Derivados OTC spbre

tipos de interés

Dr.Oscar Elvira
MGEBW_16

Septiembre 2024
1
1
Introducción

2
¿Qué riesgo existen sobre los tipos de interés?

a) Que el tipo de interés suba

 Para quien debe PAGAR intereses
b) Que el tipo de interés baje
 Para quien debe COBRAR intereses

3
TIPO USD 12M

4
5
 TIPO EURO 12M

¿Cómo afecta esto a una hipoteca?

6
Si se tiene una deuda a tipo de interés variable,
preocupa que los tipos puedan subir. ¿Qué se puede
hacer?

CONTRATAR UN PRODUCTO QUE

ASEGURE EL COSTE FINANCIERO
DEL PRÉSTAMO

DE ESTA FORMA, NO AFECTARÁ LA

EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE
INTERÉS

7
PRODUCTOS QUE DAN COBERTURA A LOS TIPOS DE
INTERÉS
• SWAPS DE TIPO FIJO SIN BARRERA

• SWAPS DE TIPO FIJO CON BARRERA

• SWAPS TIPO FIJO CON RANGOS

• CAPS

• COLLAR COSTE CERO

8
2
SWAP

9
DEFINICIÓN

Acuerdo entre dos partes para cambiar una serie de flujos

representativos de pagos de tipos de interés. Este intercambio
consiste en que una de las partes recibirá durante el periodo del
acuerdo un tipo de interés fijo mientras que la otra parte recibirá el
tipo de interés euribor al plazo pactado.

HIPOTECA

EURIBOR + % SWAP

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CARACTERÍSTICAS

• Se pueden realizar swaps desde 1 año hasta un plazo

máximo de 10 años.
• Permite permutar cualquier tipo de interés por otra clase de
tipo de interés, es decir:
De tipo de interés fijo a variable.
De tipo de interés variable a fijo.
• Se realizan sobre un nominal preestablecido, liquidándose
por diferencias.
• Operaciones independientes a la operación de crédito o
inversión subyacente pudiendo realizarse con instituciones
diferentes.
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VENTAJAS

• No tiene ningún coste para el cliente.

• Es un instrumento totalmente flexible por lo que puede
adaptarse a cualquier tipo de estructura y plazo.
• Permite cambiar el tipo de interés de un préstamo o
inversión ( de fijo a variable o viceversa) sin necesidad de
cancelación anticipada del mismo

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 SWAP ESTANDAR o “plain vanilla”

SWAP ESTANDAR

CONTRATAR SWAP FIJO “COMPRAR” SWAP = PAGAR FIJO (recibir

variable)
CONTRATAR SWAP VARIABLE “VENDER” SWAP = PAGAR VARIABLE
(recibir fijo)

VARIABLE
EURIBOR + % FIJO

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Aplicación de swaps de tipo fijo contra variable (2)

Un cliente posee un préstamo:

- Importe: 5 millones de Euros
- Plazo: 5 años
- Tipo: Euribor 12 meses + 1 %

Euribor 12 meses: Gastos financieros del cliente

sin cobertura (margen 1 %):
2,30 % 3,30 %
3,30 % 4,30 %
4,30 % 5,30 %
5,30 % 6,30 %
6,30 % 7,30 %
7,30 % 8,30 %

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Banca March le ofrece un swap:

Cliente Paga / Banco recibe: Tipo fijo del 3,30 %

Cliente recibe / Banco paga: Euríbor 12 meses

Euribor 12 Liquidación Gastos financieros del cliente con

meses: Swap cobertura (tipo fijo + margen)
2,30 % -1,00 % 4,30 %
3,30 % 0,00 % 4,30 %
4,30 % 1,00 % 4,30 %
5,30 % 2,00 % 4,30 %
6,30 % 3,00 % 4,30 %
7,30 % 4,00 % 4,30 %

15
3
CAP

16
CAP
Contrato mediante el cual se fija un tipo de interés MÁXIMO
El comprador de un CAP se protege de posibles subidas del tipo de
interés

EJEMPLO:
- Emisor de deuda a tipo de interés variable
- Poseedor de una hipoteca a tipo variable

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CAP. EJEMPLO

Una empresa emite deuda por valor de 100 Millones de euros a tipo
de interés variable euribor + 0.5%

¿Riesgos que tiene la empresa?

¿Solución? La empresa no quiere renunciar a escenarios de bajadas

de tipos de interés.

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CAP. EJEMPLO
Quiere cubrirse
subidas de tipos de
interés
FFPP

DEUDA

19
COMPRA CAP.
4%

Sin cobertura T.int.

EURIBOR INTERESES COBRO DE CAP Interés total a pagar

2 -2,5 -0,2 -2,7
2,5 -3 -0,2 -3,2
3 -3,5 -0,2 -3,7
3,5 -4 -0,2 -4,2
4 -4,5 -0,2 -4,7
4,5 -5 0,3 -4,7
5 -5,5 0,8 -4,7 Con
5,5 -6 1,3 -4,7 cobertura
6 -6,5 1,8 -4,7
6,5 -7 2,3 -4,7
7 -7,5 2,8 -4,7
7,5 -8 3,3 -4,7
8 -8,5 3,8 -4,7
20
4
FLOOR

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FLOOR

Contrato mediante el cual se fija un tipo de interés MÍNIMO

El comprador de un FLOOR se protege de posibles bajadas del tipo
de interés

EJEMPLO:
- Gestor de fondos de renta fija con activos referenciados al
Euribor

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FLOOR. EJEMPLO

Un gestor de un fondo de renta fija que tiene bonos a tipo de interés

variable euribor ¿Riesgos que tiene el gestor?
- Que bajen tipos de interés y por tanto la rentabilidad de su fondo
¿Solución?
COMPRA DE UN FLOOR

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FLOOR. EJEMPLO

Quiere cubrirse
bajadas de tipos de
interés

24
COMPRA FLOOR.
4%
Sin cobertura
T.int.

EURIBOR COBRO DE FLOOR Interés total a pagar

2 1,8 3,8
2,5 1,3 3,8
3 0,8 3,8
3,5 0,3 3,8
4 -0,2 3,8
4,5 -0,2 4,3
5 -0,2 4,8
Con
5,5 -0,2 5,3 cobertura
6 -0,2 5,8
6,5 -0,2 6,3
7 -0,2 6,8
7,5 -0,2 7,3
8 -0,2 7,8

25
5
COLLAR

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COLLAR

Combinación de CAP y FLOOR para abaratar el coste de la compra de

la opción.
Dos tipos:
a) Quien debe PAGAR intereses
Compra CAP y venta FLOOR
b) Quien debe COBRAR intereses
Venta CAP y compra FLOOR

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COLLAR. EJEMPLO

Una empresa emite deuda a 5 años por valor de 100 millones

de euros a euribor+0.50%. El Euribor a un año está al 3%. Por
lo que la empresa decide comprar un CAP con precio de
ejercicio 6%. Como resulta caro comprar el CAP, decide
vender un FLOOR con precio de ejercicio 3%.

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COLLAR. EJEMPLO
Sin cobertura Con cobertura
EURIBOR INTERESES COBRO DE CAP Pago de floor Interés total a pagar
2 -2,5 -0,3 -0,7 -3,5
2,5 -3 -0,3 -0,2 -3,5
3 -3,5 -0,3 0,3 -3,5
3,5 -4 -0,3 0,3 -4
4 -4,5 -0,3 0,3 -4,5
4,5 -5 -0,3 0,3 -5
5 -5,5 -0,3 0,3 -5,5
5,5 -6 -0,3 0,3 -6
6 -6,5 -0,3 0,3 -6,5
6,5 -7 0,2 0,3 -6,5
7 -7,5 0,7 0,3 -6,5
7,5 -8 1,2 0,3 -6,5
8 -8,5 1,7 0,3 -6,5

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Ejercicio. Cap, floor y collar
Una persona adquiere una hipoteca de 300.000

euros a tipo de interés variable euribor +0,50% en
el banco Seriedad Total. Actualmente el euribor está EURIBOR CAP FLOOR
al 3% y la hipoteca a tipo de interés fijo al 4%. El 1,5 6,3 0,3
cap y el floor cotizan sobre % del patrimonio. 2 5,7 0,7
2,5 5,3 0,95
Determina el coste que tendrán las siguientes 3 4,8 1
operaciones: 3,5 4,2 1,25
4 3,7 1,4
a) Que el cliente quiera pagar como máximo el 6%. 4,5 3,2 1,7
b) Que pague como máximo el 6% y como mínimo 5 2,9 2
el 3% (aunque euribor esté por debajo del 2.5%) 5,5 2,4 2,5
c) Que pague como máximo el 7% y como mínimo 6 2,2 2,8
el 3% (aunque euribor esté por debajo del 2.5%) 6,5 1,75 3,4
d) Que pague como máximo el 6% y como mínimo 7 1,5 3,8
el 2% (aunque euribor esté por debajo del 2.5%)
e) Que pague como máximo el 7% y como mínimo
el 2% (aunque euribor esté por debajo del 2.5%)

30
 ESQUEMA CAP y FLOOR

COMPRADOR VENDEDOR
CAP DERECHO A PAGAR UN OBLIGACIÓN A COBRAR UN
TIPO DE INTERÉS MÁXIMO TIPO DE INTERÉS MÁXIMO El comprador adquiere un DERECHO.
El comprador paga una PRIMA.

FLOOR DERECHO A COBRAR UN OBLIGACIÓN A PAGAR UN

TIPO DE INTERÉS MÍNIMO TIPO DE INTERÉS MÍNIMO El vendedor adquiere una OBLIGACIÓN.
A cambio, es bonificado con una
PRIMA.

31
6
EJEMPLOS
PRÁCTICOS DE
SWAP

32
Ejemplo: Swap estándar al 5% Sin cobertura

Paga
cliente

5%

5% euribor

33
EJEMPLO
Si euribor = 6%.

Un cliente tiene una hipoteca con el Banco Hipotecario de 500.000 euros a tipo de interés Euribor +
0,50. Piensa que los tipos subirán por lo que decide contratar un swap pago fijo “comprar” un swap al
5% a 3 años y recibir Euribor a 1 año.

6%
6.5% 5%
Paga EURIBOR + 0,5% HIPOTECA

COMPRA SWAP (PAGA FIJO) 5%

RECIBE VARIABLE EURIBOR

TIPO INTERÉS REAL= 5.5%

BENEFICIO DE 0,5% (hubiera pagado 6.5%)
34
EJEMPLO

Flujo de dinero del cliente que ha contratado un swap con pago fijo (comprador)

Euribor Paga Fijo Recibe Variable Net Cash Flow

3%

4%

5%

6%

7%

35
Ejercicio

La empresa La algodonodera tiene un préstamo bancario de 5 millones de euros a Euribor 1 año + 1%.
El director financiero de la compañía tiene miedo que los tipos de interés suban, suban y suban sin
parar. Por lo que acude a la oficina bancaria en busca de ayuda. Después de unos sabios consejos de su
director se va con un swap estándar a 5 años debajo el brazo al 6,2%. ¿qué flujos monetarios tendrá su
compañía si los tipos de interés se situasen en los siguientes niveles?
Año Euribor Paga Fijo Recibe Variable Net Cash Flow

1 6%

2 5,4%

3 4,3%

4 6,8%

5 7,2%

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SWAP CRECIENTE

CARACTERÍSITCAS

El comprador del swap paga un tipo de interés fijo que va

aumentando año tras año.

La ventaja respecto al swap estándar radica en el tipo de interés (a

principio menor en el swap creciente para luego crecer)

37
Ejemplo Sin cobertura

Paga
cliente
Swap estándar al 5%
Swap creciente: 5.75%
1er año 4,75%
5.25%
2o año 5,25% 5%
3er año 5,75% 4.75%

euribor

38
EJEMPLO

Flujo de dinero del cliente que ha contratado un swap con pago fijo (comprador) para cada uno de los
años por un monto de 500.000 euros

Euribor Paga Fijo Recibe Variable Net Cash Flow

1 4,2% -23.750 (4,75%) +21.000 (4,2%) -2.250

2 5% -26.250 (5,25%) +25.000 (5%) -1.250

3 6,3% -28.750 (5,75%) +31.500 (6,3%) +2.750

39
Ejercicio

La empresa “eléctricos y eléctricas los chispas” tiene un préstamo bancario de 7 millones de euros a
euribor 1 año + 2%. El gestor que les lleva las cuentas comenta a la compañía del peligro de la subida
de tipos por lo que les recomienda que se protejan frente a posibles subidas de tipos. Los dueños de la
empresa les gusta la idea de cobertura por lo que deciden acudir a su oficina bancaria. Al poco tiempo
salen con una cafetera de regalo y un swap creciente a 5 años al 4,65%, 4,85%, 5,30%, 5,5% y 6,4%.
Pero, ¿qué flujos de tesorería tendrá la empresa? ¿en qué navidades el gestor recibirá cesta de
navidad? ¿después de los 5 años la empresa continuará trabajando con el mismo gestor?
Año Euribor Paga Fijo Recibe Variable Net Cash Flow

1 4,35%

2 4,95%

3 5,25%

4 4,75%

5 4,35%

40
SWAP CON BARRERA

CARACTERÍSITCAS

El comprador del swap paga tipo de interés fijo pero a partir de

cierto nivel (barrera) la cobertura desaparece.

La ventaja respecto al swap estándar es que el tipo de interés fijo es

menor.

El inconveniente respecto al swap estándar aparece cuando el tipo

de interés es mayor que la barrera. En este caso si se le ofrece una
bonificación al comprador recibe el nombre de SWAP BONIFICADO.

41
Ejemplo Sin cobertura

Paga
Swap estándar al 5% cliente
Swap creciente
Swap 4,85% con barrera al 6%
y bonificación del 0,15%
5%
4.85%

6% euribor

42
EJEMPLO

Flujo de dinero del cliente que ha contratado un swap con pago fijo (comprador) para
cada uno de los años por un monto de 500.000 euros

Euribor Paga Fijo Recibe Variable Net Cash Flow

1 4,2% -24.250 (4,85%) +21.000 (4,2%) -3.250

2 5% -24.250 (4,85%) +25.000 (5%) +750

3 6,3% -31.500 (6,3%) + 750 (0,15%) -30.750

43
Ejercicio

La empresa “pedalea pedalea” tiene un préstamo bancario de 3 millones de euros a euribor 1 año +
1,5%. El cuñado del gerente de la empresa, que hizo un curso de coberturas de tipos de interés por
fascículos, le recomienda que se asegure el riesgo de subida de tipos, que la cosa está muy mal. El
gerente se lo piensa y acepta protegerse frente al riesgo por lo que acude a su oficina bancaria y sale
con la vajilla y el swap a 5 años al 5,2% con barrera al 6%. ¿qué flujos tendrá la empresa? ¿el cuñado
entendió bien el fascículo titulado “adivina qué harán los tipos de interés”?¿al cabo de 5 años que le
regalará el gerente a su cuñado?
Año Euribor Paga Fijo Recibe Variable Net Cash Flow

1 4,90%

2 5,60%

3 6,25%

4 6,75%

5 6,35%

44
7
CONCLUSIONE
S

45
CONCLUSIONES

Escenario tipo interés alcista

↑ Demanda productos de cobertura de tipos

Importantes oportunidades de negocio para el sector bancario

Y cuando se contratan swaps y los tipos bajan?

46
¡Muchas gracias!

David Horna

47