Anexo II ao Ofcio Circular 136/2004-DG WEBTRADING BM&F (WTr) CARTILHA DE ORIENTAO PARA O INVESTIDOR

1. Informaes gerais sobre o mercado futuro 1.1 O que contrato futuro Um contrato futuro representa um acordo entre vendedor e comprador para entregar e receber certa quantidade de um ativo por determinado preo para liquidao em uma data futura. No caso do futuro de ndice, por exemplo, o ativo uma cesta de aes representada pelo Ibovespa, que o ndice de aes de Bolsa de Valores de So Paulo. Para facilitar as atividades dos participantes, a entrega fsica substituda pela liquidao financeira, a qual deve ser realizada mediante a utilizao do preo do Ibovespa a vista, relativo ao dia de vencimento do contrato. Os contratos futuros so padronizados, o que permite a reverso da posio a qualquer momento, por meio de operao inversa. Se o investidor compra o contrato futuro de um bem qualquer, espera ganhar com a elevao dos preos futuros desse bem. Se sua posio de venda, espera ganhar com a queda dos preos futuros. Evidentemente, se suas previses a respeito do comportamento daquele bem estiveram erradas, sofrer perdas. Mercado futuro: caractersticas e funes O principal objetivo econmico do mercado futuro servir como instrumento para gesto do risco de preo, propiciando aos agentes econmicos proteo contra variaes desfavorveis nos preos de insumos e produtos com os quais estejam envolvidos. Ao fixar preos para as mercadorias e os ativos financeiros por meio da negociao de contratos futuros, os participantes transferem seu risco a terceiros, que se dispem a assumi-lo em troca da expectativa de lucro. Eis algumas outras possibilidades oferecidas ao investidor, alm da descrita acima: 1 1 1 operar a tendncia global do mercado; especular nos movimentos de curto prazo do mercado; aproveitar as altas de mercado antes de dispor dos recursos necessrios para adquirir os ativos subjacentes ao contrato. Padronizao A liquidao dos contratos centralizada em uma clearinghouse (cmara de compensao). A padronizao dos contratos futuros facilita a participao dos agentes econmicos e a liquidao centralizada confere credibilidade e segurana s operaes efetuadas nesse mercado. Contrato padronizado aquele que possui uma estrutura, previamente definida por regulamentao de bolsa. muito importante que no haja ambigidade e que todas as clusulas do contrato estejam bem claras para os participantes. As chamadas especificaes contratuais incluem, dentre outros, os seguintes itens:

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definio do objeto de negociao; forma de cotao tamanho do contrato; meses de vencimento; ltimo dia de negociao; data de vencimento; clculo dos ajustes dirios e do preo de liquidao.

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A padronizao dos contratos condio imprescindvel para mercados organizados como os de bolsa. Isso se deve a duas razes: a) viabilidade da negociao: imagine um sistema de negociao em que cada participante negocie mais de um tipo de boi ou caf de variedades diferentes ou com cotaes e unidades de negociao diferentes. A negociao seria impraticvel. Graas padronizao, os produtos em negociao so completamente homogneos; b) intercambialidade de posies: a padronizao dos contratos possibilita que eles troquem de mo com maior facilidade, tanto entre os vendedores quanto entre os compradores. Assim, nenhum participante precisa carregar sua posio at a data de vencimento do contrato, podendo encerrar sua posio a qualquer momento, desde a abertura do contrato at sua data de vencimento. Esse encerramento feito por meio de operao inversa original, o que implica transferir sua obrigao a outro participante, que pode envolver algum ganho ou perda. 1.2.2 Intercambialidade das posies em futuros Uma operao iniciada entre A e B pode transformar-se facilmente em uma operao entre B e C, caso A queira ou precise desfazer-se de sua obrigao antes do vencimento. Como o contrato padronizado, o que foi negociado entre A e B o mesmo que ser negociado entre B e C. O que importa que o somatrio das posies compradas ao final de um dia seja igual ao das posies vendidas. Essas posies so chamadas de contratos em aberto e representam os compromissos firmados entre compradores e vendedores para determinado contrato e vencimento. Vale observar que os contratos futuros so perecveis. Sua vida limitada, sendo o prazo bem especificado. Por exemplo, o contrato futuro de Ibovespa, negociado na BM&F, tem seu vencimento nos meses pares e o ltimo dia de negociao a quarta-feira mais prxima do dia 15 do ms de vencimento. Liquidao financeira por diferena A movimentao financeira dos valores resultantes das operaes descritas a seguir realizada diariamente pelos investidores, sensibilizando o saldo de suas contas junto s respectivas Corretoras. A movimentao financeira dos contratos futuros pode ocorrer como conseqncia de dois fatores:

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liquidao antes da data de vencimento do contrato: a liquidao por ordem inversa ocorre quando o mesmo cliente decide liquidar sua operao antes da data de vencimento estipulada no contrato, realizando operao de natureza inversa original, para a mesma data de vencimento e na mesma quantidade de contratos. Assim, se algum compra contratos de Ibovespa para fevereiro e decide sair do mercado, deve vender igual nmero de contratos de Ibovespa para fevereiro para liquidar sua posio. Essa liquidao no precisa ser sobre a totalidade dos contratos, quando o cliente decide reduzir sua posio mediante sua liquidao parcial; liquidao no vencimento: realizada automaticamente pela Bolsa na data de vencimento do contrato, mediante uma operao inversa de compra ou de venda na mesma quantidade de contratos e para o mesmo vencimento. 1.2.4 Clearing de Derivativos A clearing ou cmara o organismo responsvel pelos servios de registro, compensao e liquidao das operaes realizadas e/ou registradas na Bolsa. Como suporte para seus usurios e para garantir a integridade financeira do sistema de negociao, os procedimentos da Clearing de Derivativos BM&F administram o risco de todos os participantes do mercado, inclusive dos clientes finais. Os participantes dos mercados da BM&F so: cliente (comprador ou vendedor); Corretora de Mercadorias: sociedade comercial membro da Bolsa que, por meio de seus representantes operadores de prego , executa operaes nos preges, por ordem de seus clientes ou por conta prpria; Membro de Compensao: responsvel, perante a Bolsa, pelo registro, pela compensao e pela liquidao de todos os negcios realizados em prego de viva voz ou eletrnico. 1.2.5 Ajuste dirio da posio em futuros O ajuste dirio no mercado futuro corresponde ao mecanismo por meio do qual as posies mantidas em aberto pelos clientes so acertadas financeiramente todos os dias, segundo o preo de ajuste do dia. Define-se posio no mercado futuro como o saldo lquido dos contratos negociados no mercado futuro pelo mesmo contratante para o mesmo vencimento. O sistema de ajuste dirio trata da diferena diria que a parte vendedora recebe da parte compradora quando o preo no mercado futuro cai ou paga quando o preo sobe. Esse mecanismo implica a existncia de fluxo dirio de perdas ou ganhos na conta de cada cliente, de forma que, ao final do perodo de maturao do contrato, todas as diferenas j tenham sido pagas. Com isso, contribui para a segurana das negociaes, j que, a cada dia, as posies dos agentes so niveladas. Preo de ajuste: cotao apurada diariamente pela Bolsa, utilizada para o ajuste dirio das posies no mercado futuro.

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Como os participantes recebem seus ganhos e pagam suas perdas por meio do ajuste dirio, o risco assumido pela clearing diludo diariamente. 1.2.6 Exemplo de clculo de ajuste dirio para o minicontrato de boi gordo Um produtor vende, no dia 10 de outubro de 2004, um contrato futuro mini de boi gordo para vencimento em julho de 2005 por R$55,00. Naquele dia, o preo no mercado a vista era de R$52,00 (dados hipotticos). Os preos no mercado a vista iniciam movimento de alta. Os preos futuros acompanharo essa mesma tendncia, mas podero ter comportamento diferenciado (oscilao inferior ou superior apresentada pelo preo a vista), conforme mostrado a seguir:
Clculo do ajuste (55,0056,00)331 (56,0057,00)331 (57,0058,00)331 (58,0059,00)331 (59,0060,00)331 ... Ajuste dirio para vendedor (R$33,00) (R$33,00) (R$33,00) (R$33,00) (R$33,00) ... (R$66,00) (R$231,00)

Hedge de boi (venda) Data Preo de ajuste 10/10/2004 R$56,00 11/10/2004 R$57,00 12/10/2004 R$58,00 13/10/2004 R$59,00 14/10/2004 R$60,00 ... ... 25/5/2005 R$62,00 Total

Suponha que o produtor reverta sua posio no dia 25 de maio de 2005. Seu prejuzo no mercado futuro ser de R$231,00. Considere, por outro lado, que o preo a vista sofra forte queda. O preo futuro tambm acompanhar esse movimento:
Hedge de boi (venda) Data Cotao 10/10/2002 R$54,00 11/10/2002 R$53,00 12/10/2002 R$52,00 13/10/2002 R$50,00 14/10/2002 R$49,00 ... 25/5/2003 R$47,00 Total Clculo do ajuste (55,0054,00)331 (54,0053,00)331 (53,0052,00)331 (52,0050,00)331 (50,0049,00)331 (49,0047,00)331 Ajuste dirio para vendedor R$33,00 R$33,00 R$33,00 R$66,00 R$33,00 R$66,00 R$264,00

Com a queda do preo futuro, o agente, que est vendido em contratos, tem lucro. Em 25 de maio, faz a reverso da posio e obtm lucro no mercado futuro de R$264,00. As tabelas mostram o preo de ajuste, o resultado do dia e o resultado acumulado pelo cliente. A coluna do resultado do dia mostra os dbitos que o cliente paga e os crditos que ele recebe diariamente. Como vendedor de futuros de boi gordo: paga ajuste dirio para a ponta compradora quando o preo subir;

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recebe ajuste da ponta compradora quando o preo cair.

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Note que o fluxo de caixa para o agente vendedor ao contrrio, ou seja, receber ajuste quando o preo cair e pagar quando o preo subir. 1.3 O que margem de garantia e qual sua funo Para operar na BM&F por meio do WTr, o investidor deve depositar margem de garantia a fim de cobrir suas obrigaes junto a sua Corretora. A margem de garantia um dos elementos fundamentais da dinmica operacional do mercado futuro, pois assegura o cumprimento das obrigaes nele assumidas. No obstante a exigncia da BM&F, as Corretoras podem solicitar de seus clientes depsitos de margem de garantia superiores queles determinados pela Bolsa. No caso do WTr, o depsito de margem de garantia equivale constituio de limite operacional e deve ser feito antes do incio de negociao. O atendimento de margem de garantia para o WTr deve ser realizado somente em dinheiro. A BM&F estabelece sistema de apurao de margens de garantia baseado em cenrios de estresse dos preos dos ativos negociados. A Bolsa pode alterar os valores de margem a qualquer momento, a seu critrio, sempre que as condies do mercado o recomendarem. Risco que o cliente corre ao operar no mercado futuro Apesar de o WTr permitir a realizao de negcios apenas dentro dos limites de risco impostos pelo total de recursos previamente depositados como margem de garantia e dos cuidados eventualmente adotados pelo prprio investidor em sua atuao nos mercados de liquidao futura (derivativos), suas operaes, por sua prpria natureza, estaro sempre sujeitas flutuao de mercado e aos efeitos de eventos, inclusive, mas no limitados, queles de carter poltico, econmico ou financeiro. bom ter em mente que, dada a natureza voltil dos ativos negociados em mercado de derivativos, as posies nele assumidas podem significar perdas expressivas para o investidor, inclusive total, ou ainda a ocorrncia de patrimnio negativo. Na ltima hiptese, os investidores so chamados a aportar recursos adicionais para cobertura da exposio ao risco e para liquidao da posio. Cliente deixa de honrar seus compromissos junto Corretora A pedido da Corretora, a Bolsa considera o cliente inadimplente e executa suas garantias no somente na Corretora reclamante, mas em qualquer Corretora em que houver garantias desse cliente. Alm disso, ele perde o direito de operar nos mercados administrados pela BM&F. Para resguardar outros participantes e os prprios intermedirios, a Bolsa inclui o nome da pessoa (fsica ou jurdica) em lista de inadimplentes distribuda a todos os corretores.

1.4

1.5

2. Plataforma eletrnica de negociao WebTrading (WTr) 2.1 O que o WTr O WTr um sistema desenvolvido pela BM&F para a negociao de contratos via internet. Por meio do site de sua Corretora que seja associada Bolsa, o prprio 1

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cliente insere ofertas em seu nome e negocia contratos cujo tamanho representa uma frao dos contratos negociados em prego. Por determinao do Conselho de Administrao da BM&F, o desenvolvimento desse sistema est voltado principalmente aos pequenos investidores, que atualmente tm acesso restrito ao mercado de derivativos. O objetivo da BM&F ampliar a base de clientes, abrindo a possibilidade da realizao de operao de proteo de preos para maior nmero de clientes. 2.2 Por que negociar contratos no WTr 1 As ofertas de compra e de venda podem ser feitas pelo prprio investidor. 1 O investidor tem acesso seguro e simples a um mercado de liquidez e oportunidades. 1 O mecanismo de hedge fica disponvel para os pequenos investidores por um custo mais barato. Relao do cliente que opera no WTr com a BM&F Embora o sistema permita a insero direta de ofertas pelo cliente, ele representado junto BM&F por sua Corretora, nos termos dos regulamentos e dos Estatutos Sociais da Bolsa. Portanto, seu relacionamento direto com a Corretora. As Corretoras esto aptas a fornecer todas as informaes a respeito do sistema e esclarecer as dvidas operacionais que porventura surjam no dia-a-dia de cada cliente. O cliente pode escolher qualquer das Corretoras associadas BM&F que estejam habilitadas a operar no WTr. No h restrio para o nmero de Corretoras em que um cliente pode operar. Como acessar os manuais do WTr A BM&F elaborou manuais para fornecer aos investidores as informaes necessrias para operar no WebTrading. Esses manuais podem ser acessados no site da BM&F. So eles: 1 Manual do Investidor: fornece as informaes necessrias aos investidores para navegarem nas telas do sistema. O manual descreve as funcionalidades do sistema do ponto de vista da negociao e auxilia os participantes nas dvidas de natureza operacional; Pr-Cadastro de Participantes: o sistema de pr-cadastro tem o objetivo de proporcionar meio eletrnico para coleta e armazenamento de informaes dos investidores. Esse aplicativo contm as informaes necessrias ao processo de cadastramento, facilitando a compreenso; Risco Simulador: engloba a simulao de negcios e seus efeitos sobre o clculo de risco da insero de ofertas. Seu funcionamento rigorosamente igual ao do ambiente de negcios e se constitui em importante ferramenta de controle de risco para o investidor; Orientaes ao Investidor sobre Segurana na Internet: esse documento visa identificar e sugerir algumas das melhores prticas e orientaes sobre a utilizao da internet na realizao de negcios dessa natureza. A idia 1

2.3

2.4

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propiciar aos usurios do sistema viso geral dos conceitos de segurana utilizados pelo produto oferecido pela BM&F. 2.5 Como operar no WTr O processo de cadastramento junto Corretora antecede a autorizao para a negociao no WTr. Por isso, o cliente, por meio do site de sua Corretora, deve realizar seu pr-cadastramento. As informaes requeridas no pr-cadastro de pessoas fsicas e jurdicas foram divididas em blocos, de maneira a facilitar o processo. Tais informaes so utilizadas pela Corretora para identificar e avaliar o cliente. Como determina a regulamentao, o pr-cadastro eletrnico no dispensa os clientes de enviar cpia da documentao exigida para suas Corretoras. So as Corretoras que aprovam o cadastro e enviam aos clientes as respectivas senhas de acesso ao sistema. Quando os clientes se tornam aptos a operar no WTr Existem duas fases obrigatrias e intransponveis no processo de cadastramento: 1 1 leitura e declarao expressa de conhecimento e de aceitao do Regulamento do WebTrading BM&F, dos Estatutos Sociais da BM&F e de suas demais normas; declarao de conhecimento e aceitao das regras e dos parmetros de atuao da Corretora e da regulamentao emanada do Conselho Monetrio Nacional, do Banco Central do Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios e colocada disposio no site da Corretora, de forma direta ou por meio de atalho para outro site da internet.

2.6

Uma vez atendidas todas as exigncias das Corretoras do processo de cadastramento, os clientes recebem seu login e sua senha de acesso ao sistema. Vale ressaltar que o login e a senha so de uso pessoal e intransfervel do cliente, sendo a confidencialidade e a utilizao da senha de sua exclusiva responsabilidade. 2.7 Como os clientes constituem limites operacionais junto s Corretoras Depois de concludo todo o processo de cadastramento, o investidor deve enviar recursos a sua Corretora para a constituio de limite operacional. A Corretora informar os dados necessrios para que o cliente os deposite. bom lembrar que o limite operacional somente poder ser atendido em dinheiro. Alm disso, os clientes devem observar que, se utilizarem para depsito instrumentos compensveis (DOCs ou cheques), sero obedecidos os prazos de compensao para efeito de autorizao para negociar. A partir do momento em que o WTr receber a confirmao da Corretora do aporte dos recursos, o cliente estar apto a operar. Contratos que podem ser negociados no WTr Por deciso do Conselho de Administrao, esto autorizados negociao no WTr, inicialmente, os contratos a seguir.

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a) Contrato Futuro Mini de Ibovespa da BM&F Seu objeto de negociao o ndice de aes da Bolsa de Valores de So Paulo (ndice Bovespa ou Ibovespa), cotado em pontos do ndice, sendo cada ponto equivalente a R$0,30 (valor estabelecido pela BM&F). Os meses de vencimento so todos os meses pares, com a data de vencimento e o ltimo dia de negociao ocorrendo na quarta-feira mais prxima do dia 15 do ms de vencimento, ou caso seja feriado, no dia til subseqente. A oscilao mxima diria desse contrato de 10% para todos os vencimentos em aberto, calculados sobre o preo de ajuste do prego anterior. No vencimento, as posies devem ser liquidadas financeiramente. b) Contrato Futuro Mini de Boi Gordo Denominado em Reais da BM&F O objeto de negociao um boi gordo acabado para abate tipo bovino macho, castrado, bem acabado, em pasto ou confinamento, com peso vivo individual entre o mnimo de 450kg e o mximo de 550kg (verificado na balana do local de entrega), e idade mnima de 42 meses. A cotao em reais por arroba lquida. A unidade de negociao de 33 arrobas lquidas. H vencimento em todos os meses do ano. A data de vencimento e o ltimo dia de negociao ocorrem no ltimo dia til do ms de vencimento. A oscilao mxima diria desse contrato de 3% para todos os vencimentos em aberto, calculados sobre o preo de ajuste do prego anterior. No vencimento, as posies so encerradas de uma nica maneira: financeiramente. c) Contrato Futuro Mini de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial da BM&F Seu objeto de negociao a taxa de cmbio do dlar dos Estados Unidos negociada no segmento de taxas livres (dlar comercial), sendo cotada em reais por US$1.000,00. O tamanho do contrato corresponde a US$5.000,00 e seu vencimento ocorre todos os meses. O ltimo dia de negociao o ltimo dia til do ms anterior ao ms de vencimento. A oscilao mxima diria desse contrato de 5% para todos os vencimentos em aberto, calculados sobre o preo de ajuste do prego anterior. No vencimento, as posies so liquidadas financeiramente, utilizando-se a taxa de cmbio de fechamento divulgada pelo Banco Central para o ltimo dia de negociao (taxa PTAX800 de venda). 2.9 Custos de negociao Esses custos so pactuados entre Corretoras e clientes, mas no podem ser inferiores ao valor mnimo estabelecido pela BM&F.

2.10 Dias e horrios em que o sistema est disponvel para negociao O WTr funciona nos dias em que h prego na BM&F, nos horrios estabelecidos pela Bolsa para cada contrato, com a negociao podendo ser suspensa ao longo do dia nos casos de contingncia previstos no Regulamento ou por determinao do Diretor do Prego.

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2.11 Responsabilidades assumidas pelo cliente no registro de ofertas Os clientes devem estar cientes de que todas as ofertas registradas no WTr so consideradas firmes, obrigando-os a honr-las integralmente, nas condies propostas, caso sejam efetivamente fechadas. 2.12 Possibilidade de cancelamento de ofertas ou do saldo delas remanescente As ofertas que no forem fechadas podem ser canceladas pelo prprio cliente, pela Corretora que o representa e pela BM&F. O cancelamento automaticamente comunicado pelo sistema, por meio de mensagem eletrnica, salvo em caso de impossibilidade. 2.13 Prazo fixado para a validade das ofertas importante saber que as ofertas so vlidas at o fechamento do negcio, at o encerramento do prego do dia ou at que o cliente faa alguma correo ou as cancele. H duas hipteses em que as ofertas so canceladas automaticamente pelo sistema: a) no encerramento do prego do dia de seu registro; b) na eventual necessidade de recomposio do saldo da conta margem. 2.14 O que acontece quando uma oferta corrigida Aps a correo, as ofertas corrigidas so consideradas vlidas no momento de seu reingresso no sistema. 2.15 Como as ofertas so fechadas Os negcios so efetivados mediante o lanamento de oferta contra uma ou mais ofertas de natureza contrria, at a quantidade de contratos especificada, com preos iguais ou melhores e, ainda, observando-se as demais condies eventualmente estabelecidas pelo cliente no momento de seu ingresso, bem como os critrios informados no item 3.5. 2.16 Como o cliente sabe se sua oferta foi fechada O WTr comunica automaticamente a ocorrncia de fechamento ao cliente, por meio de mensagem eletrnica, salvo em caso de impossibilidade. 2.17. Limites para negociao no Wtr Os limites so de dois tipos: quantitativos e de preos. Em ambos os casos, a aplicao ocorre no momento da incluso da oferta.1 Tais limites atuam sobre a quantidade mxima de contratos comprados ou vendidos e sobre os preos das ofertas vis--vis as condies de mercado vigentes no momento de sua incluso. Eles tm por objetivo no somente minimizar a possibilidade de erros operacionais (como falhas de digitao), mas tambm, em certos casos, limitar a exposio do participante. 2.18 Como funcionam os limites quantitativos Os limites quantitativos so tambm de dois tipos:

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a) limite mximo de contratos por oferta: determina a quantidade mxima de contratos que um participante pode associar a cada oferta. Esse limite estabelecido pela BM&F e vlido para cada oferta de determinado contrato; b) limite quantitativo:1 o limite mximo de contratos atua sobre as ofertas, mas no limita o nmero mximo de1 contratos em aberto que um participante pode possuir. Com esse intuito, determinado um limite quantitativo que estabelece o nmero mximo de contratos comprados ou vendidos que um participante pode possuir a qualquer momento. O limite quantitativo do participante dado pelo mnimo entre o limite determinado pela BM&F, o limite determinado pelo Membro de Compensao e o limite determinado pela Corretora. 2.19 Como funciona o limite de preo Os limites de preo mximo e mnimo por oferta determinam uma regio de preos considerados aceitveis, exclusivamente para fins de negociao, pela BM&F. De modo geral, esses preos-limite no so alterados ao longo do dia, criando assim um intervalo esttico de preos. O tnel de preos, por sua vez, atualizado de forma dinmica a cada novo preo de referncia, permitindo a utilizao de intervalos de preos mais estreitos. Portanto, a incluso ou a alterao de uma oferta somente aceita na hiptese de no serem violados os limites estabelecidos pelos limites de preo e pelo tnel de negociao. A figura a seguir ilustra o relacionamento entre os limites de preos, o preo de referncia a cada momento e o tnel de negociao.

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Limites de Preos e Tnel de Negociao

Preo

100 95 90 85 80 0 5 10 15 Me rcado

20

Tempo

2.20 O que leilo procedimento especial de negociao, aplicado em determinadas situaes, cujo propsito estabelecer, por meio transparente e competitivo, o preo justo para os negcios. 2.21 Situaes em que as ofertas podem ser submetidas a leilo Conforme as regras estabelecidas pela BM&F, as ofertas devem ser submetidas a leilo quando:

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as quantidades ofertadas e a oscilao de preos estiverem fora dos parmetros determinados pela Bolsa; quando se tratar de abertura de posio de novo vencimento; quando o contrato no tiver tido negociao por mais de cinco preges.

2.22 Procedimentos de leilo O negcio originado a partir de ofertas enviadas pelo WTr pode ser levado a leilo nas situaes descritas no subitem anterior. Nessa hiptese, todas as ofertas pendentes do contrato em leilo sero canceladas e os participantes do WTr sero notificados, nas consultas ao sistema de negociao, do novo estado do contrato. Em seguida, o Departamento de Prego Eletrnico da BM&F solicita s Corretoras responsveis que orientem seus clientes para que incluam novamente as ofertas que deram origem ao leilo. Depois da incluso dessas ofertas, os demais participantes podem incluir ofertas de interferncia, isto , com preos melhores do que aqueles que deram origem ao leilo e com quantidade de contratos igual ou superior. A durao do leilo determinada pelo Departamento de Prego Eletrnico, podendo ser estendida, se necessrio. Durante esse perodo, o sistema de negociao (GTS) no fecha negcios envolvendo o contrato em leilo, concedendo tempo hbil para a incluso de ofertas melhores. Durante o leilo, no permitido o cancelamento de ofertas. Aps o trmino do perodo do leilo, a oferta que deu origem ao leilo fechada contra a melhor oferta de interferncia, sendo as demais ofertas de interferncia transformadas em ofertas normais. A partir desse momento, a negociao segue seu curso normal. 2.23 Cancelamento ou correo de negcios efetivados A BM&F pode, em casos excepcionais e a seu exclusivo critrio, cancelar ou corrigir negcios, antes de sua liquidao, especialmente quando h indcios de fraude, manipulao ou infraes a normas legais e regulamentares, ou uso de prticas noeqitativas, comunicando, ainda, tais casos autoridade competente. O cancelamento poder ser comunicado aos participantes envolvidos no mesmo prego. Porm, em caso de impossibilidade, ele ser comunicado antes da abertura da negociao do dia seguinte. Os pedidos de cancelamento ou de correo de negcios devem ser apresentados at o encerramento do dia, sendo submetidos ao Diretor de Prego, fundamentadamente, com a anuncia dos clientes. Os pedidos de cancelamento ou de correo de negcios submetidos aps o encerramento do dia so dirigidos ao Diretor de Prego, podendo ou no ser aprovados, mas devendo os interessados comprovar os motivos de sua solicitao. Em caso de aprovao de pedido de cancelamento ou de correo, a comunicao correspondente , em seguida, enviada aos solicitantes. Evidentemente, para aprovao de pedido de cancelamento ou de correo, deve ser observada a adequao do saldo ajustado da conta margem dos clientes.

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3. Modelo de pr-margem, aceitao das ofertas e administrao de risco O WTr utiliza a novidade conceitual denominada de pr-margem. Por meio desse mecanismo, as operaes dos participantes, desde o momento da incluso da oferta, j tm seu risco adequadamente coberto por um valor de margem previamente depositado. importante observar, contudo, que, a exemplo do que ocorre nos demais mercados cuja liquidao feita por intermdio da Clearing de Derivativos BM&F, a Corretora e seu Membro de Compensao continuam responsveis pelo cliente e por suas operaes at que sejam liquidadas. 3.1 O que conta margem O principal componente do modelo de pr-margem a conta margem do participante, em que so controlados os depsitos prvios de recursos para negociao e em que so creditados e debitados ajustes e custos de negociao. Os lanamentos financeiros que modificam o saldo da conta margem dos participantes esto descritos na tabela a seguir. Lanamentos financeiros na conta margem Descrio Depsito de recursos na conta margem Retirada de recursos da conta margem Crdito ou dbito de ajustes relativos ao prego anterior Dbito de custos de negociao

1
Lanamento Depsito Retirada

Liquidao de ajustes Liquidao de custos

Alm dos lanamentos financeiros descritos, o sistema de administrao de risco do WTr bloqueia parte do saldo da conta margem do participante conforme o risco de sua posio. Os bloqueios realizados pelo sistema de administrao de risco do WTr so descritos na tabela a seguir. Bloqueios na conta margem Descrio Bloqueio de recursos para cobertura da margem de garantia Bloqueio de recursos para cobertura da estimativa de ajustes negativos relativos ao prego corrente Outros bloqueios

Bloqueio Margem Liquidao futura Outros

O saldo livre para resgate da conta margem do participante dado pela diferena entre o saldo e os valores bloqueados: Resgate = (Saldo Bloqueios)

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Isso pode ser representado graficamente da seguinte forma:

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Saldo conta margem Bloqueios Saldo livre para resgate

3.2

Como so alocados os valores de margem de garantia O sistema de administrao de risco do WTr emprega, para fins de monitorao e limitao do risco dos participantes, os conceitos de margem inicial e de margem de manuteno. No WTr, as margens de garantia requeridas das posies, segundo mencionado anteriormente, s podem ser atendidas em dinheiro. 3.2.1 Margem inicial A margem inicial corresponde a um valor bloqueado na conta margem do participante para a cobertura de eventuais perdas futuras oriundas de movimentos adversos de mercado. O valor da margem inicial determinado com base em valor fixo em reais, por contrato em aberto, definido pela BM&F. Na hiptese de existncia de ofertas ainda no transformadas em negcios, o sistema de administrao de risco do WTr determinar o maior valor de margem inicial possvel, dado o conjunto de ofertas e os saldos de contratos em aberto do participante, sendo tambm incorporadas eventuais perdas associadas marcao a mercado dessas ofertas. Marcao a mercado: trata-se do clculo das possveis perdas ou ganhos ao longo do dia, tendo como base o ltimo preo negociado no instante da marcao para apurao dos ajustes. Para que um participante seja considerado adequadamente coberto, o valor de sua margem inicial deve ser menor que o saldo ajustado de sua conta margem. O saldo ajustado da conta margem, ou simplesmente saldo ajustado, o valor calculado pelo sistema de administrao de risco do WTr com base no saldo da conta margem do participante, a fim de refletir seus valores pendentes de liquidao, definitivos e provisrios. Logo, o sistema de administrao de

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risco do WTr monitora, em tempo quase-real e a cada incluso de oferta, a seguinte relao entre os valores do saldo ajustado da conta margem do participante e de sua margem inicial: SaldoAjustadoD+0 12MargemIni onde SaldoAjustadoD+0 corresponde ao saldo ajustado do participante e MargemIni, ao valor de sua margem inicial. 3.2.2 Margem de manuteno A margem de manuteno representa uma frao da margem inicial. Essa diferenciao entre margem inicial e margem de manuteno revela trs situaes possveis: (i) o saldo ajustado do participante supera o valor de sua margem inicial e o valor de sua margem de manuteno; (ii) o saldo ajustado do participante inferior ao valor de sua margem inicial, mas supera o valor de sua margem de manuteno; (iii) o saldo ajustado do participante inferior ao valor de sua margem inicial e ao valor de sua margem de manuteno. Graficamente, h os cenrios possveis para o saldo ajustado, para a margem inicial e para a margem de manuteno:

Caso (i)

Caso (ii)

Caso (iii)

Saldo ajustado Margem inicial Margem de manuteno

No primeiro cenrio (i), o participante encontra-se adequadamente coberto, uma vez que seu saldo ajustado cobre integralmente o valor de sua margem inicial. Os cenrios (ii) e (iii) implicaro a adoo de um conjunto de medidas prudenciais de administrao de risco adequadas para cada caso. Na situao

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especfica do cenrio (iii), isto , quando o valor do saldo ajustado do participante no for suficiente para a cobertura do valor de sua margem de manuteno, dele ser exigida a recomposio imediata do saldo de sua conta margem. Assim, a existncia de dois nveis de risco, determinados pela margem inicial e pela margem de manuteno, permite a adoo de medidas prudenciais de administrao de risco intermedirias, minimizando o nmero de recomposies necessrias. 3.3 Como calculado o saldo ajustado da conta margem O saldo ajustado do participante corresponde ao saldo de sua conta margem ajustado de forma a refletir os valores pendentes de liquidao, definitivos e provisrios. Os valores pendentes de liquidao definitivos correspondem aos ajustes relativos ao dia anterior (D1), custos e solicitaes de resgates que ainda no foram debitados ou creditados na conta margem do participante. Os valores de liquidao provisrios so definidos com base na marcao a mercado das posies de abertura do dia (D+0) acrescida dos negcios realizados at o momento, ou seja, correspondem a uma estimativa dos valores a serem liquidados no dia seguinte. Esses valores estimados de liquidao so considerados, para fins de administrao de risco, obrigaes e direitos. Portanto, o saldo ajustado do participante calculado de acordo com a seguinte frmula: SaldoAjustadoD + 0 = AD + 0 Resgate BD + 0 CD +1 onde: AD+0 Resgate BD+0 CD+1

= saldo da conta margem do participante; = pedido de resgate efetuado pelo participante e ainda no liquidado; = obrigaes e direitos financeiros do dia (D+0) corresponde aos ajustes e aos custos relativos ao dia anterior (D1) que ainda no foram debitados ou creditados na conta margem do participante; = obrigaes e direitos financeiros para o dia seguinte (D+1) corresponde marcao a mercado das posies de abertura acrescida dos negcios realizados do dia (D+0).

As obrigaes e direitos financeiros do participante para o dia seguinte (D+1), representada por CD+1, estabelecida com base em dois resultados: 1 1 resultado de negociao; resultado de marcao a mercado.

O resultado de negociao equivale ao resultado financeiro associado ao encerramento, parcial ou total, pelo participante, do saldo em determinado contrato. O resultado de marcao a mercado equivale marcao a mercado do saldo corrente do participante, comprado ou vendido, sendo esse resultado funo direta do preo de ajuste corrente dos contratos negociados. Por fim, define-se como saldo livre para negociao do participante a diferena entre seu saldo ajustado e sua margem inicial, conforme a frmula a seguir:

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SaldoLivre = SaldoAjustadoD + 0 MargemIni 3.4

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Controle do nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem Para fins de administrao de risco das posies de um participante, so definidos os seguintes indicadores do nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem, cujo propsito principal fornecer uma medida de risco que tornem comparveis vrios participantes com diferentes exposies ao risco: 1 PSMIni = nvel de utilizao associado margem inicial: esse indicador determina o percentual do saldo ajustado do participante que est alocado para fins de cobertura da margem inicial requerida. Seu valor estabelecido pela BM&F, podendo ser alterado a qualquer momento, a seu critrio; = nvel de utilizao associado margem de manuteno: esse indicador proporciona a mesma informao relativa margem de manuteno. Seu valor estabelecido pela BM&F, tambm podendo ser alterado qualquer momento, a seu critrio.

PSMMan

3.5

Critrios utilizados para incluso e alterao de ofertas no WTr A negociao na WTr est condicionada existncia de saldo positivo na conta margem e ao atendimento dos limites operacionais exigidos, ressalvada a necessidade de realizao de operaes para a diminuio do risco. A incluso de oferta pelo participante considerada vlida pelo sistema de administrao de risco do WTr nas seguintes hipteses: (i) caso o saldo livre da conta margem do participante seja maior que zero aps a incluso da nova oferta e a) a perda associada marcao a mercado da oferta no exceda x% do valor da margem inicial relativa a oferta; (ii) caso o saldo livre da conta margem do participante seja menor que zero aps a incluso da nova oferta e a) a perda associada marcao a mercado da oferta no exceda y% do valor de sua margem inicial; b) o valor da margem inicial do participante aps a incluso da nova oferta no sofra alterao; e c) o nvel de utilizao da margem de manuteno no exceda z%. A primeira hiptese considera a aceitao da oferta em condies normais, ao passo que a segunda permite que sejam inseridas ofertas para reduo de risco quando o saldo livre da conta margem do participante menor que zero. Neste ltimo caso, a incluso da oferta somente ser aceita caso o nvel de utilizao da margem de manuteno seja inferior a x%. Os parmetros y e z so definidos pela BM&F. A alterao de ofertas tratada como excluso da oferta original seguida da incluso de uma nova oferta.

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3.6

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Situao em que o cliente pode ser chamado a recompor seu saldo de conta margem Para cada nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem do participante, so determinadas medidas de administrao de risco com o intuito de restaurar o nvel de cobertura de risco estabelecido pela BM&F. As medidas de administrao de risco associadas a cada nvel de utilizao do saldo ajustado da conta margem esto descritas a seguir. (i) Quando o nvel mximo de utilizao da margem inicial > 100%: o saldo ajustado da conta margem insuficiente para a cobertura da margem inicial, implicando saldo livre negativo. Conseqncias a) Todas as ofertas do participante ainda no transformadas em negcios so canceladas no momento em que o saldo livre se torna negativo. b) So aceitas, a partir desse momento, apenas ofertas que resultem na reduo do risco do participante. Quando o nvel mximo de utilizao associado margem de manuteno determinado pela BM&F > 100%: o saldo ajustado da conta margem insuficiente para a cobertura da margem de manuteno e o saldo livre negativo. Conseqncias a) So aceitas apenas ofertas que resultem na reduo do risco do participante e o participante deve recompor o saldo da conta margem para que o saldo livre se torne maior ou igual a zero. b) O valor mnimo de recomposio dado por: Recomposicao = SaldoLivre c) O no-atendimento da recomposio dentro do prazo estabelecido pela BM&F pode implicar a liquidao compulsria das posies do participante pela Corretora, sendo eventuais prejuzos decorrentes dessa liquidao de exclusiva responsabilidade do cliente.

(ii)

3.7

Quando o investidor pode solicitar a retirada de recursos da conta margem A retirada de recursos da conta margem do participante aceita pelo sistema de administrao de risco WTr na seguinte hiptese: o saldo livre em sua conta margem, aps a incluso da solicitao de retirada, maior ou igual a:
k Ret MargemIni 100

O parmetro kRet estabelecido pela BM&F e determina que, existindo posies em aberto e/ou ofertas pendentes, o saldo livre da conta margem no poder ser inferior a kRet% do valor da margem inicial do participante caso seja solicitada uma retirada. importante observar que estes so critrios para aceitao de pedidos de resgate associados exclusivamente ao sistema de administrao de risco do WTr. A

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solicitao de resgate poder ser rejeitada se o participante apresentar cobertura considerada inadequada nos demais mercados operados pela BM&F. 3.8 Procedimentos necessrios para realizar uma retirada Os clientes podem solicitar, via WTr, a retirada parcial ou total dos recursos depositados em sua conta margem. necessrio, no entanto, saber qual o saldo disponvel para resgate, conforme explicado no item anterior. Esto disposio dos clientes consultas de saldo e movimentao de seus recursos no WTr. Os recursos livres e requeridos so resgatados e enviados s Corretoras, que os enviam aos clientes.

4. Mecanismos de contingncia, responsabilidades e infraes ao Regulamento 4.1 Mecanismos de contingncia oferecidos aos clientes A BM&F desenvolveu mecanismos visando a manuteno da negociao de contratos em situaes de contingncia no WTr. Nesse caso, os clientes devem entrar em contato com suas Corretoras para utilizar a contingncia. Os mecanismos de soluo so indicados pelas Corretoras de acordo com as seguintes hipteses: a) no caso de o provedor de acesso internet do cliente estar indisponvel, a Corretora poder utilizar seu terminal supervisor para atend-lo, por meio do sistema eletrnico de negociao da BM&F; b) na eventualidade de o terminal supervisor do WebTrading BM&F (WTr) da Corretora estar sem comunicao com o sistema eletrnico de negociao da BM&F, a Corretora poder utilizar os terminais de acesso ao sistema eletrnico de negociao, conforme, na ocasio, dispostos pela BM&F; e c) se o sistema eletrnico de negociao da BM&F estiver indisponvel, esta poder permitir a realizao de operaes pela Corretora no prego de viva voz, dentro das condies estabelecidas pela BM&F. Aplicam-se s operaes realizadas nas situaes de contingncia previstas as regras existentes para a realizao de operaes no sistema eletrnico de negociao e no prego de viva voz mantidos pela BM&F, conforme o caso, alm das especficas para tais situaes de contingncia, notadamente no que se referem s ordens. 4.2 Responsabilidades do cliente em relao a seu equipamento e acesso via internet O cliente integralmente responsvel pelo custo e pela manuteno de equipamento apropriado, de sistema operacional e de softwares adequados, que no devem limitarse aos necessrios para a configurao mnima, inclusive para incluir aqueles destinados proteo contra vrus e invases, de acesso internet, de provedor e de configuraes exigidas. A BM&F no se responsabiliza por problemas decorrentes das falhas que no estejam contempladas pelos mecanismos de contingncia previstos no artigo 45 do Regulamento do WTr, nem de falhas de acesso internet, do provedor adotado pelo cliente, dos servios de telecomunicaes e/ou de qualquer outro evento que impea a

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negociao do cliente no WTr, tampouco por casos fortuitos ou de fora maior, na forma da lei. A BM&F no se responsabiliza por eventuais incompatibilidades tcnicas do equipamento e/ou dos softwares utilizados pelo cliente, tampouco por sua procedncia. A BM&F no se responsabiliza por perdas, danos ou insucessos do cliente, inclusive perante terceiros, decorrentes da realizao de negcios no WTr. 4.3 Tratamento de infraes As infraes s disposies do Regulamento do WTr, s demais normas da BM&F e regulamentao aplicvel, bem como o uso de prticas no-eqitativas e a ocorrncia de quaisquer modalidades de fraude ou de manipulao por parte dos participantes, sujeitam o infrator s penalidades previstas na legislao especfica, nos Estatutos Sociais da BM&F e nas normas complementares aplicveis.