RECAP MARCHE US

La semaine s'est ouverte sur des marchés américains proches de leurs sommets historiques avant que
l'annonce, vendredi, de nouvelles mesures retorses entre les États-Unis et la Chine ne provoque une
chute brutale des principaux indices boursiers. L'intervention du président Trump, motivée par des
restrictions chinoises sur les terres rares, des taxes portuaires supplémentaires et l'ouverture d'une
enquête antitrust sur Qualcomm, a mené à la promesse de tarifs douaniers massifs (100% sur tous les
produits chinois et contrôles accrus sur l'exportation des logiciels critiques), déclenchant une aversion
brutale au risque sur l'ensemble des marchés

Chronologie des Événements

• En début de semaine :

o Les indices américains (S&P 500, Nasdaq, DJIA, Russell 2000) évoluaient légèrement
en hausse, dans l’attente de résolution du conflit budgétaire à Washington et sans
statistiques majeures à l’agenda.

o Le "shutdown" gouvernemental commençait à impacter les agents fédéraux privés de

paie et exacerbait la pression politique.

• Vendredi 11 h (heure de l'Est) :

o Le président Trump, en réaction aux restrictions chinoises (exportation de terres

rares, mesures douanières, enquête antitrust contre Qualcomm), annonce sur les
réseaux sociaux l'application prochaine d'un tarif de 100% sur les produits chinois et
des contrôles sur les logiciels stratégiques à partir du 1er novembre, sauf accord de la
Chine.

• Impact immédiat sur les marchés :

o Chute brutale des indices : Nasdaq -3,6%, SOXX -6,3%, S&P 500 -2,7%, Russell 2000 -
3%, DJIA -1,9%. Tous les gains du mois précédent effacés, retour aux plus bas niveaux
depuis avril/mai.

o Égalisation des performances entre indices pondérés à la capitalisation et égale, signe

de ventes massives et peu discriminantes.

o Forte hausse des ventes algorithmiques en fin de séance, accentuant la correction.

Enjeux politiques et sociaux

• Côté politique intérieure :

o Le bras de fer entre Démocrates et Républicains sur le budget se durcit, menant à la

suspension de salaires pour de nombreux fonctionnaires fédéraux.

o Le directeur du budget de Trump, Russell Vought, favorise la fermeté et laisse des

milliers de fonctionnaires sans emploi, une décision possiblement illégale selon les
propres juristes de l’exécutif.
 • Contestations et recours juridiques :

o Plusieurs syndicats s’opposent en justice aux licenciements massifs et tentent

d’obtenir des injonctions pour bloquer les mesures gouvernementales jugées
inconstitutionnelles.

Réactions sur les marchés financiers

• Mouvement sur les actifs :

o Chute des rendements du Trésor américain et du dollar américain.

o Hausse de l’euro et du yen (mouvements classiques de fuite vers la qualité).

o L’or monte, valeur refuge en période de turbulence, alors que les actifs plus risqués
comme pétrole, cuivre, gaz naturel et bitcoin se replient fortement.

Facteurs géopolitiques

• L'inflexion de la relation sino-américaine :

o La Chine multiplie les mesures de contrôle sur les exportations de terres rares,
matériaux stratégiques pour de nombreux secteurs technologiques, accentuant sa
position de force sur ce segment du marché.

o La nécessité pour les exportateurs étrangers obtenant des traces de certaines terres
rares de se munir de licences réaffirme la volonté de Pékin de contrôler la chaîne de
valeur et d'adresser des menaces aux États-Unis sur le plan technologique et
industriel.

o L'enquête antitrust contre Qualcomm s’inscrit dans la logique de “réciprocité” des

mesures commerciales et juridiques américaines contre la Chine.

• Riposte américaine :

o La stratégie américaine privilégie l’escalade et la pression par la menace tarifaire

plutôt que la négociation ou la concertation avec la Chine.

Conclusion et perspectives

• La tension sino-américaine franchit un nouveau seuil critique, avec des mesures offensives de
part et d’autre, impactant sévèrement la confiance des investisseurs à court terme et
replongeant les marchés dans la volatilité.

• Les matières premières, les actifs risqués et même certains segments de la technologie (semi-
conducteurs) subissent de plein fouet cette nouvelle dynamique conflictuelle.

• Le contexte politique interne américain demeure un facteur aggravant avec le risque de

paralysie budgétaire et de tensions sociales accrues.

• Les prochaines semaines seront déterminantes selon l'évolution des négociations sino-
américaines et les éventuelles mesures d’apaisement de part et d’autre, ou au contraire
l’enfoncement dans une guerre commerciale prolongée.
 -2,7 % sur le SPX est un mouvement supérieur à 2 écart-type et correspond à environ 80
milliards de dollars de ventes provenant du seul contrôle des vols lundi, sans parler de ce que
nous verrons des CTA et des fonds de parité de risque potentiels (bien que ceux-ci évoluent
plus lentement).

BoA (Hartnett) sur les faits saillants des flux EPFR de la semaine au mercredi :
• Trésorerie : les actifs des fonds monétaires continuent d’augmenter, maintenant 7,4
milliards de dollars ;
• Or : 2,1 milliards de dollars d’entrées...le plus petit en 3 semaines ;
• Crypto : 5,5 milliards de dollars d’entrées...le plus grand en 12 semaines ;
• Obligations IG : 15,5 milliards de dollars d’afflux [les gens continuent d’acheter des
obligations] ;
• Prêt bancaire : 1,4 milliard de dollars... le plus grand en 13 semaines...1er signe notable :
taux d’optimisme à un sommet ;
• Matériaux : 7,6 milliards de dollars d’entrées...des entrées hebdomadaires record, des
entrées depuis le début de l’année annualisées atteignant un record de 79 milliards de
dollars (graphique 5) ;
• Santé : 1,5 milliard de dollars...le plus élevé depuis avril 23 (graphique 6) ;
• Finance : 0,2 milliard de dollars de sorties...1ère sortie en 7 semaines.

DB : Les volumes d’actions au comptant et d’ETF ont atteint leur plus haut niveau depuis
janvier 2020, en dehors d’avril.
 L’indice des conditions financières américaines de Goldman Sachs continue de baisser «
principalement en raison de la hausse des cours des actions », mais aussi de la baisse des
rendements et du dollar (TWI), ce qui donne une impulsion positive de plus en plus
importante au PIB.
 Goldman : Nous estimons que les demandes initiales d’allocations chômage corrigées des
variations saisonnières ont augmenté à environ 235 000 [carrément au milieu de la
fourchette des deux dernières années] pour la semaine terminée le 4 octobre, en combinant
les facteurs saisonniers pré-publiés par le ministère du Travail (DOL) avec la publication cet
après-midi des demandes au niveau des États. Nos estimations supposent que les demandes
initiales pour Hawaï et le Massachusetts, qui n’apparaissaient pas dans les données du DOL,
étaient conformes aux derniers chiffres publiés. Nous obtenons une fourchette entre 232k et
237k en utilisant les niveaux les plus bas et les plus élevés pour les réclamations à Hawaï et
au Massachusetts cette année. En utilisant le même ensemble d’hypothèses, les demandes
continues désaisonnalisées ont atteint 1 924 k pour la semaine terminée le 27 septembre
[soit -2 k en dessous des niveaux du 13 septembre (point sur le graphique)].
 La plus grande image : 15 barils de pétrole ont acheté 1 once d’or en juin 22, il en faut
maintenant 61 (graphique 2) ; une grosse perte de pétrole + un gros gain d’or une anomalie
historique (graphique 4) ; le pétrole est relativement bon marché, mais nous pensons que la
meilleure surprise haussière du T4 est que le prix du pétrole baisse à 50 $/b (bon pour
l’approbation de Trump sur l’inflation, les consommateurs américains/européens/japonais,
aide les besoins en énergie de l’IA) sur l’approvisionnement de l’OPEP (accord de paix en
échange de capitaux pour financer la croissance au Moyen-Orient, alors que le déficit
budgétaire israélien et saoudien est actuellement de 5 % du PIB)

Vix
 Put/call

7 magnifique
Secteurs