GENERALIDADES SOBRE EL ANALISIS ANALISIS FINANCIERO. \\ Analisis financieros en las empresas Por un momento imaginemos que nos sentimos mal y vamos con el médico, nos pesa, nos toma la presiGn, el pulso y nos pregunta qué sintomas hemos tenido y desde cuando se presentaron. Si es necesario, nos manda realizar un andlisis, por ejemplo, de sangre, y después interpreta los resultados para darnos un diagnéstico y, con base en éste, un tratamiento para restablecer nuestra salud. Cuando una empresa esta “enferma”, al igual que el médico, queremos des- cubrir cudles son sus sintomas, desde cudndo se presentaron, por qué ocurrieron, con el fin de dar un diagnéstico y proponer diferentes opciones viables para mejorar su salud, EI primer paso para conseguirlo es el andlisis de los estados financieros de la compahia. Por medio de éste se retine informacién de los hechos histéricos de la empresa, Para ello se utiliza un método de andlisis seleccionado, se detectan posi- bles problemas, se analizan y se plantean diferentes cursos de accién con base en los resultados obtenidos, luego se selecciona el que mejor se adapte a las necesida- des y a los objetivos establecidos, teniendo siempre en cuenta que lo primordial en toda empresa es la maximizacién de la utilidad. También se debe considerar qué Areas estén bien para reforzarlas lo mas po- sible y saber cudles son sus debilidades para atacarlas, todo encaminado a la con- secuciGn de las metas proyectadas. Al final “todo andlisis debe concluir con uno 0 varios hechos con un conocimiento de la razén del porqué de ellos”." E] andlisis financiero es una herramienta para obtener indicadores confiables acerca de la situaci6n de las diferentes dreas que integran una empresa, los cuales, mediante una adecuada interpretacién, repercuten en una toma de decisiones 6p- tima. Si dichos indicadores son de un solo periodo contable, facultan para detectar emo se encuentra la empresa en ese periodo y, con base en ello, optar por las acciones més apropiadas. Si se analizan varios periodos, Ia historia escrita de la compafi‘a permite observar cémo ha avanzado, si se estn logrando las metas pla- neadas y si las acciones han sido las mAs convenientes 0 se pueden optimizar. En el caso de que fuera factible la comparacién con cifras de otras empresas del ramo, es "Joaquin A. Moreno Fernéndez, Las flnancas en la empresd, Sa, Instituto Mexiano de Contadotes PUbleos, A.C, México, 1994, p. 34712 Cap. 1.Andliss financierosen las empresas posible conocer el grado de avance o retroceso en el mercado. El andl es utilizado por: * Los propietarios de la empresa para decidir cémo van a conse ‘sos necesarios para trabajar dentro de la misma; si éstos van préstamos a corto o largo plazo, a través de una nueva aportac de la venta de acciones, de la venta de deuda, o si es convenie: acciones que ya estén en circulacién. * La gerencia de la empresa los emplea antes de tomar dec principio de planeacién para determinar las estrategias fin adecuadas. * Los acreedores de la compaitia, empresas bancarias, prestami dores de capital en general, los utilizan para conocer el gradi incumplimiento antes de conceder cualquier crédito y decidi niente otorgarlo o no, asi como para decidir si les conviene empresa. Aun cuando es evidente la utilidad de los estados financieros, resaltar también algunas de sus debilidades: * Silas empresas analizadas no son del mismo tamafio, ramo 0: grafica, el andlisis no proporciona informacién adecuada. Pc imitil querer comparar una tienda de abarrotes con una fabric * Los analisis financieros se basan en datos histéricos y como la de los mercados, de la economia, de la sociedad y de la mis en general estan en continua evoluci6n, los resultados podri respecto a lo planeado. * Los estados financieros analizados deberdn ser de un periode de poder realizar una comparacién efectiva, sobre todo cuant negocios estacionales, como en el caso de los juguetes, cuyas crementan en diciembre y enero, y disminuyen durante el rest * Silas empresas comparadas no utilizan los mismos procedimi rios en sus registros, el andlisis puede arrojar resultados que 1 dana la realidad. * Los andlisis financieros son tan fidedignos y confiables come mientos que los originaron. * Los resultados obtenidos en los andlisis financieros proporcio cidn acerca de las areas que deben mejorarse; sin embargo, s una investigacién posterior a fin de poder llegar a la ratz del p: luego solucionarlo. * No es nécesario realizar todos los métodos de analisis en la mi al mismo tiempo, la elecciGn de un método dependerd del tipo de que se trate, de sus necesidades y preferencias. En ocasi« dos 0 mas métodos corrobora cudles son las areas que hay qi amplia la visién global de la situaci6n en la que se encuentra * Un solo indice no dice nada, hay que tomar en cuenta varios que el resultado refleje realmente la posicin de la empresa, Le tenidos por medio de las relaciones entre los principales estado son ilimitados, se pueden utilizar siempre y cuando tengan ur * Sin una adecuada interpretacién de las cifras, el resultado de tiene validez, es importante poder precisar con exactitud qué e mente reflejan éstas.ANALISIS INTERNO Y EXTERNO IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS: Importancia del analisis de los estados financieros 13 Interno. Lo realizan quienes tienen acceso a la informacién detallada de los registros dentro de la empresa; también quienes estén relacionados estrechamente con la organizacién, como los auditores o despachos contables. El principal pro- pésito de este andlisis es la planeacién y el control efectivo, que generalmente es realizado por los administradores.? Externo. “Principalmente para establecer el crédito y evaluar una inversién, se hace por aquellos que no tienen acceso a los registros detallados de la compaiifa. Este grupo debe depender por entero de los estados financieros publicados; incluye a los inversionistas, las agencias de crédito, sindicatos, y aquellas agencias guber- namentales que regulan un negocio de una manera nominal.”* La toma de decisiones en cualquier empresa se ve afectada por la parte econé- mica; el recurso monetario normalmente es escaso y por ello se convierte en el rector principal para lograr el objetivo primordial. En consecuencia, los encargados de la ad- ministracién deberén poseer los conocimientos necesarios para poder solventar este aspecto. Los pasos que hay que seguir para la obtencién de recursos son (fig. 1.1): a) Recursos | disponibles a : andissdele |) | oyesatiicad |__| 2.0eemrars |_| 3.Neci con feuacenfnancere [| | oriegodela | LIZZ) | necsidadesde | teres fuentes de delaempress | emprea | | recursosmonecaios firanciriento ©) Poderpara } ener | teieades | Figura 1.1. Procesos para la obtencién de recursos. En la figura 1.2 se muestran algunas de las principales fuentes de financia- miento: Proveedores ‘Acortoplazo 4 Acsetoret Préstamos bancrios Impuestoe por pagar Fuentes de fnanciomiento hie Précamosa largo plazo Usiidadeserendis ‘Acciones preferences ‘Accones comunes ‘Alargoplazo Figura 1.2, Principales fuentes de financiamiento. La eleccién acerca de dénde conseguir dinero para invertir en la empresa de- penderd de varios factores: costo de los recursos, ya que generalmente a largo plazo éste es mayor; facilidad para conseguirlos; riesgo que implica cuando los venci- mientos son muy cercanos; preferencia de los duefios en relacién con el grado de endeudamiento, etcétera. Ralph Dale Kennedy y Stewart Yarwood Me Mallen, Estados financiers: forma, ans ¢inerpetacin, ‘UTBHA, 1978, p27. ‘der.4 OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PRINCIPALES UTILIDAD DE LOS INDICES FINANCIEROS En general, los estados financieros principales revelan los recursos y obligacio- nes de la empresa, los ingresos y gastos, las operaciones de inversién y de financia- miento, etc. Los objetivos de los estados financieros son: © “Tomar decisiones de inversién y crédito, lo que requiere conocer la estruc- tura financiera, la capacidad de crecimiento de la empresa, su estabilidad y redituabilidad. * Evaluar la solvencia y liquidez de la empresa, asi como su capacidad para generar fondos. © Conover el origen y caracteristicas de sus recursos, para estimar la capacidad financieta de crecimiento. ‘© Formarse un juicio sobre los resultados financieros de la administracién en cuanto a la rentabilidad, solvencia, generacién de fondos y capacidad de crecimiento.” Los indices son los resultados obtenidos al utilizar las razones financieras. A la relacién entre dos o mas elementos de la informacién financiera del negocio se Je conoce como razén y al resultado obtenido de la divisién se le denomina éndice. Otros autores denominan indices también a la reduccién de los estados financieros a porcentajes. El propésito de la utilizacién de los indices es evaluar el desempefio financiero de la empresa para la adecuacién y oportuna toma de decisiones. Dentro de la comparaci6n de indices es importante que las empresas pertenezcan al mis- mo ramo, giro o tengan la misma magnitud y no haya mayor variacién en cuanto ala situacién geogratica; el resultado de la comparacién, por ejemplo, entre una tienda de abarrotes y una cadena de supermercados no es equitativo. Los indices financieros muestran diferentes resultados para cada tina de las partes interesadas, por tanto, el analista debe considerar los diferentes puntos de vista para determinar, por ejemplo: 1. Grado de liquidez que se desea mantener. Depende en gran parte de las pre- ferencias de los propietarios hacia el riesgo. Pueden entonces solicitar prés- tamos a corto plazo, mantener un menor nivel de inventario o disminuir el otorgamiento de crédito a los clientes; los prestamistas estan interesados en este aspecto para determinar si la empresa es capaz de liquidar los présta- mos en el plazo fijado. 2. Si se ha logrado una adecuada y efectiva administracién de los activos al ser facilmente convertibles en ventas o en efectivo, o si se requieren acciones para conseguirlo Se puede detectar también si ya se cuenta con suficiente inversién en al- guna cuenta, en particular del activo, si esta por encima de lo requerido 0 si hay insuficiencia de recursos en la misma. A los acreedores les interesa el periodo promedio de pago. 3. Qué tan rentable es la empresa y qué tanto puede serlo. Quienes deseen in- vertir observarén con mayor detenimiento estos indicadores para constatar la capacidad de la empresa para generar utilidad. 4, Sila empresa puede soportar mayor cantidad de deudas o si ya se encuentra en una posicién riesgosa por estar en “manos de los acreedores”. Este as- pecto interesa especialmente a los proveedores de dinero, ya que requieren saber si podran recuperar su inversi6n, o si pueden otorgar mas crédito sin riesgo de rembolso. Para los propictarios también es importante para no perder el control de la organizacién. “Joaquin A, Moteno Fernéndez, Las finanzas en la empresa, 4. ed, Instituto Mexicano de Contador PObICs,Métodosdeandsis 15, 5. Si las acciones tuvieron utilidad y por qué cantidad. El resultado influiré en los inversionistas que ya las poseen y en los que deseen adquirirlas. 6. Rumbo que debe seguirse y toma de decisiones. Es de gran interés para los directivos de la empresa conocer los resultados obtenidos para determinar si el camino trazado para cada una de las dreas es el correcto. Una vez. obtenidos los indices, se requiere de un estudio posterior acerca de las causas que originaron el problema. Por ejemplo, si la rotacién del inventario es muy poca, habria que determinar sila ineficiencia en el drea de compras provocé un exceso del mismo, sila falla es por falta de ventas o si el departamento de crédito se vio obligado a cancelar algtin pedido porque el cliente debia demasiado, etcétera. METODOS DE ANALISIS Segiin el tiempo considerado, los métodos de andlisis de los estados financie- ros pueden clasificarse en dos grandes grupos: 1, Métodos verticales. “Se analizan cifras de un solo ejercicio fiscal o periodo contable.”* Incluyen razones simples, esténdar, Dupont y reduccién a por- centajes (fig. 1.3). Simplss —( tntemos Razonesde proporciin 4 Esndar Dupont | Bxetnos Verticals Porcenjes { Paces Figura 1.3. Métodos verticales, 2, Métodos horizontales. “Se analiza la informacién financiera de varios ejercicios fiscales 0 periodos contables.”* Los métodos horizontales eva- ian el desempefio en relacién con el tiempo para ver el avance en el des- empeiio de la organizacién y planear a futuro en el corto, mediano y largo plazos. Dentro de éstos tenemos aumentos y disminuciones, tendencias, hist6ricos y de indices (fig. 1.4). ‘Aumences y disminuciones Tendencias Horzonales Histrco Deindices Figura 1.4. Métodos horizontales. Para poder explicar los diferentes métodos de andlisis de los estados finan- cieros, utilizaremos el balance general (tabla 1.1) y el estado de resultados (tabla 1.2). alberto Garcia Mendoza, Andis iterpretacin de i nformacién financtea rexpresada, 22. ed, CSA, 1997, p. 265, “Pérez Hams, Los estados financiers: su andlisiseinerpetacién, BCASA, 1988, p.7616 Tabla 1.1. Estado de situacion financiera aman os Relojeria “El Tiempo es Oro, S.A” | | Balance general al 31 de diciembre de 20xx | | (rites de pesos) ulante | Efectivo y bancos $5000 lventario 350000 | | lentes 15000 | | Documentos por cobrat 80000 | | Total de activo circulante $ 450000 | | Activo fio | Mobilarioy equipo $ 250500 | Depreciacién aeumulada (0100) Active fijo neto 200400 | Otros actvos 97000. Total de activo 1 S7aracoy Pasivo a corto plazo Proveedores, $ 15000 Documentos por pagar 75000 | Acreedores diversos 3000 Gastos acumuledos por pagar 21300 Total de pasivo a corto plazo $ 120300 Pasivo a largo plazo ‘Arrendamient financierot $ 80500 | Hipotecas por pagar 100000 Total de pasvo a largo plazo 180500 pital Accionistas comfunes $250000 {r28c00 coos can valor rami de § 200 co) Accionistaspreferentes 10000 (20 atone: en seat, 10% de pgo de diten) | Capital socal 140000 Utilidades retenidas —___ seem, Total de capital 446600 747 400 Total pasivo mis ca Jes corespordentes al arendaiento nanceo pr fa canted de $20000, duranteMETODOS VERTICALES Tabla 1.2. Estado de resultados. Relojeria “El Tiempo es Oro, S.A.” Estado de resultados del 1 de enero al 31 de diciembre de 20xx (miles de pesos) Ventas netas $800000 Inventaro inicial $ 650000 (+) Compras netas 300000 Total disponible $ 950000 (=) Inventario final 350000 Costo de ventas: 600000 Utilidad bruta $ 200000 Gastos de operacién Gastos de venta $8500 Gastos de administracion 30000 Gastos de arrendamiento 20000 Depreciacién 3000 | Total de gastos de operacién 144000 Utilidad antes de intereses e impuestos $ 56000 Intereses 15000 Utilidad antes de impuestos ‘41000 Impuestos (40%) =. Ustilidad neta después de impuestos 24600 Dividendos preferentes 1000 Utilidad disponible para accionistas comunes $ 23600 No. Se corsideraranimpuesto de 408 por faced decleulo, 2. Com os acionstas referees se set pasando 10%sobre su nverodn,quee eS 10000 ean). a cated dupont prs los cients comunes sere de $24600 ~ 1000 ~ $2360. 1. Método de razones simples Es el més utilizado por los analistas y también se conoce simplemente como método de razones. Se emplea para resaltar las Areas que requieren mayor atencién por ser ineficientes, para detectar aquéllas donde es necesario algtin tipo de reforza- miento para mejorar sus resultados y, por qué no, a aquellas cuyo funcionamiento es acorde con las metas de la organizacién. Con los datos de los estados financieros principales (balance general y esta- do de resultados) se analiza la informacién contable, relacionando las diferentes cuentas contenidas en ambos, con el fin de dictaminar la situacién financiera de la empresa, de uno o varios periodos contables. Sin importar cudntos ciclos se relacio- nen, la utilidad para la empresa es poder seleccionar cual es la mejor alternativa de accién para presentar a los propietarios del negocio. Las razones pueden ser: a) Simples. “Herramienta preferida por los analistas para efectuar el andlisis de la empresa y detectar 4reas de mejora. Consiste en relacionar una par- tida con otra, 0 un grupo de partidas con otro.”” b) Esténdar. “Herramienta para control y medida de eficiencia en la detec- cién de dreas de mejora mediante la compataci6n con datos reales 0 actua~ les.”* Se obtienen por medio de la distribucién simétrica. "alberto Garefa Mendoza op. et, p. 266 Pirez Haris, op, p6818 Cap, 1 Analisis financieros en las empresas Las dreas de estudio en el método de razones simples son: Liquidez. Administracién de activos 0 de actividad. Endeudamiento, apalancamiento 0 administracién de deudas. Rentabilidad o ganancia. De utilidad de las acciones. ‘A continuacién explicaremos cada una de estas areas de estudio aplicdndolas a la empresa Relojeria “El Tiempo es Oro” y al finalizar incluimos la concentracién en un formulario de facil aplicacién. Liquidez “La liquidez. demuestra la capacidad de la empresa para cubrir vencimientos de obligaciones (préstamos, intereses, impuestos, etc.) a corto plazo.”” Debido a que la liquidez. determina en gran medida la capacidad de la empresa para pagar las deudas conforme vencen, los acreedores tienen gran interés en su resultado. Entre mas facil sea la conversién de un activo en efectivo, es mas lfquido, como seria el caso del efectivo; entre més tarde la conversién, como ocurre con el inventario, que primero se tiene que vender, y si se hace a crédito, segiin el plazo en que se cobra, decimos que es menos liquido. 1. Capital neto de trabajo (CNT). Se define como la cantidad de efectivo que la empresa pose para trabajar, después de haber cubierto la totalidad de sus préstamos a corto plazo. “Otra acepcidn es la cantidad de activos circulantes financiados por recursos a largo plazo ya sea a través de deuda o pasivo ¢ bien a través de capital.” Aun cuando técnicamente no es una raz6n, se incluye la diferencia obtenida debido a que constituye un elemento importante para fines de andlisis. Se calcula con la formula: CNT = Active circulante ~ Pasivo circulante que en el ejemplo de la Relojeria “El Tiempo es Oro” seria: CNT = 450000 — 120300 = $329700 Esto indica que si liquidamos todas nuestras obligaciones a corto plazo, que- dan disponibles para trabajar en la empresa $329 700 2. Capital neto de trabajo disponible (CNTD). Si se resta el inventario, que es el menos liquido de los activos circulantes, el resultado muestra el capital neto de trabajo disponible para ser utilizado practicamente de inmediato, en cualquiera de Jas necesidades de la empresa. Se calcula mediante la formula: CNTD = (Activo circulante — Inventario) — Pasivo circulante que en el ejemplo de la empresa mencionada seria: CNTD = (450000 — 350000) — 120300 = -$20300 Lawrence J. Gitman, Fundamentos de adminisracon fnanciera, Hasta, 1997, p. 127. Op, p. 167.Métodosverticales 19 Lo cual significa que si no consideramos al inventario, faltarfan $20300 para poder liquidar las deudas de vencimiento més préximo. En el caso de que el inven- tario se pueda convertir rdpidamente en efectivo, esta raz6n no se aplicaria. 3. Razén circulante o indice de solvencia. “Determina la capacidad de la ‘empresa para cubrir con la totalidad de sus activos circulantes sus compromisos cetcanos, 0 pasivo a corto plazo.”" Se calcula de la siguiente manera: Activo circulante Pasivo cireulante RazOn del circulante En el ejemplo citado seria: 450000 Razén del circulante = 120300 3.74 veces Lo anterior sefiala que alcanzamos a cubrir nuestro pasivo a corto plazo 3.74 veces. O también que, por cada peso que debemos a corto plazo, tenemos $3.74 pe- sos para pagos. Hay quienes sefialan conveniente tener un indice circulante igual 0 superior a dos como medida éptima; sin embargo, tendrfan que considerarse ms factores, como el tipo de empresa a la que nos referimos, la preferencia de la misma ora liquidez, etc. En el ejemplo, puede significar que los activos circulantes no se estan utilizando adecuadamente, tal vez por exceso de inversidn en el inventario 0 por un gran otorgamiento de crédito, 4, Raz6n dcida, raz6n de liquidez, prueba del dcido o prueba severa del dci- do. “Igual a la raz6n anterior pero mas efectiva, al restar los inventarios de la totali- dad del activo circulante, por la raz6n de que se consideran los menos liquidos”,” pudiera parecer que nuestra capacidad de pago es mayor de lo que en realidad es. Este fndice se calcula como sigue: Raz6n dcida = A&tivo circulante ~ Inventario Pasivo circulante En el ejemplo que se ha mencionado seria: 100000 120300 Razén écida = = 0.83 veces Mediante este cdlculo percibimos que de cada peso que se paga a corto pla- z0, 8610 poseemos 83 centavos en activos lfquidos; por tanto, podemos fallar en los pagos de las obligaciones més cercanas. Hay quienes prefieren una razén de 1 a 1; es decir, por cada peso de deuda, tener uno con disponibilidad inmediata. Si en la empresa el inventario es facilmente convertible en efectivo, esta raz6n no se aplicarfa, En la tabla 1.3 presentamos los elementos a corto plazo de dos empresas, con el fin de destacar la importancia de la composicién del activo y del pasivo a corto plazo para poder determinar la liquidez de la empresa y el cuidado que debe tenerse en la interpretacién de los indices, as{ como adquirir una mayor comprensién del porqué de la deduccién del inventario en la prueba acida y en el capital neto de trabajo disponible. "James C. van Home y John M., Jr Wachowiez, Fundamentos de administacén fnancira, 8, ed, Prentice Hall, 1982, p. 152 6p, ot, p15.‘Tabla 1.3. Composicién del activa y del pasivo a corto plazo. Empresa “A" Activo circulante Pasivo a corto plazo Efectivo 500 Cuentas por pagar 250 Bancos 500 Documentos por pagar 15750 Cuentas por cobrar 1000 lnventario __ 30000 Total activo cireulante 32000 Total de pasivo a corto plazo 16000 Razén circulante = 22000. (CNT = 32000 ~ 16000 = 16000 16000 Empresa "B" Activo circulante Pasivo a corto plazo Efectivo 7000 Cuentas por pagar 8000 Bancos 3000 Documentos por pagar 6000 Cuentas por cobrar 3000 Gestos acumulados 2000 Inventario 7000 Total activo circulante 32000 Total de pasivo a corto plazo 16000 Razén circulante = 22000. — (CNT = 32000 ~ 16000 = 16000 76000 4De la tabla 1.3, cual es la empresa con mayor liquidez y por qué? Para res- ponder a esta pregunta no nos ha servido de mucho la raz6n circulante ni el capital neto de trabajo, ya que el resultado es el mismo en ambas y estamos comparando empresas semejantes. Para poder contestarla necesitamos recurrir a la prueba avida y al capital neto de trabajo disponible como sigue: Prueba dcida de "At = 32000 — 30000 44, CNTDde “A” = (32000 ~ 30000} — 16000 76000 =14000 Prueba dcida de 320007000 _ yg —CNTD deB* = (32000 ~ 7000} — 16000 ‘9000 16000 Ahora sf podemos afirmar que la B es mas Kquida debido a que el resultado es positivo en ambos casos; y en A, la razén Acida es practicamente inexistente; ademés, el capital neto de trabajo disponible es negativo, lo que indica que sin el inventario no es posible cubrit el pasivo a corto plazo. Aqui también es importante sefialar que la composicién de los elementos que conforman el activo circulante y el pasivo a corto plazo son factores de decisién en la seleccién, debido a que hay una mayor diversificacién de los mismos en la empresa B, ya que el efectivo y el banco son mayores y estan disponibles de inmediato; ademés, las cuentas por cobrar se pueden recuperar, esto se conace como calidad de los activos. Administracién de los activos 0 de actividad “Serie de razones utilizadas para determinar la efectividad con que una em- presa administra sus activos”" 0, dicho de otra manera, qué tanta productividad esta teniendo la inversiGn en activo. Si se ha invertido en exceso en los activos, sobre todo en el activo fijo, significa que tuvimos que recurrir a préstamos a largo plazo con el fin de poder tenerlos y el financiamiento es més costoso entre mayor °F. Weston y EF. Brigham, Fnanzas en administacén, 7a, ed, Interamericana, 1984, p. 152,Métodosverticales 21 sea el plazo, por tanto, las ganancias de la empresa disminuyen. Si por el contratio, no cuenta con los activos necesarios, no ser capaz de lograr con éxito las operacio- nes necesarias, ocasionando una disminuci6n en las ventas que, a su vez, repercute en menor utilidad. “Es importante medir la celeridad de transformacién de los diferentes compo- nentes del activo en ventas 0 en efectivo”," lo que nos ayuda a optimizar la calidad de los activos en la empresa. 5. Rotacién del activo total o rotacién de la inversién total. “Claro indicador de la efectividad en la utilizaci6n de las inversiones de la empresa también conoci- das como activos para generar ventas.” Al relacionar las ventas con el activo total, nos damos cuenta de cudntas veces recuperamos la inversi6n a través de los ingre- 505 0, dicho de otro modo, por cada peso invertido, cudnto es lo que vendemos. Se calcula: 5a Ventas Rotacién de active = Sao ap En el ejemplo seri 2 vo = 800.000 Rotacién de activo = 777455 = 1.07 veces Este valor indica que se recupera la inversién total 1.07 veces por medio de las ventas 0 que nuestro activo total estd rotando 1.07 veces por afio. También se puede interpretar que por cada 1.07 pesos de ventas tenemos 1 invertido. A mayor rotacién, mayor posibilidad de utilidad total. Sin embargo, se debe tener en cuenta el tipo de empresa que se esté analizando, ya que no es lo mismo la rotacién de una empresa de aviones que la de un taller de reparaciones. Esta raz6n se puede modificar enfocandose exclusivamente en la planta pro- ductiva, que es la inversién fuerte, y que permite a la empresa obtener mayor uti- lidad. Se utiliza en las empresas industriales donde el producto se fabrica para venderlo y se espera que, segtin el monto de la inversién en activo fijo, ésta se vea reflejada en las ventas. Si se tiene mucho dinero en la planta y no se est recuperan- do al momento de comercializarlo, la direccién debe analizar si se requiere dicha inversi6n o si el producto que se fabrica es el adecuado, etc. A esta modificacién se Je conoce con el nombre de rotacidn del activo fijo neto. Se calcula: Ventas Aactivo fijo neto Rotacién del activo fi En el ejemplo seri 800000 3004007 = 3:99 veces Rotacién del activo fijo = El resultado muestra que la planta y equipo se estan recuperando 3.99 veces mediante las ventas 0 que, por cada peso invertido en activo fijo, vendemos 3.99 pesos. También podemos decir que la inversién en activo fijo rota casi cuatro veces al aio por las ventas. 6. Rotacién del inventario. “Se refiere al ntimero de veces que el inventario ‘da la vuelta’, esto es, se vende y es repuesto durante el periodo contable.”"* Repre- senta el niimero de veces en que es remplazado por uno nuevo, es decir, en cudntas "eciuman, op. ct, p. 131 "0p. it . 167. "Kennedy Me Mullen, op. et, p. 401,22 Cap. 1.Andlisisfinancierosen las empresas ocasiones lo tenemos que reponer completamente debido a que ya se termind; tam- bién se dice que indica el mimero de veces en que el inventario “rota” o da vueltas por periodo contable. Dado que el exceso en inventario es uno de los problemas que se presenta con mayor frecuencia en las empresas, debemos considerar lo siguiente: © “Muchas empresas, incluso aquellas que cotizan en la bolsa de valores lo determinan dividiendo las ventas entre el saldo promedio de inventarios”."” ‘Aqui la reflexion es que el precio de venta incluye el costo més la utilidad, ¥y que el inventario siempre es al costo, por lo cual se recomienda utilizar €l costo de ventas en el momento de relacionar, debido a que al utilizar el precio de venta pareceria que existe mayor rotacion. * “Ademés, tanto las ventas como el costo, se refieren a un lapso de tiempo (dindmicas) y el inventario se refiere a un momento dado.” * Cuando se dispone de dos 0 més estados financieros se suma el inventario inicial mas el inventario final, y el total se divide entre dos para obtener el promedio, Cuando sdlo se posee la informacién de un ciclo contable se toma el dato del inventario en lugar del saldo promedio, lo ideal seria el promedio de todos los meses. © “Un indice muy alto puede ser consecuencia de un nivel de existencias muy bajo, 0 por costo de ventas muy elevado”,” habria que investigar qué drea se debe mejorar: el departamento de compras, de ventas, etcétera. © El dinero gastado en el inventario se considera como dinero ocioso, ya que de ser invertido en cualquier otro rubro, por ejemplo en el banco, generaria una ganancia. © Con la tendencia actual del “justo a tiempo”, muchas empresas no mah- tienen inventario, la razén de ello es que el inventario caduca, se maltrata y cuesta mantenerlo, como por ejemplo aquellos articulos que requieten refrigeraci6n. Para decidir cudl es el nivel de inventario mas conveniente para la empresa, en el capitulo 6 se presentard un breve estudio adicional al respecto. Se calcula: an _ __Costo de ventas Rotaci6n del inventario = “7p CSV Inventario En el ejemplo seria como sigue: er 600000 Rotacién del inventario = $e 59) = 1.71 veces Significa que cada articulo del inventario es vendido y repuesto de nuevo, 0 que “rota” 1.71 veces al afio.” Puede aumentarse mediante més ventas, lo que in- crementa el costo de las mismas, o disminuyendo las compras. 7. Rotacién de las cuentas por cobrar. Indica cudntas veces se recuperan las cuentas por cobrar anuales por medio de las ventas a crédito.”* En caso de que no se cuente con el dato de cudntas ventas se hicieron a crédito 0 al contado, se utiliza el total de ventas para su célculo. Se considera que las principales cuentas por cobrar por concepto de venta de mercancias son los clientes y los documentos por cobrar. "Roberto Macias Pineda, Bl andlss de los estado fnancieros, ECAFSA, 1998, p81 seston y Brigham, op. ct, p15. der, Van Horney Wachowic, op. ci. p38. Kennedy’ y Me Mullen, op. ct, p40), 20p. tv 403.Metodosverticales 23 Se calcula de la siguiente manera: = Ventas a exédito RCC = ~Cuentas por cobrar En el ejemplo: Roc = 800000 _ g.42 veces 95000 Esto significa que las cuentas por cobrar “dan vuelta” 8.42 veces al afio, o que cada peso que se vende a crédito se recupera y se vuelve a vender 8.42 veces. ‘Al igual que en la rotacién del inventario se debe considerar que las ventas estuvieron en actividad constante durante todo el afio, y que las cuentas por cobrar se establecen en un dia determinado, por lo que convendria obtener el promedio de las mismas. 8. Periodo promedio de cobro. Indica el mimero de dfas que tardamos en cobrar las ventas a crédito, es decir, “el tiempo promedio que transcurre entre el momento dela venta y su cobro en efectivo”.® Se calcula: mG Cuentas por cobrar_ 9 ppc = Luentas por cobrar Promedio de ventas por dia Ventas * 365 Hee Total de dias al ato 0 ppc = 365.X Cuentas por cobrar Rotacién de las cuentas por cobrar Ventas En el ejemplo se haria de la siguiente manera: 365 X Cuentas por cobrar __365 x 95000 PPC Ventas 800000 43.34 dias 0 365 PPC= "3.42 43.34 dias La empresa estd cobrando cada 43 dias las ventas realizadas a crédito. Es con- veniente utilizar exclusivamente las ventas a crédito. Para analizar el resultado se debe considerar en primer lugar cudl es el periodo de crédito que otorgamos, si éste es de 30 dias y nos pagan a los 43 dias, el depar- tamento encargado de recuperar las cuentas no est siendo muy eficiente; si, por el contrario, cobramos a los 25, se esté administrando correctamente la cobranza, © tenemos muy buenos clientes."* También debemos tomar en cuenta cémo nos encontramos en relacién con las empresas del mismo ramo. 9. Rotacién de las cuentas por pagar. “Determina el ntimero de veces que al- canzamos a liquidar en el afio los créditos concedidos. El resultado, al igual que en las cuentas por cobrar, es utilizado para obtener el periodo promedio de pago.”* Si no se conocen las compras a crédito se deberé utilizar el total de compras. Deben considerarse tanto los proveedores como los documentos por pagar, que son las principales cuentas por pagar por concepto de mercancfa. Weston y Brigham, op. ct p. 159 J, Fred Weston y Bugene F. Brigham, Pundamenios de admnistracién financiera, 10a, el, MeGraw-Hi, 1994, p.70, "Van Home y Wachowice, op. cit. p12.24 Cap. 1.Andlisis financieros en las empresas Se calcula: rep = Combtas.a réito ~ Cuentas por pagar En el ejemplo corresponde a: .300000_ 90000 RCP = 33 veces El resultado indica que estamos pagando completamente nuestras deudas a corto plazo 3.33 veces al afio, al compararlo con la rotacisn de las cuentas por co- brar que es de 8.42, observamos que es una buena estrategia financiera, rotamos menos nuestras cuentas por pagar que lo que nos rotan a nosotros los clientes. 10. Periodo promedio de pago. Representa el tiempo en promedio que tarda- ‘mos en pagar nuestras deudas a corto plazo. Es decir, después de comprar a crédito, a los cudntos dias en promedio liquidamos el crédito. Si tardamos en pagar més dias de los otorgados en el crédito, podemos perder nuestra reputacién crediticia, si por el contrario, pagamos antes, conservaremos el crédito, pero sacrificamos liquidez. No sélo se debe comparar con las demas empre- sas del ramo, también se debe identificar si estamos pagando antes del tiempo que tardamos en cobrar. Financieramente hablando, se debe preferir el cobrar antes y agar después. Se calcula: ppp ~ ——Total de dias al afio © ppp = 365 X Cuentas por pagar Rotaci6n de las cuentas por pagar ‘Compras oe Cuentas por pagar _ fo. ppp = Cuentas por pagar Promedio de compras por dia Compras + 365 En el ejemplo esto seria: 365 X Cuentas por pagar _ 365 x 90000 109.5 dias 0 Compras 300000 90000 90000 300000 + 365 821.91 09.5 dias PPP = Significa que duramos 109.5 dias en promedio en pagar, en este caso nos pagan a los 43.3 dias y liquidamos a los 109.5, para la administracién, financiera- mente hablando, es algo bueno, pero si nos excedemos demasiado del periodo de crédito otorgado, podemos tener problemas para conseguir nuevos préstamos en el futuro Endeudamiento, apalancamiento 0 administracién de deudas Preguntas como “jqué porcentaje de los activos debe ser financiado con pasi- vo y qué con capital? han cobrado importancia en la administraci6n actual. Es inte- resante conocer cémo repercute el nivel de endeudamiento de una empresa sobre su costo de capital y, a su vez, determinar cémo influye el apalancamiento financiero sobre la tasa de rendimiento, ademés si existe o no una estructura financiera éptima para una empresa”.** area Mendoza, op. ct, p. 265Métodos verticales — 25 Este grupo de razones mide qué tan endeudada esta la empresa, si todavia es propiedad de los duefios, y si se estan administrando efectivamente los fondos or los que hay que pagar intereses. Es decir, calcula si la compaiifa es capaz de soportar més deudas o si est en riesgo debido a que se encuentra en “manos de los acreedores”. Ademés, nos ayuda a decidir el punto maximo de deudas segiin la preferencia de los propietarios hacia el riesgo, recordando que a mayor riesgo, mayor rendi- miento y, por el contrario, a menor riesgo, menor rendimiento. Al analizar estos indices conviene considerar lo siguiente: © Cuando la empresa esta “apalancada”, es decir, tiene muchas deudas, el rendimiento de la inversidn de los duefios se ve incrementado, siempre y cuando el costo de los intereses no sea muy alto. * Los accionistas pueden elegir las fuentes de financiamiento a largo plazo que les permitan mantener el control de la empresa con una menor inver- sidn. * Para los propietarios es preferible que el riesgo de la empresa recaiga sobre los acteedores, motivo por el cual recurren ala obtencién de fondos a largo plazo, debido a que asi disminuyen su probabilidad de pérdida. * Para todos los acreedores de la empresa, el capital contable es un margen ue les proporciona seguridad de rembolso, por tanto, si éste es muy bajo, tal vez no quieran proporcionar fondos a largo plazo. * La mayorfa de los dueiios de las empresas tienen un grado de animosidad hacia el riesgo, de tal modo que los directivos tienen que tener muy claras Jas preferencias de los accionistas. Con el ejemplo que se presenta a continuacién se podran ver con més claridad estos conceptos. Para poder iniciar operaciones, una empresa necesita adquirir (tabla 1.4): Tabla 1.4. Necesidades de inversion, Activocirculante Activofjo Bancos $ 20000 Edificio $ 100000 Inventario 40000 Mobiliario 10000 Cuentas por cobrar 40000 Equipo de cémputo 20000 Equipos varios 30000 Total $100000 Total 5760000 Con el fin de conseguir los recursos, la empresa tiene dos opciones: * Que ella misma invierta sus $260000.00. © Pedir prestados $ 130000 con 15 % de interés y realizar una aportacién por Ja misma cantidad En cualquiera de las dos situaciones se espera que las ventas netas sean por un total de $180 000 y que el total de gastos varios sea de $60000, la tasa de impuestos que se calcula sera de 40%. Se procederd a elaborar los estados financieros, el balance general y el estado de resultados (tabla 1.5), con opcidn con préstamos o sin préstamos.26 Tabla 1.5. Opcidn entre solcitar préstamos o no. Balance general de “Lily, S.A." Concepto Opcién con préstamos ‘Activ circulante '$ 100000.00 ‘Activo fo 116000000 Activo total 260000.00 Préstamos 130000.00 Capital 13000000 Total pasivo mas capital 260000.00 Estado de resultados de “Lily" Ventas netas '$ 180000.00 Gastos totales 6000000 Utiidad antes de intereses e impuestas 12000000 (-) Intereses sobre los préstamos 15% 1950.00 Usilidad antes de impuestos 100500.00 — Impuestos 40% 4020000 Utilidad neta 6000.00 6030000, Rendimiento del copitot auamog = 46.00% Opcin sin préstamos $ 10000000 16000000, 260000.00 09 260000.00 2000.00 $ 180 000.00 9000.00 120000.00 0.09 120000.00 4800.00 72,000.00 7200.00 _ Seeoanog = 27-60% De acuerdo con la tabla 1.5, los accionistas obtienen un mayor rendimiento de capital con la opcidn de deuda, pero se tienen cargos fijos. “La determinaci6n de la cantidad éptima de deudas que puede usar una em- presa se basa en dos procedimientos generales: * Verificando las razones generales del balance general para determinar la medida en que se han utilizado fondos solicitados en préstamo para finan- ciar los activos. © Revisando las razones del estado de resultados para determinar el ntimero de veces que los cargos fijos quedan cubiertos por la utilidad.”” 11. Razén de endeudamiento. Indica el porcentaje de la inversion total que fue conseguida a través de deuda. Nos sefiala por cada peso de activo cudntos centavos fueron proporcionados por los acreedores y, al restarle la unidad, indica el mimero de centavos aportados por los duefios del negocio. Si el resultado es mayor a 50%, sefiala que la empresa ya est en manos de terceras personas 0, en otras palabras que los acreedores ya poseen el control de la empresa, lo que también se puede expresar como que la sociedad tiene apalancamiento total con beneficio directo para los propietarios en la rentabilidad acreedores que tienen un riesgo muy alto. y en perjuicio para los Se calcula’ Razén de Pasivo total __ Pasivo corto plazo + Pasivo largo plazo endeudamiento ~ “Activo total ‘Activo total En el ejemplo de la relojeria: (00.800 Razén de endeudamiento 0.4025 747 400 40.25 % Representa que 40.25 % de la inversién en activo ha provenido de recursos ob- tenidos a través de préstamos. También podemos decir que Weston y Brigham, Fundamentos de administra financier, pp, 73-74 por cada peso invertidoMétodosverticales 27 en activo, 40 centavos fueron prestados. Si se le resta la unidad, nos da la parte que realmente pertenece a los duefios de la empresa (1 — 0.4025 = 0.5975) 0 59.75%, con esto podemos afirmar que el control sobre las decisiones de la compatifa todavia corresponde a los accionistas y que la compaiifa no esta en manos de los acreedores. Obviamente, todos Ios prestamistas prefieren razones bajas debido a que tienen menor riesgo. Con esta misma raz6n y utilizando como numerador exclusivamente el pasivo a largo plazo para evidenciar el grado de la inversién total en activo que ha sido financiada por préstamos a largo plazo, la relacién sirve para determinar de cada peso invertido en la empresa cudntos centavos provinieron de deuda a largo plazo. Se denomina razén de financiamiento del activo por deuda a largo plazo 0 razdn del pasivo a largo plazo entre el activo total. Se caleula: a Pasivo a largo plazo Financiamiento de activo por deuda a largo plazo = 2siv0 2 lars0 plazo Pot son ‘Aetivo total En el ejemplo: Financiamiento de activo _ 180500 Sapang ~ 0-2415 = 24.15 % por deuda a largo plazo 747400 Igual que en el indice de endeudamiento, revela que la empresa ha obtenido 24.15 % de los recursos utilizados en el activo, a través de sus deudas a largo plazo. También se podria decir que por cada peso invertido en la empresa 0.24 centavos han provenido de financiamiento a largo plazo. Entre més alto es el resultado, ma- yor cantidad de intereses se tienen que pagar en el largo plazo. 12. Indice de capital o raz6n pasivo a largo plazo entre capital. Esta relaci6n nos sirve para medir qué cantidad de deuda a largo plazo provino por cada peso aportado por los duefios. Se considera exclusivamente el pasivo a largo plazo debi- do a que es por el que pagamos més intereses y, ademés, esta disponible durante varios afios en la empresa. También podemos constatar, en caso de que quisiéramos liquidar esas deudas, qué parte de nuestro patrimonio necesitarfamos para realizar- Io. “Se utiliza a menudo para estimar el grado de apalancamiento financiero de la empresa." Se calcula: ; P. largo plazo {indice de capital orn En el ejemplo: 180500 Indice de capital 446 600 Significa que por cada peso aportado, conseguimos 40 centavos de deuda. También podemos decir que los compromisos a largo plazo de la compafifa consti- tuyen 40.42 % del capital, o que si duisiéramos liquidar las deudas a largo plazo se utilizarian 40 centavos de cada peso aportado. 13. Raz6n de liquidacién de intereses o razén de cobertura de intereses. Sefiala el ntimero de veces que la empresa puede pagar el total de intereses con su utilidad. Los intereses normalmente provienen de los compromisos a largo plazo, aunque en ocasiones también se generan por préstamos a corto plazo, como cuando citman, op. tp. 6128 Cap 1,Anélisis fnancieros en las empresas provienen del banco. También se puede determinar si la organizaci6n resiste toda- via més deuda, en caso de ser capaz de cubrir una mayor cantidad de intereses. Entre mds alto sea este resultado, mayor capacidad tendré para cumplir con las obligaciones. Se caleula: Loran Utilidad antes de intereses ¢ impuestos (UAL) Razén de liquidacién de intereses = ——————<——————— Intereses Enel ejemplo: 56000 15000 Niimero de veces que pueden pagarse los intereses 3.73 Esto muestra que la empresa puede cubrir cerca de cuatro veces los cargos por intereses con lo que gana. Lo cual indica que se estn ganando 3.73 veces més de lo que se debe liquidar de intereses; en otros términos, por cada peso que se debe de intereses se obtienen $ 3.73 mediante la utilidad. “Estima la posiciGn hasta la cual el ingreso de operacién puede descender antes de que la empresa sea incapaz de cumplir con sus costos anuales por concepto de intereses.”” 14. Raz6n de liquidacién de pagos fijos 0 raz6n de cobertura de pagos fijos. Indica el niimero de veces que la empresa puede liquidar la totalidad de sus pagos anuales fijos resultado de la adquisicién de compromisos a largo plazo a través de su utilidad. También podemos determinar si la organizaci6n resiste una mayor can- tidad de pagos fijos. Los pagos fijos, aparte de los intereses, pueden ser los pagos por concepto de arrendamiento financiero, fondos de amortizacion y de los dividendos preferentes, todos éstos deberdn de utilizarse antes de impuestos. Se caleula: Utilidad antes de intereses e impuestos Razé i fi ‘azn de liquidaci6n de pagos fijo TWisreses 7Pagosiijoa Pudiera ser necesario calcular el pago fijo antes de impuestos a fin de que la raz6n tuviera validez; para tal motivo se utiliza el factor (1/(1 ~ #), 0 s6lo se divide entre (1 ~ 9), donde la t es la tasa de impuesto que se haya utilizado. En tal caso, la formula se expresaria: Utilidad antes de intereses e impuestos Razén de liquidacién de pagos fijo: agos fijos Intereses + 72898 08 Enel ejemplo: Razonde 56000 56000 liquidacién de “7909 - ~ 15000 20000 + 1000 6 Hankdciin de on + 200n0 + 1002. 15000 000 + TON =6 - a 53 veces 35000 + 1666.66 La utilidad de la empresa puede pagar la totalidad de sus compromisos a largo plazo 1.53 veces, es decir, sus ganancias pueden disminuir 1.53 veces antes de que no pueda cubrir sus pagos fijos. Con la debida reserva, consideramos que es una west y Brigham, Fandarentos de admins in flnancira,p. 75.Métodos vertcales 29 raz6n muy baja, debido a que si se presenta cualquier emergencia, podria no ser capaz. de pagar, lo que redundarfa en pérdida de capacidad crediticia. Nora: Los $20000 utiizados en el célculo corresponden al pago anual que realiza la empre- s2 por concepto de artendamiento financiero; los $1000, al pago del dividendo preferente, debido a que son $1000 en acciones preferentes, que pagan 10% anual (10 000 x 0.1 = 1000); 10s $ 1000 se dividen entre (1 ~.4) ya que 40% es la tasa de impuesto, a fin de obtener la cantidad antes de impuestos. Rentabilidad 0 ganancia “Grupo de razones que muestran los efectos combinados de la liquidez, de la administraci6n de activos y de la administracién de las deudas sobre los resultados de operacién.”®” Su objetivo principal es determinar si la empresa tiene la capacidad para generar utilidad a través del uso de sus inversiones (activo) y determinar el porcentaje de utilidad de las ventas y del capital. La raz6n de existir de una empresa es obtener ganancias que al ser reinverti- das propician su crecimiento, su expansién, diversificacién, etc., y la posibilitan para cumplir con sus compromisos, como pago de sueldos, reparto de la utilidad, pago de intereses, renta, hipotecas, etc.; todo esto trae aparejado el prestigio de la compaiiia para atraer recursos ajenos. Si una empresa no es rentable, no podra realizar sus opera- ciones de forma eficaz y, con el tiempo, perecer4. Entre ms rentable, més solvente. 15. Margen neto de utilidad. “Muestra la relacién de cuanto queda de uti- lidad por concepto de las ventas. Nos indica el mimero de centavos que se estn ganando por cada peso vendido.”® También expresa el porcentaje de rendimiento por ventas. Si el resultado es muy bajo, puede ser porque sus ventas no son muy buenas, porque tiene costos altos, o ambas cosas. Se calcula: Utilidad neta después de impuestos Ventas Margen neto de utilidad En el ejemplo: Margen neto de utilidad Lo anterior indica que por cada peso vendido nos queda una utilidad neta de tres centavos, o que se est ganando 3 % de lo que se vende. Este resultado es muy bajo, considerando que hablamos de una relojeria; sin embargo, se tendrfa que analizar. Es importante sefialar que también puede utilizarse el margen bruto de utilidad para el célculo, el cual utiliza la utilidad bruta como numerador y se deno- mina razén de margen bruto de utilidad, que representa el niimero de centavos que se obtienen después de deducir de las ventas su costo de ventas sin considerar los gastos de operacién. Se calcula: Utilidad bruta Ventas ‘Margen bruto de utilida En el ejemplo: 200000 _ 800000 Margen bruto de utilidad = op. ci, p. 77 nan Hemme y Wachowle, op. tp 168.30 Cap. 1.Andlisisfnancleros en las empresas jiento sobre el activo total o retor- joenla 16. Rendimiento de la inversién, rendi no de la inversién. Muestra la utilidad que est generando cada peso inver ‘empresa. “Especifica la ganancia de la empresa a través del uso de su activo total. “También podemos decir que mide la capacidad del activo o inversién para generar una mayor utilidad. Aqui también hay que tener cuidado, debido a que la utilidad neta es todo el afto y el total de activo es en un momento determinado. Se calcula: Utilidad neta después de impuestos ‘Activo total Rendimiento de la inversion En el ejemplo: 24600 747.400 0.03 Rendimiento de la inversién % Esto significa que por cada peso de activo se estan ganando poco més de tres centavos. También podemos decir que de la inversién total se esta obteniendo una utilidad de 3%. 17. Rendimiento del capital 0 retorno sobre la aportacién total de_ Jos accio- nistas. Mide la ganancia que esta teniendo la aportacién de los duefios. También podemos decir cudinto se esta generando de utilidad por cada peso aportado. Se calcula: Utilidad neta después de impuestos Capital Rendimiento del capital En el ejemplo: 7 24600 Rendimiento del capital = 777 gag = 0.55 = 5.5% Muestra que cada peso aportado por los duefios ha ganado cinco centavos, 0 que el capital esta ganando 5.5 %. Entre mas grande sea el resultado, mejor parecera a los propietarios. Utilidad de las acciones Miden el rendimiento generado por las acciones. Para los inversionistas sirve como indicador para determinar si desean aportar recursos a la empresa, para los poseedores de acciones, si su inversién esté redituando y, para ambos, como una medida acerca de como seré la situacién de la empresa en el futuro. 18. Utilidad por accién (UPA). “Representan el monto total de utilidad gana- da por cada acci6n vigente.”* Sefiala el rendimiento o la cantidad ganada por cada accién comiin en circulacién. Es la referencia utilizada para fijar el precio de mer- cado de la accién. Se calcula: Utilidad disponible para los accionistas comunes Utilidad por accién = z = 3 p ‘Numero de acciones comunes en circulaci6n En el ejemplo: 23600 UPA =195000 op. ct. p- 169. Ghiman, op. ct. p. 6.Representa que cada accién comin gané $0.19, si no se hubiera el pago de dividendos preferentes, se consideraria la cantidad de $24600 en el merador. 19. Raz6n de precio de mercado sobre utilidad por accién 0 precio entre utilidad. Muestra la cantidad que los inversionistas estan dispuestos a pagar por cada peso de utilidad por acci6n; es decir, el ntimero de veces en que las acciones se estén vendiendo por cada peso de utilidad. En nuestro ejemplo, supondremos que el precio de mercado por accién es de $6.00, como se observa en el balance de la tabla 1.1, el valor nominal de las acciones es de $2.00. Se calcula: Precio de mercado por accién Precio do én sobre utilidad = 5 ‘recio de mercado por accién sobre utilidac rTilidad poracca En el ejemplo: Precio de mercado por accién sobre utilidad Gisgs ~ 31-78 veces 0 $31.78 Signifiga que los inversionistas estan dispuestos a pagar 31.78 veces la util dad de la accién. También podemos decir que, por cada peso que estén ganando las acciones, los inversionistas pagan $31.78. El precio de mercado por accién se obtiene estimandolo, 0 mediante promedios de las cotizaciones en el mercado de las acciones. En este caso, aun cuando la utilidad por accién aparentemente no es ‘mucha, la cantidad que estén dispuestos a pagar es muy alta. En el cuadro 1.1 se presenta el formulario de las razones vistas, que es una herramienta més afin para poder realizar el andlisis e interpretacién de cualquier compaiiia. Il, Analisis integral de razones 0 global de razones Los indices que se presentan a continuacién utilizan una visién total de la empresa para determinar de forma inmediata las reas problema. Representan una buena opcién para cuando se quiere aplicar un andlisis rapido, sin necesidad de realizar el célculo de todas las razones mencionadas con anterioridad. Para este anzlisis integral existen dos procedimientos: © Férmula de Dupont. Por su utilidad practica es preferido por muchos. # Selecciona un ntimero representativo de razones, con base en lo que se desea analizar, y aplicindolas, se pueden elegir ocho o mas razones de las. mencionadas Iineas arriba, motivo por el cual no se amplia la explicacién. 1. Poder ganancial de Dupont, 0 capacidad de generar utilidad. “Esta técnica de investigaci6n esté ditigida a localizar las éreas clave responsables del desempenio financiero de la empresa.” Fue creada por Dupont Company en 1919, en la que, mediante una combinacién de los dos estados financieros principales, considera el margen neto de utilidad (raz6n 15) que, a su vez, es una medida de la utilidad por concepto de ventas y la rotacién del activo total (razén 5) que mide4a efectividad de la administracién del activo. Al utilizar el margen neto de utilidad no se toman en cuenta las inversiones contenidas en el activo y, por el contrario, al considerar la rotaciGn de activo total no se considera la utilidad de la empresa, al relacionar estas dos razones se analizan tanto las inversiones contenidas en el archivo como la utilidad, motivo por el cual fue creada esta razén. Op. ei p= 17.32 Cap. 1,Andlisisfinancieros en las empresas ‘Al multiplicar el margen neto de utilidad por la rotacién de activos se obtiene la capacidad de la empresa para producir utilidad mediante sus inversiones, tam- bién se podria decir utilidad de la inversi6n total. En caso de que el resultado fuera muy bajo, permite determinar tanto las inversiones en el activo como la utilidad de la empresa si el problema se debe a que ésta no es suficiente, tal vez por pocas ven- tas, a que tiene muchos gastos, mucha inversi6n improductiva en los activos fijos, demasiado inventario, o porque no se estén administrando bien los activos. Se calcula: Poder ganancial de Dupont = Margen neto de utilidad x Rotaci6n activo'total Utilidad neta | _Ventas Poder ganancial de Dupont = = * Active total En el ejemplo: 24600 | 800000 Booo00 * “47400” = °-0308 * 1.0704 Poder ganancial de Dupont = 0 0.0329 = 3.29% Elresultado obtenido es el mismo del rendimiento de la inversi6n (razén 16). El resultado, 3.29 9, representa la capacidad de la empresa para obtener ganancias. ‘Aqui observamos que el indicador més bajo corresponde al margen neto de utili- dad, por lo que serfa conveniente investigar los elementos del costo de ventas y los gastos de operacién; no debe descartarse que la rotaci6n del activo total es poca aparentemente. “Al separar el margen neto de utilidad (rentabilidad en relaci6n con las ventas) y la rotacién del activo total (eficiencia en el manejo del activo para generar ven- tas)", obtenemos un claro indicador conjunto de los elementos que componen la inversién (activo total = activo circulante + activo fijo + otros activos) y todos los elementos del estado de resultados (desde ventas hasta utilidad, incluyendo el costo de ventas y los gastos de operacién), y, por tanto, tenemos a nuestra disposicién un método simplificado y rapido para detectar las Areas que deben mejorarse, de los recursos y de la utilidad. Esto se ejemplifica en la siguiente deduccién: Utilidad neta | _Ventas Poder ganancial de Dupont = "yo X atv total (Ventas + Ingresos varios) — (Costo de ventas + Gastos de venta + Gastos de administracién Poder ganancial de + Gastos financieros + Otros gastos) Dupont Ventas re Ventas _ (Activo circulante + Activo fijo + Activo diferido + Otros activos) 2. Rendimiento del capital, o férmula de Dupont modificada. “Mide el ren- dimiento percibido sobre la inversidn de los propietarios, tanto accionistas comunes ‘como preferentes en la empresa.”* Indica el porcentaje de ganancia sobre la aporta- cién de los duefios de la empresa. Es la tasa de utilidad sobre el capital contable. ‘Al modificar la férmula, incluyendo en el denominador la razén de endeuda: miento (raz6n 11), que mide la parte del activo financiado a través de deuda, se esté 0p. ct p= 148. itman, op. ct, p. 145.Méto incluyendo la parte del balance general que faltaba, las aportaciones de recursos de los prestamistas a corto y a largo plazos. Con este paso la utilizacion de todos los elementos tanto del estado de situacién financiera, o balance, como del estado de resultados, es completa, todo se encuentra involucrado. Es por el logro de estas, relaciones que en pocos pasos se involucren todos los elementos de los estados financieros principales. Se calcula: Poder ganancial de Dupont 1 — Razon de endeudamiento Rendimiento de capital Poder ganancial de Dupont RC =~ pasivo total = Activo total En el ejemplo: 0.0329 0.0329 RC= 7 — 300800 = 747400 1 — 0.4025 = 0.0551 = 5.51% Observamos que el resultado es el mismo que en el rendimiento de capital (raz6n 17), tinicamente que obtenido de otra forma, con la posibilidad de observar también qué tan endeudada esta la empresa y, como ya se habia mencionado, al restar la unidad a la raz6n de endeudamiento nos da la parte que en realidad es propiedad de los duefios, en este caso (1 — 0. 4025) = 0.5975, es decir, 59.74 % de la compaiifa pertenece a los accionistas. En el resultado obtenido el rendimiento del capital es 5.51 %. Concluimos que en este caso el desarrollo puede simplificarse s6lo con la apli- cacién de la razén 17 (rendimiento de capital) que, como se mostré anteriormente, representa el rendimiento de la aportacién de los duejios. Con lo anterior reafirmamos que si deseamos un andlisis répido y simplifica- do de la situacién de la empresa bastaria con utilizar la raz6n del poder ganancial de Dupont y la del rendimiento de capital debido a que incluyen absolutamente todos los elementos de los dos estados financieros basicos: balance (activo, pasivo y capital) y estado de resultados (ingresos y egresos), como se muestra a conti- nuacion: Poder ganancial de Dupont a (Pasivo circulante + Pasivo fijo + Otros pasivos) (Activo circulante + Activo fijo + Activo diferido) (Ventas + Ingresos varios) — (Costo de ventas + Gastos de venta + Gastos de administracién + Gastos financieros + Otros gastos) x Ventas Ventas 7 Active circulante + Activo \ fijo + Activo diferido + Otros} activos RC= (Pasivo circulante + Pasivo fijo + Otros pasivos) (Activo circulante + Activo fijo + Activo diferido) El formulario con la inclusidn del método Dupont se presenta en el cuadro 1.2.