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 Chapitre VI :
Gestion financière

Le cycle d’investissement

1) Les moyens de financement des investissements :

A chaque investissement engagé, il faut prévoir le moyen de financement

approprié. Les moyens de financement sont de Types :

Moyens internes :

• CAF = Autofinancement + dividendes

CAF= Résultat + charges non décaissables – Produits non

encaissables.

CAF = Produits encaissables – charges décaissables

• Prix de cession des immobilisations.

Sachant que : Résultat de cession = Prix de cession – VCN

Avec : VCN = Coût d’acquisition – la somme des amortissements

Moyens externes :

• Apports des associés

• Les emprunts
• Crédit-bail

N.B : Pour traiter des exercices portant sur les calculs financiers, il faut
comprendre l’utilité de chaque table financière :

Pour chercher la valeur acquise d’un seul capital après n périodes :

Cn = Co (1+i)n Tab1

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Gestion financière

Pour calculer la valeur actuelle d’un seul capital.

C0 = Cn (1+i)-n Tab2

Pour déterminer la valeur acquise d’une suite d’annuités constantes de fin

des périodes

(𝟏+𝐢)𝐧 −𝟏
Vn = 𝒂 Table 3
𝒊

Pour chercher la valeur actuelle d’une suite d’annuités constantes de fin des
périodes.

𝟏− (𝟏+𝐢)−𝐧
Vo = 𝒂 Table 4
𝒊

Remarque :

Pour les annuités constantes de début des périodes, il suffit de multiplier la

formule par (1+i).

1er cas : Remboursement par amortissements constants

𝐌𝐨𝐧𝐭𝐚𝐧𝐭 𝐝𝐞 𝐥’𝐞𝐦𝐩𝐫𝐮𝐧𝐭
→ Amortissement constant =
𝐃𝐮𝐫é𝐞 𝐝𝐞 𝐫𝐞𝐦𝐛𝐨𝐮𝐫𝐬𝐞𝐦𝐞𝐧𝐭

Tableau d’amortissement de l’emprunt

Capital restant Capital restant dû

Intérêts Amortissement Annuités
Années dû début de fin de période
I A a
période CDP CFP
Montant de
Montant de Amortissement
1 l’emprunt x taux a=A+I CFD1= CDP1 - A
l’emprunt (CDP1) constant
d’intérêt
2 CFD1 CFD2
3 CFD2
4
5 0

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Gestion financière

2ème cas : Remboursement par annuités constantes

𝒊
Annuité constante = 𝐦𝐨𝐧𝐭𝐚𝐧𝐭 𝐝𝐞 𝐥’𝐞𝐦𝐩𝐫𝐮𝐧𝐭 𝟏−(𝟏+𝒊)−𝒏 Montant de l’emprunt xTable5

Tableau d’amortissement de l’emprunt

Capital restant Capital restant dû

Intérêts Amortissement Annuités
Années dû début de fin de période
I A a
période CDP CFP
I1=montant de
Montant de A1 = annuité Annuité
1 l’emprunt x taux CFD1= CDP1 – A1
l’emprunt (CDP1) constante – I1 constante
d’intérêt
A1 = annuité Annuité
2 CFD1 I2 CFD2
constante – I2 constante
3 CFD2
4 CFD4
5 CFD4 I5 CFD4 I5 +CFP4 0

3ème cas : Remboursement intégrale à la fin de la dernière année

Tableau d’amortissement de l’emprunt

Capital restant Capital restant dû

Intérêts Amortissement Annuités
Années dû début de fin de période
I A a
période CDP CFP
I1=montant de
Montant de
1 l’emprunt x taux 0 I1 Montant de l’emprunt
l’emprunt (CDP1)
d’intérêt
2 CFD1 I2 0 I2 Montant de l’emprunt
3 CFD2 I3 0 I3 Montant de l’emprunt
4 I4 0 I4 Montant de l’emprunt
Montant de I5 +montant
5 CFD4 I5 0
l’emprunt de l’emprunt

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Gestion financière

2) Choix d’investissement :

Coût d’acquisition = Prix d’acquisition + frais d’acquisition

𝑪𝒐û𝒕 𝒅’𝒂𝒄𝒒𝒖𝒊𝒔𝒊𝒕𝒊𝒐𝒏
Dotations aux amortissements = où Coût d’acquisition x taux
𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒗𝒊𝒆
d’amortissement
𝟏𝟎𝟎
Taux d’amortissement =
𝐃𝐮𝐫é𝐞 𝐝𝐞 𝐯𝐢𝐞

Plan d’amortissement du camion

Valeur Amortissements Amortissements

Année Valeur comptable nette
d’origine annuel cumulés
Coût A Coût d’acquisition –
N A
d’acquisition amortissements cumulés
Coût Coût d’acquisition –
N+1 A A+A
d’acquisition amortissements cumulés
Coût A Coût d’acquisition –
N+2 A+A+A
d’acquisition amortissements cumulés
Coût Coût d’acquisition –
N+3 A A+A+A+A
d’acquisition amortissements cumulés
Coût
N+4 A A+A+A+A+A 0
d’acquisition

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Gestion financière

Les critères de choix d’investissement sont multiples. On retient les deux

critères suivants :

Démarche à suivre pour le calcul de la capacité d’autofinancement

annuelle
Chiffre d’affaires supplémentaires
-Dépenses d’exploitations supplémentaires
-Dotations aux amortissements
=Résultat avant impôt
-Impôt sur les bénéfices 25%
=Résultat après impôt
+Dotations aux amortissements
= Capacité d’autofinancement (CAF)

Les critères à utilisés pour le choix d’investissement sont

a- Valeur actualisée nette :

VAN = ∑ 𝐝𝐞𝐬 𝐂𝐀𝐅 𝐚𝐜𝐭𝐮𝐚𝐥𝐢𝐬é𝐞𝐬 + 𝐕𝐑 (𝟏 + 𝐢)−𝐧 – 𝐈𝐨

Un projet est rentable si sa VAN est positive.

Si les CAF sont constantes alors :

VAN = 𝐂𝐀𝐅 𝐚𝐧𝐧𝐮𝐞𝐥𝐥𝐞 𝐱 𝐓𝐚𝐛𝟓 + 𝐕𝐑 (𝟏 + 𝐢)−𝒏 – 𝐈𝟎

b- Le délai de récupération du capital investi (DRCI) :

Deux cas sont envisageables :

𝐈𝐨
1er cas : Si les CAF sont constantes : DRCI =
𝐂𝐀𝐅 𝐚𝐧𝐧𝐮𝐞𝐥𝐥𝐞

2ème cas : Si les CAF sont variables : on calcule le cumul des CAF.

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Gestion financière

Désignation 1 2 3 4 5
CAF CAF1 CAF2 CAF3 CAF4 = B CAF5 + VR
CAF CAF1 + CAF1 CAF1 + CAF2 CAF1 + CAF2 +CAF3 + CAF4
CAF1 CAF1 + CAF1
cumulées +CAF3 = A +CAF3 + CAF4 CAF5 + VR

I0: Coût d’acquisition

I0 – A
Exemple : DRCI = 3 ans et { } × 12
B

La préférence est donnée au projet qui a le DRCI le plus court.

3) Choix de financement des investissements.

Pour chaque source de financement on doit élaborer le tableau ci-dessous.

On pose :

I0 : le coût d’acquisition
In l’intérêt de l’année n
An : l’amortissement de l’emprunt en n
an : l’annuité de l’emprunt en n.

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Gestion financière

Montant des intérêts de l’emprunt à payer à la fin de chaque année

Montant de l’amortissement de
l’emprunt à payer à la fin de chaque
année

Tableau des flux nets de trésorerie actualisés

Années
Eléments 0 1 2 3 4
5
Décaissements

➢ Coût de l'investissement I0

➢ Paiement des intérêts I1 I2 I3 I4 I5

➢ Remboursement du principal A1 A2 A3 A4 A5
Total des décaissements A I0 a1 a2 a3 a4 a5
Encaissements
➢ Montant de l'emprunt
➢ Valeur résiduelle VR
➢ Economies d'impôts sur l’amortissement du Dotations Dotations Dotations Dotations Dotations
bien x 25% x 25% x 25% x 25% x 25%
➢ Economies d'impôts sur les intérêts I1 x 25% I2 x 25% I3 x 25% I4 x 25% I5 x 25%
Total des encaissements B
Flux nets de trésorerie B – A = C
Coefficient d'actualisation (1+i)-n D 1
Flux nets de trésorerie actualisés C x D

Puis on calcul la somme des flux nets de trésorerie actualisés (signe négatif)
soit un coût net de financement (mettre en signe positif).

Economies d'impôts sur l’amortissement du bien = Dotation à l’amortissement x

taux d’impôt

Economies d'impôts sur les intérêts = Montant des intérêts x taux d’impôt
NB : taux d’impôt = 25%

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Gestion financière

Le cycle d’exploitation

1) Le besoin en fonds de roulement : (BFR)

Entreprise industrielle Entreprise commerciale

+ Délai de stockage de MP
+ Délai de stockage de
+ Délai de production
marchandises
+ Délai de stockage des
PF
Besoins d’exploitation
+ Délai créances clients
+ Délai créances clients
+ Délai des autres
+ Délai des autres créances
créances
- Délai des dettes
- Ressources - Délai des dettes fournisseurs
fournisseurs
d’exploitations - Délai des autres dettes
- Délai des autres dettes
= BFR en jours = BFR en jours = BFR en jours

BFR en valeur = BFR en jour x 1jour de chiffre d’affaires HT

Insuffisance de trésorerie = Besoins de financement – (Trésorerie
initiale – Trésorerie minimale)
Que doit faire l’entreprise pour réduire le BFR ? (Action sur le BFR)
Action sur le BFR Décision à prendre
Réduire le financement des stocks ➢ Eviter de constituer des stocks. Eviter les
coûts de possession des stocks
➢ Liquider les articles qui se vendent mal.
➢ Faire tourner les articles au maximum
(augmenter le coefficient de rotation des
stocks) par la publicité, promotion,
politiqué de distribution efficaces…
Réduire les besoins liés au financement des ➢ Faire respecter les délais de paiement
clients ➢ Eviter les impayés
➢ Réduire les délais de créances clients
Augmenter les ressources issues des dettes ➢ Augmenter les délais des crédits
fournisseurs fournisseurs

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Gestion financière

2) Les moyens de financement :

• Les crédits fournisseurs
• Le FACTORING
• Découvert bancaire :

𝑪 𝒕 𝒏
Intérêt = (si la période en jours)
𝟑𝟔𝟎𝟎𝟎

Ou
𝑪 𝒕 𝒎
Intérêt = (si la période en mois)
𝟏𝟐𝟎𝟎𝟎

Coût de découvert = Intérêt + commission HT

• L’escompte des effets de commerce :

On pose :
A : la valeur nominale de l’effet :
t : Taux d’escompte
E : le montant d’escompte (intérêt)
n : nombre de jours entre la date de négociation et l’échéance des effets.

𝑨 𝒕 𝒏
E= 𝟑𝟔𝟎𝟎𝟎
(si la période en jours)

Ou
𝑨 𝒕 𝒎
E= (si la période en mois)
𝟏𝟐𝟎𝟎𝟎

Coût de l’escompte = Agios HT = Escompte + commission HT

Agios TTC = Escompte + commissions HT + TVA sur commissions.

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 Chapitre VI :
Gestion financière

Agios TTC = Escompte + commissions TTC

Valeur nette d’escompte (où net d’escompte) = A – Agios TT
Valeur actuelle de l’effet = Valeur Nominale - Escompte
Le Bilan fonctionnel :

Tous les éléments du bilan fonctionnel sont constatés en valeur brute et

selon leurs origines. (Voir la règle page 21 sur 24).
L’analyse du bilan fonctionnel a pour objet d’étudier l’équilibre financier de
l’entreprise par le calcul des 3 grandeurs suivantes :
Le fonds de roulement :

FDR = Ressources stables – Emplois stables

Vérification : FDR = Actifs courants – Passifs courants

Le besoin en fonds de roulement :

BFR = Actifs courants (hors trésorerie) – Passifs courants (hors
trésorerie).

Trésorerie nette :
TRN = Trésorerie de l’actif – trésorerie du passif

Vérification : TN = FDR – BFR

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 Chapitre VI :
Gestion financière

Trois cas de figure peuvent exister

Indicateurs Négative Nul Positive

Les RS couvrent
exactement les ES.
Mais l’entreprise ne
Les RS ne couvrent
dispose d’aucun Les RS couvrent les ES.
FDR pas les ES. Pas
excédent des Equilibre minimum
d’équilibre financier
ressources stables
pour financer les
opérations courantes
L’entreprise n’a pas
Les ressources d’exploitation
de besoin
sont inférieures aux besoins
Les ressources d’exploitation à
d’exploitation. L’entreprise doit
d’exploitation sont fiancer puisque le
BFR financer ces besoins à court
supérieures aux passif courant
terme soit par des ressources à
besoins d’exploitation excède les besoins
long terme (FDR) où des
de financement à
ressources à court terme.
court terme
L’entreprise ne
dispose pas Les ressources
Equilibre générale (FDR˃BFR).
suffisamment des financières suffisent
L’entreprise dispose de
TN ressources financières juste à satisfaire ses
liquidités inemployées. Elle doit
pour combler ses besoins. Situation
investir
besoins (FDR˂BFR). équilibrée

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie
Règles d’élaboration d’un bilan fonctionnel

LES EMPLOIS LES RESOURCES

EMPLOIS STABLES : valeurs brutes RESSOURCES STABLBES

Immobilisations incorporelles Capitaux propres après résultat

Immobilisations corporelles Amortissements et provisions pour dépréciation des
Immobilisations financières éléments de l’actif
+ 516 : Echéance à moins un an sur prêts non Prov. pour risques et charges (15)
courants Dettes financières :
= Emprunts
Autres actifs non courants : valeur brute + Autres passifs financiers
+ 505 : Échéance à moins d’un an sur emprunts non courants
ACTIFS COURANTS PASSIFS COURANTS

Stocks (valeur brute) Fournisseurs et comptes rattachés

Créances : Autres passifs courants
= Clients et comptes rattachés (valeur brute)
+ 5313 : Effets à l’encaissement Autres passifs financiers courants
+ 5314 : Effets à l’escompte = 501 Emprunts courants + 508 Intérêts courus
+ Effets escomptés et non échus
Autres actifs courants Trésorerie du passif *
Placements et autres actifs financiers – 516 : Echéances à = 506 concours bancaires
moins d’un an sur prêts non courants + 532 banque (solde créditeur)
Trésorerie de l’actif : + Effets escomptés et non échus
= Liquidités et équivalents de liquidités
- 5313 : Effets à l’encaissement
- 5314 : Effets à l’escompte
516 : Echéance à moins un an sur prêts non courants où Encaissement en N d’une fraction d’un prêt
505 : Échéance à moins d’un an sur emprunts non courants où Remboursement en N d’une fraction d’un
emprunt

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie

Analyse par les ratios

• Les ratios de structure : ils mettent en évidence l’équilibre financier
de l’entreprise

Ratios Formules Commentaires

Ratio de financement ressources stables Ratio>1 : les ressources stables couvrent la totalité
des emplois stables emplois stables des emplois stables.
Ratio> 0,5 : l’entreprise est autonome
ressources propres financièrement.
Ratio d’autonomie
ressources stables
financière
Ratio< 0,5 : L’entreprise n’est pas autonome
financièrement
Ratio≥ 1 l’entreprise ne peut pas bénéficier d’un
dettes financières crédit bancaire.
Ratio d’endettement ressources Stable Ce ratio peut être calculé ainsi : Dette Fin/ Ress
propres

emplois stables Représente le degré d’immobilisation dans l’emploi.

Ratio
d’investissement total emplois

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie

• Les ratios de rotation : ils expliquent la naissance de BFR qui dépend des
délais accordés aux clients ou par les fournisseurs, de volume de créances
et dettes et de degré de renouvellement des stocks :

Ratios Formules Commentaires

Ratio de rotation des coût d′achat des marchandises vendues

marchandises stock moyen Représente le nombre de fois de
renouvellement des stocks
coût d′ achatdes MP Consommé pendant une année
Ratio de rotation de MP stock moyen
Ratio de rotation des PF coût production des PF vendues
stock moyen
Créances clients x 360
Délai crédits clients ou CA nets TTC DCC < DCF : meilleure politique
Délai de recouvrement commerciale
des créances clients DCC > DCF : Mauvaise politique
Délai crédits fournisseur Dettes fournisseurs x 360 commerciale
ou Délai de règlement des Achats nets TTC
dettes fournisseurs

• Les ratios de liquidité : ils sont utilisés pour mesurer la capacité de

l’entreprise à faire face à ses dettes à court terme
Ratios Formules Commentaires

Ratio de liquidité générale Actifs courants Ratio>1 : l’entreprise peut couvrir (payer)
Passifs courants ses dettes à court terme par ses actifs
courants.

Ratio de liquidité réduite actifs courants − stocks

Passifs courants Ratio< 1 : l’entreprise ne peut pas couvrir
(payer) ses dettes à court terme par ses
actifs courants.
Ratio de liquidité Trésorerie actif
immédiat Passifs courants

N.B : un ratio est rarement significatif en lui-même par contre sa comparaison dans l’espace et dans le temps est
riche d’enseignement.

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie

Le tableau de financement
ère
1 partie du tableau de financement
Tableau des emplois et ressources stables de l’exercice N
Principe : Variation FDR = Variation Ressources stables – Variation Emplois stables

Emplois stables Ressources stables

Distribution de dividendes Dividendes Capacité d’autofinancement de CAF

Acquisitions d’éléments de l’actif l’exercice
immobilisé :
- Immobilisations incorporelles Coût d’acquisition Cessions d’immobilisations :
- Immobilisations corporelles Coût d’acquisition - Immobilisations incorporelles Prix de cession
- Immobilisations financières Coût d’acquisition - Immobilisations corporelles Prix de cession
Engagement de frais préliminaires et - Immobilisations financières Prix de cession
0
charges à répartir
Réductions d’immobilisations 516N-1
Réduction des capitaux propres financières
Diminution du capital
Augmentation du capital ou Augmentation du capital
apports
Remboursement des dettes
financières 505N-1
Augmentation des dettes
financières Nouveau emprunt en N
Total des emplois A Total des ressources B
Variation du FDR (ressource nette) B-A>0 Variation du FDR (emploi net) B-A<0

Commentaire :
ΔFDR = ΔRS – ΔES

1er cas : si ΔFDR ˃ 0, c’est une ressource nette

2ème cas : si ΔFDR ˂ 0, c’est un emploi net

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie

2ème partie du tableau de financement

Tableau de variation du fonds de roulement

Variation du FDR = Variation actifs courants – Variation des passifs courants

Exercice N
Variation du FDR
Besoin (1) Dégagement (2) Solde (2) – (1)
Variation des actifs courants :
- Stocks ……………… ………………
- Clients et comptes rattachés ……………… ………………
- Autres actifs courants ……………… ………………
- Placements et autres actifs financiers ……………… ……………..
Variation des passifs courants :
- Fournisseurs et comptes rattachés ……………… ………………
- Autres passifs courants ……………… …………….
- Autres passifs financiers ……………… ………………
Totaux

A - Variation nette : A B
Besoin de l’exercice en FDR si B-A<0 =C
Où Dégagement de FR dans l’exercice si B-A>0 =C

Variations « Trésorerie » :
- Trésorerie de l’actif …………….. ……………….
- Trésorerie du passif ……………… ………………
Totaux
D E
B - Variation nette E–D=G
« Trésorerie »
Variation du FDR : si C+G<0
si C+G>0
Emploi net
Où Ressource nette

Règles : Actifs courants N-(N-1) si + Besoin et si – Dégagement

Passifs courants N-(N-1) si + dégagement et si – besoin

➢ C’est l’inverse (en signe) de la variation du BFR

➢ C’est l’inverse (en signe) de la variation du TN
➢ C’est l’inverse (en signe) de la variation du FDR

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie

Deux cas sont possibles

1er cas : si la variation du FDR est positive, c’est un emploi net qui est
décomposée dans son utilisation en :
• Financement de la variation du BFR
• Le reste du FDR pour la trésorerie.

2ème cas : si la variation du FDR est négative, c’est un emploi net dans ce
cas l’entreprise est en rupture de trésorerie.

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 Chapitre VI : Gestion financière
Classe : Bac économie

Plans, programmes et budgets

Budget de trésorerie
Eléments Janvier Février Mars
Encaissements

Total des encaissements A B C

Décaissements

Total des décaissements D E F

Trésorerie initial TI G H
+ Total des encaissements A B C
-Total des décaissements D E F
=Trésorerie finale TI+A-D= G G+B-E=H H+C-F

TI : trésorerie initiale

Deux cas sont possibles

er
1 cas : La trésorerie est négative :
L’entreprise doit chercher à couvrir cette insuffisance de trésorerie soit :
• Par un découvert bancaire
• Différer certains décaissements (investissements...)
• Anticiper certains encaissements (négocier les effets de
commerce)
• Où des crédits à long terme si cette insuffisance de trésorerie est
permanente.
ème
2 cas : La trésorerie est positive :
L’entreprise doit chercher à investir une partie de l’excédent de trésorerie où
faire un placement à court terme

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