de los bonos. Su oferta es por 2,000 bonos y exactamente a la tasa calculada por Ud. redondeada
a dos decimales según condiciones de la emisión.

Se le pide a Ud. determinar la tasa de corte de la colocación sabiendo que las demás ofertas presentadas a
la subasta fueron las siguientes (según orden de llegada de la propuesta):

Av. Universitaria 1801 - San Miguel, Lima, Perú. | T: (511) 626-2000 | pucp.edu.pe
N° orden Proponente Cantidad Bonos Tasa N° orden Proponente Cantidad Bonos Tasa
1 Rímac Seguros 3,000 7.70% 8 Scotia Fondos 2,000 7.60%
2 Prima AFP 4,000 7.75% 9 Particular 500 7.50%
3 Pacífico Seguros 2,500 7.90% 10 AFP Horizonte 2,500 7.65%
4 Profuturo AFP 2,000 7.80% 11 BBVA Asset 3,000 7.55%
5 AFP Integra 4,500 7.85% 12 Interfondos 1,000 7.95%
6 Mapfre Seguros 1,000 7.95% 13 Fondos Sura 2,000 7.90%
7 Credifondo 1,800 7.65% 14 Fondo Inversión XYZ 1,000 8.00%

Parte C

La empresa emisora acepta la tasa de corte obtenida en la subasta y además se sabe que incurre en los
siguientes costos de emisión:

 Agente estructurador = US$ 12 mil


 Agente colocador = 0.40% de la colocación
 Clasificadoras de riesgo = US$ 25 mil anuales a inicio de cada año
 Representante de obligacionistas = US$ 20 mil (pago único al inicio)
 Aranceles SMV, BVL, Cavali = US$ 3 mil anuales a fin de cada año

Calcule Ud. el costo efectivo anual (TCEA) de la emisión asumiendo que las cuentas en garantía no ganan
intereses.

Av. Universitaria 1801 - San Miguel, Lima, Perú. | T: (511) 626-2000 | pucp.edu.pe

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