PEN 5005

Fundamentos de Finanças
e Economia Aplicados à
Energia

Material 6

Profa Virginia Parente

(e-mail: [email protected])
1/30
 Sumário de hoje

• Breve revisão e discussões iniciais

• PIB vs IDH, Coefic. de Gini e Inflação

• Discussões finais e outros desafios

3
/ Dez Princípios Básicos de Economia...
 Como as pessoas tomam decisões
3 As pessoas enfrentam tradeoffs/ dilemas, escolhas (no free lunch; eficiência X eqüidade)
0 O custo de uma coisa é o que você desiste para obtê-la (custo de oportunidade)
As pessoas racionais pensam na margem (pequenos ajustes)
As pessoas reagem a incentivos (ex: cinto de segurança, IPI)
 Como as pessoas interagem
O comércio pode ser bom para todos
Os mercados são, de modo geral, uma boa maneira de organizar a economia
Os governos, às vezes, podem melhorar os resultados dos mercados (instituições)

 Como a economia como um todo funciona

O padrão de vida de um país depende da sua capacidade de produzir bens e
serviços (PIB per capita; produtividade)
O preço sobe quando o governo emite moeda
A sociedade enfrenta um tradeoff de curto prazo entre inflação e desemprego (vôo da
galinha)
Fonte: Mankiw, 2015..
 Produto Interno Bruto (PIB)
 O PIB é uma estatística econômica fundamental

 Se um país pudesse falar, ele perguntaria:

– “Como estou indo?”
E a resposta que ele gostaria de ouvir seria:
– “Você está crescendo de forma consistente.”
- Se o PIB cresce muito rápido, a oferta de energia pode não ser
suficiente,
- Se o PIB encolhe, há sobra de energia e a cadeia de energia recebe
menos remuneração do que necessário, logo:
Planejamento Energético = função ( PIB )
 PIB e seus componentes - (Ex: EUA na virada do século)
Predominância da parcela de “consumo das famílias”
(especialmente em países mais populosos) (Revisão)

Fonte: Mankiw, 2001.

Indicadores Econômicos dos EUA – (entornos da crise de 2008) (Revisitando)
Household consumption = Consumo das famílias (Cf) e
Residential investment = Investimento do Setor Privado (Ip)
A informação passada pelo PIB é importante, mas
será que ela é completa e perfeita?

Y = C + I + G + Nx

Y = PIB = Produto Interno Bruto

ou Renda Interna Bruta
C = Consumo das famílias
I = Investimento do setor privado
G = Gastos do governo
Nx = Exportações líquidas
Nx = X - M
X = exportações
M = importações
 Prevendo o PIB... pela ótica dos gastos*

Y = C + I + G + Nx
Sabendo-se que:
- o consumos das familias representa 65% do PIB e estima-se que
vá cair 5%;
- o investimento do setor privado pesa 15% e deve cair 20%;
- os gastos do gov. pesam 18% e subirão 25%; e
- as exportações liquidas pesam 2% e cairão 7%,

... pergunta-se qual a variação prevista no PIB?

Obs: a variação do PIB (ou da taxa de crescimento ou de queda do PIB) será dada pela média
ponderada do crescimento das partes pelo seu peso ou participação.
 39/39

Tarefas a aula de hoje... Sua vez!

 Ler o Artigo “Monopólio Solar” (Valor, Dez. 2019), que se relaciona falhas de
mercado por questões de competição, e resumir em um ou dois parágrafos a ideia
central do artigo. Escolheremos alguns alunos para comentar na nossa próxima
aula.
 Resolver os exercícios sobre alavancagem e WACC dos slides anteriores.
 Buscar no índice remissivo do livro texto de economia o tópico “monopólio natural” e
ler as poucas páginas sobre esse tema. Dar uma olhada no cap. Medindo a Renda
Nacional.
 Começar a pensar nos trabalhos finais. Eles devem envolver algum tópico de
economia e/ou finanças aplicado a energia.
 Sumário de hoje

• Breve revisão e discussões iniciais

• PIB vs IDH, Coefic. de Gini e Inflação

• Discussões finais e outros desafios

 O PIB tem outras funções... (Revisão)
 Servir de referência “mais rica” do que em valores absolutos, p/ ex.:
- Endividamento do país como percentual do PIB
- Investimento em educação, saúde, energia, etc, como percentual do PIB
- Total de Exportações mais Importações como % do PIB (que indica grau
de abertura de um país ao comércio externo)

 Avaliar as participações e evoluções setoriais como % do PIB (por

ex.: quanto o setor bancário representa como “fatia” do PIB; ou os
setores primário, secundário e terciário)

 Avaliar a evolução da economia ao longo dos anos (observar, por ex.,

a evolução do PIB per capita, a “média” do bem estar social)

 Avaliar o desempenho dos governos em melhorar a renda per capita

 Gestão Macroeconômica: a diferença entre
crescimento X desenvolvimento
Crescimento econômico: QUANTIDADE
Quando há uma expansão do PIB real per
capita de uma economia, durante determinado
(PIB)
período de tempo

Desenvolvimento Econômico: QUALIDADE

Quando, além do crescimento econômico, • Bem estar social
observamos melhorias qualitativas na produção • Distribuição de renda
e distribuição de riquezas da sociedade, o • Educação
crescimento pode se traduzir em • Saúde
desenvolvimento • Infraestrutura

Fatores: qualidade das instituições, sua história, tamanho

da população, cultura, produtividade, inflação, geografia,
extensão territorial e recursos naturais... Dentre outros.
 Indicadores de Crescimento vs de Bem-Estar:
Produto Interno Bruto como Medida Padrão de Bem-Estar

 Devemos diferenciar o conceito de Bem-Estar Social (mais amplo)

de Bem-Estar Econômico, medido pelo Produto Interno Bruto per
capita do país

 O PIB per capita mede essencialmente o Bem-Estar no sentido

econômico

 O indicador mais utilizado para avaliar o bem-estar do ponto de

vista social é o Índice de Desenvolvimento Humano (IDH),
divulgado periodicamente pelas Nações Unidas.
 Índice de Desenvolvimento Humano - IDH
O Índice de Desenvolvimento Humano é um índice que procura espelhar, além da
renda, mais duas dimensões desejadas e esperadas do desenvolvimento:

a longevidade de uma população (expressa pela sua esperança de

vida ao nascer) e

o grau de maturidade educacional (que é avaliado pela taxa de alfabe-

tização de adultos e pela taxa combinada de matrícula nos três níveis de ensino),

sendo que a renda é calculada através do PIB real per capita,

expresso em dólares e ajustado para refletir a paridade do poder de compra entre
os países.

IDH = f (renda ou riqueza; esperança média de vida; educação)

 Índice de Desenvolvimento Humano - IDH

Faixas do IDH:

• Países com Alto Desenvolvimento Humano  IDH > 0,80

• Países com Médio Desenvolvimento Humano  0,50 < IDH < 0,80

• Países com Baixo Desenvolvimento Humano  IDH < 0,50

Índice de Desenvolvimento Humano
Evolução do IDH brasileiro entre as décadas de 1975 a 2000
0,78
0,76 0,757
0,74 0,737
0,72
0,713
0,7
0,692
0,68 0,679
0,66
0,64 0,644

0,62
0,6
0,58
1975 1980 1985 1990 1995 2000

Fonte: World Bank, 2003.

 Além do PIB e do IDH:
Já que a renda per capita pode ser uma média muito
distorcida, que tal considerar o Coeficiente de Gini?
 COEFICIENTE de GINI: Indicador de desigualdade.
Mede a desigualdade da distribuição de renda em um país.

 Varia de zero, que indica perfeita igualdade com cada

unidade familiar ganhando exatamente o mesmo, até um ou
100%, que indica uma desigualdade absoluta, com apenas
uma família detendo toda a renda de um país.

 Nos países menos desiguis do mundo este índice situa-se

mais próximo de 30%. A América Latina é a região do mundo
mais desigual, apresentando um Coeficiente de Gini em
torno de 50%. (Por que?)
 Grau de Concentração de Renda - Coeficiente de Gini -
70

65 62.9
60.0 Sierra
60 57.0 Leone
Brazil
Brazil 1998
55 2007

50
46.1
45 Mexico
40.8 40.8
40 USA Ghana
36.8
35 India
30 28.3
24.9 Germany
25
Japan
20

Source: United Nations Rep 2008/2007

Índice de Gini (ou Coeficiente de Gini – No mundo, dados 2007/2008)
 Curva de Lorenz e Índice ou Coef. de Gini

a Corresponde à %
Índice =  da aréa a em relação ao
% renda de Gini ABC triângulo ABC

B L = curva de Lorenz

AB = linha de perfeita
igualdade
a
L ACB = máxima desigualdade

A C % pop
Medindo a desigualdade - Um exemplo prático no setor elétrico
Curva de Lorenz e Indice de Gini para região da Elektro
$

Pop
 A Curva de Lorenz parte da representação gráfica da proporção
acumulada da população + pobre à + rica (no eixo horizontal)
 Distribuição de Renda - Coeficiente de Gini
 COEFICIENTE de GINI: Indicador de desigualdade.
Mede a desigualdade da distribuição de renda em um país.

 Varia de zero, que indica perfeita igualdade, com cada unidade

familiar ganhando exatamente o mesmo, até um ou 100%, que
indica uma desigualdade absoluta, com apenas uma família
detendo toda a renda de um país.

 Nos países do mundo menos desiguais este índice situa-se mais

próximo de 30%. A América Latina é a região do mundo mais
desigual, apresentando um Coeficiente de Gini em torno de 50%.
(Por que?!)
 Grau de Concentração de Renda - Coeficiente de Gini -
70

65 62.9
60.0 Sierra
60 57.0 Leone
Brazil
Brazil 1998
55 2007

50
46.1
45 Mexico
40.8 40.8
40 USA Ghana
36.8
35 India
30 28.3
24.9 Germany
25
Japan
20

Source: United Nations Rep 2008/2007

 Inflação anual brasileira nas décadas de 60,70, 80 e 90
Source: IGP-DI / FGV.
Abertura do Mercado 3000
e Desregulamentação
2000
% Crise da 1000
250 Dívida Externa
Plano 0
2a Crise do Real
200 %
Petróleo

150
1a Crise do
Petróleo
100
Plano
50 Cruzado

0
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00
 Sumário de hoje

• Breve revisão e discussões iniciais

• PIB vs IDH, Coefic. de Gini e Inflação

• Discussões finais e outros desafios

2
7
/
3 Sua vez… Exercícios 1 e 2
3
Praticando com alguns exemplos sobre WACC, E/D, e Ke
1. Três amigos que pretendem abrir uma empresa juntos vão ao banco conversar sobre
seu projeto e tentar conseguir um empréstimo. Eles gostariam de conseguir 360 mil
com o banco. Eles ainda não haviam comentado com o gerente do banco que eles
estavam considerando investir R$ 120 mil com os recursos próprios, quando gerente
pergunta-lhes com qual alavancagem eles estão pensando em trabalhar. Qual deve
ser a reposta dos sócios? (Dica: esta pergunta é bem simples, em outras palavras, para cada
um real que eles colocarem, quanto eles esperam do banco, ou seja, qual é a relação E/D?)

2. Sabendo que uma empresa investiu 500 MM num projeto, sendo 100 MM em capital
próprio e o restante em capital de terceiros, qual a relação E/D desse projeto, ou seja,
qual é a alavancagem do referido projeto?
2
8
/
3
1. . Sua vez… Exercícios 3 e 4
3 Praticando com alguns exemplos sobre WACC, E/D, e Ke
2. .

3. Sabendo que o custo do cap. próprio do projeto do ex. 2., do slide anterior é de
11,75% e que o custo do capital de terceiros é de 9,50%, informe o custo médio
ponderado de capital desse projeto. (Dica: é para calcular o WACC).

4. Se para o projeto do exercício 2, com os custos de capital indicados no

exercício 3, enquanto os sócios estivessem negociando com um banco privado,
eles recebessem a feliz notícia da aprovação de um crédito de até 250 MM do
BNDES ao custo final de 6,25% (para o mesmo montante de investimento total
do projeto e com a mesma parte de capital próprio), podendo ainda levantar
recursos com outros bancos para chegar ao total do investimento inicial, qual
seria a nova taxa de desconto do projeto como um todo? (Dica: Trata-se de um
WACC com três parcelas, E, D1 e D2.)
2
9 3. .
/ Sua vez… Exercícios 5, 6 e 7
3 4. . Praticando com alguns exemplos sobre WACC, E/D, e Ke
3
5. Se num determinado país: (i) a diferença entre o retorno de mercado de ações e a taxa
livre de risco for de 5,75% aa (em temos reais); e se (ii) a taxa para títulos do governo
com prazo semelhante ao do projeto estiver remunerando 7,5% aa (em termos
nominais); e se (iii) a inflação média ao ano estiver estimada em 3,25%; e se (iv) o beta
do segmento for 1,1; qual deverá ser, aproximadamente, o custo de capital próprio para
esse investidor em termos reais? Dica:´5,75% jé é a diferença de ( E(rm)- rf ). Para passar os
7,5% nominais para taxas reais, expurgando a inflação, basta subtrair 3,25 dos 7,5%. Depois é
colocar os números na fórmula do Ke.
6. Suponha que no projeto do exercício 2: (i) o Kd (depois de tributos) seja 7%; (ii) a taxa
livre de risco esteja em 3%; (iii) o risco do mercado de ações do país seja de 8,5%; e
que (iv) o beta do setor no qual essa empresa atua seja 0,9. Calcule: (a) o custo do
capital próprio para esse projeto; e (b) calcule o WACC.
7. Se outro projeto tiver as mesmas características daquele do item anterior, mas num
setor em que o beta seja 1,6, pergunta-se: (i) qual o custo do Ke; (ii) qual é o WACC; e
(iii) qual dos dois projetos terá mais chances de ser executado, este ou o do item
anterior e por que?
 39/39

Tarefas da aula passada... Sua vez!

Ler o Capítulo “Bens Públicos e Recursos Comuns”. Resolver exercícios assinalados
em classe para serem entregues na próxima aula. (Questões para Revisão: 3 e 4; e de
Problemas e Aplicações: 2, 6 e 11).
Preencher o slide Excludente x Rival c/ exemplos diferentes daqueles do livro texto.
 Escolha uma dessas duas atividades:
 Buscar um artigo que reporte alguma questão relacionada a falhas de mercado advinda da
presença de: (i) um bem ou serviço público; ou (ii) um recurso comum; ou
 Buscar um artigo que reporte alguma questão sobre o CAPM, WACC. Resumir a ideia
central em um ou dois parágrafos e enviar seu parágrafo juntamente com o artigo
selecionado em anexo.

Ler o artigo: Four Visions of the Century Ahead... E responder (em dupla):
Qual desses 4 cenários vc acredita que irá ocorrer daqui a 100 anos e por que?
O autor se serviu dos 4 cenários para enviar algumas mensagens. Qual é a mensagem
principal enviada pelo autor na sua opinião relacionada com a conclusão do artigo?
 Enviar respostas para meu e-mail da uol [email protected]
Neste trimestre não teremos prova, mas dois trabalho finais: (i) trabalho em equipe
para a aula após o feriado (descrito abaixo); e (ii) trabalho individual (ensaio)
O trabalho será a realização de uma análise de investimento de um projeto em energia da escolha de vocês :
 o investimento inicial (tbm chamado de capex ou capital expenditure);
 os FC livres;
 a alavancagem (ou seja, quanto de capital próprio e quanto de cap. de terceiros);
 a taxa de desconto, ou seja o WACC formado pelo ke e kd preferencialmente próximos do mundo real.
E também:
 Aplicar as técnicas de Payback Simples; Payback Desc.; VPL; e TIR;
 Variar os cenários (três pelo menos: um mais provável, um otimista e um pessimista);
 Concluir se vale a pena ou não fazer o projeto em cada um dos cenários;
 Ao escolher ou criar um projeto, tentar usar dados mais próximos aos do mundo real qto seja possível.
 todos os membros da equipe devem participar do desenvolvimento do trabalho e devem falar um
Obs:
pouquinho durante a apresentação, que terá ao todo uns 15 min;
 evitar usar fontes pequenas nos slides da apresentação para dar para ver melhor, (no mín. tamanho 18);
 dividir as tabelas ou fluxos de caixa que forem apresentadas ou em mais de um slide se for preciso,
para dar para ver melhor;
 ir atrás de dados os mais realistas possíveis para tornar seu projeto interessante aos demais colegas
que vão assistir a análise da sua equipe.
>>> Bom trabalho! Boa Diversão!
 39/39

Tarefas para a próxima aula... Sua vez!

 Preparar os trabalhos em equipe! Ler o capítulo Medindo a Renda Nacional e
fazer os seguintes exercícios: (a) de Questões para revisão: “1. Explique pq a
renda de uma econ...” e “8. Por que é desejável um pais ter um...” ; e de Problemas e
Aplicações: “1.Qual dos componentes do...” e “10. A participação das mulheres...”.
 Resolver o exercício sobre o cálculo da taxa de crescimento ou de queda do
PIB.
 Começar a pensar no tema do seu ensaio.