Indicadores de Estrutura e Endividamento

Os índices de estrutura e endividamento decorrem das decisões estratégicas da

empresa, relacionadas às decisões financeiras de investimento, financiamento e
distribuição de dividendos. Relacionam as fontes de fundos entre si, procurando
retratar a posição dos capitais de terceiros em relação ao capital próprio (PL).

Estes indicadores são utilizados para medir a proporção de capital próprio e de

capital de terceiros existentes no passivo da empresa, portanto, por seu intermédio, é
que se aprecia o grau de endividamento apresentado.

– IMOBILIZAÇÃO DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO (IPL)

O índice de imobilização do patrimônio líquido indica quanto do patrimônio

líquido da empresa está aplicado no ativo não circulante, desconsiderados os
realizáveis em longo prazo nesta rubrica.
IPL = (ANC – RLP) X 100
PL
IPL = Imobilização do patrimônio líquido

ANC = Ativo não circulante

RLP = Realizável a longo prazo

PL = Patrimônio Líquido
A interpretação do índice de imobilização do patrimônio líquido é no sentido
“quanto maior, pior”, mantidos constantes os demais fatores. Cabe destacar que o
índice de imobilização envolve importantes decisões estratégicas da empresa quanto à
aquisição, aluguel ou leasing de imóveis, máquinas e equipamentos. São esses
investimentos que caracterizam o risco operacional da empresa.

De acordo com Silva (2005), os principais pontos a serem observados pelo

analista, com relação ao índice de imobilização, são:

• Como variou o patrimônio líquido no período: lucros, prejuízos, aportes de

capital, cisões,fusões e incorporações;

• Ocorrências de reavaliações de ativos no período: nos casos de reavaliações, há

aumentono ativo não circulante e no patrimônio líquido pelo mesmo valor, porém
em termos de índice podem gerar variações;
• A participação de cada um dos blocos (investimento, imobilizado e intangível)
no ativonão circulante;

• Os investimentos em organizações coligadas e controladas devem ser

especificados e asrespectivas empresas, analisadas. É sempre bom conhecer a razão
estratégica de tais investimentos;

• Os outros investimentos, como obrigações e incentivos fiscais, se relevantes,

devem mere-cer cuidado;

• Quanto ao imobilizado, é necessário conhecer a idade dos equipamentos, o

grau de mo-dernização, a localização das unidades fabris e o critério de depreciação;

• Dependendo do tipo de atividade, o analista deve solicitar os detalhes que

julgue impor-tante em cada caso, podendo abranger inclusive o nível de utilização da
capacidade de produção, contratos de leasing e os terrenos adquiridos para a
construção de fábricas no futuro (cuja construção requererá novos investimentos de
capital).

– PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS (PCT)

O índice de participação de capitais de terceiros indica o percentual de capital de

terceiros em relação ao patrimônio líquido, retratando a dependência da empresa em
relação aos recursos externos.

PCT =(PC + PNC) X 100

PL
PCT = Participação de Capitais de Terceiros

PC = Passivo Circulante

PNC = Passivo Não Circulante

PL = Patrimônio Líquido

A interpretação do índice de participação de capitais de terceiros isoladamente,

para o analista financeiro, cujo objetivo é avaliar o risco da empresa, é no sentido de
que “quanto maior, pior”, mantidos constantes os demais fatores. Para a empresa,
entretanto, pode ocorrer que o endividamento lhe permita melhor ganho por ação,
porém associado ao maior ganho estará um maior risco.
 A função do analista, no entanto, não deve se limitar a simples observação da
manutenção, subida ou descida do índice, sendo necessário buscar as causas que
interferem no comportamento da empresa.

Ainda existem outros pontos a considerar:

• os prazos de vencimentos das dívidas a longo prazo;

• a participação das dívidas onerosas, no passivo circulante;

• o tipo e origem dos empréstimos;

• os passivos ou obrigações não registrados;

• em épocas de inflação, a ausência de correção monetária;

• as reavaliações de ativos;

• ocorrências de cisão, fusão ou incorporação.

– COMPOSIÇÃO DO ENDIVIDAMENTO (CE)

Indica quanto da dívida total da empresa deverá ser paga a curto prazo, isto é, as
obrigações a curto prazo comparadas com as obrigações totais.

CE = ____PC___ x 100
PC + PNC

CE = Composição do endividamento

PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo Não Circulante
A interpretação do índice de composição do endividamento é no sentido de que
“quanto maior, pior”, mantidos constantes os demais fatores. A razão é que, quanto
mais dívidas para pagar a curto prazo, maior será a pressão para a empresa gerar
recursos para honrar seus compromissos.

Este índice mostra as características do endividamento quanto ao vencimento

das dívidas. É preciso, portanto, conhecer a estrutura geral da empresa quanto à
participação de capitais de terceiros, sua capacidade de geração de recursos e mesmo
sua condição de renovar a dívida de curto prazo junto aos credores.
 Para fins de síntese, apresentamos a seguir um Quadro resumo dos índices
financeiros vinculados à análise da estrutura e do endividamento das empresas,
necessários e importantes para uma acurada avaliação empresarial. Incluimos neste
quadro o indicador de endividamento geral, para complementar a análise.
Indicadores de Estrutura e Endividamento
Imobilização do Percentual dos recursos
Patrimônio próprios comprometidos Quanto
Líquido - com o ativo não maior, pior
IPL circulante menos o RLP
Participação de Percentual de uso de
Capitais de recursos de terceiros em Quanto
Terceiros - relação aos recursos maior, pior
PCT próprios
Composição das
Percentual da dívida
Exigibilidades ou Quanto
total que vencerá a
Endividamento - maior, pior
curto prazo
CE
Qual o percentual de
Endividamento recursos financeiros em Quanto
Geral - EG relação ao ativo maior, pior
total
Fonte: Elaborado pelo autor.
Exemplo
Balanço Patrimonial
Código Balanço Patrimonial 20X1 20X2 20X3
1 Ativo Total – AT 3.625.071 4.829.416 6.543.311
1.01 Ativo Circulante – AC 2.101.247 2.751.546 3.768.208
1.01.01 Disponibilidades 817.682 1.120.495 1.773.656
1.01.02 Créditos 555.708 701.584 803.938
1.01.03 Estoques 558.721 643.167 865.147
1.01.04 Outros 169.136 286.300 325.467
1.02 Ativo Não Circulante 1.523.824 2.077.870 2.775.103
1.02.01 Realizável a Longo Prazo – RLP 220.294 238.705 254.318
1.02.02 Investimentos 15.616 19.813 134.757
1.02.03 Imobilizado 1.194.086 1.663.829 2.136.918
1.02.04 Intangível 93.828 155.523 249.110
Passivo Total + Patrimônio
2 Líquido 3.625.071 4.829.416 6.543.311
2.01 Passivo Circulante – PC 1.129.910 1.251.553 1.941.278
2.01.01 Empréstimos e Financiamentos 548.664 546.979 1.051.794
2.01.02 Fornecedores 332.573 486.562 575.603
Impostos, Taxas e
2.01.03 Contribuições 47.278 47.298 55.491
2.01.04 Dividendos a Pagar 13.560 4.212 44
2.01.05 Provisões 63.969 71.108 79.834
2.01.06 Outros 123.866 95.394 178.512
Passivo Não circulante
2.02 (Exigível a Longo Prazo – ELP) 1.272.366 1.472.991 1.376.054
2.02.01 Empréstimos e Financiamentos 1.125.374 1.287.073 1.214.069
2.02.03 Provisões 126.375 118.900 124.360
2.02.04 Outros 20.617 67.018 37.625
2.03 Patrimônio Líquido – PL 1.222.795 2.104.872 3.225.979
2.03.01 Capital social Integralizado 858.200 1.525.000 1.855.000
2.03.02 Reservas 122.280 210.487 322.598
2.03.03 Lucros/prejuízos Acumulados 242.316 369.385 1.048.381
Fonte: Elaborado pelo autor.
a) Determine os indicadores de endividamento