LA DÉFAISANCE

Travail élaboré par :

Proposé par:

Année universitaire
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 PLAN
 Définition de la défaisance
 Défaisance ou titrisation?
 Structures de défaisance
 Objectifs de la défaisance
 Montage de la défaisance
 Fonctionnement de la défaisance
 Cas pratique
 Avantages et limites de la défaisance
 Le cantonnement 2
 INTRODUCTION
 Les grandes entreprises recourent de plus en plus
à des techniques financières dans le but d’
améliorer leur rating , et par conséquent , leur
images bilancielles.
 Parmi ces techniques , on trouve la défaisance
financière.
 Que signifie la défaisance? Et comment améliore-
t-elle l’image bilancielle de l’entreprises ?

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 DÉFINITION DE LA DÉFAISANCE

 La défaisance est une technique de gestion de

haut de bilan pour éliminer un engagement
constituant un passif (émission obligataire) en
individualisant dans une structure autonome un 
actif financier de très haute qualité (Bons du
Trésor )  garantissant le paiement de cet
engagement.

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DÉFINITION DE LA DÉFAISANCE
 Au Maroc, on retient deux définitions principales
pour la défaisance:
 Selon CNC Marocain:

La défaisance est « une technique d’ ingénierie

financière qui permet à l’entreprise donnée d’atteindre
un résultat équivalent à l’extinction d’une dette figurant
au passif de son bilan par le transfert des titres à une
entité juridique distincte qui sera chargée du service de
la dette , cette opération n’ayant pas pour effet de libérer
juridiquement l’entreprise de son obligation initiale »
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DÉFINITION DE LA DÉFAISANCE
 Selon Maghreb Titrisation:
La défaisance est « une technique d’extinction des
dettes permettant aux entreprises de transférer
comptablement, mais tout en conservant l’obligation
juridique de remboursement , une dette figurant au
passif dans le but d’ améliorer leurs rating et /ou alléger
leur ratios d’endettement ».

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DÉFAISANCE OU TITRISATION ?

La Défaisance = transfert comptable de la dette

+ conservation de l’obligation juridique de la
dette

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 DÉFAISANCE OU TITRISATION ?
 La titrisation est un montage financier qui permet à une
entreprise, banque ou institution financière (le cédant) de
réorganiser son actif financier en cédant un portefeuille
d’actifs relativement illiquide et le transformer en titres
négociables sur le marché; qui présente deux intérêts majeurs:

 Alléger le bilan en dégageant une nouvelle capacité de

financement et une amélioration de l’exploitation tout en
transférant le risque lié aux créances cédées (titrisation classique)

 la gestion de risque (la titrisation synthétique )

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 STRUCTURE DE DÉFAISANCE

 Une structure de défaisance est une entité

juridique chargée d'isoler des actifs financiers
d'une entreprise ou d'un secteur par le biais d'une
opération de défaisance. C’est une structure
Adhoc, SPV.

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 STRUCTURE DE DÉFAISANCE

 On distingue entre deux formes de structures de

défaisance:
 Les structures de défaisance privée servent à isoler des
actifs financiers et les dettes d'une société en le cédant
simultanément à une société tierce indépendante.
 La gestion des actifs et des passifs sont ainsi confiés à
un trust qui finance le service de la dette par
les intérêts des actifs qui lui sont confiés. Cette opération
permet de nettoyer le haut de bilan de la société en faisant
apparaître moins de dettes et moins d'actifs.
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 STRUCTURE DE DÉFAISANCE

 Les structures de défaisance publiques sont en général

des agences publiques qui rachètent des actifs à haut
risque à des institutions financières publiques ou privées
au-dessus de leur valeur de marché. Le but de ce genre de
transaction est d'éviter les faillites bancaires systémiques
en 'socialisant les pertes', c'est-à-dire en reportant sur la
puissance publique les coûts (remboursements de crédits à
taux variables notamment) engagés initialement par les
institutions défaillantes.

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 OBJECTIFS DE LA DÉFAISANCE

Eliminer les dettes d’une entreprise

Assainir les comptes d'une société

Alléger le bilan d’une entreprise

Améliorer le ratio d’endettement

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MONTAGE FINANCIER DE LA DÉFAISANCE
Entreprise
défasée Obligataires

Mandat Flux annuel d’intérêts et

de remboursement du capital
Délégation gestion à l’échéance de l’emprunt
Cession de
de la gestion
pf de titres
de l’emprunt

Société de
défaisance

Flux annuel d’intérêts et

remboursement du capital à
l’échéance du principal 13
MONTAGE FINANCIER

Le cédant Actif ou passif

transféré
Une société en bonne
santé financière car Le jour de l’opération
la A l’actif, les titres ;
défaisance suppose  Au passif la dette
que soit garantie la comprenant le
continuité de montant restant à
l'exploitation et que rembourser, les
l'entreprise dispose intérêts courus non
d'une trésorerie échus, la prime de
suffisante pour remboursement et les
acheter l'actif frais d’émission.
correspondant.

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MONTAGE FINANCIER

Dissolution de
Structure
la structure
d’accueil d’accuei
La dissolution
intervient lorsque
l’amortissement de
C’est une société l’emprunt est achevé.
adhoc. Elle doit avoir Il peut substituer un
la possibilité de jouir boni de liquidation au
d'une autonomie sein de la société en
patrimoniale. Pour ce, charge de l’emprunt.
elle devra soit adopter Cette plus value peut
un statut de être conservée par
personnalité morale cette entité ou être
comme le trust. reversée à la société
défaisée si cela est
stipulé dans le contrat.
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FONCTIONNEMENT DE LA DÉFAISANCE

Cadre Cadre
juridique comptable

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FONCTIONNEMENT DE LA DÉFAISANCE
Cadre juridique Cadre comptable

 la défaisance peut être réalisée à partir du

mécanisme de la cession imparfaite de dettes,
c’est-à-dire la cession par laquelle le cessionnaire
devient forcément débiteur d’un paiement sans
que, pour autant, le cédant, qui est le débiteur
initial, soit libéré de sa dette de remboursement;
deux obligations coexistent donc au titre d’une
même dette: une obligation de paiement et une
obligation de remboursement.
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FONCTIONNEMENT DE LA DÉFAISANCE
Cadre juridique Cadre comptable

 Par une opération de défaisance, une entreprise

va, sur le plan juridique, transférer le service de
sa dette, à une structure ad hoc SPV.
 Juridiquement, il n’y a donc pas succession de
débiteurs, mais cumul de débiteurs sur une seule
et même dette, à deux titres différents d’une part,
au titre d’une obligation de paiement, s’agissant
du SPV, et, d’autre part, au titre d’une obligation
de remboursement, s’agissant du débiteur cédant.
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FONCTIONNEMENT DE LA DÉFAISANCE
Cadre juridique Cadre comptable

 En d’autres termes, le créancier-cédé se trouve face

à deux débiteurs principaux: l’entreprise-cédante,
débiteur initial, et le SPV. Le SPV ne disposant
d’aucun actif, il lui sera transféré des titres pour
assurer le service de la dette.

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 FONCTIONNEMENT DE LA DÉFAISANCE
Cadre juridique Cadre comptable

Les titres doivent être

Les titres doivent être dépourvus de risques
le transfert à l’entité
affectés de manière relatifs à leur montant, à
juridique distincte doit
exclusive au service de la leur échéance et au
être irrévocable
dette paiement du principal et
des intérêts.

Les titres doivent avoir

des échéances en L’information relative à
principal et en intérêts l’opération doit figurer
Les titres doivent être
telles que les flux de dans l’annexe des
émis dans la même
trésorerie dégagés comptes annuels jusqu’à
monnaie que la dette.
permettent de couvrir l’extinction juridique de
parfaitement le service la dette.
de la dette.
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 FONCTIONNEMENT DE LA DÉFAISANCE
Cadre juridique Cadre comptable
La détermination du résultat de l’exercice pendant lequel à eu
lieu l’opération se fait en prenant en compte :
D’une part la différence entre le montant des titres sortis et
le montant de la dette et des éléments qui s’y rapportent
D’autre part, les frais relatifs à l’opération de défaisance.

Ainsi, l’effet de la défaisance sur le compte de résultat se

traduit par :
un gain si la valeur du portefeuille constitué est inférieur sur
le compte à la valeur nominale de la dette et une perte dans le
cas contraire .
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CAS PRATIQUE

 La société GFC a émis un emprunt obligataire de

1.000.000 DH au taux nominal de 6% et qui a
une durée résiduelle de 5 ans;
 La société dispose de liquidités au taux de 10%;
La société envisage de recourir à la défaisance
pour améliorer son image bilancielle;
Frais liés à l’opération = 5000 DH

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 CAS PRATIQUE
 Bilan avant l’émission de l’emprunt obligataire :

Actif Montant Passif Montant

- Actif Immobilisé 1.000.000 -Capital 1.500.000
-Stocks 570.000 -Réserves 100.000
-Résultat Net 200.000
-Créances 430.000 -Dettes financières 150.000
-Disponibilités 0 -Dettes d’exploitation 50.000

Total 2.000.000 Total 2.000.000

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 CAS PRATIQUE
 Bilan après l’émission de l’emprunt obligataire :

Actif Montant Passif Montant

- Actif Immobilisé 1.000.000 -Capital 1.500.000
-Stocks 570.000 -Réserves 100.000
-Résultat Net 200.000
-Créances 430.000 -Dettes financières 1.150.000
-Disponibilités 1.000.000 -Dettes d’exploitation 50.000

Total 3.000.000 Total 3.000.000

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 CAS PRATIQUE
 Plan du remboursement de l’emprunt:

Intérêts=
Intérêts= 60.000
N Intérêts
Intérêts = N+1Intérêts
Intérêts = N+2Intérêts
Intérêts = N+4Intérêts
Intérêts =
= = = = 60.000
60.000 60.000 60.000 60.000 N+5+Principal=
+Principal=
60.000 60.000 60.000 60.000 1.000.000
1.000.000

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CAS PRATIQUE
 Calculons maintenat la valeur actuelle de
l’emprunt:
 Pour calculer la valeur actuelle de l’emprunt, on prendra
comme taux d’actualisation le taux des disponibilités qui
est égal à 10%.
 Et donc la valeur actuelle de l’emprunt est égale à:

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 CAS PRATIQUE
 Le résultat de la défaisance :
 L’entreprise procédera à l’opération de défaisance
et cédera l’emprunt alors à sa valeur actuelle qui
est égale à 848.368,5292
 Le résultat de cette opération sera alors égal à :
 Résultat de l’opération = Emprunt – valeur actuelle de
l’emprunt – frais de l’opération
 = 1.000.000 - 848.368,5292 - 5000
 = 146.631,4708
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 CAS PRATIQUE
 La cession causera la diminution des disponibilités
du montant de la valeur actuelle de l’emprunt, la
valeur aves laquelle on a cédé l’emprunt à la
structure de défaisance.
Les disponibilités seront aussi diminuées des frais
de l’opération qui sont de 5000 Dh.
 Le résultat positif de cette opération figurera dans
le résultat de l’exercice au niveau du bilan.

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 CAS PRATIQUE
 Bilan après recours à la défaisance :

Actif Montant Passif Montant

- Actif Immobilisé 1.000.000 -Capital 1.500.000
-Stocks 570.000 -Réserves 100.000
-Résultat Net 346.631,4708
-Créances 430.000 -Dettes financières 150.000
-Disponibilités 146.631,4708 -Dettes d’exploitation 50.000

Total 2.146.631,471 Total 2.146.631,471

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 CAS PRATIQUE
 Une défaisance avec ou sans intérêt ?
 Afin de savoir si notre opération a apporté de l’intérêt
ou non à l’entreprise, il va falloir mesurer combien cette
opération a-t-elle pu répondre à l’objectif principal celui
de soigner l’image bilancielle et le rating de l’entreprise.
 L’intérêt de cette opération étant d’alléger le ratio
d’endettement et celui de l’autonomie financière, il
conviendra alors de calculer ces deux ratios pour
pouvoir comparer entre la situation avant défaisance et
celle après l’opération.
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 CAS PRATIQUE
 Une défaisance avec ou sans intérêt ?
 Le tableau ci-après résume les deux situations :
 A noter que :

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 CAS PRATIQUE
 Une défaisance avec ou sans intérêt ?

Avant défaisance Après défaisance

Ratio 40% 9.31%

d’endettement

Autonomie 61.01% 92.84%

financière

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AVANTAGES DE LA DÉFAISANCE

1. Outil de gestion de la dette.

2. Outil pour soigner l’image bilancielle d’une
entreprise.
3. Outil pour améliorer son rating.

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 AVANTAGES DE LA DÉFAISANCE
• Outil de Gestion de la dette:

 Ce n’est pas toujours simple de rembourser par

anticipation une dette obligataire, surtout que les
modalités « classiques » de remboursement d’une dette
présentent plusieurs contraintes:
 Les clauses de remboursement anticipé n’existent pas

dans tous les cas;

 La complexité des procédures de rachat sur les marchés.

 La défaisance se présente alors comme une procédure

rapide, discrète et quasi-certaine.
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AVANTAGES DE LA DÉFAISANCE
• Outil pour soigner l’image bilancielle d’une
entreprise
 
et le rating d’une entreprise :

 L’intérêt de cette technique et d’alléger le ratio

d’endettement (RE) et celui de l’autonomie
financière (AF);

RE=
AF=
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 LIMITES DE LA DÉFAISANCE

La défaisance présente 2 inconvénients majeurs:

 Le gain suppose une hausse substantielle des taux

d’intérêt qui compense largement les coûts d’une

telle opération. Ceci se contre dit dans la réalité du
faite que le niveau de risque de l’emprunt de la
société est supérieur à celui d’ordre étatique. En
conséquence si les taux d’intérêt ne subissent pas de
modifications l’opération va se solder par une perte,
 La société peut se défaire d’une dette et la remplacer

par une dette aux caractéristiques différentes,

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LE CANTONNEMENT

Définition :

Selon Maghreb titrisation : le cantonnement est « une

cession de créance en souffrance à une structure AD-
HOC , dont le financement est levé auprès du cédant
lui-même sous forme de créance à long terme garantie
par l’état .»

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 TERMINOLOGIE

Actif ou passif Structure

Le cédant
transféré d’ accueil

Etablissement L’actif Institution

de crédit dans transféré est un financière
une situation portefeuille de spécifique , le
financière créances plus souvent
précaire liée à douteuses filiale de l’
la formation nécessitant une établissement
des provisions provision de crédit.

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TERMINOLOGIE

Dissolution de la
structure d’ accueil

Lorsque le portefeuille d’actif est

réalisé , et permet le remboursement de
l’emprunt contracté pour l’acquérir

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MERCI DE VOTRE
ATTENTION

40