14-10-2024
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE LA SANTÍSIMA CONCEPCIÓN.
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
FINANZAS E INVERSIONES
“FINANZAS E INVERSIONES”
TEMA 2: Valoración de Acciones y Bonos
Vanessa Briones ([email protected])
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¿Qué hemos revisado?
Tasa de Interés
Anualidades
Valor Actual y Valor Futuro
t=0 t=1
VALOR ACTUAL VALOR FUTURO
(VALOR PRESENTE)
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¿Qué revisaremos hoy?
¿Cuáles son los principales instrumentos de financiamiento que poseen
las empresas?
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CONTADOR AUDITOR E INGENIERÍA COMERCIAL
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¿Qué revisaremos hoy?
¿Cuales son los principales instrumentos de financiamiento que poseen
las empresas?
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¿Qué revisaremos hoy?
¿Cuales son los principales instrumentos de financiamiento que poseen
las empresas?
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FINANZAS E INVERSIONES
¿Qué revisaremos hoy?
¿Cuáles son los principales instrumentos de
financiamiento que poseen las empresas?
Bonos; características, tipos de bonos, riesgos, valoración, duración y volatilidad
Acciones; características, tipos de acciones, riesgo, rentabilidad exigida, valoración
Ambos son de OFERTA PÚBLICA y claves para la determinación de la estructura y costo capital
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¿Cuales son los principales instrumentos de financiamiento que poseen las
empresas?
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¿Cuales son los principales instrumentos de financiamiento que poseen las
empresas?
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I. ¿Qué son los bonos?
Un bono es un instrumento de renta fija en que el emisor se compromete con el
tenedor del bono (bonista) a entregar un conjunto de pagos en un periodo
especificado de tiempo.
Para reembolsar el dinero, el prestatario ha acordado pagar los intereses y el valor principal
en fechas designadas
Títulos representativos de obligaciones de mediano y largo plazo emitidos en
forma seriada por entidades privadas o públicas, con el fin de obtener recursos que
permitan el financiamiento de actividades productivas y/o obras de infraestructura
¿Cuál es la finalidad de la emisión de bonos?
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II. ¿Cuál es la finalidad de la emisión de bonos?
Desde el punto de vista del emisor son una alternativa de financiamiento.
Desde el punto de vista del comprador son una alternativa de inversión/ahorro.
(Dualidad de enfoque)
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II. ¿Cuál es la finalidad de la emisión de bonos?
Característica de la obligación: ”compromiso de devolver el capital e
intereses de acuerdo a un calendario determinado”
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III. Características básicas…
• Tipo de Emisor
• Concepto de Serie
• Moneda y colocación ($; UF; US$; etc.)
• Tasa de Interés - cupón (fija; variable/flotante)
• Calendario de amortización y/o pago intereses
(plazo al vencimiento)
• Cláusulas especiales (prepago; rescate;
convertibles; etc.)
• Liquidez, retorno y riesgo
• Mercado y participantes
• Mercado primario y secundario
• Participantes
• Montos
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III. Características básicas…
• Prioridad de pago
• Instrumento de deuda a largo plazo
• Generan el pago de intereses y capital
• Tipos de Bonos: Cero Cupón, Bullet y
Amortizables
• Bonos Catástrofe, Bonos Convertibles en acciones,
bonos securitizados, bonos subordinados, etc.
• Emitidos por empresas privadas, instituciones
financieras y entidades gubernamentales.
• Riesgo de los Bonos
• Covenants
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IV. Valoración…
• Valor presente o precio del bono (B): Valor presente
de todos los pagos futuros del bono (cupones y
principal) descontados a la tasa de mercado.
• Tasa de Mercado (Kb): Es la TIR del instrumento o la
tasa que el mercado le exige a un instrumento de igual
riesgo.
• Valor Nominal, Principal, Valor Carátula o de
Emisión (VN o D): Capital involucrado en la emisión
• Valor Par: el valor total de la deuda que queda por
amortizar, se calcula en cualquier periodo del tiempo
como la suma de las amortizaciones que quedan por
pagar.
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IV. Valoración…
• Tasa Cupón (Kd): Tasa de interés que promete pagar
el bono (Kd).
• Amortizaciones: Se refiere al pago que se hace en un
cupón o varios cupones dependiendo del tipo de bono,
que disminuye la deuda es decir el valor del principal.
• Intereses: intereses que promete pagar el instrumento
que dependen de la periodicidad y tipo y, por ende,
pueden ser fijos o variantes en el tiempo hasta el
vencimiento. Se calculan como la tasa cupón
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IV. Valoración…
• Valor de Mercado (VN, % a la Par):
Se refiere al porcentaje a la par que se transa el bono en el
mercado. Se calcula como el precio o valor presente
divido en el valor par del bono. Depende de la diferencia
que se produce en la tasa cupón y la tasa de mercado del
bono.
Si Kb = Kd El bono se transa 100% a la par.
Si Kb < Kd El bono se transa sobre la par. (>100%)
Si Kb > Kd El bono se transa bajo la par. (<100%)
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IV. Valoración…
Los bonos se pueden clasificar por tipo de emisor o por el tipo de cupón que pagan.
• Por tipo de Cupón:
• Bonos Cupón cero.
• Bonos Tipo Bullet.
• Bonos amortizables (Tipo Francés)
• Por tipo de emisor:
• Bonos Gubernamentales.
• Bonos Corporativos
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IV. Valoración…
Bonos Cupón Cero: Son aquellos bonos que no pagan cupones, sino que al vencimiento se paga la
amortización y los intereses. El precio se calcula como el valor presente del pago del principal en el
vencimiento.
𝐷
𝐵 𝑉𝐴 =
(1 + 𝑘𝑏 )𝑛
Bonos Tipo Bullet: Son aquellos bonos que en su cupón sólo pagan intereses, y al vencimiento
pagan un cupón con el 100% del principal más el interés.
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IV. Valoración…
Bonos Cupón Cero: Son aquellos bonos que no pagan cupones, sino que al vencimiento se paga la
amortización y los intereses. El precio se calcula como el valor presente del pago del principal en el
vencimiento.
𝐷
𝐵 𝑉𝐴 =
(1 + 𝑘𝑏 )𝑛
Bonos Tipo Bullet: Son aquellos bonos que en su cupón sólo pagan intereses, y al vencimiento
pagan un cupón con el 100% del principal más el interés.
1 − 1 + 𝑘𝑏 −𝑛 𝐷
𝐵 = 𝑘𝑑 × 𝐷 × +
𝑘𝑏 (1 + 𝑘𝑏 )𝑛
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IV. Valoración…
Bonos Amortizables: Son aquellos bonos que pagan cupones iguales hasta el vencimiento, que
incluyen intereses y amortización.
𝐷
𝑐= −𝑛
1 − 1 + 𝑘𝑑
𝑘𝑑
1 − 1 + 𝑘𝑏 −𝑛
𝐵=𝑐×
𝑘𝑏
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IV. Valoración…
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IV. Valoración…
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IV. Valoración…
Revisemos Ejemplos
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IV. Valoración…
Revisemos Ejemplos
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V. Riesgos…
• Riesgo de tasa de interés-“riesgo de mercado”
• Riesgo de reinversión de cupones
• Riesgo de rescate
• Riesgo de no-pago (default) – “riesgo de crédito”
• Riesgo de inflación
• Riesgo de tipo de cambio
• Riesgo de liquidez
• Riesgo de volatilidad de la tasa de interés
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V. Riesgos…
Clasificación de riesgo
Se asignan a los bonos
calificaciones de calidad que
reflejan la probabilidad de
incumplimiento.
En nuestro país existen cuatro
agencias clasificadoras de riesgo
privadas, las cuales son Feller
Rate, Fitch Chile, Humphrey ’ s
e ICR y una comisión
clasificadora de riesgo (CCR).
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VI. Clausulas Restrictivas…
En relación a lo anterior podemos mencionar:
• Restricciones relacionadas a fusiones, exigencias de ciertas garantías reales,
restricción de realizar ciertas inversiones, etc.
• Prohibición o limites porcentuales al pago de dividendos, o establecer un fondo para
el pago de los dividendos.
• Limitan la emisión de nueva deuda, mantener ciertos indicadores financieros, etc..
• Establecer un fondo de amortización para asegurar el rescate anticipado de la deuda,
establecer convertibilidad de la deuda.
• Exigencia de emisión de informes periódicos, contratación de seguros, etc.
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