Formula: $1.
000-Nd
I +
kd= n
Nd + $1.000
2
kd= deuda antes de impuestos
I= interes anual
N= ingresos nertos de la venta de la deuda (bono)
n= numero de años al vencimiento del bono
Ejemplo
Duke Coporation, una importante empresa de fabricacion de harware, esta considerando la venta de bonos con un valor de $10
y una tasa cupon (tasa de interes anual establecida) de 9%, cada uno con un valor a la para de $1.000. Como los bonos de riesgo
rendimientos mayor del 90%, la empresa debe vender los bonos de $980.
* Los costos de flotacion representa 2% o $20. Por lo tanto, los ingresos netro para la empresa obtenidos de la venta de cada bo
($980-$20)
1000+960 simplificar por 20
kd= 90 20
960+1000 simplificar por 2
2
kd= 2
90 1
980
1
kd= 90 + 2
980
kd= 92 kd= 0.09387755 o 9.388 impuesto
980
ta de bonos con un valor de $10 millones a 20 años
$1.000. Como los bonos de riesgo similar ganan
obtenidos de la venta de cada bono son de $960.
Formula
ki= kd * (1-T)
Ejemplo
Duke Coporation, una importante empresa de fabricacion de harware, esta considerando la venta de bonos con un valor de $10
y una tasa cupon (tasa de interes anual establecida) de 9%, cada uno con un valor a la para de $1.000. Como los bonos de riesgo
rendimientos mayor del 90%, la empresa debe vender los bonos de $980.
* Los costos de flotacion representa 2% o $20. Por lo tanto, los ingresos netro para la empresa obtenidos de la venta de cada bo
($980-$20)
kd= 92 kd= 0.09387755 o 9.388 impuesto
980
Duke Corporation tiene una tasa impositiva de 40%. Si consideramos el costo de la deuda antes de impuesto del 9.4% .
Reemplazamos
ki= kd * (1-T)
ki= (9.4% *(1-0.04)
ki= 0.0564 o 5.64
ta de bonos con un valor de $10 millones a 20 años
$1.000. Como los bonos de riesgo similar ganan
obtenidos de la venta de cada bono son de $960.
es de impuesto del 9.4% .
Formula:
kP= DP
Np
Ejemplo:
Duke Corporation considera la emision de acciones preferentes con un dividendo anual del 10%, las cuales
piensa en vender en $87 cada una. El costo de la emision y venta de las acciones sera de $5 por accion. El dividento es de
$8.70 (10%*87). Los ingresos netos (Np) son de $82 ($87-$5)
Reemplazamos:
kP= 8.7
82
kP= 0.10609756 O 10.6
%, las cuales
r accion. El dividento es de
Formula:
P0= D1
ks-g
P= valor de las acciones comunes
k= rendimiento requerido de acciones comunes
g= tasas de crecimiento constante de dividendos
D1= dividendo esperado en peiodo t+
Despejamos:
se obtiene ecuacion para calcular costo de capital de las acciones comunes
ks= D1 g
+
P0
Ejemplo:
Duke coporation desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes, ks. El precio de mercado, P0, de sus acciones
comunes es de $50 por accion. La emprea espera pagar un dividendo, D1, de $4 al final del proximo año, 2013. Los dividendos
pagados por las acciones de circulacion durante los ultimos 6 años (2007 a 2012) fueron los siguientes:
Año Dividendo Dividendo %
2012 $3.80 0.04972
2011 $3.62 0.04323
2010 $3.47 0.04204
2009 $3.33 0.06731
2008 $3.12 0.05051
2007 $2.97
0.05
ks= D1 g
+
P0
Reemplazamos:
ks= $ 4 + 0.05
$ 50
ks= 0.08 + 0.05
ks= 0.13 o 13%
ercado, P0, de sus acciones
mo año, 2013. Los dividendos
Formula
Ks= Rf+(bx(km-Rf))
Rf= Tasa libre de riesgo
b= beta
km= retorno de mercado
ks= costo capital acciones comunes
Ejemplo:
Duke Corporacion desea calcular el costo de capital de sus accciones comunes, ks, usando el modelo de fijacion de precios
asesores de inverson de la empresa y sus propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, FR, es igua a 7%; el coficient
el renndiminetos de mercado, km, es igual al 11%. Sustituyendo estos valores en el CAPM, la empresa calcula que el c
comunes, ks, es:
KS= RF b km RF
7% 1.5 11% 7%
7% 1.5 4%
7% 6%
ks= 13%
km= x
modelo de fijacion de precios de activos de capital (CAPM). Los
FR, es igua a 7%; el coficiente beta, b, de la empresa es de 1.5 y
M, la empresa calcula que el costo de capital de sus acciones
Formula:
kd= (wi*ki)+(wp*kp)+(ws*kron)
wi= propocion de ka deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp= proporsion de preferentes en la estructura de capital
ws= proporsion de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi+wp+ws= 1
ki= costo de deuda
kp costo de acciones preferentes
kr costo de las ganancias retenidas
kn costo de nuevas acciones comunes
DATOS CON FORMU
ki 5.60% wi ki
kp 10.60% 40% 5.60%
kr 13% 2.24%
kn 14% 9.80%
Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 10%
capital de acciones comunes 50%
Fuente capital Ponderacion Costo Costo ponderado
Deuda a largo plazo 0.40 5.6% 2.2%
Acciones preferentes 0.10 10.6% 1.1%
capital de acciones comunes 0.50 13% 6.5%
1.00 9.8%
CCPP
CON FORMULA
wp kp ws kron
10% 10.60% 50% 13%
1.06% 7%
9.80%
Ejercicio 1:
Supongamos una empresa con la siguiente informacion:
UAII: 1550
TC 0.34
D: 500
RU 0.2
KI(COSTO DEUDA) 10%
1. Calcule el valor de empresa sin deuda (Vu)
FORMULA
UAII*(1-TC)/RU
UAII 1-TC RU
1550 0.66 0.2
Vu: 5115
2. Calcule valor de empresa con deuda (Vi)
FORMULA
VU+TC*D
VU TC D
5115 0.34 500
Vi: 5285
3. Calcule el valor de patrimonio
VU=VE EQUITY Vl-D
Empresa sin deuda Empresa con deuda
Patrimonio 500 Patrimonio 4785
4. Calceule el costo de capital accionario
FORMULA CON IMPUESTO
Re: ru+(ru-rd)*D/E*(1-tc)
ru ru rd D/E 1-TC
0.2 0.2 10% 0.10449321 0.66
0.2 10% 0.10449321 0.66
Re: 21%
5. Calcule el CPPC
FORMULA
CPPC E/V*re+D/V*rd*(1-TC)
E/V re D/V rd 1-tc
0.90539262 21% 0.09460738 10% 0.66
WACC 19%
Ejercicio 2: DATOS
Supngamos que el valor sin deuda de una emrpesa de 300000 Vu 300000
Esta empresa se financia mediante 150000 acciones y se ecneuntra Tc 20%
considerando emitir deuda por 60000 D 60000
asuma que el impuesto corporativo es de 20%
formula
Determinar VL=VU+TC*D
a) El valor de la empresa endeudada cuando existe recompra de
acciones y cuando hay pago de dividendos VL 312000
VL=E+D
312000 E+D
E = 252000
RESPUESTA A
KS= RF b km RF
5% 1.3 10% 5%
5% 1.3 5%
5% 6%
ks= 11.11%
RESPUESTA B
Retorno mercado km
Escenario Probabilidad Retorno del mercado *
Pesimista 1.6 12% 19.2%
Mas Probable 0.9 8% 7.2%
Optimista 0.3 6.20% 1.9%
28.3%
RESPUESTA 2
DATOS
Vu=UAII 260000
ru 8%
D 1500000
tc 25%
formula
VU= UAII* (1-TC)/ru
VU 2,437,500
formula
VL=VU+TC*D
VL 2,812,500
DATOS
UAII 260
D 1500
RF 3%
B 1.3
E(RM) 20%
TC 25%
FORMULA
VU+TC*D
Valor compañía con deuda
vi 97500
1. Valor de la compañía
VL= E+D
200- intereses
UAII 215
IMPUESTO 53.75
utilidad 161.25
E= UTILIDAD/ KE
Ke=ks Rf+(bx(rm-Rf))
3% 1.3 20% 3%
3% 1.3 17%
3% 0.221
25.1%
E= UTILIDAD/ KE
E= 642
1. Valor de la compañía
VL= E+D
VL= E D
VL= 642 1500
VL= 2,142
VL VU+TC*D
2,142 X 25% 1500
VU 2,142 375
VU 1,767
DETERMINAR VALOR DE LA EMPRESA APALANCADA DESPUES DE EMITIR BONO
datos
UAII 260,000
Ru 8%
D 1,500,000
rd 4%
tc 25%
formula
VU= UAII* (1-TC)/ru
VU 2,437,500
formula
VL=VU+TC*D
VL 2,812,500
RETORNO EXIGIDO CAPM
Datos
FR 3% RETORNO EXIGIDO
B 0.8 9.4%
RM 11% ¿Cuál es la decision de inversion y porque?
Si
Datos
FR 5% RETORNO EXIGIDO
B 0.7 15.5%
RM 20% ¿Cuál es la decision de inversion y porque?
Si
Formula:
P0= D1
ks-g
P= valor de las acciones comunes
k= rendimiento requerido de acciones comunes
g= tasas de crecimiento constante de dividendos
D1= dividendo esperado en peiodo t+
Datos
G= 2%
d1= 80
ks= 18%
P0= D1/(ks-g)
P0= 500
Empresa sin deuda
VU= 12600
tc 22%
D 9500
Empresa con deuda
FORMULA
VU+TC*D
VL 14690
Patrimonio
VL-D
P 5190
Datos
WACC 12% D= 0.4
KI 4% P= 1
TC 25% V= 1.4 d+p
CPPC E/V*re+D/V*rd*(1-TC)
12% 0.71428571 ke 0.28571429 4% 75%
12% 0.71428571 ke 0.00857143
11.14% 0.71428571 ke
ke= 0.156 15.6000
MM II
KE= KU+(KU-KD)D/P+(1-TC)
15.6000 KU KU-4% 0.4 75%
0.3
0.012
KE= KD+B*(RM-KD)
KE= 11%
VALOR COMPAÑÍA
VL=(UAII-I)*(1-TC)
UTILIDAD 374
PATRIMONIO UTILIDAD/KE
P 3,343
0.7479 DEUDA/PATRIMONIO
DEUDA 2,500.123
VL= 5,843
FORMULA
DATOS
I 100
KD= 4%
D 0.7479
P= 1
UAII 580
RM 16%
TC 22%
B 0.6
V 1.7479
CPPC E/V*re+D/V*rd*(1-TC)
E/V re D/V rd 1-tc
0.57211511 11% 0.42788489 4% 78%
0.0774269
WACC 7.74269009
