APOSTILA DE OPÇÕES
CONCEITOS BÁSICOS
DESENVOLIDO POR FÁBIO OLIVEIRA
Esse material não constitui uma recomendação de
investimento. Para mais esclarecimentos,
sugerimos entrar em contato com um especialista
de investimentos.
É expressamente proibida a reprodução de parte
ou da totalidade de seu conteúdo, mediante
qualquer forma ou meio, sem prévia e formal
autorização, nos termos da Lei 9.610/98. 1
INTRODUÇÃO
Esse material tem o objetivo introduzir ao leitor o conceito sobre o mercado de
opções, sua utilidade como proteção (Hegde) e especulação. Através desses
derivativos é possível obter ganho em qualquer mercado, sendo com as estraté-
gias de queda, lateral, volatilidade, ou alta. Ou seja, você verá as principais es-
tratégias para lucrar com opções tendo qualquer perspectiva do ativo que deseja
operar.
Não tenho o objetivo de entrar em detalhe referente ao cálculo das opções, mas
sim sobre o que você, como investidor, pode aproveitar desse mercado que é
muito utilizado por grandes Players como: Investidores qualificados, Fundos de
Investimentos, Fundos de pensão, instituições financeiras, formadores de merca-
do e etc.
“Se você desconhece o que vai ocorrer, mas está ciente
das probabilidades, isso é risco. Se você desconhece
até as probabilidades, isso é incerteza.”
Frank Knigth*
SOBRE O AUTOR
FÁBIO DANTAS DE OLIVEIRA teve o ser inicio no
mercado de capitais como trader aos 18 anos,
atualmente com 6 anos de experiência como
profissional sempre atuando nas áreas comerciais
de corretoras, como: XP Investimentos, Rico.com.
vc e Mirae Asset Wealth Management (Brazil). Em
sua carreira profissional trabalhou nas áreas de
captação, atendimento, mesa de operações, op-
erações estruturadas. Já fez palestras e aula em
curso específicos sobre Imposto de Renda, Ações,
Opções, Fundos de Investimentos, Operações a
Termo entre outros.
*Trecho do livro: Derivativos Agrícolas / Arnaldo Luiz Corrêa,
Carlos Raíces - 2ª ed. Atual. e rev. – São Paulo: Globo, 2010. 2
SUMÁRIO
1. DERIVATIVOS.................................................................................................4
2. MERCADO DE OPÇÕES....................................................................................4
3. TIPOS DE OPÇÃO............................................................................................6
4. MODELO.........................................................................................................7
5. NOMENCLATURA.............................................................................................7
6. CUSTOS..........................................................................................................9
7. TRIBUTAÇÃO..................................................................................................9
8. ESTRATÉGIAS...............................................................................................12
8.1. COMPRA DE PUT...........................................................................................13
8.2. FINANCIAMENTO..........................................................................................15
8.3. COLLAR........................................................................................................16
8.4. COMPRA DE PUT SPREAD..............................................................................18
8.5. VENDA DE CALL SPREAD...............................................................................19
8.6. VENDA DE SEAGULL TRAVADO.......................................................................21
8.7. COMPRA DE BUTTERFLY.................................................................................23
8.8. COMPRA DE CONDOR....................................................................................24
8.9. COMPRA DE CALL.........................................................................................25
8.10. COMPRA DE CALL SPREAD.............................................................................26
8.11. RISK REVERSAL TRAVADO.............................................................................28
8.12. COMPRA DE STRADDLE.................................................................................30
CONSIDERAÇÕES FINAIS...............................................................................31
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1. Derivativos
Se realizar a pesquisa sobre o que significa a palavra “derivativo” uma das prin-
cipais respostas é “relativo à derivação” e no mercado financeiro essa palavra
é usada para a negociação de diversos tipos de ativos. Atualmente são quarto:
Mercado a Termo, Mercado Futuro, Mercado de Swap e, objeto de nosso estudo,
Mercado de Opções.
Em questão de analise é ideal ter uma posição em derivativo que seja atrelada a
sua expectativa do ativo principal, lembrando que a oscilação do derivativo será
em função do ativo objeto.
2. Mercado de opções
Assim como qualquer objetivo pensado e desenvolvido pelo homem as opções
foram criadas a partir da necessidade de proteção contra a variação de preços e
com o tempo foi sendo aperfeiçoado para o mercado financeiro.
O histórico é que o primeiro registro sobre o uso de opções foi em 1634 na
Holanda com a negociação de tulipas. Conforme todo o histórico da época e do
ativo os mercadores viram a necessidade de assegurar qual seria o preço que
comprariam as tulipas dos plantadores pelo período especifico, sendo assim os
mercadores tinham o direito de comprar a plantação de tulipas pelo preço acor-
dado período antes da entrega, se estivesse valendo a pena o exercício desse
contrato.
É possível a negociação de opções de diversos ativos, sendo eles padronizados
através da Bolsa de Valores ou através do Mercado de Balcão, onde se é possível
criar uma modalidade não padronizada.
Atualmente, há opções negociadas sobre uma infinidade de ativos e bens, como
ações de uma empresa, índices de preços, contratos futuros, títulos do Tesouro e
mercadorias.
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Todos os contratos de opções tem características, tais como:
Ativo: É o ativo principal que se esta negociando;
Titular: É o comprador da opção, quem tem o direito de exercer ou não o
seu direito de compra ou venda do Ativo;
Lançador: É o vendedor da opção, quem tem a obrigação de comprar ou
vender o ativo;
Prêmio: É o valor pago pelo Titular ao lançador para ter o direito de
exercício do ativo;
Preço de exercício: É o valor que o Titular pagar ou receber ao fazer o
exercício das opções;
Data de exercício: É a data que o comprador poderá exercer o seu
direito de compra ou venda do Ativo.*
DEFINIÇÃO: Opção é um contrato que da o direto de
compra ou venda ao comprador por um preço pré-de-
terminado a uma data já estabelecida. Em troca do
direito o comprador paga ao vendedor um prêmio.
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3. Tipos de opções
O tipo de opção indica qual o direito do comprador e obrigação do vendedor no
vencimento. São dois tipos de opção que são negociados, sendo elas: Call (opção
de compra) e Put (opção de venda).
Vamos aos detalhes de cada uma delas.
CALL = É o direito que o comprador tem de comprar o ativo principal no venci-
mento, sendo assim, é a obrigação que o vendedor tem de vender o ativo no
vencimento, se for exercido.
PUT = É o direto que o comprador tem de vender o ativo principal no vencimen-
to, sendo assim, é a obrigação que o vendedor tem de comprar o ativo no venci-
mento, se exercido.
Para facilitar o entendimento, vamos ilustrar de forma mais simples o tipo de
cada opção, bem como o seu direto e obrigação para cada parte da negociação.
Tipo Comprador Vendedor
Tem a obrigação de vender o
CALL Tem o direito de comprar o ativo
ativo
Tem o obrigação de comprar o
PUT Tem o direito de vender o ativo
ativo
Vamos notas que o comprador sempre tem o direto, seja de comprar o ativo ou
de vender, em contrapartida o vendedor assume a obrigação de ser a contrapar-
te.
Mais a frente ainda nessa apostila vamos usar exemplos práticos de como usar
essas opções e também realizar estratégias para cada momento de mercado.
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4. Modelo
Modelo indica qual a possibilidade de exercício do contrato de opção antes do
seu vencimento.
Americano = A opção pode ser exercida a qualquer momento até o seu
vencimento.
Europeu = A opção só pode ser exercida na data do seu vencimento.
ATENÇÃO: O modelo da opção, sendo America-
no ou Europeu não afeta a sua negociação em
Bolsa. Quer dizer que você não precisa aguardar
até a data do vencimento, pois é possível zerar a
sua posição a qualquer momento com o preço de
mercado.
5. Nomenclatura
As opções negociadas em Bolsa de Valores são padronizadas assim como os seus
ativos e qualquer investidor através de uma plataforma que forneça cotações, ou
aplicativo mobile, consegue consultar em tempo real o preço das opções.
O código da opção índica qual o seu ativo principal, tipo, modelo e preço de exer-
cício (Strike).
A composição do código de uma opção do mercado a vista será:
4 letras para indicar o ativo principal;
1 letra para indicar o tipo, modelo e vencimento;
Sequencia numérica que indica o preço de exercício (Strike).
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A sequência de letras que indicam o tipo, modelo e vencimento das opções são:
Mês de vencimento Call Put
Janeiro A M
Fevereiro B N
Março C O
Abril D P
Maio E Q
Junho F R
Julho G S
Agosto H T
Setembro I U
Outubro J V
Novembro K W
Dezembro L X
As opções padronizadas tem o vencimento em
toda 3ª segunda-feira do mês de seu vencimento
e o último dia de negociação é a sexta-feira que
antecede o vencimento.
Vamos para o exemplo de como é o código de uma opção seguindo a sequencia
da nomenclatura.
PETR G 8
PETR = Ativo principal é a empresa Petrobrás*
G = Vencimento: Julho / Tipo: Call**
18 = Preço de exercício da opção***
*Atenção se a opção se refere as ações preferenciais ou ordinárias.
**Pode ser do tipo Americano ou Europeu. Atenção para o ano de vencimento da opção.
***Quando a empresa faz o pagamento de dividendo o preço de exercício (Strike) é ajustado automatica-
mente. A numeração do código da opção pode não refletir exatamente o preço de exercício.
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6. Custos
Como em qualquer mercado que você negocie os custos para realização de
qualquer operação é inevitável, então vamos conhecer quais são os custos para a
negociação de opções.
Tipo de investidor Negociação Liquidação Registro Total
Pessoas físicas e
0,0370% 0,0275% 0,0695% 0,1340%
demais investidores
Fundos e clubes de
0,0260% 0,0180% 0,0180% 0,0950%
investimento locais
Exercício de opções
sobre valores mo- 0,00489% 0,020% - 0,024890%
biliários (lançador)
Fonte: B3 http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/tarifas/listados-a-vista-e-derivativos/renda-variavel/tari-
fas-de-acoes-e-fundos-de-investimento/opcoes-de-acoes/
Além do custo de Negociação, Liquidação e Registro, você também pagará a taxa
de corretagem da sua corretora.
Esses custos podem ser abatidos do lucro das operações e ser considerado para
o cálculo do imposto a pagar. Vamos para o próximo tópico sobre o cálculo do
imposto a pagar sobre o lucro.
7. Tributação
Vamos para a forma de tributação para as operações com opções de pessoa físi-
ca.
A primeira atenção é relacionada a alíquota de imposto de renda, para operações
de Day Trade a alíquota a recolher é de 20% sobre o lucro, já para operações
normais o alíquota a recolher é de 15% sobre o lucro. Atenção, não há isenção
do imposto a pagar.
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O prejuízo das operações realizadas em meses anteriores podem ser compensa-
dos com o lucro das operações futuras, mas precisam ser da seguinte forma:
Operação Day Trade só compensa com lucro de Day Trade;
Operações Normais só compensam com Operações Normais.
É realizado dessa forma porque a alíquota de recolhimento de cada modalidade
de operação é diferente.
O período de apuração é mensal, ou seja, a soma
dos resultados do mês. O imposto devido deve
ser pago até o último dia útil do mês seguinte.
EXEMPLO OPERAÇÃO DAY TRADE:
Data Operação Ativo Quantidade Preço
10/01/2018 Compra PETRB20 10000 R$ 0,20
10/01/2018 Venda PETRB20 10000 R$ 0,35
A operação realizada foi de Day Trade, pois a compra e venda foi realizada no
mesmo dia com o mesmo ativo.
Vamos ao calculo do Resultado Bruto da operação:
VOLUME VENDA – VOLUME COMPRA = RESULTADO BRUTO
R$ 3.500,00 – R$ 2.000,00 = R$ 1.500,00
O Resultado Bruto dessa operação foi o lucro de R$ 1.500,00.
Para calcular o Resultado Liquido, vamos descontar as taxas envolvidas na oper-
ação.
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Negociação R$ 2,04
Liquidação R$ 1,51
Registro R$ 3,82
Corretagem R$ 1,98
Total R$ 9,35
RESULTADO BRUTO – CUSTOS = RESULTADO LIQUIDO
R$ 1.500,00 – R$ 9,35 = R$ 1.490,65
O Resultado Liquido da operação foi de R$ 1.490,65.
O próximo passo é calculo o imposto devido na operação. Para Day Trade a
alíquota é de 20% sobre o lucro.
RESULTADO LIQUIDO * ALIQUOTA = IMPOSTO DEVIDO
R$ 1.490,54 * 20% = R$ 298,13
Ao chegar ao imposto devido basta subtrair o valor que já foi retido na fonte e
terá o valor do imposto a pagar.
IMPOSTO DEVIDO – IRRF = IMPOSTO A PAGAR
$ 298,13 – R$ 14,91 = R$ 283,22
**ATENÇÃO: Podem ter mais custos que apenas os utilizados no exemplo. A operação
acima foi apenas para ilustrar a metodologia de calculo e não me responsabilizo por
qualquer diferença ao tentar reproduzir em suas operações. Busque o auxilio de um
profissional em caso de dúvidas.
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8. Estratégias
Agora vamos aplicar os conceitos em operações praticas para qualquer perspec-
tiva que tenha para o mercado, seja o movimento de baixa, alta, lateralização ou
acredita que o mercado vai para qualquer lado, mas não sabe se para cima ou
para baixo.
Com opções é possível se ganhar dinheiro com todos os movimentos limitando o
seu risco de prejuízo máximo e, como todo o objetivo de operações financeiras,
maximizando o lucro máximo de uma operação.
Há muitas operações que podem ser realizadas, para quem tem o ativo principal
e busca maior rentabilidade ou proteção, e para quem não tem mas também
acredita em algum movimento.
Nas próximas páginas você poderá ter mais detalhes sobre a estrutura e como
fazer cada uma dessas estratégias.
Exemplos de operações que são necessários ter o ativo principal:
Compra de Put;
Financiamento;
Collar.
Exemplos de operações de queda:
Compra de Put Spread;
Venda de Call Spread;
Venda de Seagull Travado.
Exemplos de operações de Lateralização:
Compra de Butterfly;
Compra de Condor.
Exemplos de operações de Alta:
Compra de Call;
Compra de Call Spread;
Risk Reversal Travado.
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EXEMPLO OPERAÇÃO DAY TRADE:
Exemplos de operações de Volatilidade:
Compra de Straddle;
Compra de Strangle.;
Essas são algumas estratégias que você pode usar com qualquer movimento de
mercado. Vamos entender o risco de cada uma delas.
8.1 Compra de PUT
A operação de compra de put é usado para uma proteção contra a queda do
mercado ou especulação que o ativo principal pode desvalorizar. Dessa forma
você limita o seu prejuízo máximo da operação e potencializa muito o lucro.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo princi-
pal.
Exemplo: O investidor compra a Put pagando o prêmio de R$ 0,50 por opção
com o preço de exercício R$ 10,00.
Financeiro: Custo do valor de aquisição da opção.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put no vencimento, o
investidor exerce o seu direito de venda dos papeis.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Put no vencimento, o
investidor não exerce o seu direito de venda dos papeis.
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Resultado da operação no vencimento:
Composição da estratégia: Compra de Put Strike R$ 10,00.
Financeiro: Paga R$ 0,50 por opção.
Lucro Máximo: R$ 9,50 por opção.
Prejuizo Maximo: R$ 0,50 por opção.
Nesta operação não há chamada de margem.
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8.2 FINANCIAMENTO
A realização de um financiamento é composta através da venda de Call, sendo
assim, o vendedor terá a obrigação de vender o ativo principal no vencimento,
caso seja exercido*.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo princi-
pal.
Exemplo: O investidor vende a Call recebendo o prêmio de R$ 0,50 por opção
com o preço de exercício R$ 10,00.
Financeiro: Recebe o valor do prêmio da opção.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Call no vencimento, o
investidor teve o lucro do valor recebido de premio e continua com o ativo princi-
pal.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call no vencimento, o
investidor é exercido e entrega as suas ações no preço de exercício. Recebendo o
valor do preço de exercício mais o premio das opções.
Resultado da operação no vencimento:
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Composição da estratégia: Venda de Call Strike R$ 10,00.
Financeiro: Recebe R$ 0,50 por opção.
Lucro Máximo: R$ 0,50 por opção.
Prejuízo Máximo: Deixa de ganhar a alta do ativo, caso esteja acima de R$
10,50.
A margem para essa operação é usado o ativo principal como garantia.
8.3 COLLAR
A realização de um collar é uma operação composta por compra de uma Put e
a venda de uma Call compra Strike, sendo assim, o investidor terá o direito e a
obrigação de vender o ativo principal.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo princi-
pal.
Exemplo: O investidor Compra a Put Strike R$ 10,00 pagando R$ 0,50 e Vende
a Call Strike R$ 12,00 recebendo R$ 0,50.
Financeiro: Paga/Recebe a diferença dos prêmios das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put no vencimento, o
investidor exerce o seu direito de venda do ativo.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call no vencimento, o
investidor é exercido na Call e vende o ativo.
Cenário3: Ativo principal entre o preço de exercício da Call e Put no vencimento,
as duas opções viram pó.
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Resultado da operação no vencimento:
Composição da estratégia: Compra de Put Strike R$ 10,00 / Venda de Call
Strike R$ 12,00.
Financeiro: Não há custo para a estratégia.
Lucro Máximo: R$ 10,00 por opção.
Prejuízo Máximo: Deixa de ganhar a alta do ativo, caso esteja acima de R$
12,00.
A margem para essa operação é usado o ativo principal como garantia.
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8.4 Compra de PUT SPREAD
A Operação de Compra de Put Spread é justamente o ganho limitado com a que-
da do ativo principal. Sua composição é: Compra da Put de maior Strike e venda
da Put de menor Strike.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo princi-
pal.
Exemplo: O investidor Compra a Put Strike R$ 10,00 pagando R$ 0,50 e Vende
a Put Strike R$ 8,00 recebendo R$ 0,20.
Financeiro: Paga a diferença dos prêmios das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de venda do ativo.
Cenário2: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 8,00 no
vencimento, o investidor é exercido na Put e exerce o seu direto de venda a R$
10,00.
Cenário3: Ativo principal acima de R$ 10,00 no vencimento as opções viram pó.
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Composição da estratégia: Compra de Put Strike R$ 10,00 / Venda de Put Strike
R$ 8,00.
Financeiro: Custo de 0,30
Lucro Máximo: R$ 1,70 por opção.
Prejuízo Máximo: R$ 0,30 por opção.
Não é necessário ter margem para realizar essa operação. Basta ter o saldo fi-
nanceiro de R$ 0,30 por opção.
8.5 Venda de CALL SPREAD
A Operação de Venda de Call Spread é justamente o ganho limitado com a queda
do ativo principal. Sua composição é: Compra da Call de maior Strike e venda da
Call de menor Strike.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra a Call Strike R$ 10,00 pagando R$ 0,20 e Vende
a Call Strike R$ 8,00 recebendo R$ 0,50.
Financeiro: Recebe a diferença dos prêmios das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Call Strike R$ 8,00 no
vencimento, as opções viram pó.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor é exercido na Call a R$ 8,00 e exerce o seu direto de
compra a R$ 10,00.
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Resultado da operação no vencimento:
Composição da estratégia: Compra de Call Strike R$ 10,00 / Venda de Call
Strike R$ 8,00.
Financeiro: Recebe R$ 0,30
Lucro Máximo: R$ 0,30 por opção.
Prejuízo Máximo: R$ 1,70 por opção.
É exigida a margem máxima de R$ 2,00 por opção.
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8.6 Venda de SEAGULL Travado
A Operação de Venda de Seagull Travado é justamente o ganho limitado com a
queda do ativo principal e travado o prejuízo se a operação for ao contrário. Sua
composição é: Compra de um Put Spread e Venda de um Call Spread
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra a Put Strike R$ 10,00 pagando R$ 0,50 e Vende
a Put Strike R$ 8,00 recebendo R$ 0,20.
Venda de Call Strike R$ 12,00 recebendo R$ 0,30 e comprando Call Strike R$
14,00 pagando R$ 0,10
Financeiro: Paga/Recebe a diferença dos prêmios das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de venda do ativo.
Cenário2: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 8,00 no
vencimento, o investidor é exercido na Put e exerce o seu direto de venda a R$
10,00.
Cenário3: Ativo principal entre R$ 10,00 e R$ 12,00 as opções viram pó.
Cenário4: Ativo principal acima de R$ 12,00, o investidor é exercido na Call
Strike R$ 12,00.
Cenário5: Ativo principal acima de R$ 14,00, o investidor é exercido na Call
Strike R$ 12,00 e exerce a opção do Strike R$ 14,00.
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Resultado da operação no vencimento:
Composição da estratégia: Compra de Put Strike R$ 10,00 / Venda de Put
Strike R$ 8,00.
Venda Call Strike R$ 12,00 / Compra Call Strike R$ 14,00.
Financeiro: Custo de 0,10
Lucro Máximo: R$ 1,90 por opção.
Prejuízo Máximo: R$ 2,10 por opção.
É exigida a margem máxima de R$ 2,00 por opção.
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8.7 Compra de Butterfly
A Operação de Compra de Butterfly tem como objetivo ganhar se o ativo ficar
lateralizado no seu vencimento. Sua composição é: Compra de 1X Call de
menor Strike, venda de 2X Call no Strike intermediário e Compra de 1X Call de
maior Strike.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra 1 Call Strike R$ 8,00 pagando R$ 0,70, Vende 2
Call Strike R$ 10,00 recebendo R$ 0,35 e Compra 1 Call Strike R$ 12,00 pagando
R$ 0,20.
Financeiro: Paga/Recebe a diferença dos prêmios das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de venda do ativo.
Cenário2: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 8,00 no
vencimento, o investidor é exercido na Put e exerce o seu direto de venda a R$
10,00.
Cenário3: Ativo principal acima de R$ 10,00 no vencimento as opções viram pó.
Resultado da operação no vencimento:
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Composição da estratégia: Compra de 1 Call Strike R$ 8,00 / Venda de 2 Call
Strike R$ 10,00 / Compra de 1 Call Strike R$ 14,00
Financeiro: Paga R$ 0,20 por Call que comprar.
Lucro Máximo: R$ 1,80 por opção que comprar.
Prejuízo Máximo: R$ 0,20 por opção que comprar.
Cenário3: Ativo principal acima de R$ 10,00 no vencimento as opções viram pó.
Chamada de margem máxima de R$ 0,20 por cada opção que comprar.
8.8 Compra de Condor
A Operação de Compra de Condor tem o objetivo de ganho com a lateralização
do ativo em um intervalo de preço. Sua composição é: Compra de Call Spread e
Venda de Call Spread.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra a Call Strike R$ 6,00 pagando R$ 0,90 e Vende a
Call Strike R$ 8,00 recebendo R$ 0,40.
Venda Call Strike R$ 10,00 recebendo 0,20 e Compra Call Strike R$ 12,00 pagan-
do R$ 0,10.
Financeiro: Paga a diferença dos prêmios das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de R$ 6,00 no vencimento, as opções
viram pó.
Cenário2: Ativo principal acima do preço R$ 6,00 no vencimento, o investidor
exerce a Call a R$ 6,00.
Cenário3: Ativo principal acima do preço de R$ 8,00 no vencimento, o investidor
exerce a Call a R$ 6,00 e exercido na Call Strike R$ 8,00.
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Cenário4: Ativo principal acima do preço de R$ 10,00 no vencimento, o investi-
dor exerce a Call a R$ 6,00 e exercido na Call Strike R$ 8,00 e é exercido na Call
Strike R$ 10,00.
Cenário4: Ativo principal acima do preço de R$ 12,00 no vencimento, o investi-
dor exerce a Call a R$ 6,00 e exercido na Call Strike R$ 8,00 e é exercido na Call
Strike R$ 10,00 e exerce a Call do Strike R$ 12,00.
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8.9 Compra de Call
A Operação de Compra de Call é realizada para o lucro com a alta do ativo princi-
pal. Sua composição é: Compra Call seca.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra a Call Strike R$ 10,00 pagando R$ 1,00 de prê-
mio.
Financeiro: Paga o valor do prêmio das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Call Strike R$ 10,00 no
vencimento, as opções viram pó.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de compra a R$ 10,00.
Resultado da operação no vencimento:
25
Composição da estratégia: Compra de Call Strike R$ 10,00.
Financeiro: Custo de 1,00.
Lucro Máximo: Ilimitado.
Prejuízo Máximo: R$ 1,00 por opção.
Não é exigido margem.
8.10 Compra de Call SPREAD
A Operação de Compra de Call Spread é realizada para o lucro com a alta do ati-
vo principal. Sua composição é: Compra Call Strike menor e Venda de Call Strike
maior.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra a Call Strike R$ 10,00 pagando R$ 1,00 de prê-
mio e Venda Call Strike R$ 12,00 recebendo R$ 0,50.
Financeiro: Paga o valor do prêmio das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Call Strike R$ 10,00 no
vencimento, as opções viram pó.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de compra a R$ 10,00.
Cenário3: Ativo principal acima do preço de exercício da Call Strike R$ 12,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de compra a R$ 10,00 e é exercido
na compra a R$ 12,00.
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Resultado da operação no vencimento:
Composição da estratégia: Compra de Call Strike R$ 10,00 e Vende Call Strike
R$ 12,00
Financeiro: Custo de 0,50.
Lucro Máximo: R$ 1,50 por opção.
Prejuízo Máximo: R$ 0,50 por opção.
Não é exigido margem.
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8.11 Risk Reversal Travado
A Operação de Risk Reversal Travado é realizada para o lucro com a alta do ativo
principal. Sua composição é: Venda de Put Spread e Compra de Call.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Vende Put Strike R$ 10,00 recebendo R$ 1,00 e Compra
Put Strike R$ 8,00 pagando R$ 0,50 e Compra Call Strike R$ 12,00 pagando R$
0,50.
Financeiro: Paga/Recebe o valor do prêmio das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 8,00 no
vencimento, é exercido na Put Strike R$ 10,00 e exerce a Put Strike R$ 8,00.
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call Strike R$ 12,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de compra a R$ 12,00.
Cenário3: Ativo principal entre R$ 10,00 e R$ 12,00 as opções viram pó.
Resultado da operação no vencimento:
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Composição da estratégia: Compra Put Strike R$ 8,00 / Vende Put
Strike R$ 10,00 / Compra Call Strike R$ 12,00
Financeiro: Custo zero.
Lucro Máximo: Ilimitado
Prejuízo Máximo: R$ 2,00 por opção.
Chamada de margem máxima de R$ 2,00 por opção.
8.12 Compra de Straddle
A Operação de Compra de Straddle é realizada para o lucro com a alta ou baixo
ativo principal. Sua composição é: Compra de Call e Compra de Put.
Vamos entender melhor quais os riscos dependo do movimento do ativo principal.
Exemplo: O investidor Compra Put Strike R$ 10,00 pagando R$ 1,00 e Compra
Call Strike R$ 10,00 pagando R$ 1,00 .
Financeiro: Paga o valor do prêmio das opções.
Cenário1: Ativo principal abaixo do preço de exercício da Put Strike R$ 10,00 no
vencimento, exerce a Put de R$ 10,00
Cenário2: Ativo principal acima do preço de exercício da Call Strike R$ 10,00 no
vencimento, o investidor exerce o seu direito de compra a R$ 10,00.
Cenário3: Ativo principal em R$ 10,00 as opções viram pó.
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Resultado da operação no vencimento:
Composição da estratégia: Compra Put Strike R$ 10,00 / Compra Call Strike
R$ 10,00.
Financeiro: R$ 2,00 por opção.
Lucro Máximo: Ilimitado
Prejuízo Máximo: R$ 2,00 por opção.
Não há chamada de margem.
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Considerações Finais
Obrigado a todos que contribuíram para esse material, diretamente ou indire-
tamente. Usei todos os conteúdos que foram objetos de estudo durante toda a
minha experiência no mercado de capitais.
Lembrando que esse conteúdo é gratuito e que sem dúvidas pode ser melhora-
do com a sua contribuição, por isso sinta-se a vontade para entrar em contato e
sugerir novos temas para desenvolver essa apostila ou qualquer outra.
Espero que a leitura tenha agregado em seu conhecimento para estratégias com
o mercado de opções.
Saudações,
Fábio Dantas de Oliveira.
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