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Quito ± Ecuador

NORMA NTE INEN 1855-1

TÉCNICA Primera revisión
2016-10
ECUATORIANA

HORMIGONES. HORMIGÓN PREMEZCLADO. REQUISITOS

CONCRETE. READY MIXED CONCRETE. REQUIREMENTS



ICS: 91.100.30 23
Páginas

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NTE INEN 1855-1 2016-10

ÍNDICE

1. OBJETO Y CAMPO DE APLICACIÓN ..........................................................................................1

2. REFERENCIAS NORMATIVAS .....................................................................................................1

3. TÉRMINOS Y DEFINICIONES ......................................................................................................3

4. REQUISITOS .................................................................................................................................3

5. MUESTREO .................................................................................................................................16

ANEXO A (normativo) .......................................................................................................................17

ANEXO B (normativo) .......................................................................................................................20

ANEXO C (normativo) .......................................................................................................................22

BIBLIOGRAFÍA..................................................................................................................................23

Índice de tablas
TABLA 1. Criterio de aceptación de aguas dudosas .............................................................................. 5
TABLA 2. Límites químicos opcionales para agua de lavado ................................................................. 6
TABLA 3. Contenido total de aire recomendado para hormigón con aire incorporado a c ...................... 7
TABLA 4. Temperatura mínima del hormigón al ser colocado ............................................................. 13

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NTE INEN 1855-1 2016-10  

HORMIGONES
HORMIGÓN PREMEZCLADO
REQUISITOS

1. OBJETO Y CAMPO DE APLICACIÓN

Esta norma establece las especificaciones para la fabricación y entrega al usuario, del hormigón
premezclado en estado fresco y no endurecido.

Esta norma no contempla la colocación, compactación, curado o protección del hormigón después de
entregado al usuario.

2. REFERENCIAS NORMATIVAS

Los siguientes documentos, en su totalidad o en parte, son indispensables para la aplicación de

este documento. Para referencias fechadas, solamente aplica la edición citada. Para referencias
sin fecha, aplica la última edición (incluyendo cualquier enmienda).

BS 1881 Part.105, Method for determination of flow

NTE INEN 152, Cemento portland. Requisitos

NTE INEN 158, Cemento hidráulico. Determinación del tiempo de fraguado. Método de vicat.

NTE INEN 160, Cementos hidráulico. Métodos de ensayo para el análisis químico

NTE INEN 488, Cementos. Determinación de la resistencia a la compresión de morteros en cubos de

50 mm de arista

NTE INEN 490, Cementos hidráulicos compuestos. Requisitos

NTE INEN 872, Áridos para hormigón. Requisitos

NTE INEN 1108, Agua potable. Requisitos

NTE INEN 1762, Hormigón. Definiciones y terminología

NTE INEN 1573, Hormigón de cemento hidráulico. Determinación de la resistencia a la compresión de

especímenes cilíndricos de hormigón de cemento hidráulico

NTE INEN 1576, Hormigón de cemento hidráulico. Elaboración y curado en obra de especímenes
para ensayo

NTE INEN 1578, Hormigón de cemento hidráulico. Determinación del asentamiento

NTE INEN 1763, Hormigón de cemento hidráulico. Muestreo

NTE INEN 1902, Cementos. Rotulado de fundas. Requisitos

NTE INEN 2380, Cemento Hidráulico. Requisitos de desempeño para cementos hidráulicos

NTE INEN 2554, Hormigón de cemento hidráulico. Determinación de la resistencia a la flexión del
hormigón (Utilizando una viga simple con carga en los tercios)

NTE INEN 2648, Hormigón de cemento hidráulico. Determinación de la resistencia a la tracción por
compresión diametral de especímenes cilíndricos de hormigón

NTE INEN 3069, Hormigón fresco. Método de ensayo vebe

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NTE INEN 1855-1 2016-10  

AASHTO T 26, Method of test for quality of water to be used in concrete

ACI 211.1R, Standard Practice for Selecting Proportions for Normal, Havyweight and mass Concrete

ACI 211.2R, Standard Practice for Selecting Proportions for Estructural Lightweight Concrete

ACI 301, Standard Specifications for Structural Concrete for Buildings

ACI 304 R, Guide for Measuring, Mixing, Transporting and Placing Concrete

ACI 305 R, Hot Weather Concreting

ACI 306 R, Cold Weather Concreting

ACI 308 R, Standard Practice for Curing Concrete

ACI 309 R, Guide for Consolidation of Concrete

ACI 318, Building Code Requirements for Structural Concrete and Commentary

ASTM C 42, Standard Test Method for Obtaining and Test Drilled Cores and Sawed Beams of
Concrete

ASTM C 138, Test Method for Unit Weight, Yield, and Air Content (Gravimetric) of Concrete

ASTM C 173, Test Method for Air Content of Freshly Mixed Concrete by the Volumetric Method

ASTM C 231, Test Method for Air Content of Freshly Mixed Concrete by the Pressure Method

ASTM C 260, Specification for Air-Entraining Admixtures for Concrete

ASTM C 293, Standard Test Method for Flexural Strength of Concrete (Using Simple Beam With
Center Point Loading)

ASTM C 494, Specification for chemical admixtures for concrete

ASTM C 496, Test Method for Splitting Tensile Strength of Cylindrical Cocrete Specimens

ASTM C 567, Standard Test Method for Unit Weight of Structural Lightweight Concrete

ASTM C 618, Specification for Fly Ash and Raw or Calcined Natural Pozzolan for Use as a Mineral
Admixture in Portland Cement Concrete

ASTM C 989, Specification for Ground Granulated Blast- Furnace Slag for Use in Concrete and
Mortars

ASTM C 1017, Specification for chemical admixtures for use in producing flowing concrete

ASTM C 1064, Standard Test Method for Temperature of Freshly Mixed Portland Cement Concrete

ASTM C 1077, Standard Test Method for Agencies Testing Concrete and Concrete Aggregates for
Use in Construction and Criteria for Testing Agency Evaluation

ASTM C 1170, Test Methods for Determining Consistency and Density of Roller-Compacted Concrete
Using a Vibrating Table

ASTM C 1240, Specification for Silica Fume Used in Cementitious Mixtures

ASTM C 1603, Standard Test Methods for Measurement of Solids in Water

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ASTM C 1611, Test Method for Slump Flow of Self-Consolidating Concrete

3. TÉRMINOS Y DEFINICIONES

Para los efectos de esta norma, se adoptan las definiciones contempladas en NTE INEN 1762 y las
que a continuación se detallan:

3.1
bachada, carga o parada
Volumen total de hormigón contenido en el recipiente de mezcla y que es mezclado a un mismo
tiempo.

3.2
clima cálido
Cualquier combinación de alta temperatura ambiente, baja humedad relativa y velocidad del viento,
que tienda a perjudicar la calidad del hormigón fresco o endurecido, o que, de cualquier otra manera
provoque el desarrollo de anormalidades en las propiedades de este.

3.3
diseño de mezcla
Selección de las proporciones de las materias primas necesarias para producir el hormigón con las
propiedades requeridas y las características de resistencia y/o durabilidad especificadas.

3.4
fiscalizador
Profesional de la construcción a quien el usuario puede delegar alguna de las funciones de control
técnico y quien debe contar con la debida capacitación.

3.5
resistencia especificada
Resistencia de cálculo con la que se diseña la estructura, usualmente medida a los 28 días pero que
puede ser especificada para cualquier edad (Resistencia especificada a la compresión - f'c;
Resistencia especificada a la tracción por flexión - MR).

3.6
resistencia promedio requerida
Resistencia promedio requerida para el diseño de la mezcla en laboratorio, empleada como base para
la dosificación del hormigón a utilizarse en obra. Para satisfacer los requerimientos de desempeño de
la resistencia promedio requerida, esta debe ser mayor que la resistencia especificada. La cantidad
en exceso de la resistencia promedio requerida sobre la resistencia especificada depende de la
variabilidad esperada de los resultados de ensayo expresados por la desviación estándar y de la
proporción admisible de resultados bajos. (Resistencia promedio requerida a la compresión - f'cr;
Resistencia promedio requerida a la tracción por flexión - MRr).

4. REQUISITOS

4.1 Generalidades

Los requerimientos para la calidad del hormigón deben ser los especificados en esta norma, o los
especificados por el usuario. Cuando existan diferencias entre las especificaciones, deben primar las
del usuario siguiendo los métodos de evaluación de las NTE INEN, o mientras no existan estas, con
las ASTM correspondientes y atendiendo las recomendaciones del ACI.

La unidad de medida base de compra utilizada a la entrega será el metro cúbico de hormigón en
estado fresco y no endurecido, tal como se descarga del camión mezclador.

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El volumen de hormigón en estado fresco y no endurecido de una parada dada, se determinará como
la masa total de ella dividida para la masa unitaria del hormigón. La masa total de la parada se
calculará como la suma de las masas de todos los materiales que la conforman, incluyendo el agua, o
como la masa neta de hormigón de la parada en el momento de la entrega.

El volumen del hormigón endurecido puede ser, o aparentar ser, menor que el esperado debido a
desperdicios, derrames, sobre excavaciones, deformaciones de los encofrados, pérdidas de aire
incorporado o contracciones de las mezclas fluidas, ninguna de las cuales es responsabilidad del
fabricante.

La masa unitaria se determinará de acuerdo con NTE INEN 1579, y como el promedio de por lo
menos tres mediciones, tomadas cada una sobre muestras diferentes utilizando un recipiente de 6
dm3 (6L) cuando el tamaño nominal máximo del agregado sea máximo 25 mm, cada una tomada del
punto medio de tres camiones mezcladores diferentes, mediante el procedimiento descrito en NTE
INEN 1763. Para otros tamaños máximos nominales de agregados se debe consultar el tamaño del
recipiente a utilizar en NTE INEN 1579.

Toda planta de producción de hormigón premezclado debe contar con un laboratorio de Control de
Calidad, que cumpla con los requerimientos de la ASTM C1077 mientras no exista una NTE INEN
correspondiente.

El productor debe contar con un estricto sistema de control de la contaminación y protección del
ecosistema (aguas residuales, polvos, fluidos, etc.) de acuerdo con las leyes y reglamentaciones
vigentes.

Para efectos de esta norma, el fabricante ya sea el productor, contratista, subcontratista o proveedor,
será quien suministre el hormigón premezclado; el usuario será el comprador, propietario o su
representante.

4.2 Requisitos específicos

4.2.1 Materiales

A menos que se indiquen otras especificaciones, los materiales deben cumplir las siguientes:

a) Cemento. El cemento debe cumplir con los requisitos de NTE INEN 152, NTE INEN 490 o NTE
INEN 2380 según los requerimientos o especificaciones del usuario. Los cementos de diferentes
tipos producirán hormigones con diferentes propiedades y, por lo tanto, no deben utilizarse
indiscriminadamente.

b) Áridos. Los áridos deben cumplir con los requisitos de NTE INEN 872, y en el caso de que el
usuario solicite hormigón liviano, deberán cumplir con ASTM C330 mientras no exista NTE INEN
correspondiente.

c) Agua. El agua de la mezcla debe cumplir con NTE INEN 1108. A falta de agua potable, esta debe
reunir las siguientes condiciones:

1) El agua de la mezcla debe ser clara y de apariencia limpia, libre de cantidades perjudiciales de
aceites, ácidos, álcalis, sales, materiales orgánicos y otras sustancias que puedan ser dañinas
para el hormigón o para el acero de refuerzo. Si contiene sustancias en cantidades que la
manchen o le produzcan olor o sabor inusuales, objetables o que causen sospecha, esta agua
no debe usarse a menos que existan registros de hormigones elaborados con ella, o
información que indique que no perjudica la calidad del hormigón. El agua cuya calidad sea
cuestionable debe sujetarse a los criterios de aceptación de la Tabla 1.

2) El agua proveniente de las operaciones de lavado de las mezcladoras u otras

provenientes de los procesos de elaboración del hormigón, podrá ser utilizada para el
mezclado, siempre que cumplan con los límites indicados en la Tabla 1, previo a su uso
por primera vez. Posteriormente pueden hacerse controles trimestrales o más
frecuentes si existen sospechas de cambios en las características del origen. Puede

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permitirse pruebas en menor frecuencia pero nunca se dejará de hacer al menos una
prueba al año a condición de que los 4 últimos ensayos cumplan los parámetros de la
Tabla 1. Los límites químicos opcionales de la Tabla 2, pueden ser requeridos por el
usuario cuando sean apropiados para la construcción. La frecuencia de los ensayos
para límites químicos será como se indica anteriormente o como esté requerido por el
usuario. Cuando se utilice agua de lavado reciclada, se debe controlar la dosificación y
secuencia del uso de aditivos incorporadores de aire y de otros aditivos químicos, así mismo,
se deben mantener constantes la dosis de aditivos y de agua en las mezclas siguientes.

d) Adiciones minerales. Las cenizas volantes y puzolanas naturales crudas o calcinadas deben
cumplir con las especificaciones de ASTM C618 mientras no exista la NTE INEN correspondiente.

e) Las escorias de altos hornos granuladas molidas deben cumplir con las especificaciones de ASTM
C989 mientras no exista la NTE INEN correspondiente.

f) El humo de sílice debe cumplir con lo especificado en ASTM C1240.

g) Los aditivos incorporadores de aire deben cumplir las especificaciones de ASTM C260 mientras no
exista la NTE INEN correspondiente. En cualquier caso, la dosificación requerida de aditivos
incorporadores de aire, aditivos acelerantes y retardantes puede variar, por lo tanto, se admitirá
una tolerancia en la dosificación que permita obtener los efectos deseados.

h) Aditivos químicos. Los aditivos químicos deben cumplir con las especificaciones de ASTM C494 o
ASTM C1017 cualquiera que sea aplicable mientras no exista la NTE INEN correspondiente (Ver
literal g).

TABLA 1. Criterio de aceptación de aguas dudosas

Método de
Ensayos Límites
ensayo
Resistencia a la compresión, NTE INEN 1573
90
% mínimo de control a 7 díasa,b NTE INEN 1576
Tiempo de fraguado, desviación del Desde 1:00 antes
ASTM C403
testigo h:mina hasta 1:30 después
a
Las comparaciones se basan en proporciones fijas para el diseño de mezcla de hormigón representativo del
suministro de agua dudosa y de la mezcla de control utilizando el 100 % de agua potable o agua destilada (Ver
Anexo C).
b
Los resultados de resistencia a la compresión se basan en al menos dos ensayos normalizados de especímenes
elaborados en una mezcla compuesta.

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TABLA 2. Límites químicos opcionales para agua de lavado

Requisitos químicos, concentración máxima en el agua de

Límites Método de ensayo a
mezclado, ppm b

Cloruro como Cl, ppm

- Hormigón pretensado o en losas de puentes 500 c NTE INEN 160

- Otros hormigones armados en ambientes húmedos o conteniendo 1000 c NTE INEN 160
embebido aluminio u otros metales disímiles, o construidos con
encofrados metálicos galvanizados perdidos.

Sulfato como SO4, ppm 3000 NTE INEN 160

Álcalis como Na2O + 0,658 K2O, ppm 600 NTE INEN 160

Sólidos totales, ppm 50 000 ASTM C1603

a
Se pueden usar otros métodos de ensayo que hayan demostrado que los resultados obtenidos son comparables.
b
ppm=partes por millón
c
Estos límites para el agua de lavado se pueden exceder cuando el fabricante demuestre que la suma de todas las fuentes
de cloruros en su hormigón no excede los requisitos de ACI 318. Para condiciones que permitan el uso de cloruro de calcio
(CaCl2) como aditivo acelerante, se puede ignorar el límite para el cloruro.

4.2.2 Tolerancias en el asentamiento o flujo de asentamiento

A menos que otras tolerancias sean incluidas en las especificaciones del proyecto, se deben aplicar
las siguientes:

a) Cuando en las especificaciones del proyecto para el asentamiento esté escrito como requisito un
"máximo" o "no exceder" de:

Asentamiento especificado Tolerancias

75 mm o menos 0 mm a 40 mm
Mayor que 75 mm 0 mm a 65 mm

b) Cuando en las especificaciones del proyecto se establece como un asentamiento nominal:

Asentamiento especificado Tolerancias

50 mm o menos ± 15 mm
Entre 50 mm y 100 mm ± 25 mm
Mayor que 100 mm ± 40 mm

c) Cuando en las especificaciones del proyecto se establece el flujo de asentamiento como requisito
para el hormigón autocompactante:

Flujo de asentamiento especificado Tolerancias

550 mm o menos ± 40 mm
Mayor que 550 mm ± 64 mm

d) El hormigón debe permanecer trabajable dentro de un rango permisible de asentamiento por un

período de 30 minutos. Contados a partir de la llegada del camión mezclador a la obra o después
del ajuste del asentamiento inicial permitido en 4.3.4.3, el que sea más tarde. Se excluyen de este
requisito el primero y último 1/4 de m3 de la descarga. Si el usuario no está preparado para la
descarga del hormigón del vehículo, el productor no será responsable de la limitación de
asentamiento mínimo, después de que hayan transcurrido 30 minutos desde que el camión arriba
al destino prescrito o de la hora de entrega requerida, lo que sea más tarde.

e) Si en obra al hormigón premezclado que cumpliendo los requerimientos especificados se le añade

cualquier sustancia con el propósito de mejorar la calidad del hormigón, quien decida adicionar tal
sustancia, sea este, el fabricante o su representante, el usuario o su representante, será el

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responsable de la modificación de la especificación y de las condiciones técnicas comprobadas

con los ensayos correspondientes.

4.2.3 Hormigón con aire incorporado

Cuando se solicite hormigón con aire incorporado, el usuario deberá especificar el contenido total de
aire en el hormigón. Ver Tabla 3 para contenidos de aire total recomendados (Ver 4.2.1).

Cuando se muestrea de la unidad de transporte en el sitio de descarga, el contenido de aire de un

hormigón con aire incorporado deberá tener una tolerancia de ± 1,5 % del valor especificado.

ac
TABLA 3. Contenido total de aire recomendado para hormigón con aire incorporado

Contenido total de aire, %

Condiciones de
Tamaño nominal máximo del árido en mm
exposición b
9,5 12,5 19,0 25,0 37,5 50,0 75,0
Suave 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5
Moderada 6,0 5,5 5,0 4,5 4,5 4,0 3,5
Severa 7,5 7,0 6,0 6,0 5,5 5,0 4,5
a
Cuando se especifique hormigón con aire incorporado.
b
Para descripción de las condiciones de exposición, referirse al ACI 211.1, Sección 6.3.3 con atención a las notas de pie de
página respectivas.
c
A menos que las condiciones de exposición dictaminen lo contrario, los valores de contenido de aire recomendados en la
Tabla 3, pueden ser reducidos en hasta 1 % para hormigones con resistencias a la compresión especificada f'c: 35 MPa o
mayores.

Cuando una muestra preliminar tomada dentro de los límites de tiempo indicados en 4.3.4.3 y previo a
la descarga, el hormigón tiene un contenido de aire menor al nivel especificado excediendo la
tolerancia permitida en 4.2.3, el fabricante podrá utilizar un aditivo incorporador de aire adicional para
conseguir el nivel de contenido de aire deseado, seguido de un mínimo de 30 revoluciones del camión
mezclador a velocidad de mezclado y mientas no se exceda el límite de revoluciones especificadas en
4.3.4.3.

NOTA. El muestreo y ensayos de aceptación del hormigón de acuerdo con NTE INEN 1763 no son obviados por esta
disposición.

4.2.4 Medición de materiales

Excepto que expresamente se permita de otra manera, el cemento será medido en masa. Cuando
estén especificadas en el diseño de mezcla adiciones minerales (incluyendo escoria de altos hornos
granulada triturada, cenizas volantes, humo de sílice u otras puzolanas), ellas pueden ser pesadas
acumulativamente con el cemento. Tanto el cemento como las adiciones minerales se deben pesar
sobre una báscula exclusiva para estos materiales. El cemento será pesado antes que las adiciones
minerales. Cuando el peso del cemento es mayor que el 30 % de la capacidad total de la balanza, la
cantidad de cemento y la cantidad acumulada de cemento más las adiciones minerales deben estar
dentro del ± 1 % de la masa requerida. Para cantidades menores de hasta un mínimo de 1 m3 de
hormigón, la cantidad de cemento y la cantidad acumulada de cemento más las adiciones minerales
utilizadas, no serán menores que la cantidad requerida, ni mayores del 4 % en exceso. Bajo
circunstancias especiales aprobadas por el usuario, el cemento podrá ser medido en sacos de 50 kg.
Se pueden usar sacos o fundas de mayor o menor capacidad, el rotulado de fundas o sacos de
cemento debe cumplir con los requisitos de NTE INEN 1902.

Los áridos serán medidos en masa. Las masas para las mezclas estarán basadas en materiales
secos y las masas requeridas serán las de los materiales secos, más la masa total de humedad (tanto
superficial como la de absorción) contenida en los áridos. La cantidad de áridos utilizados en una
mezcla de hormigón, cuando se utilicen balanzas individuales para cada árido, de acuerdo con lo que
indique la balanza, debe estar dentro del ± 2 % del valor requerido. Cuando se utilicen balanzas que
permitan pesar los áridos en masa acumulada, la masa después de cada pesaje sucesivo debe estar
dentro del ± 1 % de la cantidad acumulada requerida, cuando la báscula se esté utilizando con una
masa mayor que el 30 % de su capacidad. Para masas acumuladas de menos del 30 % de la

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capacidad de la balanza, la tolerancia será ± 0,3 % de la capacidad total de la balanza, o ± 3 % de la

masa acumulada requerida, la que sea menor.

El agua de mezclado podrá ser: agua añadida a la mezcla, hielo agregado a la mezcla, agua
correspondiente a la humedad superficial de los áridos y el agua introducida con los aditivos. El agua
añadida debe ser medida en masa o volumen con una precisión del 1 % del agua total de mezclado
requerida. El hielo agregado será medido en masa. En el caso de camiones mezcladores, cualquier
agua de lavado retenida en el tambor para su uso en la siguiente carga de hormigón debe medirse
cuidadosamente. Si esta medición es imposible o impracticable, el agua de lavado debe vaciarse
antes de la carga de la siguiente mezcla de hormigón. El agua total (incluida el agua de lavado) será
medida o pesada con una precisión del ± 3 % de la cantidad total requerida.

Los aditivos en polvo deben ser medidos en masa, y aditivos en pasta o líquidos en masa o volumen.

La precisión en el pesaje estará dentro del ± 3 % de la masa requerida. Las medidas en volumen
deben tener una precisión de ± 3 % de la cantidad total requerida, o en más o en menos del volumen
de la dosis requerida para un saco de cemento, la que sea mayor.

NOTA. Se recomienda emplear dosificadores de aditivos que permitan una variedad de dosis y que sean de fácil calibración.

4.3 Requisitos complementarios

4.3.1 Información para pedidos

En ausencia de especificaciones generales aplicables, el usuario debe especificar lo siguiente:

a) Tamaño o tamaños nominales del árido grueso,

b) Asentamiento o asentamientos deseados en el sitio de entrega (ver 4.2.2 y 4.4),

c) Cuando se especifica hormigón con incorporador de aire, el contenido de aire de las muestras será
tomado de la unidad de transporte en el sitio de descarga (Ver 4.2.3 y la Tabla 3 para el contenido
total de aire y tolerancias). Al seleccionar el contenido de aire que se va a especificar, el usuario
deberá considerar las condiciones de exposición a las cuales estará sujeto el hormigón.
Contenidos de aire menores a los indicados en la Tabla 3 pueden no dar la resistencia requerida
para la congelación y deshielo, los cuales son el principal propósito de la incorporación de aire en
el hormigón. Contenidos de aire incorporado mayores que los niveles indicados pueden reducir la
resistencia sin contribuir a mejorar la durabilidad,

d) Cuando se trate de hormigón liviano estructural, la masa unitaria como masa húmeda, masa seca
al aire o masa seca en estufa,

NOTA. La masa unitaria del hormigón fresco es la única masa que se puede determinar al momento de la entrega, y es
siempre mayor que la masa seca al aire o seca en estufa. Las definiciones y métodos para determinar o calcular las masas
secas al aire o en estufa, están indicados en ASTM C 567.

e) Una de las opciones A, B o C indicadas a continuación se pueden utilizar como base para
determinar los diseños de las mezclas para producir la calidad requerida:

1) Opción A:

- Cuando el usuario requiere que el fabricante asuma toda la responsabilidad en el diseño de la

mezcla de hormigón, deberá especificar lo siguiente:

R los requisitos de resistencia y durabilidad requerida, medidos sobre muestras tomadas de la

unidad de transporte en el punto de descarga evaluado conforme al Anexo A. El usuario
especificará los requisitos en términos de la resistencia de especímenes normalizados
curados bajo condiciones normalizadas de laboratorio para curado húmedo (ver Anexo A).
A menos que se especifique de otra manera, la edad de ensayo de la muestra será de
28 días; y

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R antes del primer envío del hormigón, a solicitud del usuario, el productor debe suministrar un
informe indicando la masa del cemento; las masas SSS (saturadas y superficialmente
secas) de los áridos fino y grueso; cantidades, tipo y nombre de los aditivos (si los hay) y el
agua por metro cúbico de hormigón que se usa en la elaboración de cada clase de
hormigón ordenada por el usuario. También debe suministrar evidencia satisfactoria de que
los materiales que se usan y las proporciones elegidas, producen un hormigón de la calidad
especificada.

x El usuario, al seleccionar los requisitos indicados en 4.3.1, además de las especificaciones de

diseño estructural, deberá considerar los requisitos de trabajabilidad, facilidad de colado,
durabilidad, textura de la superficie y densidad. El usuario podrá referirse a ACI 211.1 y ACI
211.2 para la selección de proporciones que resulten en un hormigón adecuado para los
diversos tipos de estructuras y condiciones de exposición. La relación agua-cemento para la
mayoría de los hormigones livianos estructurales no puede ser determinada con suficiente
precisión para utilizarla como base de especificación.

2) Opción B:

x Cuando el usuario asume la responsabilidad total por el diseño de la mezcla de hormigón,

deberá especificar lo siguiente:

R contenido de cemento en sacos o en kilogramos por metro cúbico de hormigón, o unidades

equivalentes;

R contenido de agua máxima permisible en litros por metro cúbico de hormigón, o unidades
equivalentes, incluyendo la humedad superficial de los áridos, pero excluyendo el agua de
absorción (ver opción A); y

R si se requieren aditivos, el tipo, nombre y dosificación a ser utilizada. El contenido de

cemento no deberá ser reducido cuando se empleen aditivos bajo esta opción sin la
aprobación por escrito del usuario.

x A solicitud del usuario, el fabricante, previo al envío del hormigón, proveerá al usuario
información de las fuentes, gravedades específicas, y granulometría de los áridos, las masas
secas del cemento y masa en estado SSS (saturada y superficialmente seca) de los áridos fino
y grueso; cantidades, tipo y nombre de los aditivos (de haberlos), y la cantidad de agua por
metro cúbico de hormigón que serán utilizados en la fabricación de cada tipo de hormigón
ordenado por el usuario.

3) Opción C:

x Cuando el usuario requiera que el fabricante asuma la responsabilidad en la selección de las

proporciones para el diseño de la mezcla de hormigón, con el contenido mínimo de cemento
permitido especificado, el usuario debe especificar lo siguiente:

R resistencia y durabilidad requerida, determinada en muestras tomadas de la unidad de

transporte en el punto de descarga evaluada de acuerdo con el Anexo A. A menos que se
especifique de otra manera, el ensayo de la muestra debe ser a los 28 días; y

R contenido mínimo de cemento en sacos o en kilogramos por metro cúbico de hormigón.

x La Opción C puede ser válida y útil, solamente si el contenido de cemento mínimo especificado
es aproximadamente del mismo nivel que el requerido ordinariamente para obtener la
resistencia, con el tamaño máximo del árido y con el asentamiento especificado. Al mismo
tiempo, el contenido de cemento debe ser el suficiente para que una vez obtenida la resistencia
especificada, garantice la durabilidad bajo las condiciones de servicio, así como una textura y
densidades satisfactorias. Para información adicional referirse a ACI 211.1 y ACI 211.2.

x A solicitud del usuario, el fabricante deberá, antes de la elaboración del hormigón, proveer
información sobre la masa seca del cemento y las masas en condición SSS (saturadas y

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superficialmente secas) del árido fino y grueso, de las cantidades, tipo y nombre de los aditivos
(si los hay) y la cantidad de agua por metro cúbico de hormigón que serán utilizadas en la
elaboración de cada tipo de hormigón ordenado por el usuario. También proporcionará al
usuario, evidencias satisfactorias de que los materiales a ser utilizados y los diseños de mezcla
seleccionados producirán un hormigón de la calidad especificada. Cualesquiera sean las
resistencias obtenidas, el contenido de cemento utilizado no será menor que el mínimo
especificado.

f) Los diseños de mezcla en las opciones A, B o C para cada tipo de hormigón y aprobados para su
utilización en un proyecto, tendrán asignados una marca para facilitar la identificación de cada tipo
de hormigón a ser suministrado, conforme está designado en 4.3.6 literal g) y proveerán
información de las mezclas de hormigón cuando estas no estén dadas separadamente en cada
nota de entrega como se detalla en 4.3.6. Una copia certificada de todos los diseños de mezcla
como establecen las opciones A, B o C deben estar archivadas en la planta mezcladora.

g) El usuario se asegurará de que el fabricante disponga de copias de todos los informes de ensayos
realizados sobre muestras de hormigón tomadas para determinar el cumplimiento de los requisitos
de las especificaciones. Los informes serán suministrados oportunamente.

4.3.2 Plantas dosificadoras

Las plantas dosificadoras deben estar provistas de depósitos o compartimientos adecuados y

separados para cada uno de los áridos gruesos y finos requeridos. Cada compartimiento debe ser
diseñado para que la operación de descarga sea libre y eficiente, con la mínima segregación dentro
de la tolva de pesaje. Los sistemas de control de la operación deben permitir que se interrumpa con
precisión la descarga de material en la balanza en el momento deseado, de manera que el material se
pueda medir con precisión. Las tolvas y las básculas deben construirse de tal forma que se elimine el
material de pesajes anteriores y puedan ser descargadas completamente.

Los controles e indicadores de operación deben estar totalmente visibles y lo suficientemente cerca
para ser leídos con precisión por el operador mientras se lleva a cabo el pesaje en las balanzas. El
operador debe tener un fácil acceso a todos los controles.

Las balanzas se considerarán calibradas cuando por lo menos un ensayo de carga estática dentro de
cada cuarto de la capacidad de la escala, demuestre que se encuentra dentro del ± 0,2 % de la
capacidad total de la balanza. Las balanzas de pesaje del fabricante deben estar calibradas y debe
quedar constancia de ello para conocimiento del usuario.

Para verificar la precisión de las balanzas, se debe contar con pesas patrones. Todos los puntos de
apoyo, soportes, abrazaderas, dispositivos y partes mecánicas de la balanza deben mantenerse
limpios. Las balanzas mecánicas deben tener una sensibilidad tal que se perciba el movimiento
cuando una masa igual al 0,1 % de la capacidad nominal de la balanza sea colocada en la tolva de
pesaje.

El mecanismo para la medición del agua debe ser capaz de suministrar a la mezcla la cantidad
requerida con la precisión exigida en 4.2.4. El aparato debe estar acondicionado de tal manera que
las mediciones no sean afectadas por las variaciones de presión en las tuberías de abastecimiento.
Los tanques de medición deben estar equipados con vertederos y válvulas que permitan verificar su
correcta calibración, a menos que se proporcionen otros métodos de medición para determinar
rápidamente y con exactitud la cantidad de agua en el tanque.

4.3.3 Mezcladoras y agitadores

Las mezcladoras pueden ser del tipo estacionario o montadas sobre camión. Los agitadores pueden
ser camiones mezcladores o camiones agitadores.

Las mezcladoras estacionarias deben estar equipadas con una o más placas metálicas en las cuales
se indique claramente la velocidad de mezclado del tambor o de las paletas, y la capacidad máxima,
en términos del volumen del hormigón mezclado. Cuando se utilicen para realizar el mezclado total
completo del hormigón, estas mezcladoras deben estar equipadas con un dispositivo de cronometraje

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que no permita que la mezcla sea descargada hasta que el tiempo especificado de mezcla haya
culminado.

Cada camión mezclador o agitador debe tener marcado en un lugar visible una o más placas
metálicas en las cuales deben estar claramente indicadas la capacidad bruta del tambor, la capacidad
del tambor o contenido del mismo en términos del volumen del hormigón mezclado y la velocidad
mínima y máxima de rotación del tambor, aspas o paletas. Cuando el hormigón sea mezclado en un
camión mezclador como se describe en 4.3.4.3, o parcialmente mezclado en planta, como se
describe en 4.3.4.2, el volumen de hormigón mezclado no debe exceder del 63 % del volumen total
del tambor o contenedor. Cuando el hormigón sea mezclado en planta central como se describe en
4.3.4.1, el volumen del hormigón en el camión mezclador o agitador no debe exceder del 80 % del
volumen total del tambor del camión. Los camiones mezcladores y agitadores deben estar equipados
con dispositivos en los cuales el número de revoluciones del tambor, aspas o paletas puedan ser
leídos para su verificación.

Todas las mezcladoras estacionarias o en camiones deben ser capaces de mezclar los ingredientes
del hormigón dentro del tiempo o del número de revoluciones especificados en este subcapítulo,
hasta obtener una masa prolijamente mezclada, uniforme y de descargar el hormigón de manera que
al menos cumplan con cinco de los seis requisitos indicados en la Tabla B.1.

La secuencia o método de carga de la mezcladora o el camión puede tener un efecto importante en la

uniformidad del hormigón.

El agitador debe ser capaz de mantener el hormigón mezclado en mezcladora estacionaria, en una
masa homogénea, uniforme y de descargar el hormigón con un grado satisfactorio de uniformidad
como se define en B.1.

Para una verificación rápida de la uniformidad del hormigón, se pueden realizar ensayos de
asentamiento a muestras individuales, tomadas después de haber descargado aproximadamente el
15 % y antes de haber descargado el 85 % de la carga. Estas dos muestras se deben obtener en un
tiempo no mayor de 15 min. Si los asentimientos difieren en más de lo especificado en B.1, la
mezcladora o el agitador no deben utilizarse a menos que el defecto se corrija, con excepción de lo
indicado en el siguiente párrafo.

No se deben tomar muestras antes de que el 10 % ni después de que el 90 % de la mezcla haya sido
descargada. Debido a la dificultad para determinar la cantidad real de hormigón descargado, la
intención es tomar muestras que sean representativas de porciones suficientemente separadas del
hormigón, que no sean ni de la parte inicial ni de la parte final de la parada.

El uso del equipo mezclador o agitador puede ser permitido cuando con un tiempo más largo de
mezclado, una carga menor o una secuencia de carga más eficiente, se cumplan los requisitos de
B.1.

Las mezcladoras y agitadores se deben revisar periódicamente, el número de veces que sea
necesario con el fin de detectar cambios en su estado debido a la acumulación de hormigón o mortero
endurecido y para establecer el estado real de las aspas o paletas. Cuando se detecte un cambio
bastante significativo que pueda afectar el trabajo normal de la mezcladora se deben efectuar los
ensayos descritos en B.1 para establecer los correctivos necesarios.

4.3.4 Mezclado y entrega

Además de cumplir con los requisitos de ACI 304, el hormigón premezclado debe ser mezclado y
entregado en el lugar indicado por el usuario, por medio de una de las siguientes combinaciones de
operación:

a) Hormigón de central mezcladora,

b) Hormigón de mezcla empezada en planta fija y terminada en tránsito,

c) Hormigón mezclado en camión (mixers).

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Las mezcladoras y los agitadores deben operarse tomando en cuenta los límites de capacidad y de
velocidad de rotación establecidos por el fabricante del equipo.

4.3.4.1 Hormigón de central mezcladora

a) En el caso de hormigón que es completamente mezclado en una mezcladora central estacionaria

y transportado al lugar de entrega, ya sea por un camión agitador o por un camión mezclador
operado a la velocidad de agitación, o en cualquier equipo no agitador aprobado por el usuario y
conforme con los requisitos de 4.3.5, deberá cumplir con lo siguiente: el tiempo de mezclado será
contabilizado desde el momento en que todos los materiales sólidos entren a la mezcladora central
estacionaria. La secuencia de la carga de los materiales para la mezcla en la mezcladora debe
realizarse de manera que haya un poco de agua antes de introducir el cemento y los áridos, y toda
el agua debe estar en la mezcladora hacia el final del primer cuarto del tiempo total especificado
para el mezclado.

b) Cuando no se realizan pruebas de desempeño de la mezcladora en la cual se obtiene la

uniformidad de la mezcla, el tiempo aceptable para mezcladoras de capacidad de 0,76 m3 o
menos, no debe ser menor de 60 segundos. Para mezcladoras de mayor capacidad, este tiempo
mínimo debe incrementarse en 15 segundos por cada metro cúbico o fracción de volumen
adicional.

c) Cuando se realicen pruebas de desempeño de la mezcladora sobre determinadas mezclas de

concreto para lograr la uniformidad de la mezcla conforme al programa de ensayos indicado en los
párrafos siguientes y la mezcladora haya sido cargada hasta su capacidad nominal, el tiempo de
mezclado puede ser reducido, para estas circunstancias particulares, hasta obtener un mezclado
satisfactorio, tal como se indica en 4.3.4.1, d. Cuando el tiempo de mezclado es reducido, el
tiempo máximo de mezclado no debe exceder este tiempo reducido en más de 60 segundos para
hormigones con aire incorporado.

d) Muestreo para verificar la uniformidad de mezcladoras estacionarias. Las muestras de hormigones,

para propósitos comparativos, deberán obtenerse inmediatamente después de los tiempos de
mezclado establecidos, de acuerdo con uno de los siguientes procedimientos:

1) Procedimiento 1. La mezcladora debe detenerse, y las muestras requeridas del hormigón

deben extraerse por cualquier medio adecuado, de tal forma que se tomen muestras a
distancias aproximadamente iguales de la parte frontal y posterior del tambor.

2) Procedimiento 2. Mientras la mezcladora es descargada, las muestras individuales serán

tomadas después de haber descargado aproximadamente el 15 % y antes de haber
descargado el 85 % de la carga. Cualquier método apropiado de muestreo puede ser utilizado
a condición de que las muestras sean representativas de porciones suficientemente separadas,
pero no del inicio o final de la carga (ver 4.3.3).

e) Las muestras de hormigón serán ensayadas de acuerdo con el Anexo A, y las diferencias en los
resultados de los ensayos para las dos muestras, no excederán aquellas dadas en el Anexo B.1.
Los ensayos de uniformidad se deben repetir cada vez que la apariencia del hormigón o el
contenido del árido grueso de las muestras seleccionadas como se detalla en esta sección,
indiquen que el mezclado no ha sido el adecuado.

4.3.4.2 Hormigón de mezcla empezada en planta fija y terminada en tránsito

Los hormigones que parcialmente han sido mezclados en una mezcladora central estacionaria y
posteriormente mezclados en su totalidad en un camión mezclador, deben cumplir con lo siguiente: El
tiempo del mezclado parcial será el mínimo requerido para entremezclar los ingredientes. Los
ensayos para verificar este cumplimiento deben realizarse conforme a 4.3.4.1 d). Si se requiere de
giros adicionales del tambor, se deben realizar a la velocidad de agitación especificada.
Posteriormente, al vaciar la carga en un camión mezclador, el tiempo de mezclado del camión
mezclador a la velocidad designada será el necesario para cumplir los requisitos de uniformidad
indicados en B.1.

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4.3.4.3 Hormigón mezclado en camión mezclador (mixer)

a) Es el hormigón mezclado completamente en un camión mezclador, con 70 a 100 revoluciones del

tambor, a la velocidad de mezclado especificada por el fabricante para lograr la uniformidad del
hormigón tal como se indica en B.1. El ensayo de la uniformidad del hormigón puede ser realizado
conforme a 4.3.4.3 b), y, si los requisitos de uniformidad indicados en B.1 no llegan a cumplirse
con 100 revoluciones de mezclado, después que todos los componentes incluida el agua estén en
el tambor, tal camión no debe utilizarse hasta que dicha condición sea corregida, excepto lo
previsto en 4.3.3. Cuando se obtiene un resultado satisfactorio en un camión mezclador, el
desempeño de otros camiones similares del mismo diseño y condición de las aspas, puede
considerarse satisfactorio también. Las revoluciones adicionales del camión mezclador, por
encima del número establecido para obtener la uniformidad requerida del hormigón, deben
realizarse a la velocidad de agitación especificada.

b) Muestreo para determinar la uniformidad del hormigón producido en camiones mezcladores

(mixers). El hormigón debe descargarse a la velocidad normal de operación del camión a ser
ensayado, teniendo cuidado de no obstruir o retardar la salida del hormigón. Se deben tomar
muestras separadas, cada una de aproximadamente 0,1 m 3, tomadas una después de haber
descargado aproximadamente el 15 % y la otra antes de haber descargado el 85 % de la carga.
Estas muestras deben obtenerse dentro de un tiempo no mayor de 15 min. Las muestras serán
tratadas conforme a NTE INEN 1763, y se deben guardar separadamente para que representen
puntos específicos de la mezcla, y no ser combinadas para formar mezclas compuestas. Entre la
toma de las muestras, cuando sea necesario mantener el asentamiento, el tambor puede
mantenerse girando en el sentido de mezclado a la velocidad de agitación. Durante el muestreo, el
recipiente recibirá el caudal total del canal de descarga. Debe disponerse de suficiente personal
para realizar los ensayos requeridos con prontitud. Se debe evitar la segregación durante el
muestreo y la manipulación de la muestra. Cada muestra debe remezclarse durante un tiempo
mínimo para asegurar su uniformidad, antes que los especímenes sean moldeados para un
ensayo particular.

c) Cuando un camión mezclador o un camión agitador se utiliza para transportar hormigón que ha
sido totalmente mezclado en una mezcladora central estacionaria, cualquier rotación del tambor,
durante el transporte, debe realizarse a la velocidad de agitación designada por el fabricante del
equipo.

d) Adición de agua en obra. No se permite la adición de agua en obra.

e) Tiempo de descarga. La descarga del hormigón deberá completarse en un lapso de 1,5 h a

partir de la incorporación del agua al cemento y áridos. Estas limitaciones pueden ser obviadas por
el usuario, si el hormigón, después de 1,5 h, mantiene un asentamiento que permita su colocación,
sin añadirle agua a la mezcla. Para vaciados en climas cálidos o bajo condiciones que contribuyan
a un rápido fraguado del hormigón, el usuario podrá especificar un tiempo menor a 1,5 h. En
condiciones especiales de temperatura, empleo de aditivos, tiempo de fraguado de la pasta normal
y otros, esta limitación del tiempo de descarga puede modificarse de común acuerdo entre el
fabricante y el usuario.

f) El hormigón suministrado en clima frío debe tener la temperatura mínima indicada en la Tabla 4 (El
usuario notificará al fabricante el tipo de construcción para el cual se requiere el hormigón).

TABLA 4. Temperatura mínima del hormigón al ser colocado

Tamaño de la sección (mm) * Temperatura mínima (°C)

menor de 300 13
entre 300 y 900 10
entre 900 y 1 800 7
mayor de 1 800 5
* Se entiende como tamaño de la sección la menor dimensión de la sección transversal del elemento estructural a ser
hormigonado.

La temperatura máxima del hormigón producido con áridos precalentados, agua caliente o ambos, no
debe exceder de 32 °C durante los procesos de producción o transporte.

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Cuando se utiliza agua caliente puede ocurrir el fenómeno de endurecimiento rápido del hormigón si
el agua caliente es puesta directamente en contacto con el cemento. Información adicional sobre
hormigonado en clima frío se encuentra en ACI 306R.

En algunos casos, se pueden encontrar dificultades cuando la temperatura del hormigón se aproxima
a 32 °C. Información adicional se encuentra en el "Bureau of Reclamation Concrete Manual" y en el
ACI 305R.

4.3.5 Uso de equipo no agitador

El hormigón elaborado en mezcladora central puede ser transportado en un equipo no agitador

aprobado por el usuario. Los diseños de mezclas del hormigón deben ser aprobados por el usuario y
se aplicarán las siguientes limitaciones:

a) Las partes del equipo no agitador deben ser lisas, impermeables, y los contenedores metálicos,
equipados con compuertas que permitan controlar la descarga del hormigón. Deben estar
provistas de cobertores para protección contra la intemperie.

b) El hormigón debe entregarse en la obra, en una masa prolijamente mezclada y uniforme y ser
descargado con un grado satisfactorio de uniformidad como indica B.1.

c) Para una verificación rápida del grado de uniformidad del hormigón (ver 4.3.3), pueden realizarse
ensayos de asentamiento de muestras tomadas después de haber descargado aproximadamente
el 15 % y antes de haber descargado el 85 % del hormigón. Estas dos muestras serán obtenidas
dentro de un lapso de tiempo no mayor de 15 minutos. Si los asentimientos difieren más de lo
especificado en la Tabla B.1, el equipo no agitador no deberá utilizarse a menos que se realicen
las correcciones como se indica en 4.3.5 d).

d) Si los requisitos de B.1 no se cumplen cuando el equipo no agitador es operado durante el tiempo
máximo de acarreo y con hormigón mezclado en mezcladora central en un tiempo mínimo, el
equipo podrá utilizarse para distancias de transporte más cortas, o un tiempo mayor de mezclado,
o una combinación de ambos, que aseguren que los requerimientos de B.1 sean cumplidos.

4.3.6 Información de la guía de entrega de la carga

El fabricante, previo a la descarga del hormigón en la obra, proporcionará al usuario con cada carga
una guía de entrega en la cual deberá estar impresa, estampada o escrita, la siguiente información:

a) nombre del fabricante y de la planta,

b) número de serie de la guía de entrega,

c) fecha,

d) número del camión y nombre del conductor,

e) nombre del usuario,

f) nombre del trabajo o la obra y su dirección,

g) tipo o designación del hormigón conforme con las especificaciones,

h) resistencia especificada en MPa.,

i) cantidad de hormigón en metros cúbicos,

j) hora de carga o de la primera mezcla de cemento, áridos y agua,

k) tamaño máximo del árido grueso,

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l) consistencia especificada,

m) hora de salida de la planta,

n) hora de llegada a la obra,

ñ) hora de inicio de la descarga,

o) hora de fin de la descarga,

p) hora de salida de la obra,

q) consistencia en el sitio de entrega,

r) tipos de aditivos o adiciones, o ambos, que se incorporen en la obra,

s) demoras, dejando constancia del atraso en la descarga, y sus motivos, cuando se sobrepasen los
30 min,

t) firma del usuario. (Avala toda la información consignada en la guía),

u) observaciones.

Cuando exista acuerdo previo entre el usuario y el productor, este último debe estar en la capacidad
de suministrar la siguiente información adicional:

a) tipo, marca y cantidad de cemento,

b) tipo, marcas y cantidades de aditivos,

c) masas de los áridos fino y grueso,

d) firma o rúbrica del fabricante o su representante.

4.4 Métodos de ensayo

Los ensayos sobre el hormigón premezclado se realizarán de acuerdo con los siguientes métodos
(NTE INEN existentes y normas ASTM mientras no existan NTE INEN correspondientes):

a) Toma de muestras: NTE INEN 1763,

b) Resistencia a la compresión: NTE INEN 1573,

c) Determinación de la masa unitaria, rendimiento y contenido de cemento y aire: NTE INEN 1579,

d) Contenido de aire en hormigón fresco: ASTM C173 o C231,

e) Consistencia:

x Asentamiento menor de 15 mm: Tiempo VeBe NTE INEN 3069,

x Asentamientos entre 15 mm y 230 mm: NTE INEN 1578,

x Asentamientos mayores de 230 mm: Ensayo Extendido (Flow Test) BS 1881 Part 105,

x Flujo de asentamiento: ASTM C1611,

f) Cilindros de hormigón tomados en obra para ensayos de compresión, elaboración y curado: NTE
INEN 1573,

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g) Temperatura en el hormigón: ASTM C1064,

h) Ensayos de resistencia a la tracción:

x Tracción por flexión NTE INEN 2554 o ASTM C293,

x Tracción por compresión diametral NTE INEN 2648.

4.4.1 Informes de ensayo

Los informes de los resultados de ensayos de hormigón en laboratorio deberán incluir todos los
ensayos realizados por el laboratorio o sus agentes. Los informes también incluirán un listado de
cualquier parte de los métodos de ensayos no realizados por el laboratorio.

5. MUESTREO

Las muestras de hormigón deberán ser obtenidas conforme NTE INEN 1763, excepto cuando sean
tomadas para determinar la uniformidad del asentamiento de una carga o mezcla de hormigón. Ver
4.3.3; 4.3.4.1 literal d), 4.3.4.3 b) y 4.3.5 c).

Los ensayos de consistencia, contenido de aire y temperatura serán realizados al momento de la

colocación del hormigón, a opción del fiscalizador, tan frecuentemente como sea necesario para
verificaciones de control. Adicionalmente, estos ensayos serán realizados cuando sean especificados
y siempre que se fabriquen especímenes para determinar la resistencia.

Los ensayos de resistencia, así como de consistencia, temperatura y contenido de aire, serán
realizados con una frecuencia no menor a un ensayo por cada 115 m 3 de hormigón o 465 m2 de
superficie de losa. Cada ensayo será realizado en una carga distinta. En cada día de despacho del
hormigón, al menos un ensayo de resistencia será realizado para cada tipo de hormigón.

Si la consistencia medida o el contenido de aire están fuera de los límites especificados, se realizará
inmediatamente un ensayo de verificación sobre otra porción de la misma muestra. En la eventualidad
de una segunda falla, se considerará que el hormigón no cumple con los requisitos de la norma.

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ANEXO A
(normativo)

REQUISITOS DE RESISTENCIA DEL HORMIGÓN

A.1. Generalidades

Cuando se usa la resistencia, sea a la compresión o a la tracción como base para la aceptación del
hormigón, se deben tomar muestras de acuerdo con NTE INEN 1763. Los especímenes serán
curados bajo condiciones de temperatura y humedad normalizadas, de acuerdo con los requisitos de
NTE INEN 1573.

Para cada ensayo de resistencia deben elaborarse por lo menos dos especímenes de ensayo de
mezclas tomadas conforme a lo indicado en el capítulo 7. Un ensayo será el resultado del promedio
de las resistencias de los especímenes ensayados a la edad especificada. Si un espécimen muestra
evidencia definitiva de baja resistencia respecto a los demás, debido a un muestreo, manejo, curado
o ensayo inadecuados, se debe descartar y la resistencia de los especímenes restantes será
considerada como el resultado del ensayo.

El usuario podrá realizar ensayos adicionales a otras edades para obtener información acerca de la
evolución en el desarrollo de la resistencia, verificar la efectividad del curado y protección del
hormigón, o, para determinar el tiempo de remoción de los encofrados o cuando la estructura puede
ser puesta en servicio. Estos ensayos no pueden usarse como base para la aceptación o rechazo del
hormigón.

El representante del usuario debe anotar y registrar el número de la guía de entrega del hormigón y la
exacta localización en la obra, en la cual la carga representativa del ensayo de resistencia es
depositada.

Debido a las variaciones en los materiales, operaciones y ensayos, la resistencia promedio requerida
para cumplir los requisitos de esta norma será sustancialmente mayor que la resistencia especificada.
La cantidad en exceso de la resistencia promedio requerida dependerá de la desviación estándar de
los resultados de los ensayos y de la exactitud con la cual esa desviación pueda ser estimada de
datos anteriores. Los valores pertinentes para efectos de diseño de la mezcla en laboratorio se
indican en las Tablas A.1, A.2, A.3 y A.4 para información adicional consultar ACI 318 y ACI 301.

TABLA A.1 Resistencia promedio requerida a compresión (f'cr) (todos los valores de
resistencias están en MPa), cuando la desviación estándar es conocida

Número de ensayos * Desviación estándar

2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
15 3,1 4,7 7,3 10,0 12,9
20 2,9 4,3 6,6 9,1 11,8
30 o más 2,7 4,0 5,8 8,2 10,5
* Número de ensayos de una mezcla de hormigón utilizada para estimar la desviación
estándar de la producción de hormigón de una planta.

NOTA. La Resistencia promedio requerida (f'cr) se obtiene sumando al valor de la

Resistencia especificada (f'c) el valor tomado de esta tabla que corresponda al número de
ensayos y a la desviación estándar.

TABLA A.2 Resistencia promedio requerida a compresión (f'cr) (todos los valores de
resistencias están en MPa), cuando la desviación estándar es desconocida

Resistencia especificada (f'c) Resistencia promedio requerida (f'cr)

Menor de 21 MPa f'c + 7
Entre 21 MPa y 35 MPa f'c + 8
Mayor de 35 MPa 1,10 f'c + 5

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TABLA A.3 Resistencia promedio requerida a tracción por flexión (MRr) (todos los valores
de resistencias están en MPa), cuando la desviación estándar es conocida

Número de Desviación estándar

ensayos *
0,3 0,4 0,5 0,6 0,7
15 0,46 0,63 0,78 1,04 1,31
20 0,43 0,58 0,72 0,97 1,22
30 o más 0,40 0,54 0,67 0,90 1,13
* Número de ensayos de una mezcla de hormigón utilizada para estimar la desviación estándar de
la producción de hormigón de una planta.

NOTA. La Resistencia promedio requerida (MRr) se obtiene sumando al valor de la Resistencia

especificada (MR) el valor tomado de esta tabla que corresponda al número de ensayos y a la
desviación estándar

TABLA A.4 Resistencia promedio requerida a tracción por flexión (MRr) (todos los valores
de resistencias están en MPa), cuando la desviación estándar es desconocida

Resistencia especificada Resistencia promedio requerida

(MR) (MRr)
Menor de 2,5 MPa MR + 0,92
Entre 2,5 MPa y 4,0 MPa MR + 1,11
Mayor de 4,0 MPa MR + 1,31

A.2 Cumplimiento de los requisitos de resistencia

El nivel de resistencia de una clase determinada de hormigón será considerado satisfactorio, si

cumple con los dos requisitos siguientes:

- Para el caso de resistencia a la compresión:

El promedio de todos los conjuntos de tres resultados de ensayos consecutivos de resistencia

debe ser igual o superior a la resistencia especificada f'c.

Cuando la resistencia especificada es 35 MPa o menor, ningún resultado individual de resistencia

(promedio de la resistencia de dos cilindros) puede estar por debajo de la resistencia especificada
fc, en más de 3,5 MPa.

Cuando la resistencia especificada es mayor que 35 MPa, ningún resultado individual de

resistencia (promedio de la resistencia de dos cilindros) puede ser menor que 0,90 fc.

- Para el caso de resistencia a la tracción por flexión:

El promedio de todos los conjuntos de tres resultados de ensayos consecutivos de resistencia

debe ser igual o superior al Módulo de rotura especificado (MR).

Ningún resultado individual del ensayo de resistencia puede estar 0,5 MPa por debajo del Módulo
de rotura especificado.

A.3 Incumplimiento de los requisitos de resistencia

Cuando no se cumpla con cualquiera de los dos requisitos especificados en A.2 deberán tomarse las
medidas necesarias para incrementar el promedio de los resultados de los ensayos de resistencia
subsiguientes.

Cuando no se satisfagan los requisitos de A.2 deberán tomarse medidas para asegurar que no se
pone en peligro la capacidad de resistencia de la estructura construida con este hormigón.

Si se confirma, luego de agotar todos los procedimientos no destructivos de control actualmente

aceptados, que el hormigón es de dudosa resistencia y los cálculos indican que la capacidad de
resistencia de la estructura se habría reducido significativamente, deberán obtenerse de los sectores

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en duda, núcleos o vigas aserradas de acuerdo con ASTM C42 mientras no exista la NTE INEN
correspondiente. En este caso deberán obtenerse tres grupos de núcleos o vigas aserradas por cada
resultado de resistencia que esté en las condiciones señaladas en el párrafo anterior, y ensayarse de
acuerdo con los siguientes procedimientos:

Para resistencia a la compresión los núcleos se ensayarán según NTE INEN 1573.

Para resistencia a la tracción los núcleos y vigas se ensayarán así:

a) A tracción por flexión las vigas serán ensayadas según NTE INEN 2554 o ASTM C293 mientras
no exista la NTE INEN correspondiente.

b) A tracción por compresión diametral los núcleos serán ensayados según NTE INEN 2648.

Cuando se haya especificado resistencia a la compresión, el hormigón del sector representado por los
ensayos se considerará estructuralmente adecuado, si el promedio de las resistencias de los tres
núcleos es por lo menos igual al 85 % de f'c, y ningún núcleo tiene una resistencia menor del 75 % de
f'c.

Cuando se haya especificado resistencia a la tracción, el hormigón del sector representado por los
ensayos se considerará estructuralmente adecuado cuando se cumpla con una de las dos
condiciones siguientes:

1) El promedio de las resistencias de las vigas, ensayadas según literal a) señalado en este
subcapítulo, resulte por lo menos igual al 85 % del módulo de rotura especificado y ninguna
viga tenga una resistencia menor que el 75 % de dicho módulo.

2) El promedio de las resistencias de los núcleos, ensayados según el literal b) señalado en este
subcapítulo, resulte por lo menos igual al 60 % del Módulo de rotura especificado (MR) y
ningún núcleo tenga una resistencia menor que el 54 % de dicho módulo.

En el caso de que el hormigón ensayado de acuerdo con los requisitos del Anexo B no cumple con
los requisitos de resistencia de esta norma, el fabricante de hormigón premezclado y el comprador
determinarán si se puede alcanzar un acuerdo para ajuste o ajustes, si los hubiere, en las
proporciones de la mezcla, proceso de producción, o los procedimientos de prueba.

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ANEXO B
(normativo)

REQUISITOS DE UNIFORMIDAD DEL HORMIGÓN

La variación dentro de una mezcla tal como se estipula en la Tabla B.1, se debe determinar para cada
propiedad indicada en la tabla, como el valor resultante de la diferencia entre el valor más alto y el
valor más bajo obtenido de las diferentes porciones de la misma mezcla o carga. Para efectos de esta
norma, la comparación se hará entre dos muestras representativas de la porción inicial y de la porción
final de la mezcla o carga ensayada. Se considerará que el hormigón es uniforme dentro de los límites
de esta norma si cumple con cinco de los seis ensayos enumerados en la Tabla B.1.

x Para el contenido de árido grueso se utilizará el ensayo de lavado por arrastre y será calculado por
la siguiente fórmula:

P= (c/b) x100

donde

P es la masa del árido grueso en el hormigón, en %;

c es la masa en estado SSS (saturada y superficialmente seca), del árido retenido en el tamiz N.4 (4,75 mm) obtenido del
lavado de todo el material más fino que dicho tamiz, contenido en el hormigón fresco, en kg;
b es la masa de hormigón fresco en el recipiente normalizado de masa unitaria, en kg.

x La masa unitaria del mortero libre de aire será calculada mediante la siguiente fórmula:

donde

M es la masa unitaria del mortero libre de aire, en kg/m3 ;

b es la masa del hormigón en el recipiente normalizado de masa unitaria, en kg;
c es la masa en estado SSS (saturada y superficialmente seca) del árido retenido en el tamiz N.4 (4,75 mm), en kg;
V es el volumen del recipiente normalizado de masa unitaria, en m3 ;
A es el contenido de aire del hormigón, en %, medido de acuerdo con ASTM C173 o C231 mientras no existan las NTE
INEN correspondientes, sobre la muestra que está siendo ensayada; y,
G es la gravedad específica del árido grueso en condición SSS (saturada y superficialmente seca).

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TABLA B.1 Requisitos para uniformidad del hormigón

Requisitos, expresados como la

máxima diferencia permitida en
Ensayo resultados de ensayos de
muestras tomadas en dos sitios
en una parada de hormigón
- Masa por m3, calculada con base en la condición libre de aire,
16
en kg/m3
- Contenido de aire, volumen en % del hormigón 1,0
- Asentamiento en mm:
Si el asentamiento promedio es 100 mm, o menos 25
Si el asentamiento promedio está entre 100 mm y 150 mm 40
- Contenido de árido grueso: Porción en masa de cada muestra
6,0
retenida en el tamiz N.4 (4,75 mm), en %
- Masa unitaria de mortero sin aire : Promedio de todas las
1,6
muestras comparables ensayadas, en %
- Resistencia a la compresión promedio a los 7 días, para cada
muestra a: Resistencia promedio de todos los especímenes 7,5 b
comparables ensayados, en %
a
Se deben moldear y ensayar no menos de 3 cilindros por edad de cada una de las muestras. Si se requieren resultados a
otras edades, también se moldearán y ensayarán 3 cilindros para cada edad.
b
Una aprobación provisional de la mezcladora puede concederse, dependiendo de los resultados de los ensayos de
resistencia a la compresión a los 7 días.

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ANEXO C
(normativo)

GUÍA PARA LA COMPARACIÓN ENTRE DOS MEZCLAS DE HORMIGÓN PARA DETERMINAR

EL CUMPLIMIENTO CON LOS REQUISITOS DE LA TABLA 1

Para cumplir con los requisitos de desempeño de la Tabla 1, se requiere la comparación entre dos
mezclas de hormigón: una como mezcla de control utilizando agua potable y la segunda como mezcla
de ensayo utilizando agua de la fuente propuesta para su uso. Debe aplicarse lo siguiente:

El agua para la mezcla de ensayo con una densidad mayor a 1,01 g/cm3 o con una aproximación más
cercana a la densidad que se utiliza en la producción real debe ser lo más cercana posible a la edad
real del agua utilizada durante la producción.

Se permite el uso de aditivos introductores de aire y aditivos reductores de agua en las mezclas para
ensayo y para control. Los aditivos introductores de aire deben ser ajustados para producir la cantidad
de aire deseada con una tolerancia de ± 1,5 %. La dosificación del adictivo reductor de agua debe
ser la misma en ambas mezclas.

Se permite el uso de aditivos reguladores de hidratación en el agua de amasado para la mezcla de

ensayo. No se permiten aditivos diferentes al regulador de hidratación definido en esta norma.

El contenido de agua de amasado en la mezcla de ensayo no debe ser menor que el contenido de
agua de amasado en la mezcla de control.

La dosificación de la mezcla debe estar disponible cuando se la requiera.

Cada mezcla de hormigón para propósito de comparar y verificar el cumplimiento con los
requisitos de la Tabla 1, debe tener una variación de temperatura máxima de ± 1 °C al momento
del mezclado y debe condicionarse esta variación en toda la duración del ensayo.

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BIBLIOGRAFÍA

ACI 318:2014, Building code requirements for structural concrete

ASTM C94/C94M-16:2016, Standard specification for ready-mixed concrete

NTC 3318:2008, Producción de concreto

S.G.T Centro de Publicaciones. Ministerio de Fomento. EHE-08 Instrucción de Hormigón

Estructural. 5ta edición. Madrid: Autor, 2011. 702 p. ISBN 978-84-498-0899-9.

CONSTRUCT and The Concrete Centre. National Structural Concrete Specification for Building
Construction. 4th edition. [en línea]. Edited by CONSTRUCT. April 2010. [fecha de consulta 16
mayo 2016]. ISBN 978-1-904818-96-0. Disponible en:
http://www.construct.org.uk/media/National_Structural_Concrete_Specification_for_Building_Const
ruction.pdf

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INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

Documento: TÍTULO: HORMIGONES. HORMIGÓN PREMEZCLADO. Código ICS:

NTE INEN 1855-1 REQUISITOS 91.100.30
Primera revisión
ORIGINAL: REVISIÓN:
Fecha de iniciación del estudio: Fecha de aprobación anterior 2001-01-12
Oficialización con el Carácter de OBLIGATORIA
por Acuerdo Ministerial No. 01248 de 2001-07-13
publicado en el Registro Oficial No. 382 de 2001-08-02

Fecha de iniciación del estudio: 1999-01

Fechas de consulta pública: de 2015-05-27 a 2015-07-27

Comité Técnico de Normalización: Hormigón, Hormigón Reforzado, Hormigón Presforzado

Fecha de iniciación: 2016-03-11 Fecha de aprobación: 2016-05-20

Integrantes del Comité:

NOMBRES: INSTITUCIÓN REPRESENTADA:

Ing. Mario Zamora (Presidente) ECOHORMIGONES

Arq. Mónica Loayza ANT
Ing. Iván Zaldumbide CAMICON
Ing. Gabriel Villablanca ELECDOR
Ing. Luis Guadalupe HOLCIM
Ing. Freddy Ortiz INEN
Ing. Carlos Parra MIDUVI
Ing. Luis Saravia MTOP
Ing. Galo Solís SERCOP
Ing. Juan Escobar (Secretario Técnico) INEN

Otros trámites: Esta NTE INEN 1855-1:2016 (Primera revisión) reemplaza a la NTE INEN 1855-
1:2001.

La Subsecretaría de la Calidad del Ministerio de Industrias y Productividad aprobó este proyecto de

norma.

Oficializada como: Voluntaria Por Resolución No. 16347 de 2016-08-30

Registro Oficial No. 856 de 2016-10-06

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Servicio Ecuatoriano de Normalización, INEN - Baquerizo Moreno E8-29 y Av. 6 de Diciembre

Casilla 17-01-3999  Telfs: (593 2)3 825960 al 3 825999
Dirección Ejecutiva: [email protected]
Dirección de Normalización: [email protected]
Centro de Información: [email protected]
URL:www.normalizacion.gob.ec

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                         3DUWH


CÓDIGO ECUATORIANO DE LA CONSTRUCCIÓN.

REQUISITOS DE DISEÑO DEL HORMIGÓN ARMADO.

Primera Edición

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)LUVW(GLWLRQ

'(6&5,3725(6 0DWHULDOHV \ PÌWRGRV GH FRQVWUXFFLÖQ WHFQRORJÐD GH OD FRQVWUXFFLÖQ FÖGLJR HFXDWRULDQR GH OD
FRQVWUXFFLÖQUHTXLVLWRVGHGLVHÔRGHOKRUPLJÖQDUPDGR
&2
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3UÄFWLFD 5(48,6,726'(',6(´2'(/+250,*¶1$50$'2 Parte 2:1993
(FXDWRULDQR

&$3°78/2

5(48,6,726*(1(5$/(6

2EMHWLYR

(VWDSDUWHSURSRUFLRQDORVUHTXLVLWRVPÐQLPRVSDUDHOGLVHÔR\ODFRQVWUXFFLÖQGHHOHPHQWRV
HVWUXFWXUDOHV GH KRUPLJÖQ DUPDGR GH FXDOTXLHU HVWUXFWXUD FRQVWUXLGD EDMR ORV UHTXLVLWRV GHO
&ÖGLJR(FXDWRULDQRGHOD&RQVWUXFFLÖQ

(VWDSDUWHGHO&ÖGLJRWHQGUÄSULRULGDGHQWRGRVORVWHPDVUHODWLYRVDOGLVHÔR\FRQVWUXFFLÖQ
FXDQGRHVWÌHQFRQIOLFWRFRQORVUHTXLVLWRVGHRWUDVSDUWHV

 $VÐ PLVPR HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR WHQGUÄ SULRULGDG HQ WRGRV ORV WHPDV UHODWLYRV DO GLVHÔR
FRQVWUXFFLÖQ \ SURSLHGDGHV GH ORV PDWHULDOHV FXDQGR HVWÌQ HQ FRQIOLFWR FRQ ORV UHTXLVLWRV
FRQWHQLGRVHQRWUDVHVSHFLILFDFLRQHVSUÄFWLFDVUHFRPHQGDGDVDODVFXDOHVVHKDFHUHIHUHQFLDHQ
HOPLVPR

 3DUD HVWUXFWXUDV HVSHFLDOHV DUFRV WDQTXHV GHSÖVLWRV HOHYDGRUHV GH JUDQRV HVWUXFWXUDV
TXH GHEDQ UHVLVWLU H[SORVLRQHV \ FKLPHQHDV ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR UHJLUÄQ
FXDQGRVHDQDSOLFDEOHV

 (VWH UHJODPHQWR QR ULJH HQ OR UHODFLRQDGR FRQ HO GLVHÔR H LQVWDODFLÖQ GH VHJPHQWRV GH
SLORWHVGHKRUPLJÖQ\GHSLODVIXQGLGDVHQREUDHKLQFDGDVHQHOWHUUHQR

(OHPSOHRGHKRUPLJÖQVLPSOHSDUDHOHPHQWRVHVWUXFWXUDOHVGHEHOOHYDUVHDFDERGHDFXHUGR
FRQOD1RUPD$&,%XLOGLQJ&RGH5HTXLUHPHQWVIRU6WUXFWXUDO3ODLQ&RQFUHWH $&,0 

'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDSURSRUFLRQDUUHVLVWHQFLDDORVVLVPRV

 3DUD HO GLVHÔR VLVPRUHVLVWHQWH VH DSOLFDUÄQ ODV GLVSRVLFLRQHV FRQWHQLGDV HQ HO &DSLWXOR


/DVHVSHFLILFDFLRQHV\SUÄFWLFDVUHFRPHQGDGDVGHRWUDVQRUPDVTXHQRVRQGHO,1(1DODV
FXDOHV VH KDFH UHIHUHQFLD HQ HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR VHUÄQ YÄOLGDV KDVWD FXDQGR HO ,1(1 HODERUH
VXVHTXLYDOHQWHV

 3HUPLVRV\SODQRV

 /DV FRSLDV GH ORV SODQRV HVWUXFWXUDOHV GHWDOOHV WÐSLFRV \ HVSHFLILFDFLRQHV SDUD WRGD
FRQVWUXFFLÖQ GHKRUPLJÖQDUPDGRGHEHUÄQOOHYDUODILUPDGHO,QJHQLHURUHVSRQVDEOHGHOGLVHÔR\
VH DUFKLYDUÄQ HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH &RQVWUXFFLRQHV GH ORV 0XQLFLSLRV FRPR GRFXPHQWR
SHUPDQHQWH DQWHV GH TXH VH H[SLGD HO SHUPLVR SDUD FRQVWUXLU (VWRV SODQRV GHWDOOHV \
HVSHFLILFDFLRQHVGHEHUÄQLQGLFDU

D  1RPEUH \ IHFKD GH SXEOLFDFLÖQ GH ODV SDUWHV GHO &ÖGLJR (FXDWRULDQR GH OD &RQVWUXFFLÖQ FRQ
ORVFXDOHVVHKL]RHOGLVHÔR
E  &DUJDYLYD\RWUDVFDUJDVXWLOL]DGDVHQHOGLVHÔR

 &RQWLQÝD 

DESCRIPTORES: Materiales y métodos de construcción, tecnología de la construcción, código ecuatoriano de la
construcción, requisitos de diseño del hormigón armado.

 

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&3(,1(13DUWH  

F  5HVLVWHQFLD D OD FRPSUHVLÖQ HVSHFLILFDGD GHO KRUPLJÖQ D HGDGHV R HWDSDV VHÔDODGDV GH
FRQVWUXFFLÖQSDUDODVTXHVHGLVHÔDFDGDSDUWHGHODHVWUXFWXUD
G  5HVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDRJUDGRGHOUHIXHU]R
H  7DPDÔR\SRVLFLÖQGHWRGRVORVHOHPHQWRVHVWUXFWXUDOHV\GHOUHIXHU]R
I  3UHFDXFLRQHV FRQWUD FDPELRV HQ ODV GLPHQVLRQHV SURGXFLGRV SRU IOXHQFLD FRQWUDWDFLÖQ \
WHPSHUDWXUD
J  0DJQLWXG\ORFDOL]DFLÖQGHODVIXHU]DVGHSUHHVIXHU]R
K  7LSR\XELFDFLÖQGHORVHPSDOPHVGHOUHIXHU]R

(O,QJHQLHURFDOFXOLVWDUHVSRQVDEOHGHOSUR\HFWRHVWUXFWXUDOHVWÄREOLJDGRDHQWUHJDUDORV
0XQLFLSLRVDVXUHTXHULPLHQWRODPHPRULDWÌFQLFDTXHVHDUFKLYDUÄFRQMXQWDPHQWHFRQORVSODQRV
UHVSHFWLYRVSDUDTXHSXHGDQVHUFRQVXOWDGRVSRUHO,QVSHFWRUDXWRUL]DGRGHODVFRQVWUXFFLRQHV

 &RPR ,QVSHFWRU DXWRUL]DGR GH ODV FRQVWUXFFLRQHV VH HQWLHQGH DO IXQFLRQDULR PXQLFLSDO R
FXDOTXLHU RWUD DXWRULGDG GHVLJQDGD R SURIHVLRQDO GHELGDPHQWH DXWRUL]DGR HQFDUJDGR GH
DGPLQLVWUDU\KDFHUFXPSOLUHO&ÖGLJR(FXDWRULDQRGHOD&RQVWUXFFLÖQ

6XSHUYLVLÖQ

 /DV FRQVWUXFFLRQHV GH KRUPLJÖQ GHEHQ VXSHUYLVDUVH GXUDQWH WRGDV ODV HWDSDV GH OD REUD
SRUXQ,QJHQLHURR$UTXLWHFWRFRQOLFHQFLDRXQUHSUHVHQWDQWHFRPSHWHQWHUHVSRQVDEOHDQWHÌO

 (O VXSHUYLVRU GHEH H[LJLU HO FXPSOLPLHQWR GH ORV SODQRV \ HVSHFLILFDFLRQHV GH GLVHÔR \
PDQWHQHUXQUHJLVWURTXHFRPSUHQGD

D  &DOLGDG\GRVLILFDFLÖQGHORVPDWHULDOHVSDUDHOKRUPLJÖQ
E  &RQVWUXFFLÖQ\UHPRFLÖQGHHQFRIUDGRVUHDSXQWDODPLHQWR
F  &RORFDFLÖQGHOUHIXHU]R
G  0H]FODGRFRORFDFLÖQ\FXUDGRGHOKRUPLJÖQ
H  6HFXHQFLDGHPRQWDMH\FRQH[LÖQGHHOHPHQWRVSUHIDEULFDGRV
I  7HQVDGRGHORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R
J  &XDOTXLHU FDUJD GH FRQVWUXFFLÖQ VLJQLILFDWLYD DSOLFDGD VREUH SLVRV HOHPHQWRV R PXURV
WHUPLQDGRV
K  $YDQFHJHQHUDOGHODREUD

 &XDQGR OD WHPSHUDWXUD DPELHQWH VHD PHQRU GH & Ö PD\RU GH & GHEH OOHYDUVH XQ
UHJLVWURFRPSOHWRGHODVWHPSHUDWXUDV\GHODSURWHFFLÖQGDGDDOKRUPLJÖQGXUDQWHODFRORFDFLÖQ\
FXUDGR

 /RV UHJLVWURV GH LQVSHFFLÖQ UHTXHULGRV HQ ODV VHFFLRQHV  \  HVWDUÄQ D OD
GLVSRVLFLÖQ GHO ,QVSHFWRUDXWRUL]DGR GH ODV FRQVWUXFFLRQHV GXUDQWH HO WLHPSR TXH GXUH OD REUD \
SRUGRVDÔRVPÄV\GHEHUÄQVHUFRQVHUYDGRVSRUHO,QJHQLHURR$UTXLWHFWRUHVSRQVDEOHGHÌVWD
SRUXQSHULRGRGHDÔRVTXHHVHOWLHPSRGXUDQWHHOFXDOSHUPDQHFHYLJHQWHODUHVSRQVDELOLGDG
FLYLOGHOFRQVWUXFWRU7UDQVFXUULGRXQDÔRGHODWHUPLQDFLÖQGHODFRQVWUXFFLÖQORVSODQRV\GDWRV
GH FÄOFXOR SXHGHQ VHU PLFURILOPDGRV R SDVDGRV D GLDSRVLWLYDV SDUD OR FXDO GHEH GLEXMDUVH
YLVLEOHPHQWHHQORVSODQRVXQDHVFDODJUÄILFD

 $SUREDFLÖQ GH VLVWHPDV HVSHFLDOHV GH GLVHÔR R GH FRQVWUXFFLÖQ \ XVR GH PDWHULDOHV
HVSHFLDOHV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 'HQWUR GHO DOFDQFH GH HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR ORV SDWURFLQDGRUHV GH FXDOTXLHU VLVWHPD GH
GLVHÔR R GH FRQVWUXFFLÖQ R ORV IDEULFDQWHV GH PDWHULDOHV HVSHFLDOHV SDUD HO KRUPLJÖQ DUPDGR
FX\D DSWLWXG R XVR KD\DQ VLGR GHPRVWUDGRV SRUHO Ì[LWR HQ VX HPSOHR R SRUDQÄOLVLV R HQVD\RV
SHUR TXH QR FXPSOHQ FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR R QR HVWÌQ H[SOÐFLWDPHQWH
WUDWDGRV HQ ÌO GHEHQ SUHVHQWDUORV GDWRV \HQVD\RVHQTXHVHEDVDVXGLVHÔRRXVRDO,1(1HO
TXHGHVLJQDUÄVXUHSUHVHQWDQWHSDUDTXHHVWXGLHORVGDWRVTXHVHOHSUHVHQWHQVROLFLWHHQVD\RV\
IRUPXOH UHJODV TXH UHJXOHQ GLFKDV LQQRYDFLRQHV SDUD TXH FXPSODQ FRQ ORV SURSÖVLWRV GH HVWH
&ÖGLJR (VWDV UHJODV FXDQGR VHDQ DSUREDGDV \ SURPXOJDGDV SRU HO ,1(1 WHQGUÄQ OD PLVPD
YDOLGH] \ HIHFWRV TXH ORV UHTXLVLWRV GH HVWH &ÖGLJR 3DUD WDO HIHFWR HO ,1(1 H[SHGLUÄ XQ
FHUWLILFDGR HQ HO TXH FRQVWH OD DSUREDFLÖQ GH VX XVR \ VL HV HO FDVR ODV OLPLWDFLRQHV D ODV TXH
VHUÄQVRPHWLGRVRORVFDVRVHVSHFÐILFRVHQTXHSXHGDQVHUXWLOL]DGRV

&$3°78/2

'(),1,&,21(6

 $ FRQWLQXDFLÖQ VH GHILQHQ ORV WÌUPLQRV GH XVR JHQHUDO HQ HVWH &ÖGLJR /DV GHILQLFLRQHV
HVSHFLDOHVDSDUHFHQHQORVFDSÐWXORVFRUUHVSRQGLHQWHV

$GLWLYR0DWHULDOGLVWLQWRGHODJXDGHOÄULGRRGHOFHPHQWRKLGUÄXOLFRXWLOL]DGRFRPRFRPSRQHQWH
GHO KRUPLJÖQ \ TXH VH DÔDGH D HVWH DQWHV R GXUDQWH VX PH]FODGR D ILQ GH PRGLILFDU VXV
SURSLHGDGHV

¤ULGR0DWHULDOJUDQXODUFRPRDUHQDJUDYD\SLHGUDWULWXUDGDHPSOHDGRFRQXQPHGLRDJOXWLQDQWH
SDUDIRUPDUKRUPLJÖQRPRUWHURGHFHPHQWRKLGUÄXOLFR

¤ULGROLJHUR¤ULGRFRQXQDPDVDXQLWDULDVHFDVXHOWDGHNJPRPHQRV

$QFODMH (Q SRVWHQVDGR GLVSRVLWLYR HPSOHDGR SDUD DQFODU HO WHQGÖQ R FDEOH DO HOHPHQWR GH
KRUPLJÖQ HQ SUHWHQVDGR GLVSRVLWLYR HPSOHDGR SDUD DQFODU HO WHQGÖQ R FDEOH GXUDQWH HO
HQGXUHFLPLHQWRGHOKRUPLJÖQ

$QLOOR $UR GH YDULOOD R DODPEUH GH UHIXHU]R TXH HQFLHUUD DO UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO 9ÌDVH WDPELÌQ
(VWULER

&DEOHRWHQGÖQ(OHPHQWRGHDFHURFRPRHODODPEUHODYDULOODODEDUUDRHOWRUÖQRSDTXHWHVGH
GLFKRVHOHPHQWRVXVDGRVSDUDLPSDUWLUSUHHVIXHU]RDOKRUPLJÖQ

&DEOHVDGKHULGRV&DEOHVGHSUHHVIXHU]RTXHHVWÄQDGKHULGRVDOKRUPLJÖQ\DVHDGLUHFWDPHQWHR
FRQOHFKDGD

&DUJDGHVHUYLFLR&DUJDYLYD\PXHUWD VLQIDFWRUHVGHFDUJD 

&DUJDIDFWRUL]DGD &DUJDGHGLVHÔR /D FDUJDPXOWLSOLFDGDSRUORVIDFWRUHVGHFDUJDDSURSLDGRV

TXH VH XWLOL]D FRQ HO REMHWR GH GLPHQVLRQDU ORV HOHPHQWRV PHGLDQWH HO PÌWRGR GH GLVHÔR SRU
UHVLVWHQFLD9ÌDVHODVVHFFLRQHV\

&DUJDPXHUWD3HVRSHUPDQHQWHVRSRUWDGRSRUXQHOHPHQWRVHJÝQVHGHILQHHQOD3DUWHGHHVWH
&ÖGLJR VLQIDFWRUHVGHFDUJD 

&DUJDYLYD&DUJDYLYDHVSHFLILFDGDHQOD3DUWHGHHVWH&ÖGLJR VLQIDFWRUHVGHFDUJD 

&ROXPQD(OHPHQWRTXHVHXVDSULQFLSDOPHQWHSDUDUHVLVWLUFDUJDD[LDOGHFRPSUHVLÖQ\TXHWLHQH
XQDDOWXUDGHSRUORPHQRVYHFHVVXGLPHQVLÖQODWHUDOPHQRU

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

3HGHVWDO GDGR (OHPHQWRYHUWLFDOHQFRPSUHVLÖQTXHWLHQHXQDUHODFLÖQGHDOWXUDQRVRSRUWDGDDO

SURPHGLRGHODPHQRUGLPHQVLÖQODWHUDOPHQRUGH

(OHPHQWRVFRPSXHVWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ(OHPHQWRVGHKRUPLJÖQVXMHWRVDIOH[LÖQFRPSXHVWRVGH
HOHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUHIDEULFDGRV\RIXQGLGRVHQVLWLRFRQVWUXLGRVHQOXJDUHVVHSDUDGRVSHUR
LQWHUFRQHFWDGRVGHWDOPDQHUDTXHWRGRVORVHOHPHQWRVUHVSRQGHQDODVFDUJDVFRPRXQDXQLGDG

(VIXHU]R,QWHQVLGDGGHIXHU]DSRUXQLGDGGHÄUHDHQ0HJDSDVFDOHV 03D 

(VWULER 5HIXHU]R HPSOHDGR SDUD UHVLVWLU HVIXHU]RV GH FRUWDQWH \ GH WRUVLÖQ HQ XQ HOHPHQWR
HVWUXFWXUDOSRUORJHQHUDOYDULOODVDODPEUHVRPDOODVROGDGDGHDODPEUH OLVRRFRUUXJDGR \DVHD
VLQ GREOHFHV GH XQD VROD UDPD  R GREODGRV HQ IRUPD GH / GH 8 R UHFWDQJXODU \ VLWXDGRV
SHUSHQGLFXODUPHQWH R HQ ÄQJXOR DO UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO (O WÌUPLQR ‹HVWULER‹ VH DSOLFD
XVXDOPHQWH DOUHIXHU]RODWHUDOGHHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ\HOWÌUPLQRGH‹DQLOORV‹DORVTXH
HVWÄQHQHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ 9ÌDVHWDPELÌQDQLOOR

)ULFFLÖQSRUFXUYDWXUD)ULFFLÖQTXHUHVXOWDGHOGREOH]RGHODVFXUYDVHQHOSHUILOHVSHFLILFDGRGH
ORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R

)ULFFLÖQ SRU GHVYLDFLÖQ (Q KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR OD IULFFLÖQ SURYRFDGD SRUXQD GHVYLDFLÖQ QR
LQWHQFLRQDOGHOGXFWRRSUHHVIXHU]RIXHUDGHVXSHUILOHVSHFLILFDGR

)XHU]D HQ HO JDWR (Q KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR OD IXHU]D WHPSRUDO HMHUFLGD SRU HO GLVSRVLWLYR TXH
WHQVDORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R

+RUPLJÖQ 0H]FOD GH FHPHQWR 3RUWODQG R FXDOTXLHU RWUR FHPHQWR KLGUÄXOLFR ÄULGR ILQR ÄULGR
JUXHVR\DJXDFRQRVLQDGLWLYRV

+RUPLJÖQ DUPDGR +RUPLJÖQ TXH FRQWLHQH UHIXHU]R FRQ QR PHQRV GH OD FDQWLGDG PÐQLPD
UHTXHULGD SRU HVWH &ÖGLJR SUHHVIRU]DGR R QR \ GLVHÔDGR GDQGR SRU KHFKR TXH ORV GRV
PDWHULDOHVDFWÝDQFRQMXQWDPHQWHSDUDUHVLVWLUODVIXHU]DV

+RUPLJÖQ OLJHUR HVWUXFWXUDO +RUPLJÖQ FRQ ÄULGR OLJHUR TXH FXPSOH FRQ HO HVSHFLILFDGR HQ OD
VHFFLÖQ  \ WLHQH XQD PDVD XQLWDULD HQ FRQGLFLÖQ GH VHFDGR DO DLUH GHWHUPLQDGR SRU HO
0ÌWRGR GH HQVD\R SDUD GHWHUPLQDU OD PDVD XQLWDULD GHO KRUPLJÖQ OLJHUR HVWUXFWXUDO QRUPD
$670 &   TXH QR H[FHGD GH   NJP (Q HVWH &ÖGLJR XQ KRUPLJÖQ OLJHUR VLQ DUHQD
QDWXUDOVHOODPDKRUPLJÖQOLJHURVLQDUHQD\XQKRUPLJÖQOLJHURHQHOTXHWRGRHO$ULGRILQRVHD
DUHQDGHPDVDQRUPDOVHOODPDKRUPLJÖQOLJHURFRQDUHQD

+RUPLJÖQSUHHVIRU]DGR+RUPLJÖQUHIRU]DGRDOTXHVHOHKDQDSOLFDGRHVIXHU]RVLQWHUQRVDILQGH
UHGXFLU ORV HVIXHU]RV SRWHQFLDOHV GH WHQVLÖQ GHULYDGRV GH ODV FDUJDV TXH UHVXOWHQ HQ GLFKR
KRUPLJÖQ

+RUPLJÖQSUHIDEULFDGR(OHPHQWRGHKRUPLJÖQVLPSOHRUHIRU]DGRIXQGLGRHQXQOXJDUGLIHUHQWHGH
VXXELFDFLÖQILQDOHQODHVWUXFWXUD

+RUPLJÖQVLPSOH+RUPLJÖQTXHQRFXPSOHFRQODGHILQLFLÖQGHKRUPLJÖQDUPDGR

/RQJLWXGHPEHELGDGHDQFODMH/RQJLWXGGHOUHIXHU]RDQFODGRSURORQJDGRPÄVDOOÄGHXQDVHFFLÖQ
FUÐWLFD

/RQJLWXG GH GHVDUUROOR /RQJLWXG GHO UHIXHU]R DQFODGR TXH VH UHTXLHUH D ILQ GH GHVDUUROODU OD
UHVLVWHQFLDGHGLVHÔRGHOUHIXHU]RHQXQDVHFFLÖQFULWLFD9ÌDVHODVHFFLÖQ

/RQJLWXGGHODOX]9ÌDVHOD VHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

0ÖGXORGHHODVWLFLGDG5HODFLÖQHQWUHHOHVIXHU]RQRUPDO\ODGHIRUPDFLÖQXQLWDULDFRUUHVSRQGLHQWH
DORVHVIXHU]RVSRUWHQVLÖQRSRUFRPSUHVLÖQLQIHULRUHVDOOLPLWHSURSRUFLRQDOGHOPDWHULDO9ÌDVH
ODVHFFLÖQ

0XUR(OHPHQWRJHQHUDOPHQWHYHUWLFDOHPSOHDGRSDUDHQFHUUDURVHSDUDUHVSDFLRV

$OWXUDHIHFWLYDGHODVHFFLÖQ G  /DGLVWDQFLDPHGLGDGHVGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQKDVWD
HOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RVXMHWRDWHQVLÖQ

3RVWHQVDGR 0ÌWRGR GH SUHHVIXHU]R HQ HO FXDO ORV FDEOHV VH WHQVDQ GHVSXÌV GH TXH VH KD
HQGXUHFLGRHOKRUPLJÖQ

3UHHVIXHU]RHIHFWLYR(VIXHU]RTXHSHUVLVWHHQFDEOHVSUHHVIRU]DGRVGHVSXÌVGHTXHKDQRFXUULGR
WRGDVODVSÌUGLGDVH[FOX\HQGRORVHIHFWRVGHFDUJDVPXHUWDV\GHFDUJDVVREUHSXHVWDV

3UHWHQVDGR 0ÌWRGR GH SUHHVIXHU]R HQ HO FXDO ORV FDEOHV VH WHQVDQ DQWHV GH TXH VH YLHUWD HO
KRUPLJÖQ

5HIXHU]R 0DWHULDO TXH FXPSOH FRQ OR HVSHFLILFDGR HQ OD VHFFLÖQ  H[FOX\HQGR OR FDEOHV GH
SUHHVIXHU]RDPHQRVTXHVHLQFOX\HQGRHVSHFÐILFDPHQWH

5HIXHU]R FRQ UHVDOWHV 9DULOODV GH UHIXHU]R FRQ UHVDOWHV DODPEUHV FRQ UHVDOWHV HPSDUULODGRV GH
YDULOODVPDOODVROGDGDGHDODPEUHOLVR\PDOODVROGDGDGHDODPEUHFRQUHVDOWHVTXHFXPSOHFRQOR
HVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

5HIXHU]RHQHVSLUDO5HIXHU]RFRQWLQXDPHQWHHQUROODGRHQIRUPDGHKÌOLFHFLOÐQGULFD

5HIXHU]R OLVR 5HIXHU]R TXH QR FXPSOHFRQODGHILQLFLÖQGHUHIXHU]RFRQUHVDOWHV9ÌDVHVHFFLÖQ



5HVLVWHQFLD D OD FRPSUHVLÖQ HVSHFLILFDGD GHO KRUPLJÖQ I—F  5HVLVWHQFLD D OD FRPSUHVLÖQ GHO
KRUPLJÖQ HPSOHDGD HQ HO GLVHÔR \ HYDOXDGD GH DFXHUGR FRQ ODV FRQVLGHUDFLRQHV GHO FDSÐWXOR  
H[SUHVDGD HQ 0HJDSDVFDOHV 0SD  &XDQGR OD FDQWLGDG I—F HVWÌ EDMR XQ VLJQR UDGLFDO VH TXLHUH
LQGLFDU VÖOR OD UDÐ] FXDGUDGD GHO YDORU QXPÌULFR SRU OR TXH HO UHVXOWDGR HVWDUÄ HQ 0HJDSDVFDOHV
03D 

5HVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD I\  5HVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD PÐQLPD HVSHFLILFDGD R SXQWR GH IOXHQFLD
PÐQLPD GHO DFHUR GHO UHIXHU]R GH 0HJDSDVFDOHV 03D /DUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDRHOSXQWRGH
IOXHQFLD GHEH GHWHUPLQDUVH SRU PHGLR GH HQVD\RV D WHQVLÖQ  GH DFXHUGR FRQ ODV 1RUPDV ,1(1
DSOLFDEOHVRFRQODVHFFLÖQ

5HVLVWHQFLD D OD WHQVLÖQ GHO KRUPLJÖQ IFW 5HVLVWHQFLDDODWHQVLÖQGHOKRUPLJÖQGHWHUPLQDGDGH

DFXHUGR FRQ OD (VSHFLILFDFLRQHV SDUD ÄULGRV OLJHURV HQ KRUPLJÖQ HVWUXFWXUDO $670 &  
9ÌDVHODVHFFLÖQ

5HVLVWHQFLDGHGLVHÔR5HVLVWHQFLDQRPLQDOPXOWLSOLFDGDSRUXQIDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD
I9ÌDVHODVHFFLÖQ

5HVLVWHQFLD QRPLQDO 5HVLVWHQFLD GH XQ HOHPHQWR R GH XQD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO &DOFXODGD VHJÝQ
ODVHVSHFLILFDFLRQHV\VXSRVLFLRQHVGHOPÌWRGRGHGLVHÔRSRUUHVLVWHQFLDGHHVWH&ÖGLJRDQWHVGH
ODDSOLFDFLÖQGHFXDOTXLHUIDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD9ÌDVHODVHFFLÖQ

5HVLVWHQFLDUHTXHULGD5HVLVWHQFLDTXHXQHOHPHQWRRXQDVHFFLÖQWUDQVYHUVDOUHTXLHUHSDUDUHVLVWLU
ODV FDUJDV IDFWRUL]DGDV R PRPHQWRV \ IXHU]DV LQWHUQDV FRPELQDGDV HQWUH VÐ VHJÝQ OR HVWLSXODGR
HQHVWH&ÖGLJR9ÌDVHODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7UDQVPLVLÖQ2SHUDFLÖQGHWUDQVPLWLUHVIXHU]RVHQORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RGHORVJDWRVRGHOD
FDPDGHSUHWHQVDGRDXQHOHPHQWRGHKRUPLJÖQ

&$3°78/2

0$7(5,$/(6

1RWDFLÖQ

GE  GLÄPHWURQRPLQDOGHODYDULOODPP

I\  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDOD IOXHQFLDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

(QVD\RGHPDWHULDOHV

 (O ,QVSHFWRU DXWRUL]DGR GH ODV FRQVWUXFFLRQHV HVWÄ IDFXOWDGR SDUD RUGHQDU OD SUXHED GH
FXDOTXLHU PDWHULDO HPSOHDGR HQ ODV REUDV GH KRUPLJÖQ D ILQ GH GHWHUPLQDU VL HV GH OD FDOLGDG
HVSHFLILFDGD \ SDUD H[LJLU TXH ORVPDWHULDOHVRHOKRUPLJÖQSUHPH]FODGRVHDQVXPLQLVWUDGRVSRU
XQ IDEULFDQWH TXH WHQJD OD FHUWLILFDFLÖQ GH TXH KD FXPSOLGR FRQ ORV UHTXLVLWRV GH FRQWURO GH
FDOLGDGH[LJLGRVSRUHO,1(1

/RVHQVD\RVGHPDWHULDOHV\GHOKRUPLJÖQGHEHQKDFHUVHGHDFXHUGRFRQODVQRUPDVTXHVH
GHWDOODQHQODVHFFLÖQ

 8Q UHJLVWUR FRPSOHWR GH ORV HQVD\RV GH PDWHULDOHV \ GHO KRUPLJÖQ GHEH HVWDU VLHPSUH
GLVSRQLEOH SDUD OD VXSHUYLVLÖQ GXUDQWH HO GHVDUUROOR GH OD REUD \  DÔRV GHVSXÌV GH WHUPLQDGR HO
SUR\HFWR\GHEHVHUFRQVHUYDGRSDUDHVHILQSRUHOLQJHQLHURRDUTXLWHFWRVXSHUYLVRU

&HPHQWRV

 (O FHPHQWR GHEHUÄ FXPSOLU FRQ DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV HVSHFLILFDFLRQHV SDUD FHPHQWR
3RUWODQG

D  &HPHQWR3RUWODQG5HTXLVLWRV 17(,1(1 
E  &HPHQWR3X]ROÄQLFR5HTXLVLWRV 17(,1(1 
F  &HPHQWR3RUWODQGWLSR(5HTXLVLWRV 17(,1(1 

 (O FHPHQWR HPSOHDGR HQ OD REUD FRUUHVSRQGH DO TXH VH KD WRPDGR FRPR EDVH SDUD HO
SURSRUFLRQDPLHQWRGHOKRUPLJÖQ9ÌDVHODVHFFLÖQ

 ¤ULGRV

/RVÄULGRVSDUDHOKRUPLJÖQGHEHQFXPSOLUFRQXQDGHODVVLJXLHQWHVQRUPDV

D ¤ULGRVSDUDKRUPLJÖQ5HTXLVLWRV 17(,1(1

E (VSHFLILFDFLRQHVSDUDÄULGRVOLJHURVSDUDKRUPLJÖQHVWUXFWXUDO $670& 

 3XHGHQ XWLOL]DUVH ORV ÄULGRV TXH QR FXPSODQ FRQ ODV HVSHFLILFDFLRQHV GH OD VHFFLÖQ 
SHURTXHKD\DQGHPRVWUDGRSRUSUXHEDVHVSHFLDOHVRSRUH[SHULHQFLDVSUÄFWLFDVTXHSURGXFHQXQ
KRUPLJÖQ GH UHVLVWHQFLD \ GXUDELOLGDG DGHFXDGDV \ FXDQGR ORSHUPLWDHOLQVSHFWRUDXWRUL]DGRGH
ODVFRQVWUXFFLRQHV

(OWDPDÔRPÄ[LPRQRPLQDOGHOÄULGRJUXHVRQRVHUÄVXSHULRUD

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

D  GHODVHSDUDFLÖQPHQRUHQWUHORVODGRVGHOHQFRIUDGR
E  GHODDOWXUDGHODORVD
F   GHO HVSDFLDPLHQWR PÐQLPR OLEUH HQWUH ODV YDULOODV R DODPEUHV LQGLYLGXDOHV GH UHIXHU]R
SDTXHWHVGHYDULOODVFDEOHVRGXFWRVGHSUHHVWXHU]R

(VWDV OLPLWDFLRQHV VH SXHGHQ RPLWLU VL D MXLFLR GHO LQJHQLHUR OD WUDEDMDELOLGDG \ ORV PÌWRGRV GH
FRPSDFWDFLÖQVRQWDOHVTXHHOKRUPLJÖQVHSXHGHFRORFDUVLQODIRUPDFLÖQGHYDFÐRVRFDYLGDGHV
HQIRUPDGHSDQDO

$JXD

(ODJXDHPSOHDGDHQHOPH]FODGRGHOKRUPLJÖQGHEHUÄVHUOLPSLD\HVWDUOLEUHGHFDQWLGDGHV
SHUMXGLFLDOHVGHDFHLWHVÄFLGRVÄOFDOLVVDOHVPDWHULDRUJÄQLFDXRWUDVVXVWDQFLDVTXHSXHGDQVHU
QRFLYDVSDUDHOKRUPLJÖQRHOUHIXHU]R

(ODJXDGHPH]FODGRSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRRSDUDKRUPLJÖQTXHFRQWHQJDHOHPHQWRV
GHDOXPLQLRHPEHELGRVLQFOX\HQGRODSRUFLÖQGHODJXDGHPH]FODGRFRQWULEXLGDHQIRUPDGHDJXD
OLEUH SRU ORV ÄULGRV QR GHEH FRQWHQHU FDQWLGDGHV SHUMXGLFLDOHV GH LRQHV GH FORUXURV 9ÌDVH OD
VHFFLÖQ

 1R GHEHUÄ XWLOL]DUVH DJXD QR SRWDEOH HQ HO KRUPLJÖQ D PHQRV TXH VH FXPSOD FRQ ODV
VLJXLHQWHVFRQGLFLRQHV

 /D VHOHFFLÖQ GH ODV SURSRUFLRQHV GHO KRUPLJÖQ GHEH EDVDUVH HQ PH]FODV GH KRUPLJÖQ
XWLOL]DQGRDJXDGHODPLVPDIXHQWH

 /DV SUREHWDV GH HQVD\RV GH PRUWHURV KHFKRV FRQ DJXD QR SRWDEOH GHEHQ WHQHU
UHVLVWHQFLDORVD\GÐDVSRUORPHQRVLJXDOHVDOGHODUHVLVWHQFLDGHSUREHWDVVLPLODUHV
KHFKDVFRQDJXDSRWDEOH/DFRPSDUDFLÖQGHOHQVD\RGHUHVLVWHQFLDGHEHKDFHUVHFRQPRUWHURV\
SUREHWDVLGÌQWLFRVH[FHSWRSRUHODJXDGHPH]FODGRSUHSDUDGRV\HQVD\DGRVGHDFXHUGRFRQOD
17(,1(1‹0ÌWRGRGH(QVD\RSDUDGHWHUPLQDUODUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHQFXERVGH
PPGHDULVWD‹

 $FHURGHUHIXHU]R

 (O UHIXHU]R GHEH VHU FRQ UHVDOWHV H[FHSWR SDUD HVSLUDOHV R FDEOHV HQ ORV FXDOHV VH SXHGH
XWLOL]DU UHIXHU]R OLVR (O UHIXHU]R TXH FRQVLVWH HQ DFHUR HVWUXFWXUDO R HQ WXERV GH DFHUR SXHGH
XWLOL]DUVHGHDFXHUGRFRQODVHVSHFLILFDFLRQHVGHHVWH&ÖGLJR

 ODV YDULOODV GH UHIXHU]R TXH YD\DQ D VROGDUVH GHEHQ HVWDU VHÔDODGDV HQ ORV SODQRV
GHELÌQGRVH HVSHFLILFDU ORV SURFHGLPLHQWRV GH VROGDGXUD TXH VH YDQ D HPSOHDU /DV
HVSHFLILFDFLRQHV $670 SDUD YDULOODV GH UHIXHU]R  H[FHSWR OD $670 $  GHEHQ
FRPSOHPHQWDUVHSDUDUHTXHULUXQLQIRUPHGHODVSURSLHGDGHVGHOPDWHULDOQHFHVDULDVSDUDFXPSOLU
FRQ ORV SURFHGLPLHQWRV GH VROGDGXUD HVSHFLILFDGRV HQ HO &ÖGLJR GH 6ROGDGXUD GHO $FHUR GH
5HIXHU]R $:6' GHOD6RFLHGDG$PHULFDQDGH6ROGDGXUD $PHULFDQ:HOGLQJ6RFLHW\ 

 5HIXHU]RFRQUHVDOWHV

 ODV YDULOODV GH UHIXHU]R FRQ UHVDOWHV GHEHQ FXPSOLU FRQ XQD GH ODV VLJXLHQWHV
HVSHFLILFDFLRQHV

D  ‹9DULOODV FRQ UHVDOWHV GH DFHUR DO FDUERQR ODPLQDGDV HQ FDOLHQWH SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR‹
,1(1  
E  $670$(VSHFLILFDFLRQHVSDUDYDULOODVOLVDV\FRQUHVDOWHVGHDFHURGHULHOSDUDKRUPLJÖQ
DUPDGRH[FHSWRTXHWRGDVODVYDULOODVGHEHQFXPSOLUFRQORVUHTXLVLWRVGHOHQVD\RGHIOH[LÖQ
GHYDULOODVGHUHIXHU]RGHDFHURGHHMHV$670$JUDGR\TXHODVPDUFDVODPLQDGDV
VREUH OD VXSHUILFLH GH OD YDULOOD LQFOX\DQ OD OHWUD 5 SDUD LQGLFDUTXHVHWUDWDGHDFHURGHULHO
TXHFXPSOHFRQHVWRVUHTXLVLWRV

  &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

F  $670$(VSHFLILFDFLRQHVSDUDYDULOODVOLVDV\FRQUHVDOWHVGHDFHURGHHMHSDUDKRUPLJÖQ
DUPDGR
G  $670 $  (VSHFLILFDFLRQHV SDUD YDULOODV FRQ UHVDOWHV GH DFHUR GH EDMD DOHDFLÖQ SDUD
KRUPLJÖQDUPDGR

 /DV YDULOODV GH UHIXHU]R FRQ UHVDOWHV GHEHQ FXPSOLU FRQ ODV VLJXLHQWHV H[FHSFLRQHV D ODV
HVSHFLILFDFLRQHVOLVWDGDVHQODVHFFLÖQ

3DUDODVHVSHFLILFDFLRQHV,1(1$670$\$670$ODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLD
FRUUHVSRQGHUÄFRQODGHWHUPLQDGDHQHQVD\RVREUHHOÄUHDWRWDOGHODVYDULOODV

3DUDODVHVSHFLILFDFLRQHV,1(1$670$\$670$ORVUHTXLVLWRVGHOHQVD\RGH
GREODGRSDUDWRGDVODVYDULOODVGHPPDPPGHGLÄPHWURVHEDVDUÄQHQGREOHFHVD 
VREUHHOÄUHDWRWDOGHODVYDULOODVDOUHGHGRUGHXQSDVDGRURPDQGULOFRQXQGLÄPHWURVHJÝQOR
HVSHFLILFDGRHQODWDEOD6LODVYDULOODVGHGLÄPHWURPD\RUDPPTXHFXPSOHQFRQ
HVWDV HVSHFLILFDFLRQHV GHEHQ GREODUVH HO HQVD\R VH EDVDUÄ HQ GREOHFHV D  VREUH HO ÄUHD
WRWDOGHODVYDULOODVDXQDWHPSHUDWXUDPÐQLPDGH&DOUHGHGRUGHXQSDVDGRURPDQGULOTXH
WHQJDXQGLÄPHWURLJXDODGE VLQTXHVHSURGX]FDHODJULHWDPLHQWRGHODYDULOOD6LQHPEDUJR
VL VH UHTXLHUH TXH ODV YDULOODV GH GLÄPHWUR PD\RU D  PP WHQJDQ GREOHFHV TXH H[FHGDQ GH
 HO HQVD\R VH EDVDUÄ HQ GREOHFHV D  FRQ ORV PLVPRV FULWHULRV TXH SDUD HO GREOH] GH


/DVPDOODVGHYDULOODVSDUDUHIXHU]RGHOKRUPLJÖQGHEHQFXPSOLUFRQOD6SHFLILFDWLRQIRU
)DEULFDWHG 'HIRUPHG 6WHHO %DU 0DWV IRU &RQFUHWH 5HLQIRUFHPHQW (VSHFLILFDFLÖQ SDUD
HPSDUULOODGRV  GH YDULOODV GH DFHUR FRQ UHVDOWHV SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR $670 $   /DV
YDULOODV GH UHIXHU]R XWLOL]DGDV HQ ODV PDOODV GH YDULOODV GHEHQ FXPSOLU FRQ XQD GH ODV
HVSHFLILFDFLRQHVPHQFLRQDGDVHQODVHFFLÖQ

7$%/$5HTXLVLWRVSDUDHOHQVD\RGHGREODGR

'LÄPHWURGHODYDULOOD 'LÄPHWURGHOSDVDGRUSDUDHO
HQPP GE  HQVD\RGHGREODGR
y y y y  GE
y y  GE
y y  GE
y y I\ 0SD  GE

(ODODPEUHFRQUHVDOWHVSDUDUHIXHU]RGHOKRUPLJÖQGHEHFXPSOLUFRQOD6SHFLILFDWLRQIRU
'HIRUPHG 6WHHO :LUH IRU&RQFUHWH 5HLQIRUFHPHQW‹ $670 $ (VSHFLILFDFLÖQSDUDDODPEUH
GH DFHUR FRQ UHVDOWHV SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR H[FHSWR TXH HO GLÄPHWUR GHO DODPEUHQRGHEHVHU
PHQRUTXHPP\SDUDDODPEUHFRQXQDUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\ PD\RUGH
03DI\ GHEHVHUHOHVIXHU]RFRUUHVSRQGLHQWHDXQDGHIRUPDFLÖQGH

 /D PDOOD GH DODPEUH OLVR VROGDGR SDUD UHIXHU]R GHO KRUPLJÖQ GHEH FXPSOLU FRQ OD
6SHFLILFDWLRQ IRU :HOGHG 6WHHO :LUH )DEULF IRU &RQFUHWH 5HLQIRUFHPHQW $670 $  
(VSHFLILFDFLÖQ SDUD PDOOD VROGDGD GH DODPEUH OLVR SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR H[FHSWR TXH HO
GLÄPHWURGHODODPEUHQRVHUÄPHQRUGHPP\TXHSDUDDODPEUHFRQXQDUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLD
HVSHFLILFDGD I\ TXH H[FHGD GH  03D I\ GHEH VHU HO HVIXHU]R FRUUHVSRQGLHQWH D XQD
GHIRUPDFLÖQ GH  /DV LQWHUVHFFLRQHV VROGDGDV QR GHEHQ HVWDU HVSDFLDGDV D PÄV GH
PP HQ OD GLUHFFLÖQ GHO HVIXHU]R FDOFXODGR H[FHSWR SDUD PDOODV GHDODPEUHXWLOL]DGDVFRPR
HVWULERVGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

/DPDOODGHDODPEUHFRQUHVDOWHVVROGDGDSDUDUHIXHU]RGHKRUPLJÖQGHEHFXPSOLUFRQOD
6SHFLILFDWLRQIRU:HOGHG'HIRUPHG6WHHO:LUH)DEULFIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW $670$
  (VSHFLILFDFLÖQ SDUD PDOOD VROGDGD GH DODPEUH FRQ UHVDOWHV SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR
H[FHSWRTXHSDUDHODODPEUHFRQXQDUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\ TXHH[FHGDGH
03D I\ GHEH VHU HO HVIXHU]R FRUUHVSRQGLHQWH D XQD GHIRUPDFLÖQ XQLWDULD GH  /DV
LQWHUVHFFLRQHV VROGDGDV QR GHEHQ HVWDU HVSDFLDGDV D PÄV GH  PLOÐPHWURV HQ GLUHFFLÖQ GHO
HVIXHU]RFDOFXODGRH[FHSWRSDUDPDOODGHDODPEUHXWLOL]DGDFRPRHVWULERVGHEHHVWDUGHDFXHUGR
FRQODVHFFLÖQ

 /DV YDULOODV GH UHIXHU]R SXHGHQ JDOYDQL]DUVH R UHFXEULUVH FRQ HSR[LD GH DFXHUGR FRQ OD
‹6SHFLILFDWLRQ IRU =LQF&RDWHG *DOYDQL]HG  6WHHO %DUV IRU &RQFUHWH 5HLQIRUFHPHQW $670 $
  ‹(VSHFLILFDFLÖQ SDUD UHFXEULPLHQWRV JDOYDQL]DGRV ]LQF  GH YDULOOD GH DFHUR SDUD KRUPLJÖQ
DUPDGR‹ R ‹6SHFLILFDWLRQ IRU(SR[\&RDWHG5HLQIRUFLQJ6WHHO%DUV‹‹(VSHFLILFDFLÖQSDUDYDULOODV
GH DFHUR GH UHIXHU]R FRQ UHFXEULPLHQWR HSR[LD $670 $   /DV YDULOODV GH UHIXHU]R
UHFXELHUWDVGH]LQFRGHHSR[LDGHEHQFXPSOLUFRQODVHVSHFLILFDFLRQHVGHODVHFFLÖQ

 5HIXHU]ROLVR

 /DV YDULOODV OLVDV SDUD UHIXHU]R HQ HVSLUDO GHEHQ FXPSOLU FRQ ODV HVSHFLILFDFLRQHV GH OD
VHFFLÖQ  E  Ö F  R FRQ OD 17( ,1(1  ‹9DULOODV OLVDV GH DFHUR DO FDUERQR GH VHFFLÖQ
FLUFXODU ODPLQDGDV HQ FDOLHQWH SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR‹ LQFOX\HQGR ORV UHTXLVLWRV DGLFLRQDOHV TXH
VHGDQHQODVHFFLÖQ

(ODODPEUHOLVRSDUDUHIXHU]RHQHVSLUDOGHEHFXPSOLUFRQOD6SHFLILFDWLRQIRU&ROG'UDZ
6WHHO :LUH IRU &RQFUHWH 5HLQIRUFHPHQW (VSHFLILFDFLÖQ SDUD DODPEUH GH DFHUR HVWLUDGR HQ IUÐR
SDUD KRUPLJÖQ DUPDGR $670 $   H[FHSWR TXH HO GLÄPHWUR GHO DODPEUH QR VHUÄ PHQRU GH
PP\TXHSDUDDODPEUHFRQXQDUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDI\ HVSHFLILFDGDVXSHULRUD03DI\
VHUÄHOHVIXHU]RTXHFRUUHVSRQGDDXQDGHIRUPDFLÖQXQLWDULDGHO

 &DEOHVGHSUHHVIXHU]R

/RVFDEOHVSDUDHODFHURGHSUHHVIXHU]RGHEHQFXPSOLUFRQDOJXQDGHODVHVSHFLILFDFLRQHV
VLJXLHQWHV

D  $ODPEUH TXH FXPSOD FRQ OD 6SHFLILFDWLRQ IRU 8QFRDWHG 6WUHVV5HOLHYHG 6WHHO :LUH IRU
3UHVWUHVVHGFRQFUHWH $670$ (VSHFLILFDFLÖQSDUDDODPEUHVLQUHFXEULPLHQWRUHOHYDGR
GHHVIXHU]RSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

E $ODPEUHGHEDMDUHODMDFLÖQTXHFXPSODFRQOD6SHFLILFDWLRQIRU8QFRDWHG6WUHVV5HOLHYHG6WHHO
:LUH IRU 3UHVWUHVVHG &RQFUHWH LQFOX\HQGR HO FRPSOHPHQWR ORZ5HOD[DWLRQ :LUH $670 $
  (VSHFLILFDFLÖQ SDUD DODPEUH VLQ UHFXEULPLHQWR UHOHYDGR GH HVIXHU]R SDUD KRUPLJÖQ
SUHHVIRU]DGR

F 7RUÖQTXHFXPSODFRQOD6SHFLILFDWLRQIRU8QFRDWHG6HYHQ:LUH6WUHVV5HOLHYHG6WHHO6WUDQG
IRU 3UHVWUHVVHG &RQFUHWH $670 $   (VSHFLILFDFLÖQ SDUD WRUÖQ VLQ UHFXEULPLHQWR GH 
DODPEUHVUHOHYDGRGHHVIXHU]RSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

G  7RUÖQ GH EDMD UHODMDFLÖQ TXH FXPSOD FRQ OD 6SHFLILFDWLRQ IRU 8QFRDWHV 6HYHQ:LUH 6WUHVV
5HOLHYHG 6WHHO 6WUDQG IRU 3UHVWUHVVHG &RQFUHWH LQFOX\HQGR HO FRPSOHPHQWR /DZ5HOD[DOLRQ
6WUDQGV $670$ (VSHFLILFDFLÖQSDUDWRUÖQVLQUHFXEULPLHQWRGHDODPEUHVUHOHYDGR
GHHVIXHU]RSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

H  9DULOOD TXH FXPSOD FRQ OD 6SHFLILFDOLRQ IRU8QFRDWHG +LJK6WUHQJWK 6WHHO %DUIRU3UHVWUHVVHG
&RQFUHWH $670 $   (VSHFLILFDFLÖQ SDUD YDULOODV GH DFHUR GH DOWD UHVLVWHQFLD VLQ
UHFXEULPLHQWRSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV DODPEUHV ORV WRURQHV \ ODV YDULOODV QR GHWDOODGRV HVSHFÐILFDPHQWH HQ ODV QRUPDV
$670$$Ö$VHSXHGHQXVDUVLHPSUHTXHVHGHPXHVWUHTXHFXPSOHQFRQORV
UHTXLVLWRV PÐQLPRV GH HVWDVHVSHFLILFDFLRQHV\TXHQRWLHQHQSURSLHGDGHVTXHORVKDJDQPHQRV
VDWLVIDFWRULRVTXHORVGHODV1RUPDV$670$$Ö$

 $FHUR(VWUXFWXUDOWXEHUÐDV\FRQGXFWRVGHDFHUR

 (O DFHUR HVWUXFWXUDO XWLOL]DGR MXQWR FRQ YDULOODV GH UHIXHU]R HQ XQ HOHPHQWR FRPSXHVWR
VXMHWR D FRPSUHVLÖQ TXH FXPSOD FRQ ORV UHTXLVLWRV GH OD VHFFLÖQ  Ö  GHEH
DMXVWDUVHDXQDGHODVVLJXLHQWHVQRUPDV

D  ,1(1‹$FHURSDUD&RQVWUXFFLÖQ(VWUXFWXUDO‹
E  $670$6SHFLILFDWLRQIRU+LJK6WUHQJ/RZ$OOR\6WUXFWXUDO6WHHO(VSHFLILFDFLÖQSDUD
DFHURHVWUXFWXUDOGHEDMDDOHDFLÖQ\GHSRFDUHVLVWHQFLD
F  $670 $  6SHFLILFDWLRQ IRU +LJK6WUHQJWK /RZ$OOR\ 6WUXFWXUDO 0DQJDQDVH 9DQDGLXP
6WHHO(VSHFLILFDFLÖQSDUDDFHURHVWUXFWXUDOGHEDMDDOHDFLÖQGHYDQDGLR\PDQJDQHVRGHDOWD
UHVLVWHQFLD
G  $670 $  ‹6SHFLILFDWLRQ IRU +LJK6WUHQJWK /RZ$OOR\ &ROXPELD9DQDGLXP 6WHHO RI
6WUXFWXUDO 4XDOLW\ (VSHFLILFDFLÖQ SDUD DFHURV GH FDOLGDG HVWUXFWXUDO GH EDMD DOHDFLÖQ GH
FROXPELR\YDQDGLR\GHDOWDUHVLVWHQFLD
H  $670 $  6SHFLILFDWLRQ IRU +LJK6WUHQJW /RZ$OOR\ 6WUXFWXUDO 6WHHO ZLWK  SVL
0LQLPXP<LHOG3RLQWWRLQ7KLFN‹(VSHFLILFDFLÖQSDUDDFHURHVWUXFWXUDOGHEDMDDOHDFLÖQ\
GHDOWDUHVLVWHQFLDFRQXQSXQWRGHIOXHQFLDPÐQLPRGH03DHQPPGHHVSHVRU

 /RV WXERV GH DFHUR R WXEHUÐDV SDUD HOHPHQWRV FRPSXHVWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ TXH
HVWÌQ FRPSXHVWRV GH XQ WXER GH DFHUR UHOOHQR GH KRUPLJÖQ TXH FXPSOD FRQ OR UHTXLVLWRV GH OD
VHFFLÖQGHEHDMXVWDUVHDXQDGHODVVLJXLHQWHVHVSHFLILFDFLRQHV

D  $670 $  *UDGR % GH OD 6SHFLILFDWLRQ IRU 3LSH 6WHHO %ODFN DQ +RW'LSSHG =LQF&RDWHG
:HOGHGDQG6HDPOHVV(VSHFLILFDFLÖQGHORVWXERVVROGDGRVGHDFHUR\VLQFRVWXUD
E  $670 $  6SHFLILFDWLRQ IRU &ROG)RUPHG :HOGHG DQG 6HDPOHVV &DUERQ 6WHHO 6WUXFWXUDO
7XELQJLQ5RXQGVDQG6KDSHV(VSHFLILFDFLÖQGHORVWXERVHVWUXFWXUDOHVGHDFHURDOFDUERQR
VROGDGRV\VLQFRVWXUDIRUMDGRVHQIUÐRHQUHGRQGR\SHUILOHV
F  $670 $  6SHFLILFDWLRQ IRU +RW)RUPHG DQG :HOGHG 6HDPOHVV &DUERQ 6WHHO 6WUXFWXUDO
7XELQJ (VSHFLILFDFLÖQ GH ORV WXERV HVWUXFWXUDOHV GH DFHUR DO FDUERQR VROGDGRV \ VLQ
FRVWXUDIRUMDGRVHQFDOLHQWH

$GLWLYRV

/RVDGLWLYRVTXHGHEHQHPSOHDUVHHQHOKRUPLJÖQHVWDUÄQVXMHWRVDODDSUREDFLÖQSUHYLDGHO
,QJHQLHURUHVSRQVDEOHGHODREUD

 'HEH GHPRVWUDUVH TXH HO DGLWLYR HV FDSD] GH PDQWHQHU HVHQFLDOPHQWH OD PLVPD
FRPSRVLFLÖQ \ FRPSRUWDPLHQWR HQ OD REUD GRQGH VH XVH HO SURGXFWR HQ ODV SURSRUFLRQHV
HVWDEOHFLGDVGHDFXHUGRFRQORLQGLFDGRHQODVHFFLÖQ

 (O FORUXUR GH FDOFLR R ORV DGLWLYRV TXH FRQWHQJDQ FORUXUR TXH QR VHD GH LPSXUH]DV GH ORV
FRPSRQHQWHV GH DGLWLYR QR GHEHQ HPSOHDUVH HQ KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR HQ KRUPLJÖQ TXH
FRQWHQJDDOXPLQLRHPEHELGRRHQKRUPLJÖQIXQGLGRFRQWUDHQFRIUDGRVILMRVGHPHWDOJDOYDQL]DGR
9ÌDQVHODVVHFFLRQHV\

 /RV DGLWLYRV LQFRUSRUDGRUHV GH DLUH GHEHQ FXPSOLU FRQ OD 6SHFLILFDWLRQ IRU $LU(QWUDLQLQJ
$GPL[WXUHVIRU&RQFUHWH(VSHFLILFDFLÖQSDUDDGLWLYRVLQFRUSRUDGRUHVGHDLUHSDUDKRUPLJÖQ

/RVDGLWLYRVUHGXFWRUHVGHDJXDUHWDUGDQWHVDFHOHUDQWHVUHGXFWRUHVGHDJXDUHWDUGDQWHV\
UHGXFWRUHVGHDJXDFHOHUDQWHVGHEHUÄQFXPSOLUFRQOD(VSHFLILFDWLRQIRU&KHPLFDO$GPL[WXUHVIRU
&RQFUHWH‹ $670& (VSHFLILFDFLÖQSDUDDGLWLYRVTXÐPLFRVSDUDKRUPLJÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 /D FHQL]D GH FDUEÖQ SXOYHUL]DGR X RWUDV SX]RODQDV TXH VH HPSOHHQ FRPR DGLWLYRV GHEHQ
FXPSOLU FRQ OD 6SHFLILFDFWLRQ IRU IO\ $VK DQG 5DZ RU &DOFLQHG 1DWXUDO 3R]]RODQ IRU 8VH DV D
0LQHUDO $GPL[WXUH LQ 3RUWODQG &HPHQW &RQFUHWH (VSHFLILFDFLÖQ SDUD FHQL]D GH FDUEÖQ
SXOYHUL]DGR \ SX]RODQDV QDWXUDOHV FUXGDV R FDOFLQDGDV SDUD XVDUVH HQ KRUPLJÖQ GH FHPHQWR
3RUWODQG $670& 

 $OPDFHQDPLHQWRGHPDWHULDOHV

(OFHPHQWR\ORVÄULGRVGHEHQDOPDFHQDUVHGHWDOPDQHUDTXHVHSUHYHQJDVXGHWHULRURROD
LQWURGXFFLÖQGHPDWHULDH[WUDÔD

 7RGR PDWHULDO DQWHV GH XVDUVH HQ OD SUHSDUDFLÖQ GHO KRUPLJÖQ GHEH VHU LQVSHFFLRQDGR \
DSUREDGR SRU HO ,QJHQLHUR UHVSRQVDEOH GH OD REUD &XDOTXLHU PDWHULDO TXH VH KD\D GHWHULRUDGR R
FRQWDPLQDGRQRGHEHUÄXWLOL]DUVHHQHOKRUPLJÖQ

1RUPDVFLWDGDVHQHVWH&ÖGLJR

 /DV 1RUPDV 7ÌFQLFDV GH OD $PHULFDQ 6RFLHW\ IRU 7HVWLQJ DQG 0DWHULDOV $670  WRPDGDV
FRPR UHIHUHQFLD HQ HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR \ TXH VH GHWDOODQ D FRQWLQXDFLÖQ FRQ VX QÝPHUR GH
GHVLJQDFLÖQ LQFOX\HQGR HO DÔRGHVXDGRSFLÖQRÝOWLPDUHYLVLÖQVHGHFODUDQFRPRTXHHQWRGD
VX H[WHQVLÖQ IRUPDQ SDUWH GH HVWH &ÖGLJR KDVWD FXDQGR HO ,1(1 HODERUH ODV 1RUPDV 7ÌFQLFDV
HTXLYDOHQWHV

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU6WUXFWXUDO6WHHO

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU 3LSH 6WHHO %ODFN DQG +RW'LSSHG =LQF&RDWHG :HOGHG DQG
6HDPOHVV

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU&ROG'UDZQ6WHHO:LUHIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$  6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU )DEULFDWHG 'HIRUPHG 6WHHO %DU 0DWV IRU &RQFUHWH
5HLQIRUFHPHQW

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU:HOGHG6WHHO:LUH)DEULFIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU+LJK6WUHQJWK/RZ$OOR\6WUXFWXUDO6WHHO

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU 8QFRDWHG 6HYHQ:LUH 6WUHVV5HOLHYHG 6WHHO 6WUDQG IRU
3UHVWUHVVHG&RQFUHWH

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU 8QFRDWHG 6WUHVV5HOLHYHG 6WHHO :LUH IRU 3UHVWUHVVHG
&RQFUHWH

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU +LJK6WUHQJWK /RZ$OOR\ VWUXFWXUDO 0DQJDQHVH 9DQDGLXP

6WHHO

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU'HIRUPHG6WHHO:LUHIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU'HIRUPHG6WHHO:LUH)DEULFIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$D6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU&ROG)RUPHG:HOGHGDQG6HDPOHVV&DUERQ6WHHO6WUXFWXUDO
7XELQJLQ5RXQGVDQG6KDSHV

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU +RW )RUPHG :HOGHG DQG 6HDPOHVV &DUERQ 6WHHO 6WUXFWXUDO
7XELQJ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

$ 6WVQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU +LJK6WUHQJWK /RZ$OOR\ FROXPELXP9DQDGLXP 6WHHOV RI

6WUXFWXUDO4XDOLW\

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU +LJK6WUHQJWK /RZ$OOR\ 6WUXFWXUDO 6WHHO ZLWK   SVL
0LQLPXP<LHOG3RLQWWRLQ7KLFN

$ 6  6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU 'HIRUPHG DQG 3ODLQ %LOOHW6WHHO IRU &RQFUHWH
5HLQIRUFHPHQWLQFOXLGLQJ6XSSOHPHQWDU\5HTXLUHPHQWV 6 

$D6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU 5DLO6WHHODQG3ODLQ%DUVIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$D 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU $[OH6WHHO 'HIRUPHG DQG 3ODLQ %DUV IRU &RQFUHWH
5HLQIRUFHPHQW

$D6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU/RZ$OOR\6WHHO%DUVIRU&RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$ 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU 8QFRDWHG +LJK 6WUHQJKW 6WHHO %DUV IRU   &RQFUHWH
5HLQIRUFHPHQW

$6WDQGDUG=LQF&RDWHG *DOYDQL]HG &RQFUHWH5HLQIRUFHPHQW

$6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU(SR[\&RDWHG5HLQIRUFLQJ6WHHO%DUV

&6WDQGDUG0HWKRGRI0DNLQJ&XULQJFRQFUHWH7HVW6SHFLPHQVLQ)LHOG

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU&RQFUHWH$JUHJDWHV

&6WDQGDUG7HVW0HWKRGIRU&RPSUHVVLYH6WUHQJWKRI&\OLQGULFDO&RQFUHWH6SHFLPHQV

& 6WDQGDUG 0HWKRG RI 2EWDLQLQJ DQG 7HVWLQJ 'ULOOHG &RUHV DQG 6DZHG %HDPV RI
FRQFUHWH

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU 5HDG\0L[HG&RQFUHWH

&27HVWPHWKRGIRUFRPSUHVVLYH6WUHQJWKRI+\GUDXOLF&HPHQW0RUWDUV 8VLQJLQRU
PP&XEH6SHFLPHQV 

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU$JUHJDWHIRU0DVRQU\0RUWDU

&6WDQGDUG0HWKRGRI6DPSOLQJ)UHVKO\0L[HG&RQFUHWH

&6WDQGDUG7HVW0HWKRG&RPSUHVVLYH6WUHQJWKRI&\OLQGULFDO&RQFUHWH6SHFLPHQV

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQ$LU(QWUDLQLQJ$GPL[WXUHVIRU&RQFUHWH

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU/LJKWZHLJKW$JJUHJDWHVIRU6WUXFWXUDO&RQFUHWH

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU&KHPLFDO$GPL[WXUHVIRU&RQFUHWH

& 6WDQGDUG 7HVW 0HWKRG IRU 6SOLWWLQJ 7HQVLOH 6WUHQJWK RI &\OLQGULFDO   FRQFUHWH
6SHFLPHQV

&26WDQGDUG7HVW0HWKRGIRU8QLW:HLJKWRI6WUXFWXUDO/LJKWZHLJKW&RQFUHWH

&6WDQGDUG6SHFLILFDWLRQIRU%OHQG+\GUDXOLF&HPHQWV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

& 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU )O\ $VK DQG 5DZ RUFDOFLQHG1DWXUDO 3R]]RODQ IRU8VH DV D
0LQHUDO$GPL[WXUHLQ3RUWODQG&HPHQW&RQFUHWH‹

& ‹6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU &RQFUHWH PDGH E\ 9ROXPHWULF %DWFKLQJ DQG &RQWLQXRXV
0L[LQJ‹

 6H GHFODUD TXH HQ WRGD VX H[WHQVLÖQ OD 1RUPD 7ÌFQLFD GH OD $PHULFDQ :HOGLQJ 6RFLHW\
‹6WUXFWXUDO :HOGLQJ &RGH5HLQIRUFLQJ 6WHHO‹ $:6 '  IRUPD SDUWH GH HVWH &ÖGLJR KDVWD
FXDQGRHO,1(1HODERUHVXHTXLYDOHQWH

 6H GHFODUD TXH HQ WRGD VX H[WHQVLÖQ ‹%XLOGLQJ &RGH 5HTXLUHPHQW IRU 6WUXFWXUDO 3ODLQ
&RQFUHWH‹ $&,  0  IRUPD SDUWH GH HVWH &ÖGLJR KDVWD FXDQGR HO ,1(1 HODERUH VX
HTXLYDOHQWH

&$3°78/2

&$/,'$''(/+250,*¶1

1RWDFLÖQ

I—F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHQVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

IFW UHVLVWHQFLDSURPHGLRDODWHQVLÖQSRUKHQGLPLHQWRGHOKRUPLJÖQKHFKRFRQÄULGROLJHUR
 03D

I—FU UHVLVWHQFLDSURPHGLRDODFRPSUHVLÖQUHTXHULGDGHOKRUPLJÖQHPSOHDGDFRPREDVHSDUD
 ODGRVLILFDFLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

V GHVYLDFLRQHVHVWÄQGDU 03D

*HQHUDOLGDGHV

 (O KRUPLJÖQ GHEH GRVLILFDUVH GH PDGHUD TXH SURSRUFLRQH XQD UHVLVWHQFLD SURPHGLR D OD
FRPSUHVLÖQ FRPR VH SUHVFULEH HQ OD VHFFLÖQ  (O KRUPLJÖQ GHEH SURGXFLUVH GH PDQHUD
PLQLPLFHODIUHFXHQFLDGHUHVLVWHQFLDVLQIHULRUHVDI—FFRPRVHSUHVFULEHHQODVHFFLÖQ

 /RV UHTXLVLWRV SDUD I F GHEHQ EDVDUVH HQ FLOLQGURV GH HQVD\R KHFKRV \ SUREDGRV FRPR VH
SUHVFULEHQHQODVHFFLÖQ

$QRVHUTXHVHHVSHFLILTXHORFRQWUDULRI FGHEHEDVDUVHHQHQVD\RVDORVGÐDV3DUD
KRUPLJÖQ GH DOWD UHVLVWHQFLD D HGDGHV WHPSUDQDV OD HGDG GH HQVD\R SDUD REWHQHU I F GHEH
LQGLFDUVHHQORVSODQRVRHVSHFLILFDFLRQHVGHGLVHÔR

 /RV SODQRV GH GLVHÔR HQYLDGRV SDUD VX DSUREDFLÖQ R XVR HQ FXDOTXLHU SUR\HFWR GHEHQ
VHÔDODUFODUDPHQWHODUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQI FSDUDODFXDOVHKD
GLVHÔDGRFDGDSDUWHGHODHVWUXFWXUD

 &XDQGRORVFULWHULRVGHGLVHÔRHQODVVHFFLRQHV\HVWLSXOHQHOXVR
GHXQYDORUGHUHVLVWHQFLDDODWHQVLÖQGHOKRUPLJÖQGHEHQSUDFWLFDUVHHQVD\RVGHODERUDWRULRGH
DFXHUGR FRQ OD 6SHFLILFDWLRQ IRU /LJKWZHLJKW $JJUHJDWHV IRU 6WUXFWXUDO &RQFUHWH
(VSHFLILFDFLRQHVSDUDÄULGRVOLJHURVSDUDKRUPLJÖQHVWUXFWXUDO $670& SDUDHVWDEOHFHUXQ
YDORUGHIFWFRUUHVSRQGLHQWHDOYDORUHVSHFLILFDGRGHI F

 /RV HQVD\RV GH UHVLVWHQFLD D OD WHQVLÖQ SRU KHQGLPLHQWR QR GHEHQ HPSOHDUVH FRPR EDVH
SDUDODDFHSWDFLÖQGHOKRUPLJÖQHQREUD

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

'RVLILFDFLÖQGHODPH]FODGHKRUPLJÖQ

/DGRVLILFDFLÖQGHORVPDWHULDOHVSDUDHOKRUPLJÖQGHEHUÄHVWDEOHFHUVHSDUDORJUDU

a) 7UDEDMDELOLGDG \ FRQVLVWHQFLD TXH SHUPLWDQ PDQHMDU IÄFLOPHQWH HO KRUPLJÖQ GHQWUR GH ORV
HQFRIUDGRV\DOUHGHGRUGHOUHIXHU]RHQODVFRQGLFLRQHVGHIXQGLGRTXHYD\DQDHPSOHDUVHVLQ
VHJUHJDFLÖQQLVDQJUDGRH[FHVLYR
E  5HVLVWHQFLDDH[SRVLFLRQHVHVSHFLDOHVVHJÝQVHUHTXLHUHHQODVHFFLÖQ
F  &RQIRUPLGDGFRQORVUHTXLVLWRVGHOHQVD\RGHUHVLVWHQFLDGHODVHFFLÖQ

 &XDQGR VH HPSOHHQ PDWHULDOHV GLIHUHQWHV SDUD GLVWLQWDV SDUWHVGH OD REUD SURSXHVWD GHEH
HYDOXDUVHFDGDXQDGHODVFRPELQDFLRQHV

 /DV SURSRUFLRQHV GHO KRUPLJÖQ LQFOX\HQGR OD UHODFLÖQ DJXDFHPHQWR GHEHQ HVWDEOHFHUVH
WRPDQGR FRPR EDVH OD H[SHULHQFLD HQ OD REUD \ ODV PH]FODV GH SUXHED FRQ ORV PDWHULDOHV TXH
YD\DQDXWLOL]DUVH VHFFLÖQ DH[FHSFLÖQGHORSHUPLWLGRHQODVHFFLÖQRORUHTXHULGRSRU
ODVHFFLÖQ

'RVLILFDFLÖQFRQEDVHHQODH[SHULHQFLDGHFDPSR\HQ PH]FODVGHSUXHED

'HVYLDFLÖQHVWÄQGDU

&XDQGRODV,QVWDODFLRQHVGHSURGXFFLÖQGHKRUPLJÖQOOHYDQUHJLVWURVGHORVHQVD\RVGHEH
HVWDEOHFHUVHXQDGHVYLDFLÖQHVWÄQGDU/RVUHJLVWURVGHHQVD\RVDSDUWLUGHORVFXDOHVVHFDOFXODOD
GHVYLDFLÖQHVWÄQGDU

D  'HEHUHSUHVHQWDUPDWHULDOHVSURFHGLPLHQWRVGHFRQWUROGHFDOLGDG\FRQGLFLRQHVVLPLODUHVDODV
HVSHUDGDV\ORVFDPELRVGHPDWHULDOHV\GRVLILFDFLRQHVGHQWURGHORVUHJLVWURVGHHQVD\RVQR
GHEHQVHUPÄVUHVWULQJLGRVTXHORVGHODREUDSURSXHVWD
E  'HEHQ UHSUHVHQWDU KRUPLJÖQ SURGXFLGR TXH FXPSOD FRQ OD UHVLVWHQFLD R UHVLVWHQFLDV
HVSHFLILFDGDVI—FFRQXQDWROHUDQFLDGH03DGHODHVWLSXODGDSDUDODREUDSURSXHVWD
F  'HEH FRQVWDU DO PHQRV GH  HQVD\RV FRQVHFXWLYRV R GH GRV JUXSRV GH HQVD\RV
FRQVHFXWLYRVWRWDOL]DQGRDOPHQRVHQVD\RVFRPRVHGHILQHHQODVHFFLÖQH[FHSWR
ORTXHVHHVSHFLILFDHQODVHFFLÖQ

 &XDQGR ODV LQVWDODFLRQHV GH SURGXFFLÖQ GH KRUPLJÖQ QROOHYDQUHJLVWURVGHHQVD\RVTXH

VH DMXVWHQ D ORV UHTXLVLWRV GH OD VHFFLÖQ  SHUR VL OOHYDQ XQ UHJLVWUR EDVDGR HQ  D 
HQVD\RV FRQVHFXWLYRV 3XHGH HVWDEOHFHUVH XQD GHVYLDFLÖQ HVWÄQGDU FDOFXODGD \ HO IDFWRU GH
PRGLILFDFLÖQGHODWDEOD 3DUDTXHVHDDFHSWDEOHHOUHJLVWURGHHQVD\RVGHEHDMXVWDUVHD
ORV UHTXLVLWRV D  \ E  GH OD VHFFLÖQ  \ GHEH UHSUHVHQWDU XQ VROR UHJLVWUR GH HQVD\RV
FRQVHFXWLYRVTXHDEDUTXHQXQSHULRGRQRPHQRUGHGÐDVFDOHQGDULR

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$)DFWRUGHPRGLILFDFLÖQSDUDODGHVYLDFLÖQHVWÄQGDU
FXDQGRVHGLVSRQHGHPHQRVGHHQVD\RV



1ÝPHURGHHQVD\RV         )DFWRUGHPRGLILFDFLÖQSDUDODGHVYLDFLÖQ
                      (VWÄQGDU 

0HQRVGH            (PSOHDUODWDEOD

               
               
               
RPÄV             

  ,QWHUSRODUSDUDQÝPHURVGHLQWHUPHGLRVGHHQVD\RV
 'HVYLDFLÖQHVWÄQGDUPRGLILFDGDTXHGHEHHPSOHDUVHSDUDGHWHUPLQDUODUHVLVWHQFLDSURPHGLRUHTXHULGDI—FUGHOD
VHFFLÖQ


5HVLVWHQFLDSURPHGLRUHTXHULGD

 /D UHVLVWHQFLD D OD FRPSUHVLÖQ SURPHGLR UHTXHULGD I—FU XVDGD FRPR EDVH SDUD OD
GRVLILFDFLÖQ GHO KRUPLJÖQ GHEH VHU PD\RU TXH ODV HFXDFLRQHV  Ö  HPSOHDQGR XQD
GHVYLDFLÖQHVWÄQGDUFDOFXODGDGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQRODVHFFLÖQ

I—FU I—FV                        

Ö
I—FU I—FVy                      

 &XDQGR ODV LQVWDODFLRQHV GH SURGXFFLÖQ GH KRUPLJÖQ QR OOHYHQ UHJLVWURV GH HQVD\RV GH
UHVLVWHQFLDHQODREUDSDUDHOFDOFXORGHODGHVYLDFLÖQHVWÄQGDUTXHVHDMXVWHDORVUHTXLVLWRVGHOD
VHFFLÖQRGHODVHFFLÖQODUHVLVWHQFLDSURPHGLRUHTXHULGDI—FUGHEHGHWHUPLQDUVH
GH OD WDEOD  \ OD GRFXPHQWDFLÖQ GH OD UHVLVWHQFLD SURPHGLR GHEH  FXPSOLU FRQ ORV
UHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

'RFXPHQWDFLÖQGHODUHVLVWHQFLDSURPHGLR

/DGRFXPHQWDFLÖQGHTXHODVSURSRUFLRQHVSURSXHVWDVSDUDODPH]FODGHKRUPLJÖQSURGXFLUÄQXQD
UHVLVWHQFLD SURPHGLR D OD FRPSUHVLÖQ LJXDO R PD\RUTXH OD UHVLVWHQFLD D OD FRPSUHVLÖQ SURPHGLR
VHFFLÖQ SXHGHFRQVLVWLUHQXQUHJLVWURGHHQVD\RVGHUHVLVWHQFLDHQHOFDPSRHQYDULRV
UHJLVWURVGHHQVD\RVGHUHVLVWHQFLDRHQPH]FODVGHSUXHED

7$%/$5HVLVWHQFLDSURPHGLRDODFRPSUHVLÖQUHTXHULGDFXDQGRQRKD\
GDWRVGLVSRQLEOHVSDUDHVWDEOHFHUXQDGHVYLDFLÖQHVWÄQGDU



5HVLVWHQFLDDODFRPSUHQVLÖQ          5HVLVWHQFLDSURPHGLRDODFRPSUHQVLÖQ
(VSHFLILFDGDI—F03D              5HTXHULGDI—FU03D

0HQRVGH                  I—F
'HD                  I—F
6REUH                   I—F


 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

&XDQGRVHHPSOHDQUHJLVWURVGHHQVD\RVSDUDGHPRVWUDUTXHODVSURSRUFLRQHVSURSXHVWDV
SDUD OD PH]FOD GH KRUPLJÖQ SURGXFLUÄQ OD UHVLVWHQFLD SURPHGLR UHTXHULGD I—FU VHFFLÖQ  
GLFKRV UHJLVWURV GHEHQ UHSUHVHQWDU PDWHULDOHV \ FRQGLFLRQHV VLPLODUHV D ODV HVSHUDGDV /RV
FDPELRVHQPDWHULDOHVFRQGLFLRQHV\SURSRUFLRQHVGHQWURGHORVUHJLVWURVGHHQVD\RQRGHEHUÄQ
VHUPÄVUHVWULQJLGRVTXHORVGHODREUDSURSXHVWD&RQHOSURSÖVLWRGHGRFXPHQWDUHOSRWHQFLDOGH
OD UHVLVWHQFLD SURPHGLR SXHGHQ HPSOHDUVH UHJLVWURV GH HQVD\RVTXH FRQVLVWDQ HQ PHQRV GH 
SHUR QR PHQRV GH  HQVD\RV FRQVHFXWLYRV VLHPSUH TXH ORV UHJLVWURV GH HQVD\R DEDUTXHQ XQ
SHUÐRGR QR PHQRU GH  GÐDV /DV SURSRUFLRQHV UHTXHULGDV SDUD OD PH]FOD GH KRUPLJÖQ SXHGHQ
HVWDEOHFHUVHSRULQWHUSRODFLÖQHQWUHODVUHVLVWHQFLDV\ODVSURSRUFLRQHVGHGRVRPÄVUHJLVWURVGH
HQVD\RVFDGDXQRGHORVFXDOHVGHEHFXPSOLUFRQRWURVUHTXLVLWRVGHHVWDVHFFLÖQ

 &XDQGR QR VH GLVSRQH GH XQ UHJLVWUR DFHSWDEOH GH UHVXOWDGRV GH HQVD\R GH FDPSR ODV
SURSRUFLRQHVGHODPH]FODGHKRUPLJÖQSXHGHQHVWDEOHFHUVHFRQEDVHHQPH]FODVGHSUXHEDTXH
FXPSODQFRQODVVLJXLHQWHVUHVWULFFLRQHV

D  /DFRPELQDFLÖQGHPDWHULDOHVGHEHVHUODGHODREUDSURSXHVWD
E  /DV PH]FODV GH HQVD\RV FRQ SURSRUFLRQHV \ FRQVLVWHQFLDV UHTXHULGDV SDUD OD REUD SURSXHVWD
GHEHQ SUHSDUDUVH HPSOHDQGR DO PHQRV WUHV UHODFLRQHV GLIHUHQWHVDJXDFHPHQWR R FRQWHQLGRV
GH FHPHQWR TXH SURGX]FDQ XQD JDPD GH UHVLVWHQFLDV TXH DEDUTXHQ OD UHVLVWHQFLD SURPHGLR
UHTXHULGDI—FU
F  /DV PH]FODV GH HQVD\RV GHEHQGLVHÔDUVHSDUDSURGXFLUXQDVHQWDPLHQWRGHQWURGH”PP
GHO PÄ[LPR SHUPLWLGR \ SDUD KRUPLJÖQ FRQ DLUH LQFOXLGR GHQWUR GH ”  GH PÄ[LPR
SHUPLVLEOHGHFRQWHQLGRGHDLUH
G  3DUD FDGD UHODFLÖQ DJXDFHPHQWR R FRQWHQLGR GH FHPHQWR GHEHQ KDFHUVH DO PHQRV WUHV
FLOLQGURV SDUD FDGD HGDG GH HQVD\R \ FXUDUVH GH DFXHUGR FRQ HO 0HWKRG RI 0DNLQJ DQG
&XULQJ &RQFUHWH 7HVW 6SHFLPHQV LQ WKH /DERUDWRU\ 0ÌWRGR GH IDEULFDFLÖQ \ FXUDGR HQ HO
/DERUDWRULR GH HVSHFÐPHQHV GH HQVD\R GH KRUPLJÖQ $670 &   /RV FLOLQGURV GHEHQ
SUREDUVHDORVGÐDVRDODHGDGGHHQVD\RGLVHÔDGDSDUDGHWHUPLQDUI—F
H  $SDUWLUGHORVUHVXOWDGRVGHORVHQVD\RVGHFLOLQGURVSXHGHJUDILFDUVHXQDFXUYDTXHPXHVWUH
ODFRUUHVSRQGHQFLDHQWUHODUHODFLÖQDJXDFHPHQWRRHOFRQWHQLGRGHFHPHQWR\ODUHVLVWHQFLDD
ODFRPSUHVLÖQDXQDHGDGGHHQVD\RVGHWHUPLQDGD
I  /D UHODFLÖQ PÄ[LPD DJXDFHPHQWR R HO FRQWHQLGR PÐQLPR GH FHPHQWR SDUD HO KRUPLJÖQ TXH
YD\D D HPSOHDUVH HQ OD REUD SURSXHVWD GHEH VHU HO TXH LQGLTXH OD FXUYD SDUD SURGXFLU OD
UHVLVWHQFLDSURPHGLRUHTXHULGDSRUODVHFFLÖQDQRVHUTXHHQODVHFFLÖQVHLQGLTXH
XQDUHODFLÖQLQIHULRUDJXDFHPHQWRRXQDUHVLVWHQFLDPD\RU

'RVLILFDFLÖQSRUPHGLRGHODUHODFLÖQDJXDFHPHQWR

 &XDQGR QR VH GLVSRQH GH ORV GDWRV UHTXHULGRV SRU OD VHFFLÖQ  SXHGH FRQFHGHUVH
DXWRUL]DFLÖQSDUDEDVDUODGRVLILFDFLÖQGHOKRUPLJÖQHQORVOÐPLWHVGHODVUHODFLRQHVDJXDFHPHQWR
GHODWDEOD

 /D WDEOD  GHEH HPSOHDUVH VÖOR SDUD KRUPLJRQHV TXH VH KDJDQ FRQ FHPHQWRV TXH
FXPSODQFRQORVUHTXLVLWRVGHUHVLVWHQFLDGHORV7LSRV,,,,,,Ö9GHOD6SHFLILFDWLRQIRU3RUWODQG
&HPHQW $670& ,1(1\7LSRV,6,6 06 , 60 ,3,,3 06 Ö3GH
OD‹6SHFLILDFWLRQIRU%OHQGHG+\GUDXOLF&HPHQWV‹ $670& \QRGHEHQDSOLFDUVHKRUPLJRQHV
TXHFRQWHQJDQDULGRVOLJHURVRDGLWLYRVTXHQRVHDQSDUDLQFOXVLÖQGHDLUH

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$5HODFLÖQDJXDFHPHQWRPÄ[LPDVSHUPLVLEOHVSDUDKRUPLJÖQFXDQGRQRVHGLVSRQHGH
GDWRVGHUHVLVWHQFLDGHFDPSRRGHPH]FODVGHSUXHED



5HVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQ      5HODFLÖQDEVROXWDDJXDFHPHQWRHQPDVD
(VSHFÐILFDI—F03D        +RUPLJÖQVLQDLUH     +RUPLJÖQFRQDLUH
                ,QFOXLGR        LQFOXLGR

                      

                      
                      
                      i
             i         i

  5HVLVWHQFLD D ORV  GÐDV  &RQ OD PD\RUÐD GH ORV PDWHULDOHV ODV UHODFLRQHV PRVWUDGDV DJXDFHPHQWR SURGXFHQ
UHVLVWHQFLDVSURPHGLRPD\RUHVTXHODVLQGLFDGDVFRPRQHFHVDULDVHQODVHFFLÖQ

3DUDUHVLVWHQFLDVPD\RUHVGH03D KRUPLJÖQVLQDLUHLQFOXLGR \GH03D FRQDLUHLQFOXLGR ODVGRVLILFDFLRQHV

GHOKRUPLJÖQGHEHQHVWDEOHFHUVHGHDFXHUGRFRQORVPÌWRGRVGHODVHFFLÖQ



(OKRUPLJÖQSURSRUFLRQDGRPHGLDQWHOLPLWHVGHUHODFLÖQDJXDFHPHQWRSUHVFULWRVHQODWDEOD
 WDPELÌQ GHEH FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV GH H[SRVLFLÖQ HVSHFLDO GH OD VHFFLÖQ  \ FRQ ORV
FULWHULRVGHHQVD\RGHUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQGHODVHFFLÖQ

5HTXLVLWRVHVSHFLDOHVGHH[SRVLFLÖQ

/RVKRUPLJRQHVGHPDVDQRUPDO\OLJHURVH[SXHVWRVDFRQJHODFLÖQ\GHVKLHORÖDSURGXFWRV
TXÐPLFRVGHVKHODQWHVGHEHUÄQVHUKRUPLJRQHVFRQDLUHLQFOXLGRFRQHOFRQWHQLGRGHDLUHVHÔDODGR
HQ OD WDEOD  /D WROHUDQFLD GHO FRQWHQLGR GH $LUH D OD HQWUHJD GHEH VHUGH   3DUD XQD
UHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDI—FPD\RUGH0SDHOFRQWHQLGRGH$LUHLQGLFDGRHQOD
WDEODSXHGHUHGXFLUVHHQXQ

 (O KRUPLJÖQ TXH VH SUHWHQGH VHD LPSHUPHDEOH R HO KRUPLJÖQ TXH VHUÄ H[SXHVWR D
FRQJHODFLÖQ \ GHVKLHOR HQ FRQGLFLRQHV GH KXPHGDG GHEH FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV GH OD WDEOD


 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$&RQWHQLGRWRWDOGHDLUHSDUDKRUPLJÖQUHVLVWHQWHDODFRQJHODFLÖQ

7DPDÔRQRPLQDOPÄ[LPR &RQWHQLGRGHDLUHSRUFHQWDMH
GHOÄULGR PP ([SRVLFLÖQVHYHUD ([SRVLFLÖQPRGHUDGD
  
  
  
  
  
  
  

 9ÌDVH OD $670 &  SDUD WROHUDQFLDV GH WDPDÔR PD\RUHV SDUD GLYHUVDV GHVLJQDFLRQHV GH
WDPDÔRVQRPLQDOHVPÄ[LPRV
(VWRVFRQWHQLGRVGHDLUHVHDSOLFDQDODPH]FODWRWDODLJXDOTXHSDUDORVWDPDÔRVSURFHGHQWHV
GH ÄULGRV  $O SUREDU HVWRV KRUPLJRQHV VLQ HPEDUJR VH UHWLUD HO ÄULGR PD\RU GH  PP
WRPÄQGRORFRQODPDQRPHGLDQWHFULEDGR\HGHWHUPLQDHOFRQWHQLGRGHDLUHHQODIUDFFLÖQGHOD
PH]FODGHPHQRVGHPP /DWROHUDQFLDHQHOFRQWHQLGRGHDLUHDODHQWUHJDVHDSOLFDD
HVWH YDORU   (O FRQWHQLGR GH DLUH GH OD PH]FOD WRWDO VH FDOFXOD GHO YDORU GHWHUPLQDGR HQ OD
IUDFFLÖQGHPHQRVGHPP

(OKRUPLJÖQTXHYDHVWDUH[SXHVWRDVROXFLRQHVTXHFRQWHQJDQVXOIDWRVGHEHUÄFXPSOLUFRQ
ORVUHTXLVLWRVGHODWDEODGHEHUÄHVWDUKHFKRFRQXQFHPHQWRTXHSURSRUFLRQHUHVLVWHQFLDDORV
VXOIDWRV \ TXH XVH HQ KRUPLJÖQ FRQ XQD UHODFLÖQ DJXDFHPHQWR PÄ[LPD R XQD UHVLVWHQFLD D OD
FRPSUHQVLÖQPÐQLPDTXHDSDUH]FDHQODWDEOD

 (O FORUXUR GH FDOFLR FRPR DGLWLYR QR GHEH HPSOHDUVH HQ KRUPLJRQHV TXH HVWDUÄQ
H[SXHVWRVDVROXFLRQHVVHYHUDVRPX\VHYHUDVTXHFRQWHQJDQVXOIDWRVFRPRVHGHILQHHQODWDEOD


 3DUD SURWHFFLÖQ FRQWUD OD FRUURVLÖQ ODV FRQFHQWUDFLRQHV PÄ[LPDV GH LRQHV GH FORUXUR
DFXRVROXEOHV HQ HO KRUPLJÖQ HQGXUHFLGR D OD HGDG GH  GÐDV DSRUWDGRV SRU VXV FRPSRQHQWHV
LQFOX\HQGRDJXDÄULGRVPDWHULDOHVDJOXWLQDQWHV\DGLWLYRVQRGHEHH[FHGHUORVOLPLWHVGHODWDEOD


&XDQGRHOKRUPLJÖQUHIRU]DGRYD\DDVHUH[SXHVWRDVDOHVGHVKHODQWHVDJXDVDOREUHDJXD
GH PDU R VDOSLFDGXUDV GH ODV PLVPDV GHEH VDWLVIDFHU ORV UHTXLVLWRV GH OD WDEOD  SDUD OD
UHODFLÖQDJXDFHPHQWRRODUHVLVWHQFLDGHOKRUPLJÖQ\ORVUHTXLVLWRVGHUHFXEULPLHQWRPÐQLPRGHO
KRUPLJÖQGHODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$5HTXLVLWRVSDUDFRQGLFLRQHVGHH[SRVLFLÖQHVSHFLDOHV

+RUPLJÖQGHÄULGRGHPDVD +RUPLJÖQGHÄULGROLJHURI—F
&RQGLFLRQHVGHH[SRVLFLÖQ QRUPDOUHODFLÖQDJXDFHPHQWR PÐQLPD03D
PÄ[LPR

+RUPLJÖQ TXH VH SUHWHQGH VHD

LPSHUPHDEOH

D  +RUPLJÖQ H[SXHVWR D DJXD

GXOFH  

E  +RUPLJÖQ H[SXHVWR D DJXD

VDOREUHRDJXDGHPDU  

+RUPLJÖQ H[SXHVWR D
FRQJHODFLÖQ  \ GHVKLHOR HQ
FRQGLFLÖQKÝPHGD
D  *XDUQLFLRQHV FDQDOHWDV
JXDUGDUULHOHV R VHFFLRQHV
GHOJDGDV  

E 2WURVHOHPHQWRV  

F  (Q SUHVHQFLD GH SURGXFWRV

TXÐPLFRVGHVKHODQWHV  

3DUD SURWHJHU GH OD FRUURVLÖQ

KRUPLJRQHV H[SXHVWRV D VDOHV
GHVKHODQWHV DJXDVDOREUH DJXD
GH PDU R VDOSLFDGXUDV GHO
PLVPRRULJHQ   

 &XDQGR HO UHFXEULPLHQWR PÐQLPR GHO KRUPLJÖQ UHTXHULGR SRU OD  VHFFLÖQ  VH LQFUHPHQWD  PP OD UHODFLÖQ
DJXDFHPHQWRVHSXHGHDXPHQWDUDSDUDKRUPLJÖQGHPDVDQRUPDORUHGXFLUVXI—F D03DSDUDKRUPLJÖQGH
PDVDOLJHUD

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$5HTXLVLWRVSDUDKRUPLJÖQH[SXHVWRDVROXFLRQHVTXHFRQWLHQHVXOIDWRV

([SRVLFLÖQ D 6XOIDWR 6XOIDWR 62  HQ 7LSR GH +RUPLJÖQ GH +RUPLJÖQ GH
VXOIDWRV DFXRVROXEOH HODJXDSSP FHPHQWR ÄULGR GH PDVD ÄULGR OLJHUR
62  HQ QRUPDO 5HVLVWHQFLD
VXHORV  SRU 5HODFLÖQ PÐQLPD D OD
PDVD PÄ[LPD FRPSUHVLÖQ
DJXDFHPHQWR I—F03D 
SRUPDVD 
,QVLJQLILFDQWH  
0RGHUDGD   ,,,3 06   
6HYHUD   9  
0X\VHYHUD 0ÄVGH 0ÄVGH 9PÄV  
SX]RODQD 
    3XHGH UHTXHULUVH XQD UHODFLÖQ DJXDFHPHQWR EDMD R XQD UHVLVWHQFLD PÄV HOHYDGD SDUD LPSHUPHDELOLGDG R SDUD
SURWHFFLÖQFRQWUDFRUURVLÖQGHSLH]DVDKRJDGDVRFRQWUDFRQJHODFLÖQ\GHVKLHOR WDEOD 
$JXDGHPDU
3X]RODQDTXHKDGHPRVWUDGRPHGLDQWHHQVD\RVRUHJLVWURVGHVHUYLFLRPHMRUDUODUHVLVWHQFLDDORVVXOIDWRVFXDQGR
VHHPSOHDHQKRUPLJÖQFRQFHPHQWR7LSR9

7$%/$&RQWHQLGRPÄ[LPRGHLRQHVGHFORUXURSDUDODSURWHFFLÖQFRQWUDODFRUURVLÖQ



&RQWHQLGRPÄ[LPRGHLRQHVGHFORUXUR &, 
DFXRVROXEOHVHQHOKRUPLJÖQSRUFHQWDMHHQ
PDVDGHFHPHQWR
7LSRGHHOHPHQWR

+RUPLJÖQSUHHVIRU]DGR            

+RUPLJÖQUHIRU]DGRH[SXHVWR
$FORUXURVHQVHUYLFLR             

+RUPLJÖQUHIRU]DGRTXHHVWDUÄ
6HFRRSURWHJLGRGHODKXPHGDGHQVHUYLFLR      

2WUDVFRQVWUXFFLRQHVGH
+RUPLJÖQUHIRU]DGR              



5HGXFFLÖQGHODUHVLVWHQFLDSURPHGLR

&RQIRUPH VH WHQJDQ GLVSRQLEOHV PÄV GDWRV GXUDQWH OD FRQVWUXFFLÖQ SXHGH UHGXFLUVH OD FDQWLGDG
SRUODTXHHOYDORUI FUGHEHH[FHGHUHOYDORUHVSHFLILFDGRGHI FVLHPSUHTXH

D  /RVUHVXOWDQWHVGHÖPÄVHQVD\RVHVWÌQGLVSRQLEOHV\HOSURPHGLRGHORVUHVXOWDGRVGHORV
HQVD\RV H[FHGD DO UHTXHULGR SRU OD VHFFLÖQ  HPSOHDQGR XQD GHVYLDFLÖQ HVWÄQGDU
FDOFXODGDGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 
 

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&3(,1(13DUWH  

E  /RV UHVXOWDGRV GH  D  HQVD\RV HVWÌQ GLVSRQLEOHV \ HO SURPHGLR GH ORV UHVXOWDGRV GH ORV
HQVD\RV H[FHGD DO UHTXHULGR SRU OD VHFFLÖQ  XWLOL]DQGR XQD GHVYLDFLÖQ HVWÄQGDU
FDOFXODGDGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ
F  6HFXPSODFRQORVUHTXLVLWRVGHH[SRVLFLÖQHVSHFLDOGHODVHFFLÖQ

 (YDOXDFLÖQ\DFHSWDFLÖQGHOKRUPLJÖQ

)UHFXHQFLDGHORVHQVD\RV

 /DV PXHVWUDV SDUD ORV HQVD\RV GH UHVLVWHQFLD GH FDGD FODVH GH KRUPLJÖQ IXQGLGR FDGD
GÐDGHEHQWRPDUVHSRUORPHQRVXQDYH]DOGÐDSRUORPHQRVXQDYH]FDGDPHWURVFÝELFRV
GHKRUPLJÖQ\SRUORPHQRVXQDYH]FDGDPHWURVFXDGUDGRVGHVXSHUILFLHGHORVDVRPXURV

&XDQGRHQXQSUR\HFWRGDGRHOYROXPHQWRWDOGHOKRUPLJÖQVHDWDOTXHODIUHFXHQFLDGH
HQVD\RUHTXHULGDSRUODVHFFLÖQSURSRUFLRQHQPHQRVGHFLQFRHQVD\RVGHUHVLVWHQFLDSDUD
XQD FODVH GDGD GH KRUPLJÖQ ORV HQVD\RV GHEHUÄQ KDFHUVH SRU OR PHQRV HQ FLQFR PH]FODV
VHOHFFLRQDGDVDOD]DURHQFDGDPH]FODFXDQGRVHHPSOHHQPHQRVGHFLQFR

 &XDQGR OD FDQWLGDG WRWDO GH XQD FODVH GDGD GH KRUPLJÖQ VHD GH PHQRV GH  P ORV
HQVD\RVGHUHVLVWHQFLDSXHGHQVHUVXSULPLGRVSRUHO,QJHQLHURUHVSRQVDEOHGHODREUDVLDVXMXLFLR
H[LVWHXQDHYLGHQFLDGHTXHODUHVLVWHQFLDHVVDWLVIDFWRULD

 &DGD HQVD\R GH UHVLVWHQFLD GHEH VHU HO SURPHGLR GH ODV UHVLVWHQFLDV GH GRV FLOLQGURV
KHFKRVGHODPLVPDPXHVWUDGHKRUPLJÖQ\SUREDGRVDGÐDVÖDODHGDGGHHQVD\RGHVLJQDGD
SDUDODGHWHUPLQDFLÖQGHI F

 (QVD\RVHQORVHVSHFLPHQHVFXUDGRVHQHOODERUDWRULR

 /DV PXHVWUDV SDUD HQVD\RV GH UHVLVWHQFLD GHEHQ WRPDUVHGHDFXHUGRFRQHO0HWKRGRI

6DPSOLQJ)UHVKO\0L[HG&RQFUHWH0ÌWRGRGHPXHVWUHRGHKRUPLJÖQIUHVFR $670& 

 /RV FLOLQGURV SDUD ORV HQVD\RV GH UHVLVWHQFLD GHEHQ VHU PROGHDGRV \ FXUDUVH HQ HO
ODERUDWRULR GH DFXHUGR FRQ HO 0HWKRG RI 0DNLQJ DQG &XULQJ FRQFUHWH 7HVW 6SHFLPHQV LQ WKH
)LHOG0ÌWRGRGHIDEULFDFLÖQ\FXUDGRGHHVSHFLPHQHVGHHQVD\RGHKRUPLJÖQHQREUD $670
&   \ GHEHQ HQVD\DUVH GH DFXHUGR FRQ HO 7HVW 0HWKRG IRU &RPSUHVVLYH 6WUHQJWK RI
&\OLQGULFDO FRQFUHWH 6SHFLPHQV 0ÌWRGR GH HQVD\R SDUD GHWHUPLQDU OD UHVLVWHQFLD D OD
FRPSUHVLÖQGHHVSHFLPHQHVFLOÐQGULFRVGHKRUPLJÖQ $670& 

 (O QLYHO GH UHVLVWHQFLD GH XQD FODVH GHWHUPLQDGD GH KRUPLJÖQ VHUÄ FRQVLGHUDGR
VDWLVIDFWRULRVLFXPSOHFRQORVGRVUHTXLVLWRVVLJXLHQWHV

D  (O SURPHGLR GH WRGRV ORV FRQMXQWRV GH WUHV HQVD\RV FRQVHFXWLYRV GH UHVLVWHQFLD HV LJXDO R
VXSHULRUDI FUHTXHULGD
E  1LQJÝQUHVXOWDGRLQGLYLGXDOGHOHQVD\RGHUHVLVWHQFLD SURPHGLRGHGRVFLOLQGURV HVPHQRUTXH
I F SRUPÄVGH03D

&XDQGRQRVHFXPSODFRQFXDOTXLHUDGHORVGRVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQDQWHULRUGHEHUÄQ
WRPDUVHODVPHGLGDVQHFHVDULDVSDUDLQFUHPHQWDUHOSURPHGLRGHORVUHVXOWDGRVGHORVHQVD\RVGH
UHVLVWHQFLDVXEVLJXLHQWHV&XDQGRQRVHVDWLVIDJDQORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQEGHEHUÄQ
REVHUYDUVHORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

(QVD\RVGHORVHVSHFLPHQHVFXUDGRVHQREUD

 (O ,QVSHFWRU DXWRUL]DGR GH ODV FRQVWUXFFLRQHV SXHGH VROLFLWDU HQVD\RV GH UHVLVWHQFLD GH
FLOLQGURVFXUDGRVHQFRQGLFLRQHVGHREUDSDUDYHULILFDUTXHHOFXUDGR\ODSURWHFFLÖQGHOKRUPLJÖQ
HQODHVWUXFWXUDVRQDGHFXDGRV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV FLOLQGURV GHEHQ FXUDUVH HQ FRQGLFLRQHV GH REUD GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  GHO
0HWKRG RI 0DNLQJ DQG &XULQJ FRQFUHWH 7HVW 6SHFLPHQV LQ WKH )LHOG 0ÌWRGR GH IDEULFDFLÖQ\
FXUDGRGHHVSHFÐPHQHVGHHQVD\RGHKRUPLJÖQHQREUD $670& 

 /RV FLOLQGURV GH HQVD\R FXUDGRV HQ REUD GHEHQ PROGHDUVH DO PLVPR WLHPSR \ GH ODV
PLVPDVPXHVWUDVTXHORVFLOLQGURVGHHQVD\RFXUDGRVHQODERUDWRULR

 /RV SURFHGLPLHQWRV SDUD SURWHJHU \ FXUDU HO KRUPLJÖQ GHEHUÄQ PHMRUDUVH FXDQGR OD
UHVLVWHQFLDGHFLOLQGURVFXUDGRVHQREUDDODHGDGGHHQVD\RGHVLJQDGDSDUDGHWHUPLQDUODI—F VHD
LQIHULRU DO  GH OD GH FLOLQGURV FRPSDÔHURV FXUDGRV HQ ODERUDWRULR (VWH  SXHGH RPLWLUVH
FXDQGR OD UHVLVWHQFLD GH DTXHOORV TXH IXHURQ FXUDGRV HQ HO FDPSR VHD VXSHULRUD I—F HQ PÄV GH
03D

 ,QYHVWLJDFLÖQGHUHVXOWDGRVGHORVHQVD\RVGHEDMDUHVLVWHQFLD

6LFXDOTXLHUHQVD\RGHUHVLVWHQFLD VHFFLÖQ GHFLOLQGURVFXUDGRVHQHOODERUDWRULR

HV PHQRU TXH HO YDORU HVSHFLILFDGR GH I—F SRU PÄV GH  03D VHFFLÖQ  E  Ö VL ORV
HQVD\RV GH FLOLQGURV FXUDGRV HQ REUD LQGLFDQ GHILFLHQFLD HQ OD SURWHFFLÖQ \ FXUDGR VHFFLÖQ
 GHEHUÄQWRPDUVHPHGLGDVSDUDDVHJXUDUTXHQRVHSRQHHQSHOLJURODFDSDFLGDGGHFDUJD
GHODHVWUXFWXUD

 6L VH FRQILUPD TXH HO KRUPLJÖQ HV GH EDMD UHVLVWHQFLD \ ORV FÄOFXORV LQGLFDQ TXH OD
FDSDFLGDG GH FDUJD VH KD UHGXFLGR VLJQLILFDWLYDPHQWH VH SXHGH UHTXHULU HO HQVD\R GH QÝFOHRV
H[WUDÐGRVGHOD]RQDHQGXGDGHDFXHUGRFRQHO0HWKRGRI2EWDLQLQJDQG7HVWLQJ'ULOOHG&RUHV
DQG6DZHG%HDPVRI&RQFUHWH0ÌWRGRGHREWHQFLÖQ\HQVD\RGHQÝFOHRVH[WUDÐGRVFRQEURFDV
\YLJDVDVHUUDGDVGHKRUPLJÖQ $670& (QWDOFDVRGHEHQWRPDUVHWUHVQÝFOHRVSRUFDGD
UHVXOWDGRGHHQVD\RGHUHVLVWHQFLDTXHVHDPHQRUGHI—FHQPÄVGH03D

6LHOKRUPLJÖQGHODHVWUXFWXUDYDDHVWDUVHFRHQODVFRQGLFLRQHVGHVHUYLFLRORVQÝFOHRV
GHEHQVHFDUVHDODLUH WHPSHUDWXUDHQWUH\&KXPHGDGUHODWLYDPHQRUGHO GXUDQWH
GÐDV DQWHV GHOHQVD\R\GHEHQHQVD\DUVHVHFRV6LHOKRUPLJÖQGHODHVWUXFWXUDYDDHVWDUPÄV
TXH VXSHUILFLDOPHQWH KÝPHGR HQ ODV FRQGLFLRQHV GH VHUYLFLR ORV QÝFOHRV GHEHQ VXPHUJLUVH HQ
DJXDSRUORPHQRVGXUDQWHKRUDV\HQVD\DUVHKÝPHGRV

 (O KRUPLJÖQ GH OD ]RQD UHSUHVHQWDGD SRU ORV HQVD\RV GH ORV QÝFOHRV VH FRQVLGHUD
HVWUXFWXUDOPHQWHDGHFXDGRVLHOSURPHGLRGHODVUHVLVWHQFLDVGHORVWUHVQÝFOHRVHVSRUORPHQRV
LJXDODOGHI—F \QLQJÝQQÝFOHRWLHQHXQDUHVLVWHQFLDPHQRUGHOGHI—F 3DUDFRPSUREDU
OD SUHFLVLÖQ GHO HQVD\R VH SXHGHQ YROYHU D HQVD\DU ORV OXJDUHV UHSUHVHQWDGRV SRU UHVLVWHQFLDV
GXGRVDVGHORVQÝFOHRV

 6L QR VH VDWLVIDFHQ ORV FULWHULRV GH OD VHFFLÖQ  \ VL DGHPÄV KD\ GXGDV FRQ
UHVSHFWR D OD VXILFLHQFLD HVWUXFWXUDO OD DXWRULGDG UHVSRQVDEOH SXHGH RUGHQDU HQVD\RV GH FDUJD
FRPR VH VHÔDOD HQ HO FDSÐWXOR  SDUD OD SDUWH GXGRVD GH OD HVWUXFWXUD R SXHGH WRPDU RWUDV
PHGLGDVVHJÝQODVFLUFXQVWDQFLDV

&$3,78/2

0(=&/$'2<&2/2&$&,¶1'(/+250,*¶1

3UHSDUDFLÖQGHOHTXLSR\GHOOXJDUGHFRORFDFLÖQ

/DSUHSDUDFLÖQSUHYLDDODFRORFDFLÖQGHOKRUPLJÖQGHEHLQFOXLUORVLJXLHQWH

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

D  7RGRHOHTXLSRGHPH]FODGR\WUDQVSRUWHGHOKRUPLJÖQGHEHHVWDUOLPSLR
E  'HEHQ UHWLUDUVH WRGRV ORV HVFRPEURV \ RWUDV PDWHULDV H[WUDÔDV GH ORV HVSDFLRV TXH VHUÄQ
RFXSDGRVSRUHOKRUPLJÖQ
F  /RVHQFRIUDGRVGHEHQHVWDUDGHFXDGDPHQWHOXEULFDGRV
G  /DV XQLGDGHV GH UHOOHQR GH PDPSRVWHUÐD TXH YDQ D HVWDU HQ FRQWDFWR FRQ HO KRUPLJÖQ GHEHQ
HVWDUELHQKXPHGHFLGDV
H  (OUHIXHU]RGHEHHVWDUFRPSOHWDPHQWHOLPSLRGHUHYHVWLPLHQWRVSHUMXGLFLDOHV
I  (O DJXD GHEH VHUUHWLUDGD GHO OXJDUGHFRORFDFLÖQGHOKRUPLJÖQDQWHVGHGHSRVLWDUORDPHQRV
TXHSHUPLWDKDFHUORGHRWUDPDQHUDHO,QVSHFWRUDXWRUL]DGRGHODVFRQVWUXFFLRQHV
J  /D VXSHUILFLH GHO KRUPLJÖQ HQGXUHFLGR GHEH HVWDU OLEUH GH OHFKDGD GH FHPHQWR R GH PDWHULDO
VXHOWRDQWHVGHFRORFDUKRUPLJÖQDGLFLRQDO

 0H]FODGR

 7RGR HO KRUPLJÖQ GHEH PH]FODUVH KDVWD TXH VH ORJUH XQD GLVWULEXFLÖQ XQLIRUPH GH ORV
PDWHULDOHV\GHEHGHVFDUJDUVHFRPSOHWDPHQWHDQWHVGHTXHYXHOYDDFDUJDUVHODPH]FODGRUD

 (O KRUPLJÖQ SUHPH]FODGR GHEH PH]FODUVH \ HQWUHJDUVH GH DFXHUGR FRQORVUHTXLVLWRVGHOD

6SHFLILFDWLRQIRU5HDG\0L[HG&RQFUHWH(VSHFLILFDFLÖQSDUDKRUPLJÖQSUHPH]FODGR $670&
 ROD6SHFLILFDWLRQIRU&RQFUHWH0DGHE\9ROXPHWULF%DWFKLQJDQG&RQWLQXRV0L[LQJ‹ $670
& 

(OKRUPLJÖQPH]FODGRHQREUDGHEHFXPSOLUFRQORVLJXLHQWH

D  (OPH]FODGRGHEHKDFHUVHHQXQDPH]FODGRUDGHWLSRDSUREDGR
E  /DPH]FODGRUDGHEHKDFHUVHJLUDUDODYHORFLGDGUHFRPHQGDGDSRUHOIDEULFDQWH
F  (O PH]FODGR GHEH SURORQJDUVH SRU OR PHQRV GXUDQWH  PLQ GHVSXÌV GH TXH WRGRV ORV
PDWHULDOHV HVWÌQ GHQWUR GHO WDPERU D PHQRV TXH VH GHPXHVWUH TXH XQ WLHPSR PHQRU HV
VDWLVIDFWRULRPHGLDQWHORVHQVD\RVGHXQLIRUPLGDGHQHOPH]FODGRVHJÝQOD6SHFLILFDWLRQIRU
5HDG\0L[HG&RQFUHWH‹(VSHFLILFDFLÖQSDUDKRUPLJÖQSUHPH]FODGR‹ $670& 
G  (OPDQHMRODGRVLILFDFLÖQ\HOPH]FODGRGHORVPDWHULDOHVGHEHQFXPSOLUFRQODVGLVSRVLFLRQHV
DSOLFDEOHV GH OD 6SHFLILFDWLRQ IRU 5HDG\0L[HG &RQFUHWH (VSHFLILFDFLÖQ SDUD KRUPLJÖQ
SUHPH]FODGR $670& 
H  'HEHOOHYDUVHXQUHJLVWURGHWDOODGRSDUDLGHQWLILFDU

  (OQÝPHURGHPH]FODVSURGXFLGDV
  /DVSURSRUFLRQHVGHORVPDWHULDOHVHPSOHDGRV
  /DXELFDFLÖQDSUR[LPDGDGHOGHSÖVLWRILQDOHQODHVWUXFWXUD
  /DKRUD\ODIHFKDGHOPH]FODGR\IXQGLFLÖQ

7UDQVSRUWH

 (O KRUPLJÖQ GHEH WUDQVSRUWDUVH GH OD PH]FODGRUD DO VLWLR ILQDO GH FRORFDFLÖQ HPSOHDQGR
PÌWRGRVTXHHYLWHQODVHJUHJDFLÖQRODSÌUGLGDGHPDWHULDOHV

 (O HTXLSR GH WUDQVSRUWH GHEH VHU FDSD] GH OOHYDU HO VXPLQLVWUR GH KRUPLJÖQ DO VLWLR GH
FRORFDFLÖQVLQVHJUHJDFLÖQGHORVFRPSRQHQWHV\VLQLQWHUUXSFLRQHVTXHSXGLHUDQFDXVDUSÌUGLGDV
GHSODVWLFLGDGHQWUHYHUWLGDVVXFHVLYDV

 &RORFDFLÖQ

 (O KRUPLJÖQ GHEH GHSRVLWDUVH OR PÄV FHUFD SRVLEOH GH VX XELFDFLÖQ ILQDO SDUD HYLWDU OD
VHJUHJDFLÖQGHELGRDODPDQLSXODFLÖQ

 (O YHUWLGR GHEH HIHFWXDUVH D WDOYHORFLGDGTXHHOKRUPLJÖQFRQVHUYHVXHVWDGRSOÄVWLFRHQ

WRGRPRPHQWR\IOX\DIÄFLOPHQWHGHQWURGHORVHVSDFLRVHQWUHYDULOODV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

1RGHEHFRORFDUVHHQODHVWUXFWXUDHOKRUPLJÖQTXHVHKD\DHQGXUHFLGRSDUFLDOPHQWHRTXH
VHKD\DFRQWDPLQDGRFRQPDWHULDOHVH[WUDÔRV

 (O KRUPLJÖQ TXH KD\D VLGR PH]FODGR GHVSXÌV GHO IUDJXDGR LQLFLDO QR GHEH XWLOL]DUVH D
PHQRVTXHHO,QVSHFWRUDXWRUL]DGRGHODVFRQVWUXFFLRQHVORDSUXHEH

 8QD YH] LQLFLDGR HO YHUWLGR ÌVWH GHEH HIHFWXDUVH HQ XQD RSHUDFLÖQ FRQWLQXD KDVWD TXH VH
WHUPLQH HO IXQGLGR GHO WDEOHUR R OD VHFFLÖQ GH DFXHUGR FRQ VXV SURSLRV OÐPLWHV R MXQWDV
SUHGHWHUPLQDGDVH[FHSWRHQORSHUPLWLGRRSURKLELGRSRUODVHFFLÖQ

 /D VXSHUILFLH VXSHULRU GH ODV FDSDV IXQGLGDV YHUWLFDOPHQWH SRU OR JHQHUDO GHEH HVWDU D
QLYHO

 &XDQGR VH QHFHVLWHQ MXQWDV GH FRQVWUXFFLÖQ ÌVWDV GHEHQ KDFHUVH GH DFXHUGR FRQ OD
VHFFLÖQ

 7RGR KRUPLJÖQ GHEH FRPSDFWDUVH FXLGDGRVDPHQWH SRU PHGLRV DGHFXDGRV GXUDQWH OD
FRORFDFLÖQ\DFRPRGDUVHSRUFRPSOHWRDOUHGHGRUGHOUHIXHU]R\GHODVLQVWDODFLRQHVHPEHELGDV\
GHQWURGHODVHVTXLQDVGHORVHQFRIUDGRV

&XUDGR

 $ PHQRV TXH HO FXUDGR VH UHDOLFH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  HO KRUPLJÖQ GHEH
PDQWHQHUVH D XQD WHPSHUDWXUD GH PÄV GH & \ HQ FRQGLFLRQHV GH KXPHGDG SRU OR PHQRV
GXUDQWHORVSULPHURVGÐDVGHVSXÌVGHYHUWLGR H[FHSWRHOKRUPLJÖQGHDOWDUHVLVWHQFLDDHGDGHV
WHPSUDQDV

(OKRUPLJÖQGHDOWDUHVLVWHQFLDDHGDGHVWHPSUDQDVGHEHPDQWHQHUVHDPÄVGH&\HQ
FRQGLFLRQHV GH KXPHGDG SRU OR PHQRV ORV SULPHURV  GÐDV H[FHSWR FXDQGR VH FXUH GH DFXHUGR
FRQODVHFFLÖQ

 &XUDGRDFHOHUDGR

(OFXUDGRFRQYDSRUDDOWDSUHVLÖQYDSRUDSUHVLÖQDWPRVIÌULFDFDORU\KXPHGDGXRWUR
SURFHVRDFHSWDGRSXHGHHPSOHDUVHSDUDDFHOHUDUODDGTXLVLFLÖQGHUHVLVWHQFLD\UHGXFLUHOWLHPSR
GHFXUDGR

(OFXUDGRDFHOHUDGRGHEHSURSRUFLRQDUXQDUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQHQOD
HWDSDGHFDUJDFRQVLGHUDGDSRUORPHQRVLJXDODODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRUHTXHULGDHQHVDHWDSD
GHFDUJD

 (O SURFHVR GH FXUDGR GHEH VHU WDO TXH SURGX]FD KRUPLJÖQ FRQ XQD GXUDELOLGDG SRU OR
PHQRVHTXLYDOHQWHDOKRUPLJÖQFXUDGRSRUHOPÌWRGRLQGLFDGRHQODVHFFLÖQÖ

 6H SXHGHQ UHTXHULU SUXHEDV FRPSOHPHQWDULDV GH UHVLVWHQFLD GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ
SDUDDVHJXUDUTXHHOFXUDGRVHDVDWLVIDFWRULR

5HTXLVLWRVSDUDFOLPDIUÐR

 'HEH SURSRUFLRQDUVH XQ HTXLSR DGHFXDGR FRQ HO ILQ GH FDOHQWDU ORV PDWHULDOHV SDUD OD
SUHSDUDFLÖQGHOKRUPLJÖQ\SURWHJHUORGHWHPSHUDWXUDGHFRQJHODFLÖQRFHUFDQDDHOOD

7RGRVORVPDWHULDOHVLQWHJUDQWHVGHOKRUPLJÖQ\WRGRHOUHIXHU]RHOHQFRIUDGRORVUHOOHQRV
\ HO VXHOR FRQ HO TXH HVWDUÄ HQ FRQWDFWR HO KRUPLJÖQ GHEHQ HVWDU VREUH OD WHPSHUDWXUD GH
FRQJHODFLÖQ\GHEHHVWDUOLEUHGHHVFDUFKD

1RGHEHXWLOL]DUVHPDWHULDOHVFRQJHODGRVRTXHFRQWHQJDQKLHOR

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

5HTXLVLWRVSDUDFOLPDFDOLHQWH

(Q FOLPDV FÄOLGRV GHEH GDUVH OD DWHQFLÖQ DGHFXDGD D ORV FRPSRQHQWHV D ORV PÌWRGRV GH
SURGXFFLÖQPDQHMRFRORFDFLÖQSURWHFFLÖQ\DOFXUDGRDILQGHHYLWDUWHPSHUDWXUDVH[FHVLYDVHQ
HOKRUPLJÖQRHYDSRUDFLÖQGHODJXDORFXDOSRGUÐDGDÔDUODUHVLVWHQFLDUHTXHULGDODVFRQGLFLRQHV
GHVHUYLFLRGHOHOHPHQWRRGHODHVWUXFWXUD

&$3,78/2

(1&2)5$'2678%(5°$6(0%(%,'$6<-817$6'(&216758&&,¶1

 'LVHÔRGHHQFRIUDGRV

 /RV HQFRIUDGRV GHEHQ GDU FRPR UHVXOWDGR XQD HVWUXFWXUD ILQDO TXH FXPSOD FRQ OD IRUPD
OÐQHDV \ GLPHQVLRQHV GH ORV HOHPHQWRV VHJÝQ VH UHTXLHUH HQ ORV SODQRV GH GLVHÔR \ ODV
HVSHFLILFDFLRQHV

/RVHQFRIUDGRVGHEHQVHUVXILFLHQWHPHQWHLPSHUPHDEOHVSDUDLPSHGLUODIXJDGHOPRUWHUR

 ORV HQFRIUDGRV GHEHQ HVWDU DGHFXDGDPHQWH DSXQWDODGRV R XQLGRV\ VXMHWRV GH WDO PDQHUD
TXHFRQVHUYHQVXIRUPD\SRVLFLÖQ

 ORV HQFRIUDGRV \ VXV DSR\RV GHEHQ GLVHÔDUVH GH WDO PDQHUD TXH QR VH GDÔH OD HVWUXFWXUD
SUHYLDPHQWHFRQVWUXLGD

(OGLVHÔRGHOHQFRIUDGRWRPDUÄHQFXHQWDORVVLJXLHQWHVIDFWRUHV

D  9HORFLGDG\PÌWRGRGHFRORFDFLÖQGHOKRUPLJÖQ
E  &DUJDVGHFRQVWUXFFLÖQLQFOX\HQGRFDUJDYHUWLFDOKRUL]RQWDO\GHLPSDFWR
F  5HTXLVLWRV HVSHFLDOHV GHO HQFRIUDGR QHFHVDULRV SDUD OD FRQVWUXFFLÖQ GH FDVFDURQHV SODFDV
SOHJDGDVGRPRVKRUPLJÖQDUTXLWHFWÖQLFRXRWURVWLSRVVHPHMDQWHVGHHOHPHQWRV

/RVHQFRIUDGRVSDUDHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRGHEHQGLVHÔDUVH\FRQVWUXLUVHGH
WDOPDQHUDTXHSHUPLWDQHOPRYLPLHQWRGHOHOHPHQWRVLQFDXVDUOHGDÔRVGXUDQWHODDSOLFDFLÖQGHOD
IXHU]DGHSUHHVIXHU]R

'HVHQFRIUDGR\UHWLURGHSXQWDOHV

 1LQJXQD FDUJD GH FRQVWUXFFLÖQ GHEHUÄ DSR\DUVH VREUH QLQJXQD SDUWH GH OD HVWUXFWXUD HQ
FRQVWUXFFLÖQQLVHGHEHUÄUHWLUDUQLQJÝQSXQWDOGHGLFKDSDUWHH[FHSWRFXDQGRODHVWUXFWXUDMXQWR
FRQ HO VLVWHPD UHVWDQWH GH HQFRIUDGR \ GH SXQWDOHV WHQJD VXILFLHQWH UHVLVWHQFLD FRPR SDUD
VRSRUWDUFRQVHJXULGDGVXSURSLRSHVR\ODVFDUJDVFRORFDGDVVREUHHOOD

 'HEH GHPRVWUDUVH PHGLDQWH DQÄOLVLV HVWUXFWXUDO OD H[LVWHQFLD GH VXILFLHQWH UHVLVWHQFLD
FRQVLGHUDQGRODVFDUJDVSURSXHVWDVODUHVLVWHQFLDGHOVLVWHPDGHHQFRIUDGRV\SXQWDOHVDVÐFRPR
ORVGDWRVGHUHVLVWHQFLDGHOKRUPLJÖQ/RVGDWRVGHUHVLVWHQFLDGHOKRUPLJÖQSXHGHQHVWDUEDVDGDV
HQSUXHEDVGHFLOLQGURVFXUDGRVHQREUDRHQRWURVSURFHGLPLHQWRVSDUDHYDOXDUODUHVLVWHQFLDGHO
KRUPLJÖQFXDQGRORDSUXHEHHO,QVSHFWRUDXWRUL]DGRGHODVFRQVWUXFFLRQHV/RVGDWRVGHODQÄOLVLV
HVWUXFWXUDO \ GH ODV SUXHEDV GH UHVLVWHQFLDV GHO KRUPLJÖQ GHEH SURSRUFLRQDUVH DO ,QVSHFWRU
DXWRUL]DGRGHODFRQVWUXFFLRQHVFXDQGRDVÐORUHTXLHUD

 1LQJXQD FDUJD GH FRQVWUXFFLÖQ TXH H[FHGD OD FRPELQDFLÖQ GH OD FDUJD PXHUWD ,PSXHVWD
PÄVODFDUJDYLYDHVSHFLILFDGDGHEHUÄDSR\DUVHHQXQD]RQDGHODHVWUXFWXUDHQFRQVWUXFFLÖQVLQ
SXQWDOHV D PHQRV TXH XQ DQÄOLVLV LQGLTXH TXH H[LVWHOD UHVLVWHQFLD DGHFXDGD SDUDVRSRUWDUWDOHV
FDUJDVDGLFLRQDOHV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 (O GHVHQFRIUDGR GHEHUÄ KDFHUVH GH WDO IRUPD TXH VH JDUDQWLFH HO VHUYLFLR \ OD FRPSOHWD
VHJXULGDG GH OD HVWUXFWXUD (O KRUPLJÖQ TXH VH GHVHQFRIUH GHEHUÄ VHUVXILFLHQWHPHQWH UHVLVWHQWH
SDUDQRVXIULUGDÔRVSRVWHULRUHV

 /RV DSR\RV GHO HQFRIUDGR SDUD HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR VH SXHGHQ UHWLUDU
FXDQGR VH KD\DQ DSOLFDGR VXILFLHQWH SUHHVIXHU]R SDUD TXH GLFKRV HOHPHQWRV VHDQ FDSDFHV GH
UHVLVWLUVXSURSLRSHVR\ODVFDUJDVGHFRQVWUXFFLÖQSUHYLVWDV

7XEHUÐDV\FRQGXFWRVHPEHELGRVHQHOKRUPLJÖQ

/DVFDPLVDVWXERVRFRQGXFWRVGHFXDOTXLHUPDWHULDOTXHQRVHDSHUMXGLFLDODOKRUPLJÖQ\
GHQWUR GH ODV OLPLWDFLRQHV GH OD VHFFLÖQ  SRGUÄQ TXHGDU HPEHELGRV HQ HO KRUPLJÖQ SUHYLD
DSUREDFLÖQ GHO ,QJHQLHURUHVSRQVDEOHGHODREUDWHQLHQGRHQFXHQWDTXHQRVHFRQVLGHUDQFRPR
VXVWLWXWRVHVWUXFWXUDOHVKRUPLJÖQGHVSOD]DGR

 /RV WXERV R FRQGXFWRV GH DOXPLQLR QR GHEHUÄQ HPEHEHUVH HQ HO KRUPLJÖQ HVWUXFWXUDO D
PHQRVTXHVHUHFXEUDQDGHFXDGDPHQWHRVHSLQWHQSDUDHYLWDUODUHDFFLÖQKRUPLJÖQDOXPLQLRROD
DFFLÖQHOHFWUROÐWLFDHQWUHHODOXPLQLR\HODFHUR

 /DV FDPLVDV FRQGXFWRV \ RWUDV WXEHUÐDV TXH SDVHQ D WUDYÌV GH ORVDV PXURV R YLJDV QR
GHEHUÄQDOWHUDUVLJQLILFDWLYDPHQWHODUHVLVWHQFLDGHHVWRV

 /RV FRQGXFWRV \ WXEHUÐDV MXQWR FRQ VXV FRQH[LRQHV HPEHELGRV HQ XQD FROXPQD QR
GHEHUÄQ GHVSOD]DU PÄV GHO  GHO ÄUHD GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO TXH VH HPSOHÖ SDUD FDOFXODU
UHVLVWHQFLDRGHODUHTXHULGDSDUDODSURWHFFLÖQFRQWUDHOIXHJR

 ([FHSWR FXDQGR ORV SODQRV GH ORV FRQGXFWRV \ WXEHUÐDV KD\DQ VLGR DSUREDGRV SRU XQ
,QJHQLHUR (VWUXFWXUDO ORV WXERV R FRQGXFWRV HPEHELGRV HQ XQD ORVD PXUR R YLJD GLIHUHQWHV GH
ORVTXHVÖORSDVDQDWUDYÌVGHORVHOHPHQWRV GHEHQVDWLVIDFHUORVLJXLHQWH

7HQGUÄQGLPHQVLRQHVH[WHULRUHVQRPD\RUHVGHGHOHVSHVRUWRWDOGHODORVDGHOPXUR
RGHODYLJDVHJÝQGRQGHHVWÌQHPEHELGRV

1RGHEHUÄQHVWDUHVSDFLDGRVDPHQRVYHFHVVXGLÄPHWURDWUHVDQFKRVFHQWURDFHQWUR
GHOHOHPHQWR

1RGHEHQDOWHUDUVLJQLILFDWLYDPHQWHODUHVLVWHQFLDGHOHOHPHQWR

6HSXHGHFRQVLGHUDUTXHODVFDPLVDVFRQGXFWRVRWXEHUÐDVVXVWLWX\HQHVWUXFWXUDOPHQWHHQ
FRPSUHVLÖQDOKRUPLJÖQGHVSOD]DGRVLHPSUH\FXDQGR

1RHVWÌQH[SXHVWRVDODFRUURVLÖQRDFDXVDGHGHWHULRUR

6HDQGHDFHURRKLHUURJDOYDQL]DGRRVLQUHFXEULPLHQWRGHHVSHVRUQRPHQRUTXHHOGHO
WXERGHDFHURGHFDOLEUHQRUPDOQÝPHUR

7HQJDQXQGLÄPHWURQRPLQDOLQWHULRUQRPD\RUGHPP\HVWÌQHVSDFLDGRVDQRPHQRV
GHGLÄPHWURVFHQWURDFHQWUR

 $GHPÄV GH RWURV UHTXLVLWRV GHVFULWRV HQ OD VHFFLÖQ  ORV WXERV TXH YDQ D FRQWHQHU
OÐTXLGRVJDVHVRYDSRUVHSXHGHQHPEHEHUHQKRUPLJÖQHVWUXFWXUDOGHDFXHUGRFRQODVVLJXLHQWHV
FRQGLFLRQHVDGLFLRQDOHV

/DVWXEHUÐDV\VXVFRQH[LRQHVGHEHUÄQGLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLUORVHIHFWRVGHOPDWHULDOOD
SUHVLÖQ\ODWHPSHUDWXUDDODFXDOYDQDHVWDUVXMHWDV

/DWHPSHUDWXUDGHOOLTXLGRJDVRYDSRUQRGHEHUÄH[FHGHUGH&

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

/DSUHVLÖQPÄ[LPDDODTXHHVWDUÄQVXMHWDVODVWXEHUÐDVRFRQH[LRQHVQRGHEHUÄH[FHGHU
HQPÄVGH03DDODSUHVLÖQDWPRVIÌULFD

$QWHVGHOIXQGLGRWRGDVODVWXEHUÐDVRFRQH[LRQHVH[FHSWRORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ
GHEHQSUREDUVHFRPRXQDXQLGDGDILQGHREVHUYDUODVIXJDV/DSUHVLÖQGHSUXHEDVREUH
OD SUHVLÖQ DWPRVIÌULFD GHEH VHU PD\RUTXHODSUHVLÖQDODFXDOYDQDHVWDUVXMHWDVSHUROD
SUHVLÖQPÐQLPDGHSUXHEDQRVHUÄPHQRVTXH03DVREUHODSUHVLÖQDWPRVIÌULFD/DSUHVLÖQGH
SUXHEDGHEHPDQWHQHUVHGXUDQWHKRUDVVLQSÌUGLGDVH[FHSWRODVTXHSXHGDQVHUSURYRFDGDVSRU
ODWHPSHUDWXUDGHODLUH

 /DV WXEHUÐDV GH GUHQDMH \ RWUDV WXEHUÐDV GLVHÔDGDV SDUD SUHVLRQHV QR PD\RUHV TXH
 .3D VREUH OD SUHVLÖQ DWPRVIÌULFD QR QHFHVLWDQ SUREDUVH WDO FRPR VH UHTXLHUH HQ OD VHFFLÖQ


 /DV WXEHUÐDV TXH YDQ D FRQGXFLU OÐTXLGRV JDVHV R YDSRU TXH VHDQ H[SORVLYRV R
SHUMXGLFLDOHVDODVDOXGGHEHQSUREDUVHQXHYDPHQWHGHDFXHUGRFRQORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ
XQDYH]TXHHOKRUPLJÖQVHKD\DHQGXUHFLGR

1LQJÝQOÐTXLGRJDVRYDSRUH[FHSWRHODJXDFX\DWHPSHUDWXUD\SUHVLÖQQRH[FHGDQGH
& QL GH  .3D UHVSHFWLYDPHQWH GHEHUÄ FRORFDUVH HQ ODV WXEHUÐDV KDVWD TXH HO KRUPLJÖQ
KD\DDOFDQ]DGRVXUHVLVWHQFLDGHGLVHÔR

(QODVORVDVPDFL]DVODVWXEHUÐDVGHEHUÄQFRORFDUVHHQWUHODVFDSDVGHOUHIXHU]RVXSHULRU
HLQIHULRUDPHQRVTXHVHUHTXLHUDQSDUDLUUDGLDUFDORURIXQGLUQLHYH

(OUHFXEULPLHQWRGHKRUPLJÖQSDUDODVWXEHUÐDV\VXVFRQH[LRQHVQRGHEHUÄVHUPHQRUGH
PP HQ VXSHUILFLH GH KRUPLJÖQ H[SXHVWDV DO FOLPDR HQ FRQWDFWR FRQHOWHUUHQRQLPHQRUGH
PPHQDTXHOODVTXHQRHVWÌQH[SXHVWDGLUHFWDPHQWHDOVXHORRDOFOLPD

'HEHUÄFRORFDUVHXQD]RQDGHUHIXHU]RHQGLUHFFLÖQQRUPDODODWXEHUÐDSRUORPHQRVGH
YHFHVHOÄUHDGHODVHFFLÖQGHKRUPLJÖQ

 /DV WXEHUÐDV \ ODV FRQH[LRQHV GHEHUÄQ XQLUVH FRQ VROGDGXUD VROGDGXUD GH ODWÖQ
VROGDGXUD GH FRQGHQVDFLÖQ X RWUR PÌWRGR LJXDOPHQWH VDWLVIDFWRULR 'HEHUÄQ SURKLELUVH ODV
FRQH[LRQHVDWRUQLOODGDVODVWXEHUÐDVGHEHUÄIDEULFDUVHHLQVWDODUVHGHWDOIRUPDTXHHOUHIXHU]RQR
UHTXLHUDFRUWHVGREOHFHVRPRYLPLHQWRVIXHUDGHVXFRORFDFLÖQDGHFXDGD

-XQWDVGHFRQVWUXFFLÖQ

 /D VXSHUILFLH GH ODV MXQWDV GH FRQVWUXFFLÖQ GH KRUPLJÖQ GHEHUÄQ OLPSLDUVH \ OD OHFKDGD
GHEHUÄTXLWDUVH

,QPHGLDWDPHQWHDQWHVGHXQQXHYRIXQGLGRGHKRUPLJÖQKD\TXHPRMDUWRGDVODVMXQWDVGH
FRQVWUXFFLÖQ\HOLPLQDUWRGRHODJXDHVWDQFDGD

 /DV MXQWDV GH FRQVWUXFFLÖQ GHEHQ KDFHUVH \ XELFDUVH GH PDQHUD TXH QR SHUMXGLTXHQ OD
UHVLVWHQFLDGHODHVWUXFWXUD'HEHUÄQWRPDUVHPHGLGDVSDUDODWUDQVIHUHQFLDGHFRUWDQWH\GHRWUDV
IXHU]DVDWUDYÌVGHODMXQWDVGHFRQVWUXFFLÖQ9ÌDVHODVHFFLÖQ

 /DV MXQWDV GH FRQVWUXFFLÖQ HQ SLVRV GHEHQ HVWDU ORFDOL]DGDV GHQWUR GHO WHUFLR PHGLR GHO
FODUR GH ORVDV YLJDV SULQFLSDOHV YLJDV  R YLJDV VHFXQGDULDV YLJXHWDV  /DV MXQWDV HQ ODV YLJDV
VHFXQGDULDV GHEHQ GHVSOD]DUVH XQD GLVWDQFLD PÐQLPD GH GRV YHFHV HO DQFKR GH ODV YLJDV
LQWHUVHFWRUDV

 /DV YLJDV YLJXHWDV R ORVDV TXH VH DSR\HQ HQ FROXPQDV \ PXURV QR VH GHEHQ IXQGLU
FRQVWUXLU VLQR KDVWD TXH HO KRUPLJÖQ GH ORV HOHPHQWRV YHUWLFDOHV GH DSR\R KD\D GHMDGR GH VHU
SOÄVWLFR

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 /DV YLJDV YLJXHWDV PÌQVXODV FDSLWHOHV GH FROXPQDV \ DFDWHODPLHQWRV GHEHUÄQ IXQGLUVH
PRQROÐWLFDPHQWH FRPR SDUWH GHO VLVWHPD GH ORVDV D QR VHU TXH VH LQGLTXH OR FRQWUDULR HQ ORV
SODQRVGHGLVHÔRRHQODVHVSHFLILFDFLRQHV

&$3,78/2

'(7$//(6'(/5()8(5=2

 1RWDFLÖQ

G DOWXUDHIHFWLYDGLVWDQFLDGHVGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]R
 GHWHQVLÖQPP

GE GLÄPHWURQRPLQDOGHXQDYDULOODDODPEUHRFDEOHSDUDSUHHVIXHU]RPP

I\ UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

ƐG ORQJLWXGGHGHVDUUROORPP 9ÌDVHFDSÐWXOR 

*DQFKRVQRUPDOL]DGRV

(OWÌUPLQRJDQFKRQRUPDOL]DGRVHHPSOHDHQHVWHFÖGLJRFRQXQRGHORVVLJXLHQWHVVLJQLILFDGRV

'REOH]GHPÄVXQDH[WHQVLÖQGGESHURQRPHQRVGHPPHQHOH[WUHPROLEUHGH
ODYDULOOD

'REOH]GHPÄVXQDH[WHQVLÖQGHGEHQHOH[WUHPROLEUHGHODYDULOOD

 3DUDHVWULERV\JDQFKRVGHDPDUUH 

D  9DULOODV GH  PP \ PHQRUHV GREOH] GH  PÄV  GE GH H[WHQVLÖQ HQ HO H[WUHPR OLEUH GH OD
YDULOOD GE SHURQRPHQRUGHPPHOH[WUHPROLEUHGHODYDULOODÖ
E 9DULOODVGHPPDPP\PHQRUHVGREOH]GHPÄVH[WHQVLÖQGHGE HQHOH[WUHPR
OLEUHGHODYDULOOD\
F 9DULOODVGHPP\PHQRUHVGREOH]GHPÄVH[WHQVLÖQGHGE HQHOH[WUHPROLEUHGHOD
YDULOOD

'LÄPHWURVPÐQLPRVGHGREODGR

(OGLÄPHWURGHOGREOH]PHGLGRHQODFDUDLQWHULRUGHODYDULOODH[FHSWRSDUDHVWULERVDQLOORV
GHGLÄPHWURGHPPDPPQRGHEHVHUPHQRUTXHORVYDORUHVGHODWDEOD

(OGLÄPHWURLQWHULRUGHOGREOH]SDUDHVWULERV\DQLOORVQRGHEHVHUPHQRUGHGE SDUDYDULOODV
GHPP\PHQRUHV3DUDYDULOODVPD\RUHVGHPPHOGLÄPHWURGHOGREOH]GHEHUÄFRQFRUGDU
FRQORHVWLSXODGRHQWDEOD


3DUDDQLOORVFHUUDGRVGHILQLGRVFRPR]XQFKRVHQHODSÌQGLFH$VHQHFHVLWDUÄXQGREOH]GHPÄVXQDH[WHQVLÖQGH
DOPHQRVGE 9ÌDVHODVHFFLÖQ$ 


 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$'LÄPHWURVPÐQLPRVGHGREODGR

'LÄPHWURGHODYDULOOD 'LÄPHWURPÐQLPR
PP 
D GE
\ GE
PD\RUGH GE

 (O GLÄPHWUR LQWHULRUGH ORVGREOHFHV HQ PDOODVROGDGDGHDODPEUH FRQUHVDOWHVROLVR SDUD

HVWULERV\DQLOORVQRVHUÄPHQRUGHFXDWURGLÄPHWURVGHODODPEUH GE SDUDDODPEUHFRQUHVDOWHV
PD\RUGHPPGHGLÄPHWUR\GE SDUDWRGRVORVRWURVDODPEUHV/RVGREOHFHVFRQXQGLÄPHWUR
LQWHULRU PHQRU GH  GE QR GHEHQ HVWDU D XQD GLVWDQFLD PHQRU GH  GE D SDUWLU GH OD LQWHUVHFFLÖQ
VROGDGDPÄVFHUFDQD

'REODGR

7RGDVODVYDULOODVGHUHIXHU]RGHEHQGREODUVHHQIUÐRDPHQRVTXHHOLQJHQLHURORSHUPLWDGH
RWUDPDQHUD

1LQJXQDYDULOODGHUHIXHU]RSDUFLDOPHQWHHPEHELGRHQHOKRUPLJÖQGHEHGREODUVHHQODREUD
H[FHSWRFXDQGRSODQRVGHGLVHÔRRORSHUPLWDHO,QVSHFWRUGH&RQVWUXFFLRQHV

&RQGLFLRQHVGHODVXSHUILFLHGHOUHIXHU]R

(QHOPRPHQWRGHFRORFDUHOKRUPLJÖQHOUHIXHU]RPHWÄOLFRGHEHHVWDUOLEUHGHORGRDFHLWH
\ RWURV UHFXEULPLHQWRV QR PHWÄOLFRV TXH SXHGDQ DIHFWDU DGYHUVDPHQWH VX FDSDFLGDG GH
DGKHUHQFLD

 ([FHSWR HQ ORV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R HO UHIXHU]R PHWÄOLFR FRQ Ö[LGR HVFDPDV R XQD
FRPELQDFLÖQGHDPERVGHEHFRQVLGHUDUVHVDWLVIDFWRULRVLODVGLPHQVLRQHVPÐQLPDV LQFOX\HQGROD
DOWXUDGHODVFRUUXJDFLRQHV \ODPDVDGHXQDPXHVWUDGHSUXHEDFHSLOODGDDPDQRQRVRQPHQRUHV
GHORTXHUHTXLHUHQODVHVSHFLILFDFLRQHV$670DSOLFDEOHV

 /RV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R GHEHQ HVWDU OLPSLRV \ OLEUHV GH Ö[LGR H[FHVLYR DFHLWH PXJUH
HVFDPDV\SLFDGXUDV(VDGPLVLEOHXQDR[LGDFLÖQOLJHUD

&RORFDFLÖQGHOUHIXHU]R

 (O UHIXHU]RORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R\ORVGXFWRVGHEHQFRORFDUVHFRQSUHFLVLÖQVHGHEH
FRQWDU FRQ ORV VRSRUWHV QHFHVDULRV DQWHV GH IXQGLU HO KRUPLJÖQ \ HVWDU DVHJXUDGRV FRQWUD
GHVSOD]DPLHQWRVGHQWURGHODVWROHUDQFLDVSHUPLVLEOHVVHJÝQODVHFFLÖQ

 $ PHQRV TXH HO LQJHQLHUR UHVSRQVDEOH HVSHFLILTXH RWUD FRVD HO UHIXHU]R ORV FDEOHV GH
SUHHVIXHU]R\ORVGXFWRVSDUDSUHHVIXHU]RGHEHQFRORFDUVHHQODVSRVLFLRQHVHVSHFLILFDGDVGHQWUR
GHODVVLJXLHQWHVWROHUDQFLDV

 /D WROHUDQFLD SDUD OD DOWXUD HIHFWLYD G \ SDUD HO UHFXEULPLHQWR PÐQLPR GH KRUPLJÖQ HQ
HOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQPXURV\HOHPHQWRVVRPHWLGRVDFRPSUHVLÖQGHEHVHUODVLJXLHQWH

 &RQWLQÝD 
 

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&3(,1(13DUWH  



9DORUGH          7ROHUDQFLDHQ        7ROHUDQFLDHQHO

G              G          UHFXEULPLHQWRPÐQLPR
                         GHKRUPLJÖQ

G dPP         ”PP          PP

G !PP         ”PP         PP



([FHSWRTXHODWROHUDQFLDSDUDODGLVWDQFLDOLEUHDODVFDUDVLQIHULRUHVHQFRIUDGDVGHEHVHUPHQRU
GH   PP \ OD WROHUDQFLD SDUD HO UHFXEULPLHQWR QR GHEH H[FHGHU GH   GHO UHFXEULPLHQWR
PÐQLPRGHKRUPLJÖQUHTXHULGRHQORVSODQRVGHGLVHÔRRHQODVHVSHFLILFDFLRQHV

 /D WROHUDQFLD SDUD OD ORFDOL]DFLÖQ ORQJLWXGLQDO GH ORV GREOHFHV \ ORV FRUWHV GHO UHIXHU]R
GHEHVHUGH”PPH[FHSWRHQORVH[WUHPRVGLVFRQWLQXRVGHHOHPHQWRVGRQGHODWROHUDQFLD
GHEHVHUGH”PP

 /D PDOOD VROGDGD GH DODPEUH IDEULFDGD FRQ DODPEUH FX\R WDPDÔR QR VHD VXSHULRU D     
PP  XWLOL]DGD HQ ORVDV FRQ FODURV PHQRUHV GH  P SXHGH HVWDUGREODGD GHVGH XQ SXQWR VLWXDGR
VREUH OD FDUD VXSHULRU FHUFD GHO DSR\R KDVWD RWUR SXQWR ORFDOL]DGR HQ OD FDUD LQIHULRU FHUFD GHO
FHQWUR GHO FODUR VLHPSUH \ FXDQGR HO UHIXHU]R VHD FRQWLQXR VREUH HO DSR\R R HVWÌ GHELGDPHQWH
DQFODGRHQÌVWH

1RGHEHSHUPLWLUVHVROGDUODVYDULOODVTXHVHLQWHUFHSWHQFRQHOILQGHVXMHWDUHOUHIXHU]RD
PHQRVTXHORDXWRULFHHOLQJHQLHURUHVSRQVDEOHGHODREUD

/LPLWHVSDUDHOHVSDFLDPLHQWRGHOUHIXHU]R

/DVHSDUDFLÖQOLEUHHQWUHYDULOODVSDUDOHODVGHXQDFDSDQRGHEHVHUPHQRUTXHHOGEQLGH
PP9ÌDVHWDPELÌQODVHFFLÖQ

 &XDQGR HO UHIXHU]R SDUDOHOR VH FRORTXH HQ GRV R PÄV FDSDV ODV YDULOODV GH ODV FDSDV
VXSHULRUHVGHEHQFRORFDUVHH[DFWDPHQWHDUULEDGHODVTXHHVWÄQGHODVFDSDVLQIHULRUHVFRQXQD
GLVWDQFLDOLEUHHQWUHDPEDVQRPHQRUGHPP

 (Q HOHPHQWRV HQ FRPSUHVLÖQ UHIRU]DGRV FRQ HVSLUDOHV R HVWULERV OD GLVWDQFLD OLEUH HQWUH
YDULOODVORQJLWXGLQDOHVQRVHUÄPHQRUGHGEQLGHPP9ÌDVHWDPELÌQODVHFFLÖQ

/DOLPLWDFLÖQGHODGLVWDQFLDOLEUHHQWUHODVYDULOODVWDPELÌQVHDSOLFDDODGLVWDQFLDOLEUHGH
XQWUDVODSH\ORVWUDVODSRVRDULOODVDG\DFHQWHV

(QPXURV\ORVDV([FHSWXDQGRODVORVDVQHUYDGDVODVHSDUDFLÖQGHOUHIXHU]RSULQFLSDOSRU
IOH[LÖQQRGHEHVHUPD\RUGHYHFHVHOHVSHVRUGHOPXURRGHODORVDQLGHPP

 3DTXHWHVGHYDULOODV

/RVJUXSRVGHYDULOODVSDUDOHODVGHUHIXHU]RDUPDGDVHQSDTXHWHVTXHDFWÝDQFRPRXQD
XQLGDGGHEHQOLPLWDUVHDYDULOODVSDUDFDGDSDTXHWH

/RVSDTXHWHVGHYDULOODVGHEHQHVWDUFRQILQDGRVSRUHVWULERVRDQLOORV

(QYLJDVRWUDEHV,DVYDULOODVPD\RUHVGHPPQRGHEHQDUPDUVHHQSDTXHWHV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ FDGD XQD GH ODV YDULOODV GH ORV SDTXHWHV TXH VH FRUWDQ
GHQWUR GHO FODUR GHEH WHUPLQDU HQ SXQWRV GLVWLQWRV \ VHSDUDGRV D GLVWDQFLDV GH SRU OR PHQRV
GE

 'RQGH ODV OLPLWDFLRQHV GH HVSDFLDPLHQWR \ UHFXEULPLHQWR PÐQLPR GH KRUPLJÖQ VH EDVDQ
HQHOGLÄPHWURGHODVYDULOODVXQSDTXHWHGHYDULOODVGHEHUÄFRQVLGHUDUVHFRPRXQDYDULOODVHQFLOOD
GHXQGLÄPHWURHTXLYDOHQWHDOÄUHDWRWDOGHODVYDULOODVGHOSDTXHWH

 &DEOHV\GXFWRVGHSUHHVIXHU]R

/DGLVWDQFLDOLEUHHQWUHORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RHQFDGDH[WUHPRGHOHOHPHQWRQRGHEH
VHUPHQRUGHGESDUDHODODPEUHQLGHGE SDUDORVWRURQHV YÌDVHWDPELÌQODVHFFLÖQ 
6HSXHGHSHUPLWLUXQHVSDFLDPLHQWRYHUWLFDOPHQRU\KDFHUSDTXHWHVGHWRURQHVHQOD]RQDFHQWUDO
GHOFODUR

 /RV GXFWRV GH SRVWHQVDGR VH SXHGHQ DJUXSDU VL VH GHPXHVWUD TXH HO KRUPLJÖQ SXHGH
FRORFDUVH VDWLVIDFWRULDPHQWH \ FXDQGR VH WRPHQ PHGLGDV TXH HYLWHQ OD URWXUD GH ORV FDEOHV
GHQWURGHOGXFWRDOWHQVDUVH

3URWHFFLÖQGHOKRUPLJÖQSDUDHOUHIXHU]R

+RUPLJÖQIXQGLGRHQODREUD QRSUHHVIRU]DFOR 

'HEHSURSRUFLRQDUVHHOVLJXLHQWHUHFXEULPLHQWRPÐQLPRGHKRUPLJÖQDOUHIXHU]R

5(&8%5,0,(172
0°1,02PP

D +RUPLJÖQIXQGLGRHQFRQWDFWRFRQHOVXHOR\SHUPDQHQWHPHQWHH[SXHVWRDÌO      

E +RUPLJÖQH[SXHVWRDOVXHORRDODDFFLÖQGHOFOLPD
 9DULOODVGHPP\PD\RUHV                      
 9DULOODV\DODPEUHVGHPP\PHQRUHV                  

F +RUPLJÖQQRH[SXHVWRDODDFFLÖQGHOFOLPDQLHQFRQWDFWRFRQHOVXHOR
 /RVDVPXURVQHUYDGXUDV
 9DULOODVPD\RUHVGHPP                     
9DULOODVGHPP\PHQRUHV                      

9LJDVFROXPQDV
5HIXHU]RSULQFLSDODQLOORVHVWULERVHVSLUDOHV                 
&DVFDURQHV\SODFDVSOHJDGDV
9DULOODVGHPP\PD\RUHV                      
9DULOODV\DODPEUHGHPP\PHQRUHV                 

+RUPLJÖQSUHIDEULFDGR IDEULFDGRHQFRQGLFLRQHVGHFRQWUROHQODSODQWD 

'HEHSURSRUFLRQDUVHHOVLJXLHQWHUHFXEULPLHQWRPÐQLPRGHKRUPLJÖQDOUHIXHU]R

5(&8%5,0,(172
0°1,02PP

D +RUPLJÖQH[SXHVWRDOVXHORRDODDFFLÖQGHOFOLPD
 7DEOHURVSDUDPXURV
 9DULOODVPD\RUHVGHPP                     
 9DULOODVGHPP\PHQRUHV                      
 

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

2WURVHOHPHQWRV
9DULOODVPD\RUHVGHPP                     
9DULOODVGHPPDPP                      
9DULOODV\DODPEUHVGHPP\PHQRUHV                  

E +RUPLJÖQQRH[SXHVWRDODVHFFLÖQGHOFOLPDQLHQFRQWDFWRFRQHOVXHOR
 ORVDVPXURVQHUYDGXUDV
 9DULOODVPD\RUHVGHPP                     
 9DULOODVGHPP\PHQRUHV                      
 9LJDVFROXPQDV
 5HIXHU]RSULQFLSDO                 GEQRPHQRUDPP
                        QLPD\RUDPP
 DQLOORVHVWULERVHVSLUDOHV                       

&DVFDURQHV\SODFDVSOHJDEOHV
 9DULOODV\DODPEUHVGHPP\PD\RUHV                  
 9DULOODV\DODPEUHVGHPP\PHQRUHV                  

+RUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

 'HEH SURSRUFLRQDUVH HO VLJXLHQWH UHFXEULPLHQWR PÐQLPR GHO KRUPLJÖQ DO UHIXHU]R SUH
HVIRU]DGRGXFWRV\DQFODMHVHQORVH[WUHPRVH[FHSWRHQORSUHYLVWRHQODVVHFFLRQHV\


5(&8%5,0,(172
0°1,02PP

D +RUPLJÖQIXQGLGRHQFRQWDFWRFRQHOVXHOR\SHUPDQHQWHPHQWHH[SXHVWRDÌO      

E +RUPLJÖQH[SXHVWRDOVXHORRDODDFFLÖQGHOFOLPD
 7DEOHURVSDUDPXURVORVDV\QHUYDGXUDV                  
2WURVHOHPHQWRV                          

F +RUPLJÖQQRH[SXHVWRDODDFFLÖQGHOFOLPDQLHQFRQWDFWRFRQHOVXHOR
 /RVDVPXURVQHUYDGXUDV                       
 
 9LJDVFROXPQDV
 5HIXHU]RSULQFLSDO                         
 $QLOORVHVWULERVHVSLUDOHV                       

 &DVFDURQHV\SODFDVSOHJDEOHV
9DULOODV\DODPEUHVGHPPPHQRUHV                   

2WURWLSRGHUHIXHU]R                 GESHURQRPHQRUHV
                         'HPP
 

 &XDQGR ORV HVIXHU]RV GH WHQVLÖQ H[FHGDQ OR HVWLSXODGR HQ OD VHFFLÖQ  E  SDUD
HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR H[SXHVWRV D OD DFFLÖQ GHO FOLPD DO VXHOR R D XQ PHGLR
DPELHQWHFRUURVLYRHOUHFXEULPLHQWRPÐQLPRGHKRUPLJÖQGHEHUÄDXPHQWDUVHHQXQ

(OUHFXEULPLHQWRPÐQLPRSDUDHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUH
HVIRU]DGR IDEULFDGRV HQ FRQGLFLRQHV GH FRQWURO HQ OD SODQWD GHEH HVWDU GH DFXHUGR FRQ OR
HVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 3DTXHWHVGHYDULOODV

(O UHFXEULPLHQWR PÐQLPR SDUD ORV SDTXHWHV GH YDULOODV GHEH VHU LJXDO DO GHO GLÄPHWUR HTXLYDOHQWH
GHOSDTXHWHSHURQRQHFHVLWDVHUGHPÄVGHPPH[FHSWRSDUDKRUPLJÖQIXQGLGRHQHOWHUUHQR
\SHUPDQHQWHPHQWHH[SXHVWRDÌOHOUHFXEULPLHQWRPÐQLPRGHEHVHUGHPP

 $PELHQWHFRUURVLYRV

(Q DPELHQWH FRUURVLYR X RWUDV FRQGLFLRQHV VHYHUDV GH H[SRVLFLÖQ GHEH DXPHQWDUVH
DGHFXDGDPHQWHHOHVSHVRUGHODSURWHFFLÖQGHKRUPLJÖQ\WRPDUHQFRQVLGHUDFLÖQODGHQVLGDG\
ODQRSRURVLGDGGHOKRUPLJÖQGHSURWHFFLÖQRGLVSRQHUGHRWURWLSRGHSURWHFFLÖQ

 $PSOLDFLRQHVIXWXUDV

(OUHIXHU]RH[SXHVWRODVLQVHUFLRQHV\ODVSODFDVTXHVHSUHWHQGDQXQLUFRQDPSOLDFLRQHVIXWXUDV
GHEHQSURWHJHUVHFRQWUDODFRUURVLÖQ

 3URWHFFLÖQFRQWUDHOIXHJR

&XDQGR HO &ÖGLJR (FXDWRULDQR GH OD &RQVWUXFFLÖQ GHO FXDO ÌVWD HV XQD SDUWH HVSHFLILTXH XQ
HVSHVRU GH UHFXEULPLHQWR SDUD SURWHFFLÖQ FRQWUD HO IXHJR PD\RU TXH OD SURWHFFLÖQ PÐQLPD GH
KRUPLJÖQHVSHFLILFDGDHQODVHFFLÖQGHEHXVDUVHHVHHVSHVRUPD\RU

'HWDOOHVHVSHFLDOHVGHOUHIXHU]RSDUDFROXPQDV

'REODGRGHYDULOODVSRUFDPELRGHVHFFLÖQ

/DVYDULOODVORQJLWXGLQDOHVGREODGDVGHELGRDXQFDPELRGHVHFFLÖQGHEHQDSHJDUVHDORVLJXLHQWH

/DSHQGLHQWHGHODSDUWHLQFOLQDGDGHXQDYDULOODGHHVWHWLSRQRGHEHH[FHGHUGHHQDO
HMHGHODFROXPQD

/DVSDUWHVGHODYDULOODTXHHVWÌDUULED\DEDMRGHODSDUWHGREODGDGHEHQVHUSDUDOHODVDO
HMHGHODFROXPQD

 (O VRSRUWH KRUL]RQWDO DGHFXDGR HQ XQD YDULOOD GREODGD SRU FDPELR GH VHFFLÖQ GHEH
SURSRUFLRQDUVH SRU PHGLR GH DQLOORV HVWULERV R GH SDUWHV GHO VLVWHPD GH HQWUHSLVR (O VRSRUWH
KRUL]RQWDOGHEHGLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLUYHFHVODFRPSRQHQWHKRUL]RQWDOGHODIXHU]DFDOFXODGD
HQ OD SRUFLÖQ LQFOLQDGD GH GLFKD YDULOOD /RV HVWULERV R HVSLUDOHV HQ FDVR GH XWLOL]DUVH VH GHEHQ
FRORFDUDXQDGLVWDQFLDQRPD\RUGHPPGHORVSXQWRVGHOGREOH]

 /DV YDULOODV HQ ORV FDPELRV GH VHFFLÖQ VH GHEHQ GREODU DQWHV GH VX FRORFDFLÖQ HQ HO
HQFRIUDGR9ÌDVHODVHFFLÖQ

&XDQGRODFDUDGHXQDFROXPQDHVWÄGHVDOLQHDGDPPRPÄVSRUFDPELRGHVHFFLÖQ
ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV QR VH GHEHQ GREODU D HVH GHVDOLQHDPLHQWR 6H GHEHQ SURSRUFLRQDU
EDVWRQHV WUDVODSDGRV FRQ ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV DG\DFHQWHV D ODV FDUDV GHVDOLQHDGDV GH OD
FROXPQD/RVWUDVODSRVGHEHQDSHJDUVHDORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 1ÝFOHRVGHDFHUR

/DWUDQVPLVLÖQGHFDUJDVHQORVQÝFOHRVGHDFHURHVWUXFWXUDOGHHOHPHQWRVFRPSXHVWRVVXMHWRVD
FRPSUHVLÖQGHEHSURSRUFLRQDUVHGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

 ORV H[WUHPRV GH ORV QÝFOHRV GH DFHUR HVWUXFWXUDO GHEHQ WHUPLQDUVH FRQ SUHFLVLÖQ SDUD
SRQHU HQ FRQWDFWR ORV DSR\RV H[WUHPRV \ GHEHQ WRPDUVH PHGLGDV DGHFXDGDV SDUD DOLQHDU XQ
QÝFOHRFRQUHVSHFWRDORWURHQFRQWDFWRFRQFÌQWULFR

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV HPSDOPHV SRU FRQWDFWR H[WUHPR HQ HO DSR\R VH FRQVLGHUDUÄQ HIHFWLYRV SDUÌ
WUDQVPLWLUQRPÄVGHOGHOUHIXHU]RWRWDOGHFRPSUHVLÖQHQHOQÝFOHRGHDFHUR

 /D WUDQVPLVLÖQ GH HVIXHU]RV HQWUH OD EDVH GH OD FROXPQD \ OD ]DSDWD GHEH GLVHÔDUVH GH
DFXHUGRFRQORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 /D EDVH GH OD VHFFLÖQ GH DFHUR HVWUXFWXUDO GHEH GLVHÔDUVH GH PDQHUD TXH WUDQVPLWD OD
FDUJD WRWDO GH WRGR HO HOHPHQWR FRPSXHVWR D OD ]DSDWD R VH SXHGH GLVHÔDU OD EDVH SDUD TXH
WUDQVPLWDÝQLFDPHQWHODFDUJDGHOQÝFOHRGHDFHURVLHPSUH\FXDQGRHVWÌGLVSRQLEOHXQDDPSOLD
VHFFLÖQ GH KRUPLJÖQ UHIRU]DGR D OD ]DSDWD PHGLDQWH OD FRPSUHVLÖQ HQ HO KRUPLJÖQ \ SRUPHGLR
GHOUHIXHU]R

&RQH[LRQHV

 (Q ODV FRQH[LRQHV GH ORV HOHPHQWRV SULQFLSDOHV GH SÖUWLFRV WDOHV FRPRYLJDV\FROXPQDV 
GHEH GLVSRQHUVH GH FRQILQDPLHQWR SDUD ORV HPSDOPHV GH UHIXHU]R FRQWLQXR \ SDUD DQFODMH GHO
UHIXHU]RTXHWHUPLQDHQWDOHVFRQH[LRQHV

 /RV FRQILQDPLHQWRV HQ ODV FRQH[LRQHV SXHGHQ FRQVLVWLU HQ KRUPLJÖQ H[WHULRU R HQ DQLOORV
FHUUDGRVHVSLUDOHVRHVWULERVLQWHULRUHV

5HIXHU]RODWHUDOSDUDHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQ

(OUHIXHU]RODWHUDOSDUDHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQGHEHFXPSOLUFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHODV
VHFFLRQHV  \  \ FXDQGR VH UHTXLHUD UHIXHU]R SRUFRUWDQWH R SRUWRUVLÖQ ÌVWH GHEH
FXPSOLUFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSLWXOR

 /RV UHTXLVLWRV SDUD HO UHIXHU]R ODWHUDO GH HOHPHQWRV FRPSXHVWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ
GHEHQ FXPSOLU FRQORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ/RVUHTXLVLWRVSDUDHOUHIXHU]RODWHUDOGH
FDEOHVGHSUHHVIXHU]RGHEHQFXPSOLUFRQORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 /RV UHTXLVLWRV SDUD HO UHIXHU]R ODWHUDO GH ODV VHFFLRQHV   \  SXHGH
RPLWLUVH FXDQGR ODV SUXHEDV \ HO DQÄOLVLV HVWUXFWXUDO GHPXHVWUHQ OD UHVLVWHQFLD DGHFXDGD \ OD
IDFWLELOLGDGFRQVWUXFWLYD

(VSLUDOHV

(OUHIXHU]RHQHVSLUDOSDUDHOHPHQWRVD&RPSUHVLÖQGHEHHVWDUGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ\
FRQORVLJXLHQWH

 /RV HVSLUDOHV GHEHQ FRQVLVWLU HQ YDULOODV R DODPEUHV FRQWLQXRV HVSDFLDGRV
XQLIRUPHPHQWH FRQ XQ GLÄPHWUR \ DUUHJOR WDO TXH SHUPLWD VX PDQHMR \ FRORFDFLÖQ VLQ YDULDUODV
GLPHQVLRQHVGHGLVHÔR

3DUDFRQVWUXFFLÖQIXQGLGDHQREUDHOWDPDÔRGHOGLÄPHWURGHODVHVSLUDOHVQRGHEHVHU
PHQRUGHPP

 (O HVSDFLDPLHQWR OLEUH HQWUH HVSLUDOHV QR GHEH H[FHGHU GH  PP QL VHU PHQRU GH
PP9ÌDVHWDPELÌQODVHFFLÖQ

(ODQFODMHGHOUHIXHU]RHQHVSLUDOVHGDUÄDXPHQWDGRYXHOWDVPÄVGHODYDULOODRGHO
DODPEUHHQFDGDH[WUHPRGHODHVSLUDO

 &XDQGR VH QHFHVLWHQ HPSDOPHV HQ HO UHIXHU]R HQ HVSLUDO ÌVWRV VHUÄQ GH XQD ORQJLWXG
PÐQLPDGHGE SHURQRPHQRUGHPPÖHPSDOPHVVROGDGRV

(OUHIXHU]RHQHVSLUDOGHEHUÄH[WHQGHUVHGHVGHODSDUWHVXSHULRUGHXQD]DSDWDRORVDHQ
FXDOTXLHUSLVRKDVWDHOQLYHOGHOUHIXHU]RKRUL]RQWDOPÄVEDMRGHORVHOHPHQWRDSR\DGRVDUULED

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 &XDQGR QR H[LVWDQ YLJDV R PÌQVXODV HQ WRGRV ORV ODGRV GH OD FROXPQD ORV HVWULERV
GHEHQ H[WHQGHUVH SRU HQFLPD GH OD WHUPLQDFLÖQ GH OD HVSLUDO KDVWD OD SDUWH LQIHULRU GH OD ORVD R
ÄEDFR

 (Q FROXPQDV FRQ FDSLWHO OD HVSLUDO GHEHUÄ H[WHQGHUVH KDVWD XQ QLYHO HQ HO FXDO HO
GLÄPHWURRDQFKRGHOFDSLWHOVHDYHFHVHOGHODFROXPQD

 /DVHVSLUDOHVGHEHQPDQWHQHUVHILUPHPHQWHFRORFDGDV\DOLQHDGDVPHGLDQWHVHSDUDGRUHV
YHUWLFDOHV

3DUDXQDHVSLUDOGHYDULOODRDODPEUHGHGLÄPHWURPHQRUGHPPGHEHQXWLOL]DUVHSRU
ORPHQRVVHSDUDGRUHVSDUDHVSLUDOHVFRQGLÄPHWURVPHQRUHVGHPPVHSDUDGRUHVSDUDODV
GHDPP\SDUDODVTXHWLHQHQXQGLÄPHWURGHPPÖPÄV

 &XDQGR HO DODPEUH R OD YDULOOD GH ODV HVSLUDOHV VHD GH  PP GH GLÄPHWUR R PD\RU
GHEHQXWLOL]DUVHXQPÐQLPRGHVHSDUDGRUHVSDUDHVSLUDOHVGHPPRPHQRVGHGLÄPHWUR\
SDUDHVSLUDOHVGHPÄVGHPPGHGLÄPHWUR

(VWULERV

/RVHVWULERVSDUDHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQGHEHQHVWDUGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

7RGDVODVYDULOODVQRSUHHVIRU]DGDVGHEHQHVWDUFRQILQDGDVSRUPHGLRGHHVWULERVGH
PPGHGLÄPHWURSRUORPHQRVSDUDYDULOODVORQJLWXGLQDOHVGHPPGHGLÄPHWURRPHQRUHV\
GHPPGHGLÄPHWURSRUORPHQRVSDUDYDULOODVORQJLWXGLQDOHVPD\RUHVGHPPGHGLÄPHWUR
\ SDTXHWHV GH ÌVWDV 6H SXHGHQ XWLOL]DU PDOODV VROGDGDV GH DODPEUH FRQ UHVDOWHV R DODPEUH FRQ
UHVDOWHVGHXQÄUHDHTXLYDOHQWH

(OHVSDFLDPLHQWRYHUWLFDOGHORVHVWULERVQRGHEHH[FHGHUGHGLÄPHWURVGHODYDULOOD
ORQJLWXGLQDO  GLÄPHWURV GH OD YDULOOD R DODPEUH GH ORV HVWULERV R OD PHQRU GLPHQVLÖQ GHO
HOHPHQWRVXMHWRDFRPSUHVLÖQ

 /RV HVWULERV GHEHQ GLVSRQHUVH GH WDO IRUPD TXH FDGD YDULOOD ORQJLWXGLQDO HVTXLQHUD R
DOWHUQDGD WHQJD DSR\R ODWHUDO SURSRUFLRQDGR SRU HO GREOH] GH XQ HVWULER FRQ XQ ÄQJXOR
FRPSUHQGLGRQRPD\RUGH\QLQJXQDYDULOODGHEHHVWDUVHSDUDGDPÄVGHPPOLEUHVHQ
FDGD ODGR D OR ODUJR GHO HVWULER GHVGH OD YDULOOD ODWHUDOPHQWH VRSRUWDGD &XDQGR ODV YDULOODV
ORQJLWXGLQDOHVHVWÌQORFDOL]DGDVDOUHGHGRUGHOSHUÐPHWURGHXQFLUFXORVHSXHGHXWLOL]DUXQHVWULER
FLUFXODUFRPSOHWR

(QODSDUWHGHODFROXPQDVLWXDGDSRUHQFLPDGHOQLYHOVXSHULRUGHODVORVDVGHHQWUHSLVR
R ]DSDWDV ORV HVWULERV GHEHQ ORFDOL]DUVH YHUWLFDOPHQWH D QR PÄV GH OD PLWDG GHO HVSDFLDPLHQWR
HQWUH HVWULERV (Q OD SDUWH LQIHULRU GH OD FROXPQD VLWXDGD SRU GHEDMR GHO UHIXHU]R KRUL]RQWDO PÄV
EDMR GH OD ORVD R ÄEDFR TXH VRSRUWD GHEHQ HVSDFLDUVH ORV DQLOORV D QR PÄV GH OD PLWDG GHO
HVSDFLDPLHQWRHQWUHHVWULERV

 &XDQGR ODV YLJDV R PÌQVXODV FRQFXUUDQ D XQD FROXPQD GHVGH FXDWUR GLUHFFLRQHV
GLVWLQWDV ORV HVWULERV SXHGHQ WHUPLQDUVH D QR PÄV GH  PP GHEDMR GHO UHIXHU]R LQIHULRUGH ODV
YLJDVRPÌQVXODVPÄVEDMDV

5HIXHU]RODWHUDOSDUDHOHPHQWRVHQIOH[LÖQ

 (O UHIXHU]RGHFRPSUHVLÖQHQYLJDVGHEHFRQILQDUVHFRQHVWULERVRDQLOORVTXHVDWLVIDJDQ

ODVOLPLWDFLRQHVGHGLÄPHWUR\HVSDFLDPLHQWRGHODVHFFLÖQRELHQFRQXQDPDOODVROGDGD
GHDODPEUHXQÄUHDHTXLYDOHQWH7DOHVHVWULERVRDQLOORVGHEHUHPSOHDUVHHQWRGDODORQJLWXGGRQGH
VHUHTXLHUDUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

(OUHIXHU]RODWHUDOSDUDHOHPHQWRVGHPDUFRVHQIOH[LÖQVXMHWRVDHVIXHU]RVUHYHUVLEOHVR D
WRUVLÖQ HQ ORV DSR\RV FRQVLVWLUÄ HQ HVWULERV DQLOORV FHUUDGRV R HVSLUDOHV TXH VH H[WLHQGDQ
DOUHGHGRUGHOUHIXHU]RHQIOH[LÖQ

/RVHVWULERVFHUUDGRVRDQLOORVVHSXHGHQIRUPDUHQXQDVRODSLH]D\DVHDWUDVODSDQGRXQ
HVWULERQRUPDORSRUPHGLRGHXQJDQFKRH[WUHPRDOUHGHGRUGHXQDYDULOODORQJLWXGLQDORWUDVODSR
SRU XQD R GRV SLH]DV XQLGDGHV PHGLDQWH XQ WUDVODSH GH OD FODVH& GH  ƐG  R DQFOÄQGRORV GH
DFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

5HIXHU]RSRUFRQWUDFFLÖQ\WHPSHUDWXUD

 (Q ORVDV HVWUXFWXUDOHV HQ GRQGH HO UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ VHD HQ XQD GLUHFFLÖQ VH GHEH
SURSRUFLRQDU UHIXHU]R QRUPDO DO UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ SDUD UHVLVWLU ORV HVIXHU]RV SRUFRQWUDFFLÖQ \
WHPSHUDWXUD

 (O UHIXHU]R SRU FRQWUDFFLÖQ \ WHPSHUDWXUD GHEHUÄ SURYHHUVH GHDFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ
Ö

(OUHIXHU]RFRQUHVDOWHVVHJÝQODVHFFLÖQHPSOHDGRFRPRUHIXHU]RSRUFRQWUDFFLÖQ
\WHPSHUDWXUDGHEHVXPLQLVWUDUVHGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

(OÄUHDGHUHIXHU]RSRUFRQWUDFFLÖQ\WHPSHUDWXUDGHEHSURSRUFLRQDUSRUORPHQRVODV
VLJXLHQWHVUHODFLRQHVGHÄUHDGHUHIXHU]RDOÄUHDGHODVHFFLÖQWRWDOGHKRUPLJÖQSHURQRPHQRU
TXH

D  (QORVDVGRQGHVHHPSOHHYDULOODVFRQUHVDOWHVGHHVIXHU]RGHIOXHQFLDGHÖ03D
 
E  (Q ORVDV GRQGH VH HPSOHH YDULOODV FRQ UHVDOWHV R PDOOD VROGDGD GH DODPEUH FRQ UHVDOWHV  GH
HVIXHU]RGHIOXHQFLDGH03D


 (Q QLQJÝQ FDVR GHEH FRORFDUVH HO UHIXHU]R SRU FRQWUDFFLÖQ \ WHPSHUDWXUD FRQ XQD
VHSDUDFLÖQPD\RUGHYHFHVHOHVSHVRUGHODORVDQLGHPP

 (Q WRGDV ODV VHFFLRQHV GRQGH VH UHTXLHUD ORV HVIXHU]RV GHO UHIXHU]R SRU FRQWUDFFLÖQ \
WHPSHUDWXUDGHEHQGHVDUUROODUODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDI\ HQWHQVLÖQGHDFXHUGRFRQ
HOFDSÐWXOR

 /RV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R VRPHWLGRV D OD VHFFLÖQ  HPSOHDGRV SDUD UHIXHU]R SRU
FRQWUDFFLÖQ\WHPSHUDWXUDGHEHQVXPLQLVWUDUVHGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

/RVFDEOHVVHGHEHQVHOHFFLRQDUSDUDTXHSURSRUFLRQHQXQHVIXHU]RPÐQLPRSURPHGLRGH
FRPSUHVLÖQGH03DVREUHHOÄUHDWRWDOGHOKRUPLJÖQHPSOHDQGRSUHHVIXHU]RHIHFWLYRGHVSXÌV
GHSÌUGLGDVGHDFXHUGRFRQVHFFLÖQ

(OHVSDFLDPLHQWRGHORVFDEOHVQRGHEHH[FHGHUGHPHWURV

 &XDQGR HO HVSDFLDPLHQWR GH ORV FDEOHV VHD VXSHULRU D  PP GHEH DSOLFDUVH IXHU]R
DGLFLRQDODGKHULGRSRUFRQWUDFFLÖQ\WHPSHUDWXUDFRQIRUPHDODVHFFLÖQHQWUHORVFDEOHV
DOERUGHGHODORVDH[WHQGLÌQGRVHGHVGHHOERUGHGHÌVWDXQDGLVWDQFLDLJXDODOHVSDFLDPLHQWRGH
ORVFDEOHV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

&$3°78/2

$1¤/,6,6<',6(´2&216,'(5$&,21(6*(1(5$/(6

1RWDFLÖQ

$V ÄUHDGHUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQWHQVLÖQPP

$—V ÄUHDGHUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQPP

E  $QFKRVGHODFDUDHQFRPSUHQVLÖQGHOHOHPHQWRPP

' DOWXUD HIHFWLYD GLVWDQFLD GHVGH OD ILEUD H[WUHPD HQ FRPSUHVLÖQ KDVWD HO FHQWURLGH GHO
 UHIXHU]RHQWHQVLÖQPP

(F PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQ03D 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

(V  PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHODFHUR03D 9ÌDVHODVVHFFLRQHV\ 

I—F UHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQ03D

I\ UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

ƐQ OX] OLEUH SDUD PRPHQWR SRVLWLYR R FRUWDQWH \ SURPHGLR GH ODV OXFHV OLEUHV DG\DFHQWHV
 SDUDHOPRPHQWRQHJDWLYRPP

9F UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOKRUPLJÖQ1

:X FDUJD IDFWRUL]DGD SRU XQLGDG GH ORQJLWXG GH OD YLJD 1P  R SRU XQLGDG GH ÄUHD GH OD
 ORVD 3D 

:F PDVDXQLWDULDGHOKRUPLJÖQNJP

E   IDFWRUTXHVHGHILQHHQODVHFFLÖQ

ȡ  SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQWHQVLÖQ
$VEG

ȡ— SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQFRPSUHVLÖQ
$—VEG

ȡE SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RTXHSURGXFHFRQGLFLRQHVEDODQFHDGDVGHGHIRUPDFLÖQ 9ÌDVHOD

   VHFFLÖQ 

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

 0ÌWRGRVGHGLVHÔR

(QHOGLVHÔRGHHVWUXFWXUDVGHKRUPLJÖQDUPDGRORVHOHPHQWRVGHEHQSURSRUFLRQDUVHSDUD
XQD UHVLVWHQFLD DGHFXDGD GH DFXHUGR FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD SDUWH GHO FÖGLJR XWLOL]DQGR
IDFWRUHVGHFDUJD\IDFWRUHVGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLDIHVSHFLILFDFLRQHVHQHOFDSÐWXOR

 3RU RWUD SDUWH ORV HOHPHQWRV QR SUHHVIRU]DGRV GH KRUPLJÖQ DUPDGR VH SXHGHQ GLVHÔDU
XWLOL]DQGR ODV FDUJDV GH VHUYLFLR \ ORV HVIXHU]RV SHUPLVLEOHV EDMR FDUJDV GH VHUYLFLR GH DFXHUGR
FRQODVGLVSRVLFLRQHVGHODSÌQGLFH$0ÌWRGRDOWHUQDWLYRGHGLVHÔR

  &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 &DUJDV

 /DV GLVSRVLFLRQHV GH GLVHÔR GH HVWD SDUWHGHO &ÖGLJR VRQDGHFXDGDVSDUDFDUJDVYLYDVGH
YLHQWR\GHVLVPR\VHEDVDQHQODVXSRVLFLÖQGHTXHODVHVWUXFWXUDVGHEHQGLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLU
WRGDVODVFDUJDVDSOLFDEOHV

ODVFDUJDVGHVHUYLFLRGHEHQHVWDUGHDFXHUGRFRQORVUHTXLVLWRVGHO&ÖGLJR(FXDWRULDQRGH
OD &RQVWUXFFLÖQ GHO FXDO ÌVWD HV XQD SDUWH \ FRQ ODV UHGXFFLRQHV GH FDUJD YLYD TXH HQ ÌO VH
SHUPLWHQ

(QHOGLVHÔRSDUDFDUJDVSRUYLHQWR\VÐVPLFDODVSDUWHVLQWHJUDQWHVGHODHVWUXFWXUDGHEHQ
GLVHÔDUVH SDUD UHVLVWLU ODV FDUJDV ODWHUDOHV WRWDOHV (Q HO FDSLWXOR GH HVWD SDUWHGHO &ÖGLJR VH
GDQGLVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDHOGLVHÔRVLVPRUHVLVWHQWH

'HEHSUHVWDUVHHVSHFLDODWHQFLÖQDORVHIHFWRVGHODVIXHU]DVGHELGDVDOSUHHVIXHU]RFDUJDV
GH L]DMH YLEUDFLÖQ ,PSDFWR FRQWUDFFLÖQ FDPELRV GH WHPSHUDWXUD IOXMR SOÄVWLFR GHO KRUPLJÖQ \
DVHQWDPLHQWRVGLIHUHQFLDOHVGHORVDSR\RV

0ÌWRGRGHDQÄOLVLV

 7RGRV ORV HOHPHQWRV GH SÖUWLFRV R FRQVWUXFFLRQHV FRQWLQXDV GHEHQ GLVHÔDUVH SDUD UHVLVWLU
ORV HIHFWRV PÄ[LPRV GH ODV FDUJDV IDFWRUL]DGDV VHJÝQ VH GHWHUPLQD SRU PHGLR GH OD WHRUÐD GHO
DQÄOLVLVHOÄVWLFRH[FHSWRFXDQGRVHPRGLILTXHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ6HSXHGHXWLOL]DUODV
VXSRVLFLRQHVVLPSOLILFDGDVGHODVVHFFLRQHVDOD

([FHSWRSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRVHSXHGHQHPSOHDUPÌWRGRVDSUR[LPDGRVGHDQÄOLVLV
GHSÖUWLFRVSDUDHGLILFLRVGHORVWLSRVXVXDOHVGHFRQVWUXFFLÖQOXFHV\DOWXUDGHHQWUHSLVRV

(QYH]GHXQPÌWRGRPÄVSUHFLVRGHDQÄOLVLVGHSÖUWLFRVVHSXHGHQXWLOL]DUORVVLJXLHQWHV
PRPHQWRV \ FRUWDQWHV DSUR[LPDGRV HQ HO GLVHÔR GHYLJDVFRQWLQXDV\GHORVDVHQXQDGLUHFFLÖQ
ORVDVUHIRU]DGDVSDUDUHVLVWLU,RVHVIXHU]RVGHIOH[LÖQHQXQDVRODGLUHFFLÖQ VLHPSUH\FXDQGR

D  +D\DGRVRPÄVOXFHV
E  /DVOXFHVVHDQDSUR[LPDGDPHQWHLJXDOHVVLQTXHODPD\RUGHODVOXFHVDG\DFHQWHVH[FHGDHQ
PÄVGHDODPHQRU
F  /DVFDUJDVHVWÌQXQLIRUPHPHQWHGLVWULEXLGDV
G  /DFDUJDYLYDXQLWDULDQRH[FHGDHQYHFHVODFDUJDPXHUWDXQLWDULD
H  /RVHOHPHQWRVVHDQSULVPÄWLFRV

0RPHQWRSRVLWLYR

/XFHVH[WUHPDV
(OH[WUHPRGLVFRQWLQXRQRHVWÄHPSRWUDGR               
ZXƐ Q
(O H[WUHPRGLVFRQWLQXRHVPRQROÐWLFRFRQHODSR\R            ZXƐ Q
/XFHVLQWHULRUHV                        
ZXƐ Q

0RPHQWRQHJDWLYRHQODFDUDH[WHULRUGHOSULPHUDSR\RLQWHULRU

'RVOXFHV                         
ZXƐ Q
0ÄVGHGRVOXFHV                      ZXƐ Q

0RPHQWRQHJDWLYRHQODFDUDGHWRGRVORVDSR\RVLQWHULRUHV         ZXƐ Q

0RPHQWRQHJDWLYRHQODFDUDGHWRGRVORVDSR\RVSDUD

/RVDV FRQ OXFHV TXH QR H[FHGDQ GH P \ YLJDV HQ ODV FXDOHV OD UHODFLÖQ HQWUH OD VXPD GH ODV
ULJLGHFHVGHODVFROXPQDV\ODULJLGH]GHODYLJDH[FHGDGHGHH[WUHPRGHODOX]ZXƐ Q

 

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&3(,1(13DUWH  

0RPHQWR QHJDWLYR HQ OD FDUD LQWHULRU GH ORV DSR\RV H[WHULRUHV SDUD ORV HOHPHQWRV FRQVWUXLGRV
PRQROÐFDPHQWHFRQVXVDSR\RV

&XDQGRHODSR\RHVXQDYLJDGHERUGH              ZXƐ Q

&XDQGRHODSR\RHVXQDFROXPQD                 ZXƐ Q

&RUWDQWHHQHOHPHQWRVH[WUHPRVHQODFDUDGHOSULPHUDSR\RLQWHULRU    
ZXƐ Q

&RUWDQWHHQODFDUDGHWRGRVORVGHPÄVDSR\RV           ZXƐ Q

 5HGLVWULEXFLÖQ GH PRPHQWRV QHJDWLYRV HQ HOHPHQWRV FRQWLQXRV QR SUHHVIRU]DGRV VXMHWRV D
IOH[LÖQ 

 ([FHSWR FXDQGR VH HPSOHHQ YDORUHV DSUR[LPDGRV SDUD ORV PRPHQWRV ORV PRPHQWRV
QHJDWLYRVFDOFXODGRVSRUPHGLRGHODWHRUÐDHOÄVWLFDHQORVDSR\RVGHHOHPHQWRVFRQWLQXRVVXMHWRV
D IOH[LÖQ SDUD FXDOTXLHU GLVWULEXFLÖQ VXSXHVWD GH FDUJD VH SXHGHQ DXPHQWDU R GLVPLQXLU HQ QR
PÄVGH

20 (1- ȡ y ȡ—

)%
 ȡE
 

 /RV PRPHQWRV QHJDWLYRV PRGLILFDGRV GHEHQ XVDUVH SDUD FDOFXODU ORV PRPHQWRV HQ ODV
VHFFLRQHVGHQWURGHODOXFHV

/DUHGLVWULEXFLÖQGHORVHOHPHQWRVQHJDWLYRVGHEHKDFHUVHVÖORFXDQGRODVHFFLÖQHQODFXDO
VH UHGXFH HO PRPHQWR VH GLVHÔH GH WDO PDQHUD TXH S Ö  S y S— QR VHD PD\RU TXH  SE
GRQGH

  ȕI——F 
ȡE                      
    I\    I\

 0ÖGXORGHHODVWLFLGDG

 (O PÖGXOR GH HODVWLFLGDG(F SDUDHOKRUPLJÖQSXHGHWRPDUVHFRPRZF—I—F HQ

03D  SDUD YDORUHV GH ZF FRPSUHQGLGRV HQWUH  \  NJP 3DUD KRUPLJÖQ GH PDVD
QRUPDO(F SXHGHFRQVLGHUDUVHFRPR—I—F

(OPÖGXORGHHODVWLFLGDG(VSDUDHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRVHSXHGHFRQVLGHUDUFRPR
03D


3DUDFULWHULRVVREUHUHGLVWULEXFLÖQGHPRPHQWRVSDUDHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUHWHQVDGRYHUODVHFFLÖQ
 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 (O PÖGXOR GH HODVWLFLGDG (V SDUD ORV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R GHEH VHU SURSRUFLRQDGR SRU HO
IDEULFDQWHRGHWHUPLQDGRPHGLDQWHSUXHEDV

5LJLGH]

3RGUÄDGRSWDUVHFXDOTXLHUKLSÖWHVLVUD]RQDEOHSDUDFDOFXODUODVULJLGHFHVUHODWLYDVDIOH[LÖQ\
D WRUVLÖQ GH FROXPQDV PXURV \ VLVWHPDV GH HQWUHSLVRV \ D]RWHDV /DV KLSÖWHVLV TXH VH KDJDQ
GHEHUÄQVHUFRQJUXHQWHVHQWRGRHODQÄOLVLV

 $O GHWHUPLQDU ORV PRPHQWRV IOHFWRUHV \ GLVHÔDU ORV HOHPHQWRV GHEHUÄ FRQVLGHUDUVH HO
HIHFWRGHODVFDUWHODV

/RQJLWXGGHODOX]

 /D ORQJLWXG GH OD OX] GH ORV HOHPHQWRV TXH QR HVWÌQ FRQVWUXLGRV PRQROÐWLFDPHQWH FRQ VXV
DSR\RVGHEHFRQVLGHUDUVHFRPRODOX]OLEUHPÄVODDOWXUDGHOHOHPHQWRSHURQRQHFHVLWDVHUPD\RU
TXHODGLVWDQFLDHQWUHORVFHQWURVGHORVDSR\RV

(QHODQÄOLVLVGHSÖUWLFRVRHOHPHQWRVFRQWLQXRVSDUDGHWHUPLQDUORVPRPHQWRVODORQJLWXG
GHODOX]GHEHFRQVLGHUDVHFRPRODGLVWDQFLDFHQWURDFHQWURGHORVDSR\RV

3DUDHOGLVHÔRGHYLJDVFRQVWUXLGDVPRQROÐWLFDPHQWHFRQVXVDSR\RVVHSXHGHQXWLOL]DUORV
PRPHQWRVHQODFDUDGHORVDSR\RV

/DVORVDVPDFL]DVRQHUYDGDVFRQVWUXLGDVPRQROÐWLFDPHQWHFRQVXVDSR\RVFRQOXFHVOLEUHV
QR PD\RUHV GH  P VH SXHGHQ GLVHÔDU FRPR ORVDV FRQWLQXDV VREUH DSR\RV OLEUHV FRQ OXFHV
LJXDOHVDODVOXFHVOLEUHVGHODORVDSXGLÌQGRVHGHVSUHFLDUHODQFKRGHODVYLJDV

&ROXPQDV

/DVFROXPQDVVHGHEHQGLVHÔDUSDUDUHVLVWLUODVIXHU]DVD[LDOHVTXHSURYLHQHQGHODVFDUJDV
IDFWRUL]DGDV GH WRGRV ORV SLVRV R FXELHUWDV \ HO PRPHQWR PÄ[LPR GHELGR D ODV FDUJDV
IDFWRUL]DGDV HQ OD OX] DG\DFHQWH DO SLVR R FXELHUWD TXH VH HVWÄ FRQVLGHUDQGR  7DPELÌQ VH GHEH
FRQVLGHUDUODFRQGLFLÖQGHFDUJDTXHSURSRUFLRQHODUHODFLÖQPÄ[LPDGHPRPHQWRDFDUJDD[LDO

 (Q SÖUWLFRV R HQ HOHPHQWRV FRQWLQXRV GHEH SUHVWDUVH HVSHFLDO DWHQFLÖQ DO HIHFWR GH ODV
FDUJDVQREDODQFHDGDVGHSLVRRFXELHUWDWDQWRHQODVFROXPQDVH[WHULRUHVFRPRHQODVLQWHULRUHV
\ODFDUJDH[FÌQWULFDGHELGDDRWUDVFDXVDV

 $O FDOFXODU ORV PRPHQWRV HQ ODV FROXPQDV GHELGRV D FDUJDV GH JUDYHGDG ORV H[WUHPRV
RSXHVWRV GH ODV FROXPQDV FRQVWUXLGRV PRQROÐWLFDPHQWH FRQ OD HVWUXFWXUD VH SXHGHQ FRQVLGHUDU
HPSRWUDGRV

 /D UHVLVWHQFLD D ORV PRPHQWRV GH IOH[LÖQ HQ FXDOTXLHU QLYHO GH SLVR R FXELHUWD GHEH
SURSRUFLRQDUVH GLVWULEX\HQGR HO PRPHQWR HQWUH ODV FROXPQDV LQPHGLDWDPHQWH DUULED \ DEDMR GHO
SLVRHQFXHVWLÖQHQIRUPDSURSRUFLRQDODODVULJLGHFHVUHODWLYDVGHODFROXPQD\DODVFRQGLFLRQHV
GHUHVWULFFLÖQ

'LVSRVLFLÖQGHODFDUJDYLYD

/DFDUJDYLYDVHSXHGHFRQVLGHUDUDSOLFDGDÝQLFDPHQWHHQHOSLVRRFXELHUWDTXHHVWÌVXMHWR
D FRQVLGHUDFLÖQ ORV H[WUHPRV RSXHVWRV GH ODV FROXPQDV FRQVWUXLGDV PRQROÐWLFDPHQWH FRQ OD
HVWUXFWXUDVHSXHGHQVXSRQHUHPSRWUDGRV

/DGLVSRVLFLÖQGHODFDUJDYLYDVHSXHGHOLPLWDUDODVFRPELQDFLRQHVGH

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

D  &DUJD PXHUWD IDFWRUL]DGD HQ WRGDV ODV OXFHV FRQ OD FDUJD YLYD IDFWRUL]DGD WRWDO HQ GRV OXFHV
DG\DFHQWHV
E  &DUJD PXHUWD IDFWRUL]DGD HQ WRGDV ODV OXFHV FRQ OD FDUJD YLYD IDFWRUL]DGD WRWDO HQ OXFHV
DOWHUQDGDV

6LVWHPDGH9LJDV7

(QODFRQVWUXFFLÖQGHYLJDV7HODOD\HODOPDGHEHQFRQVWUXLUVHPRQROÐWLFDPHQWHRGHOR
FRQWUDULRGHEHQHVWDUHIHFWLYDPHQWHXQLGDVHQWUHVÐ

(ODQFKRHIHFWLYRGHODVORVDVXVDGDVFRPRDODGHODVYLJDV7QRGHEHH[FHGHUGHGH
ODORQJLWXGGHODOX]GHODYLJD\HODQFKRHIHFWLYRGHODORVDHQYRODGL]RDFDGDODGRGHODOPDQR
GHEHH[FHGHUGH

D  YHFHVHOHVSHVRUGHODORVDQLGH
E  GHODGLVWDQFLDOLEUHDODOPDGHODVLJXLHQWHYLJD

 3DUD YLJDV TXH WHQJDQ ORVD GH XQ VROR ODGR HO DQFKR HIHFWLYR GHO DOD HQ HO YRODGL]R QR
H[FHGHUÄGH

D  GHODORQJLWXGGHODOX]GHODYLJD
E  YHFHVHOHVSHVRUGHODORVDQLGH
F  GHODGLVWDQFLDOLEUHDODOPDGHODVLJXLHQWHYLJD

(QYLJDVDLVODGDVHQODVTXHVRODPHQWHVHXWLOLFHODIRUPD7SDUDSURSRUFLRQDUFRQXQDOD
FRPRÄUHDDGLFLRQDOGHFRPSUHVLÖQHODODWHQGUÄXQHVSHVRUQRPHQRUGHGHODQFKRGHODOPD
\XQDQFKRHIHFWLYRQRPD\RUGHYHFHVHODQFKRGHODOPD

&XDQGRHOUHIXHU]RSULQFLSDOSRUIOH[LÖQHQXQDORVDTXHVHFRQVLGHUDFRPRDODGHXQDYLJD
7 H[FOX\HQGR ODV ORVDV QHUYDGDV  VHD SDUDOHOR D OD YLJD GHEH SURSRUFLRQDUVH UHIXHU]R
SHUSHQGLFXODUDODYLJDHQODSDUWHVXSHULRUGHODORVDGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

(OUHIXHU]RWUDQVYHUVDOGHEHGLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLUODFDUJDIDFWRUL]DGDTXHDFWÝDVREUH
ODSRUFLÖQFRQVLGHUDGDFRPRDODVXSRQLHQGRTXHWUDEDMDFRPRYRODGL]R3DUDYLJDVDLVODGDVGHEH
FRQVLGHUDUVH HO DQFKR WRWDO GHO DOD HQ YRODGL]R 3DUD RWURV WLSRV GH YLJDV 7 VÖOR HV QHFHVDULR
FRQVLGHUDUHODQFKRHIHFWLYRGHODODHQYRODGL]R

 (O HVSDFLDPLHQWR GHO UHIXHU]R WUDQVYHUVDO QR GHEH H[FHGHUGH YHFHV HO HVSHVRUGHOD
ORVDQLGHPP

/RVDVQHUYDGDV

 /D ORVD QHUYDGD FRQVLVWH HQ XQD FRPELQDFLÖQ PRQROÐWLFD GH QHUYDGXUDV UHJXODUPHQWH
HVSDFLDGDV \ XQD ORVHWD FRORFDGD HQ OD SDUWH VXSHULRU TXH DFWÝD HQ XQD GLUHFFLÖQ R HQ GRV
GLUHFFLRQHVRUWRJRQDOHV

(ODQFKRGHODVQHUYDGXUDVQRGHEHVHUPHQRUGHPP\VXDOWXUDQRPD\RUGH 
YHFHVVXDQFKRPÐQLPR

 (O HVSDFLDPLHQWROLEUHHQWUHODVQHUYDGXUDVQRGHEHH[FHGHUGHPP

 /DV ORVDV QHUYDGDV TXH QR FXPSODQ FRQ ODV OLPLWDFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV  D OD
GHEHUÄQGLVHÔDUVHFRPRORVDV\YLJDV

&XDQGRVHHPSOHHQEORTXHVSHUPDQHQWHVGHUHOOHQRKHFKRVGHDUFLOODFRFLGDKRUPLJÖQX
RWURPDWHULDOFRQXQDUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQSRUORPHQRVLJXDODODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGD
GHOKRUPLJÖQHQODVQHUYDGXUDV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

/DVSDUHGHVYHUWLFDOHVGHORVEORTXHVGHUHOOHQRTXHHVWÄQHQFRQWDFWRFRQODQHUYDGXUD
VHSXHGHQLQFOXLUHQORVFÄOFXORVGHUHVLVWHQFLDSDUDHOFRUWDQWH\HOPRPHQWRQHJDWLYR1LQJXQD
RWUDSDUHGHORVEORTXHVGHUHOOHQRGHEHLQFOXLUVHHQORVFÄOFXORVGHUHVLVWHQFLD

 (O HVSHVRU GH OD ORVHWD GH KRUPLJÖQ VREUH ORV EORTXHV GH UHOOHQR SHUPDQHQWHV QR VHUÄ
PHQRUGHPPQLPHQRUTXHGHODGLVWDQFLDOLEUHHQWUHQHUYDGXUDV

 (Q ODV ORVDV QHUYDGDV HQ XQD GLUHFFLÖQ HO UHIXHU]R QRUPDO D ODV QHUYDGXUDV VH GHEH
GLVSRQHUHQODORVDGHDFXHUGRFRQORUHTXHULGRHQODVHFFLÖQ

 &XDQGR VH XWLOLFHQ IRUPDOHWDV GH UHOOHQR UHFXSHUDEOHV TXH QR FXPSODQ FRQ OD VHFFLÖQ


(OHVSHVRUGHODORVHWDGHKRUPLJÖQQRVHUÄPHQRUTXHGHODGLVWDQFLDOLEUHHQWUH
ODVQHUYDGXUDVQLPHQRUGHPP

'HEHVXPLQLVWUDUVHHQODORVHWDUHIXHU]RSHUSHQGLFXODUDODVQHUYDGXUDVGHDFXHUGRFRQ
OR UHTXHULGR SRU IOH[LÖQ FRQVLGHUDQGR ODV FRQFHQWUDFLRQHV GH FDUJD VL ODV KD\ SHUR QR VHUÄ
PHQRUTXHHOTXHVHHVWLSXODHQODVHFFLÖQ

&XDQGRODORVDFRQWHQJDFRQGXFWRVRWXEHUÐDVHPEHELGDVVHJÝQORSHUPLWLGRHQODVHFFLÖQ
HOHVSHVRUGHODORVHWDVHUÄSRUORPHQRVPPPD\RUTXHODDOWXUDWRWDOGHORVFRQGXFWRVR
WXEHUÐDV HQ FXDOTXLHU SXQWR 7DOHV FRQGXFWRV R WXEHUÐDV QR GHEHQ DIHFWDU VLJQLILFDWLYDPHQWH OD
UHVLVWHQFLDGHOVLVWHPD

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F SURSRUFLRQDGD SRU HO KRUPLJÖQ HQ ODV QHUYDGXUDV VH SRGUÄ
WRPDU XQ  PD\RU TXH OD SUHYLVWD HQ HO FDSLWXOR  /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH VH SXHGH
LQFUHPHQWDUPHGLDQWHHOXVRGHUHIXHU]RSRUFRUWDQWHR,QFUHPHQWDQGRHODQFKRGHORVH[WUHPRV
GHODVQHUYDGXUDV

$FDEDGRVQRLQWHJUDOHVGHSLVRV

(ODFDEDGRGHOSLVRQRGHEHLQFOXLUVHFRPRSDUWHGHXQHOHPHQWRHVWUXFWXUDODPHQRVTXH
VHDIXQGLGRPRQROÐWLFDPHQWHFRQODORVDRVHGLVHÔHGHDFXHUGRFRQORVUHTXLVLWRVGHOFDSÐWXOR

 7RGR DFDEDGR GH KRUPLJÖQ GH XQ SLVR SXHGH FRQVLGHUDUVH FRPR SDUWHGHO UHFXEULPLHQWR
UHTXHULGRRGHOHVSHVRUWRWDOSDUDHIHFWRGHFRQVLGHUDFLRQHVQRHVWUXFWXUDOHV

&$3,78/2

5(48,6,726'(5(6,67(1&,$<)81&,21$0,(172

1RWDFLÖQ

$J UHDWRWDOGHODVHFFLÖQUQUQ

$V  ÄUHDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQWHQVLÖQPP

$ V ÄUHDGHOUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQPP

G— GLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQPP

GV GLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQWHQVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQPP

'  FDUJDPXHUWDRIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQHVFRQÌVWD

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

(  HIHFWRVGHODFDUJDGHVLVPRRIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRVFRQHVWRV

(F  PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQ03D9ÌDVHODVHFFLÖQ

I—F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHQVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

—I—F UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

IFW UHVLVWHQFLDSURPHGLRDODWHQVLÖQGHOKRUPLJÖQKHFKRFRQÄULGROLJHURREWHQLGDSRUPHGLR
GHFRPSUHVLÖQGLDPHWUDO SUXHEDEUDVLOHÔD 03D

IU  PÖGXORGHURWXUDGHOKRUPLJÖQ03D

I\ UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDSDUDHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

) FDUJDV GHELGDV DO SHVR \ D ODV SUHVLRQHV GH IOXLGRV FRQ GHQVLGDGHV ELHQ GHILQLGDV \
 DOWXUDVPÄ[LPDVFRQWURODEOHVRDIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRVFRQÌVWDV

K  DOWXUDGHXQHOHPHQWRPP

+  FDUJDV GHELGDV DO SHVR \ D OD SUHVLÖQ GHO WHUUHQR GHO DJXD HQ HO WHUUHQR X RWURV
 PDWHULDOHVRDIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRVFRQÌVWDV

OFU PRPHQWRGHLQHUFLDGHODVHFFLÖQDJULHWDGDWUDQVIRUPDGDDKRUPLJÖQPP 

OH PRPHQWRGHLQHUFLDHIHFWLYRSDUDHOFÄOFXORGHODVGHIOH[LRQHVPP

OJ PRPHQWRGHLQHUFLDGHODVHFFLÖQWRWDOKRUPLJÖQUHVSHFWRDOHMHFHQWURLGDOVLQWRPDU HQ

FRQVLGHUDFLÖQHOUHIXHU]RPP

Ɛ ORQJLWXGGHODOX]GHODYLJDRORVDHQXQDGLUHFFLÖQVHJÝQVHGHILQHHQODVHFFLÖQ 
 SUR\HFFLÖQOLEUHGHOYRODGL]RPP

ƐQ ORQJLWXGGHODOX]OLEUHHQODGLUHFFLÖQPD\RUGHORVDVHQGRVGLUHFFLRQHVPHGLGDFDUDD
FDUDGHORVDSR\RVHQORVDVVLQYLJDV\FDUDDFDUDGH,DVYLJDVXRWURWLSRGH DSR\RV HQ
RWURVFDVRVPP

/  FDUJDYLYDRIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRVFRQÌVWD

0D PRPHQWRPÄ[LPRHQXQHOHPHQWRSDUODHWDSDHQTXHVHFDOFXODVXGHIOH[LÖQ

0FU PRPHQWRGHDJULHWDPLHQWR 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

3E UHVLVWHQFLD D OD FDUJD D[LDO QRPLQDO HQ FRQGLFLRQHV GH GHIRUPDFLÖQ EDODQFHDGD 9ÌDVH
OD VHFFLÖQ 

3Q  UHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOQRPLQDODXQDH[FHQWULFLGDGGDGD

3X FDUJDD[LDOIDFWRUL]DFDDXQDH[FHQWULFLGDGGDGDdI3Q

7 HIHFWRV DFXPXODGRV GH WHPSHUDWXUD IOXMR SOÄVWLFR GHO KRUPLJÖQ FRQWUDFFLÖQ \

 DVHQWDPLHQWR GLIHUHQFLDO

8 UHVLVWHQFLD UHTXHULGD SDUD UHVLVWLU ODV FDUJDV IDFWRUL]DGDV R ODV IXHU]DV \ ORV PRPHQWRV
 LQWHUQRVUHODFLRQDGRFRQÌVWD

ZF PDVDXQLWDULDGHOKRUPLJÖQNJP

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

: FDUJDSRUYLHQWRRIXHU]DV\PRPHQWRV,QWHUQRVUHODFLRQDGRVFRQÌVWD

<W GLVWDQFLDGHOHMH FHQWURLGDOGHODVHFFLÖQWRWDODODILEUDH[WUHPDHQWHQVLÖQVLQWRPDUHQ

 FRQVLGHUDFLÖQHOUHIXHU]R

D UHODFLÖQGHODULJLGH]DODIOH[LÖQGHODVHFFLÖQGHXQDYLJDDODULJLGH]DODIOH[LÖQGH XQ
 DQFKRGHORVDOLPLWDGDOLWHUDOPHQWHSRUORVHMHFHQWUDOHVGHORVWDEOHURVDG\DFHQWH VL ORV
 KD\ HQFDGDODGRGHODYLJD 9ÌDVHHOFDSLWXOR 

DP  YDORUSURPHGLRGHDSDUDWRGDVODVYLJDVHQORVERUGHVGHXQWDEOHUR

ȕ  UHODFLÖQGHOXFHVOLEUHVODUJDDFRUWDGHXQDORVDHQGRVGLUHFFLRQHV

ȕV  UHODFLÖQGHODORQJLWXGGHORVERUGHVFRQWLQXRVDOSHUÐPHWURGHXQWDEOHURGHORVD

O IDFWRUSDUDGHIOH[LÖQDGLFLRQDODODUJRSOD]RFRPRVHGHILQHHQODVHFFLÖQ

[  IDFWRUTXHGHSHQGHGHOWLHPSRSDUDFDUJDVRVWHQLGD9ÌDVHODVHFFLÖQ

ȡ— SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RSDUDUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQQR SUHHVIRU]DGR$—VEG 

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD9ÌDVHODVHFFLÖQ

*HQHUDOLGDGHV

/DVHVWUXFWXUDV\ORVHOHPHQWRVHVWUXFWXUDOHVGHEHUÄQGLVHÔDUVHSDUDREWHQHUUHVLVWHQFLDGH
GLVHÔR HQ WRGDV ODV VHFFLRQHV DO PHQRV LJXDOHV D ODVUHVLVWHQFLDVUHTXHULGDVFDOFXODGDVSDUDODV
FDUJDVIDFWRUL]DGDV\ODVIXHU]DVHQODVFRPELQDFLRQHVTXHVHHVWLSXODQHQHVWDSDUWHGHO&ÖGLJR

 /RV HOHPHQWRV WDPELÌQ GHEHUÄQ FXPSOLU FRQ WRGRV ORV GHPÄV UHTXLVLWRV GH HVWD SDUWH GHO
&ÖGLJRSDUDJDUDQWL]DUXQFRPSRUWDPLHQWRDGHFXDGRHQORVQLYHOHVGHFDUJDGHVHUYLFLR

 5HVLVWHQFLD5HTXHULGD

/DUHVLVWHQFLDUHTXHULGD8TXHGHEHUHVLVWLUODFDUJDPXHUWD' \ODFDUJDYLYD/GHEHUÄVHU
SRUORPHQRV

8 '/                  

 6L HQ HO GLVHÔR YD D LQFOXLUVH OD UHVLVWHQFLD D ORV HIHFWRV HVWUXFWXUDOHV GH XQD FDUJD GH
YLHQWR HVSHFLILFDGD : GHEHQ LQYHVWLJDU ODV VLJXLHQWHV FRPELQDFLRQHV GH ' / \ : SDUD
GHWHUPLQDUODPD\RUUHVLVWHQFLDUHTXHULGD8

8  '/:              

'RQGHODVFRPELQDFLRQHVGHFDUJDGHEHQLQFOXLUWDQWRHOYDORUWRWDOFRPRHOYDORUFHURGH/SDUD
GHWHUPLQDUODFRQGLFLÖQPÄVFUÐWLFD\

8  ':                   

SHURHQQLQJXQDFRPELQDFLÖQGH'/ \:ODUHVLVWHQFLDUHTXHULGD8VHUÄPHQRUTXHODUHTXHULGD
SRUODHFXDFLÖQ  

 6L VH YD D LQFOXLUHQHOGLVHÔRODUHVLVWHQFLDDFDUJDVRIXHU]DVGHVLVPRHVSHFLILFDGDV (

GHEHQDSOLFDUVHODVFRPELQDFLRQHVGHFDUJDGHODVHFFLÖQH[FHSWRTXH( GHEHVXVWLWXLU
D:

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 6L VH YD D LQFOXLUHQ HO GLVHÔR OD UHVLVWHQFLD DOHPSXMHODWHUDOGHOWHUUHQR +ODUHVLVWHQFLD
UHTXHULGD8GHEHVHUSRUORPHQRV

8 '/+                 

SHURFXDQGR' R/ UHGX]FDQHOHIHFWRGH+ R ' GHEHVXVWLWXLUD' \HOYDORUFHURGH/VH

XWLOL]DUÄSDUDGHWHUPLQDUODPD\RUUHVLVWHQFLDUHTXHULGD8(QQLQJXQDFRPELQDFLÖQGH'/ R+OD
UHVLVWHQFLDUHTXHULGD8VHUÄPHQRUTXHODUHTXHULGDSRUODHFXDFLÖQ  

&XDQGRVHLQFOX\HHQHOGLVHÔRODUHVLVWHQFLDDFDUJDVGHELGDVDSHVR\SUHVLÖQGHOLTXLGRV
FRQ GHQVLGDGHV ELHQ GHILQLGD \ DOWXUDV PÄ[LPDV FRQWURODGDV ) GLFKDV FDUJDV GHEHQ WHQHU XQ
IDFWRU GH FDUJD GH  TXH GHEH DÔDGLUVH D WRGDV ODV FRPELQDFLRQHV GH FDUJD TXH LQFOX\D OD
FDUJDYLYD

 6L HQ HO GLVHÔR VH WRPD HQ FXHQWD OD UHVLVWHQFLD D ORV HIHFWRV GH LPSDFWR ÌVWRV GHEHQ
LQFOXLUVHHQODFDUJDYLYD/

&XDQGRORVHIHFWRVHVWUXFWXUDOHV7 GHORVDVHQWDPLHQWRVGLIHUHQFLDOHVHOIOXMRSOÄVWLFRGHO
KRUPLJÖQ OD FRQWUDFFLÖQ R ORV FDPELRV GH WHPSHUDWXUD VHDQ VLJQLILFDWLYRV HQ HO GLVHÔR OD
UHVLVWHQFLDUHTXHULGD8GHEHSRUORPHQRV

8  '7/                  

SHURODUHVLVWHQFLDUHTXHULGD8 QRGHEHVHUPHQRVTXH

8  '7                           

/DVHVWLPDFLRQHVGHORVDVHQWDPLHQWRVGLIHUHQFLDOHVHOIOXMRSOÄVWLFRGHOKRUPLJÖQODFRQWUDFFLÖQ
R ORV FDPELRV GH WHPSHUDWXUD GHEHQ EDVDUVH HQ XQD GHWHUPLQDFLÖQ UHDOLVWD GH WDOHV HIHFWRV
GXUDQWHHOVHUYLFLRGHODHVWUXFWXUD

5HVLVWHQFLDGHGLVHÔR

 /D UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR SURSRUFLRQDGD SRU XQ HOHPHQWR VXV FRQH[LRQHV FRQ RWURV
HOHPHQWRVDVÐFRPRVXVVHFFLRQHVWUDQVYHUVDOHVHQWÌUPLQRVGHIOH[LÖQFDUJDD[LDOFRUWDQWH\
WRUVLÖQ GHEHQ WRPDUVH FRPR OD UHVLVWHQFLD QRPLQDO FDOFXODGD GH DFXHUGR FRQ ORV UHTXLVLWRV H
KLSÖWHVLVGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJRPXOWLSOLFDGDSRUXQIDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD I

(OIDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLDIGHEHVHUHOVLJXLHQWH

)OH[LÖQVLQFDUJDD[LDO

&DUJDD[LDO\FDUJDD[LDOFRQIOH[LÖQ 3DUDFDUJDD[LDOFRQIOH[LÖQWDQWRODFDUJDD[LDO
FRPRODUHVLVWHQFLDQRPLQDODPRPHQWRGHEHQPXOWLSOLFDUVHSRUXQVRORYDORUDSURSLDGRGH I 

D 7HQVLÖQD[LDO\WHQVLÖQD[LDOFRQIOH[LÖQ 

E &RPSUHVLÖQD[LDO\FRPSUHVLÖQD[LDOFRQIOH[LÖQ

(OHPHQWRVFRQUHIXHU]RHQHVSLUDO
VHJÝQODVHFFLÖQ
2WURVHOHPHQWRVUHIRU]DGRV 

H[FHSWR TXH SDUD YDORUHV EDMRV GH FRPSUHVLÖQ D[LDO I SXHGH LQFUHPHQWDUVH GH DFXHUGR FRQ OR
VLJXLHQWH

3DUDHOHPHQWRVHQORVFXDOHVI\QRH[FHGDGH03DFRQUHIXHU]RVLPÌWULFR\ KG GV K

 &RQWLQÝD 
 

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&3(,1(13DUWH  

QRVHDPHQRUGH I VHSXHGHDXPHQWDUOLQHDOPHQWHKDVWDHQWDQWRTXH I 3Q GLVPLQX\H

GHI F$JDFHUR

3DUDRWURVHOHPHQWRVUHIRU]DGRV ISXHGHDXPHQWDUVHOLQHDOPHQWHKDVWDHQWDQWRTXH I

3Q GLVPLQX\HGHI—F$J RI 3E VHJÝQHOTXHVHDPD\RUDFHUR

&RUWDQWH\WRUVLÖQ

$SODVWDPLHQWRHQHOKRUPLJÖQ 9ÌDVHWDPELÌQODVHFFLÖQ 

/DVORQJLWXGHVGHGHVDUUROORHVSHFLILFDGDVHQHOFDSÐWXORQRUHTXLHUHQGHXQIDFWRUI

5HVLVWHQFLDGHGLVHÔRSDUDHOUHIXHU]R

/RVGLVHÔRVQRGHEHQEDVDUVHHQXQDUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]RI\ TXHH[FHGDGH
03DH[FHSWRSDUDFDEOHVGHSUHHVIXHU]R

&RQWUROGHGHIOH[LRQHV

 /RV HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ UHIRU]DGRV VXMHWRV D IOH[LÖQ GHEHQ GLVHÔDUVH SDUD WHQHU XQD
ULJLGH] DGHFXDGD D ILQ GH OLPLWDU ODV GHIOH[LRQHV R FXDOTXLHU GHIRUPDFLÖQ TXH SXGLHVH DIHFWDU
DGYHUVDPHQWHODUHVLVWHQFLDRHOIXQFLRQDPLHQWRGHODHVWUXFWXUDSDUDODVFDUJDVGHVHUYLFLR

 (OHPHQWRVHQXQDGLUHFFLÖQ QRSUHHVIRU]DGRV 

 /D DOWXUD PÐQLPD HVWLSXODGD HQ OD WDEOD  D  GHEH DSOLFDUVH D ORV HOHPHQWRV HQ XQD
GLUHFFLÖQ TXH QR VRSRUWH R HVWÌQ OLJDGRV D GLYLVLRQHV X RWUR WLSR GH HOHPHQWRV VXVFHSWLEOHV GH
GDÔDU SRU JUDQGHV GHIOH[LRQHV D PHQRV TXH HO FÄOFXOR GH ODV GHIOH[LRQHV LQGLTXH TXH VH SXHGH
XWLOL]DUXQDDOWXUDPHQRUVLQSURYRFDUHIHFWRVDGYHUVRV

 &XDQGR VH YD\DQ D FDOFXODUODVGHIOH[LRQHVDTXHOODVTXHRFXUUDQLQPHGLDWDPHQWHSRUOD

DSOLFDFLÖQ GH OD FDUJD GHEHQ FDOFXODUVH PHGLDQWH ORV PÌWRGRV R IÖUPXODV XVXDOHV SDUD ODV
GHIOH[LRQHVHOÄVWLFDVWRPDQGRHQFRQVLGHUDFLÖQORVHIHFWRVGHODJULHWDPLHQWR\GHOUHIXHU]RHQOD
ULJLGH]GHOHOHPHQWR

$PHQRVTXHORVYDORUHVGHULJLGH]VHREWHQJDSRUPHGLRGHXQDQÄOLVLVPÄVFRPSOHWROD
GHIOH[LÖQ LQPHGLDWD GHEH FDOFXODUVH WRPDQGR HO PÖGXOR GH HODVWLFLGDG GHO KRUPLJÖQ (F TXH VH
HVSHFLILFD HQ OD VHFFLÖQ  SDUD KRUPLJÖQ GH PDVD QRUPDO R OLJHUD  HO PRPHQWR GH LQHUFLD
HIHFWLYRGHEHWRPDUVHFRPRVHLQGLFDDFRQWLQXDFLÖQSHURQRGHEHVHUPD\RUTXH,J

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$ D $OWXUDVPÐQLPDVGHYLJDVQRSUHHVIRU]DGDVRORVDVHQXQDGLUHFFLÖQDPHQRVTXH
VHFDOFXOHQODVGHIOH[LRQHV OHQUQP 

$OWXUDPÐQLPDK PP 
6LPSOHPHQWH &RQHOH[WUHPR $PERVH[WUHPRV (QYRODGL]R
HOHPHQWRV DSR\DGRV FRQWLQXR FRQWLQXRV
(OHPHQWRVTXHQRVRSRUWDQRHVWÌQOLJDGRVDGLYLVLRQHV\RWURWLSRGH
HOHPHQWRVVXVFHSWLEOHVGHGDÔDUVHSRUJUDQGHVGHIOH[LRQHV
/RVDV PDFLYDV HQ
XQDGLUHFFLÖQ Ɛ  Ɛ  Ɛ  Ɛ 
9LJDV R ORVDV
QHUYDGDV HQ XQD
GLUHFFLÖQ Ɛ  Ɛ  Ɛ  Ɛ 

 /RVYDORUHVGDGRVHQHVWDWDEODVHGHEHQXVDUGLUHFWDPHQWHHQHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQGHPDVDQRUPDO ZF 

NJP \UHIXHU]RFRQI\ 03D3DUDRWUDVFRQGLFLRQHVORVYDORUHVGHEHQPRGLILFDUVHFRPRVLJXH 
D  3DUDKRUPLJÖQHVWUXFWXUDOOLJHURGHPDVDXQLWDULDGHQWURGHOUDQJRGHDNJPORVYDORUHVGHODWDEOD
GHEHQPXOWLSOLFDUVHSRU ZF SHURQRPHQRVGHGRQGHZFHVODPDVDXQLWDULRHQNJP
E  3DUDRWURVYDORUHVGHI\GLVWLQWRVGH03DORVYDORUHVGHHVWDWDEODGHEHUÄQPXOWLSOLFDUVHSRU I\ VH

WRPDUÄI\\HQ03D

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&XDQGRVHXVHKRUPLJÖQFRQÄULGROLJHURGHEHDSOLFDUVHDOJXQDGHODVPRGLILFDFLRQHVVLJXLHQWHV

D  &XDQGRHOYDORUGHIFWHVWÌHVSHFLILFDGR\HOSURSRUFLRQDPLHQWRGHODPH]FODGHKRUPLJÖQHVWÌ
GHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQIU GHEHPRGLILFDUVHVXVWLWX\HQGR—I—F SRUIFWSHURHOYDORU
GHIFWXVDGRQRGHEHH[FHGHUGH—I—F

E  &XDQGRQRVHHVSHFLILTXHIFW IU GHEHPXOWLSOLFDUVHSRUSDUD‹KRUPLJÖQOLJHURVLQDUHQD‹\
SRU  SDUD ‹KRUPLJÖQ OLJHUR FRQ DUHQD‹  6H SXHGH LQWHUSRODU OLQHDOPHQWH FXDQGR VH XVH
XQDVXVWLWXFLÖQSDUFLDOGHODDUHQD

 3DUD HOHPHQWRV FRQWLQXRV HO PRPHQWR HIHFWLYR GH LQHUFLD SXHGH WRPDUVH FRPR HO
SURPHGLR GH YDORUHV REWHQLGRV GH OD HFXDFLÖQ   SDUD ODV VHFFLRQHV FULWLFDV GH PRPHQWR
SRVLWLYR \ QHJDWLYR 3DUD HOHPHQWRV HQ IRUPD GH SULVPD HO PRPHQWR HIHFWLYR GH LQHUFLD SXHGH
WRPDUVH FRPR HO YDORU REWHQLGR GH OD HFXDFLÖQ   D OD PLWDG GH OD OX] SDUD OXFHV VLPSOHV \
FRQWLQXDV\HQHOSXQWRGHDSR\RSDUDYRODGL]RV

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&3(,1(13DUWH  

 $ PHQRV TXH ORV YDORUHV VH REWHQJDQ PHGLDQWH XQ DQÄOLVLV PÄV DPSOLR OD GHIOH[LÖQ
DGLFLRQDO D ODUJR SOD]R UHVXOWDQWH GHO IOXMR SOÄVWLFR \ FRQWUDFFLÖQ GH HOHPHQWRV HQ IOH[LÖQ
KRUPLJÖQ QRUPDO X KRUPLJÖQ OLJHUR  GHEH GHWHUPLQDUVH PXOWLSOLFDQGR OD GHIOH[LÖQ LQPHGLDWD
FDXVDGDSRUODFDUJDVRVWHQLGDFRQVLGHUDGDSRUHOIDFWRU

    ȟ
O                          
   U—

GRQGHU— VHUÄHOYDORUDODPLWDGGHODOX]SDUDOXFHVVLPSOHV\FRQWLQXDV\HQHOSXQWRGHDSR\R
SDUDYRODGL]RV(OIDFWRUGHSHQGLHQWHGHOWLHPSRȟSDUDFDUJDVVRVWHQLGDVSXHGHWRPDUVHLJXDOD

DÔRVRPÄV 
PHVHV 
PHVHV 
PHVHV 

/DGHIOH[LÖQFDOFXODGDGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHVGHODDODQRGHEH
H[FHGHUORVOLPLWHVHVWLSXODGRVHQODWDEOD E 

 (OHPHQWRVHQ GRV GLUHFFLRQHV QRSUHHVIRU]DGRV 

/DDOWXUDPÐQLPDGHORVDVXRWURVHOHPHQWRVHQGRVGLUHFFLRQHVGLVHÔDGDVGHDFXHUGRFRQ
ODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSLWXOR\TXHWHQJDQXQDUHODFLÖQGHOX]ODUJDDOX]FRUWDQRPD\RUGH
 GHEH HVWDU UHJLGD SRU ODV HFXDFLRQHV       \ ODV GHPÄV GLVSRVLFLRQHV GH OD
VHFFLÖQ

   
Ɛ Q I\ 
K 
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  E D m  0,5 1  E s 11 / E @             

SHURPHQRUTXH

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&3(,1(13DUWH  

7DEOD E 'HIOH[LRQHVPÄ[LPDVSHUPLVLEOHVFDOFXODGDV

7LSRGHHOHPHQWR 'HIOH[LÖQFRQVLGHUDGDOÐPLWHGHGHIOH[LÖQ

7HFKRV SODQRV TXH QR VRSRUWHQ QL 'HIOH[LÖQ LQVWDQWÄQHD GHELGD D OD Ɛ 
HVWÌQ OLJDGRV D HOHPHQWRV QR FDUJDYLYD/ 
HVWUXFWXUDOHV VXVFHSWLEOHV GH VXIULU
GDÔRVSRUJUDQGHVGHIOH[LRQHV

3LVRV TXH QR VRSRUWHQ QL HVWÌQ 'HIOH[LÖQ LQVWDQWÄQHD GHELGD D OD Ɛ
OLJDGRV D HOHPHQWRV QR FDUJDYLYD/ 
HVWUXFWXUDOHV VXVFHSWLEOHV GH VXIULU
GDÔRVSRUJUDQGHVGHIOH[LRQHV

6LVWHPDV GH SLVR R WHFKR TXH /DSDUWHGHODGHIOH[LÖQWRWDOTXH Ɛi

VRSRUWHQ R HVWÌQ OLJDGRV D RFXUUDGHVSXÌVGHODXQLÖQGHORV 
HOHPHQWRV QR HVWUXFWXUDOHV HOHPHQWRV QR HVWUXFWXUDOHV OD
VXVFHSWLEOHV GH VXIULU GDÔRV SRU VXPD GH OD GHIOH[LÖQ D ODUJR
JUDQGHVGHIOH[LRQHV SOD]R GHELGD D WRGDV ODV FDUJDV
VRVWHQLGDV \ OD GHIOH[LÖQ
6LVWHPDV GH SLVR R WHFKR TXH LQPHGLDWD GHELGD D FXDOTXLHU Ɛ Š
VRSRUWHQ R HVWÌQ OLJDGRV D FDUJDYLYDDGLFLRQDO  
HOHPHQWRV QR HVWUXFWXUDOHV QR
VXVFHSWLEOHV GH VXIULU GDÔRV SRU
JUDQGHVGHIOH[LRQHV

 (VWH OÐPLWH QR WLHQH SRU REMHWR FRQVWLWXLUVH HQ XQ UHVJXDUGR FRQWUD HO HVWDQFDPLHQWR GH DJXD (VWH ÝOWLPR VH GHEH
YHULILFDU PHGLDQWH FÄOFXORV GH GHIOH[LRQHV DGHFXDGRV LQFOX\HQGR ODV GHIOH[LRQHV DGLFLRQDOHV GHELGDV DO DJXD
HVWDQFDGD\FRQVLGHUDQGRORVHIHFWRVDODUJRSOD]RGHWRGDVODVFDUJDVVRVWHQLGDVODFRQWUDIOHFKDODVWROHUDQFLDVGH
FRQVWUXFFLÖQ\FRQILDELOLGDGHQODVSUHSDUDFLRQHVSDUDHOGUHQDMH

/DV GHIOH[LRQHV D ODUJR SOD]R GHEHQ GHWHUPLQDUVH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  Ö OD  SHUR VH SXHGHQ
UHGXFLUVHJÝQOD FDQWLGDGGH OD GHIOH[LÖQ TXH RFXUUD DQWHVGH XQLU ORV HOHPHQWRV QR HVWUXFWXUDOHV (VWD FDQWLGDGVH
GHWHUPLQDUÄEDVÄQGRVHHQORVGDWRVGHLQJHQLHUÐDDFHSWDEOHVFRQUHODFLÖQDODVFDUDFWHUÐVWLFDVWLHPSRGHIRUPDFLÖQGH
HOHPHQWRVVLPLODUHVDORVTXHVHHVWÄQFRQVLGHUDQGR

 (VWHOÐPLWHVHSXHGHH[FHGHUVLVHWRPDQPHGLGDVDGHFXDGDVSDUDSUHYHQLUGDÔRVHQHOHPHQWRVDSR\DGRVRXQLGRV 
 3HUR QR PD\RU TXH OD WROHUDQFLD HVWDEOHFLGD SDUD HOHPHQWRV QR HVWUXFWXUDOHV (VWH OÐPLWH VH SXHGH H[FHGHU VL VH
SURSRUFLRQDXQDFRQWUDIOHFKDGHPRGRTXHODGHIOH[LÖQWRWDOPHQRVODFRQWUDIOHFKDQRH[FHGDGLFKROÐPLWH

6LQHPEDUJRODDOWXUDQRGHEHVHUPHQRUTXHORVVLJXLHQWHVYDORUHV

D  3DUDORVDVVLQYLJDVRÄEDFRVPP 

E  3DUDORVDVVLQYLJDVSHURFRQÄEDFRVTXHVDWLVIDJDQODVHFFLÖQPP

F  3DUDORVDVTXHWHQJDQYLJDVHQORVFXDWURERUGHVFRQXQYDORUGHvPPP
SRUORPHQRVLJXDOD

(QORVDVVLQYLJDVTXHWHQJDQÄEDFRVTXHH[WLHQGDQHQFDGDGLUHFFLÖQDSDUWLUGHOHMHGHO
DSR\R D XQD GLVWDQFLD QR PHQRU GH  GH OD ORQJLWXG GH OD OX] PHGLGD FHQWUR D FHQWUR GH ORV
DSR\RVHQHVDGLUHFFLÖQ\TXHWHQJDQXQDSUR\HFFLÖQKDFLDDEDMRGHODORVDGHSRUORPHQRV
GH OD DOWXUD GH OD ORVD OD DOWXUD UHTXHULGD SRU ODV HFXDFLRQHV     Ö   VH SRGUÄ
UHGXFLUXQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q ERUGHV GLVFRQWLQXRV GHEH GLVSRQHUVH XQD YLJD GH ERUGH TXH WHQJD XQD UHODFLÖQ GH
ULJLGH]DSRUORPHQRVGHRELHQDXPHQWDUVHODDOWXUDPÐQLPDUHTXHULGDSRUODVHFXDFLRQHV
    Ö   R SRUOD VHFFLÖQ  GHEH DXPHQWDUVH SRUOR PHQRV XQ  HQ HO
WDEOHURTXHWHQJDXQERUGHGLVFRQWLQXR

6HSXHGHQXWLOL]DUDOWXUDVGHORVDVPHQRUHVTXHODVPÐQLPDVUHTXHULGDVHQODVVHFFLRQHV
\VLVHGHPXHVWUDSRUHOFÄOFXORTXHODGHIOH[LÖQQRH[FHGDORVOÐPLWHV
HVWLSXODGRVHQODWDEOD E /DVGHIOH[LRQHVGHEHQFDOFXODUVHWRPDQGRHQFXHQWDHOWDPDÔR\OD
IRUPDGHOWDEOHURODVFRQGLFLRQHVGHDSR\R\ODQDWXUDOH]DGHODVUHVWULFFLRQHVHQORVERUGHVGHO
WDEOHUR 3DUD ORV FÄOFXORV GH ODV GHIOH[LRQHV HO PÖGXOR GH HODVWLFLGDG  GHO KRUPLJÖQ (F VHUÄ HO
HVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ(OPRPHQWRGHLQHUFLDHIHFWLYRGHEHVHUHOSURSRUFLRQDGRSRUOD
HFXDFLÖQ   VH SXHGHQ HPSOHDU RWURV YDORUHV VL ORV UHVXOWDGRV GH ORV FÄOFXORV GH ODV
GHIOH[LRQHV FRQFXHUGDQ UD]RQDEOHPHQWH FRQ ORV UHVXOWDGRV GHSUXHEDVH[WHQVDV/DVGHIOH[LRQHV
DGLFLRQDOHVDODUJRSOD]RGHEHUÄQFDOFXODUVHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 (OHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

 6H GHEHQ FDOFXODU ODV GHIOH[LRQHV LQVWDQWÄQHDV GH ORV HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ SUH
HVIRU]DGRVXMHWRVDIOH[LÖQGLVHÔDGRVGHDFXHUGRFRQORVUHTXLVLWRVGHOFDSÐWXORSRUPHGLRGH
ORVPÌWRGRVRIÖUPXODVXVXDOHVSDUDGHIOH[LRQHVHOÄVWLFDV\HOPRPHQWRGHLQHUFLDGHODVHFFLÖQ
WRWDOGHKRUPLJÖQSXHGHXWLOL]DUVHSDUDVHFFLRQHVQRDJULHWDGDV

 /D GHIOH[LÖQ DGLFLRQDO D ODUJR SOD]R HQ HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR GHEH
FDOFXODUVHWHQLHQGRHQFXHQWDORVHVIXHU]RVHQHOKRUPLJÖQ\HQHODFHUREDMRFDUJDVRVWHQLGDH
LQFOX\HQGRORVHIHFWRVGHOIOXMRSOÄVWLFR\ODFRQWUDFFLÖQGHOKRUPLJÖQDVÐFRPRODUHODMDFLÖQGHO
DFHUR

/DGHIOH[LÖQFDOFXODGDGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV \QRGHEHH[FHGHU
ORVOÐPLWHVHVWLSXODGRVHQODWDEOD E 

 (OHPHQWRVFRPSXHVWRV

(OHPHQWRVDSXQWDODGRV

6L ORV HOHPHQWRV FRPSXHVWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ VH DSR\DQ GXUDQWH VX FRQVWUXFFLÖQ GH WDO IRUPD
TXH GHVSXÌV GH UHWLUDU ORV DSR\RV WHPSRUDOHV OD FDUJD PXHUWD VHD VRSRUWDGD SRU OD VHFFLÖQ
FRPSXHVWDWRWDOHOHOHPHQWRFRPSXHVWRVHSXHGHFRQVLGHUDUHTXLYDOHQWHDXQHOHPHQWRIXQGLGR
PRQROÐWLFDPHQWH SDUD HO FÄOFXOR GH OD GHIOH[LÖQ (Q HOHPHQWRV QR SUHHVIRU]DGRV OD SDUWH GHO
HOHPHQWR HQ FRPSUHVLÖQ GHWHUPLQDUÄ VL VH DSOLFDQ ORV YDORUHV GDGRV HQ OD WDEOD  D  SDUD
KRUPLJÖQ OLJHUR R GH PDVD QRUPDO 6L VH FDOFXOD OD GHIOH[LÖQ GHEHQ WRPDUVH HQ FXHQWD ODV
FXUYDWXUDVTXHUHVXOWDQGHODFRQWUDFFLÖQGLIHUHQFLDOGHORVFRPSRQHQWHVSUHIDEULFDGRV\IXQGLGRV
HQREUD\ORVHIHFWRVD[LDOHVGHIOXMRSOÄVWLFRHQXQHOHPHQWRGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

 (OHPHQWRVVLQDSXQWDODU

6L OD DOWXUD GH XQ HOHPHQWR VXMHWR D IOH[LÖQ SUHIDEULFDGR QR SUHHVIRU]DGR VXMHWR D IOH[LÖQ
FXPSOH FRQ ORV UHTXLVLWRV GH OD WDEOD  D  QR VH UHTXLHUH FDOFXODUOD GHIOH[LÖQ 6L OD DOWXUD GHO
HOHPHQWR FRPSXHVWR QR SUHHVIRU]DGR FXPSOH FRQ ORV UHTXLVLWRV GH OD WDEOD  D  QR QHFHVLWD
FDOFXODUVHODGHIOH[LÖQTXHRFXUUHGHVSXÌVGHTXHHOHOHPHQWRVHYXHOYHFRPSXHVWRVLQHPEDUJR
ODGHIOH[LÖQDODUJRSOD]RGHOHOHPHQWRSUHIDEULFDGRGHEHLQYHVWLJDUVHHQVXPDJQLWXG\GXUDFLÖQ
GHFDUJDDQWHVGHOLQLFLRGHXQDDFFLÖQFRPSXHVWDHIHFWLYD

 /D GHIOH[LÖQ FDOFXODGD GH DFXHUGR FRQORVUHTXLVLWRVGHODVVHFFLRQHV\

QRGHEHH[FHGHUGHORVOÐPLWHVHVWLSXODGRVHQODWDEOD E 

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&3(,1(13DUWH  

&$3°78/2

&$5*$6$;,$/(6<'()/(;,¶1 )/(;2&2035(6,¶1 

 1RWDFLÖQ

D DOWXUD GHO EORTXH UHFWDQJXODU HTXLYDOHQWH GH HVIXHU]R GHILQLGR VHJÝQ OD VHFFLÖQ
 

$ ÄUHD HIHFWLYD HQ WHQVLÖQ GHO KRUPLJÖQ TXH URGHD D ODV YDULOODV GH UHIXHU]R HQ WHQVLÖQ
SRU IOH[LÖQ \ TXH WLHQH HO PLVPR FHQWURLGH TXH GLFKR UHIXHU]R GLYLGLGD HQWUH HO
 QÝPHUR GHYDULOODVRDODPEUHVPP&XDQGRHOUHIXHU]RSRUIOH[LÖQFRQVLVWDHQYDULOODV
 GLIHUHQWHV R DODPEUHV GH GLIHUHQWHV GLÄPHWURV OD FDQWLGDG GH ÌVWRV GHEH FDOFXODUVH
 FRPRHOÄUHD WRWDOGHUHIXHU]RGLYLGLGDHQWUHHOÄUHDGHODYDULOODRGHODODPEUHGHPD\RU
 GLÄPHWURXWLOL]DGD

$F ÄUHDGHOQÝFOHRGHXQHOHPHQWRVXMHWRDFRPSUHVLÖQUHIRU]DGRFRQHVSLUDOPHGLGDKDVWD
 HOGLÄPHWURH[WHULRUGHODHVSLUDOPP

$J ÄUHDWRWDOGHODVHFFLÖQPP

$V ÄUHDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQWHQVLÖQPP

$VW ÄUHDWRWDOGHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDO YDULOODVRSHUILOHVGHDFHUR PP

$W ÄUHDGHSHUILOGHDFHURRWXERHVWUXFWXUDOHQXQDVHFFLÖQFRPSXHVWDPP 

$  ÄUHDFDUJDGDPP

$ ÄUHD PÄ[LPDGH OD SRUFLÖQGHODVXSHUILFLHGHDSR\RTXHHVJHRPÌWULFDPHQWHVLPLODUDO

 ÄUHDFDUJDGD\FRQFÌQWULFDFRQHOODPP

E  DQFKRGHODFDUDHQFRPSUHVLÖQGHOHOHPHQWRPP

F  GLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOHMHQHXWURPP

&P IDFWRU TXH UHODFLRQD HO GLDJUDPD UHDO GH PRPHQWR FRQ XQ GLDJUDPD HTXLYDOHQWH GH
 PRPHQWRXQLIRUPH

' DOWXUDHIHFWLYDGLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]R
 HQWHQVLÖQPP

GF HVSHVRU GHO UHFXEULPLHQWR GH KRUPLJÖQ PHGLGR GHVGH OD ILEUD H[WUHPD HQ WHQVLÖQ DO
 FHQWURGHODYDULOODRDODPEUHPÄVFHUFDQRDHVDILEUDPP

(F PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQ03D 9ÌDVHOD VHFFLÖQ 

(V PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOUHIXHU]R03D 9ÌDVHODVHFFLÖQX 

(O  ULJLGH]DODIOH[LÖQGHHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQ9ÌDVHODVHFXDFLRQHV \ 

I—F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

IV HVIXHU]RHQHOUHIXHU]RFDOFXODGRSDUDODVFDUJDVGHVHUYLFLR03D

I\ UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

+  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

OJ PRPHQWR GH LQHUFLD GH OD VHFFLÖQ WRWDO GHO KRUPLJÖQ FRQUHVSHFWRDOHMHFHQWURLGDOVLQ
 WRPDUHQFRQVLGHUDFLÖQHOUHIXHU]RPP

OVH PRPHQWR GH LQHUFLD GHO UHIXHU]R UHVSHFWR DO HMH FHQWURLGDO GHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOGHO
 HOHPHQWRPP

OW PRPHQWRGHLQHUFLDGHXQSHUILORWXERGHDFHURHVWUXFWXUDOUHVSHFWRDOHMHFHQWURLGDOGH
ODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOGHOHOHPHQWRFRPSXHVWRPP

N  IDFWRUGHORQJLWXGHIHFWLYDSDUDHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQ

ƐX  ORQJLWXGQRVRSRUWDGDGHXQHOHPHQWRHQFRPSUHVLÖQ

0F PRPHQWRIDFWRUL]DGRSDUDXVDUVHHQHOGLVHÔRGHXQHOHPHQWRHQFRPSUHVLÖQ

0E YDORUGHOPHQRUPRPHQWRGHH[WUHPRIDFWRUL]DGRGHHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ
 GHELGRDODVFDUJDV\TXHGDFRPRUHVXOWDGRXQGHVSOD]DPLHQWRLPSHUFHSWLEOHFDOFXODGR
 SRUHODQÄOLVLVFRPÝQGHPDUFRHOÄVWLFR(VSRVLWLYRVLHOHOHPHQWRHVWÄ IOH[LRQDGR FRQ
 FXUYDWXUDVLPSOH\QHJDWLYRVLHVWÄIOH[LRQDGRFRQGREOHFXUYDWXUD

0E YDORUGHOPD\RUPRPHQWRGHH[WUHPRIDFWRUL]DGRGHHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ
 GHELGRDODVFDUJDV\TXHGDFRPRUHVXOWDGRXQGHVSOD]DPLHQWRLPSHUFHSWLEOH  
 FDOFXODGRSRUHODQÄOLVLVFRPÝQGHPDUFRHOÄVWLFR

0V YDORU GHO PRPHQWR GH H[WUHPR IDFWRUL]DGR PÄV JUDQGH GH HOHPHQWRV VXMHWRV D
 FRPSUHVLÖQGHELGRDODVFDUJDV\TXHGDFRPRUHVXOWDGRXQGHVSOD]DPLHQWRDSUHFLDEOH
 FDOFXODGRPHGLDQWHHODQÄOLVLVFRPÝQGHPDUFRHOÄVWLFR

3E UHVLVWHQFLD D OD FDUJD D[LDO QRPLQDO HQ FRQGLFLRQHV GH GHIRUPDFLÖQ EDODQFHDGD 9ÌDVH
OD VHFFLÖQ 

3F FDUJDFUÐWLFD9ÌDVHODHFXDFLÖQ  

3Q UHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOQRPLQDODXQDH[FHQWULFLGDGGDGD

3R UHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOQRPLQDODXQDH[FHQWULFLGDGLJXDODFHUR

3X FDUJDD[LDOIDFWRUL]DGDDXQDH[FHQWULFLGDGGHWHUPLQDGD
dI3Q

U  UDGLRGHJLURGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOGHXQHOHPHQWRHQFRPSUHVLÖQ

]  FDQWLGDGTXHOLPLWDODGLVWULEXFLÖQGHOUHIXHU]RSRUIOH[LÖQ 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

ȕ  IDFWRUTXHVHGHILQHHQODVHFFLÖQ

ȕG YDORU DEVROXWR GH OD UHODFLÖQ HQWUH HO PRPHQWR PÄ[LPR GHELGR D OD FDUJD PXHUWD
 IDFWRUL]DGD\HOPRPHQWRPÄ[LPRGHELGRDODFDUJDWRWDOIDFWRUL]DGDVLHPSUHSRVLWLYR

GE IDFWRUGHDPSOLILFDFLÖQGHPRPHQWRSDUDPDUFRVDUULRVWUDGRVSDUDUHIOHMDUORVHIHFWRVGH
 ODFXUYDWXUDHQWUHORVH[WUHPRVGHOHOHPHQWRHQFRPSUHVLÖQ

GV IDFWRU GH DPSOLILFDFLÖQ GH PRPHQWR SDUD PDUFRV QR DUULRVWUDGRV SDUD UHIOHMDU HO
 GHVSOD]DPLHQWRODWHUDOTXHUHVXOWDGHODVFDUJDVGHJUDYHGDG\ODWHUDOHV

&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

3  SRUFHQWDMHGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQQRSUHHVIRU]DGR
$VEG

3E SRUFHQWDMHGHOUHIXHU]RTXHSURGXFHFRQGLFLRQHVEDODQFHDGDVGHGHIRUPDFLÖQ 9ÌDVHOD
 VHFFLÖQ 

3V UHODFLÖQGHOYROXPHQGHOUHIXHU]RHQHVSLUDODOYROXPHQWRWDOGHOQÝFOHR PHGLGRGHVGHHO

GLÄPHWURH[WHULRUGHODHVSLUDO GHXQHOHPHQWRUHIRU]DGRFRQHVSLUDOVXMHWRDFRPSUHVLÖQ

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

2EMHWLYR

/DV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSLWXOR  VH GHEH DSOLFDU DO GLVHÔR GH HOHPHQWRV VXMHWRV D FDUJDV GH
IOH[LÖQRD[LDOHVÖDODFRPELQDFLÖQFDUJDVD[LDOHV\GHIOH[LÖQ IOH[RFRPSUHVLÖQ 

+LSÖWHVLVGHGLVHÔR

 (O GLVHÔR SRU UHVLVWHQFLD GH HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[RFRPSUHVLÖQ GHEH EDVDUVH HQ
KLSÖWHVLV GDGDV HQ ODV VHFFLRQHV  D OD  \ GHEHQ VDWLVIDFHUVH ODV FRQGLFLRQHV
DSOLFDEOHVGHHTXLOLEULR\FRPSDWLELOLGDGGHGHIRUPDFLRQHV

 /DV GHIRUPDFLRQHV HQ HO UHIXHU]R \ HQ HO KRUPLJÖQ VH VXSRQHQ GLUHFWDPHQWH
SURSRUFLRQDOHV D OD GLVWDQFLD GHO HMH QHXWUR H[FHSWR TXH VH GHEH FRQVLGHUDU XQD GLVWULEXFLÖQ QR
OLQHDOGHODGHIRUPDFLÖQSDUDHOHPHQWRVGHJUDQDOWXUDVXMHWRVDIOH[LÖQFRQUHODFLRQHVGHDOWXUD
WRWDODODOX]OLEUHPD\RUHVGHSDUDOXFHVFRQWLQXDV\SDUDXQDVRODOX] 9ÌDVHODVHFFLÖQ
 

/DPÄ[LPDGHIRUPDFLÖQXWLOL]DEOHHQODILEUDH[WUHPDDFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQVXSRQGUÄ
LJXDOD

(OHVIXHU]RHQHOUHIXHU]RLQIHULRUDODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\SDUDHOJUDGR
GHO DFHUR XVDGR GHEH WRPDUVH FRPR (V YHFHV OD GHIRUPDFLÖQ GHO DFHUR 3DUD GHIRUPDFLRQHV
PD\RUHV TXH ODV FRUUHVSRQGLHQWHV D I\ HO HVIXHU]R HQ HO UHIXHU]R VH FRQVLGHUDUÄ
LQGHSHQGLHQWHPHQWHGHODGHIRUPDFLÖQHLJXDODI\

 /D UHVLVWHQFLD D OD WHQVLÖQ GHO KRUPLJÖQ QR GHEHUÄ FRQVLGHUDUVH HQ ORV FÄOFXORV GH
KRUPLJÖQUHIRU]DGRVXMHWRDIOH[LÖQH[FHSWRFXDQGRVHFXPSODQORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

/DUHODFLÖQHQWUHODGLVWULEXFLÖQHVIXHU]RSRUFRPSUHVLÖQHQHOKRUPLJÖQ\VXGHIRUPDFLÖQ
VH SXHGH VXSRQHU TXH HV UHFWDQJXODU 7UDSH]RLGDO SDUDEÖOLFD R FXDOTXLHU RWUD IRUPD TXH UHVXOWH
GHSUHGLFFLÖQGHODUHVLVWHQFLD\TXHFRLQFLGDQXPHURVRVUHVXOWDGRVGHHQVD\RV

 /RV UHTXLVLWRV GH OD VHFFLÖQ  VH SXHGHQ FRQVLGHUDU VDWLVIHFKRV VL VH HPSOHD XQD
GLVWULEXFLÖQUHFWDQJXODUHTXLYDOHQWHGHOHVIXHU]RHQHOKRUPLJÖQODFXDOVHGHILQHFRPRVLJXH

8QHVIXHU]RHQHOKRUPLJÖQGHI—FVHVXSRQGUÄXQLIRUPHPHQWHGLVWULEXLGRHQXQD
]RQD GH FRPSUHVLÖQ HTXLYDOHQWH TXH HVWH OLPLWDGD SRU ORV H[WUHPRV GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO \
XQDOÐQHDUHFWDSDUDOHODDOHMHQHXWURDXQDGLVWDQFLDɚ  E FDSDUWLUGHODILEUDGHGHIRUPDFLÖQ
XQLWDULDPÄ[LPDGHFRPSUHVLÖQ

/DGLVWDQFLDFGHVGHODILEUDGHGHIRUPDFLÖQXQLWDULDPÄ[LPDDOHMHQHXWURVHPHGLUÄHQ
GLUHFFLÖQSHUSHQGLFXODUDGLFKRHMH

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

(OIDFWRU E GHEHUÄWRPDUVHFRPRSDUDUHVLVWHQFLDVGHOKRUPLJÖQI—FKDVWD03D
\ SDUD UHVLVWHQFLDV VXSHULRUHV E  VH GLVPLQXLUÄ  XQLIRUPHPHQWH SRU FDGD  03D DXPHQWR
VREUH03DVLQHPEDUJRE  GHEHVHUPHQRUTXH

3ULQFLSLRV\UHTXLVLWRVJHQHUDOHV

 (O GLVHÔR GH XQD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO VXMHWD D FDUJDV GH IOH[LÖQ R D FDUJDV D[LDOHV D OD
FRPELQDFLÖQGHDPEDV IOH[RFRPSUHVLÖQ GHEHEDVDUVHHQODFRPSDWLELOLGDGGHORVHVIXHU]RV\ODV
GHIRUPDFLRQHVXWLOL]DQGRKLSÖWHVLVGHODVHFFLÖQ

 /D FRQGLFLÖQ GH GHIRUPDFLÖQ EDODQFHDGD H[LVWH HQ XQD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO FXDQGR HO
UHIXHU]R SRU WHQVLÖQ DOFDQ]DGD OD GHIRUPDFLÖQ FRUUHVSRQGLHQWH D VX UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD
HVSHFLILFDGDI\ DOPLVPRWLHPSRTXHODFRPSUHVLÖQHQHOKRUPLJÖQDOFDQ]DVXGHIRUPDFLÖQÝOWLPD
VXSXHVWDGH

 (Q HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ \ HQ HOHPHQWRV VXMHWRV D OD FRPELQDFLÖQ GH FDUJDV GH
IOH[LÖQ\FDUJDVD[LDOHVGHFRPSUHVLÖQFXDQGRODFDUJDD[LDOGHGLVHÔR I3Q HVPHQRUTXHODPÄV
SHTXHÔD HQWUH  I—F$J \ I3E HO SRUFHQWDMH GH UHIXHU]R U SURSRUFLRQDGR QR GHEH H[FHGHU GH
 UE(QHOHPHQWRVFRQUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQODSRUFLÖQGH UEHTXLOLEUDGDSRUHOUHIXHU]RGH
FRPSUHVLÖQQHFHVLWDUHGXFLUVHPHGLDQWHHOIDFWRU

 (O UHIXHU]R HQ FRPSUHVLÖQ VH SXHGH HPSOHDU MXQWR FRQ HO UHIXHU]R DGLFLRQDO HQ WHQVLÖQ
SDUDDXPHQWDUODUHVLVWHQFLDGHXQHOHPHQWRVXMHWRDIOH[LÖQ

/DUHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOGHGLVHÔR I3QGHHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQQRGHEHWRPDUVH
PD\RUTXH

3DUDHOHPHQWRVQRSUHHVIRU]DGRVFRQUHIXHU]RVHQHVSLUDOTXHFXPSOHQFRQODVHFFLÖQ
ÖSDUDHOHPHQWRVFRPSXHVWRVTXHFXPSOHQFRQODVHFFLÖQ

>
I3Q PÄ[  I 0,85 f ´c Ag  Ast  f y Ast   @              

 3DUD HOHPHQWRV QR SUHHVIRU]DGRV FRQ UHIXHU]R FRQ HVWULERV FXPSOHQ FRQ OD VHFFLÖQ


>
I3Q PÄ[  I 0,85 f ´c Ag  Ast  f y Ast   @              

3DUDHOHPHQWRVSUHHVIRU]DGRVQRVHGHEHWRPDUODFDUJDD[LDOGHGLVHÔR I3Q PD\RUTXH

 SDUDHOHPHQWRVFRQUHIXHU]RHQSLUDO Ö SDUDHOHPHQWRVFRQUHIXHU]RFRQHVWULERV GH
ODFDUJDD[LDOGHGLVHÔRFRQXQDH[FHQWULFLGDGLJXDODFHUR I3R

 /RV HOHPHQWRV VXMHWRV D FDUJD D[LDO GH FRPSUHVLÖQ GHEHQ GLVHÔDUVH SDUD XQ PRPHQWR
PÄ[LPRFRPSDWLEOHFRQODFDUJDD[LDO/DFDUJDD[LDOIDFWRUL]DGD3X DXQDH[FHQWULFLGDGGDGDQR
GHEHH[FHGHUGHODSURSRUFLRQDGDHQODVHFFLÖQ(OPRPHQWRPÄ[LPRIDFWRUL]DGR0X GHEH
LQFUHPHQWDUVHSDUDORVHIHFWRVGHHVEHOWH]GHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 'LVWDQFLDHQWUHORVDSR\RVODWHUDOHVGHHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ

 /D VHSDUDFLÖQ HQWUH ORV DSR\RV ODWHUDOHV GH XQD YLJD QR GHEH H[FHGHU GH  YHFHV HO
DQFKRPHQRUE GHODODRFDUDGHFRPSUHVLÖQ

 'HEHQWRPDUVHHQFXHQWDORVHIHFWRVGHODH[FHQWULFLGDGODWHUDOGHODFDUJDDOGHWHUPLQDU
ODVHSDUDFLÖQHQWUHORVDSR\RVODWHUDOHV

5HIXHU]RVPÐQLPRVHQHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ

 &RQWLQÝD 
 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q FXDOTXLHU VHFFLÖQ GH XQ HOHPHQWR VXMHWR D IOH[LÖQ H[FHSWR HQ OR GLVSXHVWR SRU ODV
VHFFLRQHV  \  GRQGH SRU HO DQÄOLVLV VH UHTXLHUD UHIXHU]R SRVLWLYR HO SRUFHQWDMH U
SURSRUFLRQDGRQRVHUÄPHQRUTXHHOREWHQLGRSRUPHGLRGH

3PÐQ I\               



(QYLJDV7\HQQHUYDGXUDVFXDQGRHODOPDHVWÌHQWHQVLÖQHOSRUFHQWDMHS VHFDOFXODUÄSDUDHVWH
SURSÖVLWRXWLOL]DQGRHODQFKRGHGLFKDDOPD

$OWHUQDWLYDPHQWHHOÄUHDGHUHIXHU]RSRVLWLYRRQHJDWLYRSURSRUFLRQDGRHQFDGDVHFFLÖQ
GHEHVHUSRUORPHQRVPD\RUTXHORUHTXHULGRSRUHODQÄOLVLV

(QORVDVHVWUXFWXUDOHVGHHVSHVRUXQLIRUPHHOÄUHDPÐQLPD\HOHVSDFLDPLHQWRPÄ[LPRGHO
UHIXHU]R HQ OD GLUHFFLÖQ GH OD OX] GHEHQ HVWDU GH DFXHUGR FRQ OR UHTXHULGR HQ OD VHFFLÖQ 
UHVSHFWRDODWHPSHUDWXUD\ODFRQWUDFFLÖQ

'LVWULEXFLÖQGHOUHIXHU]RSRUIOH[LÖQHQYLJDV\ORVDVHQXQDGLUHFFLÖQ

 (VWD VHFFLÖQ HVWDEOHFH UHJODV SDUD OD GLVWULEXFLÖQ GHO UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ D ILQ GH
FRQWURODU HO DJULHWDPLHQWR SRU IOH[LÖQ HQ YLJDV \ HQ ORVDV HQ XQD GLUHFFLÖQ HVWR HV ORVDV
UHIRU]DGDVSDUDUHVLVWLUORVHVIXHU]RVGHIOH[LÖQHQXQDVRODGLUHFFLÖQ

 /D GLVWULEXFLÖQ GHO UHIXHU]R HQ ORVDV HQ GRV GLUHFFLRQHV VH KDUÄ GH DFXHUGR FRQ ODV
GLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQ

(OUHIXHU]RGHWHQVLÖQSRUIOH[LÖQGHEHGLVWULEXLUVHDGHFXDGDPHQWHHQODV]RQDVGHWHQVLÖQ
SRU IOH[LÖQ PÄ[LPDGH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO GH XQ HOHPHQWR VHJÝQ ORV UHTXLVLWRV GH OD VHFFLÖQ


&XDQGRODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRDODIOXHQFLDI\ SDUDHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQH[FHGDGH
03D ODV VHFFLRQHV WUDQVYHUVDOHV GH PRPHQWRV PÄ[LPRV SRVLWLYRV \ QHJDWLYRV GHEHUÄQ
SURSRUFLRQDUVHSDUDTXHHOYDORUGH]GDGRSRU

z f s 3 d c A                           

QR H[FHGDGH01PSDUDFRQGLFLRQHVGHH[SRVLFLÖQLQWHULRU\GH 01PSDUDFRQGLFLRQHV

GH H[SRVLFLÖQ H[WHULRU (O HVIXHU]R FDOFXODGR HQ HO UHIXHU]R GHELGR D ODV FDUJDV GH VHUYLFLR IV
03D GHEHUÄFDOFXODUVHFRPRHOPRPHQWRGHIOH[LÖQGLYLGLGRHQWUHHOSURGXFWRGHOÄUHDGHDFHUR
SRUHOEUD]RGHOPRPHQWRLQWHUQR(QYH]GHWDOHVFÄOFXORVIV SXHGHWRPDUVHFRPRHOGHOD
UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\

/DVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQSXHGHQQRVHUVXILFLHQWHVSDUDHVWUXFWXUDVVXMHWDV
DH[SRVLFLRQHVHQPHGLRVPX\DJUHVLYRVRFXDQGRVHGLVHÔDQSDUDVHULPSHUPHDEOHV3DUDWDOHV
HVWUXFWXUDVVHUHTXLHUHQSUHFDXFLRQHVHLQYHVWLJDFLRQHVHVSHFLDOHV

 &XDQGR ODV DODV GH ODV YLJDV 7 HVWÌQ VXMHWDV D WHQVLÖQ SDUWH GHO UHIXHU]R SULQFLSDO GH
WHQVLÖQ SRU IOH[LÖQ GHEH GLVWULEXLUVH VREUH XQ DQFKR HIHFWLYR GH DOD GH DFXHUGR D ODV
GLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQRXQDQFKRLJXDODGHODOX]VHJÝQHOTXHVHDPHQRU6LHO
DQFKRHIHFWLYRGHODODH[FHGHGHGHODOX]VHGHEHSURSRUFLRQDUDOJRGHUHIXHU]RORQJLWXGLQDO
HQODVSURSRUFLRQHVH[WHUQDVGHODOD

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

6LODDOWXUDGHODOPDPLGHPÄVGHPPVHGHEHFRORFDUFHUFDGHODVFDUDVGHODOPDXQ
UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO FX\D ÄUHD WRWDO VHD LJXDO D SRU OR PHQRV HO  GHO ÄUHD GHO UHIXHU]R
SULQFLSDO GH WHQVLÖQ SRU IOH[LÖQ \ VH OH GLVWULEXLUÄ HQ OD ]RQD GH WHQVLÖQ SRU IOH[LÖQ FRQ XQ
HVSDFLDPLHQWR TXH QR H[FHGD GH PP Ö HO DQFKR GHO DOPD 7DO UHIXHU]R SXHGH LQFOXLUVH HQ HO
FÄOFXOR GH OD UHVLVWHQFLD ÝQLFDPHQWH VL VH KDFH XQ DQÄOLVLV GH OD FRPSDWLELOLGDG GH ODV
GHIRUPDFLRQHVSDUDGHWHUPLQDUORVHVIXHU]RVGHODVYDULOODVÖDODPEUHVLQGLYLGXDOHV

(OHPHQWRVGHJUDQDOWXUDVXMHWRVDIOH[LÖQ

 /RV HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ FRQ XQD UHODFLÖQ DOWXUD WRWDO D OX] OLEUH PD\RUTXH 
SDUDOXFHVFRQWLQXDVRTXHSDUDXQDVRODOX]GHEHQGLVHÔDUVHFRPRHOHPHQWRVGHJUDQDOWXUD
VXMHWRV D IOH[LÖQ WRPDQGR HQ FXHQWD OD GLVWULEXFLÖQ QR OLQHDO GH OD GHIRUPDFLÖQ \ HO SDQGHR
ODWHUDO 9ÌDVHWDPELÌQODVHFFLÖQ 

 (O GLVHÔR GH HOHPHQWRV GH JUDQ DOWXUD VXMHWRV D IOH[LÖQ SDUD HIHFWRV GH FRUWDQWH GHEH
HVWDUGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

(OUHIXHU]RGHWHQVLÖQSRUIOH[LÖQPÐQLPRGHEHFXPSOLUFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQ


(OUHIXHU]RKRUL]RQWDO\YHULFDOPÐQLPRHQODVFDUDVODWHUDOHVGHHOHPHQWRVGHJUDQDOWXUD
VXMHWRV D IOH[LÖQ VHUÄ HO PD\RU GH ORV UHTXHULGRV HQ ODV VHFFLRQHV  \  Ö HQ ODV
VHFFLRQHV\

 'LVHÔRGHGLPHQVLRQHVSDUDHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ

 (OHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQ DLVODGRVFRQUHIXHU]RHQHVSLUDOPÝOWLSOH

/RVOLPLWHVH[WHULRUHVGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOHIHFWLYDGHXQHOHPHQWRHQFRPSUHVLÖQFRQGRVR
PÄV HVSLUDOHV HQWUHOD]DGDV GHEHQ WRPDUVH D XQD GLVWDQFLD IXHUD GH ORV OLPLWHV H[WUHPRV GH OD
HVSLUDOLJXDODOUHFXEULPLHQWRPÐQLPRGHKRUPLJÖQUHTXHULGRSRUODVHFFLÖQ

(OHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQFRQVWUXLGRVPRQROÐWLFDPHQWHFRQORVPXURV

/RV OLPLWHV H[WHULRUHV GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO HIHFWLYD GH XQ HOHPHQWR HQ FRPSUHVLÖQ FRQ
UHIXHU]R HQ HVSLUDO FRQVWUXLGR PRQROÐWLFDPHQWH FRQ XQ PXUR R DSR\R GH KRUPLJÖQ GHEHQ
FRQVLGHUDUVH FRPR XQ FLUFXOR GH SRU OR PHQRV  PP PD\RU TXH OD HVSLUDO R HVWULERV GH GLFKR
HOHPHQWR

 (OHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQGHVHFFLÖQFLUFXODUHTXLYDOHQWH

(Q OXJDU GH XWLOL]DU HO ÄUHD WRWDO SDUD HO GLVHÔR VH SXHGH FRQVLGHUDU D XQ HOHPHQWR VXMHWR D
FRPSUHVLÖQ FRQ VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO FXDGUDGD RFWRJRQDO R GH RWUD IRUPD JHRPÌWULFD FRPR XQD
VHFFLÖQ FLUFXODUFRQ GLÄPHWUR LJXDO DODGLPHQVLÖQODWHUDOPHQRUGHODVHFFLÖQYHUGDGHUD(OÄUHD
WRWDO FRQVLGHUDGD ORV SRUFHQWDMHV UHTXHULGRV GHO UHIXHU]R \ OD UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR GHEHQ
EDVDUVHHQGLFKDVHFFLÖQFLUFXODU

 ¤UHDHIHFWLYDUHGXFLGD

3DUDXQHOHPHQWRVXMHWRDFRPSUHVLÖQTXHWHQJDXQDVHFFLÖQWUDQVYHUVDOPD\RUTXHODUHTXHULGD
SRUODV FRQVLGHUDFLRQHVGHFDUJDFRQHOILQGHGHWHUPLQDUHOUHIXHU]RPÐQLPR\ODUHVLVWHQFLDGH
GLVHÔRVHSXHGHHPSOHDUXQDÄUHDHIHFWLYDUHGXFLGD$JQRPHQRUTXHGHOÄUHDWRWDO

/LPLWHVGHOUHIXHU]RSDUDHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ

(OÄUHDGHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOSDUDHOHPHQWRVQRFRPSXHVWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQQR
GHEHVHUPHQRUTXHQLPD\RUTXHYHFHVHOÄUHDWRWDO$JGHODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

(OUHIXHU]RORQJLWXGLQDOPÐQLPRHQHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQGHEHVHUGHYDULOODV
GHQWURGHHVWULERVFLUFXODUHVRUHFWDQJXODUHVYDULOODVGHQWURGHHVWULERVWULDQJXODUHV\YDULOODV
FRQILQDGDVSRUHVSLUDOHVGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

/DUHODFLÖQGHOUHIXHU]RHQHVSLUDOȡVGHEHVHUPHQRUTXHHOYDORUGDGRSRU

ȡV 2 $J$F I FI\                      

 

GRQGH I\ HV OD UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD HVSHFLILFDGD GHO UHIXHU]R HQ HVSLUDO OD FXDO QR GHEH VHU
PD\RUTXH03D

 (IHFWRVGHHVEHOWH]HQHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ

 (O GLVHÔR GH HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ GHEH EDVDUVH HQ ODV IXHU]DV \ PRPHQWRV
GHWHUPLQDGRVSRUXQDQÄOLVLVGHODHVWUXFWXUD'LFKRDQÄOLVLVGHEHWRPDUHQFXHQWDODLQIOXHQFLDGH
ODVFDUJDVD[LDOHV\HOPRPHQWRGHLQHUFLDYDULDEOHHQODULJLGH]GHOHOHPHQWR\HQORVPRPHQWRV
GH HPSRWUDPLHQWR HO HIHFWR GH ODV GHIOH[LRQHV VREUH ORV PRPHQWRV \ ODV IXHU]DV HIHFWRV GH
VHJXQGRRUGHQ \ORVHIHFWRVGHODGXUDFLÖQGHODVFDUJDV

(QYH]GHXVDUHOSURFHGLPLHQWRGHVFULWRHQODVHFFLÖQORVHIHFWRVGHHVEHOWH]
HQ HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ VH SXHGHQ HYDOXDU GH DFXHUGR FRQ HO SURFHGLPLHQWR
DSUR[LPDGRTXHVHSUHVHQWDHQODVHFFLÖQ

1RQHFHVLWDDSOLFDUVHORVUHTXHULPLHQWRVGHWDOODGRVHQODVHFFLÖQVLORVHIHFWRVGH
HVEHOWH]HQHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQVHHYDOÝDQGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

(YDOXDFLÖQDSUR[LPDGDGHORVHIHFWRVGHHVEHOWH]

/RQJLWXGOLEUHGHSDQGHRGHHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ

 /D ORQJLWXG OLEUH GH SDQGHR ƐX GH XQ HOHPHQWR VXMHWR D FRPSUHVLÖQ GHEH WRPDUVH
FRPRODGLVWDQFLDOLEUHHQWUHORVDVGHSLVRVYLJDVXRWURVHOHPHQWRVFDSDFHVGHSURSRUFLRQDUXQ
DSR\RODWHUDOSDUDHOHOHPHQWRVXMHWRDFRPSUHVLÖQ

 &XDQGR H[LVWDQ FDUWHODV R FDSLWHOHV GH FROXPQDV OD ORQJLWXG OLEUH GH SDQGHR GHEH
PHGLUVHDOH[WUHPRLQIHULRUGHOFDSLWHORFDUWHODHQHOSODQRFRQVLGHUDGR

/RQJLWXGHIHFWLYDGHHOHPHQWRVVXMHWRVD FRPSUHVLÖQ

3DUDHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQDUULRVWUDGRVSDUDHYLWDUGHVSOD]DPLHQWRODWHUDOHO
IDFWRUGHORQJLWXGHIHFWLYDNGHEHWRPDUVHFRPRDPHQRVTXHHODQÄOLVLVGHPXHVWUHTXHVH
SXHGHXVDUXQYDORUPHQRU

 3DUD HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ QR DUULRVWUDGRV SDUD HYLWDU GHVSOD]DPLHQWR
ODWHUDO HO IDFWRU GH ORQJLWXG HIHFWLYD N GHEHUÄ GHWHUPLQDUVH FRQVLGHUDQGR GHELGDPHQWH HO
DJULHWDPLHQWR\HOUHIXHU]RFRQXQDULJLGH]UHODWLYD\GHEHVHUPD\RUTXH

 5DGLRGHJLUR

(OUDGLRGHJLURUSXHGHFRQVLGHUDUVHLJXDODYHFHVODGLPHQVLÖQWRWDOHQODGLUHFFLÖQHQTXH
VH FRQVLGHUH OD HVWDELOLGDG GHO HOHPHQWR UHFWDQJXODU VXMHWR D FRPSUHVLÖQ \  YHFHV HO
GLÄPHWUR SDUD HOHPHQWRV FLUFXODUHV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ 3DUD RWUDV IRUPDV JHRPÌWULFDV GH OD
VHFFLÖQU VHSXHGHFDOFXODUDSDUWLUGHODVHFFLÖQWRWDOGHKRUPLJÖQ

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3DUDHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQDUULRVWUDGRVSDUDHYLWDUHOGHVSOD]DPLHQWRODWHUDO
ORVHIHFWRVGHHVEHOWH]SXHGHQSDVDUVHSRUDOWRFXDQGRNƐXU VHDPHQRUTXH 0E0E 

 3DUD HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ QR DUULRVWUDGRV SDUD HYLWDU HO GHVSOD]DPLHQWR
ODWHUDOORVHIHFWRVGHHVEHOWH]SXHGHQSDVDUVHSRUDOWRFXDQGRNƐXU VHDPHQRUTXH

3DUDWRGRVORVHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQFX\RYDORUGHNƐXU VHDPD\RUTXH
GHEHKDFHUVHXQDQÄOLVLVFRPRHOTXHVHGHILQHHQODVHFFLÖQ

$PSOLILFDFLÖQGHPRPHQWRV

 /RV HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ GHEHQ GLVHÔDUVH XWLOL]DQGR OD FDUJD D[LDO
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DPSOLILFDGR0FGHILQLGRSRU

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HYLWDUGHVSOD]DPLHQWRODWHUDOWDQWR GE FRPRGVGHEHUÄQFDOFXODUVH3DUDSÖUWLFRVDUULRVWUDGRVSDUD
HYLWDUGHVSOD]DPLHQWRODWHUDO GV GHEHUÄWRPDUVHLJXDOD$OHYDOXDU3F N GHEHUÄFDOFXODUVHGH
DFXHUGRFRQODVHFFLÖQSDUDGE \GHDFXHUGRFRQVHFFLÖQSDUDGV

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HOHPHQWRVXMHWRDFRPSUHVLÖQRTXHODVH[FHQWULFLGDGHVGHOH[WUHPRFDOFXODGDVVRQPHQRUHVTXH
  2K HQ PP 0E HQ ODV HFXDFLRQHV   GHEH HVWDU EDVDGD HQ XQD H[FHQWULFLGDG
PÐQLPDGH 2K HQPPDOUHGHGRUGHFDGDHMHSULQFLSDOSRUVHSDUDGR/DUHODFLÖQ0E0E
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D  &XDQGR ODV H[FHQWULFLGDGHV FDOFXODGDV GH ORV H[WUHPRV VHDQ PHQRUHV TXH   2K  HQ
PP VH SXHGHQ XWLOL]DU ORV PRPHQWRV FDOFXODGRV GH ORV H[WUHPRV SDUD HYDOXDU 0E0E HQ OD
HFXDFLÖQ  

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6LORVFÄOFXORVPXHVWUDQTXHQRKD\PRPHQWRHQDPERVH[WUHPRVGHXQHOHPHQWRHQ
FRPSUHVLÖQ QR DUULRVWUDGR SDUD HYLWDU GHVSOD]DPLHQWR ODWHUDO R TXH ODV H[FHQWULFLGDGHV VRQ
PHQRUHV TXH   K HQ PP 0V GH OD HFXDFLÖQ   GHEHUÄ EDVDUVH HQ XQD
H[FHQWULFLGDGPÐQLPDLJXDOD K HQPPDOUHGHGRUGHFDGDHMHSULQFLSDOSRUVHSDUDGR

$PSOLDFLÖQGHPRPHQWRVSDUDHOHPHQWRVVXMHWRVD IOH[LÖQ

(QSÖUWLFRVTXHQRHVWÄQDUULRVWUDGRVSDUDHYLWDUHOGHVSOD]DPLHQWRODWHUDOORVHOHPHQWRVVXMHWRV
DIOH[LÖQGHEHQGLVHÔDUVHSDUDHOYDORUWRWDOGHORVPRPHQWRVDPSOLILFDGRVGHORVH[WUHPRVGHORV
HOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQHQODMXQWD

 )DFWRUGHDPSOLILFDFLÖQGHPRPHQWRVG SDUDIOH[LÖQELD[LDO

3DUDHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQVXMHWRVDIOH[LÖQUHVSHFWRDDPERVHMHVSULQFLSDOHVORVPRPHQWRV
FRQ UHVSHFWR D FDGD HMH GHEHQ DXPHQWDUVH PXOWLSOLFÄQGRORV SRU HO YDORU GH G TXH KD VLGR
FDOFXODGRSDUDODVFRQGLFLRQHVFRUUHVSRQGLHQWHVGHUHVWULFFLÖQUHVSHFWRDHVHHMH

(OHPHQWRVFDUJDGRVD[LDOPHQWHTXHVRSRUWDQVLVWHPDVGHORVDV

/RV HOHPHQWRV FDUJDGRV D[LDOPHQWH TXH VRSRUWDQ XQ VLVWHPD GH ORVDV LQFOXLGR GHQWUR GHO
DOFDQFHGHODVHFFLÖQGHEHQGLVHÔDUVHFRPRVHGLVSRQHHQHOFDSÐWXOR\GHDFXHUGRFRQ
ORVUHTXLVLWRVDGLFLRQDOPHQWHGHOFDSÐWXOR

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&XDQGRODUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQHQXQDFROXPQDHVGHYHFHV
PD\RUTXHODHVSHFLILFDGDSDUDHOVLVWHPDGHSLVRODWUDQVPLVLÖQGHODFDUJDDWUDYÌVGHOVLVWHPD
GHSLVRGHEHKDFHUVHSRUPHGLRGHXQRGHORVVLJXLHQWHVPÌWRGRV

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XELFDFLÖQ GH OD FROXPQD /D VXSHUILFLH VXSHULRU GHO KRUPLJÖQ GH OD FROXPQD GHEH H[WHQGHUVH D
PPGHQWURGHODORVDDSDUWLUGHODFDUDGHODFROXPQD(OKRUPLJÖQGHODFROXPQDGHEHVHU
PRQROÐWLFRFRQHOKRUPLJÖQGHOSLVR\GHEHIXQGLUVHGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV\

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EDMR GH OD UHVLVWHQFLD GHO KRUPLJÖQ FRQ YDULOODV GH WUDQVPLVLÖQ YHUWLFDOHV \ HVSLUDOHV VHJÝQ VH
UHTXLHUD

3DUDFROXPQDVDSR\DGDVODWHUDOPHQWHSRUORVFXDWURODGRVHQYLJDVGHDOWXUDFDVL,JXDOR
HQORVDVODUHVLVWHQFLDGHODFROXPQDVHSXHGHEDVDUHQXQDUHVLVWHQFLDVXSXHVWDGHOKRUPLJÖQHQ
ODVMXQWDVGHODVFROXPQDVTXHHVLJXDODOGHODUHVLVWHQFLDGHOKRUPLJÖQGHODFROXPQDDOD
TXHVHVXPDHOGHODUHVLVWHQFLDGHOKRUPLJÖQGHOSLVR

(OHPHQWRVFRPSXHVWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQ

 /RV HOHPHQWRV FRPSXHVWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ GHEHQ LQFOXLU D WRGRV ORV HOHPHQWRV
VHPHMDQWHVUHIRU]DGRVORQJLWXGLQDOPHQWHFRQSHUILOHVGHDFHURHVWUXFWXUDOWXEHUÐDVRWXERVFRQR
VLQYDULOODVORQJLWXGLQDOHV

/DUHVLVWHQFLDGHORVHOHPHQWRVFRPSXHVWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQGHEHFDOFXODUVHSDUD
ODVPLVPDVFRQGLFLRQHVOÐPLWHVDSOLFDEOHVDORVHOHPHQWRVFRPXQHVGHKRUPLJÖQUHIRU]DGR

&XDOTXLHUFDUJDD[LDODVLJQDGDDOKRUPLJÖQGHXQHOHPHQWRFRPSXHVWRGHEHWUDQVPLWLUVH
DO KRUPLJÖQ PHGLDQWH HOHPHQWRV R PÌQVXODV TXH VH DSR\HQ GLUHFWDPHQWH HQ HO KRUPLJÖQ GHO
HOHPHQWRFRPSXHVWR

7RGDODUHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOQRDVLJQDGDDOKRUPLJÖQGHXQHOHPHQWRFRPSXHVWR
GHEHVHUGHVDUUROODGDSRUFRQH[LÖQGLUHFWDDOSHUILOWXERRWXEHUÐDGHDFHURHVWUXFWXUDO

3DUDODHYDOXDFLÖQGHORVHIHFWRVGHHVEHOWH]HOUDGLRGHJLURGHODVHFFLÖQFRPSXHVWDQR
GHEHVHUPD\RUTXHHOYDORUGDGRSRU

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h SDUDVHFFLRQHVFLUFXODUHVGHGLÄPHWURK
8( s

/DVYDULOODVORQJLWXGLQDOHVORFDOL]DGDVGHQWURGHOQÝFOHRGHKRUPLJÖQHPEHELGRSXHGHQ
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8Q HOHPHQWR FRPSXHVWR GH KRUPLJÖQ UHIRU]DGR SRUXQD HVSLUDO DOUHGHGRUGH XQ QÝFOHR GH DFHUR
HVWUXFWXUDOGHEHVDWLVIDFHUORVLJXLHQWH

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03D

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D OD IOXHQFLD PÐQLPD HVSHFLILFDGD SDUD HO JUDGR GHO DFHUR HVWUXFWXUDO XVDGR SHUR VLQ H[FHGHUGH
03D

(OUHIXHU]RHQHVSLUDOGHEHFXPSOLUFRQORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 /DV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV ORFDOL]DGDV GHQWUR GH OD HVSLUDO QR GHEHQ VHU PHQRUHV GH
QLPD\RUHVGHYHFHVHOÄUHDQHWDGHOKRUPLJÖQ

 /DV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV ORFDOL]DGDV GHQWUR GH OD HVSLUDO VH SXHGHQ FRQVLGHUDU HQ HO
FÄOFXORGH$W HOW

5HIXHU]RGHHVWULERVDOUHGHGRUGHXQQÝFOHRGHDFHURHVWUXFWXUDO

8QHOHPHQWRFRPSXHVWRKHFKRGHKRUPLJÖQFRQILQDGRODWHUDOPHQWHFRQHVWULERVDOUHGHGRUGHXQ
QÝFOHRGHDFHURHVWUXFWXUDOGHEHFXPSOLUFRQORVLJXLHQWH

/DUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQI—F QRGHEHVHUPHQRUTXH
03D

/DUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDGHGLVHÔRGHOQÝFOHRGHDFHURHVWUXFWXUDOVHUÄODUHVLVWHQFLD
DODIOXHQFLDPÐQLPDHVSHFLILFDGDSDUDHOJUDGRGHDFHURHVWUXFWXUDOXVDGRSHURQRGHEHH[FHGHU
GH03D

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HVWUXFWXUDO

 /RV HVWULERV ODWHUDOHV GHEHQ WHQHU XQ GLÄPHWUR QR PHQRU GH  YHFHV OD PD\RU
GLPHQVLÖQ ODWHUDO GHO HOHPHQWR FRPSXHVWR H[FHSWR TXH ORV HVWULERV QR GHEHQ VHUPHQRUHVGH
PP\QRQHFHVLWDQVHUPD\RUHVGHPP3XHGHHPSOHDUVHPDOODGHDODPEUHVROGDGRGHXQÄUHD
HTXLYDOHQWH

(OHVSDFLDPLHQWRYHUWLFDOGHORVHVWULERVODWHUDOHVQRGHEHH[FHGHUGHGHODPHQRU
GLPHQVLÖQODWHUDOGHOHOHPHQWRFRPSXHVWRQLGHYHFHVHOGLÄPHWURGHODYDULOODGHORVHVWULERV
QLGHYHFHVHOGLÄPHWURGHODYDULOODORQJLWXGLQDO

 /DV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV FRORFDGDV GHQWUR GH ORV HVWULERV QR GHEHQ VHU PHQRUHV GH
QLPD\RUHVGHYHFHVHOÄUHDQHWDGHODVHFFLÖQGHKRUPLJÖQ

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&3(,1(13DUWH  

 'HEH FRORFDUVH XQD YDULOOD ORQJLWXGLQDO HQ FDGD HVTXLQD GH XQD VHFFLÖQ UHFWDQJXODU
FRQ RWUDV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV HVSDFLDGDV D PHQRV GH  GH OD PHQRU GLPHQVLÖQ ODWHUDO GHO
HOHPHQWRFRPSXHVWR

 /DV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV FRORFDGDV GHQWUR GH ORV HVWULERV VH SXHGHQFRQVLGHUDUSDUD
FDOFXODU$W \GHWHUPLQDUODUHVLVWHQFLDSHURQRSDUDFDOFXODUOW \HYDOXDUORVHIHFWRVGHHVEHOWH]

5HVLVWHQFLDDODSODVWDPLHQWR

 ([FHSWR SRU OR GLVSXHVWR D FRQWLQXDFLÖQ OD UHVLVWHQFLD GHO GLVHÔR DO DSODVWDPLHQWR QR
GHEHH[FHGHUGHI I—F$ 

&XDQGRODVXSHUILFLHGHDSR\RVHDPD\RUTXHHOÄUHDFDUJDGDODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔR
DO DSODVWDPLHQWR HQ HO ÄUHD FDUJDGDVHSXHGHPXOWLSOLFDUSRU $2 / $1 VLHPSUH\FXDQGRQR
VHDPD\RUTXH

 &XDQGR OD VXSHUILFLH GH DSR\R VHD LQFOLQDGD R HVFDORQDGD $ VH SXHGH WRPDU FRPR
ÄUHDGHODEDVHLQIHULRUGHOWURQFRPD\RUGHXQDSLUÄPLGHRFRQRUHFWRFRQWHQLGDWRWDOPHQWHHQHO
DSR\R TXH WHQJD FRPR EDVH VXSHULRU HO ÄUHD FDUJDGD \ TXH OD SHQGLHQWH HVWÌ HQ UD]ÖQ GH  
YHUWLFDODKRUL]RQWDO

/DVHFFLÖQQRVHDSOLFDDDQFODMHVSRVWHQVDGRV

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&257$17(<7256,¶1

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$I  ÄUHD GHO UHIXHU]R HQ PÌQVXOD R FDUWHOD TXH UHVLVWH HO PRPHQWR IDFWRUL]DGR
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$J ÄUHDWRWDOGHODVHFFLÖQPP

$K ÄUHDGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHSDUDOHORDOUHIXHU]RGHWHQVLÖQSRUIOH[LÖQPP 

$Ɛ ÄUHDWRWDOGHOUHWXHU]RORQJLWXGLQDOSDUDUHVLVWLUODWRUVLÖQPP

$Q ÄUHDGHOUHIXHU]RHQPÌQVXODRFDUWHODTXHUHVLVWHODIXHU]DGHWHQVLÖQ 1XF PP

$SV ÄUHDGHOUHIXHU]RSUHHVIRU]DGRHQOD]RQDGHWHQVLÖQPP

$V ÄUHDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQWHQVLÖQPP

$W ÄUHDGHXQDUDPDGHXQHVWULERFHUUDGRTXHUHVLVWHODWRUVLÖQGHQWURGHXQDGLVWDQFLD V
PP

$Y ÄUHD GHO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH D XQD GLVWDQFLD V R ÄUHD GHO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH
 SHUSHQGLFXODU DO UHIXHU]R HQ WHQVLÖQ SRU IOH[LÖQ D XQD GLVWDQFLD V SDUD HOHPHQWRV GH
 JUDQDOWXUDVXMHWRVDIOH[LÖQPP

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$YI ÄUHDGHOUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQPP

$YK ÄUHDGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHSDUDOHORDOUHIXHU]RGHWHQVLÖQSRUIOH[LÖQDXQDGLVWDQFLD
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%  DQFKRGHODFDUDHQFRPSUHVLÖQGHOHOHPHQWRPP

ER SHUÐPHWURGHODVHFFLÖQFUÐWLFDSDUDORVDV\]DSDWDVPP

EW DQFKR GH OD SDUWH GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO TXH FRQWLHQH ORV HVWULERV FHUUDGRV TXH
 UHVLVWHQODWRUVLÖQ

EZ  DQFKRGHODOPDRGLÄPHWURGHXQDVHFFLÖQFLUFXODUPP

F GLPHQVLÖQGHXQDFROXPQDFDSLWHORFDQHODUHFWDQJXODUÖUHFWDQJXODUHTXLYDOHQWH
 PHGLGDHQODGLUHFFLÖQGHODOX]SDUDODFXDOVHGHWHUPLQDORVPRPHQWRVPP

F GLPHQVLRQHVGHXQDFROXPQDFDSLWHORFDUWHODUHFWDQJXODURUHFWDQJXODUHTXLYDOHQWH
 PHGLGD WUDQVYHUVDOPHQWH D OD GLUHFFLÖQ GH OD OX] SDUD OD FXDO VH GHWHUPLQDQ ORV
 PRPHQWRVPP

&W  IDFWRUTXHUHODFLRQDODVSURSLHGDGHVGHORVHVIXHU]RVWRUFLRQDOHV\FRUWDQWH

    EZG
  
    6[\

G DOWXUD HIHFWLYD GLVWDQFLD GH OD ILEUD H[WUHPD HQ FRPSUHVLÖQ DO FHQWURLGH GHO UHIXHU]R
 ORQJLWXGLQDO HQ WHQVLÖQ SHUR TXH QR QHFHVLWD VHU PHQRU GH  K SDUD HOHPHQWRV
 SUHHVIRU]DGRVPP 3DUDVHFFLRQHVFLUFXODUHVGQRQHFHVLWDVHUPHQRUTXHODGLVWDQFLD
 GH OD ILEUD H[WUHPD HQ FRPSUHVLÖQ DO FHQWURLGH GHO UHIXHU]R HQ WHQVLÖQ HQ OD PLWDG
 RSXHVWDGHOHOHPHQWR 

I F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVOÖQGHOKRUPLJÖQ03D

f ´c UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFODHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

IFW UHVLVWHQFLDSURPHGLRDODWHQVLÖQSRUKHQGLPLHQWRGHOKRUPLJÖQKHFKRFRQÄULGROLJHUR
 03D

IG HVIXHU]R GHELGR D OD FDUJD PXHUWD QR DIHFWDGD SRU HO IDFWRU GH FDUJD HQ OD ILEUD
 H[WUHPD GH XQD VHFFLÖQ HQ OD FXDO ORV HVIXHU]RV GH WHQVLÖQ VH SURGXFHQ SRU FDUJDV
 DSOLFDGDVH[WHUQDPHQWH03D

ISF HVIXHU]RGHFRPSUHVLÖQHQHOKRUPLJÖQ GHVSXÌVGHTXHKDQRFXUULGRWRGDVODV SÌUGLGDV

GHOSUHHVIXHU]R HQHOFHQWURLGHGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOTXHUHVLVWHWRGDVODV FDUJDV
DSOLFDGDVH[WHUQDPHQWHRHQODXQLÖQGHODOPD\GHODOD03D (QXQHOHPHQWR FRPSXHVWR
ISFVHUÄHOHVIXHU]RSRUFRPSUHVLÖQTXHUHVXOWDHQHOFHQWURLGHGHODVHFFLÖQ FRPSXHVWD R
HQODXQLÖQGHODOPD\GHODODFXDQGRHOFHQWURLGHVHHQFXHQWUD GHQWURGHODODGHELGRWDQWR
DOSUHHVIXHU]RFRPRDORVPRPHQWRVUHVLVWLGRVSRUHO HOHPHQWR SUHIDEULFDGR TXH DFWÝD
LQGLYLGXDOPHQWH 

ISH HVIXHU]RGHFRPSUHVLÖQHQHOKRUPLJÖQGHELGRÝQLFDPHQWHDODVIXHU]DVHIHFWLYDVGHO
 SUHHVIXHU]R GHVSXÌVGHTXHKDQRFXUULGRWRGDVODVSÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R HQOD  
 ILEUDH[WUHPDGHXQDVHFFLÖQHQ,DFXDOORVHVIXHU]RVGHWHQVLÖQVHKDQSURGXFLGR 
 SRUODVFDUJDVDSOLFDGDVH[WHUQDPHQWH03D

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ISX UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODWHQVLÖQGHORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R03D

I\ UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

K  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

KY DOWXUDWRWDOGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOGHXQDFUX]GHUHIXHU]RGHFRUWDQWHPP

KZ  DOWXUDWRWDOGHXQPXURPHGLGDGHVGHODEDVHDODSDUWHVXSHULRUPP

O PRPHQWRGHLQHUFLDGHODVHFFLÖQTXHUHVLVWHODVFDUJDVDIHFWDGDVSRUHOIDFWRUGH FDUJD
 DSOLFDGDVH[WHUQDPHQWHPP

ƐQ  ORQJLWXGOLEUHPHGLGDFDUDDFDUDGHORVDSR\RVPP

ƐY ORQJLWXGGHOEUD]RGHXQDFUX]GHUHIXHU]RGHFRUWDQWHPHGLGDGHVGHHOFHQWURLGHGH OD
 FDUJDFRQFHQWUDGDRUHDFFLÖQPP

ƐZ ORQJLWXGKRUL]RQWDOGHXQPXURPP

0FU PRPHQWRTXHSURGXFHDJULHWDPLHQWRSRUIOH[LÖQHQODVHFFLÖQGHELGRDFDUJDVDSOLFDGDV
 H[WHUQDPHQWH 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

0P PRPHQWRPRGLILFDGR

0PÄ[ PRPHQWR PÄ[LPR DIHFWDGR SRU HO IDFWRU GH FDUJD HQ OD VHFFLÖQ GHELGR D ODV FDUJDV
 DSOLFDGDVH[WHUQDPHQWH

0S PRPHQWR SOÄVWLFR UHVLVWHQWH WRWDO UHTXHULGR HQ OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO GH XQD FUX] GH
 UHIXHU]RGHFRUWDQWH

0X PRPHQWRIDFWRUL]DGRHQODVHFFLÖQ

0Y PRPHQWRUHVLVWHQWHDOFXDOFRQWULEX\HXQDFUX]GHUHIXHU]RGHFRUWDQWH

1X FDUJDD[LDOIDFWRUL]DGDQRUPDODODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOTXHRFXUUHVLPXOWÄQHDPHQWHFRQ
9X OD FXDO GHEH WRPDUVH FRPR SRVLWLYDSDUD ODFRPSUHVLÖQQHJDWLYDSDUDODWHQVLÖQ\
 GHEH LQFOXLU ORV HIHFWRV GH OD WHQVLÖQ GHELGRV D OD FRQWUDFFLÖQ \ DO IOXMR SOÄVWLFR GHO
 KRUPLJÖQ

1XF IXHU]D GH WHQVLÖQ DIHFWDGD SRU HO IDFWRU GH FDUJD TXH DFWÝD VLPXOWÄQHDPHQWH FRQ 9X
VREUHXQDPÌQVXODRFDUWHODTXHVHGHEHWRPDUFRPRSRVLWLYDSDUDODWHQVLÖQ

V VHSDUDFLÖQ GHO UHIXHU]R SRU WRUVLÖQ R FRUWDQWH HQ GLUHFFLÖQ SDUDOHOD DO UHIXHU]R
 ORQJLWXGLQDOPP

V  VHSDUDFLÖQGHOUHIXHU]RYHUWLFDOHQXQPXURPP

V VHSDUDFLÖQ GHO UHIXHU]R SRU WRUVLÖQ R FRUWDQWH HQ GLUHFFLÖQ SHUSHQGLFXODU DO UHIXHU]R
 ORQJMWXGLQDOODVHSDUDFLÖQGHOUHIXHU]RKRUL]RQWDOHQXQPXURPP

7F PRPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWHQRPLQDOSURSRUFLRQDGRSRUHOKRUPLJÖQ

7Q PRPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWHQRPLQDO

7V PRPHQWR WRUVLRQDQWH UHVLVWHQWH QRPLQDO SURSRUFLRQDGR SRU HO UHWXHU]R GH WRUVLÖQ
 9ÌDVH ODVHFFLÖQ 

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7X PRPHQWRWRUVLRQDQWHIDFWRUL]DGRHQODVHFFLÖQ

9F  UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOKRUPLJÖQ1

9FL UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH SURSRUFLRQDGD SRU HO KRUPLJÖQ FXDQGR HO DJULHWDPLHQWR
 GLDJRQDOHVHOUHVXOWDGRGHODFRPELQDFLÖQGHFRUWDQWH\PRPHQWR

9FZ UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH SURSRUFLRQDGD SRU HO KRUPLJÖQ FXDQGR HO DJULHWDPLHQWR
 GLDJRQDOHVHOUHVXOWDGRGHORVH[FHVLYRVHVIXHU]RVSULQFLSDOHVGHWHQVLÖQHQHODOPD

9G IXHU]DFRUWDQWHHQODVHFFLÖQGHELGDDODFDUJDPXHUWDQRDIHFWDGDSRUHOIDFWRUGHFDUJD
1

9L IXHU]D FRUWDQWH IDFWRUL]DGD HQ OD VHFFLÖQ GHELGD D FDUJDV DSOLFDGDV H[WHUQDPHQWH TXH
VHSUHVHQWDVLPXOWÄQHDPHQWHFRQ0PÄ[

9Q  UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWH

9S FRPSRQHQWHYHUWLFDOGHODIXHU]DHIHFWLYDGHSUHHVIXHU]RHQXQDVHFFLÖQ

9V  UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOUHIXHU]RGHFRUWDQWH

9X  IXHU]DFRUWDQWHIDFWRUL]DGDHQODVHFFLÖQ

9F HVIXHU]R FRUWDQWH SHUPLVLEOH VRSRUWDGR SRU HO KRUPLJÖQ 03D 9ÌDVH OD VHFFLÖQ
  

[  ODPHQRUGLPHQVLÖQGHODSDUWHUHFWDQJXODUGHXQDVHFFLÖQWUDQVYHUVDO

[  ODPHQRUGLPHQVLÖQFHQWURDFHQWURGHXQHVWULERUHFWDQJXODUFHUUDGR

6[\ SURSLHGDGHVGHODVHFFLÖQWRUVLRQDO 9ÌDQVHODVVHFFLRQHV\ 

\  ODPD\RUGLPHQVLÖQGHODSDUWHUHFWDQJXODUGHXQDVHFFLÖQWUDQVYHUVDO

\  ODPD\RUGLPHQVLÖQFHQWURDFHQWURGHXQHVWULERUHFWDQJXODUFHUUDGR

\W GLVWDQFLD GHO HMH FHQWURLGDO GH OD VHFFLÖQ WRWDO D OD ILEUD H[WUHPD HQ WHQVLÖQ VLQ
FRQVLGHUDUHOUHIXHU]R

D ÄQJXORFRPSUHQGLGRHQWUHORVHVWULERVLQFOLQDGRV\HOHMHORQJLWXGLQDOGHOHOHPHQWR

DI ÄQJXORHQWUHHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHIULFFLÖQ\HOSODQRGHFRUWDQWH

DW &RHILFLHQWHTXHHVIXQFLÖQGH\[ 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

DY UHODFLÖQ GH ULJLGH] GHO EUD]R GH OD FUX] GH UHIXHU]R GH FRUWDQWH D OD VHFFLÖQ GH ORVD
 FRPSXHVWDTXHORURGHD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

E F UHODFLÖQODGRODUJRDODGRFRUWRGHOÄUHDGHODFDUJDFRQFHQWUDGDRGHUHDFFLÖQ

JI IUDFFLÖQ GH PRPHQWR GHVHTXLOLEUDGR WUDQVPLWLGR SRU OD H[FHQWULFLGDG XQLÖQ ORVD
 &ROXPQD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

JY   JI IUDFFLÖQGHOPRPHQWRGHVHTXLOLEUDGRWUDQVPLWLGRSRUODH[FHQWULFLGDGGHOFRUWDQWH
 HQODVFRQH[LRQHVHQWUHORVDFROXPQD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

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O  IDFWRUGHFRUUHFFLÖQUHODFLRQDGRFRQODPDVDXQLWDULDGHOKRUPLJÖQ

P  FRHILFLHQWHGHIULFFLÖQ 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

U  SRUFHQWDMHGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQQRSUHHVIRU]DGR
 $VEG

UK UHODFLÖQGHOÄUHDGHUHIXHU]RKRUL]RQWDOSRUFRUWDQWHDOÄUHDWRWDOGHXQDVHFFLÖQYHUWLFDO

UQ UHODFLÖQGHOÄUHDGHOUHIXHU]RYHUWLFDOSRUFRUWDQWHDOÄUHDGHODVHFFLÖQWRWDOGHOKRUPLJÖQ
GHXQDVHFFLÖQKRUL]RQWDO

UZ  $VEZG

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWH

(OGLVHÔRGHVHFFLRQHVWUDQVYHUVDOHVVXMHWDVDFRUWDQWHGHEHHVWDUEDVDGRHQ

9X d I9Q                           

HQ GRQGH 9X HV OD IXHU]D FRUWDQWH IDFWRUL]DGD HQ OD VHFFLÖQ VXMHWD D FRQVLGHUDFLÖQ \ 9Q HV OD
UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHFDOFXODGDPHGLDQWH

9Q 9F 9V                         

HQGRQGH9FHVODUHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOKRUPLJÖQGHDFXHUGRFRQ
ODVVHFFLRQHV\\9VHVODUHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUPHGLRGHO
UHIXHU]RSDUDFRUWDQWHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 $O GHWHUPLQDU OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9Q GHEH FRQVLGHUDUVH HO HIHFWR GH FXDOTXLHU
DEHUWXUDHQORVHOHPHQWRV

 $O GHWHUPLQDU OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F \ FXDQGR VHD DSOLFDEOH GHEHQ LQFOXLUVH ORV
HIHFWRVGHODFRPSUHVLÖQLQFOLQDGDSRUIOH[LÖQHQORVHOHPHQWRVGHDOWXUDYDULDEOH\FRQVLGHUDUVH
ORVHIHFWRVGHODWHQVLÖQD[LDOGHELGDDOIOXMRSOÄVWLFR\FRQWUDFFLÖQGHORVHOHPHQWRVUHVWULQJLGRV

 /D IXHU]D PÄ[LPDIDFWRUL]DGD GH FRUWDQWH 9X HQ ORV DSR\RV SXHGH FDOFXODUVH GH DFXHUGR
FRQODVHFFLÖQÖODFXDQGRVHVDWLVIDJDQODVVLJXLHQWHVFRQGLFLRQHV

D  OD UHDFFLÖQ HQ HO DSR\R HQ GLUHFFLÖQ GHO FRUWDQWH DSOLFDGR LQWURGXFH FRPSUHVLÖQ HQ ODV ]RQDV
H[WUHPDVGHOHOHPHQWR

E 1RRFXUUHQLQJXQDFDUJDFRQFHQWUDGDHQODFDUDGHODSR\R\ODXELFDFLÖQGHODVHFFLÖQFULWLFD
GHILQLGDHQODVHFFLÖQÖOD

3DUDHOHPHQWRVQRSUHHVIRU]DGRVODVVHFFLRQHVORFDOL]DGDVDXQDGLVWDQFLDPHQRUTXH
GGHVGHODFDUDGHODSR\RVHSXHGHQGLVHÔDUSDUDHOPLVPRFRUWDQWH 9X TXHHOFDOFXODGRDXQD
GLVWDQFLDG

 3DUD HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR ODV VHFFLRQHV ORFDOL]DGDV D XQD GLVWDQFLD
PHQRU TXH K GHVGH OD FDUD GHO DSR\R VH SXHGHQ GLVHÔDU SDUD HO PLVPR FRUWDQWH 9X TXH HO
FDOFXODGRDXQDGLVWDQFLDK

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FDUWHODVGHEHQDSOLFDUVHODVGLVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVGHODVVHFFLRQHVDOD

 +RUPLJÖQOLJHUR

/DVGLVSRVLFLRQHVSDUDODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9F\HOPRPHQWRUHVLVWHQWHWRUVLRQDQWH7F
VH DSOLFDQ DO KRUPLJÖQ GH PDVD QRUPDO &XDQGR VH HPSOHD KRUPLJÖQ FRQ ÄULGR OLJHUR GHEH
DSOLFDUVHDOJXQDGHODVVLJXLHQWHVPRGLILFDFLRQHV

&XDQGRVHKDHVSHFLILFDGRHOYDORUGHIFW \HOKRUPLJÖQVHKDGRVLILFDGRGHDFXHUGRFRQ
ODVHFFLÖQODVGLVSRVLFLRQHVSDUD9F \7FGHEHPRGLILFDUVHVXVWLWX\HQGR—I—FSRUI—FW
SHURHOYDORUGHIFW GHEHXVDUVHVLQH[FHGHU—I—F

 &XDQGR IFW QR HVWÌ HVSHFLILFDGR WRGRV ORV YDORUHV GH —I—F TXH DIHFWHQ D 9F 7F \ 0FU
GHEHQPXOWLSOLFDUVHSRUSDUD‹KRUPLJÖQOLJHURVLQDUHQD‹\SRUSDUD KRUPLJÖQOLJHUR
FRQDUHQD6HSXHGHXVDUXQDLQWHUSRODFLÖQOLQHDOFXDQGRVHVXVWLWX\DSDUFLDOPHQWHFRQDUHQD

 5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOKRUPLJÖQHQHOHPHQWRVQRSUHHVIRU]DGRV

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F GHEH FDOFXODUVH VHJÝQ ODV GLVSRVLFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV
 D  D PHQRV TXH VH KDJD XQ FÄOFXOR PÄV GHWDOODGR GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ


3DUDHOHPHQWRVVXMHWRVÝQLFDPHQWHDFRUWDQWH\IOH[LÖQ

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3DUDHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQD[LDO

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/DFDQWLGDG1X$J GHEHH[SUHVDUVHHQ03D

 3DUD HOHPHQWRV VXMHWRV D WHQVLÖQ D[LDO VLJQLILFDWLYD HO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH GHEH
GLVHÔDUVHSDUDTXHUHVLVWDHOFRUWDQWHWRWDO

(QVHFFLRQHVHQODVFXDOHVHOPRPHQWRWRUVLRQDQWHIDFWRUL]DGR7X H[FHGHGH
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 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F VH SXHGH FDOFXODU PHGLDQWH HO DQÄOLVLV PÄV GHWDOODGR HQ ODV
VHFFLRQHVD

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SHURQRPD\RUTXH—I FEZG/DFDQWLGDG9XG0X QRGHEHWRPDUVHPD\RUTXHDOFDOFXODU9F

SRU PHGLR GH OD HFXDFLÖQ   GRQGH 0X HV HO PRPHQWR IDFWRUL]DGR TXH RFXUUH
VLPXOWÄQHDPHQWHFRQ9X HQODVHFFLÖQFRQVLGHUDGD

 3DUD HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ D[LDO VH SXHGH XWLOL]DU OD HFXDFLÖQ   SDUD
FDOFXODU9F FRQ0PVXVWLWX\HQGRD0X \9XG0X \HQWRQFHVQRHVWDUÄOLPLWDGDDGRQGH

0P 0X y 1X K y G                       

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H[FHGHUGH

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 HVQHJDWLYR9F GHEHFDOFXODUVHFRQODHFXDFLÖQ  

3DUDHOHPHQWRVVXMHWRVDWHQVLÖQD[LDOVLJQLILFDWLYD

§ 0,3N u ·
9F  ¨1  ¸ f ´c / 6 bw d                    
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GRQGH1X HVQHJDWLYDSDUDODWHQVLÖQ/DFDQWLGDG1X$JGHEHH[SUHVDUVHHQ03D

5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOKRUPLJÖQHQHOHPHQWRVSUHHVIRU]DGRV

 3DUD HOHPHQWRV TXH WHQJDQ XQD IXHU]D HIHFWLYD GH SUHHVIXHU]RQR PHQRU DO  GH OD
UHVLVWHQFLDDODWHQVLÖQGHOUHIXHU]RSRUIOH[LÖQDPHQRVTXHVHHIHFWÝHXQDQÄOLVLVPÄVGHWDOODGR
GHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

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SHUR9FQRVHFRQVLGHUDUÄQHFHVDULDPHQWHPHQRUTXH —I—F EZGQLPD\RUTXH —I—FEZGR HO

YDORUGDGRHQODVHFFLÖQRODODFDQWLGDG9XG0XQRVHGHEHWRPDUPD\RUTXH
GRQGH 0X HV HO PRPHQWR IDFWRUL]DGR TXH RFXUUH VLPXOWÄQHDPHQWH FRQ 9X HQ OD VHFFLÖQ
FRQVLGHUDGD&XDQGRVHDSOLFDODHFXDFLÖQ  G HQHOWÌUPLQR9XG0XVHUÄODGLVWDQFLDGH OD
ILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHODFHURGHSUHHVIXHU]R

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9FL SXHGH FDOFXODUVH GH DFXHUGR FRQ ODV VHFFLRQHV  \
SDUDORFXDO9F GHEHVHUHOPHQRUFRPSDUDGRFRQ9FL R9FZ

 /D UHVLVWHQFLDDO FRUWDQWH9FL GHEHFDOFXODUVHPHGLDQWH

          9L0FU
9FL  —I—F  EZG9G                
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SHUR9FL QRGHEHFRQVLGHUDUVHQHFHVDULDPHQWHPHQRUTXH —I—F EZG GRQGH

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\YDORUHVGH0PÄ[ \9FLGHEHQFDOFXODUVHGHODGLVWULEXFLÖQGHODFDUJDTXHSURGX]FDHOPRPHQWR
PÄ[LPRHQODVHFFLÖQ

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9FZ GHEHQ FDOFXODUVH GH OD GLVWULEXFLÖQ GH OD FDUJD TXH
SURGX]FDHOPRPHQWRPÄ[LPRHQODVHFFLÖQSRUPHGLRGH

9FZ  —I—F IFS EZG9S                   

3RURWUDSDUWH9FZ SXHGHFRQVLGHUDUVHFRPRODIXHU]DFRUWDQWHTXHFRUUHVSRQGHDODFDUJDPXHUWD
PÄV OD FDUJD YLYD OR FXDO GD FRPR UHVXOWDGR XQ HVIXHU]R SULQFLSDOPHQWH GH WHQVLÖQ GH —I—F  
HQHOHMHFHQWURLGDOGHOHOHPHQWRRHQODLQWHUVHFFLÖQGHODODFRQHODOPDFXDQGRHOHMHFHQWURLGDO
HVWÄ HQ HO DOD (Q HOHPHQWRV FRPSXHVWRV HO HVIXHU]R SULQFLSDO GH WHQVLÖQ VH GHEH FDOFXODU
XWLOL]DQGRODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOTXHUHVLVWHODFDUJDYLYD

(QODVHFXDFLRQHV  \  G HVODGLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQ

DOFHQWURLGHGHODFHURGHSUHHVIXHU]RÖKHOTXHVHDPD\RU

(QXQHOHPHQWRSUHWHQVDGRHQHOFXDOODVHFFLÖQDXQDGLVWDQFLDK DSDUWLUGHODFDUDGHO
DSR\RHVWHPÄVFHUFDQDGHOH[WUHPRGHHOHPHQWRTXHODORQJLWXGGHODWUDQVIHUHQFLDGDORVFDEOHV
GH SUHHVIXHU]R OD UHGXFFLÖQ GH SUHHVIXHU]R GHEHWHQHUVHHQFXHQWDFXDQGRVHFDOFXOD9FZ(VWH
YDORU GH 9FZ WDPELÌQ GHEH FRQVLGHUDUVH FRPR HO OLPLWH PÄ[LPR SDUD OD HFXDFLÖQ   3XHGH
VXSRQHUVHTXHODIXHU]DGHSUHHVIXHU]RYDULDOLQHDOPHQWHGHVGHFHURHQHOH[WUHPRGHOFDEOHKDVWD
XQ PÄ[LPR D XQD GLVWDQFLD GHO H[WUHPR GHO FDEOH LJXDO D OD ORQJLWXG GH WUDQVIHUHQFLD  TXH VH
VXSRQHHVGHGLÄPHWURVSDUDWRURQHV\GHGLÄPHWURVSDUDDODPEUHVLQGLYLGXDOHV

 (Q XQ HOHPHQWR SUHWHQVDGR GRQGH OD DGKHUHQFLD GH DOJXQRV FDEOHV QR VH
H[WLHQGHKDVWDHOH[WUHPRGHOHOHPHQWRGHEHFRQVLGHUDUVHXQSUHHVIXHU]RUHGXFLGRDOFDOFXODU9F
GH DFXHUGR FRQ ODV VHFFLRQHV  Ý  (O YDORU GH 9FZ TXH VH FDOFXOD DO HPSOHDU HO
SUHHVIXHU]RUHGXFLGRWDPELÌQGHEHWRPDUVHFRPRHOOÐPLWHPÄ[LPRSDUDODHFXDFLÖQ  /D
IXHU]D GH SUHHVIXHU]R GHELGD D ORV FDEOHV HQ ORV TXH OD DGKHUHQFLD QR VH H[WLHQGH KDVWD HO
H[WUHPR GHO HOHPHQWR SXHGH VXSRQHUVH TXH YDULD OLQHDOPHQWH GHVGH FHUR HQ HO SXQWR HQ TXH
FRPLHQ]D OD DGKHUHQFLD KDVWD XQ PÄ[LPR D OD GLVWDQFLD GHVGH HVWH SXQWR LJXDO D OD ORQJLWXG GH
WUDQVIHUHQFLDVXSRQLHQGRTXHVHDGHGLÄPHWURVSDUDWRURQHV\GHGLÄPHWURVSDUDDODPEUH
VHQFLOOR

 5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWH

7LSRVGHUHIXHU]RSRUFRUWDQWH

(OUHIXHU]RSRUFRUWDQWHSXHGHFRQVLVWLUHQ

D  (VWULERVSHUSHQGLFXODUHVDOHMHGHOHOHPHQWR
E  0DOODVROGDGDGHDODPEUHORFDOL]DGDSHUSHQGLFXODUPHQWHDOHMHGHOHOHPHQWR

3DUDHOHPHQWRVQRSUHHVIRU]DGRVHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHWDPELÌQSXHGHFRQVLVWLUHQ

D  (VWULERVTXHIRUPHQXQÄQJXORGHÖPÄVFRQHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOSRUWHQVLÖQ
E 9DULOODVORQJLWXGLQDOHVFRQXQDSDUWHGREODGDTXHIRUPHXQÄQJXORGHÖPÄVFRQHOUHIXHU]R
ORQJLWXGLQDOSRUWHQVLÖQ
F  &RPELQDFLRQHVGHHVWULERV\UHIXHU]RORQJLWXGLQDOGREODGR
G  (VSLUDOHV

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 /D UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD GH GLVHÔR GHO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH QR GHEH H[FHGHU GH 
03D

 /RV HVWULERV \ RWUDV YDULOODV R DODPEUHV XVDGRV FRPR UHIXHU]R SRU FRUWDQWH GHEHQ
SURORQJDUVHDXQDGLVWDQFLDGGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQ\DQFODUVHHQDPERVH[WUHPRV
GHDFXHUGRFRQORLQGLFDGRHQODVHFFLÖQSDUDTXHVHGHVDUUROOHODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLD
GHGLVHÔRGHOUHIXHU]R

/ÐPLWHVGHHVSDFLDPLHQWRGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWH

 (O HVSDFLDPLHQWR GHO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH FRORFDGR SHUSHQGLFXODUPHQWH DO HMH GHO
HOHPHQWRQRGHEHUÄH[FHGHUGHG HQHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQQRSUHHVIRU]DGRQLGH  K HQ
HOHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRQLGHPP

/RVHVWULERVLQFOLQDGRV\HOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGREODGRGHEHQHVWDUHVSDFLDGRVGHWDO
PDQHUD TXH FDGD OÐQHD D  TXH VH H[WLHQGH KDFLD OD UHDFFLÖQ GHVGH OD PLWDG GH OD DOWXUD GHO
HOHPHQWRG KDVWDHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGHWHQVLÖQGHEHHVWDUFUX]DGDSRUORPHQRVSRUXQD
OÐQHDGHUHIXHU]RSRUFRUWDQWH

&XDQGR9VH[FHGHD —I—F EZGORVHVSDFLDPLHQWRVPÄ[LPRVGHVFULWRVHQODVVHFFLRQHV

\VHGHEHQUHGXFLUDODPLWDG

5HIXHU]RPÐQLPRSRUFRUWDQWH

'HEHFRORFDUVHXQÄUHDPÐQLPDGHUHIXHU]RSRUFRUWDQWHHQWRGRHOHPHQWRGHKRUPLJÖQ
UHIRU]DGRVXMHWRDIOH[LÖQ SUHHVIRU]DGR\QRSUHHVIRU]DGR GRQGHODIXHU]DGHOFRUWDQWHDIHFWDGD
SRU HO IDFWRU GH FDUJD 9X H[FHGD GH OD PLWDG GH OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH SURSRUFLRQDGD SRU HO
KRUPLJÖQI9F H[FHSWRHQ

D  /RVDV\]DSDWDV
E  6LVWHPDVQHUYDGRVGHSLVRVGHILQLGRVHQOD6HFFLÖQ
F  9LJDVFX\DDOWXUDWRWDOQRH[FHGDGHPPYHFHVHOHVSHVRUGHODODRGHODQFKR
GHODOPDHOTXHVHDPD\RU

/RVUHTXLVLWRVGHOUHIXHU]RPÐQLPRSRUFRUWDQWHGHODVHFFLÖQVHSXHGHQRPLWLU
VLVHGHPXHVWUDSRUPHGLRGHHQVD\RVTXHODUHVLVWHQFLDQRPLQDOSRUIOH[LÖQ\FRUWDQWHUHTXHULGD
SXHGH GHVDUUROODUVH FXDQGR VH VXSULPH HO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH 'LFKRV HQVD\RV GHEHQ VLPXODU
HIHFWRV GH DVHQWDPLHQWR GLIHUHQFLDO IOXHQFLD FRQWUDFFLÖQ \ FDPELR GH WHPSHUDWXUD EDVDGRV HQ
XQDHYDOXDFLÖQUHDOLVWDGHODRFXUUHQFLDGHGLFKRVHIHFWRVHQVHUYLFLR

&XDQGRVHUHTXLHUDUHIXHU]RSRUFRUWDQWHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQÖSRUHO
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PÐQLPD GH UHIXHU]R SRU FRUWDQWH SDUD HOHPHQWRV SUHHVIRU]DGRV H[FHSWR HQ OR SUHYLVWR SRU OD
VHFFLÖQ \QRSUHHVIRU]DGRVVHGHEHFDOFXODUPHGLDQWH

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GHO  GH OD UHVLVWHQFLD D OD WHQVLÖQ GHO UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ HO ÄUHD PÐQLPD GH UHIXHU]R SRU
FRUWDQWHSXHGHFDOFXODUVHPHGLDQWHODVHFXDFLRQHV  \  

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SRU FRUWDQWH GHEH SURSRUFLRQDUVH GH DFXHUGR FRQ ODV HFXDFLRQHV   \   GRQGH OD
UHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V GHEHFDOFXODUVHGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHVD

&XDQGRVHXWLOL]DUHIXHU]RSRUFRUWDQWHSHUSHQGLFXODUDOHMHGHOHOHPHQWR

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HQGRQGH$YHVHOÄUHDGHUHIXHU]RSRUFRUWDQWHGHQWURGHXQDGLVWDQFLDV

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  $YI\ VLQDFRVD G
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&XDQGRHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHFRQVLVWDHQXQDYDULOODLQGLYLGXDORHQXQVRORJUXSRGH
YDULOODVSDUDOHODVWRGDVGREODGDVDODPLVPDGLVWDQFLDGHODSR\R

9V $YI\ VLQD                        

3HURQRPD\RUTXH —I—F EZG

 &XDQGR HO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH FRQVLVWD HQ XQD VHULH GH YDULOODV SDUDOHODV GREODGDV R
JUXSRV GH YDULOODV SDUDOHODV GREODGDV D GLIHUHQWHV GLVWDQFLDV GHO DSR\R OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH
9VVHGHEHFDOFXODUSRUPHGLRGHODHFXDFLÖQ  

 6RODPHQWH ODV  SDUWHV FHQWUDOHV GH OD SRUFLÖQ LQFOLQDGD GH FXDOTXLHU YDULOOD
ORQJLWXGLQDOTXHHVWÌGREODGDVHFRQVLGHUDUÄQHIHFWLYDVSDUDHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWH

 &XDQGR VH HPSOHH PÄV GH XQ WLSR GH UHIXHU]R SRU FRUWDQWH SDUD UHIRU]DU OD PLVPD
SRUFLÖQGHXQHOHPHQWRODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9VGHEHFDOFXODUVHFRPRODVXPDGHORVYDORUHV
9V FDOFXODGRVSDUDORVGLYHUVRVWLSRV

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V QRGHEHFRQVLGHUDUVHPD\RUTXH —I—F EZG

 5HVLVWHQFLD D OD WRUVLÖQ \ DO FRUWDQWH FRPELQDGRV HQ HOHPHQWRV QR SUHHVIRU]DGRV FRQ
VHFFLRQHVUHFWDQJXODUHVRFRQDODV

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/RVHIHFWRVGHWRUVLÖQGHEHQLQFOXLUVHFRQHOFRUWDQWH\ODIOH[LÖQVLHPSUHTXHHOPRPHQWR
WRUVLRQDQWH IDFWRUL]DGR 7X H[FHGD GH I —I—F 6[\ GH OR FRQWUDULR ORV HIHFWRV GH WRUVLÖQ
SXHGHQQRFRQVLGHUDUVH

 (Q ORV HOHPHQWRV GH VHFFLÖQ UHFWDQJXODU R FRQ DODV OD VXPD 6[\ GHEH WRPDUVH SDUD
WRGRVORVUHFWÄQJXORVFRPSRQHQWHVGHODVHFFLÖQSHURHODQFKRVREUHVDOLHQWHGHODODHQYRODGL]R
XVDGDHQHOGLVHÔRQRGHEHH[FHGHUGHYHFHVHOHVSHVRUGHOPLVPR

8QDVHFFLÖQHQFDMÖQUHFWDQJXODUSXHGHFRQVLGHUDUVHFRPRXQDVHFFLÖQVÖOLGDVLHPSUH
TXH HO HVSHVRU GH OD SDUHG K VHD SRU OR PHQRV [ 8QD VHFFLÖQ HQ FDMÖQ FRQ XQ HVSHVRU GH
SDUHGPHQRUTXH[SHURPD\RUTXH[WDPELÌQSXHGHFRQVLGHUDUVHFRPRXQDVHFFLÖQVÖOLGD
H[FHSWRTXH6[\ GHEHPXOWLSOLFDUVHSRUK[&XDQGRKVHDPHQRUTXH[GHEHFRQVLGHUDUVH
ODULJLGH]GHODSDUHG'HEHQFRORFDUVHFKDIODQHVHQODVHVTXLQDVLQWHULRUHVGHWRGDVODVVHFFLRQHV
HQFDMÖQ

 6L HO PRPHQWR WRUVLRQDQWH IDFWRUL]DGR 7X GH XQ HOHPHQWR VH UHTXLHUH FRQ REMHWR GH
PDQWHQHU HO HTXLOLEULR HO HOHPHQWR GHEH GLVHÔDUVH SDUD UHVLVWLU GLFKR PRPHQWR WRUVLRQDQWH GH
DFXHUGRFRQODVVHFFLRQHVD

 (Q XQD HVWUXFWXUD HVWÄWLFDPHQWH LQGHWHUPLQDGD HQ OD FXDO OD UHGXFFLÖQ GHO PRPHQWR
WRUVLRQDQWH HQ XQ HOHPHQWR SXHGH RFXUULU GHELGR D OD UHGLVWULEXFLÖQ GH ODV IXHU]DV LQWHUQDV HO
PRPHQWRWRUVLRQDQWHIDFWRUL]DGRPÄ[LPR7XSXHGHUHGXFLUVHD I > f ´c / 9 6x 2 y / 3 @
(QXQFDVRDVÐORVPRPHQWRV\FRUWDQWHVDMXVWDGRVGHPDQHUDFRUUHVSRQGLHQWHHQORV
HOHPHQWRVDG\DFHQWHVGHEHQXWLOL]DUVHHQHOGLVHÔR

(QHOOXJDUGHXQDQÄOLVLVPÄVSUHFLVRODFDUJDWRUVLRQDOGHXQDORVDGHEHFRQVLGHUDUVH
XQLIRUPHPHQWHGLVWULEXLGDDORODUJRGHOHOHPHQWR

 /DV VHFFLRQHV ORFDOL]DGDV D XQD GLVWDQFLD PHQRU TXH G GH OD FDUD GHO DSR\R VH SXHGHQ
GLVHÔDUSDUDHOPLVPRPRPHQWRWRUVLRQDQWH7X TXHHOFDOFXODGRDXQDGLVWDQFLDG

 0RPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWH

(O GLVHÔRGHODVVHFFLRQHVWUDQVYHUVDOHVVXMHWDVDWRUVLÖQGHEHHVWDUEDVDGRHQ

7X d I7Q                          

(QGRQGH7XHVHOPRPHQWRWRUVLRQDQWHIDFWRUL]DGRHQODVHFFLÖQVXMHWDDFRQVLGHUDFLÖQ\7Q HV
HOPRPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWHQRPLQDOFDOFXODGRSRU

7Q 7F 7V                          

(Q GRQGH 7F HV HO PRPHQWR WRUVLRQDQWH UHVLVWHQWH QRPLQDO SURSRUFLRQDGR SRU HO KRUPLJÖQ GH
DFXHUGRFRQODVHFFLÖQ\7V HVHOPRPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWHQRPLQDOSURSRUFLRQDGR
SRUHOUHIXHU]RSRUWRUVLÖQGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

0RPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWHSURSRUFLRQDGRSRUHOKRUPLJÖQ

(O PRPHQWRWRUVLRQDQWH7F GHEHFDOFXODUVHSRU

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GLVHÔDUVH SDUD UHVLVWLU HO PRPHQWR WRUVLRQDQWH WRWDO D PHQRV TXH VH KDJD XQ FÄOFXOR PÄV
GHWDOODGRHQHOFXDO7FGDGRSRUODHFXDFLÖQ  \9F SURSRUFLRQDGRSRUODHFXDFLÖQ  
VHPXOWLSOLTXHQSRU 1X$J HQGRQGH1XHVQHJDWLYRSDUDODWHQVLÖQ

 5HTXLVLWRVSDUDHOUHIXHU]RSRUWRUVLÖQ

 'RQGH VH UHTXLHUD UHIXHU]R SRU WRUVLÖQ ÌVWH GHEH SURSRUFLRQDUVH DGLFLRQDOPHQWH DO
UHIXHU]RUHTXHULGRSDUDUHVLVWLUIXHU]DVSRUFRUWDQWHIOH[LÖQ\D[LDOHV

(OUHWXHU]RUHTXHULGRSRUWRUVLÖQVHSXHGHFRPELQDUFRQHOUHTXHULGRSRURWUDVIXHU]DV
VL HO ÄUHD SURSRUFLRQDGD HV OD VXPD GH ODV ÄUHDV LQGLYLGXDOPHQWH UHTXHULGDV \ VH FXPSOHQ ORV
UHTXLVLWRVPÄVHVWULFWRVSDUDHOHVSDFLDPLHQWR\ODFRORFDFLÖQ

 (O UHIXHU]R SRUWRUVLÖQGHEHFRQVLVWLUHQHVWULERVFHUUDGRVDQLOORVFHUUDGRVRHVSLUDOHV

FRPELQDGRVFRQYDULOODVORQJLWXGLQDOHV

 /D UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR D OD IOXHQFLD GHO UHIXHU]R SRUWRUVLÖQ QR GHEHH[FHGHUGH
03D

 /RV HVWULERV \ RWUDV YDULOODV R DODPEUHV XWLOL]DGRV FRPR UHIXHU]R SRU WRUVLÖQ GHEHQ
H[WHQGHUVHDXQDGLVWDQFLDG GHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQ\HVWDUDQFODGRVGHDFXHUGRFRQ
OD VHFFLÖQ  FRQ HO ILQ GH TXH GHVDUUROOHQ OD UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR D OD IOXHQFLD GH GLFKR
UHIXHU]R

(OUHIXHU]RSRUWRUVLÖQGHEHFRORFDUVHSRUORPHQRVDXQDGLVWDQFLD EW G PÄVDOOÄGHO

SXQWRWHÖULFDPHQWHUHTXHULGR

/ÐPLWHVGHHVSDFLDPLHQWRSDUDHOUHIXHU]RSRUWRUVLÖQ

(OHVSDFLDPLHQWRGHORVHVWULERVFHUUDGRVQRGHEHH[FHGHUGH [\  QLGHPP

HOTXHVHDPHQRU

 (O HVSDFLDPLHQWR GH ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV GH GLÄPHWUR QR PHQRU GH  PP
GLVWULEXLGDVDOUHGHGRUGHOSHUÐPHWURGHORVHVWULERVFHUUDGRVQRGHEHH[FHGHUGHPP'HEH
FRORFDUVHSRUORPHQRVXQDYDULOODORQJLWXGLQDOHQFDGDHVTXLQDGHORVHVWULERVFHUUDGRV

'LVHÔRGHOUHIXHU]RSRUWRUVLÖQ

&XDQGR HO PRPHQWR WRUVLRQDQWH IDFWRUL]DGR 7X H[FHGH DO PRPHQWR WRUVLRQDQWH UHVLVWHQWH I7F HO
UHIXHU]RSRUWRUVLÖQGHEHSURSRUVLRQDUVHSDUDVDWLVIDFHUODVHFXDFLRQHV  \  GRQGH
HOPRPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWH7V GHEHFDOFXODUVHSRU

7V  $WDW[\I\ V                       

(QGRQGH$W HVHOÄUHDGHXQDUDPDGHXQHVWULERFHUUDGRTXHUHVLVWHODWRUVLÖQHQXQDGLVWDQFLDV
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\ DW  2  y1 / x1 / 3 SHURQRPD\RUTXHODVYDULOODVORQJLWXGLQDOHVGLVWULEXLGDVDOUHGHGRU
GHO SHUÐPHWUR GH ORV HVWULERV FHUUDGRV $W GHEHQ SURSRUFLRQDUVH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ


'HEHSURSRUFLRQDUVHXQÄUHDPÐQLPDGHHVWULERVFHUUDGRVVHJÝQODVGLVSRVLFLRQHVGHOD
VHFFLÖQ

 (O ÄUHD UHTXHULGD GH YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV $Ɛ GLVWULEXLGD DOUHGHGRUGHO SHUÐPHWUR GH ORV
HVWULERVFHUUDGRV$WGHEHFDOFXODUVHSRUPHGLRGH

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(OPRPHQWRWRUVLRQDQWHUHVLVWHQWH7V QRGHEHH[FHGHUGH7F

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 ODV GLVSRVLFLRQHV GH OD VHFFLÖQ  SXHGHQ DSOLFDUVH GRQGH HV DGHFXDGR FRQVLGHUDU OD
WUDQVPLVLÖQGHOFRUWDQWHDWUDYÌVGHXQSODQRGDGRSRUHMHPSORXQDJULHWDH[LVWHQWHRSRWHQFLDO
XQD VXSHUILFLH GH FRQWDFWR HQWUH PDWHULDOHV GLVWLQWRV R XQD VXSHUILFLH GH FRQWDFWR HQWUH GRV
KRUPLJRQHVIXQGDGRVHQGLIHUHQWHVWLHPSRV

 (O GLVHÔR GH VHFFLRQHV WUDQVYHUVDOHV VXMHWDV D WUDQVIHUHQFLD GH FRUWDQWH FRPR ,DV
GHVFULWDV HQ OD VHFFLÖQ  GHEH EDVDUVH HQ OD HFXDFLÖQ   GRQGH 9Q VH FDOFXOD GH
DFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQÖOD

 'HEH VXSRQHUVH TXH VH SURGXFLUÄ XQ DJULHWDPLHQWR D OR ODUJR GHO SODQR GH FRUWDQWH
FRQVLGHUDGR (O ÄUHD UHTXHULGD GH UHIXHU]R GH FRUWDQWH SRU IULFFLÖQ $YI D WUDYÌV GHO SODQR GH
FRUWDQWHSXHGHGLVHÔDUVHDSOLFDQGRORHVWLSXODGRHQODVHFFLÖQRFXDOTXLHURWURPÌWRGRGH
GLVHÔR GH WUDQVIHUHQFLD GH FRUWDQWH TXH UHVXOWH GH OD SUHGLFFLÖQ GH OD UHVLVWHQFLD HQ DFXHUGR
VXVWDQFLDOFRQORVUHVXOWDGRVGHSUXHEDVH[WHQVDV

 /DV GLVSRVLFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV D ODGHEHQDSOLFDUVHSDUDWRGRVORV

FÄOFXORVGHUHVLVWHQFLDDODWUDQVIHUHQFLDGHFRUWDQWH

 0ÌWRGRVGHGLVHÔRGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQ

 &XDQGR HO UHIXHU]R GHO FRUWDQWH SRU IULFFLÖQ HV SHUSHQGLFXODU DO SODQR GH FRUWDQWH OD
UHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9Q GHEHFDOFXODUVHPHGLDQWH

9Q $YII\P                           

(QGRQGHP HVHOFRHILFLHQWHGHIULFFLÖQGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 &XDQGR HO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH IULFFLÖQ HVWÄ ,QFOLQDGR HQ UHODFLÖQ FRQ HO SORPR GH
FRUWDQWHGHPDQHUDTXHODIXHU]DFRUWDQWHSURGXFHWHQVLÖQHQHOUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQ
ODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9Q GHEHFDOFXODUVHPHGLDQWH

9Q $YII\ PVLQDI FRVDI                       

(QGRQGHDIHVHOÄQJXORHQWUHHOUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQ\HOSODQRGHFRUWDQWH

(OFRHILFLHQWHGHIULFFLÖQP HQODHFXDFLÖQ  \HQODHFXDFLÖQ  GHEHVHU

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+RUPLJÖQIXQGLGRPRQROÐWLFDPHQWH O

+RUPLJÖQIXQGLGRVREUHKRUPLJÖQ
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DVSHUDFRPRVHHVSHFLILFDHQODVHFFLÖQ O

+RUPLJÖQIXQGLGRVREUHKRUPLJÖQ
HQGXUHFLGRQRLQWHQFLRQDOPHQWHÄVSHURO

+RUPLJÖQDQFODGRDDFHURHVWUXFWXUDOODPLQDGR
PHGLDQWHSHUQRVGHFDEH]DRPHGLDQWHYDULOODV
GHUHIXHU]R YÌDVHODVHFFLÖQ  O

(Q GRQGH O   SDUD KRUPLJÖQ QRUPDO  SDUD KRUPLJÖQ OLJHUR GH DUHQD \  SDUD
KRUPLJÖQ‹WRGROLJHUR‹3XHGHDSOLFDUVHLQWHUSRODFLÖQOLQHDOFXDQGRVHHPSOHDVXVWLWXFLÖQSDUFLDO
FRQDUHQD

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9Q QR GHEH WRPDUVH PD\RU TXH  I—F$F QL TXH  $F HQ
NLORJUDPRV GRQGH $F HV HO ÄUHD GH OD VHFFLÖQ GH KRUPLJÖQ TXH UHVLVWH OD WUDQVIHUHQFLD GH
FRUWDQWH

/DUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQQRGHEHH[FHGHU
GH03D

0HGLDQWHUHIXHU]RDGLFLRQDOVHGHEHUHVLVWLUODWHQVLÖQQHWDDWUDYÌVGHOSODQRGHFRUWDQWH
/DFRPSUHVLÖQQHWDSHUPDQHQWHDWUDYÌVGHOSODQRGHFRUWDQWHSXHGHWRPDUVHFRPRDGLWLYDGHOD
IXHU]DHQHOUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQ$YII\ DOFDOFXODUOD$YIUHTXHULGD

 (OUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQGHEHFRORFDUVHDSUR[LPDGDPHQWHDORODUJRGHOSODQR
GH FRUWDQWH \ GHEH HVWDU DQFODGR SDUD GHVDUUROODU OD UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD HVSHFLILFDGD HQ
DPERVODGRVPHGLDQWHHPSRWUDPLHQWRJDQFKRVÖDOVROGDUORDGLVSRVLWLYRVHVSHFLDOHV

 3DUD ORV ILQHV GH OD VHFFLÖQFXDQGRVHIXQGHKRUPLJÖQSUHYLDPHQWHHQGXUHFLGROD

VXSHUILFLH GH FRQWDFWR SDUD OD WUDQVIHUHQFLD GH FRUWDQWH GHEH HVWDU OLPSLD \ OLEUH GH OHFKDGD GH
FHPHQWR&XDQGR PVHVXSRQHLJXDOD O ODVXSHUILFLHGHFRQWDFWRGHEHKDFHUVHÄVSHUDHQXQD
SURIXQGLGDGGHDSUR[LPDGDPHQWHPP

&XDQGRHOFRUWDQWHVHWUDQVILHUHHQWUHDFHURODPLQDGR\KRUPLJÖQHPSOHDQGRSHUQRVGH
FDEH]DRYDULOODVVROGDGDVGHUHIXHU]RHODFHURGHEHHVWDUOLPSLR\OLEUHGHSLQWXUD

'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDHOHPHQWRVGHJUDQDOWXUDVXMHWRVDIOH[LÖQ

 /DV GLVSRVLFLRQHV GH OD VHFFLÖQ  VH DSOLFDQ FXDQGR ƐQG HV PHQRU TXH  \ ORV
HOHPHQWRV HVWÄQ FDUJDGDV HQ OD SDUWH VXSHULRU R HQ OD FDUD GH FRPSUHVLÖQ 9ÌDVH WDPELÌQ OD
VHFFLÖQ 

 (O GLVHÔR GH HOHPHQWRV GH JUDQ DOWXUD VXMHWRV D IOH[LÖQ SRUFRUWDQWHGHEHEDVDUVHHQODV
HFXDFLRQHV   \   GRQGH OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F GHEH FXPSOLU FRQ ODV VHFFLRQHV
X\ODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V GHEHFXPSOLUFRQODVHFFLÖQ

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9Q SDUD HOHPHQWRV GH JUDQ DOWXUD VXMHWRV D IOH[LÖQ QR GHEH
FRQVLGHUDUVHPD\RUTXH —I—F EZGFXDQGRƐQG HVPHQRUTXH&XDQGRƐQG HVWÄHQWUH\

9Q   Ɛ QG —I—FEZG                    

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/DVHFFLÖQFUÐWLFDSDUDHOFRUWDQWHPHGLGDGHVGHODFDUDGHODSR\RGHEHFRQVLGHUDUVHDXQD
GLVWDQFLD GH  ƐQ SDUD YLJDV FDUJDGDV XQLIRUPHPHQWH \  D  SDUD YLJDV FRQ FDUJDV
FRQFHQWUDGDVSHURQRPD\RUTXHG

$PHQRVTXHVHHIHFWÝHXQFÄOFXORPÄVGHWDOODGRGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ
   
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 &XDQGR OD IXHU]D FRUWDQWH IDFWRUL]DGD 9X H[FHGH D OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH I9F GHEH
SURSRUFLRQDUVH UHIXHU]R SRU FRUWDQWH SDUD VDWLVIDFHU ODV HFXDFLRQHV   \   GRQGH OD
UHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V GHEHFDOFXODUVHSRUPHGLRGH

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XQD GLVWDQFLD V \ $YK HV HO ÄUHD GH UHIXHU]R SRU FRUWDQWH SDUDOHOD DO UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ D XQD
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 (O ÄUHD GH UHIXHU]R SRU FRUWDQWH $Y QR GHEH VHU PHQRU TXH  EZV \ V QR GHEH
H[FHGHUGHG QLGHPP

 (O ¤UHD GH UHIXHU]R SRU FRUWDQWH $YK QR GHEH VHU PHQRU TXH  EZV \ V QR GHEH
H[FHGHUGHG QLGHPP

(OUHIXHU]RSRUFRUWDQWHUHTXHULGRHQODVHFFLÖQFULWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQGHEH
HPSOHDUVHHQWRGDODORQJLWXGGHODOX]

'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDPÌQVXODV\FDHWHODV

 /DV GLVSRVLFLRQHV GH OD VHFFLÖQ  GHEHQ DSOLFDUVH D PÌQVXODV \ FDUWHODV FRQ XQD
UHODFLÖQ ORQJLWXG GH FRUWDQWHDOWXUD HIHFWLYD DG QR PD\RU TXH OD XQLGDG \ VXMHWD D XQD IXHU]D
KRUL]RQWDOGHWHQVLÖQ1XFQRPD\RUTXH9X /DGLVWDQFLDG GHEHPHGLUVHHQODFDUDGHODSR\R

/DDOWXUDGHOERUGHH[WHULRUGHOÄUHDGHDSR\RQRGHEHVHUPHQRUTXHG

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IXHU]DFRUWDQWH9X XQPRPHQWR Vu a  N uc h  d \XQDIXHU]DGHWHQVLÖQKRUL]RQWDO1XF 

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GHUHVLVWHQFLDIGHEHWRPDUVHLJXDOD

(OGLVHÔRGHOUHIXHU]RGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQ$YISDUDUHVLVWLUODIXHU]DFRUWDQWH9X GHEH
FXPSOLUFRQORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 3DUD KRUPLJÖQ QRUPDO OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9Q QR GHEH WRPDUVH PD\RUTXH 
I—FEZGÖTXHEZG HQ1HZWRQV

 3DUD HO KRUPLJÖQ ‹WRGR OLJHUR‹ Ö GH ‹DUHQD OLJHUD‹ OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9Q QR
GHEHWRPDUVHPÄVTXH DG I—FEZGRTXH DG EZG HQ1HZWRQV

 (O UHIXHU]R $I SDUD UHVLVWLU HO PRPHQWR >Vu a  N uc h  d @  GHEH FDOFXODUVH GH DFXHUGR
FRQODVVHFFLRQHV\

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IXHU]D GH WHQVLÖQ 1XF QR GHEH VHU PHQRU TXH  9X D PHQRV TXH VH WRPHQ GLVSRVLFLRQHV
HVSHFLDOHVSDUDHYLWDUODVIXHU]DVGHWHQVLÖQ/DIXHU]DGHWHQVLÖQ1XF GHEHFRQVLGHUDUVHFRPRXQD
FDUJDYLYDDÝQFXDQGRODWHQVLÖQUHVXOWHGHIOXHQFLDFRQWUDFFLÖQÖFDPELRGHWHPSHUDWXUD

(OÄUHDGHOUHIXHU]RGHWHQVLÖQSULPDULD$VGHEHKDFHUVHLJXDODOTXHVHDPD\RUTXH $I
$Q Ö $YI$Q 

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 $V  $Q  GHEHQ VHU GLVWULEXLGRV XQLIRUPHPHQWH GHQWUR GH GRV WHUFLRV GH OD DOWXUD HIHFWLYD
DG\DFHQWHD$V 

/DUHODFLÖQU $VOEG QRGHEHVHUPHQRUTXH I—FI\ 

 (Q OD FDUD IURQWDO GH XQD PÌQVXOD R FDUWHOD HO UHIXHU]R GH WHQVLÖQ SULPDULR $V GHEH
DQFODUVHVHJÝQORVLJXLHQWH

a) 0HGLDQWHVROGDGXUDHVWUXFWXUDODXQDYDULOODWUDQVYHUVDOTXHSRUORPHQRVVHDGHLJXDOGLÄPHWUR
HVWDVROGDGXUDGHEHGLVHÔDUVHSDUDGHVDUUROODUODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDI\GHODV
YDULOODV$V
E  0HGLDQWHGREODGRGHODVYDULOODVGHWHQVLÖQSULPDULDV$V SDUDIRUPDUXQOD]RKRUL]RQWDO
F  0HGLDQWHDOJÝQRWURPHGLRGHDQFODMHHIHFWLYR

 (O ÄUHD GH DSR\R GH FDUJD GH OD PÌQVXOD R FDUWHOD QR GHEH SUR\HFWDUVH PÄV DOOÄ GH OD
SRUFLÖQUHFWDGHODVYDULOODVGHWHQVLÖQSULPDULDV$VQLSUR\HFWDUVHPÄVDOOÄGHODFDUDLQIHULRUGHOD
YDULOODWUDQVYHUVDOGHDQFODMH FXDQGRÌVWDVHVXPLQLVWUD 

'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDPXURV

(OGLVHÔRSRUIXHU]DVFRUWDQWHVSHUSHQGLFXODUHVDOSODQRGHOPXURGHEHKDFHUVHVHJÝQOR
HVWLSXODGRHQODVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQ(OGLVHÔRSRUIXHU]DFRUWDQWHKRUL]RQWDOHQHO
SODQR GHO PXUR GHEH KDFHUVH GH DFXHUGR FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV  D


(OGLVHÔRGHODVHFFLÖQKRUL]RQWDOSRUFRUWDQWHHQHOSODQRGHOPXURGHEHHVWDUEDVDGRHQ
ODVHFXDFLRQHV  \  GRQGHODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9F GHEHHVWDUGHDFXHUGRFRQODV
VHFFLRQHVX\ODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V GHEHFXPSOLUFRQORHVWLSXODGRHQOD
VHFFLÖQ

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9Q HQFXDOTXLHUVHFFLÖQKRUL]RQWDOSRUFRUWDQWHHQHOSODQRGHO
PXURQRGHEHFRQVLGHUDUVHPD\RUTXH—I—FKG

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3DUDHOGLVHÔRSRUIXHU]DFRUDQWHKRUL]RQWDOHQHOSODQRGHOPXURG GHEHFRQVLGHUDUVH
LJXDO D  ƐZ 6H SXHGH XWLOL]DU XQ YDORU PD\RU GH G LJXDO D OD GLVWDQFLD GH OD ILEUD H[WUHPD HQ
FRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHODIXHU]DGHWRGRHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQFXDQGRVHGHWHUPLQHSRUXQ
DQÄOLVLVODFRPSDWLELOLGDGGHGHIRUPDFLRQHV

 $ PHQRV TXH VH KDJD XQ FÄOFXOR PÄV GHWDOODGR GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  OD
UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F QR GHEH FRQVLGHUDUVH PD\RU TXH I—F KG SDUD PXURV VXMHWRV D 1X HQ
FRPSUHVLÖQ QL 9F GHEH FRQVLGHUDUVH PD\RUTXH HOYDORUGDGRHQODVHFFLÖQSDUDPXURV
VXMHWRVD1XHQWHQVLÖQ

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F SXHGH FDOFXODUVH SRU PHGLR GH ODV HFXDFLRQHV   \
 GRQGH9F GHEHVHUODPHQRUGHÌVWDV

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/DVVHFFLRQHVVLWXDGDVPÄVFHUFDGHODEDVHGHOPXURTXHXQDGLVWDQFLDƐZÖODPLWDG
GH OD DOWXUD GHO PXUR OD TXH VHD PHQRU SXHGH GLVHÔDUVH SDUD OD PLVPD 9F FDOFXODGD SDUD XQD
GLVWDQFLDƐZRODPLWDGGHODDOWXUD

 &XDQGR OD IXHU]D FRUWDQWH IDFWRUL]DGD 9X VHD PHQRU TXH I9F HO UHIXHU]R GHEH
SURSRUFLRQDUVH VHJÝQ OR HVWLSXODGR HQ OD VHFFLÖQ  Ö HQ HO FDSLWXOR  &XDQGR 9X VHD
PD\RU TXH I9F HO UHIXHU]R GHO PXUR SDUD UHVLVWLU HO FRUWDQWH GHEH SURSRUFLRQDUVH VHJÝQ OR
HVWLSXODFORHQODVHFFLÖQ

'LVHÔRGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHSDUDPXURV

 &XDQGR OD IXHU]D FRUWDQWH IDFWRUL]DGD 9X H[FHGD OD UHVLVWHQFLD SRU FRUWDQWH I9F HO
UHIXHU]R SRU FRUWDQWH KRUL]RQWDO GHEH SURSRUFLRQDUVH SDUD VDWLVIDFHU ODV HFXDFLRQHV   \
 GRQGHODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V VHFDOFXODSRUPHGLRGH

9V $YI\GV                          

(Q GRQGH $Y HV HO ÄUHD GHO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH KRUL]RQWDO GHQWUR GH XQD GLVWDQFLD V \ OD
GLVWDQFLD G HVWÄ GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  HO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH YHUWLFDO GHEH
SURSRUFLRQDUVHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

/DUHODFLÖQ UKGHOÄUHDGHUHIXHU]RKRUL]RQWDOSRUFRUWDQWHDOÄUHDGHODVHFFLÖQYHUWLFDO
WRWDOGHKRUPLJÖQQRGHEHVHUPHQRUTXH

 (O HVSDFLDPLHQWR GHO UHIXHU]R KRUL]RQWDO SRUFRUWDQWH V QR GHEH H[FHGHUGH  ƐZ
KQLGHPP

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 /D UHODFLÖQ UQ GHO ÄUHD GH UHIXHU]R YHUWLFDOSRUFRUWDQWHDOÄUHDGHODVHFFLÖQWRWDOGH

KRUPLJÖQQRGHEHVHUPHQRUTXH

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QL PHQRU TXH  SHUR QR QHFHVLWD VHU PD\RU TXH HO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH KRUL]RQWDO
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(O HVSDFLDPLHQWRGHOUHIXHU]RYHUWLFDOSRUFRUWDQWHV QRGHEHH[FHGHUGHƐZKQL

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'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDORVDV\]DSDWDV

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHGHORVDV\]DSDWDVHQODFHUFDQÐDGHODVFDUJDVFRQFHQWUDGDVR
UHDFFLRQHVHVWÄUHJLGDSRUODPÄVVHYHUDGHODVVLJXLHQWHVGRVFRQGLFLRQHV

 /RVD R ]DSDWD TXH DFWÝD FRPR YLJD FRQ XQD VHFFLÖQ FUÐWLFD TXH VH H[WLHQGH HQ XQ
SODQR D WUDYÌV GHO DQFKR WRWDO \ TXH HVWÄ ORFDOL]DGD D XQD GLVWDQFLD G GH OD FDUD GHO ÄUHD GH
UHDFFLÖQRGHFDUJDFRQFHQWUDGD3DUDHVWDFRQGLFLÖQODORVDR]DSDWDGHEHGLVHÔDUVHGHDFXHUGR
FRQODVVHFFLRQHVDOD

 ORVD R ]DSDWD FRQ DFFLÖQ HQ GRV GLUHFFLRQHV FRQ XQD VHFFLÖQ FUÐWLFDSHUSHQGLFXODUDO
SODQRGHODORVD\ORFDOL]DGDGHWDOIRUPDTXHVXSHUÐPHWUR ER VHDPÐQLPRSHURTXHQRQHFHVLWH
DSUR[LPDUVH D PÄV GH G GHO SHUÐPHWUR GHO ÄUHD GH OD FDUJD FRQFHQWUDGD R UHDFFLÖQ 3DUD HVWD
FRQGLFLÖQODORVDR]DSDWDGHEHGLVHÔDUVHGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHVDOD

(OGLVHÔRGHORVDVR]DSDWDVHQGRVGLUHFFLRQHVGHEHHVWDUEDVDGRHQODHFXDFLÖQ
GRQGH OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH9Q QR GHEH FRQVLGHUDUVH PD\RUTXH OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F
FDOFXODGD GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  X  D PHQRV TXH HO UHIXHU]R SRU
FRUDQWHVHSURSRUFLRQHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQÖOD

3DUDORVDV\]DSDWDVQRSUHHVIRU]DGDV

§ 2 ·§¨ f ´c ·
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FRQFHQWUDGD R GH UHDFFLÖQ \ ER HV HO SHUÐPHWUR GH OD VHFFLÖQ FUÐWLFD TXH VH GHILQH HO OD VHFFLÖQ


 (Q FROXPQDV GH ORVDV \ ]DSDWD SUHHVIRU]DGDV HQ GRV GLUHFFLRQHV TXH FXPSOHQ ORV
UHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

9F  —I—F ISF ERG 9S                     

(QGRQGHER HVHOSHUÐPHWURGHODVHFFLÖQFULWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQ ISF HVHOYDORU

SURPHGLR GH ISF SDUD ODV GRV GLUHFFLRQHV \ 9S HV OD FRPSRQHQWH YHUWLFDO SDUD WRGDV ODV IXHU]DV
HIHFWLYDVGHSUHHVIXHU]RTXHFUX]DODVHFFLÖQFULWLFD&XDQGRODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHVHFDOFXOD
PHGLDQWHODHFXDFLÖQ  GHEHVDWLVIDFHUVHORVLJXLHQWH

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&3(,1(13DUWH  

D  1LQJXQD SRUFLÖQ GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO GH OD FROXPQD GHEH HVWDU PÄV FHUFDQD D XQ ERUGH
GLVFRQWLQXRTXHYHFHVODDOWXUDGHODORVD
E I—FHQODHFXDFLÖQ  QRGHEHWRPDUVHPD\RUTXH03D\
F ISFHQFDGDGLUHFFLÖQQRGHEHVHUPHQRUTXH03DQLWRPDUVHPD\RUTXH03D

'HQRXVDUVHWDOHFXDFLÖQGHEHDSOLFDUVHODHFXDFLÖQ  

(OUHIXHU]RSRUFRUWDQWHTXHFRQVLVWHHQYDULOODVRDODPEUHVSXHGHHPSOHDUVHHQORVDV\
]DSDWDVGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9Q GHEHFDOFXODUVHSRUPHGLRGHODHFXDFLÖQ  GRQGHOD

UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F GHEH HVWDU GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  \ OD UHVLVWHQFLD DO
FRUWDQWH9V GHEHFXPSOLUFRQORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

—I—FERG GRQGHER HV

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9Q QRVHGHEHFRQVLGHUDUPD\RUTXH—
HOSHUÐPHWURGHODVHFFLÖQFULWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQ

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHGHEHLQYHVWLJDUVHHQODVHFFLÖQFUÐWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQ
\HQVHFFLRQHVVXFHVLYDVPÄVGLVWDQWHVGHODSR\R

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9F HQ FXDOTXLHU VHFFLÖQ QR GHEH FRQVLGHUDUVH PD\RU TXH
—I—FERG GRQGHER HVHOSHUÐPHWURGHODVHFFLÖQFUÐWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQ

&XDQGRODIXHU]DFRUWDQWHIDFWRUL]DGD9XH[FHGDGHODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHI9FFRPR
VHGDHQODVHFFLÖQHOÄUHDUHTXHULGD$Y\ODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9V GHOUHIXHU]RSRU
FRUWDQWH GHEH FDOFXODUVH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  \ DQFODUVH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ


 (O UHIXHU]R SRU FRUWDQWH TXH FRQVLVWH HQ YLJDV , Ö FDQDOHV GH DFHUR FUX] GH FRUWDQWH 
SXHGH XWLOL]DUVH HQ ORVDV /DV GLVSRVLFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV  D OD  GHEHQ
DSOLFDUVH FXDQGR HO FRUWDQWH SRU FDUJD GH JUDYHGDG VH WUDQVPLWH HQ ORV DSR\RV GH ODV FROXPQDV
LQWHULRUHV&XDQGRHOPRPHQWRVHWUDQVILHUHDODVFROXPQDVGHEHDSOLFDUVHODVHFFLÖQ

&DGDFUX]GHFRUWDQWHGHEHFRQVLVWLUHQSHUILOHVGHDFHURVROGDGRVTXHLQWHJUHQFXDWUR
EUD]RV LGÌQWLFRV TXH IRUPHQ ÄQJXOR UHFWR /RV EUD]RV GH OD FUX] GH FRUWDQWH QR GHEHQ
LQWHUUXPSLUVHGHQWURGHODVHFFLÖQGHODFROXPQD

/DDOWXUDGHXQDFUX]GHFRUWDQWHQRGHEHVHUPD\RUTXHYHFHVHOHVSHVRUGHODOPD
GHOSHUILOGHDFHUR

/RVH[WUHPRVGHORVEUD]RVGHFDGDFUX]GHFRUWDQWHVHSXHGHQFRUWDUHQÄQJXORVQR
PHQRUHV TXH  FRQ OD KRUL]RQWDO VLHPSUH TXH HO PRPHQWR SOÄVWLFR UHVLVWHQWH GH OD VHFFLÖQ
YDULDEOHVHDDGHFXDGRSDUDUHVLVWLUODIXHU]DFRUWDQWHDWULEXLGDDHVHEUD]RGHODFUX]GHFRUWDQWH

 7RGDV ODV DODV HQ FRPSUHVLÖQ GH ORV SHUILOHV GH DFHUR GHEHUÄQ ORFDOL]DUVH GHQWUR GH
G GHODVXSHUILFLHHQFRPSUHVLÖQGHODORVDGHKRUPLJÖQ

 /D UHODFLÖQ DY HQWUH OD ULJLGH] GH FDGD EUD]R GH OD FUX] GH FRUWDQWH \ OD ULJLGH] GH OD
VHFFLÖQGHODORVDFRPSXHVWDDJULHWDGDTXHORURGHDGHXQDQFKR F G QRGHEHUÄVHUPHQRU
TXH

 (O PRPHQWR SOÄVWLFR UHVLVWHQWH 0S UHTXHULGR SDUD FDGD EUD]R GH OD FUX] GH FRUWDQWH
GHEHFDOFXODUVHGHDFXHUGRFRQ

Vu ª § c1 ·º
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(QGRQGH IHVHOIDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLDSRUIOH[LÖQ KHVHOQÝPHURGHEUD]RV\ƐY HV

ODORQJLWXGPÐQLPDGHFDGDEUD]RGHODFUX]GHFRUWDQWHUHTXHULGDSDUDFXPSOLUFRQORVUHTXLVLWRV
GHODVVHFFLRQHV\

/DVHFFLÖQFUÐWLFDGHODORVDSDUDHOFRUWDQWHGHEHVHUSHUSHQGLFXODUDOSODQRGHHOOD\
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GHEHDWUDYHVDUDFDGDEUD]RGHODFUX]GHFRUWDQWHDORVGHODGLVWDQFLD " v  c1 / 2 GHVGH @
ODFDUDGHODFROXPQDKDVWDHOH[WUHPRGHOEUD]RGHODFUX]GHFRUWDQWH/DVHFFLÖQFULWLFDGHEHUÄ
ORFDOL]DUVHGHWDOIRUPDTXHVXSHUÐPHWURER VHDPÐQLPRSHURQRQHFHVLWDDSUR[LPDUVHPÄVFHUFD
GHG DOSHUÐPHWURGHODVHFFLÖQGHODFROXPQD

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9Q QRGHEHFRQVLGHUDUVHPD\RUTXH—I—FERG HQODVHFFLÖQ

FUÐWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQ&XDQGRVHSURSRUFLRQDUHIXHU]RSDUDODFUX]GHFRUWDQWH
OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH 9Q QR VH GHEH FRQVLGHUDU PD\RU TXH  —I—FERG HQ OD VHFFLÖQ FUÐWLFD
GHILQLGDHQODVHFFLÖQ

 6H SXHGH VXSRQHU TXH OD FUX] GH FRUWDQWH FRQWULEX\H FRQ XQ PRPHQWR UHVLVWHQWH 0Y
SDUDFDGDIUDQMDGHFROXPQDGHODORVDFDOFXODGDFRQ

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OD ORQJLWXG GH FDGD EUD]R GH OD FUX] GH FRUWDQWH UHDOPHQWH SURSRUFLRQDGR 1R REVWDQWH 0Y QR
GHEHWRPDUVHPD\RUTXH

D (OGHOPRPHQWRIDFWRUL]DGRWRWDOUHTXHULGRSRUFDGDIUDQMDGHFROXPQDGHODORVD

E (OFDPELRHQHOPRPHQWRGHODIUDQMDGHODFROXPQDVREUHODORQJLWXGƐY

F (O YDORUGH0S FDOFXODGRSRUPHGLRGHODHFXDFLÖQ  HOTXHVHDPHQRU

 &XDQGR VH FRQVLGHUDQ PRPHQWRV QR HTXLOLEUDGRV OD FUX] GH FRUWDQWH GHEH WHQHU
DQFODMHDGHFXDGRSDUDWUDQVPLWLU0SDODFROXPQD

$EHUWXUDHQORVD

&XDQGRODVDEHUWXUDVGHODVORVDVHVWÄQVLWXDGDVDXQDGLVWDQFLDGHOD]RQDGHFDUJDFRQFHQWUDGD
RGHUHDFFLÖQPHQRUTXHYHFHVODDOWXUDGHODORVDRFXDQGRODVDEHUWXUDVGHODVORVDVSODQDV
HVWÄQ ORFDOL]DGDV GHQWUR GH ODV IUDQMDV GH FROXPQDV TXH VH GHILQHQ HQHOFDSLWXORODVHFFLÖQ
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GHEHPRGLILFDUVHFRPRVLJXH

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SHUÐPHWUR GH OD VHFFLÖQ FULWLFD TXH HVWÌ FLUFXQVFULWD SRU OÐQHDV UHFWDV TXH VH SUR\HFWHQ GHO
FHQWURLGHGHOD]RQDGHFDUJDRGHUHDFFLÖQ\TXHVRQWDQJHQWHVDORVOLPLWHVGHODVDEHUWXUDV

 (Q ORVDV FRQ FUXFHV GH FRUWDQWH OD SDUWH GHO SHUÐPHWUR TXH QR VH FRQVLGHUD HIHFWLYD
GHEHVHUODPLWDGGHODSDUWHGHOSHUÐPHWURTXHVHGHILQHHQODVHFFLÖQ

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FRUWDQWHTXHVHGHULYDGHODWUDQVPLVLÖQGHPRPHQWRGHEHWRPDUVHHQFRQVLGHUDFLÖQHQHOGLVHÔR
GHOUHIXHU]RODWHUDOSDUDODVFROXPQDV

 'HQWUR GH ODV FRQH[LRQHV HQWUH ORV HOHPHQWRV GHO PDUFR \ ODV FROXPQDV GHEH
SURSRUFLRQDUVHXQUHIXHU]RODWHUDOQRPHQRUTXHHOUHTXHULGRSRUODHFXDFLÖQ  H[FHSWRHQ
DTXHOODVFRQH[LRQHVTXHQRIRUPDQSDUWHGHXQVLVWHPDSULQFLSDOUHVLVWHQWHDODFDUJDVÐVPLFDODV
FXDOHVHVWÄQHPSRWUDGDVHQFXDWURODGRVSRUYLJDVRORVDVGHDOWXUDDSUR[LPDGDPHQWHLJXDO

'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDORVDV

 &XDQGR ODV FDUJDV GH JUDYHGDG YLHQWR VLVPR X RWUDV IXHU]DV ODWHUDOHV SURGX]FDQ
WUDQVPLVLRQHV GH PRPHQWR HQWUH OD ORVD \ OD FROXPQD XQD IUDFFLÖQ GHO PRPHQWR QR HTXLOLEUDGR
GHEHWUDQVPLWLUVHSRUH[FHQWULFLGDGGHOFRUWDQWHGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV
DOD

 'H DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  OD IUDFFLÖQGHOPRPHQWRQRHTXLOLEUDGRTXHQRVH

WUDQVPLWHSRUH[FHQWULFLGDGGHOFRUWDQWHGHEHWUDQVPLWLUVHSRUIOH[LÖQ

8QDIUDFFLÖQGHOPRPHQWRQRHTXLOLEUDGRGDGDSRU

1
OY 1                        
c d
1 2 / 3 1
c2  d

GHEH FRQVLGHUDUVH WUDQVPLWLGD SRU OD H[FHQWULFLGDG GHO FRUWDQWH UHVSHFWR DO FHQWURLGH GH XQD
VHFFLÖQFULWLFDSHUSHQGLFXODUDOSODQRGHODORVD\VLWXDGDGHPDQHUDTXHVXSHUÐPHWURVHDPÐQLPR
SHURTXHQRQHFHVLWHDSUR[LPDUVHDPÄVGHG GHOSHUÐPHWURGHODFROXPQD

 /RV HVIXHU]RV GH FRUWDQWH UHVXOWDQWHV GH OD WUDQVIHUHQFLD GH PRPHQWR SRU
H[FHQWULFLGDGGHOFRUWDQWHGHEHQVXSRQHUVHTXHYDUÐDQOLQHDOPHQWHDOUHGHGRUGHODVHFFLÖQFULWLFD
GHILQLGDHQODVHFFLÖQHOHVIXHU]RPÄ[LPRGHFRUWDQWHGHELGRDIXHU]DVGHFRUWDQWH\
PRPHQWRIDFWRUL]DGRVQRGHEHH[FHGHUDO9FFDOFXODGRGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQX


3DUDORVDVQRSUHHVIRU]DGDV

9F I EF —I—F                       

SHURQRPD\RUTXHI—I—F

 3DUD ORVDV SUHHVIRU]DGDV HQ GRV GLUHFFLRQHV TXH FXPSOHQ FRQ ORV UHTXLVLWRV GH OD
VHFFLÖQ

9F I 0,3 f ´c  0,3 f pc  V p / bo d                  

HQ GRQGH ER HV HO SHUÐPHWUR GH OD VHFFLÖQ FUÐWLFD GHILQLGD HQ OD VHFFLÖQ  \ 9S HV OD
FRPSRQHQWH YHUWLFDO GH WRGDV ODV IXHU]DV HIHFWLYDV GH SUHHVIXHU]R TXH FUX]DQ OD VHFFLÖQ FULWLFD
&XDQGRVHFDOFXODHOHVIXHU]RFRUWDQWHSHUPLVLEOHPHGLDQWHODHFXDFLÖQ  GHEHVDWLVIDFHUOR
VLJXLHQWH

 &RQWLQÝD
 

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&3(,1(13DUWH  

D  1LQJXQDSRUFLÖQGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOGHODFROXPQDGHEHHVWDUPÄVFHUFDQDGHXQERUGH
GLVFRQWLQXRTXHFXDWURYHFHVHOHVSHVRUGHODORVD
E I—FHQODHFXDFLÖQ  QRGHEHWRPDUVHPD\RUTXH03D
F ISF HQFDGDGLUHFFLÖQQRGHEHVHUPHQRUTXH03DQLGHEHWRPDUVHPD\RUTXH03D

'HQRXVDUVHWDOHFXDFLÖQGHEHDSOLFDUVHODHFXDFLÖQ  

&XDQGRVHVXPLQLVWUDUHIXHU]RSRUFRUWDQWHTXHFRQVLVWHHQYLJDV,RFDQDOHVGHDFHUR
FUXFHV GH FRUWDQWH  OD VXPD GH ORV HVIXHU]RV GH FRUWDQWH GHELGRV D OD DFFLÖQ GH FDUJD YHUWLFDO
VREUH OD VHFFLÖQ FULWLFD GHILQLGD SRU OD VHFFLÖQ  \ HO PRPHQWR WUDQVIHULGR SRU
H[FHQWULFLGDGGHFRUWDQWHDOUHGHGRUGHODVHFFLÖQFULWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQQRGHEH
H[FHGHUGHI —I—F

&$3,78/2

/21*,78'(6'('(6$552//2<(03$/0(6'(/5()8(5=2

1RWDFLÖQ

D  SURIXQGLGDGGHOEORTXHUHFWDQJXODUHTXLYDOHQWHGHHVIXHU]RVGHILQLGRVHQODVHFFLÖQ 
    

$E ÄUHDGHXQDYDULOODLQGLYLGXDOPP

$V ÄUHDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRHQWHQVLÖQPP

$Y ÄUHDGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHDXQDGLVWDQFLDVUQUQ

$Z ÄUHDGHXQDODPEUHLQGLYLGXDOTXHVHGHEHGHVDUUROODURWUDVODSDUPP

EZ DQFKRGHODOPDRGLÄPHWURGHXQDVHFFLÖQFLUFXODUPP

G DOWXUDHIHFWLYDGLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RHQ
 WHQVLÖQPP

GE  GLÄPHWURQRPLQDOGHXQDYDULOODDODPEUHRWRUÖQGHSUHHVIXHU]RPP

I—F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

—I—F UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

IFW UHVLVWHQFLDSURPHGLRDODWHQVLÖQSRUKHQGLPLHQWRGHOKRUPLJÖQKHFKRFRQÄULGROLJHUR
 03D REWHQLGDSRUPHGLRGHFRPSUHVLÖQGLDPHWUDO 

ISV HVIXHU]RHQHODFHURGHSUHHVIXH]RDODUHVLVWHQFLDQRPLQDO03D

IVH HVIXHU]R HIHFWLYR HQ HO DFHUR GH SUHHVIXHU]R GHVSXÌV GH TXH KDQ RFXUULGR WRGDV ODV
 SÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R 03D

I\  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

+  HVSHVRUWRWDOGHOHOHPHQWRPP

ƐD  ORQJLWXGGHDQFODMHDGLFLRQDOHQXQDSR\RRHQXQSXQWRGHLQIOH[LÖQPP

&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

ƐG  ORQJLWXGGHGHVDUUROOR PP

Ɛ GE[IDFWRUHVGHPRGLILFDFLÖQDSOLFDEOHV

ƐGE ORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDPP

ƐGK ORQJLWXG GH GHVDUUROOR GH JDQFKR HVWÄQGDU HQ WHQVLÖQ PHGLGR GHVGH
OD VHFFLÖQ FUÐWLFD KDVWD HO H[WUHPR H[WHULRU GHO JDQFKR ORQJLWXG UHFWD HPSRWUDGD HQWUH OD
 VHFFLÖQ FULWLFD \ HO LQLFLR GHO JDQFKRSXQWR GH WDQJHQFLDPÄV HO UDGLR GHO FRGR \ XQ
 GLÄPHWURGHODYDULOOD PP

Ɛ GK[IDFWRUHVGHPRGLILFDFLÖQDSOLFDEOHV

ƐKE ORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDGHJDQFKRHVWÄQGDUHQWHQVLÖQPP

0Q $VI\ GD 

V  VHSDUDFLÖQGHORVHVWULERVRDQLOORVPP

VZ VHSDUDFLÖQGHORVDODPEUHVTXHGHEHQGHVDUUROODUVHRWUDVODSDUVHPP

9X )XHU]DFRUWDQWHIDFWRUL]DGDHQXQDVHFFLÖQ

E E UHODFLÖQGHOÄUHDGHOUHIXHU]RFRUWDGRDOÄUHDWRWDOGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQHQODVHFFLÖQ

ORQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]R
*HQHUDOLGDGHV

/D WHQVLÖQ R FRPSUHVLÖQ FDOFXODGD HQ HO UHIXHU]R HQ FDGD VHFFLÖQ GH HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ
UHIRU]DGR GHEHUÄ GHVDUUROODUVH HQ FDGD ODGR GH GLFKD VHFFLÖQ PHGLDQWH OD ORQJLWXG GH
HPSRWUDPLHQWR JDQFKR R GLVSRVLWLYR PHFÄQLFR R XQD FRPELQDFLÖQ GH DPERV /RV JDQFKRV VH
GHEHQHPSOHDUVÖORHQGHVDUUROORGHYDULOODVHQWHQVLÖQ

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHYDULOODV\DODPEUHVFRQUHVDOWHVVXMHWRVDWHQVLÖQ

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR ƐG HQ PLOÐPHWURV GH YDULOODV \ DODPEUHV FRQ UHVDOWHV VXMHWRV D
WHQVLÖQ GHEHUÄ FDOFXODUVH FRPR HOSURGXFWRGHODORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFD ƐGEGHODVHFFLÖQ
\HOIDFWRURIDFWRUHVGHPRGLILFDFLÖQDSOLFDEOHVGHODVVHFFLRQHV\SHURƐG
QRVHUÄPHQRUGHORHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

/DORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐGEGHEHVHU

9DULOODVGHPPGHGLÄPHWURRPHQRUHV $EI\—I—F 
3HURQRPHQRUTXHGEI\ i
9DULOODVGHPPGHGLÄPHWUR I\—I—Fii

9DULOODVGHPPGHGLÄPHWURI\—I—Fii
3DUDDODPEUHFRQUHVDOWHV  GEI\ —I—F

/DORQJLWXGEÄVLFDGHGHVDUUROORƐGE GHEHUÄPXOWLSOLFDUVHSRUHOIDFWRURIDFWRUHVDSOLFDEOHV
SDUD

 5HIXHU]RGHOOHFKRVXSHULRU  

 5HVLVWHQFLDDODIOXHQFLD

(OUHIXHU]RFRQI\ PD\RUTXH03D I\ 

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 +RUPLJÖQFRQÄULGROLJHUR

&XDQGRIFW HVWÄHVSHFLILFDGD\HOKRUPLJÖQHVWÄ
SURSRUFLRQDGRGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ—I—FIFW
                        SHURPHQRUTXH
&XDQGRIFWQRHVWÄHVSHFLILFDGD

KRUPLJÖQ‹WRGROLJHUR‹ 
KRUPLJÖQ‹OLJHURFRQDUHQD‹ 

6HSXHGHXWLOL]DUODLQWHUSRODFLÖQOLQHDOFXDQGRVHXWLOL]DXQUHHPSOD]RSDUFLDOGHDUHQD


  /DXQLGDGGHODFRQVWDQWHHVPP
i  /DXQLGDGGHODFRQVWDQWHHVPP1
ii  /DXQLGDGGHODFRQVWDQFLDHVPP
 (OUHIXHU]RGHOOHFKRVXSHULRUHVHOUHIXHU]RKRUL]RQWDOFRORFDGRGHWDOPDQHUDTXHHOKRUPLJÖQIUHVFRIXQGLGREDMR
HOUHIXHU]RWLHQHXQHVSHVRUGHPPÖPÄV

&RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

/DORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐGEPRGLILFDGDSRUORVIDFWRUHVDSURSLDGRVGHODVHFFLÖQ
SXHGHVHUPXOWLSOLFDGDSRUHOIDFWRURIDFWRUHVDSOLFDEOHVSDUD

 (VSDFLDPLHQWRGHYDULOODV

5HIXHU]RTXHVHKD\DGHVDUUROODGRHQODORQJLWXGFRQVLGHUDGD
\HVSDFLDGRODWHUDOPHQWHSRUORPHQRVPFHQWURD
FHQWUR\SRUORPHQRVPPGHODFDUDGHOHOHPHQWRD
ODYDULOODH[WUHPDPHGLGRHQGLUHFFLÖQDOHVSDFLDPLHQWR

 5HIXHU]RHQH[FHVR

'RQGH QR VH UHTXLHUH HVSHFÐILFDPHQWH DQFODMH R ORQJLWXG GH GHVDUUROOR SDUD I\ HO UHIXHU]R HQ
H[FHVRGHOUHTXHULGRSRUDQÄOLVLVHQHOHOHPHQWRHQIOH[LÖQ $V UHTXHULGD  $VSURSRUFLRQDGD 

(VSLUDOHV

5HIXHU]RFRQILQDGRSRUXQUHIXHU]RHQHVSLUDOTXHWHQJDXQGLÄPHWURQRPHQRUDPP\XQSDVR
QRPD\RUGHP 

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR ƐG QR GHEH VHU PHQRU GH  P H[FHSWR HQ HO FÄOFXOR GH
WUDVODSHVFRQIRUPHDODVHFFLÖQ\GHOGHVDUUROORGHOUHIXHU]RGHODOPDFRQIRUPHDODVHFFLÖQ


ORQJLWXGGHGHVDUUROORGHYDULOODVFRUUXJDGDVVXMHWDVDFRPSUHVLÖQ

/DORQJLWXGGHGHVDUUROORƐG HQPLOÐPHWURVSDUDYDULOODVFRQUHVDOWHVHQFRPSUHVLÖQVHGHEH
FDOFXODU FRPR HO SURGXFWR GH OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR EÄVLFD ƐGE GH OD VHFFLÖQ  \ GH ORV
IDFWRUHVGHPRGLILFDFLÖQDSOLFDEOHVGHODVHFFLÖQSHURƐG QRGHEHVHUPHQRUGHP

/DORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐGE

GHEHVHU GEI\—I—F 
SHURQRPHQRUTXHGEI\ 


/DXQLGDGGHODFRQVWDQWHHVPP1


&RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

/DORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐGESXHGHPXOWLSOLFDUVHSRUORVIDFWRUHVDSOLFDEOHVSDUD

 5HIXHU]RHQH[FHVR

(OUHIXHU]RTXHH[FHGDGHORUHTXHULGRSRUHODQÄOLVLV $D UHTXHULGD  $VSURSRUFLRQDGD 

(VSLUDOHV

(OUHIXHU]RFRQILQDGRSRUXQUHIXHU]RHQHVSLUDO
TXHWHQJDXQGLÄPHWURQRPHQRUDPP\
XQSDVRQRPD\RUGHP 

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHYDULOODVHQSDTXHWH

/D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR GH FDGD YDULOOD LQGLYLGXDO GHQWUR GH XQ SDTXHWH GH YDULOODV VXMHWR D
WHQVLÖQ R D FRPSUHVLÖQ GHEH VHU DTXHOOD GH OD YDULOOD LQGLYLGXDO DXPHQWDGD XQ  SDUD XQ
SDTXHWHGHWUHVYDULOODV\XQSDUDXQSDTXHWHGHFXDWURYDULOODV

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHJDQFKRVHVWÄQGDUHQWHQVLÖQ

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR ƐGK HQ PLOÐPHWURV SDUD YDULOODV FRQ UHVDOWHV HQ WHQVLÖQ TXH
WHUPLQHHQXQJDQFKRHVWÄQGDU VHFFLÖQ VHGHEHFDOFXODUFRPRHOSURGXFWRGHODORQJLWXGGH
GHVDUUROOR EÄVLFD ƐKE GH OD VHFFLÖQ  \ HO IDFWRU R IDFWRUHV GH PRGLILFDFLÖQ DSOLFDEOH GH OD
VHFFLÖQSHURƐGK QRGHEHVHUPHQRUTXHGE ÖPPHOTXHVHDPD\RU

/DORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐKE SDUDXQD
YDULOODGHJDQFKRFRQI\ LJXDOD03DGHEHVHUGE—I—F 


/DXQLGDGGHODFRQVWDQWHHV1PP

&RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

/DORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐGKVHGHEHPXOWLSOLFDUSRUHOIDFWRURIDFWRUHVDSOLFDEOHV
SDUD

 5HVLVWHQFLDDODIOXHQFLDGHODYDULOOD

9DULOODVFRQI\ GLVWLQWRGH03D I\

 5HFXEULPLHQWRGHOKRUPLJÖQ

3DUDYDULOODVGHPPGHGLÄPHWUR\PHQRUHVHO
UHFXEULPLHQWRODWHUDO QRUPDODOSODQRGHOJDQFKR 
QRGHEHVHUPHQRUGHPP\SDUDJDQFKR
GHHOUHFXEULPLHQWRHQODH[WHQVLÖQGHYDULOOD
PÄVDOOÄGHOJDQFKRQRGHEHVHUPHQRUGHPP 

 $PDUUHVRHVWULERV

3DUDYDULOODVGHPPGHGLÄPHWUR\PHQRUHV
HOJDQFKRHQFHUUDGRYHUWLFDOXKRUL]RQWDOPHQWH
GHQWURGHORVDPDUUHVRDPDUUHVGHHVWULERV
HVSDFLDGRVDORODUJRGHODORQJLWXGGHGHVDUUROOR
WRWDOƐGKQRGHEHVHUPD\RUGHGE GRQGHGE HV
HOGLÄPHWURGHODYDULOODFRQJDQFKR 

 5HIXHU]RHQH[FHVR

'RQGHQRVHUHTXLHUHHVSHFÐILFDPHQWHDQFODMHR
ORQJLWXGGHOGHVDUUROORSDUDI\ HOUHIXHU]RHQ
H[FHVRGHOUHTXHULGRSRUDQÄOLVLV $VUHTXHULGD  $VSURSRUFLRQDGD 

 +RUPLJÖQGHÄULGROLJHUR

 3DUD YDULOODV TXH VH HVWÄQ GHVDUUROODQGR PHGLDQWH XQ JDQFKR HVWÄQGDU HQ H[WUHPR
GLVFRQWLQXR GH HOHPHQWRV FRQ UHFXEULPLHQWR WDQWR ODWHUDO FRPR VXSHULRU R LQIHULRU  VREUH HO
JDQFKR GH PHQRV GH PP OD YDULOOD FRQ JDQFKR VH GHEH HQFHUUDU GHQWUR GH ORV DPDUUHV Ö
DPDUUHVGHHVWULERVHVSDFLDGRVDORODUJRGHWRGDODORQJLWXGGHGHVDUUROORƐGKQRPD\RUTXHGE
GRQGHGE HVHOGLÄPHWURGHODYDULOODFRQJDQFKR(QHVWHFDVRQRGHEHUÄDSOLFDUVHHOIDFWRUGHOD
VHFFLÖQ

 /RV JDQFKRV QR GHEHQ FRQVLGHUDUVH HIHFWLYRV HQ OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR GH YDULOODV HQ
FRPSUHVLÖQ

$QFODMHPHFÄQLFR

 6H SXHGH XWLOL]DU FRPR DQFODMH FXDOTXLHU GLVSRVLWLYR PHFÄQLFR FDSD] GH GHVDUUROODU OD
UHVLVWHQFLDGHOUHIXHU]RVLQGDÔDUHOKRUPLJÖQ

 6H GHEHUÄ SUHVHQWDU DO ,QVSHFWRU DXWRUL]DGR GH ODV FRQVWUXFFLRQHV ORV UHVXOWDGRV GH
SUXHEDVTXHPXHVWUHQVLWDOHVGLVSRVLWLYRVPHFÄQLFRVVRQDGHFXDGRV

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR GHO UHIXHU]R SXHGH FRQVLVWLU HQ XQD FRPELQDFLÖQ GH DQFODMH
PHFÄQLFR PÄV XQD ORQJLWXG DGLFLRQDO GHO UHIXHU]RHPSRWUDGRHQWUHHOSXQWRGHHVIXHU]RPÄ[LPR
GHODYDULOODYHODQFODMHPHFÄQLFR


 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHODPDOODGHDODPEUHFRQUHVDOWHVVROGDGRVXMHWDDWHQVLÖQ

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR ƐG HQ PLOÐPHWURV GH PDOOD GH DODPEUH FRQ UHVDOWHV VROGDGR
PHGLGRGHVGHHOSXQWRGHVHFFLÖQFULWLFDKDVWDHOH[WUHPRGHODODPEUHVHGHEHFDOFXODUFRPRHO
SURGXFWR GH OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR EÄVLFD ƐGE GH OD VHFFLÖQ  Ö  \ HO IDFWRU R
IDFWRUHV GH PRGLILFDFLÖQ DSOLFDEOHV GH ODV VHFFLRQHV  \  SHUR ƐG QR GHEHUÄ VHU
PHQRU GH  PP H[FHSWR HQ HO FÄOFXOR GH WUDVODSHV VHJÝQ OD VHFFLÖQ  \ OD ORQJLWXG GH
GHVDUUROORGHOUHIXHU]RGHODOPDVHJÝQODVHFFLÖQ

ODORQJLWXGGHGHVDUUROOREÄVLFDƐGE GH PDOODGHDODPEUHFRQUHVDOWHVVROGDGRFRQSRUOR
PHQRVXQDODPEUHWUDQVYHUVDOGHQWURGHODORQJLWXGGHGHVDUUROORDQRPHQRVGHPPGHVGHHO
SXQWRGHVHFFLÖQFULWLFDGHEHVHU

>3d b f y  140 / 8@ f ´c *


/DFLIUDHQ0SD                         
                            
&RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

3HURQRPHQRUGH

Aw fy
2,5
Sw f ´c

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR EÄVLFD ƐGE GH PDOOD GH DODPEUH FRQ UHVDOWHV VROGDGR VLQ
DODPEUHV WUDQVYHUVDOHV GHQWUR GH OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR VH GHEH GHWHUPLQDU GH LJXDO PDQHUD
TXHSDUDDODPEUHFRQUHVDOWHV

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHODPDOODGHDODPEUHOLVRVROGDGRVXMHWDDWHQVLÖQ

/D UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD GH OD PDOOD GH DODPEUH OLVR VROGDGR GHEH FRQVLGHUDUVH TXH VH
GHVDUUROOD SRU PHGLR GHO DQFODMH GH  DODPEUHV WUDQVYHUVDOHV FRQ HO DODPEUH WUDQVYHUVDO PÄV
SUÖ[LPR D QR PHQRV GH  PP GHO SXQWR GH OD VHFFLÖQ FUÐWLFD 6LQ HPEDUJR OD ORQJLWXG GH
GHVDUUROORƐGEPHGLGDGHVGHHOSXQWRGHODVHFFLÖQFUÐWLFDKDVWDHODODPEUHWUDQVYHUVDOPÄVDOHMDGR
QRGHEHVHUPHQRUTXH

Aw fy
3,3
Sw f ´c

PRGLILFDGRSRU $D UHTXHULGD  $VSURSRUFLRQDGD SDUDHOUHIXHU]RTXHH[FHGDGHOUHTXHULGRSRUHO

DQÄOLVLV\SRUHOIDFWRUGHODVHFFLÖQSDUDKRUPLJÖQOLJHURSHUR ƐG QRGHEHUÄVHUPHQRUGH
PH[FHSWRHQHOFÄOFXORGHORVWUDVODSHVFRQIRUPHDODVHFFLÖQ

ORQJLWXGGHGHVDUUROORSDUDWRURQHVGHSUHHVIXHU]R

 /RV WRURQHV GH SUHWHQVDGR GH WUHV R VLHWH DODPEUHV GHEHUÄQ DGKHULUVH PÄV DOOÄ GH OD
VHFFLÖQFUÐWLFDFRQXQDORQJLWXGGHGHVDUUROORHQPLOÐPHWURVQRPHQRUTXH

§ 2 ·
¨ f ps  f se ¸d b / 7 * *
© 3 ¹


/DH[SUHVLÖQHQWUHSDUÌQWHVLVVHXWLOL]DFRPRXQDFRQVWDQWHVLQXQLGDGHV

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

GRQGHGEHVHOGLÄPHWURGHOWRUÖQHQPLOÐPHWURV\ISV \IVH VHH[SUHVDQHQ03D

/DLQYHVWLJDFLÖQVHSXHGHOLPLWDUDDTXHOODVVHFFLRQHVWUDQVYHUVDOHVPÄVFHUFDQDVDFDGD
H[WUHPRGHOHOHPHQWRFXDQGRVHDQHFHVDULRTXHGHVDUUROOHQVXUHVLVWHQFLDWRWDOGHGLVHÔREDMRODV
FDUJDVIDFWRUL]DGDVHVSHFLILFDGDV

 'RQGH OD DGKHUHQFLD GHO WRUÖQ QR VH H[WLHQGD KDVWD HO H[WUHPRGHO HOHPHQWR \ HO GLVHÔR
LQFOX\H WHQVLÖQ HQ FDUJD GH VHUYLFLR HQ ]RQD SUHFRPSULPLGD GH WHQVLÖQ FRPR OR SHUPLWH OD
VHFFLÖQVHGHEHGXSOLFDUODORQJLWXGGHGHVDUUROORHVSHFLILFDGDHQODVHFFLÖQ

 /RQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RVXMHWRDIOH[LÖQ

*HQHUDOLGDGHV

(OUHIXHU]RGHWHQVLÖQVHSXHGHGHVDUUROODUGREOÄQGRORHQHODOPDSDUDDQFODUORRKDFHUOR
FRQWLQXRFRQHOUHIXHU]RGHODFDUDRSXHVWDGHOHOHPHQWR

/DVVHFFLRQHVFULWLFDVSDUDHOGHVDUUROORGHOUHIXHU]RHQHOHPHQWRVHQIOH[LÖQHVWÄQHQORV
SXQWRV GH HVIXHU]R PÄ[LPR \ HQ ORV SXQWRV GH FODUR GRQGH WHUPLQD R VH GREOD HO UHIXHU]R
DG\DFHQWH'HEHQVDWLVIDFHUVHODVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQ

 (OUHIXHU]RVHGHEHH[WHQGHUPÄVDOOÄGHOSXQWRHQHOTXH\DQRHVQHFHVDULRUHVLVWLUOD
IOH[LÖQDXQDGLVWDQFLDLJXDODODDOWXUDHIHFWLYDGHOHOHPHQWRÖGE ODTXHVHDPD\RUH[FHSWR
HQORVDSR\RVGHFODURVVLPSOHV\HQHOH[WUHPROLEUHGHORVYRODGL]RV

 (O UHIXHU]R FRQWLQXR GHEH WHQHU XQD ORQJLWXG GH DQFODMH QR PHQRU D OD ORQJLWXG GH
GHVDUUROORƐG PÄVDOOÄGHOSXQWRHQGRQGHQRVHUHTXLHUHUHIXHU]RSRUWHQVLÖQGREODGRRWHUPLQDGR
SDUDUHVLVWLUIOH[LÖQ

 (O UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ QR GHEH WHUPLQDUVH HQ XQD ]RQD GH WHQVLÖQ D PHQRV TXH VH
VDWLVIDJDXQDGHODVVLJXLHQWHVFRQGLFLRQHV

4XHHOFRUWDQWHHQHOSXQWRGHLQWHUUXSFLÖQQRH[FHGDODVSDUWHVGHORSHUPLWLGR
LQFOX\HQGRODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHSURSRUFLRQDGR

 4XH VH SURSRUFLRQH XQ ÄUHD GH HVWULERV DGLFLRQDO D OD UHTXHULGD SDUD OD WRUVLÖQ \
FRUWDQWHDORODUJRGHFDGDWHUPLQDFLÖQGHYDULOODRDODPEUHDXQDGLVWDQFLDDSDUWLUGHOSXQWRGH
WHUPLQDFLÖQ LJXDO D  SDUWHV GH OD DOWXUD HIHFWLYD GHO HOHPHQWR (O ÄUHD DGLFLRQDO $Y HQ ORV
HVWULERVQRGHEHVHUPHQRUTXHEZVI\ /DVHSDUDFLÖQVQRGHEHH[FHGHUGHG E E GRQGHE E HV
ODUHODFLÖQGHOÄUHDGHOUHIXHU]RLQWHUUXPSLGRDOÄUHDWRWDOGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQHQODVHFFLÖQ

3DUDYDULOODVGHPPGHGLÄPHWUR\PHQRUHVTXHHOUHWXHU]RFRQWLQXRSURSRUFLRQHHO
GREOH GHO ÄUHD UHTXHULGD SRUIOH[LÖQ HQ HO SXQWRGHLQWHUUXSFLÖQ\HOFRUWDQWHQRH[FHGDODV
SDUWHVGHORSHUPLWLGR

(QHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQVHGHEHSURSRUFLRQDUXQDQFODMHDGHFXDGRHQHOH[WUHPR
SDUDHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQGRQGHHOHVIXHU]RHQHOUHIXHU]RQRVHDGLUHFWDPHQWHSURSRUFLRQDODO
PRPHQWRFRPRRFXUUHHQODV]DSDWDVHQSHQGLHQWHHVFDORQDGDVRGHVHFFLÖQYDULDEOHPÌQVXODV
HOHPHQWRV GH JUDQ DOWXUD VXMHWRV D IOH[LÖQ R HOHPHQWRV HQ ORV FXDOHV HO UHIXHU]R SRU WHQVLÖQ QR
VHDSDUDOHORDODFDUDGHFRPSUHVLÖQ

 /RQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RSDUDPRPHQWRSRVLWLYR

3RUORPHQRVGHOUHIXHU]RSRUPRPHQWRSRVLWLYRHQHOHPHQWRVOLEUHPHQWHDSR\DGRV\
GHOUHIXHU]RSRUPRPHQWRSRVLWLYRHQHOHPHQWRVFRQWLQXRVVHGHEHSURORQJDUDORODUJRGHOD
PLVPD FDUD GHO HOHPHQWR HQ HO DSR\R (Q ODV YLJDV GLFKR UHIXHU]R VH GHEH SURORQJDU SRU OR
PHQRVPPHQHODSR\R

&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

&XDQGRXQHOHPHQWRVXMHWRDIOH[LÖQHVSDUWHIXQGDPHQWDOGHOVLVWHPDTXHUHVLVWHFDUJDV
ODWHUDOHV HO UHIXHU]R SRU PRPHQWR SRVLWLYR TXH VH UHTXLHUH TXH VH SURORQJXH HQ HO DSR\R GH
DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  VH GHEH DQFODU SDUD TXH GHVDUUROOH VX UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD
HVSHFLILFDGDI\ DODWHQVLÖQHQODFDUDOHDSR\R

 (Q ORV DSR\RV OLEUHV \ HQ ORV SXQWRV GH LQIOH[LÖQ HO UHIXHU]R GH WHQVLÖQ SRU PRPHQWR
SRVLWLYRGHEHOLPLWDUVHDXQGLÄPHWURWDOTXHƐGFDOFXODGRSDUDODI\ SRUODVHFFLÖQVDWLVIDJD
ODHFXDFLÖQ  H[FHSWRTXHODHFXDFLÖQ  QRQHFHVLWDFXPSOLUVHSDUDODWHUPLQDFLÖQGHO
UHIXHU]RPÄVDOOÄGHOHMHFHQWUDOGHORVSR\RVVLPSOHVPHGLDQWHXQJDQFKRHVWÄQGDURXQDQFODMH
PHFÄQLFRHTXLYDOHQWHDXQJDQFKRHVWÄQGDUFRPRPÐQLPR

Ɛ Gd 0Q9X Ɛ D                         

HQGRQGH

0Q HVHOPRPHQWRUHVLVWHQWHQRPLQDOVXSRQLHQGRTXHWRGRHOUHIXHU]RGHODVHFFLÖQVXIUH
  HVIXHU]RVKDVWDHOSXQWRGHODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDI\

9X  HVODIXHU]DSRUFRUWDQWHIDFWRUL]DGDHQODVHFFLÖQ

ƐG  HQHODSR\RVHUÄODORQJLWXGGHHPSRWUDPLHQWRPÄVDOOÄGHOFHQWURGHDSR\R

ƐD  HQHOSXQWRGHLQIOH[LÖQGHEHOLPLWDUVHDODDOWXUDHIHFWLYDGHOHOHPHQWRÖGE HOTXH

   VHDPD\RU

(O YDORU GH 0Q9X VH SXHGH DXPHQWDU HQ XQ  FXDQGR ORV H[WUHPRV GHO UHIXHU]R HVWÌQ
FRQILQDGRVSRUXQDUHDFFLÖQGHFRPSUHVLÖQ

ORQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RSDUDPRPHQWRQHJDWLYR

(OUHIXHU]RSRUPRPHQWRQHJDWLYRHQXQHOHPHQWRFRQWLQXRUHVWULQJLGRRHQYRODGL]RR
HQFXDOTXLHUHOHPHQWRGHXQPDUFRUÐJLGRGHEHDQFODUVHHQRDWUDYÌVGHORVHOHPHQWRVGHDSR\R
SRUORQJLWXGHVGHDQFODMHJDQFKRVRDQFODMHVPHFÄQLFRV

 (O UHIXHU]R SRU PRPHQWR QHJDWLYR WHQGUÄ XQD ORQJLWXG HPEHELGD GH DQFODMH HQ OD OX]
FRPRVHHVWLSXODHQODVVHFFLRQHV\

 3RU OR PHQRV  GHO UHIXHU]R WRWDO SRU WHQVLÖQ HQ HO DSR\R SURSRUFLRQDGR SDUD HO
PRPHQWR QHJDWLYR WHQGUÄ XQD ORQJLWXG HPEHELGD GH DQFODMH PÄV DOOÄ GHO SXQWR GH LQIOH[LÖQ QR
PHQRUTXHODDOWXUDHIHFWLYDGHOHOHPHQWRGERGHODOX]HOTXHVHDPD\RU

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RGHODOPD

(OUHIXHU]RGHODOPDGHEHFRORFDUVHWDQFHUFDGHODVVXSHUILFLHVGHWHQVLÖQ\FRPSUHVLÖQ
GHO HOHPHQWR VHJÝQ OR SHUPLWDQ ORV UHTXLVLWRV GH UHFXEULPLHQWR \ OD SUR[LPLGDG GH RWURV
UHIXHU]RV

/RVH[WUHPRVGHODVUDPDVLQGLYLGXDOHVGHORVHVWULERVHQ8VHQFLOORVRPÝOWLSOHVGHEHQ
DQFODUVHSRUFXDOTXLHUDGHORVVLJXLHQWHVPHGLRV

 8Q JDQFKR HVWÄQGDU PÄV XQ DQFODMH GH  ƐG (O DQFODMH GH  ƐG GH XQD UDPD GH
HVWULERGHEHFRQVLGHUDUVHFRPRODGLVWDQFLDHQWUHODPLWDGGHODDOWXUDGHOHOHPHQWRG \HO,QLFLR
GHOJDQFKR SXQWRGHWDQJHQFLD 

½VHVHXQDQFODMHG DUULEDRDEDMRGHODPLWDGGHODDOWXUDHQODFDUDGHFRPSUHVLÖQ
GHO HOHPHQWR SDUD XQD ORQJLWXG WRWDO GH GHVDUUROOR Ɛ G SHUR QR PHQRU TXH  GE R  PP SDUD
YDULOODVRDODPEUHFRQUHVDOWHV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 3DUD YDULOODV \ DODPEUHV GH  PP GH GLÄPHWUR \ PHQRUHV GÖEOHQVH DOUHGHGRU GHO
UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO FXDQGR PHQRV  R PÄV SDUD HVWULERV FRQ XQ HVIXHU]R GH GLVHÔR TXH
H[FHGHGH03D½VHVHXQDQFODMHGHƐG (ODQFODMHƐG GHXQDUDPDGHHVWULERGHEH
FRQVLGHUDUVHFRPRODGLVWDQFLDHQWUHODPLWDGGHODDOWXUDGHOHOHPHQWRG \HOLQLFLRGHOJDQFKR
SXQWRGHWDQJHQFLD 

3DUDFDGDUDPDGHPDOODVROGDGDGHDODPEUHOLVRTXHIRUPHXQHVWULERHQ8VHQFLOOR\D
VHDSRU

D 'RVDODPEUHVORQJLWXGLQDOHVFRORFDGRVFRQXQHVSDFLDPLHQWRGHPPDORODUJRGHOHOHPHQWR
HQODSDUWHVXSHULRUGHOD8

E  8Q DODPEUH ORQJLWXGLQDO FRORFDGR D QR PÄV GH G GH OD FDUD HQ FRPSUHVLÖQ \ XQ VHJXQGR
DODPEUHPÄVFHUFDQRDODFDUDHQFRPSUHVLÖQ\VHSDUDGRSRUORPHQRVPPGHOSULPHUR(O
VHJXQGRDODPEUHSXHGHHVWDUFRORFDGRHQXQDUDPDGHHVWULERGHVSXÌVGHXQGREOH]ÖHQXQ
GREOH]TXHWHQJDXQGLÄPHWURLQWHULRUGHGREOH]QRPHQRUGHGE

3DUDFDGDH[WUHPRGHXQHVWULERGHXQDUDPDVLPSOHGHPDOODGHDODPEUHVROGDGROLVR
Ö FRQ UHVDOWHV GHEH KDEHUGRV DODPEUHV ORQJLWXGLQDOHV D XQ HVSDFLDPLHQWR PÐQLPRGHPP\
FRQ HO DODPEUH LQWHULRU DO PHQRV D G Ö PP OR TXH VHD PD\RU GHVGH OD  (QWUH ORV
H[WUHPRV DQFODGRV FDGD GREOH] HQ OD SDUWHFRQWLQXD GH ORV HVWULERV HQ 8 VHQFLOORV R PÝOWLSOHV
GHEHFRQWHQHUXQDYDULOODORQJLWXGLQDO

 /DV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV GREODGDV SDUD TXH DFWÝHQ FRPR UHWXHU]R SRU FRUWDQWH VL VH
H[WLHQGHQGHQWURGHXQD]RQDGHWHQVLÖQGHEHQVHUFRQWLQXDVFRQHOUHWXHU]RORQJLWXGLQDO\VLVH
H[WLHQGHQ GHQWUR GH OD ]RQD GH FRPSUHVLÖQ GHEHQ DQFODUVH PÄV DOOÄ GH OD PLWDG GH OD DOWXUD
HIHFWLYDG FRPRVHHVSHFLILFDSDUDODORQJLWXGGHGHVDUUROORHQODVHFFLÖQSDUDODSDUWH
GHI\ TXHVHQHFHVLWDSDUDVDWLVIDFHUODHFXDFLÖQ  

 /DV SDUHMDV GH HVWULERV R DQLOORV HQ 8 FRORFDGRV SDUD TXH IRUPHQ XQD XQLGDG FHUUDGD
GHEHQFRQVLGHUDUVHDGHFXDGDPHQWHHPSDOPDGRVFXDQGRODORQJLWXGGHOWUDVODSHVHDGHƐG (Q
ORVHOHPHQWRVFRQXQDDOWXUDPHQRUGHPPORVWUDVODSHVTXHWHQJDQXQDUHVLVWHQFLD$EI\ QR
PD\RU TXH  .1 SRU UDPD VH SXHGHQ FRQVLGHUDU DGHFXDGRV VL ODV UDPDV GH ORV HVWULERV VH
SURORQJDQHQODDOWXUDWRWDOGLVSRQLEOHGHOHOHPHQWR

(PSDOPHVHQHOUHIXHU]R
*HQHUDOLGDGHV

(QHOUHIXHU]RVRORVHGHEHQKDFHUHPSDOPHVFXDQGRORUHTXLHUDQÖSHUPLWDQORVSODQRV
GHGLVHÔRODVHVSHFLILFDFLRQHVRVLORDXWRUL]DHOLQJHQLHURUHVSRQVDEOH

7UDVODSHV

3DUDODVYDULOODVGHGLÄPHWURPD\RUTXHPPQRVHGHEHQXWLOL]DUWUDVODSHVH[FHSWR
FXDQGROR,QGLTXHODVHFFLÖQ\

 /RV WUDVODSHV GH SDTXHWHV GH YDULOODV GHEHQ EDVDUVH HQ OD ORQJLWXG GH WUDVODSHV
UHTXHULGD SDUD ODV YDULOODV LQGLYLGXDOHV GHQWUR GH XQ SDTXHWH DXPHQWDGD HQ XQ  SDUD
SDTXHWHV GH  YDULOODV \ HQ XQ  SDUD SDTXHWHV GH  YDULOODV /RV WUDVODSHV GH ODV YDULOODV
LQGLYLGXDOHVGHQWURGHXQSDTXHWHQRGHEHQVHUPD\RUHV

 /DV YDULOODV HPSDOPDGDV SRU PHGLR GH WUDVODSHV VLQ FRQWDFWR HQ HOHPHQWRV VXMHWRV D
IOH[LÖQ QR GHEHQ VHSDUDUVH WUDQVYHUVDOPHQWH PÄV GH  GH OD ORQJLWXG GH WUDVODSH UHTXHULGD QL
PÄVGHPP

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

(PSDOPHVVROGDGRV\FRQH[LRQHVPHFÄQLFDV

6HSXHGHQXVDUHPSDOPHVVROGDGRVXRWUDVFRQH[LRQHVPHFÄQLFDV

 ([FHSWR HQ OR GLVSXHVWR SRU HVWH &ÖGLJR WRGR OR UHIHUHQWH D VROGDGXUD VH OOHYDUÄ D
FDER GH DFXHUGR FRQ HO &ÖGLJR GH 6ROGDGXUD GHO $FHUR GH 5HIXHU]R 6WUXFWXUDO :HOGLQJ &RGH
5HLQIRUFLQJ6WHHO $:6' 

8QHPSDOPHWRWDOPHQWHVROGDGRGHEHWHQHUYDULOODVVROGDGDVDWRSHSDUDGHVDUUROODUHQ
WHQVLÖQSRUORPHQRVXQGHODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\ GHODYDULOOD

ODVFRQH[LRQHVWRWDOPHQWHPHFÄQLFDVGHEHQGHVDUUROODUHQWHQVLÖQRFRPSUHVLÖQVHJÝQ
VHUHTXLHUDSRUORPHQRVXQGHODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\GHODYDULOOD

/RVHPSDOPHVVROGDGRV\ODVFRQH[LRQHVPHFÄQLFDVTXHQRFXPSODQFRQORVUHTXLVLWRV
GHODVVHFFLRQHVÖVHSXHGHQXWLOL]DUGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 (PSDOPHVGHDODPEUHV\YDULOODVFRQUHVDOWHVVXMHWRVDWHQVLÖQ

/DORQJLWXGPÐQLPDGHWUDVODSHHQORVWUDVODSHVHQWHQVLÖQVHUÄFRQIRUPHDORVUHTXLVLWRV
GHHPSDOPHVFODVHV$%R&SHURQRPHQRUTXHPPGRQGH

(PSDOPHFODVH$ ƐG
(PSDOPHFODVH% ƐG
(PSDOPHFODVH& ƐG

(Q GRQGH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  ƐG HV OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR SRU WHQVLÖQ SDUD OD
UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\

/RVWUDVODSHVGHDODPEUH\YDULOODVFRUUXJDGDVVXMHWRVDWHQVLÖQGHEHQHVWDUGHDFXHUGR
FRQODWDEOD

7DEOD7UDVODSHVVXMHWRVDWHQVLÖQ

$V SURSRUFLRQDGD  3RUFHQWDMHPÄ[LPRGH$VHPSDOPDGDGHQWURFRQODORQJLWXG
GHWUDVODSHUHTXHULGD
$V UHTXHULGD   
,JXDORPD\RUTXH &ODVH$ &ODVH$ &ODVH%
0HQRUTXH &ODVH% &ODVH& &ODVH&
UHODFLÖQGHOÄUHDGHUHIXHU]RSURSRUFLRQDGDDOÄUHDGHUHIXHU]RUHTXHULGDSRUHODQÄOLVLVHQODXELFDFLÖQ
GHOHPSDOPH

ORVHPSDOPHVVROGDGRVDODVFRQH[LRQHVPHFÄQLFDVXWLOL]DGDVGRQGHHOÄUHDGHOUHIXHU]R
SURSRUFLRQDGD HV PHQRUGHYHFHVODUHTXHULGDSRUHODQÄOLVLVGHEHQFXPSOLUFRQORVUHTXLVLWRV
GHODVHFFLÖQÖGHOD

 /RV HPSDOPHV VROGDGRV R ODV XQLRQHV PHFÄQLFDV XWLOL]DGRV GRQGH HO ÄUHD GHO UHIXHU]R
SURSRUFLRQDGD HV SRU OR PHQRV  YHFHV OD UHTXHULGD SRU HO DQÄOLVLV GHEHQ FXPSOLU FRQ OR
VLJXLHQWH

 /RV HPSDOPHV GHEHQ HVWDUHVFDORQDGRV FDGDPPGHWDOPDQHUDTXHGHVDUUROOHQ

HQ FDGD VHFFLÖQ SRU OR PHQRV  YHFHV OD IXHU]D GH WHQVLÖQ FDOFXODGD HQ HVD VHFFLÖQ SHUR QR
PHQRVGH03DSRUHOÄUHDWRWDOGHOUHIXHU]RSURSRUFLRQDGD

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 &XDQGR VH FDOFXOD OD IXHU]D GH WHQVLÖQ GHVDUUROODGD HQ FDGD VHFFLÖQ HO UHIXHU]R
HPSOHDGR SXHGH HYDOXDUVH HQ UD]ÖQ GH OD UHVLVWHQFLD HVSHFLILFDGD GHO WUDVODSH (O UHIXHU]R QR
HPSDOPDGRGHEHHYDOXDUVHDUD]ÖQGHHVDIUDFFLÖQGHI\ GHILQLGDSRUODUHODFLÖQGHODORQJLWXGGH
GHVDUUROORUHDOPÄVFRUWDDODƐ G UHTXHULGDSDUDGHVDUUROODUODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGD
I\

 /RV HPSDOPHV HQ ‹HOHPHQWRV GH DPDUUH HQ WHQVLÖQ‹ VH GHEHQ KDFHU FRQ XQ HPSDOPH
FRPSOHWDPHQWH VROGDGR D XQD FRQH[LÖQ PHFÄQLFD FRPSOHWD GH DFXHUGR FRQ ODV VHFFLRQHV
Ö\ORVHPSDOPHVHQODVYDULOODVDG\DFHQWHVGHEHQHVWDUHVSDFLDGRVSRUOR
PHQRVDPP

(PSDOPHVGHYDULOODVFRQUHVDOWHVVXMHWDVDFRPSUHVLÖQ

 /D ORQJLWXG PÐQLPD GH XQ HPSDOPH SDUD WUDVODSHV HQ FRPSUHVLÖQ VHUÄ OD ORQJLWXG GH
GHVDUUROOR HQ FRPSUHVLÖQ FDOFXODGD GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  SHUR QR GHEH VHUPHQRUGH
I\GEQLGH I\  GESDUDXQDI\PD\RUGH03DQLPHQRUGHPP&XDQGRI F
VHDPHQRUGH03DODORQJLWXGGHOHPSDOPHGHEHLQFUHPHQWDUVH

 &XDQGR VH WUDVODSDQ YDULOODV GH GLIHUHQWH WDPDÔR HQ FRPSUHVLÖQ HO ODUJR GHO HPSDOPH
GHEHVHUORTXHVHDPD\RUGHODORQJLWXGGHGHVDUUROORGHODYDULOODGHWDPDÔRPD\RUÖODORQJLWXG
GHOHPSDOPHGHODYDULOODGHWDPDÔRPHQRU

 (Q HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ UHIRU]DGRV FRQ HVWULERV HQORVTXHORVHVWULERVDOR

ODUJR GH OD ORQJLWXG GH WUDVODSH WHQJDQ XQ ÄUHD HIHFWLYD PD\RU GH  KV OD ORQJLWXG GHO
HPSDOPHWUDVODSDGRVHGHEHPXOWLSOLFDUSRUSHURODORQJLWXGGHWUDVODSHQRGHEHVHUPHQRU
TXH  PP /DV UDPDV GH ORV HVWULERV SHUSHQGLFXODUHV D OD GLPHQVLÖQ K GHEHUÄQ XVDUVH SDUD
GHWHUPLQDUHOÄUHDHIHFWLYD

(QHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQFRQUHIXHU]RHQHVSLUDOODORQJLWXGGHOWUDVODSHGHODV
YDULOODVGHQWURGHXQDHVSLUDOVHSXHGHPXOWLSOLFDUSRUSHURGLFKDORQJLWXGQRGHEHVHUPHQRU
GHPP

/RVHPSDOPHVVROGDGRVDODVFRQH[LRQHVPHFÄQLFDVXVDGDVHQFRPSUHVLÖQGHEHQFXPSOLU
FRQORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ
ÖGHOD

(PSDOPHVHQDSR\RVGHH[WUHPR

 (Q ODV YDULOODV TXH VH UHTXLHUHQ VÖOR SDUD FRPSUHVLÖQ HO HVIXHU]R GH FRPSUHVLÖQ VH
SXHGH WUDQVPLWLU SRU DSR\R GLUHFWR HQ ORV FRUWHV D HVFXDGUD H[WUHPRV PDQWHQLGRV HQ FRQWDFWR
FRQFÌQWULFRSRUPHGLRGHXQGLVSRVLWLYRDGHFXDGR

 /RV H[WUHPRV GH ODV YDULOODV GHEHQ WHUPLQDUVH HQ VXSHUILFLHV SODQDV TXH IRUPHQ XQ
ÄQJXORUHFWRFRQHOHMHGHODYDULOODFRQXQDWROHUDQFLDGH\VHFRORFDUÄQFRQXQDWROHUDQFLD
GHGHODSR\RWRWDOGHVSXÌVGHOHQVDPEOH

ORVHPSDOPHVHQORVDSR\RVGHH[WUHPRVHGHEHQXVDUÝQLFDPHQWHHQHOHPHQWRVTXH
WHQJDQHVWULERVRDQLOORVFHUUDGRVRHVSLUDOHV

5HTXLVLWRVHVSHFLDOHVGHHPSDOPHVSDUDFROXPQDV

 &XDQGR HO HVIXHU]R GH FDUJD IDFWRUL]DGR HQ ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV GH XQD FROXPQD
FDOFXODGR SDUD GLYHUVDV FRPELQDFLRQHV GH FDUJD YDUÐH GH I\ HQ FRPSUHVLÖQ D  I\ PHQRV HQ
WHQVLÖQ VH SXHGHQ HPSOHDU WUDVODSHV HPSDOPHV VROGDGRV D WRSH FRQH[LRQHV PHFÄQLFDV Ö
HPSDOPHVSDUDDSR\RGHH[WUHPR/DUHVLVWHQFLDWRWDODODWHQVLÖQSURSRUFLRQDGDHQFDGDFDUDGH
ODFROXPQDVÖORSRUORVHPSDOPHVRSRUORVHPSDOPHVHQFRPELQDFLÖQFRQYDULOODVFRQWLQXDVVLQ
HPSDOPHV D OD UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD HVSHFLILFDGD I\ VHUÄ SRUOR PHQRV HO GREOH GH OD WHQVLÖQ
FDOFXODGDHQHVDFDUDGHODFROXPQDSHURQRPHQRUTXHODUHTXHULGDHQODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 &XDQGR ORV HVIXHU]RV GHELGRV D OD FDUJD IDFWRUL]DGD HMHUFLGRV VREUH ODV YDULOODV
ORQJLWXGLQDOHVGHXQDFROXPQD\FDOFXODGRVSDUDFXDOTXLHUFRPELQDFLÖQGHFDUJDH[FHGDQGH
I\ D OD WHQVLÖQ VH GHEHQ XWLOL]DU WUDVODSHV GLVHÔDGRV SDUD GHVDUUROODU OD UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD
HVSHFLILFDGD I\ D OD WHQVLÖQ Ö HPSDOPHV VROGDGRV HQ VX WRWDOLGDG R FRQH[LÖQ PHFÄQLFDV GH
DFXHUGRFRQODVHFFLÖQÖOD

(QODVVHFFLRQHVWUDQVYHUVDOHVKRUL]RQWDOHVGHODVFROXPQDVGRQGHHVWÌQORFDOL]DGRVORV
HPSDOPHVVHGHEHSURSRUFLRQDUXQDUHVLVWHQFLDPÐQLPDDODWHQVLÖQHQFDGDFDUDGHODFROXPQD
,JXDODGHOÄUHDGHOUHIXHU]RYHUWLFDOHQHVDFDUDPXOWLSOLFDGDSRUI\

(PSDOPHVGHPDOODGHDODPEUHFRQUHVDOWHVVROGDGRVXMHWRVDWHQVLÖQ

/DORQJLWXGPÐQLPDGHOWUDVODSHSDUDWUDVODSHVGHPDOODVGHDODPEUHFRQUHVDOWHVVROGDGR
PHGLGDHQWUHORVH[WUHPRVGHFDGDKRMDGHPDOODQRGHEHVHUPHQRUTXHƐG QLPP\HO
WUDVODSHPHGLGRHQWUHORVDODPEUHVWUDQVYHUVDOHVPÄVDOHMDGRVGHFDGDKRMDGHPDOODQRGHEHVHU
PHQRU TXH  PP ƐG GHEH VHU OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR SDUD OD UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD
HVSHFLILFDGDI\ GHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

/RVWUDVODSHVGHPDOODGHDODPEUHFRQUHVDOWHVVROGDGRVLQDODPEUHVFUX]DGRVGHQWURGH
ODORQJLWXGGHOWUDVODSHVHGHEHQGHWHUPLQDUGHPDQHUDVLPLODUDORVGHODODPEUHFRQUHVDOWHV

(PSDOPHVGHPDOODGHDODPEUHOLVRVROGDGRVXMHWRDWHQVLÖQ

/DORQJLWXGPÐQLPDGHOWUDVODSHSDUDWUDVODSHVGHPDOODGHDODPEUHOLVRVROGDGRGHEHFXPSOLUFRQ
ODVVLJXLHQWHVHVSHFLILFDFLRQHV

 &XDQGR HO ÄUHD GHO UHIXHU]R SURSRUFLRQDGR HV  YHFHV PHQRU TXH OD UHTXHULGD SRU HO
DQÄOLVLV HQ OD ORFDOL]DFLÖQ GHO HPSDOPH OD ORQJLWXG GHO WUDVODSH PHGLGD HQWUH ORV DODPEUHV
WUDQVYHUVDOHVPÄVDOHMDGRVGHFDGDKRMDGHPDOODQRGHEHVHUPHQRUTXHXQHVSDFLDPLHQWRGHORV
DODPEUHV WUDQVYHUVDOHV PÄV  PP QL PHQRU TXH  ƐG Ö  PP ƐG GHEH VHU OD ORQJLWXG GH
GHVDUUROORSDUDODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\GHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 &XDQGR HO ÄUHD GHO UHIXHU]R SURSRUFLRQDGD HV SRU OR PHQRV  YHFHV OD UHTXHULGD SRUHO
DQÄOLVLV HQ OD ORFDOL]DFLÖQ GHO HPSDOPH OD ORQJLWXG GHO WUDVODSH PHGLGD HQWUH ORV DODPEUHV
WUDQVYHUVDOHVPÄVDOHMDGRVGHFDGDKRMDGHPDOODQRGHEHVHUPHQRUTXHƐGQLTXHPPƐG
GHEHVHUODORQJLWXGGHGHVDUUROORSDUDODUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDI\ GHDFXHUGRFRQOD
VHFFLÖQ

&$3,78/2

6,67(0$6'(/26$6(1'26',5(&&,21(6

1RWDFLÖQ

F GLPHQVLÖQGHXQDFROXPQDFDSLWHORFDUWHUDUHFWDQJXODURUHFWDQJXODUHTXLYDOHQWH
 PHGLGDHQODGLUHFFLÖQGHOFODURSDUDHOFXDOVHGHWHUPLQDORVPRPHQWRVPP

F GLPHQVLRQHVGHXQDFROXPQDFDSLWHORFDUWHODUHFWDQJXODURUHFWDQJXODUHTXLYDOHQWH 
 PHGLGD WUDQVYHUVDOPHQWH D OD GLUHFFLÖQ GHO FODUR SDUD HO FXDO VH GHWHUPLQDQ ORV
 PRPHQWRVPP

& FRQVWDQWH GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO SDUD GHILQLU ODV SURSLHGDGHV WRUVLRQDQWHV 9ÌDVH OD
 HFXDFLÖQ  

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

' DOWXUD HIHFWLYD GLVWDQFLD GH OD ILEUD H[WUHPD HQ FRPSUHVLÖQ DO FHQWURLGH GHO UHIXHU]R
 VXMHWRDWHQVLÖQPP

(FE PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQGHXQDYLJD

(FF PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQGHXQDFROXPQD

(FV PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQGHXQDORVD

+  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

ƐE PRPHQWRGHLQHUFLDUHVSHFWRDOHMHFHQWURLGDOGHODVHFFLÖQWRWDOGHXQDYLJDVHJÝQVH
 GHILQHHQODVHFFLÖQ

ƐF  PRPHQWRGHLQHUFLDGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOWRWDOGHODFROXPQD

ƐV  K  PXOWLSOLFDGR SRUHO DQFKR GH OD ORVD GHILQLGR HQ ODV QRWDFLRQHV D \ E W PRPHQWR
 GH,QHUFLDUHVSHFWRDOHMHFHQWURLGDOGHODVHFFLÖQWRWDOGHODORVD

NE  ULJLGH]DODIOH[LÖQGHIDYLJDPRPHQWRSRUXQLGDGGHJLUR

NF ULJLGH]DODIOH[LÖQGHODFROXPQDPRPHQWRSRUXQLGDGGHJLUR

NV ULJLGH]DODIOH[LÖQGHODORVDPRPHQWRSRUXQLGDGGHJLUR

NW ULJLGH]DODWRUVLÖQGHXQHOHPHQWRVXMHWRDWRUVLÖQPRPHQWRSRUXQLGDGGHJLUR

ƐQ ORQJLWXGGHODOX]OLEUHHQODGLUHFFLÖQHQTXHVHGHWHUPLQDQORVPRPHQWRVPHGLGDFDUDD
FDUDGHORVDSR\RV

Ɛ ORQJLWXG GH OD OX] HQ OD GLUHFFLÖQ HQ TXH VH GHWHUPLQDQ ORV PRPHQWRV PHGLGD GH
 FHQWURDFHQWURGHORVDSR\RV

Ɛ ORQJLWXG GH OD OX] WUDQVYHUVDO D Ɛ PHGLGD GH FHQWUR D FHQWUR GH ORV DSR\RV 9ÌDQVH
 WDPELÌQODVVHFFLRQHV\ 

0R PRPHQWRHVWÄWLFRWRWDOIDFWRUL]DGR

ZG FDUJDPXHUWDIDFWRUL]DGDSRUXQLGDGGHÄUHD

ZƐ FDUJDYLYDIDFWRUL]DGDSRUXQLGDGGHÄUHD

ZX FDUJDIDFWRUL]DGDSRUXQLGDGGHÄUHD

;  PHQRUGLPHQVLÖQGHODSDUWHUHFWDQJXODUGHXQDVHFFLÖQWUDQVYHUVDO

<  PD\RUGLPHQVLÖQGHODSDUWHUHFWDQJXODUGHXQDVHFFLÖQWUDQVYHUVDO

D  (FEE  (FVV UHODFLÖQHQWUHODULJLGH]DODIOH[LÖQGHODVHFFLÖQGHODYLJD\ODULJLGH]D

 OD IOH[LÖQ GH XQD IUDQMD GH ORVD OLPLWDGD ODWHUDOPHQWH SRU ORV HMHV FHQWUDOHV GH ORV
 WDEOHURVDG\DFHQWHV VLORVKD\ HQFDGDODGRGHODYLJD

DF  6k c />6k s  k b @ UHODFLÖQHQWUHODULJLGH]DODIOH[LÖQGHODVFROXPQDVDUULED\DEDMR GH

 ODORVD\ODULJLGH]DODIOH[LÖQFRPELQDGDGHODORVD\YLJDVHQXQDXQLÖQ  
 FRQVLGHUDGDHQODGLUHFFLÖQGHODOX]SDUDODFXDOVHGHWHUPLQDORVPRPHQWRV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

DPÐQ DFPÐQLPRSDUDVDWLVIDFHUODVHFFLÖQ D 

D  D HQODGLUHFFLÖQGHƐ 

D  HQODGLUHFFLÖQƐ 

E D UHODFLÖQHQWUHODFDUJDPXHUWDSRUXQLGDGGHÄUHD\ODFDUJDYLYDSRUXQLGDGGHÄUHD
 HQFDGDFDVRVLQIDFWRUHVGHFDUJD 

E W  (FE&  (FVV UHODFLÖQHQWUHODULJLGH]DODWRUVLÖQGHODVHFFLÖQGHODYLJDGHERUGH\ OD

 ULJLGH]DODIOH[LÖQGHXQDIUDQMDGHODORVDFX\RDQFKRHVLJXDODODORQJLWXGGHOD OX] VH
 ODYLJDGHFHQWURDFHQWURGHORVDSR\RV

GV  IDFWRUTXHVHGHILQHHQODHFXDFLÖQ   9ÌDVHODVHFFLÖQ 

ȖI IUDFFLÖQGHOPRPHQWRGHVHTXLOLEUDGRWUDQVPLWLGRSRUIOH[LÖQHQODXQLÖQORVDFROXPQD
 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

 2EMHWR

 /DV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSLWXOR  UHJLUÄQ HO GLVHÔR GH VLVWHPDV GH ORVDV UHIRU]DGDV SRU
IOH[LÖQHQPÄVGHXQDGLUHFFLÖQFRQRVLQYLJDVHQWUHDSR\RV

8QVLVWHPDGHORVDVSXHGHDSR\DUVHHQPXURVRFROXPQDV6LHVWÄDSR\DGRHQFROXPQDV
QLQJXQDSDUWHGHOFDSLWHORPÌQVXODGHODFROXPQDGHEHFRQVLGHUDUVHSDUDSURSÖVLWRVHVWUXFWXUDOHV
FXDQGRVHORFDOLFHIXHUDGHOPD\RUFRQRFLUFXODUSLUÄPLGHUHFWDRFXÔDFRQVXVSODQRVDQRPÄV
GHGHODFROXPQD

 (Q HO REMHWLYR GHO FDSLWXOR  VH LQFOX\HQ ODV ORVDV PDFL]DV \ ODV ORVDV FRQ KXHFRV R
FDYLGDGHVHQGRVGLUHFFLRQHVFRQUHOOHQRVSHUPDQHQWHVRUHPRYLEOHVHQWUHODVQHUYDGXUDVÖYLJDV

(OHVSHVRUPÐQLPRGHODVORVDVGLVHÔDGDVGHDFXHUGRFRQHOFDSLWXORVHUÄHOUHTXHULGR
SRUODVHFFLÖQ

 'HILQLFLRQHV

 8QD IUDQMD GH FROXPQD HV XQD IUDQMD GH GLVHÔR FRQ XQ DQFKR D FDGD ODGR GHO HMH GH OD
FROXPQDLJXDODƐÖƐHOTXHVHDPHQRU/DIUDQMDLQFOX\HDODVYLJDVVLODVKD\

8QDIUDQMDLQWHUPHGLDHVXQDIUDQMDGHGLVHÔROLPLWDGDSRUGRVIUDQMDVGHFROXPQD

8QWDEOHURHVWÄOLPLWDGRSRUORVHMHVGHXQDFROXPQDYLJDRPXURHQWRGRVVXVODGRV

 3DUD HOHPHQWRV PRQROÐWLFRV R WRWDOPHQWH FRPSXHVWRV XQD YLJD LQFOX\H OD SDUWH GH ORVD
TXHHVWÄVLWXDGDDFDGDODGRGHHOODDXQDGLVWDQFLDLJXDODODSUR\HFFLÖQGHODYLJDKDFLDDUULEDR
KDFLDDEDMRGHODORVDODTXHVHDPD\RUSHURQRPD\RUTXHYHFHVHOHVSHVRUGHODORVD

3URFHGLPLHQWRVGHGLVHÔR

 8Q VLVWHPD GH ORVDV SXHGH GLVHÔDUVH PHGLDQWH FXDOTXLHUSURFHGLPLHQWR TXHVDWLVIDJDODV
FRQGLFLRQHVGHHTXLOLEULR\FRPSDWLELOLGDGJHRPÌWULFDVLVHGHPXHVWUDTXHODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔR
HQFDGDVHFFLÖQHVSRUORPHQRVLJXDODODUHVLVWHQFLDUHTXHULGDHQODVVHFFLRQHV\\VL
VH FXPSOH WRGDV ODV FRQGLFLRQHV GH VHUYLFLR LQFOX\HQGR ORV OLPLWHV HVSHFLILFDGRV SDUD ODV
GHIOH[LRQHV

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

3DUDFDUJDVGHJUDYHGDGSXHGHGLVHÔDUVHXQVLVWHPDGHORVDVLQFOX\HQGRODORVD\ODV
YLJDV FXDQGR ODV KD\  HQWUH DSR\RV \ FROXPQDV GH DSR\R R PXURV TXH IRUPHQ SÖUWLFRV
RUWRJRQDOHV \D VHD PHGLDQWH HO PÌWRGR GH GLVHÔR GLUHFWR GH OD VHFFLÖQ  Ö HO PÌWRGR GHO
SÖUWLFRHTXLYDOHQWHGHODVHFFLÖQ

3DUDFDUJDVODWHUDOHVHODQÄOLVLVGHSÖUWLFRVVLQDSR\RGHEHWRPDUHQFXHQWDORVHIHFWRV
GHODJULHWDPLHQWR\HOUHIXHU]RVREUHODULJLGH]GHORVHOHPHQWRVGHOSÖUWLFR

/RVUHVXOWDGRVGHODQÄOLVLVGHFDUJDGHJUDYHGDGSXHGHQFRPELQDUVHFRQORVUHVXOWDGRV
GHODQÄOLVLVGHFDUJDVODWHUDOHV

/DORVD\ODVYLJDV VLODVKD\ HQWUHORVDSR\RVGHEHQGLPHQVLRQDUVHSDUDORVPRPHQWRV

IDFWRUL]DGRVH[LVWHQWHVHQFDGDVHFFLÖQ

 &XDQGR OD FDUJD GH JUDYHGDG HO YLHQWR ORV WHPEORUHV X RWUDV IXHU]DV ODWHUDOHV FDXVDQ
WUDQVIHUHQFLD GH PRPHQWR HQWUH OD ORVD \ OD FROXPQD XQD IUDFFLÖQ GHO PRPHQWR GHVHTXLOLEUDGR
GHEHVHUWUDQVIHULGDSRUIOH[LÖQGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV\

 /DIUDFFLÖQGHPRPHQWRGHVHTXLOLEUDGRQRWUDQVPLWLGDSRUIOH[LÖQGHEHWUDQVPLWLUVHSRU
FRUWDQWHH[FÌQWULFRGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

8QDIUDFFLÖQGHOPRPHQWRGHVHTXLOLEUDGRSURSRUFLRQDGRSRU

Jf ^
1/ 1 2 / 3 > @`
c1  d / c 2  d                   

GHEH FRQVLGHUDUVH WUDQVPLWLGD SRU IOH[LÖQ VREUH XQD IUDQMD GH ORVD FX\R DQFKR HIHFWLYR HVWÌ
FRPSUHQGLGRHQWUH,ÐQHDVORFDOL]DGDVDYHFHVHOHVSHVRUGHODORVDÖGHOÄEDFR K IXHUD
GHODVFDUDVRSXHVWDVGHODFROXPQDRHOFDSLWHO

3DUDUHVLVWLUHOPRPHQWRHQHODQFKRHIHFWLYRGHODORVDGHILQLGRHQODVHFFLÖQ
SXHGH FRQFHQWUDUVH HO UHIXHU]R VREUH OD FROXPQD UHGXFLHQGR HO HVSDFLDPLHQWR R DÔDGLHQGR
UHIXHU]RDGLFLRQDO

 (O GLVHÔR SDUD OD WUDQVPLVLÖQ GH FDUJD GH OD ORVD D ORV PXURV \ FROXPQDV GH DSR\R SRU
PHGLRGHOFRUWDQWH\,DWRUVLÖQGHEHHVWDUGHDFXHUGRFRQHOFDSÐWXOR

5HIXHU]RGHODORVD

 (O ÄUHD GHO UHIXHU]R HQ FDGD GLUHFFLÖQ SDUD VLVWHPDV GH ORVDV HQ GRV GLUHFFLRQHV GHEHUÄ
GHWHUPLQDUVH D SDUWLUGH ORV PRPHQWRV HQ ODV VHFFLRQHV FULWLFDV SHUR QR GHEH VHUPHQRUTXH OD
UHTXHULGDHQODVHFFLÖQ

 (O HVSDFLDPLHQWR GHO UHIXHU]R HQ ODV VHFFLRQHV FULWLFDV QR GHEH H[FHGHU GH  YHFHV HO
HVSHVRUGHODORVDH[FHSWRSDUDDTXHOODVSRUFLRQHVGHODVXSHUILFLHGHODORVDTXHVHDQQHUYDGDVR
FHOXODUHV (O UHIXHU]R GH OD ORVD ORFDOL]DGR VREUH ORV HVSDFLRV FHOXODUHV GHEHUÄ SURSRUFLRQDUVH
FRPRVHUHTXLHUHHQODVHFFLÖQ

 (O UHIXHU]R SRUPRPHQWR SRVLWLYR SHUSHQGLFXODUD XQ ERUGH GLVFRQWLQXR GHEH SURORQJDUVH
KDVWDHOERUGHGHODORVD\WHQHUXQDORQJLWXGGHDQFODMHUHFWDRHQJDQFKRGHSRUORPHQRV
PPHQODVYLJDVORVPXURVRODVFROXPQDVSHULPHWUDOHV

 (O UHIXHU]R SRU PRPHQWR QHJDWLYR SHUSHQGLFXODU D XQ ERUGH GLVFRQWLQXR GHEH GREODUVH
IRUPDUJDQFKRVRDQFODUVHHQRWUDIRUPDHQODVYLJDVPXURVRFROXPQDVSHULPHWUDOHVSDUDTXHVH
GHVDUUROOHHQODFDUDGHODSR\RGHDFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSLWXOR

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

&XDQGRODORVDQRHVWÌDSR\DGDHQXQDYLJDRPXURSHULPHWUDOHQXQERUGHGLVFRQWLQXRR
FXDQGRODORVDVHSUR\HFWHHQYRODGL]RPÄVDOOÄGHODSR\RHODQFODMHGHOUHIXHU]RSXHGHKDFHUVH
GHQWURGHODORVD

 (Q ODV ORVDV FRQ YLJDV HQWUH ORV DSR\RV TXH WHQJDQ XQ YDORUGH D PD\RUTXHGHEH
SURSRUFLRQDUVH UHIXHU]RHVSHFLDOHQODVHVTXLQDVH[WHULRUHVWDQWRHQODSDUWHLQIHULRUFRPRHQOD
VXSHULRUGHODORVDGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

(OUHIXHU]RHVSHFLDOWDQWRHQODSDUWHVXSHULRUFRPRHQODLQIHULRUGHODORVDGHEHUÄVHU
VXILFLHQWHSDUDUHVLVWLUXQPRPHQWR,JXDODOPRPHQWRSRVLWLYRPÄ[LPR SRUPHWURGHDQFKR GHOD
ORVD

 /D GLUHFFLÖQ GHO PRPHQWR GHEH VXSRQHUVH SDUDOHOD DODGLDJRQDODSDUWLUGHODHVTXLQD

HQODSDUWHVXSHULRUGHODORVD\SHUSHQGLFXODUDODGLDJRQDOHQODSDUWHLQIHULRUGHODORVD

 (O UHIXHU]R HVSHFLDO GHEH FRORFDUVH D SDUWLU GH OD HVTXLQD D XQD GLVWDQFLD HQ FDGD
GLUHFFLÖQLJXDODGHODORQJLWXGGHODOX]PÄVJUDQGH

 7DQWR HQ OD SDUWH VXSHULRU FRPR HQ OD LQIHULRU GH OD ORVD HO UHIXHU]R HVSHFLDO SXHGH
FRORFDUVHHQXQDVRODEDQGDHQODGLUHFFLÖQGHOPRPHQWRRHQGRVEDQGDVSDUDOHODVDORVODGRV
GHODORVD

 &XDQGR VH HPSOHH XQ ÄEDFR SDUD UHGXFLU OD FDQWLGDG GH UHIXHU]R SRU PRPHQWR QHJDWLYR
VREUHODFROXPQDGHXQDORVDSODQDHOWDPDÔRGHOÄEDFRGHEHHVWDUGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

(OÄEDFRGHEHH[WHQGHUVHHQFDGDGLUHFFLÖQDSDUWLUGHOHMHGHODSR\RDXQDGLVWDQFLDQR
PHQRUGHGHODORQJLWXGGHODOX]PHGLGDFHQWURDFHQWURGHORVDSR\RVHQHVDGLUHFFLÖQ

/DSUR\HFFLÖQGHOÄEDFRSRUGHEDMRGHODORVDGHEHVHUSRUORPHQRVGHODDOWXUDGH
ODORVDIXHUDGHOÄEDFR

3DUDFDOFXODUHOUHIXHU]RUHTXHULGRSDUDODORVDODDOWXUDGHOÄEDFREDMRODORVDQRGHEH
FRQVLGHUDUVH PD\RU GH  GH OD GLVWDQFLD GHO H[WUHPR GHO ÄEDFR DO ERUGH GH OD FROXPQD R GHO
FDSLWHOGHÌVWD

'HWDOOHVGHOUHIXHU]RHQORVDVVLQYLJDV

 $GHPÄV GH ORV RWURV UHTXLVLWRV GH OD VHFFLÖQ  HO UHIXHU]R HQ ODV ORVDV VLQ YLJDV
GHEH FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV PÐQLPRV GH GREOH] \ SURORQJDFLÖQ GHO UHIXHU]R LOXVWUDGRV HQ OD
ILJXUD

&XDQGRODVOXFHVDG\DFHQWHVQRVHDQLJXDOHVODSURORQJDFLÖQGHOUHIXHU]RSRUPRPHQWR
QHJDWLYRPÄVDOOÄGHODFDUDGHODSR\RFRPRVHGHVFULEHHQODILJXUDGHEHEDVDUVHHQORV
UHTXLVLWRVGHODOX]PD\RU

 /DV YDULOODV GREODGDV SXHGHQ XWLOL]DUVH ÝQLFDPHQWH FXDQGR OD UHODFLÖQ DOWXUD D ORQJLWXG
GHODOX]SHUPLWDHOXVRGHGREOHFHVGHÖPHQRV

 3DUD ORVDV GH SÖUWLFRV QR DUULRVWUDGRV FRQWUD GHVSOD]DPLHQWR ODWHUDO \ SDUD ORVDV TXH
GHEDQ UHVLVWLU FDUJDV ODWHUDOHV ODV ORQJLWXGHV GHO UHIXHU]R GHEHQ GHWHUPLQDUVH SRU PHGLR GHO
DQÄOLVLVSHURQRGHEHQVHUPHQRUHVTXHODVSUHVFULWDVSRUODILJXUD

$EHOWXUDVHQORVVLVWHPDVGHORVDV

6HSXHGHQGHMDUDEHUWXUDVGHFXDOTXLHUWDPDÔRHQORVVLVWHPDVGHORVDVVLVHGHPXHVWUD
SRUPHGLRGHODQÄOLVLVTXHODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRHVSRUORPHQRVLJXDODODUHTXHULGDWRPDQGR
HQ FRQVLGHUDFLÖQ ODV VHFFLRQHV  \  \ TXH VH FXPSODQ WRGDV ODV FRQGLFLRQHV GH VHUYLFLR
LQFOX\HQGRORVOÐPLWHVHVSHFLILFDGRVSDUDODVGHIOH[LRQHV

 &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q ORV VLVWHPDV GH ORVDV VLQ YLJDV VH SXHGHQ GHMDUDEHUWXUDV TXH FXPSODQ ORV VLJXLHQWHV
UHTXLVLWRVHQYH]GHUHDOL]DUHODQÄOLVLVHVSHFLDOTXHVHUHTXLHUHHQODVHFFLÖQ

 6H SXHGHQ GHMDU DEHUWXUDV GH FXDOTXLHU WDPDÔR HQ OD ORQD FRPÝQ GH GRV IUDQMDV
LQWHUPHGLDVTXHVHLQWHUFHSWHQVLHPSUHTXHVHPDQWHQJDODFDQWLGDGWRWDOGHUHIXHU]RUHTXHULGD
SDUDHOWDEOHURVLQDEHUWXUD

 /D ]RQD FRPÝQ GH IUDQMDV GH FROXPQDV TXH VH LQWHUVHFWDQ QR GHEH LQWHUUXPSLUVH FRQ
DEHUWXUDV GH PÄV GH  GHO DQFKR GH OD IUDQMD GH FROXPQD HQ FXDOTXLHU OX] (O HTXLYDOHQWH GHO
UHIXHU]R,QWHUUXPSLGRSRUXQDDEHUWXUDGHEHDÔDGLUVHHQORVODGRVGHÌVWD

 (Q OD ]RQD FRPÝQ GH XQD IUDQMD GH FROXPQD \ XQD IUDQMD LQWHUPHGLD QR GHEH
LQWHUUXPSLUVHSRUODVDEHUWXUDVPÄVGHGHOUHIXHU]RHQFDGDIUDQMD(OHTXLYDOHQWHGHOUHIXHU]R
LQWHUUXPSLGRSRUXQDDEHUWXUDGHEHDÔDGLUVHHQWRGRVORVODGRVGHÌVWD

'HEHQVDWLVIDFHUVHORVUHTXLVLWRVGHFRUWDQWHGHODVHFFLÖQ

 0ÌWRGRGLUHFWRGHGLVHÔR

 /LPLWDFLRQHV

/RVVLVWHPDVGHORVDVTXHVHDMXVWHQDODVVLJXLHQWHVOLPLWDFLRQHVSXHGHQGLVHÔDUVHSRUPHGLRGHO
0ÌWRGR'LUHFWRGH'LVHÔR



 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

),*85$ORQJLWXGGHOUHIXHU]RGHORVDVORVDVVLQYLJDV

 &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

'HEHH[LVWLUXQPÐQLPRGHWUHVOXFHVFRQWLQXDVHQFDGDGLUHFFLÖQ

/RVWDEOHURVGHEHQVHUUHFWDQJXODUHVFRQXQDUHODFLÖQGHOX]PD\RUDPHQRUFHQWURD
FHQWURGHORVDSR\RVGHQWURGHXQWDEOHURQRPD\RUGH

 /DV ORQJLWXGHV VXFHVLYDV GH ODV OXFHV GH FHQWUR D FHQWUR GH ORV DSR\RV HQ FDGD
GLUHFFLÖQQRGHEHQGLIHULUGHODOX]PD\RUHQPÄVGHXQWHUFLR

/DVFROXPQDVSXHGHQHVWDUGHVDOLQHDGDVXQPÄ[LPRGHOGHODOX] HQODGLUHFFLÖQ
GHOGHVDOLQHDPLHQWR DSDUWLUGHFXDOTXLHUHMHHQWUHORVHMHVFHQWUDOHVGHFROXPQDVVXFHVLYDV

 7RGDV ODV FDUJDV GHEHQ VHU ÝQLFDPHQWH JUDYLWDFLRQDOHV \ HVWDU GLVWULEXLGDV GH PDQHUD
XQLIRUPHHQWRGRHOWDEOHUR/DFDUJDYLYDQRGHEHH[FHGHUGHYHFHVODFDUJDPXHUWD

3DUDXQWDEOHURFRQYLJDVHQWUHORVDSR\RVHQWRGRVORVODGRVODULJLGH]UHODWLYDGHODV
YLJDVHQGRVGLUHFFLRQHVSHUSHQGLFXODUHV

DƐ   DƐ                            

QRGHEHVHUPHQRUTXHQLPD\RUTXH

 &RPR OR LQGLFD OD VHFFLÖQ  OD UHGLVWULEXFLÖQ GH PRPHQWRV QR GHEH DSOLFDUVH D ORV
VLVWHPDVGHORVDVGLVHÔDGDVSRUPHGLRGHO0ÌWRGR'LUHFWRGH'LVHÔR 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

 3XHGHQ DFHSWDUVH YDULDFLRQHV GH ODV OLPLWDFLRQHV GH OD VHFFLÖQVLHPSUHTXHVH
GHPXHVWUHSRUPHGLRGHODQÄOLVLVTXHVDWLVIDFHQORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

 0RPHQWRHVWÄWLFRIDFWRUL]DGRWRWDOSDUDXQDOX]

 (O PRPHQWR HVWÄWLFR IDFWRUL]DGR WRWDO SDUD XQD OX] GHEH GHWHUPLQDUVH HQ XQD IUDQMD
OLPLWDGDODWHUDOPHQWHSRUHOHMHFHQWUDOGHOWDEOHURHQFDGDODGRGHOHMHGHORVDSR\RV

/DVXPDDEVROXWDGHORVPRPHQWRVIDFWRUL]DGRVGHIOH[LÖQSRVLWLYR\QHJDWLYRSURPHGLR
HQFDGDGLUHFFLÖQQRVHUÄPHQRUTXH

0R ZXƐ Ɛ QƐ                          



 &XDQGR QR VH WHQJD VLPLODU OX] WUDQVYHUVDO HQ ORV WDEOHURV D FXDOTXLHU ODGR GHO HMH
FHQWUDO GH ORV DSR\RV Ɛ HQ OD HFXDFLÖQ   VH WRPDUÄ FRPR SURPHGLR GH ODV OXFHV
WUDQVYHUVDOHVDG\DFHQWHV

&XDQGRVHFRQVLGHUHODOX]DG\DFHQWH\SDUDOHODDXQERUGHODGLVWDQFLDGHOERUGHDOHMH
FHQWUDOGHOWDEOHURGHEHVXVWLWXLUVHSRUƐHQODHFXDFLÖQ  

 /D OX] OLEUH ƐQ GHEH SURORQJDUVH FDUD D FDUD GH ODV FROXPQDV FDSLWHOHV PÌQVXODV R
PXURV(OYDORUGHƐHPSOHDGRHQODHFXDFLÖQ  QRGHEHVHUPHQRUTXHƐ/RVDSR\RV
GH VHFFLÖQ FLUFXODU Ö HQ IRUPD GH SROÐJRQR UHJXODU GHEHQ WUDWDUVH FRPR DSR\RV GH VHFFLÖQ
FXDGUDGDFRQODPLVPDÄUHD




&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$

    
/RVDVLQYLJDVHQWUHORV
%RUGH /RVDFRQ DSR\RVLQWHULRUHV %RUGH
H[WHULRUQR YLJDVHQWUH 6LQYLJDGH &RQYLJDGH H[WHULRUWRWDO
UHVWULQJLGR WRGRVORV ERUGH  ERUGH  UHVWULQJLGR
DSR\RV
0RPHQWR QHJDWLYR     
IDFWRUL]DGRLQWHULRU
0RPHQWR SRVLWLYR     
IDFWRUL]DGR
0RPHQWR QHJDWLYR     
IDFWRUL]DGRH[WHULRU
9ÌDVHODVHFFLÖQ

 0RPHQWRVIDFWRUL]DGRVQHJDWLYRV\SRVLWLYRV

 /RV PRPHQWRV QHJDWLYRV IDFWRUL]DGRV GHEHQ ORFDOL]DUVH HQ OD FDUD GH ORV DSR\RV
UHFWDQJXODUHV/RVDSR\RVGHVHFFLÖQFLUFXODURHQIRUPDGHSROÐJRQRUHJXODUGHEHQWUDWDUVHFRPR
DSR\RVGHVHFFLÖQFXDGUDGDFRQODPLVPDÄUHD

 (Q XQD OX] LQWHULRU HO PRPHQWR HVWÄWLFR WRWDO 0R GHEH GLVWULEXLUVH FRPR VH LQGLFD D
FRQWLQXDFLÖQ

0RPHQWRQHJDWLYRIDFWRUL]DGR   

0RPHQWRSRVLWLYRIDFWRUL]DGR  

(QXQDOX]GHH[WUHPRHOPRPHQWRHVWÄWLFRIDFWRUL]DGRWRWDO0RGHEHGLVWULEXLUVHFRPR
VHLQGLFDHQODWDEOD

/DVHFFLÖQVXMHWDDPRPHQWRQHJDWLYRGHEHGLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLUHOPD\RUGHORVGRV
PRPHQWRV QHJDWLYRV LQWHULRUHV IDFWRUL]DGRV GHWHUPLQDGRV SDUD ODV OXFHV DG\DFHQWHV FRQ XQ
DSR\R FRPÝQ D PHQRV TXH VH KDJD XQ DQÄOLVLV SDUD GLVWULEXLU HO PRPHQWR GHVHTXLOLEUDGR GH
DFXHUGRFRQODVULJLGHFHVGHORVHOHPHQWRVDGMXQWRV

/DVYLJDVGHERUGHRORVERUGHVGHODORVDGHEHQWHQHUODVGLPHQVLRQHVDGHFXDGDVSDUD
UHVLVWLUSRUWRUVLÖQVXSDUWHGHORVPRPHQWRVH[WHULRUHVQHJDWLYRVIDFWRUL]DGRV

3DUDWUDQVIHUHQFLDGHPRPHQWRHQWUHODORVD\XQDFROXPQDGHERUGHGHDFXHUGRFRQOD
VHFFLÖQ  OD UHVLVWHQFLD QRPLQDO D PRPHQWR GH OD IUDQMD GH DSR\R SURSRUFLRQDGD GHEH
HPSOHDUVHFRPRHOPRPHQWRGHWUDQVIHUHQFLDSDUDFDUJDGHJUDYHGDG

 0RPHQWRVIDFWRUL]DGRVHQIUDQMDVGHFROXPQDV

 /DV IUDQMDV GH FROXPQDV GHEHQ WHQHU ODV GLPHQVLRQHV DGHFXDGDV SDUD UHVLVWLU ODV
VLJXLHQWHVIUDFFLRQHVHQSRUFHQWDMHGHOPRPHQWRIDFWRUL]DGRQHJDWLYRLQWHULRU

Ɛ Ɛ    

DƐ Ɛ      
DƐ Ɛ  t   

 &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

'HEHQKDFHUVH,QWHUSRODFLRQHVOLQHDOHVHQWUHHVWRVYDORUHV

 /DV IUDQMDV GH FROXPQDV GHEHQ WHQHU ODV SURSRUFLRQHV DGHFXDGDV SDUD UHVLVWLU ODV
VLJXLHQWHVIUDFFLRQHVHQSRUFHQWDMHGHOPRPHQWRQHJDWLYRH[WHULRUIDFWRUL]DGR

Ɛ Ɛ    

DƐ Ɛ    EW    
EW t   
DƐ Ɛ  t EW    
EW t   

'HEHQKDFHUVHLQWHUSRODFLRQHVOLQHDOHVHQWUHHVWRVYDORUHV

 &XDQGR ORV DSR\RV FRQVLVWDQ HQ FROXPQDV R PXURV TXH VH H[WLHQGDQ D XQD GLVWDQFLD
LJXDO R PD\RU GH  GH OD ORQJLWXG GH OD OX] Ɛ   XWLOL]DGD SDUD FDOFXODU 0R ORV PRPHQWRV
QHJDWLYRVGHEHQFRQVLGHUDUVHXQLIRUPHPHQWHGLVWULEXLGRVDORODUJRGHƐ 

 /DV IUDQMDV GH FROXPQDV GHEHQ WHQHU ODV SURSRUFLRQHV DSURSLDGDV SDUD UHVLVWLU ODV
VLJXLHQWHVIUDFFLRQHVHQSRUFHQWDMHGHORVPRPHQWRVSRVLWLYRVIDFWRUL]DGRV

Ɛ Ɛ    

DƐ Ɛ      
DƐ Ɛ  t   

'HEHQKDFHUVHLQWHUSRODFLRQHVOLQHDOHVHQWUHHVWRVYDORUHV

 3DUD ORVDV FRQ YLJDV HQWUH ORV DSR\RV OD SRUFLÖQ GH OD ORVD ORFDOL]DGD HQ OD IUDQMD GH
FROXPQDV GHEH WHQHU ODV GLPHQVLRQHV DGHFXDGDV SDUD UHVLVWLU OD SRUFLÖQ GH ORV PRPHQWRV GH OD
IUDQMDTXHQRVHDQUHVLVWLGRVSRUODVYLJDV

 0RPHQWRVIDFWRUL]DGRVHQYLJDV

 /DV YLJDV HQWUH ORV DSR\RV GHEHQ HVWDU GLPHQVLRQDGDV SDUD UHVLVWLU HO  GH ORV
PRPHQWRVGHODIUDQMDGHFROXPQDVVL DƐ Ɛ  t

3DUDYDORUHVGH DƐ Ɛ   HQWUH\FHURODSRUFLÖQGHORVPRPHQWRVGHODIUDQMDGH

FROXPQDVTXHGHEHQVHUUHVLVWLGDVSRUODVYLJDVGHEHREWHQHUVHSRULQWHUSRODFLÖQOLQHDOHQWUH\


 $GHPÄV GH ORV PRPHQWRV FDOFXODGRV SDUD FDUJDV XQLIRUPHV GH DFXHUGR FRQ ODV
VHFFLRQHV\ODVYLJDVGHEHQWHQHUODVGLPHQVLRQHVDGHFXDGDVSDUD
UHVLVWLU ORV PRPHQWRV SURYRFDGRV SRU FDUJDV FRQFHQWUDGDV R OLQHDOHV DSOLFDGDV GLUHFWDPHQWH HQ
ODVYLJDVLQFOX\HQGRHOSHVRGHODOPDTXHVHSUR\HFWDSRUHQFLPDRSRUGHEDMRGHODORVD

0RPHQWRVIDFWRUL]DGRVHQODVIUDQMDVFHQWUDOHV

/DIUDFFLÖQGHORVPRPHQWRVIDFWRUL]DGRVSRVLWLYR\QHJDWLYRQRUHVLVWLGDSRUODVIUDQMDV
GH FROXPQDV GHEH DVLJQDUVH SURSRUFLRQDOPHQWH D FDGD PLWDG GH ODV IUDQMDV LQWHUPHGLDV
FRUUHVSRQGLHQWHV

 &DGD IUDQMD LQWHUPHGLD GHEH WHQHU ODV GLPHQVLRQHV DSURSLDGDV SDUD UHVLVWLU OD VXPD GH
ORVPRPHQWRVDVLJQDGRVDVXVGRVPLWDGHVGHIUDQMDLQWHUPHGLD



 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

8QDIUDQMDLQWHUPHGLDDG\DFHQWH\SDUDOHODDXQERUGHDSR\DGRHQXQPXURGHEHHVWDU
SURSRUFLRQDGD SDUD UHVLVWLU HO GREOH GHO PRPHQWR DVLJQDGR D OD PLWDG GH OD IUDQMD ,QWHUPHGLD
FRUUHVSRQGLHQWHDODSULPHUDKLOHUDGHDSR\RVLQWHULRUHV

0RGLILFDFLÖQGHORVPRPHQWRVIDFWRUL]DGRV

/RV PRPHQWRV IDFWRUL]DGRV SRVLWLYR \ QHJDWLYR SXHGHQ PRGLILFDUVH HQ XQ  VLHPSUH TXH HO
PRPHQWR HVWÄWLFR WRWDO SDUD XQ WDEOHUR HQ OD GLUHFFLÖQ FRQVLGHUDGD QR VHD PHQRU TXH HO
UHTXHULGRHQODHFXDFLÖQ  

&RUWDQWHIDFWRUL]DGRHQVLVWHPDVGHORVDVFRQYLJDV

 ODV YLJDV FRQ DƐ Ɛ   t  GHEHQ WHQHU ODV GLPHQVLRQHV DGHFXDGDV SDUD UHVLVWLU HO
FRUWDQWHSURGXFLGRSRUODVFDUJDVIDFWRUL]DGDVHQODVÄUHDVWULEXWDULDVOLPLWDGDVSRUOÐQHDVD
WUD]DGDV GHVGH ODV HVTXLQDV GH ORV WDEOHURV \ ORV HMHV GH ORV WDEOHURV DG\DFHQWHV SDUDOHORVDORV
ODGRVPD\RUHV

 /DV YLJDV FRQ DƐ Ɛ     SXHGHQ HVWDU GLPHQVLRQDGDV SDUD UHVLVWLU HO FRUWDQWH
REWHQLGRSRUODLQWHUSRODFLQOLQHDOVXSRQLHQGRTXHODVYLJDVQRVRSRUWHQFDUJDSDUDD 

$GHPÄVGHORVFRUWDQWHVFDOFXODGRVGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV\
WRGDVODVYLJDVGHEHQWHQHUODVGLPHQVLRQHVDSURSLDGDVSDUDUHVLVWLUORVFRUWDQWHVSURGXFLGRVSRU
ODVFDUJDVIDFWRUL]DGDVGLUHFWDPHQWHDSOLFDGDVDODVYLJDV

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH GH OD ORVD VH SXHGH FDOFXODU VXSRQLHQGR TXH OD FDUJD VH
GLVWULEX\H D ODV YLJDV GH DSR\R GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  Ö  'HEH
SURSRUFLRQDUVHUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHWRWDOTXHVHSUHVHQWHHQXQWDEOHUR

/DUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHGHEHVDWLVIDFHUORVUHTXLVLWRVGHOFDSLWXOR

 0RPHQWRVIDFWRUL]DGRVHQFROXPQDV\PXURV

/DVFROXPQDV\ORVPXURVFRQVWUXLGRVPRQROÐWLFDPHQWHFRQXQVLVWHPDGHORVDVGHEHQ
UHVLVWLUORVPRPHQWRVSURGXFLGRVSRUODVFDUJDVDIHFWDGDVSRUHOIDFWRUGHFDUJDTXHDFWÝDVREUH
HOVLVWHPDGHORVDV

(QXQDSR\RLQWHULRUORVHOHPHQWRVGHDSR\RDUULED\DEDMRGHODORVDGHEHQUHVLVWLUHO
PRPHQWRHVSHFLILFDGRSRUODHFXDFLÖQ  HQSURSRUFLÖQGLUHFWDDVXVULJLGHFHVDPHQRVTXH
VHUHDOLFHXQDQÄOLVLVJHQHUDO

M >
0,07 wc  0,5w" " 2 " 2 n  w´d ´ "´n
2
@                

HQGRQGHZ GƐ — \Ɛ QVHUHILHUHQDODOX]PÄVFRUWD

 'LVSRVLFLRQHVSDUDORVHIHFWRVGHODGLVWULEXFLÖQGHODVFDUJDV

&XDQGRODUHODFLÖQ E DGHFDUJDPXHUWDDFDUJDYLYDVHDPHQRUTXHGHEHVDWLVIDFHUVHXQDGH
ODVVLJXLHQWHVFRQGLFLRQHV

D /DVXPDGHODVULJLGHFHVDODIOH[LÖQGHODVFROXPQDVDUULED\DEDMRGHODORVDVHUÄWDOTXH DPÐQ
HVSHFLILFDGRHQODWDEOD

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&3(,1(13DUWH  

7$%/$9DORUHVGHDPÐQ

ED 5HODFLÖQGH 5LJLGH]UHODWLYDGHODYLJDD
DVSHFWR     
ƐƐ
      
      
     
     
     
     
      
     
     
     
     
      
     
     
     
     

E 6LDFSDUDODVFROXPQDVDUULED\DEDMRGHODORVDHVPHQRUTXHHOYDORUGH DPÐQ HVSHFLILFDGDHQOD

WDEOD  ORV PRPHQWRV GH IOH[LÖQ SRVLWLYRVIDFWRUL]DGRVHQORVWDEOHURVVRSRUWDGRVSRU
GLFKDVFROXPQDVGHEHQPXOWLSOLFDUVHSRUHOFRHILFLHQWHGVGHWHUPLQDGRSRUODHFXDFLÖQ  

2  Ea § D ·
Gs 1 ¨¨1  c ¸¸                      
4  Ea © D mín ¹

HQ GRQGH ED HV OD UHODFLÖQ GH FDUJD PXHUWD FDUJD YLYD SRU XQLGDG GH ÄUHD HQ FDGD FDVR VLQ
IDFWRUHVGHFDUJD 

0ÌWRGRGHOSÖUWLFRHTXLYDOHQWH

 (O GLVHÔR GH XQ VLVWHPD GH ORVDV SRU PHGLR GHO PÌWRGR GHO SÖUWLFR HTXLYDOHQWH GHEH
EDVDUVH HQ ODV KLSÖWHVLV SURSRUFLRQDGDV SRU ODV VHFFLRQHV  D OD  \ WRGDV ODV
VHFFLRQHV GH ORVDV \ HOHPHQWRV GH DSR\R GHEHQ WHQHU ODV GLPHQVLRQHV DGHFXDGDV SDUD ORV
PRPHQWRVFRUWDQWHVDVÐREWHQLGRV

 6L VH XWLOL]DQ FDSLWHOHV PHWÄOLFRV HQ ODV FROXPQDV SXHGH WRPDUVH HQ FRQVLGHUDFLÖQ VX
FRQWULEXFLÖQDODULJLGH]\VXUHVLVWHQFLDPRPHQWR\DOFRUWDQWH

(OFDPELRHQODORQJLWXGGHODVFROXPQDV\ODVORVDVGHELGRDHVIXHU]RVGLUHFWRVDOLJXDO
TXHODVGHIOH[LRQHVGHELGDVDOFRUWDQWHSXHGHQGHVSUHFLDUVH

 3ÖUWLFRHTXLYDOHQWH

 'HEH FRQVLGHUDUVH TXH OD HVWUXFWXUD HVWÄ FRQVWLWXLGD SRU SÖUWLFRV HTXLYDOHQWHV VREUH
HMHVGHFROXPQDVFRQVLGHUDGRVORQJLWXGLQDO\WUDQVYHUVDOPHQWHDWUDYÌVGHODHVWUXFWXUD

 &DGD SÖUWLFR GHEH FRQVLVWLUHQXQDKLOHUDGHFROXPQDVRDSR\RVHTXLYDOHQWHV\IUDQMDV

GHYLJDORVDOLPLWDGDVODWHUDOPHQWHSRUHOHMHFHQWUDOGHOWDEOHURDFDGDODGRGHOHMHGHODFROXPQDV
RORVDSR\RV

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&3(,1(13DUWH  

'HEHVXSRQHUVHTXHODVFROXPQDVRDSR\RVHVWÄQILMDGRVDODVIUDQMDVGHYLJDORVDSRU
HOHPHQWRVWRUVLRQDOHV VHFFLÖQ WUDQVYHUVDOHVDODGLUHFFLÖQGHODOX]SDUDODFXDOVHHVWÄQ
GHWHUPLQDQGRORVPRPHQWRVH[WHQGLÌQGRVHKDVWDOLPLWDUORVHMHVFHQWUDOHVGHORVWDEOHURVODWHUDOHV
DFDGDODGRGHFROXPQD

/RVSÖUWLFRVDG\DFHQWHV\SDUDOHORVDXQERUGHGHEHQHVWDUOLPLWDGRVSRUGLFKRERUGH\
HOHMHFHQWUDOGHOWDEOHURDG\DFHQWH

 &DGD SÖUWLFR HTXLYDOHQWH SXHGH DQDOL]DUVH HQ VX WRWDOLGDG R SDUD FDUJD JUDYLWDFLRQDO
FDGD SLVR \ HO WHFKR YLJDORVD  SRUVHSDUDGR FRQVLGHUDQGR HPSRWUDGRV ORV H[WUHPRV OHMDQRVGH
ODVFROXPQDV

 &XDQGR XQ VLVWHPD GH YLJDVORVD VH DQDOLFH SRU VHSDUDGR SDUD OD GHWHUPLQDFLÖQ GHO
PRPHQWRGHIOH[LÖQHQXQDSR\RGDGRVHSHGHVXSRQHUTXHGLFKRVLVWHPDHVWÄHPSRWUDGRHQXQ
DSR\RDGRVWDEOHURVGHGLVWDQFLDGHÌOVLHPSUHTXHODORVDFRQWLQÝHPÄVDOOÄGHHVHSXQWR

 6LVWHPDGHYLJDVORVD

 (O PRPHQWR GH LQHUFLD GHO VLVWHPD GH ORVDYLJDV HQ FXDOTXLHUVHFFLÖQWUDQVYHUVDOIXHUD
GHOQXGRRFDSLWHOGHODFROXPQDVHSXHGHEDVDUHQHOÄUHDWRWDOGHKRUPLJÖQ

'HEHWRPDUVHHQFXHQWDODYDULDFLÖQGHOPRPHQWRGHLQHUFLDDORODUJRGHORVHMHVGHORV
VLVWHPDVGHYLJDVORVD

 (O PRPHQWR GH LQHUFLD GHO VLVWHPD GH YLJDVORVD GHO FHQWUR D OD FDUD GH OD FROXPQD
FDUWHOD R FDSLWHO GHEHUÄ VXSRQHUVH LJXDO DO PRPHQWR GH LQHUFLD GHO VLVWHPD GH YLJDVORVD HQ OD
FDUD GH OD FROXPQD PÌQVXOD R FDSLWHO GLYLGLGR HQWUH  y FƐ  GRQGH F \ Ɛ VH PLGHQ
WUDQVYHUVDOPHQWHDODGLUHFFLÖQGHODOX]SDUDODFXDOVHGHWHUPLQDORVPRPHQWRV

&ROXPQDV

 (O PRPHQWRGHLQHUFLDGHODVFROXPQDVHQFXDOTXLHUVHFFLÖQWUDQVYHUVDOIXHUDGHXQLRQHV
ÖFDSLWHOHVGHFROXPQDVSXHGHEDVDUVHHQHOÄUHDWRWDOGHOKRUPLJÖQ

'HEHWRPDUVHHQFXHQWDODYDULDFLÖQGHOPRPHQWRGHLQHUFLDDORODUJRGHORVHMHVGHODV
FROXPQDV

 /RV PRPHQWRV GH LQHUFLD GH ODV FROXPQDV GH DUULED KDFLD DEDMRGH OD ORVDYLJD HQ XQD
XQLÖQGHEHQVXSRQHUVHLQILQLWRV

 (OHPHQWRVVXMHWRVDWRUVLÖQ

 'HEH VXSRQHUVH TXH ORV HOHPHQWRV HQ WRUVLÖQ VHFFLÖQ   WLHQHQ XQD VHFFLÖQ
WUDQVYHUVDOFRQVWDQWHHQWRGDVXORQJLWXGTXHFRQVLVWHHQORTXHVHDPD\RUGH

D  8QD SRUFLÖQ GH ORVD TXH WHQJD XQ DQFKR LJXDO DO GH OD FROXPQD PÌQVXOD R FDSLWHO HQ OD
GLUHFFLÖQGHODOX]SDUDODFXDOVHGHWHUPLQDORVPRPHQWRV

E  3DUD VLVWHPDV PRQROÐWLFRV R WRWDOPHQWH FRPSXHVWRV OD SRUFLÖQ GH ORVD HVSHFLILFDGD HQ D 
PÄVODSDUWHGHODYLJDWUDQVYHUVDODUULED\DEDMRGHODORVD

F /DYLJDWUDQVYHUVDOFRPRVHGHILQHHQODVHFFLÖQ



&RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  


 /D ULJLGH] NW GH XQ HOHPHQWR VXMHWR D WRUVLÖQ GHEHUÄ FDOFXODUVH GH DFXHUGR FRQ OD
VLJXLHQWHH[SUHVLÖQ

9 E cs C
kt 6 3
                       
§ c ·
" 2 ¨¨1  2 ¸¸
© "2 ¹

HQGRQGHF \ƐVHUHILHUHQDODVOXFHVWUDQVYHUVDOHVDFDGDODGRGHODFROXPQD

 /D FRQVWDQWH & GH OD HFXDFLÖQ   SXHGH FDOFXODUVH SDUD OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO
GLYLGLÌQGRODHQSDUWHVUHFWDQJXODUHVVHSDUDGDV\HIHFWXDQGRODVLJXLHQWHVXPD

§ x · x3 y
C 6 ¨¨1  0,63 ¸¸                      
© y¹ 3

&XDQGRODVYLJDVIRUPHQSÖUWLFRVFRQFROXPQDVHQODVGLUHFFLRQHVGHODOX]SDUDODFXDO
VH GHWHUPLQDQ ORV PRPHQWRV HO YDORU GH .W FDOFXODGR FRQ OD HFXDFLÖQ   GHEH PXOWLSOLFDUVH
SRUODUHODFLÖQHQWUHHOPRPHQWRGHLQHUFLDGHODORVDFRQGLFKDYLJD\HOPRPHQWRGHLQHUFLDGHOD
ORVDVLQGLFKDYLJD

 'LVWULEXFLÖQGHODFDUJDYLYD

 &XDQGR VH FRQRFH HO SDWUÖQ GH GLVWULEXFLÖQ GH OD FDUJD HO SÖUWLFR HTXLYDOHQWH GHEH
DQDOL]DUVHSDUDGLFKDFDUJD

&XDQGRODFDUJDYLYDVHDYDULDEOHSHURQRH[FHGDGHGHODFDUJDPXHUWDRELHQOD
QDWXUDOH]D GH OD FDUJD YLYD VHD WDO TXH WRGRV ORV WDEOHURV VH FDUJXHQ VLPXOWÄQHDPHQWH SXHGH
VXSRQHUVHTXHORVPRPHQWRVPÄ[LPRVIDFWRUL]DGRVSXHGHQRFXUULUHQWRGDVODVVHFFLRQHVFXDQGR
WRGDODFDUJDYLYDIDFWRUL]DGDVHDSR\HHQWRGRHOVLVWHPDGHORVD

 3DUD RWUDV FRQGLFLRQHV GH FDUJD GLVWLQWDV D ODV GHILQLGDV HQ OD VHFFLÖQ  VH
SXHGHVXSRQHUTXHHOPRPHQWRPÄ[LPRSRVLWLYRIDFWRUL]DGRRFXUUHFHUFDGHOFHQWURGHOD OX]GH
XQWDEOHURFXDQGRODVGHOWRWDOGHODFDUJDYLYDIDFWRUL]DGDFRORFDGDVREUHHOWDEOHUR\VREUH
ORVWDEOHURVDOWHUQRV\VHSXHGHVXSRQHUTXHHOPRPHQWRPÄ[LPRQHJDWLYRIDFWRUL]DGRGHODORVD
VHSUHVHQWDHQXQDSR\RFXDQGRODVGHOWRWDOGHODFDUJD YLYDDFWÝDVRODPHQWHHQORVWDEOHURV
DG\DFHQWHV

 /RV PRPHQWRV IDFWRUL]DGRV QR GHEHQ FRQVLGHUDUVH PHQRUHV TXH ORV TXH VH SUHVHQWDQ
FXDQGRODFDUJDYLYDWRWDOIDFWRUL]DGDHVWÌHQWRGRVORVWDEOHURV

0RPHQWRVIDFWRUL]DGRV

(QDSR\RVLQWHULRUHVODVHFFLÖQFULWLFDSDUDHOPRPHQWRQHJDWLYRIDFWRUL]DGR WDQWRHQ
OD IUDQMD GH FROXPQDV FRPR HQ ODV IUDQMDV LQWHUPHGLDV  VH GHEH WRPDU HQ OD FDUD GH ORV DSR\RV
UHFWRVSHURDQRPÄVGHƐ GHOFHQWURGHODFROXPQD

 (Q ORV DSR\RV H[WHULRUHV SURYLVWRV GH FDUWHODV R FDSLWHV OD VHFFLÖQ FULWLFD SDUD HO
PRPHQWRQHJDWLYRIDFWRUL]DGRHQODOX]SHUSHQGLFXODUDXQERUGHGHEHFRQVLGHUDUVHVLWXDGDDXQD
GLVWDQFLD GH OD FDUD GHO HOHPHQWR GH VRSRUWHQR PD\RUGH GH OD SUR\HFFLÖQ GH OD PÌQVXODR
FDSLWHOPÄVDOOÄGHODFDUDGHOHOHPHQWRGHDSR\R

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV DSR\RV FLUFXODUHV Ö HQ IRUPD GH SROÖJRQRV UHJXODU GHEHUÄQWUDWDUVH FRPR DSR\RV
FXDGUDGRVTXHWHQJDQODPLVPDÄUHDFRQHOREMHWRGHORFDOL]DUODVHFFLÖQFULWLFDSDUDHOPRPHQWR
QHJDWLYRGHGLVHÔR

(QORVVLVWHPDVGHORVDVTXHFXPSODQFRQODVOLPLWDFLRQHVGHODVHFFLÖQFXDQGR
VH DQDOLFHQ SRU PHGLR GHO SÖUWLFR HTXLYDOHQWH SXHGHQ UHGXFLUVH ORV PRPHQWRV FDOFXODGRV
UHVXOWDQWHV HQ XQD SURSRUFLÖQ WDO TXH OD VXPD DEVROXWD GH ORV PRPHQWRV SRVLWLYR \ QHJDWLYR
SURPHGLRXWLOL]DGRVSDUDHOGLVHÔRQRQHFHVLWDH[FHGHUGHOYDORUREWHQLGRFRQODHFXDFLÖQ  

/RVPRPHQWRVHQODVVHFFLRQHVFULWLFDVDWUDYÌVGHODIUDQMDGHOVLVWHPDGHYLJDORVDGH
FDGDSÖUWLFRVHSXHGHQGLVWULEXLUD,DVIUDQMDVGHFROXPQDVIUDQMDVLQWHUPHGLDV\YLJDVFRPRVH
HVSHFLILFD HQ ODV VHFFLRQHV   \  VL VH VDWLVIDFH HO UHTXLVLWR GH OD VHFFLÖQ


&$3,78/2

08526

1RWDFLÖQ

$J  ÄUHDGHODVHFFLÖQPP

I F  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

K  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

N  IDFWRUGHORQJLWXGHIHFWLYD

ƐF  GLVWDQFLDYHUWLFDOHQWUHDSR\RVPP

3QZ  UHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOQRPLQDOGHXQPXURGLVHÔDGRFRQIRUPHDODVHFFLÖQ 

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

2EMHWR

/DVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSÐWXORGHEHQDSOLFDUVHDOGLVHÔRGHPXURVVXMHWRVDFDUJDD[LDO
FRQRVLQIOH[LÖQ

/RVPXURVGHFRQWHQFLÖQHQYRODGL]RHVWÄQGLVHÔDGRVGHDFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGH
GLVHÔR SRU IOH[LÖQ GHO FDSÐWXOR  FRQ UHIXHU]R KRUL]RQWDO PÐQLPR GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ


*HQHUDOLGDGHV

/RVPXURVGHEHUÄQGLVHÔDUVHSDUDFDUJDVH[FÌQWULFDV\FXDOTXLHURWUDFDUJDODWHUDOXRWUDV
FDUJDVTXHORVVROLFLWHQ

/RVPXURVVXMHWRVDFDUJDVD[LDOHVGHEHUÄQGLVHÔDUVHGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV
\ODRORTXHVHDDSOLFDEOH

(OGLVHÔRSRUFRUWDQWHGHEHUÄFXPSOLUFRQORHVWLSXODGRHQODVHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

&$3,78/2

08526

1RWDFLÖQ

$J  ÄUHDGHODVHFFLÖQPP

I F  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

K  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

N  IDFWRUGHORQJLWXGHIHFWLYD

ƐF  GLVWDQFLDYHUWLFDOHQWUHDSR\RVPP

3QZ  UHVLVWHQFLDDODFDUJDD[LDOQRPLQDOGHXQPXURGLVHÔDGRFRQIRUPHDODVHFFLÖQ 

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

2EMHWR

/DVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSÐWXORGHEHQDSOLFDUVHDOGLVHÔRGHPXURVVXMHWRVDFDUJDD[LDO
FRQRVLQIOH[LÖQ

/RVPXURVGHFRQWHQFLÖQHQYRODGL]RHVWÄQGLVHÔDGRVGHDFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGH
GLVHÔR SRU IOH[LÖQ GHO FDSÐWXOR  FRQ UHIXHU]R KRUL]RQWDO PÐQLPR GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ


*HQHUDOLGDGHV

/RVPXURVGHEHUÄQGLVHÔDUVHSDUDFDUJDVH[FÌQWULFDV\FXDOTXLHURWUDFDUJDODWHUDOXRWUDV
FDUJDVTXHORVVROLFLWHQ

/RVPXURVVXMHWRVDFDUJDVD[LDOHVGHEHUÄQGLVHÔDUVHGHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV
\ODRORTXHVHDDSOLFDEOH

(OGLVHÔRSRUFRUWDQWHGHEHUÄFXPSOLUFRQORHVWLSXODGRHQODVHFFLÖQ

 $ PHQRV TXH VH GHPXHVWUH OR FRQWUDULR PHGLDQWH XQ DQÄOLVLV GHWDOODGR OD ORQJLWXG
KRUL]RQWDOGHXQPXURTXHVHFRQVLGHUDHIHFWLYDSDUDFDGDFDUJDFRQFHQWUDGDQRGHEHH[FHGHUGH
ODGLVWDQFLDFHQWURDFHQWURHQWUHFDUJDVQLHODQFKRGHODSR\RPÄVFXDWURYHFHVHOHVSHVRUGHO
PXUR

/RVHOHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQFRQVWUXLGRVLQWHJUDOPHQWHFRQORVPXURVGHEHQFXPSOLUFRQ
ODVLQGLFDFLRQHVGHODVHFFLÖQ

 /RV PXURV GHEHQ DQFODUVH D HOHPHQWRV GH ,QWHUVHFFLÖQ FRPR SLVRV R WHFKRV R ELHQ D
FROXPQDVSLODVWUDVFRQWUDIXHUWHVPXURVGHLQWHUVHFFLÖQ\]DSDWDV

/DFDQWLGDGGHOUHIXHU]R\ORVOÐPLWHVGHHVSHVRUH[LJLGRVSRUODVVHFFLRQHV\
SXHGHQ SDVDUVH SRU DOWR FXDQGR HO DQÄOLVLV HVWUXFWXUDO GHPXHVWUH UHVLVWHQFLD \ HVWDELOLGDG
DGHFXDGDV

/DWUDQVIHUHQFLDGHIXHU]DDOD]DSDWDHQODEDVHGHOPXURGHEHKDFHUVHGHDFXHUGRFRQOD
VHFFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

5HIXHU]RPÐQLPR

(OUHIXHU]RPÐQLPRYHUWLFDO\KRUL]RQWDOGHEHVHJXLUODVHVSHFLILFDFLRQHV\
D PHQRV TXH VH UHTXLHUD XQD FDQWLGDG PD\RU SRU FRUWDQWH VHJÝQ ODV VHFFLRQHV  \


/DUHODFLÖQPÐQLPDGHOÄUHDGHUHIXHU]RYHUWLFDODOÄUHDQHWDGHOKRUPLJÖQGHEHUÄVHU

D  SDUDYDULOODVFRQUHVDOWHVQRPD\RUHVTXHODGHPLOÐPHWURVFRQXQDUHVLVWHQFLDDOD
IOXHQFLDQRPHQRUTXH03D
E  SDUDRWUDVYDULOODVFRQUHVDOWHV
F  SDUDPDOODGHDODPEUHVROGDGR OLVRRFRQUHVDOWHV QRPD\RUTXHHOGHPP

/DUHODFLÖQPÐQLPDGHOÄUHDGHUHIXHU]RKRUL]RQWDODOÄUHDQHWDGHOKRUPLJÖQGHEHUÄVHU

D   SDUD YDULOODV FRQ UHVDOWHV QR PD\RUHV TXH OD GH  PP FRQ XQD UHVLVWHQFLD D OD
IOXHQFLDHVSHFLILFDGDQRPHQRUTXH03D
E  SDUDRWUDVYDULOODVFRQUHVDOWHV
F  SDUDPDOODGHDODPEUHVROGDGR OLVRRFRQUHVDOWHV QRPD\RUTXHHOGHPP

/RVPXURVFRQHVSHVRUPD\RUTXHPPH[FHSWRORVPXURVGHVÖWDQRVGHEHQWHQHUHO
UHIXHU]RHQFDGDGLUHFFLÖQFRORFDGRHQGRVFDSDVSDUDOHODVDODVFDUDVGHOPXURGHDFXHUGRFRQ
ORVLJXLHQWH

D  8QDFDSDTXHFRQVLVWDHQQRPHQRVGH\QRPÄVGHGHOUHIXHU]RWRWDOUHTXHULGRSDUD
FDGDGLUHFFLÖQGHEHUÄFRORFDUVHDQRPHQRVGHPPQLDPÄVGHGHOHVSHVRUGHOPXUR
DSDUWLUGHODVXSHUILFLHH[WHULRU

E  /DRWUDFDSDTXHFRQVLVWHHQHOUHVWRGHOUHIXHU]RUHTXHULGRHQHVDGLUHFFLÖQGHEHUÄFRORFDUVH
DQRPHQRVGHPPQLDPÄVGHGHOHVSHVRUGHOPXURDSDUWLUGHODVXSHUILFLHLQWHULRU

 (O UHIXHU]R YHUWLFDO \ KRUL]RQWDO QR GHEHUÄ HVSDFLDUVH D PÄV GHWUHVYHFHVHOHVSHVRUGHO
PXURQLGHPP

 (O UHIXHU]R YHUWLFDO QR QHFHVLWD HVWDU FRQILQDGR SRU DPDUUHV ODWHUDOHV FXDQGR HO ÄUHD GHO
UHIXHU]R YHUWLFDO QR HV PD\RU TXH  YHFHV HO ÄUHD QHWD GHO KRUPLJÖQ R FXDQGR HO UHIXHU]R
YHUWLFDOQRVHUHTXLHUHFRPRUHIXHU]RDFRPSUHVLÖQ

 $GHPÄV GHO UHIXHU]R PÐQLPR UHTXHULGR SRU ODV VHFFLRQHV  \  GHEHUÄQ
SURSRUFLRQDUVHSRUORPHQRVGRVYDULOODVGHPPDOUHGHGRUGHWRGDVODVDEHUWXUDVGHYHQWDQDV
\SXHUWDV(VWDVYDULOODVGHEHQH[WHQGHUVHPÄVDOOÄGHODVHVTXLQDVGHODVDEHUWXUDVQRPHQRVGH
PP

0XURVGLVHÔDGRVFRPRHOHPHQWRVDFRPSUHVLÖQ

&RQH[FHSFLÖQGHORGLVSXHVWRHQODVHFFLÖQORVPXURVVXMHWRVDFDUJDD[LDORFRPELQDFLÖQ
GHFDUJDVD[LDOHV\GHIOH[LÖQGHEHUÄQGLVHÔDUVHFRPRHOHPHQWRVDFRPSUHVLÖQGHDFXHUGRFRQ
ODV GLVSRVLFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV       \ GH ODV VHFFLRQHV
\

0ÌWRGRHPSÐULFRGHGLVHÔR

 /RV PXURV GH VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO UHFWDQJXODU VÖOLGD SXHGHQ GLVHÔDUVH PHGLDQWH
GLVSRVLFLRQHVHPSÐULFDVGHODVHFFLÖQFXDQGRODUHVXOWDQWHGHWRGDVODVFDUJDVIDFWRUL]DGDV
HVWD ORFDOL]DGD GHQWUR GHO WHUFLR PHGLR GHO HVSHVRU JHQHUDO GHO PXUR \ VH VDWLVIDFHQ WRGRV ORV
,ÐPLWHVGHODVVHFFLRQHV\

 &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

 /DUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRDFDUJDD[LDO I3QZGHXQPXURTXHVDWLVIDFHODVOLPLWDFLRQHVGHOD

VHFFLÖQGHEHFDOFXODUVHPHGLDQWHODHFXDFLÖQ  DPHQRVTXHVHGLVHÔHGHDFXHUGR
FRQODVHFFLÖQ

ª § k" c · 2 º
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¬« © 32h ¹ ¼»

HQGRQGHI  \HOIDFWRUNGHORQJLWXGHIHFWLYDGHEHUÄVHU

(QPXURVDUULRVWUDGRVSDUDHYLWDUHOGHVSOD]DPLHQWRHQODSDUWHVXSHULRUHLQIHULRU\

D UHVWULQJLGRVFRQWUDODURWDFLÖQHQXQRRDPERV
 H[WUHPRV VXSHULRUHVRLQIHULRUHV 

E 1RUHVWULQJLGRVFRQWUDODURWDFLÖQHQDPERV
 H[WUHPRV 

(QPXURVQRDUULRVWUDGRVSDUDHYLWDUHO
GHVSOD]DPLHQWRODWHUDO 

(VSHVRUPÐQLPRGHPXURVGLVHÔDGRVSRUHOPÌWRGRHPSÐULFRGHGLVHÔR

 (O HVSHVRU GH PXURV GH FDUJD QR GHEHUÄ VHU PHQRU TXH  GH OD DOWXUD R ORQJLWXG
VRVWHQLGDODTXHVHDPHQRUQLPHQRUPP

(OHVSHVRUGHORVPXURVH[WHULRUHVGHVÖWDQRV\FLPHQWDFLRQHVQRGHEHUÄVHUPHQRUGH
PP

0XURVGLYLVRULRV

(OHVSHVRUGHPXURVGLYLVRULRVQRGHEHVHUPHQRUTXH PPQLPHQRUTXHGHOD
GLVWDQFLDPÐQLPDHQWUHHOHPHQWRVTXHSURSRUFLRQDQDSR\RODWHUDO

0XURVHPSOHDGRVFRPRYLJDGHFLPHQWDFLÖQ

 /RV PXURV GLVHÔDGRV FRPR YLJDV GH FLPHQWDFLÖQ GHEHUÄQ WHQHU UHIXHU]R VXSHULRU H
LQIHULRU FRPR VH UHTXLHUD SDUD HO PRPHQWR GH DFXHUGR FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV GH ODV VHFFLRQHV
DOD(OGLVHÔRSRUFRUWDQWHGHEHUÄFXPSOLUFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSÐWXOR

 /DV SRUFLRQHV GH PXURV GH YLJDV GH FLPHQWDFLÖQ TXH HVWÌQ H[SXHVWRV SRUVREUH HO QLYHO
GHOWHUUHQRWDPELÌQGHEHUÄQFXPSOLUFRQORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ

&$3,78/2

=$3$7$6

 1RWDFLÖQ

$J  ÄUHDGHODVHFFLÖQPP

GS  GLÄPHWURGHOSLORWHHQODEDVHGHOD]DSDWD

—I—F UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

E  UHODFLÖQGHODGRODUJRDODGRFRUWRGHXQD]DSDWD

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHFDSDFLGDG 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

2EMHWR

 /RVUHTXLVLWRVSUHVFULWRVHQHOFDSLWXORGHEHQDSOLFDUVHDOGLVHÔRGH]DSDWDVDLVODGDV\
FXDQGRVHDQDSOLFDEOHVD]DSDWDVFRPELQDGDVSDUULOODV\ORVDVGHFLPHQWDFLÖQ

 (Q OD VHFFLÖQ  VH HVWDEOHFHQ GLVSRVLFLRQHV DGLFLRQDOHV SDUD HO GLVHÔR GH ]DSDWDV
FRPELQDGDVSDUULOODV\ORVDVGHFLPHQWDFLÖQ

&DUJDV\UHDFFLRQHV

 /DV ]DSDWDV GHEHQ GLPHQVLRQDUVH SDUD UHVLVWLU ODV FDUJDV IDFWRUL]DGDV \ ODV UHDFFLRQHV
LQGXFLGDV GH DFXHUGR FRQ ORV UHTXLVLWRV DSURSLDGRV GH GLVHÔR GH HVWH FÖGLJR \ FRQIRUPH D OR
GLVSXHVWRHQHVWHFDSÐWXOR

 (O ÄUHDGHODEDVHGHOD]DSDWDRHOQÝPHUR\GLVWULEXFLÖQGHSLORWHVGHEHUÄGHWHUPLQDUVHD
SDUWLUGHODVIXHU]DV\ORVPRPHQWRVWUDQVPLWLGRVDOVXHORRDORVSLORWHVSRUPHGLRGHOD]DSDWD
(VWDV IXHU]DV \ PRPHQWRV VHUÄQ FDOFXODGRV HQ EDVH D FDUJDV VHUYLFLR VLQ IDFWRUHV GH
PD\RUL]DFLÖQ  /D SUHVLÖQ SHUPLVLEOH GHO VXHOR R FDSDFLGDG SHUPLVLEOH GH SLORWHV GHEHUÄ
VHOHFFLRQDUVHGHDFXHUGRDORVSULQFLSLRVGHODPHFÄQLFDGHVXHOR

 (O FÄOFXOR GH ORV PRPHQWRV \ FRUWDQWHV SDUD ]DSDWDV DSR\DGDV VREUH SLORWHV SXHGH
EDVDUVH HQ OD KLSÖWHVLV GH TXH OD UHDFFLÖQ GH FXDOTXLHU SLORWH HVWÄ FRQFHQWUDGD HQ HO FHQWUR GHO
PLVPR

 =DSDWDV TXH VRSRUWDQ FROXPQDV R SHGHVWDOHV GH VHFFLÖQ FLUFXODU R GH VHFFLÖQ SROLJRQDO
UHJXODU

/DV FROXPQDV R SHGHVWDOHV GH VHFFLÖQ FLUFXODU SROLJRQDO SXHGHQ FRQVLGHUDUVH FRPR HOHPHQWRV
FXDGUDGRV FRQ OD PLVPD ÄUHD SDUD HIHFWRV GH ORFDOL]DFLÖQ GH ODV VHFFLRQHV FUÐWLFDV SDUD
PRPHQWRVFRUWDQWHV\ ORQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RHQODV]DSDWDV

0RPHQWRVHQ]DSDWDV

 (O PRPHQWR H[WHUQR HQ FXDOTXLHU VHFFLÖQ GH XQD ]DSDWD GHEHUÄ GHWHUPLQDUVH KDFLHQGR
SDVDUXQSODQRYHUWLFDODWUDYÌVGHOD]DSDWD\FDOFXODQGRHOPRPHQWRGHODVIXHU]DVTXHDFWÝDQ
VREUHHOÄUHDGHOD]DSDWDTXHTXHGDDXQODGRGHGLFKRSODQRYHUWLFDO

 (O PRPHQWR PÄ[LPR IDFWRUL]DGR GH XQD ]DSDWD DLVODGD GHEHUÄ FDOFXODUVH HQ OD IRUPD
SUHVFULWD HQ OD VHFFLÖQ  SDUD ODV VHFFLRQHV FULWLFDV ORFDOL]DGDV FRPR VH LQGLFD D
FRQWLQXDFLÖQ

D  (QODFDUDGHODFROXPQDSHGHVWDORPXURSDUD]DSDWDVTXHVRSRUWHQXQDFROXPQDSHGHVWDOR
PXURGHKRUPLJÖQ
E  (Q HO SXQWR HQWUH HO HMH FHQWUDO \ HO ERUGH GHO PXUR SDUD ]DSDWDV TXH VRSRUWHQ PXURV GH
PDPSRVWHUÐD
F  (QHOSXQWRPHGLRHQWUHODFDUDGHODFROXPQD\HOERUGHGHODSODFDGHDFHURHQODEDVHGHOD
FROXPQDSDUD]DSDWDVTXHVRSRUWHQXQDFROXPQDFRQODSODFDGHDFHURHQVXEDVH

 (Q ]DSDWDV UHIRU]DGDV HQ XQD GLUHFFLÖQ \ ]DSDWDV FXDGUDGDV UHIRU]DGDV HQ GRV
GLUHFFLRQHVHOUHIXHU]RGHEHGLVWULEXLUVHXQLIRUPHPHQWHDWUDYÌVGHODQFKRWRWDOGHOD]DSDWD

 (Q ]DSDWDV UHFWDQJXODUHV UHIRU]DGDV HQ GRV GLUHFFLRQHV HO UHIXHU]R GHEHUÄ GLVWULEXLUVH
FRPRVHVHÔDODDFRQWLQXDFLÖQ

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

(OUHIXHU]RHQODGLUHFFLÖQODUJDGHEHGLVWULEXLUVHXQLIRUPHPHQWHHQHODQFKRWRWDOGHOD
]DSDWD

(QODGLUHFFLÖQFRUWDHOUHIXHU]RGHWHUPLQDGRSRUODHFXDFLÖQ  GHEHGLVWULEXLUVHHQ

XQDEDQGDGHORQJLWXGLJXDODODQFKRGHOD]DSDWD FHQWUDGDFRQUHVSHFWRDOHMHGHODFROXPQDR
SHGHVWDO (OUHVWRGHOUHIXHU]RUHTXHULGRHQODGLUHFFLÖQFRUWDGHEHGLVWULEXLUVHXQLIRUPHPHQWHHQ
ODV]RQDVTXHTXHGDQDORVODGRVGHHVWDIUDQMDFHQWUDO

5HIXHU]RHQHODQFKRGHODEDQGD   
               
5HIXHU]RWRWDOHQODGLUHFFLÖQFRUWD   E 

(QHVWDHFXDFLÖQE HVODUHODFLÖQHQWUHHOODGRODUJR\HOODGRFRUWRGHOD]DSDWD

&RUWDQWHHQ]DSDWDV

 /D UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH GH ODV ]DSDWDV GHEH FXPSOLU FRQ OR HVWLSXODGR HQ OD VHFFLÖQ


 /D ORFDOL]DFLÖQ GH OD VHFFLÖQ FULWLFD SDUD FRUWDQWH GH DFXHUGR FRQ HO FDSÐWXOR  GHEHUÄ
PHGLUVH GHVGH OD FDUD GH ODFROXPQDSHGHVWDORPXURSDUD]DSDWDVTXHVRSRUWHQXQDFROXPQD
XQSHGHVWDORXQPXUR3DUD]DSDWDVTXHVRSRUWHQXQDFROXPQDRXQSHGHVWDOFRQSODFDVGHDFHUR
HQODEDVHODVHFFLÖQFULWLFDGHEHPHGLUVHDSDUWLUGHOSXQWRGHILQLGRHQODVHFFLÖQ F 

(OFÄOFXORGHOFRUWDQWHHQFXDOTXLHUVHFFLÖQDWUDYÌVGHXQD]DSDWDDSR\DGDVREUHSLORWHV
GHEHUÄFXPSOLUFRQORVLJXLHQWH

/DUHDFFLÖQWRWDOGHFXDOTXLHUSLORWHFX\RFHQWURHVWÌORFDOL]DGRDXQDGLVWDQFLDGHGU
ÖPD\RUIXHUDGHXQDVHFFLÖQGHEHFRQVLGHUDUVHTXHSURGXFHFRUWDQWHHQGLFKDVHFFLÖQ

 /D UHDFFLÖQ GH FXDOTXLHU SLORWH FX\R FHQWUR HVWÌ ORFDOL]DGR D XQD GLVWDQFLD GH GU Ö
PD\RUGHQWURGHXQDVHFFLÖQGHEHFRQVLGHUDUVHTXHQRSURGXFHFRUWDQWHHQGLFKD
VHFFLÖQ

 3DUD SRVLFLRQHV LQWHUPHGLDV GHO FHQWUR GHO SLORWH OD SDUWHGH OD UHDFFLÖQ GHO SLORWH TXH
GHEH FRQVLGHUDUVH FRPR OD TXH SURGXFH FRUWDQWH HQ OD VHFFLÖQ GHEHUÄ EDVDUVH HQ XQD
LQWHUSRODFLÖQOLQHDOHQWUHHOYDORUWRWDOGHODUHDFFLÖQHQGUIXHUDGHODVHFFLÖQ\ FHURHQ GU
GHQWURGHODVHFFLÖQ

/RQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RHQ]DSDWDV

(OFÄOFXORGHODORQJLWXGGHGHVDUUROORGHOUHIXHU]RHQODV]DSDWDVGHEHKDFHUVHGHDFXHUGR
FRQHOFDSLWXOR

/DWHQVLÖQRFRPSUHVLÖQFDOFXODGDVSDUDHOUHIXHU]RHQFDGDVHFFLÖQGHEHGHVDUUROODUVHD
FDGD ODGR GH GLFKD VHFFLÖQ \D VHD PHGLDQWH ORQJLWXG GH DQFODMH JDQFKRV VÖOR HQ WHQVLÖQ 
GLVSRVLWLYRVPHFÄQLFRVRELHQPHGLDQWHXQDFRPELQDFLÖQGHORVPLVPRV

 /DV VHFFLRQHV FULWLFDV SDUD OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR GHO UHIXHU]R GHEHQ VXSRQHUVH HQ ORV
PLVPRV SODQRV GHILQLGRV HQ OD VHFFLÖQ  SDUD HO PRPHQWR PÄ[LPRIDFWRUL]DGR\HQ WRGRV
ORVGHPÄVSODQRVYHUWLFDOHVHQORVFXDOHVVHSUHVHQWDQFDPELRVGHVHFFLÖQRGHUHIXHU]R 9ÌDVH
WDPELÌQODVHFFLÖQ 

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

(VSHVRUPÐQLPRGHODV]DSDWDV

(OHVSHVRUGHODV]DSDWDVDUULEDGHOUHIXHU]RLQIHULRUQRGHEHVHUPHQRUGHPPSDUD]DSDWDV
DSR\DGDVVREUHHOWHUUHQRQLPHQRUGHPPHQHOFDVRGH]DSDWDVDSR\DUODVVREUHSLORWHV

7UDQVPLVLÖQGHIXHU]DHQODEDVHGHFROXPQDVPXURVRSHGHVWDOHVUHIRU]DGRV

 /DV IXHU]DV \ ORV PRPHQWRV HQ OD EDVH GH FROXPQDV PXURV R SHGHVWDOHV GHEHQ
WUDQVPLWLUVH DO SHGHVWDO GH DSR\R R D OD ]DSDWD D WUDYÌV GHO KRUPLJÖQ \ PHGLDQWH HO UHIXHU]R GH
DQFODMHV\FRQHFWDGRUHVPHFÄQLFRV

(ODSODVWDPLHQWRGHOKRUPLJÖQHQODVXSHUILFLHGHFRQWDFWRHQWUHHOHOHPHQWRGHDSR\R\
HO HOHPHQWR DSR\DGR QR GHEHUÄ H[FHGHU GH OD UHVLVWHQFLD DO DSODVWDPLHQWR GHO KRUPLJÖQ SDUD
FXDOTXLHUVXSHUILFLHGHDFXHUGRFRQORGLVSXHVWRHQODVHFFLÖQ

 (O UHIXHU]R R DQFODMHV R ORV FRQHFWRUHV PHFÄQLFRV HQWUH HOHPHQWRV DSR\DGRV \ GH
DSR\RGHEHUÄQVHULGÖQHRVSDUDWUDQVPLWLU

D 7RGDIXHU]DGHFRPSUHVLÖQTXHH[FHGDGHODUHVLVWHQFLDGHFDUJDGHOKRUPLJÖQGHFXDOTXLHUDGH
ORVHOHPHQWRV

E &XDOTXLHUIXHU]DGHWHQVLÖQFDOFXODGDGHXQDDRWUDSDUWHGHODHQWUHFDUD

$GHPÄVHOUHIXHU]RODVGRYHODVRORVFRQHFWRUHVPHFÄQLFRVGHEHUÄQVDWLVIDFHUODVGLVSRVLFLRQHV
GHODVVHFFLRQHVÖ

&XDQGRORVPRPHQWRVFDOFXODGRVVHWUDQVPLWHQDOSHGHVWDORDOD]DSDWDHOUHIXHU]RORV
DQFODMHV R ORV FRQHFWRUHV PHFÄQLFRV GHEHUÄQ WHQHU ODV FDUDFWHUÐVWLFDV QHFHVDULDV SDUD VDWLVIDFHU
ODVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQ

 /DV IXHU]DV ODWHUDOHV GHEHQ WUDQVPLWLUVH DO SHGHVWDO R D OD ]DSDWD GH DFXHUGR FRQ ODV
GLVSRVLFLRQHVGHFRUWDQWHSRUIULFFLÖQGHODVHFFLÖQÖPHGLDQWHRWURVPHGLRVDSURSLDGRV

 (Q FRQVWUXFFLRQHV IXQGLGDV HQ REUD GHEH SURSRUFLRQDUH HO UHIXHU]R UHTXHULGR SDUD
VDWLVIDFHU OD VHFFLÖQ  \D VHD H[WHQGLHQGR ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV GHQWUR GH ORV
SHGHVWDOHVGHDSR\RRGHODV]DSDWDVRPHGLDQWHDQFODMHV

 3DUD FROXPQDV \ SHGHVWDOHV IXQGLGRV HQ REUD HO ÄUHD GH UHIXHU]R D WUDYÌV GH OD
HQWUHFDUDQRGHEHUÄVHUPHQRUGHYHFHVHOÄUHDQHWDGHOHOHPHQWRVRVWHQLGR

3DUDPXURVIXQGLGRVHQREUDHOÄUHDGHOUHIXHU]R DWUDYÌVGHODHQWUHFDUDQRGHEHVHU
PHQRUTXHHOUHIXHU]RPÐQLPRYHUWLFDOVHÔDODGRODVHFFLÖQ

 (O GLÄPHWUR GH ODV YDULOODV GH DQFODMH FXDQGR VH HPSOHHQ QRGHEHUÄ VHUPD\RUTXH HO
GLÄPHWURGHODVYDULOODVORQJLWXGLQDOHVSRUPÄVGHPP

 (Q ODV ]DSDWDV ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV FRQ GLÄPHWURV GH  \  PP VROR HQ
FRPSUHVLÖQSXHGHQWUDVODSDUVHSRUDQFODMHSDUDSURSRUFLRQDUHOUHIXHU]RUHTXHULGRSDUD VDWLVIDFHU
ORHVWLSXODGRHQODVHFFLÖQ/RVDQFODMHVQRGHEHQVHUPD\RUHVTXHODVYDULOODVGHPP
\ GHEHUÄQ H[WHQGHUVH GHQWUR GHO HOHPHQWR DSR\DGR D XQD GLVWDQFLD QR PHQRUTXHODORQJLWXGGH
GHVDUUROORGHYDULOODVGHRPPRODORQJLWXGGHHPSDOPHGHORVDQFODMHVVHJÝQORTXHVHD
PD\RU \ GHQWUR GH OD ]DSDWD D XQD GLVWDQFLD QR PHQRU TXH OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR GH ORV
DQFODMHV

&XDQGRVHSURSRUFLRQDXQDFRQH[LÖQRVFLODQWHRGHSDVDGRUHQFRQVWUXFFLÖQIXQGLGDVHQ
REUDGLFKDFRQH[LÖQGHEHUÄFXPSOLUFRQORHVSHFLILFDGRHQODVVHFFLRQHV\

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q FRQVWUXFFLÖQ SUHIDEULFDGD HO UHIXHU]R UHTXHULGR SDUD VDWLVIDFHU OD VHFFLÖQ 
SXHGHSURSRUFLRQDUVHPHGLDQWHSDVDGRUHVGHDQFODMHRFRQHFWRUHVPHFÄQLFRVDGHFXDGRV

 /D FRQH[LÖQ HQWUH FROXPQDV UHIDEULFDGDV R SHGHVWDOHV \ HO HOHPHQWR GH DSR\R GHEHQ
WHQHU XQD UHVLVWHQFLD D OD WHQVLÖQ QR PHQRU GH  $J HQ 1HZWRQ HQ GRQGH $J HV HO ÄUHD GHO
HOHPHQWRDSR\DGR

 /D FRQH[LÖQ HQWUH PXURV SUHIDEULFDGRV \ HOHPHQWRV GH DSR\R GHEHUÄ WHQHU XQD
UHVLVWHQFLD D OD WHQVLÖQ QR PHQRU GH $J HQ 1HZWRQ HQ GRQGH $J HV HO ÄUHD WUDQVYHUVDO GHO
PXUR

 /RV SHUQRV GH DQFODMH \ ORV FRQHFWRUHV PHFÄQLFRV GHEHUÄQ GLVHÔDUVH SDUD DOFDQ]DU VX
UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR DQWHV GH TXH VH SUHVHQWH OD IDOOD GHO DQFODMH R IDOOD GHO KRUPLJÖQ TXH ORV
FLUFXQGD

=DSDWDVLQFOLQDGDVRHVFDORQDGDV

(QODV]DSDWDVLQFOLQDGDVRHVFDORQDGDVHOÄQJXORGHLQFOLQDFLÖQRODDOWXUD\XELFDFLÖQGH
ORVHVFDORQHVVHUÄQWDOHVTXHGHEHUÄQVDWLVIDFHUORVUHTXLVLWRVGHGLVHÔRHQFDGDVHFFLÖQ 9ÌDVH
WDPELÌQODVHFFLÖQ 

/DV]DSDWDVLQFOLQDGDVRHVFDORQDGDVTXHVHGLVHÔHQFRPRXQDXQLGDGGHEHQFRQVWUXLUVH
SDUDDVHJXUDUVXFRPSRUWDPLHQWRFRPRWDO

&RPELQDFLÖQGH]DSDWDV\ORVDVGHFLPHQWDFLÖQ

/DV]DSDWDVTXHVRSRUWHQPÄVGHXQDFROXPQDSHGHVWDORPXUR ]DSDWDVFRPELQDGDVR
ORVDV GH FLPHQWDFLÖQ  GHEHQ GLPHQVLRQDUVH SDUD UHVLVWLU ODV FDUJDV IDFWRUL]DGDV \ ODV UHDFFLRQHV
LQGXFLGDVGHDFXHUGRFRQORVUHTXLVLWRVDSURSLDGRVGHGLVHÔRGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJR

(OPÌWRGRGLUHFWRGHGLVHÔRGHOFDSÐWXORQRGHEHXWLOL]DUVHSDUDHOGLVHÔRGH]DSDWDV
FRPELQDGDV\ORVDVGHFLPHQWDFLÖQ

 /D GLVWULEXFLÖQ GH OD SUHVLÖQ GHO WHUUHQR EDMR ODV ]DSDWDV FRPELQDGDV \ ORVDV GH
FLPHQWDFLÖQ GHEH HVWDU GH DFXHUGR FRQ ODV SURSLHGDGHV GHO WHUUHQR \ OD HVWUXFWXUD \ FRQ ORV
SULQFLSLRVHVWDEOHFLGRVGHODPHFÄQLFDGHVXHORV

&$3,78/2

+250,*¶135()$%5,&$'2

2EMHWR

 ODV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSÐWXOR  VH DSOLFDQ HQ HO GLVHÔR GH HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ
SUHIDEULFDGR GHILQLGRV FRPR HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ IXQGLGRV HQ XQ OXJDU GLVWLQWR GHO GH VX
SRVLFLÖQILQDOHQODHVWUXFWXUD

7RGDVODVGLVSRVLFLRQHVGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJRTXHQRHVWÌQHVSHFÐILFDPHQWHH[FOXLGDV\
TXHQRFRQWUDGLJDQODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSLWXORGHEHUÄQDSOLFDUVHDOKRUPLJÖQSUHIDEULFDGR

'LVHÔR

 (O GLVHÔR GH HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV GHEH FRQVLGHUDU WRGDV ODV FRQGLFLRQHV GH FDUJD \
UHVWULFFLÖQ GHVGH OD IDEULFDFLÖQLQLFLDOKDVWDFRPSOHWDUODHVWUXFWXUDLQFOX\HQGRHOGHVHQFRIUDGR
DOPDFHQDPLHQWRWUDQVSRUWH\PRQWDMH

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q FRQVWUXFFLRQHV SUHIDEULFDGDV TXH QR WHQJDQ XQ FRPSRUWDPLHQWR PRQROÐWLFR GHEHUÄQ
FRQVLGHUDUVH ORV HIHFWRV HQ WRGRV ORV GHWDOOHV LQWHUFRQHFWDGRV \ DG\DFHQWHV SDUD DVHJXUDU XQ
FRPSRUWDPLHQWRDGHFXDGRGHOVLVWHPDHVWUXFWXUDO

'HEHQFRQVLGHUDUVHORVHIHFWRVGHODVGHIOH[LRQHVLQLFLDOHV\DODUJRSOD]R,QFOX\HQGRORV
HIHFWRVVREUHORVHOHPHQWRVLQWHUFRQHFWDGRV

 (O GLVHÔR GH ODV MXQWDV \ ORV DSR\RV GHEHUÄQ LQFOXLU ORV HIHFWRV GH WRGDV ODV IXHU]DV TXH
VHUÄQ WUDQVPLWLGDV LQFOX\HQGR OD FRQWUDFFLÖQ IOXHQFLD WHPSHUDWXUD OD GHIRUPDFLÖQ HOÄVWLFD HO
YLHQWR\ORVVLVPRV

 7RGRV ORV GHWDOOHV GHEHQ GLVHÔDUVH GH DFXHUGR FRQ ODV WROHUDQFLDV GH IDEULFDFLÖQ \
PRQWDMH\FRQORVHVIXHU]RVWHPSRUDOHVGHPRQWDMH

 3DQHOHVSUHIDEULFDGRVSDUDPXURV

 /RV PXURV SUHIDEULFDGRV GH FDUJD \ GLYLVRULRV GHEHQ GLVHÔDUVH GH DFXHUGR FRQ ODV
GLVSRVLFLRQHVGHOFDSLWXOR

 &XDQGR ORV WDEOHURV SUHIDEULFDGRV VH GLVHÔHQ SDUD VDOYDU OXFHV KRUL]RQWDOHV HQWUH
FROXPQDV R ]DSDWDV DLVODGDV QR HV QHFHVDULD OLPLWDU OD UHODFLÖQ GH DOWXUD D HVSHVRU VLHPSUH \
FXDQGR VH KD\D WRPDGR HQ FXHQWD HQ HO GLVHÔR HO HIHFWR GH OD DFFLÖQ GH YLJD GH JUDQDOWXUDHO
SDQGHRODWHUDO\ODVGHIOH[LRQHV 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

 'HWDOOHV

7RGRVORVGHWDOOHVGHOUHIXHU]RODVXQLRQHVORVHOHPHQWRVGHDSR\RLQVHUFLRQHV DQFODMH
UHFXEULPLHQWR GH KRUPLJÖQ DEHUWXUDV GLVSRVLWLYRV GH L]DMH IDEULFDFLÖQ \ OD WROHUDQFLD HQ HO
PRQWDMHGHEHUÄQPRVWUDUVHHQORVSODQRVGHWDOOHU

&XDQGRHOLQJHQLHURDSUXHEHORVHOHPHQWRVHPEHELGRV WDOHVFRPRDQFODMHVLQVHUFLRQHV 
TXH VREUHVDOHQ GHO KRUPLJÖQ R SHUPDQHFHQ H[SXHVWRV SDUD ,QVSHFFLÖQ SXHGHQ HPSRWUDUVH
PLHQWUDVHOKRUPLJÖQHVWÌHQHVWDGRSOÄVWLFRVLHPSUH\FXDQGR

/RVHOHPHQWRVHPEHELGRVQRHVWÌQVXMHWRVDOUHIXHU]RGHQWURGHOKRUPLJÖQSOÄVWLFRSRU
PHGLRGHHVWULERVFHUUDGRVRJDQFKRV

 /RV HOHPHQWRV HPEHELGRV VH PDQWHQJDQ HQ OD SRVLFLÖQ FRUUHFWD HQ WDQWR HO KRUPLJÖQ
SHUPDQH]FDHQHVWDGRSOÄVWLFR

 ORV HOHPHQWRV HPEHELGRV HVWÌQ GHELGDPHQWH DQFODGRV D ILQ GH GHVDUUROODU ODV FDUJDV
IDFWRUL]DGDVUHTXHULGDV

,GHQWLILFDFLÖQ\PDUFDGR

&DGDHOHPHQWRSUHIDEULFDGRGHEHUÄPDUFDUVHSDUDLQGLFDUVXORFDOL]DFLÖQHQODHVWUXFWXUD
VXFDUDVXSHULRU\ODIHFKDGHIDEULFDFLÖQ

/DVPDUFDVGHLGHQWLILFDFLÖQGHEHUÄQFRUUHVSRQGHUDORVSODQRVGHFRORFDFLÖQ

7UDQVSRUWHDOPDFHQDPLHQWR\PRQWDMH

 'XUDQWH HO FXUDGR GHVHQFRIUDGR DOPDFHQDPLHQWR WUDQVSRUWH \ PRQWDMH ORV HOHPHQWRV
SUHIDEULFDGRV QR GHEHQ VREUHHVIRU]DUVH DODEHDUVH GDÔDUVH Ö HQ DOJXQD RWUD IRUPD WHQHU XQD
FRQWUDIOHFKDTXHORVSXHGDDIHFWDUQHJDWLYDPHQWH

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV GHEHQ HVWDU DUULRVWUDGRV \ VRSRUWDGRV HQ IRUPD DGHFXDGD
GXUDQWHHOPRQWDMHSDUDJDUDQWL]DUVXDOLQHDPLHQWRH,QWHJULGDGHVWUXFWXUDODGHFXDGRVKDVWDTXH
VHWHUPLQHQFRPSOHWDPHQWHODVXQLRQHVSHUPDQHQWHV

&$3,78/2

(/(0(1726&2038(6726'( +250,*¶168-(726$)/(;,¶1

 1RWDFLÖQ

$F  ÄUHDGHODVXSHUILFLHGHFRQWDFWRTXHVHLQYHVWLJDSDUDFRUWDQWHKRUL]RQWDOPP

EY DQFKR GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO HQ OD VXSHUILFLH GH FRQWDFWR TXH VH LQYHVWLJD SDUD HO
 FRUWDQWHKRUL]RQWDOPP

' DOWXUDHIHFWLYDRGLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RHQ
 WHQVLÖQSDUDODVHFFLÖQFRPSXHVWDFRPSOHWDPP

9QK UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHKRUL]RQWDO

9X  IXHU]DFRUWDQWHIDFWRUL]DGDHQOD VHFFLÖQ

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHFDSDFLGDG 9ÌDVHOD VHFFLÖQ 

2EMHWR

ODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSLWXORGHEHUÄQDSOLFDUVHDOGLVHÔRGHORVHOHPHQWRVFRPSXHVWRV
VXMHWRV D IOH[LÖQ GHILQLGRV FRPR HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ SUHIDEULFDGRV \R IXQGLGRV HQ REUD
FRQVWUXLGRVHQOXJDUHVGLIHUHQWHVSHURLQWHUFRQHFWDGRVGHPDQHUDWDOTXHUHVSRQGHQDODVFDUJDV
FRPRXQDVRODXQLGDG

 7RGDV ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD SDUWHGHO&ÖGLJRVHDSOLFDQDORVHOHPHQWRVFRPSXHVWRV

VXMHWRVDIOH[LÖQH[FHSWRHQORHVSHFÐILFDPHQWHPRGLILFDGRHQHOFDSÐWXOR

*HQHUDOLGDGHV

8QHOHPHQWRFRPSXHVWRHQVXWRWDOLGDGRSDUWHVGHOPLVPRSXHGHHPSOHDUVHSDUDUHVLVWLU
FRUWDQWH\PRPHQWRGHIOH[LÖQ

/RVHOHPHQWRVLQGLYLGXDOHVGHEHQLQYHVWLJDUVHSDUDWRGDVODVHWDSDVFUÐWLFDVGHFDUJD

 6L OD UHVLVWHQFLD HVSHFLILFDGD OD PDVD XQLWDULD X RWUDV SURSLHGDGHV GH ORV GLYHUVRV
HOHPHQWRV VRQ GLIHUHQWHV GHEHUÄQ XWLOL]DUVH HQ HO GLVHÔR ODV SURSLHGDGHV GH ORV HOHPHQWRV
LQGLYLGXDOHVRORVYDORUHVPÄVFUÐWLFRV

(QORVFÄOFXORVGHUHVLVWHQFLDGHHOHPHQWRVFRPSXHVWRVQRGHEHKDFHUVHGLVWLQFLÖQHQWUH
HOHPHQWRVDSXQWDODGRV\QRDSXQWDODGRV

 7RGRV ORV HOHPHQWRV GHEHUÄQ GLVHÔDUVH SDUD UHVLVWLU WRGDV ODV FDUJDV LQWURGXFLGDV DQWHV
GHOGHVDUUROORWRWDOGHODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRGHOHOHPHQWRFRPSXHVWR

 6H GHEH SURSRUFLRQDU HO UHIXHU]R WDO FRPR VH UHTXLHUD SDUD FRQWURODU HO DJULHWDPLHQWR \
SUHYHQLUODVHSDUDFLÖQGHORVHOHPHQWRVLQGLYLGXDOHVGHORVHOHPHQWRVFRPSXHVWRV

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV HOHPHQWRV FRPSXHVWRV GHEHUÄQ FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV GH FRQWURO GH GHIOH[LRQHV
GDGRVHQODVHFFLÖQ

$SXQWDODPLHQWR

&XDQGR VH HPSOHH DSXQWDODPLHQWR ÌVWH QR GHEHUÄ UHWLUDUVH KDVWD TXH ORV HOHPHQWRV VRSRUWDGRV
KD\DQ GHVDUUROODGR ODV SURSLHGDGHV GH GLVHÔR UHTXHULGDV SDUD UHVLVWLU ODV FDUJDV \ GHIOH[LRQHV
OÐPLWHV\HODJULHWDPLHQWRHQHOPRPHQWRGHUHWLUDUORVSXQWDOHV

5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWHYHUWLFDO

 &XDQGR VH FRQVLGHUH TXH HO FRUWDQWH YHUWLFDO YD D VHU UHVLVWLGR SRU WRGR HO HOHPHQWR
FRPSXHVWRVHGHEHUÄGLVHÔDUGHDFXHUGRFRQORVUHTXLVLWRVGHOFDSÐWXORFRPRVLVHWUDWDUDGH
XQHOHPHQWRIXQGLGRPRQROÐWLFDPHQWHFRQODPLVPDIRUPDGHVHFFLÖQWUDQVYHUVDO

 (O UHIXHU]R SRU FRUWDQWH GHEH HVWDU WRWDOPHQWH DQFODGR GHQWUR GH ORV HOHPHQWRV
LQWHUFRQHFWDGRVGHDFXHUGRFRQORGLVSXHVWRHQODVHFFLÖQ

 (O UHIXHU]R SRU FRUWDQWH DQFODGR \ SURORQJDGR SXHGH FRQVLGHUDUVH FRPR UHWXHU]R SDUD
WRPDUHOFRUWDQWHKRUL]RQWDO

5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWHKRUL]RQWDO

 (Q XQ HOHPHQWR FRPSXHVWR GHEH DVHJXUDUVH OD WUDQVPLVLÖQ FRPSOHWD GH ODV IXHU]DV
FRUWDQWHVKRUL]RQWDOHVHQODVVXSHUILFLHVGHFRQWDFWRGHORVHOHPHQWRVLQWHUFRQHFWDGRV

 6DOYR VL VH FDOFXOD GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  HO GLVHÔR GH ODV VHFFLRQHV
WUDQVYHUVDOHVVXMHWDVDFRUWDQWHKRUL]RQWDOGHEHEDVDUVHHQ

9Xd I9QK                           

HQ GRQGH 9X HV OD IXHU]D FRUWDQWH IDFWRUL]DGD HQ OD VHFFLÖQ VXMHWD D FRQVLGHUDFLÖQ \ 9QK HV OD
UHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHKRUL]RQWDOQRPLQDOGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

&XDQGRODVVXSHUILFLHVGHFRQWDFWRHVWÄQOLPSLDVOLEUHVGHOHFKDGDGHFHPHQWR\VHKDQ
KHFKRÄVSHUDVLQWHQFLRQDOPHQWHODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH 9QKQRGHEHUÄVHUPD\RUGHEYG
HQ1HZWRQ

 &XDQGR VH SURSRUFLRQD HO PÐQLPR GH UHIXHU]R GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  \ ODV
VXSHUILFLHV GH FRQWDFWR HVWÄQ OLPSLDV \ OLEUHV GH OHFKDGD GH FHPHQWR SHUR QR VH KDQ KHFKR
ÄVSHUDVLQWHQFLRQDOPHQWHODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH9QK QRGHEHUÄWRPDUVHPD\RUGHEYGHQ
1HZWRQ

 &XDQGR VH SURSRUFLRQD HO PÐQLPR GH UHIXHU]R GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  \ ODV
VXSHUILFLHV GH FRQWDFWR HVWÄQ OLPSLDV OLEUHV GH OHFKDGD GH FHPHQWR \ VH KDQ KHFKR ÄVSHUDV
LQWHQFLRQDOPHQWHDXQDDPSOLWXGWRWDOGHPPODUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH 9QK QRGHEHUÄWRPDUVH
PD\RUGHEYGHQ1HZWRQ

&XDQGRODIXHU]DFRUWDQWHIDFWRUL]DGD9XHQODVHFFLÖQVXMHWDDFRQVLGHUDFLÖQH[FHGHGH
IEYGHOGLVHÔRSRUFRUWDQWHKRUL]RQWDOGHEHKDFHUVHGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

 (O FRUWDQWH  KRUL]RQWDO SXHGH LQYHVWLJDUVH FDOFXODQGR HO FDPELR UHDO GH OD IXHU]D GH
FRPSUHVLÖQ R GH WHQVLÖQ HQ FXDOTXLHU VHJPHQWR \ WRPDUVH PHGLGDV SDUD WUDQVIHULU HVD IXHU]D
FRPR FRUWDQWH KRUL]RQWDO DO HOHPHQWR GH DSR\R /D IXHU]D IDFWRUL]DGD GH FRUWDQWH KRUL]RQWDO QR
GHEHUÄ H[FHGHU OD UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH KRUL]RQWDO  I9QK FRPR VH LQGLFD HQ ODV VHFFLRQHV
DGRQGHHOÄUHDGHODVXSHUILFLHGHFRQWDFWR$FVHVXVWLWX\HSRUEYG

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

 &XDQGR H[LVWD WHQVLÖQ D WUDYÌV GH FXDOTXLHU VXSHUILFLH GH FRQWDFWR HQWUH HOHPHQWRV
LQWHUFRQHFWDGRVGHEHVXSRQHUVHWUDQVPLVLÖQRFRUWDQWHSRUFRQWDFWRVÖORFXDQGRVHSURSRUFLRQH
HOPÐQLPRGHUHIXHU]RGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

5HIXHU]RSDUDFRUWDQWHKRUL]RQWDO

&XDQGRVHSURSRUFLRQDQHVWULERVSDUDWUDQVPLWLUHOFRUWDQWHKRUL]RQWDOHOÄUHDGHOHVWULER
QRGHEHVHUPHQRUTXHODUHTXHULGDHQODVHFFLÖQ\VXHVSDFLDPLHQWRQRGHEHH[FHGHU
GHYHFHVODGLPHQVLÖQPHQRUGHOHOHPHQWRVRSRUWDGRQLGHPP

 (O UHIXHU]R TXH UHVLVWH HO FRUWDQWH KRUL]RQWDO SXHGH FRQVLVWLU HQ YDULOODV LQGLYLGXDOHV R
DODPEUHHVWULERVGHUDPDVPÝOWLSOHVYHUWLFDOHVGHPDOODVROGDGD OLVDRFRQUHVDOWHV 

7RGRVORVHVWULERVGHEHQDQFODUVHWRWDOPHQWHGHQWURGHORVHOHPHQWRV,QWHUFRQHFWDGRVGH
DFXHUGRFRQODVHFFLÖQ

&$3,78/2

+250,*¶135((6)25=$'2

1RWDFLÖQ

$ ÄUHD GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO FRPSUHQGLGD HQWUH OD FDUD GH WHQVLÖQ SRU IOH[LÖQ \ HO
 FHQWURGHJUDYHGDGGHODVHFFLÖQWRWDOPP

$F  ÄUHDGHOKRUPLJÖQGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOFRQVLGHUDGDPP

$SV ÄUHDGHOUHIXHU]RSUHHVIRU]DGRHQOD]RQDHQWHQVLÖQPP

$V  ÄUHDGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQQRSUHHVIRU]DGRPP

$—V ÄUHDGHOUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQPP

E  DQFKRGHODFDUDHQFRPSUHVLÖQGHOHOHPHQWRPP

G GLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RGHWHQVLÖQQRSUH
HVIRU]DGRPP

G— GLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQ 
   PP

GS  GLVWDQFLDGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQDOFHQWURLGHGHOUHIXHU]RSUHHVIRU]DGR

'  FDUJDVPXHUWDVRIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRV

H  EDVHGHORVORJDULWPRVQDWXUDOHV

I—F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

—I—F UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

I—FL UHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQDOPRPHQWRGHOSUHHVIXHU]RLQLFLDO03D

—I—&L UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQHQHO
 PRPHQWRGHOSUHHVIXHU]RLQLFLDO03D

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

ISF HVIXHU]R SURPHGLR GH FRPSUHVLÖQ HQ HO KRUPLJÖQ GHELGR ÝQLFDPHQWH D OD IXHU]D
 IHFWLYD GH SUHHVIXHU]R GHVSXÌV GH TXH KDQ RFXUULGR WRGDV ODV SÌUGLGDV GH
 SUHHVIXHU]R 03D

ISV  HVIXHU]RHQHOUHIXHU]RSUHHVIRU]DGRDODUHVLVWHQFLDQRPLQDO03D

ISX  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODWHQVLÖQGHORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R03D

IS\  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDGHORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R03D

IU  PÖGXORGHUXSWXUDGHOKRUPLJÖQ03D

IVH HVIXHU]R HIHFWLYR HQ HO UHIXHU]R SUHHVIRU]DGR GHVSXÌV GH TXH KDQ RFXUULGR WRGDV ODV
 SÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R 03D

I\  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

K  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

N  FRHILFLHQWHGHIULFFLÖQGHELGRDODH[FHQWULFLGDGSRUPHWURGHFDEOHGHSUHHVIXHU]R

Ɛ ORQJLWXG GH OD OX] GHORVDVSODQDVHQGRVGLUHFFLRQHVHQVHQWLGRSDUDOHORDOGHOUHIXHU]R

 TXHVHHVWÄGHWHUPLQDQGRPP 9ÌDVHODHFXDFLÖQ 

Ɛ[ ORQJLWXGGHOFDEOHGHSUHHVIXHU]RGHOH[WUHPRGHOJDWRDXQSXQWRFXDOTXLHUD[P 
 9ÌDQVHODVHFXDFLRQHV\ 

/  FDUJDVYLYDVRIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRV

1F IXHU]D GH WHQVLÖQ HQ HO KRUPLJÖQ GHELGD D OD FDUJD PXHUWDQRIDFWRUL]DGDPÄVODFDUJD
YLYD '/ 

3V  IXHU]DGHOFDEOHGHSUHHVIXHU]RHQHOH[WUHPRGHOJDWR

3[  IXHU]DGHOFDEOHGHSUHHVIXHU]RHQFXDOTXLHUSXQWR[

I FDPELRDQJXODUWRWDOGHOSHUILOGHOFDEOHGHSUHHVIXHU]RHQUDGLDQHVGHVGHHOH[WUHPR
 GHOJDWRKDVWDFXDOTXLHUSXQWR[

E  IDFWRUGHILQLGRHQOD VHFFLÖQ

ȖS  IDFWRUSDUDHOWLSRGHFDEOHGHSUHHVIXHU]R

ȖS  SDUDIS\ISXQRPHQRUTXH

ȖS  SDUDIS\ISXQRPHQRUTXH

P  FRHILFLHQWHGHIULFFLÖQSRUFXUYDWXUD

U  SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RHQWHQVLÖQQRSUHHVIRU]DGR

  $VEG

U— SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RHQFRPSUHVLÖQ

  $ VEG

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

US  SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RSUHHVIRU]DGR

US  $SVEGS

D  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD 9ÌDVHOD VHFFLÖQ 

Ȧ  SI\I F

Ȧ  S I\I F

Ȧ   USISVI F

ȦZȦSZȦ—Z ÐQGLFHVGHUHIXHU]RSDUDVHFFLRQHVFRQDODVFDOFXODGDVHQLJXDOIRUPDTXHȦ ȦS

\Ȧ—H[FHSWRTXHE VHUÄHODQFKRGHODOPD\HOÄUHDGHUHIXHU]RGHEH VHU OD
UHTXHULGDSDUDGHVDUUROODUÝQLFDPHQWHODUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQGHO DOPD

 2EMHWR

 /DV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSLWXOR  VH GHEHQ DSOLFDU D HOHPHQWRV SUHHVIRU]DGRV FRQ
DODPEUH WRURQHV R YDULOODV TXH FXPSODQ FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV SDUD FDEOHV GH SUHHVIXHU]R GH OD
VHFFLÖQ

 7RGDV ODV GLVSRVLFLRQHV GH HVWD SDUWHGHO &ÖGLJR QR H[FOXLGDVHVSHFÐILFDPHQWH \ TXH QR
FRQWUDGLJDQ ODV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSLWXOR  GHEHQ FRQVLGHUDUVH DSOLFDEOHV DO KRUPLJÖQ  SUH
HVIRU]DGR

 /DV VLJXLHQWHV GLVSRVLFLRQHV QR GHEHQ DSOLFDUVH DO KRUPLJÖQ SUHHVIRU]DGR H[FHSWR
FXDQGR HVWÌ HVSHFÐILFDPHQWH VHÔDODGR VHFFLRQHV      
HOFDSÐWXOR\ODVVHFFLRQHV\

*HQHUDOLGDGHV

 /RV HOHPHQWRV SUHHVIRU]DGRV GHEHQ FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV GH UHVLVWHQFLD
HVSHFLILFDGRVHQHVWDSDUWHGHO&ÖGLJR

 (O GLVHÔR GH ORV HOHPHQWRV SUHHVIRU]DGRV GHEH EDVDUVH HQ OD UHVLVWHQFLD \ HQ HO
FRPSRUWDPLHQWRHQFRQGLFLRQHVGHVHUYLFLRHQRGDVODVHWDSDVGHFDUJDTXHSXHGDQVHUFUÐWLFDV
GXUDQWH OD YLGD GH OD HVWUXFWXUD GHVGH HO PRPHQWR HQ TXH VH DSOLTXH SRU SULPHUD YH] HO SUH
HVIXHU]R

(QHOGLVHÔRGHEHQFRQVLGHUDUVHODVFRQFHQWUDFLRQHVGHHVIXHU]RGHELGDVDOSUHHVIXHU]R

 'HEHQ WRPDUVH PHGLGDV FRQ UHVSHFWR D ORV HIHFWRV VREUH OD FRQVWUXFFLÖQ DG\DFHQWH
SURGXFLGRV SRU GHIRUPDFLRQHV SOÄVWLFDV \ HOÄVWLFDV GHIOH[LRQHV FDPELRV GH ORQJLWXG \ JLURV
SURYRFDGRV SRU HO SUHHVIXHU]R 7DPELÌQ GHEHQ LQFOXLUVH ORV HIHFWRV GH OD WHPSHUDWXUD \ OD
FRQWUDFFLÖQ

 'HEH FRQVLGHUDUVH OD SRVLELOLGDG GH SDQGHR GH XQ HOHPHQWR HQWUH ORV SXQWRV HQ TXH HO
KRUPLJÖQ\ORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RHVWÄQHQFRQWDFWRDOLJXDOTXHODSRVLELOLGDGGHSDQGHRGH
DOPDV\DODVGHOJDGDV

 $O FDOFXODU ODV SURSLHGDGHV GH OD VHFFLÖQ DQWHV GH OD DGKHUHQFLD GH ORV FDEOHV GH
SUHHVIXHU]RGHEHFRQVLGHUDUVHHOHIHFWRGHODSÌUGLGDGHOÄUHDGHELGDDORVGXFWRVDELHUWRV

+LSÖWHVLVGHGLVHÔR

 &RQWLQÝD

 

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 lOMoARcPSD|47465724

  
  
&3(,1(13DUWH  

 (O GLVHÔR SRU UHVLVWHQFLD GH HOHPHQWRV SUHHVIRU]DGRV SDUD FDUJDV D[LDOHV \ GH IOH[LÖQ
GHEH EDVDUVH HQ OD KLSÖWHVLV GH OD VHFFLÖQ  H[FHSWR TXH OD VHFFLÖQ  VH DSOLFD
ÝQLFDPHQWHDOUHIXHU]RTXHFXPSODFRQORVHÔDODGRHQIDVHFFLÖQ

3DUDODLQYHVWLJDFLÖQGHHVIXHU]RWUDQVPLWLGRVSRUHOSUHHVIXHU]REDMRFDUJDVGHVHUYLFLR
\FDUJDVGHDJULHWDPLHQWRVHSXHGHHPSOHDUODWHRUÐDHOÄVWLFDFRQODVKLSÖWHVLVVLJXLHQWHV

/DVGHIRUPDFLRQHVYDUÐDQOLQHDOPHQWHFRQODSURIXQGLGDGHQWRGDVODVHWDSDVGHFDUJD

(QVHFFLRQHVDJULHWDGDVHOKRUPLJÖQQRUHVLVWHQLQJXQDWHQVLÖQ

(VIXHU]RVSHUPLVLEOHVHQHOKRUPLJÖQHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ

/RVHVIXHU]RVHQHOKRUPLJÖQLQPHGLDWDPHQWHGHVSXÌVGHODWUDQVPLVLÖQGHOSUHHVIXHU]R
DQWHV GH ODV SÌUGLGDV GH SUHHVIXHU]R TXH GHSHQGHQ GHO WLHPSR  QR GHEHQ H[FHGHU GH OR
VLJXLHQWH

D (VIXHU]RGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQ I—FL

E (VIXHU]RGHODILEUDH[WUHPDHQWHQVLÖQ
 H[FHSWRORSHUPLWLGRHQF —I—FL

F (VIXHU]RGHODILEUDHQWHQVLÖQHQORV
 H[WUHPRVGHHOHPHQWRVVLPSOHPHQWHDSR\DGRV—I—FL

&XDQGR ORV HVIXHU]RV GH WHQVLÖQ FDOFXODGRV H[FHGDQ GH HVWRV YDORUHV GHEH SURSRUFLRQDUVH
UHIXHU]R DX[LOLDU GH DGKHUHQFLD QR SUHHVIRU]DGR R SUHHVIRU]DGR  HQ OD ]RQD GH WHQVLÖQ SDUD
UHVLVWLU OD IXHU]D WRWDO GH WHQVLÖQ HQ HO KRUPLJÖQ FDOFXODGD FRQ OD KLSÖWHVLV GH XQD VHFFLÖQ QR
DJULHWDGD

 /RV HVIXHU]RV HQ HO KRUPLJÖQ EDMR ODV FDUJDV GH VHUYLFLR GHVSXÌV GH TXH VH SUHVHQWHQ
WRGDVODVSÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R QRGHEHQH[FHGHUGHORVVLJXLHQWHVYDORUHV

D (VIXHU]RGHODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQI—F

E (VIXHU]RGHODILEUDH[WUHPDHQWHQVLÖQ
 HQOD]RQDGHWHQVLÖQSUHFRPSULPLGD —I—F

F (VIXHU]RGHODILEUDH[WUHPDHQWHQVLÖQ
HQOD]RQDGHWHQVLÖQSUHFRPSULPLGDGH
ORVHOHPHQWRV H[FHSWRHQVLVWHPDVGHORVDV
HQGRVGLUHFFLRQHV HQORVFXDOHVHODQÄOLVLV
EDVDGRHQODVVHFFLRQHVWUDQVIRUPDGDV
DJULHWDGDV\HQODVUHODFLRQHVELOLQHDOHVPRPHQWR
GHIOH[LÖQGHPXHVWUHTXHODVGHIOH[LRQHV
LQPHGLDWDV\DODUJRSOD]RFXPSOHQFRQORV
UHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ\GRQGHORV
—I—F
UHTXLVLWRVGHUHFXEULPLHQWRFXPSODQFRQODVHFFLÖQ—

/RVHVIXHU]RVHQHOKRUPLJÖQSXHGHQVREUHSDVDUORVSHUPLVLEOHVGHODVVHFFLRQHV\
FXDQGRVHGHPXHVWUHPHGLDQWHSUXHEDVRDQÄOLVLVTXHQRVHSHUMXGLFDHOFRPSRUWDPLHQWR

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

(VIXHU]RVSHUPLVLEOHVHQORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]R

(OHVIXHU]RGHWHQVLÖQHQORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RQRGHEHH[FHGHUGHORVLJXLHQWH

D 'HELGRDODIXHU]DGHOJDWR IS\
 SHURQRPD\RUGHISX ÖYDORUPÄ[LPR
 UHFRPHQGDGRSRUHOIDEULFDQWHGHFDEOHVR
 DQFODMHVGHSUHHVIXHU]R

E ,QPHGLDWDPHQWHGHVSXÌVGHOD
 WUDQVPLVLÖQGHOSUHHVIXHU]R IS\
 3HURQRPD\RUGHISX

F  &DEOHVGHSRVWHQVDGRHQDQFODMHV
 \DFRSODPLHQWRVLQPHGLDWDPHQWH
 GHVSXÌVGHODQFODMHGHFDEOHV ISX

3ÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R

 3DUDGHWHUPLQDUHOSUHHVIXHU]RHIHFWLYRIVHGHEHQFRQVLGHUDUVHODVVLJXLHQWHVIXHQWHVGH
SÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R

D  3ÌUGLGDSRUFRUULPLHQWRGHODQFODMH
E  $FRUWDPLHQWRHOÄVWLFRGHOKRUPLJÖQ
F  )OXHQFLDSOÄVWLFDGHOKRUPLJÖQ
G  &RQWUDFFLÖQGHOKRUPLJÖQ
H  5HODMDFLÖQGHOHVIXHU]RHQORVFDEOHV
I  3ÌUGLGDV SRU IULFFLÖQ GHELGDV D OD FXUYDWXUD LQWHQFLRQDO R DFFLGHQWDO GH ORV FDEOHV GH
SRVWHQVDGR

3ÌUGLGDVSRUIULFFLÖQHQORVFDEOHVGHSRVWHQVDGR

 (O HIHFWR GH OD SÌUGLGD SRU IULFFLÖQ HQ ORV FDEOHV GH SRVWHQVDGR GHEH FDOFXODUVH SRU
PHGLRGHODVLJXLHQWHIÖUPXOD

UV U[H NƐ [PD                          

&XDQGR NƐ [  PD QR VHD PD\RUTXH HO HIHFWR GH OD SÌUGLGD SRUIULFFLÖQ SXHGH FDOFXODUVH
SRUPHGLRGHODVLJXLHQWHIÖUPXOD

UV U[ NƐ [PD                


/DVSÌUGLGDVSRUIULFFLÖQGHEHQEDVDUVHHQORVFRHILFLHQWHVGHIULFFLÖQSRUFXUYDWXUD P
\ SRU H[FHQWULFLGDG . GHWHUPLQDGRV H[SHULPHQWDOPHQWH \ GHEHQ YHULILFDUVH GXUDQWH ODV
RSHUDFLRQHVGHWHQVDGRHOFDEOH

 (Q ORV SODQRV GH GLVHÔR VH GHEH PRVWUDU ORV YDORUHV GH FRHILFLHQWH GH IULFFLÖQ GH
RVFLODFLÖQ\GHFXUYDWXUDHPSOHDGRVHQHOGLVHÔR

&XDQGRSXHGDRFXUULUSÌUGLGDGHSUHHVIXHU]RHQXQHOHPHQWRGHELGRDODXQLÖQGHOPLVPR
FRQXQDFRQVWUXFFLÖQDG\DFHQWHGLFKDSÌUGLGDGHSUHHVIXHU]RGHEHWRPDUVHHQFRQVLGHUDFLÖQHQ
HOGLVHÔR

5HVLVWHQFLDDODIOH[LÖQ

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

/DUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRDPRPHQWRGHORVHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQVHFDOFXODUÄFRQORV
PÌWRGRVGHGLVHÔRGHUHVLVWHQFLDGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJR3DUDORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RISV VH
VXVWLWXLUÄSRUI\ HQORVFDFXORVGHUHVLVWHQFLD

 (Q OXJDUGH HIHFWXDUXQD GHWHUPLQDFLÖQ PÄV SUHFLVD GH ISVFRQEDVHHQODFRPSDWLELOLGDG

GH GHIRUPDFLRQHV \ VLHPSUH TXH IVH QR VHD PHQRU TXH  ISX VH SXHGH XWLOL]DU ORV VLJXLHQWHV
YDORUHVDSUR[LPDGRVGHISV

D 3DUDHOHPHQWRVFRQFDEOHVGHSUHHVIXHU]RDGKHULGRV

­
° Jp ª f pu d º½ °
f ps f pu ®1  «U p  Z  Z´ » ¾                 
°̄ E 1 ¬« f ´c d p ¼» °
¿

&XDQGRVHWRPDHQFXHQWDFXDOTXLHUUHIXHU]RGHFRPSUHVLÖQDOFDOFXODUISVPHGLDQWHODHFXDFLÖQ
HOWÌUPLQR

ª f pu d º
«U p  Z  Z´ »
¬« f ´c d p ¼»

GHEHWRPDUVHQRPHQRUGH\G QRGHEHVHUPD\RUGHGS

E  3DUD HOHPHQWRV FRQ FDEOHV GH SUHHVIXHU]R QR DGKHULGRV \ FRQ UHODFLÖQ OX]DOWXUD GH  R
PHQRV

ISV IVHI—F US                     

SHURHQODHFXDFLÖQ  ISV QRGHEHWRPDUVHPD\RUTXHIS\ QLPD\RUTXH IVH 

F 3DUDHOHPHQWRVFRQFDEOHVGHSUHHVIXHU]RGHEHWRPDUVHQRDGKHULGRV\FRQUHODFLÖQOX]DOWXUD
PD\RUGH

ISV IVHI—F US                     

 

SHURHQODHFXDFLÖQ  ISV QRGHEHWRPDUVHPD\RUTXHIS\ QLPD\RUTXH IVH   

 6H SXHGH FRQVLGHUDU TXH HO HVIXHU]R QR SUHHVIRU]DGR FRQIRUPH D OD VHFFLÖQ  HQ
FDVR GH XWLOL]DUVH FRQ FDEOHV GH SUHHVIXHU]R FRQWULEX\H D ODV IXHU]DV GH WHQVLÖQ \ VH SXHGH
LQFOXLUHQORVFÄOFXORVGHUHVLVWHQFLDDODIOH[LÖQFRQXQHVIXHU]RLJXDODODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGD
D OD IOXHQFLD I\ 2WUR UHIXHU]R QR SUHHVIRU]DGR VH SXHGH LQFOXLU HQ ORV FÄOFXORV GH UHVLVWHQFLD
ÝQLFDPHQWHVLVHHIHFWÝDXQDQÄOLVLVGHFRPSDWLELOLGDGGHGHIRUPDFLRQHVFRQHOILQGHGHWHUPLQDU
ORVHVIXHU]RVHQGLFKRUHIXHU]R

/LPLWHVGHUHIXHU]RHQHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ

 /D UHODFLÖQ HQWUH HO UHIXHU]RSUHHVIRU]DGR \HOQRSUHHVIRU]DGRHPSOHDGDSDUDFDOFXODUOD

UHVLVWHQFLDDOPRPHQWRGHXQHOHPHQWRH[FHSWRSRUORGLVSXHVWRHQODVHFFLÖQGHEHVHU
> @>
WDOTXHȦU Z U  d / d U Z  Z´ ó Z Uw  d / d U Z w  Z´ w QRVHDPD\RUGHE @
 &XDQGR VH SURSRUFLRQD XQD UHODFLÖQ GH UHIXHU]R PD\RUTXH OD HVSHFLILFDGD HQ OD VHFFLÖQ
ODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRDPRPHQWRQRGHEHH[FHGHUGHODUHVLVWHQFLDDPRPHQWREDVDGD
HQODIXHU]DGHFRPSUHVLÖQGHOSDUGHPRPHQWR

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

/DFDQWLGDGWRWDOGHUHIXHU]RSUHHVIRU]DGR\QRSUHHVIRU]DGRGHEHVHUODDGHFXDGDSDUD
GHVDUUROODUXQDFDUJDIDFWRUL]DGDGHSRUORPHQRVYHFHVODFDUJDGHDJULHWDPLHQWRFDOFXODGD
FRQ EDVH HQ HO PÖGXOR URWXUD IU HVSHFLILFDGR HQ OD VHFFLÖQ  DSWR SDUD HOHPHQWRV HQ
IOH[LÖQ FRQ UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH \ D OD IOH[LÖQ GH SRU OR PHQRV GREOH GH OR UHTXHULGR HQ OD
VHFFLÖQ

5HIXHU]RPÐQLPRDGKHULGR

 (Q WRGRV ORV HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ FRQ FDEOHV GH SUHHVIXHU]R QR DGKHULGRV GHEH
SURSRUFLRQDUVHXQÄUHDPÐQLPDGHUHIXHU]RDGKHULGRWDOFRPRVHUHTXLHUHHQODVVHFFLRQHV
\

([FHSWRSRUORGLVSXHVWRHQODVHFFLÖQHOÄUHDPÐQLPDGHUHIXHU]RDGKHULGRGHEH
FDOFXODUVHPHGLDQWH

$V $                          

 (O UHIXHU]R DGKHULGR UHTXHULGR SRU OD HFXDFLÖQ   GHEH HVWDUGLVWULEXLGR GH PDQHUD
XQLIRUPHVREUHOD]RQDGHWHQVLÖQSUHFRPSULPLGD\WDQFHUFDFRPRVHDSRVLEOHODILEUDH[WUHPDHQ
WHQVLÖQ

 (O UHWXHU]R DGKHULGR GHEH SURSRUFLRQDUVH LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH ODV FRQGLFLRQHV GHO
UHWXHU]RDODFDUJDGHVHUYLFLR

 (Q ORVDV SODQDV HQ GRV GLUHFFLRQHV GHILQLGDV FRPR ORVDV PDFL]DV GH DOWXUD XQLIRUPH HO
ÄUHDPÐQLPD\ODGLVWULEXFLÖQGHOUHIXHU]RDGKHULGRGHEHQFXPSOLUFRQORVLJXLHQWH

1RVHUHTXLHUHUHIXHU]RDGKHULGRHQODV]RQDVGHPRPHQWRSRVLWLYRGRQGHHOHVIXHU]RGH
WHQVLÖQ FDOFXODGR SDUD HO KRUPLJÖQ EDMR FDUJD GH VHUYLFLR GHVSXÌV GH FRQVLGHUDU WRGDV ODV
SÌUGLGDVGHSUHHVIXHU]R QRH[FHGDGH—I—F

(Q]RQDVGHPRPHQWRSRVLWLYRGRQGHHVIXHU]RGHWHQVLÖQFDOFXODGRHQHOKRUPLJÖQEDMR
FDUJDGHVHUYLFLRH[FHGDGH—I—FHOÄUHDPÐQLPDGHUHIXHU]RDGKHULGRGHEHFDOFXODUVHPHGLDQWH

$V 1FI\                          

(Q GRQGH OD UHVLVWHQFLD D OD IOXHQFLD GH GLVHÔR I\ QR GHEH H[FHGHU GH  03D (O UHIXHU]R
DGKHULGRGHEHGLVWULEXLUVHGHPDQHUDXQLIRUPHVREUHOD]RQDGHWHQVLÖQSUHFRPSULPLGDWDQFHUFD
FRPRVHDSRVLEOHGHODILEUDH[WUHPDHQWHQVLÖQ

 (Q ]RQDV GH PRPHQWR QHJDWLYR FHUFD GH ODV FROXPQDV GH DSR\R HO ÄUHD PÐQLPD GHO
UHIXHU]RDGKHULGRHQFDGDGLUHFFLÖQGHEHFDOFXODUVHPHGLDQWH

$V KO                         

HQGRQGH,HVODORQJLWXGGHODOX]HQGLUHFFLÖQSDUDOHODDODGHOUHIXHU]RTXHVHHVWÄGHWHUPLQDQGR

(O UHIXHU]R DGKHULGR UHTXHULGR SRU OD HFXDFLÖQ   GHEH GLVWULEXLUVH HQ XQD IUDQMD GH ORVD
OLPLWDGD SRU ORV HMHV ORFDOL]DGRV D  K IXHUD GH ODV FDUDV RSXHVWDV GH OD FROXPQD GH DSR\R
'HEHQSURSRUFLRQDUVHSRUORPHQRVYDULOODVRDODPEUHVHQFDGDGLUHFFLÖQ(OHVSDFLDPLHQWRGHO
UHIXHU]RDGKHULGRQRGHEHH[FHGHUGHPP

/DORQJLWXGPÐQLPDGHOUHIXHU]RDGKHULGRUHTXHULGDHQODVVHFFLRQHV\GHEH
VHUFRPRLQGLFDDFRQWLQXDFLÖQ

 &RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

(Q]RQDVGHPRPHQWRSRVLWLYRODORQJLWXGPÐQLPDGHOUHIXHU]RDGKHULGRGHEHVHUGH
ODORQJLWXGGHODOX]OLEUH\HVWDUFHQWUDGDFRQOD]RQDGHPRPHQWRSRVLWLYR

(Q]RQDVGHPRPHQWRQHJDWLYRHOUHWXHU]RDGKHULGRGHEHSURORQJDUVHGHODOX]OLEUH
DFDGDODGRGHODSR\R

 &XDQGR VH SURSRUFLRQD UHIXHU]R DGKHULGR SDUD FRQWULEXLU D OD UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR D
PRPHQWR GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  R SDUD ODV FRQGLFLRQHV GH HVIXHU]R GH WHQVLÖQ GH
DFXHUGR FRQ ODVHFFLÖQODORQJLWXGPÐQLPDWDPELÌQGHEH FXPSOLUFRQODVGLVSRVLFLRQHV
GHOFDSÐWXOR

(VWUXFWXUDVHVWÄWLFDPHQWHLQGHWHUPLQDGDV

/RVSÖUWLFRV\HOHPHQWRVFRQWLQXRVGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRGHEHQGLVHÔDUVHSDUDXQ
FRPSRUWDPLHQWR VDWLVIDFWRULR HQ FRQGLFLRQHV GH FDUJD GH VHUYLFLR \ SDUD RIUHFHU OD UHVLVWHQFLD
DGHFXDGD

 (O FRPSRUWDPLHQWR HQ FRQGLFLRQHV GH FDUJD GH VHUYLFLR GHEH GHWHUPLQDUVH PHGLDQWH XQ
DQÄOLVLV HOÄVWLFR FRQVLGHUDQGR ODV UHDFFLRQHV ORV PRPHQWRV HO FRUWDQWH \ ODV IXHU]DV D[LDOHV
SURGXFLGDV SRU HO SUHHVIXHU]R OD IOXHQFLD OD FRQWUDFFLÖQ ORV FDPELRV GH WHPSHUDWXUD OD
GHIRUPDFLÖQ D[LDO OD UHVWULFFLÖQ GH ORV HOHPHQWRV HVWUXFWXUDOHV DG\DFHQWHV \ ORV DVHQWDPLHQWRV
GHODFLPHQWDFLÖQ

 /RV PRPHQWRV TXH VH GHEHQ XWLOL]DU SDUD FDOFXODU OD UHVLVWHQFLD UHTXHULGD GHEHQ VHU OD
VXPD GH ORV PRPHQWRV GHELGRV D ORV HIHFWRV LQGXFLGRV SRU HO SUHHVIXHU]R FRQ XQ IDFWRU GH
FDUJD GH   \ ORV PRPHQWRV GHELGRV D ODV FDUJDV GH GLVHÔR IDFWRUL]DGDV LQFOX\HQGR OD
UHGLVWULEXFLÖQWDOFRPRORSHUPLWHODVHFFLÖQ

 5HGLVWULEXFLÖQ GH PRPHQWRV QHJDWLYRV GHELGRV D FDUJDV JUDYLWDFLRQDOHV HQ HOHPHQWRV

FRQWLQXRVSUHHVIRU]DGRVVXMHWRVDIOH[LÖQ

 &XDQGR VH SURSRUFLRQD UHIXHU]R DGKHULGR HQ ORV DSR\RV GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ
 ORV PRPHQWRV QHJDWLYRV FDOFXODGRV SRUPHGLRGHODWHRUÐDHOÄVWLFDSDUDXQDGLVWULEXFLÖQ
GHFDUJDVXSXHVWDSXHGHQDXPHQWDUVHRGLVPLQXLUVHHQQRPÄVGH

ª d º
« Z U  d Z  Z´ »
20«1  » 
p

« 0,36 E 1 »
« »
¬ ¼

 /RV PRPHQWRV QHJDWLYRV PRGLILFDGRV GHEHQ XWLOL]DUVH SDUD FDOFXODUORV PRPHQWRV HQ
ODVVHFFLRQHVHQWUHODVOXFHVSDUDODPLVPDGLVWULEXFLÖQGHFDUJDV

 /D UHGLVWULEXFLÖQ GH PRPHQWRV QHJDWLYRV GHEH KDFHUVH VÖOR FXDQGR OD VHFFLÖQ HQ OD
TXH VH UHGXFH HO PRPHQWR HVWD GLVHÔDGD GH PDQHUD TXH
> @> @
ȦU Z U  d / d U Z  Z´ ó Z Uw  d / d U Z w  Z´w OD TXH VHD DSOLFDEOH QR VHD PD\RU GH 
E 

(OHPHQWRVHQFRPSUHVLÖQFDUJDD[LDO\IOH[LÖQFRPELQDGDV

/RVHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRVXMHWRVDFDUJDVD[LDOHV\IOH[LÖQFRPELQDGDV
FRQRVLQUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRGHEHQGLPHQVLRQDUVHGHDFXHUGRFRQORVPÌWRGRVGHGLVHÔR
GH UHVLVWHQFLD GH HVWD SDUWH GHO &ÖGLJR SDUD HOHPHQWRV VLQ SUHHVIXHU]R 'HEHQ LQFOXLUVH ORV
HIHFWRVGHOSUHHVIXHU]RFRQWUDFFLÖQIOXHQFLD\FDPELRGHWHPSHUDWXUD

 &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

/ÐPLWHVSDUDHOHVIXHU]RHQHOHPHQWRVSUHHVIRU]DGRVVXMHWRVD FRPSUHVLÖQ

/RVHOHPHQWRVFRQXQSUHHVIXHU]RSURPHGLRISFPHQRUGH03DGHEHQFRQWDUFRQ
XQ UHIXHU]R PÐQLPR GH DFXHUGR FRQ ODV VHFFLRQHV  \SDUD FROXPQDV FRQ OD
VHFFLÖQSDUDPXURV

([FHSWRHQHOFDVRGHPXURVORVHOHPHQWRVFRQXQSUHHVIXHU]RSURPHGLRISFLJXDOR
PD\RU TXH  03D GHEHQ WHQHU WRGRV ORV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R FRQILQDGRV SRU PHGLR GH
HVSLUDOHVRHVWULERVODWHUDOHVFHUUDGRVGHDFXHUGRFRQORVLJXLHQWH

D  /RVHVSLUDOHVGHEHQFXPSOLUFRQORLQGLFDGRHQODVHFFLÖQ
E  /RVHVWULERVODWHUDOHVFHUUDGRVGHEHQVHUSRUORPHQRVGHPP $&, RIRUPDUVHFRQPDOOD
GH DODPEUH VROGDGR GH ÄUHD HTXLYDOHQWH \ WHQHU XQ HVSDFLDPLHQWR YHUWLFDO TXH QR H[FHGD GH
 YHFHV HO GLÄPHWUR GH OD YDULOOD GHO HVWULER R GHO DODPEUH QL GH OD PHQRU GLPHQVLÖQ GHO
HOHPHQWRHQFRPSUHVLÖQ
F  /RV HVWULERV GHEHQ ORFDOL]DUVH YHUWLFDOPHQWH D XQD GLVWDQFLD QR PD\RU GH OD PLWDG GHO
HVSDFLDPLHQWRUHTXHULGRSRUHQFLPDGHOERUGHVXSHULRUGHOD]DSDWDRORVDGHFXDOTXLHUSLVR\
GHEHQGLVWULEXLUVHWDOFRPRVHHVSHFLILFDHQHVWDVHFFLÖQSDUDTXHHOÝOWLPRVHORFDOLFHDXQD
GLVWDQFLD QR PD\RU GH OD PLWDG GHO HVSDFLDPLHQWR DEDMR GHO UHIXHU]R KRUL]RQWDO LQIHULRU GHO
HOHPHQWRDSR\DGRHQODSDUWHVXSHULRU
G  &XDQGRH[LVWDQYLJDVRPÌQVXODVHQWRGRORVODGRVGHODFROXPQDHOÝOWLPRHVWULERFHUUDGRQR
SXHGHHVWDUDPÄVGHPPSRUGHEDMRGHOUHIXHU]RLQIHULRUHQGLFKDVYLJDVRPÌQVXODV

 3DUD PXURV FRQ XQ SUHHVIXHU]R SURPHGLR ISF LJXDO R PD\RU TXH  03D VH SXHGH
HOLPLQDUHO UHIXHU]R PÐQLPR UHTXHULGR SRUVHFFLÖQ  FXDQGRHO DQÄOLVLV HVWUXFWXUDO GHPXHVWUH
XQDUHVLVWHQFLD\HVWDELOLGDGDGHFXDGDV

6LVWHPDVGHORVDV

/RVPRPHQWRV\FRUWDQWHVIDFWRUL]DGRVHQ VLVWHPDVGHORVDVSUHHVIRU]DGDVSRUIOH[LÖQ
HQPÄVGHXQDGLUHFFLÖQGHEHQGHWHUPLQDUVHGHDFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHODVHFFLÖQ
H[FOX\HQGRORPHQFLRQDGRHQODVVHFFLRQHV\ RPHGLDQWHSURFHGLPLHQWRVGH
GLVHÔRVPÄVGHWDOODGRV

/DUHVLVWHQFLDDPRPHQWRHQFDGDVHFFLÖQGHODVORVDVSUHHVIRU]DGDVGHEHVHUDOPHQRV
LJXDO D OD UHVLVWHQFLD UHTXHULGD FRQVLGHUDQGR ODV VHFFLRQHV    \  /D
UHVLVWHQFLD DO FRUWDQWH HQ ODV FROXPQDV GH ODV ORVDV SUHHVIRU]DGDV GHEH VHU DO PHQRV LJXDO D OD
UHVLVWHQFLDUHTXHULGDFRQVLGHUDQGRODVVHFFLRQHV\

(QFRQGLFLRQHVGHFDUJDGHVHUYLFLRWRGDVODVOLPLWDFLRQHVGHVHUYLFLDELOLGDGLQFOX\HQGR
ORV OÐPLWHV HVSHFLILFDGRV SDUD GHIOH[LRQHV GHEHQ FXPSOLUVH FRQVLGHUDQGR DGHFXDGDPHQWH ORV
IDFWRUHVHQXPHUDGRVHQODVHFFLÖQ

 3DUD FDUJDV YLYDV QRUPDOHV \ FDUJDV GLVWULEXLGDV GH PDQHUD XQLIRUPH HO HVSDFLDPLHQWR
GHORVFDEOHVRJUXSRVGHFDEOHVGHSUHHVIXHU]RHQXQDGLUHFFLÖQQRGHEHH[FHGHUGHYHFHVOD
DOWXUDGHODORVDQLGHP(OHVSDFLDPLHQWRGHORVFDEOHVWDPELÌQGHEHSURSRUFLRQDUXQSUH
HVIXHU]RSURPHGLRPÐQLPR GHVSXÌVGHSHUPLWLUXQPDUJHQSDUDFXDOTXLHUSÌUGLGDGHSUHHVIXHU]R 
GH03DVREUHODVHFFLÖQGHORVDWULEXWDULDGHOFDEOHRJUXSRGHFDEOHV'HEHSURSRUFLRQDUVH
XQ PÐQLPR GH GRV FDEOHV HQ FDGD GLUHFFLÖQ D WUDYÌV GH OD VHFFLÖQ FULWLFD GH FRUWDQWH VREUH ODV
FROXPQDV 'HEH FRQVLGHUDUVH HVSHFLDOPHQWH HO HVSDFLDPLHQWR GH ORV FDEOHV HQ ORVDV FRQ FDUJDV
FRQFHQWUDGDV

 (Q ORVDV FRQ FDEOHV GHSUHHVIXHU]RQRDGKHULGRVGHEHSURSRUFLRQDUVHUHIXHU]RDGKHULGR

GHDFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV\

=RQDVGHDQFODMHGHORVFDEOHV

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 (Q ODV ]RQDV GH DQFODMH GH ORV FDEOHV GHEH SURSRUFLRQDUVH HO UHIXHU]R TXH VH UHTXLHUD
SDUDUHVLVWLUORVHIHFWRVGHODUXSWXUDYLROHQWDODVHSDUDFLÖQ\HOGHVFDVFDUDPLHQWRLQGXFLGRVSRU
HODQFODMHGHORVFDEOHV/DV]RQDVGHFDPELREUXVFRGHVHFFLÖQGHEHQUHIRU]DUVHDGHFXDGDPHQWH

 'HEHQ FRORFDUVH EORTXHV GH H[WUHPR GRQGH VH UHTXLHUD UHVLVWLU HO DSODVWDPLHQWR HQ
DSR\RVRSDUDGLVWULEXLUODVIXHU]DVFRQFHQWUDGDVGHSUHHVIXHU]R

/RVDQFODMHVSDUDSRVWHQVDGR\HOKRUPLJÖQTXHORVVRSRUWHGHEHQGLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLU
OD PÄ[LPD IXHU]D GHO JDWR GH DFXHUGR FRQ OD UHVLVWHQFLD GHO KRUPLJÖQ HQ HO PRPHQWR GHO
SUHHVIXHU]R

 /DV ]RQDV GH DQFODMH SDUD SRVWHQVDGR GHEHQ GLVHÔDUVH D ILQ GH TXH VH GHVDUUROOHQ OD
UHVLVWHQFLD ÝOWLPD D OD WHQVLÖQ JDUDQWL]DGD GH ORV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R XWLOL]DQGR XQ IDFWRU GH
UHGXFFLÖQI GHSDUDHOKRUPLJÖQ

3URWHFFLÖQFRQWUDODFRUURVLÖQGHFDEOHVGHSUHHVIXHU]RQRDGKHULGRV

/RVFDEOHVQRDGKHULGRVGHEHQUHFXEULUVHFRPSOHWDPHQWHFRQXQPDWHULDODGHFXDGRTXH
DVHJXUHSURWHFFLÖQFRQWUDODFRUURVLÖQ

 (O UHFXEULPLHQWR GH ORV FDEOHV GHEH VHU FRQWLQXR HQ WRGD OD ORQJLWXG TXH QR YD\D D
DGKHULUVH \ GHEH LPSHGLU OD FRQWDPLQDFLÖQ GH OD SDVWD GH FHPHQWR R OD SÌUGLGD GHO PDWHULDO GH
UHFXEULPLHQWRGXUDQWHODFRORFDFLÖQGHOKRUPLJÖQ

'XFWRVSDUDSRVWHQVDGR

/RVGXFWRVSDUDORVFDEOHVDGKHULGRV\QRDGKHULGRVGHEHQVHUKHUPÌWLFRVDOPRUWHUR\
QRUHDFFLRQDUFRQHOKRUPLJÖQORVFDEOHVRHOPDWHULDOGHUHOOHQR

/RVGXFWRVSDUDORVFDEOHVDGKHULGRVGHXQVRORDODPEUHWRUÖQRYDULOODTXHVHYD\DQD
UHFXEULUFRQOHFKDGDGHEHQWHQHUXQGLÄPHWURLQWHULRUSRUORPHQRVPPPD\RUTXHHOGLÄPHWUR
GHOFDEOH

 /RV GXFWRV SDUD FDEOHV DGKHULGRV GH DODPEUHV WRURQHV R YDULOODV PÝOWLSOHV GHEHQ WHQHU
XQÄUHDWUDQVYHUVDOLQWHULRUPD\RURLJXDODYHFHVHOÄUHDQHWDGHORVFDEOHV

/RVGXFWRVGHEHQPDQWHQHUVHOLEUHVGHDJXDVLORVHOHPHQWRVTXHYDQDLQ\HFWDUVHFRQ
OHFKDGDHVWÄQH[SXHVWRVDWHPSHUDWXUDVLQIHULRUHVDOSXQWRGHFRQJHODFLÖQDQWHVGHODLQ\HFFLÖQ
GHODOHFKDGD

/HFKDGDSDUDFDEOHVGHSUHHVIXHU]RDGKHULGRV

 /D OHFKDGD GHEH FRQVLVWLU HQ FHPHQWR 3RUWODQG \ DJXD R FHPHQWR 3RUWODQG DUHQD \
DJXD

/RVPDWHULDOHVSDUDODOHFKDGDGHEHQFXPSOLUFRQORVLJXLHQWH

(OFHPHQWR3RUWODQGGHEHFXPSOLUFRQODVHFFLÖQ

(ODJXDGHEHFXPSOLUFRQODVHFFLÖQ

 6, VH XVD DUHQD ÌVWD GHEH FXPSOLU FRQ OD 6WDQGDUG 6SHFLILFDWLRQ IRU $JJUHJDWH IRU
0DVRQU\ 0RUWDU $670 &   (VSHFLILFDFLRQHV SDUD ÄULGRV SDUD PRUWHURV GH PDPSRVWHUÐD
H[FHSWRTXHODJUDGDFLÖQVHSXHGHPRGLILFDUFRQIRUPHVHDQHFHVDULRSDUDORJUDUXQDWUDEDMDELOLGDG
VDWLVIDFWRULD

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

6HSXHGHXWLOL]DUDGLWLYRVTXHFXPSODQFRQODVHFFLÖQGHORVFXDOHVVHVHSDTXHQR
SURGXFHQ HIHFWRV SHUMXGLFLDOHV HQ HO DFHUR HO KRUPLJÖQ R OD OHFKDGD 1R GHEHHPSOHDUVHFORUXUR
GHFDOFLR

 6HOHFFLÖQGHODVSURSRUFLRQHVSDUDODOHFKDGD

(OSURSRUFLRQDPLHQWRGHORVPDWHULDOHVSDUDODOHFKDGDGHEHEDVDUVHHQXQDGHODVGRV
FRQGLFLRQHVVLJXLHQWHV

D  /RVUHVXOWDGRVGHSUXHEDGHOHFKDGDVIUHVFDVRHQGXUHFLGDVDQWHVGHLQLFLDUODVRSHUDFLRQHVGH
LQ\HFFLÖQGHODOHFKDGD
E  ([SHULHQFLDGRFXPHQWDGDSUHYLDFRQPDWHULDOHV\HTXLSRVHPHMDQWH\HQFRQGLFLRQHVGHFDPSR
FRPSDUDEOHV

 (O FHPHQWR XWLOL]DGR HQ OD REUD GHEH FRUUHVSRQGHU D DTXHO HQ HO FXDO VH EDVÖ OD
VHOHFFLÖQGHODVSURSRUFLRQHVGHODOHFKDGD

 (O FRQWHQLGR GH DJXD GHEH VHU HO PÐQLPR QHFHVDULR SDUD HO ERPEHR DGHFXDGR GH OD
OHFKDGDQRREVWDQWHODUHODFLÖQDJXDFHPHQWRQRGHEHH[FHGHUGHHQPDVD

 1R VH GHEH DÔDGLU DJXD FRQ HO ILQ GH DXPHQWDU OD IOXLGH] GH OD OHFKDGD TXH KD\D
GLVPLQXLGRSRUGHPRUDHQODDSOLFDFLÖQ

 0H]FODGR\ERPEHRGHODOHFKDGD

ODWHFKDGDGHEHSUHSDUDUVHHQXQHTXLSRFDSD]GHHIHFWXDUXQDPH]FOD\XQDDJLWDFLÖQ
PHFÄQLFD FRQWLQXDV TXH SURGX]FDQ XQD GLVWULEXFLÖQ XQLIRUPH GH ORV PDWHULDOHV GHEH DGHPÄV
ILOWUDUVH\ERPEHDUVHGHWDOPDQHUDTXHVHOOHQHQSRUFRPSOHWRORVGXFWRVGHORVFDEOHV

/DWHPSHUDWXUDGHORVHOHPHQWRVHQHOPRPHQWRGHODLQ\HFFLÖQGHODOHFKDGDGHEHVHU
PD\RUGH&\GHEHPDQWHQHUVHSRUDUULEDGHHVWDWHPSHUDWXUDKDVWDTXHORVFXERVGHPP
GHDULVWDIDEULFDGRVFRQODPLVPDOHFKDGD\FXUDGRVHQODREUDORJUHQXQDUHVLVWHQFLDPÐQLPDDOD
FRPSUHVLÖQGH03D

 /D WHPSHUDWXUD GH OD OHFKDGD QR GHEH VHU VXSHULRU D & GXUDQWH HO PH]FODGR \ HO
ERPEHR

3URWHFFLÖQSDUDFDEOHVGHSUHHVIXHU]R

/DV RSHUDFLRQHV GH FDOHQWDPLHQWR R VROGDGXUD FHUFD GH ORV FDEOHV GH SUHHVIXHU]R GHEHQ
HIHFWXDUVH FXLGDGRVDPHQWH GH WDO PDQHUD TXH GLFKRV FDEOHV QR VH VRPHWDQ D FDOHQWDPLHQWR
H[FHVLYRFKLVSD]RVGHVROGDGXUDQLVHXVHQFRPROÐQHDGHWLHUUD

$SOLFDFLÖQ\PHGLFLÖQGHODIXHU]DGHSUHHVIXHU]R

/DIXHU]DGHSUHHVIXHU]RGHEHGHWHUPLQDUVHSRUPHGLRGHORVGRVPÌWRGRVVLJXLHQWHV

D  /D PHGLFLÖQ GHO DODUJDPLHQWR GHO FDEOH /RV UHTXLVLWRV GH DODUJDPLHQWR GHEHQ GHWHUPLQDUVH D
SDUWLUGHODVFXUYDVSURPHGLRFDUJDDODUJDPLHQWRGHORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RXWLOL]DGRV
E  /D REVHUYDFLÖQ GH OD IXHU]D GHO JDWR GH XQ PDQÖPHWUR FDOLEUDGR XQD FHOGD GH FDUJD R
XWLOL]DQGRXQGLQDPÖPHWURFDOLEUDGR

'HEHLQYHVWLJDU\FRUUHJLUODFDXVDGHFXDOTXLHUGLIHUHQFLDTXHH[FHGDGHOHQODGHWHUPLQDFLÖQ
GHODIXHU]DPHGLDQWHHOPÌWRGRDÖE

 &XDQGR OD WUDQVIHUHQFLD GH OD IXHU]D GH ORV H[WUHPRV GH OD FDPD GH SUHWHQVDGR DO
KRUPLJÖQVHHIHFWÝHFRUWDQGRORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RFRQVRSOHWHORVSXQWRV\ODVHFXHQFLDGH
FRUWHGHEHQSUHGHWHUPLQDUVHSDUDHYLWDUHVIXHU]RVWHPSRUDOHVQRGHVHDGRV

                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV WUDPRV ODUJRV GH ORV WRURQHV SUHWHQVDGRV H[SXHVWRV GHEHQ FRUWDUVH OR PÄV FHUFD
SRVLEOHGHOHOHPHQWRSDUDUHGXFLUDOPÐQLPRORVLPSDFWRVHQHOKRUPLJÖQ

/DSÌUGLGDWRWDOGHOSUHHVIXHU]RGHELGDDFDEOHVURWRVQRUHHPSOD]DGRVQRGHEHH[FHGHU
GHOGHOSUHHVIXHU]RWRWDO

$QFODMHV\DFRSODGRUHVSDUDSRVWHQVDGR

/RVDQFODMHVSDUDDFRSODGRUHV\FDEOHVGHSUHHVIXHU]RQRDGKHULGRVGHEHQGHVDUUROODUOD
UHVLVWHQFLDÝOWLPDHVSHFLILFDGDGHORVFDEOHVVLQH[FHGHUODIOXHQFLDSUHYLVWD

/RVDQFODMHVSDUDORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RDGKHULGRVGHEHQGHVDUUROODUSRUORPHQRVHO
 GH OD UHVLVWHQFLD ÝOWLPD HVSHFLILFDGD GH ORV FDEOHV DO SUREDUORV EDMR FRQGLFLÖQ GH QR
DGKHUHQFLDVLQH[FHGHUORVFRUULPLHQWRVSUHYLVWRV6LQHPEDUJRGHEHGHVDUUROODUVHHOGHOD
UHVLVWHQFLDÝOWLPDHVSHFLILFDGDGHORVFDEOHVGHVSXÌVGHDGKHULUVHÌVWRVDOHOHPHQWR

 /RV DFRSODGRUHV GHEHQ FRORFDUVH HQ ]RQDV DSUREDGDV SRU HO VXSHUYLVRU \ HQ GXFWRV
VXILFLHQWHPHQWHODUJRVSDUDSHUPLWLUORVPRYLPLHQWRVQHFHVDULRV

 (Q HO FDVR GH HOHPHQWRV QR DGKHULGRV VXMHWRV D FDUJDV UHSHWLWLYDV GHEH SUHVWDUVH
HVSHFLDODWHQFLÖQDODSRVLELOLGDGGHTXHVHSUHVHQWHIDWLJDHQORVDQFODMHV\DFRSODGRUHV

 (O DQFODMH \ ORV GLVSRVLWLYRV DX[LOLDUHV GHEHQ SURWHJHUVH SHUPDQHQWHPHQWH FRQWUD OD
FRUURVLÖQ

&$3,78/2

&$6&$521(6<3/$&$63/(*$'$6

 1RWDFLÖQ

I—F UHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQ03D

—I—F UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQHQ03D

I\  UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDGHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGR03D

(F  PÖGXORGHODHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQ03D YÌDVHODVHFFLÖQ 

K  HVSHVRUGHOFDVFDUÖQRGHODSODFDSOHJDGDPP

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD YÌDVHODVHFFLÖQ 

2EMHWR\GHILQLFLRQHV

 /DV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSLWXOR  VH GHEHQ DSOLFDU D FDVFDURQHV GHOJDGRV \ SODFDV
SOHJDGDVGHKRUPLJÖQLQFOX\HQGRODVQHUYDGXUDV\ORVHOHPHQWRVGHERUGH

7RGDVODVGLVSRVLFLRQHVGHHVWHUHJODPHQWRTXHQRHVWÌQH[FOXLGDVHVSHFÐILFDPHQWH\QR
HQWUHQHQFRQIOLFWRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHOFDSÐWXORGHEHQDSOLFDUVHDFDVFDURQHVGHOJDGRV

 &DVFDURQHVGHOJDGRV

                             &RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

(VWUXFWXUDV HVSDFLDOHV WULGLPHQVLRQDOHV FRQVWLWXLGDV SRU XQD R PÄV ORVDV FXUYDV R SODFDV
SOHJDGDV FX\R HVSHVRU HV SHTXHÔR HQ FRPSDUDFLÖQ FRQ VXV RWUDV GLPHQVLRQHV /RV FDVFDURQHV
GHOJDGRV VH FDUDFWHUL]DQ SRU VX FRPSRUWDPLHQWR HVWÄWLFR WULGLPHQVLRQDO GHWHUPLQDGR SRU OD
JHRPHWUÐDGHVXVIRUPDVSRUODPDQHUDHQTXHHVWÄQVRVWHQLGRV\SRUODQDWXUDOH]DGHODFDUJD
DSOLFDGD

3ODFDVSOHJDGDV

&ODVHHVSHFLDOGHHVWUXFWXUDVGHFDVFDUÖQFRQIRUPDGDVSRUODXQLÖQGHORVDVSODQDVGHOJDGDVDOR
ODUJRGHVXVERUGHVGHPDQHUDTXHVHJHQHUDQHVWUXFWXUDVHVSDFLDOHVWULGLPHQVLRQDOHV

 &DVFDURQHVQHUYDGRV

(VWUXFWXUDV HVSDFLDOHV FRQ QHUYDGXUDV RULHQWDGDV VHJÝQ GHWHUPLQDGDV /ÐQHDV GHO SUR\HFWR /RV
HVSDFLRVHQWUHHVWDVVRQFXELHUWRVSRUORVDVGHOJDGDV

 (OHPHQWRVDX[LOLDUHV

1HUYDGXUDVRERUGHVGHYLJDVTXHVLUYHQSDUDGDUULJLGH]UHIRU]DU\VRVWHQHUHOFDVFDUÖQ3RUOR
JHQHUDOORVHOHPHQWRVDX[LOLDUHVDFWÝDQFRQMXQWDPHQWHFRQHOFDVFDUÖQ

 $QÄOLVLVHOÄVWLFR

$QÄOLVLV GH GHIRUPDFLRQHV \ IXHU]DV LQWHUQDV EDVDGDV HQ HO HTXLOLEULR OD FRPSDWLELOLGDG GH
GHIRUPDFLRQHV \ HO FRPSRUWDPLHQWR HOÄVWLFR TXH UHSUHVHQWDQ FRQ DSUR[LPDFLÖQ DGHFXDGD OD
DFFLÖQWULGLPHQVLRQDOGHOFDVFDUÖQFRQMXQWDPHQWHFRQVXVHOHPHQWRVDX[LOLDUHV

$QÄOLVLVLQHOÄVWLFR

$QÄOLVLV GH GHIRUPDFLRQHV \ IXHU]DV LQWHUQDV EDVDGR HQ HO HTXLOLEULR HQ ODV UHODFLRQHV HVIXHU]R
GHIRUPDFLÖQ QR OLQHDOHV SDUD HO KRUPLJÖQ \ HO UHIXHU]R HQ OD FRQVLGHUDFLÖQ GHO DJULHWDPLHQWR \
HIHFWRV GHSHQGLHQWHV GHO WLHPSR \ HQ OD FRPSDWLELOLGDG GH ODV GHIRUPDFLRQHV (O DQÄOLVLV GHEH
UHSUHVHQWDU FRQ DSUR[LPDFLÖQ DGHFXDGD OD DFFLÖQ WULGLPHQVLRQDO GHO FDVFDUÖQ FRQMXQWDPHQWH
FRQVXVHOHPHQWRVDX[LOLDUHV

 $QÄOLVLVH[SHULPHQWDO

3URFHGLPLHQWRGHDQÄOLVLVEDVDGRHQODPHGLFLÖQGHGHIRUPDFLRQHV\RHVIXHU]RVGHODHVWUXFWXUD
R GH VX PRGHOR (O DQÄOLVLV H[SHULPHQWDO SXHGH EDVDUVH \D VHD HQHOFRPSRUWDPLHQWRHOÄVWLFRR
HQHOLQHOÄVWLFR

$QÄOLVLV\GLVHÔR

(OFRPSRUWDPLHQWRHOÄVWLFRGHEHVHUXQDEDVHDFHSWDGDSDUDGHWHUPLQDUIXHU]DVLQWHUQDV\
GHVSOD]DPLHQWRVGHORVFDVFDURQHVGHOJDGRV(VWHFRPSRUWDPLHQWRVHSXHGHHVWDEOHFHUPHGLDQWH
FÄOFXORV EDVDGRV HQ XQ DQÄOLVLV GH OD HVWUXFWXUD GH KRUPLJÖQ QR DJULHWDGD HQ OD TXH VH VXSRQH
TXH HO PDWHULDO HV OLQHDOPHQWH HOÄVWLFR KRPRJÌQHR H LVRWUÖSLFR /D UHODFLÖQ GH 3RLVVRQ GHO
KRUPLJÖQSXHGHVXSRQHUVHLJXDODFHUR

 /RV DQÄOLVLV LQHOÄVWLFRV VH SXHGHQ HPSOHDU FXDQGR HV SRVLEOH GHPRVWUDU TXH ÌVWRV
SURSRUFLRQDQXQDEDVHVHJXUDSDUDHOGLVHÔR

 6H GHEHQ KDFHU YHULILFDFLRQHV GHO HTXLOLEULR GH UHVLVWHQFLD LQWHUQD \ GH FDUJDV H[WHUQDV
SDUDDVHJXUDUXQDFRKHUHQFLDHQWUHORV UHVXOWDGRV

                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 3XHGHQ HPSOHDUVH SURFHGLPLHQWRV GH DQÄOLVLV H[SHULPHQWDO R QXPÌULFR FXDQGR SXHGH
GHPRVWUDUVHTXHGLFKRVSURFHGLPLHQWRVSURSRUFLRQDQXQDEDVHVHJXUDSDUDHOGLVHÔR

 6H SXHGHQ HPSOHDUPÌWRGRV DSUR[LPDGRVGHDQÄOLVLVTXHQRVDWLVIDJDQ ODFRPSDWLELOLGDG

GH GHIRUPDFLRQHV \D VHD GHQWUR GHO FDVFDUÖQ R HQWUH HO FDVFDUÖQ \ VXV HOHPHQWRV DX[LOLDUHV
FXDQGRSXHGDGHPRVWUDUVHTXHGLFKRVPÌWRGRVSURSRUFLRQDQEDVHVVHJXUDVSDUDHOGLVHÔR

 (Q FDVFDURQHV SUHHVIRU]DGRV HO DQÄOLVLV GHEH FRQVLGHUDU WDPELÌQ VX FRPSRUWDPLHQWR
EDMRFDUJDVLQGXFLGDVSRUHOSUHHVIXHU]RSRUFDUJDVGHDJULHWDPLHQWR\SRUFDUJDVIDFWRUL]DGDV
&XDQGRORVFDEOHVGHSUHHVIXHU]RHVWÄQHQYXHOWRVGHQWURGHOFDVFDURQHOGLVHÔRGHEHWRPDUHQ
FXHQWDODDFFLÖQGHODVFRPSRQHQWHVSURYHQLHQWHVGHODSRVLFLÖQQRFRSODQDUGHOFDEOH

 (O HVSHVRU K GH XQ FDVFDUÖQ GHOJDGR \ VX UHIXHU]R GHEHQ HVWDU SURSRUFLRQDGRV SDUD OD
UHVLVWHQFLD UHTXHULGD 7RGRV ORV HOHPHQWRV GHEHQ SURSRUFLRQDUVH SRU HO PLVPR PÌWRGR
HPSOHDQGR\DVHDHOPÌWRGRGHGLVHÔRSRUUHVLVWHQFLDGHODVHFFLÖQÖHOPÌWRGRDOWHUQDWLYR
GHGLVHÔRGHODVHFFLÖQ

$OGLVHÔDUHOFDVFDUÖQGHEHLQYHVWLJDUVH\SUHYHHUVHODSRVLELOLGDGGHLQHVWDELOLGDGJHQHUDO
RORFDO

 /RV HOHPHQWRV DX[LOLDUHV GHEHQ GLVHÔDUVH GH DFXHUGR FRQ ODV GLVSRVLFLRQHV DSOLFDEOHV GH
HVWHFÖGLJR(OPÌWRGRGHGLVHÔRVHOHFFLRQDGRSDUDORVHOHPHQWRVGHOFDVFDUÖQVHFFLÖQ
WDPELÌQ GHEH XWLOL]DUVH SDUD ORV HOHPHQWRV DX[LOLDUHV 3XHGH VXSRQHUVH TXH XQD SRUFLÖQ GHO
FDVFDUÖQLJXDODODQFKRGHDODHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQDFWÝDFRQHOHOHPHQWRDX[LOLDU(Q
GLFKDV SRUFLRQHV GHO FDVFDUÖQ HO UHIXHU]R SHUSHQGLFXODU DO HOHPHQWR DX[LOLDU GHEH VHU SRU OR
PHQRVLJXDODOTXHODDFFLÖQHVWLSXODSDUDHODODGHXQDYLJD7

5HVLVWHQFLDGHGLVHÔRGHORVPDWHULDOHV

/DUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQI F DGÐDVQRGHEHVHUPHQRU
TXH03D

/DUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDHOUHIXHU]RQRSUHHVIRU]DGRI\ QRGHEHH[FHGHUGH
03D

5HIXHU]RGHOFDVFDUÖQ

(OUHIXHU]RGHOFDVFDUÖQGHEHUHVLVWLUORVHVIXHU]RVGHWUDFFLÖQGHODVIXHU]DVLQWHUQDVGHOD
PHPEUDQD\ORVPRPHQWRVIOH[LRQDQWHV\WRUVLRQDQWHVFRQWURODUHODJULHWDPLHQWRSRUFRQWUDFFLÖQ
R WHPSHUDWXUD \ DFWXDU FRPR UHIXHU]R HVSHFLDO HQ ORV OÐPLWHV GHO FDVFDUÖQ DGHPÄV GH UHVLVWLU
WRGDVODVFDUJDV\HOHIHFWRSURYHQLHQWHGHODVDEHUWXUDVHQHOFDVFDUÖQ

 (O UHIXHU]R GHEH SURSRUFLRQDUVH HQ GRV R PÄV GLUHFFLRQHV \ HQ WRGRV ORV VHFWRUHV GHO
FDVFDUÖQ

 (O ÄUHD GHO UHIXHU]R GHO FDVFDUÖQ HQ FXDOTXLHU VHFFLÖQ PHGLGD HQ GRV GLUHFFLRQHV
RUWRJRQDOHV QR GHEH VHU PHQRU TXH HO UHIXHU]R SRU FRQWUDFFLÖQ R WHPSHUDWXUD GH OD ORVD
UHTXHULGRSRUODVHFFLÖQ

 (O UHIXHU]R UHTXHULGR SDUD UHVLVWLU ODV IXHU]DV GH PHPEUDQD HQ HO FDVFDUÖQ GHEH
SURSRUFLRQDUVH GH PDQHUD TXH OD UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR HQ WRGDV ODV GLUHFFLRQHV VHD DO PHQRV
LJXDO D OD FRPSRQHQWH GH ODV IXHU]DV SULQFLSDOHV GH OD PHPEUDQD HQ OD PLVPD GLUHFFLÖQ
SURYHQLHQWHVGHODVFDUJDVIDFWRUL]DGDV

(OÄUHDGHOUHIXHU]RHQWHQVLÖQGHOFDVFDUÖQGHEHOLPLWDUVHGHPDQHUDTXHHOUHIXHU]RFHGD
DQWHVGHTXHWHQJDOXJDUHODSODVWDPLHQWRGHOKRUPLJÖQHQFRPSUHVLÖQ

                             &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

(QVHFWRUHVGHWHQVLÖQDOWDHOUHIXHU]RGHPHPEUDQDGHEHFRORFDUVHHQODVGLUHFFLRQHVGH
ODVSULQFLSDOHVIXHU]DVGHWUDFFLÖQGHODPHPEUDQDFXDQGRUHVXOWHSUÄFWLFR&XDQGRHVWDPHGLGD
QRVHDSUÄFWLFDHOUHIXHU]RGHODPHPEUDQDSXHGHFRORFDUVHHQGRVRPÄVGLUHFFLRQHVUHVSHFWR
GHODFRPSRQHQWH

 6L OD GLUHFFLÖQ GHO UHIXHU]R YDUÐD HQ PÄV GH  UHVSHFWR GH OD GLUHFFLÖQ GH OD IXHU]D
SULQFLSDO GH WHQVLÖQ GH OD PHPEUDQD GHEH DQDOL]DUVH OD SRVLELOLGDG GH DXPHQWDU OD FDQWLGDG GH
UHIXHU]RSDUDOLPLWDUHOWDPDÔRGHODVJULHWDVSRWHQFLDOHVSRUFDUJDGHVHUYLFLR

 &XDQGR OD PDJQLWXG GHO SULQFLSDO HVIXHU]R GH WUDFFLÖQ GH OD PHPEUDQD GHQWUR GHO
FDVFDUÖQ YDUÐD VLJQLILFDWLYDPHQWH VREUH HO ÄUHD GH OD VXSHUILFLH GHO FDVFDUÖQ HO UHIXHU]R TXH
UHVLVWHODWHQVLÖQWRWDOVHSXHGHFRQFHQWUDUHQORVVHFWRUHVGHPD\RUHVIXHU]RGHWUDFFLÖQFXDQGR
VHSXHGDGHPRVWUDUTXHHVWRSURSRUFLRQDXQDEDVHVHJXUDSDUDHOGLVHÔR6LQHPEDUJRODUHODFLÖQ
GHOUHIXHU]RGHOFDVFDUÖQHQFXDOTXLHUSDUWHGHOUHIXHU]RGHOFDVFDUÖQGHOD]RQDWUDFFLRQDGDQR
GHEHVHUPHQRUTXHUHVSHFWRGHOHVSHVRUJHQHUDOGHOFDVFDUÖQ

 (O UHIXHU]R UHTXHULGR SDUD UHVLVWLU PRPHQWRV IOH[LRQDQWHV GHO FDVFDUÖQ GHEH HVWDU
SURSRUFLRQDGR FRQ OD GHELGD FRQVLGHUDFLÖQ GH OD DFFLÖQ VLPXOWÄQHD GH ODV IXHU]DV D[LDOHV GH OD
PHPEUDQDHQHOPLVPRVLWLR&XDQGRVÖORVHUHTXLHUDUHIXHU]RHQXQDVRODFDUDSDUDUHVLVWLUORV
PRPHQWRV IOH[LRQDQWHV GHEHQ FRORFDUVH FDQWLGDGHV LJXDOHV GH UHIXHU]R FHUFD GH DPEDV
VXSHUILFLHVGHOFDVFDUÖQDXQTXHHODQÄOLVLVQRLQGLTXHUHYHUVLÖQGHPRPHQWRVGHIOH[LÖQ

(OUHIXHU]RGHOFDVFDUÖQHQFXDOTXLHUGLUHFFLÖQQRGHEHHVSDFLDUVHDPÄVGHFPQLD
PÄV GH FLQFR YHFHV HO HVSHVRU GHO FDVFDUÖQ &XDQGR HO SULQFLSDO HVIXHU]R GH WUDFFLÖQ GH OD
PHPEUDQD VREUH HO ÄUHD WRWDO GHO KRUPLJÖQ GHELGR D FDUJDV IDFWRUL]DGDV H[FHGD GH I —I—F HO
UHIXHU]RQRGHEHHVSDFLDUVHDPÄVGHWUHVYHFHVHOHVSHVRUGHOFDVFDUÖQ

(OUHIXHU]RGHOFDVFDUÖQHQODXQLÖQGHÌVWHFRQORVHOHPHQWRVGHDSR\RRORVHOHPHQWRV
GHERUGHGHEHDQFODUVHRH[WHQGHUVHDWUDYÌVGHGLFKRVHOHPHQWRVGHDFXHUGRFRQORVUHTXLVLWRV
GHO FDSLWXOR  H[FHSWR TXH OD ORQJLWXG GH GHVDUUROOR PÐQLPD GHEH VHU LJXDO D   ƐG SHUR QR
PHQRUTXHPP

/DVORQJLWXGHVGHGHVDUUROORGHORVHPSDOPHVGHOUHIXHU]RGHOFDVFDUÖQGHEHQUHJLUVHSRU
ODV GLVSRVLFLRQHV GHO FDSLWXOR  H[FHSWR TXH OD ORQJLWXG PÐQLPD GHOHPSDOPHGHODVYDULOODVHQ
WHQVLÖQGHEHVHUGHYHFHVHOYDORUUHTXHULGRHQHOFDSLWXORSHURQRPHQRUTXHPP(O
QÝPHURGHHPSDOPHVHQHOUHIXHU]RSULQFLSDOGHWHQVLÖQGHEHPDQWHQHUVHDXQPÐQLPRSUÄFWLFR
&XDQGRORVHPSDOPHVVHDQQHFHVDULRVGHEHQHVFDORQDUVHDOPHQRVDODGLVWDQFLDƐGFRQQRPÄV
GHXQWHUFLRGHOUHIXHU]RHPSDOPDGRHQFXDOTXLHUVHFFLÖQ

 &RQVWUXFFLÖQ

 &XDQGR HO UHWLUR GH ODV FLPEUDV VH EDVD HQ XQ PÖGXOR HVSHFLILFDGR GH HODVWLFLGDG GHO
KRUPLJÖQGHELGRDFRQVLGHUDFLRQHVGHHVWDELOLGDGRGHIOH[LÖQHOYDORUGHOPÖGXOR GHHODVWLFLGDG
(F GHEHGHWHUPLQDUVHPHGLDQWHSUXHEDVGHIOH[LÖQGHHVSHFLPHQHVHQIRUPDGHYLJDVFXUDGDVHQ
HOFDPSR(O,QJHQLHURGHEHHVSHFLILFDUHOQÝPHURGHHVSHFLPHQHVGHSUXHEDODVGLPHQVLRQHVGH
GLFKRVHVSHFLPHQHV\ORVSURFHGLPLHQWRVGHODSUXHED

(O,QJHQLHURGHEHHVSHFLILFDUODVWROHUDQFLDVHQFXDQWRDODIRUPDGHOFDVFDUÖQ&XDQGROD
FRQVWUXFFLÖQWHQJDGHVYLDFLRQHVGHIRUPDPD\RUHVTXHODVWROHUDQFLDVHVSHFLILFDVGHEHKDFHUVH
XQ DQÄOLVLV GHO HIHFWR GH ODV GHVYLDFLRQHV \ VH WRPDUÄQ ODV PHGLGDV FRUUHFWLYDVQHFHVDULDVSDUD
DVHJXUDUXQFRPSRUWDPLHQWRVHJXUR

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

&$3,78/2

(9$/8$&,¶1'(/$5(6,67(1&,$'((6758&785$6(;,67(17(6

1RWDFLÖQ

D GHIOH[LÖQ PÄ[LPD HQ OD SUXHED GH FDUJD GH XQ HOHPHQWR UHODFLRQDGD FRQ XQ HMH TXH
 XQHORVH[WUHPRVGHOFODURÖGHOH[WUHPROLEUHGHXQYRODGL]RUHVSHFWRGHVXDSR\R
PP

'  FDUJDVPXHUWDVRIXHU]DV\PRPHQWRVUHODFLRQDGRV

+  DOWXUDWRWDOGHOHOHPHQWRPP

,W FODUR GHO HOHPHQWR VXMHWR D OD SUXHED GH FDUJD HO FODUR FRUWR GH ORVD DSR\DGDV HQ
 FXDWURODGRV (OFODURGHOHOHPHQWRH[FHSWRSRUORGLVSXHVWRHQODVVHFFLRQHV
 HVODGLVWDQFLDFRPSUHQGLGDHQWUHORVFHQWURVGHORVDSR\RVRODGLVWDQFLDOLEUHHQWUH
 ORVDSR\RVPÄVODDOWXUDGHOHOHPHQWRORTXHVHDPHQRUHQPP

/  FDUJDYLYDRIXHU]DV\PRPHQWRVLQWHUQRVUHODFLRQDGRV

 (YDOXDFLÖQGHODUHVLVWHQFLD
*HQHUDOLGDGHV

6L H[LVWHQ GXGDV UHVSHFWR GH OD VHJXULGDG GH XQD HVWUXFWXUD R GH XQ HOHPHQWR HVWUXFWXUDO HO
,QJHQLHUR SXHGH RUGHQDUXQD LQYHVWLJDFLÖQ GH OD UHVLVWHQFLD HVWUXFWXUDO SRUPHGLR GH XQ DQÄOLVLV
SUXHEDV GH FDUJD R SRU PHGLR GH XQD FRPELQDFLÖQ GH DQÄOLVLV \ SUXHEDV GH FDUJD 3DUD OD
DSUREDFLÖQGHVLVWHPDVHVSHFLDOHVGHGLVHÔRYÌDVHODVHFFLÖQ 

 ,QYHVWLJDFLÖQDQDOÐWLFD*HQHUDOLGDGHV

6LODHYDOXDFLÖQGHODUHVLVWHQFLDVHYDDKDFHUSRUPHGLRGHDQÄOLVLVGHEHUHDOL]DUVHXQD
LQYHVWLJDFLÖQ GH FDPSR FRPSOHWD VREUH ODV GLPHQVLRQHV \ GHWDOOHV GH ORV HOHPHQWRV ODV
SURSLHGDGHVGHORVPDWHULDOHV\RWUDVFRQGLFLRQHVSHUWLQHQWHVDODHVWUXFWXUDWDOFRPRUHDOPHQWH
VHFRQVWUX\Ö

ORVDQÄOLVLVEDVDGRVHQODLQYHVWLJDFLÖQLQGLFDGDHQODVHFFLÖQGHEHQFRQYHQFHUDO
,QJHQLHUR GH TXH ORV IDFWRUHV GH FDUJD FXPSOHQ FRQ ORV UHTXLVLWRV H LQWHQFLRQHV GH HVWH FÖGLJR
9ÌDVHODVHFFLÖQ 

3UXHEDVGHFDUJD*HQHUDOLGDGHV

 6L OD HYDOXDFLÖQ GH OD UHVLVWHQFLD VH YD D KDFHU SRU PHGLR GH SUXHEDV GH FDUJD TXLHQ
FRQWUROHGLFKDVSUXHEDVGHEHVHUXQ3URIHVLRQDOFDOLILFDGR\DFHSWDGRSRUHO,QJHQLHUR

 8QD SUXHED GH FDUJD QR GHEH KDFHUVH VLQR KDVWD TXH OD SRUFLÖQ GH OD HVWUXFWXUD TXH VH
VRPHWHUÄDODFDUJDWHQJDSRUORPHQRVGÐDVGHHGDG&XDQGRHOSURSLHWDULRGHODHVWUXFWXUDHO
FRQWUDWLVWD \ WRGDV ODV SDUWHV LQYROXFUDGDV HVWÌQ GH DFXHUGR OD SUXHED SXHGH HIHFWXDUVH D XQD
HGDGPHQRU

 &XDQGR VH YD\D D SUREDU ÝQLFDPHQWH XQD SRUFLÖQ GH OD HVWUXFWXUD OD SRUFLÖQ HQ GXGD
GHEHFDUJDUVHGHWDOPDQHUDTXHVHSUXHEHDGHFXDGDPHQWHOD]RQDTXHVHVRVSHFKDGÌELO

&XDUHQWD\RFKRKRUDVDQWHVGHODDSOLFDFLÖQGHODFDUJDGHSUXHEDGHEHQDSOLFDUVHXQD
FDUJD TXH VLPXOH HO HIHFWR GH OD SRUFLÖQ GH FDUJDV PXHUWDV TXH DÝQ QR HVWÌQ DFWXDQGR OD FXDO
SHUPDQHFHUÄHQHVHOXJDUKDVWDTXHVHWHUPLQHQWRGDVODVSUXHEDV

                             &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

3UXHEDVGHFDUJDHQHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQ

&XDQGRVHHIHFWÝHQSUXHEDVGHFDUJDHQHOHPHQWRVVXMHWRVDIOH[LÖQLQFOX\HQGRYLJDV\
ORVDVVHGHEHQDSOLFDUODVGLVSRVLFLRQHVDGLFLRQDOHVGHODVHFFLÖQ

 ,QPHGLDWDPHQWH DQWHV GH OD DSOLFDFLÖQ GH OD FDUJD GH SUXHED GHEHQ KDFHUVH ODV OHFWXUDV
EÄVLFDV GDWRVSDUDPHGLUODGHIOH[LÖQ 

/DSRUFLÖQGHODHVWUXFWXUDVHOHFFLRQDGDSDUDODDSOLFDFLÖQGHODVFDUJDVGHEHVRPHWHUVHD
XQDFDUJDWRWDOTXHLQFOXLUÄODVFDUJDVPXHUWDVTXH\DHVWÌQDFWXDQGRHTXLYDOHQWHD '
/ /DGHWHUPLQDFLÖQGH/GHEHLQFOXLUODVUHGXFFLRQHVSRUFDUJDYLYDWDOFRPRSHUPLWHHO
UHJODPHQWRJHQHUDOGHODVFRQVWUXFFLRQHVGHOFXDOHVWHFDSÐWXORIRUPDSDUWH

/DFDUJDGHSUXHEDGHEHDSOLFDUVHFRQXQPÐQLPRGHFXDWURLQFUHPHQWRVDSUR[LPDGDPHQWH
LJXDOHV VLQ LPSDFWR VREUH OD HVWUXFWXUD \ GH IRUPD WDO TXH VH HYLWH HO HIHFWR GH DUFR GH ORV
PDWHULDOHVGHFDUJD

 'HVSXÌV GH TXH OD FDUJD GH SUXHED KD\D HVWDGR HQ SRVLFLÖQ GXUDQWH  KRUDV GHEHQ
KDFHUVHODVOHFWXUDVGHODGHIOH[LÖQILQDO

/DFDUJDGHSUXHEDGHEHUHWLUDUVHLQPHGLDWDPHQWHGHVSXÌVGHHIHFWXDGDVODVOHFWXUDVGHOD
GHIOH[LÖQLQLFLDO\KRUDVGHVSXÌVGHUHWLUDUVHODFDUJDGHSUXHEDGHEHQKDFHUVHODVOHFWXUDVGH
ODGHIOH[LÖQILQDO

 6L OD SRUFLÖQ SUREDGD GH OD HVWUXFWXUD PXHVWUD XQD FODUD HYLGHQFLD GH IDOOD GHEH
FRQVLGHUDUVH TXH QR KD SDVDGR OD SUXHED \ QR VH SHUPLWLUÄQ QXHYDV SUXHEDV HQ OD SRUFLÖQ
SUHYLDPHQWHSUREDGD

6LODSRUFLÖQSUREDGDGHODHVWUXFWXUDQRPXHVWUDHYLGHQFLDYLVLEOHGHIDOODORVVLJXLHQWHV
FULWHULRVVHWRPDUÄQFRPRXQDLQGLFDFLÖQGHFRPSRUWDPLHQWRVDWLVIDFWRULR

D 6LODGHIOH[LÖQPÄ[LPDPHGLGDDGHXQDYLJDHQWUHSLVRRWHFKRHVPHQRUTXH

ƐWK

E  6L OD GHIOH[LÖQ PÄ[LPDPHGLGD D GH XQD YLJD HQWUHSLVR R WHFKR H[FHGH GH ƐW  K OD
UHFXSHUDFLÖQ D OD IOH[LÖQ GHQWUR GH ODV  KRUDV VLJXLHQWHV GHVSXÌV GH UHWLUDU OD FDUJD GH
SUXHEDGHEHVHUSRUORPHQRVHOGHODGHIOH[LÖQPÄ[LPDSDUDKRUPLJÖQQRSUHHVIRU]DGR
RXQSDUDKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGR

(QODVVHFFLRQHV D \ E ƐWSDUDORVYRODGL]RVGHEHFRQVLGHUDUVHFRPRYHFHVOD

GLVWDQFLD GHO DSR\R DO H[WUHPR GHO YRODGL]R \ OD GHIOH[LÖQ GHEH VHU DMXVWDGD VL RFXUUH FXDOTXLHU
PRYLPLHQWRHQHODSR\R

/RVVLVWHPDVGHKRUPLJÖQQRSUHHVIRU]DGRTXHQRUHFXSHUHQHOGHODGHIOH[LÖQWDO
FRPRVHUHTXLHUHHQODVHFFLÖQ E VHSXHGHQYROYHUDSUREDUSHURQRDQWHVGHKRUDV
GHVSXÌVGHKDEHUVHUHWLUDGRODSULPHUDFDUJDGHSUXHED/DSRUFLÖQSUREDGDGHODHVWUXFWXUDGHEH
FRQVLGHUDUVHVDWLVIDFWRULDVL

D  /D SRUFLÖQ SUREDGD GH OD HVWUXFWXUD QR PXHVWUD XQD HYLGHQFLD YLVLEOH GH IDOOD HQ OD VHJXQGD
SUXHED
E  /DUHFXSHUDFLÖQDODGHIOH[LÖQSURYHQLHQWHGHHVWDVHJXQGDSUXHEDGHFDUJDHVSRUORPHQRV
XQGHODGHIOH[LÖQPÄ[LPDHQODVHJXQGDSUXHED

(QORVVLVWHPDVGHKRUPLJÖQSUHHVIRU]DGRQRVHGHEHQUHSHWLUODVSUXHEDV

                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

(OHPHQWRVQRVRPHWLGRVDIOH[LÖQ

/RVHOHPHQWRVQRVRPHWLGRVDIOH[LÖQGHEHQLQYHVWLJDUVHGHSUHIHUHQFLDSRUPHGLRGHDQÄOLVLV

'LVSRVLFLRQHVSDUDODDSOLFDFLÖQGHODFDUJDDEDMDYHORFLGDG

6L OD HVWUXFWXUD VXMHWD D LQYHVWLJDFLÖQ QR VDWLVIDFH ODV FRQGLFLRQHV R FULWHULRV GH ODV VHFFLRQHV
 Ö  HO ,QJHQLHUR SXHGH SUREDUFRQXQDYHORFLGDGPHQRUGHDSOLFDFLÖQGHOD
FDUJDSDUDHVDHVWUXFWXUDFRQEDVHHQORVUHVXOWDGRVGHODSUXHEDGHFDUJDRGHODQÄOLVLV

 6HJXULGDG

/DVSUXHEDVGHFDUJDGHEHQHIHFWXDUVHGHWDOIRUPDTXHH[LVWDQFRQGLFLRQHVGHVHJXULGDG
SDUDODYLGD\SDUDODHVWUXFWXUDGXUDQWHODSUXHED

1LQJXQDPHGLGDGHVHJXULGDGGHEHLQWHUIHULUHQORVSURFHGLPLHQWRVGHODSUXHEDGHFDUJD
QLDIHFWDUORVUHVXOWDGRV

&$3,78/2

',6326,&,21(6(63(&,$/(63$5$(/',6(´26°60,&2

1RWDFLÖQ

$FK ÄUHD WUDQVYHUVDO GH XQHOHPHQWRHVWUXFWXUDOPHGLGDGHH[WUHPRDH[WUHPRGHOUHIXHU]R

 WUDQVYHUVDOPP

$FS ÄUHDGHODVHFFLÖQGHKRUPLJÖQUHVLVWHQWHDOFRUWDQWHGHXQSLODULQGLYLGXDORVHJPHQWR
 KRUL]RQWDOGHPXURPP

$FY ÄUHDQHWDGHODVHFFLÖQGHKRUPLJÖQOLPLWDGDSRUHOHVSHVRUGHODOPD\ODORQJLWXGGH OD
 VHFFLÖQHQODGLUHFFLÖQGHODIXHU]DFRUWDQWHFRQVLGHUDGDPP

$J  ÄUHDWRWDOGHODVHFFLÖQPP

$M ÄUHD PÐQLPD WUDQVYHUVDO GHQWUR GH XQD MXQWD HQ XQ SODQR SDUDOHOR DO HMH GHO UHIXHU]R
 TXH JHQHUD HO FRUWDQWH HQ OD MXQWD &XDQGR XQD YLJD PDHVWUD VH HQPDUFD GHQWUR GH XQ
 DSR\R PÄV DQFKR GHEH VXSRQHUVH TXH HO DQFKR HIHFWLYR GH OD MXQWD QR H[FHGHUÄ HO
 DQFKRPÄVHOSHUDOWHWRWDOGHODMXQWDPP

$VK ÄUHD WRWDO WUDQVYHUVDO GHO UHIXHU]R WUDQVYHUVDO LQFOX\HQGR WUDYHVDÔRV  GHQWUR GHO
 HVSDFLDPLHQWRV \SHUSHQGLFXODUD,DGLPHQVLÖQKF

$Y  ÄUHDWRWDOWUDQVYHUVDOGHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHGHQWURGHOHVSDFLDPLHQWRV\    
   SHUSHQGLFXODU DOHMHORQJLWXGLQDOGHOHOHPHQWRHVWUXFWXUDOPP

E  DQFKRHIHFWLYRGHODODHQFRPSUHVLÖQGHXQHOHPHQWRHVWUXFWXUDOPP 

EZ  DQFKRGHODOPDRGLÄPHWURGHODVHFFLÖQFLUFXODUPP

G  DOWXUDHIHFWLYDGHODVHFFLÖQ

GE  GLÄPHWURGHODYDULOOD

(  HIHFWRVGHFDUJDVÐVPLFDRPRPHQWRV\IXHU]DVLQWHUQRVUHODFLRQDGRV

                             &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

I—F UHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQHVSHFLILFDGDGHOKRUPLJÖQ03D

I\  UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDGHOUHIXHU]R03D

I\K  UHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHVSHFLILFDGDGHOUHIXHU]RWUDQVYHUVDO03D

K  HVSHVRUWRWDOGHOHOHPHQWRHVWUXFWXUDO

KF GLPHQVLÖQ WUDQVYHUVDO GHO QÝFOHR GH OD FROXPQD PHGLGD FHQWUR D FHQWUR GHO UHIXHU]R
 FRQILQDQWH

KZ  DOWXUDGHWRGRHOPXUR GLDIUDJPD RGHOVHJPHQWRGHPXUR GLDIUDJPD FRQVLGHUDGR

ƐG  ORQJLWXGGHGHVDUUROORGHXQDYDULOODUHFWD

ƐGK ORQJLWXGGHGHVDUUROORGHXQDYDULOODFRQJDQFKRHVWÄQGDU

ƐR ORQJLWXGLQDO PÐQLPD PHGLGD GHVGH OD FDUD GH OD MXQWD D OR ODUJR GHO HMH GHO HOHPHQWR
 HVWUXFWXUDOVREUHHOTXHGHEHSURSRUFLRQDUVHUHIXHU]RWUDQVYHUVDOPP

ƐZ ORQJLWXGGHWRGRHOPXUR GLDIUDJPD RGHXQVHJPHQWRGHPXUR GLDIUDJPD   

 FRQVLGHUDGRHQGLUHFFLÖQGHODIXHU]DFRUWDQWH

0V SRUFLÖQGHOPRPHQWRGHORVDHTXLOLEUDGRSRUHOPRPHQWRGHODSR\R

V HVSDFLDPLHQWRGHOUHWXHU]RWUDQVYHUVDOPHGLGRDORODUJRGHOHMHORQJLWXGLQDOGHOHOHPHQWR
 HVWUXFWXUDOPP

VR  HVSDFLDPLHQWRPÄ[LPRGHOUHIXHU]RWUDQVYHUVDOPP

9F  UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHSURSRUFLRQDGDSRUHOKRUPLJÖQ

9H  IXHU]DFRUWDQWHGHGLVHÔRGHWHUPLQDHQODVHFFLÖQÖ

9Q  UHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWH

9X  IXHU]DGHFRUWHIDFWRUL]DGDHQODVHFFLÖQ

DF FRHILFLHQWH TXH GHILQH OD FRQWULEXFLÖQ UHODWLYD GH OD UHVLVWHQFLD GHO KRUPLJÖQ D OD
 UHVLVWHQFLDGHOPXUR

U  SRUFHQWDMHGHUHIXHU]RGHWHQVLÖQQRSUHHVIRU]DGR $VEG

UJ  UHODFLÖQHQWUHHOÄUHDWRWDOGHOUHIXHU]R\HOÄUHDWUDQVYHUVDOGHODFROXPQD

UQ UHODFLÖQHQWUHHOUHIXHU]RSRUFRUWDQWHGLVWULEXLGRVREUHXQSODQRSHUSHQGLFXODU\HOSODQR
GH$FY

UV UHODFLÖQ HQWUH HO YROXPHQ GHO UHIXHU]R HVSLUDO \ HO YROXPHQ GHO QÝFOHR FRQILQDGR SRU HO
 UHIXHU]RHVSLUDO PHGLGRGHH[WUHPRDH[WUHPR 

UY $VY$FY GRQGH $VY HV OD SUR\HFFLÖQ VREUH $FY GHO ÄUHD GHO UHIXHU]R SRU FRUWDQWH
 GLVWULEXLGRTXHFUX]DHOSODQRGH$FY

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHFDSDFLGDG

                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

'HILQLFLRQHV

 %DVHGHODHVWUXFWXUD1LYHOGHXQHGLILFLRHQHOTXHVHVXSRQHUHFDHQORVPRYLPLHQWRVGH
WHUUHPRWR(VWHQLYHOQRFRLQFLGHQHFHVDULDPHQWHFRQHOQLYHOGHOVXHOR

 (OHPHQWRV OLPLWDQWHV 3DUWHV D OR ODUJR GHO PXUR \ GH ORV ERUGHV GHO GLDIUDJPD DUPDGDV
FRQ UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO \ WUDQVYHUVDO /RV HOHPHQWRV GH OLPLWH QR UHTXLHUHQ QHFHVDULDPHQWH XQ
LQFUHPHQWR GHO HVSHVRU GHO PXUR R GHO GLDIUDJPD /RV ERUGHV GH ODV DEHUWXUDV HQ ORV PXURV \
GLDIUDJPDVWDPELÌQSXHGHQVHUSURYLVWRVGHHOHPHQWRVGHOLPLWH

 (OHPHQWRVGHUHIXHU]R(OHPHQWRVTXHVLUYHQSDUDWUDQVPLWLUODVIXHU]DVGHLQHUFLDGHQWUR
GHORVGLDIUDJPDVDORVHOHPHQWRVGHORVVLVWHPDVUHVLVWHQWHVDIXHU]DVODWHUDOHV

 7UDYHVDÔR 9DULOOD FRQWLQXD FRQ JDQFKR GH  JUDGRV FRQ H[WHQVLÖQ PÐQLPD GH GLH]
GLÄPHWURVHQXQH[WUHPR\JDQFKRGHJUDGRVFRQH[WHQVLÖQPÐQLPDGHVHLVGLÄPHWURVHQHO
RWURH[WUHPR/RVJDQFKRVGHEHQHQOD]DUYDULOODVORQJLWXGLQDOHVSHULIÌULFDV

 &RPELQDFLRQHV GH FDUJDV GH GLVHÔR &RPELQDFLRQHV GH FDUJDV \ IXHU]DV IDFWRUL]DGDV
HVSHFLILFDGDVHQODVHFFLÖQ

 /RQJLWXG GH GHVDUUROORSDUDYDULOODVFRQJDQFKRHVWÄQGDU /DGLVWDQFLDPÄVFRUWDHQWUHOD

VHFFLÖQ FUÐWLFD GRQGH GHEH GHVDUUROODUVH OD UHVLVWHQFLD GH OD YDULOOD  \ XQD WDQJHQWH DO ERUGH
H[WHULRUGHOJDQFKRGHJUDGRV

 &DUJDV \ IXHU]DV IDFWRUL]DGDV &DUJDV \ IXHU]DV HVSHFLILFDGDV DIHFWDGDV SRU IDFWRUHV GH
PD\RUDFLÖQHVSHFLILFDGDVHQODVHFFLÖQ

 =XQFKR$QLOORFHUUDGRRDQLOORHQHVSLUDOFRQWLQXDFX\RVH[WUHPRVWLHQHQJDQFKRVGH
JUDGRVFRQH[WHQVLRQHVGHGLH]GLÄPHWURVTXHHQFLHUUDQHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDO

6LVWHPDUHVLVWHQWHDODVIXHU]DVODWHUDOHV$TXHOODSRUFLÖQGHODHVWUXFWXUDFRPSXHVWDSRU
HOHPHQWRVGLPHQVLRQDGRVSDUDUHVLVWLUIXHU]DVUHODFLRQDGDVFRQORVHIHFWRVVÐVPLFRV

+RUPLJÖQGHÄULGROLJHUR7RGRKRUPLJÖQGHÄULGRWRGROLJHURRGHDUHQDOLJHUDKHFKR
FRQÄULGRVOLJHURV

 +RUPLJÖQ GH UHFXEULPLHQWR +RUPLJÖQ GH OD SDUWH H[WHULRU GHO UHIXHU]R WUDQVYHUVDO GH
FRQILQDPLHQWR

 )XHU]DV ODWHUDOHV HVSHFLILFDGDV )XHU]DV ODWHUDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV D OD GLVWULEXFLÖQ

DSURSLDGDGHODIXHU]DFRUWDQWHEDVDOGHGLVHÔRSUHVFULWDSRUHOUHJODPHQWRYLJHQWHSDUDHOGLVHÔR
GHHVWUXFWXUDVVLVPRUHVLVWHQWHV

'LDIUDJPDVHVWUXFWXUDOHV(OHPHQWRVHVWUXFWXUDOHVWDOHVFRPRORVDVGHWHFKR\GHSLVR
TXHWUDQVPLWHQIXHU]DVGHLQHUFLDDHOHPHQWRVUHVLVWHQWHVDIXHU]DVODWHUDOHV

 $UPDGXUDV HVWUXFWXUDOHV (QVDPEOHV GH HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ DUPDGR SUHYLDPHQWH
VXMHWRVDIXHU]DVD[LDOHV

 0XURV HVWUXFWXUDOHV 0XURV GLPHQVLRQDGRV SDUD UHVLVWLU FRPELQDFLRQHV GH FRUWDQWH
PRPHQWRV\IXHU]DVD[LDOHVLQGXFLGDVSRUORVVLVPRV

 3XQWXDO (OHPHQWR GH GLDIUDJPD HVWUXFWXUDO HPSOHDGR SDUD SURSRUFLRQDU FRQWLQXLGDG
DOUHGHGRUGHXQDDEHUWXUDHQHOGLDIUDJPD

 (OHPHQWRVGHDPDUUH(OHPHQWRVTXHVLUYHQSDUDWUDQVPLWLUIXHU]DVGHLQHUFLD\HYLWDUOD
VHSDUDFLÖQGHFRPSRQHQWHVGHFRQVWUXFFLÖQWDOHVFRPR]DSDWDV\PXURV

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

 5HTXLVLWRV*HQHUDOHV

 2EMHWR

(O&DSÐWXORFRQWLHQHORVUHTXLVLWRVHVSHFLDOHVSDUDHOGLVHÔR\ODFRQVWUXFFLÖQGHORV
HOHPHQWRV GH KRUPLJÖQ DUPDGR GH XQD HVWUXFWXUD SDUD OD TXH VH KDQ GHWHUPLQDGR IXHU]DV GH
GLVHÔRUHODFLRQDGDVFRQORVVLVPRVEDVDGDVHQODGLVLSDFLÖQGHHQHUJÐDHQHOUDQJRGHUHVSXHVWDV
QROLQHDO

 'HEHQ DSOLFDUVH ODV GLVSRVLFLRQHV GH ORV FDSÐWXORV GHO  DO  H[FHSWR FXDQGR ODV
GLVSRVLFLRQHVGHHVWHFDSLWXORODVPRGLILTXHQ

 (Q HO GLVHÔR VLVPRUHVLVWHQWH WRGRV ORV HOHPHQWRV HVWUXFWXUDOHV GH KRUPLJÖQ DUPDGR
GHEHQVDWLVIDFHUDGHPÄVGHORVUHTXLVLWRVGHORVFDSLWXORVGHODOORVGHOFDSÐWXOR

$QÄOLVLV\GLPHQVLRQDPLHQWRGHHOHPHQWRVHVWUXFWXUDOHV

 /D LQWHUDFFLÖQ GH WRGRV ORV HOHPHQWRV HVWUXFWXUDOHV \ QR HVWUXFWXUDOHV TXH
PDWHULDOPHQWHDIHFWHQODUHVSXHVWDOLQHDO\QROLQHDOGHODHVWUXFWXUDDORVHIHFWRVVÐVPLFRVGHEH
WRPDUVHHQFXHQWDHQHODQÄOLVLV

 /RV HOHPHQWRV UÐJLGRV TXH VXSXHVWDPHQWH QR IRUPHQ SDUWH GHO VLVWHPD UHVLVWHQWH D
IXHU]DV ODWHUDOHV SXHGHQ HPSOHDUVH VLHPSUH TXH VX HIHFWR HQ OD UHVSXHVWD GHO VLVWHPD VH
FRQVLGHUH\VHDFRPRGHHQHOGLVHÔRHVWUXFWXUDO7DPELÌQGHEHQFRQVLGHUDUVHODVFRQVHFXHQFLDV
GH OD IDOOD GH HOHPHQWRV HVWUXFWXUDOHV \ QR HVWUXFWXUDOHV TXH QR IRUPDQ SDUWH GHO VLVWHPD
UHVLVWHQWHDIXHU]DVODWHUDOHV

/RVHOHPHQWRVHVWUXFWXUDOHVVLWXDGRVSRUGHEDMRGHODEDVHGHODHVWUXFWXUDTXHGHEHQ
WUDQVPLWLUDODFLPHQWDFLÖQODVIXHU]DVUHVXOWDQWHVGHORVHIHFWRVVÐVPLFRVWDPELÌQGHEHQFXPSOLU
FRQORVUHTXLVLWRVGHOFDSÐWXOR

 7RGRV ORV HOHPHQWRV HVWUXFWXUDOHV TXH VXSXHVWDPHQWH IRUPHQ SDUWH GHO VLVWHPD
UHVLVWHQWHDIXHU]DVODWHUDOHVGHEHQVXMHWDUVHDODVLQGLFDFLRQHVGHODVHFFLÖQ

 )DFWRUHVGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLD

/RVIDFWRUHVGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLDGHEHQVHUFRPRVHVHÔDODHQODVHFFLÖQH[FHSWRSRU
ORVLJXLHQWH

([FHSWRSDUDODGHWHUPLQDFLÖQGHODUHVLVWHQFLDGHODVMXQWDVHOIDFWRUGHUHGXFFLÖQGH
UHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHGHEHVHUGHSDUDFXDOTXLHUHOHPHQWRHVWUXFWXUDOFXDQGRVXUHVLVWHQFLD
QRPLQDO DO FRUWDQWH VHD PHQRU TXH HO FRUWDQWH FRUUHVSRQGLHQWH DO GHVDUUROOR GH VX UHVLVWHQFLD
QRPLQDODODIOH[LÖQSDUDODVFRPELQDFLRQHVGHFDUJDIDFWRUL]DGDLQFOX\HQGRHOHIHFWRVÐVPLFR(O
IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHSDUDMXQWDVGHEHVHUGH

(OIDFWRUGHUHGXFFLÖQGHUHVLVWHQFLDSDUDFRPSUHVLÖQ\IOH[LÖQD[LDOHVGHEHVHUGH
SDUDWRGRVORVHOHPHQWRVGHSÖUWLFRFRQIXHU]DVGHFRPSUHVLÖQD[LDOIDFWRUL]DGDVTXHH[FHGDQGH
$JI F FXDQGRHOUHIXHU]RWUDQVYHUVDOQRFRQFXHUGDFRQODVHFFLÖQ

+RUPLJÖQHQ HOHPHQWRVUHVLVWHQWHVDIXHU]DVLQGXFLGDVSRUORVVLVPRV

/DUHVLVWHQFLDDODFRPSUHVLÖQI FGHOKRUPLJÖQQRGHEHVHUPHQRUTXH03D

                            &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 /D UHVLVWHQFLD D OD FRPSUHVLÖQ GHO KRUPLJÖQ GH ÄULGR OLJHUR DSOLFDGD DO GLVHÔR QR GHEH
VHUPD\RUTXH03D3XHGHHPSOHDUVHKRUPLJÖQGHÄULGROLJHURFRQUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRDOD
FRPSUHVLÖQPÄVHOHYDGDVLHPSUHTXHVHGHPXHVWUHSRUPHGLRGHHYLGHQFLDVH[SHULPHQWDOHVTXH
ORVHOHPHQWRVHVWUXFWXUDOHVKHFKRVFRQGLFKRKRUPLJÖQGHÄULGROLJHURSURSRUFLRQDQUHVLVWHQFLD\
GXUH]DLJXDOHVRPD\RUHVTXHODVGHHOHPHQWRVFRPSDUDEOHVKHFKRVFRQKRUPLJÖQGHÄULGRQRUPDO
GHODPLVPDUHVLVWHQFLD

5HIXHU]RGHHOHPHQWRVUHVLVWHQWHVD IXHU]DVLQGXFLGDVSRUVLVPR

 (O UHIXHU]R UHVLVWHQWH D IXHU]DV D[LDOHV \ GH IOH[LÖQ LQGXFLGDV SRU ORV VLVPRV HQ
HOHPHQWRVGHSÖUWLFR\HQHOHPHQWRVOLPLWDQWHVGHPXURVGHEHQFXPSOLUFRQODVHVSHFLILFDFLRQHV
FRQWHQLGDV HQ OD QRUPD 17( ,1(1  (Q WRGR FDVR OD UHVLVWHQFLD DODIOXHQFLDQRVHUÄPD\RU
TXH03D/DUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDUHDOEDVDGDHQHQVD\RVGHIÄEULFDQR H[FHGHUÄGHOD
UHVLVWHQFLDPÐQLPDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDI\ HQPÄVGH03D

(QUHHQVD\RVHVWHYDORUQRVHH[FHGHUÄHQPÄVGH03DDVÐPLVPRODUHVLVWHQFLDÝOWLPDDOD
WHQVLÖQ QR VHUÄ PHQRU TXH  YHFHV HO HVIXHU]R GH IOXHQFLD UHDO EDVDGRV HQ HQVD\RV GH
IÄEULFD(OUHIXHU]RUHTXHULGRSRUFRPELQDFLRQHVGHFDUJRVGHGLVHÔRTXHLQFOX\DQHIHFWRVÐVPLFR
QRGHEHVROGDUVHVLQRFRPRORHVSHFLILFDQODVVHFFLRQHV\

(OHPHQWDOGHSÖUWLFRHQIOH[LÖQ

2EMHWR

/RV UHTXLVLWRV GH OD VHFFLÖQ  VRQ DSOLFDEOHV D HOHPHQWRV GH SÖUWLFRV UHVLVWHQWHV D IXHU]D
LQGXFLGDV SRU VLVPRV GLPHQVLRQDGRV SULQFLSDOPHQWH SDUD UHVLVWLU IOH[LÖQ \ TXH VDWLVIDJDQ ODV
VLJXLHQWHVFRQGLFLRQHV

)XHU]DIDFWRUL]DGDGHFRPSUHVLÖQD[LDOVREUHHOHOHPHQWRTXHQRH[FHGDGH$JI F

(OFODUROLEUHSDUDHOHOHPHQWRQRGHEHVHUPHQRUTXHFXDWURYHFHVVXDOWXUDHIHFWLYD

/DUHODFLÖQDQFKRDOWXUDQRGHEHVHUPHQRUTXH

(ODQFKRQRGHEHVHUPHQRUTXHPLOÐPHWURVQLPD\RUTXHHODQFKRGHOHOHPHQWRGH
DSR\R PHGLGR HQ XQ SODQR SHUSHQGLFXODU DO HMH ORQJLWXGLQDO GHO HOHPHQWR D IOH[LÖQ  PÄV XQD
GLVWDQFLD D FDGD ODGR GHO HOHPHQWR GH DSR\R LJXDO D ODV WUHV FXDUWDV SDUWHV GH OD DOWXUD GHO
HOHPHQWRDIOH[LÖQ

 5HIXHU]RORQJLWXGLQDO

 (Q FXDOTXLHUVHFFLÖQ GH XQ HOHPHQWR HQ IOH[LÖQ \SDUDHOUHIXHU]RWDQWRVXSHULRUFRPR

LQIHULRUODFDQWLGDGGHUHIXHU]RQRGHEHVHUPHQRUTXH EZGI\ \HOSRUFHQWDMHGHUHIXHU]R U
QRGHEHH[FHGHUGH$OPHQRVGRVYDULOODVGHEHQGLVSRQHUVHHQIRUPDFRQWLQXDWDQWRDUULED
FRPRDEDMR

 /D UHVLVWHQFLD D PRPHQWR SRVLWLYR HQ HO ERUGH GH OD MXQWD QR GHEH VHU PHQRU TXH OD
PLWDG GH OD UHVLVWHQFLD D PRPHQWR QHJDWLYR SURSRUFLRQDGD HQ HO ERUGH GH OD MXQWD  1L OD
UHVLVWHQFLD D PRPHQWR QHJDWLYR R SRVLWLYR HQ FXDOTXLHU VHFFLÖQ D OR ODUJR GH OD ORQJLWXG GHO
HOHPHQWRGHEHVHUPHQRUTXHXQFXDUWRGHODUHVLVWHQFLDPÄ[LPDDPRPHQWRSURSRUFLRQDGDHQHO
ERUGHGHODMXQWDPÄVUHVLVWHQWH

 6ÖOR VH SHUPLWHQ WUDVODSHV GH UHIXHU]R SRU IOH[LÖQ FXDQGR VH SURSRUFLRQD UHIXHU]R
WUDQVYHUVDO GH ]XQFKR R HVSLUDO VREUH OD ORQJLWXG GHO WUDVODSH (O HVSDFLDPLHQWR PÄ[LPR GHO
UHIXHU]R TXH HQYXHOYH ODV YDULOODV WUDVODSDGDV QR GHEH H[FHGHU GH G Ö  PLOÐPHWURV 1R
GHEHQHPSOHDUVHWUDVODSHVGHQWURGHODVMXQWDVQLHQXQDGLVWDQFLDLJXDODGRVYHFHVODDOWXUDGHO
HOHPHQWR GHVGH HO ERUGH GH OD MXQWD QL HQ XELFDFLRQHV GRQGH HO DQÄOLVLV LQGLTXH IOXHQFLD SRU
IOH[LÖQFDXVDGDSRUGHVSOD]DPLHQWRVODWHUDOHVLQHOÄVWLFRVGHOSÖUWLFR

                             &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

 /RV HPSDOPHV VROGDGRV \ ODV FRQH[LRQHV PHFÄQLFDV SXHGHQ HPSOHDUVH SDUD HPSDOPHV
FRQIRUPH D ODV VHFFLRQHVGHODDODVLHPSUHTXHQRVHHPSDOPHQPÄVGH
GRV YDULOODV DOWHUQDGDV HQ FDGD OHFKR GH UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO HQ XQD VHFFLÖQ \ TXH OD GLVWDQFLD
FHQWURDFHQWURHQWUHORVHPSDOPHVGHYDULOODVDG\DFHQWHVVHDGHPLOÐPHWURVÖPÄVPHGLGDD
ORODUJRGHOHMHORQJLWXGLQDOGHOHOHPHQWRGHOSÖUWLFR

5HIXHU]RWUDQVYHUVDO

'HEHGLVSRQHUVHGH]XQFKRVHQODVVLJXLHQWHVUHJLRQHVGHORV HOHPHQWRVGHSÖUWLFR

 6REUHXQDORQJLWXGLJXDODGRVYHFHVODDOWXUDGHOHOHPHQWRPHGLGDGHVGHODFDUDGHOHOHPHQWR
GHDSR\R\HQDPERVH[WUHPRVGHOHOHPHQWRHQIOH[LÖQ

  6REUH ORQJLWXGHV LJXDOHV D GRV YHFHV OD DOWXUD GHO HOHPHQWR HQ DPERV ODGRV GH XQD VHFFLÖQ
GRQGHSXHGDRFXUULUIOXHQFLDSRUIOH[LÖQHQFRQH[LÖQFRQGHVSOD]DPLHQWRVODWHUDOHVLQHVOÄVWLFRV
GHOSÖUWLFR

(OSULPHUHVWULERGHEHHVWDUVLWXDGRDQRPÄVGHPLOÐPHWURVGHODFDUDGHOHOHPHQWR
GH DSR\R (O HVSDFLDPLHQWR PÄ[LPR GH ORV HVWULERV QR GHEH H[FHGHU GH G RFKR YHFHV HO
GLÄPHWURGHODVYDULOODVORQJLWXGLQDOHVPÄVSHTXHÔDVYHFHVHOGLÄPHWURGHORV]XQFKRVQL
PP

 &XDQGR VH UHTXLHUHQ HVWULERV ODV YDULOODV ORQJLWXGLQDOHV VREUH HO SHUÐPHWUR GHEHQ WHQHU
DSR\RODWHUDOFRQIRUPHDODVHFFLÖQ

&XDQGRQRVHUHTXLHUD]XQFKRORVHVWULERVGHEHQHVSDFLDUVHDQRPÄVGHG HQWRGDOD
ORQJLWXGGHOHOHPHQWR

 /RV HVWULERV HQ HOHPHQWRV HQ IOH[LÖQ SXHGHQ KDFHUVH GH GRV SLH]DV GH UHIXHU]R XQ
HVWULER FRQ JDQFKRV GH  JUDGRV FRQ H[WHQVLRQHV GH GLH] GLÄPHWURV DQFODGRV HQ HO QÝFOHR
FRQILQDGR \ XQ DPDUUH WUDQVYHUVDO SDUD IRUPDU XQ DQLOOR FHUUDGR /RV DPDUUHV WUDQVYHUVDOHV
FRQVHFXWLYRV GHEHQWHQHU VXV  JDQFKRV GH  JUDGRV HQ ODGRV RSXHVWRV GHO HOHPHQWR DIOH[LÖQ
&XDQGR ODV YDULOODV GH UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO DVHJXUDGDV SRU ORV DPDUUHV WUDQVYHUVDOHV HVWÄQ
FRQILQDGDVSRUXQDORVDVÖORHQXQODGRGHOHOHPHQWRHQIOH[LÖQGHOSÖUWLFRWRGRVORVJDQFKRVGH
JUDGRVGHORVDPDUUHVWUDQVYHUVDOHVGHEHQFRORFDUVHHQHVHODGR

(OHPHQWRVGHSÖUWLFRVRPHWLGRVDIOH[LÖQ\FDUJDD[LDO

2EMHWR

/RV UHTXLVLWRV GH HVWD VHFFLÖQ VH DSOLFDQ D HOHPHQWRV GH SÖUWLFR TXH UHVLVWHQ IXHU]DV LQGXFLGDV
SRU VLVPRV WLHQHQ XQD IXHU]D D[LDO GH FRPSUHVLÖQ IDFWRUL]DGD TXH H[FHGH GH $JI F \
VDWLVIDFHQODVVLJXLHQWHVFRQGLFLRQHV

/DGLPHQVLÖQPÄVFRUWDGHODVHFFLÖQWUDQVYHUVDOPHGLGDVREUHXQDOÐQHDUHFWDTXHSDVH
DWUDYÌVGHOFHQWURLGHJHRPÌWULFRQRGHEHVHUPHQRUTXHPP

 /D UHODFLÖQ HQWUH OD GLPHQVLÖQ PÄV FRUWD GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO \ OD GLPHQVLÖQ
SHUSHQGLFXODUQRGHEHQVHUPHQRUTXH

5HVLVWHQFLDPÐQLPDD ODIOH[LÖQGHFROXPQDV

 /D UHVLVWHQFLD D OD IOH[LÖQ GH FXDOTXLHU FROXPQD GLPHQVLRQDGD SDUD UHVLVWLU XQD IXHU]D
IDFWRUL]DGDGHFRPSUHVLÖQD[LDOTXHH[FHGDGH $JI—F GHEHVDWLVIDFHUODVHFFLÖQÖOD


                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

/D UHVLVWHQFLD ODWHUDO \ OD ULJLGH] GH FROXPQDV TXH QR VDWLVIDJDQ OD VHFFLÖQ  QR GHEH
WRPDUVH HQ FXHQWD DO GHWHUPLQDU OD UHVLVWHQFLD \ ULJLGH] WRWDOHV GH OD HVWUXFWXUD SHUR GHEHQ
FXPSOLUFRQODVHFFLÖQ

/DUHVLVWHQFLDDODIOH[LÖQGHODVFROXPQDVGHEHVDWLVIDFHUODHFXDFLÖQ  

60H t60J                        

60H VXPDGHORVPRPHQWRVDOFHQWURGHODMXQWDFRUUHVSRQGLHQWHDODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRD
OD IOH[LÖQ GH ODV FROXPQDV TXH VH HQPDUFDQ HQ GLFKD MXQWD /D UHVLVWHQFLD D OD IOH[LÖQ GH OD
FROXPQD GHEH FDOFXODUVH SDUD OD IXHU]D D[LDO IDFWRUL]DGD FRQJUXHQWH FRQ OD GLUHFFLÖQ GH ODV
IXHU]DVODWHUDOHVFRQVLGHUDGDVORTXHGDFRPRUHVXOWDGRODPÄVEDMDUHVLVWHQFLDDODIOH[LÖQ

60J VXPDGHORVPRPHQWRVDOFHQWURGHODMXQWDFRUUHVSRQGLHQWHDODUHVLVWHQFLDGHGLVHÔRD
ODIOH[LÖQGHODVYLJDVPDHVWUDVTXHVHHQPDUFDQHQGLFKDMXQWD

/DUHVLVWHQFLDDODIOH[LÖQGHEHVXPDUVHGHPDQHUDTXHORVPRPHQWRVGHODFROXPQDVHRSRQJDQ
D ORV PRPHQWRV GH OD YLJD 'HEH VDWLVIDFHUVH OD HFXDFLÖQ   SDUD PRPHQWRV GH YLJD TXH
DFWÝDQHQDPEDVGLUHFFLRQHVGHOSODQRYHUWLFDOGHOSÖUWLFRTXHVHFRQVLGHUD

&XDQGRODVHFFLÖQQRVHVDWLVIDFHHQXQDMXQWDODVFROXPQDVTXHVRSRUWDQODV
UHDFFLRQHV SURYHQLHQWHV GH GLFKD MXQWD GHEHQ UHIRU]DUVH WUDQVYHUVDOPHQWH HQ WRGD VX ORQJLWXG
FRPRVHHVSHFLILFDHQODVHFFLÖQ

 5HIXHU]RORQJLWXGLQDO

(OSRUFHQWDMHGHUHIXHU]RU QRGHEHVHUPHQRUTXHQLPD\RUTXH

/RVWUDVODSHVVHSHUPLWHQVÖORGHQWURGHODPLWDGFHQWUDOGHODORQJLWXGGHOHOHPHQWR\
GHEHQHVWDUSURSRUFLRQDGRVFRPRWUDVODSHVGHWHQVLÖQ/RVHPSDOPHVVROGDGRV\ODVFRQH[LRQHV
PHFÄQLFDVFRQIRUPHDODVVHFFLRQHVGHODKDVWDODSXHGHQHPSOHDUVHSDUD
HPSDOPDUHOUHIXHU]RHQFXDOTXLHUVHFFLÖQVLHPSUHTXHVHDQYDULOODVDOWHUQDGDVORQJLWXGLQDOHVODV
TXHVHHPSDOPHQHQXQDVHFFLÖQ\TXHODGLVWDQFLDHQWUHORVHPSDOPHVVHDGHPPÖPÄVD
ORODUJRGHOHMHORQJLWXGLQDOGHOUHIXHU]R

 5HIXHU]RWUDQVYHUVDO

 'HEH SURSRUFLRQDUVH UHIXHU]R WUDQVYHUVDO HQ ODV FDQWLGDGHV TXH VH HVSHFLILFDQ D
FRQWLQXDFLÖQDPHQRVTXHODVHFFLÖQH[LMDPD\RUFDQWLGDG

 /DUHODFLÖQYROXPÌWULFDGHUHIXHU]RGHO]XQFKRHVSLUDORGHORVHVWULERV UV QRGHEHVHUPHQRU
TXHORLQGLFDGRHQODHFXDFLÖQ  

UV I—FI\K                         



\QRGHEHVHUPHQRUTXHODUHTXHULGDSRUODHFXDFLÖQ  

  (O ÄUHD WRWDO GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDOGHOUHIXHU]RFRQHVWULERUHFWDQJXODUQRGHEHVHUPHQRU

TXHHOSURSRUFLRQDGRSRUODVHFXDFLRQHV  \  

Ash > @
0,3 shc f ´c / f yh Ag / Ach                    

$VK VKFI—FI\K                       




                             &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

  (O UHIXHU]R WUDQVYHUVDO SXHGH SURSRUFLRQDUVH PHGLDQWH HVWULERV VHQFLOORV R WUDVODSDGRV 6H
SXHGHQHPSOHDUDPDUUHVWUDQVYHUVDOHVGHOPLVPRWDPDÔRGHYDULOOD\HVSDFLDGRVLJXDOTXHORV
HVWULERV &DGD H[WUHPR GHO DPDUUH WUDQVYHUVDO GHEH HQOD]DU XQD YDULOOD SHULIÌULFD GHO UHIXHU]R
ORQJLWXGLQDO/RVDPDUUHVWUDQVYHUVDOHVFRQVHFXWLYRVGHEHQDOWHUQDUVHH[WUHPRSRUH[WUHPRD
ORODUJRGHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDO

  &XDQGR OD UHVLVWHQFLD GH GLVHÔR GHO QÝFOHR GHO HOHPHQWR VDWLVIDFH ORV UHTXLVLWRV GH ODV
FRPELQDFLRQHVGHFDUJDHVSHFLILFDGDVLQFOX\HQGRHOHIHFWRVÐVPLFRQRHVQHFHVDULRVDWLVIDFHU
ODVHFXDFLRQHV  \  

 (O UHIXHU]R WUDQVYHUVDO GHEH HVSDFLDUVH D GLVWDQFLDV TXH QR H[FHGDQ GH ODFXDUWDSDUWH
GHODGLPHQVLÖQPÐQLPDGHOHOHPHQWRQLGHORVPP

 /RV DPDUUHV WUDQVYHUVDOHV R UDPDV GH ORV HVWULERV WUDVODSDGRV QR GHEHQ HVSDFLDUVH D
PÄV GH  PP FHQWUR D FHQWUR HQ GLUHFFLÖQ SHUSHQGLFXODU DO HMH ORQJLWXGLQDO GHO HOHPHQWR
HVWUXFWXUDO

 (O UHIXHU]R WUDQVYHUVDO GHEH VXPLQLVWUDUVH HQ ODV FDQWLGDGHV HVSHFLILFDGDV HQ ODV
VHFFLRQHVGHODDODVREUHODORQJLWXGƐ R GHVGHHOERUGHGHFDGDMXQWD\VREUH
DPERV ODGRV GH FXDOTXLHU VHFFLÖQ GRQGH SXHGD RFXUULU IOXHQFLD SRU IOH[LÖQ FRPELQDGD FRQ
GHVSOD]DPLHQWRV ODWHUDOHV LQHOÄVWLFRV GHO SÖUWLFR /D ORQJLWXG Ɛ R QR GHEH VHU PHQRU TXH OD DOWXUD
GHO HOHPHQWR HQ HO ERUGH GH OD MXQWD R HQ OD VHFFLÖQ GRQGHSXHGHRFXUULUIOXHQFLDSRUIOH[LÖQQL
PHQRUTXHXQDVH[WDSDUWHGHOFODUROLEUHGHOHOHPHQWRQLPHQRUTXHPP

ODVFROXPQDVTXHVRSRUWDQUHDFFLRQHVGHHOHPHQWRVUÐJLGRVGLVFRQWLQXRVFRPRPXURV
GHEHQHVWDUSURYLVWDVGHUHIXHU]RWUDQVYHUVDOFRPRVHHVSHFLILFDHQODVVHFFLRQHVGHOD
D OD  VREUH VX DOWXUD WRWDO \ EDMR HO QLYHOHQHOFXDORFXUUHODGLVFRQWLQXLGDGFXDQGROD
IXHU]D IDFWRUL]DGD GH FRPSUHVLÖQ D[LDO HQ HVWRV HOHPHQWRV UHODFLRQDGD FRQ HO HIHFWR VÐVPLFR
H[FHGHGH$JI F

0XURVGLDIUDJPDV\DUPDGXUDVHVWUXFWXUDOHV

2EMHWR

/RVUHTXLVLWRVGHHVWDVHFFLÖQVRQDSOLFDEOHVDPXURV\DUPDGXUDVHVWUXFWXUDOHVTXHVLUYHQFRPR
SDUWHV GH ORV VLVWHPDV UHVLVWHQWHV D IXHU]DV VÐVPLFDV DVÐ FRPR D GLDIUDJPDV SXQWDOHV \
HOHPHQWRVGHUHIXHU]RTXHWUDQVPLWHQIXHU]DVLQGXFLGDVSRUORVVLVPRV

 5HIXHU]R

ODUHODFLÖQGHUHIXHU]R UYSDUDPXURVHVWUXFWXUDOHVQRGHEHVHUPHQRUTXHDOR
ODUJR GH ORV HMHV ORQJLWXGLQDO \ WUDQVYHUVDO (O HVSDFLDPLHQWR GHO UHIXHU]R HQ FDGD GLUHFFLÖQ QR
GHEHH[FHGHUGHPP(OUHIXHU]RSURSRUFLRQDGRSRUUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWHGHEHVHUFRQWLQXR
\GHEHHVWDUGLVWULEXLGRDWUDYÌVGHOSODQRGHFRUWDQWH

 (Q XQ PXUR GHEHQ HPSOHDUVH FXDQGR PHQRV GRV PDOODV GH UHIXHU]R FXDQGR OD IXHU]D
FRUWDQWHIDFWRUL]DGDHQHOSODQRDVLJQDGDDOPXURH[FHGDGH$FY —I—F

 /RV SXQWDOHV DPDUUHV \ DUPDGXUDV HVWUXFWXUDOHV DVÐ FRPR ORV HOHPHQWRV GH UHIXHU]R
FRQ HVIXHU]RV GH FRPSUHVLÖQ TXH H[FHGDQ GH  I—F GHEHQ HVWDU SURYLVWRV GH UHIXHU]R
WUDQVYHUVDOHVSHFLDOVREUHODORQJLWXGWRWDOGHOHOHPHQWRFRPRORHVSHFLILFDODVHFFLÖQ(O
UHIXHU]R WUDQVYHUVDO HVSHFLDO SXHGH VHU GLVFRQWLQXR HQ XQD VHFFLÖQ GRQGH HO HVIXHU]R GH
FRPSUHVLÖQ FDOFXODGR VHD PHQRU TXH  I—F 'HEHQ FDOFXODUVH HVIXHU]RV SDUD ODV IXHU]DV
IDFWRUL]DGDV HPSOHDQGR XQ PRGHOR OLQHDOPHQWH HOÄVWLFR \ ODV SURSLHGDGHV GH OD VHFFLÖQ WRWDO GH
ORVHOHPHQWRVFRQVLGHUDGRV

                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

 7RGR UHIXHU]R FRQWLQXR HQ PXURV GLDIUDJPDV SXQWDOHV \ HOHPHQWRV GH DPDUUH
HVWUXFWXUDOHVDVÐFRPRHQHOHPHQWRVGHUHIXHU]RGHEHQHVWDUDQFODGRVRHPSDOPDGRVGHDFXHUGR
FRQODVGLVSRVLFLRQHVSDUDUHIXHU]RHQWUDFFLÖQHVSHFLILFDGDVHQODVVHFFLRQHV

 (OHPHQWRVOLPLWDQWHVSDUDPXURV\GLDIUDJPDVHVWUXFWXUDOHV

'HEHQGLVSRQHUVHHOHPHQWRVOLPLWDQWHVHQORVERUGHVH[WUHPRV\ERUGHVDOUHGHGRUGHODV
DEHUWXUDV HQ PXURV \ GLDIUDJPDV HVWUXFWXUDOHV SDUD ODV FXDOHV HO HVIXHU]R PÄ[LPR HQ OD ILEUD
H[WUHPDFRUUHVSRQGLHQWHDIXHU]DVIDFWRUL]DGDVLQFOX\HQGRHOHIHFWRVÐVPLFRVHDPD\RUTXH
I—F D PHQRV TXH WRGR HO HOHPHQWR GHO PXUR R GHO GLDIUDJPD HVWÌ UHIRU]DGR SDUD VDWLVIDFHU ODV
VHFFLRQHV GH OD  D OD  (O HOHPHQWR OLPLWDQWH SXHGH VHU GLVFRQWLQXR FXDQGR HO
HVIXHU]R GH FRPSUHVLÖQ FDOFXODGR VHD PHQRU TXH  I—F 'HEHQ FDOFXODUVH HVIXHU]RV SDUD
IXHU]DV IDFWRUL]DGDV HPSOHDQGR XQ PRGHOR OLQHDOPHQWH HOÄVWLFR \ ODV SURSLHGDGHV GH OD VHFFLÖQ
WRWDO

ORVHOHPHQWRVOLPLWDQWHVFXDQGRVHUHTXLHUDQGHEHQWHQHUUHIXHU]RWUDQVYHUVDOFRPRVH
HVSHFLILFDHQODVVHFFLRQHVGHODDOD

 /RV HOHPHQWRV OLPLWDQWHV GH PXURV HVWUXFWXUDOHV GHEHQ HVWDU SURSRUFLRQDGRV SDUD
VRSRUWDU WRGDV ODV FDUJDV JUDYLWDFLRQDOHV IDFWRUL]DGDV VREUH HO PXUR LQFOX\HQGR ODV FDUJDV
WULEXWDULDV \ VX SURSLR SHVR DVÐ FRPR OD IXHU]D YHUWLFDO UHTXHULGD SDUD UHVLVWLU HO PRPHQWR GH
YROFDPLHQWRFDOFXODGRDSDUWLUGHODVIXHU]DVIDFWRUL]DGDVUHODFLRQDGDVFRQHOHIHFWRVÐVPLFR

 /RV HOHPHQWRV OLPLWDQWHV GH GLDIUDJPDV HVWUXFWXUDOHV GHEHQ HVWDU SURSRUFLRQDGRV SDUD
UHVLVWLU OD VXPD GH OD IXHU]D GH FRPSUHVLÖQ TXH DFWÝD HQ HO SODQR GHO GLDIUDJPD \ OD IXHU]D
REWHQLGDGHODGLYLVLÖQGHOPRPHQWRIDFWRUL]DGRHQODVHFFLÖQSDUDODGLVWDQFLDHQWUHORVERUGHV
GHOGLDIUDJPDHQHVDVHFFLÖQ3RGUÄGLVHÔDUVHHOGLDIUDJPDFRPRXQFRQMXQWRXWLOL]DQGRPÌWRGRV
PÄVH[DFWRV\VXILFLHQWHVFRQILDEOHV

(OUHIXHU]RWUDQVYHUVDOHQPXURVFRQHOHPHQWRVOLPLWDQWHVGHEHHVWDUDQFODGRGHQWURGHO
QÝFOHR FRQILQDGR GHO HOHPHQWR OLPLWDQWH D ILQ GH TXH GHVDUUROOH HO HVIXHU]R GH IOXHQFLD SRU
WUDFFLÖQGHOUHIXHU]RWUDQVYHUVDO

-XQWDVGHFRQVWUXFFLÖQ

 7RGDV ODV MXQWDV GH FRQVWUXFFLÖQ HQ PXURV \ GLDIUDJPDV GHEHQ FXPSOLU FRQODVHFFLÖQ
 \ ODV VXSHUILFLHV GH FRQWDFWR GHEHQ KDFHUVH ÄVSHUDV FRPR VH HVSHFLILFD HQ OD VHFFLÖQ


-XQWDVGHSÖUWLFRV

5HTXLVLWRVJHQHUDOHV

 /DV IXHU]DV HQ HO UHIXHU]R ORQJLWXGLQDO GH YLJDV HQ HO ERUGH GH OD MXQWD GHEHQ
GHWHUPLQDUVHSUHVXSRQLHQGRTXHHOHVIXHU]RHQHOUHIXHU]RGHWUDFFLÖQSRUIOH[LÖQHVGHI\

 /D UHVLVWHQFLD GH OD MXQWD GHEH UHJLUVH SRU ORV IDFWRUHV GH UHGXFFLÖQ GH UHVLVWHQFLD
DSURSLDGRVTXHVHHVSHFLILFDQHQODVHFFLÖQ

(OUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGHXQDYLJDTXHWHUPLQDHQXQDFROXPQDGHEHSURORQJDUVHKDVWD
ODFDUDPÄVGLVWDQWHGHOQÝFOHRFRQILQDGRGHODFROXPQD\DQFODUVHHQWUDFFLÖQGHDFXHUGRFRQOD
VHFFLÖQ\HQFRPSUHVLÖQGHDFXHUGRFRQHOFDSÐWXOR

5HIXHU]RWUDQVYHUVDO

                        
 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

(O]XQFKRGHUHIXHU]RWUDQVYHUVDOFRPRORHVSHFLILFDODVHFFLÖQGHEHFRORFDUVH
GHQWUR GH OD MXQWD D PHQRV TXH OD MXQWD HVWÌ FRQILQDGD SRU HOHPHQWRV HVWUXFWXUDOHV FRPR OR
HVSHFLILFDODVHFFLÖQ

 'HQWUR GH OD DOWXUD GHO HOHPHQWR GH SÖUWLFR GH PHQRV DOWXUD GHEH GLVSRQHUVH UHIXHU]R
WUDQVYHUVDO LJXDO SRU OR PHQRV D OD PLWDG GH OD FDQWLGDG UHTXHULGD HQ OD VHFFLÖQ 
FXDQGR ORV HOHPHQWRV VH HQPDUFDQ GHQWUR GH ORV FXDWUR ODGRV GHOD MXQWD \ FXDQGR HO DQFKR GH
FDGDHOHPHQWRPLGHSRUORPHQRVWUHVFXDUWDVSDUWHVGHODQFKRGHODFROXPQD

 (O UHIXHU]R WUDQVYHUVDO UHTXHULGR SRU OD VHFFLÖQ  GHEH GLVSRQHUVH D WUDYÌV GH OD
MXQWDSDUDSURSRUFLRQDUFRQILQDPLHQWRSDUDHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGHYLJDIXHUDGHOQÝFOHRGHOD
FROXPQDFXDQGRGLFKRFRQILQDPLHQWRQRHVVXPLQLVWUDGRSRUXQDYLJDTXHVHHQPDUTXHGHQWURGH
ODMXQWD

 5HVLVWHQFLDDOFRUWDQWH

 6H VXSRQGUÄ TXH OD UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH GH OD MXQWD QR HV PD\RU TXH ODV
IXHU]DVHVSHFLILFDGDVDFRQWLQXDFLÖQSDUDKRUPLJÖQGHÄULGRGHPDVDQRUPDO

3DUDMXQWDFRQILQDGD —I—F$M
3DUDRWUDVMXQWDV —I—F$M

GRQGH $M HV HO ÄUHD PÐQLPD GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO GH OD MXQWD HQ XQ SODQR SDUDOHOR DO HMH GHO
UHIXHU]RTXHJHQHUDODIXHU]DFRUWDQWH

6HFRQVLGHUDTXHXQDMXQWDHVWÄFRQILQDGDFXDQGRORVHOHPHQWRVVHHQPDUFDQGHQWURGHWRGDVODV
FDUDV YHUWLFDOHV GH OD MXQWD \ FXDQGR SRU OR PHQRV WUHV FXDUWDV SDUWHV GH FDGD FDUD GH OD MXQWD
HVWÄQFXELHUWDVSRUHOHOHPHQWRTXHHQPDUFDQ

 3DUD KRUPLJRQHV GH ÄULGR OLJHUR OD UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH GH OD MXQWD QR GHEH
H[FHGHUGHODVWUHVFXDUWDVSDUWHVGHORVOÐPLWHVVHÔDODGRVHQODVHFFLÖQ

/RQJLWXGGHGHVDUUROORSDUDUHIXHU]RHQWUDFFLÖQ

 /D ORQJLWXG GH GHVDUUROOR ƐGK SDUD XQD YDULOOD FRQ JDQFKR HVWÄQGDU GH  JUDGRV HQ
KRUPLJÖQ GH ÄULGR GH PDVD QRUPDO QR GHEH VHU PHQRU TXH  GE  PP QL TXH OD ORQJLWXG
UHTXHULGDSRUODHFXDFLÖQ  

Ɛ GK I\GE—I—F                        



SDUDWDPDÔRVGHYDULOODVGHDPP

3DUDKRUPLJÖQGHÄULGROLJHURODORQJLWXGGHGHVDUUROORSDUDXQDYDULOODFRQJDQFKRHVWÄQGDUGH
JUDGRVQRGHEHVHUPHQRUTXHGEPPQLYHFHVHOUHTXHULGRSRUODHFXDFLÖQ 
 

(OJDQFKRGHJUDGRVGHEHHVWDUVLWXDGRGHQWURGHOQÝFOHRFRQILQDGRGHXQDFROXPQDRGHXQ
HOHPHQWROLPLWDQWH

3DUDYDULOODVGHDPPODORQJLWXGGHGHVDUUROORƐG SDUDXQDYDULOODUHFWDQRGHEH
VHU PHQRU TXH GRV \ PHGLD   YHFHV OD ORQJLWXG UHTXHULGD HQ OD VHFFLÖQ  FXDQGR HO
HVSHVRUGHOKRUPLJÖQFRORFDGRGHEDMRGHODYDULOODQRH[FHGDGHPPQLGHWUHV\PHGLD  
YHFHV OD ORQJLWXG UHTXHULGD HQ OD VHFFLÖQ  FXDQGR HO HVSHVRU GHO KRUPLJÖQ FRORFDGR
GHEDMRGHODYDULOODH[FHGHGHPP

/DVYDULOODVUHFWDVTXHWHUPLQDQHQXQDMXQWDGHEHQSDVDUDWUDYÌVGHOQÝFOHRFRQILQDGR
GH XQD FROXPQD R GH XQ HOHPHQWR OLPLWDQWH &XDOTXLHU SRUFLÖQ GH OD ORQJLWXG UHFWD GH
HPSRWUDPLHQWRIXHUDGHOQÝFOHRFRQILQDGRGHEHLQFUHPHQWDUVHPHGLDQWHXQIDFWRUGH
                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

5HTXLVLWRVGHUHVLVWHQFLDDOFRUWDQWH

 )XHU]DVGHGLVHÔR

(OHPHQWRVGHSÖUWLFRVRPHWLGRVSULQFLSDOPHQWHDIOH[LÖQ

/D IXHU]D FRUWDQWH GH GLVHÔR 9H GHEH GHWHUPLQDUVH D SDUWLU GH OD FRQVLGHUDFLÖQ GH ODV IXHU]DV
HVWÄWLFDV VREUH OD SRUFLÖQ GHO HOHPHQWR HQWUH ODV FDUDV GH ODV MXQWDV 'HEH VXSRQHUVH TXH ORV
PRPHQWRVGHVLJQRRSXHVWRFRUUHVSRQGLHQWHVDODUHVLVWHQFLDSUREDEOHDFWÝDQHQODVFDUDVGHOD
MXQWD\TXHHOHOHPHQWRHVWÄFDUJDGRFRQODFDUJDWULEXWDULDJUDYLWDFLRQDOIDFWRUL]DGDDORODUJRGH
VXFODUR/RVPRPHQWRVFRUUHVSRQGLHQWHVDODUHVLVWHQFLDSUREDEOHGHEHQFDOFXODUVHHPSOHDQGRODV
SURSLHGDGHV GHO HOHPHQWR HQ ODV FDUDV GH OD MXQWD VLQ IDFWRUHV GH UHGXFFLÖQ GH UHVLVWHQFLD \
VXSRQLHQGRTXHHOHVIXHU]RHQHOUHIXHU]RGHWHQVLÖQHVLJXDODSRUORPHQRVI\

 (OHPHQWRVGHSÖUWLFRVXMHWRVDFDUJDD[LDO\GHIOH[LÖQFRPELQDGDV

/D IXHU]D FRUWDQWH GH GLVHÔR 9H GHEH GHWHUPLQDUVH D SDUWLU GH OD FRQVLGHUDFLÖQ GH ODV IXHU]DV
VREUH HO HOHPHQWR FRQ ODV UHVLVWHQFLDV QRPLQDOHV D PRPHQWR FDOFXODGDV SDUD OD IXHU]D
IDFWRUL]DGD GH FRPSUHVLÖQ D[LDO TXH GDQ FRPR UHVXOWDGR HO PRPHQWR PD\RU DFWXDQGR HQ ODV
FDUDVGHODVMXQWDV

0XURVGLDIUDJPDV\DUPDGXUDVHVWUXFWXUDOHV

/DIXHU]DFRUWDQWHGHGLVHÔR9X GHEHREWHQHUVHDSDUWLUGHODQÄOLVLVGHFDUJDODWHUDOGHDFXHUGR
FRQODVFDUJDVIDFWRUL]DGDV\VXVFRPELQDFLRQHVHVSHFLILFDGDVHQODVHFFLÖQ

 5HIXHU]RWUDQVYHUVDOHQHOHPHQWRVGHSÖUWLFR

 3DUD GHWHUPLQDU HO UHIXHU]R WUDQVYHUVDO TXH QHFHVLWDQ ORV HOHPHQWRV GH SÖUWLFR HQ ORV
TXH OD IXHU]D FRUWDQWH LQGXFLGD SRU VLVPR FDOFXODGD GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ 
UHSUHVHQWDODPLWDGR PÄVGHOFRUWDQWHWRWDOGHGLVHÔRGHEHVXSRQHUVHTXHODFDQWLGDG9FHVFHUR
FXDQGR OD IXHU]D IDFWRUL]DGD GH FRPSUHVLÖQ D[LDO LQFOX\HQGR ORV HIHFWRV VÐPLFRV HV PHQRUTXH
$JI—F 

 ORV HVWULERV \ DQLOOR QHFHVDULRV SDUD UHVLVWLU FRUWDQWH GHEHQ FRORFDUVH VREUH ODV
ORQJLWXGHVTXHVHHVSHFLILFDQHQODVVHFFLRQHV\

 5HVLVWHQFLDDO FRUWDQWHGHPXURV\GLDIUDJPDVHVWUXFWXUDOHV

 /D UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH GH PXURV \ GLDIUDJPDV HVWUXFWXUDOHV GHEH
GHWHUPLQDUVHDSOLFDQGRODVHFFLÖQRODVHFFLÖQ

 /D UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH 9Q GH PXURV \ GLDIUDJPDV HVWUXFWXUDOHV
VXSXHVWDPHQWHQRGHEHH[FHGHUODIXHU]DFRUWDQWHFDOFXODGDPHGLDQWH

Vn Acv > @
f ´c / 6  U n f y                      

 3DUD PXURV GLDIUDJPDV  \ VHJPHQWRV GH PXURV GLDIUDJPDV  FRQ UHODFLÖQ GH KZƐZ
PHQRU TXH  OD UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH GHO PXUR GLDIUDJPD  SXHGH GHWHUPLQDUVH SRU
PHGLRGHODHFXDFLÖQ  

9Q $FY DF —I—F UQI\                       

GRQGHHOFRHILFLHQWHDF YDULDOLQHDOPHQWHGHSDUD KZƐZ  DSDUD KZƐZ  

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

(QODVHFFLÖQHOYDORUGHODUHODFLÖQ KZƐZ HPSOHDGDSDUDGHWHUPLQDU9Q SDUD

VHJPHQWRV GH XQ PXUR R GLDIUDJPD GHEH VHU OD PD\RU GH ODV UHODFLRQHV SDUD WRGR HO PXUR
GLDIUDJPD \HOVHJPHQWRGHPXUR GLDIUDJPD FRQVLGHUDGRV

/RVPXURV GLDIUDJPDV GHEHQWHQHUUHIXHU]RSRUFRUWDQWHGLVWULEXLGRSDUDSURSRUFLRQDU

UHVLVWHQFLD HQ GRV GLUHFFLRQHV RUWRJRQDOHV HQ HO SODQR GHO PXUR GLDIUDJPD  &XDQGR OD UHODFLÖQ
KZƐZ QRH[FHGHGHODUHODFLÖQGHUHIXHU]R UY QRGHEHVHUPHQRUTXHODUHODFLÖQGHUHIXHU]R
UQ

 /D UHVLVWHQFLD QRPLQDO DO FRUWDQWH GH WRGDV ODV SLODVWUDV GH PXURV TXH FRPSDUWHQ XQD
IXHU]DODWHUDOFRPÝQQRGHEHVXSRQHUVHPD\RUTXH$FY —I—F GRQGH$FYHVHOÄUHDWRWDOGHOD
VHFFLÖQWUDQVYHUVDO\ODUHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHGHFXDOTXLHUDGHODVSLODVWUDVLQGLYLGXDOHV
GHO PXUR QR GHEH VXSRQHUVH PD\RUTXH  $FS —I—F GRQGH $FS UHSUHVHQWD HO ÄUHD GH OD VHFFLÖQ
WUDQVYHUVDOGHODSLODVWUDFRQVLGHUDGD

6HVXSRQHTXHODUHVLVWHQFLDQRPLQDODOFRUWDQWHGHVHJPHQWRVGHPXURVKRUL]RQWDOHVQR
GHEH VHU PD\RU TXH  $FS —I—F GRQGH $FS UHSUHVHQWD HO ÄUHD GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO GH XQ
VHJPHQWRKRUL]RQWDOGHPXUR

 (OHPHQWRV GH SÖUWLFR QR GLPHQVLRQDGRV SDUD UHVLVWLU IXHU]DV LQGXFLGDV SRU PRYLPLHQWRV
VÐVPLFRV

 7RGRV ORV HOHPHQWRV GH SÖUWLFR TXH VXSXHVWDPHQWH QR IRUPDQ SDUWH GHO VLVWHPD SDUD
UHVLVWLUIXHU]DVODWHUDOHVGHEHQLQYHVWLJDUVHSDUDGHPRVWUDUTXHWLHQHQXQDFDSDFLGDGGHVRSRUWH
GH FDUJD YHUWLFDO VXSRQLHQGR XQD HVWUXFWXUD GHIRUPDGD ODWHUDOPHQWH LJXDO DO GREOH GH OD
FDOFXODGDSDUDODVIXHU]DVODWHUDOHVIDFWRUL]DGDV'LFKRVHOHPHQWRVGHEHQVDWLVIDFHUORVUHTXLVLWRV
GH UHIXHU]R PÐQLPR HVSHFLILFDGRV HQ ODV VHFFLRQHV  \  DVÐ FRPR ORV
HVSHFLILFDGRVHQORVFDSÐWXORV\

7RGRVORVHOHPHQWRVGHSÖUWLFRFRQIXHU]DVIDFWRUL]DGDVGHFRPSUHVLÖQD[LDOPD\RUHVTXH
$JI F GHEHQ VDWLVIDFHU ORV VLJXLHQWHV UHTXLVLWRV HVSHFLDOHV D PHQRV TXH FXPSODQ FRQ OD
VHFFLÖQ

 /RV DQLOORV GHEHQ WHQHU JDQFKRV GH  JUDGRV FRQ H[WHQVLRQHV QR PHQRUHV TXH VHLV
YHFHVHOGLÄPHWURGHODYDULOODGHORVDQLOORVÖPP3XHGHQHPSOHDUVHDPDUUHVWUDQVYHUVDOHV
FRPRVHGHILQHHQHVWHFDSLWXOR

(OHVSDFLDPLHQWRPÄ[LPRGHODPDUUHGHEHVHUVRVREUHXQDORQJLWXGƐR PHGLGDDSDUWLUGH
OD FDUD GH OD MXQWD (O HVSDFLDPLHQWR VR QR GHEH VHU PD\RU TXH RFKR GLÄPHWURV GH OD YDULOOD
ORQJLWXGLQDOPÄVSHTXHÔDFRQILQDGDGLÄPHWURVGHODYDULOODGHDPDUUHQLODPLWDGGHODPHQRU
GLPHQVLÖQ GH OD VHFFLÖQ WUDQVYHUVDO GH OD FROXPQD /D ORQJLWXG ƐR QR GHEH VHU PHQRU TXH XQD
VH[WDSDUWHGHODDOWXUDOLEUHGHODFROXPQDODPD\RUGLPHQVLÖQWUDQVYHUVDOGHODFROXPQDQL
PP

(OSULPHUDQLOORGHEHHVWDUGHQWURGHXQDGLVWDQFLDGHVRGHVGHODFDUDGHODMXQWD

 (O HVSDFLDPLHQWR GHO DPDUUH QR GHEH VHU PD\RU TXH  VR HQ FXDOTXLHU SDUWH GH OD
FROXPQD

/RVDVVLQYLJDVDUPDGDVHQGRVGLUHFFLRQHV

&XDQGR VH SUR\HFWHQ ORVDV VLQ YLJDV DUPDGDV HQ GRV GLUHFFLRQHV VH GHEH FXPSOLU FRQ ORV
VLJXLHQWHV UHTXLVLWRV PÐQLPRV DGLFLRQDOHV TXHGDQGR VX XWLOL]DFLÖQ OLPLWDGD SRU ORV PHMRUHV
FULWHULRVGHUHVLVWHQFLD\GHIRUPDFLÖQHVWDEOHFLGRVHQHVWHFÖGLJRHVSHFLDOPHQWHFXDQGRVHWUDWH
GHHGLILFDFLRQHVGHDOWXUD

 &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

1RPHQRVGHODPLWDGGHOUHIXHU]RHQODIUDQMDGHFROXPQDVHQHODSR\RGHEHFRORFDUVH
GHQWURGHODQFKRHIHFWLYRGHODORVDHVSHFLILFDGRHQODVHFFLÖQ

 1R PHQRV GH XQD FXDUWD SDUWH GHO UHIXHU]R VXSHULRU HQ HO DSR\R GH OD IUDQMD GH
FROXPQDVGHEHVHUFRQWLQXRDORODUJRGHOFODUR

 (O UHIXHU]R FRQWLQXR LQIHULRU HQ OD IUDQMD GH FROXPQDV QR GHEH VHU PHQRU TXH XQD
WHUFHUDSDUWHGHOUHIXHU]RVXSHULRUHQHODSR\RGHODIUDQMDGHFROXPQDV

 1R PHQRV GH OD PLWDG GH WRGR HO UHIXHU]R LQIHULRU HQ HO FHQWUR GHO FODUR GHEH VHU
FRQWLQXR\GHEHGHVDUUROODUVXUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDHQODFDUDGHODSR\RFRPRVHGHILQHHQOD
VHFFLÖQ

 (QORVERUGHVGLVFRQWLQXRVGHODORVDWRGRHOUHIXHU]RVXSHULRUHLQIHULRUHQHODSR\R
GHEHGHVDUUROODUVHHQODFDUDGHODSR\RFRPRVHGHILQHHQODVHFFLÖQ

&RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

$1(;2$

0¬72'2$/7(51$7,92'(',6(´2

$1RWDFLÖQ

$OJXQDVGHILQLFLRQHVGHHVWDQRWDFLÖQHVWÄQPRGLILFDGDVFRQUHVSHFWRGHODVLQGLFDGDVHQHOWH[WR
SULQFLSDOGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJRSDUDVXXVRHVSHFÐILFRHQODDSOLFDFLÖQGHO$QH[R$

$J  ÄUHDWRWDOGHODVHFFLÖQPP

$  ÄUHDFDUJDGD

$ ÄUHD PÄ[LPD GH OD SDUWH GH OD VXSHUILFLH GH DSR\R TXH HV JHRPÌWULFDPHQWH VLPLODU D \
 FRQFÌQWULFDFRQHOÄUHDFDUJDGD

$Y  ÄUHDGHOUHIXHU]RGHFRUWHGHQWURGHXQDGLVWDQFLDV PP

E  DQFKRGHODFDUDHQFRPSUHVLÖQGHOHOHPHQWRPP

ER  SHUÐPHWURGHODVHFFLÖQFUÐWLFDSDUDORVDV\]DSDWDVPP

EZ  DQFKRGHODOPDRGLÄPHWURGHXQDVHFFLÖQFLUFXODUPP

G DOWXUD HIHFWLYD GLVWDQFLD GHVGH OD ILEUD PÄV DOHMDGD HQ FRPSUHVLÖQ DO FHQWURLGH GHO
 UHIXHU]RHQ WHQVLÖQPP

(F  PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHOKRUPLJÖQ 9ÌDVHODVHFFLÖQ 03D

(V  PÖGXORGHHODVWLFLGDGGHDFHURGHUHIXHU]R 9ÌDVHODVHFFLÖQ 03D

I—F UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ 9ÌDVHHOFDSÐWXOR 03D

—I—F UDÐ]FXDGUDGDGHODUHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODFRPSUHVLÖQGHOKRUPLJÖQ03D

IFW UHVLVWHQFLDSURPHGLRDODWHQVLÖQSRUKHQGLPLHQWRGHOKRUPLJÖQGHÄULGROLJHUR0SD 
 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

IV  HVIXHU]RSHUPLVLEOHDODWHQVLÖQHQHODFHURGHUHIXHU]R03D

I\  UHVLVWHQFLDHVSHFLILFDGDDODIOXHQFLDGHOUHIXHU]R 9ÌDVHODVHFFLÖQ03D 

0  PRPHQWRGHGLVHÔR

Q UHODFLÖQGHPÖGXORVGHHODVWLFLGDG

(V(F

1 FDUJDD[LDOGHGLVHÔRQRUPDODODVHFFLÖQWUDQVYHUVDO\TXHRFXUUHVLPXOWÄQHDPHQWHFRQ
9 GHEHWRPDUVHFRPRSRVLWLYDVLHVGHFRPSUHVLÖQ\QHJDWLYDVLHVGHWHQVLÖQ\ GHEH
 LQFOXLUORVHIHFWRVGHODWHQVLÖQGHELGDDODFRQWUDFFLÖQ\DOIOXMRSOÄVWLFRGHOKRUPLJÖQ

V  HVSDFLDPLHQWRGHOUHIXHU]RGHFRUWHHQXQDGLUHFFLÖQSDUDOHODDOUHIXHU]RORQJLWXGLQDO 
   PP

Y  HVIXHU]RGHGLVHÔRDOFRUWH03D

&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

YF  HVIXHU]RSHUPLVLEOHDOFRUWHUHVLVWLGRSRUHOKRUPLJÖQ03D

YK  HVIXHU]RSHUPLVLEOHDOFRUWHKRUL]RQWDO03D

9  IXHU]DGHGLVHÔRDOFRUWHHQODVHFFLÖQ

E F  UHODFLÖQGHOODGRODUJRDOFRUWRGHOÄUHDGHDSOLFDFLÖQGHODFDUJDFRQFHQWUDGDR UHDFFLÖQ

D  ÄQJXORFRPSUHQGLGRHQWUHORVHVWULERVLQFOLQDGRV\HOHMHORQJLWXGLQDOGHOHOHPHQWR

U  FXDQWÐDGHUHIXHU]RHQWHQVLÖQ

$VEG

I  IDFWRUGHUHGXFFLÖQGHFDSDFLGDG 9ÌDVHODVHFFLÖQ$ 

$ $OFDQFH

$ /RV HOHPHQWRV QR SUHHVIRU]DGRV GH KRUPLJÖQ DUPDGR SXHGHQ GLVHÔDUVH XWLOL]DQGR ODV
FDUJDV GH VHUYLFLR VLQ IDFWRUHV GH FDUJD  \ ORV HVIXHU]RV SHUPLVLEOHV SDUD FDUJD GH VHUYLFLR GH
DFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHO$QH[R$

$ 3DUD HO GLVHÔR GH ORV HOHPHQWRV TXH QR VH WUDWDQ HQ HO $QH[R $ GHEHQ DSOLFDUVH ODV
GLVSRVLFLRQHVDSURSLDGDVTXHVHGDQHQHOWH[WRSULQFLSDOGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJR

$7RGDVODVGLVSRVLFLRQHVDSOLFDEOHVGHHVWDSDUWHGHO&ÖGLJRSDUDKRUPLJÖQQRSUHHVIRU]DGR
H[FHSWR OD VHFFLÖQ  GHEHQ DSOLFDUVHDORVHOHPHQWRVGLVHÔDGRVSRUHO0ÌWRGR$OWHUQDWLYRGH
'LVHÔR

$ /RV HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ GHEHQ FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV SDUD HO FRQWURO GH ODV
GHIOH[LRQHVGHODVHFFLÖQ\FRQORVUHTXLVLWRVGHODVVHFFLRQHV\

$ *HQHUDOLGDGHV

$ /RV IDFWRUHV GH FDUJD \ ORV IDFWRUHV GH UHGXFFLÖQ GH FDSDFLGDG I GHEHQ FRQVLGHUDUVH
LJXDOHVDODXQLGDGSDUDORVHOHPHQWRVTXHVHGLVHÔHQSRUHO0ÌWRGR$OWHUQDWLYRGH'LVHÔR

$ /RV HOHPHQWRV SXHGHQ GLPHQVLRQDUVH SDUD HO  GH ODV FDSDFLGDGHV UHTXHULGDV SRU ODV
RWUDVSDUWHVGHO$QH[R$FXDQGRVHFRQVLGHUDQIXHU]DVGHYLHQWRRVLVPRFRPELQDGRVFRQRWUDV
FDUJDV VLHPSUH TXH OD VHFFLÖQ UHVXOWDQWH QR VHD PHQRU TXH DTXHOOD TXH VH UHTXLHUH SDUD OD
FRPELQDFLÖQGHFDUJDYLYD\PXHUWD

$&XDQGRODFDUJDPXHUWDUHGX]FDORVHIHFWRVGHRWUDVFDUJDVORVHOHPHQWRVGHEHQGLVHÔDUVH
SDUDHOGHODFDUJDPXHUWDHQFRPELQDFLÖQFRQODVRWUDVFDUJDV

$(VIXHU]RVSHUPLVLEOHVSDUDFDUJDGHVHUYLFLR

$/RVHVIXHU]RVHQHOKRUPLJÖQQRGHEHQH[FHGHUGHORVVLJXLHQWHVYDORUHV

D IOH[LÖQ

(VIXHU]RHQODILEUDH[WUHPDHQFRPSUHVLÖQI—F

E FRUWH YHUQRWD 

&RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

 9LJDV]DSDWDV\ORVDVHQXQDGLUHFFLÖQ

 &RUWHUHVLVWLGRSRUHOKRUPLJÖQ9F —I—F
 &RUWHPÄ[LPRUHVLVWLGRSRUHOKRUPLJÖQ
PÄVHOUHIXHU]RGHFRUWH9F—I—F

1HUYDGXUDVGLVHÔDGDVGHDFXHUGRFRQOD6HFFLÖQ

&RUWH UHVLVWLGR SRU HO KRUPLJÖQ 9F 

—I—F


 =DSDWDV\ORVDVHQGRVGLUHFFLRQHV

 &RUWHUHVLVWLGRSRUHOKRUPLJÖQ
 9F YHUQRWD   EF —I—F
 3HURQRPD\RUTXH —I—F

F DSODVWDPLHQWRHQHOÄUHDGHODFDUJD
YHUQRWD  I F

$(OHVIXHU]RGHWHQVLÖQIV HQHOUHIXHU]RQRGHEHH[FHGHUGHORVVLJXLHQWHVYDORUHV

D  3DUDDFHURGHUHIXHU]RGHJUDGR
03DRJUDGR03D03D 

E  SDUDDFHURGHUHIXHU]RGHJUDGR
03D\SDUDPDOODVROGDGDGH
DODPEUHOLVRRFRQUHVDOWHV03D

F  SDUDHOUHIXHU]RGHIOH[LÖQFRQVLVWHQWH
 HQYDULOODVGHPPGHGLÄPHWURHQORVDV           
XQLGLUHFFLRQDOHVGHQRPÄVGHPGHOX]              I\
SHURQRPD\RUTXH03D 


127$  3DUD HO FDOFXOR PDV GHWDOODGR GHO HVIXHU]R GH FRUWH UHVLVWLGR SRU HO KRUPLJÖQ 9F \ ORV YDORUHV GH FRUWH SDUD
KRUPLJÖQGHÄULGROLJHURYÌDVHODVHFFLÖQ$

127$6LVHSURSRUFLRQDUHIXHU]RGHFRUWHYÌDQVHODVVHFFLRQHV$\$

127$  &XDQGR OD VXSHUILFLH GH DSR\R HV PÄV DQFKD HQ WRGRV ORV ODGRV TXH HO ÄUHD FDUJDGD HO HVIXHU]R GH
DSODVWDPLHQWRSHUPLVLEOHHQHOÄUHDFDUJDGDSXHGHLQFUHPHQWDUVHSRU—$$SHURQRPD\RUTXH&XDQGRODVXSHUILFLH
GH DSR\R VHD LQFOLQDGD R HVFDORQDGD $ SXHGH WRPDUVH FRPR HO ÄUHD GH ODEDVHPÄVLQIHULRUGHOPD\RUWURQFRGHXQD
SLUÄPLGHUHFWDRFRQRFRQWHQLGRWRWDOPHQWHGHQWURGHODSR\R\TXHWLHQHFRPRVXEDVHVXSHULRUHOÄUHDFDUJDGD\FX\RV
ODGRVWLHQHQXQDSHQGLHQWHGHYHUWLFDODKRUL]RQWDO

&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

$'HVDUUROOR\HPSDOPHVGHUHIXHU]R

$(OGHVDUUROOR\ORVHPSDOPHVGHOUHIXHU]RVHUÄQFRPRVHUHTXLHUHHQHO&DSÐWXOR

$3DUDVDWLVIDFHUORVUHTXLVLWRVGHODVHFFLÖQ0Q GHEHWRPDUVHFRPRODFDSDFLGDGD
PRPHQWR FDOFXODGD VXSRQLHQGR TXH WRGR HO UHIXHU]R HQ WHQVLÖQ GH PRPHQWR SRVLWLYR HQ OD
VHFFLÖQHVWÄHVIRU]DGRDOHVIXHU]RGHWHQVLÖQSHUPLVLEOHIV \9X GHEHWRPDUVHFRPRODIXHU]DQR
IDFWRUDGDGHFRUWHHQODVHFFLÖQ

$)OH[LÖQ

3DUDODLQYHVWLJDFLÖQGHORVHVIXHU]RVGHODVFDUJDVGHVHUYLFLRGHEHXWLOL]DUVHODWHRUÐDOLQHDOGH
HVIXHU]RGHIRUPDFLÖQ SDUDIOH[LÖQ FRQODVVLJXLHQWHVKLSÖWHVLV

$ /DV GHIRUPDFLRQHV YDUÐDQ OLQHDOPHQWH FRQ UHVSHFWR GH VX GLVWDQFLD DO HMH QHXWUR H[FHSWR
SDUDHOHPHQWRVGHJUDQDOWXUDVXMHWRVDIOH[LÖQFRQUHODFLRQHVGHDOWXUDWRWDODOX]OLEUHPD\RUHV
TXH  SDUD OXFHV FRQWLQXDV \ PD\RUHV TXH  SDUD OXFHV VLPSOHV HQ ORV FXDOHV GHEH
FRQVLGHUDUVHXQDGLVWULEXFLÖQQROLQHDOGHGHIRUPDFLÖQ 9ÌDVHODVHFFLÖQ 

$/DUHODFLÖQHVIXHU]RGHIRUPDFLÖQGHOKRUPLJÖQHVXQDOÐQHDUHFWDEDMRODVFDUJDVGHVHUYLFLR
GHQWURGHORVHVIXHU]RVSHUPLVLEOHVSDUDFDUJDGHVHUYLFLR

$(QHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQDUPDGRHOKRUPLJÖQQRUHVLVWHWHQVLÖQ

$/DUHODFLÖQGHPÖGXORQ (V(F VHSXHGHWRPDUFRPRHOQÝPHURHQWHURPÄVFHUFDQR SHUR

QR PHQRU GH   ([FHSWR HQ HO FÄOFXOR GH GHIOH[LRQHV HO YDORU GH Q SDUD KRUPLJÖQ OLJHUR GHEH
VXSRQHUVHTXHHVHOPLVPRTXHSDUDKRUPLJÖQGHPDVDQRUPDOGHODPLVPDUHVLVWHQFLD

$ (Q ORV HOHPHQWRV VXMHWRV D IOH[LÖQ GREOHPHQWH UHIRU]DGRV GHEH XWLOL]DUVH XQD UHODFLÖQ
HIHFWLYDGHPÖGXORVGH (V(F SDUDWUDQVIRUPDUHOUHIXHU]RGHFRPSUHVLÖQSDUDORVFÄOFXORVGHO
HVIXHU]R(OHVIXHU]RGHFRPSUHVLÖQHQWDOUHIXHU]RQRGHEHH[FHGHUGHOHVIXHU]RSHUPLVLEOHSDUD
WHQVLÖQ

$(OHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQFRQRVLQIOH[LÖQ

$/DFDSDFLGDGFRPELQDGDDFDUJDD[LDO\IOH[LÖQGHORVHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQGHEH
WRPDUVHFRPRHOGHODFDOFXODGDGHDFXHUGRFRQODVGLVSRVLFLRQHVGHO&DSLWXOR

$ /RV HIHFWRV GH HVEHOWH] GHEHQ LQFOXLUVH GH DFXHUGR FRQ ORV UHTXLVLWRV GH ODV VHFFLRQHV
\(QODHFXDFLÖQ  \  HOWÌUPLQR3XGHEHUHHPSOD]DUVHSRUYHFHVOD
FDUJDD[LDOGHGLVHÔR\HOIDFWRUI GHEHWRPDUVHLJXDOD

$/RVPXURVGHEHQGLVHÔDUVHGHDFXHUGRFRQHO&DSÐWXORSDUDXQDFDSDFLGDGFRPELQDGDD
FDUJDD[LDO\IOH[LÖQLJXDODOGHODFDOFXODGDGHDFXHUGRFRQOD6HFFLÖQ(QODHFXDFLÖQ
 HOIDFWRUI GHEHWRPDUVHLJXDOD

$&RUWH\WRUVLÖQ

$ (OHVIXHU]RGHFRUWHGHGLVHÔR9GHEHFDOFXODUVHSRU

    9
Y                          $
   EZG

GRQGH9 HVODIXHU]DGHGLVHÔRDOFRUWHHQODVHFFLÖQFRQVLGHUDGD

&RQWLQÝD 


 

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&3(,1(13DUWH  

$ &XDQGR OD UHDFFLÖQ HQ OD GLUHFFLÖQ GHO FRUWH DSOLFDGR LQWURGX]FD FRPSUHVLÖQ HQ ODV
UHJLRQHV H[WUHPDV GH XQ HOHPHQWR ODV VHFFLRQHV TXH VH ORFDOL]DQ D PHQRV GH XQD GLVWDQFLD G
GHVGHODFDUDGHODSR\RSXHGHQVHUGLVHÔDGDVSDUDHOPLVPRHVIXHU]RGHFRUWHY TXHHOFDOFXODGR
DODGLVWDQFLDG

$ &XDQGR VHD DSOLFDEOH GHEHQ DÔDGLUVH ORV HIHFWRV GH OD WRUVLÖQ GH DFXHUGR FRQ ODV
GLVSRVLFLRQHV GHO &DSÐWXOR  /DV UHVLVWHQFLDV DO FRUWH \ DO PRPHQWR GH WRUVLÖQ SURSRUFLRQDGDV
SRUHO KRUPLJÖQ \ ODV UHVLVWHQFLDV OÐPLWHV PÄ[LPDV SDUD OD WRUVLÖQ GHEHQ WRPDUVHFRPRHO
GHORVYDORUHVTXHGDQHQHO&DSLWXOR

$(VIXHU]RGHFRUWHUHVLVWLGRSRUHOKRUPLJÖQ

$6RODPHQWHSDUDORVHOHPHQWRVVXMHWRVDFRUWH\IOH[LÖQHOHVIXHU]RGHFRUWHUHVLVWLGRSRU
HOKRUPLJÖQ9F QRGHEHH[FHGHUGH—I—F DPHQRVTXHVHKDJDXQDQÄOLVLVPÄVGHWDOODGRGH
DFXHUGRFRQODVHFFLÖQ$

$ 3DUD ORV HOHPHQWRV VXMHWRV D FRPSUHVLÖQ D[LDO HO HVIXHU]R GH FRUWH UHVLVWLGR SRU HO
KRUPLJÖQ 9F QR GHEH H[FHGHU GH —I—F D PHQRV TXH VH KDJD XQ DQÄOLVLV PÄV GHWDOODGR GH
DFXHUGRFRQOD6HFFLÖQ$

$ 3DUD ORV HOHPHQWRV VXMHWRV D XQD WHQVLÖQ D[LDO VLJQLILFDWLYD HO UHIXHU]R GH FRUWH GHEH
GLVHÔDUVHSDUDUHVLVWLUHOFRUWHWRWDODPHQRVTXHVHKDJDXQDQÄOLVLVPÄVGHWDOODGRXWLOL]DQGR

        1
9F   —I—F                 $
        $J

GRQGH1 HVQHJDWLYDSDUDWHQVLÖQ/DFDQWLGDG1$J GHEHH[SUHVDUVHHQ03D

$6RODPHQWHSDUDORVHOHPHQWRVVXMHWRVDFRUWH\IOH[LÖQ9F SXHGHFDOFXODUVHSRU

          9G
9F  —I—F UZ                   $
          0

SHUR9F QRGHEHH[FHGHUGH —I—FODFDQWLGDG9G0 QRGHEHWRPDUVHPD\RUTXHGRQGH0HV

HOPRPHQWRGHGLVHÔRTXHRFXUUHVLPXOWÄQHDPHQWHFRQ9HQODVHFFLÖQFRQVLGHUDGD

$3DUDORVHOHPHQWRVVXMHWRVDFRPSUHVLÖQD[LDO9F SXHGHFDOFXODUVHSRU
     1
9F   —I—F                    $
     $J

/DFDQWLGDG1$J GHEHH[SUHVDUVHHQ03D

$ /RV HVIXHU]RV GH FRUWH UHVLVWLGRV SRU HO KRUPLJÖQ 9F VH DSOLFDQ D KRUPLJÖQ GH PDVD
QRUPDO &XDQGR VH XWLOLFH KRUPLJÖQ GH ÄULGR OLJHUR GHEH DSOLFDUVH XQD GH ODV VLJXLHQWHV
PRGLILFDFLRQHV

D &XDQGRIFW VHHVSHFLILFD\HOKRUPLJÖQVHGRVLILFDGHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQI—FW GHEH

VHUVXVWLWXLGDSRU—I—FSHURHOYDORUGHIFWQRGHEHH[FHGHUGH—I—F

E  &XDQGR QR VH HVSHFLILFD IFW HO YDORUGH —I—F GHEH PXOWLSOLFDUVHSRUSDUDKRUPLJÖQOLJHUR
VLQ DUHQD \ SRU  SDUD KRUPLJÖQ OLJHUR FRQ DUHQD 3XHGH DSOLFDUVH LQWHUSRODFLÖQ OLQHDO
FXDQGRVHHPSOHHXQDVXVWLWXFLÖQSDUFLDOGHDUHQD

&RQWLQÝD 

 

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&3(,1(13DUWH  

$ $O GHWHUPLQDU HO HVIXHU]R GH FRUWH UHVLVWLGR SRU HO KRUPLJÖQ 9F GHEHQ FRQVLGHUDUVH
FXDQGRVHDDSOLFDEOHORVHIHFWRVGHODWHQVLÖQD[LDOGHELGDDOIOXMRSOÄVWLFR\ODDFRQWUDFFLÖQGHO
KRUPLJÖQHQORVHOHPHQWRVUHVWULQJLGRV\SXHGHQLQFOXLUVHORVHIHFWRVGHODFRPSUHVLÖQLQFOLQDGD
SRUIOH[LÖQHQORVHOHPHQWRVGHDOWXUDYDULDEOH

$ (VIXHU]RGHFRUWHUHVLVWLGRSRUHO UHIXHU]RGHFRUWH

$ 7LSRVGHUHIXHU]RGHFRUWH(O UHIXHU]RGHFRUWHSXHGHFRQVLVWLUHQ

D  (VWULERVSHUSHQGLFXODUHVDOHMHGHOHOHPHQWR
E  0DOODVROGDGDGHDODPEUHFRQORVDODPEUHVORFDOL]DGRVSHUSHQGLFXODUPHQWHDOHMHGHOHOHPHQWR
RIRUPDQGRXQÄQJXORGHRPÄVFRQHOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGHWHQVLÖQ
F  5HIXHU]RORQJLWXGLQDOFRQSDUWHVGREODGDVTXHIRUPHQXQÄQJXORGHRPÄVFRQHOUHIXHU]R
ORQJLWXGLQDOGHWHQVLÖQ
G  &RPELQDFLRQHVGHHVWULERVFRQUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGREODGR
H  (VSLUDOHV

$/DUHVLVWHQFLDDODIOXHQFLDGHGLVHÔRGHOUHIXHU]RGHFRUWHQRGHEHH[FHGHUGH03D

$ /RV HVWULERV \ RWUDV YDULOODV R DODPEUHV TXH VH XWLOLFHQ FRPR UHIXHU]R GH FRUWH GHEHQ
H[WHQGHUVH KDVWD XQD GLVWDQFLD G GHVGH OD ILEUD H[WUHPD HQ FRPSUHVLÖQ \ GHEHQ DQFODUVH HQ
DPERV H[WUHPRV GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ  SDUD TXH GHVDUUROOHQ OD UHVLVWHQFLD D OD
IOXHQFLDGHGLVHÔRGHOUHIXHU]R

$ /ÐPLWHVSDUDHOHVSDFLDPLHQWRGHOUHIXHU]RGHFRUWH

$(OHVSDFLDPLHQWRGHOUHIXHU]RGHFRUWHFRORFDGRSHUSHQGLFXODUPHQWHDOHMHGHOHOHPHQWR
QRGHEHH[FHGHUGHG QLGHPP

$/RVHVWULERVLQFOLQDGRV\HOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGREODGRGHEHQHVWDUHVSDFLDGRVGHWDO
PDQHUD TXH FDGD OÐQHD D  TXH VH H[WLHQGD KDFLD OD UHDFFLÖQ GHVGH OD PLWDG GH OD DOWXUD
HIHFWLYDGHOHOHPHQWR G DOUHIXHU]RORQJLWXGLQDOGHWHQVLÖQVHDFUX]DGDDOPHQRVSRUXQDOÐQHD
GHUHIXHU]RGHFRUWH

$ &XDQGR OD GLIHUHQFLD YYF H[FHGDGH —I—FORVHVSDFLDPLHQWRVPÄ[LPRVGDGRVHQ

ODVVHFFLRQHV$\$GHEHQUHGXFLUVHDODPLWDG

$ 5HIXHU]RPÐQLPRGHFRUWH

$(QWRGRVORVHOHPHQWRVGHKRUPLJÖQDUPDGRVXMHWRVDIOH[LÖQHQORVFXDOHVHOHVIXHU]R
GH FRUWH GH GLVHÔR Y HV PD\RU TXH OD PLWDG GHO HVIXHU]R GH FRUWH SHUPLVLEOH UHVLVWLGR SRU HO
KRUPLJÖQYF GHEHSURSRUFLRQDUVHXQÄUHDPÐQLPDGHUHIXHU]RGHFRUWHH[FHSWRHQ

D  ORVDV\]DSDWDV
E  FRQVWUXFFLÖQGHSLVRVGHORVDVQHUYDGDVGHKRUPLJÖQGHILQLGDVHQOD6HFFLÖQ
F  YLJDVFRQXQDDOWXUDWRWDOQRPD\RUGHPPYHFHVHOHVSHVRUGHODODRODPLWDGGHO
DQFKRGHODOPDHOTXHVHDPD\RU

$ /RV UHTXLVLWRV FRQ UHVSHFWR GHO UHIXHU]R PÐQLPR GH FRUWH GH OD VHFFLÖQ $
SXHGHQ QR DSOLFDUVH VL VH GHPXHVWUD SRU PHGLR GH HQVD\RV TXH ODV UHVLVWHQFLDV ÝOWLPDV
UHTXHULGDVDIOH[LÖQ\FRUWHSXHGHQVHUGHVDUUROODGDVFXDQGRVHRPLWHGLFKRUHIXHU]RGHFRUWH

$ &XDQGR SRUOD VHFFLÖQ $R SRUDQÄOLVLV VH UHTXLHUD UHIXHU]R GH FRUWH HO ÄUHD
PÐQLPDGHGLFKRUHIXHU]RGHEHFDOFXODUVHSRU

 &RQWLQÝD


 

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&3(,1(13DUWH  

   EZV
$Y                          $
   I\

GRQGHEZ \VHVWÄQHQPP

$ 'LVHÔRGHOUHIXHU]RGHFRUWH

$&XDQGRHOHVIXHU]RGHFRUWHGHGLVHÔRY H[FHGDGHOHVIXHU]RGHFRUWHUHVLVWLGRSRUHO
KRUPLJÖQ YF GHEH SURSRUFLRQDUVH UHIXHU]R GH FRUWH GH DFXHUGR FRQ ODV VHFFLRQHV $ D
$

$&XDQGRVHXWLOLFHUHIXHU]RGHFRUWHSHUSHQGLFXODUDOHMHGHOHOHPHQWR

   YYF EZV
$Y                       $
     IV

$&XDQGRVHXWLOLFHQHVWULERVLQFOLQDGRVFRPRUHIXHU]RGHFRUWH
  
 
 YYF EZV
$Y                    $
    IV VHQDFRVD 

$&XDQGRHOUHIXHU]RGHFRUWHFRQVLVWDHQXQDVRODYDULOODRHQXQVRORJUXSRGHYDULOODV
SDUDOHODVWRGDVGREODGDVDODPLVPDGLVWDQFLDGHVGHHODSR\R

   YYF EZG 
$Y                        $
    IVVHQD 

GRQGHODGLIHUHQFLD YYF QRGHEHH[FHGHUGH—I—F

$ &XDQGR HO UHIXHU]R GH FRUWH FRQVLVWD HQ XQD VHULH GH YDULOODV SDUDOHODV GREODGDV R
JUXSRVGHYDULOODVSDUDOHODVGREODGDVDGLIHUHQWHVGLVWDQFLDVGHVGHHODSR\RHOÄUHDUHTXHULGDGHEH
FDOFXODUVHPHGLDQWHODHFXDFLÖQ $ 

$ 6RODPHQWH ODV WUHV FXDUWDV SDUWHV FHQWUDOHV GH OD SDUWH LQFOLQDGD GH FXDOTXLHU YDULOOD
ORQJLWXGLQDOGREODGDGHEHFRQVLGHUDUVHFRPRHIHFWLYDSDUDHOUHIXHU]RGHFRUWH

$&XDQGRVHXWLOLFHPÄVGHXQWLSRGHUHIXHU]RGHFRUWHSDUDUHIRU]DUODPLVPDSDUWHGH
XQHOHPHQWRHOÄUHDUHTXHULGDGHEHFDOFXODUVHFRPRODVXPDGHORVYDULRVWLSRVVHSDUDGDPHQWH
(QWDOHVFÄOFXORVYF GHEHLQFOXLUVHVRODPHQWHXQDYH]

$ (O YDORUGHODGLIHUHQFLD Y y YF QRGHEHH[FHGHUGH—I—F

$&RUWHGHIULFFLÖQ

&XDQGR HV DSURSLDGR FRQVLGHUDU OD WUDQVIHUHQFLD GHO FRUWH D WUDYÌV GH XQ SODQR GDGR WDO FRPR
XQD JULHWD H[LVWHQWH R SRWHQFLDO XQD VXSHULFLH GH FRQWDFWR HQWUH PDWHULDOHV GLIHUHQWHV R XQD
VXSHULFLHGHFRQWDFWRHQWUHGRVKRUPLJRQHVIXQGLGRVHQGLVWLQWRVWLHPSRVVHSXHGHQDSOLFDUODV
GLVSRVLFLRQHVGHFRUWHGHIULFFLÖQGHODVHFFLÖQFRQXQHVIXHU]ROLPLWHPÄ[LPRSDUDHOFRUWH
LJXDODOGHOTXHVHGDHQODVHFFLÖQ(OHVIXHU]RSHUPLVLEOHHQHOUHIXHU]RGHFRUWHGH
IULFFLÖQVHUÄHOTXHVHGDHQODVHFFLÖQ$

                            &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

$ 'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDORVDV\]DSDWDV

$/DFDSDFLGDGGHFRWHGHORVDV\]DSDWDVHQODYHFLQGDGGHODVFDUJDVFRQFHQWUDGDVRGH
ODVUHDFFLRQHVHVWÄJREHUQDGDSRUODPÄVVHYHUDGHODVGRVFRQGLFLRQHVVLJXLHQWHV

$$FFLÖQXQLGLUHFFLRQDOSDUDORVDR]DSDWDFRQXQDVHFFLÖQFUÐWLFDTXHVHH[WLHQGHHQXQ
SODQRDWUDYÌVGHODQFKRWRWDO\ORFDOL]DGDDXQDGLVWDQFLDGGHVGHODFDUDGHOÄUHDGHDSOLFDFLÖQ
GH OD FDUJD FRQFHQWUDGD R UHDFFLÖQ 3DUD HVWD FRQGLFLÖQ OD ORVD R ]DSDWD GHEH GLVHÔDUVH GH
DFXHUGRFRQODVVHFFLRQHV$D$

$$FFLÖQELGLUHFFLRQDOSDUDORVDR]DSDWDFRQXQDVHFFLÖQFULWLFDSHUSHQGLFXODUDOSODQR
GH OD ORVD \ ORFDOL]DGD GH WDO PDQHUD TXH VX SHUÐPHWUR VHD PÐQLPR SHUR TXH QR QHFHVLWD
DSUR[LPDUVH PÄV FHUFD GH G DO SHUÐPHWUR GHO ÄUHD GH DSOLFDFLÖQ GH OD FDUJD FRQFHQWUDGD R
UHDFFLÖQ 3DUD HVWD FRQGLFLÖQ OD ORVD R ]DSDWD GHEH GLVHÔDUVH GH DFXHUGR FRQ OD VHFFLÖQ
$\$

$(OHVIXHU]RGHFRUWHGHGLVHÔRYGHEHFDOFXODUVHSRU

  9
Y                             $ 
ERG

GRQGH9 \ER GHEHQWRPDUVHHQODVHFFLÖQFUÐWLFDGHILQLGDHQODVHFFLÖQ$

$(OHVIXHU]RGHFRUWHGHGLVHÔRYQRGHEHH[FHGHUHOYDORUGHYFREWHQLGRFRQODHFXDFLÖQ
$ DPHQRVTXHVHSURSRUFLRQHUHIXHU]RGHFRUWH

§ 2 ·
9F ¨¨1  ¸¸ f ´c / 12                       $
© Ec ¹

3HURYF QRGHEHH[FHGHUGH —I—F E FHVODUHODFLÖQGHOODGRODUJRDOFRUWRGHOÄUHDGHDSOLFDFLÖQ

GHODFDUJDFRQFHQWUDGDRUHDFFLÖQ&XDQGRVHHPSOHHKRUPLJÖQGHÄULGROLJHURGHEHQDSOLFDUVH
ODVPRGLILFDFLRQHVGHOD6HFFLÖQ$

$6LVHSURSRUFLRQDUHIXHU]RGHFRUWHFRQVLVWHQWHHQYDULOODVRDODPEUHVGHDFXHUGRFRQOD
6HFFLÖQYFQRGHEHH[FHGHUGH—I—F \YQRGHEHH[FHGHUGH—I—F

$ 6L VH SURSRUFLRQD UHIXHU]R GH FRUWH FRQVLVWHQWH HQ SHUILOHV GH DFHUR HQ FDQDO R HQ ,
FUXFHVGHUHIXHU]RGHFRUWH GHDFXHUGRFRQODVHFFLÖQYHQODVHFFLÖQFULWLFDGHILQLGD
HQ OD VHFFLÖQ $ QR GHEH H[FHGHU GH  —I—F \ Y HQ OD VHFFLÖQ FULWLFD GHILQLGD HQ OD
6HFFLÖQQRGHEHH[FHGHUGH —I—F(QODVHFXDFLRQHV  \  ODIXHU]DGH
FRUWHGHGLVHÔR9GHEHPXOWLSOLFDUVHSRU\VXVWLWXLUVHHQOXJDUGH9X

$ 'LVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVSDUDRWURVHOHPHQWRV

3DUD HO GLVHÔR GH HOHPHQWRV GH JUDQ DOWXUDVXMHWRVDIOH[LÖQPÌQVXODVFDUWHODV\PXURVGHEHQ

DSOLFDUVHODVGLVSRVLFLRQHVHVSHFLDOHVGHO&DSLWXORFRQUHVLVWHQFLDVDOFRUWHSURSRUFLRQDGDVSRU
HOKRUPLJÖQ\UHVLVWHQFLDVOLPLWHVPÄ[LPDVSDUDHOFRUWHLJXDOHVDOGHORVYDORUHVTXHVHGDQ
HQHO&DSLWXORHQODVHFFLÖQODFDUJDD[LDOGHGLVHÔRGHEHPXOWLSOLFDUVHSRUVLHV
GHFRPSUHVLÖQ\SRUVLHVGHWHQVLÖQ\VXVWLWXLUVHHQOXJDUGH1X

$ (OHPHQWRVFRPSXHVWRVGHKRUPLJÖQVXMHWRVDIOH[LÖQ

                             &RQWLQÝD

 

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&3(,1(13DUWH  

3DUD HO GLVHÔR GH HOHPHQWRV FRPSXHVWRV GH KRUPLJÖQ VXMHWRV D IOH[LÖQ HO HVIXHU]R GH FRUWH
KRUL]RQWDO SHUPLVLEOH YK QR GHEH H[FHGHU GHO  GH ODV UHVLVWHQFLDV DO FRUWH KRUL]RQWDO TXH VH
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Documento: TITULO: CÓDIGO ECUATORIANO DE LA CONSTRUCCIÓN Código:

&3(,1(1 (CEC).REQUISITOS DE DISEÑO DEL HORMIGÓN ARMADO CO:01.07-601.2
3DUWH
ORIGINAL: REVISIÓN:
Fecha de iniciación del estudio: Fecha de aprobación anterior por Consejo Directivo
Oficialización con el Carácter de
por Acuerdo No. de
publicado en el Registro Oficial No. de

Fecha de iniciación del estudio:

Fechas de consulta pública: de a

Subcomité Técnico:
Fecha de iniciación: Fecha de aprobación:
Integrantes del Subcomité Técnico:

NOMBRES: INSTITUCIÓN REPRESENTADA:

Otros trámites: Ƈ10 Este código sin ningún cambio en su contenido fue DESREGULARIZADO, pasando de
OBLIGATORIO a VOLUNTARIO, según Resolución Ministerial y oficializada mediante Resolución No. 14158 de 2014-
04-21, publicado en el Registro Oficial No. 239 del 2014-05-06.

El Consejo Directivo del INEN aprobó este proyecto de norma en sesión de y recomienda al señor
Ministro de Comercio Exterior, Industrialización, Pesca y Competitividad que la oficialice con el Carácter de:

Oficializada como: OBLIGATORIA Por Acuerdo Ministerial No. 1053 de 1979-10-30

Publicada en el Registro Oficial No. 50 de 1979-10-23

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Quito ± Ecuador

NORMA NTE INEN 1855-2

TÉCNICA Primera revisión
2015-xx
ECUATORIANA

HORMIGONES. HORMIGÓN PREPARADO EN OBRA.

REQUISITOS

CONCRETE. IN SITU MIXED CONCRETE. SPECIFICATIONS

DESCRIPTORES: Materiales de construcción y edificación, hormigón y productos de hormigón, hormigón 22

preparado en obra, requisitos Páginas
ICS: 91.100.30

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NTE INEN 1855-2

Índice Pág.

1. Objeto ........................................................................................................................................ 1
2. Campo de aplicación ................................................................................................................. 1
3. Referencias normativas ............................................................................................................. 1
4. Definiciones ............................................................................................................................... 3
5. Requisitos .................................................................................................................................. 4
5.1 Generalidades ................................................................................................................... 4
5.2 Requisitos específicos.................................................................................................................... 4
5.2.1 Materiales ..................................................................................................................................... 4
5.2.2 Tolerancias en el asentamiento................................................................................................... 6
5.2.3 Hormigón con aire incorporado ................................................................................................... 6
5.2.4 Medición de materiales ................................................................................................................ 6
5.3 Requisitos complementarios........................................................................................................... 7
5.3.1 Requisitos para el diseño de mezcla........................................................................................... 7
5.3.2 Información para la elaboración del hormigón............................................................................ 7
5.3.3 Mezcladoras ................................................................................................................................ 9
5.3.4 Mezclado y entrega ...................................................................................................................10
5.3.5 Tiempo de descarga .................................................................................................................10
5.3.6 Temperatura del Hormigón ........................................................................................................10
5.3.7 Información que debe consignar el productor de hormigón en el libro de obra ....................11
6. Prácticas, métodos de ensayo e informes .............................................................................. 11
7. Muestreo y ensayo del hormigón fresco ................................................................................. 12
8. Resistencia .............................................................................................................................. 13
8.1 Generalidades ..............................................................................................................................13
8.2 Cumplimiento de los requisitos de resistencia ............................................................................14
8.3 Incumplimiento de los requisitos de resistencia..........................................................................14
9. Condiciones de ejecución del hormigon en obra .................................................................... 15
9.1 Condiciones A: muy buenas .........................................................................................................15
9.2 Condiciones B: buenas .................................................................................................................16
9.3 Condiciones C: mínimas...............................................................................................................17
ANEXO A (Normativo) ................................................................................................................. 18
ANEXO B (Normativo) ................................................................................................................. 20
APÉNDICE Z ............................................................................................................................... 22

Índice de tablas
TABLA 1. Criterio de aceptación de aguas dudosas .................................................................... 5
TABLA 2.Hormigón expuesto a la acción de sulfatos ................................................................... 5
TABLA 3. Temperatura mínima del hormigón al ser colocado. .................................................. 10
TABLA 4. Resistencia promedio requerida a compresión (f'cr) (todos los valores de resistencias
están en Mpa). Cuando la desviación estándar es conocida ..................................................... 13
TABLA 5. Resistencia promedio requerida a compresión (f'cr) (todos los valores de resistencias
están en Mpa). Cuando la desviación estándar es desconocida ................................................ 13

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NTE INEN 1855-2

TABLA 6. Resistencia promedio requerida a tracción por flexión (MRr) (todos los valores de
resistencias están en MPa). Cuando la desviación estándar es conocida ................................. 14
TABLA 7. Resistencia promedio requerida a tracción por flexión (MRr) (todos los valores de
resistencias están en MPa). Cuando la desviación estándar es desconocida ........................... 14

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Norma NTE INEN

Técnica HORMIGONES. HORMIGÓN PREPARADO EN OBRA. 1855-2:2016
Ecuatoriana REQUISITOS

1. OBJETO

Esta norma establece las especificaciones para la producción del hormigón elaborado en obra en estado
fresco y no endurecido.

2. CAMPO DE APLICACIÓN

Esta norma no contempla la colocación, compactación, curado o protección del hormigón después de
entregado al usuario.

Para estos casos, deberán realizarse según las normas NTE INEN y ASTM correspondientes y conforme
a las recomendaciones ACI 304R Guía para medición, mezclado, transporte y colocación de hormigón;
ACI 305R-ACI 306R Elaboración, colocación y protección del hormigón en clima caluroso y frío; ACI
309R Compactación del hormigón y, ACI 308R Práctica estándar para el curado del hormigón.

Para efectos de esta norma, el usuario será el contratista, subcontratista, constructor, el propietario o su
representante; el productor será quien suministra el hormigón elaborado en obra. El productor podrá ser el
mismo usuario.

3. REFERENCIAS NORMATIVAS

Los siguientes documentos, en su totalidad o en parte, son referidos en este documento y son
indispensables para su aplicación. Para referencias fechadas, solamente aplica la edición citada.
Para referencias sin fecha, aplica la última edición del documento de referencia (incluyendo cualquier
enmienda).

NEC-SE-HM, Estructuras de hormigón armado

NTE INEN 152, Cemento portland. Requisitos

NTE INEN 158, Cementos. Determinación del tiempo de fraguado. Método de vicat

NTE INEN 488, Cementos. Determinación de la resistencia a la compresión de morteros en cubos de

50 mm de arista

NTE INEN 490, Cemento puzolánico. Requisitos

NTE INEN 872, Áridos para hormigón. Requisitos

NTE INEN 1108, Agua potable. Requisitos

NTE INEN 1573, Hormigón de cemento hidraúlico. Determinación de la resistencia a la compresión de

especímenes cilíndricos de hormigón de cemento hidraúlico

NTE INEN 1578, Hormigón de cemento hidráulico. Determinación del asentamiento

NTE INEN 1579, Hormigón de Cemento hidraúlico. Determinación de la densidad, rendimiento y

contenido de aire (Método Gravimétrico)

NTE INEN 1762, Hormigones. Definiciones y terminología

NTE INEN 1763, Hormigón de Cemento hidraúlico. Muestreo

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NTE INEN 1855-2

NTE INEN 1855-1, Hormigones. Hormigón Premezclado. Requisitos

NTE INEN 2380, Cemento hidraúlico. Requisitos de desempeño para cementos hidraúlicos

ASTM C 31, Practice for Making and Curing Concrete Test Specimens in the Field

ASTM C 78, Test Method for Flexural Strength of Concrete (Using Simple Beam with Third-Point
Loading)

ASTM C 173, Test Method for Air Content of Freshly Mixed Concrete by the Volumetric Method

ASTM C 231, Test Method for Air Content of Freshly Mixed Concrete by the Pressure Method

ASTM C 260, Specification for Air-Entraining Admixtures for Concrete

ASTM C 293, Standard Test Method for Flexural Strength of Concrete (Using Simple Beam With Center
Point Loading)

ASTM C 496, Test Method for Splitting Tensile Strength of Cylindrical Cocrete Specimens

ASTM C 618, Specification for Fly Ash and Raw or Calcined Natural Pozzolan for Use as a Mineral
Admixture in Portland Cement Concrete

ASTM C 1077, Standard Practice for Agencies Testing Concrete and Concrete Aggregates for Use in
Construction and Criteria for Testing Agency Evaluation

ASTM C 1170, Test Methods for Determining Consistency and Density of Roller-Compacted Concrete
Using a Vibrating Table

ASTM C 494, Specification for chemical admixtures for concrete

ASTM C 1017, Specification for chemical admixtures for use in producing flowing concrete

ASTM C 989, Specification for Ground Granulated Blast- Furnace Slag for Use in Concrete and Mortars

ASTM C 1064, Standard Test Method for Temperature of Freshly Mixed Portland Cement Concrete

ASTM D 512, Test methods for chloride ion in water

ASTM D 516, Test method for sulfate ion in water

ASTM C 567, Standard Test Method for Unit Weight of Structural Lightweight Concrete

AASHTO T 26, Method of test for p of water to be used in concrete

BS 1881 Part.105, Method for determination of flow

ACI 211.1R , Standard Practice for Selecting Proportions for Normal, Havyweight and mass Concrete

ACI 211.2R, Standard Practice for Selecting Proportions for Estructural Lightweight Concrete

ACI 301, Standard Specifications for Structural Concrete for Buildings

ACI 304 R, Guide for Measuring, Mixing, Transporting and Placing Concrete

ACI 305 R, Hot Weather Concreting

ACI 306 R, Cold Weather Concreting

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NTE INEN 1855-2

ACI 308 R, Standard Practice for Curing Concrete

ACI 309 R, Guide for Consolidation of Concrete

ACI 318, Building Code Requirements for Structural Concrete and Commentary

4. DEFINICIONES

Para efectos de esta norma, se adoptan las definiciones contempladas en la NTE INEN 1762 y las que a
continuación se detallan:

4.1. Bachada, Carga o Parada. Volumen total de hormigón contenido en el recipiente de mezcla y
que es mezclado a un mismo tiempo.

4.2. Clima Cálido. Cualquier combinación de alta temperatura ambiente, baja humedad relativa y
velocidad del viento, que tienda a perjudicar la calidad del hormigón fresco o endurecido, o que, de
cualquier otra manera provoque el desarrollo de anormalidades en las propiedades de éste.

4.3. Desviación Estándar. Término estadístico que nos permite evaluar el grado de control de calidad de
los hormigones elaborados en una obra.

4.4. Diseño de Mezcla. Selección de las proporciones de las materias primas necesarias para producir
el hormigón con las propiedades requeridas y las características de resistencia y/o durabilidad
especificadas.

4.5. Dosificación. Acción de medir por masa o volumen cada uno de los materiales componentes
para producir una bachada, carga o parada de hormigón.

4.6. Durabilidad del hormigón. Capacidad de soportar condiciones nocivas, que le permita cumplir con el
tiempo de vida útil requerido en el proyecto. Para tal efecto, al diseñárselo, debe tomarse en consideración
el uso y función que va a cumplir la estructura, el ataque de los agentes agresivos a los que puede estar
expuesta, los efectos de fisuraciones producidos por variaciones exageradas de volumen y la resistencia a
los efectos del intemperismo. No debe confundirse durabilidad con resistencia mecánica del hormigón.

4.7. Fiscalizador. Profesional de la construcción a quien el usuario puede delegar alguna de las
funciones de control técnico y quien debe contar con la debida capacitación.

4.8. Hormigón elaborado en obra. Mezcla de cemento Pórtland o cualquier cemento hidráulico, áridos,
agua, con o sin aditivos, dosificado y mezclado en la obra, en estado fresco listo para ser colocado. Todo
hormigón elaborado en obra que cumpla con los requerimientos de la norma del hormigón premezclado
NTE INEN 1855-1, se regirá por dicha norma.

4.9. Libro de Obra. Libro de hojas numeradas y continuas que se mantiene en el sitio de obra, en el cual
se deben registrar de manera obligatoria diariamente la siguiente información respecto a hormigones: el
avance de obra, el equipo utilizado, las materias primas, los diseños de mezclas empleados, los tipos de
hormigones y volúmenes fundidos, las estructuras fundidas detallando los sectores o áreas, horas de inicio
y final de la fundición, si existió lluvia o cualquier anomalía en la obra. Es la historia escrita de todos los
detalles y pormenores relacionados con la obra, el mismo que debe ser firmado diariamente por el
fiscalizador y el residente de obra.

4.10. Resistencia Especificada. Resistencia de cálculo con la que se diseña la estructura, usualmente
medida a los 28 días pero que puede ser especificada para cualquier edad. (Resistencia especificada a
la compresión - f'c ; Resistencia especificada a la tracción por flexión - MR).

4.11. Resistencia Promedio Requerida. Resistencia promedio requerida para el diseño de la mezcla en
laboratorio, empleada como base para la dosificación del hormigón a utilizarse en obra. Para satisfacer
los requerimientos de desempeño de la resistencia promedio requerida, esta debe ser mayor que la
resistencia especificada. La cantidad en exceso de la resistencia promedio requerida sobre la resistencia
especificada depende de la variabilidad esperada de los resultados de ensayo expresados por la

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NTE INEN 1855-2

desviación estándar y de la proporción admisible de resultados bajos. (Resistencia Promedio Requerida

a la compresión - f'cr ; Resistencia Promedio Requerida a la tracción por flexión - MRr).

5. REQUISITOS

5.1 Generalidades

Los requerimientos para la calidad del hormigón deben ser los especificados en esta norma, o los
especificados por el usuario. Cuando existan diferencias entre las especificaciones, deben primar las del
usuario siguiendo los métodos de evaluación de las NTE INEN, o mientras no existan éstas, con las
ASTM correspondientes, y, atendiendo las recomendaciones del ACI.

La unidad de medida, base de compra, utilizada a la entrega será el metro cúbico de hormigón en estado
fresco y no endurecido, tal como se descarga de la mezcladora de obra o aquella establecida entre el
proveedor y el usuario.

El volumen de hormigón en estado fresco y no endurecido de una parada dada, se determinará como la
masa total de ella dividida para la masa unitaria del hormigón. La masa total de la parada se calculará
como la suma de las masas de todos los materiales que la conforman, incluyendo el agua, o como la
masa neta de hormigón de la parada en el momento de la entrega.

El volumen del hormigón endurecido, puede ser, o aparentar ser, menor que el esperado, debido a
desperdicios, derrames, sobre-excavaciones, deformaciones de los encofrados, pérdidas de aire
incorporado o contracciones de las mezclas fluidas, ninguna de las cuales es responsabilidad del
fabricante.

La masa unitaria se determinará de acuerdo con NTE INEN 1579, y como el promedio de por lo menos
3
tres mediciones, tomadas cada una sobre muestras diferentes utilizando un recipiente de 14 dm ,
mediante el procedimiento descrito en NTE INEN 1763.

En todo hormigón producido en obra, deben realizarse los ensayos de Control de Calidad exigidos en esta
norma, por medio de un laboratorio, propio o contratado, que cumpla con los requerimientos de la ASTM
C1077.

El productor debe contar con un estricto sistema de control de la contaminación y protección del
ecosistema (aguas residuales, polvos, fluidos, etc).

5.2 Requisitos específicos

5.2.1 Materiales

A menos que se indiquen otras especificaciones, los materiales deben cumplir lo siguiente:

1) Cemento. El cemento debe cumplir con NTE INEN 152, NTE INEN 490 ó NTE INEN 2380 según
los requerimientos o especificaciones del usuario. Los cementos de diferentes tipos producirán
hormigones con diferentes propiedades y por lo tanto no deben utilizarse indiscriminadamente

2) Áridos. Los áridos deben cumplir con los requisitos de NTE INEN 872, y en el caso de que el usuario
solicite hormigón liviano, deberán cumplir con ASTM C-330 mientras no exista la NTE INEN
correspondiente.

3) Agua. El agua de la mezcla debe cumplir con NTE INEN 1108; a falta de agua potable, esta debe
reunir las siguientes condiciones:

a) El agua de la mezcla debe ser clara y de apariencia limpia, libre de cantidades perjudiciales de
aceites, ácidos, álcalis, sales, materiales orgánicos y otras sustancias que puedan ser dañinas
para el hormigón o para el acero de refuerzo. Si contiene sustancias en cantidades que la
manchen o le produzcan olor o sabor inusuales, objetables o que causen sospecha, esta agua
no debe usarse a menos que existan registros de hormigones elaborados con ella, o

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NTE INEN 1855-2

información que indique que no perjudica la calidad del hormigón. El agua cuya calidad sea
cuestionable debe sujetarse a los criterios de aceptación de la Tabla 1.

b) Si la concentración de sulfatos solubles (SO4) es mayor a 150 ppm se debe seguir las
recomendaciones de ACI 225R (ver tabla 2). Cuando se utilice agua de lavado reciclada, se
debe controlar la dosificación y secuencia del uso de aditivos incorporadores de aire y de otros
aditivos químicos, así mismo, se deben mantener constantes la dosis de aditivos y de agua en
las mezclas siguientes.

4) Adiciones minerales. Las cenizas volantes y puzolanas naturales crudas o calcinadas deben cumplir
con las especificaciones de ASTM C 618 mientras no exista NTE INEN correspondiente.

5) Escorias de altos hornos granuladas molidas. Las escorias de altos hornos granuladas molidas
deben cumplir con las especificaciones de ASTM C 989 mientras no exista NTE INEN
correspondiente.

6) Aditivos incorporadores de aire. Los aditivos incorporadores de aire deben cumplir las
especificaciones de ASTM C 260 mientras no exista NTE INEN correspondiente. En cualquier caso,
la dosificación requerida de aditivos incorporadores de aire, aditivos acelerantes y retardantes puede
variar, por lo tanto, se admitirá una tolerancia en la dosificación que permita obtener los efectos
deseados.

7) Aditivos químicos. Los aditivos químicos, deben cumplir con las especificaciones de las normas
ASTM C 494 o ASTM C 1017 cualquiera que sea aplicable mientras no exista la NTE INEN
correspondiente.(Ver 6).

TABLA 1. Criterio de aceptación de aguas dudosas

Ensayos Límites Método de E.

Resistencia a la compresión,
90 NTE INEN 488*
% mínimo de control a 7 días
Tiempo de fraguado, des- Desde 1:00 antes
NTE INEN 158*
viación del testigo h:min hasta 1:30 después
* La comparación se hace con dos mezclas elaboradas con proporciones fijas y con el mismo volumen de agua, una con el
agua sometida a ensayo y la otra utilizando agua potable o agua destilada.

TABLA 2. Hormigón expuesto a la acción de sulfatos.

Tipo de cemento y relación agua-cemento recomendada *

Grado de Sulfato Soluble Sulfato (SO4) Tipo de cemento Pórtland o Relación

Exposición en agua (SO4) en en el agua compuesto ASTM agua-
el suelo, % ppm cemento
Máxima **

Leve 0,00-0,10 0-150 -------- ------

Moderado 0,10-0,20 150-1 500 Tipo II, 0,50

IP (MS)
IS (MS)
TipoI+puzolana***

Severo 0,20-2,00 1 500-10 000 Tipo V 0,45

TipoII+escoria (>60% )
Tipo II+puzolana

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Muy Severo Sobre 2,00 Sobre 10 000 Tipo V+puzolana 0,45

Tipo V+escoria (>60%)

* Estos valores son aplicables para hormigones de densidades entre 2,0 y 2,6
** Una relación agua-cemento menor puede ser necesaria para prevenir la corrosión de elementos embebidos.
*** Una puzolana que haya sido verificada por ensayos o por registro de servicios, que mejora la resistencia a los sulfatos cuando se
utiliza con el tipo de cemento a emplearse en la obra.
(MS): Moderada resistencia a los sulfatos.

5.2.2 Tolerancias en el asentamiento

A menos que otras tolerancias sean incluidas en las especificaciones del proyecto, se deben aplicar las
siguientes:

a) Cuando en las especificaciones del proyecto para el asentamiento esté escrito como requisito un
"máximo" o "no exceder" de:

Tolerancias Asentamiento Especificado

75 mm o menos Más de 75 mm

Tolerancia en más: 0 mm 0 mm
Tolerancia en menos: 40 mm 65 mm

Esta opción será utilizada solo si una adición de agua es permitida en la obra, y siempre que no
incremente la relación agua-cemento sobre el máximo permitido por las especificaciones.

b) Cuando en las especificaciones del proyecto se establece como un asentamiento nominal:

Asentamiento especificado Tolerancias

50 mm o menos ± 15 mm
Entre 50 mm y 100 mm ± 25 mm
Mayor que 100 mm ± 40 mm

c) Si al hormigón elaborado en obra, que cumpliendo los requerimientos especificados se le añade

cualquier sustancia con el propósito de mejorar la calidad del hormigón, quien decida adicionar tal
sustancia, será el responsable de la modificación de la especificación y de las condiciones técnicas
comprobadas con los ensayos correspondientes.

5.2.3 Hormigón con aire incorporado

Cuando se solicite hormigón con aire incorporado, el usuario deberá especificar el contenido total de aire
en el hormigón. Ver NEC-SE-HM Tabla 5 para contenidos de aire total recomendados.

5.2.4 Medición de materiales

Excepto que expresamente se permita de otra manera, el cemento será medido en masa. Ninguna
fracción de un saco de cemento será utilizada a menos que sea pesada.

En Ecuador, la masa estándar de un saco de cemento es de 50 Kg. Se pueden usar fundas plásticas o
de papel de menor capacidad, pero en cualquier caso la masa debe estar impresa la funda

Los áridos serán medidos en masa o volumen según las condiciones de ejecución en obra indicadas en el
capítulo 9. Las masas para las mezclas estarán basadas en materiales secos y las masas requeridas serán
las de los materiales secos, más la masa total de humedad (tanto superficial como la de absorción)
contenida en los áridos.

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El agua de mezclado podrá ser: agua añadida a la mezcla, hielo agregado a la mezcla, agua
correspondiente a la humedad superficial de los áridos y el agua introducida con los aditivos. El agua
añadida debe ser medida en masa o volumen con una precisión del 1% del agua total de mezclado
requerida. El hielo agregado será medido en masa.
Los aditivos en polvo deben ser medidos en masa, y aditivos en pasta o líquidos en masa o volumen. La
precisión en el pesaje estará dentro del ± 3 % de la masa requerida. Las medidas en volumen deben
tener una precisión de ± 3 % de la cantidad total requerida, o en más o en menos del volumen de la dosis
requerida para un saco de cemento, la que sea mayor.

Se recomienda emplear dosificadores de aditivos que permitan una variedad de dosis y que sean de fácil
calibración.

5.3 Requisitos complementarios

5.3.1 Requisitos para el diseño de mezcla

Si se cambian o alteran las materias primas especificadas en el diseño original, debe desarrollarse un
nuevo diseño de mezcla conforme a estas nuevas materias primas.

El diseño de mezcla debe cumplir con lo especificado en esta norma, tomando en consideración, entre
otras, la durabilidad y la resistencia promedio requerida conforme a lo indicado en el capítulo 9.

5.3.2 Información para la elaboración del hormigón

En ausencia de especificaciones generales aplicables, el usuario debe especificar lo siguiente:

1) Tamaño o tamaños nominales del árido grueso.

2) Asentamiento o asentamientos deseados en el sitio de entrega. (ver numeral 5.2.2).

3) Cuando se especifica hormigón con incorporador de aire, el contenido de aire de las muestras será
tomado de la mezcladora a la descarga. (Ver el numeral 5.2.3 para el contenido total de aire y
tolerancias). Al seleccionar el contenido de aire que se va a especificar, el usuario deberá considerar
las condiciones de exposición a las cuales estará sujeto el hormigón. Contenidos de aire menores a
los indicados en NEC-SE-HM Tabla 5 pueden no dar la resistencia requerida para la congelación y
deshielo, los cuales son el principal propósito de la incorporación de aire en el hormigón. Contenidos
de aire incorporado mayores que los niveles indicados pueden reducir la resistencia sin contribuir a
mejorar la durabilidad.

4) Cuando se trate de hormigón liviano estructural, la masa unitaria como masa húmeda, masa seca al
aire o masa seca en estufa. La masa unitaria del hormigón fresco, la única masa que se puede
determinar al momento de la entrega, es siempre mayor que la masa seca al aire o seca en estufa.
Las definiciones y métodos para determinar o calcular las masas secas al aire o en estufa, están
indicados en ASTM C-567.

5) Una de las opciones A, B, C o D indicadas a continuación que se utilizará como base para determinar
los diseños de las mezclas para producir con la calidad requerida.

a) Opción A

a.1) Cuando el productor asume toda la responsabilidad en el diseño de la mezcla, suministro de

las materias primas y en la elaboración del hormigón que cumpla con las especificaciones de
la obra. El usuario deberá especificar lo siguiente:

a.1.1) Los requisitos de resistencia a la compresión o a la tracción por flexión, medida sobre
muestras tomadas a la descarga de la mezcladora evaluados conforme a las
condiciones de ejecución del hormigón en obra (ver capítulo 9). A menos que se
especifique de otra manera, la edad de ensayo de las muestras será de 28 días.

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a.1.2) Antes de la primera bachada de hormigón, el productor debe registrar en el Libro de

Obra, la marca, tipo de cemento; las características de los áridos finos y gruesos,
cantidades, tipo y nombre de los aditivos (si los hay) y el agua por metro cúbico de
hormigón que se usa en la elaboración de cada tipo de hormigón ordenada por el
usuario.

a.1.3) El productor también debe suministrar evidencia satisfactoria de que los materiales que
se usan y las proporciones elegidas, producen un hormigón de la calidad especificada,
mediante ensayos del hormigón realizados por laboratorios calificados conforme lo
indicado en a.1.1

b) Opción B:

b.1) Cuando el productor asume toda la responsabilidad en el diseño y elaboración de la mezcla y

el usuario asume la responsabilidad por el suministro de las materias primas a ser utilizadas
en la elaboración del hormigón. El usuario en este caso, deberá especificar lo siguiente:

b.1.1) Los requisitos de resistencia a la compresión o a la tracción por flexión, medida sobre
muestras tomadas a la descarga de la mezcladora evaluados conforme a las
condiciones de ejecución del hormigón en obra (ver capítulo 9). A menos que se
especifique de otra manera, la edad de ensayo de las muestras será de 28 días.

b.1.2) Antes de la primera bachada de hormigón, el productor debe registrar en el Libro de

Obra, la marca, tipo de cemento; las características de los áridos finos y gruesos,
cantidades, tipo y nombre de los aditivos (si los hay) y el agua por metro cúbico de
hormigón que se usa en la elaboración de cada tipo de hormigón ordenada por el
usuario.

b.1.3) El productor también debe suministrar evidencia satisfactoria de que las materias
primas que se proponen y las proporciones elegidas, producen un hormigón de la
calidad especificada, mediante ensayos del hormigón realizados por laboratorios
calificados conforme lo indicado en b.1.1.

c) Opción C:

c.1) Cuando el usuario asume la responsabilidad total por el diseño de la mezcla del hormigón y el
suministro de las materias primas, y el productor la elaboración del hormigón. El usuario en
este caso, deberá especificar lo siguiente:

c.1.1) Los requisitos de resistencia a la compresión o a la tracción por flexión, medida sobre
muestras tomadas a la descarga de la mezcladora evaluados conforme a las
condiciones de ejecución en obra (ver capítulo 9). A menos que se especifique de otra
manera, la edad de ensayo de las muestras será de 28 días.

c.1.2) Contenido de cemento especificado en el diseño, en sacos o en kilogramos por metro

cúbico de hormigón, o unidades equivalentes.

c.1.3) Contenido de agua máxima permisible en litros por metro cúbico de hormigón, o
unidades equivalentes, incluyendo la humedad superficial de los áridos, pero
excluyendo el agua de absorción.

c.1.4) Si se requieren aditivos, el tipo, nombre y dosificación a ser utilizados. El contenido de

cemento especificado no deberá ser reducido cuando se empleen aditivos bajo esta
opción.

c.1.5) El usuario proveerá al productor la siguiente información: fuentes de provisión de los

áridos; sus propiedades físicas y mecánicas, gravedades específicas y granulometrías,
tipo de cemento, cantidades tipo y nombre de los aditivos de haberlos.

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c.1.6) El usuario también debe suministrar evidencia satisfactoria de que los materiales que
se usan y las proporciones elegidas, producen un hormigón de la calidad especificada,
mediante ensayos del hormigón realizados conforme lo indicado en la NTE INEN 1 573
en laboratorios calificados. El usuario, al seleccionar los requisitos indicados en el
numeral 5.3.1, además de las especificaciones de diseño estructural, deberá
considerar los requisitos de trabajabilidad, facilidad de colado, durabilidad, textura de
la superficie y densidad. El usuario podrá referirse a ACI-211.1 y ACI-211.2, para la
selección de proporciones que resulten en un hormigón adecuado para los diversos
tipos de estructuras y condiciones de exposición. La relación agua-cemento para la
mayoría de los hormigones livianos estructurales no puede ser determinada con
suficiente precisión para utilizarla como base de especificación.

d) Opción D:

d.1) Cuando el productor es a la vez el usuario y asume toda la responsabilidad en la selección

de las proporciones para el diseño de la mezcla, en el suministro de las materias primas y en
la elaboración del hormigón. El productor-usuario deberá especificar y anotar en el Libro de
Obra lo siguiente:

d.1.1) Resistencia y durabilidad requeridas, determinadas en muestras tomadas a la descarga

de la mezcladora evaluados conforme a las condiciones de ejecución del hormigón
(ver capítulo 9 y 5.3.2). A menos que se especifique de otra manera, la edad de
ensayo de la muestra será de 28 días.

d.1.2) El diseño de mezcla utilizado, los contenidos de cemento, áridos y agua utilizada en
cada bachada.

d.1.3) Si se requieren aditivos, el tipo, nombre y dosificación a ser utilizada. El contenido de

cemento no será reducido cuando se empleen aditivos.

d.1.4) Antes de la primera bachada de hormigón, el productor debe registrar en el Libro de

Obra, la marca, tipo de cemento; las propiedades físicas y mecánicas de los áridos
finos y gruesos, cantidades, tipo y nombre de los aditivos (si los hay) y la cantidad de
agua por metro cúbico de hormigón que serán utilizados en la elaboración de cada tipo
de hormigón especificado.

d.1.5) También debe suministrar evidencia satisfactoria de que los materiales a ser utilizados
y los diseños de mezcla seleccionados producirán un hormigón de la calidad
especificada.

d.1.6) Debe permitir a la autoridad correspondiente, libre acceso al Libro de Obra, a los
informes mensuales en los que se indiquen los resultados de los ensayos realizados
para verificar el cumplimiento de las especificaciones y mantener en obra una copia de
los mismos, de manera que puedan ser requeridos en cualquier momento por dicha
autoridad.

6) Los diseños de mezcla en las opciones A, B, C o D para cada tipo de hormigón y aprobados para su
utilización en un proyecto, deben tener asignados un nombre o marca para facilitar la identificación de
cada tipo de hormigón a ser elaborado, conforme está designado en 5.3.6 literal e). Una copia
certificada de todos los diseños de mezcla como establecen las opciones A, B, C o D deben estar
registradas en el libro de obra.
 
5.3.3 Mezcladoras

Las mezcladoras deben estar equipadas con una placa metálica en la cual se indique claramente la
velocidad de mezclado del tambor o de las paletas, y la capacidad máxima, en término del volumen del
hormigón mezclado. La mezcla no será descargada hasta que el tiempo especificado por el fabricante de

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la mezcladora haya culminado.

Las mezcladoras deben ser capaces de mezclar los ingredientes del hormigón dentro del tiempo o del
número de revoluciones especificados. Hasta obtener una masa prolijamente mezclada, uniforme y de
descargar el hormigón de manera que al menos cumpla con cinco de los seis requisitos indicados en la
tabla A1.

NOTA. La secuencia o método de carga de la mezcladora, tendrá un efecto importante en la uniformidad del hormigón.

Para una verificación rápida de la uniformidad del hormigón, se deben realizar ensayos de asentamiento en
muestras, tomadas aleatoriamente a criterio del fiscalizador o de la autoridad competente. Si los
asentamientos difieren en más de lo especificado en el anexo A, la mezcladora no debe utilizarse a menos
que el defecto se corrija.

Las mezcladoras se deben revisar periódicamente, el número de veces que sea necesario con el fin de
detectar cambios en su estado debido a la acumulación de hormigón o mortero endurecido y para
establecer el estado real de las aspas o paletas. Cuando se detecte un cambio significativo que pueda
afectar el trabajo normal de la mezcladora se deben efectuar los ensayos descritos en el anexo A para
establecer los correctivos necesarios.

5.3.4 Mezclado y entrega

El hormigón elaborado en una mezcladora será transportado al lugar de entrega, por cualquier medio
mecánico, carretilla, bomba, o cualquier otro medio adecuado de transporte que evite la segregación y
mantenga la uniformidad de la mezcla. La secuencia de la carga de los materiales en la mezcladora y el
tiempo de mezclado deben ser tales que garanticen la uniformidad de la mezcla a la descarga.

Cuando no se hayan efectuado ensayos para determinar el tiempo de mezclado en el cual se obtiene la
3
uniformidad de la mezcla, el tiempo aceptable para mezcladoras de capacidad de 1 m o menos, no debe
ser menor de 90 segundos. Para mezcladoras de mayor capacidad, este tiempo mínimo debe
incrementarse en 20 segundos por cada metro cúbico o fracción de volumen adicional.

5.3.5 Tiempo de descarga

La descarga del hormigón deberá completarse en un lapso de 30 minutos o antes de que el hormigón
pierda la trabajabilidad inicial especificada, a partir de la incorporación del agua al cemento y áridos. En
condiciones especiales de temperatura, empleo de aditivos y otros, el tiempo de descarga puede
modificarse de común acuerdo entre el productor y el usuario.

5.3.6 Temperatura del Hormigón

El hormigón suministrado en clima frío, debe tener la temperatura mínima indicada en la tabla 4. La
temperatura máxima del hormigón producido con áridos precalentados, agua caliente o ambos, no debe
exceder de 32 qC durante los procesos de producción o transporte.

TABLA 3. Temperatura mínima del hormigón al ser colocado.

Tamaño de la sección (mm) * Temperatura mínima (°C)

menor de 300 13
entre 300 y 900 10
entre 900 y 1 800 7
mayor de 1 800 5
* Se entiende como tamaño de la sección, la menor dimensión de la sección transversal del elemento estructural a ser
hormigonado.

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Cuando se utiliza agua caliente, puede ocurrir el fenómeno de endurecimiento rápido del hormigón si el
agua caliente es puesta directamente en contacto con el cemento. Información adicional sobre
hormigonado en clima frío se encuentra en ACI 306R.

En algunos casos, se pueden encontrar dificultades cuando la temperatura del hormigón se aproxima a
32°C. Información adicional se encuentra en el "Bureau of Reclamation Concrete Manual" y en el ACI
305R.

5.3.7 Información que debe consignar el productor de hormigón en el libro de obra

El productor del hormigón, registrará en cada fundición en el libro de obra, la siguiente información:

a) Nombre del productor;

b) Fecha de entrega;

c) Nombre del usuario;

d) Nombre de la obra y su dirección;

e) Tipo o designación del hormigón conforme con las especificaciones;

f) Diseño de mezcla utilizado y la resistencia especificada en MPa;

g) Elemento estructural fundido;

h) Cantidad de hormigón en metros cúbicos;

i) Tamaño máximo del árido grueso;

j) Consistencia especificada y la utilizada;

k) Hora de inicio y final de la fundición;

l) Tipo, marca y cantidad de cemento;

m) Tipo, marcas y cantidades de aditivos;

n) Masas o volúmenes de los áridos finos y gruesos;

o) Fuente de provisión de los áridos;

p) Cualquier retraso, incidencia por lluvia, falla de encofrado o cualquier anomalía que se presente al
momento de la fundición; y

q) Firma o rúbrica del productor, el fiscalizador y espacio para la firma del usuario. Avala toda la
información consignada en el libro de obra;

6. PRÁCTICAS, MÉTODOS DE ENSAYO E INFORMES

Los ensayos sobre el hormigón hecho en obra se realizaran de acuerdo con los siguientes métodos:
(NTE INEN existentes y normas ASTM mientras no existan NTE INEN correspondientes).

a) Toma de muestras: NTE INEN 1763

b) Resistencia a la compresión: NTE INEN 1573

c) Determinación de la masa unitaria, rendimiento y contenido de cemento y aire: NTE INEN 1579

d) Contenido de aire en hormigón fresco: ASTM C 173 o C 231

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e) Consistencia:

x Asentamiento menor de 20 mm: Tiempo VeBe ASTM C-1170

x Asentimientos entre 20 y 200 mm: NTE INEN 1578

x Asentimientos mayores de 200 mm: Ensayo Extendido (Flow Test) BS 1881 Part 105.

f) Cilindros de hormigón tomados en obra para ensayos de compresión, elaboración y curado: NTE
INEN 1573

g) Temperatura en el hormigón: ASTM C 1064

h) Ensayos de resistencia a la tracción:

x Hormigón de cemento hidráulico. Determinación de la resistencia a la flexión del hormigón.

(Utilizando una viga simple con carga en los tercios): NTE INEN 2554.

x Hormigón de cemento hidráulico. Determinación de la resistencia a la tracción por compresión

diametral de especímenes cilíndricos de hormigón: NTE INEN 2648.

Los informes de los resultados de ensayos de hormigón en laboratorio, utilizados para determinar el
cumplimiento con esta norma, deberán incluir, una declaración de que todos los ensayos realizados por
el laboratorio o sus agentes, estuvieron de acuerdo con los métodos de ensayo aplicables, o notificará
todas las desviaciones conocidas de los procedimientos descritos. Los reportes también incluirán un
listado de cualquier parte de los métodos de ensayos no realizados por el laboratorio.

La desviación de los métodos de ensayo estándar puede alterar los resultados de los ensayos.

La desviación de las condiciones de curado y temperatura estándar, es frecuentemente una razón para
obtener resultados de baja resistencia. Tales desviaciones pueden invalidar el uso de dichos resultados
del ensayo, como base para la aceptación o rechazo del hormigón.

7. MUESTREO Y ENSAYO DEL HORMIGÓN FRESCO

Los ensayos de hormigón requeridos para determinar el cumplimiento de esta norma deben ser
realizados por el técnico designado.

Las muestras de hormigón deberán ser obtenidas conforme la NTE INEN 1763, excepto cuando sean
tomadas para determinar la uniformidad del asentamiento de una carga o mezcla de hormigón (Ver
5.3.3).

Los ensayos de consistencia, contenido de aire y temperatura serán realizados al momento de la

colocación del hormigón, a opción del fiscalizador, tan frecuentemente como sea necesario para
verificaciones de control. Adicionalmente, estos ensayos serán realizados cuando sean especificados y
siempre que se fabriquen especímenes para determinar la resistencia.

Los ensayos de resistencia, y cuando sean requeridos los de consistencia, temperatura y contenido de aire
para los hormigones elaborados según las condiciones de ejecución A y B indicadas en el capítulo 9, serán
3 2
realizados con una frecuencia no menor de un ensayo por cada 120 m de hormigón o 500 m de
superficie de losa o pavimento, y, para los hormigones elaborados según las condiciones de ejecución C
3 2
indicadas en el capítulo 9, un ensayo por cada 15 m o 100 m de superficie; al menos un ensayo de
resistencia por cada día y tipo de hormigón deben realizarse.

Si la consistencia medida o el contenido de aire están fuera de los límites especificados, se realizará
inmediatamente un ensayo de verificación sobre otra porción de la misma muestra. En la eventualidad de
una segunda falla, se considerará que el hormigón no cumple con los requisitos de la norma.

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8. RESISTENCIA

8.1 Generalidades

Cuando se usa la resistencia sea a la compresión o a la tracción como base para la aceptación del
hormigón, se deben tomar muestras de acuerdo con NTE INEN 1763. Los especímenes serán curados
bajo condiciones de temperatura y humedad normalizadas, de acuerdo con las disposiciones de NTE
INEN 1573.

Para cada ensayo de resistencia deben elaborarse por lo menos dos especímenes de ensayo de
mezclas tomadas conforme a lo indicado en el capítulo 7. Un ensayo será el resultado del promedio de
las resistencias de los especímenes ensayados a la edad especificada. Si un espécimen muestra
evidencia definitiva de baja resistencia respecto a los demás, debido a un muestreo, manejo, curado o
ensayo inadecuados, se debe descartar y la resistencia de los especímenes restantes será considerada
como el resultado del ensayo.

El usuario podrá realizar ensayos adicionales a otras edades para obtener información acerca de la
evolución en el desarrollo de la resistencia, verificar la efectividad del curado y protección del hormigón,
o, para determinar el tiempo de remoción de los encofrados o cuando la estructura puede ser puesta en
servicio. Estos ensayos no pueden usarse como base para la aceptación o rechazo del hormigón.

El representante del usuario debe anotar y registrar el número de la guía de entrega del hormigón y la
exacta localización en la obra, en la cual la carga representativa del ensayo de resistencia es depositada.

Debido a las variaciones en los materiales, operaciones y ensayos, la resistencia promedio requerida
para cumplir los requisitos de esta norma será substancialmente mayor que la resistencia especificada.
La cantidad en exceso de la resistencia promedio requerida, dependerá de la desviación estándar de los
resultados de los ensayos y de la exactitud con la cual esa desviación pueda ser estimada de datos
anteriores. Los valores pertinentes para efectos de diseño de la mezcla en laboratorio se indican en las
Tablas 4, 5,6 y 7 para información adicional consultar ACI 318 y ACI 301.

TABLA 4. Resistencia promedio requerida a compresión (f'cr) (todos los valores de

resistencias están en Mpa). Cuando la desviación estándar es conocida

Número de Desviación Estándar

*
ensayos
2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
15 3,1 4,7 7,3 10,0 12,9
20 2,9 4,3 6,6 9,1 11,8
30 o más 2,7 4,0 5,8 8,2 10,5
* Número de ensayos de una mezcla de hormigón utilizada para estimar la desviación
estándar de la producción de hormigón de una planta.

NOTA. La Resistencia Promedio Requerida (f'cr) se obtiene sumándole al valor de la

Resistencia Especificada (f'c) el valor tomado de esta tabla, que corresponda al número
de ensayos y a la desviación estándar.

TABLA 5. Resistencia promedio requerida a compresión (f'cr) (todos los valores de

resistencias están en Mpa). Cuando la desviación estándar es desconocida

Resistencia Especificada (f'c) Resistencia Promedio Requerida

(f'cr)
Menor de 21 MPa f'c + 7,0
Entre 21 y 35 MPa f'c + 8,5

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Mayor de 35 MPa f'c + 10,0

TABLA 6. Resistencia promedio requerida a tracción por flexión (MRr) (todos los valores de
resistencias están en MPa). Cuando la desviación estándar es conocida

Número de Desviación Estándar

*
ensayos
0,3 0,4 0,5 0,6 0,7
15 0,46 0,63 0,78 1,04 1,31
20 0,43 0,58 0,72 0,97 1,22
30 o más 0,40 0,54 0,67 0,90 1,13
*

* Número de ensayos de una mezcla de hormigón utilizada para estimar la desviación estándar
de la producción de hormigón de una planta.

NOTA. La Resistencia Promedio Requerida (MRr) se obtiene sumándole al valor de la

Resistencia Especificada (MR) el valor tomado de esta tabla, que corresponda al número de
ensayos y a la desviación estándar

TABLA 7. Resistencia promedio requerida a tracción por flexión (MRr) (todos los valores de
resistencias están en MPa). Cuando la desviación estándar es desconocida

Resistencia Especificada (MR) Resistencia Promedio Requerida (MRr)

Menor de 2,5 MPa MR + 0,92
Entre 2,5 y 4,0 MPa MR + 1,11
Mayor de 4,0 MPa MR + 1,31

8.2 Cumplimiento de los requisitos de resistencia

El nivel de resistencia de una clase determinada de hormigón será considerado satisfactorio, si cumple
con los dos requisitos siguientes:

- Para el caso de resistencia a la compresión:

El promedio de todos los conjuntos de tres resultados de ensayos consecutivos de resistencia, debe ser
igual o superior a la resistencia especificada f'c.

Cuando la resistencia especificada es 35 MPa o menor, ningún resultado individual de resistencia

(promedio de resistencia de dos cilindros) puede estar por debajo de la resistencia especificada, en más
de 3,5 MPa f'c.

Cuando la resistencia especificada es mayor que 35 MPa, ningún resultado individual de resistencia
(promedio de la resistencia de dos cilindros) puede ser menor que 0,90 f'c.

- Para el caso de resistencia a la tracción por flexión:

El promedio de todos los conjuntos de tres resultados de ensayos consecutivos de resistencia, debe ser
igual o superior al Módulo de Rotura (MR) especificado.

Ningún resultado individual del ensayo de resistencia puede estar 0,5 MPa por debajo del Módulo de
Rotura especificado.

8.3 Incumplimiento de los requisitos de resistencia

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Cuando no se cumpla con cualquiera de los dos requisitos especificados en el numeral 8.2 deberán
tomarse las medidas necesarias para incrementar el promedio de los resultados de los ensayos de
resistencia subsiguientes.

Cuando no se satisfagan los requisitos del numeral 8.2 deberán tomarse medidas para asegurar que no
se pone en peligro la capacidad de resistencia de la estructura construida con este hormigón.

Si se confirma, luego de agotar todos los procedimientos no destructivos de control actualmente

aceptados, que el hormigón es de dudosa resistencia y los cálculos indicar en que la capacidad de
resistencia de la estructura se habría reducido significativamente, deberán obtenerse de los sectores en
duda, núcleos o vigas aserradas de acuerdo con la norma ASTM C 42 mientras no exista la NTE INEN
correspondiente. En este caso deberán obtenerse tres grupos de núcleos o vigas aserradas por cada
resultado de resistencia que esté en las condiciones señaladas en el párrafo anterior, y ensayarse de
acuerdo con los siguientes procedimientos:

Para resistencia a la compresión los núcleos se ensayarán según NTE INEN 1573.

Para resistencia a la tracción los núcleos y vigas se ensayarán así:

a) A tracción por flexión las vigas serán ensayadas según NTE INEN 2554.

b) A tracción por compresión diametral los núcleos serán ensayados según NTE INEN 2648.

Cuando se haya especificado resistencia a la compresión, el hormigón del sector representado por los
ensayos se considerará estructuralmente adecuado, si el promedio de las resistencias de los tres núcleos
es por lo menos igual al 85 % de f'c, y ningún núcleo tiene una resistencia menor del 75 % de f'c.

Cuando se haya especificado resistencia a la tracción, el hormigón del sector representado por los
ensayos se considerará estructuralmente adecuado cuando se cumpla con una de las dos condiciones
siguientes:

El promedio de las resistencias de las vigas, ensayadas según literal a) señalado en este subcapítulo,
resulte por lo menos igual al 85 % del módulo de rotura especificado y ninguna viga tenga una resistencia
menor que el 75 % de dicho módulo.

El promedio de las resistencias de los núcleos, ensayados según el literal b) señalado en este
subcapítulo, resulte por lo menos igual al 60 % del módulo de rotura especificado (MR) y ningún núcleo
tenga una resistencia menor que el 54 % de dicho módulo.

9. CONDICIONES DE EJECUCIÓN DEL HORMIGON EN OBRA

9.1 Condiciones A: muy buenas

Los diseños de mezclas deben realizarse en un laboratorio calificado y con muestras representativas del
material a utilizarse. Cualquier reajuste en obra que se realice al diseño por variaciones que puedan darse
en el proceso, se lo hará conjuntamente con la fiscalización. Cuando se cambie de materias primas para la
elaboración del hormigón, se requerirá definitivamente de un cambio de diseño en laboratorio.

Para que el hormigón hecho en obra se considere dentro de las condiciones A (muy buenas), la
desviación estándar permitida en obra será de máximo 3,0 para la compresión y 0,4 para la tracción por
flexión, calculada mediante el procedimiento descrito en el anexo B.

La dosificación del cemento será por masa, sea este a granel o por unidades completas de sacos de 50 kg
(ver 5.2.4).

La dosificación de los áridos será por masa con una precisión de ± 2 %.

Se realizarán los ajustes por la humedad de los áridos gruesos y finos.

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Control estricto de la granulometría, contenido orgánico, partículas livianas, porcentaje de finos, humedad y
calidad de los áridos.

La cantidad de agua será medida con una precisión de ± 2 %.

Control estricto de la consistencia del hormigón;

Almacenamiento del cemento en depósitos, silos y compartimientos secos, libres de humedad y

perfectamente adecuados. Si se almacena cemento empacado deberá tomarse en cuenta las siguientes
recomendaciones: usar en el depósito lo que primero entra primero sale, mantener las áreas de almacenaje
secas, almacenar los sacos sobre paletas, cubrir los sacos con un cobertor que los proteja de la humedad,
y, almacenar máximo diez sacos por pila (ver ACI 225R).

Contar con un laboratorio propio o contratado, de control de calidad del hormigón en la obra, con el
equipamiento especificado en las normas técnicas correspondientes para los diferentes ensayos. Las
prensas deberán estar previamente calibradas por la autoridad competente y con personal técnico idóneo
calificado para la correcta toma de muestras y el adecuado manejo de los especímenes, su curado, y
realización de los respectivos ensayos.

Elaboración del hormigón mediante planta central y equipo de mezclado que garantice la uniformidad de la
mezcla de acuerdo al anexo A.

Compactación del hormigón por procedimientos mecánicos de probada eficiencia, vibradores de

aguja, de pared, etc., exceptuando hormigones especiales que no requieran compactación.

Curado del hormigón realizado meticulosamente, siguiendo las recomendaciones del ACI indicadas en el
capítulo 2.

Contar permanentemente en la obra con un profesional de la construcción que posea formación en

Control de Calidad del hormigón.

Control estricto de la uniformidad de los materiales componentes.

Aditivos dosificados conforme a lo establecido en el numeral 5.2.4.

9.2 Condiciones B: buenas

Los diseños de mezclas deben realizarse en un laboratorio calificado y con muestras representativas del
material a utilizarse. Cualquier reajuste en obra que se realice al diseño por variaciones que pueda darse en
el proceso, se hará conjuntamente con la fiscalización. Cuando se cambie de materias primas para la
elaboración del hormigón, se requerirá definitivamente de un cambio de diseño en laboratorio.

Para que el hormigón hecho en obra se considere dentro de las condiciones B (buenas), la desviación
estándar permitida en obra será de máximo 4,0 para la compresión y 0,5 para la tracción por flexión,
calculada mediante el procedimiento descrito en el anexo B.

La dosificación del cemento será por masa, sea este a granel o por unidades completas de sacos de
cemento de 50 kg (ver 5.2.4);

La dosificación de los áridos será por masa con una precisión de ± 2 %.

El agua será medida en recipientes calibrados con una precisión de ± 2 %.

Se realizarán las correcciones a las dosificaciones por los cambios ocasionados por la humedad de
los áridos.

Control periódico de la granulometría y calidad de los áridos.

Control estricto de la consistencia del hormigón;

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Almacenamiento del cemento en depósitos, silos y compartimientos secos, libres de humedad y

perfectamente adecuados. Si se almacena cemento empacado deberá tomarse en cuenta las siguientes
recomendaciones: usar en el depósito lo que primero entra primero sale, mantener las áreas de almacenaje
secas, almacenar los sacos sobre paletas, cubrir los sacos con un cobertor que los proteja de la humedad,
y, almacenar máximo diez sacos por pila (ver ACI 225R).

Contar con un laboratorio propio o contratado, de control de calidad del hormigón en la obra, con el
equipamiento especificado en las normas técnicas correspondientes para los diferentes ensayos. Las
prensas deberán estar previamente calibradas por la autoridad competente y con personal técnico idóneo
calificado para la correcta toma de muestras y el adecuado manejo de los especímenes, su curado, y
realización de los respectivos ensayos.

Mezclado del hormigón en mezcladoras mecánicas que garanticen la uniformidad de la mezcla de

acuerdo al anexo A.

Compactación del hormigón por procedimientos mecánicos de probada eficiencia, vibradores de

aguja, de pared, etc., exceptuando hormigones especiales que no requieran compactación.

Curado del hormigón siguiendo las recomendaciones del ACI indicadas en el Capítulo 2.

Contar permanentemente en la obra con un residente que tenga formación en Control de calidad del
hormigón.

Aditivos dosificados conforme a lo establecido en 5.2.4.

9.3 Condiciones C: mínimas.

Los diseños de mezclas deben realizarse en un laboratorio calificado y con muestras representativas del
material a utilizarse. Cualquier reajuste en obra que se realice al diseño por variaciones que pueda darse en
el proceso, se hará conjuntamente con la fiscalización. Cuando se cambie de materias primas para la
elaboración del hormigón, se requerirá definitivamente de un cambio de diseño en laboratorio.

Para que el hormigón hecho en obra se considere dentro de las condiciones C (mínimas), la desviación
estándar permitida en obra será de máximo 5,0 para la compresión y 0,6 para la tracción por flexión,
calculada mediante el procedimiento descrito en el anexo B.

La dosificación del cemento será por masa o en unidades completas de sacos de cemento de 50 kg
(ver5.2.4)

La dosificación de los áridos será por masa o por volumen, de acuerdo al diseño de la mezcla.

Las cajas de medición de los áridos deben fabricarse de acuerdo al diseño de mezcla, deben llenarse,
enrasarse y asegurar una tolerancia de ± 2 % en volumen.

La cantidad de agua será medida con recipientes calibrados.

Se realizarán correcciones de la cantidad de agua, mediante ensayos de asentamiento.

Control de la granulometría y calidad de los áridos.

Almacenamiento del cemento en depósitos secos, y adecuados;

Mezclado del hormigón en mezcladoras mecánicas que aseguren la uniformidad de la mezcla de

acuerdo al anexo A.

Compactación del hormigón por vibración, exceptuando los hormigones especiales que no requieran
compactación.

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Curado continúo del hormigón por lo menos 7 días.

Aditivos dosificados conforme a lo establecido en el numeral 5.2.4.

ANEXO A
(Normativo)

A.1 Requisitos de uniformidad del hormigón

La variación dentro de una mezcla tal como se estipula en la tabla A.1, se debe determinar para cada
propiedad indicada en la tabla, como el valor resultante de la diferencia entre el valor más alto y el valor
más bajo obtenido de las diferentes porciones de la misma mezcla o carga. Para efectos de esta
especificación, la comparación se hará entre dos muestras representativas de la porción inicial y de la
porción final de la mezcla o carga ensayada. Se considerará que el hormigón es uniforme dentro de los
límites de esta norma si cumple con cinco de los seis ensayos enumerados en la tabla A1.

x Contenido de árido grueso: se utilizará el ensayo de lavado por arrastre y será calculado por la
siguiente fórmula.

P= (c/b) x100

En donde:

P= la masa del árido grueso en el hormigón, en %.

c= la masa en estado SSS (saturada y superficialmente seca), del árido retenido en el tamiz N.4
(4,75 mm) obtenido del lavado de todo el material más fino que dicho tamiz, contenido en el
hormigón fresco, en kg.

b= la masa de hormigón fresco en el recipiente normalizado de masa unitaria, en kg.

x La masa unitaria del mortero libre de aire, será calculada mediante la siguiente fórmula:

„െ
 ൌ
 െ ሺǤ ΤͳͲͲ ൅ ΤͳͲͲͲ ሻ

En donde:
3
M= masa unitaria del mortero libre de aire, en kg/m .

b= masa del hormigón en el recipiente normalizado de masa unitaria, en kg.

c= masa en estado SSS (saturada y superficialmente seca) del árido retenido en el tamiz N.4 (4,75 mm),
en kg.
3
V= volumen del recipiente normalizado de masa unitaria, en m .

A= contenido de aire del hormigón, en %, medido de acuerdo con las normas ASTM C 173 o C 231
mientras no existan las NTE INEN correspondientes, sobre la muestra que está siendo ensayada, y

G= gravedad específica del árido grueso en condición SSS (saturada y superficialmente seca).

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TABLA A1. Requisitos para uniformidad del hormigón.

Para las condiciones de ejecución A y B
Ensayo Requisitos, expresado como la
máxima diferencia permitida en
resultados de ensayos de muestras
tomadas en dos sitios en una bachada
de hormigón
3
- Masa por m , calculada en base a la condición libre 16
3
de aire, en kg/m

- Contenido de aire, volumen en % del hormigón 1,0

- Asentamiento en mm:

Si el asentamiento promedio es 100 mm, o menos 25

Si el asentamiento promedio está entre 100 mm y 150 40

mm

- Contenido de árido grueso porción en masa de cada 6,0

muestra retenida en el tamiz N.4 (4.75 mm) %
(a)
- Masa unitaria de mortero sin aire , basada en el 1,6
promedio de todas las muestras comparables
ensayadas %

- Resistencia a la compresión promedio a los 7 días, 7,5 (c)

(b)
para cada muestra , basada en la resistencia
promedio de todos los especşmenes comparables
ensayados, %

Para la condición de ejecución C

Requisitos, expresado como la máxima

Ensayo diferencia permitida en resultados de
ensayos de muestras tomadas en dos
bachadas de hormigón
- Asentamiento en mm:

Si el asentamiento promedio es 100 mm, o menos 25

Si el asentamiento promedio está entre 100 mm y 150 40

mm
- Resistencia a la compresión promedio a los 7 días, para 7,5 (c)
(b)
cada muestra , basada en la resistencia promedio de
todos los especşmenes comparables ensayados, %

(a)
Ensayos para determinar la variabilidad de los ingredientes del hormigón, consultar el Bureau of Reclamation Concrete Manual,
Designación 26, 7 ma. Edición.
(b)
Se deben moldear y ensayar no menos de 3 cilindros por edad de cada una de las muestras. Si se requieren resultados a otras edades,
también se moldearán y ensayarán 3 cilindros para cada edad.

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(c)
Una aprobación provisional de la mezcladora puede concederse, dependiendo de los resultados de los ensayos de resistencia a la
compresión a los 7 días.

ANEXO B
(Normativo)

B.1 Procedimiento para determinar la desviación estándar

Los registros de prueba de campo usados para calcular la desviación estándar deberán haber sido
realizados en los pasados 12 meses y que se extiendan por un período no menor de 60 días calendarios
para una clase de hormigón especificada para la obra y deberán además representar los materiales, los
procedimientos de control de calidad, y las condiciones climáticas similares a las esperadas en la obra con
resistencias a la compresión de ± 3,5 MPa de la resistencia especificada (f´c) o con resistencia a la
tracción de ± 0,5 MPa del Módulo de rotura especificado (MR), según el caso. Los cambios en los
materiales y proporciones en el hormigón representados por los registros de prueba no deberán haber sido
más estrechamente restringidos que en aquellos de la obra propuesta.

NOTA B.1. Para mayores detalles de procedimiento refiérase al ACI 301 capítulo 4.2.3.2 Desviación Estándar.

Los registros de prueba de campo deberán cumplir con una de las características siguientes:

Los registros de prueba de campo constan de no menos de 30 ensayos consecutivos (60 probetas)

NOTA 2. Un ensayo de resistencia del hormigón, sea a la compresión o a la tracción, consiste del promedio de las resistencias de dos
probetas (cilindros o vigas) tomadas simultáneamente de la misma porción de la mezcla.

En este caso la desviación estándar se calculará mediante cualquiera de las fórmulas siguientes:

ଵൗ
σ௜ୀ௡
௜ୀଵ ሺܺ௜ െ ܺሻ
ଶ ଶ
ܵ ൌ  ቊቈ ቉ቋ
ሺ݊ െ ͳሻ
(1)
ଶ ሺσ ௑೔ ሻమ
σ ܺ௜ െ
௡
ܵ ൌ
݊െͳ
(2)
En donde:

ܵ es la desviación estándar

݊ es el número de resultados de pruebas considerados

ܺ HVHOSURPHGLRGHWRGRVORV³Q´UHVXOWDGRVGHSUXHEDVFRQVLGHUDGRV

ܺ௜ son los resultados de pruebas individuales

Los registros de pruebas de campo constan de dos grupos de ensayos consecutivos que totalicen al
menos 30 ensayos. Ninguno de los dos grupos deberá estar constituido por menos de 10 ensayos.

En este caso la desviación estándar se calcula mediante la siguiente fórmula:

ଵൗ
ሾሺ݊ଵ െ ͳሻሺܵଵ ሻଶ ൅ ሺ݊ଶ െ ͳሻሺܵଶ ሻଶ ሿ ଶ
ܵൌቊ ቋ
ሺ݊ଵ ൅ ݊ଶ െ ʹሻ
(3)

En donde:

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ܵ es la desviación estándar para los dos grupos combinados

‫ݏ‬ଵ ǡ ‫ݏ‬ଶ es la desviación estándar para los dos grupos 1 y 2 respectivamente, calculado de acuerdo con
la ecuación 1 y 2.

݊ଵ ǡ ݊ଶ es el número de resultados de pruebas de los grupos 1 y 2 respectivamente.

Los registros de pruebas de campo constan de un solo grupo de entre 15 y 29 ensayos

consecutivos.

En este caso la desviación estándar se calcula mediante la fórmula 1 o 2 modificando el valor obtenido
mediante el factor k que consta en la tabla siguiente:

Número total de ensayos Factor k para incrementar la

considerados desviación estándar
15 1,16
20 1,08
25 1,03
30 o más 1,00

Es aceptable la interpolación lineal para un número intermedio de ensayos.

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NTE INEN 1855-2

APÉNDICE Z

BIBLIOGRAFÍA

ASTM C94 / C94M ± 15a: 2015, Standard Specification for Ready-Mixed Concrete

NTC 3318: 2008, Producción de concreto

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INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

Documento: TÍTULO: HORMIGONES. HORMIGÓN PREPARADO EN Código ICS:

NTE INEN 1855- OBRA. REQUISITOS 91.100.30
2 Primera
revisión
ORIGINAL: REVISIÓN:
Fecha de iniciación del estudio: La Subsecretaría de la Calidad del Ministerio de Industrias
y Productividad aprobó este proyecto de norma
Oficialización con el Carácter de
por Resolución No.
publicado en el Registro Oficial No.

Fecha de iniciación del estudio:

Fechas de consulta pública:

Subcomité Técnico de:
Fecha de iniciación: Fecha de aprobación:
Integrantes del Comité:

NOMBRES: INSTITUCIÓN REPRESENTADA:

Otros trámites: Esta NTE INEN 1855-2:2015 (Primera revisión), reemplaza a la NTE INEN 1855-
1:2002

La Subsecretaría de la Calidad del Ministerio de Industrias y Productividad aprobó este proyecto de

norma

Oficializada como: Por Resolución No. Registro Oficial

No.

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Servicio Ecuatoriano de Normalización, INEN - Baquerizo Moreno E8-29 y Av. 6 de Diciembre

Casilla 17-01-3999 - Telfs: (593 2)2 501885 al 2 501891 - Fax: (593 2) 2 567815
Dirección Ejecutiva: E-Mail: [email protected]
Dirección de Normalización: E-Mail: [email protected]
Regional Guayas: E-Mail: [email protected]
Regional Azuay: E-Mail: [email protected]
Regional Chimborazo: E-Mail: [email protected]
URL:www.normalizacion.gob.ec

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Quito - Ecuador

NORMA TÉCNICA ECUATORIANA NTE INEN 1579:2013

HORMIGÓN DE CEMENTO HIDRÁULICO. DETERMINACIÓN

DE LA DENSIDAD, RENDIMIENTO Y CONTENIDO DE AIRE
(MÉTODO GRAVIMÉTRICO)

Primera edición

CONCRETE OF HYDRAULIC CEMENT. DENSITY, YIELD AND AIR CONTENT (GRAVIMETRIC METHOD) DETERMINATION

First edition

DESCRIPTORES: Materiales de construcción y edificación, hormigón, hormigón de cemento hidráulico, densidad rendimiento,
contenido de aire, método gravimétrico, ensayo.
CO 02.10-334
CDU: 669.94:620.1
CIIU: 3692
ICS: 11.100.30

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CDU: 669.94 :620.1 CIIU: 3692

ICS: 11.100.30 CO 02.10-334

Norma Técnica HORMIGÓN DE CEMENTO HIDRÁULICO NTE INEN

Ecuatoriana DETERMINACIÓN DE LA DENSIDAD, RENDIMIENTO Y 1579:2013
Voluntaria CONTENIDO DE AIRE (MÉTODO GRAVIMÉTRICO) 2013-03

1. OBJETO

1.1 Esta norma establece el método de ensayo para determinar la densidad del hormigón recién
mezclado y proporciona las fórmulas para calcular el rendimiento, el contenido de cemento y el
contenido de aire del hormigón de cemento hidráulico.

2. ALCANCE

2.1 Este método de ensayo se aplica a hormigones con densidades que están entre 1.850 kg/m³ y
2 480 kg/m³. Este método de ensayo no es aplicable a hormigones utilizados en la fabricación de
tuberías y unidades para albañilería.

3. DEFINICIONES

3.1 Para los efectos de esta norma, se adopta la siguiente definición:

3.1.1 Rendimiento. Es el volumen de hormigón producido en una mezcla, de la que se conocen las
cantidades de los materiales componentes.

4. SIMBOLOGÍA

A= Contenido de aire en el hormigón (porcentaje de vacíos)

C= Contenido real de cemento, (kg/m³)
Cb= Masa del cemento en la amasada, (kg)
D= Densidad del hormigón, (kg/m³)
M= Masa total de todos los materiales en la amasada, (kg) (ver nota 1)
Mc = Masa del recipiente de medición lleno con hormigón, (kg)
Mm = Masa del recipiente de medición, (kg)
Ry = Rendimiento relativo
T= Densidad teórica del hormigón calculada en una condición libre de aire, (kg/m³) (ver nota 2),
Y= Rendimiento, volumen del hormigón producido por amasada, (m³)
Yd = Volumen teórico del hormigón en el diseño de mezcla, (m³)
Yf = Volumen del hormigón producido por amasada, (m³)
V= volumen absoluto total de los ingredientes que componen la amasada, (m³)
Vm = Volumen del recipiente de medición, (m³)

___________
NOTA 1. La masa total de todos los materiales en la amasada es la suma de las siguientes masas: cemento, árido fino (en la
1

condición de uso), árido grueso (en la condición de uso), agua de mezcla añadida a la amasada y de cualquier otro material
sólido o líquido utilizado.

NOTA 2. La densidad teórica es generalmente determinada en el laboratorio, este valor se supone que permanece constante
1

para todas las amasadas elaboradas con ingredientes y proporciones idénticos. Se calcula mediante la siguiente ecuación:
M
T= (1)
V
El volumen absoluto de cada ingrediente en metros cúbicos es igual a la masa del ingrediente en kilogramos dividido para
1.000 veces su gravedad específica. Para los áridos, la masa y la gravedad específica deben ser determinadas en la condición
saturada superficialmente seca. Para el cemento, la densidad real debe ser determinada mediante el procedimiento de la NTE
INEN 156. Para el cemento que cumple con los requisitos de la NTE INEN 152, se puede utilizar un valor de 3,15.

(Continúa)

DESCRIPTORES: Materiales de construcción y edificación, hormigón, hormigón de cemento hidráulico, densidad rendimiento,
contenido de aire, método gravimétrico, ensayo.

-1- 2013-150
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NTE INEN 1579 2013-03

5. DISPOSICIONES GENERALES

5.1 Esta norma no tiene el propósito de contemplar todo lo concerniente a seguridad, si es que hay
algo asociado con su uso. Es responsabilidad del usuario de esta norma establecer prácticas
apropiadamente saludables y seguras, y determinar la aplicabilidad de las limitaciones reguladoras
antes de su uso.

5.2 El texto de esta norma hace referencia a notas en pie de página, las cuales proveen material
explicativo y no deben ser consideradas como requisitos de esta norma.

6. MÉTODO DE ENSAYO

6.1 Resumen. La muestra de hormigón para este ensayo se la obtiene de acuerdo con la NTE INEN
1763. Una vez determinada la masa del hormigón compactada dentro de un recipiente, se relaciona
para el volumen del mismo obteniéndose de esta forma la densidad del hormigón. El método de
compactación es elegido en función de la consistencia del hormigón.

6.2 Equipos

6.2.1 Balanza. Una balanza o una báscula, que tenga una exactitud de 45 g o dentro del 0,3% de la
carga de ensayo, el que sea mayor, en cualquier punto dentro del rango de uso. Se considera que el
rango de uso se extiende desde el valor de la masa del recipiente de medición vacío hasta el valor de
la masa del recipiente más su contenido con una densidad de 2.600 kg/m³.

6.2.2 Varilla de compactación. Debe ser una varilla recta, lisa, de acero, con un diámetro de 16 mm ±
2 mm. La longitud de la varilla debe ser de al menos 100 mm mayor que la profundidad del recipiente
de medición en el cual se va a realizar la compactación, pero no superior a 600 mm de longitud total
(ver nota 3). La varilla debe tener el borde compactador o ambos extremos redondeados con una
punta semiesférica del mismo diámetro de la varilla.

6.2.3 Vibradores internos. Que tengan ejes rígidos o flexibles, de preferencia impulsados por motores
eléctricos. La frecuencia de vibración debe ser de 7.000 vibraciones por minuto o superior, mientras
está en uso. El diámetro exterior o la dimensión lateral del elemento vibrante debe ser al menos de 19
mm, pero no superior a 38 mm. La longitud del eje debe ser de al menos 600 mm.

6.2.4 Recipiente de medición. Un contenedor cilíndrico de acero o de otro metal apropiado (ver nota
4). La capacidad mínima del recipiente debe cumplir con los requisitos de la tabla 1 en función del
tamaño nominal del árido en el hormigón que se va a ensayar. Todos los recipientes, excepto los
recipientes de medición de aire los cuales se utilizan también para los ensayos de esta norma, deben
cumplir con los requisitos de la NTE INEN 858. Cuando se utilizan los recipientes para medición de
aire, deben cumplir con los requisitos de la norma ASTM C 231 y estar calibrado para el volumen
descrito en la NTE INEN 858. El borde superior del medidor de aire debe ser liso y plano dentro de
0,3 mm (ver nota 5).

____________
NOTA 3. Una varilla con longitud de 400 mm a 600 mm cumple con los requisitos de esta y las siguientes normas: NTE INEN
1576, NTE INEN 1578, ASTM C 138, ASTM C 173 y ASTM C 231.

NOTA 4. El metal no debe ser fácilmente atacable por la pasta de cemento. Sin embargo, se pueden utilizar materiales
reactivos, tales como las aleaciones de aluminio, en los casos en que como consecuencia de una reacción inicial, se forme
rápidamente una película superficial que proteja el metal contra la corrosión.

NOTA 5. Se considera que el borde superior plano es adecuado, si no es posible insertar un calibrador de 0,3 mm entre el
anillo y una placa de vidrio de 6 mm de espesor o más grueso colocada sobre el borde del recipiente de medición.

-2- 2013-150
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TABLA 1. Capacidad del recipiente de medición

A
Tamaño máximo nominal del árido grueso Capacidad del recipiente de medición
(mm) (L) (m³)
25,0 6 0,006
37,5 11 0,011
50 14 0,014
75 28 0,028
112 70 0,070
150 100 0,100
A
Se debe utilizar el tamaño indicado del recipiente para el ensayo del hormigón que contenga áridos de un tamaño
máximo nominal igual o menor señalado en esta tabla. El volumen real del recipiente de medición debe ser de al
menos el 95% del volumen nominal indicado.

6.2.5 Placa de enrasado. Una placa plana rectangular de metal, con un espesor de al menos 6 mm o
una placa de vidrio o de acrílico de al menos 12 mm de espesor, con una longitud y un ancho de al
menos 50 mm mayor que el diámetro del recipiente de medición que se va a utilizar. Los bordes de la
placa deben ser rectos y lisos con una tolerancia de 2 mm.

6.2.6 Martillo. Con cabeza de goma o de cuero, debe tener una masa de 600 g ± 200 g cuando se lo
utiliza con recipientes de 14 litros o menores y con una masa de 1.000 g ± 200 g cuando se lo utiliza
con recipientes de mayor capacidad que 14 litros.

6.2.7 Cucharón. De un tamaño suficientemente grande para que cada cantidad de hormigón obtenida
del recipiente en el que se tomó la muestra, sea representativa y lo suficientemente pequeña para
que el hormigón no se derrame durante la colocación en el molde.

6.3 Muestreo. Obtener la muestra de hormigón recién mezclado, de acuerdo con la NTE INEN
1763.

6.4 Procedimiento

6.4.1 A menos que en las especificaciones se indique el método de compactación, este se escogerá
en función al asentamiento de la mezcla. Los métodos de compactación son: compactación por
varillado y vibración interna. Se debe compactar por varillado el hormigón con un asentamiento mayor
a 75 mm, compactar por varillado o vibrar el hormigón con un asentamiento entre 25 mm a 75 mm y
vibrar el hormigón con un asentamiento menor a 25 mm (ver nota 6).

6.4.2 Colocar el hormigón en el recipiente de medición utilizando el cucharón que se describe en el

numeral 6.2.7. Mover el cucharón alrededor del perímetro de la abertura del recipiente para asegurar
una distribución uniforme del hormigón y con mínima segregación. Llenar el recipiente con el número
de capas requeridas por el método de compactación, ver numerales 6.4.3 o 6.4.4.

6.4.3 Compactación por varillado. Colocar el hormigón en el recipiente en tres capas de

aproximadamente igual volumen. Compactar cada capa introduciendo 25 veces la varilla de
compactación, cuando se utilice un recipiente de volumen nominal de 14 litros o menor, con 50 veces
cuando se utilice un recipiente de volumen nominal de 28 litros y una vez por cada 20 cm² de la
superficie para recipientes mayores. Compactar cada capa uniformemente sobre la sección
transversal con el extremo redondeado de la varilla, empleando el número requerido de inserciones.
Compactar la capa inferior en toda su profundidad. En la compactación de esta capa, se debe tener
cuidado de no dañar el fondo del recipiente. Para cada capa superior, permitir que la varilla penetre
toda la capa que está siendo compactada e ingrese a la capa inferior aproximadamente 25 mm.
Luego de que cada capa sea compactada, golpear los lados del recipiente de 10 a 15 veces con el
martillo apropiado (ver el numeral 6.2.6) con una fuerza tal para cerrar cualquier agujero dejado por la
varilla y eliminar cualquier burbuja grande de aire que hubiere sido atrapada. Colocar la capa final
evitando un llenado excesivo.

_____________
NOTA 6. Este método de ensayo no se aplica para el hormigón sin plasticidad, comúnmente utilizado en la fabricación de
tuberías y unidades de albañilería.

-3- 2013-150
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NTE INEN 1579 2013-03

6.4.4 Vibración interna. Llenar y vibrar el recipiente en dos capas aproximadamente iguales. Colocar
todo el hormigón para cada capa en el recipiente antes de iniciar la vibración de esa capa. Insertar el
vibrador en tres puntos diferentes para cada capa. En la compactación de la capa inferior, no permitir
que el vibrador permanezca o toque el fondo o los lados del medidor. En la compactación de la capa
final, el vibrador debe penetrar en la capa subyacente aproximadamente 25 mm. Tener cuidado de
retirar el vibrador de tal manera que no se produzcan bolsas de aire en el espécimen. La duración
requerida de la vibración depende de la trabajabilidad del hormigón y de la efectividad del vibrador
(ver nota 7). Continuar la vibración únicamente hasta lograr una compactación adecuada del
hormigón (ver nota 8). Mantener una duración constante de la vibración para cada tipo particular de
hormigón, de vibrador y de recipiente involucrados.

6.4.5 Al término de la compactación, el recipiente no debe contener un exceso notable o deficiencia

de hormigón. Se considera óptimo un exceso de hormigón que sobresale aproximadamente 3 mm
sobre la parte superior del molde. Se puede añadir una pequeña cantidad de hormigón para corregir
alguna deficiencia. Si el recipiente contiene un gran exceso de hormigón en la finalización de la
compactación, retirar una porción representativa del exceso de hormigón con una paleta o un
cucharón inmediatamente después de finalizar la compactación y antes de realizar el enrasado en el
recipiente.

6.4.6 Enrasado. Luego de la compactación, enrasar la superficie del hormigón y alisarlo utilizando la
placa de enrasado, de manera que el recipiente quede lleno y nivelado. Enrasar el hormigón
presionando la placa de enrasado sobre la parte superior del recipiente hasta cubrir alrededor de dos
tercios de la superficie y retirar la placa con un movimiento de corte para terminar solamente el área
cubierta. A continuación, colocar la placa sobre el borde superior del recipiente para cubrir dos tercios
de la superficie y avanzar con una presión vertical y un movimiento de corte para cubrir toda la
superficie del recipiente y continuar avanzando hasta que se deslice completamente fuera del
recipiente. Inclinar la placa y realizar varias pasadas finales con el borde de la placa para obtener una
superficie lisa.

6.4.7 Limpieza y pesaje. Luego del enrasado, limpiar todo el exceso de hormigón del exterior del
recipiente y determinar la masa del hormigón y recipiente con una precisión consistente con los
requisitos del numeral 6.2.1.

6.5 Cálculos

6.5.1 Densidad. Calcular la masa neta del hormigón en kilogramos, restando la masa del recipiente,
Mm, de la masa del recipiente lleno con hormigón, Mc. Calcular la densidad, D, dividiendo la masa
neta de hormigón para el volumen del recipiente, Vm, de la siguiente manera:

Mc - Mm
D= (2)
Vm

6.5.2 Rendimiento. Calcular el rendimiento de la siguiente manera:

M
Y (m³) = (3)
D

6.5.3 Rendimiento relativo. El rendimiento relativo es el cociente entre el volumen real del hormigón
obtenido respecto al volumen de diseño de la amasada (ver nota 9), calculado de la siguiente
manera:

_____________
NOTA 7. Por lo general, el hormigón ha sido suficientemente vibrado cuando su superficie se torne relativamente lisa.

NOTA 8. El exceso de vibración puede causar segregación y pérdida de cantidades apreciables del aire que ha sido
intencionalmente incorporado.

NOTA 9. Un valor de Ry mayor a 1,00 indica un exceso del hormigón que se produce mientras que un valor inferior indica que
la amasada "tiene un volumen menor" al volumen de diseño.

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NTE INEN 1579 2013-03

Y
Ry = (4)
Yd

6.5.4 Contenido de cemento. Calcular el contenido real de cemento de la siguiente manera:

Cb
C= (5)
Y

6.5.5 Contenido de aire. Calcular el contenido de aire de la siguiente manera:

T -D
A= × 100 (6)
T

Y-V
A= × 100 (7)
Y

6.6 Informe de resultados. Se debe elaborar un informe de resultados que contenga al menos lo
siguiente:

a) Laboratorio y fecha de ensayo,

b) Identificación de hormigón representado por la muestra,
c) Volumen de la densidad medida, con una precisión de 0,01 litros,
d) Densidad, con una precisión de 1,0 kg/m³,
e) Rendimiento, cuando se lo solicite, con una precisión de 0,1 m³,
f) Rendimiento relativo, cuando se lo solicite, con una precisión de 0,01,
g) Contenido de cemento, cuando se lo solicite, con una precisión de 0,5 kg,
h) Contenido de aire, cuando se lo solicite, con una precisión de 0,1%, e,
i) Otros detalles necesarios para la completa identificación de la muestra.

6.7 Precisión y desviación

6.7.1 Las estimaciones de precisión para este método de ensayo se basan en la recolección de
datos por la National Ready Mixed Concrete Association (ver nota 10). Los datos representan
mezclas de hormigón con un asentamiento de 75 mm a 150 mm y la densidad está en un rango entre
1 842 kg/m³ a 2 483 kg/m³ e incluye hormigones con aire incorporado y sin aire incorporado. El
estudio se realizó utilizando recipientes de medición de 7 litros y de 14 litros.

6.7.1.1 Precisión para un solo operador. Se ha encontrado que la desviación estándar de un solo
operador para la densidad del hormigón recién mezclado es de 10,4 kg/m³ (1s). Por lo tanto, los
resultados de dos ensayos adecuadamente realizados por el mismo operador, en la misma muestra
de hormigón no deben diferir en más de 29,6 kg/m³ (d2s) (ver nota 11).

6.7.1.2 Precisión para varios operadores. Se ha encontrado que la desviación para varios operadores
para la densidad del hormigón recién mezclado es de 13,1 kg/m³ (1s). Por lo tanto, los resultados de
dos ensayos adecuadamente realizados por dos operadores, en la misma muestra de hormigón no
deben diferir en más de 37,0 kg/m³ (d2s) (ver nota 11).

6.7.2 Desviación. Este método de ensayo no tiene desviación porque la densidad está definida
solamente en términos de este método de ensayo.

___________
NOTA 10. Mullings, G. M., NRMCA/NAA Joint Research Lab Study “Series D324 Accuracy of Concrete Density Test,” Feb. 17,
2000.C09.

NOTA 11. Estos números representan los límites (1s) y (d2s), respectivamente, como se describen en la norma ASTM C 670.

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NTE INEN 1579 2013-03

APÉNDICE Z

Z.1 DOCUMENTOS NORMATIVOS A CONSULTAR

Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 152 Cemento portland. Requisitos.

Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 156 Cemento hidráulico. Determinación de la densidad.
Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 858 Áridos. Determinación de la masa unitaria (peso
volumétrico) y el porcentaje de vacíos.
Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 1576 Hormigón de cemento hidráulico. Elaboración y
curado en obra de especímenes para ensayo.
Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 1578 Hormigón de cemento hidráulico. Determinación del
asentamiento.
Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 1763 Hormigón de cemento hidráulico. Muestreo.
Norma ASTM C 138 Método de ensayo para determinar la densidad
(masa unitaria), rendimiento y contenido de aire
(gravimétrico) del hormigón.
Norma ASTM C 173 Método de ensayo para determinar el contenido de
aire en el hormigón mezclado fresco, por el método
volumétrico.
Norma ASTM C 231 Método de ensayo para determinar el contenido de
aire en el hormigón mezclado fresco, por el método
de presión.
Norma ASTM C 670 Práctica para la preparación de informes de
precisión y desviación para métodos de ensayo para
materiales de construcción

Z.2 BASE DE ESTUDIO

ASTM C 138 – 10b. Standard Test Method for Density (Unit Weight), Yield, and Air Content
(Gravimetric) of Concrete. American Society for Testing and Materials. 2010.

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INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

Documento: TÍTULO: HORMIGÓN DE CEMENTO HIDRÁULICO. Código:

NTE INEN 1579 DETERMINACIÓN DE LA DENSIDAD, RENDIMIENTO Y CO 01.10-334
CONTENIDO DE AIRE (MÉTODO GRAVIMÉTRICO)
ORIGINAL: REVISIÓN:
Fecha de iniciación del estudio: Fecha de aprobación anterior del Consejo Directivo
Oficialización con el Carácter de
por Acuerdo Ministerial No.
publicado en el Registro Oficial No.

Fecha de iniciación del estudio:

Fechas de consulta pública: de a

Subcomité Técnico: Hormigones, áridos y morteros

Fecha de iniciación: 2012-01-26 Fecha de aprobación: 2012-01-26
Integrantes del Subcomité Técnico:

NOMBRES: INSTITUCIÓN REPRESENTADA:

Ing. Guillermo Realpe (Presidente) FACULTAD DE INGENIERÍA DE LA

PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL
ECUADOR
Sr. Carlos Aulestia LAFARGE CEMENTOS S. A.
Ing. Carlos González INTACO ECUADOR S. A.
Arq. Karla Balladares INTACO ECUADOR S. A.
Ing. Patricio Torres DICOPLAN CIA. LTDA
Ing. Marlon Valarezo UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE
LOJA
Ing. Víctor Buri HORMIGONES HÉRCULES S. A
Ing. Xavier Herrera HORMIGONERA QUITO CIA. LTDA.
Sr. Franco Jaramillo HORMIJAMA S. A.
Ing. Luisa Flores CÁMARA DE LA PEQUEÑA Y MEDIANA
EMPRESA DE PICHINCHA
Ing. Robinson Galarza GALARAMI
Ing. Carlos Castillo (Prosecretario Técnico) INSTITUTO ECUATORIANO DEL CEMENTO Y
DEL HORMIGÓN. INECYC.

Otros trámites:

La Subsecretaría de la Calidad del Ministerio de Industrias y Productividad aprobó este proyecto de norma

Oficializada como: Voluntaria Por Resolución No. 13008 de 2013-02-05

Registro Oficial No. 907 de 2013-03-07

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ÉUHD7pFQLFDGH1RUPDOL]DFLyQ(
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#LQHQJREHF
HF
ÉUHD7pFQLFDGH&HUWLILFDFLyQ(0DLOFHUWLILFDFLRQ
ÉUHD7pFQLFDGH&HUWLILFDFLyQ( 0DLOFHUWLILFDFLRQ#LQHQJR
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#LQHQJREHF
HF
ÉUHD7pFQLFDGH9HULILFDFLyQ(
ÉUHD7pFQLFDGH9HULILFDFLyQ(0DLOYHULILFDFLRQ
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HF
ÉUHD7pFQLFDGH6HUYLFLRV7HFQROyJLFRV(
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5HJLRQDO*XD\DV(0DLOLQHQJXD\DV
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5HJLRQDO$]XD\( 0DLOLQHQFXHQFD#LQHQJREHF HF
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5HJLRQDO&KLPERUD]R(0DLOLQHQULREDPED#LQHQJREHF
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INSTITUTO ECUATORIANO DE NORMALIZACIÓN

Quito - Ecuador

NORMA TÉCNICA ECUATORIANA NTE INEN 1 578:2010

Primera revisión

+250,*Ï1 '( &(0(172 +,'5È8/,&2 '(7(50,1$&,Ï1

'(/$6(17$0,(172

3ULPHUD(GLFLyQ

STANDART TEST METHOD FOR SLUMP OPF HYDRAULIC – CEMENT CONCRETE.

First Edition


DESCRIPTORES: Materiales de construcción y edificación, hormigón y productos de hormigón, asentamiento, ensayo.
CO 02.10-304
CDU: : 691.32:620.163.1
CIIU: 3699
ICS: 91.100.30

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CDU: 691.32:620.163.1 CIIU: 3699

ICS: 91.100.30 CO 02.10-304

NTE INEN
Norma Técnica HORMIGÓN DE CEMENTO HIDRÁULICO.
1 578:2010
Ecuatoriana DETERMINACIÓN DEL ASENTAMIENTO
Primera revisión
Voluntaria
2010-06

1. OBJETO
Instituto Ecuatoriano de Normalización, INEN – Casilla 17-01-3999 – Baquerizo Moreno E8-29 y Almagro – Quito-Ecuador – Prohibida la reproducción

1.1 Esta norma establece el método de ensayo para determinar el asentamiento del hormigón de
cemento hidráulico tanto en el laboratorio como en el campo.

2. ALCANCE

2.1 Esta norma tiene por objeto proporcionar al usuario un procedimiento para determinar el
asentamiento de hormigones de cemento hidráulico en estado plástico, (ver nota 1).

2.2 Este método de ensayo se aplica al hormigón en estado plástico, preparado con árido grueso con
tamaño de hasta 37,5 mm. Si el tamaño del árido grueso es mayor a 37,5 mm, este método de
ensayo se aplica cuando se realiza sobre la fracción de hormigón que pasa el tamiz de 37,5 mm, con
la eliminación de las partículas de árido de mayor tamaño, de acuerdo con el numeral 7 de la NTE
INEN 1.763.

2.3 Este método de ensayo no se aplica al hormigón no plástico y no cohesivo, (ver nota 2).

3. DISPOSICIONES GENERALES

3.1 El texto de esta norma hace referencia a notas en pie de página, las cuales proveen material
explicativo y no deben ser consideradas como requisitos de esta norma.

3.2 Esta norma no tiene el propósito de contemplar todo lo concerniente a seguridad, si es que hay
algo asociado con su uso. Es responsabilidad del usuario de esta norma establecer prácticas
apropiadamente saludables y seguras y determinar la aplicabilidad de las limitaciones reguladoras
antes de su uso.

3.3 Advertencia. Las mezclas frescas de cemento hidráulico son cáusticas y pueden causar
quemaduras químicas a la piel y tejidos bajo exposición prolongada

4. MÉTODO DE ENSAYO

4.1 Resumen. Una muestra de hormigón recién mezclado se coloca dentro de un molde con forma
de un cono truncado y se compacta con una varilla. Se levanta el molde permitiendo que el hormigón
se asiente. Se mide la distancia vertical entre la altura original y la del centro desplazado de la
superficie superior del hormigón, luego de su deformación. Este valor se reporta como el
asentamiento del hormigón.

_____________
NOTA 1. Este método de ensayo fue desarrollado originalmente para proporcionar una técnica para monitorear la consistencia
del hormigón en estado plástico. Se ha encontrado que por lo regular, en condiciones de laboratorio y con un estricto control
de todos los materiales del hormigón, el asentamiento aumenta proporcionalmente con el contenido de agua en una mezcla
dada de hormigón y por lo tanto es inversamente proporcional a la resistencia del hormigón; sin embargo, en condiciones de
campo, dicha relación con la resistencia no se aprecia en forma clara o de manera consistente. Es por ello que se debe tener
cuidado al correlacionar los resultados de asentamientos obtenidos en condiciones de campo con la resistencia.

NOTA 2. Hormigones que tienen asentamientos menores a 15 mm pueden no ser suficientemente plásticos y hormigones que
tienen asentamientos mayores a 230 mm pueden no ser suficientemente cohesivos para que este ensayo sea significativo. Se
debe tener precaución en la interpretación de tales resultados.

(Continúa)

DESCRIPTORES: Materiales de construcción y edificación, hormigón y productos de hormigón, asentamiento, ensayo

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NTE INEN 1 578 2010-06

4.2 Equipos

4.2.1 Molde. El espécimen para ensayo debe ser elaborado en un molde de metal que no sea
fácilmente atacado por la pasta de cemento. El metal no debe tener un espesor menor a 1,5 mm y si
se forma por el proceso de rolado, no debe haber ningún punto en el molde en el que el espesor sea
inferior a 1,15 mm. El molde debe tener la forma de un cono truncado, con diámetros internos de 200
mm en la base, 100 mm en la parte superior y altura de 300 mm. Los diámetros y alturas individuales
deben tener una tolerancia de ± 3 mm de las dimensiones especificadas. La base y la parte superior
del cono deben ser abiertas, paralelas entre sí y perpendiculares al eje longitudinal del cono. El molde
debe estar provisto de dos estribos para apoyar los pies y manijas similares a los mostrados en la
figura 1. Debe construirse sin costura. El interior debe estar relativamente liso y libre de
imperfecciones, abolladuras, deformaciones o de mortero adherido. Puede aceptarse un molde que se
sujete a una placa base no absorbente, siempre que el sistema de fijación sea tal que pueda ser
liberado completamente sin movimiento del molde y que la base sea lo suficientemente grande para
contener todo el volumen del hormigón asentado, para un ensayo aceptable.

FIGURA 1. Molde para ensayo de asentamiento

4.2.1.1 Verificar y registrar la conformidad de las dimensiones del molde con las especificadas, al
momento de su compra o en la primera puesta en servicio y al menos una vez por año.

(Continúa)
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4.2.1.2 Molde fabricado con materiales alternativos.

a) Se permite el uso de moldes diferentes al metálico si satisfacen los siguientes requisitos: el molde
debe cumplir con la forma, altura y los requisitos de dimensiones internas del numeral 4.2.1; debe
ser lo suficientemente rígido para mantener las dimensiones y tolerancias especificadas durante el
uso, resistente a las fuerzas de impacto y además de material no absorbente; debe demostrar que
proporciona resultados comparables a los que se obtienen cuando se utiliza un molde de metal que
reúne los requisitos del numeral 4.2.1, esta demostración debe ser realizada por el fabricante en
un laboratorio de ensayos independiente. Los ensayos comparativos deben estar compuestos al
menos por 10 pares consecutivos de comparaciones realizados con tres hormigones con
asentamientos diferentes, comprendidos en el rango de 50 mm a 200 mm (ver nota 3). Ningún
resultado de ensayo individual debe variar en más de 15 mm respecto al que se obtiene utilizando
el molde de metal. El promedio de los resultados de ensayo de cada rango de asentamiento
obtenido con el molde de material alternativo no debe variar en más de 6 mm del promedio de los
resultados de ensayo obtenidos usando el molde de metal. Los datos del ensayo de comparación
del fabricante deben estar a disposición de los usuarios y de las autoridades de inspección del
laboratorio (ver nota 4). Si se realiza cualquier cambio en el material o en el método de fabricación
se debe repetir los ensayos de comparación.

b) Si se sospecha que cualquier molde individual esta fuera de tolerancia con relación de la condición
de fabricación, se debe realizar un solo ensayo comparativo. Si los resultados difieren en más de
15 mm de los obtenidos utilizando el molde de metal, el molde debe ser retirado del servicio.

4.2.2 Varilla de compactación. Debe ser una varilla recta, lisa, de acero, de 16 mm de diámetro y
aproximadamente 600 mm de longitud, teniendo el extremo de compactación o los dos extremos
redondeados con punta semiesférica, cuyo diámetro es de 16 mm.

4.2.3 Instrumento de medida. Puede utilizarse una regla, cinta de medir enrollada de metal o un
instrumento similar de medición rígido o semirrígido, marcado en incrementos de 5 mm o menos. La
longitud del instrumento debe ser de al menos 300 mm.

4.2.4 Cucharón. De un tamaño lo suficientemente grande para que cada cantidad de hormigón
obtenida del recipiente de muestreo sea representativa y lo suficientemente pequeño como para que
no se derrame durante la colocación en el molde.

4.3 Muestreo. La muestra de hormigón para elaborar los especímenes de ensayo debe ser
representativa de toda la amasada. Debe ser obtenida de acuerdo con los procedimientos descritos
en la NTE INEN 1.763.

4.4 Procedimiento

4.4.1 Humedecer el molde y colocarlo sobre una superficie plana, rígida, húmeda y no absorbente. El
operador debe sostener firmemente el molde en su lugar durante el llenado y la limpieza del
perímetro, parándose sobre los dos estribos o fijándolo a la placa base como se describe en el
numeral 4.2.1. Inmediatamente después de obtener la muestra de hormigón, de conformidad con el
numeral 4.3, llenar el molde en tres capas, cada una de aproximadamente un tercio del volumen del
molde (ver nota 5). Colocar el hormigón en el molde utilizando el cucharón descrito en el numeral
4.2.4. Mover el cucharón siguiendo el perímetro de la abertura del molde para asegurar una
distribución uniforme del hormigón con una mínima segregación.

____________
NOTA 3. La frase "pares consecutivos de comparaciones" no significa sin interrupción o en un solo día. En una programación
seleccionada por la entidad que realiza los ensayos, los pares de ensayos que conducen a 10 pares consecutivos puede
llevarse a cabo en grupos pequeños. La palabra "consecutivos" no significa ignorar los pares de ensayos que no cumplan con
los criterios.

NOTA 4. Debido a que el asentamiento del hormigón disminuye con el tiempo y con temperaturas elevadas, es ventajoso
realizar los ensayos de comparación alternando el uso de conos de metal y los de material alternativo y la utilización de
algunos técnicos para minimizar el tiempo entre los procedimientos de ensayo.

NOTA 5. El primer tercio del volumen del molde de asentamiento, se llena a una altura de 70 mm, el segundo tercio del
volumen se llena a una altura de 160 mm, medidos desde la base.

(Continúa)
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NTE INEN 1 578 2010-06

4.4.2 Compactar cada capa con 25 golpes utilizando la varilla de compactación. Distribuir de manera
uniforme los golpes sobre la sección transversal de cada capa. Para la capa inferior, es necesario
inclinar la varilla ligeramente y dar aproximadamente la mitad de los golpes cerca del perímetro y
luego continuar con golpes verticales en espiral hacia el centro. Compactar la capa inferior en toda su
profundidad. Compactar la segunda capa y la capa superior, cada una en toda su profundidad, de tal
manera que los golpes apenas penetren en la capa anterior.

4.4.3 Al llenar la capa superior, mantener un excedente de hormigón sobre la parte superior del
molde antes de empezar la compactación. Si durante la operación de compactación, la superficie del
hormigón queda por debajo del borde superior del molde, agregar más hormigón para mantener en
todo momento un exceso de hormigón sobre la parte superior del molde. Después de haber
compactado la capa superior, enrasar la superficie del hormigón rodando la varilla de compactación
sobre el borde superior del molde. Continuar presionando el molde firmemente hacia abajo y retirar el
hormigón del área que rodea la base del molde para evitar interferencias con el movimiento de
asentamiento del hormigón. De inmediato retirar el molde del hormigón levantándolo cuidadosamente
en dirección vertical. Levantar el molde en su altura de 300 mm en 5 s ± 2 s con un movimiento
ascendente uniforme y sin movimientos laterales o de torsión. Completar todo el ensayo desde el
inicio del llenado hasta la remoción del molde sin interrupción dentro de un periodo de 2 ½ minutos.

4.4.4 Inmediatamente medir el asentamiento determinando la diferencia vertical entre la parte

superior del molde y el centro original desplazado de la superficie superior del espécimen. Si ocurre un
desprendimiento o corte del hormigón de una parte o porción de la masa (ver nota 6), desechar el
ensayo y hacer un nuevo ensayo con otra porción de la muestra.

4.5 Informe de resultados. Se debe elaborar un informe de resultados que contenga al menos lo
siguiente:

a) Fecha y lugar de ensayo,

b) Nombre del laboratorio y del laboratorista que realizó el ensayo,
c) Identificación de la muestra,
d) Tipo de molde utilizado,
e) Informar si el hormigón se ha tamizado en húmedo, para retirar partículas de tamaño mayor a 37,5
mm,
f) El asentamiento en milímetros, con una aproximación de 5 mm de asentamiento del espécimen
durante el ensayo,
g) Otros detalles necesarios para la completa identificación de la muestra.

4.6 Precisión y desviación

4.6.1 Precisión. Las estimaciones de precisión de este método de ensayo se basan en los resultados
de los ensayos realizados en Fayetteville, Arkansas por 15 técnicos de 14 laboratorios, que
representan a 3 estados. Todos ensayados en 3 rangos de asentamiento diferentes desde 25 mm a
160 mm, fueron realizados utilizando la misma amasada de hormigón premezclado. El hormigón fue
entregado y ensayado con un bajo asentamiento, para producir un hormigón de asentamiento
moderado y finalmente de alto asentamiento, se le agregó agua y se lo mezcló nuevamente. En la
mezcla de hormigón se utilizó una piedra caliza triturada de 19 mm (No. 67) y arena de río lavada,
contenía 297 kg de material cementante por metro cúbico. Los 297 kg se dividieron por igual entre un
cemento que cumple los requisitos del Tipo I / II y cenizas volantes de clase C. Se utilizó una dosis
doble de un retardante químico en un intento de minimizar las pérdidas de asentamiento y mantener la
trabajabilidad del hormigón. Las temperaturas del hormigón variaron desde 30°C a 34°C. Las pérdidas
de asentamiento promediaron 17 mm durante los 20 minutos necesarios para realizar una serie de 6
pruebas a un rango asentamiento. Los ensayos se realizaron usando moldes de metal y plástico
alternadamente, que fueron previamente seleccionados para producir resultados comparables. Los
datos de precisión por lo tanto se aplican a los moldes de metal y de plástico. Se realizaron un total de
270 pruebas de asentamiento.

4.6.1.1 Medición de variabilidad. Se determinó que la desviación estándar era la medida más
coherente de la variabilidad y se encontró que varía con el valor del asentamiento.

_____________
NOTA 6. Si dos ensayos consecutivos en una muestra de hormigón presentan una caída o un corte de la masa del
espécimen, el hormigón probablemente carece de la plasticidad y la cohesión necesarias para que sea aplicable el ensayo de
asentamiento
(Continúa)
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NTE INEN 1 578 2010-06

4.6.1.2 Precisión para un solo operador. La desviación estándar para un solo operador representada
por (1s) se muestra en la tabla 1 mediante valores promedio de asentamiento. Los resultados finales
para las lecturas de ensayos de repetición, se aplican a los ensayos realizados por el mismo operador,
llevando a cabo ensayos sucesivos, uno inmediatamente después del otro. Los resultados aceptables
de dos ensayos correctamente realizados por el mismo operador en el mismo material (ver nota 7) no
deben diferir entre sí en más del valor (d2s) de la última columna de la tabla 1 para el valor apropiado
de asentamiento.

4.6.1.3 Precisión multilaboratorio. La desviación estándar multilaboratorio representada por (1s) se

muestra en la tabla 1 mediante valores promedio de asentamiento. Los resultados finales para las
lecturas de ensayos de repetición se aplican a los ensayos realizados por diferentes operadores de
diferentes laboratorios, desarrollando ensayos a intervalos menores de 4 minutos. Por lo tanto, los
resultados aceptables de dos ensayos de asentamiento correctamente realizados en el mismo
material (ver nota 7) por dos laboratorios diferentes, no deben diferir entre sí en más del valor (d2s) de
la última columna de la tabla 1 para el valor apropiado de asentamiento.

4.6.2 Desviación. Este método de ensayo no presenta desviación, debido a que el asentamiento es
definido solamente en términos de este método de ensayo.

TABLA 1. Precisión

Desviación Rango aceptable

Asentamiento e Índice de tipo estándar de dos resultados
A A
(1s) (d2s)
Precisión para un solo operador:
Asentamiento 30 mm 6 mm 17 mm
Asentamiento 85 mm 9 mm 25 mm
Asentamiento 160 mm 10 mm 28 mm

Precisión multilaboratorio:
Asentamiento 30 mm 7 mm 20 mm
Asentamiento 85 mm 10 mm 28 mm
Asentamiento 160 mm 13 mm 37 mm
A
Estos números representan, respectivamente, los límites (1s) y (d2s) descritos
en la norma ASTM C 670.

____________
NOTA 7. “El mismo material” es utilizado para designar a una mezcla de hormigón fresco de una misma amasada.
(Continúa)
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NTE INEN 1 578 2010-06

APÉNDICE Z

Z.1 DOCUMENTOS NORMATIVOS A CONSULTAR

Norma Técnica Ecuatoriana NTE INEN 1 763 Hormigón fresco. Muestreo.

Norma ASTM C 670 Práctica para la preparación de informes de
precisión y desviación para métodos de ensayo para
materiales de construcción.

Z.2 BASE DE ESTUDIO

ASTM C 143 – 08. Standard Test Method for Slump of Hydraulic-Cement Concrete. American Society
for Testing and Materials. Philadelphia, 2008.

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INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

'RFXPHQWR 7Ë78/2+250,*Ï1'(&(0(172+,'5È8/,&2 &yGLJR

NTE INEN 1 578 '(7(50,1$&,Ï1'(/$6(17$0,(172 &2
Primera revisión

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