Marché des actions
❖ Définition du marché des actions
• Le marché des actions est un marché financier où les actions des sociétés sont échangées, représentant des
parts de propriété dans les entreprises et un moyen de financement à long terme.
• Les actionnaires détiennent une part du capital de l'entreprise et bénéficient de dividendes.
• Sur le marché primaire, les actions sont émises et sur le marché secondaire, les actions sont échangées. Dans
ce dernier marché, il faut savoir que on a juste une partie du capital appelé "flottante", qui représente une fraction
très petite du capital de l'entreprise.
1. Les variations du cours des actions
Le cours d'une action est déterminé par deux éléments principaux :
Les anticipations sur les dividendes futurs : le cours est la valeur actuelle des dividendes anticipés, actualisés au
taux d'intérêt.
Le taux d'intérêt : le taux d'actualisation des dividendes affecte directement le cours de l'action.
1.1. Le modèle de Gordon
Le modèle de Gordon exprime le prix d'une action par le rapport entre le dividende futur et la différence entre le
taux d'intérêt et le taux de croissance des dividendes. (Ce modèle repose sur l'hypothèse d'une croissance constante
des dividendes)
1.2. Le rôle déterminant de la révision des anticipations dans l’explication des variations de cours
Les fluctuations de cours ont deux origines :
– la révision des anticipations sur les dividendes futurs
– la révision du taux de rendement exigé sur les actions
a) Les déterminants de la révision des anticipations sur les dividendes futurs
• L'estimation des dividendes est révisée en permanence en fonction de nouvelles informations, de rumeurs, etc. et
qui sont la vraie source de variation des cours des actions.
• L’origine de la variation des cours est l’écart entre l’information anticipée et l’information publiée et pas le
contenu des nouvelles informations (Si une entreprise annonce un résultat positif, mais inférieur à celui anticipé
par le marché, le prix de l’action baisse. Si à l’inverse, une entreprise annonce un résultat négatif, mais meilleur
qu’anticipé, le cours de l’action augment).
• Ainsi, Les variations de cours sont le reflet de la révision des anticipations sur la série des dividendes futurs.
b) Les déterminants de la révision du taux de rendement exigé sur les actions
Cette révision influencée par deux éléments :
• La variation du taux d'actualisation (la somme du rendement sans risque et d'une prime de risque) des
dividendes futurs est la deuxième variable explicative de la variation des cours des actions.
• Les variations de la prime de risque : toute augmentation de ce prime entraîne une baisse du cours.
2. L'évolution du cours des actions
A priori, c'est difficile d'anticiper les cours d'actions.
Deux modèles ont essayé حاولde modéliser l'évolution des cours des actions à savoir :
2.1. Le modèle d'efficience informationnelle des marchés :
Eugène Fama définit trois formes d'efficience des marchés :
-L'efficience faible : où les prix intègrent toute l'information disponible sur les prix passés.
-L'efficience semi-forte : où les prix intègrent l'information sur les prix passés et toute l'information publique
disponible.
-L'efficience forte : où les prix intègrent toutes l'information sur les prix passés, l'information publique et
l'information privilégiée (private information).
2.2. Le modèle comportemental (behavioriste) :
-Selon le modèle comportemental, les opérateurs du marché ne sont pas toujours rationnels et leurs décisions
reposent sur des biais cognitifs التحيزات المعرفيةtels que, un excès de confiance, une propension au mimétisme الميل
إلى التقليد, une aversion à la perte النفور من الخسارة, etc.
3. Principes d'allocation optimale de portefeuille
Le choix d'un portefeuille d'actions dépend de plusieurs critères notamment les anticipations des opérateurs et de
leur aversion au risque liés à la détention d'une action.
On a deux principes d'allocation de portefeuille :
3.1. Maximisation d'une fonction d'utilité espérance-variance
-Markowitz propose un modèle où les investisseurs maximisent une fonction d'utilité croissante avec l'espérance
de rendement et décroissante avec le risque qui mesuré par la variance du rendement, connue sous le nom de
fonction d'utilité « espérance-variance ».
3.2. Allocation optimale du capital entre titres risquées et titres sans risques
-Le poids relatif optimal d'actifs risqués dans le portefeuille de l'investisseur est une fonction de 4 variables,
l'espérance de rendement du titre, le taux d'intérêt sans risque, le degré d'aversion au risque de l'investisseur et la
variance du rendement anticipé.
-Le poids relatif des actions dans le portefeuille est une fonction croissante du rendement anticipé (dérivée positive)
et décroissante avec d'autres variables.
