‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﺎدل‪:‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫اﻟﻤﻤﺎرﺳﻴﻦ‬

‫ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻓﺮﻳﺪ ﻓ ﻲ‪ .‬ﻛﻴﻨﺎن‪ ،‬ﻛﻠﻴ ﺔ ﻣﺎرﺷﺎل ﻟﻸﻋﻤﺎل‪،‬‬

‫ﺋﻴ ﺲ ﻗ ﺴﻢ اﻟ‬
‫ر‬

‫ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ‬

‫ﻣ ﺴﻮدة ‪5‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬

‫ﻗﺎدم‬
‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬‫ﻣﻄ‬
‫ﺧﺮﻳﻒ ‪2002‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫أﻧﺎ‬
Machine Translated by Google
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺎ ب ﻣﺨﺼﺺ ﻟـ‬

‫ﻫﺬا اﻟﻜ‬

‫ذاﻛﺮة‬

‫ﺑﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2001‬‬

‫ﺒﺮ اﻹر ﻫﺎ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺿﺤﺎﻳﺎ ﻫﺠﻤﺎ ت ‪11‬ﺳ‬
‫ﺑﻨ ﺴﻠﻔﺎﻧﻴﺎ‬
‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻓﻴﺮﺟﻴﻨﻴﺎ‪ ،‬و‬

‫و اﱃ‬

‫ﺷﺮف‬

‫ﺒﻄﻮﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﻫﺆﻻء اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦ أﻧﻘﺬ ت أﻓﻌﺎﻟﻬﻢ اﻟ‬
‫ذﻟﻚ اﻟﻴﻮم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷرواح‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ﺜﺎ‬
‫ﺛﺎﻟ‬
Machine Translated by Google
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻘﺪﻳﺮ‬
‫اﻟﺸﻜﺮ واﻟ‬
‫ﺘﺎ ب أﻓﻀﻞ‬
‫ﺒﺢ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‪ ،‬وﻟﻢ أﻛﻦﻷﻛﻤﻠﻪ ﻟﻮﻻ دﻋﻤﻬﻢ‪ .‬ﻟﻘﺪ أﺻ‬
‫ﺑﺪأ ﻫﺬا اﻟﻤﺸﺮوع ﻟﻮﻻ ا ﻫ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻟﻢ أﻛﻦﻷ‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺘﻬﻢ وﺧ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻌﻬﻢ وﻧﺼﺎﺋﺤﻬﻢ وﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﺑ‬‫ﻟﻘﺪﺳﺎ ﻫﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص ﻓ ﻲ ﻧﺠﺎح ﻫﺬا اﻟﻤﺸﺮوع‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻔﻀﻞ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤﺎ‬‫ﺜﻴﺮ‬
‫ﺑﻜ‬

‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪ .‬ﻓﻘﺪ ﻧﺼﺤﻨ ﻲ‬

‫ﺑﺄي ﺷ ﻲء ﻋﻦ اﻟ‬‫ﺘﻲ‬
‫ﺒﻞ وﻗ ﺖ ﻃﻮﻳﻞ ﻣﻦ ﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﺑﺠﺎﻣﻌ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ‪ ،‬ﻗ‬‫ﺒﺎ ً ﻓ ﻲ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟﻌﻠﻴﺎ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻷول ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻛﻨ ﺖ ﻃﺎﻟ‬
‫ﻟﻘﺪﺗﻠﻘﻴ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑﺪا ﻟ ﻲ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻮﻗ ﺖ أﻣﺮا ً ﻻﻳﻤﻜﻦﺗﺼﻮره‪ ،‬إﻻ أﻧﻨ ﻲ‬‫ﺘﺎذاً‪ .‬ورﻏﻢ أن اﻷﻣﺮ‬
‫ﺒﺤ ﺖ أﺳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﻨ ﺖﺳﺄﻟﻘﻴﻬﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎ أﺻ‬
‫ﺘﻨﺪ إﱃ اﻟﻤﺤﺎﺿﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﺎ بﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻨﺸﺮ ﻛ‬‫ﺘﺎذ أرﻧﻮﻟﺪ زﻳﻠﻨﺮ‬
‫اﻷﺳ‬
‫ﺑ ﻲ‪.‬‬
‫ﺒﻪ أﺣﺪ ﻃﻼ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎ ً ﻛ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺗﻄﻠﻊ إﱃ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﺳﺄﻗﺮأ ﻓﻴﻪ ﻛ‬
‫ﺑ ﻲ‪ .‬وأﻧﺎ أ‬‫ﺘﻪ‬
‫ﺛﻘ‬ ‫ﺑﺪا ً ﻧﺼﻴﺤ‬
‫ﺘﻪ أو‬ ‫ﻟﻢ أﻧ ﺲ أ‬

‫ﺑﻴﻞ‪ ،‬وﻛﻴﻨﻴ ﺚ‬
‫ﺑﺪاه اﻟﻤﺤﺮرون ﻣﺎﻳﻚ ﺟﻮﻧﻴﻮر‪ ،‬وراﻧﺪال آداﻣﺰ‪ ،‬وﻣﻮرﻳﻦ رﻳﻮ‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﺬي أ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص اﻻ ﻫ‬‫ﺘﺎ ب‪ .‬وأﻧﺎ أﻗﺪر‬
‫ﺘ ﺐ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺮح ﻋﻠ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺷﺮﻳﻦ أن أﻛ‬
‫ﻟﻘﺪ اﻗ‬
‫ﺗﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ ﻣﻌﻬﻢ ﺟﻤﻴﻌً ﺎ‪ .‬ﻓﻘﺪﺳﺎﻋﺪ‬
‫ﺘﺎ ب‪ .‬وأﻧﺎ آﺳﻒﻷﻧﻨ ﻲ ﻟﻢ أ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲﺗﻄﻮﻳﺮ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﻮل دوﻧﻴﻠ ﻲ‪ .‬وﻻ ﺷﻚ ﻟﺪي أﻧﻬﻢ ﺟﻤﻴﻌً ﺎ ﻛﺎﻧﻮا ﻟﻴﻘﺪﻣﻮا ﻣ ﺴﺎﻋﺪة ﻛ‬
‫ﻣﺎﻛﻠﻴﻮد‪ ،‬و‬
‫ﺘﻪ‪.‬‬
‫ﺘﺪاﻣ‬
‫ﺘﻤﺎﻣ ﻲ واﺳ‬
‫ﺘﻬﻢ ﻓ ﻲ إﺷﻌﺎل ا ﻫ‬
‫ﺗﺸﺠﻴﻌﻬﻢ وﺣﻤﺎﺳﻬﻢ ورؤﻳ‬

‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺘ ﻲ ﻋﻠﻤﻮﻧ ﻲ إﻳﺎ ﻫﺎ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص اﻟﺪروس اﻟ‬‫ﺘﻬﺎ ﻣﻦ زﻣﻼﺋ ﻲ اﻷﻛﺎدﻳﻤﻴﻴﻦ‪ .‬وأﻧﺎ أﻗﺪر‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻠﻤ‬
‫ﺘﺎ ب إﱃ اﻟﻨﻮر ﻟﻮﻻ اﻷﻓﻜﺎر اﻟﻌﺪﻳﺪة اﻟ‬
‫ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﻳﺨﺮج ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ أﺳﻤﺎؤ ﻫﻢ‪:‬‬
‫ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ إﱃ اﻟﺰﻣﻼء اﻟ‬‫ﺗﻘﺪم‬
‫ﺒﻨﺎء اﻟﻘﻴﻢ اﻟﺬي ﻗﺪﻣﻮه ﻟ ﻲ‪ .‬وأود أن أ‬
‫ﺘﻤﺎم واﻟﻨﻘﺪ اﻟ‬
‫اﻟﻘﻮي ﻋﻦ اﻻ ﻫ‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﻋﻨﺎ ت أدﻣﺎ‬ ‫ﺑﻴﻞ ﻓﺮوﻳﻨﺪ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻟ ﻲ‬
‫رو‬
‫ﻳﻌﻘﻮ ب ﻋﻤﻴﻬﻮد‬ ‫ﺑﺮﻳﻴﻞ‬
‫ﺘﻴﻮار ت ﻏﺎ‬
‫ﺳ‬ ‫ﺗﺸﺎرﻟﺰ ﻟ ﻲ‬

‫ﺟﻴﻢ اﻧﺠﻞ‬ ‫آن ﺟﻴﻠﻴ ﺖ‬ ‫ﺑﺮوس ﻟﻴﻤﺎن‬

‫ﺑﻴﻠﻮﻧ ﺴﻜ ﻲ‬‫ﺟﺎﻳﻞ‬ ‫ﺗﻮم ﺟﻴﻠﻴﺠﺎن‬ ‫ﻛﻴﻦ ﻟﻴﻦ‬

‫ﺒﻴﻨﺪر‬
‫ﺑﻴ ﺴﻴﻤ‬‫ﻫﺎﻧﻚ‬ ‫ﺘﻴﻦ‬
‫ﻻري ﺟﻠﻮﺳ‬ ‫ﺒ ﺴﻮن‬
‫ﻣﺎرك ﻟﻴ‬
‫ﺑﻴﺎﻳ ﺲ‬‫ﺑﺮوﻧﻮ‬ ‫ﺗﺸﺎرﻟﺰ ﺟﻮد ﻫﺎر ت‬ ‫أﻧﺪي ﻟﻮ‬
‫ﺑﻼك‬‫ﻓﻴﺸﺮ‬ ‫ﺳﺎﻧﺪي ﺟﺮوﺳﻤﺎن‬ ‫ﺘﺎف‬
‫ﻓﺮاﻧ ﺴﻴ ﺲ ﻟﻮﻧﺠ ﺴ‬
‫ﺑﻼك‬‫ﺑﻴﺮﻧ ﻲ‬ ‫ﺟﻮ ﺟﺮوﻧﺪﻓﻴ ﺴ ﺖ‬ ‫ﺑﻮ ب ﻟﻮﻛﺎس‬
‫ﺑﻠﻮم‬‫ﻣﺎرﺷﺎل‬ ‫ﺘﺎن ﺟﻮرﻳﻞ‬
‫اﻳ‬ ‫ﻛﺮﻳﺞ ﻣﺎﻛﻴﻨﻼي‬
‫ﺑﺮﻳﻨﺎن‬‫ﻣﺎﻳﻜﻞ‬ ‫ﻳﺎﺳﻮﺷ ﻲ ﻫﺎﻣﺎو‬ ‫أﻧﺎﻧ ﺚ ﻣﺎد ﻫﺎﻓﺎن‬
‫ﺑﺮوﻧﻔﻤﺎن‬‫ﻛﻮرﻳﻦ‬ ‫ﺑﻮﻧﻴ ﺖ ﻫﺎﻧﺪا‬ ‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﻴﻒ ﻣﺎﻧﺎﺳ‬
‫ﺳ‬
‫ﻣﺎرك ﻛﺎر ﻫﺎ ت‬ ‫ﺒﺮوك‬
‫ﺟﻮﻳﻞ ﻫﺎﺳ‬ ‫ﺗﻴﺮي ﻣﺎر ش‬
‫ﻫﻨﺮيﺗﺸﻴﺰﻣﺎن‬ ‫ﻛﺎج ﻫﻴﺪﻓﺎل‬ ‫ﺗﻮم ﻣﺎﻛﻴﻨﻴ ﺶ‬
‫ﻛﺎل ﻛﻮ ﻫﻴﻦ‬ ‫ﺑﻴﻴﺮ ﻫﻴﻠﻴﻮن‬ ‫ﺣﺎﻳﻴﻢ ﻣﻨﺪﻟ ﺴﻮن‬

‫ﻫﺎري دي أﻧﺠﻴﻠﻮ‬ ‫ﻛﺮﻳﺞ ﻫﻮﻟﺪن‬ ‫ﻣﻮرﻳ ﺲ ﻣﻨﺪﻟ ﺴﻮن‬

‫ﻟﻴﻨﺪا دي أﻧﺠﻴﻠﻮ‬ ‫ﻛﻮﺳ ﻲ ﺟﻮن‬ ‫ﺑﻮ ب ﻣﻴﻠﺮ‬

‫ﺘﺰ‬
‫إﻳﺎن دوﻣﻮﻳ‬ ‫ﺗﺸﺎرﻟﺰ ﺟﻮﻧﺰ‬ ‫ﻣﻴﺮ ت ﻣﻴﻠﺮ‬

‫رو ب اﻧﺠﻞ‬ ‫أﻓﻨﻴﺮ ﻛﺎﻻي‬ ‫دﻳﻔﻴﺪ ﻣﻮدﻳ ﺴ ﺖ‬

‫واﻳﻦ ﻓﻴﺮﺳﻮن‬ ‫ﻳﻮﺟﻴﻦ ﻛﺎﻧﺪل‬ ‫دﻳﻞ ﻣﻮرس‬

‫ﻣﻴﻨﺪي ﻓﻴﺠﻴﻨ ﺴﻮن‬ ‫ﺑﻮف‬

‫ﺟﻮن ﻛﺎر‬ ‫ﺑﻠﻴﻨﺪا ﻣﻮﻛﻠﻮ‬

‫ﺘﻴﻒ ﻓﻴﺠﻠﻮﺳﻜ ﻲ‬
‫ﺳ‬ ‫دون ﻛﻴﻢ‬ ‫ﻫﺎروﻟﺪ ﻣﻮﻟﻬﺮﻳﻦ‬

‫ﺘﺮ‬
‫ﻣﺎرﻏﺮﻳ ﺖ ﻓﻮرﺳ‬ ‫ﻟﻮرا ﻛﻮدرﻳ ﺲ‬ ‫رو ب ﻧﻴﻞ‬

‫ﺘﺮ‬
‫دوغ ﻓﻮﺳ‬ ‫ﺑﻴ ﺖ ﻛﺎﻳﻞ‬ ‫ﺑﺮﻏﺮ‬
‫أﻧﻄﻮﻧ ﻲ ﻧﻴﻮ‬
‫ﺟﻴﻨ ﻲ ﻓﺮﻧ ﺴﺎ‬ ‫ﺟﻮزﻳﻒ ﻻﻛﻮﻧﻴﺸﻮك‬ ‫ﻣﻮرﻳﻦ أو ﻫﺎرا‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ف‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺶ‬
‫ﺑﻴﺮوﻟﺪ ﻣﻴ‬‫ﺑﻴﻚ أﻧﺪرﻳﻪ‬‫ﺟﻲ‬ ‫ﺗﺰ‬
‫ﺑﻮ ب ﺷﻮار‬ ‫ﺘﻤﺎن واﻟ ﺖﺗﻮروس‬
‫ﺑﺮاﻣﺎﻧﻴﺎم ﺷﻴﺮﻳﺪانﺗﻴ‬
‫أﻓﺎﻧﻴﺪارﺳﻮ‬
‫ﺑﻔﻼﻳﺪرر أﻓﺮي راﻓﻴﺪ‬‫ﺑﻮل‬‫ﺘﺮﺳﻦ‬
‫ﺑﻴ‬ ‫ﺑﻴﻞ ﺷﻮﻳﺮ ت‬ ‫ﺘﺎﻳﻦ‬
‫ﺛﺎن دان وﻳﻔﺮ ﻣﺎرك وﻳﻨﺸ‬
‫أﻧﺎﻧﺪ ﻓﻴﺞ إس ﻓﻴ ﺴﻮاﻧﺎ‬

‫ﺘﺮ ﻛﻴﻔﻦ روك‬

‫ﻣﺎرك رﻳﺪي ﺟﺎي رﻳ‬ ‫ﺒﻲ‬
‫دوانﺳﻴ‬ ‫ﺑﻮ ب واﻳﻠﻠ ﻲ‬‫ﺘﺮﻓﻴﻠﺪ‬
‫إﻳﻔﻮ وﻳﻠ ﺶ إﻧﻐﺮﻳﺪ ﻓﻴﺮﻧﺮ راﻧﺪي وﻳ ﺴ‬

‫إﻳﻠ ﺴﺎ روﻳﻞﺗﺎﻓ ﻲ روﻧﻴﻦ إﻳﻬﻮد رون‬ ‫ﺘﺮي‬

‫ﻛﻮﻟﺪﻳ ﺐ ﺷﺎﺳ‬ ‫ﺑﻮ ب وود‬‫ﺘﻜﻮﻣ ﺐ ﺟﻮ وﻳﻠﻴﺎﻣﺰ‬
‫دﻳﻔﻴﺪ وﻳ‬
‫ﺘﺎﻳﻦﺗﻮﻧ ﻲﺳﻮﻧﺪرز‬
‫ﺑﻨﺸ‬
‫ﻣﺎرك رو‬ ‫ﺑﻴﺮو‬
‫آﻻن ﺷﺎ‬
‫ﺗﺰ‬
‫ﻣﺎﻳﺮونﺳﻜﻮﻟﺰ إدواردو ﺷﻮار‬ ‫ارﻳﻚﺳﻴﺮي‬

‫ﺳ ﻲﺳﻤﻴ ﺖ‬
‫ﻓﻴﺮﻧﻮنﺳﻤﻴ ﺚ‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﺮﺳ‬
‫ﺗﺸﻴ ﺴ‬
‫ﺘﺎﻓﺎ‬
‫ﺳﺎﻧﺠﺎيﺳﺮﻳﻔﺎﺳ‬
‫ﺘﺎﻧ ﺴﻴﻞ‬
‫ﺟﻴﻢﺳ‬
‫ﺘﺎرﻛ ﺲ‬
‫ﻟﻮراﺳ‬
‫ﺘﻴﻮار ت‬
‫دﻳﻒﺳ‬
‫ﺘﻮل‬
‫ﻫﺎﻧﺰﺳ‬
‫ﺘﻮﻟﺰ‬
‫رﻳﻨﻴﻪﺳ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‬‫ﺘﻬﻢ ﻣﻌ ﻲ ﻟﺸﺮح ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻮﻧﻪ‪ .‬وأﻗﺪر‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﺬﻳﻦﺗﻘﺎﺳﻤﻮا وﻗ‬
‫ﺜﻨﺎء ﻟﻮﻻ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻤﺎرﺳﻴﻦ واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﺢ ﺟﺪﻳ ﺮًا‬
‫ﺘﺎ ب ﻟﻴﺼ‬
‫ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎﻟﻴﻮن‪:‬‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻟﺬي ﻗﺪﻣﻪ ﻟ ﻲ اﻷﻓﺮاد اﻟ‬
‫اﻟﻜﺮم واﻟ‬

‫ﺑﻞ‬
‫ﺘﺎﻧﻠ ﻲ آ‬
‫ﺳ‬ ‫ﺘﻴﻮار ت ﻓﺮﻳﺰر‬
‫ﺳ‬ ‫ﺘ ﺶ ﻟﻴﻨﺪﺳ ﻲ‬
‫رﻳ‬
‫ﺑﻴﻜﺮ‬‫ﻫﻮارد‬ ‫ﺑﻮ ش‬
‫دﻳﻦ ﻓﻮر‬ ‫اﻳﻔﻠﻴﻦ ﻟﻴﺰﻛﺎ‬
‫ﺘﺮ‬
‫ﺑﺎﻛ ﺴ‬‫ﻓﺮاﻧﻚ‬ ‫ﺟﻴﻢ ﻏﺎﻻﻏﺮ‬ ‫ﺘﺮﻣﺎن‬
‫ﺑﻮ ب ﻟﻴ‬
‫ﺑﻴﻜﺮ‬‫ﺑﺮاﻧﺪون‬ ‫ﺘﻴﻨﻮ‬
‫ﻏﺎري ﺟﺎﺳ‬ ‫ﺑﻴﺎن‬
‫ﺑﻴﻞ ﻟﻮ‬
‫ﺒﻮﻳﺮ‬
‫ﺑﻴ‬‫ﺟﻴﻞ‬ ‫ﺑﺮﻳﺎن ﺟﻴﺮي‬ ‫ﺑﺮﻧ ﻲ ﻣﺎدوف‬
‫ﺘﻮن‬
‫ﺑﻴﻨ‬‫ﺟﻴﻒ‬ ‫ﺘﻴﻔﻦ ﺟﻴﺎﻛﻮﻣﺎ‬
‫ﺳ‬ ‫ﺘﺮ ﻣﺎدوف‬
‫ﺑﻴ‬
‫ﺑﻴﺮﻣﺎن‬‫دﻳﻞ‬ ‫ﺟﻴﻢ ﺟﻴﻠﻤﻮر‬ ‫ﺘﻴﻔﻦ ﻣﺎﻟﻴﻦ‬
‫ﺳ‬
‫ﺑﻼك‬‫ﺗﺸﺎرﻟﺰ‬ ‫ﺒﻴﺮج‬
‫ﻓﻴﻞ ﺟﻴﻨ ﺴ‬ ‫دﻳﻔﻴﺪ ﻣﺎﻟﻤﻜﻮﻳ ﺴ ﺖ‬
‫ﺑﻮ ث‬‫دﻳﻔﻴﺪ‬ ‫ﺘﺮ‬
‫ﻏﺎري ﺟﻴﻨ‬ ‫ﺗﻴﻢ ﻣﺎﻛﻮرﻣﻴﻚ‬

‫ﺑﺮادﻟ ﻲ‬‫ﻫﺎروﻟﺪ‬ ‫ﻛﻴ ﺚ ﺟﻮﺟﻴﻦ‬ ‫دﻳﻚ ﻣﺎﻛﺪوﻧﺎﻟﺪ‬

‫ﺑﺮادﺷﻮ‬‫ﻛﻮر ت‬ ‫وﻳﻨﺪي ﺟﺮام‬ ‫دﻳﻚ ﻣﻴﺸﻮد‬

‫ﺘﻨﺞ‬
‫ﺑﺎﻧ‬‫ﺑﻴﺮس‬ ‫دﻳﻚ ﺟﺮاﺳﻮ‬ ‫ﻣﺎرك اﻟﻮزﻳﺮ‬

‫ﺘﺸﺎرد ﻛﺎﻧﺠﻴﻠﻮﺳ ﻲ‬
‫رﻳ‬ ‫ﺒﺮ‬
‫ﺑﻮ ب ﻏﺮﻳ‬ ‫ﻧﻴ ﺖ ﻣﻮﺳ ﺖ‬
‫ﺟﻴﻢ ﻛﻮﻛﺮاﻳﻦ‬ ‫ﻟﻴﻮ ﺟﻮزﻣﺎن‬ ‫أﻧﻴ ﺖ ﻧﺎزارﻳ ﺚ‬
‫دﻳﻔﻴﺪ ﻛﻮﻟﻜﺮ‬ ‫ﺘﻮن‬
‫ﺒﻨ ﺲ ﻫﻴﻠ‬
‫ﺳ‬ ‫ﺟﻴﻦ ﻧﻮﺳﺮ‬
‫ﻛﺮوﻣﻮﻳﻞ ﻛﻮﻟ ﺴﻮن‬ ‫دﻳﻒ ﻫﻴﺮﺷﻔﻴﻠﺪ‬ ‫ﺑﺮا ت‬‫ﺑﻴﻞ‬

‫ﻻري ﻛﻮﻧﻴﻮ‬ ‫ﺑﻠﻴﺮ ﻫﺎل‬ ‫ﺑﻴﻦ‬

‫إﻳﺪي را‬

‫دﻳﻔﻴﺪ ﻛﻮﺷﻴﻨﺞ‬ ‫ﺑﻴﻠ ﻲ ﺟﻮﻧ ﺴﻮن‬ ‫ﻣﻮراﻟ ﻲ راﻣﺎﺳﻮاﻣ ﻲ‬

‫ﻫﺎري دﻳﻔﻴﺪو‬ ‫ﺘﺸﻮم‬

‫رﻳﻚ ﻛﻴ‬ ‫ﺑﻴﻞ راﻳﺎن‬
‫ﺘﻴ ﺲ‬
‫ﺑﻴﻨﺎ ديﺳﺎﻧ‬ ‫رﻳﻚ ﻛﻴﻠﻜﻮﻟﻴﻦ‬ ‫ﻫﻨﺮيﺳﺎﺳﺮ‬
‫ﻣﺎﻳﻚ إﻳﺪﻟ ﺴﻮن‬ ‫راي ﻛﻴﻠﻴﺎن‬ ‫إﻳﻔﺎن ﺷﻮﻟﻤﺎن‬

‫ﺗﻮم ﻓﺎي‬ ‫ﻫﻮارد ﻛﺮاﻣﺮ‬ ‫ﺗﺰ‬

‫آﻧﺪي ﺷﻮار‬
‫ﺟﻴﻢ ﻓﺎرﻳﻞ‬ ‫ﻛﻴﻦ ﻛﺮاﻣﺮ‬ ‫ﺗﻮ‬
‫ﺘﻴﻨﺎﺳﻴﻮ‬
‫ﻛﺮﻳ ﺴ‬
‫ﺟﻴﻦ ﻓﻴﻦ‬ ‫ﺛﺮ ﻟﻴﻔﺎ ت‬
‫آر‬ ‫ﺟﻴﻢﺳﻜﻮ ت‬
‫إد ﻓﻠﻴﺸﻤﺎن‬ ‫ﺒﻴﻨﺰ‬
‫ﺗﺸﺎرﻟ ﻲ ﻟﻴ‬ ‫ﺑﻴﺮو‬
‫ﺟﻴﻢ ﺷﺎ‬
‫روس ﻓﻮﺟﻠﺮ‬ ‫ﺘﺰ‬
‫ﺒﻮﻓﻴ‬
‫ﺗ ﻲ ﻟﻴ‬
‫ﻣﺎر‬ ‫دﻳﻔﻴﺪ ﺷﻮ‬

‫ﺟﻴﻔﻮرد ﻓﻮﻧﺞ‬ ‫ﺒﺮ‬

‫دﻳﻒ ﻟﻴﻨﻮﻳ‬ ‫ﺗ ﻲ ﺷﻴﺮارد‬
‫ﻛﺎ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫اﻟ ﺴﺎدس‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﻓﺮﻳﺪﺳﻴﻴ ﺴﻞ‬ ‫رو بﺗﻴﻠ ﺴﺎر‬ ‫ﺟﻴﻨ ﻲ وﻳﻠﻴﺎﻣﺰ‬

‫ﺒﻲ‬
‫ﺒﻮراﺳﻮﺳ‬
‫دﻳ‬ ‫ﺗ ﻲﺗﻮﻟﻨﺪﻳﻨ ﻲ‬
‫أر‬ ‫ﺘﻴﻒ واﻟﻤﺎن‬
‫ﺳ‬

‫ﺟﻮرجﺳﻔﻴﺎﻧﻮس‬ ‫ﺟﺎكﺗﺮﻳﻨﻮر‬ ‫ﺘﻴﻒ ووﻧ ﺶ‬

‫ﺳ‬
‫ارﻳﻚﺳﻮرﻧ ﺴﻦ‬ ‫واﻳﻦ ﻓﺎﻏﻨﺮ‬ ‫ﺘﻴﻒﻳﻮﻧﺠﺮن‬
‫ﺳ‬
‫ﺘﻴﻨﻬﺎﻣﺮ‬
‫أوﻟﻮفﺳ‬ ‫ﺟﻴﻔﺮي وﻳﻜﺮ‬ ‫ﺋﻴﻔ ﻲ‬
‫دورﻳ ﺖ ز‬

‫ﺗﻪ إﱃﺗﺤ ﺴﻴﻦ‬

‫ﺘﺮاﺣﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺷﺎﻣﻞ‪ .‬وﻗﺪ أد ت اﻗ‬‫ﺒﻜﺮة ﻣﻦ اﻟﻤﺨﻄﻮﻃ ﺔ‬
‫ﺑﻤﺮاﺟﻌ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة ﻣ‬‫ﺘﺎ ب‪ .‬ﻓﻘﺪ ﻗﺎم واﻳﻦ واﺟﻨﺮ‬
‫ﺛﻴﺮ ﺧﺎص ﻋﲆﺗﻄﻮﻳﺮ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﻌ ﺔ أﺷﺨﺎصﺗﺄ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻛﺎنﻷر‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘ ﻲ ﻛﺎنﻳﺤﺎﺿﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ إﻧﺪﻳﺎﻧﺎ‪ .‬وأﻧﺎ ﻣﺪﻳﻦ ﻟﻪ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺒﻜﺮة ﻣﻦ اﻟﻨﺺ ﻓ ﻲ دورة اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻛﺮﻳﺞ ﻫﻮﻟﺪن ﻣ ﺴﻮدا ت ﻣ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬ﻛﻤﺎ اﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺎ ب‬
‫ﻛﻞ ﺟﺰء ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻟﻨﺎﺷﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺒﺮ ﻋﻨﻬﺎ ﻟﻤﺨ‬
‫ﺘ ﻲﻋ‬
‫ﺜﻘ ﺔ واﻟﺮؤﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺧﺎص‬

‫ﺘﻨًﺎ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻟﻮﺟﻮده ﻛﺰﻣﻴﻞ ﻓ ﻲ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ‪.‬‬

‫ﺒﻠﻴﻮﻏﺮاﻓﻴ ﺔ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻛﻨ ﺖ ﻣﻤ‬
‫ﺒ‬‫ﺑﺎﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟ‬‫ﺘﺎ ب وزودﻧ ﻲ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻋﻠﻖ أﻧﺎﻧ ﺚ ﻣﺎد ﻫﺎﻓﺎن ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴﻮدا ت اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻜ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ ﻣﺎ ﺧﺼﺎﺋﺺ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣﻌﻈﻢ ﻣ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻤﺤﺼﻠ ﺔ اﻟﺼﻔﺮﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗ ﻲ ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟﻌ‬ ‫ً‬
‫ﻓﻌﺎﻻ ﻓ ﻲ ﻣ ﺴﺎﻋﺪ‬ ‫أﺧﻴ ًﺮا‪ ،‬ﻛﺎن ﺟﺎكﺗﺮﻳﻨﻮر‬
‫أﻟﻌﺎ ب اﻟﻤﺤﺼﻠ ﺔ اﻟﺼﻔﺮﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺗﺸﺮان‪،‬‬
‫ﺘﻮن‪ ،‬وﺟﻴﻢ ﻛﻮ‬
‫ﺑﻴﻠ ﻲ ﺟﻮﻧ ﺴ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك )دﻳﻚ ﺟﺮاﺳﻮ‪ ،‬و‬‫ﺗﻤﻮﻳ ﻼ ً ﻣﻼﺋﻜﻴﺎً" ﻣﻦ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻗﺪم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺮﻋﺎة اﻟ ﺴﺨﻴﻴﻦ اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻟﻬﺬا اﻟﻤﺸﺮوع‪ .‬ﻟﻘﺪﺗﻠﻘﻴ ﺖ "‬
‫ﺜﻤﺎر واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎرد إل ﻣﺎدوف ﻟﻼﺳ‬‫ﺗﻮم ﻟﻮ ب(‪ ،‬وﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻞ ﻓﻮس و‬
‫ﺘﺎل ﻣﺎﻧﺠﻤﻨ ﺖ )‬
‫ﺑﻴ‬‫ﺘﺮ(‪ ،‬وﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻴﻠﻮن ﻛﺎ‬
‫ﺑﺎﻛ ﺴ‬‫وﺟﻮرجﺳﻮﻓﻴﺎﻧﻮس(‪ ،‬وﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﺟﻴﻔﺮﻳﺰ )ﻓﺮاﻧﻚ‬
‫ﺒﻴﺮج(‪ ،‬وﺷﺮﻛ ﺔ ﻓﻴﺮﺳ ﺖ‬
‫ﺘﻴﻮار ت ﻓﺮﻳﺰر وﻓﻴﻞ ﺟﻴﻨ ﺴ‬
‫ﺘﺰﺟﻴﺮاﻟﺪ )ﺳ‬
‫ﺘﻮر ﻓﻴ‬
‫ﺘﺮ ﻣﺎدوف(‪ ،‬وﺷﺮﻛ ﺔ ﻓﻴﺮﺳ ﺖ ﻛﻨﺪا ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ )ﺟﻴﻢ ﻣﻴﺪﻟﻮك(‪ ،‬وﺷﺮﻛ ﺔ ﻛﺎﻧ‬
‫ﺑﻴ‬‫ﺑﻴﺮﻧ ﻲ و‬
‫)‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻣ ﺖ ﻟ ﻲ ﻣﻨﺤ ﺔ‬
‫ﺘﻦ ﻟﺪار ﻧﺸﺮ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد اﻟ‬
‫ﺒﺪء ﻫﺬا اﻟﻤﺸﺮوع‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﻨ ﻲ ﻣﻤ‬
‫ﺘﺪرﻳ ﺲ ﻟ‬
‫ﺑﺄﺧﺬ إﺟﺎزة ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺒﻜﺮ‬
‫ﻛﻮادراﻧ ﺖ )رو ب أرﻧﻮ ت(‪ .‬ﻟﻘﺪﺳﻤﺢ ﻟ ﻲ دﻋﻤﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺤ ﺚ‪.‬‬
‫ﺗ ﺐ ﻣ ﺴﺎﻋﺪي اﻟ‬
‫ﺗﻄﻮﻳﺮﻳ ﺔﺗﻤﻜﻨ ﺖ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﻣﻦ دﻓﻊ روا‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻛﺎن ﻛﺮم ﻣﺎﻧﺤﻴﻨﺎ ﻋﺎﻣ ﻼ ً أﺳﺎﺳﻴﺎ ً ﻓ ﻲ اﻟ‬

‫ﺘﻄﻮر اﻟﻤﻠﺤﻮظ اﻟﺬي‬ ‫ﺑﺠﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻛﺮﺳ ﻲ ﻓﺮﻳﺪ ﻓ ﻲ‪ .‬ﻛﻴﻨﺎن ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺘﻪ ﻟ ﻲ ﻛﻠﻴ ﺔ ﻣﺎرﺷﺎل ﻹدارة اﻷﻋﻤﺎل‬
‫إﻧﻨ ﻲ أﻗﺪر اﻟﺪﻋﻢ اﻟﺬي ﻗﺪﻣ‬

‫ﺘﻴﻔﻦ ب‪.‬‬
‫ﺋﻴ ﺲ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎﺳ‬
‫ﺘﺮﻓﻴﻠﺪ ور‬
‫ﺘﻴﻨﺞ وراﻧﺪوﻟﻒ وﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻮرﺳ‬‫ﺘﺪرﻳ ﺲ واﻟﻜﻠﻴ ﺔ واﻟﺠﺎﻣﻌ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺪى اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻟﻌﺸﺮ اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔﺗﺤ ﺖ ﻗﻴﺎدة ﻋﻤﻴﺪي ﻛﻠﻴ ﺔ ﻣﺎرﺷﺎل ﺟﺎك‬
‫ﺗﻪ ﻫﻴﺌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺷﻬﺪ‬

‫ﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارا ت‬
‫ﺛﻨﺎ ﻋﻨﺪ ا‬
‫ﺑﺤﺎ‬
‫ﺘﻤﺪون ﻋﲆ أ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺑﻨﺎ وﻋﲆ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت واﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻛﻬﺎ ﻋﲆ ﻃﻼ‬
‫ﺘ ﻲﻧ‬
‫ﺒﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺔ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﺛﻴﺮا ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺗﻨﺎﺗﻈﻬﺮ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻞ‪ .‬إن أ ﻫﻢ إﻧﺠﺎزا‬
‫ﺳﺎﻣ‬

‫ﺑﻔﺮﻳﺪ ﻛﻴﻨﺎن‪،‬‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص أن أﺷﻴﺪ‬‫ﺘﻬﻢ ودﻋﻤﻬﻢ‪.‬ﻳ ﺴﻌﺪﻧ ﻲ‬

‫ﺘﻬﻢ ورؤﻳ‬
‫ﺛﻘ‬‫ﺘﻦ ﻟﻬﺬه اﻟﻔﺮﺻ ﺔ ﻟﺸﻜﺮ ﻣﺎﻧﺤﻴﻨﺎ ﻋﲆ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺸﻜﺮ ﻛﻞ ﻣﻦﻳﺠﻌﻞ ذﻟﻚ ﻣﻤﻜﻨًﺎ‪ .‬أﻧﺎ ﻣﻤ‬
‫اﻟﻤﻬﻤ ﺔ‪ .‬ﻧﺎد ًرا ﻣﺎﻳﻮﻓﺮ ﻟﻨﺎ ﻋﻤﻠﻨﺎ اﻟﻔﺮص اﻟﻤﻨﺎﺳ‬

‫اﻟﺬي ﻛﺎن وﻻؤه ودﻋﻤﻪ اﻟ ﺴﺨ ﻲ ﻟﻠﺠﺎﻣﻌ ﺔ ﻣﺼﺪر إﻟﻬﺎم ﻟﻨﺎ ﺟﻤﻴﻌً ﺎ‪.‬‬

‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺗﻌﻠﻴﻤ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب و‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﻦ ﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﺎ‬
‫ﻟﻘﺪﺳﺎﻋﺪﻧ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص ﻓ ﻲ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ ﻓ ﻲ إﻋﺪاد اﻟﻤﺨﻄﻮﻃ ﺔ‪ .‬وأﻧﺎ ﻣﻤ‬
‫ﺜﻴﺎ ﻟ ﻲ‪ ،‬وﺟﻴﻒ ﻟﻴﻦ‪ ،‬وﺟﻨﻴﻔﺮ ﻟ ﻲ‪ ،‬وآﻧﺎ ﻧﺠﻮﻳﻦ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻧﺪوﻓﻴﺮﻳ ﺲ‪ ،‬وﻛﻠﻴﺮﻳﻮ ﻛﻮي‪ ،‬وﺷﻴﻦ إﻳﻨﻴ ﺖ‪ ،‬وﺳﻴﻨ‬‫ﺗﺎ أﺟﺮوال‪ ،‬وﻛﺮﻳ ﺲ‬
‫ﺒﺤ ﺚ‪ ،‬ﻧﺎﻣﺮا‬
‫ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ اﻟﺠﺰﻳﻞ ﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪي اﻟ‬‫ﺗﻘﺪم‬
‫ﻛﻤﺎ أ‬
‫ﺜﻴﺎ ﻟ ﻲ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻨ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص أن أﺷﻴﺪ‬‫ﺘ ﺲ‪ .‬وﻳ ﺴﻌﺪﻧ ﻲ‬
‫ﺑﻴ‬‫ﺘﺸﻔﺎر‪ ،‬و ﻫﻴﻠﻴﻦ‬
‫ﺗﻴﺮي ﻟﻴ‬
‫ﺑ ﺲ‪ ،‬وﻣﺎرﻟﻴﻦ ﺟﻮﻧ ﺴﻮن‪ ،‬و‬
‫ﺒﻮرا ﺟﺎﻛﻮ‬
‫ﺑﺎﺟﻴ ﺴﺎن‪ ،‬وﺟﻴﺎﻳ ﻲ؛ وﻣ ﺴﺎﻋﺪي اﻟﻘ ﺴﻢ دﻳ‬
‫ﺑﺎﻧﺸﺎ‬‫وﻓﻴﻨﻜ ﻲ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟﻮاﺳﻌ ﺔ اﻟﻨﻄﺎق ﻓ ﻲ اﻟﻘﻮاﻋﺪ واﻷﺳﻠﻮ ب واﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪ‬

‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻫﺎرﻳ ﺲ‪ ،‬و ﻫﺎي ﻟﻮ‪ ،‬وﺟﻮي‬

‫ﺑ ﻲ ﻫﺎرﻳ ﺲ‪ ،‬وﻧﻔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻠﺤﻮظ ﻓ ﻲ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟﻤ ﺴﻮدا ت اﻷوﻟﻴ ﺔ‪ .‬وأود أن أﺷﻜﺮ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮﺗﺸﺎﻧﺞ‪ ،‬وأ‬‫ﻟﻘﺪﺳﺎﻋﺪﻧ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﺪﻗﻴﻖ اﻟﺬي أوﻟﻮه ﻟﻠﻤﺨﻄﻮﻃ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺮج ﻋﲆ اﻻ ﻫ‬
‫إﻧﺠﻠ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ﺑﻌﺎ‬
‫ﺳﺎ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص اﻟﺪﻋﻢ اﻟﺬي ﻗﺪﻣﻪ ﻟ ﻲ أﻟﻴﻜ ﺲ‬‫ﺑﻄﺮق أﺧﺮى ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ ذﻛﺮ ﻫﺎ ﻫﻨﺎ‪ .‬وأﻗﺪر‬‫ﺑﻨﺠﺎح‬‫ﺘﺎ ب‬
‫ﺗﻤﺎم ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﻲ وأﺻﺪﻗﺎﺋ ﻲ ﻓ ﻲ إ‬
‫ﻛﻤﺎﺳﺎ ﻫﻤ ﺖ ﻋﺎﺋﻠ‬
‫ﺑﺮﻧﺎرد ﻫﺎرﻳ ﺲ‪ ،‬ودﻳﻔﻴﺮا ﻫﺎرﻳ ﺲ‪ ،‬وﺳﺎم ﺟﻴ ﺴﻮن‪ ،‬وأﻟﻴ ﺴﺎ رﻳﻤﻮن‪.‬‬
‫ﺑﺮﻳﺎن ﺟﺮﻳﻦ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻴﺮﻧﺰ‪ ،‬و‬‫ﺑﺎﺳﻜﻴﻦ‪ ،‬وﺟﺎك‬

‫ﺑﺪون دﻋﻤﻬﻢ‪ ،‬ﻟﻢ أﻛﻦﻷﺣﺎولﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺬا اﻟﻤﺸﺮوع أو إﻛﻤﺎﻟﻪ‪.‬‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‪ .‬و‬‫ﺘ ﻲ وأوﻻدي‬
‫ﺘﻨ ﻲ زوﺟ‬
‫ﻟﻘﺪ دﻋﻤ‬

‫ﺑﻮل دوﻧﻴﻠ ﻲ و>>ﻣﺤﺮر اﻟﻨ ﺴﺦ<< …‬‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‪،‬‬

‫ﻣﺤﺮري ﻓ ﻲ ﻣﻄ‬

‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﺷﺠﻌﻨ ﻲ ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻧ ﻲ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻄﻼ ب ﻓ ﻲ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ اﻟﺬﻳﻦ درﺳﻮا ﻣﻌ ﻲ ﻓ ﻲ دورة اﻟ‬
‫أﺧﻴ ﺮًا‪ ،‬أود أن أﻋﺮ ب ﻋﻦ اﻣ‬
‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻠﻤ‬
‫ﺛﺮ ت اﻟﺪروس اﻟ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟﺪورة ﻟﻬﻢ‪ .‬ﻟﻘﺪ أ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻢﺗﻄﻮﻳﺮ ﻫﺎ ﻟ‬
‫ﺘﺎ ب ﻣﻦ اﻟﻤﺤﺎﺿﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺪورةﻷول ﻣﺮة ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1991.‬وﻗﺪ ﻧﺸﺄ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺑ ﻲ أﻛ‬
‫ﺘﻘﺪ أﻧﻨ ﻲﺗﻌﻠﻤ ﺖ ﻣﻦ ﻃﻼ‬
‫ﺘﺎ ب‪ .‬أﻋ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻈﻬﺮ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻤﻮﺿﻮﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆﺗﻨﻈﻴﻢ و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫ﺛﻨﺎءﺗﺪرﻳ ﺲ اﻟ‬
‫ﺑ ﻲأ‬
‫ﻣﻦ ﻃﻼ‬
‫ﺘﻪ ﻣﻦ أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ‪.‬‬
‫ﺗﻌﻠﻤ‬

‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻦ‬‫ﺑﺠﺪارة‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أن اﻟﻘﺪرة ﻋﲆﺗﺬﻛﺮ اﻷﺳﻤﺎء‬‫ﺘﺤﻘﻮن ذﻟﻚ‬

‫ﺑﺎﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬‫ﺘﺮاف‬
‫ﺘﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻓﺸﻠ ﺖ ﺣ ً‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬أرﺟﻮ أنﺗ ﺴﺎﻣﺤﻨ ﻲ ﻋﲆ إﻏﻔﺎﻟ ﻲ‪.‬‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺗﻤ‬‫ﺘ ﻲأ‬
‫اﻟﻤﻮا ﻫ ﺐ اﻟﻌﺪﻳﺪة اﻟ‬

‫ﺷﻜ ﺮًا ﺟﺰﻳ ﻼ ً ﻟﺠﻤﻴﻊ ﻣﻦﺳﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲ ﺟﻌﻞ ﻫﺬا اﻟﻤﺸﺮوع ﻧﺎﺟﺤًﺎ‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ﺜﺎﻣﻦ‬
‫اﻟ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻮﻳﺎ ت‬
‫ﺟﺪول اﻟﻤﺤ‬

‫‪1‬‬ ‫ﻣﻘﺪﻣ ﺔ‬

‫‪2‬‬ ‫ﺘﺪاول‬
‫ﻗﺼﺺ اﻟ‬

‫اﻟﺠﺰء اﻷول‬ ‫ﺘﺪاول‬

‫ﻫﻴﻜﻞ اﻟ‬

‫‪3‬‬ ‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬

‫‪4‬‬ ‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺒﺎ ت وﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟﻄﻠ‬
‫اﻟﻄﻠ‬

‫‪5‬‬ ‫ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‬

‫‪6‬‬ ‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫‪7‬‬ ‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬

‫ﺜﺎﻧ ﻲ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﻓﻮاﺋﺪ اﻟ‬

‫‪8‬‬ ‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻨﺎس‬

‫ﻟﻤﺎذاﻳ‬

‫‪9‬‬ ‫أﺳﻮاق ﺟﻴﺪة‬

‫ﺜﺎﻟ ﺚ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟ‬ ‫ﺑﻮن‬
‫اﻟﻤﻀﺎر‬

‫‪10‬‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن وﻛﻔﺎءة اﻟ ﺴﻮق‬

‫اﻟ‬

‫‪11‬‬ ‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت اﻟﻄﻠ ﺐ‬

‫ُﻣ‬

‫‪12‬‬ ‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ‬

‫اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن واﻟ‬

‫ﺑﻊ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟﺮا‬ ‫ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫‪13‬‬ ‫ﺘﺠﺎر‬
‫اﻟ‬

‫‪14‬‬ ‫ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‬

‫‪15‬‬ ‫ﺘﻞ‬
‫ﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬

‫‪16‬‬ ‫ﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬

‫‪17‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن‬

‫‪18‬‬ ‫ﺗﺠﺎر ﺷﺮاء اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟﺨﺎﻣ ﺲ‪ :‬أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ واﻟ‬

‫اﻟ‪19‬‬
‫ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺒﺎ ت‬‫اﻟ‪20‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬

‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ واﻟ‬
‫ﺴﺎدس‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟ‬

‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬ ‫‪21‬‬

‫ﻗﻴﺎس اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ و‬

‫ﺑﻪ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬ ‫‪22‬‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء واﻟ‬

‫ﺑﻊ‪ :‬ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‬

‫اﻟﺠﺰء اﻟ ﺴﺎ‬

‫‪23‬‬ ‫أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت واﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ﺘﺎﺳﻊ‬
‫اﻟ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫‪24‬‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻘﺎﻃﻊ‬
‫ﺘﻔﻀﻴﻞ واﻟ‬ ‫اﻟ‪25‬‬
‫ﺘﺪﺧﻴﻞ واﻟ‬

‫ﺑﻴﻨﻬﺎ‬ ‫‪26‬‬
‫اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ داﺧﻞ اﻷﺳﻮاق وﻓﻴﻤﺎ‬

‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻞ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻷرﺿﻴ ﺔ ﻣﻘﺎ‬ ‫‪27‬‬
‫أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫‪28‬‬
‫اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻷﻋﻄﺎل وﻗﻮاﻃﻊ اﻟﺪاﺋﺮة‬

‫‪29‬‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‬‫اﻟ‬

‫ﻓﻬﺮس‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫س‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‬
‫ﻣﻘﺪﻣ ﺔ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺨﺎﺳﺮﻳﻦ‪ ،‬وﻣﻊ‬

‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺑﺤﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮا‬
‫ﺒﺪال اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺮار ﻣﻊﺗﻜﻴﻒ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة‪ ،‬وﻣﻊ اﺳ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻐﻴﺮ‬
‫ﺘﻤﺎم‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗ‬
‫ﺜﻴﺮة ﻟﻼ ﻫ‬
‫اﻷﺳﻮاق ﻣ‬
‫ﺘﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫ﺗﻄﻮر اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺜﻬﻢ ﻋﻦ أر‬
‫ﺑﺤ‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت ذﻛﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺮﻓﻮن ذوو اﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺒﻴﺎء‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷﻏ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﻤﻘﺎﻣﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻔﻴﺪون ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫إﻧﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎفﻳ ﺴ‬

‫ﺛﺮوا ت‬‫ﺒﻮن‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﻳﻜ ﺴ‬‫ﺛﻮان‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ٍ‬ ‫ﺑﻤﻼﻳﻴﻦ اﻟﺪوﻻرا ت ﻓ ﻲ‬‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬ﻓﻘﺪﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺳﻮاق ﻣﺮ‬‫إن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻋﺸﻴ ﺔ وﺿﺤﺎ ﻫﺎ‪.‬‬‫أوﻳﺨ ﺴﺮوﻧﻬﺎ‬

‫ﺘﺼﺎدا ت‬
‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻮارد ﻫﺎ اﻟﻨﺎدرة‪ .‬واﻻﻗ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻻﻗ‬‫ﺘ ﻲﺗﻮزع‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﺤﺪد ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف اﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻔﺎوض ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫إن اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪.‬‬‫ﺗﻬﺎﻷﺳﻮاﻗﻬﺎ اﻟﻌﺎﻣﻠ ﺔ‬
‫ﺛﺮوا‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫اﻟﺤﺮة ﻣﺪﻳﻨ ﺔ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺤﻜﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬واﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد‪ ،‬واﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬واﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ بﻳ‬
‫‪1.1‬ﻧﻄﺎق اﻟﻜ‬

‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪،‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺎرﻗﻴﻦ‪ ،‬واﻟﻤﻘﺎﻣﺮﻳﻦ؛ واﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻴﻮﻣﻴﻴﻦ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷﻓﺮاد‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬واﻟﻤﺤﻜﻤﻴﻦ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬واﻟﻮﺳﻄﺎء‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻠﻢ ﻋﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول‪.‬ﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﻃﻌ ﺔ‪ ،‬واﻷوراق اﻟﻮردﻳ ﺔ؛ واﻟﻤﺰادا ت ذا ت اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻮاﺣﺪ‪ ،‬واﻟﻤﺰادا ت‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪ ،‬واﻷﺳﻮاق اﻟﻤ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وﺷ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرة‪ ،‬وﺷ‬
‫وﻣﺠﺎﻟ ﺲ اﻟ‬
‫ﺒﺮﻣﺠﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ‪ ،‬واﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻘﺼﻴﺮة؛‬
‫ﺑﻮﺳﺎﻃ ﺔ؛ وأواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ ،‬وأواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وأواﻣﺮ اﻹﻳﻘﺎف؛ واﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻟﻌﻠﻨﻴ ﺔ‪ ،‬واﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﺔ‪ ،‬واﻟﺨﺪاع؛ واﻻﺳ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪ ،‬واﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺮض؛ واﻟ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻌﺎم‪ ،‬واﻷﺳ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ‪ ،‬واﻷﺳ‬
‫وأوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ ،‬واﻷﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﺎح اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴ ﺔ‪ ،‬وأر‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ‪ ،‬واﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﺎ ب أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤﻘﺎﻣﺮة‪.‬ﺳﻴﻌﻠﻤﻚ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫واﻟﻤﻀﺎر‬

‫ﺑﻬﺎ‪ ،‬أو ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺼﻤﻴﻤﻬﺎ‪ ،‬أو‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬

‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻪ أنﻳ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻘﻴﻴﻤﻬﺎ‪ ،‬أو ﻣﻦﻳﻨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻬﺎ اﻟﻨﺎس‪ .‬وﻟﻦ ﻧ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺎ ب اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﻻﻳ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲﺗﻨﺎﻗ ﺶ ﻫﺬه اﻷﺳﺌﻠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرا ت واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﺎول اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘ ﺐ اﻟ‬
‫ﻛﻴﻔﻴ ﺔ إﺻﺪار ﻫﺎ‪ .‬إن اﻟﻜ‬

‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻟﺤﺠﻢ واﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻣﻨﺬ اﻧﻬﻴﺎرﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻗﺪ ﻧﻤﺎ ﻫﺬا اﻟﻤﺠﺎل ﻣﻦ اﻟﺪراﺳ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎرة و‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺬيﻳﺪرس اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق ﻫ ﻲ أﺣﺪ ﻓﺮوع اﻻﻗ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺠﺰ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺮ ‪1987.‬‬
‫ﺘﻮ‬‫أﻛ‬

‫ﺒ ﺴﻴﻄ ﺔﺗﻈﻬﺮ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺮﻳﺎﺿﻴﺎ ت واﻟﺮﺳﻮم اﻟ‬‫ﺑﺎﻟﻠﻐ ﺔ اﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳ ﺔ‪ .‬ورﻏﻢ أن‬‫ﺑ ﺴﻴﻂ‬‫ﺜﺮي‬
‫ﺑﺄﺳﻠﻮ ب ﻧ‬‫ﺋﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺠﺰ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب اﻗ‬
‫ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﺺ اﻟﺮ‬‫ﺘﻜﻤﻴﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨ ﻲ أﺷﺮح‬
‫ﺜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﻣ‬‫ﻓﻲ‬

‫ﺘﻌﻠﻢ ﻛﻴﻒﺗﻌﻜ ﺲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬

‫ﺘ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪.‬ﺳ‬
‫ﺘﺎ ب ﻋﲆ ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﻨﻈﻤﻬﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت واﻟ‬
‫‪1.2‬اﻷ ﻫﺪافﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬا اﻟﻜ‬

‫ﺘﻜﻮن ﻗﺎد ًرا ﻋﲆ‬

‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﺨ ﺴﺮ آﺧﺮون‪.‬ﺳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺣﺎ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أر‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﺬيﻳﺠﻌﻞ اﻷﺳﻮاقﺳﺎﺋﻠ ﺔ‪ ،‬وﻟﻤﺎذاﻳﺤﻘﻖ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﻜﻢ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻔﻬﻢ اﻟﻘﻮى اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬أﺧﻴ ﺮًا‪،‬ﺳ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ ﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻌﺎر واﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وأر‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻜﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫اﻟ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪ .‬وإذا ﻛﻨ ﺖ‬‫ﺑﻚ‪ ،‬ﻛﻤﺎﻳﻤﻜﻨﻚ إدارة اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﻤﻠﻮن ﻟﺼﺎﻟﺤﻚ‬ ‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﺮا‬ ‫ﺑﻔﻀﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ‪،‬ﻳﻤﻜﻨﻚﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺘ ﺴﺎﻋﺪك ﻓ ﻲﺗﺼﻤﻴﻢ أﺳﻮاق أﻓﻀﻞ‪.‬‬ ‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔﺳ‬ ‫ً‬
‫ـأوﺗﻄﻤﺢ إﱃ أنﺗﻜﻮن ـﻣ ﺴﺆوﻻ ًﺗﻨﻈﻴﻤﻴﺎ أو ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺠﻮدة اﻟ ﺴﻮق‪:‬‬

‫ﺘﺎ ب ﻫ ﻲ ﻓﻬﻢ أﺻﻮل اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ اﻟ‬
‫اﻷ ﻫﺪاف اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻬﺬا اﻟﻜ‬

‫ﺘﺎ ب ﻣﺎ ﻫﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣﺎﻳﻘﺼﺪوﻧﻪ‪.‬ﻳﺸﺮح ﻫﺬا اﻟﻜ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻋﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﻢ ﻧﺎد ًرا ﻣﺎﻳﻜﻮﻧﻮن ﺣﺬرﻳﻦ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪ ث اﻟ‬
‫ﺜﻴ ﺮًا ﻣﺎﻳ‬
‫•اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻛ‬
‫ﺗ ﻲ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮيﺗﻘﺪﻳﻢ أوﺗﻠﻘ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وﻣﻦ أﻳﻦﺗﺄ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﺠﺎر إدارةﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫•‬
‫ﺑﻨﺸﺎط‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪.‬‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺘﺎ ب ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎس وإدارةﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح‪.‬ﻳﺸﺮح ﻫﺬا اﻟﻜ‬

‫ﺗﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح‪ .‬اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺗﻴ ﺔ ﺣ‬
‫ﺒﺢ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺘﻰﺗﺼ‬
‫ﺑﻴﻦ أنﻳﻔﻬﻤﻮا ﻛﻴﻒ وﻣ‬
‫ﺗﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫•اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺑ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺗﻴ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑﻬﺎ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ‬‫ﺒﺢ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺼ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻧﺎ‪.‬ﻳﺸﺮح ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺜﺮوة اﻗ‬
‫ﺿﺮورﻳ ﺔ ﻟ‬

‫ﺒ ﺔ‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﺤﺎول اﻟﺠﻬﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﺢ اﻷﺳﻌﺎر ﻣ‬
‫ﺘﺎ ب ﻛﻴﻒﺗﺼ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﻳﺸﺮح ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺛﺮوا‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺒﺎ تﻷﻧﻬﺎ ﻗﺪﺗﺆ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬ﻳﻬ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫•اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻟﻤﺠﺎزﻓ ﺔﺗﺨﻴﻔﻚ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ وﻳﺨ ﺴﺮ آﺧﺮون‪.‬‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺘﻬﺎ ﺻﻔﺮ ﺣﻴ ﺚﻳﻔﻮز‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺤﺼﻠ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻟﻌ‬
‫ﺘﺪاول ﻋ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬اﻟ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫•أر‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﺨ ﺴﺮ‬‫ﺘﻤﺮار‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺘﺎ ب ﻟﻤﺎذاﻳﻔﻮز‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﺸﺮح ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﻨﻌﻮا ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻟﻔﻮز أنﻳﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳ‬
‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاولﺗﻬﻤﻚ —‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺘﻤﺮار‪ .‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ أر‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن آﺧﺮون‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺴﻚ أو ﻛﺎن ﺷﺨﺺ آﺧﺮﻳﺪﻳﺮ ﻫﺎ ﻟﻚ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ أنﺗﻔﻬﻢ ﻣﺎ اﻟﺬيﻳﺤﺪد أر‬‫ﺗﻚ‬
‫ﺳﻮاء ﻛﻨ ﺖﺗﺪﻳﺮﺗﺪاوﻻ‬

‫ﺘﺪاول وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ‪-‬ﻋﲆ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ اﻟﺨﻤ ﺲ ﻟﻠ ﺴﻮق‪.‬‬

‫ﺛﻴﺮ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ‪-‬ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب ﻫﻮ ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي ﻟﻬﺬا اﻟﻜ‬
‫اﻟﻬﺪف اﻟ‬

‫‪1.3‬اﻷدوا ت واﻷﺳﻮاق‬

‫ﺘﺎزة واﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻟ ﺴﻨﺪا ت‬

‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ واﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻨﻈﻢ ﻓ ﻲ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺗﺪرس اﻟ‬
‫ﺘﻠﻮ ث‬
‫ﺘﻤﺎﻧﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ واﻟ ﺴﻠﻊ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ واﺋ‬
‫ﺒ ﻲ واﻟﻤﻘﺎﻳﻀﺎ ت وﻋﻘﻮد إﻋﺎدة اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻞ وأوراق اﻟﻀﻤﺎن واﻟﺨﻴﺎرا ت وﻋﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ وﻋﻘﻮد اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻫﺬه اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺎ ب ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻧﺎﻗﺸﻬﺎ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺒﻖ ﻣﻌﻈﻢ اﻷﻓﻜﺎر اﻟ‬
‫ﺗﻨﻄ‬
‫ﺘﻰ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺮا ﻫﻨ ﺔ‪ .‬و‬
‫وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻴﺎه وﺣ‬

‫ﺘﻲ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷدوا ت اﻟ‬ ‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﺗﻤﻴﺰ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮﻳﻔﺎ ت‬ ‫ﺘﻌﺮﻳﻔﺎ ت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻟﻤﺼﻄﻠﺢ "اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ"‪ .‬وﻛ‬
‫ﺘﺸﺮﻳﻌﻴ ﺔ واﻟﻘﻀﺎة اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻜﺮ ت اﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻟﻘﺪ ا‬
‫ﺘﻬﺎ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻠﻊ أو ﻣﻦ ﻗﻴﻢ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻤﻰ ﻋﺎدة اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ( واﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺜﻞ اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت )واﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ اﻷﺻﻮل ﻣ‬
‫ﺗﻤ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺒﻪ إﱃ ﻫﺬه اﻟﻔﺮوق إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺆ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺮا ﻫﻨ ﺔ‪ .‬وﻟﻦ ﻧﻨ‬‫ﺘﻌﺮﻳﻔﺎ ت‬
‫ﺒﻌﺪ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘ ﺔ(‪ .‬ﻛﻤﺎﺗ ﺴ‬
‫اﻷﺧﺮى )اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﺮوﻧ ًﻴﺎ‬
‫ﻧﻈﺎﻣﺎ إﻟﻜ‬
‫ً‬ ‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻗﺎﻋ ﺔﺗﺪاول ﻓﻌﻠﻴ ﺔ ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﻜﻮن‬
‫ﺘﺪاول اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﻜﻮن ﻫﺬا اﻟﻤﻜﺎن ﻋ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻟ‬
‫ﺘﻤﻊ ﻓﻴﻪ اﻟﻤ‬
‫اﻟ ﺴﻮق ﻫﻮ اﻟﻤﻜﺎن اﻟﺬيﻳﺠ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﺨﻴﺎرا ت‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬و‬‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻣﻊ‬‫ﺘﻮاﺻﻞ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻪ اﻟ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻫﻮﻧﻎ ﻛﻮﻧﻎ ﻟﻠﻌﻘﻮد‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻧﺎﺳﺪاك‪ ،‬وﻳﻮروﻧﻜ ﺴ ﺖ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻤﻊ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺠ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﺮدام ﻫ ﻲ أﻣ‬
‫ﻳﻮروﻧﻜ ﺴ ﺖ أﻣ ﺴ‬
‫ﺛﺮ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﺆ‬
‫ﺘﺎ ب ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ أﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺮوﻧ ًﻴﺎ‪.‬ﻳ‬
‫ﺒﻄ ﺔ إﻟﻜ‬
‫ﺗ‬‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺮ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻫ ﻲ أﻣ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺒﻲ‬
‫اﻵﺟﻠ ﺔ‪ ،‬وﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﻗﻮاﻋﺪ ﻫﺎ ﻋﲆ اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻤﺨﻄﻂ ﻟﻤﺎ‬‫ﺘﺎ ب‪ .‬ﻓﻬﻮﻳﺰودك‬

‫ﺘ ﻲﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺮ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ تﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ ﻟﻤﺤ ﺔ ﻣﻮﺟﺰة ﻋﻦ‬
‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫‪1.4‬ﻟﻤﺤ ﺔ ﻣﻮﺟﺰة ﻋﻦ اﻟ‬

‫ﺘﻔﺼﻴﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺎ ب ﻛﻞ ﺷ ﻲء‬
‫ﺑﺎﻗ ﻲ اﻟﻜ‬‫ﺘﺎ ب‪ .‬ﻻﺗﻨﺰﻋﺞ إذا ﻟﻢﺗﻔﻬﻢ ﻛﻞ ﺷ ﻲء اﻵن‪.‬ﻳﺸﺮح‬
‫ﺘﻮﻗﻊﺗﻌﻠﻤﻪ ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﻳﻤﻜﻨﻚ أنﺗ‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﺟﻴﺪ‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺮﻳﻦ‪ .‬ﻛﻞﺗﺎﺟﺮﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ اﻟﻌ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ اﻟﻌ‬
‫ﺑﺤ ﺚ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﺸ‬‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول ﻋ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺜﻮر‬ ‫ﺘﺠﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﻌ‬ ‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﺋﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﺳ‬‫ﺘﺮون ﻋﻦ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﺪﻓﻊ أﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﻦ ﻣﺸ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة إﱃ اﻟﻌ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲﺗﺪاول ﻛﻤﻴﺎ ت ﻛ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺒﻮن ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻗﺪﻳﻀﻄﺮ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻜﻤﻴﺎ ت أو اﻷﺣﺠﺎم اﻟ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﻋﲆﺗﺠﺎر ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ إﻛﻤﺎل ﺻﻔﻘﺎ‬
‫اﻟﺮاﻏ‬

‫ﺑﻬﺎ ﻫ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‬‫ﺒﻴﻊ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ وﻳ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﺮي‬
‫ﺘ ﻲﻳﺸ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻨﺎس ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﻳ ﺴﺎﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻋﻮه‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ‪،‬ﻳﺪﻓﻊ‬‫ﺘﺮوه أو إﻋﺎدة ﺷﺮاء ﻣﺎ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻣﺎ اﺷ‬‫ﺑﺢ ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ر‬
‫ﺘﺪاول ﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ اﻟ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺎﺟﺮوا ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪،‬ﻳﺤﺎول اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ أنﻳ‬‫ﺘﺠﺎر ‪.‬‬
‫واﻟﻄﻠ ﺐ ﻟﺪى اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺗﻔﻊ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ واﻟ‬‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاء‬
‫ﺑﺢ اﻟ‬
‫ﺑﺢ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ر‬
‫ﺘﺠﺎر ﺣﻠﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺛﻢﻳﺤﺎول اﻟ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﺤﻞ ﻣﺸﺎﻛﻠﻬﻢ اﻟ‬
‫اﻟﻌﻤﻼء ﻟﻠ‬
‫ﺘﺎزﻳﻦ‪.‬‬
‫اﻟﻨﺎﺟﺤﻮنﺗﺠﺎ ًرا ﻣﻤ‬

‫ﺘﻔﻴﺪون ﻣﻦ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ‪ .‬و ﻫﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ ﺴﺎﻋﺪون ﻋﻤﻼء ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌ‬
‫ﺑ‬‫اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻫﻢ وﻛﻼءﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺧﻼلﺗﺤﺼﻴﻞ اﻟﻌﻤﻮﻻ ت‪.‬‬

‫ﺑﺸﺮوط‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺒﺮ ﻟ‬
‫ﺑﺠﻬﺪ أﻛ‬
‫ﺘﺮة أﻃﻮل و‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻟﻔ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦﻷﻧﻬﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺒﻮرون ﻋﲆ أﺳﻌﺎر أﻓﻀﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺼ‬
‫ﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎز اﻟ‬
‫ﺑﻞ اﻣ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺗﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺪﻓﻊ اﻟﻤ‬
‫ﻣﻮا‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن‪ .‬وﻗﺪﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤ‬‫ّﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﻜﻮن ﻫﺬه اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻗ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻸﺷﺨﺎص اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاول ﺧﻴﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ‬
‫ﻳﻘﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﺮض‬
‫ﺘﺨﺮاج ﻗﻴﻢ ﻫﺬه اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ .‬ﻟﺬا‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻻﺳ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﺪاول ﻣﺨ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷذﻛﻴﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﻳﻌﺮﺿﻮن ﻋﺮوﺿﻬﻢ أﻣﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮوا ﻣﻌﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺟﺢ أنﻳ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﺷﺪﻳﺪة‪ .‬وﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ ﻋﺮﺿﻬﺎ ﻓﻘﻂ ﻟﻠﻤ‬‫ﻋﺮوﺿﻬﻢ‬

‫ﺑﻮن ﻫﻢ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬وﻳﺨ ﺴﺮون أﻣﺎﻣﻬﻢ‪ .‬واﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻊ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦﻳﺨﺎﻃﺮون‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﺣ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓﻘﻂ ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻗﺎدرون ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ .‬واﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻋﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﺤًﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن أنﻳﻜﻮن ﻣﺮ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟﺬيﻳ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﺎرون اﻟﺸﺮاء أو اﻟ‬
‫ﺛﻢﻳﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ‬

‫ﺒﻞ أن‬
‫ﺘﺤﺮك ﺿﺪ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ ﻗ‬
‫ﺘﺠﺎرة‪.‬ﺗﻤﻴﻞ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ اﻷﻣﺮ إﱃ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟﺨﻄﺄ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻬ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻷﻧﻬﻢﻳﻨ‬
‫ﺘﺠﺎر أﻣﺎم اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﻳﺨ ﺴﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻊ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﺠﻨ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﺧﺎرﺟﻬﺎ‪.‬ﻳﺤﺎول ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬و‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫ﺘﺮون وﻳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺸ‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ اﻟ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻮﺳﻴﻊ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﻌﻮﺿﻮن ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺠﺎر ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ‪،‬ﻳﺨ ﺴﺮ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨ ﺴﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻞ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻳﺪﻓﻌﻮن اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﺎﻃ ﺔ اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻌﺮ أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳﺸ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮنﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔﻳﺠﻌﻠﻮن اﻷﺳﻌﺎرﺗﻌﻜ ﺲﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﺎ إﱃ ﺧﻔﻀﻬﺎ‪ .‬و ﻫﻢ ﻻ‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗﺆدي ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬‫ﺑﻬﺎ إﱃ رﻓﻊ اﻷﺳﻌﺎر‪،‬‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺗﺆدي ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاء اﻟ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻌﺮ أﻋﲆ‪ .‬و‬
‫وﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻳﺠﻌﻠﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‪.‬‬
‫ﺘﻘﺪون أن اﻷﺳﻌﺎرﺗﻌﻜ ﺲ اﻟﻘﻴﻢ‪ .‬إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون إذا ﻛﺎﻧﻮاﻳﻌ‬
‫ﻳ‬

‫ﺑﺢ إذا‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪،‬ﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ ﻏﻴﺮ ﺣﻜﻴﻤ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ودﻓﻌﻬﻢ إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن ﺧﺪاع اﻟﻤ‬‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﻌﺎرﺿ ﺔ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻣ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاء واﻟ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻨﺎ‬
‫ﻟﻢﺗﻜﻦﺗﺄ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﺨ ﺴﺎرة أﻣﺎم‬

‫ﺒﻄﻴﻦ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻣﻨﻀ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن ﻣﻨﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺠﺎر ﻗﺪﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟ‬
‫اﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ إﱃ ﻣ‬‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻢ ﻗﻴﺎس اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ واﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ‬
‫ﺘﻬﺎ ﺻﻔﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺤﺼﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻫﻮ ﻟﻌ‬ ‫اﻟ‬
‫ً‬
‫ﺑﻮن واﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﺟﻴﺪا‪ ،‬وﻳﺨ ﺴﺮ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ‪،‬ﻳﻔﻮز اﻟﻤﻀﺎر‬‫ﺘﻬﺎ ﺻﻔﺮ‪ ،‬ﻻﻳﻤﻜﻦﻷﺣﺪ أنﻳﻔﻮز إﻻ إذا ﺧ ﺴﺮ ﺷﺨﺺ آﺧﺮ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻤ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻣﺤﺼﻠ‬‫ﻓ ﻲ ﻟﻌ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻗﻞ ﻋﻠﻤﺎ ً‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺪر اﻟﺬيﻳﻜﻮن ﻓﻴﻪ اﻟﻤ‬‫ﺑﺤﻮا إﻻ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ أنﻳﺮ‬
‫ﺒﻴﺎء‪ .‬وﻻﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷﻏ‬
‫ﺘﻘﺮون إﱃ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت واﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻔ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﺨ ﺴﺎر‬
‫ﻋﲆ اﺳ‬

‫ﺘﺮﺿﻮن ﻓﻴﻔﻌﻠﻮن اﻟﻌﻜ ﺲ‪ .‬أﻣﺎ‬

‫ﺒﻞ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷﺳﻮاق ﻟﻨﻘﻞ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺿﺮ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮونﻳ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ب ﻋﺪﻳﺪة‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺎﺟﺮونﻷﺳ‬
‫ﺘﻘﺮون إﱃ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻜﺎﻓﻴ ﺔﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻔ‬
‫إن اﻟﻤ‬

‫ﺘ ﺴﻠﻴ ﺔ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﻘﺎﻣﺮون ﻟ‬
‫ﺜﺮ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﺄﺻﻞ آﺧﺮﻳﻘﺪروﻧﻪ أﻛ‬‫ﺘﺎﺟﺮﺗﺠﺎر اﻷﺻﻮل‬
‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻮﻧﻬﺎ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻹدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮﻃﻮن ﻓﻴ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ‬
‫ﺘﻤﻊ ﻛﻞ ﻣﻦﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﺠ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﺗﻨﻈﻢ اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ اﻷﺳﻮاق ﻟ‬
‫ﺗﺼﻤﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﺳﻴﻘﺪﻣﻮن أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻌ‬
‫ﺘﺮك اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﻤﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫اﻟﻤﻜﺎن‪ .‬وﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻣﻜﺎن اﻟ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﻖ ﺣﺼﺮﻳًﺎ ﻋﲆ أرﺿﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔﺗﻨﻈﻢ أﺳﻮاﻗﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ‪ .‬وﻗﺪﺗﻮﺳﻌ ﺖ‬‫ﺗﻬﻢ ﻋﻦ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻟﻤﺤﻮﺳ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺑﻮﺳﻌﻬﻢﺗﻨﻈﻴﻢ أﺳﻮاﻗﻬﻢ داﺧﻞ ﺷ‬‫ﺒﺢ‬
‫واﻵن أﺻ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻣﻊ اﻧﺨﻔﺎضﺗﻜﺎﻟﻴﻒﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻻ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻹﻟﻜ‬

‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت أﻣ ﺮًاﺳﻬ ﻼ ً‬

‫ﺒﺢﺗﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻤﻜﺎن‪،‬ﻳﺼ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻫﻨﺎك‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺮاﺳﺨ ﺔﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻳﺮﻏ ﺐ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬

‫ﺑﺪء أﺳﻮاق ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﱃ اﻟﻤ‬
‫ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬إن اﻧﺠﺬا ب اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻮاﺟﻬﻮن‬
‫ﻛﺎف‪ .‬وﻷن اﻟﻤ‬
‫ٍ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﺒ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻘﺪﻳﻤ ﺔ اﺣ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮاﻗﺎ ﺟﺪﻳﺪة ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﺗﻠ‬‫ﻳﺨﻠﻖ رواد اﻷﻋﻤﺎل أ‬
‫ﺘﺸﻜﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ أﻓﻀﻞ وﺟﻪ‪ .‬وﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت ﻛﻞ ﻣ‬
‫ﺒ ﻲ اﺣ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﻼﻳﻤﻜﻦﻷيﺳﻮق واﺣﺪة أنﺗﻠ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة ﻋﲆ ﺟﺬ ب اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻊﺗﻨﺎﻓ ﺲ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺜﺮ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻷﻛ‬
‫ﺘﺮون ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻷرﺧﺺ وﻳ‬
‫ﺒﺎﻳﻦ اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮ اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﺎﻳﻦ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﻳﻀﻤﻦ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن ﻋﺪمﺗ‬
‫ﺜﺮﺗﻜﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻷﻛ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺸ‬‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻷرﺧﺺ‬
‫ﺑﻂ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ ر‬
‫ﺛﻴﺮﺗﺠﺎر‬
‫ﺜﻞﺗﺄ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻳ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ واﻟﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻋﲆ ﺟﻮدة أﺳﻮاﻗﻬﺎ‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﺤﺪدﺗﻮازن اﻟﻘﻮة‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺗﺆ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻬﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺼﻐﺎر‪ .‬ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺒﺎر واﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﻓﻴﻦ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﻴﻦ واﻟﻤ‬

‫ﺒﺪال إذا ﻛﺎﻧ ﺖ وﺣﺪة واﺣﺪة )ﺳﻬﻢ‪،‬ﺳﻨﺪ‪ ،‬ﻋﻘﺪ‪ (... ،‬ﻣﻦ‬

‫ﺘ‬‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺒﺪال‪ .‬ﻓﺎﻷداةﺗﻜﻮن ﻗﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻼﺳ‬‫ﺘﺪاول أدوا ت ﻗﺎ‬
‫إن اﻷﺳﻮاقﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆ أﻓﻀﻞ وﺟﻪ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺑﻤﺎ أن ﺟﻤﻴﻊ‬ ‫ﺘﻠﻘﻮﻧﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﻮﺣﺪا ت اﻟ‬‫ﺘﻤﻮن‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ً ﻋﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻮﺣﺪا ت اﻷﺧﺮى‪ .‬وإذا ﻛﺎن اﻷﻣﺮ ﻛﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻻﻳﻬ‬ ‫ﺘﻤﻴﻴﺰ اﻗ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻷداة ﻏﻴﺮ ﻗﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺮ‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﻊﻷي ﻣﺸ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺜﻞ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬ ‫ﺑﺎً‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬ ‫ﺑﺎﺋﻊﻳﻌﺮضﺳﻌﺮا ً ﺟﺬا‬‫ﺘﺮﻳﻦ اﻟﺸﺮاء ﻣﻦ أي‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦﻳﻌﺮﺿﻮن وﺣﺪا ت ﻣ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓﻮاﺋﺪ اﻷدوا ت اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﻘﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﺗ‬
‫ﺑﺨﺼﺎﺋﺺ ﺧﺎﺻ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺸ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺒﺪال أﺳﻬﻞ ﻣﻦﺗﺪاول اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺗﺪاول اﻷدوا ت اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺪال ﻓ ﻲﺗﺮﻛﻴﺰ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻼﺳ‬

‫ﺗﻚ ﻟﻬﺬا‬
‫ﺛﻨﺎء ﻗﺮاء‬
‫ﺒﻬﺎ أ‬
‫ﺘﺎ ب‪ .‬وﻳﺤﺪد ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‪ .‬راﻗ‬
‫ﺘﻜﺮر ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﻜﺮرةﺗﻈﻬﺮ ﻋﺪة ﻗﻀﺎﻳﺎ ﻣﻬﻤ ﺔ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻣ‬
‫‪1.5‬ﻣﻮاﺿﻴﻊ ر‬

‫ﺘﺎ ب‪.‬‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-4‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﻴﺮة ﻋﲆ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻻ‬

‫ﺑﻤﻴﺰة ﻛ‬‫ﺑﻪ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﻓﻮن اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻋﻦ ﻣﺎﻳﻨﻮي اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﻓﻮن اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ واﻟﻤ‬
‫ﺘﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺛﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﻋﺪم اﻟ‬

‫ﺒﻪ إﱃ ﻣﻦ ﻫﻮ اﻟﻤﻄﻠﻊ ﺟﻴﺪًا‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﺟﻴﺪًا‪ .‬اﻧ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻗﻞ اﻃﻼﻋً ﺎﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷﻗﻞ اﻃﻼﻋً ﺎ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺤﺎول اﻟﻤ‬
‫ﺑﺢ ﻋﲆ ﺣ ﺴﺎ ب اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﺟﻴﺪًا اﻟﺮ‬
‫ﻳﻌﺮﻓﻮن‪.‬ﻳﺤﻘﻖ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ‪.‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﻤ‬
‫وﻛﻴﻒﻳ‬

‫ﺘﺨﺮاج ﻗﻴﻤ ﺔ ﻫﺬه‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷذﻛﻴﺎء اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﻮن أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودةﻳﻤﻨﺤﻮن ﺧﻴﺎرا تﺗﺪاول ﻣﺠﺎﻧﻴ ﺔ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻓﺎﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦﻳﻜ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻪ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻛ‬
‫اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ .‬إن ﺧﻴﺎر اﻟ‬

‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺮاج ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺪاول وﻛﻴﻒﻳﻤﻨﻌﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﺧﻴﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺒﻪ إﱃ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﻳﻨﺸ ﺊ ﻓﻴﻪ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ .‬اﻧ‬

‫ﺛﻴﺮا ت ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻔﻊ ﻋﲆ اﻵﺧﺮﻳﻦ دونﺗﻌﻮﻳﺾ‪.‬ﻳﺨﻠﻖ اﻟﻨﺎسﺗﺄ‬‫ﺑﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻮن ﺷﻴ ًﺌﺎﻳﻌﻮد‬
‫ﺛﻴﺮا ت ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ إﻳﺠﺎ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺨﻠﻖ اﻟﻨﺎسﺗﺄ‬
‫ﺘﺄ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬ﻳﻘﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق ﻫﻮ اﻟ‬
‫ﺛﻴﺮ ﺧﺎرﺟ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ‪ .‬أ ﻫﻢﺗﺄ‬
‫ﺑﺎﻵﺧﺮﻳﻦ دون ﻋﻘﻮ‬‫ﺒﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻮن ﺷﻴ ًﺌﺎﻳﻀﺮ‬
‫ﺳﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﻮﻳﻀﻬﻢ ﻋﻨﻬﺎ‪.‬ﺗﺠﺬ ب اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳ‬
‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﺧﻴﺎرا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻠﻤ‬
‫اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ‬
‫ﺒﻪ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬اﻧ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ‬
‫ﺘﻰ وﻟﻤﺎذا وﻛﻴﻒﻳﻌﺮض اﻟﻤ‬
‫ﺒﻪ ﺟﻴﺪًا إﱃ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺠﺎﻧﻴ ﺔ‪ .‬اﻧ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺧﻴﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﺮﻳﺪون اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻮاقﻷن اﻟﻤ‬‫ﺑﻄﻬﻢ‬
‫ﺗﺮ‬
‫و‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻔﺎدة اﻷﺳﻮاق واﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟ‬ ‫أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إﱃ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬

‫ﺗﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺘﺨﻄﻴﻂ اﻟﻤﺎدي‪ ،‬وأﻧﻈﻤ ﺔ ﻋﺮض اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ ،‬وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻻ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﻳ‬

‫ﺘﻠﻒ أﻧﻮاع‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬وﻋﻼﻗﺎ ت اﻟﻘﻮة‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﺆ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻪ‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓﻌﻠﻪ وﻣﺎﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﻳﺤﺪد ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﺎﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺪاول وﻋﲆﺗﻮازن اﻟﻘﻮة‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘ ﻲﺗﺨﻠﻔﻬﺎ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒﺎرك اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺋﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻋ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬ﺿﻊ دا ً‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬وﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ر‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﻮاع اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺨ‬

‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺣﺎ ﻛ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺘ ﻲﺗﻮﻟﺪ أر‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺬ ب اﺳ‬
‫ﺗﺠ‬‫ﺑﺎح‪ .‬و‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻷر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق ﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻣﻊ اﻟﺪﺧﻮل واﻟﺨﺮوج اﻟﻤﺠﺎﻧﻴﻴﻦ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ‪ .‬وﻋﲆ اﻟﻌﻜ ﺲ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪،‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﻘﻘﻬﺎ اﻟﺠﻤﻴﻊ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺑﺎح‪ .‬وﻳﺆدي دﺧﻮﻟﻬﻢ إﱃ ﺧﻔﺾ اﻷر‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻛ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻠﻚ اﻷر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ‪.‬ﻳﻀﻤﻦ‬
‫ﺑﺎح ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻷر‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻘﻴﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺤ ﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳ ﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺪام اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻦ اﺳ‬
‫ﺘﻮﻗﻒ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫أﺷﺨﺎﺻﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪ .‬أﻳﻨﻤﺎﺗﺮى‬
‫ﺘ ﺴﺎ ب ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ اﺣ‬‫ﺘﻮﺳﻂ‪،‬‬
‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺣﺎ ﺻﺎﻓﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ أر‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺞ اﺳ‬
‫اﻟﺪﺧﻮل واﻟﺨﺮوج اﻟﻤﺠﺎﻧ ﻲ أنﺗﻨ‬
‫ﺒﺪأ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ‬
‫ﺑﺎح أوﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ‪.‬ﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ اﻷر‬
‫ﺛﻴﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺪﺧﻮل واﻟﺨﺮوج ﻋﲆ ﻗﺪر‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻮن‪ ،‬ﻓﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﻳ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬واﺳ‬
‫ﺑﺎح اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وأر‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻔﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ ،‬وأر‬

‫ﺑﺄي‬
‫ﺑﺄي ﻛﻤﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬و‬
‫ﺒ ﺔ‪ .‬اﻷﺳﻮاق ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎس آﻟﻴﺎ ت ﻟﻤﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﻌﺎﻟﺞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل ﻣﻦﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﺤﻮﺳ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت و‬
‫اﻻ‬
‫أﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺒﻪ إﱃ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺪاول اﻟﻨﺎس‪ .‬اﻧ‬
‫ﺗﺠ ﺔﺗﺠﻤﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬ﻟﻘﺪﺗﻐﻴﺮ اﻟﻨﻤﻮ ﻓ ﻲﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت وﺳﻴ ﺴ‬
‫إن اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻨﺎ‬
‫ﺒﻪﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ت ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬
‫اﻟﺪور اﻟﺬيﺗﻠﻌ‬

‫ﺒﻌﺾ ﻋﲆ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺑﺸﺮاﺳ ﺔ ﻣﻊ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗ‬
‫ﺑﻬ ﺔ‪ ،‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺸﺎ‬ ‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‪ .‬و‬
‫ﺗﻤﻴﻞ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق إﱃ أنﺗﻜﻮن ﻇﺮوﻓﻬﺎ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ و‬
‫ﺗ ً‬‫ﺛﻠ ﺔ ار‬
‫ﺘﺪاول ﻓﻴﻬﺎ أدوا ت ﻣﻤﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺒﻂ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺒﺎﻃﺎ ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ‪.‬ﺗﺮ‬
‫ﺗ‬‫اﻻر‬

‫ﺒﻪ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻴ ًﻘﺎﺳﻮفﺗﻬﻴﻤﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻷﺧﺮى‪ .‬اﻧ‬
‫ﺒﺎﻃﺎ و‬
‫ﺗ ً‬‫ﺑﻄ ﺔ ار‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ واﺣﺪًا ﻣﻦ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم أن‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﻀﻤﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬و‬
‫ﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬

‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺛﺮ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ﻋﲆ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﺎﻓ ﺲ اﻷﺳﻮاق ﻣﻊ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠﻌﻠﻬﺎ ﻓﺮﻳﺪة ﻣﻦ ﻧﻮﻋﻬﺎ‪.‬ﺗﺆ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻼﻓﺎ ت‬
‫ﺛﻠ ﺔ وإﱃ اﻻﺧ‬
‫ﺘﺪاول ﻓﻴﻬﺎ أدوا ت ﻣﻤﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫إﱃ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-5‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺋﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺠﺰ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ﻣﺎﻳﺮﻳﺪ ﻫﻢ ﻣﻮﻛﻠﻮ ﻫﻢ أنﻳﻔﻌﻠﻮه‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﻌﻠﻖ أ ﻫﻢ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﻟﻠﻮﻛﻴﻞ اﻟﺮ‬ ‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔﻌﻞ اﻟﻮﻛﻼء ﻣﺎﻳﺮﻳﺪون ﻓﻌﻠﻪ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ‪.‬ﺗﻨﺸﺄ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻮﻛﻴﻞ اﻟﺮ‬
‫ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻮﻛﻴﻞ اﻟﺮ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ وﺳﻄﺎﺋﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻪ ﺟﻴﺪًا إﱃ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺤﻜﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﻚ ﻛﻤﺎﺗﻔﻌﻞ أﻧ ﺖ‪ .‬اﻧ‬
‫ﺑﺠﺪ ﻧﻴﺎ‬‫ﺋﻤﺎ ﻣﺎﺗﺮﻳﺪ ﻣﻨﻬﻢ أنﻳﻔﻌﻠﻮه‪ ،‬وﻗﺪ ﻻﻳﻌﻤﻠﻮن‬
‫ﺑﺎﻟﻮﺳﻄﺎء وﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬ﻻﻳﻔﻌﻞ اﻟﻮﺳﻄﺎء دا ً‬

‫ﺘﻤﺎن إذاﺗﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ‬‫ﺑﺎﻻﺋ‬‫ﺑﻤﺎﻳﻘﻮﻟﻮن إﻧﻬﻢﺳﻴﻔﻌﻠﻮﻧﻪ‪ .‬ﻛﻤﺎﺗﺠﻌﻞ اﻟﻨﺎس ﺟﺪﻳﺮﻳﻦ‬‫ﺜﻘ ﺔ إذا ﺣﺎوﻟﻮا اﻟﻘﻴﺎم‬‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔﺗﺠﻌﻞ اﻟﻨﺎس ﺟﺪﻳﺮﻳﻦ‬
‫ﺜﻘ ﺔ واﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬‫إن اﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚ‬ ‫ﺑﺪ ﻣﻦﺗﺼﻤﻴﻢ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‬ ‫ﺑﻪ‪ ،‬ﻓﻼ‬‫ﺑﻤﺎﻳﻌﺪون‬ ‫ﺒﺎ ً ﻣﺎ ﻻﻳﻔﻌﻠﻮن أو ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟﻘﻴﺎم‬ ‫ﺑﻤﺎ أن اﻟﻨﺎس ﻏﺎﻟ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻘﻮﻟﻮن إﻧﻬﻢﺳﻴﻔﻌﻠﻮﻧﻪ‪ .‬و‬ ‫اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺜﻘ ﺔ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬إن ﻣﺤﺎوﻻ ت ﺣﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘ ﻲﺗﻀﻤﻦ ﻗﻴﺎم اﻟ‬
‫ﺜ ﺐ إﱃ اﻵﻟﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺎه ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺪ ﻣﻦ اﻻﻧ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ز ﻫﻴﺪة‪ .‬وﻻ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ و‬‫ﺗﻨﻔﺬ اﻟﻌﻘﻮد‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔﺗﻔ ﺴﺮ اﻟﻜ‬
‫واﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬

‫ﺘ ﻲﻳﺤﻘﻘﻬﺎ أﺣﺪ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ‬

‫ﺒﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺪ أنﺗ ﺴﺎوي اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﺜﺮ‪ .‬وﻻ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻ ﻣﺤﺼﻠ ﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬إن ﻛﻞ اﻟﺼﻔﻘﺎ تﺗﻨﻄﻮي ﻋﲆ ﻃﺮﻓﻴﻦ أو أﻛ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫إن اﻟﻠﻌ‬
‫ﺑﺪ وأن ﻧﻔﻬﻢ ﻟﻤﺎذا‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ أي ﺻﻔﻘ ﺔ‪ .‬ﻓﻼ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣﻨﺎ أن ﻧﻔﻬﻢ ﻛﻼ اﻟﺠﺎﻧ‬
‫ﺑﺎح ﻓ ﻲ اﻟﺼﻔﻘﺎ تﻳ‬
‫ﺒﺪ ﻫﺎ اﻟﻄﺮف اﻵﺧﺮ‪ .‬ﻟﺬا ﻓﺈن ﻓﻬﻢ أﺻﻮل اﻷر‬
‫ﺘﻜ‬‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ أن‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠﺨ ﺴﺎرة أو ﻻﻳﺪرﻛﻮن أﻧﻪﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻦ اﻟﻄﺮف اﻵﺧﺮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑﺢ‪ ،‬وﻟﻤﺎذاﻳﻜﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻦ أﺣﺪ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮا اﻟﺨ ﺴﺎرة‪.‬‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﺎ ب‬
‫‪1.6‬ﻣﺨﻄﻂ اﻟﻜ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻨﻈﻴﻤﻬﺎ‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺗﺼﻒ ﻋﺪة ﻓﺼﻮل ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق و‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬و‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﺠﺰء اﻷول ﻫﻴﻜﻞ اﻟ‬
‫ﺒﻌ ﺔ أﺟﺰاء‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺎ ب ﻣﻦﺳ‬
‫ﺘﺄﻟﻒ اﻟﻜ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺨ‬ ‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت وﺻﻔﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻨﺺﻳﺤﻠﻞ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬

‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬه اﻷﺳﺌﻠ ﺔ ﻟﻠﺤﻜﻢ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻮاقﺗﻌﻤﻞ‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻷوﺳﻊ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر وﻟﻼﻗ‬
‫ﺘﺠﻬﺎ اﻷﺳﻮاق ﻟﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﺠﺰء اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳﺸﺮح اﻟﻔﺼﻞ اﻵﺧﺮ ﻛﻴﻒﺗﻔﻴﺪ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب اﻷﺳ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻷول ﻣﻦ اﻟﻔﺼﻠﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﺠﺰء ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻠﻒ رأﻳﻚ ﻋﻦ رأﻳ ﻲ‪.‬‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻸﺳﻮاق أنﺗﻔﻌﻠﻪ وﻟﻤﻦ‪ .‬وﻗﺪﻳﺨ‬
‫ﺑﺮأﻳ ﻲ ﺣﻮل ﻣﺎﻳﻨ‬‫ﺘﻢ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد ﻛﻜﻞ‪ .‬وﻳﺨ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻻﻗ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ أوﻻ ً ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺼﺮف اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬ ‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﻤﺎم‬
‫ﺜﻴﺮة ﻟﻼ ﻫ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣ‬
‫ﺘﻠﻔﻮن‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﺆﻛﺪ أن ﻫﺬه اﻟﻔﺼﻮلﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻔﻬﻢ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﺼﻮل اﻟ‬
‫ﻟﺬﻟﻚﻳﺨﺼﺺ اﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻓﺼﻮﻻ ًﺗ‬
‫ﺘﻨﺎول‬ ‫ﺘﻀﻤﻦ اﻟﺠﺰء اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪونﺗﺤ ﺴﻴﻦ ﻣﻬﺎرا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ وﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﺤﻮا ﻣ‬
‫ﺧﺎص ﻟﻠﻘﺮاء اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪون أنﻳﺼ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﺠﺰء اﻟﺮا‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺰأﻳﻦ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﻢ وﺻﻒ ﻛﻼ اﻟﻤﻔﻬﻮﻣﻴﻦ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬ﻳ‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻮي اﻟﺠﺰء اﻟﺨﺎﻣ ﺲ ﻋﲆ ﻓﺼﻠﻴﻦﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪاﻧﻚ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ واﻟ‬
‫ﻳﺤ‬

‫ﺑﻊ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ واﻟﺮا‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﺐ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي إدارة اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪ ،‬أو إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻳﺪ ﻣﻌﺮﻓ ﺔﺳ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻣﺸﺎﻛﻞﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﺠﺰء اﻟ ﺴﺎدس‪ ،‬ﻧ‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺢ أو اﺳ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺪاول ﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي اﻟ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ وﻣﻦﻳﺨ ﺴﺮ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪.‬ﺗﻀﻊ ﻫﺬه اﻟﻔﺼﻮل اﻷﺳﺎس ﻟﻔﻬﻢ ﻣﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺷﻌ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺑﻪﺳﻴﻜﻮن ذا أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻛ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻷداء واﻟ‬
‫ﺑ‬‫أﻣﻮاﻟﻚ ﻣﻊ ﻣﺪﻳﺮ أﻣﻮال‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎص‬

‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬه اﻟﻔﺼﻮل ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻗ‬
‫ﺑﻌﺪة ﻓﺼﻮلﺗ‬‫ﺑﻊ‬
‫ﺘﻢ اﻟﺠﺰء اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘ‬‫وأﺧﻴ ًﺮا‪،‬ﻳﺨ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻨﺎ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن ﻫﺬه اﻟﻔﺼﻮلﺳﻮفﺗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺠﻴ ﺐ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗ ﺴ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﻣﻊ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-6‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻜﻴﻔﻴ ﺔ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﻌﻴﺪي اﻟﻨﻈﺮ‪ :‬ﻓﺎﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أنﺗ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻨ‬
‫ﺑﺎﻟﻐ ﺔ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﻴﻦ وﻣ ﺴﺆوﻟ ﻲ اﻟ‬‫إن ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞﺗﺸﻜﻞ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺤﻴﻦ ﻋﻦ اﻟﺨﺎﺳﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮا‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاقﺗﻤﻴﺰ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ت واﻟﻌﻼﻗﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻘﻮاﻋﺪ واﻟ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺗﺄ‬

‫ﺗ ﺴﻠﻂ اﻟﻀﻮء ﻋﲆ‬

‫ﺜﻠ ﺔ وﻗﺼﺺ وﺷﺮوحﺗﺎرﻳﺨﻴ ﺔﺗﻮﺿﺢ و‬
‫ﺑﻌﺎ ت ﻋﲆ أﻣ‬
‫ﺘﻮي ﻫﺬه اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺎ ب‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﺤﺎء اﻟﻜ‬
‫ﺑﻌﺎ ت اﻟﻨﺼﻮص ﻓ ﻲ ﻣﺨ‬
‫ﺗﻈﻬﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺮ‬
‫ﺑﺎﻷﻟﻔﺎظ واﻟ ﺴﺨﺮﻳ ﺔ‬‫ﺘﻮرﻳ ﺔ واﻟﻠﻌ ﺐ‬
‫ﺘ ﺴﺎﻣﺢ ﻣﻊ اﻟ‬
‫اﻟﻨﻘﺎط اﻟﻮاردة ﻓ ﻲ اﻟﻨﺺ‪ .‬و ﻫ ﻲ ﻣﻔﻴﺪة ﻛﺄدوا ت ﻣ ﺴﺎﻋﺪة ﻋﲆﺗﺬﻛﺮ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت واﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻢ‪ .‬أرﺟﻮ أنﺗ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻈﻬﺮ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﺨﻔﻴﻔ ﺔ واﻵراء ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮﻏﻮ ب ﻓﻴﻬﺎ اﻟ‬

‫ﺒﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻴﺮان واﻟﺪ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻮط‪ .‬ووﻓ ًﻘﺎ ﻟﻸﺳﻄﻮرة‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت ﻧﺸﺄ ت ﻣﻦ‬

‫ﺑﻄ ﺔ اﺳﻢ أﺳﻮاق اﻟﻬ‬
‫ﺜﻴﺮان واﻷﺳﻮاق اﻟﻬﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻟﺼﺎﻋﺪة اﺳﻢ أﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﻳﻄﻠﻖ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻴﺮان واﻟﺪ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘ ﻲ أﻗﺎﻣﻬﺎ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن ذا تﻳﻮم‬
‫ﺑﻘﺎ ت اﻟﻤﺮﺿﻴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎ‬
‫ﺒﻬﺎ‪ .‬وﻗﺪ أد ت ﻫﺬه اﻟﺼﻮرة إﱃ ﻧﺸﻮء ﺻﻨﺎﻋ ﺔ‬
‫ﺑﻤﺨﺎﻟ‬‫ﺑﻬﺎ إﱃ اﻷﺳﻔﻞ‬
‫ﺑﻀﺮ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻞ اﻟﺪ‬
‫ﺘﻘﺎ‬
‫ﺑﻘﺮوﻧﻬﺎ‪ .‬وﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪،‬ﺗ‬‫ﺑﺪﻓﻌﻬﺎ إﱃ اﻷﻋﲆ‬‫ﺜﻴﺮان‬
‫ﺗﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎ‬
‫ﺗ‬
‫ﺘﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻬﻢ وﻏﺮف ﻣﻌﻴﺸ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺰﻳﻴﻦ ﻣﻜﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟ‬
‫ﺘﺮﻳﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺸ‬
‫ﺜﻴﺮان اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺼﺎرﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﺎ ت د‬
‫ﻣﻨﺰﻟﻴ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﺤﺮﻓﻴﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺼﻨﻌﻮن ﻣﻨﺤﻮ‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﺪدا ً ﻏﻴﺮ ﻣ‬

‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‬ ‫ﺒﻠﺪان اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺎ ب ﻣﻦ ﻛﺎﻓ ﺔ أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق وﻣﻦ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﺤﺎء اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻈﻬﺮ ﻓ ﻲ ﻣﺨ‬
‫ﺜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﻟﻘﺪ أﺧﺬ ت اﻷﻣ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﺜﺮ ﺷﻬﺮة ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬وﻛﻤﺎ أﺷﺮ ت أﻋﻼه‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﺪة‪،‬ﻷن ﻫﺬه ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻷﻛ‬ ‫ﺘﺪاول اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬‫ﺜﻠ ﺔﻳ‬
‫ﻣﻦ ﻫﺬه اﻷﻣ‬
‫ﺒﻖ أﻳﻀﺎ ً ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق اﻷﺧﺮى‪.‬‬ ‫ﺒﻖ ﻋﲆ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاقﺗﻨﻄ‬ ‫ﺗﻨﻄ‬

‫ﺘﺪاوﻻ تﺗﺨﻠﻖ‬
‫ﺘﺪاوﻻ ت ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ أﻧﻮاع اﻟ‬‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﺸﻜﻼ ت ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ وﺿﺮﻳ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻮاﺟﻪ اﻟ‬
‫‪1.7‬إﺧﻼء ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻌﺮف اﻟﻌﻮاﻗ ﺐ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺘﺪاولﺗﺨﻠﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻼﻗﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت ﺿﺮﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﻷﻓﻌﺎﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺒﻴﺮة ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬وﻷن اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻛ‬
‫ﺛﺎر اﻗ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎ آ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻨﺺ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔﻷن اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺠﺎرة‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب ﻫﻮ دراﺳ ﺔ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻻﻗ‬
‫اﻟﻐﺮض ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻜ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬ﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﻷﺳ ﺲ‬ ‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻢ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻟﻠﻘﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺛﺎر اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎ ب ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﻵ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧ ﻲ‪.‬ﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺳﺎ ﻟﻠ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن أﺳﺎ ً‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻏﺎﻟ ً‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺒﺎه إﻟﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳﺠ ﺐ اﻻﻧ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻠﻮاﺋﺢ‪ .‬إﻧﻪ ﻟﻴ ﺲ ﻣﺮﺟﻌً ﺎ ﻟﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﻘﺎﻧﻮن وﻻ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺘﺸﺮ ﻣﺤﺎﻣ ًﻴﺎ ﻣﺆ ﻫ ﻼ ً‬

‫ﺘﺸﺎ ًرا ﻗﺎﻧﻮﻧ ًﻴﺎ ﻣﺆ ﻫ ﻼً‪ .‬اﺳ‬
‫ﺘﺎ ب ﻟﻴ ﺲ ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﺸﺄن أي ﻣ ﺴﺎﺋﻞ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﻤﺆﻟﻒ ﻫﺬا اﻟﻜ‬‫ﺘﺎ ب ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ إرﺷﺎدا ت‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﻻﺗﻌ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻚ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ أﺳﺌﻠ ﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬

‫ﺘﻘﻦ ﻫﺬا اﻟﻤﻮﺿﻮع‪،‬‬

‫ﺘﺠﺎر‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﺼﺮف وﺷ‬
‫ﺒﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎ ب ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ واﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻤ‬
‫‪1.8‬اﻟﻤﻠﺨﺺﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬا اﻟﻜ‬

‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﻜﻮﻳﻦ آراء ﻣﺪروﺳ ﺔ ﺟﻴﺪًا ﺣﻮل ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ‬

‫ﺘ‬‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪ ،‬وﺳ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮﺗﻨﻈﻴﻢ أﺳﻮاﻗﻨﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺳ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪.‬‬

‫ﺘ ﺴﺎرﻋ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔﺳﺮﻳﻌ ﺔ وﻣ‬
‫ﺗﻴﺮة اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ ﺧﻼل اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻋﺎم اﻟﻘﺎدﻣ ﺔ‪ .‬إن و‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﺧﻼل اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻋﺎم اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ‪ ،‬وﺳﻮفﺗ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﻟﻘﺪﺗﻐﻴﺮ ت اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺑﻼ ﺷﻚ‪.‬‬‫ﺘﺎ ب ﻗﺪﻳﻤ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻮﺻﻔﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﺪدة ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻜ‬‫ﺒﺢ‬
‫ﺘﺎ ب‪،‬ﺳﻮفﺗﺼ‬
‫ﺑﺤﻠﻮل اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﺗﻘﺮأ ﻓﻴﻪ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫و‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-7‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﻘﻰ ﻛﻤﺎ ﻫ ﻲ‪.‬‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎر ﻓﻴﻬﺎﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﻜﻢ اﻷﺳﻮاق واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎدئ اﻻﻗ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬه اﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻢ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ ﻛﺎﻓ ﺔ اﻷﺳﻮاق ‪-‬اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ واﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺳ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪1-8‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺎﻧ ﻲ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﻗﺼﺺ اﻟ‬

‫ﺗﻴﻨﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت وﻋﻘﻮد اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ واﻟﻌﻤﻼ ت‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﺟﺪﻳﺪًا‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﺮو‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﻗﺼﺼﺎ ﻋﻦ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟﻤ‬
‫ً‬ ‫ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ ،‬ﻓﻘﺪ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﺤﻠﻬﺎ اﻷﺷﺨﺎص‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻚ ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ ﻗﺮاءة ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻴﻨﻴ ﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎﺗ ﺴﻠﻂ اﻟﻀﻮء ﻋﲆ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺼﻌ‬ ‫ﺗﺮﻏ ﺐ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ ﻗﺮاءة ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه اﻟﻘﺼﺺﺗﺼﻒ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﺮو‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺛﻨﺎء اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن أ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻜﻮن ﻗﺎد ًرا ﻋﲆ‬

‫ﺘﺎ ب‪،‬ﺳ‬
‫ﺘﻬﺎء ﻣﻦ ﻗﺮاءة ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻻﻧ‬‫ﺗﻚ اﻷوﱃ‪.‬‬
‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ﻓ ﻲ ﻗﺮاء‬
‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ‪ .‬ﻻﺗﻘﻠﻖ إذا ﻟﻢﺗﻔﻬﻢ ﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﻠ ﻲء‬
‫ﺘﺸﻜﻠﻬﺎ ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺒﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ ﺴﺎﻋﺪك اﻻﻧﻄ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﺳ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻣﺎ ﻫﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‪ ،‬اﻗﺮأ ﻫﺎ ﻓﻘﻂ ﻟ‬
‫ً‬ ‫ﻓﻬﻢ ﻫﺬه اﻟﻘﺼﺺ‬
‫ﺘﺎ ب‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻟ‬
‫اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ ﻟﻠ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬‫ﺋ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬

‫ﺘﺠﺰ‬
‫ﺗﺠﺎرة اﻟ‬
‫‪2.1‬‬

‫ﺘﺨﺪﻣ ﺖ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻗﺪ اﺳ‬ ‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪) .‬ور‬ ‫ﺋ ﺔ اﻟﺬي أﻧﺸﺄ ت ﻣﻌﻪ ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺠﺰ‬
‫ﺑ ﺴﻤ ﺴﺎر اﻟ‬‫ﺘﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺮﻳﺪ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﺷﺮاء ‪200‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪AT&T.‬ﻓ‬
‫ﺜﻞ ﻣﻴﺮﻳﻞ ﻟﻴﻨ ﺶ‪،‬‬
‫ﺗﺎﺟﺮﻳﻘﺪم ﺧﺪﻣﺎ ت ﻛﺎﻣﻠ ﺔ‪ ،‬ﻣ‬ ‫ﺑﻤﺎﻳﻌﻤﻞﺳﻤ ﺴﺎر ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻟﺪىﺳﻤ ﺴﺎر‪/‬‬ ‫ﺘﺨﺪﻣﻪﺳﻤ ﺴﺎر ﻫﺎ(‪ .‬ور‬ ‫ﺘﺮﻧ ﺖ اﻟﺬيﻳ ﺴ‬ ‫ﺒﺮ اﻹﻧ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋ‬
‫ﻧﻈﺎم إدﺧﺎل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺜﻞ ﺷﺮﻛ ﺔ درﻳﻔﻮس‬ ‫ﺑﻤﺎ ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻤ ﺴﺮة ﻣﺤﻠﻴ ﺔﺗﻘﺪم أﺳﻌﺎرا ً ﻣﺨﻔﻀ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺜﻞﺗﺸﺎرﻟﺰ ﺷﻮا ب‪ ،‬أو ر‬ ‫أو ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻤ ﺴﺮة وﻃﻨﻴ ﺔﺗﻘﺪم أﺳﻌﺎرا ً ﻣﺨﻔﻀ ﺔ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﺨﺬ ﻣﻦ ﻟﻮس أﻧﺠﻠﻮس ﻣﻘﺮا ً ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﻟﻠ ﺴﻤ ﺴﺮة اﻟ‬

‫ﺒﻪ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻢﺗﻄﻠ ﺐ ﻣﻨﻪ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪AT&T.‬ﻳﻨﻈﺮ اﻟﻮﺳﻴﻂ إﱃ ﺷﺎﺷ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻜ‬‫ﺑﻨﻔ ﺴﻬﺎ‪.‬‬‫ﺗﻌﺮف‬
‫ﺑﻬﺎ و‬
‫ﺗﻘﺪم ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻟﻠﻮﺳﻴﻂ رﻗﻢ ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺗﻌﺮض اﻟﺸﺎﺷ ﺔ أﻓﻀﻞ اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻌﺮوض ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪AT&T‬اﻟ‬
‫ﺒﻪ ﺷﺎﺷ ﺔ ﻋﺮض اﻷﺳﻌﺎر ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪Bridge Information Systems‬ﻓ ﻲ اﻟﺸﻜﻞ ‪2-1.‬‬
‫ﺗﺸ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ ﻧﻈﺎم اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻮﺣﺪ‪.‬‬
‫ﻳﻌﺮﺿﻬﺎ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﻄ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻦ )اﻟﺮا‬
‫ﺑﻌﺾﺗﺠﺎر ‪NASD‬اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣﻦ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬وﻣﻦﺗﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺗ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻦﺗﺠﺎر ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﺄ‬
‫و‬
‫ﺘﺠﻴ ﺐ اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺘ ﻲ وﺿﻌﻬﺎ ﻋﻤﻼؤ ﻫﺎ ﻟﺪﻳﻬﺎ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﺮض أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ )‪(ECNs‬اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺑﻌﺾ ﺷ‬‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ(‪ ،‬وﻣﻦ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻮاردة ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺪاول )"‪"T‬ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ .‬و‬
‫ﺑﻴﻊ أﺳﻬﻢ ‪)AT&T‬رﻣﺰ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﻨﺪ ﻫﺎ ﺷﺮاء أو‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﻋﺮض أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻮﺳﻴﻂ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ أن‬
‫اﻟﺸﻜﻞ ‪2-1،‬أﻓﺎد اﻟﻮﺳﻴﻂ أن أﻓﻀﻞ )أﻋﲆ( ﻋﺮض ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ AT&T‬ﻫﻮ ‪19.83‬دوﻻ ًرا وأﻓﻀﻞ )أدﻧﻰ( ﻋﺮض ﻫﻮ ‪19.85‬دوﻻ ًرا‪ .‬ﻛﻤﺎ أﺧ‬
‫ﺑﻖ‪.‬ﺗﺪرس ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻘﺪار ‪0.10‬دوﻻ ًرا ﻋﻦ إﻏﻼق اﻟﻴﻮم اﻟ ﺴﺎ‬‫آﺧﺮ ﺻﻔﻘ ﺔ ﻓ ﻲ ‪AT&T‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﻋﻨﺪ ‪19.84‬دوﻻ ًرا‪ ،‬و ﻫﻮ أﻗﻞ‬

‫ﺗﻬﺎ ﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻫﺎ ﻟﺸﺮاء اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺛﻢﺗﻌﻄ ﻲﺗﻌﻠﻴﻤﺎ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪2-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﻧﺤﻦ؛ ت‬ ‫ﺷﺮﻛ ﺔ ‪AT‬و ‪T *#‬‬ ‫اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‬

‫‪+‬‬ ‫دن ‪ 14.06‬ﻫـ‬ ‫‪19.84‬‬

‫)ن(‬ ‫‪0.10‬‬ ‫‪20‬‬ ‫ل‬ ‫‪19.51‬ﻓﻮﻟ ﺖ ‪8,341,400‬‬

‫اﻟﻮﻗ ﺖ ‪E/MM‬‬ ‫ﺼ ﺔ‪-‬‬ ‫‪-‬ﻣﻨ َ‬

‫َﺎﻗ‬
‫ﺗﻔﺎع( َ‪1‬‬‫ُ‬
‫اﻟﻤﻘﺎس )ار‬ ‫ﺗﻮﻗﻴ ﺖ ‪14.06‬‬
‫‪E/MM‬‬ ‫ﺑ ﺴﺄل‪-‬‬
‫‪-‬‬ ‫ﺗﻔﺎع(‬
‫اﻟﺤﺠﻢ)ار‬
‫)ن( ‪14.06+‬‬ ‫‪19.83‬‬ ‫‪6 dq‬‬ ‫‪MADF‬‬ ‫‪19.85‬‬ ‫‪50‬‬
‫ﺳ ﻲ إي إس ‪14.06‬‬ ‫‪19.83‬‬ ‫ﺳ ﻲ إي إس ‪14.06‬‬ ‫‪19.85‬‬ ‫‪50‬‬
‫) ت( ‪14.06+‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪19.83‬‬ ‫) ت( ‪)14.06‬ج( ‪14.06‬‬ ‫‪19.85‬‬ ‫‪50‬‬
‫ﺗﺮﻳﻢ ‪14.06‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪19.83‬‬ ‫)ن( ‪14.06‬‬ ‫‪19.85‬‬ ‫‪1‬‬

‫) ب( ‪)14.04 +‬م( ‪14.06 +‬‬ ‫‪30‬‬

‫‪19.80‬‬ ‫‪19.86‬‬ ‫‪33‬دﻗﻴﻘ ﺔ‬
‫)ع( ‪14.01 +‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪19.73‬‬ ‫أرﻛﺎ ‪ )14.06‬ب( ‪)14.04‬م( ‪14.06‬‬ ‫‪19.89‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪20‬‬
‫‪19.72‬‬ ‫)ع( ‪14.01‬‬ ‫‪19.94‬‬ ‫‪30‬‬
‫ﻣﺎدف ‪14.06‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪19.70‬‬ ‫‪19.96‬‬ ‫‪1‬‬
‫)ج( ‪14.06 -‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪19.70‬‬ ‫‪19.98‬‬ ‫‪20‬‬
‫ﺒ ﺶ ‪14.00‬‬
‫ﺳ‬ ‫‪1‬‬
‫‪19.69‬‬ ‫ﺗﺮﻳﻢ ‪14.06‬‬ ‫‪19.99‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪(X) 14.06 +‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪19.58‬‬ ‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك ‪12.24‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪500‬‬
‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك ‪12.24‬‬ ‫‪19.50 500‬‬ ‫‪(X) 14.06‬‬ ‫‪20.11‬‬ ‫‪1‬‬
‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ ‪9.42‬‬
‫ﺟﻨﻮ ب ﻏﺮ ب أﺳ‬ ‫‪91‬‬ ‫ﺒ ﺶ ‪14.00‬‬
‫ﺳ‬ ‫‪20.14‬‬ ‫‪1‬‬
‫أرﻛﺎ ‪14.06‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪0.01‬‬ ‫ﺘﺮاﻟﻴﺎ ‪9.42‬‬
‫ﺟﻨﻮ ب ﻏﺮ ب أﺳ‬ ‫‪24.99‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪OI‬ﺷﺮاء‪LEHM FBCO GSCO NATW MLCO SBSH MONT :‬‬

‫ﺑﻴﻊ‪PRUS UBSS NATW DLJP SALB RSSF MONT :‬‬
‫أﻧﺎ أ‬

‫ت‪ /‬ق‬ ‫ﺑﺮ‪14:06 10-‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬

‫ﺘﻮ‬‫‪04-‬أﻛ‬ ‫)ج(ﺟ ﺴﺮ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك اﻟﻤﺼﺪر‪Bridge Information Systems :‬‬‫ﺘﺎج ﻋﺮض أﺳﻌﺎرﻷﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪AT&T‬اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺸﻜﻞ ‪2-1.‬ﻣﻮﻧ‬

‫ﺑﺪاﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻄﺮ‬‫ﺗﺸﻴﺮ ﻋﻼﻣ ﺔ اﻟﺠﻤﻊ ﻓ ﻲ‬

‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪AT&T Corp.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ ‪T،‬واﻟﺬيﻳ‬
‫ﺘﻪ ‪Bridge Information Systems‬ﻣﺨﺼﺺ ﻟﺮﻣﺰ اﻟ‬
‫ﺒﺎس ﻫﺬا اﻟﺬي ﻗﺪﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎج اﻻﻗ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ اﻟ ﺴﻄﺮ اﻷول أن ﻣﻮﻧ‬
‫ﺘﻮﻗﻴ ﺖ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك )‪(N‬ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ ‪14:06‬‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻖ‪.‬ﺗﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض ‪0.10‬ﻋﻦﺳﻌﺮ إﻏﻼق اﻟﻴﻮم اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻷﺧﻴﺮ‪.‬ﺗﻢﺗﺪاولﺳﻬﻢ ‪AT&T‬آﺧﺮ ﻣﺮة ﻋﻨﺪ ‪19.84،‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ إﱃ أن ﻫﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ أﻋﲆ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻰ اﻵن ‪8,341,400‬ﺳﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﺣ‬
‫ﺑﻠﻎ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻰ اﻵن ‪20‬وﻛﺎن اﻷدﻧﻰ ‪19.51.‬‬
‫اﻟﺸﺮﻗ ﻲ ‪(2:06‬ﻣ ﺴﺎءً(‪ .‬ﻛﺎن أﻋﲆﺳﻌﺮ ﻟﻠﻴﻮم ﺣ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻮي وﺳﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺛ ﺔ أﺣﺮف‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻋﲆ رﻣﻮز ﻣﻜﻮﻧ ﺔ ﻣﻦ ﺣﺮف واﺣﺪ و‬
‫ﺘﻮي اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ‪.‬ﻳﺤﺪد اﻟﻌﻤﻮد اﻷول ﻣﻦ ﻛﻞ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﺻﺎﻧﻊ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑﻌ ﺔ أﻋﻤﺪة ﻟﻜﻞ ﻣﻦ ﻋﺮوض اﻟﺸﺮاء واﻟ‬
‫ﺘﻴﻦ ﻣﻦ أر‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋ‬
‫ﺘﻜﻮن اﻟﺠﺪول اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺗ ﻲ )‪(C‬وﻓﻴﻼدﻟﻔﻴﺎ )‪(X‬وﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ‪(M).‬ﻳﺸﻴﺮ اﻟﺮﻣﺰ )‪(T‬‬
‫ﺑﻮﺳﻄﻦ )‪(B‬واﻟﻤﺤﻴﻂ اﻟﻬﺎدئ )‪(P‬وﺳﻴﻨ ﺴﻴﻨﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت ﻧﻴﻮﻳﻮرك )‪NYD‬و ‪(N‬و‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻫﻨﺎ ﻫ ﻲ‬
‫ﺑﻌ ﺔ أﺣﺮف‪ .‬اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ﻋﲆ رﻣﻮز ﻣﻜﻮﻧ ﺔ ﻣﻦ أر‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫وﺷ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺬﻳﻦﻳﻈﻬﺮون ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻫﻢ )‪(SBSH‬‬
‫ﺘًﺎ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬وﺳﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺘ ﻲﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻌﺮ‬
‫ﺑﻤﺌ ﺔ ﻟﻮ ت( اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ وﻗ ﺖﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻌﺮ واﻟ ﺴﻌﺮ وﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ )‬
‫ﺛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫ُﻈﻬﺮ اﻷﻋﻤﺪة اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻓ ﻲ ‪NASD.‬‬
‫إﱃ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻣﻦﺗﺎﺟﺮ ﺧﺎرج اﻟ‬
‫‪Salomon Smith Barney, Inc.‬و )‪Bernard L. Madoff Investment Securities, Inc. (MADF‬و‪tsewhtuoS‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ‪Nasdaq Computer Assisted Execution System (CAES).‬و )‪Archipelago (ARCA‬‬

‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫‪Trimark Securities, Inc. (TRIM).‬و ‪Securities, Inc. (SWST)،‬ﺷ‬

‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻈﻬﺮ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﻬﺎ ﻧﻔ ﺲ اﻟ ﺴﻌﺮ واﻟﺤﺠﻢ‬

‫ﺘﻢ ﻓﺮز اﻟﻌﺮوض اﻟ‬
‫ﺒﺮ أﻋﲆ ﻣﻦ اﻟﻌﺮوض ذا ت اﻷﺣﺠﺎم اﻷﺻﻐﺮ‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻜﻮن اﻟﻌﺮوض ذا ت اﻷﺣﺠﺎم اﻷﻛ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﻬﺎ ﻧﻔ ﺲ اﻟ ﺴﻌﺮ‬
‫ﺘﻢ ﻓﺮز اﻟﻌﺮوض اﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻜﻮن اﻟﻌﺮوض ذا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻷﻋﲆ ﻓ ﻲ اﻷﻋﲆ‪.‬ﻳ‬‫ﺘﻢ ﻓﺮز اﻟﺼﻔﻮف ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻌﺮض‬
‫ﻳ‬

‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﻔﺮز ﻫﻮ ﻧﻔ ﺴﻪ ﻟﻠﻌﺮوض‪.‬‬

‫ﺑﺨﻼف ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻜﻮنﺗﺮ‬‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻜﻮن اﻟﻌﺮوض ذا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻷﻗﻞ ﻓ ﻲ اﻷﻋﲆ‪.‬‬ ‫ﺑﻖ ﻓﻮق اﻟﻌﺮوض اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻻﺣ ًﻘﺎ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻢ ﻓﺮز اﻟﺼﻔﻮف ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻄﻠ ﺐ‬ ‫اﻟﻌﺮوض اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖﺳﺎ‬

‫ﺘﻤﺎم ﻣﻦ‬
‫ﺗ ﻲ ﻫﺬا اﻻ ﻫ‬
‫ﺑﻞ ‪19.83.‬ﻗﺪﻳﺄ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻫﻢ ﻟﺸﺮاء ﻣﺎ ﻻﻳﻘﻞ ﻋﻦ ‪600‬ﺳﻬﻢ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺮون ﻫﻨﺎك إﱃ اﺳ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك أﺷﺎر إﱃ أﻧﻪ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ ‪14:06،‬أﺷﺎر اﻟﻤﺸ‬‫ﺘﺨﺼﺺ ﻓ ﻲ‬
‫ُﻈﻬﺮ اﻟ ﺴﻄﺮ اﻷول ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻌﺮض أن اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻷﺧﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺠﻮار اﻟﻮﻗ ﺖ إﱃ أن ﻫﺬا اﻟﻌﺮض ﻛﺎن أﻋﲆ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض اﻟﻤﺨ‬‫ﺘﺨﺼﺺ ﻧﻔ ﺴﻪ‪.‬ﺗﺸﻴﺮ ﻋﻼﻣ ﺔ اﻟﺠﻤﻊ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‪ ،‬أو ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ ،‬أو ﻣﻦ دﻓ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻓ ﻲ ﺷﺮاء ‪50000‬‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬ﻳﺮﻏ ﺐ اﻟﻤ‬‫ﻋﺮﺿﺎ ﻋﻤﻴ ًﻘﺎ‪.‬ﻳﺤﺪد اﻟﺮﻣﺰ ‪NYD‬ﻋﺮوض اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻌﻤﻴﻘ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك وزﻋ ﺖ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك إﱃ أن‬‫ﺑﺠﻮار ﺣﺠﻢ ﻋﺮض‬
‫ﻳﺸﻴﺮ اﻟﺮﻣﺰ "‪"dq‬‬
‫ﺑﻞ ‪19.50‬دوﻻ ًرا‪.‬‬
‫ﺳﻬﻢ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻣﻘﺎ‬

‫ﺒﺪأ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺑﻨ ﺲ واﺣﺪ‪ .‬وﻗﺪ أدى ﻋﺮض ﻣﺎدوف إﱃ ﻇﻬﻮر اﻟﺨﻄﻮط اﻟ‬‫ﺗ ﻲ ﻟﺸﺮاء ‪100‬ﺳﻬﻢ أﻗﻞ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔﺳﻴﻨ ﺴﻴﻨﺎ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻴ ﺲ ﻫﻮ أدﻧﻰﺳﻌﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬إن ﻋﺮض ﻣﺎدوف ﻟﺸﺮاء ‪5000‬ﺳﻬﻢ وﻋﺮض‬‫إنﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﺤﺮف ‪T‬و‪.SEAC‬‬

‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ ‪Bridge‬ﻋﺮﺿﻬﺎ ﻟﻌﻤﻼء ‪Bridge.‬ﻣﺆﺷﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻷول ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻣﻦ ‪Brothers, Inc. (LEHM).‬‬
‫ﺘ ﻲ ﻃﻠ ﺐ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺮ ب ﻣﻦ أﺳﻔﻞ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻟﻄﻠ ﺐ )‪(OI‬اﻟ‬‫ﻳﻌﺮض اﻟﺼﻔﺎن اﻟﻤﻮﺟﻮدان‬
‫ﺒﻴﻊ ﻣﻦ ‪Prudential Securities, Inc. (PRUS).‬‬
‫‪Lehman‬اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻷول ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬

‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪(.‬ﻳﺸﻴﺮ اﻟﺠﺰء اﻷول ﻣﻦ اﻷﻣﺮ‪"T"، ،‬إﱃ رﻣﺰ‬‫ﺘﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ إدﺧﺎﻟﻪ‬

‫ﺘﻮﻗﻊ ‪Bridge‬أﻧﻚﺳ‬ ‫ﻳﻌﺮض اﻟﻌﻨﺼﺮ اﻷول ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻄﺮ اﻷﺧﻴﺮ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺸﺎﺷ ﺔ اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻃﻠ ﺐ ﻫﺬا اﻟﻌﺮض‪) .‬أﺣﻴﺎﻧًﺎﻳﻌﺮض ﻫﺬا اﻟ ﺴﻄﺮ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻷﻣﺮ اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺘﻮﻗﻴ ﺖ ﻣﺪﻳﻨ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺮ ‪2001‬اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ ‪14:06‬‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺘﺠﺎ ب ﺧﺎدم ‪Bridge‬ﻟﻬﺬا اﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ ‪4‬أﻛ‬
‫ﺑـ ‪Bridge.‬اﺳ‬‫ﺒﺎس اﻟﺨﺎص‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎج اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ "‪"/q‬ﻣﻮﻧ‬
‫اﻟﻤﺆﺷﺮ‪.‬ﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﺠﺰء اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪2-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺨﺪم ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ إﻣﺎ أﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق أو أﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ .‬أﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﺴ‬‫ﻟﻨﻘﻞ ﻧﻮاﻳﺎ ﻫﺎ‪،‬ﺳ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻣﻤﻜﻦ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻻﻳﺪﻓﻊ ﻓ ﻲ أي ﺣﺎل ﻣﻦ‬‫ﺑﺎﻟﺸﺮاء‬‫ُﻌﻄ ﻲ اﻷﻣﺮ اﻟﻤﺤﺪدﺗﻌﻠﻴﻤﺎ ت ﻟﻠﻮﺳﻴﻂ‬
‫ﺘﺎح‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻣ‬‫ﺑﺎﻟﺸﺮاء‬‫ُﻌﻄ ﻲ اﻷﻣﺮ اﻟﻤﺤﺪدﺗﻌﻠﻴﻤﺎ ت ﻟﻠﻮﺳﻴﻂ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻬ ﻲ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻬﺎء ﺻﻼﺣﻴ ﺔ اﻷﻣﺮ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻰﺗﺮﻳﺪ اﻧ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺖ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ أﻣ ﺮًا ﻣﺤﺪدًا‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﺗﺤﺪد أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣ‬ ‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻤﺤﺪد اﻟﺬيﺗﺤﺪده ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ‪ .‬إذا اﺳ‬
‫اﻷﺣﻮال أﻛ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻬﺎء ﺟﻠ ﺴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻷﻣﺮ اﻟﻴﻮﻣ ﻲ ﻋﻨﺪ اﻧ‬

‫ﺘﺠﺎوز ‪19.80‬دوﻻ ًرا ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‪ .‬أدﺧﻞ اﻟﻮﺳﻴﻂ أﻣﺮ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻓ ﻲ ﻧﻈﺎم إدﺧﺎل‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻻﻳ‬
‫ﺘﺪاول ‪"T"،‬‬
‫ﻗﺮر ت ﺟﻴﻨﻴﻔﺮﺗﻘﺪﻳﻢ أﻣﺮ ﺣﺪﻳﻮﻣ ﻲ ﻟﺸﺮاء ‪200‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪AT&T،‬رﻣﺰ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺈﺟﺮاء اﻟ‬‫ﺛﻢ أﻛﺪ اﻟﻨﻈﺎم أن ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻣﺨﻮﻟ ﺔ‬‫ﺑﻪ‪.‬‬‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺤﻮﺳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬
‫اﻟﻄﻠ‬

‫ﺗﻔﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻧﺸﻮء ﻧﺰاع ﺣﻮل ﻣﺎ ﻗﺎﻟﻮه(‪.‬‬

‫ﺗ ﺴﺠﻞ ﺷﺮﻛ ﺔ اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت اﻟﻬﺎ‬
‫ﺗﻪ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ‪) .‬‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻣﻊ ﻣﺎ ﻗﺼﺪ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻮاﻓﻖ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أﻧﻪﻳ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻘﺮأ اﻟﻮﺳﻴﻂ اﻷﻣﺮ ﻣﺮة أﺧﺮى ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر‪.‬‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ أو إﱃ أﺣﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ أنﺗﺆﻛﺪ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ اﻷﻣﺮ‪،‬ﻳﺼﺪره اﻟﻮﺳﻴﻂ‪ ،‬وﻳﺮﺳﻠﻪ ﻧﻈﺎم إدﺧﺎل اﻷواﻣﺮ إﱃ اﻟ‬

‫ﺒﻬﺎ إﱃ ﻫﻨﺎك‪.‬‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻗﺪ ﻻﺗﺮﺳﻞ ﻃﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬إﻻ أن دار اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة اﻟ‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻓ ﻲ‬
‫ﺗ‬‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﺷﺮﻛ ﺔ ‪AT&T‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ إﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ أو إﱃﺗﺎﺟﺮ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪AT&T.‬وﻗﺪﺗﺮﺳﻞ دار اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة اﻟﻄﻠ ﺐ إﱃ‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮﻳﻦﻳ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟ‬
‫وﻛﻤﺎﻳﻮﺿﺢ اﻟﺸﻜﻞ ‪2-1،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ واﻟﺤﻮاﻓﺰ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﻌ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻫﺎ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻤﻜﺎن اﻟﺬيﻳﺮﺳﻞ ﻓﻴﻪ ﻧﻈﺎم أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫‪NASD.‬وﻗﺪﻳﻌ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠ ﺴﻤ ﺴﺮة ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﺪﻓﻖ أواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟ‬
‫ﻏﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻷﺧﺮى اﻟ‬

‫ﺛﻢﻳﻘﺪم‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬‬
‫ﺑﻊ ﻟ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺒﺎ ت ‪SuperDot‬اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖﺗﺤﻮﻳﻠﻪ إﱃ ﻧﻈﺎمﺗﻮﺟﻴﻪ اﻟﻄﻠ‬‫ﺒﺎ ت ﻟﺪى ﺷﺮﻛ ﺔ اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ أﻣﺮ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ إﱃ‬
‫ﻳﺮﺳﻞ ﻧﻈﺎم إدﺧﺎل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔﻷﻣﺮ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ‪.‬ﻳﻈﻬﺮ أﻣﺮ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ ﻛﻮﺳﻴﻂ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬ﺳﻴﻌﻤﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ اﻟﺬيﻳﺪﻳﺮﺗﺪاوﻻ ت ‪AT&T‬ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫‪SuperDot‬اﻷﻣﺮ إﱃ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺼﺺ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺄﺟﺮ ﻫﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺷﺎﺷ ﺔ ﻣﺤﻄ ﺔ ﻋﻤﻞﻳ ﺴ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺪاولﻳﻌﻤﻞ ﻟﺪى ﺷﺮﻛ ﺔ ﻋﻀﻮ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﺨﺼﺺ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪ AT&T‬ﻫﻮ ﻣ‬ ‫اﻟﻤ‬
‫ﺳﻴﻄﺎ ﻟﻌﻤﻼﺋﻪ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﻪ و‬
‫ﺑﺼﻔ‬ ‫ﺘﻪ وأﺣﻴﺎﻧًﺎ أﺧﺮى‬
‫ﺘﻪﺗﺎﺟ ﺮًا ﻟﺤ ﺴﺎ ب ﺷﺮﻛ‬
‫ﺑﺼﻔ‬‫ﺘﺎﺟﺮ أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬‫ﻳ‬

‫ﺜﻞ ﺟﻤﻴﻊ‬
‫ﻣﻨﻈﻤﺎ‪ ،‬وﻳﻤ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺨﺼﺺ ﺟﻤﻴﻊﺗﺪﻓﻘﺎ ت أواﻣﺮ ‪SuperDot‬ﻓ ﻲ ‪AT&T.‬ﻳﻨﻈﻢﺗﺪاول ‪AT&T‬ﻟﻀﻤﺎن أنﻳﻜﻮن‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﺎزا ت واﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻻﻣ‬‫ﺘﺨﺼﺺ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻤﻨﺢ اﻟ‬

‫ﺑﺬﻟﻚ‪.‬‬‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠﻘﻴﺎم‬
‫ﺒﻴ ﺔ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻟﻠﻌﻤﻼء إذا ﻟﻢﻳﻜﻦ أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺑﻪ اﻟﺨﺎص ﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻣﻨﻪ اﻟ‬
‫ﺑﻞ‪،‬ﺗﻄﻠ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﻮﻛﻠ ﺔ إﻟﻴﻪ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎ‬
‫اﻟﻄﻠ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﻤﻮن ﺣﺎﻟ ًﻴﺎﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﺋﻌﻮن ﻣﻬ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬه ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ .‬ﻻﻳﻮﺟﺪ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺘﺤﻘﻖ أوﻻ ً ﻣﻤﺎ إذا ﻛﺎن ﻫﻨﺎك أي ﺷﺨﺺ ﻣﻬ‬
‫ﺘﻢ‬ ‫ﺘﺨﺼﺺﻳ‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن أﻣﺮ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻫﻮ أﻣﺮ ﻣﺤﺪود‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫اﻵﺧﺮﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن أﺳﻌﺎ ًرا أﻋﲆ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﻪ ﻣﻊ ﺷﺨﺺﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻘ‬‫ﺘﺨﺼﺺ ﻣﻦ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﺮ ﺣ‬
‫ﺋﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟﺪﻓ‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ اﻟﻤﺤﺪد‪ .‬وﺳﻴﻈﻞ ﻃﻠ ﺐ ﺟﻨﻴﻔﺮ ﻗﺎ ً‬
‫ﺘﺮ أواﻣﺮه اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻪ ﻓ ﻲ دﻓ‬
‫ﺑﻮﺿﻊ ﻃﻠ‬‫ﺘﺨﺼﺺ‬
‫ﺛﻢﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺘﻰﺗﻄﻠ ﺐ ﺟﻨﻴﻔﺮ ﻣﻦ وﺳﻴﻄﻬﺎ إﻟﻐﺎؤه‪.‬‬
‫ﺘﻬ ﻲ ﺻﻼﺣﻴ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ‪ ،‬أو ﺣ‬
‫ﺘﻰﺗﻨ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ أو أﻗﻞ ﻣﻨﻪ‪ ،‬أو ﺣ‬

‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬أو أﻣﺮ‬

‫ﺑﺄﻗﻞﺳﻌﺮ‪ .‬ﻗﺪﻳﻌﺮض ﻣ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺮاﻏ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺈﺟﺮاء ﻣﺰاد ﻟﻠﻌ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ أﻣﺮ ﺣﺪ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‬ ‫)إذا ﻗﺪﻣ ﺖ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ أﻣﺮﺳﻮق‬
‫ﺑﻌﺾ أﺳﻬﻤﻪ‬‫ﺑﻴﻊ‬‫ﺑﻨﻔ ﺴﻪ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬه‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺼﺺ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ ﻧﻔ ﺴﻪ ﻫﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬إذا ﻟﻢﻳﺮﻏ ﺐ أﺣﺪ ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت‪ ،‬أو اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑ ﺖ ﻓ ﻲ دﻓ‬
‫ﺛﺎ‬‫ﺣﺪ‬
‫ﻓ ﻲ ‪AT&T‬إﱃ ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ‪(.‬‬

‫ﺑﻘ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻄﻠ ﺐ‬

‫ﺑﻪ ﻟﻤﻄﺎ‬‫ﺗﺮ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ ﺟﻬﺎز اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪SuperDot.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻃﻠ ﺐﺳﻮق ﻋ‬
‫ﺑﺎﺋﻊ ﻛ‬‫ﺒﻬﺎ‪،‬ﻳﺮﺳﻞ‬
‫ﺑﻌﺪ دﻗﺎﺋﻖ ﻗﻠﻴﻠ ﺔ ﻣﻦ إدﺧﺎل ﺟﻴﻨﻴﻔﺮ ﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﻣﻊ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻄﻠ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪2-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﺠﺰء اﻷول‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﻫﻴﻜﻞ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﻤﻘﺪﻣ ﺔﺳﺮﻳﻌ ﺔ ﻋﻦ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬‫ﺜﺎﻟ ﺚ‬
‫ﺒﺪأ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻧ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺎ ب ﻛﻴﻒﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺗﺼﻒ اﻟﻔﺼﻮل ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﺠﺰء ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺗﻪ‪.‬ﻳﻤﻜﻨﻚﺗﺨﻄ ﻲ ﻗﺮاءة ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻈﻴﻢﺗﺠﺎر‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‪ ،‬وأﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‪ ،‬وﻣﺎذاﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﺣﻮل ﻣﻦﻳ‬‫ﻳﻮﻓﺮ ﻟﻚ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬‫ﺑﺄﻣﺎن إذا ﻛﻨ ﺖ ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬

‫ﺘﻲ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬وﻧﺼﻒ اﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻢ ﻋﻤﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺘﻮﺻﻴﻞ أواﻣﺮ ﻫﻢ إﱃ اﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﻊ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟﻤ‬
‫ﻳﺼﻒ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن وﻧﻔﺤﺺ ﺧﺼﺎﺋﺺﺗﻠﻚ اﻷواﻣﺮ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻧﺆﺳ ﺲ ﻣﻔﺎ ﻫﻴﻢ ﻣﻬﻤ ﺔ ﺣﻮل أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺑﺤﻴ ﺔ أﻧﻮاع‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ر‬
‫ﺗﻬﺎ ﻣﻬﻤ ﺔﻷﻧﻬﺎﺗﺆ‬
‫ﺘﺪاوﻻ‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق ﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻻﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺘﻼف ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬و‬
‫ﺘﻨﺎول ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺧ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣ ﺲ‪ ،‬ﻧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺒﻴ ﺔﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺪأ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺰاﻳﺎ اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬ﻧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﻣﺨ‬

‫ﺛﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻨﻘﺎ ش ﻗﻀﺎﻳﺎ ﻣﻬﻤ ﺔﺗﺆ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺒﺎ ت ﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ تﻵﻟﻴﺎ ت اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟ‬
‫ﻳﺼﻒ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎدس ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺜﲆ‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﺳ‬
‫ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﺻﻴﺎﻏ ﺔ اﻟﻤ‬

‫ﺗﻪ ﺣﻮل ﻛﻴﻔﻴ ﺔ‬

‫ﺒ ﺐ ﻣﻨﺎﻗﺸﺎ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﻤﺎم‬
‫ﺜﻴ ﺮًا ﻟﻼ ﻫ‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻞ أدوار ﻫﻢ ﻛﻤﻔﺎوﺿﻴﻦﺗﺠﺎرﻳﻴﻦ ووﻛﻼءﺗ ﺴﻮﻳ ﺔ وﻣﻘﺎﺻ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﺠﺪ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻨﺎول‬
‫ﺑﻊ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﺧﺪﻣ ﺔ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬وﻧ‬
‫ﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬

‫ﺘﻴﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ اﻻﻧﺨﺮاط ﻓ ﻲ أﻧﻮاع ﻣﺨ‬
‫ﻣﻨﻊ اﻷﺳﻮاق ﻟﻠﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪3‬‬
‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺄﻣﺎن‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ‬‫ﺑﻬﺬه اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻨﻚﺗﺨﻄ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬
‫ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻣﻮﺟﺰة ﻋﲆ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬‬‫ﺘﺎ ب‬
‫ﺑﻘﻴ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻜ‬‫ﺑﻔﻬﻢ‬‫ﺘ ﺴﻤﺢ ﻟﻚ‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺒﻴﺮة" اﻟ‬
‫ﺘﻮﻓﺮ ﻟﻚ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﻫﻨﺎ "اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓ ﺴ‬
‫ﺟﺪﻳﺪًا ﻋﲆ اﻟ‬

‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻌﺮف اﻟ ﺴﻴﺎق اﻟﺬيﻳﺤﻞ ﻓﻴﻪ‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ذا ت اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻷوﻟﻴ ﺔ واﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻋﲆ اﻟ‬‫وﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪،‬ﺳﻮفﺗﻜﻮن ﻗﺎد ًرا‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺘﺎ ب‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺑﻘﻴ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻜ‬‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ‪ .‬وﻣﻌﻈﻢ ﻫﺬه اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت ﻏﻴﺮ ﺿﺮوري ﻟﻔﻬﻢ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬‫ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﻠ ﻲء‬
‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ‪.‬‬
‫ﺗﻘﺎن اﻟ‬
‫ﺘﺎج إﱃ إ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﻠﻦﺗﺤ‬‫ﺑﻔﻬﻢ‬‫ﻓﻘﻂ‬

‫ﺘﺪاول ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬وأﺧﻴﺮاً‪ ،‬ﻧﺪرس ﻛﻴﻒﺗﺸﺮف اﻟﺠﻬﺎ ت‬

‫ﺘﻢ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول واﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺛﻢ ﻧﺤﺪد ﺧﺼﺎﺋﺺ أدوا ت اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪.‬‬
‫ﺒﺪاﻳ ﺔ‪ ،‬ﻧﺪرس ﻣﻦ ﻫﻢ اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻮن؟‬
‫‪3.1‬ﻣﻦ ﻫﻢ اﻟﻼﻋ‬

‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﻬﻢ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﻘﻮﻣﻮن‬

‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻧﻴﺎ‬
‫ﺒﻮن ﻣﻦ آﺧﺮﻳﻦﺗﺮ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ ،‬وﻗﺪﻳﻄﻠ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎرة‪ .‬ﻗﺪﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢ أﺷﺨﺎصﻳﻤﺎرﺳﻮن اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻛﻮﻛﻼء ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻘﻮم اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺘﺮﻓﻮن ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ آﺧﺮﻳﻦ‪.‬ﻳ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻧﻴﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬
‫ﺘﺮﻓ ﺔ‪ ،‬وﻳﺸﺎرك اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺠﺎرة اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺮﻓﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺤ‬ ‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﺳﻢﺗﺠﺎر اﻟﻮﻛﺎﻻ ت أوﺗﺠﺎر اﻟﻌﻤﻮﻻ ت أوﺗﺠﺎر اﻟﻌﻤﻮﻻ ت‪.‬ﻳﺸﺎرك اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺠﺎرة‬
‫اﻟ‬

‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻳﺤﺎوﻟﻮن‬

‫ﺣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﻤﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ أر‬‫ﺘﻔﻈﻮن‬ ‫ﺘﻠﻜﻮن ﺷﻴ ًﺌﺎ ﻣﺎ‪ .‬وﻳﺤﻘﻖ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ‬ ‫ﺑﻤﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻤ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﻔﻆ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺤ‬
‫ﺗﻔﻊ‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ واﻟ‬‫اﻟﺸﺮاء‬

‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﺨﺬون ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة أنﺗﻨﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر ﺣ‬ ‫ﺒﻴﻌﻮن ﺷﻴ ًﺌﺎ ﻻﻳﻤﻠﻜﻮﻧﻪ‪ .‬وﻳﺄﻣﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺨﺬ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﺮون‬
‫ﺗﻔﻊ وﻳﺸ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﲆ اﻟﻤﻜﺸﻮف ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ أﻗﻞ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌﻴﺪون اﻟﺸﺮاء‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻐﻄﻮن ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ‪ .‬وﻳ ﺴ‬‫إﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء‬
‫ﻣﻨﺨﻔﺾ‪.‬‬

‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ .‬واﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫ ﻲ أ ﻫﻢ ﻫﺬه‬

‫ﺘﺮون ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺸ‬
‫ﺘﺄﻟﻒ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴﻊ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ ﺷﺮاء وﺟﺎﻧ ﺐ‬
‫ﺘﻜﻮن ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻨﺎول ﺟﺰء ﻛ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫اﻟﺨﺪﻣﺎ ت‪ .‬واﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء وﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﺘﻔﺎﻋﻼ ت‬
‫ﺘﺎ ب ﻛﻴﻒﺗﺤﺪد اﻟ‬
‫ﻫﺬا اﻟﻜ‬

‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫ﺘﺮون وﻳ‬
‫ﺘﺪاولﻳﺸ‬
‫ﺒ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﲆ ﺟﺎﻧ‬
‫ﺑﺎﺋﻌً ﺎﻷداة ﻣﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬‫ﺘﺮﻳًﺎ أو‬
‫ﺘﺪاول ﻣﺸ‬
‫ﺑﻜﻮن اﻟﻤ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻴﻊ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫)ﻻ ﻋﻼﻗ ﺔ ﻟﺠﻮاﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء واﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪(.‬‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ إﱃ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺗﺸﻴﺮ ﻣﺼﻄﻠﺤﺎ ت ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء وﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﻈﺎم‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻧ‬‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد‬

‫ﺘﺨﺪم اﻷﺳﻮاق ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ ﺣﻞ‬

‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻷﻓﺮاد واﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ واﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫‪3.1.1‬ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاءﻳﺸﻤﻞ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬

‫ﺜﻤﺮون أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﺧﺎرج أﺳﻮاق اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ‪.‬ﺗﻨﺸﺄ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻼ ت‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻤﺸﻜﻼ ت اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷﺳﻮاق ﻟﺸﺮاء اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت‬
‫ﺒﻞ‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺒﻮن ﻓ ﻲﺗﻮﻓﺮه ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮا ت اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ‪ :‬ﻟﺪﻳﻬﻢ دﺧﻞ اﻟﻴﻮم وﻳﺮﻏ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻔ‬‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬
‫ﻟﺤﻞ ﻣﺸﻜﻼ ت اﻟ‬
‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﻟﻨﻘﻞ دﺧﻠﻬﻢ ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺿﺮ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪3-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺜﺎﻣﻦ )ﻟﻤﺎذاﻳ‬
‫ﺘﺮي ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﻞ‪.‬ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫اﻟﻨﺎس(‪.‬‬

‫ُﻌﺮف ﻫﺬه‬
‫ﺗ‬
‫ﺜﻤﺮ اﻷﻣﻮال‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ت وﻣﺆﺳ ﺴﺎ تﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ و ﻫ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﺋ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖﺗﻘﺎﻋﺪ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﺳ‬
‫إن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﺸﺮاء ﻫ ﻲ ﻋ‬
‫ﺜﻤﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﺳﻢ‬ ‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎري اﻻﺳ‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳﻴﻦ ﻹدارة أﻣﻮاﻟﻬﻢ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎرﻳﻦ اﺳ‬
‫ﺑﻤ ﺴ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻴﻦ رﻋﺎة اﻻﺳ‬
‫ﺜﻴ ﺮًا ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ .‬وﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳﻢ رﻋﺎة اﻻﺳ‬‫ﺘﻤﻌ ﺔ‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣﺠ‬
‫ﺑﻬﻢ‪ .‬و ﻫﺆﻻء‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻗﺮارا ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎرو اﻻﺳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر أو ﻣﺪﻳﺮي اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر أو ﻣﺪﻳﺮي اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎري اﻻﺳ‬
‫ﻣﺴ‬
‫ﺘﻔﻴﺪون‪ .‬وﻳﻈﻬﺮ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻫﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻬﺎ رﻋﺎة اﻻﺳ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف ﻣﻦ اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻫﻢﺗﺠﺎر اﻟﺸﺮاء‪ .‬واﻷﺷﺨﺎص واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﺸﺮاء ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول ‪3-1.‬‬
‫ﻣﻠﺨﺺ ﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫اﻟﺠﺪول ‪3-1.‬ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﻋﲆ ﻧﻮع اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون؟‬
‫ﻟﻤﺎذاﺔﻳﻋﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺜﻠ‬‫أﻣ‬ ‫اﻷدوا ت اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴ ﺔ‬

‫ﻓﺮادى‬ ‫ﺜﻤﺮون‬
‫ﺒﻞﻷﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘ اﻟﻤ ﺴ‬
‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫إﱃ‬ ‫ﺜﺮوة ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺿﺮ‬
‫ﻧﻘﻞ اﻟ‬ ‫اﻷﺳﻬﻢ‬

‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫أو ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺴﻨﺪا ت‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺨﻴﺮﻳ ﺔ واﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‬

‫اﻷوﻗﺎف‬
‫ﺘﺮك‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬

‫ﻣﺪﻳﺮي اﻷﻣﻮال‬

‫ﺘﺮﺿﻴﻦ أﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزل‬

‫اﻟﻤﻘ‬ ‫ﺒﻞ إﱃ اﻟﺤﺎﺿﺮ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬ ‫اﻟﻌﻘﺎري‬
‫اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﻫﻦ‬
‫ﺜﺮوة ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺮ‬
‫ﻟﻨﻘﻞ اﻟ‬
‫ﻃﻼ ب‬ ‫اﻟ ﺴﻨﺪا ت‬

‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬ ‫ﻣﻠﺤﻮﻇﺎ ت‬

‫ﺘﺤﻮﻃﺎ ت‬
‫اﻟ‬ ‫اﻟﻤﺰارﻋﻮن‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮﺗﺸﻐﻴﻞ اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ اﻵﺟﻠ ﺔ‬
‫ﻟاﻟﻌﻘﻮد‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺼﻨﻌ ﺔ‬ ‫اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ‬
‫ﻋﻤﺎل اﻟﻤﻨﺎﺟﻢ‬ ‫ﺒﺎدﻻ ت‬
‫اﻟﻤ‬
‫اﻟﺸﺎﺣﻨﻴﻦ‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺒﺎدﻻ ت اﻷﺻﻮل‬
‫ﻣ‬ ‫ﺘﻪ أﻋﲆ ﻣﻦ‬
‫أﺻﻞ ﻗﻴﻤ‬
‫اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‬
‫اﻟﺤﺼﻮلت ﻋﲆ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ‬ ‫اﻟﻌﻤﻼ ت‬
‫اﻟﻤﺼﻨﻌ ﺔ‬
‫ﻳﻌﺮﺿﻮﻧﻪ‪.‬‬ ‫ﺬي‬ ‫ﻷﺻﻞ اﻟت‬
‫ااﻟﺸﺮﻛﺎ‬ ‫اﻟ ﺴﻠﻊ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎﻓﺮون‬

‫اﻟﻤﻘﺎﻣﺮون اﻷﻓﺮاد‬ ‫ﺘ ﺴﻠﻴ ﺔ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪.‬‬

‫ﻟ‬ ‫ﺘﻨﻮع‬
‫ﻣ‬

‫ﺒﻴﻊ‬
‫‪3.1.2‬ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎرﺗﺠﺎر ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻋﲆ‬

‫ﺒﺎدل إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪ .‬وﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻛﻼ اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎر واﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﻳﺸﻤﻞ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳﺤﻘﻖ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟ‬ ‫ﺑﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻮﻋ ﺐ اﻟ‬ ‫ﻳﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪13.‬‬
‫ﺗﻔﻊ‪.‬ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ اﻟ‬ ‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬ ‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ وﻳ‬ ‫ﺘﺮون‬‫ﺑﺢ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺸ‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻟﺮ‬‫اﻟ‬

‫ﺜﻮر ﻋﲆ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌ‬‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺗ ﺐ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻧﻴﺎ‬
‫ﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻧﻴﺎ‬
‫ﺑﺢ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦﺳﻴ‬
‫ﻣ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪3-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ‪.‬ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻣﻊ ﻣ‬
‫ﺑﻞﺗﺮ‬
‫ﻳﺪﻓﻊ اﻟﻌﻤﻼء ﻟﻬﻢ ﻋﻤﻮﻻ ت ﻣﻘﺎ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺰدوﺟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول أو اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﺳﻢ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ واﻟ‬‫ُﻌﺮف ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻮن ﻓ ﻲ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت وﻳﻤﺎرﺳﻮن اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﺗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻮﻇﻒ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬

‫اﻟ ﺴﻠﻚ ﻓ ﻲ واﻳﺮاوس‬

‫ﺑﻌﺪ‬
‫ﺘﻠﻐﺮاف‪ .‬و‬
‫ﺒﺎر اﺳﻢ "اﻟﻤﺨﺎزن اﻟ ﺴﻠﻜﻴ ﺔ ‪" .‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﻛﻠﻤ ﺔ "‪"wire‬ﻓ ﻲ ﻛﻠﻤ ﺔ "اﻟﻤﺨﺎزن اﻟ ﺴﻠﻜﻴ ﺔ"ﺗﺸﻴﺮ ذا تﻳﻮم إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ وﺳﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻄﻠﻖ اﻟ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻣﻦﺗﻮﺳﻴﻊ أﻋﻤﺎﻟﻬﻢ‬‫ﺘﻘﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻨﻮا ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺗﻤﻜﻦ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﺗ‬
‫ﺒﻌﻴﺪة‪ .‬و‬
‫ﺗ ﺐ اﻟﻔﺮﻋﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺪن اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻤﻜﺎ‬
‫ﺘﻠﻐﺮاف ﻟﺠﻤﻊ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم وﺳﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺘﺮاﻋﻪ‪ ،‬اﺳ‬
‫اﺧ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻮاﺻﻞ اﻟ ﺴﺮﻳﻊ ‪-‬وﻻﺗﺰال ‪-‬ﻣﻬﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺑﺎﺣﻬﻢ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ زﻳﺎدة أر‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬

‫ﺑﺤًﺎ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ ﻣﺮ‬
‫ﺘﻰﻳﻜﻮن ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﻞ أن ﻧﻔﻬﻢ ﻣ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻗ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﻔﻬﻢ ﻟﻤﺎذاﻳ‬
‫ﺗﻪ‪ .‬ﻟﺬاﻳ‬
‫ﺑﻞ ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﺒﻴﻊ إﻻﻷن ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاءﺳﻴﺪﻓﻊ ﻣﻘﺎ‬
‫ﻻﻳﻮﺟﺪ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﻠﺨﺼﺎ ﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻮل اﻟﻼﺣﻘ ﺔ‪.‬ﻳﻘﺪم اﻟﺠﺪول ‪3-2‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻴﻦ‬
‫ﺒ ﺐ ﻗﻴﺎم ﻛﻼ اﻟﺠﺎﻧ‬
‫ﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ وﺳ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻴﻊ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﺠﺪول ‪3-2.‬ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬

‫ﻳﻜﻴ ﺔ ﻣﻌﺮوﻓ ﺔ‬
‫ﺘﺎﺟﺮﺔ‬
‫ﻋﺎﻣ‬
‫ﺜﻠ ﺔاﻟ أﻣﺮ‬‫أﻣ‬
‫ﻧﻮع‬ ‫ﺘﺎﺟﺮون؟‬
‫ﻟﻤﺎذاﻳ‬

‫ﺴﻮق‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻋﻦﺶ وﺷﺮﻛﺎه‪ ،‬ﺻﻨﺎعاﻟ اﻟ‬
‫اﻟﻤﺤﺪودة‪.‬‬ ‫ﺑﺮاﻧ‬
‫ﺘﺪاول‬
‫ﻛﻴﻠﻮج ﻻ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﻟﻴﺪز و‬
‫ﺒﻴﺮﺐ أر‬
‫ﺳﺴ‬
‫ﻟﻜ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫اﻟﻤ‬ ‫ﻃﺮﻳﻖﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺠﺎر اﻷرض‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎرد ل‪ .‬ﻣﺎدوف ﻟﻼﺳ‬

‫اﻟ ﺴﻜﺎن اﻟﻤﺤﻠﻴﻴﻦ‬

‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺗﺠﺎر اﻟﻴﻮم ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻧﺎﻳ ﺖ ﻟﻠ‬
‫ﺒﺮ ﻫﻴﻞ ذ‪.‬م‪.‬م‬
‫ﺗﻴﻤ‬
‫ﺑﻮن‬
‫اﻟﻤﻀﺎر‬

‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬ ‫ﺋﺔ‬‫ﺘﺠﺰ‬

‫ﺳﻄﺎءب اﻟ‬
‫وﺷﺮﻛﺎه‬ ‫ﺗﺸﺎرﻟﺰوﺷﻮا‬ ‫ﻟﻜ ﺴ ﺐ اﻟﻌﻤﻮﻻ ت ﻋﻦ‬
‫اﻟﺨﺼﻢ ‪Dreyfus Abel/Noser Corp.‬‬ ‫ﺳﻄﺎء‬
‫ﺳﺎﻃ ﺔ ﻓ ﻲ‬‫ﺧﺪﻣﺎ وت اﻟﻮ‬ ‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﻃﺮﻳﻖﺗﺮ‬
‫ﺳﻄﺎء اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻜﺎﻣﻠ ﺔ‬ ‫و‬
‫‪E*Trade‬‬ ‫ﻟﻠﻌﻤﻼء‪.‬‬
‫اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻮن‬
‫ﺘﻞ‬
‫ﻛﺎرﻏﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪XpressTrade‬‬‫اﻟﻜ‬ ‫ﺳﻄﺎء‬
‫ﺳﻮاق‬ ‫ﻣﺠﻤﻮﻋوﺔ أ‬
‫ﺗﺠﺎر ﻋﻤﻮﻟ ﺔ اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ‬

‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‬
‫وﺳﻄﺎء اﻟ‬ ‫ﺟﻮﻟﺪﻣﺎنﺳﺎﻛ ﺲ‬ ‫ﺘﺪاول وﻋﻤﻮﻻ ت‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﻟﻜ ﺴ ﺐ أر‬

‫ﻣﻴﺮﻳﻞ ﻟﻴﻨ ﺶ‬ ‫ﺘﺪاول‪.‬‬

‫اﻟ‬

‫ﺑﺎرﻧ ﻲ‬‫ﺳﺎﻟﻮﻣﻮنﺳﻤﻴ ﺚ‬
‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﺎﻧﻠ ﻲ دﻳﻦ وﻳ‬
‫ﻣﻮرﺟﺎنﺳ‬
‫ﺑﻮﺳﻄﻦ‬‫ﻛﺮﻳﺪيﺳﻮﻳ ﺲ ﻓﻴﺮﺳ ﺖ‬

‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺴ ﺮو اﻟ‬
‫‪3.2‬ﻣﻴّ‬

‫ﺘﻮدﻋﺎ ت واﻟﺤﺮاس‪.‬‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ووﻛﻼء اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻧﻘﺪم ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪3-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺒﺎ ت وﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟﻄﻠ‬
‫اﻟﻄﻠ‬

‫ﺘﻰ وﻛﻴﻒ‪ ،‬واﻷ ﻫﻢ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬وﻓ ًﻘﺎﻷي‬

‫ﺘﺪاول‪ ،‬وﻣ‬
‫ﺑﻴﻌً ﺎ‪ ،‬وﻛﻤﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮنﺗﺪاوﻟﻪ‪،‬ﺳﻮاء ﻛﺎن ﺷﺮا ًء أم‬
‫اﻷواﻣﺮ ﻫ ﻲﺗﻌﻠﻴﻤﺎ تﺗﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﺗﺤﺪد اﻷواﻣﺮ ﻣﺎﻳﺮﻳﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﻔﺎوض ﺷﺨﺼ ًﻴﺎ ﻋﲆ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷواﻣﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺷﺮوط‪.‬ﻳﺼﺪر اﻟﻤ‬

‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔﺗﻘﺪﻳﻢ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻂ‪.‬ﺗﻌﺪ اﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ﺑﻪ‬‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎﺗﻨﻮي اﻟﻘﻴﺎم‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻟﻠ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻨﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻻﺳ‬
‫ﺒﺮ اﻷواﻣﺮ اﻟﻠ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﺤﺪ ث اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧﺠﺎﺣﻚ ﻛﻤ‬
‫ﺑﻚ ﻫ ﻲ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻷﻛ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻹﻃﻼق‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻜﻠﻒ أو ﻋﺪم اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻴﺪ أو اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ‬

‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻊ واﻟﺸﺮاء اﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ أواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺗﻨﻈﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق ﺟﻤﻴﻊ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳﺤﺪد اﻟﻤ‬‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ‬
‫ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق واﺳ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻷواﻣﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ‬‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗﻮﻓﺮ‬

‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺮؤﻳ ﺔ ﻣﺼﺪر اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬ ‫إن ﻓﻬﻢ اﻷواﻣﺮﺳﻮفﻳ ﺴﻤﺢ ﻟﻚ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ أو‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻗﺮارا ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻨﺎم ﻫﺬه اﻟﻔﺮص‪ .‬و‬
‫ﺗﺄﺧﺬ أواﻣﺮ أﺧﺮى اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻏ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻠﻤ‬
‫ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﻢ ﻓﺮص اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﺳ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﺟﻮدة اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻟﻔﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳﺸﻜﻞ اﻟﻤ‬
‫أﺧﺬ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﺗﺆ‬

‫ﺘﻮي ﻋﲆ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪ ،‬واﻷ ﻫﻢ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ ﺧﺼﺎﺋﺼﻬﺎ‪.‬ﻳﺨ‬
‫ﺳﻴﻮﺿﺢ ﻟﻚ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻷواﻣﺮ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﺤﺪد ﻫﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﻢ ﻋﲆ أﻓﻀﻞ وﺟﻪ‪.‬‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺤﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬‫ﺧﺼﺎﺋﺺﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻬﻢ‬

‫ﺒﺎرا ت‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻛﻠﻤﺎ ت وﻋ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎ ب‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ ﻃﻮال اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪.‬ﺳﻮف ﻧ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻌﺮف ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ‬
‫ﺑﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ اﻟ‬‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﺄﻧ ﺖ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول أوﺗﺮﻳﺪ ﻓﻘﻂ اﻟ‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬ﺳﻮاء ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي اﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ودﻗ ﺔ ﻣﻊ‬‫ﺘﻮاﺻﻞ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻣ‬
‫ﻣﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪.‬‬
‫ﺘﻠﻒ ﺣ ﺴ ﺐ ﻧﻮع اﻟ ﺴﻮق اﻟﺬيﻳﻘﺪﻣﻬﺎ إﻟﻴﻪ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أنﺗﻌﻠﻴﻤﺎ ت اﻟﻄﻠ ﺐ ﻟﻬﺎ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻤﻌﺎﻧ ﻲ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬إﻻ أن ﺧﺼﺎﺋﺼﻬﺎﺗﺨ‬
‫ﺘﻊ اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒﺎ ت‪.‬ﺗ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻣﻊ وﺻﻮل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﻤﺮﻳﻘﻮم‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ إﱃﺳﻮقﺗﺪاول ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺮض أن اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨﻔ‬
‫ﺒﺎ ت ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬ﻧﺪرس أﺳﻮاق اﻟﺸﺮاء وﺧﺼﺎﺋﺺ اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺗﻌﺎﻟﺞ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻄﻠ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﺸﺮاء اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠﻤﻊ و‬ ‫ﺑﺨﺼﺎﺋﺺ ﻣﺨ‬‫ﺑﻘ ﺔ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺮﻛﻬﺎ اﻷواﻣﺮ(‪.‬‬
‫اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ إﻟﻴﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪)6‬اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟﻨﺎس؟‬
‫‪4.1‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻷواﻣﺮ‪ ،‬وﻟﻤﺎذاﻳ ﺴ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻢ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء واﻟ‬
‫اﻷواﻣﺮ ﻫ ﻲﺗﻌﻠﻴﻤﺎ تﻳﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﻬﻢ ﻓ ﻲﺗﺮ‬
‫ﺒ‬‫ﺘﻌﻠﻴﻤﺎ ت ﻛﻴﻔﻴ ﺔ رﻏ‬
‫ﺗﺸﺮح اﻟ‬

‫ﺒﻴﻬﺎ‬
‫ﺷﺮوﻃﺎﻳﺠ ﺐ أنﺗﻠ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻀﻤﻦ اﻷﻣﺮ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺒﻴﻊ‪ .‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﻢ اﻟﺸﺮاء أو اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬وﻣﺎ إذا ﻛﺎنﺳﻴ‬
‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‪ ،‬وﻛﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴ‬
‫ﺋﻤﺎ اﻷداة )أو اﻷدوا ت( اﻟ‬
‫ﻳﺤﺪد اﻷﻣﺮ دا ً‬
‫ﺘﻰﻳﻤﻜﻦﺗﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻜﻮن ﻓﻴﻬﺎ اﻷﻣﺮ ﺻﺎﻟﺤًﺎ‪ ،‬وﻣ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻗﺪﺗﺤﺪد ﺷﺮوط أﺧﺮى اﻟﻤﺪة اﻟ‬
‫ﺒﻠﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴﻘ‬
‫ﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋً ﺎ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪.‬ﺗﺤﺪد اﻟﺸﺮوط اﻷﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺘﻰ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷواﻣﺮ ﺣ‬‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ‪.‬ﺗﺤﺪد‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ ،‬وﻣﻜﺎنﺗﻘﺪﻳﻢ اﻷﻣﺮ‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻮلﺗﻨﻔﻴﺬ اﻷﻣﺮ ﺟﺰ‬
‫اﻷﻣﺮ‪ ،‬وﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻳﺮﻏ ﺐ اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪4-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺎل ﻋﲆ اﻟﻄﻠ ﺐ‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﺪاول‬
‫ﺑﺸﺮط أنﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ و‬
‫ﺘﺪاول ﺧﻼل ﺟﻠ ﺴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺸﺮط أنﻳ‬‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻻﻳﻘﻞ ﻋﻦ ‪41.05‬دوﻻر ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‬
‫ﺑﻴﻞ )‪(XOM‬‬
‫ﺑﻴﻊ ‪7600‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ إﻛ ﺴﻮن ﻣﻮ‬‫ﻳﺮﻳﺪ ﻫﺎري‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻻﻳﻘﻞ ﻋﻦ ‪41.05‬دوﻻر‪.‬‬

‫ﺑﻴﻞ ‪(XOM)،‬‬
‫ﺒﻴﻊ ‪7600‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ إﻛ ﺴﻮن ﻣﻮ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻜﺎﻣﻞ أو ﻻ ﺷ ﻲء ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻴﻮم ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ دﻓﻌ ﺔ واﺣﺪة‪.‬ﺳﻴﺼﺪر أﻣ ﺮًا‬‫اﻟﻜﻤﻴ ﺔ‬

‫ﺑﻞ إﻧﻬﻢ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷواﻣﺮ‪.‬‬

‫ﺑﺄﻧﻔ ﺴﻬﻢ ـو ﻫﻢ ﻋﺎدةﺗﺠﺎر ـﻓﻼﻳ ﺴ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺑﺄﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫إن اﻷواﻣﺮ ﺿﺮورﻳ ﺔﻷن أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤ‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻋﻦ ﻧﻮاﻳﺎ ﻫﻢ‬‫ﺒﺮوا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ أنﻳﻌ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻪ‪ .‬وﻳ‬‫ﺑﻪ وﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟﻘﻴﺎم‬‫ﻳﻘﺮرون ﻋﲆ اﻟﻔﻮر ﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟﻘﻴﺎم‬

‫ﺜﻴﻞ ﻣﺼﺎﻟﺤﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ‬

‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺠﺎر اﻷواﻣﺮ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻫﺆﻻء اﻟ‬
‫ﺘﻤﺮار‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺒ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﺼﺎدﻳًﺎ ﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺼﻐﺎر‪ ،‬ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﺪي اﻗ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺜ ﺐ‪.‬‬
‫ﺒﻬﻮن إﱃ اﻟ ﺴﻮق ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﻳﻨ‬

‫ﺜﺎﻧﻴﻮن‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻈﺮوف اﻟ ﺴﻮق ﻣﻊﺗﻐﻴﺮ ﻫﺎ‪ .‬أﻣﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﻦ ﻧﻮاﻳﺎ ﻫﻢ‪ .‬ﻓﺎﻷوﻟﻮنﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷواﻣﺮ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻤﻴﺰة ﻋﲆ اﻟﻤ‬‫ﺑﺄﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻨﻈﻤﻮن ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻳ‬

‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻈﺮوف‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ‬

‫ﺘﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﻛﺎف ﺣ‬
‫ٍ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺜﻞ ﻣﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔﺗﻤ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ‪ .‬واﻷواﻣﺮ اﻟﻤﻜ‬
‫ﺘﻤﺎﻻ ت ﻓ ﻲ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻟﻠ‬
‫ﺗﺪوﻳﻦ اﻻﺣ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت و‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﻮﻗﻊ ﻣ‬
‫ﻓﻴ‬

‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮنﻷن أواﻣﺮ ﻫﻢ اﻟﻘﺪﻳﻤ ﺔﻳ‬
‫ﺘﻐﺮﻗﻪ إﻟﻐﺎء اﻷواﻣﺮ وإﻋﺎدةﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻗﺪﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﻟﻐﺎؤ ﻫﺎ وإﻋﺎدةﺗﻘﺪﻳﻢﺗﻌﻠﻴﻤﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة‪ .‬وﺧﻼل اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻷواﻣﺮ‪،‬ﻳ‬
‫ﺗ‬

‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧﻮاﻳﺎ ﻫﻢ‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻐﻴﺮة‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮنﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﺟﺪﻳﺪة ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ إﻟﻐﺎﺋﻬﺎ‪ ،‬أوﻷﻧﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻞ أنﻳ‬
‫ﻗ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷواﻣﺮ ﻟﻠ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن‬
‫ﺑﻄﺄ‪ .‬اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷ‬
‫ﺑﻤﻴﺰة ﻋﲆ اﻟﻤ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺒﺮ ﻟﻠ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ أﻛ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪،‬ﻳ‬
‫ﺗﻌﺪﻳﻞ أواﻣﺮ ﻫﻢ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻫ ﻲ ﺟﻮ ﻫﺮ اﻷﻣﺮ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺒﺔ و‬
‫ﺗﺮ ﻟﻤﺮاﻗ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن أﺟﻬﺰة اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻄﺄ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫وﻳﻠﻐﻮن اﻷواﻣﺮﻳﺪوﻳًﺎﻳﻜﻮﻧﻮن أ‬
‫ﺣﺎ‪.‬‬
‫ﺜﺮ ﻧﺠﺎ ً‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻛ‬
‫ﺗﺮ ﻫﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻜﻤ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻘﺎﻋ ﺔ واﻟﻤ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻷﺧﻄﺎء‪،‬‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‪ .‬ﻟ‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪ .‬وإﻻ ﻓﻘﺪﺗﺤﺪ ث أﺧﻄﺎء‬
‫ﺒﻂ ﻣﺎﻳﻘﺼﺪه اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ ﺴﺮﻳﻌ ﺔ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻔﻬﻢ اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺘﻮاﺻﻞ اﻟﻮاﺿﺢ واﻟﻔﻌﺎل أﻣ ﺮًا ﺿﺮورﻳًﺎ ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﻳﻌﺪ اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻫﺬه اﻷواﻣﺮ وﻳﻔﻬﻤﻮﻧﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬ﻳﺪرك ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬‫ﺘﻮاﺻﻞ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔﺳﻮء ﻓﻬﻢ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ اﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أواﻣﺮ ﻗﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أوﻻ ًﺗﻌﺮﻳﻒ‬

‫ﺗ ﺐ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ وﻳﺼﻒ ﺧﺼﺎﺋﺼﻬﺎ‪.‬ﻳ‬
‫ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﻘﺪﻣ ﺔ ﻋﻦ اﻟﺮ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒ ﺲ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻊ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻌﺮوض ‪.‬ﻳﻘ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻫﻢ ﻟﻠﺸﺮاء أو اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃ اﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻟﻤﻬﻤ ﺔﻳﺸﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫‪4.2‬‬

‫ﺘﻀﻤﻦ اﻟﻌﺮوض واﻷواﻣﺮ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬

‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﺗ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻢ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺈرﺳﺎل ﻋﺮوﺿﻬﻢ وأواﻣﺮ ﻫﻢ إﱃ اﻟﻮﺳﻄﺎء أو أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫إﻧﻬﻢﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪.‬‬
‫ﺒﻠﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘ‬
‫ﺣﻮل اﻷﺳﻌﺎر واﻟﻜﻤﻴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ اﻟﻌﻄﺎء‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن ﻣﺼﻄﻠﺤﺎ تﺳﻌﺮ اﻟﻌﻄﺎء‪ ،‬وﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض‪ ،‬وﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ‪ ،‬أو‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ ﻫﺬه اﻷﺳﻌﺎر أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻄﺎء واﻟﻌﺮض ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳ ﺴ‬
‫ﻳﻄﻠﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻷﺣﺠﺎم‪.‬‬‫واﻟﻄﻠ ﺐ ‪ .‬وﻳﺸﻴﺮون إﱃ اﻟﻜﻤﻴﺎ ت‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ إذا ﻛﺎن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪ ﻫﺬه اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻦ اﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ ﻗ‬
‫اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮﻧﻬﺎ ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﲆ ﻣﺮاﺟﻌ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪4-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺠﺎر ﻋﻠﻴﻬﻤﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﺮض اﻟ ﺴﻮق‬ ‫أﻋﲆﺳﻌﺮ ﻋﺮض ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﻫﻮ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض‪ .‬وأﻗﻞﺳﻌﺮ ﻋﺮض ﻫﻮ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض )أو ﻣﺎﻳﻌﺎدﻟﻪ‪ ،‬أﻓﻀﻞ ﻃﻠ ﺐ(‪ .‬وﻳﻄﻠﻖ اﻟ‬
‫ُﻄﻠﻖ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﻳﻘﺪم ﻋﺮض اﻟ ﺴﻮق أﻓﻀﻞ ﻋﺮض وأﻓﻀﻞ ﻋﺮض ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫وﻋﺮض اﻟ ﺴﻮق )أو ﻃﻠ ﺐ اﻟ ﺴﻮق(ﻷﻧﻬﻤﺎ أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬أﻓﻀﻞ ﻋﺮض وﻋﻄﺎء‬‫ﺘﻤﺮار ﻋﺮوض اﻟ ﺴﻮق اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺼﺎرﻷﻓﻀﻞ ﻋﺮض وﻋﻄﺎء‪.‬ﺗﻨﺸﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‬
‫ﻋﲆ ﻋﺮض اﻟ ﺴﻮق اﺳﻢ ‪BBO،‬و ﻫﻮ اﺧ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻮﻃﻨ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﺤﺪة ﻫﻮ ‪NBBO -‬أﻓﻀﻞ ﻋﺮض وﻋﻄﺎء ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻓ ﻲ أي ﻣﻜﺎن ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن أﺣﻴﺎﻧًﺎ اﺳﻢ اﻟﻔﺎرق اﻟﺪاﺧﻠ ﻲﻷن‬

‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬وﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻤ‬‫ﺑﻴﻦ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻃﻠ ﺐ وأﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻋﺮض ﻫﻮ اﻟﻔﺎرق‬‫اﻟﻔﺮق‬
‫ﺑﺎﺳﻢ اﻟﻠﻤ ﺴ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺮا ﻫﻨﺎ ت اﻟﺮﻳﺎﺿﻴ ﺔ‪،‬‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺸﻴﺮ اﻹﻧﺠﻠﻴﺰ إﱃ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺑﻴﻦ أﻋﲆﺳﻌﺮ ﻋﺮض وأدﻧﻰﺳﻌﺮ ﻃﻠ ﺐﺗﻘﻊ داﺧﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬‫اﻟﻤ ﺴﺎﻓ ﺔ‬
‫ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻤﺮا ﻫﻨﻮن ووﻛﻼء اﻟﻤﺮا ﻫﻨﺎ ت اﺳﻢ ﻓﻴﺠﻮرﻳ ﺶ‪.‬‬

‫ﺘﺮض أن ﺟﻮ أﺻﺪر‬‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ اﻟﻔﺮﺻ ﺔ ﻟﻠ‬

‫إن اﻷﻣﺮﻳﻮﻓﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ـأوﻳﻮﻓﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻜﺎﻓ ﺊ ـإذا ﻛﺎنﻳﻤﻨﺢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻴﻮم‪.‬‬‫ﺒﻞ إﻏﻼق اﻟ‬
‫ﺑﻪ ﻗ‬‫ﺘﺼﻞ‬ ‫ﺘﺠﺎوز ‪100‬دوﻻر ﻟﻠ ﺴﻬﻢ ﻣﻦ أول ﺷﺨﺺﻳ‬ ‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻻﻳ‬ ‫ﺑ ﻲ إم‬‫ﺑﺸﺮاء ‪100‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ آي‬ ‫أﻣﺮا ً‬

‫ﺑﻞ ‪100‬دوﻻر ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‪ .‬إن ﻋﺮض ﺟﻮ ﻫﻮ أﻣﺮ ﻣﺤﺪود اﻟﻤﺪةﻷﻧﻪ‬

‫ﺒﻴﻊ ‪IBM‬ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ اﻵن اﻟﻔﺮﺻ ﺔ ﻟ‬
‫إن ﻋﺮض ﺟﻮﻳﻮﻓﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺻﺎﻟﺢ ﻟﻠﻴﻮم ﻓﻘﻂ‪ ،‬وﻷن ﺟﻮﻳﺤﺪد اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﺳﻴﺪﻓﻌﻪ‪.‬‬

‫ﺒﺎﺋﻌﻮن‬
‫ﺒﻴﻊ‪.‬ﻳﻌﺮض اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻓﺮص اﻟ‬
‫ﺘﺮون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻤﻨﺢ ﻋﺮوﺿﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬ﻳﻌﺮض اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻓﺮص اﻟﺸﺮاء‪.‬‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻤﻨﺢ ﻋﺮوﺿﻬﻢ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاول ‪-‬ﻛﺨﺪﻣ ﺔﻳﻤﻜﻨﻚ‬

‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻊﺳﻠﻌ ﺔ‪ ،‬أو إﱃ ﻋﺮضﺳﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وإذا ﻛﻨ ﺖﺗﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ‪-‬اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺑ ًﻜﺎ‪ .‬ﻓﻘﺪﻳﺸﻴﺮ إﱃ ﻋﺮض‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﺰدوج ﻟﻜﻠﻤ ﺔ "ﻋﺮض" ﻣﺮ‬
‫ﺒﺪو اﻻﺳ‬
‫ﻗﺪﻳ‬

‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل‬

‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﻜ ﺴ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻛﻠﻤ ﺔ "ﻋﺮض" أﻣﺮ ﻣﻨﻄﻘ ﻲ‪ .‬وﻳﺆدي ﻫﺬا اﻟﻤﻨﻈﻮر إﱃ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻓﻜﺎر اﻟﻤﻔﻴﺪة‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﺳ‬‫ﺷﺮاؤ ﻫﺎ أو‬

‫ﺘﻬ ﻲ ﺻﻼﺣﻴ ﺔ اﻷﻣﺮ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪100‬دوﻻر أو أﻗﻞ‪ ،‬أوﺗﻨ‬‫ﺒﻴﻊ ﺷﺨﺺ ﻣﺎ ﻟﺠﻮ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺋﻤﺎ ﺣ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﺳﻴﻈﻞ أﻣﺮ ﺟﻮ ﻗﺎ ً‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻷواﻣﺮ اﻟﺪاﺋﻤ ﺔ ﻫ ﻲ ﻋﺮوض ﻣﻔ‬
‫ﺘﺪاول‪،‬‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻷواﻣﺮ اﻟﺪاﺋﻤ ﺔﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ اﻟﻤﻔ‬ ‫اﻟﻴﻮم‪ ،‬أوﻳﻠﻐﻴﻪ ﺟﻮ‪.‬ﺗ ﺴﻤﻰ اﻷواﻣﺮ اﻟﺪاﺋﻤ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ أواﻣﺮ ﻣﻌﻠﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺈن اﻟﻤ‬

‫ﺒﻠﻮن اﻟﻌﺮوض ـأواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ أو‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘ‬
‫ﺒﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔﻳﻄﻠ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ أن‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪100‬دوﻻر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗ ﺴ‬‫ﺑ ﻲ إم‬‫ﺒﻴﻊ ‪100‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ آي‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن آﺧﺮون‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧ ﺖﺳﻮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ ﻣ‬
‫ﺘ ﺔ ـاﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺎ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺒﻮل ﻋﺮض ﺟﻮ‪.‬‬
‫ﺑﻘ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﺪأ اﻟ‬
‫ﺗ‬

‫ﺑﻌﺎد اﻟﻌﺪﻳﺪة ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺎﺳﻊ ﻋﺸﺮ )اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ( أن اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ ﻫ ﻲ أﺣﺪ اﻷ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻮرﻳ ﺔ‪ .‬وﻧﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬‫ﺒﻮن‬
‫ﺘﺪاول ﻓﻮ ًراﻳﻄﺎﻟ‬
‫ﺒﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻄﻠ‬
‫إن اﻟﻤ‬

‫ﺘﻮي ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺒ ﻲﻛ‬
‫ﺛﻴﺮﺳﻠ‬
‫ﺘﺪاول دونﺗﺄ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤ‬
‫اﻟ ﺴﻮقﺳﺎﺋﻠ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ً‬
‫ﻋﺎدة‪.‬‬ ‫ﺘ ﺔ وﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﺼﻐﻴﺮةﺗﻜﻮنﺳﺎﺋﻠ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺎ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬

‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ وأواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎﺗﻨﻔﻴﺬ اﻷواﻣﺮ ﻫ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أدﻧﻰ‪.‬‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﻳ‬

‫ﺜﻠﻬﺎ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﺘﻤﺎدًا ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ أواﻣﺮ وﻛﺎﻟ ﺔ أو أواﻣﺮ ﺧﺎﺻ ﺔ‪ .‬أواﻣﺮ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ ﻫ ﻲ أواﻣﺮﻳﻤ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻋ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨ‬‫ﺘﺠﺎر أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻣﻊ اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ اﻷﺳﻮاق واﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺑﺎﻷوﻟﻮﻳ ﺔ ﻋﲆ‬‫ﺘﻊ أواﻣﺮ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ‪،‬ﺗ‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺜﻠﻬﺎ اﻟ‬
‫ﻛﻮﻛﻼء ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬اﻷواﻣﺮ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻫ ﻲ أواﻣﺮﻳﻤ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬‬‫اﻷواﻣﺮ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪4-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣ ﺲ‬
‫ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻰ وأﻳﻦ وﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻨﻪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول؛ وﻣﺎﻳﻤﻜﻨﻪﺗﺪاوﻟﻪ؛ وﻣ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟ ﺴﻮق ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﺤﺪد ﻣﻦﻳﻤﻜﻨﻪ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﺪاول وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺤﺪد ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻬﺎ؛ وﻣﻦﻳﻤﻜﻨﻪ رؤﻳ‬
‫ﺘﻰﻳﻤﻜﻨﻬﻢ رؤﻳ‬
‫ﺒﺎ ت واﻷﺳﻌﺎر واﻟﺼﻔﻘﺎ ت؛ وﻣ‬
‫ﺘﻬﺎ ﺣﻮل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ رؤﻳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬ ‫ﻛﻤﺎﺗﺤﺪد أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬

‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈن‬‫ﺘﺼﺮف‬

‫ﺗ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ واﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻪ وﻣﺎﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻓﻌﻠﻪ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻷن اﻟﻘﻮةﺗﺄ‬
‫إن ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻬﻢ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔﻷﻧﻪﻳﺤﺪد ﻣﺎﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻨﺎس ﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ ﻣﻦﺳﻴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﺮ ﻫﺬه اﻟﻌﻼﻗﺎ ت‬
‫ﺗﺆ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﻮاع اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺨ‬‫ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮقﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻋﻼﻗﺎ ت اﻟﻘﻮة‬

‫ﺘﺪاول اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق ﻣﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق ذا ت اﻟﻬﻴﺎﻛﻞ‬

‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎ ﻻﺗﻨﺠﺢ اﺳ‬
‫ﺘﺪاول ﻓﻴﻪ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ ﻛﻞﺳﻮقﺗ‬‫ﺘﺎج إﱃ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل‪،‬ﺗﺤ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﺣﻞ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨﻮي اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻋﲆ‬‫ﺒﺎ ت ﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔﺗﺪاول ﻣﻌﻴﻨ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻤﺪ أﻓﻀﻞ اﺳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬ﺗﻌ‬
‫اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠﻒ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻤﺪ ﻛﻞ ﻫﺬه‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪ ،‬وأر‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬ﻟﻔﻬﻢ أﺻﻮلﺳﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺳﻠﻮك اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﺆ‬‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ‬
‫ﺘﻜﻮنﺳﺎﺋﻠ ﺔ‪ ،‬وﻣﺎ إذا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻮاقﺳ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺳﻠﻮك اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮقﺗﺆ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻋﲆﺳﻠﻮك اﻟﻤ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﺳﻴ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪة‪ ،‬وأي اﻟﻤ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻌﺎرﺳ‬

‫ﺘﻜﻮن اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ‬

‫ﺘﻼﻓﻬﺎ‪.‬ﺳ‬
‫ﺑﻪ اﻷﺳﻮاق واﺧ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺸﺎ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻫﺬا ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻣﺨﻄﻂ اﻟ‬
‫ﺳﻨﻘﺪم وﻧﻮﺿﺢ إﻃﺎ ًرا ﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲﺳﻮق واﺣﺪة‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن‬
‫ﺛﻠ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق ﻣﻤﺎ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻬﺎ ﺣﻠﻮل ﻣﻤﺎ‬
‫ﺗﺼﻨﻴﻒ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻔﻴﺪة ﻟﻚ ﻧﻈ ﺮًاﻷن ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب‪.‬‬
‫ﺑﻘﻴ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻜ‬‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻫﺬا ﻃﻮال‬
‫ﺘﺨﺪم ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺛﻠ ﺔ أﺧﺮى‪.‬ﺳﻨ ﺴ‬
‫ﺗﻚ ﻋﲆ أﺳﻮاق ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺘﻚ وﺧ‬
‫ﺒﻴﻖ ﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﻗﺎد ًرا ﻋﲆﺗﻄ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺛﻢﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺠﺎر‪.‬‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻤﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟﺠﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻷﻧﻮاع اﻟﻤﺨ‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﺳﻨ‬
‫ﺗﺨﺰن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ واﻟﺠﻤﻬﻮر‪ ،‬و‬
‫ﺗﻘﺪم ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ ﺴﻮق ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻘﻞ اﻷواﻣﺮ إﱃ اﻷﺳﻮاق وﺧﺎرﺟﻬﺎ‪ ،‬و‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وأﺧﻴ ﺮًا‪،‬ﺳﻨﺼﻒ أﻧﻈﻤ ﺔ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﻟ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ‪.‬‬
‫اﻷواﻣﺮ اﻟﻤﻔ‬

‫‪5.1‬ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ‬

‫ﺗﻴ ﺐ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﺤﺎوﻟ ﺔﺗﺮ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺮ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺮة وﺟﻠ ﺴﺎ تﺳﻮق اﻟﺸﺮاء‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول‪ :‬ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬و ﻫﻨﺎك ﻧﻮﻋﺎن ﻣﻦ ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻢ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﺪﻋﺎء اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺘﻢ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺣﺎ‪ .‬وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﺸﺮاء‪،‬ﺗ‬
‫ﺘﻮ ً‬
‫ﺗﻬﻢ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎن اﻟ ﺴﻮق ﻣﻔ‬
‫ﺻﻔﻘﺎ‬

‫ﺘﻢ ﻋﻘﺪ ﻫﺎ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ‬

‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪﻳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺗ ﺐ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﻣﺎﻛﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺪﻳﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﻢ ﻋﻘﺪ ﻫﺎ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻓ ﻲ ﺣﻔﺮ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﻔﺎوض ﻋﲆ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻮزﻋ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻢ ﻋﻘﺪ ﻫﺎ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻓ ﻲ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪5-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗ‬‫ﺗﻬﻢ ﻣﻦ ﻣﻜﺎ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻤﺪة ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻌ‬
‫ﺗﻒ أو أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻬﻮا‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟ‬
‫ﻟﻠﻮﺻﻮل إﱃ اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳ ﺴ‬

‫ﺘﻢ اﻟﻮﺻﻮل‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺜﺎﻟ ﻲ ﻟﻸﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺒﺔ‬ ‫ﺘﻢ ﻋﻘﺪ ﻫﺎ ﻓﻌﻠﻴﺎ ً ورﻏﻢ أن أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷﺎ ت ﻣﻨﺎﺳ‬ ‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷﺎ ت واﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷﺎ ت ﻛﺎﻧ ﺖﺗ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻵﺳﻴﻮﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻮزع‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫إﻟﻴﻬﺎ‬
‫ﺒﻜﺎ ت‬
‫ﺒﻨﺎء ﺷ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻟﺪﻳﻬﺎ‪ .‬ﻛﻤﺎﺳﻤﺢ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ تﺗﻨﻈﻴﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺳﻬ ﻞ ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ ّ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺨﺪام أﻧﻈﻤ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻻﺳ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﻗﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻟ ﺴﻠﻜﻴ ﺔ واﻟﻼﺳﻠﻜﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻼ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ ﺿﻌﻒ اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻟ‬
‫ﺛﻮﻗ ﺔ‪ ،‬و ﻫﻮ ﻣﺎ ﻛﺎنﻳﺸﻜﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ﻗﻀﻴ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت ﻣﻮ‬
‫ا‬

‫ﺑﻌﺪ أن ﻟﻢﺗﻌﺪ ﻟﻮاﺋﺢ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬واﻵن‬

‫ﺒ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺼﺤ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻢﺗﻨﻈﻴﻤﻬﺎ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎﻷﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟ‬
‫ﻳﻔﻀﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻮاﺟﺪ ﻫﻨﺎك‪ ،‬ﻇﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔﺗﻠﺰﻣﻬﻢ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﻨﺎءا ت ﻗﻠﻴﻠ ﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧ ﻲ‬

‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺜﺎل‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺗﻴ ﺐ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻓ ﻲ أداة ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﺗﺮ‬
‫ﺒﻠﺪان ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺗ‬
‫ﺘﺠﺎرة‪ .‬ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻮد ﺷﺎﺋﻌ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬‫ﺘﺠﺎرة ﺧﺎرج ﻗﺎﻋ ﺔﺗﺪاول اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻟﻠﺬرة ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻓ ﻲ ﻋﻘﺪ آﺟﻞ ﻟﻠﺬرة ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﺮ‬
‫ﺑﺎ اﻟﺸﺮﻗﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺪول اﻵﺳﻴﻮﻳ ﺔ وأورو‬‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ‬

‫ﺗﻴ ﺐ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎ‬

‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أﻧﻈﻤ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎ ت ﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻗﻮاﻋﺪ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺗﻴ ﺐ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺘﻢﺗﺮ‬
‫ﺒﺎ ت‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣ ﺴﺎﻋﺪة اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺑﺎﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺗﺠ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻨﺎ‬
‫وﻗﻮاﻋﺪﺗ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻟ‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺜﻮر ﻋﲆ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻌ‬
‫واﻟ‬

‫ﺗﺨﺰﻳﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ ﻧﻘﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت داﺧﻞ وﺧﺎرج اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻋﺮﺿﻬﺎ‪ ،‬و‬
‫ﺗﻌﻤﻞ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة إﱃ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬وﻣﻦ اﻷﺳﻮاق إﱃ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼء إﱃ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪ ،‬وﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﺮﺳﻞ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﻮﺟﻴﻪ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﺣ‬
‫ﺒﺎ ت إﱃ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ إﱃ اﻟﻌﻤﻼء‪.‬ﺗﻘﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ ﻋﺮض اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﻜ‬ ‫ﺗﺮﺳﻞ ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻮح أو اﻹﺷﺎرا ت اﻟﻴﺪوﻳ ﺔ ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ أو اﻟﺼﺮاخ اﻟﻤﻔ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻷﻧﻈﻤ ﺔﺗﻘﻨﻴﺎ تﺗﻌ‬
‫ﻗﺪﺗ ﺴ‬

‫ﺘﺪاوﻻ ت واﻷﺳﻌﺎر ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر‪.‬‬

‫ﺑﻼغ اﻟ‬
‫ﺑﺈ‬‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‬‫ﺗﻘﻮم أﻧﻈﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﻔ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﺮ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﺨﺰن دﻓﺎ‬

‫ﺘﻠﻒ ﺣﺠﻢ اﻟﺰﻳﺎدة‪،‬‬

‫ﺜﻞ ﻣﻀﺎﻋﻔﺎ ت ﺻﺤﻴﺤ ﺔ ﻟﺰﻳﺎدةﺳﻌﺮﻳ ﺔ دﻧﻴﺎ ﻣﺤﺪدة‪ .‬وﻳﺨ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻤ‬
‫ﺘﺨﺪامﺳﻮى اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﺳ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﺟﻮدة‬ ‫ﺗﻮﻗﻌﺎ ت اﻟﻄﻠ ﺐ(‪ ،‬ﻧﻮﺿﺢ أن اﻟﺰﻳﺎدةﺗﺸﻜﻞ ﻋﺎﻣ ﻼ ً‬
‫ﺑﺎﻟﻎ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺒﺮ اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺤﺎدي ﻋﺸﺮ )‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫اﻟﻤﻘﺎﺳ ﺔ ﻛﺠﺰء ﻣﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ‪،‬‬
‫اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬

‫ﺗﺠﻤﻴﻊ اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻛ ﺴﺮﻳ ﺔ‪،‬‬‫ﺘ ﺴﻢ‬

‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﻔ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﻘﺮﻳ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﻢ ﻟﻸرﻗﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺠﻤﻊ اﺳ‬
‫ﺑﻞﻳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻤﻜﻨ ﺔ ﻋﲆ ﻗﺪم اﻟﻤ ﺴﺎواة‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺎدس ﻋﺸﺮ اﻟﻔﺮدي‪.‬‬
‫ﺜﻤﻦ أﻛ‬
‫ﺜﻤﻦ اﻟﻔﺮدي‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎع أﻛ‬
‫ﺑﺎع اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‪ ،‬واﻷر‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻷر‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﻨﺼﻒ‪ ،‬واﻟﻨﺼﻒ أﻛ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷرﻗﺎم اﻟﺼﺤﻴﺤ ﺔ أﻛ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋً ﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪.‬‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻜﻮن ﻣﻀﺎﻋﻔﺎ ت ﺻﺤﻴﺤ ﺔ ﻟـ ‪1.00‬و‪ 05.0‬و‪ 52.0‬و‪ 02.0‬و‪ 01.0‬و‪ 50.0‬ﻫ ﻲ اﻷﻛ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻋﺸﺮﻳ ﺔ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺘ ﺴﻢ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫وﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺿﺌﻴﻞ‪.‬‬‫ﺘﻢﺗﺪاول اﻷداة‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﻮق ﺷﺪﻳﺪة اﻟ‬
‫ﺣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟﺰﻳﺎدة اﻟﺪﻧﻴﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ ﺟﺰءًا ﺻﻐﻴ ﺮًا ﻣﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ ،‬و‬
‫وﻳﺰدادﺗﺠﻤﻊ اﻷﺳﻌﺎر وﺿﻮ ً‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪5-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻮﺿﻊ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ‪.‬‬‫ﺒﺎرﺗﺠﻤﻴﻊ أﺳﻌﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷذﻛﻴﺎء ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺄﺧﺬ اﻟﻤ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻗﺪﻳﻀﻌﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢ ﻋﻨﺪ اﻟﺮﻗﻢ اﻟﺪاﺋﺮي‪.‬‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺣﻘﻴﻘ ﺔ أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻀﻌﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ أﻋﲆ أو أﺳﻔﻞ رﻗﻢ داﺋﺮي ﻟﻼﺳ‬
‫إﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬

‫ﺘﻤﺮة وﺟﻠ ﺴﺎ تﺳﻮق اﻟﺸﺮاء‪.‬‬

‫ﺘﺪاول‪ :‬ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬و ﻫﻨﺎك ﻧﻮﻋﺎن ﻣﻦ ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻢ ﺧﻼﻟﻬﺎﺗﺮ‬
‫ﺘﻮي اﻷﺳﻮاق ﻋﲆ ﺟﻠ ﺴﺎ تﺗﺪاولﻳ‬
‫ﺘﺪاولﺗﺤ‬
‫‪5.2‬ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﻤﺮة‬
‫‪5.2.1‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﻤﺮارﺗﺮ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻗﺪﻳﺤﺎوﻟﻮن‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﻤ‬‫ﺘﻤﺮ‬
‫ﺘﺪاول ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺢ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬اﻟ‬
‫ﺛﻨﺎء ﻓ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ أ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺮة‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬

‫ﺒﺎ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻊ ﺟﻤﻴﻊ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ واﻟﺨﻴﺎرا ت واﻟﻌﻤﻼ ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻤﺮ ﺷﺎﺋﻌ ﺔ ﺟﺪًا‪ .‬ﺣﻴ ﺚﺗ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﺮ أﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺘﻤﺮة‪.‬‬
‫ﺑﺠﻠ ﺴﺎ تﺗﺪاول ﻣ ﺴ‬

‫‪5.2.2‬أﺳﻮاق اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت‬

‫ﺘﺪﻋ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﺣﺪة‬

‫ﺘﺪﻋ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﺟﻤﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ واﺣﺪ‪ ،‬أو ﻗﺪﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺪﻋﺎء اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻗﺪﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻢ ﻓﻴﻪ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻋﺎء‪،‬ﻳ‬
‫ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻻﺳ‬

‫ﺘﺪﻋ ﻲ اﻟﺪورة ﺷﺎﺋﻌ ﺔ‬

‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﻪﺳﺎﻋﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﺪﻋ ﻲ اﻟﺪورة دورة واﺣﺪة ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﺟﻠ ﺴ ﺔﺗﺪاول‪ ،‬أو أي ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺪورا تﻳ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺗﻠﻮ اﻷﺧﺮى‪ ،‬ﻓ ﻲ دورة‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻤﻞ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫ﺒﻠﺪان اﻟﺼﻐﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺘﺪﻋﺎء اﻟﺪورة إﻻ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺟﺪًا ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ‪ .‬اﻵن ﻻﻳ‬

‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺘﻤﺮ‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺤﻮل إﱃ اﻟ‬
‫ﺛﻢﺗ‬‫ﺑﻤﺰادا تﺳﻮق اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت‬‫ﺑﻬﺎ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺮة ﺟﻠ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺗﻔ‬
‫ﺘﺤﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓﻮر ﻓ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ اﻟﻤﻔ‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬ﺗ‬
‫ﺑﻌﺪﺗﻮﻗﻒ اﻟ‬‫ﺗﻬﺎ‬ ‫ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت ﻹﻋﺎدةﺗﺸﻐﻴﻞﺗﺪاوﻻ‬

‫ﺑﻌﺾ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ‬‫ﺘﺨﺪم‬

‫ﺗﻬﺎ وأذون اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺰادا تﺳﻮق اﻟﺸﺮاء‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻴﻊ أﻏﻠ ﺐ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ تﺳﻨﺪا‬ ‫ُﺴ‬
‫ﺘﺨﺪم أﺳﻮاق اﻟﺸﺮاء ﻛﺂﻟﻴ ﺔﺳﻮق ﺣﺼﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗ‬ ‫ﺗ‬

‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪.‬‬

‫ﺑﺎرﻳ ﺲ ﻣﻦ اﻷﻣ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔﻳﻮروﻧﻜ ﺴ ﺖ‬
‫ﺘﺸﻪ و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ دوﻳ‬‫ﻧﺸﺎﻃﺎ‪.‬ﺗﻌﺪ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﻗﻞ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺮاء ﻟ‬ ‫أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻃﻠ‬

‫ﺒﺎدﻟ ﺔ‪،‬ﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤﺮا ﻫﻨﻮن ﻋﲆ ﺣﺼ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫ﺒﺎدﻟ ﺔ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺮا ﻫﻨﻴﻦ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮا ﻫﻨﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻣﺮا ﻫﻨﺎ ت ﻣ‬
‫ﺒﺎق اﻟﺨﻴﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺗﻘﺪم ﻣﻀﺎﻣﻴﺮﺳ‬

‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ أي‬
‫ﺘ ﺔ ﻟﻠﻤﻀﻤﺎر واﻟﻮﻻﻳ ﺔ ‪-‬إذا ﻓﺎز ﺣﺼﺎﻧﻬﻢ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺮا ﻫﻨﻴﻦ وﺿﻊ ر ﻫﺎﻧﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺣﺎ ﻣﻨﻬﺎ ﻧ ﺴ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺨﻴﻮل ‪-‬ﻣﻄﺮو ً‬‫ﺘ ﻲ را ﻫﻨﻮا‬
‫ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻀﻊ اﻟﻤﺮا ﻫﻨﻮن ر ﻫﺎﻧﺎ‬‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻜﻞ ر ﻫﺎن‬
‫ﺒﺎق‪.‬ﻳﻌﺮض ﻧﻈﺎم إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤﻀﻤﺎر اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺪء اﻟ ﺴ‬‫ﺑﻌﺪ ﻟﺤﻈﺎ ت ﻗﻠﻴﻠ ﺔ ﻣﻦ‬‫ﺘﻢ إﻏﻼق اﻟﺮ ﻫﺎن‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫وﻗ ﺖ ﺣ‬

‫ﺒﻠﻎ اﻟﺬيﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ‬

‫ﺒﺎق ﻣﺎ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ‪) .‬ﺳﻌﺮ ﻛﻞ ر ﻫﺎن ﻫﻮ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺮ ﻫﺎﻧﺎ ت ﻓ ﻲﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺤﺼ ﻞ‬
‫اﻟﻤ ﱢ‬
‫ﺒﺎدل ﻫﻮ ﻣﺰادﺳﻮﻗ ﻲ ﺣﻴ ﺚﻳﻘﻮم ُ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺮ ﻫﺎن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻈﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺄواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪،‬ﻳﻨ‬‫ﺑﻪ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ دوﻻر واﺣﺪ إذا ﻓﺎز ﺣﺼﺎﻧﻬﻢ(‪.‬ﻳﺤﺪ ث اﻟﻨﺪاء ﻋﻨﺪ إﻏﻼق اﻟﺮ ﻫﺎن‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟﻨﻈﺎمﻳ ﺴﻤﺢ ﻓﻘﻂ‬‫اﻟﻤﺮا ﻫﻨﻴﻦ اﻟﻤﺮا ﻫﻨ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﻰ اﻟﻠﺤﻈ ﺔ اﻷﺧﻴﺮة ﻟﻠﻤﺮا ﻫﻨ ﺔ ﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﺣ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪5-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎدس‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤﺰادا ت ذا ت اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻮاﺣﺪ‪،‬‬

‫ﺗﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﺪاول ﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻤﺪ اﺳ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ ﻛﻴﻒﺗﻌﻤﻞ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﻌ‬
‫ﺘﻘﺎﻃﻌ ﺔ‪.‬ﺳﻮفﺗ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺮة‪ ،‬واﻟﺸ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫واﻟﻤﺰادا ت اﻹﻟﻜ‬

‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق اﻹﻟﻜ‬ ‫ﺘﺎر ﻣﻌﻈﻢ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ‪.‬ﺗﺨ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢﺗﻌ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻷﻛ‬
‫ﺒﺎ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ ﺷﺎﺋﻌ ﺔ ﺟﺪًا‪.‬ﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ‪.‬‬

‫ﺘﺨﺪم ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق‬

‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻬ ﺔ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻣ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺒﺎﻳﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺗﺠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻨﺎ‬
‫ﺘﺪاول ﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ وﻗﻮاﻋﺪﺗ ﺴﻌﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎ ت ﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ ﻗﻮاﻋﺪ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻓ ﻲ‬‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ‬

‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬إن اﺳ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ ﻋﻦ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘﺪاولﺗﻤﻴﺰ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت ﻓ ﻲ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫إن اﻻﺧ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق ذا ت ﻗﻮاﻋﺪ ﻣﺨ‬‫ﺳﻮق ﻣﺎ ﻗﺪ ﻻﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺜﲆ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻜﻮن ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻓﻮرﻳ ﺔ وواﺿﺤ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞﺳ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ أﺳﻮاقﺗﻌ‬
‫إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺘﻨﺎوﻟﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻮل اﻟﻼﺣﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺳﻨ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻤﺎﻋ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ واﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬ ‫ﺒﺎدئ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﺳ‬ ‫ﺘ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬه اﻟﻤ‬
‫ﺳ‬

‫ﺑﻬﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬‫ﺘﻤﺎ‬ ‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻬﻤﻚ اﻟﻤﻮاﺿﻴﻊ اﻟﻮاردة ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاول اﻟﺠﺪﻳﺪة‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬ﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻫﻴﺎﻛﻞﺳﻮﻗﻴ ﺔﺗﻌ‬
‫ﺘﻜﺎرا ت ﻓ ﻲﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻀﻤﻦ أﺣﺪ ث اﻻ‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﻔﺎوض ﻓ ﻲ‬ ‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬ ‫ﺘﺮ‬ ‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬ ‫ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ أوﻻ ً ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺛﻢ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﻣﺄﻟﻮﻓﺎ ﻟ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻴﺎﻗﺎ‬ ‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗﻮﻓﺮ ﻟﻨﺎ‬‫ﺑﻬﺬه اﻷﺳﻮاق‬‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻷن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﺮاء ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬ ‫ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺮ‪،‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻤﺰادا ت ذا ت اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻮاﺣﺪ‪ ،‬وﻣﺰادا ت دﻓ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﻮاﻋﺪ‪.‬ﺗ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﺎ ﻫﻨﺎ إﱃ أﻧﻈﻤ ﺔ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺳﻨﻮﺟﻪ اﻧ‬
‫ﺘﻘﺎﻃﻌ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻤ‬
‫واﻟﺸ‬

‫‪6.1‬اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‬

‫ﺒﺮﺳﻮق‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻘﻮد ﻫﺎ وأوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وأﻛ‬
‫ﺘﻤﺮة ﻟ‬
‫ﺜﻨﺎﺋﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻵﺟﻠ ﺔ واﻟﺨﻴﺎرا ت واﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺘﺠﺎرة‪،‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻤﻬﺎ‬
‫ﺘﺬ ب ﻫﺬه اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺗﺠ‬‫ﻟﻠﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ ﻫ ﻲﺳﻮق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ‪ .‬و‬
‫ﺛﻨﻴﻦ ﻓﻘﻂ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ا‬
‫ﺜﺮﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬وﻗﺪﺗﻀﻢ أﺻﻐﺮ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﺪاول أرﺿ ﻲ‪ .‬وﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﻮق اﻷﻛ‬
‫ﺘﻈﺎم ‪500‬ﻣ‬
‫ﺑﺎﻧ‬

‫ﺗﻬﻢ وﻋﺮوﺿﻬﻢ‬
‫ﺑﻌﻄﺎءا‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬ﻳﺼﺮخ‬ ‫ﺗﻬﻢ وﺟﻬﺎ ً ﻟﻮﺟﻪ ﻋﲆ أرﺿﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﺰاد اﻟﺸﻔﻮي‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻷﻣﺮﻳﻦ‪.‬ﺗﺤﺪ ث‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺒﻮﻟﻬﺎ‪.‬ﻳﻘﻮم ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻘ‬
‫ﺘ ﻲ ﻫﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن آﺧﺮون إﱃ اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻌﺮوض اﻟ‬
‫ﺘﻤﻊ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫ﻟﺠﺬ ب اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮل اﻟﻌﺮض‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺮي "ﺧﺬ ﻫﺎ" ﻟﻘ‬
‫ﺘﺮي‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻷوﱃ‪،‬ﻳﻨﺎدي اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎﺋﻊ ﻋﺮض اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻊ‪ ،‬أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘ‬
‫ﺘﺮي ﻋﺮض اﻟ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤﺸ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘ‬
‫ﺒﻮل اﻟﻌﺮض‪.‬‬
‫ﺑﻴﻊ" ﻟﻘ‬
‫ﺒﺎﺋﻊ "‬
‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ‪،‬ﻳﻨﺎدي اﻟ‬
‫اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪﻣﻮن‬

‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﻌﺮض اﻟ‬
‫ﺘﻔﻘﻮا ﻋﲆ اﻟ ﺴﻌﺮ واﻟﻜﻤﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻌﺮوض ﺣ‬
‫ﺘﺮون واﻟ‬
‫ﺘﻨﺎو ب اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﺄﺧﺬ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺮوﺿﺎ ﻟﻠ‬ ‫ﻋﻄﺎءا ت أو‬
‫ﺒﻠﻮن اﻟﻌﻄﺎءا ت أو اﻟﻌﺮوض‪.‬‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪6-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﺎدل اﻟﻔﻌﺎل ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻼزﻣ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫ﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ و‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻀﻤﺎن اﻟﻌﺪاﻟ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻨﻈﻢ ﻫﺬه اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬و‬
‫ﺑﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬‫ﺘﺰام‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻻﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﺣﻤﺎﻳ ﺔ ﻋﻤﻼء اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺰﻳﻬﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬ﻛﻤﺎﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﻟ‬

‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﻠﻨًﺎ ﻋﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻌﺮوض ﺣ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟ‬
‫اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻷوﱃ ﻟﻠﻤﺰاد اﻟﺸﻔﻮي ﻫ ﻲ ﻗﺎﻋﺪة اﻟﺼﺮاخ اﻟﻌﻠﻨ ﻲ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻟﻢ‬
‫ﺒﻮل ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎءﺗﺎﺟﺮ آﺧﺮ‪ ،‬ﺣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎدل ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‪،‬ﻳﻤﻜﻦﻷيﺗﺎﺟﺮ ﻗ‬‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ اﻟﻤﺸﺎرﻛ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﻳﻀﻤﻦ ﻫﺬا اﻟﺸﺮط أنﻳ‬
‫ﺒﻮﻟﻬﻢ ﻋﻠﻨًﺎ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻗﺎﻋﺪة اﻟﺼﺮاخ اﻟﻌﻠﻨ ﻲ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺮﺿﺎ أو ﻋﻄﺎ ًء ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ﺒﻞ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺤﺼﻞ أولﺗﺎﺟﺮﻳﻘ‬ ‫ﺘﺎﺟﺮ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺸﺎط ﻣﻊ ﻫﺬا اﻟ‬‫ﺘﻔﺎوض‬
‫ﻳﻜﻦﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲﺗﻘﻴﻴﻢ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﻬﺎﺗﺤﻤ ﻲ اﻟﻌﻤﻼء ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺰﻳﻬﻴﻦ‬
‫ﺒﻮﻧﻬﺎ‪.‬ﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘ ﻲﻳﺮ‬
‫ﺑﺎﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻰﻳﻜﻮن ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺣ‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟﻤﺼﻠﺤ ﺔ أﺻﺪﻗﺎﺋﻬﻢ‬‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻳﺤﺎوﻟﻮنﺗﺮ‬

‫‪6.1.1‬ﻗﻮاﻋﺪ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ‬

‫ﺗﻬﻢ وﻋﺮوﺿﻬﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‪،‬ﺗﻜﻮن‬

‫ﺒﻮل ﻋﻄﺎءا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻗ‬
‫ﺗﺤﺪد ﻗﻮاﻋﺪ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺰاد اﻟﺸﻔﻮي ﻣﻦﻳﻤﻜﻨﻪﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﺮض أوﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﻄﺎءا ت‪ ،‬وﻣﻦﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻮاﻋﺪ اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺋﻤﺎ ﻫ ﻲ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﻗﺎﻋﺪة أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ دا ً‬
‫ﺛﻢ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ‪.‬‬‫اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻌﺎم‬

‫ﺑﺄيﺳﻌﺮ أدﻧﻰ‪ .‬وﻻﻳﺠﻮز‬‫ﺒﻮل اﻟﻌﻄﺎءا ت أو اﻟﻌﺮوض‬

‫ﺘﺠﺎر ﻗ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻻﻳﺠﻮز ﻟﻠ‬
‫‪6.1.1.1‬أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮﺗﻤﻨﺢ ﻗﺎﻋﺪة أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ ﻟﻠ‬

‫ﺒﻮلﺳﻮى اﻟﻌﻄﺎءا ت اﻷﻋﲆﺳﻌ ﺮًا‪.‬‬

‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻮلﺳﻮى اﻟﻌﺮوض اﻷﻗﻞﺳﻌ ﺮًا وﻻﻳﺠﻮز ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻗ‬
‫ﻟﻠﻤﺸ‬

‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻋﻦ أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻃ‬‫ﺜﻮن‬
‫ﺒﺤ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﺼﺎدﻗﻴﻦﻳ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻷن اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺔ اﻟ‬
‫أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻫ ﻲ ﻗﺎﻋﺪة ذا‬
‫ﺘ ﺴﻨﻰ ﻟﻬﺎ ﻣﻘﺎﺿﺎة اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺰﻳﻬﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺗﺮ ﻫﺎ ﺣ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟﻘﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ دﻓﺎ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺒﻴﻖ ﻫﺬه اﻟﻘﺎﻋﺪة‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺒﻨﻰ إﺟﺮاءا ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أنﺗ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻻﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬

‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﻋﻄﺎءا ت أﻗﻞ ﻣﻦ أﻓﻀﻞ ﻋﻄﺎء أو ﻋﺮض أﻋﲆ ﻣﻦ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض‪.‬‬

‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﻻﺗ ﺴﻤﺢ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ ﻟﻠﻤ‬

‫ﺒﺎك واﻟﻀﻮﺿﺎء‪.‬‬
‫ﺗ‬‫ﺒﺎ ت ﺧﻠﻒ اﻟ ﺴﻮق ﻻﺗﺆدي إﻻ إﱃ ﺧﻠﻖ اﻻر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺮوض واﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺒﺎ ت ﻓﻘﻂ ﻫ ﻲ اﻟ‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن أﻓﻀﻞ اﻟﻌﺮوض واﻟﻄﻠ‬

‫ﺘﺪاولﺗﺤ ﺴﻴﻦ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء ﻓ ﻲ أي‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﺮوض أوﺗﻘﺪﻳﻢ أﺳﻌﺎرﺗﺤ ﺴﻦ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء ﺣﺎﻟ ﻲ‪ .‬وﻳﺤﻖﻷي ﻣ‬
‫ﺘ ﺴ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﻳﻜ‬
‫وﻗ ﺖ‪.‬‬

‫‪6.1.1.2‬أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ‬

‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ ﺴﻦ ﻋﺮﺿﻬﻢ أو ﻋﻄﺎء ﻫﻢ أوﻻ ً أﻓﻀﻞ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء ﺣﺎﻟ ﻲ‪ .‬و‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺗﻤﻨﺢ ﻗﺎﻋﺪة اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺄوﻟﻮﻳ ﺔ زﻣﻨﻴ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳﺠﻮزﻷيﺗﺠﺎر آﺧﺮﻳﻦﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء ﻋﻨﺪ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء ﺟﺪﻳﺪ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺠﺪﻳﺪ‪،‬‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﺠﻮزﻷي ﺷﺨﺺﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء‬‫ﺘﺪاول آﺧﺮ‪.‬‬

‫ﺒﻠﻪ ﻣ‬
‫ﺘﻰﻳﻘ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻃﺎﻟﻤﺎ ﺣﺎﻓﻈﻮا ﻋﲆ ﻋﺮﺿﻬﻢ أو ﻋﻄﺎء ﻫﻢ‪ ،‬أو ﺣ‬
‫ﺑﺄﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﻔﻆ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺤ‬
‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻜﺎﻧ ﺔ ﻣ‬‫ﺑﻬﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﻊ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤ‬‫وﺳﻴ‬

‫ﺘﺠﺎر‪" :‬ﻻﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﺻﺎﻟﺤ ﺔ إﻻ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﻧﻔﺎس داﻓﺌ ﺔ"‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم إﻻ ﻟﻠﺤﻈ ﺔ‪ .‬وﻳﻘﻮل اﻟ‬‫ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‪ ،‬ﻻﺗﻜﻮن اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻌﺮوض ﺻﺎﻟﺤ ﺔ‬
‫ﺘﺮة ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ أﺳﻌﺎر ﻫﻢ ﻟﻔ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ‪ .‬وﻳﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺘﺮة ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ أن ﻻ أﺣﺪﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻫﻢ ﻟﻔ‬‫ﺘﺰﻣﻮن‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﻠ‬
‫اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺠﺪ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪6-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻗﺪﻳﻜﺮر اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻦ‬
‫ﺑﻘﺪر ﻣﺎﻳﻠﺰم ﻹﻇﻬﺎر أﻧﻬﻢ ﻣﺎ زاﻟﻮا ﻣﻬ‬‫ﺒﻘﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻜﺮار أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‬
‫اﻷﺳ‬
‫اﻟﻨﺸﻄ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻗ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺒﻴﺮ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺗﺸﺠﻊ ﻗﺎﻋﺪة اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول أوﻻ ً‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻤﺤ ﺴﻦ‪.‬‬ ‫ﺑﻤﻨﺤﻬﻢ اﻟﺤﻖ اﻟﺤﺼﺮي ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌﺪواﻧﻴﻴﻦ‬
‫ﺑﺄوﻟﻮﻳ ﺔ زﻣﻨﻴ ﺔﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬ﺗﻜﺎﻓ ﺊ اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺠﺎر‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻗﺎﻋﺪة اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔﺗﺸﺠﻊ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻜﻞ رﻃﻞ ﻟﻌﻘﻮد‬

‫ﺘًﺎ‪) .‬ﻳﺤﺪد اﻟﻤ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪103.25‬ﺳﻨ‬‫ﺘًﺎ‪ ،‬وﻳﻌﺮض‬
‫ﺗﻘﺎل اﻟﻤﺮﻛﺰ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻵﺟﻠ ﺔ ﺣﺎﻟ ًﻴﺎ ‪103.10‬ﺳﻨ‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺒﻠﻎﺳﻌﺮ ﺷﺮاء ﻋﺼﻴﺮ اﻟ‬
‫ﻳ‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪103.10.‬‬‫ﺑﻘﻴﻤ ﺔ ‪15000‬رﻃﻞ(‪ .‬ﺟﺎي ﻫﻮ ﻣﻘﺪم اﻟﻌﺮض‬

‫ﺒﻘﻴ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﺪاول ﺟﺎي‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻳﺪ اﻷﺳ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﻈﺎر ﺣ‬
‫ﺑﺄوﻟﻮﻳ ﺔ زﻣﻨﻴ ﺔ ﻋﻨﺪ ﻫﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ‪ ،‬و ﻫﻮﻳﺪاﻓﻊ ﻋﻨﻬﺎ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻳﺪ اﻟﺸﺮاء ﻋﻨﺪ ‪103.10،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ اﻻﻧ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻳ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ زﻣﻨﻴ ﺔ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﺮوض اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ﻋﻨﺪ ‪103.15.‬إذا‬
‫ﺘﻜﻮن ﻟﺪﻳﻚ أوﻟﻮﻳ ﺔﺳﻌﺮﻳ ﺔ ﻋﲆ ﻋﺮﺿﻪ وأﺳ‬
‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟﻌﺮض إﱃ ‪103.15.‬ﻋﻨﺪ ﻫﺎﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻘﻔﺰ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺗﺸﺠﻊ اﻷﺳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻪﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟ ﺴﻮق ﻣﺮة أﺧﺮى ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﺰاﻳﺪة ﻋﻨﺪ ‪103.20.‬‬
‫ﺘﻪ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴ‬
‫ﺒﻘﻴ‬
‫ﺘﻌﺎدة أﺳ‬
‫أراد ﺟﺎي اﺳ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺤ ﺴﻨ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻌﺾ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﻓﻮق أﺳﻌﺎر‬

‫ﺛ ًﻘﺎ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪103.20‬وﻛﻨ ﺖ وا‬‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠﻤﺰاﻳﺪة‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﻘﻔﺰ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ اﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺠﻴﺪﻳﻦ أنﻳﺪرﺳﻮا‬
‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻣﻦ أن ﺟﺎيﺳﻴﻌﺮضﺳﻌﺮ ‪103.20‬إذا ﻋﺮﺿ ﺖﺳﻌﺮ ‪103.15،‬ﻓﻘﺪﺗﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲﺗﺨﻄ ﻲﺳﻌﺮ ‪103.15‬واﻟﻤﺰاﻳﺪة أوﻻ ً‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪103.20.‬إذا ﻋﺮﺿ ﺖﺳﻌﺮ‬
‫ﺘﻈﻞ ﻟﺪﻳﻚ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻟﻔﻮر وﺳ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪103.25.‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪،‬ﺳﻮفﻳ‬ ‫ﺘﺪاول أوﻻً‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻘ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻌﺮض‬ ‫‪103.20‬وﻛﺎن ﺟﺎي ﻻﻳﺰالﻳﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪103.25.‬‬‫ﺒﻮل اﻟﻌﺮض ﻓﻮ ًرا‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻟﻚ ﻫ ﻲ ﻗ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﻜﻮن أﻓﻀﻞ اﺳ‬
‫ﺒﻮر ﺟﺪًا ﻟﻠ‬
‫ﺒﻊ‪ ،‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻏﻴﺮ ﺻ‬
‫ﺑﺎﻟﻄ‬
‫اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﺳﻌﺮ ‪103.20.‬‬

‫ﻻﺗﻜﻮن اﻷوﻟﻮﻳ ﺔ ﻟﻠﻮﻗ ﺖ ذا ت ﻣﻌﻨﻰ إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﺗﻜﻮن اﻟﺰﻳﺎدة اﻟﺪﻧﻴﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ ﺻﻐﻴﺮة إﱃ ﺣﺪﺗﺎﻓﻪ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر دﻓﻌﻪ ﻟﻠﺤﺼﻮل‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪي اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺑﻪ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬و ﻫﻮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ‬‫ﺘﺎﺟﺮ أنﻳﺤ ﺴﻦ‬
‫ﺒﻠﻎﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬
‫إن اﻟﺰﻳﺎدة اﻟﺪﻧﻴﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ ،‬أو "اﻟﻨﻘﺮة"‪ ،‬ﻫ ﻲ أﺻﻐﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻴﺎ ًزا‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ ﻻﺗﻤﻨﺢ اﻣ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺰﻳﺎدة ﺿﺌﻴﻠ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﺎﻋﺪة اﻷﺳ‬
‫ﺑﺄﺳ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒﻘﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ‬
‫ﻋﲆ اﻷﺳ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ ﺴﻨﻮن اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺒﻴ ﺮًا ﻟﻠ‬
‫ﻛ‬

‫ﺘﻼف ﺣﺠﻢ اﻟﻌﻼﻣ ﺔ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻌﻼﻣ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗﻘﻠﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﺛﻴﺮ اﻟﻌﻼﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻠﻒﺗﺄ‬
‫ﻳﺨ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟﺰﻳﺎدة اﻟﺪﻧﻴﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﺮددون ﻓ ﻲﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫إﺿﻌﺎف ﻗﺎﻋﺪة أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﺬه اﻟﻌﻼﻣ ﺔ ﻛ‬
‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺎﻣﺎ و‬
‫ً‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﺗﻮﻟﻴﻬﺎ ا ﻫ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ ﺟﻮدة اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﺗﺆ‬

‫ﺑﺎﻟﺪوﻻرا ت واﻟ ﺴﻨﻮا ت‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺘﺮﻛ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪1997‬ﻓ ﻲ ﻣﺎرس ‪1997،‬ﻗﺪم اﻟﻨﺎﺋ ﺐ اﻟﺠﻤﻬﻮري ﻣﺎﻳﻚ أوﻛ ﺴﻠ ﻲ وآﺧﺮون ﻣﺸﺮوع ﻗﺎﻧﻮنﻳﻔﺮض ﻋﲆ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻗﺎﻧﻮنﺗ ﺴﻌﻴﺮ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺸ‬

‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻟﺪوﻻر وﻛ ﺴﻮر اﻟﺪوﻻر‪.‬‬

‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﻜ ﺴﺮي‪ .‬ﻟﻜﻦ ﻣﺸﺮوع‬

‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﻌﺸﺮي أﺳﻬﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻔﻬﻢ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒ ﻲ واﺳﻊ اﻟﻨﻄﺎقﻷن أﻏﻠ ﺐ اﻟﻨﺎسﻳﺠﺪون أن اﻟ‬
‫ﺑﺪﻋﻢ ﺷﻌ‬‫ﺣﻈ ﻲ ﻣﺸﺮوع اﻟﻘﺎﻧﻮن‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﻌﺸﺮي ﻣﻦﺗﻠﻘﺎء ﻧﻔ ﺴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻮل إﱃ اﻟ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺮر ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧﻮن ﻟﻢﻳﻤﺮر ﻗﻂ‪ .‬و‬

‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺜﻞ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس اﻷﻣﻴﺮﻛ ﻲ ﻟﻠ ﺴﻴﻄﺮة ﻋﲆ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬ ‫ﻛﺎن ﻣﺸﺮوع اﻟﻘﺎﻧﻮن ﻣﻠﺤﻮﻇﺎ ً إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎﻷﻧﻪ ﻛﺎنﻳﻤ‬
‫ً‬
‫ﺋﻴﺎ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ‪ ،‬ﻟﻤﻨﻊﺗﻤﺮﻳﺮ ﻣﺸﺮوع اﻟﻘﺎﻧﻮن ﻫﺬا‪.‬‬ ‫ﺘﻮﻳﺎ ت أدﻧﻰ‪ ،‬ﺟﺰ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻗﺪﺗﺮاﺟﻌ ﺖ إﱃ ﻣ ﺴ‬ ‫ﺑﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫ور‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪6-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬

‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬

‫ﺘﺪاول أواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺪﻓﻊ اﻟﻌﻤﻼء ﻋﻤﻮﻻ ت ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء‬

‫ﺑ‬‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻟﺼﺎﻟﺢ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬وﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻫﻢ وﻛﻼءﻳﻘﻮﻣﻮن‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻞ ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﻣﻘﺎ‬

‫ﺗﻬﻢ أو ﺧﻄﻄﻬﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﻘﺪﻣﻮن أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‬ ‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﺄن اﺳ‬‫ﺘﺸﺎرﻳﻦ ﻣﺎﻟﻴﻴﻦﻳﻘﺪﻣﻮن اﻟﻤﺸﻮرة ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‬ ‫ﻳﻌﻤﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻛﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺬ ﻫﺎ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺛﺮون ﻋﲆ ﻗﺮارا ت اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺆ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟﺼﻔ ﺔ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﺳ‬

‫ﺑﻚ‪ .‬ﻟﺬا‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻣﺎﻳﻤﻜﻦ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﺨﺪﻣﺎ ت وﺳﻴﻂ ﻋﻨﺪﺗﻨﻔﻴﺬ اﺳ‬‫ﺘﻌﻴﻦ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺴﻚ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﺗ ﺴ‬‫ﺗﻚ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﻣﺎ ﻟﻢﺗﻘﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻊ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻜ ﺴﺎﱃ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺼﻒ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟﻤﺸﻜﻼ ت اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء ﻓﻌﻠﻪ ﻣﻦ أﺟﻠﻚ ‪-‬وإﻟﻴﻚ ‪-‬ﻟﻠ‬
‫أو ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺰﻳﻬﻴﻦ‪.‬‬

‫ﻓﻬﻤﺎ أﻓﻀﻞ ﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﺎﻓ ﺲ‬

‫ً‬ ‫ﺘﻴﺢ ﻟﻚ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻔ ﺴﻚ‪.‬ﺳ‬‫ﺒﺢﺳﻤ ﺴﺎ ًرا‬ ‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻳﺪ أنﺗﺼ‬
‫ﺑﻘﺎ ت‪.‬‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟﻤ ﺴﺎ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﻔﻮز أﻓﻀﻞ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﺒﻌﺾ ﻋﲆ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻣﻊ‬

‫ﺒﺎ ت ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪ .‬إن أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻤﻮﻋﺪ ﻧﺠﺎح أﻧﻈﻤ ﺔ ﻣﻄﺎ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻟﻠ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﺎن ﻣﻊ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻤﺎﻳ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔﺗﻄﺎ‬
‫ﺒﺎ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳﻴﻦ وأﻧﻈﻤ ﺔ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴﻮن‪ .‬وﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟ‬
‫اﻷﺳﺎسﺳﻤﺎﺳﺮة إﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت ﻛﻼ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻗ‬‫ﺒﻌﺾ‪ .‬ﻟﻔﻬﻢ أي ﻣﻦ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴﻦ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻤﺎ اﻟ‬

‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ واﻟﻮﺳﻄﺎء‬

‫ﺑﻴﻦ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ اﻟﺬيﻳﻔﺮﺿﻪ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫أﺧﻴ ﺮًا‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ أنﺗﻔﻬﻢ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟﻮﺳﻄﺎء إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳﻴﻦ‪.‬‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﺎر ﻫﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻢ‬
‫ﺒﺎ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻘ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦﺗﺨﻀﻊ أﻧﻈﻤ ﺔ أﺧﺮى ﻣ‬‫ﺒﺎر ﻫﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻢ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻌﺾ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺗﺨﻀﻊ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮم‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳﻮن ﻋﻦ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮم‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻒ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗ ﺴﺄل ﻛﻴﻒﻳﺨ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻻﺧ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫وﺳﻄﺎء‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺑﻬﺎ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻵﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺛﺮ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻹدارة‬

‫ﺛﻢ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻴﻒﺗﺆ‬‫ﺑﺎﺣﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬وﻣﺎ اﻟﺬيﻳﺤﺪد أر‬
‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﺧﺪﻣ ﺔ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﺪأ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﻧ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻊ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻏﻴﺮ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ‪-‬ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة وﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬وﻳﺨ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ‪-‬ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟﻮﻛﻴﻞ اﻟﺮ‬
‫اﻷﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻨﻊ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ‪.‬‬
‫اﻷﻣﻨﺎء‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬

‫‪7.1‬ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬

‫ﺒﻮن‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت؛ وﻳﺮ‬
‫ﺜﻠﻮن ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ؛ وﻳﻤ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺜﻮن ﻋﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺤ‬‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺒﻴﻊ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻘﻮن أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء واﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ؛ وﻳﻄﺎ‬
‫ﺘﺪاول اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ ،‬وﻳﻘﺪﻣﻮن ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﻟﻠ‬

‫ﺑﻘﻮﻧﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ ﻟﻬﻢ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ وﻳﻄﺎ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻓ ﻲ أﺳﻮاقﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻷﻧﺸﻄ ﺔ ﻓ ﻲ أﻧﻮاع ﻣﺨ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ واﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻋﺮض أواﻣﺮ ﻫﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻋﻦ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻓﻘﻂ‬
‫ً‬ ‫ﺒﺤ ﺚ اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺘﺠﺎر أو اﻟﻮﺳﻄﺎء أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪.‬ﻳ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أو اﻟ‬
‫ﻗﺪﺗﺪﻳﺮ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫اﻟﻤﺤﺪودة‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪7-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻴ‬‫ﺘﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ ﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﻣ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼء وﻳﺤﺎوﻟﻮن اﻟﻌ‬
‫ﺒﺎ ت ﻛ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻃﻠ‬
‫ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻌﺮض‪،‬ﻳﻮزع اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة إﺻﺪارا ت‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺘﺸﺎف اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻻﻛ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‬
‫ﺑﻮا ﻋﻦ ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﻢﻳﻌﺮ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﺒﺤ ﺚ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ‪ .‬أﺧﻴ ًﺮا‪ ،‬ﻓ ﻲ أﺳﻮاق‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻮﻟﻴﺪ ا ﻫ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮةﺗ ﺴﻮﻳﻖ ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺟﺪﻳﺪة وإﺻﺪارا ت ﻗﺪﻳﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻮاذ‪،‬ﻳ ﺴﺎﻋﺪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﲆ ﺷﺮاء ﺷﺮﻛﺎ ت أﺧﺮى‪.‬‬
‫اﻻﻧﺪﻣﺎج واﻻﺳ‬

‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﻳﻠﺨﺺ اﻟﺠﺪول ‪7-1‬اﻷﻧﻮاع اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻴﺮة‬ ‫ُ ﺴﻤﻰ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺸﺎرك ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎﻣﻼ ت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺑﺎﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻟﺠﺪول ‪7-1.‬أﻧﻮاع اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ‬

‫ﻧﻮع اﻟ ﺴﻮق اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬ ‫ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق دور اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‬

‫ﺒﺮة‪.‬‬ ‫اﻟﻄﻠ ﺐ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد ذا ت اﻟﺨ‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ‬
‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﻷوراق‬‫ﻳﻌﻓ ﻲ ا‬ ‫ﺐ أو‬
‫ﺳﻄ ﺔ‬ ‫ﺘﻮ‬‫ﺻﻐﻴﺮةاﻟﻄﻠ‬
‫وﻣ‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ‬ ‫ﻳﻌ‬
‫أﺣﺠﺎم‬ ‫ﺒﺎ ت واﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻘ‬‫ﺑﻤﻄﺎ‬‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻷواﻣﺮ وﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﻳ‬

‫ﻋﲆ ﻋﺮض اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون‪.‬‬

‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫اﻟ‬

‫ﺣﺎﺟﺰ‬ ‫ﺳﻂ ﻓﻴﻪ‬

‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺨﻀﺮﻣ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻮ‬
‫ﻷوراق‬‫ﺗﻢﻲ ااﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻓ‬
‫أﺣﺠﺎم ﻛ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة أﻣ ًﺮا ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ واﺣﺪ وﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟ‬
‫ﻳ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن‪،‬ﻳﺤﺪد‬‫ﺒﻨﻮن اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ‪ .‬وﻓ ﻲ‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﺳﻴ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺒﻴﻦ‪.‬‬
‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻛﻼ اﻟﺠﺎﻧ‬

‫ﻋﺮوض ﺟﺪﻳﺪة‬ ‫ﺒﺎر‪.‬‬

‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻜ‬ ‫ﺳﻂ ﻓﻴﻪ‬
‫إﺻﺪار أو واﺣﺪ أو أﻛ‬ ‫ﺘﻮ‬
‫ﺟﻬ ﺔ‬ ‫ﺗﻘﺪﻣﻪاﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﺗﻢ‬
‫ﺣﺠﻢ ﻛ‬ ‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻧﻴﺎ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫وﻣﻤﻴﺰة‬ ‫ﺒﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪرﻳﻦ واﻟﺤﺎﻣﻠﻴﻦ اﻟﻜ‬

‫ﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ إﱃ ﺷﺮﻛ ﺔ‪.‬ﺗﻢ اﻟ‬ ‫ﻛﻼ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ‪.‬‬ ‫اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ أو‬
‫ﺘﺤﻮاذا ت‬‫أﺣﺪ واﻻﺳ‬ ‫ﻳﺠﺪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫اﻻﻧﺪﻣﺎﺟﺎ ت‬

‫ﺘﺨﺼﺺ أﻏﻠ ﺐ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق أوﺳﻮﻗﻴﻦ ﻓﻘﻂ ﻣﻦ ﻫﺬه‬

‫ﺗ‬‫ﺒﺮى ﻓ ﻲ ﻛﺎﻓ ﺔ أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق‪ .‬و‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﻻﺗﻌﻤﻞﺳﻮى اﻟ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪.‬‬

‫ﺛﻢﻳﺤﺎول‬‫ﺘﺎﺟﺮون‪.‬‬
‫ﺑﺄي ﺷﺮوطﺳﻴ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ ،‬و‬‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪون اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺑﺎﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬‫ﺒﺮ ﻫﻢ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ‬
‫ﺑ ﺔ وﻛﻼء ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳﺨ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺑﻤ‬‫ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻌﻤﻼء أنﻳ ﺴﻌﻰ اﻟﻮﺳﻄﺎء إﱃ اﻟﺤﺼﻮل‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﻢ إﺟﺮاؤ ﻫﺎ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻠﻘﻴﻮد اﻟﻤﻔﺮوﺿ ﺔ ﻋﻠﻴﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪،‬ﻳ‬ ‫ﺗﻴ ﺐ أﻓﻀﻞ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻮﺳﻄﺎءﺗﺮ‬
‫ﺒﻴﻊ‪.‬‬
‫ﻋﲆ أدﻧﻰ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻤﻜﻨ ﺔ ﻋﻨﺪ اﻟﺸﺮاء وأﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻤﻜﻨ ﺔ ﻋﻨﺪ اﻟ‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻤﺎذا اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻫﻢﺗﺠﺎر‬

‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺗﻮﺿﺢ اﻷﺳ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ أﻗﻞ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮنﺗﺮ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳ ﺴ‬ ‫ﺗﻬﻢﻷن اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑﺎﻟﻮﺳﻄﺎء ﻟ‬‫ﺘﻌﻴﻦ اﻟﻌﻤﻼء‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻨﺨﻔﻀﻮ اﻟ‬

‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺑ‬‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ‬
‫•ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء ﺣﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﻄﻴﻊ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟ‬
‫•ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء اﻟﻮﺻﻮل إﱃ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﲆ اﺳ‬‫•ﻳﻌﺮف اﻟﻮﺳﻄﺎء‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻣﻔﺎوﺿﻴﻦ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬

‫•ﻏﺎﻟ ً‬

‫ﺜﻴﻠﻬﻢ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺎﺣﻴﻦ ﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮن ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺜﻴﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫•ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻮﺳﻄﺎءﺗﻤ‬
‫ﻫﻢ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺑﻘﻴ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ‪.‬‬‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬه اﻟﻨﻘﺎط ﻓ ﻲ‬

‫وﺳﻮف ﻧ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪7-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻤﺎ اﻷﻗﻞﺗﻘﺪﻳ ﺮًا‪ ،‬اﻟﺬيﻳﺠﻌﻞ اﻟ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ر‬
‫ﺒ ﺐ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺠﺎر إن اﻟ ﺴ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ‬
‫‪7.1.1‬اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﺮة‬
‫ﺘﻔﺎوض ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ .‬ﺧﻼل اﻟﻔ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟ‬‫ﺗﻬﻢ ﻓﻮ ًرا‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻨﺸﺄ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ واﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮن ﻏﻴﺮ ﻗﺎدرﻳﻦ ﻣﺎﻟ ًﻴﺎ ﻋﲆ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﺮﻓﻀﻮنﺗ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑﺼﻔﻘﺎ‬‫ﺘﺮاف ﻧﻈﺮاﺋﻬﻢ‬
‫ﺑﻌﺪم اﻋ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ اﻟﻨﻬﺎﺋﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺐ واﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎن‪.‬‬
‫ﺑﺎﻻﺋ‬‫ﺜﻘ ﺔ وﺟﺪﻳﺮون‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻊ أﺷﺨﺎص ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن أﻧﻬﻢ ﺟﺪﻳﺮون‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺮدد اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳ‬
‫ﺗ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬

‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣ ﺴﺎﻋﺪ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻌﻪ‪.‬ﻳ ﺴﺎﻋﺪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺎن ﻛﻞﺗﺎﺟﺮﻳ‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﺋ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﺪون ﻣ ﺴﺎﻋﺪة اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪،‬ﺳﻴﻀﻄﺮ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺗﺠﻨ ﺐ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ اﻟﻤﻜﻠﻔ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﺼﻔﻘ ﺔ ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤ ﺴﺎر ﺣﻞ‬‫ﺘﺮاف‬

‫ﻳﺤﻞ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻘﺎﺻ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ ت ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬إذا ﻓﺸﻞ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ ﻣﻦ اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﺤﻤ ﻲ اﻟ ﺴﻤ ﺴﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﻤﻴﻞ‪ .‬و‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن‬

‫ﺘﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻤﻌ‬‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬أو ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﻤﺮا ﻫﻨ ﺔ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ إﻣﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺿﻤﺎن ﻗﻴﺎم ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‬
‫ﺑﺤﻞ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢﺳﻮفﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﻦﻳﻘﻮم ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻀﻤﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﺻﻔﻘﺎ ت ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺜﻴﻞ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺒﻮاﺳﻤﻌ ﺔﺳﻴﺌ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻤ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ إذا اﻛ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺨ ﺴﺎرة أﻋﻤﺎﻟﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺑﻜﻔﺎﻟ ﺔ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺨﺎﻃﺮون‬‫ﺘﻔ ﻲ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪ .‬وإﻻ ﻓﺈن اﻟﻌﻤﻼء‬
‫ﺜﻘ ﺔ واﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺜﻠﻮن ﻓﻘﻂ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﺠﺪﻳﺮﻳﻦ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أﻧﻬﻢﻳﻤ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟ‬
‫ﺘﻴﻦ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺎ اﻟﺤﺎﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻛﻠ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑ‬
‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻮﻓﺮ ﻫﺎ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻣﻬﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺎن اﻟ‬
‫ﺒﺮ وﻇﻴﻔ ﺔ اﻻﺋ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬و‬
‫ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮﻏﻮ ب ﻓﻴﻬﻢﺳﻮفﻳﻔﺮﺿﻮن ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻛ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺑﺎء‬
‫ﺑﻴﻦ ﻏﺮ‬‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاقﺗﻨﻈﻢ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ‪،‬ﻷن ﻣ‬

‫ﺘﻤﺎن‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﻻﺋ‬
‫ﻣﻀﺎﻋﻔ ﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻮف‬
‫ﺛﻘ ﺔ ﻣﻦ أن ﻧﻈﺮاﺋﻬﻢ ﻗﺎدرون ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺒﻞ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻋﲆ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺰﻣﻮنﺗ ﺴﻮﻳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻌ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻧﻈﺮاؤ ﻫﻢﻳ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺈﺟﺮاء ﻋﻤﻠﻴﺎ ت ﻓﺤﺺ اﺋ‬‫ﺗﻴﻨ ﻲ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ رو‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﺬﻟﻚ‪.‬ﻳﻘﻮم اﻟ‬‫ﻳﻘﻮﻣﻮن‬

‫ﺒﻂ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاول آﺧﺮ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻫﻨﺎك ﻣﻠﻴﻮن ﻣ‬
‫ﺘﻤﺎن ﻛﻞ ﻣ‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﺋ‬
‫ﺘﻌﺪًا ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاول أنﻳﻜﻮن ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﻬﺎ وﺳﻄﺎء‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﻛﻞ ﻣ‬‫ﻓ ﻲﺳﻮق ﻻﻳﻮﺟﺪ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه‬ ‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻫﻮ ‪999،999،000،000،‬أو أﻗﻞ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻦ أر‬
‫ﺑﻌ ﺔﺗﺮﻳﻠﻴﻮﻧﺎ ت‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣ‬ ‫ﺘﻤﺎن اﻟﻤﺤ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺪد اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻟﻌﻼﻗﺎ ت اﻻﺋ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻓ ﻲ ﻣ‬
‫ﻳ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻓﻘﻂ ﻣﻊ‬
‫ﺒﻴﻌ ﻲ أنﻳﻔﻀﻠﻮاﺗﺮ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻄ‬
‫ﺘﺰﻣﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺘﻤﺎن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﻻ ﻣﻦ اﺋ‬
‫ﺘﺤﻘﻖ اﻟﻤ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻟﻦﻳ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﺋ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺼﺎد‪:‬‬
‫ﺘﻤﺎن ﻣﻮﺟﻮدة ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻻﻗ‬
‫ﺛ ﺔ أﻧﻮاع ﻣﻦ ﻋﻼﻗﺎ ت اﻻﺋ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﺮض اﻵن أن ﻫﺬا اﻟ ﺴﻮقﻳﻀﻢ وﺳﻄﺎءﻳﻀﻤﻨﻮن ﺻﻔﻘﺎ ت ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬ﻫﻨﺎك‬
‫ﻟﻨﻔ‬

‫ﺘﻤﺎن ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻟﺤﻤﺎﻳ ﺔ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﺋ‬
‫‪1.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟ‬

‫ﺘﻤﺎن ﻫﺬهﺳﻄﺤﻴ ﺔ إذا ﻛﺎن‬

‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﻻﺋ‬
‫ﺑﻬﻢ‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬‫ﺜﻘ ﺔ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﻗﺪر‬
‫ﺘﻤﺎن وﺳﻄﺎء ﻫﻢ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﺋ‬
‫‪2.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻌﻤﻼء اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺠﺪارة اﺋ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫اﻟﺠﻤﻴﻊﻳﻌﻠﻤﻮن أن اﻟﻮﺳﻴﻂﻳ‬

‫ﺗ ﺐ ﻣﻌﻪ‬
‫ﺘﻤﺎن ﻛﻞ وﺳﻴﻂ آﺧﺮﻳﺮ‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﺋ‬
‫‪3.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﻛﻞ وﺳﻴﻂ اﻟ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪7-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺎﻧ ﻲ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﻓﻮاﺋﺪ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺒ ﺐ ﻗﻴﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎﻣﻦﺳ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﺸﺮح اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﺼﺎد‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻓﺮاد واﻻﻗ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤ‬
‫ﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻔﺼﻼن ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﺠﺰء ﻛﻴﻒﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻮﺿﻮح‬‫ﺒﺎ ﻻﻳﻔﻬﻤﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻼﻓ ﺖ ﻟﻠﻨﻈﺮ أن اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻛﻞ ﻣﻨﻬﻢ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻠ ًﻔﺎ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ وﻧﺤﺪد اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬ ‫ﻧﻘﺪم ‪32‬ﻧﻮﻋً ﺎ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻔﻬﻤﻮن‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ ذﻟﻚ‪ .‬اﻟﻤ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢ ذﻟﻚ أوﻳﻔﺸﻠﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻨ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒ ﺐ ﻗﻴﺎﻣﻬﻢ‬
‫ﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪.‬‬‫ﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺪاولﺳﻴ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒ ﺐ ﻗﻴﺎﻣﻬﻢ‬
‫ﺳ‬

‫ﺗ ﻲ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻹرﺷﺎدﻳ ﺔ وﻣﻦ‬

‫ﺗﺄ‬
‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻪ‪ .‬و‬‫ﺘﺼﺎد‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ أنﺗﻔﻴﺪ اﻻﻗ‬‫ﺘﺎﺳﻊ‪ ،‬ﻧﺪرس ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﻌﺎﻣﻠ ﺔ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺒﺮ ﻗﺪر ﻣﻦ اﻟﻜﻔﺎءة‪ .‬ﻛﻤﺎ‬
‫ﺑﺄﻛ‬‫ﺘﺨﺪام ﻣﻮارد ﻫﺎ‬
‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ اﻻﻗ‬‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ‪ .‬وﻧﺸﺮح ﻛﻴﻒﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎﻣﻠ ﺔ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﻧﺪرس إﻃﺎ ًرا ﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺎﻣﻦ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻨﺎس‬
‫ﻟﻤﺎذاﻳ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺗﻮزﻳﻊ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬واﻟﻤﻘﺎﻣﺮة‪ ،‬واﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﺤﻮط ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬و‬ ‫ﺒﺎدل اﻷﺻﻮل‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮاض‪ ،‬و‬
‫ﺜﻤﺎر‪ ،‬واﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻨﺎس ﻣﻦ أﺟﻞ اﻻﺳ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆﺗﺤﻘﻴﻘﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺘﻨﺎول ً‬
‫ﻛﻼ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻷ ﻫﺪاف ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ وﻧﺸﺮح ﻛﻴﻒﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤ‬ ‫وﺳﻨ‬

‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻨﻬﺎ‪،‬ﻳﺠ ﺐ‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗﻮﻓﺮ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﺮص اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻟﻼﺳ‬‫ﺘﺨﺪام اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻨﺎس ﺣ‬
‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻟﻤﺎذاﻳ‬
‫ﻋﻠﻴﻚ أوﻻ ً اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻻﻳﺪرك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻋﻠﻴﻚ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ وﻣﺎ إذا ﻛﺎنﻳﻨ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒ ﺐ ﻗﻴﺎﻣﻚ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﻓﻬﻢﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول‪،‬ﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺳ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻤﺪ اﺳ‬
‫ﺘﺞ ﻟﻤﺼﺎﻟﺤﻬﻢ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﺪاول ﻏﻴﺮ ﻣﻨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ‪ ،‬أوﻳ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﺪاول ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺎﺳ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻌﻮن اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ إﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻌﻬﻢ إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫اﻷﺳ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻚ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ‬‫ﺒ ﺐ رﻏ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ إذا ﻛﻨ ﺖ ﻻﺗﻌﺮفﺳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺜﲆ ﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔﺗﺪاول ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺒ ﺐﺗﺪاوﻟﻬﻢ‪ .‬ﻫﺬه اﻟﻤﻬﺎرة ﻣﻬﻤ ﺔ ﺟﺪًاﻷﻧﻚ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮونﻳﻔﻬﻤﻮنﺳ‬ ‫ﺒ ﺐﺗﺪاول اﻷﺷﺨﺎص ﻗﺪﻳ ﺴﺎﻋﺪك أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻤ‬ ‫إن ﻣﻌﺮﻓ ﺔﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻻ‬ ‫ﺒ ﺐﺗﺪاوﻟﻪ‪ .‬و ﻫ ﻲ ﻣﻬﻤ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﻷن اﻟﻤ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﺪﻳﺮ اﻷﻣﻮال اﻟﺠﻴﺪ واﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟ ﺴﻴ ﺊ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺎ إذا ﻛﺎنﻳﻔﻬﻢ ﺟﻴﺪًاﺳ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻴﻊ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺘﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺣﻤﺎﻗ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗ‬
‫ﺘﻬﻮر‪ .‬إذاﺗﻤﻜﻨ ﺖ ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺒ ﺐﺗﺪاوﻟﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎﺳ‬
‫ً‬ ‫ﻳﻔﻬﻤﻮن‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮ اﻷﺣﺠﺎم‬

‫ﺘﺪاول ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒ ﺐ ﻗﻴﺎم اﻷﺷﺨﺎص‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢﺳ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔﺗﺪاولﺗﻌ‬
‫ﺘﺮا‬
‫إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﺨﺮط ﻓ ﻲ أي إﺳ‬
‫ﺘﺎج إﱃ ﻓﺤﺺ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ أﺣﺪ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ‪ ،‬ﻓ ﺴ‬
‫ﺑﻚﺗﻌ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ إﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ اﻟ‬
‫ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ‪.‬‬‫اﻷﺣﺠﺎم‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺧﺮى اﻟ‬
‫ﻳﺼﺎ ﻋﲆ اﻟ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ أنﺗﻜﻮن ﺣﺮ ً‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻚ ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻨ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎﻃ ﺊ و‬‫وإﻻ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﻔ ﺴﺮ اﻷﺣﺠﺎم‬

‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲﺳﻮق ﻧﺎﺟﺤ ﺔ‪،‬‬

‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻨﺎس ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲﺗﺼﻤﻴﻢ أﺳﻮاق ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬أو إذا ﻛﺎﻧ ﺖ أﻋﻤﺎﻟﻚﺗﻌ‬
‫ﻻﺗﻨﺠﺢ اﻷﺳﻮاق إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺒ ﺐ وراء ذﻟﻚ وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺤﻘﻴﻘﻪ‪.‬‬
‫ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ ﺴ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‪.‬‬
‫اﻟﻨﺎسﻳ‬

‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬
‫ً‬ ‫ﺒ ﺔﺗﻜﻮن اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻔﺎﺋﺰﻳﻦ ﻣ ﺴﺎوﻳ ﺔ‬
‫ﺒ ﻲ ﻣﻬﻢ‪ .‬ﻓﻔ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻠﻌ‬
‫ﺘﻬﺎ ﺻﻔﺮ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر ﻣﺤﺎﺳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺤﺼﻠ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻟﻌ‬
‫ﺘﺪاول ﻋ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺋﻤﺎ ﺻﻔ ﺮًا‪ .‬ﻓﺈذا ﺣﻘﻖ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦﺗﻜﻮن دا ً‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ ﺻﻔﺮﻷن اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ واﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺤﺼﻠ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻟﻌ‬
‫ﺘﺪاول ﻋ‬
‫ﺧ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﺨﺎﺳﺮﻳﻦ‪ .‬واﻟ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟﻤﻘﺪار‪.‬‬‫ﺑﺢ‬
‫ﺒﺎﺋﻊ ﻓﺮﺻ ﺔﺗﺤﻘﻴﻖ ر‬
‫ﺘﺪاول‪،‬ﻳﻔﻘﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺤًﺎ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺮي ر‬
‫اﻟﻤﺸ‬

‫ﺛﻠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ ﺧ ﺴﺎرة ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﺎﺋﻊﻳ‬
‫ﺘﺮي ﻓ ﻲ ﺻﻔﻘ ﺔ ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺜﻞ‪ ،‬إذا ﺧ ﺴﺮ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫و‬

‫ﺘﺎﺟﺮوا ﻣﻊ أﺷﺨﺎص‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أنﻳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺢ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘ ﻲ ﻻ ﻣﺤﺼﻠ ﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬وﻟﻠ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦ أنﻳﻔﻬﻤﻮاﺗﺪاﻋﻴﺎ ت اﻟﻠﻌ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮوا‪.‬‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢ أنﻳ‬
‫ﺘﻰﻳﻨ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﺨﺎﺳﺮون ﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﺢ أنﻳﻔﻬﻤﻮا ﻟﻤﺎذاﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺤﺮﻛﻬﻢ داﻓﻊ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺳﻮفﻳﺨ ﺴﺮون‪ .‬و‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬وإذا‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔﺗﻔﻀﻞ أﻧﻮاﻋً ﺎ ﻣﺨ‬
‫ﺘﻜﻮﻳﻦ آراء ﻣﺪروﺳ ﺔ ﺟﻴﺪًا ﺣﻮل ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻓﺎﻟﻬﻴﺎﻛﻞ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻨﺎس ﻟ‬
‫أﺧﻴ ﺮًا‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻟﻤﺎذاﻳ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻦ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺨ‬ ‫ﺑﺸﺄن ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ أوﻻ ً أنﺗﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﻘﺮار ﻋﲆ اﻟﻤ‬ ‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ ﻗﺮار‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب‪.‬‬
‫ﺘﻤ ﺔ اﻷﺧﺮى أنﺗﻔﻬﻢ ﻫﺬه اﻷﺳ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ واﻷﻃﺮاف اﻟﻤﻬ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻟﺬاﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒ ﺐﺗﺠﺎر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق ﻋﲆﺳ‬
‫ﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪8-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر واﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻻﺳ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺒﻪ ﺟﻴﺪًا إﱃ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎ ب‪ .‬اﻧ‬
‫ﺑﻘﻴ ﺔ اﻟﻜ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬وﺳﻨﺸﻴﺮ إﻟﻴﻬﺎ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟﺮ‬
‫ﻳﺤﺪد ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ اﻷﺳ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬‫ﺑﺸﻜﻞﺳﻴ ﺊ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨﻠﻂ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻢ اﻟﻤﻬﻤ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫واﻟﻤﻘﺎﻣﺮة‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨﻠﻂ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺐ‬
‫ﺘﺪركﺳ‬
‫ﺒ ﺐﺗﺪاول اﻟﻨﺎس‪،‬ﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟ ﺴﺎﺋﻠ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻔﻬﻢﺳ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺐ اﺳ‬ ‫ﺑﺎﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻓﻜﺮ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲﺳ‬ ‫ﺒﻨﻮنﺳﻴﺎﺳﺎ تﺗﻀﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻤﺎم ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‬
‫اﻫ‬

‫ﺒ ﺐ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪،‬‬

‫ﺘﺪاول ﻓﻘﻂ ﻟﻬﺬا اﻟ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻨﻤﻖﻳ‬
‫ﺘﺮض أن ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻨﻤﻖ‪ ،‬وﺳﻮف ﻧﻔ‬
‫ﺘﺪاول ﻣ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺒ ﺐ ﻣﻦ أﺳ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻛﻞﺳ‬‫ﺑﻂ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أوﺿﺢ‪،‬ﺳﻮف ﻧﺮ‬‫ﻣﻦ أﺟﻞﺗﻮﺿﻴﺢ اﻷﻣﺮ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻨﻤﻘﻴﻦ‪،‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪ .‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬‫ﺒ ﺐﺗﺪاوﻟﻬﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ وﻓﺸﻠﻬﻢ ﻓ ﻲ إدراكﺳ‬
‫ﺒﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺗ‬‫ﺒ ﺐ ار‬
‫ﺒﺎ ب ﻋﺪﻳﺪة‪ .‬إنﺗﻌﻘﻴﺪ دواﻓﻌﻬﻢﻳﻔ ﺴﺮﺳ‬
‫ﺒﺎﻷﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟﻤﺨ‬
‫ﺗﻨﺎ وﻧ ﺴﻬﻞ ﻋﻠﻴﻚ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔﺗﺤﺪﻳﺪ اﻷﺳ‬
‫ﺒ ﺴﻂ ﻣﻨﺎﻗﺸﺎ‬
‫ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧ‬

‫ﺘﻌﺪدة‬
‫ﻫﻮﻳﺎ ت ﻣ‬

‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ ﻧﻘﻞ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺿﺮ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻮن وﻳﻘﺎﻣﺮون ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ وﻳﻀﺎر‬
‫ﺜﻤﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﻳﺴ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬و ﻫﻢﻳﻘﺎﻣﺮون‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻋﺎﺋﺪ أﻓﻀﻞ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺂﻓﺎق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺎوﻟﻮن اﺳ‬
‫وﻳﻀﺎر‬
‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟﺨﺎﺳﺮة‪.‬‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﻨ‬
‫ﺑﻴ ﺔ أﻛ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﻨ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻛﺰون ا ﻫ‬

‫ﺜﻤﺮون دون أنﻳﻔﻜﺮوا ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﺳﻴﻨﺠﺤﻮن ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘ‬‫ﺘﻜﻬﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﻳ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﺣﻜﻤﻬﻢ ﻋﲆ اﻷﻣﻮر‪ .‬ﻓﻜ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﻳﺆ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻏﺎﻟ‬‫ﺘ‬
‫إنﺗﻌﺪد ﻣﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺛﺮ ت ﻋﲆ ﺣﻜﻤﻬﻢ ﻋﲆ اﻷﻣﻮر‪.‬‬ ‫ﺗﻬﻢ اﻟﻌﺎﻃﻔﻴ ﺔ ﻗﺪ أ‬‫ﺘﻴﺎﺟﺎ‬ ‫ﺑﻮن دون أنﻳﻔﻜﺮوا ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﺣ‬ ‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﻳﻘﺎﻣﺮ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑ ﺔ‪ ،‬وﻛ‬
‫اﻟﻤﻀﺎر‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﻮن‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﺪﻳﻤﻮ اﻟﺠﺪوى‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻧﻔﻌﻴﻮن‪ ،‬أو ﻣ‬
‫ﺑﺢ‪ ،‬أو ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﺪﻓﻮﻋﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻧﺼﻨﻔﻬﻢ ﻫﻢ ﻣ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﺢ ﻣﻦﺗﺪاوﻻ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﻄﻘ ﻲﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬‫ﺘﻮﻗﻌﻮن‬
‫ﺑﺢ ﻓﻘﻂﻷﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬
‫ﺘﺮﺿﻮن‬
‫ﺜﻤﺮون واﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺘﺪاول إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ أر‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ‬
‫ﺘﺎﺟﺮونﻷﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻨﻔﻌﻴﻮن ﻓﻴ‬
‫ﺑﺢ‪ .‬أﻣﺎ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻣﺪﻓﻮﻋﻮن‬
‫ﺑﻴﻦ واﻟ‬
‫إن اﻟﻤﻀﺎر‬

‫ﺗﻬﻢ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻋﻘﻼﻧﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﻬﻢ ﻻ‬

‫ﺑﺢ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﻮﻗﻌﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺎﺟﺮوا‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن أنﻳ‬
‫ﺑﺢ‪ .‬ورﻏﻢ أﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻌﺎﺟﺰون أﻧﻬﻢﺗﺠﺎر ﻣﺪﻓﻮﻋﻮن‬
‫ﺘﻘﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮﻃﻮن واﻟﻤﻘﺎﻣﺮون ﻓﻬﻢﺗﺠﺎر ﻧﻔﻌﻴﻮن‪ .‬وﻳﻌ‬
‫ﺒﺎدﻟﻮ اﻷﺻﻮل واﻟﻤ‬
‫وﻣ‬

‫ﺘﻬﺎ ﺻﻔﺮ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺤﺼﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻌ‬
‫ﺑﺢﻷن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﻴﻦ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ أﻣﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻌﺎﺟﺰون ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻨﻔﻌﻴﻮن واﻟ‬ ‫ﺑﺄنﻳﻜﻮﻧﻮاﺗﺠﺎرا ً ﻣﺮ‬
‫ﺑﺤﻴﻦ‪ .‬وﻳﺨ ﺴﺮ اﻟ‬ ‫ﺑﺄي ﻣﺰاﻳﺎﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻬﻢ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻳ‬

‫ﺛﻮﻗ ﺔ ﺣﻮل ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷدوا ت‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﺗﻜﻮﻳﻦ آراء ﻣﻮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ أو ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﻣﺎ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻣ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إذا ﻛﺎﻧﻮا ﻋﲆ‬
‫ﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪ .‬واﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻸداة ﻫ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑﺄﻛ‬‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ أو‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻋﻦ اﻷداة وإذا ﻛﺎﻧﻮا ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﲆﺗﺤﻠﻴﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬
‫ﺑﻜﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬‫ﻋﻠﻢ‬

‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﺄﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺗﻜﻮن ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮنﺳﻌﺮ ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق أﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫إن اﻷداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻜﻮن ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺪ أنﻳﻘﺪرو ﻫﺎ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺸﻜﻞ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻷن ﻻ أﺣﺪﻳﻌﺮف اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮنﺳﻌﺮ ﻫﺎ أﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻄ ﺔ ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻌﺮوﻓ ﺔ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق‬‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر أو ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺤﻠﻴﻼ ت‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺛﺎﻗ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن آراء ﻫﻢ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺤﻠﻴﻼ ت‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﺄﻋﲆ‬‫ﺑﻴﻊ أدوا ت ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ و‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷﺮاء أدوا ت ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫واﺳﻊ‪ .‬وﻳﻀﺎر ب اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻓﻼﻳﻌﺮﻓﻮن ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷدوا ت‬
‫ﺑﺢ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﺪﻓﻮﻋﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﺎرون ﻋﺪم ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺛﻮﻗ ﺔ ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ‪ ،‬أو أﻧﻬﻢﻳﺨ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮنﺗﻜﻮﻳﻦ آراء ﻣﻮ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪ .‬إﻣﺎ أﻧﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺄﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ أو‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﻴﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ أﻧﻮاع اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺠﺪﻳﻦ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻨﻔﻌﻴﻴﻦ‪ ،‬واﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫وﻳﺸﻤﻞ اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪8-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺠﺪﻳﻦ‪.‬‬

‫ﺑﺢ واﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺤﺮﻛﻬﻢ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻨﻔﻌﻴﻴﻦ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨﻘﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻤ‬‫ﺘﺮﻛﻴﺰ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻨﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺗ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻠﻴ ﺔ ﺣﻮل ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺳﻠﻮﻛﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻮل اﻟﻼﺣﻘ ﺔ اﻟﻤﺨﺼﺼ ﺔ ﺣﺼﺮﻳًﺎﻷﻧﻤﺎﻃﻬﻢ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺗﻈﻬﺮ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت اﻟ‬
‫و‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻨﻔﻌﻴﻮن‬
‫‪8.1‬اﻟ‬

‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﻣﻮال إﱃ اﻷﻣﺎم أو اﻟﺨﻠﻒ‬

‫ﺘﺮﺿﻮن ﻟ‬
‫ﺜﻤﺮون واﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻔﻮاﺋﺪ إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ أر‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻨﻔﻌﻴﻮن ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﻘﺎﻣﺮون ﻣﻦ‬
‫ﺒﺎدل اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﻮﻃﻮن ﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻬﻢ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺑﻞ أﺻﻞ آﺧﺮ ذي ﻗﻴﻤ ﺔ أﻛ‬
‫ﺒﺎدل أﺻﻞ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎدﻟﻮ اﻷﺻﻮل ﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣ‬
‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ‪ .‬وﻳ‬
‫ﻋ‬
‫ﺑﻮن ﻣﻦ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ‬
‫ﺘﻬﺮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮوة إﱃ أﺷﺨﺎص آﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺒﺎدل ﻟﻨﻘﻞ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﺆﻳﺪون ﻟﻠﺪﻋﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪﺋﻮن ﻟ‬
‫ﺒ‬‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﻓﻴﻪ‪ .‬وﻳ‬
‫أﺟﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ ﺣﺪة‪.‬‬
‫ﺘﻨﺎول ﻛﻞ ﻣﻦ ﻫﺆﻻء اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬وﺳﻮف ﻧ‬
‫ﺜﻐﺮا ت اﻟﻀﺮﻳ‬
‫ﺘﻐﻼل اﻟ‬
‫ﺒﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺳ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ ﺿﺮاﺋ‬
‫ﻟ‬

‫ﺘﺮﺿﻮن‬
‫ﺜﻤﺮون واﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ‬‫‪8.1.1‬اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞﺗﻘﺎﻋﺪ ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻞ ﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﺣﻬﻢ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺿﺮ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻌﻤﺎل إﱃ ﻧﻘﻞ أر‬
‫ﺘﺎج اﻟﻨﺎس إﱃ ﻧﻘﻞ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ ﻧﻘﻄ ﺔ زﻣﻨﻴ ﺔ إﱃ أﺧﺮى‪.‬ﻳﺤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺤ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ إﱃ اﻟﺤﺎﺿﺮ ﻟﺸﺮاء‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﺣﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ب إﱃ ﻧﻘﻞ أر‬
‫ﺘﺎج اﻷزواج اﻟﺸ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ إﱃ اﻟﺤﺎﺿﺮ ﻟﺪﻓﻊ اﻟﺮﺳﻮم اﻟﺪراﺳﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺤ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﺣﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻄﻼ ب إﱃ ﻧﻘﻞ أر‬
‫ﻳﺤ‬
‫اﻟﻤﻨﺎزل‪.‬‬

‫ﺘﺮا ت اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻔ‬‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬
‫ﺘﺮا ت اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻮاﺟﻪ اﻟﻨﺎس ﻣﺸﺎﻛﻞﺗﻮﻗﻴ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻔ‬‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺸﺎﻛﻞﺗﻮﻗﻴ ﺖ اﻟ‬
‫إن ﻫﺬه اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ ﻛﻠﻬﺎ أﻣ‬
‫ﺒﻞ‪ ،‬أوﻳ ﺴﺪدون‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺜﻤﺮون اﻷﻣﻮال ﻟﻨﻘﻞ اﻷﻣﻮال إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ ﻧﻔﻘﺎ‬
‫ﺋﻤﺎ‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن دﺧﻮﻟﻬﻢ أﻛ‬
‫ﺗﻬﻢ دا ً‬
‫ﺑﻖ دﺧﻮﻟﻬﻢ وﻧﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﺗ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﻔﻴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻞ‪ ،‬أوﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺮﺿﻮن اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻘ‬
‫ﺘﺮﺿﻮ ﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن دﺧﻮﻟﻬﻢ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻧﻔﻘﺎ‬
‫ﺘ ﻲ اﻗ‬
‫اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﻣﻮال إﱃ اﻷﻣﺎم أو اﻟﺨﻠﻒ ﻋ‬
‫ﺘﺮﺿﻮن‪ ،‬وﻳﺼﻔﻮن‪ ،‬وﻳ ﺴﺪدون ﻟ‬
‫ﺜﻤﺮ اﻟﻨﺎس‪ ،‬وﻳﻘ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ‪.‬ﻳ ﺴ‬‫ﺘ ﻲ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋﺎ ً اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻫ ﻲ ﻋﺪم ﻛﻔﺎﻳ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﻔﻴﻨ ﺔ واﻷﺧﺮى‪ .‬واﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ اﻷﻛ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت أﻳﻀﺎ ً ﻣﺸﺎﻛﻞﺗ‬
‫ﺘﻌﻠﻖ‬ ‫و‬
‫ﺘﺮض اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﻣﻮال ﻣﻦ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻟﺤﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ‪،‬ﺗﻘ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘ ﻲ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أنﺗﺪر ﻋﺎﺋﺪا ت ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻐﻄﻴ ﺔﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‪ .‬وﻗﺪ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟﻀﺮﻳ‬
‫ﺘﺮض اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت ﻋﺎدة ﻋﲆ ﺣ ﺴﺎ ب ﻋﺎﺋﺪا‬
‫ﺗﻘ‬‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻨﺪا ت أو اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬و‬‫ﺒﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪﻳﻦ‪،‬‬
‫ﺛﺮاء اﻟﻔﻘﺮاء‪ ،‬واﻟﻤﻌﻮﻗﻴﻦ‪ ،‬واﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬أو ﻹ‬
‫ﺒﻞ‪ ،‬أو ﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺞ ﻓﻮاﺋﺪ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أنﺗﻨ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻷﻣﻮال ﻟ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﺤﺎﻻ ت‪ ،‬اﻟﻤﺰارﻋﻴﻦ واﻟﻤﺼﻨﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫واﻟﻤﻬﺎﺟﺮﻳﻦ‪ ،‬وﻓ ﻲ ﻛ‬

‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺤﺮك أي أﻣﻮال ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻋ‬
‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻞ ﻻﺗ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﻣﻮال ﻋ‬
‫ﺘﺮض ﻟ‬
‫ﺗﻘ‬‫ﺜﻤﺮ و‬
‫ﺘ‬‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻨﺎس واﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎ تﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻷﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺮاض دوﻻر‪ .‬و‬
‫ﺜﻤﺮ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﺷﺨﺺ ﻣﺎ اﻗ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﻞ ﻛﻞ دوﻻر ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷﺻﻮل ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون‬
‫ﺘﺮي اﻟ‬
‫ﺒﻞ إﱃ اﻟﺤﺎﺿﺮ‪.‬ﻳﺸ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮﺿﻮن ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻞ ﻫ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻷﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﺤﺎﺿﺮ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ ًﻘﺎ ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺿﺮ إﱃ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ‪.‬ﻳ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن اﻷﺻﻮل ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون ﻧﻘﻞ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ‬ ‫ﺘ ﻲ ﻧﻘﻠﻮ ﻫﺎﺳﺎ‬
‫ﺒﻞ‪ ،‬أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴﺪدون اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﻧﻘﻞ اﻷﻣﻮال إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲ ﻧﻘﻠﻮ ﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ إﱃ اﻟﺤﺎﺿﺮ‪.‬‬
‫ﺘﺮدون اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺒﻞ إﱃ اﻟﺤﺎﺿﺮ‪ ،‬أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ‬

‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﻣﻮال إﱃ اﻷﻣﺎم ﻋ‬ ‫ﺜﻤﺮون أﺻﻮﻻ ً ﻣﺎﻟﻴ ﺔ وﺣﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻷﺻﻮل اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ اﻟﻌﻘﺎرا ت واﻵﻻ ت واﻟ ﺴﻠﻊ واﻟﻤﻌﺎدن اﻟﻨﻔﻴ ﺴ ﺔ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ وﺷﻬﺎدا ت اﻹﻳﺪاع واﻟﻮداﺋﻊﺗﺤ ﺖ اﻟﻄﻠ ﺐ واﻟﻌﻤﻼ ت‪ .‬و‬
‫ﺛﺎﺋﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ وو‬
‫اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﻴ ﺴ‬‫ﺘﻄﻴﻌﻮن أوﻳﻔﻀﻠﻮن ﻋﺪم اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺜﻤﺮون اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫وﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺠﺎرﻳ ﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪8-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺎﺳﻊ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬

‫أﺳﻮاق ﺟﻴﺪة‬

‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت اﻷﺧﺮى ﻗﻴﺪ اﻟﺪراﺳ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪،‬‬

‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻟﻘﻠﻴﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ‪ ،‬و ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﻟﻘﺪﺗﻐﻴﺮ ت ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬‬
‫ﺑﻨﺸﺎط اﻷﺳﺌﻠ ﺔ اﻟ‬‫ﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻨﺎس‬

‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر أو‬

‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻸﺳﻮاق أنﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺮ أواﻣﺮ ﻣﺮﻛﺰي ﻣﺤﺪود؟ • ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺒﺎ ت ﻓ ﻲ دﻓ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗﺠﻤﻊ ﻛﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫• ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗﻔﺮض ﺣﺪودا ً ﻟﻠ ﺴﻌﺮ أوﺗﻮﻗﻔﺎ ً‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻔﻀﻴﻞ؟ • ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺘﺪوﻳﻞ واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﻗﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ؟ • ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠﺠﻬﺎ ت‬
‫ﺘ ﺴﻠﻤﻮا ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ؟ • ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺘﺠﺎر أنﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﺎﻋ ﺔ أو ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ؟ • ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺘﺪاول أنﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاول؟ • ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺑﻂ؟‬
‫ﺑﻬﺎ ﻫﺬه اﻟﺮوا‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺒﻐ ﻲ أنﺗ‬ ‫ﺘﺮوﻧﻴﺎً؟ ﻣﺎ ﻣﺪى اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬ ‫ﺑﻂ اﻷﺳﻮاق إﻟﻜ‬
‫ﺘﺮط ر‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗﺸ‬
‫اﻟ‬

‫ﻳﻜﻮن؟‬

‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ ﺴﻮق؟ •ﻣﺎ‬‫ﺘﺮ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ؟ •ﻣﻦﻳﻤﻠﻚ‬

‫ﺒﻐ ﻲ أنﻳﻜﻮن ﻗﺎد ًرا ﻋﲆ اﻻﻃﻼع ﻋﲆ دﻓ‬
‫ﺘﻤﺎد ﻫﺎ؟ •ﻣﻦﻳﻨ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻸﺳﻮاق اﻋ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫•ﻣﺎ ﻫ ﻲﺳﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻬﺎ؟‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻠ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬
‫ﻫ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد اﻟ‬

‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺜﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻷﺧﻴﺮة‪ .‬وﻻ ﺷﻚ أﻧﻬﺎﺳ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻋﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻮاق ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ اﻟﻜ‬

‫ﺒﻴﺮة ﻋﲆ أﺳﻮاﻗﻨﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻛ‬
‫ﺛﺎر اﻗ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮقﺳﻴﻜﻮن ﻟﻪ آ‬‫ﻣﻦ اﻟﻤﺆﻛﺪ أن أيﺗﻐﻴﻴﺮ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﺎح‬
‫ﺗﻮزﻳﻊ أر‬
‫ﺒﺎ ت وﺟﻮدة اﻷﺳﻌﺎر و‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت واﻟ‬
‫ﺗﻮﻛﻮﻻ ت اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ و‬
‫ﺑﺮو‬
‫ﺘﺪاول و‬
‫ﺘﺪاول وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺗﺆ‬
‫ﺗﺨﺎذ ﻫﺬه‬
‫ﺟﺎ ﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔ ا‬
‫ﺑ ﺔ‪.‬ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻧﻤﻮذ ً‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق ﻣﺮﻏﻮ‬‫ﺘﺮﺣ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت اﻟﻤﻘ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﻔﻜﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳ‬
‫اﻟﻤ‬
‫اﻟﻘﺮارا ت‪.‬‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاقﻷن اﻟﺠﻤﻴﻊ —‬

‫ﻟﺪى اﻟﺠﻤﻴﻊ ﻣﺼﻠﺤ ﺔ اﻗ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪.‬‬‫ﺒﺎﻳﻦ اﻵراء ﺣﻮل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻐﺮ ب أنﺗ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪ .‬وﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻔﻴﺪون ﻣﻦ وﺟﻮد أﺳﻮاقﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون أم ﻻ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺳﻮاء ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬

‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪:‬‬‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ‬

‫ﺘﺄ‬
‫ﻳﺤﺎول اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص اﻟ‬

‫•ﻳﺼﺪر اﻟﻤﺸﺮﻋﻮن ﻗﻮاﻧﻴﻦﺗﺤﺪد اﻟﻬﻴﺎﻛﻞ‪.‬‬

‫ﺘﻘﺎﺋ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ اﻧ‬‫ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‬
‫ﺘﺮاح ﻗﻮاﻧﻴﻦ ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬و‬
‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮ ﻫﺬه اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ‪ ،‬واﻗ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫•‬

‫ﺒﻠﺪان‪،‬ﻳﻘﻮﻣﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺘﻌﺰﻳﺰ ﻣﺼﺎﻟﺤﻬﻢ‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻄﺮق ﻻ ﺣﺼﺮ ﻟﻬﺎ ﻟ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن ﻧﻔﻮذ ﻫﻢ‬
‫ﺘﺮح اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻮن اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﻮن اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ‪ ،‬وﻳﺮﻓﻀﻮﻧﻬﺎ‪ ،‬وﻳ ﺴ‬
‫•ﻳﻘ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺑﻜ‬

‫ﺑ ﺔ أﺣﻜﺎم ﻗﻀﺎﺋﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬

‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ وﻛ‬
‫ﺑ‬‫•ﻳﻘﻮم اﻟﻘﻀﺎة‬

‫ﺑﺤﺮﻳ ﺔ‬‫ﺑﺈﻧﺸﺎء أيﺳﻮق‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻮﺳﻄﺎء ووﻛﺎﻻ ت اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ وﻣﻘﺪﻣﻮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬

‫ﺗﻘﻮم اﻟ‬
‫•‬
‫ﺗﻨﻔﺬ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻞ و‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ـ‬
‫ﺘﺮح ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﻬﺎﺗﻘ‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻫﻴﺎﻛﻞﺗ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺘﺮح ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔﺗﻘ‬
‫إن اﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﺮ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ واﻟﻠﻮاﺋﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‪.‬‬‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن ـ ﻫﻴﺎﻛﻞ ﻻﺗ ﺴﻤﺢ‬

‫ﺑﺸﺄن ﻣﻜﺎن إدراج أﺳﻬﻤﻬﻢ‬‫ﺘﺨﺬوﻧﻬﺎ‬

‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺛﺮ اﻟﻤﺼﺪرون ﻋﲆ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﺮارا ت اﻟ‬
‫•ﻳﺆ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪9-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﻤﺮوا ﻓﻴﻪ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﺄن اﻟﻤﻜﺎن اﻟﺬيﻳﺠ ﺐ أنﻳ ﺴ‬‫ﺘﺨﺬوﻧﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬ ‫ﺘﺠﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﺮارا ت اﻟ‬ ‫ﺛﺮ اﻟ‬
‫•ﻳﺆ‬
‫ﺗﺠﺎرة‪.‬‬

‫ﺘﺼﻮﻳ ﺖ ﻟﻠ ﺴﻴﺎﺳﻴﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ‬

‫ﺜﻤﺮون وﻋﺎﻣ ﺔ اﻟﻨﺎس ﻋﲆ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫•ﻳﺆ‬
‫ﻟﺼﺎﻟﺢ ﻣﺼﺎﻟﺤﻬﻢ وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻀﻐﻂ ﻋﲆ ﻫﺆﻻء اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺑﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺎ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ دواﺋﺮ ﻫﻢ اﻻﻧ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻀﻐﻮط ﻧﻴﺎ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬وﺟﻤﺎﻋﺎ ت اﻟﻤﺼﻠﺤ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ ،‬ووﻛﺎﻻ ت اﻟﻤﺮاﻗ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻤﺎرس زﻋﻤﺎء اﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت اﻟ‬
‫•وأﺧﻴﺮا‪ ،‬ﻏﺎﻟ‬

‫ﺒﺎﻃﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻳﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻞ ﻫﺆﻻء اﻷﺷﺨﺎص ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻊ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆﺗﻌﺰﻳﺰ ﻣﺼﺎﻟﺤﻬﻢ أو إﺣ‬

‫ﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارا ت‪.‬‬

‫ﺘﻢ إﺟﺮاؤ ﻫﺎ ﺿﻤﻦ إﻃﺎر ا‬
‫ﺘﺎﺟﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺜﺮ إﻧ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎمﺗﻜﻮن أﻛ‬‫إن اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎدﻧﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﺪرس‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﺬيﻳﺪرس ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ اﻗ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ ﻫﻮ اﻟﻔﺮع ﻣﻦ اﻻﻗ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬا اﻹﻃﺎر‪ .‬ﻋﻠﻢ اﻗ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﻳﻮﻓﺮ ﻋﻠﻢ اﻗ‬
‫ﺑﻬﺎ أﺳﻮاﻗﻨﺎ‪.‬‬‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻨﺎ أن ﻧﻨﻈﻢ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺑﺪ وأنﺗﺤﻘﻖ أدا ًء ﺟﻴﺪًا‬

‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻨﺎس أن اﻷﺳﻮاق ﻻ‬
‫ﺘﻘﺪ ﻛ‬
‫ﺑﺪاء رأﻳﻪ اﻟﺨﺎص‪ .‬وﻳﻌ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪ .‬ﻓﻜﻞ ﺷﺨﺺ ﻟﻪ اﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إ‬
‫ً‬ ‫إن ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق أﻣﺮ ﺷﺨﺼ ﻲ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ ﻋﻤﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻃ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﺎ أن‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﻳﻨ‬
‫ﺘﻘﺪ أن اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ أﻋ‬
‫ﺘﺼﺎدﻧﺎ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬أﻗﺪم ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷ ﻫﺪاف اﻟﻀﻌﻴﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﻬﺎ اﻷﺳﻮاق ﻻﻗ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫ﺜ ﺐ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ذﻟﻚ‪،‬ﺳﻮف ﻧﺪرس ﻋﻦ ﻛ‬
‫و‬

‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻚ رأﻳﻚ اﻟﺨﺎص ﺣﻮل ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺠﻴﺪة‪.‬‬

‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ ﻋﻨﺪﺗﻘﻴﻴﻢ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺗﺴ‬

‫ﺘ ﺴﻨﻰ ﻟﻚ أن‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﺣ‬‫ﺑﺪ وأنﺗﻜﻮن ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﺘﺠﻬﺎ ﻟﻼﻗ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻌﻈﻢ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬‫ﺑﺪ وأنﺗﻨﻈﻢ‬
‫إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻮاﻓﻖ ﻋﲆ أن اﻷﺳﻮاق ﻻ‬
‫ﺑﺪ وأنﺗﻜﻮن ﻋﲆ اﻷﻗﻞ‬
‫ﺑﻬﺪفﺗﻌﺰﻳﺰ أ ﻫﺪاف أﺧﺮى‪ ،‬ﻓﻼ‬‫ﺑﺪ وأنﺗﻨﻈﻢ‬
‫ﺘﻘﺪ أن اﻷﺳﻮاق ﻻ‬
‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ‪ .‬وإذا ﻛﻨ ﺖﺗﻌ‬
‫ﺒﺎر ﻋﻨﺪﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺄﺧﺬ ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻔﻀﻠﻬﺎ أ ﻫﺪاﻓﻚ‪.‬‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻧ‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ اﻻﻗ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ ﻣ ﺴﺆوﻟ ﺔ إﱃ ﺣﺪ‬‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ‬

‫ﺘﻤﺎم‪ .‬ﻓﺎﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮة ﻟﻼ ﻫ‬
‫ﺑﺪ وأنﺗﺠﺪ ﻫﺬه اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﻣ‬‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻟﻢﺗﻜﻦ ﻣﻬ ً‬
‫ﺣ‬
‫ﺒﻠﺪان‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺛﺮاء‬‫ﺒﺐ‬
‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺮة‪ .‬وﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻓ ﻲﺗﻔ ﺴﻴﺮﺳ‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲﺗﻮﻟﻴﺪ ﻫﺎ اﻻﻗ‬
‫ﺗﺴ‬‫ﺗﻬﺎ و‬
‫ﺘ ﻲ وﻟﺪ‬
‫ﺜﺮوة اﻟﻬﺎﺋﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﻛ‬
‫ﺑﻠﺪان أﺧﺮى ﻣﻦ اﻟﻔﻘﺮ‪.‬‬‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗﻌﺎﻧ ﻲ‬

‫ﺒﺢﺗﺎﺟ ﺮًا‬
‫ﺘﺎ ب ﻫﻮ أنﺗﺼ‬
‫ﺑﻬﺬا اﻟﻜ‬‫ﺘﻤﺎﻣﻚ اﻟﻮﺣﻴﺪ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻷوﺳﻊ‪ .‬إذا ﻛﺎن ا ﻫ‬
‫ﺘﺠﻬﺎ اﻷﺳﻮاق ﻟﻸﻓﺮاد وﻟﻼﻗ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫ﺘﻘﻞ إﱃ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﺣﻮل اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫ﺛﻢ ﻧﻨ‬‫ﺘﺼﺎد اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻣﻮﺟﺰة ﻋﻦ اﻗ‬‫ﺘﻨﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﻧ‬

‫ﺑﺄﻣﺎن‪.‬‬‫أﻓﻀﻞ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻨﻚﺗﺨﻄ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ‬
‫‪9.1‬اﻗ‬

‫ﺒﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺮﻳ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن اﻟﻨﻈﺮﻳﺎ ت واﻷدﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻻﻗ‬
‫ﺑﻴ ﺔ وﻣﻌﻴﺎرﻳ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ إﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔﺗﺤﻠﻴﻼ ت اﻗ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻋﻠﻢ اﻗ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺮاﺿﺎ ت وﻧﻔ ﺲ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن ﻧﻔ ﺲ اﻻﻓ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬‫ﺑ ﻲ ﻣﻮﺿﻮﻋ ﻲ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬اﻻﻗ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﻌﻮاﻗ ﺐ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﻗ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻟﻠ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤﻌﻴﺎري‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة‪ .‬اﻻﻗ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳ ﺔ‪،‬ﻳﺪاﻓﻊ اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن ﻋﻦﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻗ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ تﻳﺠ ﺐ أنﻳﺤﺼﻠﻮا ﻋﲆ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻨ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗ ﻲ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ذا‬

‫ﺒﻐ ﻲ أنﻳﻜﻮن‪.‬‬
‫ﺑﺪاء رأﻳﻪ ﺣﻮل ﻣﺎﻳﻨ‬
‫ﻟﻜﻞ ﺷﺨﺺ اﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إ‬

‫ﺒﻊ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﻨ‬
‫ﺗ ﻲ ﻟﻠﺮﻓﺎ ﻫ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆﺗﻌﻈﻴﻢ ﻣﻘﻴﺎس ذا‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻳﺠﺎد اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻮﺻﻞ اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳﻮن إﱃ اﺳ‬
‫وﻳ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﺨﻤﻴﻨﺎ ت‪ .‬وﻓ ﻲ ﻛﻠ‬
‫ﺘﻨﺪ إﱃ أﻓﻀﻞ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻄ ﺔﺗ ﺴ‬‫ﺘﺪﻻﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻨﺪ إﱃﺗﺤﻠﻴﻼ ت إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ ﺻﺎرﻣ ﺔ أو ﻣﻦ ﺣﺠﺞ اﺳ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت ﻣﻦ ﻧﻤﺎذج رﻳﺎﺿﻴ ﺔ رﺳﻤﻴ ﺔﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻨ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺑﻌ ﺔ أﺟﺰاء‪:‬‬
‫ﺘﺄﻟﻒ اﻟﺤﺠ ﺔ اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻠﻴﻤ ﺔ ﻣﻦ أر‬
‫ﺘﻴﻦ‪،‬ﺗ‬
‫اﻟﺤﺎﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪9-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﻌﻘﻮﻟ ﺔ‪.‬‬

‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫‪1.‬‬

‫ﺘﻌﺪدة‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔﺗﻌ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘﻴ ﺲ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻛﻞﺳﻴﺎﺳ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ داﻟ ﺔ اﻟﺮﻓﺎ ﻫ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺼﻒ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ داﻟ ﺔ اﻟﺮﻓﺎ ﻫ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﺬا‬
‫‪2.‬‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻤﺨ‬‫ﺒﻮﻟ ﺔ‬
‫أنﺗﺤﺪد اﻟﻤﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟﻤﻘ‬

‫ﺑﺪﻳﻠ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ ﻟﻜﻞﺳﻴﺎﺳ ﺔ‬

‫ﺑ ﻲﻳﻘﻴﻢ اﻟﺮﻓﺎه اﻻﺟ‬
‫ﺘﺼﺎدي إﻳﺠﺎ‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻗ‬
‫‪3.‬‬

‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺮ ﻗﺪر ﻣﻦ اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘﺞ أﻛ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟ‬
‫‪4.‬‬

‫ﺒﻌﻪ أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ ﺿﻤﻨﺎ ً وﻟﻴ ﺲ ﺻﺮاﺣ ﺔ‪ .‬وﻳﻮﻓﺮ ﻫﺬا اﻹﺟﺮاء إﻃﺎرا ً‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻌﻮا ﻫﺬا اﻹﺟﺮاء‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺘ‬‫ﺑﺪ وأنﻳ‬‫إن ﻛﻞ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳﻴﻦ ﻻ‬
‫ً‬
‫ﺜﻴﺮا ﻣﺎﻳﺪاﻓﻊ أﻧﺼﺎر أي‬ ‫ﺒﺎط‪ ،‬ﻛ‬ ‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻏﻴﺎ ب ﻫﺬا اﻻﻧﻀ‬‫ﺘﺎﺟﺎ‬
‫ﺘﻨ‬ ‫ﺘﺨﻼص اﺳ‬ ‫ﺘﻨﺪ إﻟﻴﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن ﻓ ﻲ اﺳ‬ ‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬‫ﺑﻮﺿﻮح اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬ ‫ﻗﻴﻤﺎ ً ﻟﻠﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔﻷﻧﻪﻳﺤﺪد‬
‫ﺒﺢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻬﺪف وﻟﻴ ﺲ‬
‫ﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺼ‬‫ﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻋﻦ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ وﻛﺄﻧﻬﺎ اﻟﻬﺪف وﻟﻴ ﺲ اﻟﻄﺮﻳﻖ إﱃﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺪف ﻣ‬
‫ﺗ ﺐ ﻋﲆ ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ اﻟ ﺴﻴﺌ ﺔ ﻏﺎﻟ‬
‫اﻟﻮﺳﻴﻠ ﺔ إﱃﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺬا اﻟﻬﺪف‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻨ‬

‫ﺜﻴﺮا؟‬
‫ﺘﺼﺎد ﻛ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻠﻒ ﺧ‬
‫ﻫﻞﻳﺨ‬

‫ﺛﻨﻴﻦ ﻣﻦ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮل‪" :‬ﺿﻊ ا‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ ﺔ اﻟﺸﻌ‬
‫ﺘﺄﻣﻞ ﻫﻨﺎ اﻟﻨﻜ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬وﻟﻨ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬ ‫ﺘﺼﺎد ﻧﺎدرا ً ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻔﻘﻮن ﻣﻊ‬ ‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻘﺪ ﻋﺎﻣ ﺔ اﻟﻨﺎس ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ أن ﺧ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺛ ﺔ آراء"‪.‬‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﺼﺎد ﻓ ﻲ ﻏﺮﻓ ﺔ واﺣﺪة‪ ،‬وﺳﻮفﺗﺤﺼﻞ ﻋﲆ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺧ‬

‫ﺗﻔﺎﻗﺎ ت‪ .‬وﻷن اﻟﺨﻼﻓﺎ ت‬

‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻻ‬ ‫ﺜﻴﺮا ًﻷن اﻟﻨﺎسﻳ‬
‫ﺘﺬﻛﺮون اﻟﺨﻼﻓﺎ ت أﻛ‬ ‫ﺘﻠﻔﻮن ﻛ‬
‫ﺒﺪو أﻧﻬﻢﻳﺨ‬
‫ﺘﻠﻔﻮن‪ .‬وﻳ‬ ‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎﻳﺨ‬ ‫ﺘﺼﺎد أﻛ‬‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻔﻖ ﺧ‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻠﻔﻮن‪.‬‬‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﻳﺨ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻛ‬‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬‫ﺘﻤﺎﻣﻨﺎ‪ ،‬ﻓﺈن ﺧ‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔﺗ‬ ‫اﻻﻗ‬

‫ﺑﺸﺄن‬‫ﺘﺨﺬوا اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﺮارا ت‬

‫ﺑﺪ وأنﻳ‬
‫ﺑﻤﺎ أن اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ ﻻ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﺨ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ أو‬
‫ﺘﺮاﺿﺎ ت ﻣﺨ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ اﻓ‬
‫ﺒﻨﻮنﺗﺤﻠﻴﻼ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﺼﺎد ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻠﻒ ﺧ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨ‬

‫ﺗﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺤﻠﻠﻴﻦ ﻻ‬
‫ﺘﺤﻴﺰا ت اﻟﺬا‬
‫ﺑﺪ وأنﻳﻀﻤﻨﻮا أن اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻻ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﻮﺧﻰ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﺤﺬر ﻋﻨﺪﺗﻔ ﺴﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺪ وأنﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢ أنﻳﺪﻣﺠﻮ ﻫﺎ ﻓ ﻲ دراﺳﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮاﺿﺎ ت واﻟ‬
‫اﻻﻓ‬

‫ﺘﺎﺋﺠﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻧ‬
‫ﺗﺆ‬

‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮم ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻘﺮارا ت اﻟ‬
‫ﺒﺎدئ ﻟ‬
‫ﺘﻴﺎج إﱃ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪ ،‬ﻓﻨﺤﻦ ﻓ ﻲ اﺣ‬
‫ﺘﺮاﺿﺎ ت واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد ﺣﻮل اﻻﻓ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻠﻒ ﺧ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨ‬
‫ﺜﻴﻠﻬﺎ ﻟﻠﻮاﻗﻊ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻠﻤﺸﻜﻠ ﺔ‬
‫ﺘﺮاﺿﺎ ت ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺪىﺗﻤ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﻘﻴﻢ اﻻﻓ‬
‫ﺒﺎدئ‪:‬ﻳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻫﺬه اﻟﻤ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ ﻟﻨﺎ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻼ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻋﲆ وﺻﻒ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺪى ﻗﺪر‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﻘﻴﻢ اﻟ‬
‫ﺛﻞ‪،‬ﻳ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫اﻟﻤﻄﺮوﺣ ﺔ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺎ إذا ﻛﻨﺎ ﻧﺤ ﺐﺗﺪاﻋﻴﺎ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻘ ﺔ ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺎ إذا ﻛﻨﺎ ﻧﺤ ﺐﺗﺪاﻋﻴﺎ‬
‫ﺒﺮا ت اﻟ ﺴﺎ‬
‫اﻟﺨ‬

‫ﺜﻠﻬﻢ‬
‫ﺘﺼﺎد ـﻣ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪ .‬وﺧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟﻠﺮﻓﺎ ﻫ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن وﻇﺎﺋﻒ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺎد ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻠﻒ ﺧ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨ‬
‫ﺘﻔﻘﻮن ﻣﻊ ﻗﻴﻢ اﻟﻤﺤﻠﻞ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت أنﻳﺪرﺳﻮا ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻫﻮ ﺟﻴﺪ وﻗﻴﻢ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﺼﻞ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺜﻞ أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ ـﻟﺪﻳﻬﻢ آراء ﻣﺨ‬
‫ﻛﻤ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﻌﻴﺎري‪.‬‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﻮل اﺳ‬
‫ﺒﻞ ﻗ‬
‫ﻗ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت رﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‬

‫‪9.1.1‬اﻗ‬
‫ﺜﻴﺮون‬
‫ﺘﻘﺪ ﻛ‬
‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ‪ .‬وﻳﻌ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻪ ﻗﻴﺎس ﻣﺰاﻳﺎ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎج إﱃ ﻫﺪف ﻧ ﺴ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻓ ﻲ اﺣ‬
‫وﻟﻜ ﻲ ﻧ‬
‫ﺑﺪ وأنﺗﻔﻬﻢ ﻣﺎ‬
‫ﺑﻬﺬا اﻟﻬﺪف أم ﻻ‪ ،‬ﻓﻼ‬‫ﺒﻴﻌ ﺔ ﻋﻤﻠﻬﺎ‪ .‬وﺳﻮاء ﻛﻨ ﺖﺗﺆﻣﻦ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﺆدي ﻋﻤﻠﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﻼﺋﻖ ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻃ‬‫ﺑﺪ وأن ﻧﺼﻤﻢ اﻷﺳﻮاق‬
‫أﻧﻨﺎ ﻻ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣ ﺴﺆول‪.‬‬
‫ﺗﻔﻌﻠﻪ اﻷﺳﻮاق ﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪9-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺎﻟ ﺚ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟ‬

‫ﺑﻮن‬
‫اﻟﻤﻀﺎر‬

‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴﻌﻮن إﱃ اﻟﺮ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺛ ﺔ أﻧﻮاع ر‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﲆ‬
‫ﺘﻘﻞ إﱃ اﻟ‬
‫واﻵن ﻧﻨ‬

‫ﺗﻬﻢ إﱃ زﻳﺎدة اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل‬

‫ﺗﺆديﺗﺠﺎر‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﺟﻴﺪة‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ اﻟ‬
‫ﺳﻨ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫ﺒﻘﻮن‬
‫ﺑﻪ‪ .‬إﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻨﻮي اﻟﻤ‬‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ ﻋﲆ ﻋﻠﻢ ﺟﻴﺪ‬‫ﺒﺌﻴﻦ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺤﺎدي ﻋﺸﺮ‪ .‬إن اﻟﻤ‬‫ﺒﺌﻴﻦ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻧﺤﻦ ﻧﺪرس اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻷﺳﻌﺎر أﻗﻞ إﻓﺎدة‪.‬‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺠﻌﻞﺗﺠﺎر‬
‫ﺑﺎﺣﻬﻢ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﻘﻠﻠﻮن ﻣﻦ أر‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ و‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﺗﺠﻌﻞﺗﺠﺎر‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺄن ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ وإﻗﻨﺎﻋﻬﻢ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ ﻋﺸﺮ‪ ،‬ﻧﺪرس اﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪.‬ﻳﺤﺎول اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن ﺧﺪاع اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬

‫اﻷﺳﻌﺎر أﻗﻞ إﻓﺎدة‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن وﻛﻔﺎءة اﻟ ﺴﻮق‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﺼﺮﻓﻮن‬
‫ﺒﻮن اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ وﻳ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺑﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻜ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻫﻢ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﻳﺸﻤﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر أﻋﲆ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ وﻳ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﻳﺸ‬
‫واﻟﻤﺮاﺟﻌﻴﻦ ‪.‬‬
‫ِ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻔﻨﻴﻴﻦ اﻟﻤﻮﺟﻬﻴﻦ ﻧﺤﻮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪،‬‬
‫ﺒﺎر‪ ،‬واﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻷﺧ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬وﻣ‬
‫ﻣ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺠﻌﻞ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺧﺎﺻﺎ ﻟﻸﺳ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻤﺎﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺗﻬﻢ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‪ .‬وﺳﻨﻮﻟ ﻲ ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﺠﻌﻞﺗﺠﺎر‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬ﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬا‬
‫ً‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻻﻳﻔﻌﻞ آﺧﺮون ذﻟﻚ‪ .‬وﺳﻨﺸﺮح أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻟﻤﺎذا ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‬ ‫ﺒﻮن اﻟﻤﺎل‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻳﻜ ﺴ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻛ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻣﻘﺪار اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺒﻮن اﻟﻤﺎل‪ ،‬واﻟﺤﺪود اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳﻜ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻟﻸﻣﻮال‪ ،‬وﻣ‬
‫ﺑﺢ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ر‬

‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﺑﻚﺗﻌ‬ ‫ﺘﺪاوﻻ ً ﻣﻄﻠﻌﺎً‪ .‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻗﺮارا ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫ﺒﺎ ب ﻋﲆ اﻷﻗﻞ‪ .‬أوﻻً‪ ،‬ﻗﺪﺗﻜﻮن أﻧ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻚ ﻣ‬
‫ﺛ ﺔ أﺳ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﻨﻴﺮ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻚ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻄﻠﻊ‪ .‬ﻟ ﺴﻮء اﻟﺤﻆ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻜﻮﻧﻬﺎ ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺄﻧ ﺖ ﻣ‬
‫ﺑﺄي ﺷﻜﻞ ﻣﻦ اﻷﺷﻜﺎل ﻋﲆ اﻵراء اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻨﻨﺎﻗﺸﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻋﲆﺗﺤ ﺴﻴﻦﺗﺪاوﻟﻚ‬ ‫ﺑﺢﻷﻧﻬﻢ ﻟﻴ ﺴﻮا ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ ﺣ ًﻘﺎ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻌﻤﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻄﻠﻌﻮن ﻻﻳ‬
‫ﻣ‬
‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺑﻤﻮﻋﺪﺗﺪاوﻟﻚ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺗﻚ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣ ﺴﺎﻋﺪ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺠﺎر(‪ ،‬ﻧﻮﺿﺢ أن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪﻣﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪)13‬اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻴﺮ ﻟﻔﻬﻢ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺣﺎﺳﻢ ﻋﲆ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ‬‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﺘﺎﺟﺮﺗﻌ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ر‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﻳﺨ ﺴﺮون أﻣﺎم اﻟﻤ‬
‫وﻏﻴﺮ ﻫﻢ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺴﻚ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ‪ ،‬أو إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮيﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي أنﺗﻜﻮنﺗﺎﺟ ﺮًا‪ ،‬أو إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ‬

‫ﺑﻠ ﺔ‪ .‬اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻪ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﻤﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ ب ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺒﺢ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻣﻔﻴﺪًا ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘ‬
‫ﺒﺢ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‪.‬ﻳﺼ‬
‫ﺘﻨﻴﺮ ﻟﻜ ﻲﺗﺮى ﻛﻴﻒﺗﺼ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫أﺧﻴ ﺮًا‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪،‬ﻳﺠ ﺐ‬‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻤﻮﺟﻬ ﺔ ﻧﺤﻮ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑﻜﻔﺎءة‪ .‬ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ اﻻﻗ‬‫ﺘﺼﺎدﻷﻧﻬﺎﺗ ﺴﺎﻋﺪﻧﺎ ﻋﲆﺗﺨﺼﻴﺺ اﻟﻤﻮارد‬
‫ﺑﺎﻟﻐ ﺔ ﻟﻼﻗ‬‫اﻟﻤﻔﻴﺪة ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻴﺮون اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤ ﺴ‬
‫أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳﺠﻌﻞ اﻟﻤ‬

‫‪10.1‬اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬

‫ﺘﻄﻴﻊ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ واﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔﻷي أداة ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﻳ ﺴ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﻤﻴﺰ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺪروس‪،‬ﻳ‬
‫وﻟﻜ ﻲ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ )أو اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ( ﻓﻬ ﻲ "اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ" ﻟﻸداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻨﺪه ﺷﺮاء أو‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻔﻖ اﻟﺠﻤﻴﻊ ﻋﲆ ﻫﺬه‬ ‫ﺑﺤﻤﻞ اﻷداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﺳﻮفﻳ‬ ‫ﺒﻄ ﺔ‬‫ﺗ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ اﻟﻤﺮ‬ ‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻜﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟ‬
‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‬
‫ﺑﻜﻞ اﻟ‬‫ﺒﺆ‬‫ﺘﻨ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻼ ت اﻟﻤﻨﺎﺳ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮا ﺟﻤﻴﻌﺎ ً اﻟ‬ ‫ﺑﻜﻞ ﻣﺎ ﻫﻮ ﻣﻌﺮوف ﻋﻦ اﻷداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وإذا اﺳ‬ ‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ إذا ﻛﺎﻧﻮا ﺟﻤﻴﻌﺎ ً ﻋﲆ ﻋﻠﻢ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﺣﻤﻞ اﻷداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﲆ ﻗﺪم اﻟﻤ ﺴﺎواة‪ .‬وﻧﻈﺮا ًﻷن ﻫﺬه اﻟﻈﺮوف ﻻ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺆﻛﺪة وﺧﺼﻤﻬﺎ‪ ،‬وإذا أدرﻛﻮا ﺟﻤﻴﻌﺎ ً اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟ‬ ‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻟﻠﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪،‬‬ ‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﺄن اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ‬ ‫ﺘﻠﻔﻮن ﻓ ﻲ آراﺋﻬﻢ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﻳﺨ‬ ‫ﺑﺪاً‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﺎﻟ‬ ‫ﺗﺤﺪ ث أ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎء ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮا‬‫وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺪاوﻟﻬﻢ‬

‫ﺜﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺒﺆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﺣﺎﻟ ًﻴﺎ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﺆ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺜﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻗﻴﻤﺎ ﻣ‬
‫ً‬ ‫اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪10-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ‪ .‬واﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻫ ﻲ أﻓﻀﻞﺗﻘﺪﻳﺮا ت ﻟﻘﻴﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬

‫اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ ﺴﺎوي اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬اﻷﺳﻮاق ّ‬
‫ً‬ ‫اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ واﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ )اﻟ ﺴﻌﺮ( ﻫﻮ اﻟﻀﻮﺿﺎء‪ .‬وﻳﺤﺎول‬‫ﺘﺠﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺗﻌﻄ ﻲ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﻔﻴﺪة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬واﻟﻔﺮق‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫إن اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮنﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻀﻮﺿﺎء ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻧﻈ ًﺮاﻷﻧﻨﺎ ﻻ ﻧﻼﺣﻆ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﻼﻳﻤﻜﻨﻨﺎ‬
‫اﻟﻤ‬
‫إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة أم ﺿﻮﺿﺎﺋﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﻼك ﻋﻦ اﻟﻀﻮﺿﺎء‬‫ﻓﻴﺸﺮ‬

‫ﺑﺮ ت‬
‫ﺒﻬﺎ ﻣﺎﻳﺮون ﺷﻮﻟﺰ ورو‬
‫ﺒ‬‫ﺑﺴ‬‫ﺘ ﻲ ﻧﺎل‬
‫ﺑﺮز ﻫﺎ أﻧﻪﺳﺎﻋﺪ ﻓ ﻲﺗﻄﻮﻳﺮ ﻧﻈﺮﻳ ﺔﺗ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺑﻼك ﻋﺎﻟﻢ رﻳﺎﺿﻴﺎ ت ﻗﺪم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻟﻌﻞ أ‬‫ﻛﺎن ﻓﻴﺸﺮ‬

‫ﺑﻞ أﻳﻀﺎً‪.‬‬
‫ﺑﻼ ﺷﻚ ﻗﺪ ﻧﺎل ﺟﺎﺋﺰة ﻧﻮ‬‫ﺒﻞ ﻋﺎﻣﻴﻦ ﻣﻦ ﻣﻨﺤﻪ اﻟﺠﺎﺋﺰة‪ ،‬ﻟﻜﺎن‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻋﺎم ‪1997.‬وﻟﻮﻻ وﻓﺎة ﻓﻴﺸﺮ ﻗ‬
‫ﺑﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗ‬
‫ﺗﻮن ﺟﺎﺋﺰة ﻧﻮ‬
‫ﻣﻴﺮ‬

‫ﺘﺮاوح‬
‫ﺒﺮ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ ﻣﻔﻴﺪة إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻨﺎ أن ﻧﻌ‬
‫ﺘﻘﺪ أﻧﻨﺎﻳﻨ‬
‫ﺑﺸﺄن اﻟﻀﻮﺿﺎء‪ .‬ﻓﻘﺪ ﻛﺎنﻳﻌ‬‫ﺑﻼك رأﻳﺎ ً ﺷﻬﻴﺮا ً اﻵن‬‫ﺋﺎﺳ ﻲ اﻟﺬي أﻟﻘﺎه ﻋﺎم ‪1985‬أﻣﺎم اﻟﺠﻤﻌﻴ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ‪ ،‬ﻋﺮض‬
‫ﺑﻪ اﻟﺮ‬
‫ﻓ ﻲ ﺧﻄﺎ‬

‫ﺘﻄﻴﻊ أنﻳﻌﺮف ﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﻴﻘﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﻄﺮﻓ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻻ أﺣﺪﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻨﺸﺎطﺗﻘﻊ ﺿﻤﻦ ﻫﺬه اﻟﺤﺪود اﻟﻤ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎد أن أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻘﺪ أﻏﻠ ﺐ ﺧ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ أو ﺿﻌﻔﻬﺎ! وﻳﻌ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻧﺼﻒ ﻗﻴﻤ‬

‫ﺑﻼك‪"1986، ،‬اﻟﻀﻮﺿﺎء"‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪41 (3)، 529-543.‬‬‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻓﻴﺸﺮ‬

‫ﺘﻌﺮف‬
‫ﺘﻐﻴﺮ ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻋﲆ اﻹﻃﻼق‪ .‬وﻷن اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔﺗﻌﻜ ﺲ ﻛﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻦﺗﻌﻜ ﺲ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت أﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺔ ﺟﺪًا ﻣﻦ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ .‬وﻷن اﻷﺳﻌﺎر ﻗﺮﻳ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت‪ .‬و‬
‫ﺘﻨﺪ إﻟﻴﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬

‫ﺒﺪو ﻣﺨﻄﻄﺎ ت اﻟﻤ ﺴﺎرا ت‬

‫ﺗ‬‫ﺒﻊ ﻣ ﺴﺎ ًرا ﻋﺸﻮاﺋ ًﻴﺎ‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮاء اﻹﺣﺼﺎء إن اﻷﺳﻌﺎرﺗ‬
‫ﺒﻞ‪،‬ﻳﻘﻮل ﺧ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺸﻮاﺋ ﻲﻷن اﻟﻤ ﺴﺎرا ت اﻟﻌﺸﻮاﺋﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻗﺎ‬‫ﺒﻮﻃﺎ‬
‫ﺘﺠﻪ ﺻﻌﻮدًا أو ﻫ ً‬
‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ وﻛﺄﻧﻬﺎ ﻣ ﺴﺎرا تﺗ‬
‫اﻟﻌﺸﻮاﺋﻴ ﺔ ﻋ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‬
‫‪10.2‬اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﻻﻳﻤﻠﻜﻬﺎ ﻏﻴﺮ ﻫﻢ‪ ،‬أو إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻋﺎﻣ ﺔﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺘﻨﺪون ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳ ﺴ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺒﺮون اﻷدوا ت ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠ ﺔ‪ .‬و ﻫﻢﻳﻌ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﻘﺎ‬‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮنﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ .‬وﻳﻘﺎرن اﻟﻤ‬
‫ﻷي ﻣ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻌﺎر أﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑﺄﻛ‬‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬وﻣﻘﺪرة‬
‫اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻌﺎر أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬

‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﺎ أﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن أدوا تﻳﻌ‬
‫ﺒﻴﺮ وﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن أدوا تﻳﻌ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤ‬
‫ﻳﺸ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ‬
‫ﺑﻄ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻳﺄﻣﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺨﻔﺾ أﺳﻌﺎر ﻣ‬
‫ﺘﺮﻳﺎ‬
‫ﺗﻔﻊ أﺳﻌﺎر ﻣﺸ‬
‫ﺑﺢ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬و ﻫﻢﻳﺄﻣﻠﻮن ﻓ ﻲﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﺤﺎل أنﺗﺤﺪ ث ﻫﺬه اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ ﺧﺎﻃﺌ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺪﻓﻌﻮن‬

‫ﺑﺸﻜﻞﺳﻴ ﺊ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮنﺗﻘﺪﻳﺮا‬‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻐ ﻲ‪.‬‬
‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎﻳﻨ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن أﻛ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻓﻴﻪ‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻤﻬﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻞ أدوا ت ﻗﺎﻣﻮا‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ ﻣﻘﺎ‬‫ﺒﺎﻟﻎ‬
‫ﻣ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪10-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨ ﺴﺮون أﻣﻮاﻻ ً أﻛ‬

‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﺤﻤﻠﻪ أو ﻋﻨﺪﻣﺎ‬ ‫ﺘﻮﻗﻔﻮن ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺮﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ ﺴ‬‫ﺑﺸﻜﻞﺳﻴ ﺊ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪرون اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ ﻫﻢ اﻹﻓﻼس ﻋﲆ اﻟﺨﺮوج ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬
‫ﺗﺠ‬

‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ أنﺗ‬
‫ﺘﺠﻪ‬ ‫ﺘﻌﺪ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺒ‬‫ﺑﺪﻗ ﺔ‪ .‬وﻳﺤﺪ ث ﻫﺬا ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻗﺪروا اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ أنﻳﺨ ﺴﺮوا اﻟﻤﺎل ﺣ‬
‫ﻛﻤﺎﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳ ﺴ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻧﺤﻮ ﻗﻴﻤﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪،‬‬ ‫ﺒﻌﻴﺪ‪،‬ﺗﻌﻮد اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﻧﺤﻮ ﻫﺎ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬ﺗﻤﻴﻞ ﻫﺬه اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ إﱃ أنﺗﻜﻮن ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻷﻣﺪ اﻟ‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺗﻬﻢ إذا‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ ﻣﺎ زاﻟﻮا ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﲆ اﻻﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪروا اﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﺘﻜﻴﻒ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻊ ﻗﻴﻤﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻟﻢﺗ‬
‫ﺣ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺒﻮن ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻜ‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺘﺮون أداة ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺒﺮ‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎﻳﺸ‬
‫ﺑﺎﻟﺼ‬‫ﺗﺤﻠﻮا‬

‫ﺑﺎح‪ ،‬واﻟﻌﻮاﺋﺪ‪ ،‬وﺳﺪاد رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬أوﺗﻮزﻳﻌﺎ ت‬

‫ﺜﻤﺮون ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف ﻋﲆ ﻓﻮاﺋﺪ ﻫﺬه اﻟﺤﻘﻮق ــﻋﺎدة اﻟﻔﻮاﺋﺪ‪ ،‬واﻷر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻼك ﻫﺬه اﻷداة‪،‬ﺳﻮفﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻣ‬
‫و‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﻓ ﻲ أدوا ت ذا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﺳ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺄﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺒﻴﻌﻮن أدوا ت ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺨﻼف ذﻟﻚ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬‫ﺑ ﺴﻌﺮ أﻗﻞ ﻣﻤﺎ ﻗﺪﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﺘﺼﻔﻴ ﺔ ــ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ أﻋﲆ‪.‬‬
‫ﻣﻌﺪﻻ ت ﻋﺎﺋﺪ ﻣ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻮنﻳﺠﻌﻠﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻔﻴﺪة‬

‫‪10.3‬اﻟ‬

‫ﺑﻬﻢ إﱃ دﻓﻊ اﻷﺳﻌﺎر‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪.‬ﺗﻤﻴﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاء اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪،‬‬
‫ﺜﻞ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺛﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺆ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻌﺮ أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺑﻬﻢ إﱃ دﻓﻊ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻻﻧﺨﻔﺎض‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷﻧﻬﻢﻳﺸ‬‫ﺒﻴﻊ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻤﻴﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع‪ ،‬و‬
‫إﱃ اﻻر‬
‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ اﻧﻌﻜﺎس اﻷﺳﻌﺎر ﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈنﺗﺪاوﻟﻬﻢﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺛﻴﺮﺗﺪاوﻟﻬﻢ ﻫﻮﺗﺤﺮﻳﻚ اﻷﺳﻌﺎر ﻧﺤﻮﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺑﺨﻼف ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﺄ‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫وﻳ‬
‫ﺜﺮ إﻓﺎدة‪.‬‬
‫ﺑﺪﻗ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﺪاوﻟﻬﻢﻳﺠﻌﻞ اﻷﺳﻌﺎر أﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن اﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪر اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﺨ‬‫ﺗﻬﻢ إﱃ‬
‫ﺘﻨﺪون ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺒﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬وﻳﺤﺪ ث ﻫﺬا ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‬
‫ﺘﻠﻒ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺨ‬
‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﻮﺳﻂﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺗﻬﻢ ﻫﻮﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺬيﻳﻌﻜ ﺲ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻻ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﺼﺎﻓ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺗﻬﻢ إﱃ اﻹﻟﻐﺎء‪ .‬واﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻻ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻤﻴﻞﺗﺄ‬‫ﺒﻌﺾ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻣﻊ‬
‫ﺘﺎج أﺳﻌﺎرﺗﻘﺪر اﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺼﺎدر ﻹﻧ‬
‫ﺗﺠﻤﻊ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺜﺮ إﻓﺎدة ﻣﻦ أيﺗﻘﺪﻳﺮا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻓﺮدﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻫﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ أﻛ‬
‫اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺪاول ﻓﺮدي‪.‬‬
‫ﺜﺮ دﻗ ﺔ ﻣﻦ أي ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬

‫ﺒﺮي‬
‫رﺳﻢﺗﻮﺿﻴﺤ ﻲ ﺟ‬

‫ﺘﻤﺮﻳﻦ ﻓﻘﻂ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﻮاردة ﻓ ﻲ اﻟﻨﺺ‪.‬‬

‫ﺘﺨﻄﺎه‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻣﻴﺰ اﻟﺮﻣﺰي‪ ،‬ﻓ‬
‫ﺒﺮ واﻟ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻟﺠ‬
‫ﺣﺎ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﺎ ً‬
‫ﺒﺮﻳًﺎ ﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔﺗﺠﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ .‬إذا ﻟﻢﺗﻜﻦ ﻣﺮ‬
‫ﺑﻊﺗﻮﺿﻴﺤًﺎ ﺟ‬
‫ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻤﺮ‬

‫ﺗﻜﻮنﺗﻮﻗﻌﺎ ت اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ‪i.‬‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬دع ‪fi‬‬
‫ﺘﺞﺗﻮﻗﻌﺎ ت ﻣﺨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ‪N‬ﻳﻨ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮض أن ﻛﻞ ﻣ‬
‫اﻓ‬

‫ﺘﺤﻴﺰ ﻟـ ‪V،‬و ﻫﻮ اﻷﺳﺎس اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ‬

‫ﺘﺮض أن ﻫﺬاﺗﻘﺪﻳﺮ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﺪاول وﻳﻔ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ذ‬
‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺤﻴﺰة‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻜﻮن أﺧﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻮﻗﻊﻳ ﺴﺎوي ﺻﻔ ﺮًاﻷن اﻟ‬
‫ﺒﺆ اﻟﻤ‬
‫أﻧﺎ‬ ‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت ﻋﲆ أﻧﻬﺎ ‪f Ve prediction.‬ﺧﻄﺄ اﻟ‬
‫أﻧﺎ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺜﻴﻞ اﻟ‬
‫اﻟﺨﻄﺄ ﻓ ﻲ ‪i‬‬ ‫ﻳﻤﻜﻨﻨﺎاﻟ ﻫﻮ‬
‫ﺗﻤ‬ ‫ﺣﻴ ﺚ ‪ei‬‬‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬
‫‪=+‬‬

‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﻄﻠﻘ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا‬

‫اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ ﻛ‬

‫ﺗﻬﺎ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ وﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬أي ‪a f P‬‬

‫ﺘﻮﻗﻌﺎ‬
‫ﺑ ﺖ ﻣﺎ ﻟ‬
‫ﺛﺎ‬‫ﺑﻴﻦ ‪g‬ﺣﻴ ﺚ ‪ a‬ﻫﻮ‬‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻊ اﻟﻔﺮق‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪Di، ،‬ﻳ‬
‫ﺘﺮض أن اﻟﻤﻮﺿﻊ اﻟﻤﺮﻏﻮ ب ﻟﻜﻞ ﻣ‬
‫ﻟﻨﻔ‬

‫ﺒﺮ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق وﻣﺮﻛﺰ‬

‫ﺗﻪ أﻛ‬
‫ﺳﻴﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﺮﻛﺰ ﻃﻮﻳﻞ إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗﻮﻗﻌﺎ‬ ‫أﻧﺎ‬
‫‪ -‬ب‬
‫ﺳﻌﺮأﻧﻪاﻟ ﺴﻮق‪.‬ﻳﻀﻤﻦ ﻫﺬا اﻻﻓﺘﺮاض أن اﻟﻤﺘﺪاول ‪= i‬‬
‫أﻧﺎ‬
‫ذﻟﻚ‪.‬ﻫﻮﻛﻤﺎ‬
‫ﺑﺨﻼف و ‪P‬‬
‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‪،‬‬
‫ﻗﺼﻴﺮ‬
‫‪D‬اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪10-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪11‬‬

‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت اﻟﻄﻠ ﺐ‬
‫ُﻣ‬
‫ﺒﻮن اﻟﻤﺎل‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬إﻧﻬﻢﻳﻜ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺪأ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻞ أنﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻗ‬
‫ﺑﺢ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺑﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺤﺎوﻟﻮنﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ ﻫﻢ اﻟﻤﻀﺎر‬‫ﺒﺌﻴﻦ‬
‫ﺘﻨ‬‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ‬
‫ﺘﺨﺮاج ﻗﻴﻢ اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻣﻦ اﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮن ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺛﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ ﻛﻴﻒﺳﻴﺆ‬‫ﺘﻮﻗﻌﻮن‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون ﻟﻠ ﺴﻮق‪.‬‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻀﻐﻄﻮن ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻔﻨﻴﻴﻦ اﻟﻤﻮﺟﻬﻴﻦ ﻧﺤﻮ اﻟﻤﺸﺎﻋﺮ‪ ،‬واﻟﻤ‬
‫ﺘﺼﺪرﻳﻦ‪ ،‬واﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ اﻟﻤ‬‫ﺒﺌﻮن‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻳﺸﻤﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮونﺗﺮ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺮر اﻟﻤ‬
‫ﺑﺠﻤﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬‫ﺑﻘﻮن اﻟﺮاﺋﺪون‬
‫ﺘ ﺴﺎ‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺘﻐﻼل‬
‫ﺘﻐﻠﻮن اﺳ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬وﻳﺤﺎول اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳﻘﺮر اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻔﻨﻴﻮن اﻟﻤﻮﺟﻬﻮن ﻧﺤﻮ اﻟﻤﺸﺎﻋﺮ اﻟ‬
‫ﻳﺤﺎول اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﺎر اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ ﺧﻼل اﺣ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺮاس اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮن ﻣﻦ اﻓ‬
‫ﺑﺤﻮن إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻷواﻣﺮ ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻃﻔﻴﻠﻴﻮن‪ .‬ﻓﻬﻢ ﻻﻳﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ‬
‫ﺑﺢ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚﺗﺠﻨ ﺐ ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺜﺮﺳﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻟﻠ‬
‫ﺜﺮ إﻓﺎدة‪ ،‬وﻻﻳﺠﻌﻠﻮن اﻷﺳﻮاق أﻛ‬
‫إﻧﻬﻢ ﻻﻳﺠﻌﻠﻮن اﻷﺳﻌﺎر أﻛ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‪.‬‬
‫ﻛﻴﻒﻳ‬

‫ﺒﺎر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻄﻔﻴﻠﻴﻴﻦ ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻛﺸﻒ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟﺨﻄﺮﺗﻮﻗﻊ اﻷواﻣﺮ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬‫ﺒﺎر ﻣﻌﺮﺿﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﻷواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬

‫ﺳﻴﻄﺎ‪ ،‬أو إذا ﻛﻨ ﺖ‬

‫ً‬ ‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻊ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪ ،‬أو إذا ﻛﻨ ﺖ و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺗﻬﻢ ﺣﻮل ﻧﻮاﻳﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻘﻴﻦ ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺘ ﺴﺎ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﻳﺤﺼﻞ‬
‫ﺑﻜﺸﻒ اﻷواﻣﺮ ﻋﻦ ﻏﻴﺮ ﻗﺼﺪ أو ﻋﻤﺪًا‪.‬‬‫ﺳﻴﻄﺎ‪ ،‬أو إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻈﻢ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻌﺮف ﻛﻴﻒﻳﻘﻮم اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺒﺢ و‬
‫ﺑﺄنﺗﺼ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﻣﻬ ً‬

‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺛﻴﺮ أدوا ت اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ وﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ ﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻮاق‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ إﱃ زﻳﺎدةﺗﻘﻠ ﺐ اﻷﺳﻌﺎر و‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺨﺪام أدوا ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺆدي اﻟ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬

‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ‬
‫ﺑﻤﺎﺳﻴﻔﻌﻠﻪ اﻟﻤ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬
‫ﺛﺮ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺆ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻔﻨﻴﻮن اﻟﻤﻮﺟﻬﻮن ﻧﺤﻮ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻤ‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬ ‫ﺘﻔﻴﺪوا أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻤ‬
‫ﺘﻠﻚ ﻫﺬه اﻟﻤﻬﺎرا ت‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ أنﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻚ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫اﻟﻤﺸﺎﻋﺮ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أنﺗ‬

‫ﺑﻌﺪ وﻗﻮع اﻟﺤﺪ ث‪ .‬ورﻏﻢ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬

‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ ﻓﻌﻠﻪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗ‬
‫ﺑﻤﺎﺳﻴﻔﻌﻠﻪ اﻟﻤ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻟﻢﺗ‬
‫ﺣ‬
‫ﺑﻚ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒ ﺐ ﻧﺠﺎح أو ﻓﺸﻞ اﺳ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻟﻔﻬﻢﺳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ ،‬إﻻ أﻧﻪﻳﻤﻜﻨﻚ اﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﻔﺎدة‬
‫أﻧﻪ ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻔﻨﻴﻴﻦ اﻟﻤﻮﺟﻬﻴﻦ ﻧﺤﻮ اﻟﻤﺸﺎﻋﺮ ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ تﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫إن ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﺟﻤﻊ وﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻤ‬

‫ﺑﻤﻘﺪار ﻻﻳﻘﻞ ﻋﻦ اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻟﺰﻳﺎدة اﻟ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻷواﻣﺮﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻔﺮض أوﻟﻮﻳ ﺔ اﻟﻮﻗ ﺖ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺜﻞ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ اﻷواﻣﺮ ﻓ ﻲ ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ ر‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﺣﺠﻢ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮﻳﺆ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬و‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻗ‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺑﻜﻴﻔﻴ ﺔﺗﻜﻮﻳﻦ آراء ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ ﺣﻮل اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ ﻟﻠﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷدﻧﻰ‪.‬‬‫ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻋﲆ دراﻳ ﺔ‬

‫ﺘﺼﺪرون‬
‫‪11.1‬اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﻞ أنﻳﻜﻤﻞ ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻗ‬
‫ﺛﻢﻳﺤﺎوﻟﻮن اﻟ‬‫ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮونﺗﺮ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺮر اﻟﻤ‬
‫ﺑﺠﻤﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬‫ﺑﻘﻮن اﻷواﺋﻞ‬
‫ﺘ ﺴﺎ‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺑﻘﻮن ﻣﻌﻬﻢ‪ ،‬أو ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪.‬ﻳﻄﻠﻖ‬
‫ﺘ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر ﻋﺎﻣ ﺔ‪ ،‬أو ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻘﻮن اﻷواﺋﻞ ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺘ ﺴﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻗﺪﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺒﻞ )أﻣﺎم( اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻗ‬
‫ﺑﻘﻴﻦ اﻷواﺋﻞﻷﻧﻬﻢﻳ ﺴﺮﻋﻮن )ﻳﺮﻛﻀﻮن( ﻟﻠ‬
‫ﺘ ﺴﺎ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﻤﻤﺎرﺳﻮن اﺳﻢ اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪11-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﻴﻴﻦ‪.‬ﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌﺪواﻧﻴﻴﻦ أو اﻟﻤ‬
‫ﺒﻖ أﻣﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ ﺴ‬
‫ﺒﻌﻬﺎ‪ .‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺒﻖ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻨﻮع اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺬيﻳ‬ ‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ ﺴ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻠﻒ اﺳ‬
‫ﺗﺨ‬
‫ﺒﻴﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻘﺪم اﻟﻤ‬‫اﻟﻌﺪواﻧﻴﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺗﻔﺎع‬
‫ﺒﻬﻢ إﱃ ار‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺆدي ﻣﻄﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻌﺪواﻧﻴﻮن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺼﺪر اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻌﺪواﻧﻴﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫‪11.1.1‬اﻟﻤ‬

‫ﺗﺞ ﻋﻦ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻨﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌﺪواﻧﻴﻴﻦ ﻣﻦﺗﺄ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻊ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻨﺪ اﻟﺸﺮاء واﻧﺨﻔﺎﺿﻬﺎ ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌﺪواﻧﻴﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺻﻔﻘﺎ ت اﻟﻤ‬

‫ﺘﻘﺪﻣﻮن‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻮارد‪ .‬وﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﺪم ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺎﺳ‬
‫ﺘ ﺴﺮع ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ اﻷواﻣﺮ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳﻌﺪ اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ تﺳﺮﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻮن ﻋﲆ ا‬
‫ﺘﻨﺼ‬
‫ﺘﻬﻜﻮن ﻋﻼﻗ ﺔ وﺳﺎﻃ ﺔﺳﺮﻳ ﺔ أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻨ‬‫ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬

‫ﺗﻨﻔﻴﺬه اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ‪.‬‬

‫ﺘﻼم اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻟﻠﻄﻠ ﺐ و‬
‫ﺑﻴﻦ اﺳ‬‫وﻗﺪﺗﺤﺪ ث ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎﻟﻔﺎ ت ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ‬

‫ﺘﻬﺎك اﻟ ﺴﺮﻳ ﺔ‬
‫ﻣﺨﻄﻂﺗﻼﻋ ﺐ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲﻳﻨﻄﻮي ﻋﲆ اﻧ‬

‫ﺘﻪ ﻋﲆ‬
‫ﺑﺸﺮﻛ‬‫ﺗﻒ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ ﻛﺸﻚ اﻟﻬﺎ‬
‫ﺜﻞ ﻣﻬﻤ ﺔ رو ب ﻓ ﻲ ﻧﻘﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ‪.‬ﺗ‬‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ‬
‫رو ب ﻫﻮ ﻋﺪاءﻳﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ وﺳﺎﻃ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ إﱃ وﺳﻄﺎء ﺷﺮﻛ‬
‫ﻣﺤﻴﻂ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﺮو ب ﻣﻦ‬‫ﺗ ﺐ ﻫﻮ ورو ب ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻹﺷﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺑﻪ اﻟﺨﺎص ﻓ ﻲ إﺣﺪى ﻫﺬه اﻟﺤﻔﺮ‪ .‬وﻗﺪ ر‬‫ﺘﺎﺟﺮ ﻧﻴ ﺖ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻠﻊ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﻳ‬
‫ﺗﻬﻤﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻟﻘﺎء ﻧﻈﺮة ﻋﲆ اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ‪ ،‬أو ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻘﺮ ب اﻟﺬيﻳﺤﻤﻞ رو ب‬ ‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻗﺪﻳﻨﻘﻼن إﺷﺎر‬
‫ﺑﻴﻊ ﻛ‬‫ﺑﺄﻧﻪﻳﺤﻤﻞ أﻣﺮ ﺷﺮاء أو‬ ‫ً‬ ‫ﺒﺮ ﻧﻴ ﺖﺳﺮا‬‫ﺧﻼﻟﻬﺎ أنﻳﺨ‬
‫ﺒﻪ أو ﺧﻠﻒ أذﻧﻪ‪ ،‬أو ﻣﻦ ﺧﻼل أي وﺳﻴﻠ ﺔ أﺧﺮى‪.‬‬
‫ﻓﻴﻪ اﻷﻣﺮ‪ ،‬أو ﻣﻦ ﺧﻼل وﺿﻊ ﻗﻠﻢ ﻓ ﻲ ﺟﻴ‬

‫ﺘﺸﺎف ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻮﻧﻪ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻹﺷﺎرا ت ﻟﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻋﲆ أي ﺷﺨﺺ اﻛ‬
‫ﺘﺨﺪم رو ب وﻧﻴ ﺖ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺘﺮي اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻋﻘﻮدًا‬

‫ﺘﻪ‪،‬ﻳﺸ‬
‫ﺑﻌﺪ أنﻳ ﺴﻠﻢ رو ب اﻷﻣﺮ إﱃ وﺳﻴﻂ ﺷﺮﻛ‬
‫ﺑﻪ اﻟﺨﺎص‪ .‬و‬
‫ﺘﺮي ﻋﲆ اﻟﻔﻮر ﻋﻘﻮدًا ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺒﻴﺮ‪،‬ﻳﺸ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮى ﻧﻴ ﺖ إﺷﺎرةﻷﻣﺮ ﺷﺮاء ﻛ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬه‪.‬‬
‫ﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﺳﻢ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪،‬ﻳ‬ ‫ﺘ ﻲ ﺣﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ ﻟﻠﻮﺳﻴﻂ‪ .‬و‬ ‫ﺒﻴﻊ ﻧﻴ ﺖ اﻟﻌﻘﻮد اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﻳ‬‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻓﻊ اﻟﻮﺳﻴﻂ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻟ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﻳﺤﻘﻖ ﻧﻴ ﺖ أر‬
‫ﺑﺎح‪.‬‬
‫ﻧﻴ ﺖ ورو ب اﻷر‬

‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧﻮا ﻟﻴﺄﺧﺬو ﻫﺎ ﻟﻮﻻ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺒﻴﻊﻷن ﻧﻴ ﺖﻳﺄﺧﺬ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ ﻲ ﻋﲆ ﺣ ﺴﺎ ب ﻋﻤﻼء اﻟﻮﺳﻴﻂ‪ .‬ﻓﺎﻟﻌﻤﻼءﻳﺪﻓﻌﻮن أﺳﻌﺎ ًرا أﻋﲆ ﻋﻨﺪ اﻟﺸﺮاء وﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﲆ أﺳﻌﺎر أﻗﻞ ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺣﻬﻢﺗﺄ‬
‫إن أر‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ وﻋﻤﻼﺋﻬﺎ‬

‫ﺛﻪ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط‪ .‬وﻟﻤﻨﻊ ﺣﺪو‬‫ﺘﺪاول ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺘﻢ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺸﺎﻓﻪ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫إن ﻫﺬا اﻟﻤﺨﻄﻂ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ اﻛ‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺒﻞ وﺻﻮل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ أنﻳﺤﺎوﻟﻮاﺗﺬﻛﺮ ﻣﻦ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﻌﺪ وﺻﻮل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻞ و‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻗ‬‫ﺒ ﺔ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻣﺮاﻗ‬
‫واﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺸﻴﺮ إﱃ ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺳﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ اﻷﻧﻤﺎط اﻟﻤﻨﻬﺠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺒﻴﺮة ﺣ‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻟﻼﺳﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺎ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪،‬ﺗﻌﻤﻞ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﻮﺻﻴﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻤﻨﻊ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﻄﻄﺎ ت‪ .‬ﻓﻔ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة أﻳﻀﺎ ًﺗﺄﻣﻴﻦ ا‬
‫ﺗﺼﺎﻻ‬ ‫وﻳ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻴﺎل ﻓ ﻲﺗﻠﻚ اﻟﺤﻠﻘ ﺔ ﻣﻦﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻤﺎﻻ ت اﻻﺣ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﺣ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻮﺻﻴﻞ اﻷرﺿﻴ ﺔ و‬
‫ﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦ اﻟﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ أﺟﻬﺰة اﻟ‬
‫اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻋﲆ اﻟ‬

‫ﺘﺎج أﻣﺮ ﻣﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻌﺎﻣﻞ‬

‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﺳ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺒ ًﻘﺎ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﺮاﻗ‬ ‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻪ ﻣ ﺴ‬
‫ﻻﻳﻌﺪ ﻛﻞ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻋﻦ ﻏﻴﺮ ﻗﺼﺪ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻮﺳﻄﺎءﺗﻮﺧ ﻲ اﻟﺤﺬر‬
‫اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻣﻌﻪ‪ .‬وﻳ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪11-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﻞﺗﺎﺟﺮ ﻣﺮاﻗ ﺐ‬
‫اﻟﺮﻛﺾ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧ ﻲ ﻣﻦ ﻗ‬

‫ﺒﻌﺾﺳﻤﺢ ﻟﻬﻤﺎ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻤﺎ اﻟ‬‫ﺑﻬﻤﺎ ﻣﻦ‬
‫ﺘﺎﺟﺮان ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲﺳﻮق اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻟ ﺴﻨﻮا ت‪ .‬ورﻏﻢ أﻧﻬﻤﺎ ﻟﻴ ﺴﺎ ﺻﺪﻳﻘﻴﻦ‪ ،‬إﻻ أن ﻗﺮ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻛﺎن ﻛﻞ ﻣﻦ رﻳﻔﻜﺎ وﺟﻮنﻳ‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫ﺒﻌﻀﻬﻤﺎ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺤﺎ ﻋﲆ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﺟﻴﺪة‬
‫ﺑﺄنﻳﺼ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺳﻴﻄﺎ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻛ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻬﺎ اﻟﺨﺎص‪ ،‬وﺟﻮنﻳﻌﻤﻞ و‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫رﻳﻔﻜﺎﺗ‬

‫ﺘﻄﻴﻊ‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت دﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ؛ ﻻﺗ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ﺻﻐﻴ ﺮًا‪ .‬اﻻﺧ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﻃﻠ ً‬
‫ﺒﻴ ﺮًا ﻋﻨﻪ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺒﺎ ﻛ‬ ‫ﺘﻠﻒ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﻃﻠ ً‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨ‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﻻﺣﻈ ﺖ رﻳﻔﻜﺎ أن ﺟﻮنﻳ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا‪.‬‬
‫ﺒﺎ ﻛ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﺟﻮن ﻃﻠ ً‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺠﺮ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﻤﺎﺗﺮاه‪ .‬إﻧﻬﺎﺗﻌﺮف ﻓﻘﻂ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺘﻰ اﻟ‬
‫رﻳﻔﻜﺎ ﺣ‬

‫ﺑﻌﺪ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟﺸﺮاء واﻟ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢﻷﻧﻬﺎ ﻻﺣﻈ ﺖ أن ﺟﻮنﻳﻤﻴﻞ إﱃ اﻟﺸﺮاء‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺨﻤﻦ رﻳﻔﻜﺎ‬
‫ﺑﻴﻌً ﺎ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬‫ﻻﻳﻜﺸﻒﺳﻠﻮك ﺟﻮن ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻷﻣﺮ ﺷﺮاء أم‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺘﻘ ﺴﻴﻢ أواﻣﺮه اﻟﻜ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻤﻞ أنﻳﻘﻮم أﺣﺪ ﻋﻤﻼء ﺟﻮن ﻋﲆ اﻷﻗﻞ‬
‫ﺒﻴﻊ‪ :‬ﻣﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻖ‬
‫ﺛﻘ ﺔ ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻄﻠ ﺐ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﺤﺎول أنﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻘﻪ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧ ﺖ وا‬
‫ﺘﺤﺎول أنﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺳ‬
‫ﺒﺎ ﻛ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺸﻚ رﻳﻔﻜﺎ ﻓ ﻲ أن ﺟﻮن ﻗﺪﺗﻠﻘﻰ ﻃﻠ ً‬
‫ﺑﺢ‬
‫ﺗﺄﻣﻞ ﻓ ﻲﺗﺤﻘﻴﻖ ر‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻣﻦﺗﺤ ﺴﻴﻦﺳﻌﺮه و‬‫ﺘﻤﻜﻦ‬
‫ﺘﺪاول ﻓﻴﻪ‪ .‬وﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﺎج ﺟﻮن إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﺮى أي ﺟﺎﻧ ﺐﻳﺤ‬
‫ﺘﻈﺮ ﻟ‬
‫ﺟﻮن ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وإﻻ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﺗﻨ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌﻮد ﻋﻤﻴﻞ ﺟﻮن إﱃ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬

‫ﺑﺤ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻣﺮ‬
‫ﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻦ إدراﻛﻬﺎ ﻟﻌﻴﻮ ب ﺟﻮن ﻛﻮﺳﻴﻂ وﻣﻦ ﻣﻼﺣﻈ ﺔ أن ﻋﻤﻼء ﺟﻮنﻳﻤﻴﻠﻮن إﱃﺗﻘ ﺴﻴﻢ أواﻣﺮ ﻫﻢ‪ .‬و ﻫ ﻲ ﻣ‬
‫ﺗ ﻲ أر‬
‫ﺗﺄ‬
‫إنﺗﺠﺎرة رﻳﻔﻜﺎ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟﻤﻼﺣﻈ ﺔ وﻷﻧﻬﺎﺗ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻷﻧﻬﺎﺗ‬

‫ﺗﺼﺎل‬
‫ﺒﻴﺮة اﻻ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘ ﺔ ﻛ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲﺗﺮ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑﻬﻢ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻟ‬‫ﺘﺼﻞ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬ ‫ﺘﺼﺪرون أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻄﻠ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﻳﺤﺼﻞ اﻟﻤ‬‫ﻓﻲ‬

‫ﺘﻐﻠﻮن ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻗﺎﻧﻮﻧ ًﻴﺎ‪،‬‬

‫ﺘﺼﺪرﻳﻦ ﻗﺪﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﺸﻔﻮن ﻋﻦ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻤ‬
‫ﺗﺨﺎذ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻻ‬
‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﻢ ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺑﺎﻟ‬

‫ﺘﺨﺬوا‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺟﺢ أنﻳ‬
‫ﺒﺎ ت ﻓﻘﻂﻷوﻟﺌﻚ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻊ ﻫﺆﻻء اﻟﻮﺳﻄﺎء‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻮﺳﻄﺎءﺗﻮﺧ ﻲ اﻟﺤﺬر اﻟﺸﺪﻳﺪ ﻓ ﻲ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻌﻼﻗﺎ‬‫ﺑﺎﻹﺿﺮار‬‫ﻓﺈن أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﻔﻌﻠﻮن ذﻟﻚﻳﺨﺎﻃﺮون‬

‫ﺒﻘﻮن ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻳ ﺴ‬
‫اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻟﻠ‬

‫ﺗﻨﺨﻔﺾ ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬و‬
‫ﺘﻠ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ واﺳﻊ اﻟﻨﻄﺎقﻷﻣﺮ ﺷﺮاء ﻛ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻔﺎع ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﻐﺮ ب أنﺗﻤﻴﻞ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻻر‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌﺮﺿﻮن أواﻣﺮ ﻛ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ اﻟﻜ‬
‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬

‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺘﻠ ﺔ ﻛ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻛ‬‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ واﺳﻊ اﻟﻨﻄﺎقﻷﻣﺮ‬
‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮﻣﻮن‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﻤﺮة‪،‬ﻳﻘ ﺴﻢ اﻟ‬
‫ﺒﺎر ﻓ ﻲ ﻇﺮوف أﺧﺮى‪ .‬ﻓﻔ ﻲ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻴﻴﺰ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻐﻠﻮن ﻓﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺪرﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول أوﻻ ً ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن أﻓﻀﻞ‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن ﻟﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻰﻳ‬ ‫ﺒﺎر أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻋﺎدة ﺣ‬
‫اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن أﺳﻌﺎرا ً أدﻧﻰ‪.‬‬ ‫ﺛﻢ إذا ﻟﺰم اﻷﻣﺮ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟ‬‫اﻷﺳﻌﺎر‪،‬‬

‫ﺘﻐﻞ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ واﺣﺪ‪ .‬وﻳ ﺴ‬‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‬‫ﺘﻮﺳﻂﺳﻌﺮ أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎ ﻗﺪﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﻠﻴﻪ إذا اﺿﻄﺮوا إﱃﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ‬
‫إنﺗﻘ ﺴﻴﻢ أواﻣﺮ ﻫﻢﻳﺆدي إﱃ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣ‬
‫ﺛﻢﻳﻌﺮﺿﻮن ﻫﺬه اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﺮة أﺧﺮى ﻋﲆ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺘﻤﻴﻴﺰ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻦ ﺧﻼل أﺧﺬ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺪرون ﻓﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬ ‫ً‬
‫ﺴﺎﻗﺎ ﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺜﺮ ا‬
‫ﺒﺎر ﻋﲆ دﻓﻊ أﺳﻌﺎر أﻛ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎر اﻟ‬
‫ﺘﺼﺪرﻳﻦ اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ﻫ ﻲ إﺟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أدﻧﻰ‪ .‬واﻟﻨ‬‫ﺒﺎر‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺈﻣﻜﺎن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺮاﺋﺪة‬‫ﺒﺎر‪ .‬إذا ﻛﺎن‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻈﺮوف اﻟﻤﺤﺪودة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺮاﺋﺪة ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻛ‬‫ﻓ ﻲ ﻇﻞ‬
‫ﺒﺎر اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﻌﻤﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺮاﺋﺪة ﻋﲆ ﺧﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒﺗﺪاول اﻷﺣﺠﺎم‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫اﻟﻌ‬
‫ﺒﺎر‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺮاﺋﺪةﺗﻮﺣﻴﺪ أﺻﻮﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻟﻜ ﻲﺗﻜﻮن ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪11-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪12‬‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ‬
‫اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن واﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻴﺎء‪ .‬وﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷﻏ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن ﻣﻦ ﻫﺆﻻء اﻟ‬
‫ﺛﻢﻳ ﺴ‬‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ ﻏﻴﺮ ﺣﻜﻴﻤ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮﻳﻦ ودﻓﻌﻬﻢ إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﺢﻳﺤﺎوﻟﻮن ﺧﺪاع اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻣﺪﻓﻮﻋﻮن‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻊ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﺢ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚﺗﺠﻨ ﺐ اﻟ‬
‫ﻣﺮ‬

‫ﺑﻬﺎ‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬‫ﺘﺪاوﻟﻮا‬

‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن ﻣﻨﻬﻢ أنﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻴﻦ ﻟﺨﺪاع ﺿﺤﺎﻳﺎ ﻫﻢ‪.‬ﻳﻨﺸﺮ ﻣﺮوﺟﻮ اﻟﺸﺎﺋﻌﺎ ت ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ تﻳﺄﻣﻠﻮن أنﺗﺸﺠﻊ اﻟﻨﺎس ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮنﺗﻘﻨﻴ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺑﺄﺳﻌﺎر وأﺣﺠﺎم وأوﻗﺎ ت‬‫ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬‫ﺒﻮن‬

‫ﺘﻼﻋ‬
‫ﺗ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳ ﺴﻴﺌﻮنﺗﻔ ﺴﻴﺮ ﻫﺎ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ أو ﻓ ﻲ ﻇﺮوف ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أنﺗﺠﻌﻞ اﻟﻤ‬‫ﺘﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ‬
‫ﺑ ﺔ‪ ،‬أو ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻘﻴﻘﻴ ﺔﻳ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻛﺎذ‬

‫ﺒﻮﻧﻬﺎ ﻣﻊ ﺣﻠﻔﺎﺋﻬﻢ ﻟﺨﻠﻖ‬

‫ﺗ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ ﻋﲆ ﻣ ﺴﺎﻓ ﺔ ذراع‪ ،‬أو ﻗﺪﺗﻜﻮن ﺻﻔﻘﺎ ت و ﻫﻤﻴ ﺔﻳﺮ‬‫ﺒﻬﺎ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﻢﺗﺮ‬
‫ﻳﺄﻣﻠﻮن أنﺗﻐﻴﺮ آراء اﻟﻨﺎس ﺣﻮل ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﺻﻔﻘﺎ تﺳﻮق ﺣﻘﻴﻘﻴ ﺔﻳ‬

‫ﺘﻴﻦ‪،‬ﻳﺤﺎول اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن إﻗﻨﺎع‬

‫ﺘﺎ اﻟﺤﺎﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت ﺧﺎﻃﺌ ﺔ ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻛﻠ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻮﺻﻠﻮن إﱃ اﺳ‬
‫ﺘﺎ اﻟﺨﺪاع ﻟﻀﺤﺎﻳﺎ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ تﻳﺄﻣﻞ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن أنﺗﺠﻌﻠﻬﻢﻳ‬
‫ﻧﺸﺎطﺳﻮﻗ ﻲ ﻣﺼﻄﻨﻊ‪.‬ﺗﻘﺪمﺗﻘﻨﻴ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻄﻠﻌﻮن ﺟﻴﺪًا‪.‬‬

‫ﺑﺄﻧﻬﻢ ﻣ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‬
‫اﻟﻤ‬

‫رﺳﻢ اﻷﺳﻮاق‬

‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺎﻷﺳﻌﺎرﻳﺮﺳﻤﻮن اﻟﺸﺮﻳﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬‫ﺒﻴﻦ‬
‫ﺘﻼﻋ‬
‫ﺘﺠﺎر إن اﻟﻤ‬
‫وﻳﻘﻮل اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﺧﺎرج اﻟﻘﺎﻋ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻼغ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﺈ‬‫ﺘﻠﻐﺮاﻓﻴ ﺔ اﻵﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﺬا اﻟﻤﺼﻄﻠﺢ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻗﺎﻣ ﺖ اﻟﻄﺎ‬
‫ﺻﺎغ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺞ أﺷﺮﻃ ﺔ ورﻗﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔﺗ ﺴﻤﻰ أﺷﺮﻃ ﺔﺗﻴﻜﺮ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺗﻨ‬‫ﺘ ﻲﺗﺼﺪر ﻫﺎ ـ‬
‫ﺒ ﺐ اﻷﺻﻮا ت اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺗﻴﻜﺮ"‬
‫ﺘ ﻲﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﺳﻢ "‬
‫ﺑﻌﺎ ت ـاﻟ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﺬه اﻟﻄﺎ‬
‫ﺒﺪو ﻋﻠﻴﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻈﺮوف اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠﻒ ﻋﻤﺎ ﻛﺎن ﻟﻴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨ‬‫اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﺳﻤﻮن اﻟﺸﺮﻳﻂ ﻓ ﻲ ﻇﻬﻮرﺳﺠﻞ اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺒﻮن أن‬
‫ﺘﻼﻋ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻌﺎرﻳﺮﺳﻤﻮن ﺻﻮرة ﻣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪﻣﻮن ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻻﺗﻌﻜ ﺲ اﻟﻈﺮوف اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪ .‬وﻳﺄﻣﻞ اﻟﻤ‬‫ﺒﻴﻦ‬ ‫ﺘﺠﺎر أﻳﻀﺎ ً إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻼﻋ‬ ‫وﻳﻘﻮل اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮون ﻓ ﻲ ﻓﻬﻢ ﺻﻮر ﻫﻢ ﻋﲆ أﻧﻬﺎ ﺣﻘﻴﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﻳﺨﻄ ﺊ اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻊ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن اﺳ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻋﻠﻴﻪ ﻟﻮ ﻟﻢﻳ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن أو ﺿﺤﺎﻳﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ‬
‫ﻳﺤﺪ ث اﻟ‬
‫ﺘﺸﺎﻓﻪ‪ .‬إذا ﻟﻢﻳﻘﻢ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن‬
‫ﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ اﻛ‬
‫ﺘﺤﺪة واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ‬
‫اﻟﻤﺨﺎدﻋ ﺔ‪ .‬اﻟ‬
‫ﺑﺄﻧﻬﻢ ﻛﺎﻧﻮا‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻدﻋﺎء‬‫ﺑﻮﺳﻌﻬﻢ اﻟﺪﻓﺎع ﻋﻦ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮن‬
‫ﺘﺂﻣﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻓﻐﺎﻟ ً‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ ت و ﻫﻤﻴ ﺔ ﻣﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻖ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻋﻠﻨًﺎ أوﺗﺮ‬
‫ﺑ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﺪاول ﻣﺸﺮوﻋ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻣﻨﺨﺮﻃﻴﻦ ﻓ ﻲ اﺳ‬

‫ﺘﻰ ﻻﻳﻌﺮﺿﻮا اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﺣ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﺣﺬرﻳﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻮﺻﻠﻮن إﱃ اﺳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﻣﺰودي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﺣﺬرﻳﻦ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﺨ ﺴﺎرة أﻣﺎم اﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪،‬ﻳ‬
‫وﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﺢ‪ .‬ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﺤﻘﻘﻮن اﻟﺮ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ و‬
‫ﺘﺪاوﻻ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن‬
‫ﺑﺸﻜﻞﺳﻴ ﺊ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳ‬‫ﺘﺎﺟﺎ ت‬
‫ﺘﻨ‬‫واﻷﺣﺠﺎم‪ .‬وإذاﺗﻮﺻﻠﻮا إﱃ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺘﺄدﻳ ﺐ ﻣﺰودي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳﻘﻮم اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن‬‫ﺘﺰوﻳﺪ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺑ‬

‫ﺘﻮﺻﻴﻒ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﺨﺪاع رﺳﻤ ًﻴﺎ‪ .‬وﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺨﺪاع‪ ،‬وﻟﻤﺎذاﺗﻔﺸﻞ أﺣﻴﺎﻧًﺎ‪،‬‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‬‫ﺛﻢ ﻧﻘﻮم‬‫ﺘﻮﺿﻴﺢ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﺨﺪاع‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺪأ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﻳ‬
‫ﺒﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﺨﺪاع‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺛﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻵ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﺨ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻓﺮض اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ ﺿﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫وﻟﻤﺎذا ﻻﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻠ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪12-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺒﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﻣﺪ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﺨﺪﻋ ﺔ‬

‫ﺑﺨﺪﻋ ﺔ ﺟﺎﻧ‬‫ﺑﻴﻞ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳﻘﻮم‬
‫ﺘﺮع اﻟ‬
‫ﺜﺎل اﻟﻤﺨ‬
‫ﺜﺎل‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣ‬‫ﺒﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﻣﺪﻳﻤﻜﻦﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺨﺪﻋ ﺔ‬
‫‪12.1‬ﺧﺪﻋ ﺔ ﺟﺎﻧ‬

‫ﺘﺎن‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ اﻷوﱃ‪،‬ﻳﻜﻤﻞ‬

‫ﺜﺎﻟﻨﺎ ﻟﻪ ﻧﻬﺎﻳ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻋﲆ‪ .‬ﻣ‬‫ﺒﻴﻊ ﻻﺣ ًﻘﺎ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ واﻟ‬‫ﺑﺢ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاء‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﻣﺪ‪،‬ﻳﺤﺎول اﻟﻤﺨﺎدعﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫اﻟﺠﺎﻧ‬
‫ﺑﻴﻞ‪ ،‬وﻳﺨ ﺴﺮ ﺧ ﺴﺎرة ﻓﺎدﺣ ﺔ‪.‬‬‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ‪،‬ﻳﻜﺸﻒﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﺧﺪﻋ ﺔ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺣﺎ ﻛ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﻨﺠﺎح وﻳﺤﻘﻖ أر‬‫ﺘﻪ‬
‫ﺑﻴﻞ ﺧﺪﻋ‬

‫ﺒﺎ‬
‫ﺘﺤﻠ ً‬
‫ﺘﻪ‪ BNB .‬ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻧﺎﺷﺌ ﺔ ﻃﻮر ت ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﻴﻞ أن أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺻﻐﻴﺮةﺗﺪﻋﻰ )‪ Bubbles Never Burst (BNB‬ﻫ ﻲ ﻣﺮﺷﺢ ﺟﻴﺪ ﻟﺨﺪﻋ‬‫ﺑﺤ ﺚ دﻗﻴﻖ‪ ،‬ﻗﺮر‬‫ﺑﻌﺪ‬
‫ﺘﺤﻤﺎم إﱃ اﻟﺮﻏﻮة اﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻮن ﺣﻮض اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮاوح ﻣﻦ ﺻﺎ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔﺗ‬
‫ﺒﻴﻘﺎ ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻣﺤ‬
‫ﺟﺪﻳﺪًا ﻟﻪﺗﻄ‬

‫ﺘﺤﻤ ﺴﻴﻦﻵﻓﺎق ﻧﻤﻮه‪ .‬وﻣﻌﻈﻤﻬﻢ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن إﻻ اﻟﻘﻠﻴﻞ أو ﻻ ﺷ ﻲء ﻋﻦ اﻟﻜﻴﻤﻴﺎء اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻻﺗﺤﻘﻖ ‪BNB‬ﺣﺎﻟﻴﺎ ً أي‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻊ اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺎ‬
‫وﻳ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻹدارة ‪70%‬ﻣﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ‪8‬ﻣﻼﻳﻴﻦﺳﻬﻢ‪،‬ﺗﻤ‬
‫ﺒﻠﻎ ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪5‬دوﻻرا ت ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺎح‪ ،‬و‬
‫أر‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦﻳﺮﻳﺪون أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺷﺮاء‬ ‫ﺗ ﻲ اﻟ ﺴﻮق إﻟﻴﻪ‪ .‬وﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻰﻳﺄ‬
‫ﺒﺮ ﺣ‬
‫ﺑﺼ‬‫ﺘﻈﺮ‬
‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻪ‪.‬‬
‫ﺘﻄﺎﻋ‬
‫ﺑﻬﺪوء ﻗﺪر اﺳ‬
‫ﺑﺸﺮاء أﺳﻬﻢ ‪BNB‬‬‫ﺘﻪ‬
‫ﺑﻴﻞ ﺧﺪﻋ‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﻴﻦ ‪5‬دوﻻرا ت و‪ 7‬دوﻻرا ت‪.‬‬‫ﺘﺮاوح‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎرﺗ‬‫ﺑﻴﻞ ‪200000‬ﺳﻬﻢ‬‫ﺘﺮي‬
‫ﺘﺪاول‪،‬ﻳﺸ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻳﻮﻣﺎ اﻟ‬
‫ﺑﻌﻴﻦ ً‬
‫ﺗﻔﺎع‪ .‬ﻋﲆ ﻣﺪار اﻷر‬
‫ﺒﺪأ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻓ ﻲ اﻻر‬
‫اﻟ ﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺣﻴﻦﻵﺧﺮ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻮﺳﻂﺳﻌﺮﺗﺪاوﻟﻪ ‪6‬دوﻻرا ت‪.‬‬
‫ﺒﻠﻎ ﻣ‬
‫وﻳ‬

‫ﺒﻜ ﺔ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ ﺷ‬
‫ﺘ ﻲ ﻧﺸﺮ ﻫﺎ ﻋﲆ ﻟﻮﺣﺎ ت اﻟﺮﺳﺎﺋﻞ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﻴﻞ ﻓ ﻲ ﻣﺪح اﻟ ﺴﻬﻢ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻓ ﻲ اﻟﺮﺳﺎﺋﻞ اﻟ‬‫ﺑﺪأ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪،‬‬‫ﺘﺪاول‪ ،‬وﻣﺎ‬
‫ﺛﻴﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﻓ ﻲ اﻟﻴﻮم اﻟﺤﺎدي واﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﺗﻌ‬‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻔﺎﺋﻠ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻘﺪمﺗﻮﻗﻌﺎ ت ﻣ‬
‫ً‬ ‫ﺒﻴﺮة وﻛﺄﻧﻪﻳﻔﻬﻤﻬﺎ‬
‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ﻛ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺮﻧ ﺖ‪ .‬و ﻫﻮﻳﺼﻒﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ‪BNB‬‬
‫اﻹﻧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻴﻦ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ أﺳﻤﺎء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ أﺣﺪ ثﺗﻘﺎرﻳﺮ ‪BNB 10-Q‬و‪K. -01‬وﻳﻨﺸﺮ ﻫﺬه اﻟﺮﺳﺎﺋﻞ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫رﺳﺎﺋﻠﻪ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻋﲆ ﻟﻮﺣﺎ ت اﻟﺮﺳﺎﺋﻞ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﻊ‬
‫ﺑﻪﺗ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻴﻦ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻰ أﻧﻪﻳﺠﻌﻞ أﺳﻤﺎء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻌ ﺔ واﺳﻌ ﺔ اﻟﻨﻄﺎق‪ .‬ﺣ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺑﻤ‬‫ﺒﺪو أن اﻟ ﺴﻬﻢﻳﺤﻈﻰ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺘﻔﺎﺋﻠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺸﺎﺋﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻋﻦ ﻧﻘﺎط اﻟﻔﻮزﻷﺳﻤﺎﺋﻪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎزل أﺳﻤﺎء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻟﺤﺎل‪،‬ﺗ‬
‫ﺑﻄ‬‫ﺘﻠﻔﻴﻦ‪.‬‬
‫أﺷﺨﺎﺻﺎ ﻣﺨ‬
‫ً‬ ‫ﺜﻠﻮن‬
‫ﺑﺄﻧﻬﻢﻳﻤ‬‫ﺒﺎع‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ اﻻﻧﻄ‬
‫ﻟ‬

‫ﺒﺮ ﻣﻔﺎﺟ ًﺌﺎﻷي‬

‫ﺗﻬﺎ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻓ ﻲ اﻟﺼﻴﻦ‪ .‬ﻟﻢﻳﻜﻦ اﻟﺨ‬
‫ﺒﺎ‬
‫ﺘﺤﻠ‬
‫ﺘﺞ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻨ‬ ‫ﺑﻴﺎﻧًﺎ ﺻﺤﻔ ًﻴﺎ ﻣ ﺴ ً‬
‫ﺘﻘﻼﺗﻌﻠﻦ ﻓﻴﻪ أﻧﻬﺎﺳ‬ ‫ﺘﺪاول‪ ،‬أﺻﺪر ت ‪BNB‬‬
‫ﺑﻌﻴﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺒﺎح اﻟﻴﻮم اﻟﺤﺎدي واﻷر‬
‫ﻓﻲﺻ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺎر اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻷﺧ‬
‫ﺘﺎج ﻓ ﻲ اﻟﺼﻴﻦ‪.‬ﺗ‬
‫ﺑ ًﻴﺎ ﻋﻦ ﺟﻬﻮد ﻫﺎ ﻟﻺﻧ‬
‫ﺗﻘﺮﻳ ًﺮا إﻳﺠﺎ‬
‫ﺑﻊ اﻟﻌﺎﺷﺮ واﻟﺬي ﻗﺪﻣ ﺖ ﻓﻴﻪ ‪BNB‬‬
‫ﺷﺨﺺ ﻗﺮأﺗﻘﺮﻳﺮ ‪BNB‬اﻷﺧﻴﺮ ﻟﻠﺮ‬
‫ﺒﻴﺎن اﻟﺼﺤﻔ ﻲ‪.‬‬ ‫ﻧ ﺴﺨًﺎ إﻟﻜ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺗﻪ ‪BNB.‬‬ ‫ﺑﻨﺸﺮ اﻟﻘﺼ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻧﺸﺮ ﻧ ﺴﺨ ﺔ دﻗﻴﻘ ﺔ أو ﻣﻌﺪﻟ ﺔ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺎن اﻟﺼﺤﻔ ﻲ اﻟﺬي أﺻﺪر‬ ‫ﺒﺎء‬
‫ﻳﻘﻮم ﻣﻌﻈﻢ ﻣﺤﺮري وﻛﺎﻻ ت اﻷﻧ‬

‫ﺒﻴﻬﻪ ﻛﻠﻤﺎ ﻇﻬﺮ ت ﻗﺼﺺ ﻋﻦ ‪BNB.‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻹﻋﻼن‬

‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺒﺮﻣﺠ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺮك ﻓ ﻲ ﺧﺪﻣ ﺔ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ﻗﺎم‬
‫ﺒﺎر ﻋﲆ اﻟﻔﻮرﻷﻧﻪ ﻣﺸ‬
‫ﺑﻴﻞ اﻷﺧ‬‫ﻳﺮى‬
‫ﺑﻴﻞ ﻋﲆ اﻟﻔﻮر أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻟﺸﺮاء ‪50000‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ‬‫ﺘﻈﺮ ﻫﺎ‪.‬ﻳﻘﺪم‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎنﻳﻨ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻔﺮﺻ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ أﻧﻪﻳﻤ‬‫ﺑﻴﻞﻳﻘﺮر‬‫ﻟﻴ ﺲ ﻟﻪ ﻗﻴﻤ ﺔ أﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ‪ ،‬إﻻ أن‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ‬‫ﺗﻔﻊ اﻟ ﺴﻌﺮ‬
‫ﺘﻘﺎر ب اﻷواﻣﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪،‬ﻳﺮ‬
‫ﺑﺎﻷﺟﺰاء اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬‫ﺒﺎر ﻫﻢ‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻦ دون إﺧ‬
‫‪BNB.‬ﻳﻘ ﺴﻢ اﻷواﻣﺮ إﱃ ﻋﺪة أﺟﺰاء وﻳﻘﺪﻣﻬﺎ إﱃ وﺳﻄﺎء ﻣﺨ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ ‪8.5‬دوﻻر‪ .‬ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ‪ ،‬أﻓﺎد ت اﻟﻌﺪﻳﺪ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣ‬‫ﺑﻴﻞ ‪50000‬ﺳﻬﻢ‬‫ﺘﺮي‬
‫ﺗﻔﻊ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻣﻦ ‪7‬دوﻻرا ت إﱃ ‪10‬دوﻻرا ت ﺣﻴ ﺚﻳﺸ‬
‫ﻏﻀﻮن ‪20‬دﻗﻴﻘ ﺔ‪،‬ﻳﺮ‬
‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔﻷﻛ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣﻴ ﺔ اﻹﻟﻜ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻋﺎدي‪.‬ﺗﻈﻬﺮ ‪BNB‬أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻗﻮاﺋﻢ اﻟ‬ ‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺑﺤﺠﻢ ﻛ‬‫ﺒﻴﺮ ﻟﻬﺬا اﻟﻴﻮم‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺗﻔﻊ‬
‫ﺒﺎر أن ‪BNB‬ار‬
‫ﻣﻦ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻷﺧ‬
‫ﺑﺤﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻴﻮﻣﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺮا‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪12-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺗﻪ اﻵن أن‬

‫ﺘﻮﻗﻊ ﻣﻼﺣﻈﺎ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺎﻟﺼﻴﻦ‪ .‬و‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ ﺣﻮل أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻹﻧ‬
‫ﺑﻴﻞ ﻓ ﻲ ﻧﺸﺮ ﻣﻼﺣﻈﺎ ت ﻋﲆ ﻟﻮﺣﺎ ت اﻹﻋﻼﻧﺎ ت ﻋﲆ ﺷ‬‫ﺑﺪأ‬‫ﻛﻤﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻓﻴﻪ اﻟﻤﺼﻨﻊ اﻟﺠﺪﻳﺪ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﺤﻠﻮل اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﻳ‬‫ﺘﺠﺎوز اﻟ ﺴﻌﺮ ‪50‬دوﻻرا ً ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‬ ‫ﺑﻴﻦ ‪20‬و‪ 52‬دوﻻرا ً ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‪ ،‬ﻣﻊ اﺣ‬
‫ﺘﻤﺎل أنﻳ‬ ‫ﺘﺮاوح أ ﻫﺪاف اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺗ‬
‫اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬

‫ﺘﻔ ﺴﺮون ﻋﲆ اﻟﻔﻮر ﻋﻦ ﺧﺪﻣﺎ ت‬

‫ﺜ ﺐﺗﻐﻴﺮ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬ﻓﻴ ﺴ‬
‫ﺑﻌﻮن ‪BNB‬ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺑﺢﻳﺮى‬
‫ﺑﻴﻞﻳﺮ‬‫‪12.1.1‬اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ‪:‬‬

‫ﺘﺎج ﻓ ﻲ اﻟﺼﻴﻦ وﻳﺮون أن‬

‫ﺘﺤﺮك‪.‬ﻳﺠﺪون اﻟﻘﺼ ﺔ ﺣﻮل اﻹﻧ‬
‫ﺑﺪأ اﻟ‬‫ﺘﻰ‬
‫ﺒ ﺐﺗﺤﺮك اﻟ ﺴﻬﻢ‪ ،‬وﻣ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪﺳ‬
‫ﺑﻬﻢ ﻟ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺮﺟﺎع اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻹﻟﻜ‬
‫اﺳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة‪.‬‬
‫ﺑﻌﺪ ﻧﺸﺮ ﻫﺎ ﻣ‬‫ﺗﻔﺎع اﻟ ﺴﻌﺮ ﺟﺎء‬
‫ار‬

‫ﺑﻲ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮ اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺒﻐ ﻲ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎﻳﻨ‬
‫ﺘﺠﻮن ﻣﻦ اﻟﻘﺼ ﺔ أﻛ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺎر ﻟﻴ ﺲ ﻟﻬﺎ ﻗﻴﻤ ﺔ أﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷﺧ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺬي أﻋﻘ ﺐ اﻹﻋﻼن‪.‬‬
‫اﻟﻜ‬
‫ﺑﺨﻼف ذﻟﻚ؟"‬‫ﺗﻔﻌ ﺖ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑﺤﻤﺎﻗ ﺔ‪" ،‬ﻟﻤﺎذا ار‬‫ﺒﺎر ﺟﻴﺪة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬ﻳ ﺴﺄﻟﻮن أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬
‫ﺘﻘﺪون أن اﻟﻘﺼ ﺔ ﻫ ﻲ أﺧ‬ ‫ﺘﺠﻮن ﺧﻄﺄ ً أن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦﻳﻌ‬ ‫ﺘﻨ‬‫إﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺪوﺗﻘﻨﻴ ﺔ ‪BNB‬‬
‫ﺗ‬‫ﺑﻮﺿﻮح أن اﻟ ﺴﻬﻢ ذو ﻗﻴﻤ ﺔ ﺟﻴﺪة‪ .‬ﻓ ﻲ ﺿﻮء ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪،‬ﻳﻌﻴﺪونﺗﻘﻴﻴﻢ آراﺋﻬﻢ ﺣﻮل ‪BNB.‬‬‫ﺘﻘﺪ‬
‫ﺷﺨﺼﺎ ﻣﺎﻳﻌ‬
‫ً‬ ‫ﺑﺄن‬‫ﻳﻘﻨﻌﻮن أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬
‫ﺑﻴﻦ أول ﻣﻦ رأى‬‫ﺘﺄﻛﻴﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ً‬
‫إﺷﺮاﻗﺎ ﻣﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻓﻜﺮوا ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ آﺧﺮ ﻣﺮة‪.‬ﻳﻘﻮﻟﻮنﻷﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪" ،‬ﻷﻧﻨ ﻲ‬ ‫ﺜﺮ‬
‫ﺒﺪو آﻓﺎق اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أﻛ‬
‫ﺗ‬‫ﺜﺮ واﻋﺪة‪ ،‬و‬
‫اﻵن أﻛ‬
‫ﺛﻢ‬‫ﺘ ﻲ"‪.‬‬
‫ﺗﻔﺎع‪ ،‬وﺳﺄﻓﻘﺪ ﻓﺮﺻ‬
‫ﺘﻤﺮ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻓ ﻲ اﻻر‬
‫ﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ ﺟﺪًا‪،‬ﺳﻴ ﺴ‬
‫ﺘﻈﺮ ت ﻟﻔ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺷﺮاء أﺳﻬﻢ ‪BNB.‬إذا اﻧ‬
‫ﺑﺈﻣﻜﺎﻧ ﻲ اﻻﺳ‬‫ﺑﻤﺎ ﻻﻳﺰال‬
‫ﺒﺮ‪ ،‬ﻓﺮ‬
‫ﻫﺬا اﻟﺨ‬
‫ﺘﺎج اﻟﺬيﺗﻮﺻﻠﻮا إﻟﻴﻪ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﺎ إﱃ ﻧﻔ ﺲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮﺻﻞ اﻵﺧﺮون ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ ﺴﻬﻢ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷﻧﻬﻢﻳﺨﺸﻮن أنﻳ‬
‫ﺘﺮي ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﻳﺸ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﻟﻠ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﺰﺧﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻨﺨﻔﺾ ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻟ ﺴﻮق وﻳ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺸ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟﻠﺨﺪاع‪.‬‬‫إﻧﻬﻢ ﻋﺮﺿ ﺔ‬

‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺗﻔﺎع ﻟﻴﻐﻠﻖ ﻋﻨﺪ ‪12‬دوﻻ ًرا ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲ اﻻر‬
‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺑﻴﻞ ﻟﻠ ﺴﻬﻢ‬‫ﺑﻴﻞ!ﻳ ﺴﻤﺢ‬‫ﺘﻤﺮﺳﻮن أﺳﻬﻤﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻣﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮي ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﻳﺸ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ ‪11‬دوﻻ ًرا‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣ‬‫‪100000‬ﺳﻬﻢ‬

‫ﺑﺸﺄن‬‫ﺑﺄن اﻹدارة ﻓ ﻲ ﺣﻴﺮةﺗﺎﻣ ﺔ‬‫ﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬أﻓﺎد ت‬

‫ﺑﺸﺄن ار‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺪﻳﺮة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪BNB‬‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‬
‫ﺗﺼﻠ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟﻈﻬﺮ‪ ،‬ا‬‫ﺘﺄﺧﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺤﻠﻮل وﻗ ﺖ ﻣ‬
‫ﺑﺬﻟﻚ‬‫ﺑﻌﺪم اﻟﻘﻴﺎم‬ ‫ﺗﻔﺎعﺳﻌﺮ أﺳﻬﻤﻬﺎ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻨﺼﺢ ﻣﺤﺎﻣ ﻲ ‪BNB‬‬ ‫ﺒ ﺐ ار‬‫ﺑﺄﻧﻬﺎ ﻻﺗﻌﺮفﺳ‬ ‫ﺛﺎنﻳﻔﻴﺪ‬
‫ﺑﻴﺎن ﺻﺤﻔ ﻲ ٍ‬ ‫اﻷﺣﺪا ث‪.‬ﺗﻔﻜﺮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻓ ﻲ إﺻﺪار‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻖ ﻋﲆ‬ ‫ﺘﻌﻠﻴﻖ ﻗﺎﺋﻠ ﺔ إﻧﻬﺎ ﻟﺪﻳﻬﺎﺳﻴﺎﺳ ﺔ ﻋﺪم اﻟ‬
‫ﺒﺎء‪،‬ﺗﺮﻓﺾ اﻹدارة اﻟ‬‫ﺘﺼﻞ ﻣﺮاﺳﻠﻮ وﻛﺎﻻ ت اﻷﻧ‬ ‫ﺧﻮﻓﺎ ﻣﻦﺗﻌﺮﻳﺾ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻟﺪﻋﺎوى ﻗﻀﺎﺋﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬‫ً‬
‫ﺒﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺗﻘﻠ‬

‫ﺒﻌﺾ أن ﻫﺬاﻳﺸﻴﺮ إﱃ أن اﻟ ﺴﻬﻢ ﻗﺪﻳﺤﻘﻖ أدا ًء ﺟﻴﺪًا‬

‫ﺘﻘﺪ اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻳﻌ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ار‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ )اﻟﻴﻮم ‪42)،‬ﻻﺣﻆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺤﻠﻮل اﻟﻴﻮم اﻟ‬
‫و‬
‫ﺑﺄﻗﻞ‬‫ﻣﻘﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻮن‬
‫ﺘﻔﻘﻮن ﻋﲆ أن اﻟ ﺴﻬﻢ ر‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ‪ ،‬واﻵنﻳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﲆ اﻹﻧ‬
‫ﺑﻴﻞ ﻋﲆ ﻟﻮﺣﺎ ت اﻹﻋﻼﻧﺎ ت اﻟﻤﺨ‬‫ﺒﻞ‪ .‬وﻗﺮأ آﺧﺮون ﻣﻼﺣﻈﺎ ت‬
‫ﺘﻘ‬‫ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻖ ﻋﲆ اﻻﻧﺪﻓﺎع ﻓ ﻲ ﻧﺸﺎط اﻟ ﺴﻮق‪ .‬و ﻫﻢﻳﻔ ﺴﺮون اﻟﺮﻓﺾ‬
‫ﺑﺄن ‪BNB‬رﻓﺾ اﻟ‬‫ﺒﺎ ًراﺗﻔﻴﺪ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﺧ‬ ‫ﺑﻤﺎ رأى ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺘﻪ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪ .‬ور‬
‫ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺒﺎره إﺷﺎرة أﺧﺮى إﱃ ﺣﺪو ث ﺷ ﻲء ﻣﺎ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﺤﻤﻘﺎء ﺷﺮاء اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫ﻳﺤﺎول ﻫﺆﻻء اﻟ‬

‫ﺘﺄﻛﺪﻳﻦ ﻣﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ‬

‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ رأﻳﻬﻢﻷﻧﻬﻢ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻬﻢ ﻏﻴﺮ راﻏ‬
‫ﺘﻪ‪ ،‬ﻟﻜﻦ أﻏﻠ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن آﺧﺮون أن اﻟ ﺴﻬﻢ ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣ ً‬
‫ﺒﺎﻟﻐﺎ ﻓ ﻲ ﻗﻴﻤ‬ ‫ﺘﻘﺪ ﻣ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺑﻴﻌﻪ‬‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻪ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﻢ ﻏﻴﺮ راﻏ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻓ ﻲ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﻘﺪ آﺧﺮون أن اﻟ ﺴﻬﻢ ﻣ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬وﻳﻌ‬
‫ﺗﻔﺎع اﻟﻜ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻗﺪﺗﻔ ﺴﺮ اﻻر‬
‫ﻫﻨﺎك ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت أﺳﺎﺳﻴ ﺔ أﺧﺮى أﻛ‬
‫ﺜﺮ‪.‬‬
‫ﺗﻔﻊﺳﻌﺮه أﻛ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن أنﻳﺮ‬
‫ﻷﻧﻬﻢﻳ‬

‫ﺑﺤﺠﻢﺗﺪاول‬‫ﺛﻢﻳﻨﺨﻔﺾ إﱃ ‪8‬دوﻻرا ت‬‫ﺗﻪ ﻋﻨﺪ ‪13‬دوﻻ ًرا‬

‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬ﻳﺼﻞ اﻟ ﺴﻬﻢ إﱃ ذرو‬
‫ﺜﺎﻓ ﺔ ﻃﻮال اﻟﻴﻮم‪ ،‬إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﻣ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺑﻴﻞ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﻳ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻞ ‪150000‬ﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺗﻔﻊ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﻣﺮ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪12-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟﺮا‬

‫ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻟﻤ‬‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻋﺸﺮ‬
‫ﺒﺪأ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻧ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‬
‫ﺘﺰوﻳﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺎ ب ﻛﻴﻔﻴ ﺔ وﻟﻤﺎذاﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬا اﻟﺠﺰء ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﻣ‬
‫ﺑﺄﺣﺠﺎم ﺻﻐﻴﺮة‪ .‬وﻳﻤﻴﻞ اﻟﻤ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‬
‫ﺑﺼﻨﻊ اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ ﺴﻤﺤﻮن ﻟﻠﻤ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻌﻬﻢ أو اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻸدوا ت اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻋﻦ اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﻜﺮرﻳﻦ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن اﻟﻜ‬
‫ﻣ‬

‫ﺘ ﺴﺎﻋﺪك اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬ﺳ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻮﻛﻼء وﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬‫ﺑﻊ ﻋﺸﺮ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪.‬‬‫ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻠﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪.‬‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪونﺗﺪاول أﺣﺠﺎم ﻛ‬
‫ﺘﻞ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬ﻳﺠﺪﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻞ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣ ﺲ ﻋﺸﺮ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎمﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﻳ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﺟﻴﺪًا‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﻞ‬
‫ﻳﻌﺮفﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬

‫ﺘﻘﺪون‬
‫ﺒﻴ ﺮًا ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻖ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﻗﺪ ًرا ﻛ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻘﺪم ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻘﺎﺋﻤﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻓﻬﻢ اﻟﻤﻮردون اﻟﻨﻬﺎﺋﻴﻮن ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎدس ﻋﺸﺮ‪ ،‬ﻧ‬

‫أن اﻷﺳﻌﺎر ﻻﺗﻌﻜ ﺲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﻟﻤﺮاﺟﻌﻮن ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻣﻄﻠﻌﻮنﻳﻨﻘﻠﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦﺳﻮق إﱃ أﺧﺮى‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﺳ‬
‫ﻟﻠﻤﺮاﺟﻌﻴﻦ‪ِ .‬‬
‫ِ‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪17،‬ﺳﻨﻘﺪمﺗﻌﺮﻳ ًﻔﺎ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆﺗﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻄﻠ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻟﻠﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ ﺟﻴﺪًا ﻟ‬‫اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺒﺎ ت‪.‬ﺗﺤﺪد ﻫﺬه اﻟﻘﺮارا ت ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﺳﻴﻮﻓﺮون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﺈﻧﺸﺎء اﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﻴﻦ‬
‫ﺜﺎﻣﻦ ﻋﺸﺮ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر‪.‬‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن إزاﺣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﻮن ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﻠﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘ‬‫أمﺳﻴ ﺴ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪13‬‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎرﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻋﲆ ﻓﻬﻢ‬

‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻋﻦ اﻟ‬‫ﺗﻔﻊ‪ .‬ﻣﺎﺗﻌﺮﻓﻪ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ واﻟ‬‫ﺒﻮن اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاء‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻜ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟ‬

‫ﺒﻴﻌﻮن ﻟﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ وﻳ‬
‫ﺘﺮي اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﺠﺎ ًرا أو ﻣﻮزﻋﻴﻦ‪.‬ﻳﺸ‬
‫ﻗﺪﻳﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻛ‬
‫ﺜﺎلﺗﺠﺎر اﻟ ﺴﻴﺎرا ت اﻟﺠﺪﻳﺪة(‪.‬ﻳﻌﻤﻞ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬ﺧﺬ ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﺎﺳﻢ اﻟ‬ ‫ُﻌﺮف اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻮزﻋﻴﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺒﻴﻌﻮن ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪) .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤﻮزﻋﻮن ﻣﻦ ﻣﻮردﻳﻬﻢ وﻳ‬
‫ﻳﺸ‬

‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻠ ﺔ ﻛ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻛ‬‫ﺑﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴﺎﻋﺪون اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﲆ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﺪﻳﻤ ﺔ أو اﻟﻌﻘﻮد‪.‬ﻳﻌﻤﻠﻮن ﻛﻤﻮزﻋﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴﺎﻋﺪون اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﲆ‬‫ﻳﺼﻨﻌﻮن‬

‫ﺘﻘﻄﺎ ب اﻟﻌﻤﻼء‪،‬‬‫ﺗﻬﻢ ﻻﺳ‬‫ﺗ ﺴﻮﻳﻖ ﺧﺪﻣﺎ‬ ‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬و‬ ‫ﺑﻬﺎ‪ .‬إذﻳ‬ ‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬ ‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﻧﻮع اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎر ﻧﻔ ﺲ اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ‬
‫ﻳﻮاﺟﻪ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻬﺬه اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ وﻓﻘﺎ ً ﻟﻨﻮع اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﻨ ﺴ‬‫ﺗﺨ‬‫ﺜﺮ اﻃﻼﻋﺎً‪ .‬و‬ ‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊﺗﺠﺎر أﻛ‬ ‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬واﻟﺤﺮص ﻋﲆ ﻋﺪم اﻟ‬ ‫وإدارة ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬

‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬و ﻫﻢﻳ ﺴﻤﺤﻮن ﻟﻠﻨﺎس‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻴﻊ أدوا ت اﻟ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ ﺷﺮاء و‬
‫ﺘﺰوﻳﺪ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟﺸﺮاء‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻓﻬﻢﻳﺸ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‬‫ﺒﻴﻊ‬

‫ﺒﺮ ﻫﻢ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪ .‬وﻳﺨ ﺴﺮون اﻟﻤﺎل ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺠ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ واﻟ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاء‬
‫ﻳﻜ ﺴ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮوا ﻣﻊﺗﺠﺎر ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﻌﺪ أنﻳ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺤﺪ ث ﻫﺬه اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬‫أو اﻟﺸﺮاء‬

‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻠﻌ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ‬‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ‬

‫ﺒﻞ أنﻳ‬
‫ﺒﻴﻌﻮﻧﻪ‪ .‬وإذا اﻧﺨﻔﺾ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻗ‬
‫ﺑﺄيﺳﻌﺮﺳﻴ‬‫ﺒﻴﻌﻮﻧﻪ أو‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻟﻤﻦﺳﻴ‬ ‫ﺘﺠﺎر ﺷﻴ ًﺌﺎ ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن‬
‫ﺘﺮي اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺸ‬
‫ﻳﺨ ﺴﺮون اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺒﺎ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ أﻣ ﺮًا ﺻﻌ ً‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﺳﻴﺪﻓﻌﻮﻧﻪ ﻹﻋﺎدة ﺷﺮاﺋﻪ‪ .‬و ﻫﺬه اﻷﻣﻮر ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻌﺮوﻓ ﺔﺗﺠﻌﻞ اﻟﻌﻤﻞ ﻛ‬ ‫ﺒﻴﻌﻮن ﺷﻴ ًﺌﺎ ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن‬ ‫ﺜﻞ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫و‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬ ‫ً‬
‫وﻣﺤﻔﻮﻓﺎ‬ ‫ﺜﻴ ﺮًا‬
‫وﻣ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻴﺮة ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻛ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ اﻟ‬
‫ﻳ‬

‫ﺑﺸﺄن ﻛﻴﻔﻴ ﺔ‬‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮﻧﻮا ﺣﺬرﻳﻦ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬

‫ﺘﺤﻜﻤﻮن ﻓ ﻲﺗﻮﻗﻴ ﺖ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﻴﻦ ﻻﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻧﻈ ًﺮاﻷن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮون اﻟ‬
‫ﺒﻴﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻮن‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢﺗﺠﺎرﺳﻠ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﺨ ﺴﺎرة أﻣﺎم‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟ‬‫ﺘﺠﺎرﻳﻘﻈﻴﻦ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﺎﺋﺪة وﻟﻴ ﺲ ﻓﻘﻂ ﻋﲆ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن اﻟ‬‫ﺗﻬﻢﺗﻌﻮد ﻋﻠﻴﻬﻢ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول وﻟﻤﻦﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ‬
‫ﻋﺮﺿﻬﻢ ﻟﻠ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ واﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪.‬‬

‫اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬وﻛﻴﻒ‬
‫ﺘﺠﺎر أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﺪﻳﺮون ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ ﻛﻴﻒﻳﺤﺪد اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ إدارة أﻋﻤﺎﻟﻬﻢ‪.‬ﺳﻮفﺗ‬
‫ﺒﻌﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻮف ﻧﺪرس اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﺠﺎرﺳﻮاء ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻨﻨﺎﻗﺸﻬﺎ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬
‫ﺒﻖ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﺎ‪.‬ﺗﻨﻄ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻌﻠﻤﻮن ﻋﻦ ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺒﻮن ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﻴ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺎﺣﻚ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎدئﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻋﲆﺗﻌﻈﻴﻢ أر‬
‫ﺋ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺎﺟ ﺮًا أوﺗﻨﻮي أنﺗﻜﻮنﺗﺎﺟ ﺮًا‪ ،‬ﻓﺈن ﻓﻬﻢ ﻫﺬه اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺰ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو اﻟ ﺴﻠﻊ أو اﻟ ﺴﻠﻊ‬

‫ﺑﻨﺠﺎح ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺳﻮاء ﻛﻨ ﺖ‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﺣ‬
‫ﺘﺼﺮف اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﻌﻤﻞ ﻛﻤ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻟﻢﺗﻜﻦ ﻣﻬ ً‬
‫ﺣ‬
‫ﺛﺮ ﻋﻠﻴﻚ‪ .‬ﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻬﻢﺗﺆ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﺮارا ت اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﻌﻬﻢ ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أوﺗ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﻞ أوﺗﻘﺪم اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻘﺮر ﻣﺎ إذا ﻛﻨ ﺖﺳ‬
‫ﺗﺪاول اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪13-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد أر‬
‫ﺘﻤﺪﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢ اﻟﻤﻮردﻳﻦ اﻷﺳﺎﺳﻴﻴﻦ ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪،‬ﺗﻌ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻜﻮن ﻓﻴﻬﺎ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺘﻰﻳﺤﻘﻘﻮن اﻟﺮ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وﻣ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳ‬

‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﺤﺪدون‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺛﻢ ﻧﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺤﻜﻢ اﻟ‬‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺬ ب اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﺠ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻔﺎوض اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸﺎ تﺗﻤﻬﻴﺪﻳ ﺔ ﺣﻮل ﻣﻦ ﻫﻢ اﻟ‬‫ﺒﺪأ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﻧ‬

‫ﺘﺠﺎر ﻣﻊﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ واﻟﻤﺨﺎدﻋﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺑﻔﺤﺺ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‪ .‬وﻳﺨ‬

‫ﺘﺠﺎر؟‬
‫‪13.1‬ﻣﻦ ﻫﻢ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‬
‫ﺑﺢ ﺣﻴ ﺚﻳ ﺴﻤﺤﻮن ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ‬‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻣﺪﻓﻮﻋﻮن‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺘﺮون ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺸ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﻴﻌﻮﻧﻬﺎ ــاﻟﻔﻮرﻳ ﺔ ــذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫إن ﺧﺪﻣ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬‫ﺒﻮرﻳﻦ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ وﻳ‬
‫إن اﻟﻔﺮق ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﻳﻌﻮﺿﻬﻢ ﻋﻦﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺗﺮ‬ ‫ﺘﺮﻓﻮن أﺣﻴﺎﻧًﺎ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻜﻤ‬

‫ﺒﻴﻮ‬ ‫ﺘﺨﺪم ﻫﺆﻻء اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺗ ﺐ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أو ﻓ ﻲ ﻣﻜﺎ‬
‫ﺘﺮﻓﻮنﻳﻌﻤﻠﻮن ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻣﺤ‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﺳ‬
‫ﺗﻬﻢ أو ﻟ‬
‫ﻟﺪﻋﻢﺗﻌﺎﻣﻼ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻮﻓﺮ ﻫﺆﻻء اﻟ‬ ‫ﺒﺮ اﻹﻧ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻋ‬
‫ﺒﺮ أﻧﻈﻤ ﺔ إدﺧﺎل اﻟﻄﻠ‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻫﻢ أﻓﺮادﻳﺼﻠﻮن إﱃ اﻷﺳﻮاق ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﻄﺎء‪ ،‬وﻏﺎﻟ‬ ‫إن اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻮﻧﻬﺎ واﻟﻈﺮوف‬ ‫ً‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳﻘﺪرون داﺋﻤﺎ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬و‬‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎ ﻻﻳﺪرك ﻫﺆﻻء اﻷﻓﺮاد أﻧﻬﻢﻳﻌﻤﻠﻮن ﻛ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل إﺻﺪار أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة‪ .‬وﻛ‬
‫ﺑﺤﻮن ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳﺨ ﺴﺮون أوﻳﺮ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻴﺎزا ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻄﻠ ﺐ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق ﻣﻦﺗﺠﺎر ﻫﺎ اﻟﻤ ﺴﺠﻠﻴﻦ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻻﻣ‬‫ﺑﻞ‬
‫ﺒﺎر ﻫﻢﺗﺠﺎ ًرا‪ .‬وﻓ ﻲ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺗ ﺴﺠﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق رﺳﻤ ًﻴﺎ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن(‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪)24‬اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ ﻫﺬه اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻴﻮﻣﻴﻴﻦ أو اﻟﻤﺤﻠﻴﻴﻦ أو‬

‫ﺑﻴﻦ أو اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر اﺳﻢ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬‫ﺑﺄﺳﻤﺎء أﺧﺮى‪ .‬ﻓﻔ ﻲ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ُﻌﺮف اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ أو ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺑﺎﺳﻢ اﻟﻤ‬‫ُﻌﺮﻓﻮن‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻟﺨﻴﺎرا ت‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ و‬‫ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬

‫ﺑﻊ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺜﻠﻬﺎﺳﻤﺎﺳﺮة اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺰدوﺟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎر ﻫﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺳﻤﺎﺳﺮة‪.‬ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة وﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫)اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة(‪.‬‬

‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﺠﺎر أﺣﻴﺎﻧًﺎ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻀﺎر‬ ‫ﺘﺠﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮﻳﻦ‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮوﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻘﺎط ﻗﻴﻢ اﻟﺨﻴﺎرﻷواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻷﺳﻌﺎر ﻻﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت ﻣﻄﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺪام اﺳ‬ ‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﻤﻜﻨﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﺳ‬ ‫ﺒﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠﻌﻞ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺘﺎج اﻷﺳ‬
‫ﺘﻨ‬‫اﺳ‬
‫ﺑﺢ ﻓﻘﻂ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻻﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺠﺎر ﺷﺪﻳﺪة ﻟﺪرﺟ ﺔ أن اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺑﻨﺸﺎط‪ ،‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤ‬
‫ﺒﻘﺎء ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻞ أﺣﻴﺎﻧًﺎ اﺳﻢ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﻘﺎء ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻞ‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح ﻟﻠ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲﻣ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﻌﺮض واﻟ‬‫ﺘﻔﻴﺪﺗﺠﺎر اﻟﻔﺎرق ﺣﺼﺮﻳًﺎ ﻣﻦ اﻟﺸﺮاء‬
‫ﺗﺠﺎر اﻟﻤﻮاﻗﻒ ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲﺗﺠﺎر اﻟﻔﺎرق‪.‬ﻳ ﺴ‬

‫ﺒﺎ ت‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻔﺎﻋﻠﻬﻢ‬

‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﻦﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﺎط اﻟ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ورﻏﻢ أﻧﻨﺎ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﻨﺎول ﻓﻘﻂ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺎ ت( اﺳ‬
‫ﺗﻮﻗﻊ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻨﻴﺮ( و‪) 11‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻼن ‪)10‬اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﻣﻌﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻻ ﻧ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ اﻷﺣﻴﺎن‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪13-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺤﻤﻠﻮن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺟﻴﺪًا‪.‬‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦﻳﻤﻴﻠﻮن إﱃ أنﻳﻜﻮﻧﻮاﺗﺠﺎ ًراﻳ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬ ‫ً‬
‫ﻣﺤﻔﻮﻓﺎ‬ ‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻗﺪﻳﻜﻮن‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ ﺧﻄﻴﺮة وﻣﺨﻴﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪ ،‬ﻓﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬‫ﺑﺤﻤﻠﻬﺎ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻬﺎ‪ .‬وﻷنﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ أﻣﺮ ﻏﻴﺮﺳﺎر‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻮﻧﻬﺎ وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺠﻨ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺠﺎرﻷﻧﻬﻢﺗﺤﻤﻠﻮا ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻟﻢﺗﻨﺠﺢ‪.‬ﻳﻔﻜﺮ اﻟ‬
‫ﻟﻘﺪ أﻓﻠ ﺲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺘﻌﻮﻳﺾ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻀﻄﺮون إﱃﺗﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻛ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻮن‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﻄﺎﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻘﺪم‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳ‬
‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻫﺬه اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ ﻗ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻫ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻘﺪم اﻟ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮاء واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻏ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫‪13.2‬أﺳﻌﺎر اﻟ‬

‫ﺘﺮون أﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ‬

‫ﺘﺠﺎر ‪ ،‬وﻳﺪﻓﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻟﻠ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬وﻳ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ وﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ‬‫ﺑﻌﺮوض اﻟﺸﺮاء‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‪.‬‬ ‫ُﻌﺮف أﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬و‬
‫ﺘﺮون ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺸ‬

‫ﺑﻮن اﻟﻌﺮض‪.‬‬
‫ﺘﺎﺟﺮﻳﻌﺮض اﻟﺸﺮاءﻳﻀﺮ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊﻳﺄﺧﺬون اﻟﻌﺮض‪ .‬اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪون اﻟﺸﺮاء ﻣﻦﺗﺎﺟﺮﻳﻌﺮض اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮنﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ‬‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ وﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض ﻫﻮ اﻟﻔﺎرق‬‫ﺋﻤﺎ أﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ أﻋﲆ ﻣﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‪ .‬واﻟﻔﺮق‬
‫ﺘﺠﺎر دا ً‬
‫ﻳﺤﺪد اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق ﺿﻴ ًﻘﺎ ‪.‬‬
‫ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺒﻴ ﺮًا‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق ﻛ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮنﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ أﻋﲆ‬

‫ﺘﺠﺎر ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﲆ‬

‫ﺑﺤ ﺔ إذا ﻛﺎن اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻣﺮ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻔﻊ ﻋﻨﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺮ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ ﻋﻨﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺸﺮاء‬
‫ﻳﻜ ﺴ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻘﻮن أواﻣﺮ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻧﺎد ًرا ﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺢﻷن اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻮق دونﺗﻐﻴﻴﺮ أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﺟﺪًاﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻷواﻣﺮ ﻋﲆ ﺟﺎﻧ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﺗﻜﻮن ﺷﺪﻳﺪة اﻟﺨﻄﻮرة‪.‬‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ‪ ،‬وﻷن اﻟ‬
‫ﺑﺄﺣﺠﺎم ﻣ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫اﻟﺸﺮاء واﻟ‬

‫ﺷﺎﺋﻊ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪.‬‬‫ﺑﻬﺎ‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫ﺘﺠﺎر وﻳ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﺮي‬
‫ﺘ ﻲﻳﺸ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮﻧﻬﺎ‪ .‬اﻟﻔﺮق اﻟﻤﺤﻘﻖ ﻫﻮ اﻟﻔﺮق‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻔﺮوق اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﻘﻘﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟﻔﺮوق اﻟﻤﺤﻘﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻄﻮن أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻀ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮﻧﻬﺎ وﻷن اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻓﻀﻞ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟ‬‫ﺘﺎﺟﺮون أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻔﺮوق اﻟﻤﺤﻘﻘ ﺔﻷن اﻟ‬ ‫ﺗﻜﻮن اﻟﻔﺮوق اﻟﻤﺤﻘﻘ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪.‬‬‫واﻟﻄﻠ ﺐ‬

‫ﺘﺸﺎر ﺻﻐﻴﺮ ﻣﺤﻘﻖ‬

‫ﺜﺎل ﻋﲆ اﻧ‬
‫ﻣ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﺎج دﻳﻞ اﻵن إﱃ‬
‫ﺑﻪ دﻳﻞ‪.‬ﺗﺤ‬‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪35.0‬اﻟﺬيﺗﻘﺪم‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﻞ ورﻗ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺼﻞ أﺣﺪ اﻟﻌﻤﻼء وﻳ‬
‫ﺑـ ‪35.0‬وﻳﻌﺮض ‪35.3‬ﻣﻘﺎ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺮﺿﺎ‬ ‫دﻳﻞ ﻫﻮﺗﺎﺟﺮﻳﻘﺪم‬
‫ﺑﻖ‪.‬‬
‫ﺘﻌﺎدة وﺿﻌﻬﺎ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﻻﺳ‬

‫ﺘﺸﺠﻴﻊ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ دﻳﻞ أنﺗﺨﻔﺾ ﻋﺮﺿﻬﺎ إﱃ ‪34.6.‬وﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎرﺳﻴﺌ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻟ‬
‫ﺗ ﻲ أﺧ‬
‫ﺛﻢﺗﺄ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﺎ أنﺗﺨﻔﺾﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ إﱃ ‪34.9.‬‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺸﺮاء ﻣﻨﻬﺎ ﺣ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻴﻦ ﻛﺎن ‪0.3،‬ﻓﺈن اﻟﻔﺎرق اﻟﻤﺤﻘﻖ‬

‫ﺘﺎ اﻟﻌﻤﻠﻴ‬
‫ﺒﻞ ﻛﻠ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻤﻘﺪرﻳﻦ ﻟـ ‪Dell‬ﻗ‬‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪34.9.‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺘﺮي ﻣﻦ ‪Dell‬‬
‫ﺘﺮ ٍ وﻳﺸ‬
‫ﻳﺼﻞ ﻣﺸ‬

‫ﺘﻪ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎ اﻧﺨﻔﻀ ﺖ ﻗﻴﻤ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺑ ًﺎ ﻛﺎن ‪-0.1 = 34.9 - 35.0.‬ﺧ ﺴﺮ ت ‪Dell‬اﻟﻤﺎلﻷﻧﻬﺎ ﻛﺎﻧ ﺖﺗﺤ‬
‫ﺑ ًﺎ وإﻳﺎ‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ذ ﻫﺎ‬
‫ﻟﺸﺮاﺋﻬﺎ و‬

‫ﺒ ﺴﻮن‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ واﺣﺪًا ﻓﻘﻂ ﻓﻴﻘ‬
‫ﺒ ﺴﻮن ﺟﺎﻧ ً‬
‫ﺘ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ‪ .‬أﻣﺎ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﻘ‬‫ﺛﻨﺎﺋﻴ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‪ .‬إن أﺳﻌﺎر ﻫﻢﺗﺸﻜﻞ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ‬‫ﺒ ﺴﻮن‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺴﻮن أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐﻳﻘ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻘ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻠﻴﻪ‪ .‬ﻋﲆ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺪواﻧ ﻲ ﻓﻘﻂ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟﺬيﻳﻔﻀﻠﻮن اﻟ‬‫ﺒ ﺴﻮن‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻨﺎﺋﻴ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻘ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ‬‫ﺒ ﺴﻮن‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎرﻳﻘ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ أﺣﺎدﻳ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‪ .‬ورﻏﻢ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺒ ﺴﻮن أﺳﻌﺎر ﻃﻠ ﺐ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ وﻏﻴﺮﺗﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻊ ﻟﻬﻢ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻘ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪون اﻟﺸﺮاء أﺳﻌﺎر ﻋﺮض ﻋﺎﻟﻴ ﺔ )ﻋﺪواﻧﻴ ﺔ( ﻟ‬
‫ﺒ ﺲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻘ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺳ‬
‫ﺒﻴﻊ أﺳﻌﺎر ﻋﺮض وﻃﻠ ﺐ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺒ ﺲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞﻳﻘ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﻋﻦ اﻟﺸﺮاء ﻣﻨﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﻂ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺜ‬‫ﺘ‬‫ﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪13-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪14‬‬
‫ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤ‬
‫ﺑﻞ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ‪.‬ﻳﺸ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻫﻮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﻳﺪﻓﻌﻪ اﻟﻤ‬‫اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺑﻞﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن وﻣ‬
‫ﺘﻠﻘﺎه اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﻌﺮض‪ .‬اﻟﻔﺎرق ﻫﻮ اﻟ‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ وﻳ‬‫ﺒﻮرﻳﻦ‬
‫اﻟﺼ‬

‫ﺑﺸﺄنﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة أو أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق‬‫ﺗﺨﺎذ ﻗﺮار‬

‫ﺒﺎر ﻋﻨﺪ ا‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﺬيﻳﺄﺧﺬه اﻟﻤ‬
‫اﻟﻔﺎرق ﻫﻮ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻷﻛ‬
‫ﺑ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق ﺿﻴ ًﻘﺎ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة ﺟﺬا‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻜﻮن اﺳ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻜﻠﻒ‪ ،‬و‬
‫واﺳﻌً ﺎ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻚ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻣﺎﻳﺤﺪد ﻓﺮوق‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺤ ﺴﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺑ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﺟﺬا‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻜﻮن اﺳ‬
‫رﺧﻴﺼ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إﱃ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻢ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ واﺳﻌ ﺔ أو ﺿﻴﻘ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫اﻟﻌﺮض‪/‬اﻟﻄﻠ ﺐ ﺣ‬

‫ﺒﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺮرون ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﺳﻴﻘﺪﻣﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن اﻟﻔﺎرق ﺿﻴ ًﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﺬيﻳﺄﺧﺬه اﻟ‬
‫ﻛﻤﺎ أن اﻟﻔﺎرق ﻫﻮ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻷﻛ‬
‫ﺑﺤ ﺔ‪ ،‬وﻗﺪﻳﺪﺧﻞﺗﺠﺎر آﺧﺮون اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﺮ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وإذا ﻛﺎن واﺳﻌً ﺎ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﺗﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻒ اﻟ‬
‫ﺑﺤ ﺔ‪ ،‬وﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﺮ‬
‫ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻻﺗﻜﻮن اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬

‫ﺘﺎﺟﺮ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ ﻓﻬﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺮ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬

‫ﺘﻰ‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬وﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ ﻣ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻮﻛﻼء وﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻫ ﻲ اﻻﺧ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻰﺗﻜﻮن رﺧﻴﺼ ﺔ‪ ،‬وﻟﻤﺎذا‪ .‬واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﻛ‬
‫ﺗﻜﻮن اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ‪ ،‬وﻣ‬
‫ﺜ ﺐ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺒﺎ ت‪ ،‬وﻧﺸﺎط اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﺳﻨﻔﺤﺺ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺟﻴﺪًا‪ ،‬واﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﺳﻮاء‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ أﻣﺎم اﻟﻤ‬‫ﺘﻌﻠﻢ ﻟﻤﺎذاﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺎ بﻳﻈﻬﺮ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪.‬ﺳﻮفﺗ‬ ‫ﺘﻌﻠﻤﻪ ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻜ‬ ‫إن أ ﻫﻢ درس ﻗﺪﺗ‬
‫ً‬
‫ﺘﺪاوﻻ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻊ وﻻﺗﺮﻳﺪ اﻟﺨ ﺴﺎرة‪،‬‬‫ﺘﺎﺟﺮون‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣ‬‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔﻷﻧﻬﻢﻳ‬ ‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬
‫ﻛﺎﻧﻮاﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة أو أواﻣﺮﺳﻮﻗﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻚ‪.‬‬
‫ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚﺗﻘﻠﻴﻞﺗﺪاوﻻ‬

‫ﺑﺎح‪ .‬وﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ واﺳﻌ ﺔ‬

‫ﺘﺤﻘﻴﻖ أﻗﺼﻰ ﻗﺪر ﻣﻦ اﻷر‬
‫‪14.1‬ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻟﺪى اﻟﻮﻛﻼءﻳﺤﺪد اﻟﻮﻛﻼء ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ ﻟ‬

‫ﺘﻌﺎﻣﻞ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻜﻮن ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‬

‫ﺘﻮﻗﻔﻮن ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺢ‪ ،‬وﺳﻴ‬
‫ﺘﺮدادﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل‪ .‬وإﻻ ﻓﻠﻦﻳﺤﻘﻘﻮا اﻟﺮ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟﻠ ﺴﻤﺎح ﻟﻬﻢ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﻢ‪.‬‬
‫واﺳﻌ ﺔ إﱃ اﻟﺤﺪ اﻟﺬيﻳﻤﻨﻊ أي ﺷﺨﺺ ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻦﺗﻐﻄ ﻲ ﻧﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن إﻳﺮادا‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬

‫ﺑ ًﺎ‪ ،‬وﻋﲆ ﻋﺪد‬

‫ﺑ ًﺎ وإﻳﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ ذ ﻫﺎ‬
‫ﺒﻮﻧﻬﺎ ﻣﻦ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻜ ﺴ‬
‫اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ اﻟﻔﺮوﻗﺎ ت ّ‬
‫ﺘﻤﺪ إﻳﺮادا ت اﻟ‬
‫ﺗﻌ‬‫ﺗﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺗﻬﻢ ﻧﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺠﺎوز إﻳﺮادا‬
‫ﺣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺘﺠﺎر أر‬
‫ﻳﺤﻘﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺣﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ أر‬
‫ﺗﻘﻠﻞ ﻧﻔﻘﺎ ت أﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﻳﺨ ﺴﺮوﻧﻬﺎ أﻣﺎم اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻓﻴﻬﺎﺗﺤﻮﻳﻞ ﻣﺨﺰوﻧﻬﻢ‪ ،‬وﻋﲆ ﻣﻘﺪار اﻟﺨ ﺴﺎرة اﻟ‬
‫اﻟﻤﺮا ت اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‪،‬‬
‫ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺒﺤﻮ ث‪ ،‬و‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ ،‬وﻧﻔﻘﺎ ت اﻻ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬وأﺟﻮر ﻣﻮﻇﻔﻴﻬﻢ‪ ،‬ورﺳﻮم ﻋﻀﻮﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﻜﺎﻟﻴﻒﺗﻤﻮﻳﻞ ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣﺼﺎرﻳﻒ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﻨﻮد‪.‬‬
‫ﺗ ﺐ‪ ،‬واﻟﻤﺮاﻓﻖ‪ ،‬وﻏﻴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ‪ ،‬وﻣ ﺴﺎﺣﺎ ت اﻟﻤﻜﺎ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫واﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ واﻟ‬

‫ﺑﺎﺣﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﻌﻈﻴﻢ أر‬
‫ﺒ ﺴﻮن ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر واﺳﻌ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎر ﻣﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻗﻠﻴﻠ ﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻘ‬
‫ﺘﻜﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻮاﺟﻪ اﻟ‬
‫ﺗﺠﺎر اﻻﺣ‬
‫‪14.1.1‬‬

‫ﺘﻌﺪاد‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻟﻌﻤﻼء ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺜﻞ ﻋﲆ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﻜﺎر اﻷﻣ‬
‫ﺘﺸﺎر اﻻﺣ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻧ‬
‫ﻳﻌ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪14-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻜﻮن اﻟﻔﺮوﻗﺎ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬

‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬ﻓ ﺴ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬
‫ﺘﻜﻮن اﻟﻔﺮوﻗﺎ ت واﺳﻌ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻟﻌﻤﻼء ﺣ ﺴﺎﺳﻴﻦ ﻟ‬
‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ اﻟﻔﺎرق‪،‬ﺳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬ ‫ﺒﺢ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻹﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﻄﻔﻴﻒ ﻓ ﻲ ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻣ ﺴﺎوﻳ ﺔﺗﻤﺎﻣﺎ ً ﻟﻠ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻹﺿﺎﻓﻴ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﺼ‬‫ﺘﻜﺎرﻳﺤﺪدون ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر‬
‫إنﺗﺠﺎر اﻻﺣ‬
‫ﺘﻤﻬﻴﺪﻳ ﺔ‪ .‬وﻟﻦ ﻧﺸﺮﺣﻬﺎ ﻫﻨﺎ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟ‬
‫ﺘ ﺐ اﻻﻗ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻛ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺘﺠﺎر ﻋﻨﺪ اﻧﺨﻔﺎض ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻗﻠﻴ ﻼً‪ .‬و‬
‫ﺗﻈﻬﺮ ﻧ‬ ‫ﺒﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴﻄﻠ‬
‫ﻋﲆﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻹﺿﺎﻓﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻜﺎرﻳﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو أﺳﻮاق اﻟ ﺴﻠﻊ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺠﺎر ﻧﺎدرا ً ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺼﺮﻓﻮن ﻛﺎﺣ‬ ‫ﻷن اﻟ‬

‫ﺘﻜﺮون ﻣﻦ ﻣﻨﻊ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻣﻦ دﺧﻮل أﺳﻮاﻗﻬﻢ‪ .‬وﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟﺤﻮاﺟﺰ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻜﺎرا ت إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﻻﺗﻨﺠﺢ اﻻﺣ‬
‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻔﺮط ﻓ ﻲ‬‫ﺗﻔﻌ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﺮ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﺑﺢ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧ ﺖ أر‬
‫ﺋﻤﺎ ﻋﻦ أﺳﻮاقﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻓﻴﻬﺎﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺠﺎر دا ً‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﺪﺧﻮل ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺑﺎح ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ أر‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎح اﻟﺰاﺋﺪة‪ .‬وﻳﻤﻴﻞ دﺧﻮﻟﻬﻢ إﱃ ﺧﻔﺾ اﻟﻔﺮوﻗﺎ ت و‬
‫اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﺪﺧﻠﻮنﺗﻠﻚ اﻟ ﺴﻮق وﻳﺤﺎوﻟﻮن اﻟﻤﺸﺎرﻛ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷر‬

‫ﺘﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك أيﺗﺠﺎر آﺧﺮﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬

‫ﺘﻜﺮ ﺣ‬
‫ﺘﺼﺮف ﻛﻤﺤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺪﺧﻮل ﻗﺪﻳﻤﻨﻊ اﻟ‬‫ﺘﻬﺪﻳﺪ‬
‫وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن اﻟ‬

‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻋﺮوض‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬ﻛﻼ ﻫﻤﺎ ﻋ‬ ‫ﺘﺠﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻣﻦﺗﺠﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﻌﺎم‪ .‬أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎس ﻧﻔ ﺲ ﻋﺮوض اﻟ‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳﻮاﺟﻪ اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻮن ﻣﻊﺗﺠﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﻌﺎم اﻟﻌﺪواﻧﻴﻴﻦ ﻻﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻛ ﺴ ﺐ ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻓﻌﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻵﺧﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺒﻠﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻗﺪﻳﻘ‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺒﻴﺮةﻷنﺗﺠﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪﺳﻴﺨﻔﻀﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﻛ‬

‫ﺘﻜﺎرﻳًﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة اﺣ‬‫ﻻﻳﻌﻨ ﻲ وﺟﻮدﺗﺎﺟﺮ واﺣﺪ‬

‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻔﺮﻳﺪون ﻓ ﻲ أﺳﻬﻤﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻫﻢ اﻟ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﺮة ﻋﲆ اﻹﻃﻼق‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﻮاﺟﻪ ﻣﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻣﻦﺗﺠﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬
‫ﺒﺮ ﻣﺤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻘﻮة اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻻﺗﻌ‬‫ورﻏﻢ أن ﻣﻮاﻗﻌﻬﺎ اﻟﻔﺮﻳﺪة ﻗﺪﺗﻤﻨﺤﻬﺎ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻷﺧﺮى اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫اﻟﻌﺎﻣ ﺔ وﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ اﻟﻮﻛﻼء‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‪،‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻮﻛﻼء اﻟ‬
‫‪14.1.2‬ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻮﻛﻼء اﻟ‬

‫ﺑﻞﺗﻘﺪﻳﻢ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺣﺎ ﻋﺎدﻳ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻜ ﺴ ﺐ اﻟﻮﻛﻼء أر‬‫ﺑﺤﺮﻳ ﺔﺗﻌﺪﻳﻞ ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر‬‫ﻓ ﻲ إدارة أﻋﻤﺎﻟﻬﻢ‪.‬ﻳﻀﻤﻦ دﺧﻮل اﻟﻮﻛﻼء وﺧﺮوﺟﻬﻢ‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﺆديﺗﻨﺎﻓ ﺴﻬﻢ ﻋﲆﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺣﺎ ﻣﻔﺮﻃ ﺔ‪،‬ﺳﻴﺪﺧﻞ وﻛﻼء ﺟﺪد اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﺳ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻜ ﺴ ﺐ اﻟﻮﻛﻼء اﻟﺤﺎﻟﻴﻮن أر‬‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬
‫ﺑﻬﻢ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻮﻛﻼء اﻟﻤﺎل‪،‬‬ ‫ﺑﺎح اﻟﺰاﺋﺪة أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬ ‫إﱃ اﻧﺨﻔﺎض ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻣﻊ اﻧﺨﻔﺎض ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر‪،‬ﺗﻨﺨﻔﺾ اﻷر‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﻘﻮن ﻣﻦ رﻓﻊ ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻮﻛﻼء اﻟﻤ‬
‫ﺑﺪ‪ .‬ﻣﻊ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‪،‬ﺳﻴ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔﻷﻧﻪ ﻻﻳﻤﻜﻦﻷﺣﺪ أنﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤﺎل إﱃ اﻷ‬
‫ﺘﻘﻴﻞ اﻟ‬
‫ﻓ ﺴﻴ ﺴ‬
‫ﺣﺎ ﻋﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﻟﻦﻳﺪﺧﻞ اﻟﻮﻛﻼء اﻟ ﺴﻮق وﻻﻳﺨﺮﺟﻮا ﻣﻨﻪ‪.‬‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻜ ﺴ ﺐ اﻟﻮﻛﻼء أر‬‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ‪ .‬ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻛﻞ اﻟ‬‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل‪ .‬و‬ ‫ﺗ‬

‫ﺘﺮ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎد إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﺣﺎ ً ﻋﺎدﻳ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻐﻄ ﻲ ﻋﺎﺋﺪا‬
‫ﺗﻬﻢ‬ ‫ﺘﺠﺎر أر‬
‫ﻳﺤﻘﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت‬ ‫ﺘﺼﺎد ﻋﲆ اﻟﻔﺮق‬ ‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬ ‫ً‬
‫ﺗﻌﻮﻳﻀﺎ ﻋﺎدﻻ ً ﻋﻦ ﺟﻬﻮد ﻫﻢ اﻟﺮﻳﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﻄﻠﻖ ﺧ‬‫ﺜﻤﺮ‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﻮﺻﻮﻓ ﺔ أﻋﻼه‪ ،‬وﻣﻌﺪﻻ ً ﻋﺎدﻻ ً ﻣﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔﺗﻜﻮن ﺻﻔﺮا ً ﻓﻘﻂ‪.‬‬ ‫ﺑﺎﺣﺎ ً ﻋﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷر‬
‫ﺑﺎح اﻻﻗ‬ ‫ﺘﺠﺎر أر‬
‫ﺘﺼﺎدي‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﻘﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺢ اﻻﻗ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺮ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﻗ‬
‫واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎد ﻗﻴﻤ ﺔ وﻗ ﺖ رواد اﻷﻋﻤﺎل وإﻳﺠﺎر رأس ﻣﺎﻟﻬﻢ‪.‬‬‫ﺒﻴ ﺔﺗﻐﻄ ﻲ‬ ‫ﺑﺎﺣﺎ ً ﻋﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن أر‬
‫ﺑﺎﺣﻬﺎ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺤﻘﻖ أر‬
‫أﻣﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪14-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻲ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻞ ﻓﻬﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ إﱃ ﻣﻜﻮﻧﻴﻦ‪ .‬وﻳ ﺴﻬﻞ اﻟ‬‫ﺘﺼﺎد اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫‪14.2‬ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻔﺎرقﻷﻏﺮاضﺗﺤﻠﻴﻠﻴ ﺔ‪،‬ﻳﻘ ﺴﻢ ﺧ‬

‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬‫ﺗﺤﺪد اﻟﻔﺎرق‬

‫ﺘﺠﺎر ﻋﻦﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل‪ .‬وﻗﺪ ذﻛﺮﻧﺎ ﻫﺬه‬

‫إن ﻣﻜﻮن ﻓﺮقﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ ﻫﻮ ذﻟﻚ اﻟﺠﺰء ﻣﻦ ﻓﺮق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﺬيﻳﻌﻮض اﻟ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺨﺰون‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟ‬
‫ﺒﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر وأي ﻋﻼوة ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﻜﺎرﻳ ﺔ ﻗﺪﻳﺤﻘﻘﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺑﺎح اﺣ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ أﻋﻼه‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻤﻮل ﻫﺬا اﻟﻤﻜﻮن أي أر‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬ﻳ ﺴﻤﺢ ﻫﺬا‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺒﺪوﻧﻬﺎ ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻜ‬‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﻦ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺸﺎر اﻟﻌﺮض‪/‬اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﺬيﻳﻌﻮض اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ ﻫﻮ ذﻟﻚ اﻟﺠﺰء ﻣﻦ اﻧ‬
‫ﺘﺸﺎر اﻻﺧ‬
‫إن ﻣﻜﻮن اﻧ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺠﺎر( ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻧﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻌﻠﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻫﺬا اﻟﻤﻜﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪)13‬اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟ‬
‫ﺑﻜ ﺴ ﺐ ﻣﺎﻳﺨ ﺴﺮوﻧﻪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫اﻟﻤﻜﻮن ﻟﻠ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪ ،‬إﻻ أن ﻛﻼ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻠﻔﺎن‬
‫ﺒ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻤﻨﻈﻮرﻳﻦ ﻣﺨ‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬ﻫﻨﺎك ﻧﻔﺤﺺ اﻟﻤﻜﻮن ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ .‬ﻫﻨﺎ ﻧﻔﺤﺼﻪ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ ﻣﻦﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﺠﻢ‪.‬‬‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ‬
‫ﺘﺸﺎر اﻻﺧ‬
‫اﻟﻤﻨﻈﻮرﻳﻦﻳﺸﻴﺮان إﱃ ﻧﻔ ﺲ ﻣﻜﻮن اﻧ‬

‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‬

‫ﺑ‬‫ﺒ ﺴﻮن‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻞﻳﻘ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻜﻮﻧﻴﻦ ﻋﲆ ﺣﺪة ﻣﻄﻠ ًﻘﺎ‪.‬‬
‫ﺒ ﺲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢ أﺧﺬ ﻫﻤﺎ ﻣﻌً ﺎﻳﺸﻜﻼن اﻟﻔﺎرق اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‪ .‬وﻻﻳﻘ‬
‫إن اﻟﻤﻜﻮﻧﻴﻦ اﻟﻠﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪام أﺳﺎﻟﻴ ﺐ اﻟﻘﻴﺎس اﻻﻗ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮ ﻣﻜﻮﻧ ﻲ اﻟﻔﺎرق ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ‪،‬ﻳ‬
‫واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬وﻟ‬

‫ﺘﺄرﺟﺢ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬ﺳ‬‫ﺑﻴﻘﻴﻦﺗﺎم‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﻨﺼﺮﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔﺳﻴﺸﻜﻞ اﻟﻔﺎرق‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻌﺮﻓﻮن ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‬
‫‪14.2.1‬ﻋﻨﺼﺮﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ إذا ﻛﺎن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬

‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺎ أﻋﲆ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻦ‬ ‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺎ أﻗﻞ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻦ ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‪ ،‬وأﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴ‬ ‫ﺘ ﻲﺳﻴ‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‪ ،‬واﻟ‬‫ﺑ ًﺎ‬
‫ﺑ ًﺎ وإﻳﺎ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ذ ﻫﺎ‬
‫ﺑ‬‫اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻜﺎرﻳ ﺔ‪،‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻗﻮة اﺣ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻟﺪى اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﱃ ﺟﻌﻞ اﻟﻔﺎرق ﻣ ﺴﺎوﻳًﺎ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﺘﺆدي اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‪.‬ﺳ‬
‫ﻓﺈﻧﻬﻢﺳﻴﺤﺪدون ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر أوﺳﻊ‪.‬‬

‫ﺘﺸﺎر اﻟﻤﺆﻗ ﺖ‬
‫ﺘﺸﺎرﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ اﺳﻢ ﻣﻜﻮن اﻻﻧ‬ ‫ﺘﺼﺎد أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﻜﻮن اﻧ‬ ‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫وﻳﻄﻠﻖ ﺧ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ اﻟﻨﺎﺟﻤ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻘﻔﺰة ﻣﻦ‬
‫ﺒﻊ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﻈﺎم‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﺎﻧ‬‫ﺘﺔ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ اﻟﻤﺆﻗ‬
‫ﺘ ﺔ‪.‬ﺗﻨﻌﻜ ﺲ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺬا اﻟﻤﻜﻮن ﻣﺆﻗ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ اﻟﻤﺮ‬
‫ﻷن اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ اﻟﻨﺎﺟﻤ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻘﻔﺰة ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ إﱃﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض‪.‬ﺗﺤﺪ ث ﻣ‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﻌﺮض إﱃﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﺰﻳﺠًﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻀﻤﻦﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﻳ‬

‫ﺴﻴﻄﺎ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل‬
‫ً‬ ‫ﺗﺪاد اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﺷﻜ ﻼ ً‬
‫ﺑ‬ ‫ُﻌﺪ ار‬
‫ﺗﺪاد اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ اﺳﻢ ار‬‫ﺑﺬ ب‬
‫ﺘﺬ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﻳﻄﻠﻖ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮن اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻄﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺗﻘﻠ ﺐ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻨﺎﺟﻢ ﻋﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺗﺪاد اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬
‫ﺘﺸﺮ اﻟﻤﺆﻗ ﺖ ﻫﻮ اﻟﻤ ﺴﺆول ﻋﻦ ار‬
‫اﻟﻌﻨﺼﺮ اﻟﻤﻨ‬

‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ ﻣﻦ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﺟﻴﺪًا‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻌﺮﺿﻮن أﻧﻔ ﺴﻬﻢ ﻟﻼﺧ‬
‫ﺘﻴﺎرا ت اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻻﺧ‬‫‪14.2.2‬ﻋﻨﺼﺮ اﻟﻔﺎرق‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﱃ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺘﻬ ﻲ اﻷﻣﺮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓﻴﻪ‪ ،‬وﻳﻨ‬
‫ﺜﺮ اﻃﻼﻋً ﺎ أي ﺟﺎﻧ ﺐ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮقﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻛ‬
‫ﺘﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮ اﻃﻼﻋً ﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬ﻳﺨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷﻛ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺛﻠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﲆ دراﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮ اﻃﻼﻋً ﺎ ﻣﻦ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أﻛ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺧ ﺴﺎرة اﻷﻣﻮال ﻟﻬﻢ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن‬

‫ﺒﺮ ﻫﻢ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺠ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﺳ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻌﻜ ﺲ ﻓﻘﻂﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻓﺈن ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ أﻣﺎم اﻟﻤ‬‫ﺘﺠﺎر ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‬
‫إذا ﺣﺪد اﻟ‬
‫ﺘﻮﺳﻊ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬و ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺘﻐﻄﻴ ﺔ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ أﻣﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ ﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺘﺠﺎرﺗﻮﺳﻴﻊ ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺨﺮوج ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ ﻓﺮوق اﻷﺳﻌﺎرﺳﻴﺆ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪14-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪15‬‬

‫ﺘﻞ‬
‫ﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺨﺪام إﺟﺮاءا ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ‬‫ﺑﺤﻴ ﺚ ﻻﻳﻤﻜﻦ ﻣﻠﺆ ﻫﺎ‬‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا‬
‫ﺘﺞ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻋﻦ أواﻣﺮ ﻛ‬
‫ﺗﻨ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲﺗﺪاول ﻛﻤﻴﺎ ت‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬ﻟﺬا‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أو ﺷ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘﻮﻓﺮة‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟﻤ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎﺳﻴﻮﻟ ﺔ أﻛ‬
‫ً‬ ‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻓ ﻲ أﻣﺎﻛﻦ أﺧﺮى ﻋﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼ ت اﻟ‬
‫ﻛ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﻞ ﻟ‬
‫إﻧﻬﻢ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻠﺠﺄون إﱃﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬

‫ﺘﻞ ﺻﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺗ ﺐ وﺳﻄﺎء اﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ اﻟﻜ‬
‫ﺒﻮن ﻃﻠ‬
‫ﺘﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻠ‬
‫ﺘﻞ ﺻﻔﻘﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺗ ﺐﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﻞ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺘﻞ ووﺳﻄﺎء اﻟﻜ‬
‫ﺘﻞﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﻳﺸﻤﻞﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﻞ‬
‫ﺗﻒ ﻓ ﻲﺳﻮق اﻟﻜ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻬﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋ‬
‫ﺘﻞ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺗ ﺐ ﻛﻼ اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺮ‬ ‫ﺒﺎ ت ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻃﻠ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﺘﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺠﺪونﺗﺠﺎ ًرا آﺧﺮﻳﻦ ﻋﲆ اﺳ‬
‫اﻟﻜ‬
‫ﺘﻞ‪.‬ﻳﺸﻤﻞ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻮرديﺳﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎ‬
‫ﺒﻮن ﻃﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻠ‬
‫ﺘﻞ‪.‬ﺳﻨﻄﻠﻖ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﺎدرون اﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺒﺪؤون اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺑﻖ اﻟﻌﻠﻮي‪ .‬اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻄﺎ‬
‫ﺒﺎر ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺘﻞ اﻟ‬
‫ﻣﻮردوﺳﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻜ‬

‫ﺒﻴ ﺮًا ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﺠﻢ‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺸﻜﻞ ﺟﺰءًا ﻛ‬
‫ﺜﻞ ﺟﺰءًا ﺻﻐﻴ ﺮًا ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻓ ﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔﺗﻤ‬
‫ﺛﺮﻳﺎء ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮة واﻷﻓﺮاد اﻷ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺘﻞ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻧﻴﺎ‬
‫ﺗ ﺐﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﺮ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺘﺪاول ﻧﻈ ﺮًا ﻟﺤﺠﻤﻬﺎ اﻟﻜ‬
‫اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﺷﺪﻳﺪة ﻟﻠ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﺮ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻛ‬
‫ﺒﺎرﺗﺄ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﻠ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺼﺪرﻳﻦ واﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﺨ ﺴﺎرة أﻣﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﺮض أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻟ‬‫ﺘﻠﻴﻴﻦ أنﻳﻔﻜﺮوا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮ اﻷﺣﺠﺎم واﻷﺳﻌﺎر‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻤﺎﻋ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻷﺣﺠﺎم واﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻻ ت اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔﺗﺆ‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻤﺎﻋ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺮاج اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﻦ اﻷﺣﺠﺎم واﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺗﻨﻮي اﺳ‬

‫ﺘﻠﻴﻴﻦ وﺳﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ أن اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﺳﻮفﺗ‬
‫ﺘﻠﻴﻮن ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎر أواﻣﺮ ﻫﻢ‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﻨﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ ﻛﻴﻒﻳﻌﺮض اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻮفﺗ‬
‫ﺑﺎﻷﺣﺠﺎم اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔﻷواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬‫ﺑﺼﺪق‬‫ﺒﺮوﻧﻬﻢ‬
‫ﺘﻞﻳﺮﻳﺪون ﻓﻘﻂ ﺧﺪﻣ ﺔ اﻟﻌﻤﻼء ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺨ‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺑﺄﻧﻬﻢ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ وﺻﺎدﻗﻴﻦ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﺳﻮف‬‫ﺳﻮاء ﻛﺎﻧﻮا ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ أو ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬ﺻﺎدﻗﻴﻦ أو ﻣﺨﺎدﻋﻴﻦ ‪-‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ إﻗﻨﺎع ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺑﺄﻧﻬﻢ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ وﺻﺎدﻗﻴﻦ‪.‬‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻟﻶﺧﺮﻳﻦ‬
‫ﻧﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ إﻗﻨﺎع اﻟﻤ‬

‫ﺘﻌﺎرﻳﻒ اﻹﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ ﻟﻠﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ‬

‫‪15.1‬اﻟ‬

‫ﺜﻞ‬
‫ﺜﻞ ﻣ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‪.‬ﺗﻤ‬
‫ﺘﺨﺪام إﺟﺮاءا ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ‬‫ﺑﺤﻴ ﺚ ﻻﻳﻤﻜﻦﺗﻨﻔﻴﺬه‬‫ﺒﻴﺮ ﺟﺪًا‬
‫ﺘﺞ ﻋﻦ أﻣﺮ ﻛ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻤﺎﻋ ﻲ ﻫﻮ أيﺗﺪاولﻳﻨ‬
‫ﻷﻏﺮاﺿﻨﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﻀﻌ ﺔ آﻻف ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ أو‬‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺿﺌﻴﻞ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻤ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻌﺎدي ﻓ ﻲ اﻟﻴﻮم‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷدوا ت اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﺣﺠﻢ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة أﻛ‬ ‫ﻫﺬه اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺘﺠﺎوز‬
‫ﺘﻠ ﺔﺗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺠﻤﺎﻋﻴﻴﻦ أن اﻟﻜ‬
‫ﺘﻘﺪ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺪة ﻣﺮا ت‪.‬ﻳﻌ‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷواﻣﺮ أﻛ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط‪،‬ﺗﻜﻮن ﻣ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ‬
‫ﻋﺸﺮا ت اﻟﻌﻘﻮد ﻓﻘﻂ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷدوا ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط‪.‬‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻪ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻴﻮﻣ ﻲ ﻓ ﻲﺳﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻊ ﻣ‬
‫ر‬

‫ﺘﻠﻒ ﻣﺨﻄﻄﺎ ت‬
‫ﺗﺨ‬‫ﺘﺎً‪ .‬و‬
‫ﺑ‬ ‫ﺒﺎر ﻫﺎ ﺻﻔﻘﺎ ت ﻣﺠﻤﻌ ﺔ إذاﺗﺠﺎوز ت ﺣﺠﻤﺎ ً‬
‫ﺛﺎ‬ ‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺑﺸﻜﻞﺗﻌ ﺴﻔ ﻲ‬ ‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﺗﺼﻨﻒ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬ ‫وﻷﻏﺮاض إﺣﺼﺎﺋﻴ ﺔ‪ ،‬ﻛ‬
‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﻧﺸﺎط اﻟ‬‫ﺜﺮ‪،‬‬
‫ﺑﺄﻧﻬﺎ ‪10000‬ﺳﻬﻢ أو أﻛ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﺤﺪد اﻟﺼﻔﻘ ﺔ اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ .‬ﻓ‬
‫ﺘﻼف اﻟ‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻫﺬه‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط وﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‬ ‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﻴﻨ ﻲ ﻋﲆ أرﺿﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ رو‬ ‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣ‬ ‫ﺗ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻮى اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﺮ‬
‫أو ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﺮ ﺻﻔﻘﺎ ت ﻋﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻨﻮاﺣ ﻲ اﻷﺧﺮى‪ .‬وﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‬ ‫ﺘ‬ ‫ً‬
‫ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬ورﻏﻢﺗﺼﻨﻴﻔﻬﺎ رﺳﻤﻴﺎ ﻋﲆ أﻧﻬﺎ ﺻﻔﻘﺎ ت ﻣﺠﻤﻌ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﺼﻔﻘﺎ تﺗﻌ‬
‫ﺜﻞ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺿﺌﻴﻞ‪ ،‬أو ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ذا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﺮ‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪15-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ‪10‬آﻻفﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻻ‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪70‬أﻟﻒ دوﻻر ﻟﻠ ﺴﻬﻢ(‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻄﻮر أﻛ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺒﻠﻎﺳﻌﺮ ﻫﺎ وﻗ ﺖ ﻛ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺛﺎواي )اﻟ‬
‫ﺑﻴﺮﻛﺸﺎﻳﺮ ﻫﺎ‬‫إن ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻋﲆ أرﺿﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛ‬‫ﺒﻬﺎ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﻳﻤﻜﻦﺗﺮ‬

‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ‬‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻴﻮﻣ ﻲ‬

‫ﺘﺠﺎوز ﺟﺰءًا ﻣﻌﻴﻨًﺎ ﻣﻦ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻻ ت اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﺣ ﺴ ﺐ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗ‬
‫ﺜﺮ ﻓﺎﺋﺪة إذاﺗﻢﺗﺼﻨﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻤﺎﻋ ﻲ أﻛ‬
‫ﺘﻜﻮن إﺣﺼﺎﺋﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻮاﺿﻊﺳ‬
‫ﺘﺮاح ﻣ‬
‫اﻗ‬

‫ﺘًﺎ‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺣﺠﻤﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺠﺎوز‬
‫ﺗ‬

‫ﺜﻮر‬
‫ﺗﻴ ﺐﺗﺠﺎر ﻫﻢ‪ .‬ﻓﻤﺸﻜﻠ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻜﺎﻣﻦﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ اﻟﻌ‬
‫ﺑﻊ ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺎوﻟﻮنﺗﺮ‬
‫ﺘﻞ أر‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺠﻤﺎﻋ ﻲﻳﻮاﺟﻪ أﺻﺤﺎ ب اﻟﻜ‬
‫‪15.2‬ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ً‬
‫ﺧﻮﻓﺎ ﻣﻦ‬ ‫ﺘﺮددﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻹﻋﻼن ﻋﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺘﻞ ﻣ‬
‫ﺘﻌﺮض ﻟﻠﻄﻠ ﺐﺗﺠﻌﻞ أﺻﺤﺎ ب اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮاﺟﺪﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﻋﲆ ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ‪.‬‬
‫ﺒﻌﻬﻢ ﺣﺠﻢ أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎرﻷﻧﻬﻢﻳﺨﺸﻮن أنﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺮددﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻴﻴﺰ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﺗﺠﻌﻞ ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﻌﻴﺪًا ﻋﻨﻬﻢ‪ .‬وﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟ‬‫دﻓﻊ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﻞ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ ﺟﻴﺪًا‪.‬‬
‫ﺘﻞﻷﻧﻬﻢﻳﺨﺸﻮن أنﻳﻜﻮن أﺻﺤﺎ ب اﻟﻜ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻊ أﺻﺤﺎ ب اﻟﻜ‬
‫ﺘﺮددﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺛﻠ ﺔﺗﺠﻌﻞ ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻤﺎ‬
‫وﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬

‫‪15.2.1‬ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻜﺎﻣﻦ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﺰﻳﺪ إذاُﻃﻠ ﺐ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﻣﺼﺎﻟﺤﻬﻢ‪ .‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻌﻬﻢ‪ .‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ راﻏ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﺎر ﻫ ﻲ اﻟﻌ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺣﺎ اﻟ‬
‫ﺜﺮ وﺿﻮ ً‬
‫اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ اﻷﻛ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎر ﻹﻛﻤﺎل ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﻫﺆﻻء اﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻟﻌ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺑﻌﺪ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﻣﻨﻬﻢ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﻢ ﻟﻢﻳﺼﺪروا أواﻣﺮ اﻟ‬

‫ﺑﻌﺪ‪ ،‬ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻄﺎﻟ ﺐﺗﺪاول ﻛﺎﻣﻨ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ ﻻ‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺘﺪاول إذاُﻃﻠ ﺐ ﻣﻨﻬﻢ ذﻟﻚ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﻢ ﻟﻢﻳﺼﺪروا أواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﲆ اﺳ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻻﻳﺪرﻛﻮن أﻧﻬﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺑ ﺔ اﻷواﻣﺮ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ‪ ،‬أوﻷﻧﻬﻢ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﻳﺼﺪرون أواﻣﺮﻷن ﻛ‬

‫ﺒ ﺔ ‪5%‬‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻗﻞ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻓ ﻲ ﺷﺮاء ﻣﺌﺎ ت اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬ ‫ﺘﺪاول راﻏ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪﻳﻜﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺪاولﻷن إدار‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن أواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﺿﺌﻴﻠ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳﺼﺪر اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﺣ‬

‫ﺘﻄﻴﻊﺗﺤﻤﻞﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺷﺮاء ﻛﻞ اﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻻ‬

‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻷﻧﻪ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﻄ ﺖ اﻟ ﺴﻮق ﻛﻜﻞ‬
‫ﺑﺸﺮاء ﻛﻞ اﻷﺳﻬﻢ إذا ﻫ‬‫ﺘﺪاول ﻟﻜﻞﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﻣﻦ أﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وإذا أﻧﺸﺄ وأرﺳﻞ أواﻣﺮ اﻟ‬

‫ﺘﻈﺮ ﻟﻴﺮى أي اﻷﺳﻬﻢﺳﻮف‬

‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈﻧﻪﻳﻨ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻓ ﻲ ﺷﺮاء أيﺳﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒﻄ ﺖ ﻛﻞ اﻷﺳﻬﻢ ﻣﻌﺎً‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻻﻳﻜﻮن راﻏ‬
‫ﺒﻘﺎء ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ واﺣﺪ‪ .‬وﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ‪ ،‬إذا ﻫ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻌﺪد ﻛ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ‪.‬‬
‫ﺒﻞ أنﻳ‬
‫ﺘﺸﺎﻓﻬﺎ ﻗ‬
‫ﺘﻠﻴﻴﻦ اﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎ تﺗﺪاول ﻛﺎﻣﻨ ﺔ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬وﻟﻜﻦﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻨﺨﻔﺾ‪ .‬وﻟﺪﻳﻪ ﻃﻠ‬

‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻓﺮص‬
‫ﺒﺮ ﻫﻢ اﻷﺣﺪا ث ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻰﺗﺠ‬
‫ﺒﺎ ﺣ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺘﻈﺮون ﻏﺎﻟ ً‬ ‫ﺘﺪاول‪ .‬إنﺗﻜﻮﻳﻦ آراء ﺣﻮل آﻻف اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أﻣﺮ ﻣﻜﻠﻒ‪ .‬و‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ أﻧﻬﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون‬
‫ﻻﻳﺪرك اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬ ‫ُﻌﺮض ﻋﻠﻴﻬﻢ ﻓﺮﺻ ﺔ ﺟﺬا‬

‫ﺑ ﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻘﺮرون اﻟ‬ ‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮن ﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺠﻴ‬
‫ﺑﻮن‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎو‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣ‬
‫ﺘﺪاول ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺒﺎدرون إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول وﻟﻜﻨﻬﻢ ﻻﻳ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮاﻏ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮن‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎو‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣ‬
‫ﻳﻮﻓﺮون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫﻢ ﻣ‬

‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻜﺎﻓﻴ ﺔ‬

‫ﺘﻤﻜﻨﻮن ﻣﻦ اﻟﻌ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ‬
‫ﺘﺠﺎو‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺸﺎف اﻟﻤﻄﺎﻟ ﺐ اﻟﻜﺎﻣﻨ ﺔ ﻟﺪى اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺗﺼﺎل‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻳﺠﺪون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪15-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺮون اﻷﺳﻌﺎر‪،‬‬
‫ﺒﻴﻦ‪ .‬ﻓﻴﺮﻓﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺠﻴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺸﺎف اﻟﻤﻄﺎﻟ ﺐ اﻟﻜﺎﻣﻨ ﺔ ﻟﺪى اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻻﻛ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺤﺮﻳﻚ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻞ‬
‫ﻛﻤﺎﻳﻘﻮمﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﻞ‬
‫ﺘﻞﺗﻨﺎزﻻ تﺳﻌﺮﻳ ﺔ ﻟﻤﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻜﺮو اﻟﻜ‬
‫ﺒ‬‫ﺑ ﺔ‪ .‬وﻳﻘﺪم ﻣ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺒﺎه واﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻦ ﻋﲆ اﻻﻧ‬
‫ﺘﺠﻴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن أﺳﻌﺎ ًرا أﻗﻞ ﻟ‬
‫وﻳﻌﺮض اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻌﻬﻢ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﻟ‬

‫ﺑﺄﻗﻞﺗﻜﻠﻔ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻴﻦ ﻓ ﻲﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺜﻮن ﻋﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺤ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺠﻴﺪون أﻳﻦﻳ‬
‫ﻳﻌﺮف اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪ‬
‫ﺘﺪاولﺗﻠﻚ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﺤﺎوﻟﻮن ﻣﻌﺮﻓ ﺔ اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ ،‬وﻣﻦ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬‫ﺘﻤﻮن‬
‫ﺒﻌﻮن ﻣﻦ ﻫﻢ اﻟﻤﻬ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ‬‫إﻧﻬﻢﻳ‬
‫ُﻌﺮض ﻋﻠﻴﻬﻢ ﻓﺮصﺗﺪاول ﺟﺬا‬
‫ﺑ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﻌﺪادًا ﻟﻠ‬
‫ﺜﺮ اﺳ‬
‫ﺑﻤﻦﺳﻴﻜﻮﻧﻮن أﻛ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻦ ﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺗﺠﺬ ب اﻟﻤ‬

‫ﺛﻤﺎره‬‫ﺗﻲ‬
‫اﻟﻌﻤﻞ اﻟﺠﺎدﻳﺆ‬

‫ﺒﻮﻋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻓﺎﻟﻮﺳﻴﻂ اﻟﺬيﻳﻌﻤﻞ ‪20‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻟﻜﻞﺳﺎﻋ ﺔ ﻋﻤﻞ أﺳ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮنﺗﻄﻮﻳﺮ واﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻋﻤﻴﻞ واﺣﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮض أن اﻟﻮﺳﻄﺎءﻳ ﺴ‬
‫ﻟﻨﻔ‬
‫ﺘﻠﻚ‬
‫ﺒﻮع‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ أزواج ﻋﻤﻼﺋﻪ اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ .‬وإذا ﻋﻤﻞ اﻟﻮﺳﻴﻂ ‪20‬ﺳﺎﻋ ﺔ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳ‬‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺒﻮع ﻟﺪﻳﻪ ‪190‬ﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﻟ‬
‫ﺳﺎﻋ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ اﻷﺳ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ‪1770‬ﻃﺮﻳﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻄﻴﻊﺗﺮ‬
‫ﺒﻮع‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳ ﺴ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬وإذا ﻋﻤﻞ ‪60‬ﺳﺎﻋ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳ‬
‫ﺘﺮ‬‫‪780‬ﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﻟ‬

‫ﺛﻴﺮ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﻬﺪون ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟﻤﺠ‬
‫ﺑﺠﺪ‪.‬ﻳ ﺴ‬‫ﺘﺎﺟﻴ ﺔ ﻛﻠﻤﺎ ﻋﻤﻠﻮا‬
‫ﺜﺮ إﻧ‬
‫ﺒﺤﻮن أﻛ‬
‫ﺘﻮﺿﻴﺤ ﻲ أن اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟﻤﻨﻈﻤﻴﻦ ﺟﻴﺪًاﻳﺼ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ ﻫﺬا اﻟﺮﺳﻢ اﻟ‬
‫ﺒﻜ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ﻟﻠﺸ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﻌﺎﻗﺪ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻊ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺮﻓﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺤ‬
‫ﺜﻞ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻋﻦ اﻟﻤﻄﺎﻟ ﺐ اﻟﻜﺎﻣﻨ ﺔ ﻣ‬
‫ﺒﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﻻﻳﻌﺮف أﻏﻠ ﺐ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻞ ﻟ‬
‫ﺒﺎر ﻣﻊﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻷﺳﻼك اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟ‬‫ﺒﺎر إﱃﺗﻨﻔﻴﺬ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎدر اﻟ‬
‫ﻻﻳ‬
‫ﺒ ﻲ اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻜﺎﻣﻨ ﺔ ﻋﲆ ﺟﺎﻧ‬
‫اﻟﺠﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻄﺎﻟ ﺐ اﻟ‬

‫ﺘﺮﻳﻦ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻬﻤﺎ‪ .‬ﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺑﻘ‬‫ﺘﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﺮة وﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺑﻄﺎﻗ‬‫ﺒﻮن ﻋﲆ ﻛﺸﻒ‬
‫ﺘﻨﺎو ب اﻟﻼﻋ‬
‫ﺘﺮﻛﻴﺰ" ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺒﻄﺎﻗﺎ ت "اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻪ ﻟﻌ‬
‫ﺒ ﺔﺗﺸ‬
‫ﺘﻞ ﻟﻌ‬
‫ﻳﻠﻌ ﺐﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬

‫ﺘﺪاول ﻣﺌﺎ ت اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺘﺬﻛﺮوا ﻣﻦ ﻛﺎن‪ ،‬وﻣﻦ ﻫﻮ‪ ،‬واﻷ ﻫﻢ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻣﻦ ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣﻬ ً‬
‫ﺘﻞ أنﻳ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫واﻟ‬

‫ﺘﻐﺮ ب أنﻳﻘﻀ ﻲ‬
‫ﺛﻨﺎء اﻟﻠﻌ ﺐ‪ .‬وﻣﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻨﺎو ب أ‬
‫ﺘﻞﺗﺪوﻳﻦ اﻟﻤﻼﺣﻈﺎ ت‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أﻧﻬﻢ ﻻﻳﻀﻄﺮون إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺒ ﻲ اﻟﻮرق‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟ‬
‫ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ ﻻﻋ‬
‫ﺗﻒ‪.‬‬
‫ﺘﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﻬﺎ‬
‫ﺘﻞ اﻟﺠﻴﺪون ﻣﻌﻈﻢ وﻗ‬
‫ﺗﺠﺎر اﻟﻜ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﻤﻼﺣﻈﺎ ت ﻓ ﻲ أﻧﻈﻤ ﺔ إدارة اﻟﻌﻘﻮد اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑﺈدﺧﺎل ﻛﻤﻴﺎ ت ﻛ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣﻦﻳﻌﺮﺿﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻟﻪ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬‫ﺘﻞﺗﻮﺧ ﻲ اﻟﺤﺬر اﻟﺸﺪﻳﺪ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻜ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫‪15.2.2‬ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺗﻌﺮض اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﻨﺪ اﻟ‬

‫ﺑﺈﻧﺸﺎء أواﻣﺮ ﺻﺮاﺣ ًﺔ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺘﻞ‪.‬ﻳﻘﻮم‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ ﺣ ﺴﺎ ب ﻣ‬
‫ﺘﻞ اﻟﻮﺷﻴﻜ ﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﻓﻮن اﻟﻜ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺘﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬ﻳﻘﻮم‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐﺗﺄ‬
‫ﺘ ﺴﺮﻳﻊﺗﺪاوﻟﻬﻢ ﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻠ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ ﻧﻔ ﺲ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺰﻣﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻵﺧﺮون اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺘﻞ اﻟﻤﻌﻠﻘ ﺔ‪.‬ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎوز اﻟﻜ‬
‫ﻟ‬
‫ﺛﻴﺮ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت ﻋﲆﺗ ﺴﺮﻳﻊﺗﺄ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬ﺗﻌﻤﻞ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦﺗﺄ‬
‫ﺘﺄﺧﻴﺮﺗﺪاوﻟﻬﻢ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ‬
‫ﺘﺰﻣﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻋﲆ أﺳﻌﺎر أﻗﻞ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻜ‬
‫ﺛﻢﻳﺤﺼﻞ ﻣ‬‫ﺘﻠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻠ ﺔ‪ ،‬أو ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺣﺠ ﺐ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أﻣﺎم اﻟﻜ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺘﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫اﻟﻜ‬
‫ﺘﻠﻬﻢ‪.‬‬
‫ﻣﻼءﻣ ﺔ ﻟﻜ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪15-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪16‬‬

‫ﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬

‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﺎ ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻌ‬
‫ﺘﺮون اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻬﻢ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳﺸ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻛﺎﻓ ﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑﻮنﻳﺸﻜﻠﻮن آراء ﺣﻮل ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻘﺎﺋﻤﻮن ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻫﻢ ﻣﻀﺎر‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒﻌﻮﻧﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ ﺣﻴ ﺚ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪ .‬وﺳﻮف ﻧﺼﻒ اﺳ‬
‫ﺑﺄﻋﲆ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﺎ ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻌ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن اﻷدوا ت اﻟ‬
‫وﻳ‬

‫ﺑﻬﺬه اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﺎ ﻻﻳﺮون أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻫﻢ أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ ﻣﺰودون ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬ ‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺬﻟﻚ‬‫ﺘﺎﺟﺮون ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻘﻮم‬
‫ﺘﻰﻳﻘﺪمﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬ﺳﻨﺮى أﻧﻬﻢ ﻫﻢ اﻟﻤﻮردون اﻟﻨﻬﺎﺋﻴﻮن ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻛﻴﻒ وﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪.‬‬‫أﺣﺪ آﺧﺮ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺠ ﺐ أن ﻧﻔﻬﻢ ﻫﺬا اﻟﺠﺎﻧ ﺐ ﻣﻦﺗﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻟﻔﻬﻢ ﻣﻦﻳﺠﻌﻞ اﻷﺳﻮاقﺳﺎﺋﻠ ﺔ‬

‫ﺒﺮ ﻣﻦ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﺪرﻛﻮن أﻧﻬﻢ ﻣﻮردون ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻨﻈﺮ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح أﻛ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺪرﻛﻮن أن ﻟﺪﻳﻬﻢ إﻣﺪادا تﺳﻴﻮﻟ ﺔﺳﻮفﻳ‬
‫إن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‪ .‬وإذا ﻛﻨ ﺖ‬
‫ﺑﺄيﺳﻌﺮﻳ‬ ‫ﺘﺎﺟﺮون و‬ ‫ﺘﻰﻳ‬‫ﺑﺸﺄن ﻣ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻘﻴﻤﻴﻮن ﻗﺮارا ت أﻓﻀﻞ‬
‫ﺘﺨﺬ اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ أدوار ﻫﻢ ﻛﻤﻮردﻳﻦ ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪،‬ﺳﻮفﻳ‬‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺛﺎر اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻵ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞﺳﻮفﺗﻜﻮن ذا ت أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻤ ﺖ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺒﺎدئ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﺘﺪاوﻻ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺄنﺗﻜﻮن ﻣ‬ ‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﻣﻬ ً‬

‫ﺑﺸﺄنﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻣﻦ‬‫ﺘﻠﻄ ﺔ‬

‫ﺘﺠﺎر ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺸﺎﻋﺮ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻌﺎدة ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻊﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﺳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻤﺨﺰوﻧﺎ ت‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻼﺣ‬
‫ﺘﻤﺪون ﻋﻠﻴﻬﻢ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪،‬ﻳﻌ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻮن ﻣﻌﻬﻢ ﻟ‬
‫ﻧﺎﺣﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪.‬‬‫ﺘﺠﺎر ﻣﻊﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺑﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬‫ﺑﺄنﺗﻜﻮنﺗﺎﺟ ﺮًا‪ ،‬ﻓﺄﻧ ﺖ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺎﺟ ﺮًا أو إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﻛ‬

‫ﺑﻨﺠﺎح‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔﺗ ﺴﻤﻰ ﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰ ﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣﻮاﺟﻬ ﺔ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻗ‬
‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻐ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﻣﻤﺎﻳﻨ‬‫ﺑﺎﻋﻮا‬‫ﺒﻐ ﻲ أو‬
‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎﻳﻨ‬
‫ﺘﺪاولﻷﻧﻬﻢ دﻓﻌﻮا أﻛ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻋﲆ ﻗﻴﺎﻣﻬﻢ‬‫ﺛﻢﻳﻨﺪﻣﻮن‬‫ﺑﺎﻟﻤﺰاد‪،‬‬‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ ﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰﻳﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔﻮزون‬
‫ﻳﻌﺎﻧ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺮي ﻣﻨﺰﻻً‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻋﲆ ﻣﻮﻗﻊ‬ ‫ﺘﺎج إﱃ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰﻳﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺸ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻠﻊ ﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰﻳﻦ‪.‬ﺗﺤ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﻊ اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻋﲆ ﺷﺮاء أو‬
‫ﻳﻮاﺟﻪ ﻛﻞ ﻣﻦﻳ‬
‫ﺘﻰ إذا ﻟﻢﺗﻜﻦﺗﻨﻮيﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو اﻟﻌﻘﻮد‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﺠﺪ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﻔﻴﺪًا‪.‬‬ ‫ً‬
‫ﻋﺮﺿﺎ ﻋﲆ وﻇﻴﻔ ﺔ‪ .‬ﺣ‬ ‫‪eBay،‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻘﺪم‬

‫ﺘﻀﺢ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻫﻮﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪.‬ﻳ‬
‫ﺛﻴﺮﺗﺠﺎر‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﺄ‬
‫ﺑﺎح ﻣﻀﺎر‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ أر‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻟ‬
‫‪16.1‬ﻳﻮﻓﺮﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أنﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔﻳ‬

‫ﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻔﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻣ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻫﺬا اﻟﻮﺻﻒ ﻟ‬

‫ﺘﻴﻦ‪:‬‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ‬‫ﺘﻠﻒ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﺨ‬
‫ﺑﺤًﺎ ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨ‬
‫إنﺗﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔﻳﻜﻮن ﻣﺮ‬

‫ﺘﺎﻟ ﻲ اﻻﻧﺤﺮاف ﻋﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ‪،‬‬

‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ و‬
‫ﺘﺴ‬‫•ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫أو‬

‫ﺑﻌﻴﺪًا ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺪﻓﻊ اﻟ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬

‫•ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬

‫ﺗﻬﻢ إﱃ دﻓﻊ اﻟ ﺴﻌﺮ إﱃ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬

‫ﺗﻤﻴﻞﺗﺠﺎر‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة‪ .‬و‬
‫ﺘﻌﺮﻳﻒ ـأول ﻣﻦﻳ‬
‫ﺑﺤﻜﻢ اﻟ‬
‫ﺒﺎرﻷﻧﻬﻢ ـ‬
‫ﺘﻔﻴﺪﺗﺠﺎر اﻷﺧ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻷوﱃ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺤﻮن‬
‫ﺛﻬﻢ‪،‬ﻳﺼ‬
‫ﺑﺤﺎ‬
‫ﺘﻔﻴﺪﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل أ‬
‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة‪) .‬ﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮﺗﺪاولﺗﺪﻓﻖ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت(‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﺤﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﲆﺗﺤﺪﻳﺪ أن اﻟ ﺴﻌﺮ ﻟﻢﻳﻌﺪﻳﻌﻜ ﺲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪16-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑ ﺔ ﻟﻤﻄﺎﻟ ﺐ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﺳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣ‬
‫ﺑﺤ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔﺗﻜﻮن ﻣﺮ‬‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻪ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﺠﺎرة إﱃ دﻓﻊ اﻟ ﺴﻌﺮ إﱃ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺗﻤﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻔﺮﺿﻬﺎ ﻣ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒ ﺴﻴﻂ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر"‪ .‬ﻟ‬‫ﺒﻬﻢ‬
‫ﺒ ﺐ ﻣﻄﺎﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﺗ‬
‫ﺘﻜﺮر إﱃ "اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﺎج إﱃ اﻹﺷﺎرة‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﺳﻮف ﻧﺤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا‬
‫ﺜﺮ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮن ﻋﺪدًا ﻛ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا واﺣﺪًا أو أﻛ‬
‫ﺒﻮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﺗﺎﺟ ﺮًا ﻛ‬
‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻃﺎﻟ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻃﺎﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻨﺎ‪،‬ﺳﻮف ﻧﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﻢ‬
‫ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺒﻴ ﺔ أواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر و ﻫﻢﻳﺤﺎوﻟﻮنﺗﻠ‬
‫ﺒ‬‫ﺘﺴ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ ﻧﻔ ﺲ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬إﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺼﻐﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪون ﺟﻤﻴﻌً ﺎ اﻟ‬
‫ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻧﺤﺮاف اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬

‫ﺒ‬‫ﺘﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻳ‬
‫‪16.1.1‬اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن ﻟﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أﻧﻬﻢ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﺪرك اﻟﻤ‬
‫ﻳﻨﺤﺮف اﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﻼص‬
‫ﺘﺠﺎر اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﻤﻼء ﻫﻢ ﺟﻴﺪًا‪ .‬ﻟﺤﻤﺎﻳ ﺔ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ اﻻﺧ‬
‫ﺒﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻌﺮف اﻟ‬
‫ﻳﺤﺪ ث ﻫﺬا اﻟﻤﻮﻗﻒ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺎر ﻫﺆﻻء‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ اﻋ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ ﻧﻔ ﺲ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﺨﻄ ﺊ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻋﲆﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﺎ ت ﻟﺪﻳﻬﻢ‪ .‬إذاﺳﻴﻄﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت ﻣﻦﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻨ‬‫اﺳ‬
‫ﺒ ﺐﺗﻌﺪﻳﻼ ت اﻷﺳﻌﺎر ﻫﺬه ﻓ ﻲ اﻧﺤﺮاف اﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ وﻳﻌﺪﻟﻮن اﻷﺳﻌﺎر وﻓ ًﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ‬
‫ﺗﻬﻢﺗﻨﺤﺮف ﻋﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ واﺣﺪ ﻓﻘﻂ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺘﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺪرﻛﻮن أن ﻋﻤﻼء ﻫﻢ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪم اﻟ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻞ اﻷﺳﻌﺎر ﺣ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر أﻳﻀﺎ ً‬
‫وﻗﺪﻳﻘﻮم اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﻤﻪ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮف‬

‫ﺒﺮ ﻣﻤﺎﻳﺮﻏ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أﻛ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وإذا ﻃﺎﻟ ﺐ ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ذﻟﻚ إﱃﺗﻌﺮﻳﻀﻬﻢ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﺨﺰون ﻛ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ اﻟﻨﺎ‬
‫ﺗﺆدي اﻟﻤﺨﺰوﻧﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ‪ .‬و‬
‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺜﻮر ﻋﲆﺗﺠﺎر ﻋﲆ‬

‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻌ‬‫ﺘﻤﻜﻨﻮا‬
‫ﺘﺠﺎر أﻻﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨﺸﻰ اﻟ‬‫ﺘﻌﺪﻳﻼ ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ ﺿﺨﻤ ﺔ‬
‫ﺗﺠ ﺔ‪ .‬وﺳﻮفﺗﻜﻮن ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺨﺰون اﻟﻨﺎ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟ‬
‫ﺘﻨﺎزﻻ تﺳﻌﺮﻳ ﺔ ﻛ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻳﻄﺎﻟ ﺐ اﻟ‬

‫اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬

‫ﺜﻞ ﻫﺬه‬
‫ﺑﻬﺎﺗﺠﺎر‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣ‬‫ﺘ ﻲ ﻻﻳﻮﺟﺪ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ اﻧﺤﺮاف اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬ ‫ﺒ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﻮﻓﺮة ﻫﻨﺎك‪.‬‬
‫ﺘﻨﻔﺪون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ واﺣﺪ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق وﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪،‬ﺗ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻣﻌﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﺎﻃ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻣﻊ ﻃﺎﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﺠﻴ ﺐ ﻣ‬
‫‪16.1.2‬ﻛﻴﻒﻳ ﺴ‬

‫ﺒﻮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻄﻠ ﺐ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودةﻳﺄﺧﺬ ﻫﺎ ﻃﺎﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻣﻌﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌﺮض ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ‪.‬ﻳ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﺳ‬
‫اﻵﺧﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬

‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻷﻧﻬﻢﻳ ﺴﻤﺤﻮن‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺒﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﻮاﻗﻒ‪،‬ﻳﻮﻓﺮ ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻄﻠ‬
‫ﺘﻞ ﻣﻦ ﻣ‬
‫وﺳﻄﺎء اﻟﻜ‬

‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻟﻬﻢ‬

‫ﺜﺎل‪.‬‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞ ﻣ‬‫ﺘﻌﺮض ﻫﺬا اﻟﻤﻮﻗﻒ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻨﻨﺎ أن ﻧ ﺴ‬‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬
‫ﺘﺰوﻳﺪ ﻃﺎﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺎﺷﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﻛﻤﺎﻳﻘﻮمﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬

‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ ﻛ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن إﱃﺗﺠﺎرﻳﻘﺪﻣﻮن ﻟﻬﻢ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﺠﻤﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ ﻋﲆ ﻋﺠﻞ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ‬‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻳﺮﻳﺪون‬
‫ﺘﺮض أن ﻃﺎﻟ‬
‫ﻟﻨﻔ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬ ‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻗﺪﻳﻜﻮﻧﻮنﺗﺠﺎرا ً ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﻣﻊ ﺷﺮاﺋﻬﻢ اﻟﻤﺨﺰون‪ .‬وﻷﻧﻬﻢ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن ﻋﻤﻼء ﻫﻢ ﺟﻴﺪاً‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺸﻜﻮن ﻓ ﻲ أن ﻃﺎﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔﺗﺠﺎرا ً ﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔﺳﻮف‬‫ﻳﻌﺪﻟﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢ وﻓﻘﺎ ً ﻟﺬﻟﻚ‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﻬﻢﻳﻌﺪﻟﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢﻷﻧﻬﻢﻳﺨﺸﻮن أﻻﻳﺠﺪوا‬
‫ﺑﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﻬﻢ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻋﺪم ﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﺘﻌﺮض ﻟﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮﺿﻮن ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﺨﺰون أﻛ‬
‫ﻳ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪16-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻌﺎدة‬
‫ﺑﺤًﺎ‪ .‬وﻻﺳ‬
‫ﺒﺢﺗﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣﺮ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﺼ‬‫ﺘﻌﺪﻳﻼ ت ﻓ ﻲ اﻧﺨﻔﺎض اﻟ ﺴﻌﺮ إﱃ ﻣﺎ دون اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺒ ﺐ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺗ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲﺗﺤﻤﻞ ذﻟﻚ‪ .‬و‬
‫إﻧﻬﻢﻳﺮﻏ‬
‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن ﺷﺮاء ﻛﻤﻴﺎ ت ﻛ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮون أﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺮيﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر أﺳﻌﺎر ﻫﻢ‪ .‬وﻳﺸ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ‪،‬ﻳﺨﻔﺾ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ﻓﻮري‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ‬

‫ﺘﺠﻴ ﺐﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺄﺧﺬون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر ﻫﻢ اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﻄﻠ‬
‫إن اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎر‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﺎﻃ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺰوﻳﺪ ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺎﺷﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ﺣﺠﻢ أو ﻋﻤﻖ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ‪،‬ﻳﻘﻮمﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻳﺰودون اﻟ‬

‫ﺘ ﻲ دﻓﻌﻮ ﻫﺎ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻋﲆ ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺑﺎﻋﻮا ﻣﺨﺰوﻧﻬﻢ‬‫ﺘﺠﺎر إذا‬ ‫ﺑﺎﺣﺎً‪ .‬وﺳﻮفﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎر ﻗﺪﺗﺤﻘﻖ أر‬
‫ﺘﻴﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺨﻠﺼﻮن ﻣﻦ ﻣﺨﺰوﻧﻬﻢ ﻟﺪىﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻛﻼ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ‬
‫ورﻏﻢ أن اﻟ‬

‫ﺘﻔﻴﺪﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻌﻮد اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬وﺳﻮفﻳ ﺴ‬
‫ﻟﻄﺎﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻘﺎﺋﻤﻮن ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ ﺴﻮقﺗﻜﻮن ﻣﺮﻧ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻮاﺟﻬ ﺔﺗﺪاوﻻ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻣﻦﺗﻐﻴﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤ‬
‫‪16.1.3‬ﻣﺮوﻧ ﺔ اﻟ ﺴﻮق ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ‬

‫ﺑﻌﻴﺪة ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫اﻷﺳﻮاق ﻣﺮﻧ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺳ‬

‫ﺘﻘﺮ إﱃ اﻟﻤﺮوﻧ ﺔ‪ .‬ﻓﻔ ﻲ اﻷﺳﻮاق‬

‫ﺘ ﻲﺗﻔ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻮاق اﻟ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻊ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺮﻧ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺒﺮ ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺬون ﻣﻮاﻗﻒ أﻛ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﻮازﻧ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ إذا ﻇﻠ ﺖﺗﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻌﺎدة ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬
‫ﺘﻤﺎد ﻋﲆﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻻﺳ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻻﻋ‬
‫ﺘﺠﺎر أﻧﻬﻢﻳ ﺴ‬
‫اﻟﻤﺮﻧ ﺔ‪،‬ﻳﻌﺮف اﻟ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﻬﺎ اﻟﻔﺎرق اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ﻟﻤ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻏ ﺐ ﻣ‬
‫‪16.2‬اﻟﻔﺎرق اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ وﻋﻮاﻣﻠﻪ اﻟﻤﺤﺪدةﺗﺤﺪد اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬وﻻﻳﺮﻳﺪون ﻣﻨﺢ‬

‫ﺒ ﺴﻮن ﻫﺬه اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬إﻧﻬﻢ ﻻﻳﺮﻳﺪون اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬
‫ﺘ‬‫ﻧﻈ ﺮًاﻷنﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻫﻢﺗﺠﺎر ﻣﻄﻠﻌﻮن ﺟﻴﺪًا‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻧﺎد ًرا ﻣﺎﻳﻘ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺠﺎﻧﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺧﻴﺎرا ت اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮة‪،‬ﺗﻜﻮن ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ ﻛ‬
‫ﺑﺄﻋﻤﺎﻟﻬﻢ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر ﻫﻢ ﻛ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺗﻌ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد اﻟﻔﺎرق اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫وﻳ‬

‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ ﻋﻨﺪﻣﺎ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻻﺧ‬
‫ﺘﺠﺎر‪،‬ﻳﻮاﺟﻪ ﻣ‬
‫ﺜﻞ اﻟ‬
‫ﺜﻠﻬﻢ ﻛﻤ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ وﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰ‪ .‬وﻣ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‪ .‬و ﻫﻤﺎ اﻻﺧ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﺧﻄﺮﻳﻦ ﺧﻄﻴﺮﻳﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫‪16.2.1‬ﻣﺨﺎﻃﺮﺗﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔﻳﻮاﺟﻪ ﻣ‬

‫ﺜﺮ اﻃﻼﻋً ﺎ‪ .‬وﻳﻮاﺟﻬﻮن ﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺨﻄﺌﻮن ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﺮ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻷدوا ت‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أﻛ‬
‫ﻳﻘﺪﻣﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻤ‬

‫ﺘﻴﺎر اﻟ ﺴﻴ ﺊ‪،‬‬ ‫ﺘﻌﺮﺿﻮن ﻟﻼﺧ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲﺳﻮق اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﲆ ﻋﻠﻢﺗﺎم‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬ ‫ﺛﻴﻘﺎً‪ .‬ﻓﻜﻼ ﻫﻤﺎﻳﻨﺸﺄ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮن اﻟﻤ‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ ً و‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻄﺎن ار‬
‫ﺗ‬‫إن اﻟﺨﻄﺮﻳﻦ ﻣﺮ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬ ‫ً‬
‫ﺜﺮ اﻃﻼﻋﺎ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌﺎﻧﻮن ﻣﻦ ﻟﻌﻨ ﺔ اﻟﻔﺎﺋﺰ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺨﻄﺌﻮن ﻓ ﻲﺗﻘﻴﻴﻢ أدوا‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻛ‬
‫ﺘﻠﻜﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤ‬ ‫ﺘﻘﺮون إﱃ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬ ‫ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻔ‬

‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲ‬
‫‪16.2.2‬ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﺧ‬
‫ﺒﺎر اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺘﺎﺟﺮوا ﻣﻊﺗﺠﺎر اﻷﺧ‬
‫ﺘﻰ ﻻﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﺣ‬‫ﺒﻮﻧﻬﺎ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﻮﺧ ﻲ اﻟﺤﺬر‬
‫ﺘﺠﺎر آﺧﺮﻳﻦﻳﻄﻠ‬
‫ﺑﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺲﻷﻧﻬﻢﻳﻌﺮﺿﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﺳ‬
‫ﺘﻌﺮضﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻻﺧ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﻠﻜﻬﺎﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬

‫ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة ﻻﻳﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪16-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪17‬‬

‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺒﻴﻌﻮنﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺒ ًﻴﺎ وﻳ‬
‫ﺒﺪو رﺧﻴﺼ ﺔ ﻧ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﺮون اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳﺸ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺑﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺑﻮن ﻫﻢ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺒ ًﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺜﻤﻦ ﻧ ﺴ‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﺪو‬
‫ﺗ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻌﺎ‬
‫ﺑﻤ‬‫ﺗﻬﻢ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺘﺮﻳﺎ‬
‫ﺗﻔﻊ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻣﺸ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﺮ‬‫ﺘﻘﺎر ب اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﻳﺴ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ‪.‬‬

‫ﺑﻔﺤﺺ اﻟﻤ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻗﻤﻨﺎ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻟﻘﺪ ﻗﺪﻣﻨﺎ اﺳ‬
‫ﺑﺬﻟﻚ ﻗﺎﻧﻮن اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻮاﺣﺪ دون ﻗﺼﺪ‪.‬ﻳ ﺴﺎﻋﺪﻧﺎ‬‫ﺛﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲﺗﻘﺎر ب اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬وﻛﻴﻒﻳﻔﺮﺿﻮن‬
‫ﺒ ﺐﺗﺄ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒﻴ ﺔ‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗ‬
‫ﺘ ﺴ ﺐ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﻫﻨﺎك وﺻﻔﻨﺎ ﻛﻴﻒﻳﻜ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒﺎر ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﻫﺬا اﻟﻮﺻﻒ اﻟ ﺴﻌﺮي ﻟﻠﻤﺮاﺟﺤ ﺔ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺪاول اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ‬

‫ﺘﺠﺎ ت‬
‫ﺘﺠﻮن اﻟﻤﻨ‬
‫ﺒﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻛﻮﻧﻬﻢﺗﺠﺎ ًرا ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪،‬ﺳﻨﺮى أن اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦﻳﻮﻓﺮون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وﻳﺤﺮﻛﻮﻧﻬﺎ وﻳﻨ‬
‫ﺘﻨﺎ ﻟﻠﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ‪ .‬ﻓ‬
‫ﻳﻮاﺻﻞ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ دراﺳ‬
‫ﺒ ﺐ ﻇﻬﻮر ﻓﺮص اﻟﻤﺮاﺟﺤ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻫﺬا اﻟﻮﺻﻒ اﻟﻜﻤ ﻲ ﻟﻠﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ ﻓ ﻲﺗﻔ ﺴﻴﺮﺳ‬

‫ﺑﻤﺠﺮد‬‫ﺑﻨﺠﺎح‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟ‬
‫اﻟﻤﺮاﺟﻌﻴﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪ .‬ورﻏﻢ أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ِ‬
‫اﻟﻤﺮاﺟﻌﻴﻦ اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦ أنﻳﻔﻬﻤﻮا ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟ ﺴﻌﺮ واﻟﻜﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ِ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﻤﻮﻋﺪ وﻣﻜﺎن ﻇﻬﻮر ﻫﺬه اﻟﻔﺮص‪.‬‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬ ‫اﻟﻤﺮاﺟﻌﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻤﻜﻦ ِ‬ ‫ﺑﺤﻴ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺜﺮ ر‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢﻳﻜﻮن أﻛ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻋﻨﺪ ﻇﻬﻮر ﻫﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻔﺮص اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫اﻻﺳ‬
‫ﺑﺄي أﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻰ و‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣ‬‫ﺘﺨﺬون ﻗﺮارا ت أﻓﻀﻞ‬
‫ﺑﻬﺎﺳﻮفﻳ‬‫ﺘ ﻲﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻤﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺎر ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟﻜﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫واﻟﻤﺮاﺟﻌﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺄﺧﺬون ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ِ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‪.‬‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻊ‬
‫ﻣﺤﻜﻤﺎ أو إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ً‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي أنﺗﻜﻮن‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ وﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻳﺼﻒ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ أﻧﻮاﻋً ﺎ ﻣﺨ‬
‫ﺒﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﻤﺎﻣﻚ‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺤﻜﻤﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔﺳ‬

‫ﺜﺮ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮﻧﻮنﺗﺠﺎ ًرا أﻛ‬ ‫ﺒﺎ أﻣﺎم اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦﻷن اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﺨ ﺴﺮ اﻟ‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻮن أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻣﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟ‬ ‫ﺳﻨﺮى أن اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦﻳ‬
‫ﺑﺄﻋﻤﺎﻟﻚ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻏ ﺐ ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ ﻓﻬﻢ أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ‬‫اﻃﻼﻋً ﺎ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي أنﺗﻜﻮنﺗﺎﺟ ﺮًا‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ أنﻳﻀﺮوا‬
‫اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن‪.‬‬

‫ﺘ ﻲﺗﺤﺎﻓﻆ ﻋﲆﺗﻤﺎﺳﻚ‬
‫ﺜﻼ ث اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻫﻮ أﺣﺪ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﺎ(‪ ،‬ﻧﻮﺿﺢ أن اﻟ‬‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎدس واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ )اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ داﺧﻞ اﻷﺳﻮاق وﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﺒ ﺐﺗﺪاول‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎﺳ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻘ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺛﻠ ﺔ أو ﻣ‬
‫ﺘﺪاول أدوا ت ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺑﻜﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﺎﻓ ﺲ اﻷﺳﻮاق ﻣﻊ‬‫ﺘﻤﺎ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺠﺰأة‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣﻬ ً‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬‫ﺘﻘﺪﻳﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻟ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‬
‫اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻟ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﺎس أن اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻛﺎﻧﻮا‬‫ﺘﻘﺪ‬

‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﻌ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻠﻮم ﻋﲆ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﻬﺎر اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﻳﻠﻘ ﻲ اﻟﻤﻌﻠﻘﻮن أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻋﻦ اﻧﻬﻴﺎرﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1987.‬‬
‫ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﻦ ﺟﺰ‬
‫ﺒﺎر ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﻴﻦ اﻻﻋ‬‫ﺑﻴﻦ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻋﻠﻴﻚ أنﺗﺄﺧﺬ‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻟﻠ‬
‫ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻤ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻗﺪﺗﻜﻮن ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻮد ﻣﻜﻠﻔ ﺔ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻓ ﻲ‬

‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ إﱃ ﻓﺮض ﻗﻴﻮد ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﻟﻘﺪ أد ت اﻟﺸﻜﺎوى اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﺮة أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻟﻘﻴﻮد‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻛﻜﻞ‪ .‬وﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ واﻻﻗ‬ ‫ﺑﻞ إﻧﻪﻳﻔﻴﺪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻻﻳﻔﻴﺪ اﻟﻤﺤﻜﻤﻴﻦ ﻓﺤ ﺴ ﺐ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﻷن اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ اﻟﻜﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚﺗﻘﺪﻳﺮ ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪17-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪ .‬وﻧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻧﻘﺪم وﻧﻨﺎﻗ ﺶ أﻧﻮاﻋً ﺎ ﻣﺨ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪.‬‬‫ﺘ ﻲ ﻧﺎﻗﺸﻨﺎ ﻫﺎ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﻓﻬﻤﻪ ﻓ ﻲ ﺿﻮء اﺳ‬
‫ﺘﻰ ﻧ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﺣ‬
‫ﺘﻮﺻﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﻢ ﻧﻘﻮم‬‫ﺘﻌﺮﻳﻔﺎ ت‪.‬‬
‫ﺒﻌﺾ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺪأ ﻋﺮﺿﻨﺎ‬
‫ﻳ‬

‫ﺒﻌﻀﻬﻢ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر واﻟﻤﺤﻜﻤﻮن‬
‫ﺒﻂ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ اﻟﻜﻤﻴ ﺔ وﻛﻴﻒﻳﺮ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﺣﻮل ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻟ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﻜﻢ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬وﻧﺨ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ وﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﺣﻮل ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬‫ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ‬

‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻌﺎرﻳﻒ‬
‫‪17.1‬اﻟ‬

‫ﺗﻔﺎع أو اﻻﻧﺨﻔﺎض ﻣﻌً ﺎ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر اﻷدوا ت‬

‫ﺑﻄ ﺔ إﱃ اﻻر‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻤﻴﻞ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺑﻄ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘ ﻲﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﺎ ﻣ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن ﻓ ﻲ اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﺷﺮاء‬ ‫ﺑﻄ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن ﻣﻄﺎﻟ ﺐ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﺎ ﻣ‬
‫ﺘﻬﺎ ﻋﲆ ﻋﻮاﻣﻞ أﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﺸ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑﻄ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻌ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﻣ‬
‫ﺑﻄ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷدوا ت ﻣ‬‫أو‬

‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺑﻄ ﺔ ﻋﻦ ﻋﻼﻗﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻄ ﺔ‪.‬ﺗﻨﺸﺄ ﻓﺮﺻ ﺔ اﻟﻤﺤﻜﻤﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺤﺮف أﺳﻌﺎر اﻷدوا ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷدوا ت اﻟﻤ‬‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ‬
‫ﻳﺸﻜﻞ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن آراء ﺣﻮل اﻟﻌﻼﻗﺎ ت اﻟﻄ‬
‫ﺑﺤ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ ﻣﺮ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒ ًﻴﺎ‪.‬ﺗﻜﻮن اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﻦ ﻧ ﺴ‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﺤ ﺖ‬
‫ﺘ ﻲ أﺻ‬
‫ﺒﻴﻌﻮنﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺒ ًﻴﺎ وﻳ‬
‫ﺒﺤ ﺖ رﺧﻴﺼ ﺔ ﻧ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲ أﺻ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤﺤﻜﻤﻮنﺗﻠﻚ اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺛﻢﻳﺸ‬‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻄ‬
‫ﺑ ﺖ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻌﻴ ﺔ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺪ ث ذﻟﻚ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻗﺪﺗﻘﺎر‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟﻄ‬
‫إذا ﻋﺎد ت أﺳﻌﺎر اﻷدوا ت إﱃ ﻋﻼﻗﺎ‬

‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن ﻣﻦﺗﻘﺎر ب اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫ﻳﺴ‬

‫ﺒﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ واﻟﻘﻴﻢ اﻟﻨ ﺴ‬
‫اﻟﻤﻘﺎﻳﻀ ﺔ واﻟ‬

‫ﺒﺎﺋﻊ‪.‬‬
‫ﺘﺮي اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬وﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻋﲆ اﻟﻨﻘﻮد‪.‬ﻳﺪﻓﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻤﻞ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ تﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺗﺸ‬‫ﺒﺎدل‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺜ ﺔ اﻟﻨﻘﻮد ﻛﻮﺳﻴﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﺤﺪﻳ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻻﻗ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ً‬
‫ﻋﺎدة‪ .‬واﻟﺸ ﻲء اﻟﺠﻤﻴﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻘﻮد ﻫﻮ أﻧﻬﺎ‬ ‫ﺜﺎﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮي اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟ ﺴﻠﻌ ﺔ اﻷوﱃ وﻳﺸ‬
‫ﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦﺳﻠﻌ ﺔ ﻣﺎ وﺷﺮاءﺳﻠﻌ ﺔ أﺧﺮى‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮﻏ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ ﻣﻦ أﺷﺨﺎص ﻣﺨ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮاء واﻟ‬‫ﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻨﺎ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﻜﻼ اﻟﻌﻨﺼﺮﻳﻦ‪ .‬اﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻦ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮﻧﺎ ﻣﻬ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﺎل‪ .‬اﻟﻤﻘﺎﻳﻀ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﺷﺎﺋﻌ ﺔﻷن ﻛﻼ اﻟ‬
‫ﺜﺮ( دون اﺳ‬
‫ﺒﺎدل ﻋﻨﺼﺮﻳﻦ )أو أﻛ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ اﻟﻤﻘﺎﻳﻀ ﺔﺗ‬
‫ﺗ‬
‫ﺘﻔﺎح‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺗﻘﺎل‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺒﺎدل اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆﺗﺠﺎر ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ اﻟﻌ‬‫ﺘﻄﻴﻌﻮن‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺗﻘﺎل ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻔﺎح‬
‫ﺒﺎدل اﻟ‬
‫اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪونﺗ‬

‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻫﻮ اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻳﺬﻛﺮﻧﺎ ﻫﺬا اﻟﻮﺻﻒ‬

‫ﺘ ﻲﺗﻨﻄﻮي ﻋﲆ اﻟﻤﺎل ﺣﺎﻻ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻘﺎﻳﻀ ﺔ ﺣﻴ ﺚﻳﻜﻮن أﺣﺪ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎر اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻳﻤﻜﻦ اﻋ‬
‫ﺑﻪ‪.‬‬‫ﺒﺎدﻟﻮﻧﻬﺎ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺎل اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻨﺎس اﻷﺷﻴﺎء ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪرون اﻟ ﺴﻠﻌ ﺔ أﻛ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺸ‬
‫ﺑﺄن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻫ ﻲ ﺻﻔﻘﺎ ت ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻧ ﺴ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﻟﻠ‬

‫ﺑﻤﻌﻨﻰ ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻫ ﻲ ﺻﻔﻘﺎ تﺗﺤﻜﻴﻤﻴ ﺔﻷن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬‫ﺘﻬﺎ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺛﻤﻨﻬﺎ أﻛ‬‫ﺒﻴﻌﻮن اﻷﺷﻴﺎء ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪرون‬
‫إﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﻫ ﻲ ﺻﻔﻘﺎ ت ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻧ ﺴ‬

‫ﺘﺼﻔﻴ ﺔ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ أوﻳﻮﻗﻔﻮن‬

‫ﺑ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻐﻠﻘﻮن ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺒﻴﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺬ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن ﻣﺮاﻛﺰﺗﺤﻜﻴﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن‬
‫ﺑﻌﺪﺗﻘﺎر‬‫ﺒﺎﻋﺪ ﻣﺮة أﺧﺮى‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪ .‬وﻷن اﻷﺳﻌﺎر ﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﻘﺎر ب اﻟ‬
‫ﺘﺼﻔﻴ ﺔ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻘﻮم اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻮا‬‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ إﻏﻼﻗﻬﺎ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺜﺐ ﺣ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ ﻣﺮاﻗ‬
‫ﻳﺤ‬

‫ﺘﺤﻮط ﻫ ﻲ أرﺟﻞ اﻟﻤﺮاﺟﺤ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮﻃﻴ ﺔ‪ .‬واﻟﻤﻮاﻗﻒ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨﺸﺌﻬﺎ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن ﻫ ﻲ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻟ‬
‫إن اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬

‫ﺑﺈﻧﺸﺎء ﻣﺤﺎﻓﻆﺗﺤﻮط‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬ﻳﻘﻮم اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن‬
‫ﺑﻄ ﺔ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﺮ ﻓ ﻲ أدوا ت ﻣ‬
‫ﺜﺮ وﻣﺮﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮ أو أﻛ‬
‫ﺘﺤﻮط ﻋﺎدة ﻣﻦ ﻣﺮﻛﺰ ﻃﻮﻳﻞ أو أﻛ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺘﻌﺮض ﻟﻬﺎ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻧﻈ ﺮًا ﻟﺤﺠﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪17-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺤﻮﻃﻴ ﺔ ﻣﻦ‬ ‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬ ‫ﺒﻨﺎء ﻣ‬

‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬ ‫ﺘﺤﻮط ﻣﻦ ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة ﻓﻘﻂ أو ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ ﻓﻘﻂ‪.‬ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻜﻮن ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻ ت‪ ،‬ﻗﺪﺗ‬ ‫)ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻋﻤﻴﻖ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﻌﺪ اﻟﻤﺮﻛﺰ اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻓ ﻲ ﻋﻘﺪ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﻊ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻋﻘﻮد اﻟ‬ ‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ‬ ‫ﺒﻂ ﻋﻮاﺋﺪ ﻫﺎ ﻋﻜ ﺴﻴﺎً‪.‬ﺗ‬
‫ﺗ‬‫ﺘ ﻲﺗﺮ‬‫اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺑ ﺔﺗﺤﻮط ﺟﻴﺪ ﻟﻠﻤﺮﻛﺰ اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻓ ﻲ اﻷداة اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪(.‬‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺑﻤ‬

‫ﺒ ﺴﻂ ﻟﻘﻴﺎس ﺣﺠﻢ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ .‬وﻋﺎدة‬

‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ أو اﻷداة اﻟﻤﺮﺟﻌﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫ﺑ ﺴﻂ اﻟ‬‫ﺒﺎره‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬‫ﺘﺤﻮط‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن أﺣﺪ أﺿﻼع ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺤﺪد اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎﻃﺎ ت‬
‫ﺗ‬‫ﺒ ﺐ اﻻر‬
‫ﺘﺮك اﻟﺬيﻳ ﺴ‬
‫ﺛﻴﻖ ﻣﻊ ﻋﺎﻣﻞ اﻟﺨﻄﺮ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ و‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺪد ﻫﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻫﻮ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو اﻟﻌﻘﻮد أو اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻂ اﻟ‬‫ﻣﺎﻳﻜﻮن‬
‫ﺗﻪ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻫﻮ‬
‫ﺘﻖ وأدا‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﻄﻮي ﻋﲆ ﻋﻘﺪ ﻣﺸ‬
‫ﺘﺤﻮط اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻂ اﻟ‬‫ﺘﺤﻮط‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷدوا ت اﻟﻤﺨ‬
‫اﻷداة اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺤﻮط ﻓ ﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒ ﺴﻂ ﻫ ﻲ ﻧ ﺴ ﺐ اﻟ‬
‫إن ﻧ ﺴ ﺐ اﻟﺤﻴﺎزا ت ﻓ ﻲ اﻷﺟﺰاء اﻷﺧﺮى إﱃ اﻟﺤﻴﺎزا ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻬﻢ ﻟ‬‫ﺘﺤﻮط اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻴﺎر ﻧ ﺴ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬

‫ﺘﺤﻮط ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮﻛﺰ ﻃﻮﻳﻞ‬

‫ﺘﺤﻮط‪ .‬و ﻫﻢﻳﻜﻮﻧﻮن ﻓ ﻲ وﺿﻊ ﻃﻮﻳﻞ ﻓ ﻲ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻟﺪى اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ أو ﻗﺼﻴﺮة ﻓ ﻲ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪.‬‬
‫ﺒ ﺴﻂ ﻟﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻛ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷداة اﻟ‬
‫ﺜﻞ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫ﺜﺮ‪ .‬و‬
‫ﺘﻮي ﻋﲆ ﻣﺮﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮ واﺣﺪ أو أﻛ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺘﺤﻮط اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔﺳ‬
‫ﺘﻮي ﻋﲆ ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ وﻗﺼﻴﺮة‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﺤ‬ ‫ﺘﺤﻮط‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺜﺮ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻮط اﻟﻘﺼﻴﺮة ﻋﲆ ﻣﺮﻛﺰ ﻃﻮﻳﻞ واﺣﺪ أو أﻛ‬
‫ﺘﻮي ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺳ‬

‫ﺑﻤﺤﻔﻈ ﺔﺗﺤﻮط‪.‬‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺤﻤﻞ ﻫ ﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺤﻮطﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺣﻤﻞ‪ .‬و‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺑﺎح اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺮاﻛﺰ‬
‫ﺘﺤﻮط‪ ،‬أو اﻷر‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺮاﻛﺰ ﻓ ﻲ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎزل ﻋﻨﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ أو اﻟﻤ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪ ،‬ﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﻤﺎدًا ﻋﲆ اﻟ‬
‫اﻋ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﻮﻳﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺤﻤﻞ أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬
‫ﺗﻠﻔﻬﺎ‪.‬ﻳ‬
‫ﺒﺪ ﻣﻊﺗﻘﺪم ﻋﻤﺮ اﻟ ﺴﻠﻊ و‬
‫ﺘﻜ‬‫ﺘﻬﻼك اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺰﻳﻦ اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬أو اﻻﺳ‬
‫اﻟﻘﺼﻴﺮة‪ ،‬أو اﻟﺮﺳﻮم اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت اﻟﻘﺼﻴﺮة‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أن‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﻋﺎﺋﺪا ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ‪ ،‬أو ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﻜ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺑﺎح‪ ،‬ودﺧﻞ اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬ورﺳﻮم اﻹﻗﺮاض اﻟﻤﻜ‬
‫اﻷر‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺤﻜﻴﻤﺎ ت‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺗﺠﻌﻞﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺤﻤﻞ‬

‫ﺘﺤﻮط ﻫﻮ اﻷﺳﺎس‪ .‬اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ‬

‫ﺑﻴﻦ اﻷدوا ت ﻓ ﻲ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬‫اﻟﻔﺮق ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ ﻋﲆﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺤﻤﻞ‪.‬‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺒﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺒﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ‬‫ﺘﺞ إذاﺗﻢﺗ ﺴﻌﻴﺮ ﺟﻤﻴﻊ اﻷدوا ت‬
‫إن اﻷﺳﺎس ﻫﻮ اﻷﺳﺎس اﻟﺬي ﻗﺪﻳﻨ‬
‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﺤﻜﻤﻴﻦﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻌﺎدﻟ ﺔﻷﻧﻬﺎ ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﻜﻮن ﻏﻴﺮ ﻣﻌﺮوﻓ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻴﻊ‪.‬‬

‫ﺑﻴﻦ اﻷﺳﺎس واﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ ﻟﻸﺳﺎس‪.‬‬‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻫﻮ اﻟﻔﺮق‬

‫ُﻌﺪ ﻓﺎرق اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﺪرﺟ ﺔ ﻛﺎﻓﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻴ ﺮًا‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻌﺎر اﻟﻤﺤﻜﻤﻴﻦ ﻛ‬‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن‬

‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪ ﻫﺎ ﺣﺪود اﻟﻤﺮاﺟﺤ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬ ‫ُ ﺴﻤﻰ ﻗﻴﻢ اﻷﺳﺎس اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻜﻮن اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن ﻋﲆ اﺳ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ‪.‬‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻷﺳﺎس ﺧﺎرج ﺣﺪود اﻟ‬
‫ﺒ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻀﻊ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮنﺗﺤﻜﻴﻤﺎ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ ﻋﲆ ﺟﺎﻧ‬
‫ﺗﻘﻊ ﺣﺪود اﻟ‬

‫ﺘﻌﻮﻳﻀﻴ ﺔ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒﻨﻴﻬﺎ اﻟﻤﺤﻜﻤﻮن‪ .‬وﻳﺮﺟﻊ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻣﻦ اﻟﻤﺮاﻛﺰ ﻓ ﻲ اﻷدوا ت اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺤﻮط أﻗﻞ ﺧﻄﻮرة‬
‫إن ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻓ ﻲ اﻧﺨﻔﺎض ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﻬﺎ ﻋﲆ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻤ‬
‫ﻟﻮﺟﻮد ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ وﻗﺼﻴﺮة ﻓ ﻲ أدوا تﺗﻌ‬
‫ﺗﻔﺎع ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‪،‬‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻓ ﻲ ار‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺛﻞ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻘﺼﻴﺮةﺗﻌﻮض اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔﺗﻌﻮض اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻘﺼﻴﺮة‪.‬‬

‫ﺑﻌﺪ‬‫ﺋﻤﺎ‬
‫ﺒﻘ ًﻴﺎﻷﻧﻪﻳﻈﻞ ﻗﺎ ً‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﻬﺎ اﺳﻢ ﺧﻄﺮ اﻷﺳﺎس‪ .‬وﻳﻄﻠﻖ اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﺨﻄﺮ ﺧﻄ ﺮًا ﻣ‬ ‫ﺘﺤﻜﻴﻤﻴ ﺔ ﻟﻘﻴﻤ‬
‫ﺘﺤﻮط اﻟ‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ ﺧﻄﺮ ﺧ ﺴﺎرة ﻣﺤﻔﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﺎﻷداة‬‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬ﻳﻨﺸﺄ ﺧﻄﺮ اﻷﺳﺎسﻷن اﻷﺳﻌﺎرﺗﻌ‬
‫ﺒﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ ﻓ ﻲ أدوا ت اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫إﻟﻐﺎء ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺤﺪدة ﻋﻮاﻣﻞﺗﻘﻴﻴﻢ أﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬أو‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺸ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪17-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪18‬‬
‫ﺗﺠﺎر ﺷﺮاء اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ ﺴﻨﻮن‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺑﻬﻢ ﺣ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺎه ﺟﻴﺪًا إﱃ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻻﻧ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻓ ﻲ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ أﻋﲆ ﻣﻦ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﻔﻜﺮون‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻬﻢ أﻗﻞ وﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻬﻢﺳﻮفﺗﻜﻮنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬

‫ﺘﻰﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ‬
‫ﺘﻰﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق وﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أنﻳﻘﺮروا ﻣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ ﺟﻮدة اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻫ ﻲ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻷﻛ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺮ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫اﻟﺤﺪ‪.‬‬

‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ اﻟﻤﺤﺪودة‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ أنﻳﻌﺮﻓﻮا‬

‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ أنﻳﻌﺮﻓﻮا أﻳﻦﻳﻀﻌﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢ اﻟﻤﺤﺪودة‪ .‬وإذا ﻟﻢﻳ‬
‫ﺘﻰ وﻛﻴﻒﻳﻌﻴﺪونﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﻫﻢ‪.‬‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﺼﺪرﻳﻦ‬
‫ﺑﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺬ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺠ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺮﺿﻮن أواﻣﺮ ﻛ‬
‫ﺜ ﺐ إﱃ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﺮض أواﻣﺮ ﻫﻢ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬
‫ﺒﺎه ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺒﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻻﻧ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬‬
‫ﺒﺎر اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺌﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫وﻳﺨﻴﻔﻮن ﻣﻮردي اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻟﺬاﻳ‬

‫ﺗ ﻲ إﻟﻴﻨﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻰﻳﺄ‬
‫ﺘﻈﺮ ﺣ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط ﻋﻦ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ أو ﻧﻨ‬‫ﺒﺤ ﺚ‬
‫• ﻫﻞ ﻣﻦ اﻷﻓﻀﻞ أن ﻧ‬

‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ اﻟﻜﺎﻣﻞ أو ﻹﺧﻔﺎﺋﻪ‪.‬‬

‫•ﺳﻮاء ﻹﻇﻬﺎر ا ﻫ‬

‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ إﱃ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺒﺎ‬
‫ﺗﻮزﻳﻌﻬﺎ ﻋﲆ ﻣﺪار اﻟﻮﻗ ﺖ أو إﺣﻀﺎر ﻃﻠ‬
‫ﺗﻬﻢ و‬
‫ﺒﺎ‬
‫ﺘﻘ ﺴﻴﻢ ﻃﻠ‬
‫•ﺳﻮاء ﻛﺎن ذﻟﻚ ﻟ‬
‫اﻟ ﺴﻮق ﻣﺮة واﺣﺪة‪.‬‬

‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪام ﻋﺪة وﺳﻄﺎء ﻹﺧﻔﺎء إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ا ﻫ‬
‫• ﻫﻞ ﻣﻦ اﻷﻓﻀﻞﺗﻮﻇﻴﻒ وﺳﻴﻂ واﺣﺪ أم اﺳ‬

‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲﺳﻮق واﺣﺪ أم ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬

‫ﺘﻢ اﻟ‬
‫• ﻫﻞﺳﻴ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪.‬‬

‫ﺒﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺬ ﻫﺎ ﻛ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﻗﺮارا ت اﻟﻌﺮض ﻫ ﻲ أ ﻫﻢ ﻗﺮارا ت اﻟ‬

‫ﺑﻘﺮار ﻋﺮض اﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬‫ﺑﻞ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺒﻂ ﻗﺮار اﺳ‬
‫ﺗ‬‫ﻳﺮ‬
‫ﺒﺎ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‪ ،‬ﻓﻴ ﺴ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ إﻇﻬﺎر ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬أﻣﺎ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻫﻢ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاول أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻹﻇﻬﺎر اﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ إﻇﻬﺎر ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬

‫ﺑﺄواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻤﺢ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺨﺪام ﺧﺪﻣﺎ ت وﺳﻴﻂﺳﺮي‪ ،‬أوﻳﻤﻜﻨﻬﻢ إرﺳﺎل أواﻣﺮ ﻫﻢ إﱃ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎ اﺳ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬ﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﻇﻬﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﻳ‬

‫ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻌﻠﻨ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻠﻒ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﺎﺳﻴ‬
‫ﺒﺢ ﻋﻠﻨﻴ ﺔ ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺘﺼ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﻮ ﻫﺮﻳ ﺔﺳ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻋﲆ ﻣﺸﺎﻛﻠﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻨ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻤﺪ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻌ‬

‫ﺒﻞ اﻟﻤﻮﻋﺪ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ ﺟﻤﻊ اﻷﻣﻮال ﻗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ‬
‫ﺘﻠﻒ ﻋﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﺳﻴ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻷدوا ت اﻟﺨﺎﻃﺌ ﺔ‪ .‬وﻛﻼ اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻋﻦ ﻣ‬
‫ً‬

‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲﺗﻜﻮﻳﻦ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺑﻬﻢ اﺳ‬‫ﺘﻮازن ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ إﻋﺎدة اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ‬
‫اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ أو ﻣ‬

‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻗﺮار اﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻧ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺗﺨﺎذ ﻗﺮار‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻋﻨﺪ ا‬
‫ﺘ ﻲﻳﺰﻧﻬﺎ ﻣ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﺪرس اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻄﻔﻴﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﺪﻓﺎع ﺿﺪ اﺳ‬
‫ﺘﻌﺮض وﻧﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻤﻜﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻞ ﻓﻮاﺋﺪ و‬
‫ﺑ‬‫ﺛﻢ ﻧﻘﻮم‬‫ﺑﻞ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬‬
‫ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ‬
‫ﺘﻌﺰﻳﺰ ﻣﺼﺎﻟﺢ ﻣ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻫﻴﻜﻠ ﺔ اﻷﺳﻮاق ﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء ﺿﺪ ﻫﻢ‪ .‬أﺧﻴ ﺮًا‪ ،‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬
‫ﻳﻤﺎرﺳﻬﺎ ﻣ‬
‫ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪.‬‬

‫ﺛﺮ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ واﺿﺢ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎﻳﺠ ﺐ أنﺗﻬﻢ أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ أي ﺷﺨﺺﻳﺮﻳﺪ ﻓﻬﻢ أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬ﺗﺆ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎﺗﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻳﻘﺪﻣﻮن‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬ﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪18-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻟﻔﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﺳ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎر ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﺄﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﺪﻣﻮن أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق(‪ ،‬و‪) 41‬ﻓﺮوق أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض‬‫ﺘﻼﻋ ﺐ‬ ‫ُﻘﺪﱢم اﻟﻔﺼﻮل ‪)4‬اﻷواﻣﺮ وﺧﺼﺎﺋﺺ اﻷواﻣﺮ(‪ ،‬و‪) 7‬اﻟﻮﺳﻄﺎء(‪ ،‬و‪) 11‬ﻣ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮ اﻷواﻣﺮ(‪ ،‬و‪) 21‬اﻟﻤﺨﺎدﻋﻮن واﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺗ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﻦ ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﻫﺬه‬
‫ﺗﺄ‬
‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﺗﻤ ﺖ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺘﺤﺪون( اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤ‬
‫واﻟﻄﻠ ﺐ(‪ ،‬و‪) 51‬اﻟ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‪ .‬ﻗﺪ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻌﺾ اﻹﻟﻤﺎم‬‫ﺘﺮض اﻟﻨﺺ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘﻜﺮار ﻏﻴﺮ اﻟﻀﺮوري‪،‬ﻳﻔ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪ .‬ﻟ‬
‫اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ﻣﻦ وﺟﻬ ﺔ ﻧﻈﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻮاق ﻓ ﻲ ﻗﺮاءة ﻫﺬه اﻟﻔﺼﻮل اﻷﺧﺮى أوﻻً‪.‬‬‫ﻳﺮﻏ ﺐ اﻟﻘﺮاء ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻠﻤﻴﻦ‬

‫ﺑﻞ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬

‫‪18.1‬أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻘﺎ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت ﻻﺗﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﺣ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻮازن اﻟﻤﻘﺪم ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪)14‬ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ( أن اﺳ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ ﻧﻤﻮذج اﻟﻔﺎرق اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق وأواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺒﺎﻻة اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻟﻀﻤﺎن ﻋﺪم ﻣ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻢﺗﻌﺪﻳﻞ ﻓﺮوق اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺮع ﻣﻦ ﻏﻴﺮ ﻫﻢ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﺤ‬
‫ﺒﻌﺾ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪ .‬ﻓ‬
‫ﺑﻪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳ‬
‫ﺘﻌﺮض‬
‫ﺜﺮ ﺣ ﺴﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أﻛ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ .‬ﻛﻤﺎ أن‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺼ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦﻳ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ اﺳ‬
‫اﻟﺼ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪.‬‬
‫ﻟﻸواﻣﺮ ﻣﻦ ﻏﻴﺮ ﻫﻢ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﺮﻳﺪون اﻟﻌﺮض ﻏﺎﻟ ً‬

‫ﺒﺢ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮي اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق واﺳﻌً ﺎ‪،‬ﻳﺼ‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ أو أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﺮار اﺳ‬
‫ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺣﻮال‪،‬ﻳﻌ‬
‫ﺑ ًﺎ‪.‬‬ ‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻜﻠ ًﻔﺎ‪ ،‬وﻳﺼ‬
‫ﺒﺢﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أﻣ ﺮًا ﺟﺬا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻔﺮوق واﺳﻌ ﺔ أو ﺿﻴﻘ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺑﺄواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ .‬وﻳﺤﻜﻢ اﻟﻤ‬‫ﺒ ًﻴﺎ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬ ‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق ﺿﻴ ًﻘﺎ‪،‬ﺗﻜﻮن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﺟﺬا‬
‫ﺑﺔ ﻧﺴ‬
‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻤ ﺖ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ اﻟ‬‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻋﻮاﻣﻞﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺠﺮ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﻨﻈﻴﻢ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺧ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ(‪.‬‬‫اﻟﻔﺼﻞ ‪)14‬اﻟﻔﺎرق‬

‫ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻘﻮاﻋﺪ‬

‫ﺘﺮض أنﺳﻌﺮ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ‬

‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬ ‫ﺒﻴﺮا ً ﻻﺗ ﺴﺮي إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﺗﻌﺮف ﺷﻴﺌﺎ ً ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺑﺄﺧﺬ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق ﺿﺌﻴ ﻼ ً وﻋﺮﺿﻬﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻔﺎرق ﻛ‬‫ﺘ ﻲﺗﻘﻀ ﻲ‬
‫إن اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻟ‬

‫ﺑﺄواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬‬‫ﺑ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬

‫ﺒﺪو ﺟﺬا‬
‫اﻟ ﺴﻮق ﻫﻮ ‪48،‬واﻟﻌﺮض ﻫﻮ ‪50.‬ﻓﺈذا ﻛﺎن اﻟﻔﺎرق ﻋﺎدة ‪10،‬ﻓﺈن أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮقﺗ‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ ﺷﺮاء اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺒ ًﻴﺎ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦﺳﻴ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ راﺋﻊ ﻧ ﺴ‬‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻮق‬‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ‬
‫ﺘﺮض اﻵن أﻧﻚﺗﻌﻠﻢ أن اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻟﻸداة ﻫ ﻲ ‪45.‬ﺳﻴ‬
‫ﻟﻨﻔ‬
‫ﺿﻌﻴﻒ‪.‬‬

‫ﺘﺮض أن اﻟ ﺴﻮق ﻛﺎنﺳﻌﺮ‬

‫ﺜﺎل‪ ،‬اﻓ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮﺗﻨﺎﻓ ﺴ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺒﻮر أﻣ ﺮًا‬
‫ﺘﺪاول أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة ﻏﻴﺮ ﺻ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻨﺸﺄ ﻫﺬا اﻟﻤﻮﻗﻒ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻀﻊ ﻣ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺎﺋﻌ ﻲ أواﻣﺮ‬
‫ﺒﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺮي أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪48.‬ﻳﺤ ﺴﻦ ﻣﺸ‬‫ﺘﺮ ٍﺗﻨﺎﻓ ﺴ ﻲ أﻣﺮ ﺷﺮاء ﻣﺤﺪود‬
‫ﺒﻞ أنﻳﻀﻊ ﻣﺸ‬
‫اﻟﻄﻠ ﺐ ‪40،‬واﻟﻌﺮض ‪50،‬ﻗ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻤﻮﻗﻒ أنﻳﺄﺧﺬوا اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺮي أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬
‫اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻟﻜﻨﻪ ﻻﻳﻘﺪم أي ﻓﺎﺋﺪة ﻟﻤﺸ‬

‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬

‫ﺑﺸﺄن ﻋﺮض اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أو أﺧﺬ ﻫﺎ‪ .‬ﻧﻈ ًﺮاﻷن اﻟﻌﺮض اﻟﺠﺪﻳﺪﻳﻘﻠﻞ ﻣﻦ اﺣ‬‫ﺘﺮون‬
‫ﺘﺨﺬ ﻫﺎ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬ ‫ﺛﺮ اﻟﻌﺮض اﻟﺠﺪﻳﺪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ اﻟﻘﺮارا ت اﻟ‬ ‫ﻳﺆ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻌﺮض‬
‫ﺗﻜﻮن أﻗﻞ ﺟﺎذ‬
‫ﺘ ﻲ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أنﺗﻀﻊ أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاءﺗﺤ ﺖ ‪48‬‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﻷدﻧﻰ اﻟﻤﻮﺿﻮﻋ ﺔﺗﺤ ﺖ ‪48‬ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﺳ‬
‫ﺒﻴﻌ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻃ‬‫ﺑﻪ اﻟﻔﺎرق اﻟﻀﻴﻖ‬‫ﺑﺎﻟﻘﺪر اﻟﺬي ﻗﺪﻳﻮﺣ ﻲ‬‫ﺘﺮﻳﻦ‪ ،‬وإن ﻟﻢﻳﻜﻦ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺜﺮ ﺟﺎذ‬
‫اﻟﺠﺪﻳﺪ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق أﻛ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪18-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ أواﻣﺮ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮا أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺒﻴﺮ إذا اﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﺎﺋﻌﻮن‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺜﺎﻟﻨﺎ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن أي ﺷ ﻲء ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣ‬
‫اﻟﻘﺎﻋﺪة ﺻﺤﻴﺤ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻌﺮف اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻣﻦ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ‪-‬‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻔﺎرق اﻟﻀﻴﻖ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق أﻛ‬
‫ﺜﺮ ﺟﺎذ‬ ‫ﺘﺮون ﻓ ﻲ وﺿﻊ أﻓﻀﻞ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻊ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‬
‫اﻟﺤﺪ‪ ،‬وﻗﺪﻳﻜﻮن اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﻮﺳﻂ ‪-‬ﻟﻠﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬

‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺟﺢ أنﻳ‬
‫ﺘﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ واﺣ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮ اﻟ‬‫ﺘﻮازن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ اﻟﻤﺤﺪدة ﻋﲆ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻘﻴﻴﻤﻬﻢ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻤ‬‫ﺘ ﻲﻳﻀﻊ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺗﻌ‬
‫ﺘﻜﻮن أﻗﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﺳ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻷواﻣﺮ ذا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻷﻗﻞﺗﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦ أﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ أﻛ‬
‫اﻷواﻣﺮ ذا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬

‫ﺘﺪاول أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ا ﻫ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ أﻛ‬‫ﺘﻤﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻬ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺟﺢ أنﻳ ﺴ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﺪاول أﻛ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻬ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻤ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﺮﺟﺢ أنﻳ ﺴ‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬ﺳﻴ‬ ‫ﺑﻞ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﺎﺳﻴﺤﺪ ث ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ‬ ‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻤﺪ اﻟﻘﺮار‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺘﺨﺪام أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق أو ﻋﻦ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑﻬﻢ‪.‬ﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﻘﻠﻴﻞﺗﻌﺮﺿﻬﻢ ﻟﻬﺬا اﻟﺨﻄﺮ‬‫ﺑﻌﻴﺪًا ﻋﻦ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬‫ﺘﺤﺮك اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أدﻧﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬‫ﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓﻘﻂ إذاﺗﻤﻜﻨﻮا‬
‫ﺘﺪاولﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺰﻣﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻠ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪ .‬اﻟﻤ‬‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺮ ب ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق ﻟﺰﻳﺎدة اﺣ‬‫ﺑﻬﻢ‬‫ﻃﺮﻳﻖ وﺿﻊ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ‪-‬أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ أو‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول اﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ‪-‬اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﻣﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆﺳﻌﺮ ﺟﻴﺪ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻢ‬
‫ﺑﺄواﻣﺮﻳ‬‫ﺒﺪاﻟﻬﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺈﻟﻐﺎﺋﻬﺎ أو اﺳ‬‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻬﻢ‪،‬ﻳﻘﻮﻣﻮن‬‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳ‬‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺘ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺎ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬‫وﺿﻌﻬﺎ‬

‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻋﲆ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق‪.‬ﺗﺸﻤﻞ‬

‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻟﻤ‬‫ﺘﻤﺪ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻋﲆ أﺳﻌﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﻤﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎد اﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻋ‬
‫ﺜﲆ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﻼص اﺳ‬
‫ﻻﺳ‬

‫ﺑﺎﻷداة‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟﻤ‬
‫ﺗﻘﻠ ﺐ اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬وا ﻫ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻓﻀﻞ‪ ،‬و‬‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﺣﺠﻢ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﻛ‬

‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﺼﺎدي اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻧﻤﺎذج اﻟﻘﻴﺎس اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ وأﺳﻌﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬
‫ﺘﻤﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﺣ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت أواﻣﺮ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺮح اﺳ‬
‫ﺴﻨ ﺔﺗﻘ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔ اﻟﻮﺻﻮل إﱃ ﻣﻮﻟﺪا ت أواﻣﺮُﻣﺤ ﱠ‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﺒﻬﻮن إﱃ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮة اﻟﺬﻳﻦﻳﻨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ذوو اﻟﺨ‬
‫ﺒﺮة‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ وأﺳﻌﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺨ‬
‫ﺘﻤﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﺣ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻋﻦ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫ﺘ ﺴ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﻛﻤﺎﻳﻜ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﻄﻮن وﺳﻄﺎء ﻫﻢ أواﻣﺮ ﻏﻴﺮ ﻣﺤ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻗﺪﻳﺤﺪ ث‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤ‬‫ﺜ ﺐﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﲆ إﺣ ﺴﺎس‬
‫اﻟ ﺴﻮق ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ أﻓﻀﻞ‬
‫ﺑﻈﺮوف اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬‫ﺘﻬﻢ‬
‫ﺗﻬﻢ وﻣﻌﺮﻓ‬
‫ﺒﺮ‬‫ﺘﺨﺪم وﺳﻄﺎء ﻫﻢ ﺧ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن أنﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺄواﻣﺮ ﻫﻢ‪ .‬و ﻫﻢﻳ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻤﻨﺤﻮﻧﻬﻢﺳﻠﻄ ﺔﺗﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻣﻊﺗﻐﻴﺮ اﻟﻈﺮوف‪.‬‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ وإﻋﺎدةﺗﻘﻴﻴﻢ ﻫﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت ﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﻻﺳ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة إﱃ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﻌﺮض‬

‫ﺗﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻹﻋﻼن ﻋﻦ ا ﻫ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﺪﻳﺪة‪ .‬ﻓﻤﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻄﺮق ﻣﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻋﻦ ﻧﻮاﻳﺎ ﻫﻢ‬
‫‪18.2‬ﻗﺮار ﻛﺸﻒ اﻟﻄﻠ ﺐﻳﻜﺸﻒ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻛﻤﺎ‬
‫ﺒﻮﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ أو اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻓﺮﺻ ﺔ ﻣﻘ‬
‫ﺘﻰﺗﻘﺪم ﻟﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ ﺣ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﺧﻔﺎء ا ﻫ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن آﺧﺮون‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻌﻬﻢ ﻣ‬
‫ﺛﻢﻳﺄﻣﻠﻮن أنﻳ‬‫أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪.‬‬

‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت ﻛﺸﻒ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‪ .‬و ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺘﻰ ﻻﻳﻌﺮف أي ﻣﻦ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ ﻣﻊ ﻣﻦﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ أﺳﺎس ﻣﺠﻬﻮل ﺣ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻮي ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓﻘﻂ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟ‬
‫ﻳﺠﻮز ﻟﻠﻤ‬

‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬﻳﻦ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ‪.‬‬‫اﻟﻄﻠ ﺐﺗﻘﻊ‬

‫ﺜﻮر ﻋﲆ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ اﻟﻌ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻞﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻌﺮض‪ .‬واﻟﻔﻮاﺋﺪ واﺿﺤ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻮازﻧ ﺔ ﻓﻮاﺋﺪ اﻟﻌﺮض ﻣﻘﺎ‬
‫ﻳﻘﺮر اﻟ‬
‫ﺘﻮﺣﻴﺪ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول إﱃ اﻟ‬
‫ﺒ ﺐ ﻣﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺒ ﺴﻴﻄ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻔ ﺴﻴﺮﺳ‬
‫ﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻫﺬه اﻟﻤﻼﺣﻈ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬و‬
‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ‬‫ﺒﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻈﻬﺮ ﻛﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ رﻏ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ أﻛ‬‫ﺒﻌﺾ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪18-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﺠﺰء اﻟﺨﺎﻣ ﺲ‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫أﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ واﻟ‬

‫ﺒﻚ‬
‫ﺗ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺮ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔﻷﺷﺨﺎص ﻣﺨ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ‪ .‬ﻫﺬه اﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻢﺗﻌﻨ ﻲ أﺷﻴﺎء ﻣﺨ‬
‫ﺘﺎﻟﻴﻴﻦ‪،‬ﺳﻨﻘﺪمﺗﻮﺻﻴﻔﺎ ت ﻋﺎﻣ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ واﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻠﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺎد ﻫﻤﺎ اﻟﻌﺪﻳﺪة‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺎﻻ ًﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ‪ ،‬وأ‬ ‫ﺜﺮ اﻛ‬
‫ﻓﻬﻤﺎ أﻛ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺮض أنﺗﻤﻨﺤﻚ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻔﺼﻮل‬
‫اﻟﻨﺎس ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻨﺎﻗﺸﻮﻧﻬﺎ‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻤﻔ‬

‫ﺘﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﻦ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ وﻳ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺜﻨﺎﺋ ﻲ ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺎﺳﻊ ﻋﺸﺮ أن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻨ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻊ‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﻮاع اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﺨ‬
‫ﺘﻌﺎون وﻳ‬
‫ﺑﺈﻇﻬﺎر ﻛﻴﻒﻳ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺪدة‪ .‬وﻳﺨ‬
‫ﺑﺨﺼﺎﺋﺺ ﻣ‬‫ﺘﻊ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻮﺻﻴﻒ ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻤﺎذاﺗ‬
‫وﻳﻮﺿﺢ ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻌﺾ ﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬

‫ﺘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ واﻟﻤﺆﻗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻜﻠﻴ ﺔ إﱃ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻘ ﺴﻴﻢ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮم اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺸﺮون‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‬
‫ﺒﺎﻃﺎ و‬
‫ﺗ ً‬‫ﺘ ﺔ ار‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺆﻗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﻂ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺗﺮ‬
‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﻮن اﻟ‬‫ﺘﻄﻴﻊ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﺣﻮل اﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻳﺨ‬
‫ﺑﻬﺬا اﻷﻣﺮ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬‫ﺘﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻣﻬ‬
‫ﺛﻢ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬‫وﻣﻦ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺼﺮي اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪19‬‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪.‬‬‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬و ﻫ ﻲ أ ﻫﻢﺳﻤ ﺔ ﻟﻸﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ و‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆﺗﺪاول ﻛﻤﻴﺎ ت ﻛ‬

‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ز ﻫﻴﺪة‪.‬ﺗﺤ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻬﻢ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﻷﻧﻬﺎﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻬﻢ‬
‫ﻳﺤ ﺐ اﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬ﻳﺤ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﱃ أﺳﻮاﻗﻬﺎ‪.‬‬‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﻷﻧﻬﺎﺗﺠﺬ ب اﻟﻤ‬
‫ً‬
‫ﺒﺎ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق ﻏﻴﺮ اﻟ ﺴﺎﺋﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ً‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن أﻗﻞﺗﻘﻠ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﺗﺤ ﺐ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﻷن اﻷﺳﻮاق اﻟ ﺴﺎﺋﻠ ﺔ ﻏﺎﻟ‬‫إن اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﻜﺎﻛﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‬
‫اﺣ‬

‫ﺘﺠﺎ ت‪ ،‬وأﺳﻮاق اﻟﻌﻤﻞ ــﻷن ﻧﻤﺎذﺟﻬﻢﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳﻔﻀﻠﻮن اﻷﺳﻮاق اﻟ ﺴﺎﺋﻠ ﺔ ــأﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬وأﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد‪ ،‬وأﺳﻮاق اﻟﻤﻨ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫إن ﺧ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻮاﺟﻪ اﻟﻨﺎسﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪،‬‬
‫ﺑﻬﺎﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻋﲆ اﻟﻘﺮارا ت اﻻﻗ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﻧﺤﻮ أﻓﻀﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻀﻄﺮون إﱃ اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻗﻞ‪.‬‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﻓﺈﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻹﻃﻼق‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓﻴﻪ اﻟﻜﻔﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳﻘﻮﻣﻮن‬‫ﺗﻔﻌ ﺔ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﺮ‬
‫إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬

‫ﺘﻜﺎﻛﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﻴﻜﺎﻧﻴﻜ ﻲ‪.‬‬

‫ﺒﻪ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺼﺎديﺗﺸ‬
‫ﺛﻢ ﻓﺈنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻓ ﻲ اﻟﻨﻈﺎم اﻻﻗ‬‫وﻣﻦ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻋﲆﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫ﺑﻄﺎء اﻷﻣﻮر وﻗﺪﺗﺆدي ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ إﻳﻘﺎف ﻛﻞ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ‪ .‬وﻟﺬﻟﻚﻳﻄﻠﻖ ﺧ‬
‫إنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ تﺗﺆدي إﱃ إ‬
‫ﺘﻜﺎﻛﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﻣﺼﻄﻠﺢ اﺣ‬

‫ﺑﻴﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺗﺠﺎر اﻷواﻣﺮ اﻟﻤﺤﺪودة و‬
‫ﺘﺠﺎر و‬
‫ﺒﻮرﻳﻦﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﻘﺪم اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺛﺮ ﻛﻞ ﺷﺨﺺ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬
‫ﻳﺆ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻳﻨﻈﻢ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة واﻟ‬

‫ﺒﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ أنﻳﻜﻮن ﻣﺼﻄﻠﺢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﺤﺪدا ً ﺟﻴﺪا ً وﻣﻔﻬﻮﻣﺎ ً ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ‪،‬ﺗﻌﻨ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أﺷﻴﺎء ﻣﺨ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬ ‫ﻧﻈﺮا ًﻷ ﻫﻤﻴ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣﺎﻳﻘﺼﺪوﻧﻪ‪.‬‬ ‫ً‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﻃﻮال اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻧﺎدرا ﻣﺎﻳﻜﻮﻧﻮن واﺿﺤﻴﻦ‬ ‫ﺘﺠﺎر واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪ ث اﻟ‬‫ﺘﻠﻔﻴﻦ‪.‬ﻳ‬ ‫ﻷﺷﺨﺎص ﻣﺨ‬

‫ﺑﺸﺄن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل‬‫ﺘﻮاﺻﻞ‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻔﺸﻠﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ‬
‫وﻧ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬أو اﻟ‬
‫ﺑﺄﺣﺠﺎم ﻛ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪ ،‬أو اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻌﺎد اﻟﻌﺪﻳﺪة ﻟﻠ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎﻳﻔﻜﺮ اﻟﻨﺎس ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻔﻜﺮون ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎكﻳﺮﺟﻊ إﱃ اﻷ‬
‫ﺗ‬‫إن اﻻر‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑ‬
‫ﺑﻌﺎد ﻋﻨﺪ ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻷ‬‫ﺒﻌﺾ اﻟﻨﺎس ﻣﻦ ﻏﻴﺮ ﻫﻢ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أن اﻟﻨﺎس ﻧﺎدرا ً ﻣﺎﻳﻤﻴﺰون‬
‫ﺒﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺎد اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ أﻛ‬
‫ﺑﻌﺾ أ‬‫إن‬

‫ﺛﻨﺎﺋ ﻲ‪.‬‬‫ﺑﺤ ﺚ‬‫ﺘﺪاول‪ -‬ﻫ ﻲ ﻣﻮﺿﻮع‬

‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻮفﺗﺮى أن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ‪-‬اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻣﻦ ﺧﻼل آﻟﻴﺎ ت ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺒﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺎد اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺒﻂ أ‬
‫ﺗ‬‫ﺗﺮ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ‪ .‬و‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﻦ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ وﻳ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓﻬﻢ ﻫﺬه اﻟﻌﻼﻗﺎ ت ﻟﻠ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻨﺎﺋ ﻲ‪ .‬وﻳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺛﻢﺳﻨﺤﺪد اﻷﻧﻮاع اﻟﻤﺨ‬‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺎد ﻫﺎ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺎ ب‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻮف ﻧﺤﺪد اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وأ‬
‫إن ﻓﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫﻮ أﺣﺪ اﻷ ﻫﺪاف اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻬﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻮﻓﺮون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﺎﻓ ﺴﻬﻢ ﻣﻊ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤ‬

‫ﺘﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪة ﻟﻚ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮيﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أن‬ ‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﺳ‬
‫ﺘﺎج إﱃ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ أﻳﻦﻳ‬ ‫ً‬
‫ﺘﺪاوﻻﻳﺤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص إذا ﻛﻨ ﺖ ﻣ‬‫ﺘﻜﻮن ﻫﺬه اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﻣﻔﻴﺪة ﻟﻚ‬
‫ﺳ‬

‫ﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻮﻋﺪ ﻧﺠﺎﺣﻚ اﻟﻤ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﻌﻪ ﺣ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻔﻬﻢ ﻣﻦﺳ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪19-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻈﺎم‪ .‬وﻳﻘﻴ ﺲ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻧ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﺗﻘﻴ ﺲ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬‫ﺘﺎج أﻳﻀﺎ ً إﱃ ﻓﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻘﻴﺎﺳﻬﺎ‬
‫إﻧﻚﺗﺤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ وﺳﻄﺎﺋﻬﻢ‪ .‬وﻋﲆ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻘﻴ ﺴﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﺿﻮء اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟﻤ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﺳ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ أﻓﻀﻞ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻻ أﺣﺪ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦﺗﺠﺎر ﻫﻢ‪ .‬وﻳﻘﻴ ﺲ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﻞﻳﻘﻴ ﺲ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟ‬
‫ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤﻔﺎ ﻫﻴﻢ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬا‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ ﻫﺬه اﻷﺳﺌﻠ ﺔ‪ ،‬دون ﻓﻬﻢ واﺿﺢ ﻟﻤﺎﻳﻘﻴ ﺴﻮﻧﻪ‪ .‬وﻛﻘﺎﻋﺪة ﻋﺎﻣ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ ﻗﻴﺎس ﺷ ﻲء ﻻﻳﻤﻜﻨﻚﺗﻌﺮﻳﻔﻪ‪ .‬و‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻹﺟﺎ‬
‫ﻳﺴ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ أﺳﺎﺳﺎ ًﻷﺳﺎﻟﻴ ﺐ اﻟﻘﻴﺎس اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺤﺎدي واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ )ﻗﻴﺎس اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ(‪.‬‬

‫ﺘﺮﻳﻦ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺠﺪ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﻦ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺘﺮون ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺜﻨﺎﺋ ﻲ‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺜﻨﺎﺋ ﻲ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﻮﺿﻮع اﻟ‬
‫‪19.1‬اﻟ‬

‫ﺒﻮﻟ ﺔ ﻟﻠﻄﺮﻓﻴﻦ‪،‬ﻳﻜﻮن‬
‫ﺑﺸﺮوط ﻣﻘ‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺘﺮﻳًﺎﺳﻴ‬
‫ﺒﺎﺋﻊ ﻣﺸ‬
‫ﺜﻞ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺠﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫ﺘﺮي ﻗﺪ وﺟﺪ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺒﻮﻟ ﺔ ﻟﻠﻄﺮﻓﻴﻦ‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﺸﺮوط ﻣﻘ‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺑﺎﺋﻌً ﺎﺳﻴ‬‫ﺘﺮي‬
‫اﻟﻤﺸ‬
‫ﺜﻨﺎﺋﻴ ﺔ ﻫﺬه‪.‬‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻹﺟﺮاء ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺪاول‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺒﺎﺋﻊ ﻗﺪ وﺟﺪ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻟﻔﻬﻢ اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﻮر ﻋﲆ وﻇﻴﻔ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒ ﺔﻵﺧﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻌ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺜﻨﺎﺋ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻮﻧﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﺷﺮﻳﻚ اﻟﺤﻴﺎة أ ﻫﻢ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﺎس‪،‬ﻳﻌﺪ اﻟﻌ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬

‫ﺛﻠ ﺔ‪ .‬وﻣﺎ‬
‫ﺜﻨﺎﺋ ﻲ ﻟﻬﺎ ﻫﻴﺎﻛﻞ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪ ث ﻋﻦ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻜﻮﻳﻦ اﻟﻨﺎس ﻟﻌﻼﻗﺎ ت اﻟﺤﻴﺎة واﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻮﻇﺎﺋﻒ‪ ،‬ﻓﺈن ﺟﻤﻴﻊ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب ﻻﻳ‬
‫ورﻏﻢ أن ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﻨﺎس ﻟﺸﺮﻛﺎء ووﻇﺎﺋﻒ‪.‬‬
‫ﺘﻌﻠﻤﻪ ﻋﻦ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺪاول اﻟﻨﺎس ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد ﻗﺪﻳ ﺴﺎﻋﺪك ﻋﲆ ﻓﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟﻌ‬
‫ﺗ‬

‫ﺜﻨﺎﺋﻴ ﺔ أﺳﻬﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻔﻬﻢ إذا ﻓﻬﻤ ﺖ‬

‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺠﺪ أن اﺳ‬
‫ﺜﺮﺗﻌﻘﻴﺪًا ﻣﻨﻬﺎ‪.‬ﺳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻷﺣﺎدﻳ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﺎ أﻛ‬
‫ﺒﻪ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻨﺎﺋﻴ ﺔﺗﺸ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫إن ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻷﺣﺎدﻳ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ أوﻻً‪.‬‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬

‫ﺒﺤ ﺚ اﻷﺣﺎدﻳ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‬

‫‪19.1.1‬ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺒﺤ ﺚ‪.‬‬
‫ﺘﻮﻗﻒ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫ﺗﺨﺎذه ﻫﻮ ﻣ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ اﻟﺬيﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ ا‬
‫ﺜﺎل‪ .‬اﻟﻘﺮار اﻟﺮ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻖ ﺟﻴﺪ ‪-‬ﺳﻌﺮ ﺟﻴﺪ‪ ،‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط ﻋﻦﺗﻄﺎ‬‫ﺒﺤ ﺚ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻷﺣﺎدي اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‪،‬ﺗ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻼم‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻼم اﻹﺿﺎﻓ ﻲ أﻛ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻃﺎﻟﻤﺎ أن اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫اﻟﻘﺎﻋﺪة اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ﻫ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﺑﻘﺎ ت أﻓﻀﻞﺗﺪرﻳﺠ ًﻴﺎ‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆﺗﻄﺎ‬
‫ﺘﻤﺎل ﻣﻊ اﻟﻌ‬
‫ﺘﺮاﺟﻊ ﻫﺬا اﻻﺣ‬
‫ﺒﺤ ﺚ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻤﺮار اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ .‬ﻣﻊ اﺳ‬‫ﺗﻪ‬
‫ﺑﻖ أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎ وﺟﺪ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆﺗﻄﺎ‬
‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌ‬
‫اﺣ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ‬
‫ﺘﻤﻞ ﻣﻊ اﻟﻌ‬
‫ﺘﺤ ﺴﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺮاﺟﻊ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻤﺮار اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ .‬ﻣﻊ اﺳ‬‫ﺗﻪ‬
‫ﺑﻖ وﺟﺪ‬
‫ﺑﻘﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻣﻦ أﻓﻀﻞﺗﻄﺎ‬
‫ﺘﻄﺎ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﺪى أﻓﻀﻠﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﻖ‬
‫ﺘﺎر أﻓﻀﻞﺗﻄﺎ‬
‫ﺗﺨ‬‫ﺒﺤ ﺚ و‬
‫ﺘﻮﻗﻒ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺛﻢﺗ‬‫ﺘﻌﻼم‪.‬‬
‫ﺘﻌﻼم اﻹﺿﺎﻓ ﻲ أﻗﻞ ﻣﻦﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺒﺢ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤ‬
‫ﺑﻘﺎ ت أﻓﻀﻞﺗﺪرﻳﺠ ًﻴﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣﺮﺣﻠ ﺔ ﻣﺎ‪،‬ﺗﺼ‬
‫ﺗﻄﺎ‬
‫ﺗﻪ‪.‬‬
‫وﺟﺪ‬

‫ﺑﺤ ﺚ أﺣﺎدي اﻟﺠﺎﻧ ﺐ ﻋﻦ ﻛﺎﻣﻴﺮا ﻣﻘﺎس ‪35‬ﻣﻢ‬

‫ﺘﻪﻳ ﺴﺎوي ‪30‬دوﻻ ًرا ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ‪ .‬ووﻗ‬‫ﻳﺮﻳﺪ ﻓﺮﻳﺪ ﺷﺮاء ﻃﺮاز ﻣﻌﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻜﺎﻣﻴﺮا ت‬

‫ﺒﺤ ﺚ ﻓ ﻲ ﻣﻮﻗﻊ‬
‫ﺑﻌﺪ ﺧﻤ ﺲ دﻗﺎﺋﻖ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﺮﻳﺪ‪ .‬و‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻜﺎﻣﻴﺮا ت ﻋ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺗﻮﻏﺮاﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺼﻮﻳﺮ اﻟﻔﻮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣ‬‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ ﻟﻠ‬
‫ﻳﺬ ﻫ ﺐ ﻓﺮﻳﺪ إﱃ اﻹﻧ‬
‫ﺑﻞ ‪112‬دوﻻ ًرا‪.‬‬
‫ﺒﻴﻌﻬﺎ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺸﻒ أن ‪BNDPicture‬ﺳﻴ‬
‫ﺑﻌﺪ ﺧﻤ ﺲ دﻗﺎﺋﻖ أﺧﺮى‪،‬ﻳﻜ‬
‫ﺑﻞ ‪112‬دوﻻ ًرا‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﻌﻮن اﻟﻜﺎﻣﻴﺮا ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺸﻒ أﻧﻬﻢﻳ‬
‫‪A1ePhoto،‬ﻳﻜ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪19-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻞ ‪119‬دوﻻ ًرا‪ .‬ﻻﺗﻮﺟﺪ ﺻﻔﻘ ﺔ ﻫﻨﺎ‪.‬‬

‫ﺒﻴﻌﻪ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﻌﺪﺳ ﺖ دﻗﺎﺋﻖﻳﺠﺪ أن ‪CDBirD‬ﻳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﺮة أﺧﺮى‪ .‬و‬
‫ﺑﻞ ‪109‬دوﻻرا ت‪ .‬وﻳﻘﺮر اﻟ‬
‫ﺒﻴﻌﻪ ﻣﻘﺎ‬
‫ﻳ‬

‫ﺜﻮر ﻋﲆﺳﻌﺮ‬
‫ﺘﻤﺎل اﻟﻌ‬ ‫ﺜﺮ؟ﻳﻘﺪر أﻧﻪ إذا وﺟﺪﺳﻌ ًﺮا أﻗﻞ‪ ،‬ﻓﻠﻦﻳﻜﻮن أﻗﻞ ﻣﻦ ‪99‬دوﻻ ًرا‪ ،‬أي ﻣﺎ ﻻﻳﺰﻳﺪ ﻋﻦ ‪10‬دوﻻرا ت أﻗﻞ ﻣﻦ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﺣﺎﻟ ﻲ ﻟﺪﻳﻪ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻘﺪر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﺣ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ أﻛ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻔﺮﻳﺪ أنﻳ‬
‫ﻫﻞﻳﻨ‬

‫ﺘﻐﺮق ﺧﻤ ﺲ دﻗﺎﺋﻖ ﻋﲆ‬

‫ﺑﺤ ﺚﻳ ﺴ‬‫ﺒﺪو أن ﻛﻞ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﺮة أﺧﺮى أﻗﻞ ﻣﻦ ‪2.50‬دوﻻر ‪(10 × 0.25).‬ﻧﻈ ﺮًاﻷﻧﻪﻳ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ ﻟﻔﺮﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤﻜ ﺴ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﻣﻨﺨﻔﺾ إﱃ ﻫﺬا اﻟﺤﺪ ﻋﻨﺪ أﻗﻞ ﻣﻦ ‪0.25.‬و‬

‫ﺘﻮﻗﻊ‪،‬‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﻜ ﺴ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ أﻛ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻪ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻀﻌﻬﺎ ﻋﲆﺳﺎﻋ ﺔ ﻣﻦ وﻗ‬
‫ﺒﺎﻟﻐ ﺔ ‪30‬دوﻻ ًرا اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إﱃ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﺮة أﺧﺮىﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ ‪2.50‬دوﻻر‪،‬‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻷﻗﻞ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬

‫ﺑﻞ ‪109‬دوﻻرا ت‪.‬‬

‫ﺘﺮى اﻟﻜﺎﻣﻴﺮا ﻣﻦ ‪BNDPicture‬ﻣﻘﺎ‬
‫ﺒﺤ ﺚ‪ .‬اﺷ‬
‫ﺘﻮﻗﻒ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﻗﺮر ﻓﺮﻳﺪ اﻟ‬

‫ﺑﻖ ﻣﻤﻜﻦ‪.‬‬
‫ﺒﻞ أنﺗﺠﺪ أﻓﻀﻞﺗﻄﺎ‬
‫ﺘﻮﻗﻒ ﻗ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﻜﻠ ًﻔﺎ‪ ،‬ﻓﻐﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺳ‬ ‫إذا ﻛﺎن اﻟ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻣﻤﻜﻨ ﺔ ﻓﻘﻂ إذا ﻛﻨ ﺖ‬
‫ﺘﺞ أﻓﻀﻞ ﻧ‬
‫ﺜﻞﻳﻨ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻷﻣ‬
‫ﺒﺪاﺋﻞ‪ .‬إن اﻟ‬
‫ﺑﻖ أﻓﻀﻞ ﻟﻮ ﻛﻨ ﺖﺗﻌﺮف اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺐﺗﻄﺎ‬
‫ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﻚﺗﺮ‬‫ﺘﺸﻒ ﻻﺣ ًﻘﺎ أﻧﻪ ﻛﺎن‬
‫ﻗﺪﺗﻜ‬
‫ﺜﻮر ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟﻠﻌ‬ ‫ً‬
‫ﻣﺤﻈﻮﻇﺎ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟﻄﻼق‬
‫اﻗ‬

‫ﺑﺎﻟﺸﻜﻞ اﻟﺬيﺗﻮﻗﻌﻮه‪ ،‬أو أن‬‫ﺘﻄﻮر‬

‫ﺗﻬﻢ ﻟﻢﺗ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻓﻬﻢ إﻣﺎﻳﺪرﻛﻮن أن ﻋﻼﻗﺎ‬
‫ﺘﻴﺎر ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﺎسﻳﻄﻠﻘﻮنﻷﻧﻬﻢﻳﺪرﻛﻮن أﻧﻬﻢ ﻟﻢﻳﻮﻓﻘﻮا ﻓ ﻲ اﺧ‬
‫ﻓﺮﺻﻬﻢ ﻓ ﻲﺗﻜﻮﻳﻦ ﻋﻼﻗﺎ ت أﺧﺮى ﻛﺎﻧ ﺖ أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎﺗﻮﻗﻌﻮا‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻮم ﻟﻦ‬

‫ﺜﻮن ﻋﻦ ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎة ﻣ‬ ‫ﺒﺤ‬ ‫ﺘﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺒﻮل ﺣﻘﻴﻘ ﺔ ﻣﻔﺎد ﻫﺎ أﻧﻪ ﺣ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺪر اﻟﻜﺎﻓ ﻲ ﻟﻘ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﺎسﻳﻨﻔﺼﻠﻮنﻷﻧﻬﻢ ﻻﻳﻨﻀﺠﻮن‬ ‫إن‬
‫ﺒﺤ ﺚﻷنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺘﻘﺪون أﻧﻪ ﻛﺎن ﻣﻦ اﻷﻓﻀﻞ ﻟﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻨ ﺴﻮن أﻧﻬﻢﺗﻮﻗﻔﻮا ﻋﻦ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﺜﺎﻟ ﻲ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺮون ﻻﺣﻘﺎ ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎة آﺧﺮﻳﻌ‬
‫ﻳﺠﺪوا ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎة ﻣ‬
‫ﺜﺎﻟ ﻲ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن إﻳﺠﺎد ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎة ﻣ‬
‫ﺛﻨﺎﺋ ﻲ‪ .‬وﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪،‬ﻳﻨ ﺴﻮن أﻧﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬‫ﺑﺤ ﺚ‬‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﻦ ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎة ﻫﻮ‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻨ ﺴﻮن أن اﻟ‬‫ﺒﺤ ﺚ ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ إﻳﺠﺎد ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎة ﻣﻨﺎﺳ ﺐ‪.‬‬
‫ﻟﻜﻞ ﻣﻦﻳﺮﻏ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻌﺎﻃﻔﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ‪ ،‬أﻋﻈﻢ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻘﺎء ﻋﺎز‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﺮة أﺧﺮى‪ ،‬أو اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺒﺎدرون إﱃ اﻟﻄﻼق أن اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﺪ اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺘﻴﻦ‪،‬ﻳﻌ‬
‫ﺘﺎ اﻟﺤﺎﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻛﻠ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻛﺎﻧ ﺖ ﺿﻌﻴﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ أنﺗﻮﻗﻌﺎ‬‫ﺜﻴﺮﻳﻦ ﻣﻨﻬﻢﻳﺪرﻛﻮن‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أن ﻛ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﻻﻧﻔﺼﺎل ﻋﻦ ﺷﺮﻳﻚ ﺣﻴﺎ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺒﺎ ﻫﻈ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ واﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫واﻻﺟ‬

‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‬ ‫ﺒﻴﻌ ﻲ أنﺗﺬ ﻫ ﺐ إﱃ ﻫﻨﺎك أوﻻً‪ .‬وﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪،‬ﺳ‬
‫ﺘﻜﻮنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬ ‫ﺒ ًﻘﺎ أﻳﻦﺗﺠﺪ أﻓﻀﻞﺗﻄﺎ‬
‫ﺑﻖ ﻣﻤﻜﻦ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻄ‬ ‫إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻌﺮف ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ أﻓﻀﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﺤﺼﻞ ﻋﲆ ﻧ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪،‬ﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ .‬و‬‫ﺘﻴﺠ ﺔ‬
‫ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔﻷﻧﻚﺗﻌﺮف اﻟﻨ‬

‫ﺒﺤ ﺚ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻠﻚ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﺎم اﻷﺷﺨﺎص‪ .‬و ﻫﻮﻳ ﺴﻤﺢ ﻟﻸﺷﺨﺎص‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻫﻮ ﻧﻈﺎمﻳﺠﻤﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺤ ﺚ ﻣﺤﺮك اﻟ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻫ ﻲ ﻣﺤﺮﻛﺎ ت‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑ‬‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬

‫ﺘﺸﻒ أن ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Film and Photo‬‬

‫ﺑﻤﺎ ﻛﺎن ﻗﺪ اﻛ‬
‫ﺗﻪ‪ ،‬ر‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻟﻜﺎﻣﻴﺮ‬
‫ﺑﺤ ﺚ ﻟ‬‫ﺘﺨﺪام ﻣﺤﺮك‬
‫ﺑﻖ‪ ،‬ﻟﻮ ﻛﺎن ﻓﺮﻳﺪ ﻗﺎد ًرا ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺜﺎل اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪87‬دوﻻ ًرا‪.‬‬‫ﺗﻌﺮض اﻟﻜﺎﻣﻴﺮا‬
‫‪GR8‬‬
‫ﺒﺤ ﺚ‪.‬‬
‫ﺜﺮﺗﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺧﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ﻋﲆ ﺟﻌﻞ اﻷﺳﻮاق أﻛ‬
‫ﺗﻌﻤﻞ ﻣﺤﺮﻛﺎ ت اﻟ‬

‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻋﲆ‬‫ﺜﻮر‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻬﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﻢﺗﻘﻮم‬‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﺠﻤﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل ﻣﻦﻳﺮﻳﺪ اﻟ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﺧﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫أﻓﻀﻞ ﻓﺮص اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪19-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪20‬‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻤﻄﺎﻟ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ واﺳ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر اﺳ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ‪.‬ﺗ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺘﻐﻴﺮ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ ﻫﻮ ﻣﻴﻞ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻮرﻳﻦ‬
‫اﻟﺼ‬

‫ﺘﻐﻴﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺘﻘﺮة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ وﻻﺗ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ أﺣﻴﺎن أﺧﺮى‪،‬ﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣ‬‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬ﻓ ﻲ‬‫ﺒﺎ ت ﻧﻔ ﺴﻬﺎ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎ تﺗﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر ﻫﺬه اﺳﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﲆ ﻧﻮ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻓ ﻲ ﻓ‬
‫ﺘﺮا ت زﻣﻨﻴ ﺔ ﻗﺼﻴﺮة‪ .‬وﻳﻄﻠﻖ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن واﻟ‬ ‫اﻹﻃﻼق‪.‬ﺗﺤﺪ ثﺗﻐﻴﺮا ت ﻛ‬
‫اﻟﻌﺮﺿﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻌﺮﺿﻴ ﺔ ﻗﻠﻖ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎصﻷﻧﻬﺎ ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻣﺨﻴﻔ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺜﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﺎح ﻟﻠﻤ‬ ‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‪ .‬ﻓﻜﻞ اﻧﺨﻔﺎض ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﻳﺆدي إﱃ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ وأر‬ ‫ﺒﺎﻃﺎ و‬
‫ﺗ ً‬‫ﺑﺎح ار‬
‫ﺒﺎ ت واﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻷر‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﻂ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺗﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺑﺎح ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة وأر‬
‫ﺗﻔﺎع ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﻳﺆدي إﱃ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺛﻞ‪ ،‬ﻓﺈن ﻛﻞ ار‬
‫اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺛﺮوا‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻛ‬
‫ﺒﺎ تﻷﻧﻬﺎﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎﺗﺄ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻤﻮن ﺟﺪًا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻬ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‪ .‬و‬

‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻋﻦ اﻟ‬‫ﺑﺎح‪ ،‬ﻓﺄﻧ ﺖ‬
‫إذا ﻛﻨ ﺖﺗﺨﺎف ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة أوﺗﻬﻤﻚ اﻷر‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷداة اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺣﺎﺳﻢ ﻋﲆﺗﻘﻠ‬‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻢ ﻋﻘﻮد اﻟﺨﻴﺎرا ت‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﺨﻴﺎرا ت‪.‬ﺗﻌ‬
‫ﺑﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻌﻠﻖ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺗﻴﻦ أنﻳﻔﻬﻤﻮا ﺟﻴﺪًا أﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺘﺎ اﻟﻤﻬﺎر‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻛﻠ‬
‫ﺑﺢ‪.‬ﺗ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻬﺎ ﻟﻠ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﺎ ت واﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﲆ ﻗﻴﺎس اﻟ‬

‫ﺑﻄ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬‬

‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن ﻣ‬
‫ﺒﺎ ت ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﺎ تﻷن اﻷﺣﺠﺎم واﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﺎ و‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاول ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻔﻨﻴﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺤﺎوﻟﻮنﺗﻔ ﺴﻴﺮ أﺣﺠﺎم اﻟ‬
‫ﻛﻤﺎﻳﻮﻟ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ أﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻄ ﺔ‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﻌ‬‫ﺘﻐﻴﺮﻳﻦ ﻟﻴ ﺴ ﺖ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﻓﺈن اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬

‫ﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺠﻬﺎ ت‬

‫ﺑﺎﻟﻐ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪ .‬وﻷن اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔﺗﺸﻜﻞ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‬‫ﺘﻘﻠ ﺐ اﻟﻤﻔﺮط إﱃ أن اﻷﺳﻮاق ﻻﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻗﺪﻳﺸﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻗﻠﻖ اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺎ تﺗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫إن اﻟ‬

‫ﺘﻤﺎﻣﺎ ً ﺧﺎﺻﺎ ً ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﻬﺎر اﻷﺳﻮاق‪.‬‬ ‫ﺛﻴﻘﺎ ً ﻟﻸﺳﻮاق ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﺷﺪﻳﺪة اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ‪ .‬و ﻫ ﻲﺗﻮﻟ ﻲ ا ﻫ‬ ‫ﺘﻤﺎﻣﺎ ً و‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﺗﻮﻟ ﻲ ا ﻫ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻴﻦ ﻧﻮﻋﻴﻬﺎ‪.‬‬‫ﺒﺎ ت وﻧﻤﻴﺰ‬

‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﺤﺪد أﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ ﺔﺗﺮﺟﻊ إﱃ ﻧﺸﺎط اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺆﻗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔﺗﺮﺟﻊ إﱃﺗﻐﻴﻴﺮا ت ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬﻳﻦ اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻬﻢ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬﻳﻦ اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤﺎﻷﻧﻬﺎ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬و‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ور‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺪﻗ ﺔ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﺎ ت ﻟﻠ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﻨﺎ ﻫﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﻤﺎدا ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺮة‪ .‬واﻋ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻌﺎ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺆ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻏﺎﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺛﻴﺮ داﺋﻢ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎ أيﺗﺄ‬
‫ﺑﺮة‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻌﺎ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻗﺪﺗﻘﻠﻞ أوﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬

‫ﺜﺎﻣﻦ واﻟﻌﺸﺮون )اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت وﻗﻮاﻃﻊ اﻟﺪواﺋﺮ( ﻣﺎﻳﻤﻜﻦ‬

‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺛﻢ ﻧﻨﻬﻴﻪ‬‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ أﺻﻮل اﻟﻨﻮﻋﻴﻦ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺒﺪأ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻘﺼﻴﺮ‬
‫ﻧ‬

‫ﺒﺪو ﻣﻔﺮﻃ ﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻈﺮ ﻫﺎ‪.‬‬

‫ﺒﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺸﺄن اﻟ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗﻔﻌﻠﻪ‬
‫ﻟﻠﺠﻬﺎ ت اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪20-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﺘﺨﺼﻴﺺ اﻟﻤﻮارد‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻬﻢ ﺟﺪًا أنﺗﻌﻜ ﺲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻷﺳﻌﺎر ﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدا تﺗ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻻﻗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫‪20.1‬اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬

‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺗ ﺴﺎ ﻫﻢ ﻣ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ‪ .‬و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺘﻐﻴﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺪرك اﻟﻨﺎس أن اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻗﺪﺗﻐﻴﺮ ت‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻸﺳﻌﺎر أنﺗ‬
‫ﻟﺬا‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺮض أن‬ ‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬

‫ﺘﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر دون أيﺗﺪاول‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻌﺮوﻓ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻴﻊ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗ‬ ‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﺘﺢ ﻋﻘﻮد آﺟﻠ ﺔ‬ ‫ﺘﻔ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﺳ‬‫ﺘﻨﺸﺮ اﻟﺤﺪ ث‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻴﻮم اﻟ‬
‫ﺒﺎﺣﻴ ﺔﺳ‬
‫ﺒﺎر اﻟﺼ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻋﺸﻴ ﺔ وﺿﺤﺎ ﻫﺎ‪ .‬ﻻ ﺷﻚ أن ﻧﺸﺮا ت اﻷﺧ‬ ‫ﺒﻂ ﻋﲆ ﻓﻠﻮرﻳﺪا‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ ﻫ‬ ‫ﺻﻘﻴﻌً ﺎ ﻗﺎ ً‬
‫ﺗﻼ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺑﻖ‪.‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷﺧﻴﺮ ﻓ ﻲﻳﻮم اﻟ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺑ ﺴﻌﺮ أﻋﲆ‬‫ﺗﻘﺎل‬
‫ﺒﺮ‬‫ﻟﻌﺼﻴﺮ اﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪ .‬وﺳﻮفﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺮ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻓ ﻲ ﻇﻞ أﺣﺠﺎم اﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻐﻴﺮ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﺳﻌﺎرﺗ‬
‫ﺑﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة ﺣﻮل اﻟ‬‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص ﻋﲆ ﻋﻠﻢ‬

‫ﺘﻌﻜ ﺲ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة‪.‬‬

‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر ﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻔﺮﺿﻬﺎ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻀﻐﻮط اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘ ﻲ ﺣﺼﻠﻮا ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ .‬وﺳﻮفﺗ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن ﺟﻴﺪًا‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻣ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﻳﻌﺮﻓﻮن‬
‫ﺑﻤﺎ أن اﻟﻤ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‪ ،‬و‬
‫ً‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﻳﺆذون اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﺎ أن اﻟﻤ‬
‫و‬
‫ﺘﻴﺎرا ت‬
‫ﺑﻴﻦ اﻻﺧ‬‫ﺘﻮﺻﻠﻮن إﻟﻴﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻣﻜﻮن اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺗ ﺴﺎ ﻫﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺎج ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻦﺗﺪﻓﻘﺎ ت أواﻣﺮ ﻫﻢ‪ .‬و‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻳﺤﺎوﻟﻮن اﺳ‬
‫ﺘﻴﺎرا ت اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻻﺧ‬‫ﺒ ﺐ ﻣﻜﻮن اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﺗ ﺴﺎ ﻫﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن(‪ .‬و‬
‫اﻟﻤﻌﺎﻛ ﺴ ﺔ اﻟﺬيﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪)13‬اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﺮ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻠﻌ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﻛ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮﺳﻌﺮﺗﻠﻚ اﻷداة‪.‬‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺪاول أنﻳ‬
‫ﺘﻘﻠ ﺐ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦﻷي ﻋﺎﻣﻞﻳﺤﺪد ﻗﻴﻤ ﺔ أداة اﻟ‬
‫‪20.1.1‬ﻋﻮاﻣﻞ اﻟ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻨﺪا ت‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬

‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺨﺰﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻇﺮوف اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﻬﻤ ﺔ اﻷﺧﺮى أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة و‬
‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺗﻘﻨﻴﺎ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﺟﻮدة اﻹدارة وﻗﻴﻢ ﻣﻮارد اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﻛ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻤﺎن اﻟﺠﻬ ﺔ اﻟﻤﺼﺪرة‪.‬‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻫ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وﺟﻮدة اﺋ‬
‫اﻷﻛ‬
‫ﺘﻀﺨﻢ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﻬﻤ ﺔ ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼ ت‪،‬ﺗﺸﻤﻞ ﻋﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺗﻬﺎ وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺪﺧﻼ ت وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫وﻇﺮوف اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق ﻣﻨ‬
‫ﺒﺎ ت أﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ أي ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ إﱃﺗﻘﻠ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺗﺪﻓﻘﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل‪.‬ﺗﺆدي اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرة و‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻜﻠﻴ ﺔ واﻟ‬
‫اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ واﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﻗ‬
‫اﻷداة‪.‬‬

‫ﺗﻴ ﺔ ﻛﺎﻓ ﺔ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬ ‫ً‬
‫وﻋﺎدة ﻣﺎﺗ‬ ‫ﻋﻤﻮﻣﺎ إﱃﺗﻐﻴﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﺆ ﻻﺗﺆدي اﻟ‬
‫ﺘﻨ‬‫‪20.1.2‬اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬

‫ﺘﻀﻤﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞﺳ‬‫ﺗﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﻮﺟﻮدة‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺒﻨﻮنﺗﻮﻗﻌﺎ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟﻨﺎسﻳ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲﺗﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒﻐ ﻲ أنﻳ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻻﻳﻨ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻟﻴ ﺲ ﻣﻔﺎﺟ ًﺌﺎ‪ ،‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺪ ث اﻟﺤﺪ ث اﻟﻤ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ ﺴﻤ ﺔ اﻟﻤﻤﻴﺰة ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﻌﺎر اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺒ ﺐﺗﻘﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻫ ﻲ اﻟ‬
‫ﻓﺎﻷﺣﺪا ث ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن وﻛﻔﺎءة‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻴﺮ اﻟﻌﺸﻮاﺋ ﻲ‪ .‬وﻳﻘﺪم اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ )اﻟ‬ ‫ُ ﺴﻤﻰ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻷﺳﻌﺎر ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬و‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻫ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺎﻻ ً ﻟﺨﺼﺎﺋﺺ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺗﻴ ﺔ‬ ‫ﺜﺮ اﻛ‬
‫ﺣﺎ أﻛ‬
‫اﻟ ﺴﻮق( ﺷﺮ ً‬

‫ﺒﻴﻞ‬
‫ﺘﻌﻮﻳﺾ ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻷدوا ت ﻋﻦﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺣﻤﻠﻬﺎ وﻋﻦﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻀﺮورﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺜﻨﺎء اﻟﻮﺣﻴﺪ ﻟﻬﺬه اﻟﻘﺎﻋﺪةﻳ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬أﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻨﺪا ت ذا ت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺼﻔﺮي‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪20-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﺨﺼﻮﻣﺎ ت‬‫ﺘﺮوﻧﻬﺎ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦﻳﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ‪ .‬وﻷﻧﻬﺎ ﻻﺗﺪﻓﻊ أي ﻓﺎﺋﺪة‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺗﻔﻊﺗﺪرﻳﺠﻴﺎ ً ﻣﻊ ﻣﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ ﻣﻊ اﻗ‬
‫ﺘﺮا ب ﻣﻮﻋﺪ اﺳ‬ ‫إن اﻟ ﺴﻨﺪا ت ذا ت اﻟﻘ ﺴﻴﻤ ﺔﺗﺮ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ‪ .‬و ﻫﺬه‬
‫ﺜﻤﺮوا ﻓ ﻲﺳﻨﺪ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻠﻘﻮ ﻫﺎ ﻟﻮ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧﻮا ﻟﻴ‬
‫ﺗﻔﺎع اﻟﻤﻔﺎﺟ ﺊ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻦ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻻﺳﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻌﻮﺿﻬﻢ ﻫﺬا اﻻر‬
‫ﺒﻴﺮة ﻋﲆ ﻗﻴﻤ‬
‫ﻛ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﺣﻆ أﻧﻪ إذا اﻧﺨﻔﻀ ﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻻﺗ ﺴﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ و‬‫ﺑﻬﺎ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤﻔﺎﺟﺌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﻳﻤﻜﻦ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻜ ﺲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺠﺪﻳﺪة‪ .‬وﻣﻦ ﺷﺄن ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺗﻔﻊ ﻋﲆ اﻟﻔﻮر ﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻮﻗﻊ‪ ،‬ﻓﺈن أﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻨﺪا ت ذا ت اﻟﻘ ﺴﻴﻤ ﺔ اﻟﺼﻔﺮﻳ ﺔﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر أنﻳ ﺴﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬

‫ﺘﺠﻴﻦ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ أن اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﺨﺰﻳﻦ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺗﻀﻤﻦﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎ ﻫﻈ ﺔ ﻣ‬‫ﺘ ﻲﺗﻜﻮنﺗﻜﺎﻟﻴﻒﺗﺨﺰﻳﻨﻬﺎ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺰﻳﻦ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫‪20.1.3‬‬

‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ‬

‫ﺛﻢﺗﺮ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻨﺰاف اﻟﻤﺨﺰوﻧﺎ ت‬
‫ﺘﺮﻳﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺠﺎوز اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻌﺮض‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﻤﺨﺰوﻧﺎ ت ﻛ‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻔﻈﻮا‬
‫واﻟﻤﻮزﻋﻴﻦ ﻟﻦﻳﺤ‬
‫ﺒﺎ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻘﻮم‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺘﺼﻞ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺒﻴﺮة وﺳ‬
‫ﺘﺎج اﻟﺠﺪﻳﺪ ﻣﻦﺗﺨﻔﻴﻒ اﻟﻨﻘﺺ‪ .‬وﻋﲆ اﻟﻌﻜ ﺲ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟﻤﺨﺰوﻧﺎ ت ﻛ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻹﻧ‬
‫أنﻳ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة اﻟﻘﺎدﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮ ﻹﻓ ﺴﺎح اﻟﻤﺠﺎل ﻟﻠﻤﻨ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺨﻔﻴﺾ اﻟﻤﺨﺰون‬
‫ﺑ‬‫اﻟﻤﻮزﻋﻮن‬

‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺠﻴﻦ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺞ ﻣﻦ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﻐﺮﻗﻪﺗﻌﺪﻳﻞﺗﺪﻓﻖ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺰﻳﻦ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻠﻊ ذا تﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪﺗﻘﻠ‬
‫ﺗﻌ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘًﺎ ﻃﻮﻳ ﻼً‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر ﻣ‬
‫ﺘﻘﻠ‬ ‫ﺘﻌﺪﻳﻼ ت وﻗ‬
‫ﺘﻐﺮق اﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗ ﺴ‬‫ﺘﺎج ﻃﻮﻳ ﻼ ً ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬
‫إذا ﻛﺎن ﺧﻂ اﻹﻧ‬

‫ﺘﻼﻻ ت‬
‫ﺒﺎﻳﻦ‪ ،‬ﻗﺪﺗﺤﺪ ث اﺧ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺔ أﻳﻀﺎ ً ﻋﲆﺗ‬
‫ﺒﺎﻳﻦ اﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻄﻠ ﺐ ﺷﺪﻳﺪ اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺰﻳﻦ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻠﻊ ذا تﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺪﺗﻘﻠ‬
‫ﺗﻌ‬‫و‬
‫ﺘﺨﺰﻳﻦ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻠﻊ ذا تﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬و‬‫ﺘﻐﻴﺮ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻜﻴﻒ‬ ‫ﺘﻮزﻳﻊ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺎج واﻟ‬ ‫ﺘﻤﻜﻦ اﻹﻧ‬ ‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن‪ .‬وﻗﺪ ﻻﺗ‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﺨﺰون ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘﻘﺮاراً‪.‬‬
‫ﺜﺮ اﺳ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻜﻮن اﻷﺳﻌﺎر أﻛ‬ ‫ﺘﻬﻼك‬‫ﺘﺎج واﻻﺳ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﻌﺪﻻ ت اﻹﻧ‬ ‫ﺘﻮاﻓﻖ‬ ‫اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪،‬ﺗﻌﻤﻞ اﻟﻤﺨﺰوﻧﺎ ت ﻋﻤﻮﻣﺎ ً ﻋﲆ ﻣﻮازﻧ ﺔ ﻋﺪم اﻟ‬

‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن‬‫ﺘﻐﻨﺎء ﻋﻨﻬﺎ‬

‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤﺪ أﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻨﺎسﻳ ﺴ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔﻳﻌ‬
‫ﺘﺨﺰﻳﻦ اﻟﻤﺮ‬
‫وأﺧﻴﺮا‪ ،‬ﻓﺈنﺗﻘﻠ ﺐ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻠﻊ ذا تﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎﻋﺎ ت ﺣﺎدة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻠﻊ ار‬
‫ﺜﻴﺮا ﻣﺎﺗﺸﻬﺪ ﻣ‬
‫ﺑﺄيﺳﻌﺮ‪ .‬وﻛ‬‫ﺒﺎ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻄﻠ ﺐ اﻟﻨﺎس ﻧﻔ ﺲ اﻟﻜﻤﻴﺎ تﺗﻘﺮﻳ‬
‫اﻟﻄﻠ ﺐ ﻏﻴﺮ ﻣﺮن إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﻳﻨﺸﺄ ﻧﻘﺺ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا‪.‬‬ ‫ﺘﺪﻓﺌ ﺔ ﻣﻜﻠ ًﻔﺎﻷﻧﻬﺎﺗ‬

‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﺧﺰاﻧﺎ ت ﻛ‬ ‫ﺒﻨﺰﻳﻦ ووﻗﻮد اﻟﺪﻳﺰل ووﻗﻮد اﻟ‬
‫ﺘﺪﻓﺌ ﺔﻳﻌﺪﺗﺨﺰﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻨﺰﻳﻦ ووﻗﻮد اﻟﺪﻳﺰل ووﻗﻮد اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻘﻠ‬

‫ﺘﺪﻓﺌ ﺔ ووﻗﻮد اﻟﺪﻳﺰل(‪ .‬وﻧﻈﺮا ً ﻟﻌﺪم ﻣﺮوﻧ ﺔ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ‬

‫ﺛﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻋﺸﺮﻳﻮﻣﺎ ً ﻣﻦ اﻟﻮﻗﻮد اﻟﻤﻘﻄﺮ )زﻳ ﺖ اﻟ‬
‫ﺒﻨﺰﻳﻦ و‬
‫ﺘﻬﻼك اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎوزﺗ ﺴﻌ ﺔ أﻳﺎم ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺘﺤﺪة ﻻﻳ‬
‫ﺘﺠﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎح ﻟﻠﻤﻨ‬
‫إن اﻟﻤﺨﺰون اﻟﻤ‬

‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر ﻫﺬه اﻟ ﺴﻠﻊ‪.‬‬

‫ﺒﺎﻳﻦ ﻛ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲﺗ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻛ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻨﺎﺟﻤ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻄﻘ ﺲ أو ﺣﻮاد ث اﻟﻤﺼﺎﻓ ﻲ أو اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﻫﺬه اﻟﻮﻗﻮد إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬

‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺼﺎﻓ ﻲ‪،‬ﺗﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ إدارة ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻄﺎﻗ ﺔ‪ ،‬وزارة اﻟﻄﺎﻗ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺘﻬﻼك ﻋﺎم ‪2000‬وﺳﻌ ﺔﺗﺨﺰﻳﻦ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﺳ‬‫اﻟﻤﺼﺪر‪:‬‬
‫‪www.eia.doe.gov.‬‬

‫ﺒﺔ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻠﻒ ﻣ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻬﺎء ﺻﻼﺣﻴ‬
‫ﺒﻞ اﻧ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻗ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺒﺢ ﻋﺪﻳﻤ ﺔ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ إذا ﻟﻢﻳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺼ‬
‫ﺘﻠﻒ ﻫ ﻲ اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺘﻠﻒ‪،‬ﺗﻨﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘ ﻲ ﻋﲆ وﺷﻚ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎصﻷﻧﻬﺎ ﻻﻳﻤﻜﻦﺗﺨﺰﻳﻨﻬﺎ إﱃ أﺟﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ ﺴﻤﻰ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﻓﺎﺋﺾ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻠﻒ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﺮ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻬﺎﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﺨ ﺴﺎرة اﻟﻜﺎﻣﻠ ﺔ‪ .‬إذاﺗﻄﻮر ﻧﻘﺺ اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺣﻴ ﺚﻳﺤﺎول أﺻﺤﺎ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪20-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﺠﺰء اﻟ ﺴﺎدس‬

‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ واﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻮﻗﻊ أداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻘﻴﺎس و‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺎﻟﻴﻴﻦ‪،‬ﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻠﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺛﻢﻳﻤﻜﻨﻬﻢ إدارةﺗﺪاوﻻ‬‫ﺑﺸﻜﻞﺳ ﻲء‪ .‬وﻣﻦ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ وﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻮﻧﻪ‬‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎﻳﻔﻌﻠﻮﻧﻪ‬
‫ﺘﻰﻳ‬
‫ﺒ ﺔ أداﺋﻬﻢ ﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃ ﻣﺮاﻗ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻤ‬
‫ﻳﺤ‬
‫أﻓﻀﻞ‪ .‬وﻛﻘﺎﻋﺪة ﻋﺎﻣ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ إدارة ﻣﺎ ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ ﻗﻴﺎﺳﻪ‪.‬‬

‫ﺘﻌﻈﻴﻢ أداء‬
‫ﺘﻴﺎر أﻓﻀﻞ اﻷدوا ت ﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ .‬وﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﺧ‬
‫ﺘﻮي ﻋﻠﻴﻬﺎ وﻋﲆﺗﻜﺎﻟﻴﻒ إﻧﺸﺎء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ وﺻﻴﺎﻧ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻋﲆ اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺪ أداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺗﻜﻮﻳﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪/‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻴﺎر اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﺧ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬

‫ﺘﺤﻘﻴﻖ أداء‬
‫ﺘﻴﻦ ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﺣﻠﻮل ﺟﻴﺪة ﻟﻜﻼ اﻟﻤﺸﻜﻠ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫إن ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ ﻗﺮارا تﺗﻜﻮﻳﻦ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺟﻴﺪ‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻨﺸﻄﻴﻦ‬
‫ﺘﻤﺮار‪ .‬وﻳﺨ ﺴﺮ أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑﺢ ﻋﲆ أداء اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺤﻔﺰ ﻫﻢ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻔﻮقﺳﻮى ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳ ﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪ ،‬ﻻﻳ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬ﻟﺬا‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺗﻴ ﺔ ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ أي ﻣﺰاﻳﺎ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪،‬ﺗﻄﻐﻰﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺑﻞ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺜﻴ ﺮًا وﻷﻧﻬﻢﻳﺪﻓﻌﻮن اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻛ‬
‫ﻷﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻮﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أنﻳﻔﻬﻤﻮاﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ أﺳﻬﻞ ﻓ ﻲ اﻟﺤﻞ ﻣﻦ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻤﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‪.‬‬ ‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺤﺎدي واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻧﺮﻛﺰ أوﻻ ً ﻋﲆ ﻗﻴﺎس و‬
‫ﺗﻮﻗﻊ أداء اﻟ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻬﻢ اﻷﻛ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻫ ﻲ ﻣﺸﻜﻠ‬
‫ﺘﻤﺮار‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻔﻮق ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻜﻮﻳﻦ‪ .‬وﻷن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﺎر‪/‬اﻟ‬
‫ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻻﺧ‬
‫ﺑﻪ‪.‬‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻜﻮﻳﻦ وﺻﻌﻮ‬
‫ﺘﻴﺎر‪/‬اﻟ‬
‫ﺘﻔﻮق ﻓ ﻲ اﻻﺧ‬
‫ﺑ ﺔﺗﺤﻘﻴﻖ أداء ﻣ‬
‫ﺒ ﺐ ﺻﻌﻮ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻧﻔﻜﺮ ﻓ ﻲﺳ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪21‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬
‫ﻗﻴﺎس اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ و‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺒﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻬﻢ ﻣﻜﻠ ًﻔﺎ‪.‬ﺗﻌ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻬﻢﻷنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ تﺗﺠﻌﻞﺗﻨﻔﻴﺬ اﺳ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺘﻢ اﻟﻤ‬
‫ﻳﻬ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻨﺸﻄﻴﻦ‪،‬ﺗﻌﺪﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت أ ﻫﻢ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻤﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺑﺄﺣﺠﺎم ﻛ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﻜﺮر أو اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺠﺎوز ﻗﻴﻢ اﺳ‬
‫ﺗﻬﻢﺗ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدةﻷنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬ ‫ﺑﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺆدون أدا ًء ﺿﻌﻴ ًﻔﺎﻳﻔﻌﻠﻮن ذﻟﻚ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد ﻋﺎﺋﺪا‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ‬
‫ﺑﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻳ‬‫ﺗﻪ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻹدار‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻬﻢ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ ﻣﺪى ﻧﺠﺎﺣﻬﻢ ﻫﻢ ووﺳﻄﺎء ﻫﻢ ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ اﺳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟ‬
‫ﺑﻘﻴﺎسﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬

‫ﺑﺔ‬ ‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺪى ﻧﺠﺎح وﺳﻄﺎﺋﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻞ ﻧﻴﺎ‬ ‫ﺑﻬﻢ‪ .‬وﻳ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ تﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺤ ﺴﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ‪-‬ﻟ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺪواﻧ ﻲ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ‪-‬أو ﻏﻴﺮ ﻋﺪواﻧ ﻲ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬

‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢﺗﻠﻘ ﻲ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳﻨ‬
‫ﻋﻨﻬﻢ ﻟ‬

‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﺬﻛﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬ﻗﺪ ﻻﺗﻜﻮن اﻻﺳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒﺗﻨﻔﻴﺬ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻘﺪﻳﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎر ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق ﻏﻴﺮ اﻟ ﺴﺎﺋﻠ ﺔ‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻌﻠﻖ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﺤ ﺔ إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗﻜﺎﻟﻴﻒﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ ﻛ‬
‫ﻣﺮ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﺼﺎﻓﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﺧ ﺴﺎر‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒﻴﺮ ﻗﺪﺗ‬
‫ﺑﺤﺠﻢ ﻛ‬‫ﺒﻴﻘﻬﺎ‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑﺤﺠﻢ ﺻﻐﻴﺮ‪ ،‬ﻟﻜﻦ اﻟ‬‫ﺑﺤ ﺔ إذاﺗﻢﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﺮ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻟﻸﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ورﻋﺎة اﻻﺳ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎم اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ا ﻫ‬
‫ﻛﻤﺎ أن ﻗﻴﺎسﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ تﻳ‬

‫ﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺛﻴﻖ ﺟﻮدة ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت دراﺳﺎ ت ﻗﻴﺎسﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻟ‬
‫ﺗﺠﺮي اﻟ‬
‫•‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺗﺠﺎر ﻫﻢ وﻣ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ وﺳﻄﺎء ﻫﻢ و‬ ‫ﺘﺨﺪﻣﻮﻧﻬﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻟ‬ ‫ﺘ ﺴﻮﻳﻘﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ ﻓ ﻲ ﺟﻬﻮد ﻫﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻟﻨ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻳ ﺴ‬

‫ﺘﻬﻢ‪،‬‬
‫ﺗ ﺴﻮﻳﻖ ﺧﺪﻣﺎ ت ﺷﺮﻛ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ أوﺟﻪ اﻟﻘﺼﻮر ﻟﺪﻳﻬﻢ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺎﺋﺞ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮن اﻟﻨ‬
‫ﺛﻴﻖ أداﺋﻬﻢ‪ .‬وﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺑﺈﺟﺮاء دراﺳﺎ ت ﻗﻴﺎسﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻟ‬‫•ﻳﻘﻮم اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺗ‬‫ﺒﺎ ت إﻟﻴﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء ﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺪﻓﻊ اﻟ‬‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺣﺼﻮﻟﻬﻢ ﻋﲆ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬واﻟﻐﺮض اﻷﺧﻴﺮ ﻣﻬﻢ‬
‫واﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬و‬‫ﺒﺎ ت ﻻﻳﻀﺮ‬
‫ﺒﺎ تﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺗﻴ‬‫ﺑﻞﺗﺮ‬
‫اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ وﻟﻮاﺋﺢ اﻟﺼﺮف واﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻌﺎم أنﻳﻀﻤﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة أن اﻟﺪﻓﻊ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺜﺮ ﻓﺎﺋﺪةﻷواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﺪﻗ ﺔ ﻟﻀﻤﺎن اﻟﺸﺮوط اﻷﻛ‬
‫ﺘﻈﺎم و‬
‫ﺑﺎﻧ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة ﻓﺤﺺ ﺟﻮدة اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﻳﻐﻄﻴﻬﺎ ﻗﺎﻧﻮن‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺮف ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺮط وزارة اﻟﻌﻤﻞ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ أنﺗﻌ‬
‫ﺗﺸ‬‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﻬﻢ‪ .‬و‬
‫ﺜﻤﺎر ﻧﻴﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳﻨﻔﻘﻬﺎ ﻣﺪﻳﺮو اﻻﺳ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺣﺼﻮﻟﻬﻢ ﻋﲆ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻻ ت اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ رﻋﺎة اﻻﺳ‬
‫•ﻳ‬

‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ‬

‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳﺠﺮي أﻣﻨﺎء اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ دراﺳﺎ ت ﻗﻴﺎسﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻫ ﻲ أﺻﻮل ﻟﻠﺼﻨﺪوقﻳﺠ ﺐ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺑﺄن ﻋﻤﻮﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ﻟﻠﻤﻮﻇﻔﻴﻦ )‪(ERISA‬‬
‫أﻣﻦ دﺧﻞ اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻌﻤﻮﻻ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻘﻬﻢﺗﺤﺼﻞ ﻋﲆ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻣﻨﺎﺳ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮوﻳﺞ ﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ تﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆ ﺧﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬وﻟﺬﻟﻚﺗﺠﺮي اﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺗﺤﺎول اﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫•‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ اﻵن ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ ﻣﺮاﻛﺰ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻫﻴﺌ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻠﻒ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬و‬
‫دراﺳﺎ ت ﻟﻘﻴﺎسﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻟﻮﺻﻒ أداء ﻣﺨ‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﻔﺼﻠ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻋﻦ أداء ﻫﺬه اﻟﻬﻴﺎﻛﻞ‪.‬‬‫ﺘﺠﺎر ـﺟﻤﻊ وﻧﺸﺮ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪ ،‬وﺷ‬
‫اﻟ ﺴﻮق ـاﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪21-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻮﺳﻄ ﺔﻷﻧﻮاع وأﺣﺠﺎم اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ ﺟﻮدة اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻨﺎول أوﻻ ً اﻟﻤﻘﺎﻳﻴ ﺲ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬وﺳﻨ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻘ‬ ‫ﺘﻨﺎول ﻛ ﻼ ً ﻣﻦ اﻟﻤﻘﺎﻳﻴ ﺲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮﺟﺎﻋﻴ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻨﺎول ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎس اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﺳﻨ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮلﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬‫ﺘﻨﺎول‬
‫ﺛﻢﺳﻨ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪.‬‬
‫ﺘﺮﺟﺎﻋﻴ ﺔ ﻟ‬
‫اﻻﺳ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﺣﻮل ﻓﻬﻢ‬‫ﺘﺎ ب‬

‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت"‪.‬ﻳﺪور ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﻤﺼﻄﻠﺢ "‬‫ﺒﻂ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫‪21.1‬ﻣﻜﻮﻧﺎ تﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐﺗﺤﺪﻳﺪ وﻗﻴﺎس ﻣﺎ ﻧﻌﻨﻴﻪ‬

‫ﺘﺎ ب‪.‬‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻜﺸﻒ ﻫﺬه اﻷﺳﺌﻠ ﺔ‬
‫ﺗ ﻲ‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎﺳﻬﺎ‪ .‬ﻧ ﺴ‬
‫ﻣﺎ ﻫﻴ ﺔﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ ،‬وﻣﻦ أﻳﻦﺗﺄ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻀﻤﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺼﺮﻳﺤ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﻀﻤﻦﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻛﺎﻓ ﺔ اﻟ‬
‫وﻷﻏﺮاﺿﻨﺎ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﺗ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ اﻟﻀﺎﺋﻌ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻔﺮص اﻟ‬
‫و‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻌﻤﻮﻻ ت اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ‬

‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺘﻌﺮف ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤﺤﺎﺳ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫إنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﺼﺮﻳﺤ ﺔ ﻫ ﻲ ﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪ ،‬واﻟﻀﺮاﺋ ﺐ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء‪ ،‬واﻟﺮﺳﻮم اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻀﻤﻦﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﺼﺮﻳﺤ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أي ﻣﻮاردﻳﺨﺼﺼﻬﺎ اﻟﻤ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘ ﺐﺗﺪاول ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء ﻛﻠﻬﺎﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺻﺮﻳﺤ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺗﺸﻐﻴﻞ ﻣﻜ‬
‫ﺗﻮﻇﻴﻒ و‬
‫ﺒﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ إﻧﺸﺎء و‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺎل‪،‬ﺗﻌ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬

‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﺪﻓﻊ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﻬﻢﺗﺄ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﺸﺄﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫إنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻀﻤﻨﻴ ﺔ ﻫ ﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬واﻟﻔﺮق ﻫﻮﺗﻜﻠﻔ ﺔ واﺿﺤ ﺔ وﻣﻬﻤ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﻨﺪ اﻟ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض ﻓﺮق اﻟ ﺴﻌﺮ‬‫ﺒﻴﻌﻮن‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻄﻠ ﺐ وﻳ‬‫ﺘﺮون‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺸ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ ﺴﻌﺮﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒﺎر اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻻﻧﺨﻔﺎض‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن اﻟﻜ‬
‫ﺗﻔﺎع وﻳﺪﻓﻊ اﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻻر‬
‫ﺘﺮون اﻟﻜ‬
‫ﺛﻞ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺪﻓﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻬﻢ ﻫ ﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪.‬‬
‫ﻟ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ أو ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔﺸﻠﻮن ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ‪.‬‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ اﻟﻀﺎﺋﻌ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔﺸﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻨﺸﺄﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻔﺮص اﻟ‬
‫و‬
‫ﺘًﺎ ﻟﻠﺮﻃﻞ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل‬
‫ﺘﺠﺎرة ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻌﺮ ‪65‬ﺳﻨ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻠ‬‫ﺘﺮض أن اﻟﻤﻀﺎر بﻳﺮﻳﺪ ﺷﺮاء ‪100‬ﻋﻘﺪ آﺟﻞ ﻣﻦ اﻟﻘﻄﻦ ﻓ ﻲ‬
‫ﻟﻨﻔ‬
‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ اﻷﻣﺮ‪ .‬ﻟﻮ ﻛﺎن اﻟﻤ‬ ‫ﺗﻔﻊﺳﻌﺮ اﻟﻘﻄﻦ ﻻﺣ ًﻘﺎ إﱃ ‪68‬ﺳﻨ‬
‫ﺘًﺎ‪ ،‬وﻻﻳ‬ ‫ﺘًﺎ‪.‬ﻳﺮ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ‪64.95‬ﺳﻨ‬‫ﺘﺪاول أﻣﺮ ﺷﺮاء ﻣﺤﺪود‬
‫ﻋﲆﺳﻌﺮ ﺟﻴﺪ‪،‬ﻳﻘﺪم اﻟﻤ‬
‫ﺑﻘﻴﻤ ﺔ ‪50000‬رﻃﻞ‪ .‬وﻷن‬‫ﺘًﺎ ﻟﻠﺮﻃﻞ‪ ،‬أو ‪1375‬دوﻻ ًرا ﻟﻜﻞ ﻋﻘﺪ‬
‫ﺘًﺎ‪ ،‬ﻟﻜﺎن ﻗﺪ ﺣﻘﻖ ‪2.75‬ﺳﻨ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ ‪65.25‬ﺳﻨ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣ‬‫ﺜﺮ ﻋﺪواﻧﻴ ﺔ وﻧﻔﺬ اﻷﻣﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻰ‬
‫ﺑﻬﻢ ﺣ‬‫ﺒﻊﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻔﺮص اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃﺗ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺪواﻧ ﻲ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻓﻘﺪ اﻟﻔﺮﺻ ﺔ ﻟﻜ ﺴ ﺐ ‪137.500‬دوﻻر‪.‬ﻳﺤ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاول ﻓﺸﻞ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓﻴﻪ اﻟﻜﻔﺎﻳ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺪواﻧ ﻲ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪.‬‬

‫ﺛﺔ ﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺑﻴﻦ اﻷﻧﻮاع اﻟ‬‫ﺳﺎ ﻣﻦ‬
‫ﺒﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﺼﺮﻳﺤ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻬﻞ ﻗﻴﺎ ً‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺗﻠﺨﻴﺺ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﻤﻮﻻ ت واﻟﺮﺳﻮم واﻟﻨﻔﻘﺎ ت اﻟﺼﺮﻳﺤ ﺔ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ و‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺣﻴ ﺚﻳﻘﻮم اﻟﻤﺤﻠﻞ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻂ ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎﺳ‬‫ﺒﺎرة ﻋﻦﺗﻤﺮﻳﻦ‬
‫إن ﻗﻴﺎﺳﻬﺎ ﻫﻮ ﻋ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺑﻌﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫اﻟﻤﺮ‬

‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ أﺳﻌﺎر‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻀﺎﺋﻌ ﺔﻳﺼﻌ ﺐ ﻗﻴﺎﺳﻬﺎﻷﻧﻬﺎﺗ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻓﺮص اﻟ‬
‫إنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻀﻤﻨﻴ ﺔ و‬
‫ﺘﻢ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻟﻮ ﻟﻢﻳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦﺗﻘﺪﻳﺮ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻤﻞ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻜ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻟﻘﻴﺎسﺗﺄ‬
‫ﺘﺪاول وأﺳﻌﺎر ﻋﺪم اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻻ ت ﻟﻮﺗﻢ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻟ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻤﻞ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺪاول ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻜ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻟﻘﻴﺎسﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻔﺮﺻ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎء ﻣﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻻﻧ‬

‫ﺒﺎ ً وﻏﻴﺮ دﻗﻴﻖ‪.‬‬

‫ﺘﻘﺪﻳﺮ ﻫﺬه ﻣﻦ ﻗﻴﺎسﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻋﻠﻤﺎ ً ﺻﻌ‬
‫ﺗﺠﻌﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫و‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪21-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺨﺪام ﻃﺮق ﻣﻌﻴﺎرﻳ ﺔﺳﻌﺮﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة و‬

‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﻘﺪﻳﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻀﻤﻨﻴ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫‪21.2‬ﻃﺮقﺗﻘﺪﻳﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻀﻤﻨﻴ ﺔﻳﻘﻮم اﻟ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‬‫ﺜﺮ ﻓﺎﺋﺪة‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ وأﻛ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻣﻦ اﻟﻄﺮق اﻻﻗ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﺎ‪ .‬ﻓﻬ ﻲ أﺳﻬﻞ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺜﺮ اﺳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬ﺗﻌﺪ ﻃﺮق ﻗﻴﺎس اﻷﺳﻌﺎر ﻫ ﻲ اﻟﻄﺮق اﻷﻛ‬
‫ﻃﺮقﺗﻘﺪﻳﺮﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻻﻗ‬

‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻪ‪.‬‬‫ﺘﻮﺳﻂﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﻘﺪﻳﺮ ﻣ‬
‫ﺜﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ أﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إﱃﺗﻘﻴﻴﻢﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻣﺤﺪدة‪.‬ﺗﻌﺪ اﻟﻄﺮق اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻤ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤ‬

‫ﺘﺮون ﻗﺪ دﻓﻌﻮا‪ ،‬وﻣﺎ إذا‬

‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒ ﺔ إﱃ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮﺳﻌﺮﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة‪.‬ﺗﻮﻓﺮ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷﺳﺎس ﻟ‬
‫ﺑﻘﻴﺎسﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻧ ﺴ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻳﻘﻮم ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻗﺪﺗﻠﻘﻮا أﺳﻌﺎ ًرا ﺟﻴﺪة أمﺳﻴﺌ ﺔ‪.‬‬
‫ﻛﺎن اﻟ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﺸﺮاء‪،‬ﺗﻜﻮن‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺪاول وﺳﻌﺮ اﻟﻤﻌﻴﺎر‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮ اﻟ‬‫ﺘﺠﺎر ﻣﻌﻴﺎرﺳﻌﺮ ﻣﺤﺪد‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﻘﺪرونﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ ﻟﻜﻞ وﺣﺪة ﻋﲆ أﻧﻬﺎ اﻟﻔﺮق‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ‬
‫ﺑﻀﺮ ب ﻫﺬا اﻟﻔﺮق ﻓ ﻲ ﺣﺠﻢ اﻟ‬‫ﺛﻢﻳﻘﻮﻣﻮن‬‫ﺒﻴﻊ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟﻌﻜ ﺲ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺪاول ﻋﻦﺳﻌﺮ اﻟﻤﻌﻴﺎر‪.‬‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻘﺪرة ﻫ ﻲ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲﺳﻌﺮ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ اﻟﻤﻘﺪرة‪:‬‬

‫‪-‬‬ ‫ﺘﺪاولﺳﻌﺮ اﻟﻤﻌﻴﺎر‬

‫ﻟﻠﺸﺮاءاﻟ‬
‫ﺳﻌﺮ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ ﻟﺤﺠﻢ=اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرة‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ×‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﻤﻌﻴﺎرﺳﻌﺮ اﻟ‪-‬‬
‫ﺘﺪاول‬ ‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﻟﻠ‬

‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻋﲆ أﺳﻌﺎر ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﺮون أﺳﻌﺎرا ً ﻣﺮ‬

‫ﺗﻔﻌ ﺔ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺼﻞ اﻟ‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺪﻓﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺛﻢ ﻓﺈنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻤﻘﺪرةﺗﻜﻮن ﻣﺮ‬‫وﻣﻦ‬

‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﺠﺎرةﺗ ﺴﺎوي اﻟﺼﻔﺮ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﻻﺣﻆ أنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻤﻘﺪرة ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ إﱃ دﻓﻊﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻄﻠ‬
‫ﺑﺢﺗﺠﺎري ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ آﺧﺮ‪ .‬وﻳﻤﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺔ ر‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺑﻤ‬‫إنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ واﺣﺪ ﻫ ﻲ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻤﻞ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﺪﻣﻮن اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ تﺳﻠ‬
‫ﺣﻴﻦﻳ‬

‫اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻵﺧﺮ‬
‫ﺗﺤﺎول اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺑﻴﻊ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ـ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌ ﺔ ـاﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة واﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗﺤﺎول اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫إنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ تﺗﻬﻢ اﻟﺠﻤﻴﻊ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒﺪو أن اﻟﺠﻤﻴﻊﻳﺮﻳﺪونﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻤﺮاﻗ ﺐ اﻟﻌﺎدي‪،‬ﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺮﻳ ﺔ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‬
‫اﻟﻤﺸ‬

‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻗﺪر اﻹﻣﻜﺎن‪ .‬و ﻫ ﻲ‬

‫ﺗﻬﺎ ﻣﺮ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻓ ﻲ أنﺗﻜﻮن ﻋﺎﺋﺪا‬
‫ﺗﺮﻏ ﺐ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ‪ .‬و‬
‫ﺜﻞ ﻋﺎﺋﺪا ت ﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاءﺗﻤ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫ﻻ‪ ،‬ﻓﺎﻟ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻋﲆ أﻋﻤﺎل ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﻊ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔﻷﻧﻬﺎﺗ‬
‫ﻻﺗ ﺴﻮق إﻻ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟ‬

‫ﺗﻔﺎعﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬ورﻏﻢ أن ﻫﺬا ﻗﺪﻳﻜﻮن ﺻﺤﻴﺤﺎ ً ﻓ ﻲ اﻷﻣﺪ اﻟﻘﺮﻳ ﺐ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻟﻢﻳﻜﻦ ﺻﺤﻴﺤﺎ ً‬
‫ﺘﻔﻴﺪ ﻣﻦ ار‬
‫ﺒﻴﻊﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻘﺎ ت إﱃ أن ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﺸﻴﺮ ﻫﺬه اﻟ‬
‫و‬
‫ﺗﻔﺎع ﻓ ﻲ اﻟﺤﺠﻢ‪ ،‬إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻗﺪ أدى ﻫﺬا اﻻر‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺒﻌﻴﺪ‪ .‬ﻓﻘﺪ أدى اﻧﺨﻔﺎضﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت إﱃ دﻓﻊﺗﺠﺎر اﻟﺸﺮاء إﱃ زﻳﺎدة ﺣﺠﻢﺗﺪاوﻻ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﻣﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻰ ﻣﻊ اﻧﺨﻔﺎضﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻓ ﻲ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟﺸﺮاء‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ ﺣ‬
‫ﺑﺎح ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲﺗﻜﺎﻟﻴﻒﺗﻘﺪﻳﻢ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ ،‬إﱃ زﻳﺎدة أر‬
‫اﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﻜ‬

‫ﺒﺎرة‬
‫ﺘﺪاول ﻋ‬
‫ُﻔﻬﻢ أن ﻋﻼﻣ ﺔ اﻟﻔﺮق ﻫ ﻲ واﺣﺪ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫اﻟﻤﻮﻗﻊ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺘﺪاول وﺳﻌﺮ اﻟﻤﻌﻴﺎر اﺳﻢ اﻟﻔﺮق ُ‬
‫ﺑﻴﻦﺳﻌﺮ اﻟ‬‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ اﻟﻔﺮق‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﻣﻦ أﺟﻞ اﻟﺮاﺣ ﺔ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻴﻊ‪:‬‬‫ﺒﺎرة ﻋﻦ‬
‫ﺘﺪاول ﻋ‬
‫ﻋﻦ ﺷﺮاء وﻧﺎﻗﺺ واﺣﺪ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬

‫××=‬ ‫ﺘﺠﺎري اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ‬ ‫)اﻟﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳ ﺔ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول اﻟﻌﻼﻣ ﺔ اﻟ (‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪21-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪22‬‬

‫ﺑﻪ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء واﻟ‬

‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺗﻔﻊ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺑﺢ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷﺮاء اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد اﻟ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح‪ .‬و ﻫﻢﻳﺄﻣﻠﻮن ﻓ ﻲﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﺎسﻷﻧﻬﻢﻳﺮﻳﺪون اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻨﺨﻔﺾ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺑﻴﻊﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫و‬

‫ﺑﺬﻟﻚ‪،‬‬‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺒﻌﺾ اﻟﻨﺎسﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ أﻣﺮ ﺻﻌ ﺐ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬ﻓ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺜﺮاء اﻟ ﺴﺮﻳﻊ أن اﻟ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔﻷوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ‪.‬‬
‫ﺘﻐﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟﻠ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺄوا‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦ أنﻳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن‪ .‬وﻳ‬
‫ﺒﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬
‫وﻟﻜﻦ أﻏﻠ‬
‫ﺘﺮوا‬ ‫ﺒﻮن أﻣﻮاﻻ ً أﻗﻞ ﻣﻤﺎ ﻛﺎﻧﻮا ﻟﻴﻜ ﺴ‬
‫ﺒﻮه ﻟﻮ اﺷ‬ ‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻓ ﻲ أﻓﻀﻞ اﻷﺣﻮال‪،‬ﻳﻜ ﺴ‬
‫ﺑﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦ ﻓﻴﺨ ﺴﺮون اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف ﻋﻨﺪ اﻟ‬
‫أﻣﺎ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﻮﻗﻔﻮا ﻋﻦ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢ أنﻳ‬
‫ﺑ ﻲ‪ ،‬ﻓﻴﻨ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑﺎح ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓﻘﻂﻷﻧﻬﻢﻳﺮﻳﺪونﺗﺤﻘﻴﻖ أر‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬‫ﺘﻔﻈﻮا‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت واﺣ‬
‫ﺑ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫اﻟ‬

‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‪.‬ﻳﻘﻴ ﺲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻨﺎس اﻷداء‬

‫ﺒﺎﻃﺎ و‬
‫ﺗ ً‬‫ﺒﻄﺎن ار‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻠ ﻲ‪ .‬واﻟ ﺴﺆاﻻن ﻣﺮ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﻷداء اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎس اﻷداء اﻟﻤﺎﺿ ﻲ وﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺛﻮﻗ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻓﻘﻂ ﻋﲆ اﻷداء اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ﻏﻴﺮ ﻣﻮ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻠ ﻲ‪ .‬وﺳﻨﺮى ﻟﻤﺎذاﺗﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﻷداء اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷولﻷﻧﻬﻢﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت أﺧﺮى‪.‬‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‬‫ﺑﺎﻷداء‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻋﺎم‪.‬ﻳﻤﻜﻨﻨﺎ اﻟ‬

‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗﺠﺎر‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦ أنﻳﻔﻜﺮوا‬
‫ﺑﺢ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻟﺮ‬
‫ﺑﻮن ﻓﻘﻂﻷﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﺎﻷداء إذا ﻛﻨ ﺖﺗﻨﻮي اﻟﻤﻀﺎر‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻗﺎد ًرا ﻋﲆ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول أم ﻻ‪.‬‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻮن ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎنﻳﻨ‬
‫ﺘﺨﺬه اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺑ ﺔ‪ .‬اﻟﻘﺮار اﻷﻛ‬
‫ﺑﺢ‪ ،‬ﻓﻼﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮ‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﺎ إذا ﻛﻨ ﺖﺳ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺤ ﺔ‪ .‬إذا ﻟﻢﺗ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﺮ‬
‫ﺳ‬

‫ﺑﺄﻣﻮال‬‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﺸﻄﻮن‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﻚ‪.‬ﻳﻀﺎر ب ﻣﺪﻳﺮو اﻻﺳ‬
‫ﺑ ﺔ ﻧﻴﺎ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻧﺸﻄﻴﻦ ﻟﻠﻤﻀﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺪم ﻣﺪﻳﺮي اﺳ‬
‫ﺑﺎﻷداء إذا ﻛﻨ ﺖﺗ ﺴ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬ ‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻗﺎد ًرا أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻜﺮر‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬ ‫ﺑﻴ ﺔ‪ .‬وﻓ ًﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬ ‫ﺘﻐﻼل اﻟﻔﺮص اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑﻨﺸﺎطﺗﺤﺪﻳﺪ واﺳ‬‫ﺒﻴﻴﻦ‪،‬ﻷﻧﻬﻢﻳﺤﺎوﻟﻮن‬
‫ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬إﻧﻬﻢ ﻧﺸﻄﻮن‪ ،‬ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷﺮاء ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳﻴﻦ أوﻳﻤﻜﻨﻚ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎرﻳﻦ اﺳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻮﻇﻴﻔﻬﻢ ﻛﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺨﺪﻣﺎ‬‫ﺘﻌﺎﻧ ﺔ‬
‫ﻳﻤﻜﻨﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻴﺎر‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻚﺗﻀﺎر ب ﻋﲆ ﻧﺠﺎﺣﻬﻢ‪ .‬ﻻﺧ‬
‫ﺘﻴﻦ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻀﺎر ب اﻟﻤﺪﻳﺮون ﻧﻴﺎ‬
‫ﺘﺎ اﻟﺤﺎﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺪﻳﺮوﻧﻬﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻛﻠ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ وﻣﺠﻤﻮﻋﺎ ت اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﺳﻴﻨﺠﺤﻮن‪ ،‬ﻓﻼﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح‪ .‬إذا ﻟﻢﺗ‬‫ﺘﻮﻗﻊ أي ﻣﻨﻬﻢﺳﻴﻀﺎر ب‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﺸﻄﻴﻦ اﻟﺠﻴﺪﻳﻦ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﺪﻳﺮي اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﻮاﺳﻴﻮﻇﻔﻮن ﻣﺪﻳﺮﻳﻦ ﻧﺸﻄﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺬه رﻋﺎة اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﺬيﻳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻧﺸﻄﻴﻦ‪ .‬اﻟﻘﺮار اﻷﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻮﻇﻴﻒ ﻣﺪﻳﺮي اﺳ‬

‫ﺘﺨﺪم ﻣﺪﻳﺮو‬ ‫ﺒﻴﻴﻦ‪ .‬وﻳ ﺴ‬ ‫ﺜﻤﺎر اﻟ ﺴﻠ‬

‫ﺘ‬ ‫ﺜﻤﺮون أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻣﻊ ﻣﺪﻳﺮي اﻻﺳ‬ ‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻨﺠﺎح ﻏﺎﻟ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟﻤﻀﺎر‬‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬ ‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬ ‫ﺘ‬‫إن اﻟﻤ ﺴ‬
‫ً‬
‫ﺒﻴﻴﻦ ﻧﺎدرا ﻣﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ ﺴﻠ‬‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬و‬‫ﺘﻔﻈﻮن‬‫ﺘﺮون اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻳﺤ‬ ‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔﻳﺸ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺘﻔﺎظ‪ .‬ﻓﻬﻢ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاء واﻻﺣ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﻴﻮن اﺳ‬‫ﺜﻤﺎر اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺑﻬﺎ وﻳﺼﻤﻤﻮﻧﻬﺎ‬ ‫ﺘﺮي ﻣﺪﻳﺮو اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻣﺤﺎﻓﻈﺎ ً وﻳﺤ‬
‫ﺘﻔﻈﻮن‬ ‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔﺗﻜﺮار اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬ﺣﻴ ﺚﻳﺸ‬ ‫ﺘﻔﺎظ ﺷﻴﻮﻋﺎ ً ﻫ ﻲ اﺳ‬
‫ﺘﺮا‬ ‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاء واﻻﺣ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺜﺮ اﺳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون‪ .‬وأﻛ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ )أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت(‪.‬‬
‫ﺘﻜﺮار اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﻋﲆ ﻣﺆﺷﺮﺳﻮق واﺳﻊ اﻟﻨﻄﺎق‪ .‬وﺳﻮف ﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻛﻴﻒﻳﻔﻌﻠﻮن ذﻟﻚ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﻟ‬

‫ﺑ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻗﺮروا أﻧﻬﻢ ﻻﻳﺮﻳﺪون اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺤ ﺖ اﻟﻔﻬﺮﺳ ﺔ ﺷﺎﺋﻌ ﺔ ﺟﺪًاﻷن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫أﺻ‬
‫ﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﻘﻴﻮد اﻟﻤﻔﺮوﺿ ﺔ ﻋﲆﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء‬
‫ﺘﻴﺎر ﻣﺪﻳﺮﻳﻦ ﻧﺎﺟﺤﻴﻦ‪ .‬و‬ ‫ﺒﺤﻮنﺗﺠﺎرا ً ﻧﺎﺟﺤﻴﻦ‪ ،‬وﻻﻳﻌ‬
‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﻢ ﻗﺎدرون ﻋﲆ اﺧ‬ ‫ﺘﻘﺪون أﻧﻬﻢﺳﻮفﻳﺼ‬
‫إﻧﻬﻢ ﻻﻳﻌ‬
‫ﺒﻴ ﺔ أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪.‬‬
‫ﺒ ﺐ ﺷﻌ‬
‫ﺑﻪ ﻓ ﻲﺗﻔ ﺴﻴﺮﺳ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫واﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪22-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻌﻘﻮد‬

‫ﺘﺠﻮﻧﻪ‪.‬ﺗﺸﺠﻊ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ اﻷداء اﻟﺬيﻳﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻠﻘﺎ ﻫﺎ ﻣﺪﻳﺮو اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻤﺪ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻌ‬‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺼﻤﻢ اﻟﻨﺎس ﻋﻘﻮد إدارة اﻻﺳ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺜﻤﺎر وﻓﻬﻢ اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻮﻳﺾ ﻣﺪﻳﺮي اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﻢ ﺧﺪﻣ ﺔ أﻓﻀﻞ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻘﺪر ﺣﺪودﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء ﻟﻔﻬﻢ أﻓﻀﻞ ﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﺪﻳﺮي اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﻨﺸﺄ ﻓ ﻲ ﻋﻘﻮد إدارة اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻛﻴﻒ‬‫ﺑﺈﻳﺠﺎز آﻟﻴﺎ تﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء‪ .‬وإذا ﻛﻨ ﺖﺗﻌﺮف‬‫ﺘﻨﺎول‬

‫ﺛﻢ ﻧ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻬﺎرة واﻟﺤﻆ‪.‬‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟﻤ‬‫ﺘﻨﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺗ‬
‫ﺑﺎﻷداء‪.‬‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺘﻘﻞ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ إﱃ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﻢﺗﻨ‬‫ﺑﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻤﻘﺎرﻧ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻨﻚﺗﺨﻄ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ‪.‬‬‫ﻳﺤ ﺴ ﺐ اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن اﻟﻌﺎﺋﺪا ت‪ ،‬وﻛﻴﻒ وﻟﻤﺎذاﻳﻘﺎرﻧﻮﻧﻬﺎ‬

‫ﺑﺎﻷداء‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎﻟﻴ ﺐ اﻟ‬‫ﺛﻢﺳﻨﻨﻈﺮ‬‫ﺳﻨﻨﻈﺮ أوﻻ ً ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻌﺎﻣﻞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﻴﻦ ﻣﻊ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ وﻧﺸﺮح ﻟﻤﺎذا ﻻﻳﻜﻮن ﻧﻬﺠﻬﻢ ﻗﻮﻳﺎ ً ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ اﻻﻗ‬

‫ﺛﺮﺗﺤﻴﺰا ت‬ ‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﺳﻮفﺗﻔﻬﻢ أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ ﻛﻴﻒﺗﺆ‬ ‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪا ت اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة‬‫ﺑﻖ‬
‫ﺒﺄ اﻷداء اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﺑﺤﻠﻮل ﻧﻬﺎﻳ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻮفﺗﻔﻬﻢ ﻟﻤﺎذا ﻻﻳ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻮن ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ‬
‫ﺜﻤﺎر‪ .‬إن اﻟﻔﺸﻞ ﻓ ﻲ ﻓﻬﻢ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﺄن ﻗﺮارا ت اﻻﺳ‬‫ﺘﻮﺻﻞ إﻟﻴﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﺪﻻﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎر اﻟﻌﻴﻨ ﺔ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫اﺧ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن‪.‬‬
‫ﺒﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻜ‬‫ﺜﺮ ﻣﻦ أي أﺧﻄﺎء أﺧﺮىﻳﺮ‬
‫ﺗﺠﺎرﻳ ﺔ أﻛ‬

‫‪22.1‬ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء‬

‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤﺪﻳﺮون‬

‫ﺘ‬‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤﺪﻳﺮون اﻟﺬﻳﻦﻳﺆدون أدا ًء ﺟﻴﺪا ًﻳﻀﻴﻔﻮن ﻗﻴﻤ ﺔ إﱃ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺋﻴﺎ ً ﻋﲆ ﺟﻮدة إدار‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﺟﺰ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺪ أداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬ ‫ﻳﻌ‬
‫ﺒﺪدون اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﺬﻳﻦﻳﺆدون أدا ًءﺳﻴﺌﺎ ً ﻓﻴ‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪،‬‬

‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻋﻮاﻣﻞ اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ أﻳﻀﺎ ً ﻋﲆ ﻛﻞ ﻋﺎﻣﻞﻳﺤﺪد ﻗﻴﻢ اﻷدوا ت اﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺪ أداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬
‫وﻳﻌ‬
‫ﺘﺎﺟﻴ ﺔ‪ ،‬وأﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎم‪ ،‬واﻹﻧ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬واﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻜﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺋ ﻲ‪ ،‬وﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫واﻟﺠﺰ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬
‫ﺘﺪﺧﻼ ت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻜﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺋﻴ ﺔ ﻇﺮوف اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪ ،‬واﻻ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﺠﺰ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻻﻗ‬
‫اﻟﺼﺮف‪ .‬و‬
‫ﺘﺮق ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺨﻄﺄ وﻣﺎ إذا ﻛﺎن‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ وﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻤﺼﺎﻧﻊﺗﺤ‬‫ُﺪار‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗ‬‫ﺘﺮاوح‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎﺗ‬‫اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺸﺎﻓﺎ ت ﻣﺼﺎدﻓ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻛ‬‫ﺜﻮنﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺒﺎﺣ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻲ‬
‫ﺑﻴﻊﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ و‬
‫ﺗﻔﺎع ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن ار‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺸﺮاءﺗﻠﻚ اﻷدوا ت اﻟ‬‫ﺛﻢﻳﻘﻮﻣﻮن‬‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻢ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺆ‬
‫ﺑﻜﻞ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬‫ﺒﺆ‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻳﺤﺎول اﻟﻤﺪﻳﺮون اﻟﻨﺸﻄﻮن اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎر‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮة إﱃ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻮﺳﻌﻬﻢ إﺿﺎﻓ ﺔ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻛ‬‫ﺑﻤﻬﺎرة ﻋﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻜﻮن‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻬﺎ‪ .‬وإذا ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻧﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺒﻴﻌﻮﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻬﺎ و‬
‫ﺘ ﻲﻳﺸ‬
‫اﻷدوا ت اﻟ‬

‫ﺛﻴﺮ ﻋﺸﻮاﺋ ﻲ ﻋﲆ اﻷداء‪.‬‬

‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻬﺎﺗﺄ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻋﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬‫ﺘﻮﻗﻊ أﻏﻠ ﺐ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻴﻊ أﺣﺪ أنﻳ‬
‫ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﻘﻖ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻞ‪ ،‬ﻗﺪﻳﺪﻳﺮ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬ ‫ً‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﻘﻖ أدا ًء ﺟﻴﺪا ﻗﺪﻳﺪﻳﺮ ﻫﺎ ﻣﺪراء ﻣﻬﺮة أو ﻣﺪراء ﻣﺤﻈﻮﻇﻮن‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬ ‫ﻓﺎﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬
‫أدا ًء ﺿﻌﻴﻔﺎ ً ﻣﺪراء ﻏﻴﺮ ﻣﻬﺮة أو ﻣﺪراء ﻏﻴﺮ ﻣﺤﻈﻮﻇﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﻴﺮﻳﺎ اﻟﻘﻮﻟﻮﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻜ‬‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺳﻴﺰﻟﺮ ﻣﺮﻳﺾ‬

‫ﺘﺠ ًﺮا ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت‬

‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻠﺤﻮم اﻟﻤﺸﻮﻳ ﺔ‪.‬ﺗﺪﻳﺮﺳﻴﺰﻟﺮ ‪65‬ﻣ‬
‫ﺘﻴﺎز ﻟﻤﻄﺎﻋﻢ ﻋﺎﺋﻠﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﺮﻧﺎﺷﻴﻮﻧﺎل ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔﺗﺸﻐﻴﻞ‪/‬ﻣﻨﺢ اﻣ‬
‫ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻴﺰﻟﺮ إﻧ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺤﺎدي ﻋﺸﺮ ﻣﻦ‬‫ﺘﺠﺮ آﺧﺮ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1998،‬أﻋﺎد ت اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﻨﻈﻴﻢ ﻧﻔ ﺴﻬﺎ ﻓ ﻲ إﻃﺎر إﻓﻼس ﻃﻮﻋ ﻲ‬
‫ﺘﻴﺎزا ت ﻟـ ‪200‬ﻣ‬
‫ﺘﺤﺪة‪ ،‬ﻛﻤﺎﺗﻤﻨﺢ اﻣ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻘﺪ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ‪ ،‬اﻟﺬﻳﻦ درﺳﻮا اﻟﺸﺮﻛ ﺔ وآﻓﺎﻗﻬﺎ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﺴﺎرع‪ ،‬واﻋ‬
‫ﺑﺎﺣﻬﺎﺗ‬
‫ﺘﺼﻒ ﻋﺎم ‪2000،‬ﻛﺎﻧ ﺖ أر‬
‫ﺑﺤﻠﻮل ﻣﻨ‬
‫ﻗﺎﻧﻮن اﻹﻓﻼس اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ .‬و‬
‫ﺑﺤ ﺔ ﻹﺣﻴﺎء اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ را‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻠﻚ اﺳ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ‪ ،‬أﻧﻬﺎﺗﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪22-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻔﻮق ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرﺳﻬﻢ ‪Sizzler‬ﻋﲆ أﻣﻞ أنﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮى اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺪﻳﺮي اﻻﺳ‬
‫ﺛﻬﻢ‪ ،‬اﺷ‬
‫ﺑﺤﺎ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ أ‬
‫و‬

‫ﺒﻌ ﺔ‬
‫ﺗﻢ ﻧﻘﻞﺳ‬
‫ﺘﻴﺮﻳﺎ اﻹﺷﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﻘﻮﻟﻮﻧﻴ ﺔ ‪42‬ﻣﻦ رﻋﺎة أﺣﺪ ﻓﺮوعﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ ﻣﻄﺎﻋﻢﺳﻴﺰﻟﺮ ﻓ ﻲ ﻣﻴﻠﻮوﻛ ﻲ‪ .‬و‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺑﺖ‬
‫ﺗﻤﻮز ‪2000،‬أﺻﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬ﻓﻔ ﻲﻳﻮﻟﻴﻮ‪/‬‬
‫وﻟﻜﻨﻬﻢ ﻟﻢﻳﺤﻘﻘﻮاﺗﻮﻗﻌﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻤﻀﺎﻋﻔﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﻤ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻌﺪوى‪.‬‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺛﻼ ثﺳﻨﻮا ت‬‫ﺒﻠﻎ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﺮ‬
‫ﺘﺎةﺗ‬
‫ﺗﻮﻓﻴ ﺖ ﻓ‬
‫ﺘﺸﻔﻰ‪ ،‬و‬
‫ﻋﺸﺮ ﻣﻨﻬﻢ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﺸﺎر ﻋﺪوى اﻹﺷﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﻘﻮﻟﻮﻧﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﻠﺤﻮم اﻟﻨﻴﺌ ﺔ‪ ،‬إﱃ اﻧ‬‫ﺒﻮﺧ ﺔ ﺟﻴﺪًا‪ ،‬أو اﻟﻄﻌﺎم اﻟﻤﻠﻮ ث‬
‫ﻳﺆديﺗﻨﺎول اﻟﻠﺤﻮم ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄ‬
‫ﺘﺸﺎر اﻟﻌﺪوى‪.‬‬
‫ﺒﻄﻴﺦ اﻟﻤﻠﻮ ثﻳﺆدي إﱃ اﻧ‬
‫ﺘﻘﺪ ﻣﻔﻮض اﻟﺼﺤ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻴﻠﻮوﻛ ﻲ أنﺗﻨﺎول اﻟ‬
‫ﻳﻌ‬

‫ﺜﻤﺮون‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ‪35%،‬ﺣﻴ ﺚ ﺧﺸ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺒﻄ ﺖ أﺳﻬﻢﺳﻴﺰﻟﺮ‬
‫ﺒﻼد‪ .‬وﻓ ﻲ أﻋﻘﺎ ب اﻹﻋﻼن ﻋﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻫ‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﺤﺎء اﻟ‬
‫ﺘﻐﻄﻴ ﺔ إﻋﻼﻣﻴ ﺔ واﺳﻌ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺨ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺎءﺗﻔﺸ ﻲ اﻟﻤﺮض‬
‫ﺣﻈﻴ ﺖ أﻧ‬
‫ﺒﻊ ﻫﺬا اﻟﺤﺪ ث اﻟﻤﺄﺳﺎوي‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﻛﺪ أﻧﻬﺎﺳ‬
‫ﻣﻦ اﻟﺪﻋﺎوى اﻟﻘﻀﺎﺋﻴ ﺔ وﻓﻘﺪان اﻟ ﺴﻤﻌ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘ ﺴﻤﻢ اﻟﻐﺬاﺋ ﻲﺗﺼﻴ ﺐﺳﻼﺳﻞ اﻟﻤﻄﺎﻋﻢ‬

‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻻ ﺷﻚ أﻧﻬﻢ ﻛﺎﻧﻮاﻳﻌﻠﻤﻮن أن ﺣﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺂﻓﺎﻗﻬﺎ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﺮوا أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻴﺰﻟﺮ ﻋﲆ ﻋﻠﻢﺗﺎم‬
‫ﺑﻮن اﻟﺬﻳﻦ اﺷ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻛﺎن اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ر‬
‫ﺘﺨﻔﻴﺾ ﻗﻴﻤ ﺔ أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻴﺰﻟﺮ ـوأﺳﻬﻢﺳﻼﺳﻞ اﻟﻤﻄﺎﻋﻢ اﻷﺧﺮى ـ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻤﺎ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫ﻣﻦ ﺣﻴﻦﻵﺧﺮ‪ ،‬ور‬

‫ﺘ ﻲﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ‪ .‬وﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻛﻞ ﻫﺬه‬

‫ﺒﻌﺾ ﻗﺪ ﻓﻜﺮوا ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻴﺰﻟﺮ ﻗﺪ ﺻﻤﻤ ﺖ وﻧﻔﺬ ت إﺟﺮاءا ت ﺻﺤﻴ ﺔ ﻛﺎﻓﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻴﻄﺮة ﻋﲆ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫وﻋﲆ ﻫﺬا ﻓﻘﺪﻳﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻏﻴﺮ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻤﺮون‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ‪ .‬وﻛﺎن ﻫﺆﻻء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻟﻢﺗﻜﻦ ﻣ‬
‫ﺘﻴﺮﻳﺎ اﻹﺷﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﻘﻮﻟﻮﻧﻴ ﺔ ر‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺒﺐ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘ ﻲ وﻗﻌ ﺖ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻴﺰﻟﺮ‬
‫ﺘ ﺴﻤﻢ اﻟﻐﺬاﺋ ﻲ اﻟ‬
‫ﺛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎرا ت‪ ،‬ﻓﺈن ﺣﺎد‬
‫ﺘ‬‫اﻻﻋ‬
‫ﻣﺤﻈﻮﻇﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﻤﻨﻊ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﻤﻬﺮة‬

‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ أداء اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎﺗﺄ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻛ‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻏﺎﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﺤﻜﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟ‬
‫ﺘ‬‫إنﺳﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ دون ﻋﻠﻢ ﻣﻨﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻴ ﺔ أوﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ ﺴﻠ‬ ‫ﺒﺮ أﻳﻀﺎ ً اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻬﺮة ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﻐﻼل اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻹﻳﺠﺎ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﺠ‬
‫ﺑﻴ ﺔ أوﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﻐﻼل اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔﺗﻔﻀﻠﻬﺎ اﻟ ﺴﻮق ﺣﺎﻟﻴﺎً‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻣﺪﻳﺮون ﻣﺤﻈﻮﻇﻮنﻳﺨﻀﻌﻮن ﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺘ ﻲﺗﺤﻘﻖ أدا ًء ﺟﻴﺪا ً ﻗﺪﻳﺪﻳﺮ ﻫﺎ ﻣﺪﻳﺮون ﻣﻬﺮة أو‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬
‫ﺑ ﺔ ﺣﺎﻟﻴﺎً‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺮﻏﻮ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﺤﻘﻖ أدا ًء ﺿﻌﻴﻔﺎ ً ﻣﺪﻳﺮون ﻏﻴﺮ ﻣﻬﺮة أو ﻣﺪﻳﺮون ﻣﻬﺮةﻳﺨﻀﻌﻮن ﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻞ‪ ،‬ﻗﺪﻳﺪﻳﺮ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳ‬
‫وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬

‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ اﻹدارة‪ .‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎ‬‫ﺘﻘﻠ ﺐ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ ﻣﻊ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﺗ‬‫ﺜﻤﺎر ﻫﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳﺠ ﺐ اﺳ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻟﻨﻨﻈﺮ إﱃ أداء اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺛﻞ‪،‬‬
‫ﺗﻔﺎع اﻟ ﺴﻮق اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤ ﺔ ﻋﻦ اﻹدارة ﻏﻴﺮ اﻟﻜﻔﺆة‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻌﻮض ار‬
‫ﺘﻰ أﺳﻮأ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺪارة ﻋﺎﺋﺪا ت إﻳﺠﺎ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻗﺪﺗﺤﻘﻖ ﺣ‬
‫ﺗﺮ‬
‫ﺘﻔﻮﻗ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒ ﺐ اﻹدارة اﻟﻤ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺒﻮط اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﻄﻐﻰ ﻫ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺨﻔﺾ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻗﺪﺗﺤﻘﻖ أﻓﻀﻞ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺪارة ﻋﺎﺋﺪا تﺳﻠ‬

‫ﺗﺠﻌﻞ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ اﻟﻤﺪﻳﺮ ﻓ ﻲ أداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒﻴﺮ ﻣﺸﻜﻠ ﺔﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء‪ .‬و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﻬﺎﺗﻌﻘﺪ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳﻤﻜﻦﺗﺠﻨ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫إن اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻘ ﺔ ﻟﻺدارة‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦﺗﻘ ﺴﻴﻢ اﻷداء اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ إﱃ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔﺗﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻬﺎرة واﻟﺤﻆ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆﺗﻘﻴﻴﻤﺎ ت اﻷداء اﻟﺠﻴﺪة اﻟ‬
‫وﻳ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻘ ﺔ ﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻻﻳﻤﻜﻦﻷﺣﺪﺗﻮﻗﻌﻬﺎ أو اﻟ‬
‫واﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﻘﺪﻳﺮا ت‬
‫ﺘﻰ أﻓﻀﻞ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻋﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ‪ .‬وﺣ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔﻷن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞﺗﺆ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺻﻌ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻬﺎ أوﻳ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ أﺣﺪ أنﻳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳ ﺴ‬
‫إن ﻣﻬﻤ ﺔﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮﻷداء اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ أﻣﺮ ﺻﻌ ﺐ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻬﺎرة واﻟﺤﻆ ﻛ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺠﻴﺞ‪ .‬واﻟ‬‫ﺘ ﺴﻢ‬
‫ﻷداء اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦﺗ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪22-3‬‬
Machine Translated by Google
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟ ﺴﺎ‬

‫ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﻨﺸﻄ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻨﺎوﻟﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻧ‬
‫ﺘﻤﻞ اﻟﻤﻮاﺿﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺗﺸ‬‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬و‬
‫ﺘﺎ ب اﻗ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻮل اﻷﺧﻴﺮة ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻣﻦﺗﺪاول‬

‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎ ﻛﻴﻒﻳ ﺴ‬
‫ﺒ ﺐﺗﻨﻈﻴﻢ أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻨﺤﻮ‪ .‬وﻧﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺘﻨﺎولﺳ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪23،‬ﻧ‬
‫اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪.‬‬

‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻮن اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺗﺠﺎرﻳﻮﻓﺮون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وﻳﺮ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻫﻢ وﺳﻄﺎء و‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‪ .‬واﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺑﻊ واﻟﻌﺸﺮون ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻋﲆﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ وﻧﻤﺎذج أﻋﻤﺎﻟﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻬﻴﺌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﺗﺠ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻌﺾ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻣﻦ ﻣﻮاﻗﻌﻬﻢ اﻟﻔﺮﻳﺪة‪.‬‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻌﻬﻢ ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﻢ ﻣ‬
‫ﺑﺬﻟﻚ ﻟﻮﻻ ذﻟﻚ‪ .‬وﻟ‬‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﻳﺮﻏ‬

‫ﺘﻨﺎول ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣ ﺲ واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‬

‫ﺒﺎ ت‪ .‬وﻧ‬
‫ﺒﻌﺾ ﻣﻦ أﺟﻞﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺘﺠﺎر ﺿﺪ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﺎﻓ ﺲ اﻷﺳﻮاق واﻟ‬
‫ﺛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻮل اﻟ‬
‫ﺗ‬‫و‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ‬
‫ﺘ ﺖ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎدس واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻔ‬‫ﺗ‬
‫ﺘﺠﻤﻊ اﻷﺳﻮاق و‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬وﻟﻤﺎذاﺗ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺗﻔﻀﻴﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻮﻃﻴﻦ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ و‬
‫ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦﺗﺪاول ﻧﻔ ﺲ اﻷدوا ت‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﺸﺄ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺧﺎﺻﺎ ﻟﻠﻤﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻤﺎﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻊ واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ .‬وﻧﻮﻟ ﻲ ا ﻫ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ أرﺿﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻞ اﻟ‬
‫ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﻓ ﻲ أﻣﺎﻛﻦ ﻣﺨ‬

‫ﺗﺨﻔﻒ ﻣﻨﻬﺎ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻧﺪرس ﻣﺎ إذا‬

‫ﺒﺎ ت و‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪ .‬و ﻫﻨﺎك ﻧﺪرس ﻛﻴﻒﺗ ﺴﺎ ﻫﻢ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺜﺎﻣﻦ واﻟﻌﺸﺮون أﺻﻮل اﻟ‬
‫ﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺰاﺋﺪة‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘﻠﻚ ﻗﻮاﻃﻊ دواﺋﺮ ﻟﻠ ﺴﻴﻄﺮة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻸﺳﻮاق أنﺗﻤ‬
‫ﻛﺎنﻳﻨ‬

‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔﺗ‬
‫ﺘﻤﺎم أن اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻷﻛ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻟﻼ ﻫ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﺣﻈﺮ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﺎﺳﻊ واﻟﻌﺸﺮون اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟﻌﻮاﻗ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟﻌﻤﻞ وﻟﻴ ﺲ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻗ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪23‬‬
‫أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت واﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎ ت ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻬﻢ اﻵن أﻛ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻨ‬
‫ﺘﻜﺎرا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ .‬ﻓﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺪوﻻرﻳ ﺔ اﻻﺳﻤﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑ‬‫إنﺗﺪاول اﻟﻤﺆﺷﺮا تﻳﻌﺪ ﻣﻦ أ ﻫﻢ اﻻ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪ ﻋﲆ أﺳﻮاق اﻟﺪﻳﻮن‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺛﺮ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻋﻤﻴﻖ ﻋﲆ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﺆ‬
‫ﺘﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻛﺎن ﻟﻨﻤﻮﺗﺪاول اﻟﻤﺆﺷﺮا تﺗﺄ‬
‫اﻟﺪوﻻرﻳ ﺔ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬

‫ﺜﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪.‬‬

‫ﺘ ﻲﺗﻤ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻋﻘﻮد اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻟﻠﻤﺆﺷﺮا ت وﻋﻘﻮد ﺧﻴﺎرا ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﻣﻨ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاول أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻣﻨ‬
‫ﺗ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻣﺆﺷﺮا ت‬‫ﺒﻊ‬

‫ﺘ‬‫ﺒﻊ ﻣﻌﻈﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻛﻤﺎﺗ‬
‫ﺘ‬‫ﺗ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬و‬
‫وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻫ ﻲ ﻣﺤﺎﻓﻆﻳﺼﻤﻤﻬﺎ ﻣﺪﻳﺮو ﻫﺎ ﻟﻤﺤﺎﻛﺎة أداء ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﺨ‬

‫اﻟﺪﻳﻮن وﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻘﻄﺎﻋﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑﺨ ﺴﺎرة‬‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة‬‫ﺘﺞ ﻣﺆﺷﺮ‬

‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ ﻣﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻗﺪ ﻗﺮر اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص أﻧﻬﻢﻳﻔﻀﻠﻮن اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﺑﺸﻌ‬‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت وأﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‬
‫ﺗﺤﻈﻰ ﻣﻨ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻓﻘﻂ أو ﻋﲆ ﻣﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺜﻤﺎر ﻧﺸﻂ‪ .‬ﻛﻤﺎﺗﺠﺬ ب ﻣﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر ﻣﻊ ﻣﺪﻳﺮ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫اﻷﻣﻮال‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‬
‫ﺘﺮون ﻣﻨ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن أوﻳﺸ‬
‫ﺑﻮن ﻓﻴ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﺄﺳﻴ ﺲ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻟ‬
‫ﺒﻴﻌﻮن ﻣﻨ‬
‫ﺘﺮون أوﻳ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻓﻘﻂ‪ .‬ﻓﺎﻷوﻟﻮنﻳﺸ‬‫ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺤﻮط ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻓ ﻲ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ أو اﻟﻘﺼﻴﺮة ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻠ‬

‫ﺘﻲ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺜﺮﺳﻴﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻓﺄﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت أﻛ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت إﱃﺗﻐﻴﻴﺮ ﻃ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻮاﺳﻊ اﻟﻨﻄﺎق ﻻﺳ‬
‫ﻟﻘﺪ أدى اﻻﺳ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻨﺎس أن أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‬
‫ﺘﻘﺪ ﻛ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬ﻳﻌ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت إﱃﺗﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﻨﻘﺪ‪ .‬و‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر ﻣﻨ‬
‫ﺗﻬﺎ‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﺗﺆدي اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﻨﺪ إﻟﻴﻬﺎ ﻣﻨ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻮاق اﻟﻤﺆﺷﺮا ت وأﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻟﻔﻬﻢ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻚ أنﺗﻔﻬﻢ اﺳ‬
‫ﻫ ﻲ "اﻟﺬﻳﻞ اﻟﺬيﻳﻬﺰ اﻟﻜﻠ ﺐ"‪ .‬وﻳ‬

‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت وأﺳﻮاق‬

‫ﺒﻴ ﺔ ﻣﻨ‬
‫ﺒ ﺐ ﺷﻌ‬
‫ﺛﻢﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓ ﻲﺳ‬‫ﺑﺈﻳﺠﺎز ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﺣ ﺴﺎ ب اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴ ﺔ إدارة ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪.‬‬‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪،‬ﺳﻨﻨﻈﺮ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ‬‫ﺘﻢ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬وﻳﺨ‬
‫ﺜﻤﺎر أو اﻟﻤﻀﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻤﺎ إذا ﻛﺎنﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص إذا ﻛﻨ ﺖ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪ .‬ﻗﺪﺗﺠﺪ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ ﻣﻔﻴﺪًا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‪.‬‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻤ‬‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻄﺮق اﻟﻤﺨ‬

‫‪23.1‬ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺒﻴﻌ ﺔ‬
‫ﺘﻨﺪ إﻟﻴﻬﺎ ﻣﺆﺷﺮ اﻷﺳﻌﺎر ﻫ ﻲ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪.‬ﺗﺤﺪد ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻃ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻨﺎس ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻮﺻﻒ ﻗﻴﻢ ﻗﻮاﺋﻢ اﻷدوا ت‪ .‬اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﻳﺴ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ أﺳﻬﻢ أو أوراق دﻳﻦ أوﺳﻠﻊ‬
‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬وﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎ ت ﻓﺮﻋﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎ ت ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻷدوا ت ﻋ‬‫اﻟﻤﺆﺷﺮ‪.‬ﺗﻮﺟﺪ ﻣﺆﺷﺮا ت ﻟﻸﺳﻮاق‬
‫ﺘ ﻲﺗﺸﻤﻞ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻓﺮﻋﻴ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻓﻘﻂ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﺆﺷﺮا ت ﺿﻴﻘ ﺔ‪.‬ﺗﻢﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻀﻴﻘ ﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫أو ﻋﻤﻼ ت‪ .‬اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ ﻣﻨﺎﻃﻖ ﺟﻐﺮاﻓﻴ ﺔ ﺿﻴﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬وأوراق اﻟﻘﻴﻤ ﺔ واﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬وأوراق ﻗﻄﺎع اﻟﺼﻨﺎﻋ ﺔ‪ ،‬وأوراق اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﺼﻐﻴﺮة واﻟﻜ‬

‫ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺑﺤ ﺴﺎ‬‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت‬
‫ﺑﺎﺋﻌ ﻲ اﻟ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أو اﻟﻮﺳﻄﺎء أو‬
‫ﺘﺠﺎ ت ﺧﺎﺻ ﺔﺗﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﻨ‬
‫ﻣﻌﻈﻢ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻋ‬
‫ﺘﺮوﻳﺞﻷﻋﻤﺎﻟﻬﻢ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻘﻮم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﻨﺸﺌ ﻲ‬ ‫ﺗﻬﻢ أﺣﻴﺎﻧًﺎ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﻢ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻌﺮﺿﻮﻧﻬﺎ ﻋﲆ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻟﻠ‬ ‫ﺒﻴﻌﻮن ﻣﺆﺷﺮا‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻣﻨﺸﺌ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮا تﻳ‬
‫ﺘﺠﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺪ ﻣﻨ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮﺧﻴﺺ ﻣﺆﺷﺮا‬
‫ﺑ‬‫اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪23-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻟﺤ ﺴﺎ ب‬
‫ﺘﻠﻒ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﺣ ﺴ ﺐ اﻷﺳﺎﻟﻴ ﺐ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﺨ‬‫ﺘﻮﺳﻄﺎ تﻷﺳﻌﺎر ﻣﻜﻮﻧﺎ ت ﻣﺆﺷﺮ ﻫﺎ‪ .‬و‬
‫إن ﺟﻤﻴﻊ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎس ﻣﺠﺮد ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ واﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬‫ﺜﺮ ﻧﻮﻋﻴﻦ ﺷﻴﻮﻋً ﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻫﻤﺎ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺳﻄﺎ ت‪ .‬وأﻛ‬
‫ﻫﺬه اﻟﻤ‬

‫ﺒﺮ ﻋﲆ ﻗﻴﻢ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‬

‫ﺛﻴﺮ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻷدوا ت اﻷﻋﲆﺳﻌ ﺮًا ﻟﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ ﻃﺮدﻳًﺎ ﻣﻊ ﻣﺠﻤﻮع أﺳﻌﺎر ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬و‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮﻳ‬‫إن اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬‬‫ﺘﻮﺳﻂ أﺳﻬﻢ ﻧﻴﻜﺎي ‪225‬أﺷﻬﺮ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬وﻳﻌﺪ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ وﻣ‬‫اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬

‫ﺳﻬﻤﺎ أﻣﺮﻳﻜ ًﻴﺎ‬

‫ً‬ ‫ﺘﻠﻚ ﺷﺮﻛ ﺔ داو ﺟﻮﻧﺰ آﻧﺪ ﻛﻮ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ ‪(DJIA)،‬و ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ﻣﺮﺟﺢ ﻟﻠ ﺴﻌﺮ ﻟـ ‪30‬‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲﺗﻤ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ وﻣﺆﺷﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺮ‬
‫ﻣﺆﺷﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺮ‬

‫ﺘﺼﺎد‪.‬ﻳﻌﺪ ﻣﺆﺷﺮ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ واﻟﺨﺪﻣﺎ ت ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻗﻄﺎﻋ ﻲ اﻟ‬‫ﺘﻀﻤﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ ﻓﻘﻂ‪ .‬و ﻫ ﻲﺗﺸﻤﻞ اﻵن‬
‫ﺒﻴ ﺮًا‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺻﻞﺗ‬
‫ﻛ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ‪.‬‬
‫ﺜﺮ ﺷﻬﺮة‪ .‬إﻧﻪ ﻣﺆﺷﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺮ‬
‫داو ‪30‬ﻣﺆﺷﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ اﻷﻛ‬

‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻪ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‬‫ﺘ ﻲ أراد ت إﻧﺸﺎء ﻋﻘﻮد‬

‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﺨﻴﺎرا ت واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﻟ ﺴﻨﻮا ت ﻋﺪﻳﺪة‪ ،‬رﻓﺾ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰﺗﺮﺧﻴﺺ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﺎزة‪ .‬وﻟﻴ ﺲ‬
‫ﺳﻬﻤﺎ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤ‬
‫ً‬ ‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ‪(MMI).‬ﻣﺆﺷﺮ ‪ MMI‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ﻣﺮﺟﺢ ﻟﻠ ﺴﻌﺮ ﻟـ ‪20‬‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻣﺆﺷ ﺮًاﻳ ﺴﻤﻰ ﻣﺆﺷﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺮ‬
‫أﻧﺸﺄ ت اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺛﻴ ًﻘﺎ‬
‫ﺒﺎﻃﺎ و‬
‫ﺗ ً‬‫ﺒﻂ ار‬
‫ﺗ‬‫ﺗﺮ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ ‪MMI‬‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤﺼﺎدﻓ ﺔ أن ﻣﻌﻈﻢ أﺳﻬﻢ ﻣﺆﺷﺮ ‪ MMI‬ﻫ ﻲ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﺳﻬﻢ ‪Dow 30.‬و‬ ‫ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ‬
‫ﺘﺪاول ‪XMI.‬ﻛﻤﺎ رﺧﺼ ﺖ اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام رﻣﺰ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻋﲆ ﻣﺆﺷﺮ ‪MMI‬‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻋﻠﻴﻪ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠﺨﻴﺎرا ت ‪(CBOE).‬‬

‫ﺘﺠﺎرة )‪(CBOT‬و‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮﺧﻴﺺ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ ﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1997،‬ﻗﺎﻣ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ داو ﺟﻮﻧﺰ أﺧﻴ ﺮًا‬
‫ﺒﻴ ًﺮا‪ .‬وﻗﺪ ﻗﻀ ﺖ‬
‫ﺣﺎ ﻛ‬
‫ﺘﺠﺎرة ﻧﺠﺎ ً‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎرة وﻋﻘﻮد ﺧﻴﺎرا ت داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬
‫وﻗﺪ ﺣﻘﻘ ﺖ ﻋﻘﻮد داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ اﻵﺟﻠ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1999.‬وﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻋﻦﺗﺪاول ﻋﻘﺪ ﻣﺆﺷﺮ ‪MMI‬اﻟﺨﺎص‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ اﻟ‬‫ﺗﻮﻗﻔ ﺖ‬
‫ﻛﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ ﻋﲆ ﻣﻨﺎﻓ ﺴﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﻣﺆﺷﺮ ‪MMI.‬و‬
‫ﺒﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺘﻮح ﻛ‬
‫ﺘﻤﺎم ﻣﻔ‬
‫ﺑﺎ ﻫ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒﺮ ‪2001)،‬إﻻ أﻧﻪ ﻟﻢﻳﻌﺪﻳ‬
‫ﺒﺎ ًرا ﻣﻦ دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮﻳ ﺲ )اﻋ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ أﻣﺮﻳﻜﺎن إﻛ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺮارﺗﺪاول ﻋﻘﺪ ﺧﻴﺎرا ت ﻣﺆﺷﺮ ‪MMI‬ﻟ‬
‫اﺳ‬

‫ﺒﺎ ﻣﻊ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪.‬‬

‫ﺘﻨﺎﺳ ً‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣ‬‫ﺒﺮ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺘ‬‫ﻳﻌ‬
‫ﺘﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ذا ت اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗ‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣﺆﺷﺮا ت ﻣﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬ ‫ﻟﺬﻟﻚﻳﻄﻠﻖ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻣﺆﺷﺮ ‪ S&P 500‬ﻫﻮ أﺷﻬﺮ ﻣﺆﺷﺮ ﻣﺮﺟﺢ‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬ﻣﻌﻈﻢ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر ﻫ ﻲ ﻣﺆﺷﺮا ت ﻣﺮﺟﺤ ﺔ‬‫ﺛﻴﺮ ﻋﲆ ﻗﻴﻢ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺒﺮﺗﺄ‬
‫ﺑﺄﻛ‬‫اﻷﻋﲆ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪.‬‬

‫ﺑ ﺖ‪.‬‬
‫ﺛﺎ‬‫ﺘﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻗ ﺴﻤ ﺔ ﻣﺠﻤﻮع اﻟ ﺴﻌﺮ أو اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﲆ ﻗﺎﺳﻢ ﻣﺆﺷﺮ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤﻘ ﺴﻮﻣﺎ ت اﻵن ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪ اﻟﻀﺮورة ﻟﻀﻤﺎن ﻋﺪم‬
‫ﺑﻘﻴﻤ ﺔ أوﻟﻴ ﺔﺗﻌ ﺴﻔﻴ ﺔ‪.‬ﺗ‬‫ﺑﺪء اﻟﻤﺆﺷﺮ‬‫ﺘﺎره ﻣﻨﺸ ﺊ اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻟﻀﻤﺎن‬
‫رﻗﻤﺎ اﺧ‬
‫ً‬ ‫ﻛﺎن اﻟﻤﻘ ﺴﻮم ﻓ ﻲ اﻷﺻﻞ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﻳﺠ ﺐ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ‪ ،‬ﻋﻨﺪﺗﻘ ﺴﻴﻢ اﻟ ﺴﻬﻢ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺗﻐﻴﺮ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻀﻴﻒ اﻟﻤﻨﺸ ﺊ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ أوﻳﺤﺬﻓﻬﺎ‪ ،‬أو ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ‬‫ﺘﻐﻴﻴﺮ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺰﻳﺪ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻟ ﺴﻌﺮ ﻣﺤﻞﺳﻬﻢ ﻣﻨﺨﻔﺾ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬وإﻻ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﻞﺳﻬﻢ ﻣﺮ‬‫أنﻳﺰﻳﺪ اﻟﻤﻘ ﺴﻮم ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺗﻔﻊ ﻣﺤﻞﺳﻬﻢ ذي‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﻞﺳﻬﻢ ذو رأس ﻣﺎل ﻣﺮ‬‫ﺛﻞ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﺰﻳﺪ اﻟﻤﻘ ﺴﻮم ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺒﻴﻌ ﻲ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﻃ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ ﻋﻨﺪﺗﻘ ﺴﻴﻢ اﻷﺳﻬﻢﻷن اﻻﻧﻘ ﺴﺎﻣﺎ ت ﻻﺗﻐﻴﺮ ﻗﻴﻢ رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ أنﺗ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﻣﻘ ﺴﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫رأس ﻣﺎل ﻣﻨﺨﻔﺾ‪ .‬ﻻﻳ‬
‫اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺴﺎو ﻣﻦ‬
‫ٍ‬ ‫ﺘ‬
‫ﺒﻠﻎ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﺴﺎوي اﻟﻌﺎﺋﺪا ت ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘ ﺴﺎوي وأﺧﺮى ﻣﺮﺟﺤ ﺔ ﻫﻨﺪﺳ ًﻴﺎ‪.‬ﺗﻘﻴ ﺲ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻗﺪﺗﻮاﺟﻪ أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﻣﺆﺷﺮا ت ﻣﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫اﻟﺪوﻻرا ت ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﺆﺷﺮ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪23-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﺮ ﺷﻬﺮة ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺮاﺿﻴ ﺔ‪ .‬اﻟﻤﺆﺷﺮ ذو اﻷوزان اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻻﻓ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺮاﻛﻤﻴ ﺔ ﻟﻬﺬه اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞ ﻗﻴﻢ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟ‬
‫اﻟﻤﻜﻮن‪.‬ﺗﻤ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻷﻛﺎدﻳﻤ ﻲ‪ .‬اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ذا ت اﻷوزان اﻟﻬﻨﺪﺳﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺑﺤﺎ ث أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ(‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ ‪)CRSP‬ﻣﺮﻛﺰ أ‬
‫ذو اﻷوزان اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻤﻴ ﺔ وﻟﻴ ﺲ اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬ﻣﺆﺷﺮ ‪ Value-Line Geometric‬ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ذو أوزان ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻠﻮﻏﺎرﻳ‬
‫ﺗﻘﻴ ﺲ ﻣ‬

‫ﺣﺎ‪.‬‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺑﺎح إذاﺗﻢﺗﻌﺪﻳﻠﻪ ﺻﻌﻮدًا ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺪﻓﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أر‬
‫ﺘﻢﺗﻌﺪﻳﻞ ﻣﺆﺷﺮ اﻷﺳﻌﺎر ﺣ ﺴ ﺐ اﻷر‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﺎح اﺳﻢ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲﻷﻧﻬﺎﺗﻘﻴ ﺲ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ــﻣﻜﺎﺳ ﺐ رأس‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن أﻳﻀﺎ ً ﻋﲆ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻟﻤﻌﺪﻟ ﺔ وﻓﻘﺎ ً ﻟ‬
‫ﺘﻮزﻳﻌﺎ ت اﻷر‬ ‫وﻳﻄﻠﻖ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻨﺎس‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮ دون أيﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬وﻳ ﺴ‬ ‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺮون إذاﺗﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻻﺳ‬‫ﺘ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻋﺎﺋﺪ اﻟﺪﺧﻞ ــاﻟﺬي ﻗﺪﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫اﻟﻤﺎل‬
‫ﺑﻮرز ‪500‬ﻟﻴ ﺴﺎ‬ ‫ﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ وﻣﺆﺷﺮﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻬﺎ أداء ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳ‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ً ﻣﺆﺷﺮا ت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻛﻤﻌﺎﻳﻴﺮﻳﻘﻴ ﺴﻮن‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪.‬‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻬﺬﻳﻦ اﻟﻤﺆﺷﺮﻳﻦ ﻣ‬
‫ﺑﺎح‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺆﺷﺮا ت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤﻘﺎ‬ ‫ﻣﺆﺷﺮﻳﻦ ﻣﻌﺪﻟﻴﻦ وﻓﻘﺎ ً ﻟ‬
‫ﺘﻮزﻳﻌﺎ ت اﻷر‬

‫‪ 23.2‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت‬

‫ﺘﻜﺮار أداء اﻟﻤﺆﺷﺮ‪.‬‬

‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﺤﻔﻈ ﺔﻳﺼﻤﻤﻬﺎ ﻣﺪﻳﺮو اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻟ‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻫﻮ ﻋ‬
‫ﺒﻊ ﻟﺪﻳﻬﻢ‪.‬ﺗﺤﺎول‬
‫ﺘ‬‫ﺘ‬‫ﺑﺎح‪.‬ﻳﺤﺎول ﻣﺪﻳﺮو ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا تﺗﻘﻠﻴﻞ أﺧﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻋﺎﺋﺪ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔ وﻋﺎﺋﺪ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﻌﺪل ﺣ ﺴ ﺐ اﻷر‬‫ﺒﻊ ﻫﻮ اﻟﻔﺮق‬
‫ﺘ‬‫ﺘ‬‫ﺧﻄﺄ اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪة‪.‬‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﺸﻌ‬‫ﺒﺤ ﺖﺗﺤﻈﻰ‬
‫ﻣﻌﻈﻢ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔﺗﻜﺮار ﻣﺆﺷﺮ ‪S&P 500،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻷﺧﺮى أﺻ‬

‫ﻛﻞ ﻣﻨﻬﻢﻳﺪﻳﺮ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪3‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺋ ﺔ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‬

‫ﺒﺮ ‪2000،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﺪﻳﺮ ‪571‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر‬

‫ﺒﺎ ًرا ﻣﻦ دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻹدارة ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬اﻋ‬
‫ﺘﻮرز أﻛ‬
‫ﺑﺎل إﻧﻔ ﺴ‬
‫ﺑﺎرﻛﻠﻴﺰ ﺟﻠﻮ‬‫ﺒﺮ ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺘ ﺴﺎ ب ﺟﻤﻴﻊ‬
‫ﺑﻌﺪ اﺣ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪) .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﺪﻳﺮ ‪802‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر أﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل‬
‫أﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﻣﺆﺷﺮا ت اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ واﻟﺪوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﻓﺌﺎ ت اﻷﺻﻮل(‪.‬‬
‫ﺒﻨﺎ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺆﺷﺮا ت ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻓﺈن ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر‪ .‬وإذا اﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ آﻧﺬاك ﻧﺤﻮ ‪31‬‬
‫ﺑﻠﻎ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬‫ﺑﺎﻟﻤﻘﺎرﻧ ﺔ‪،‬‬
‫و‬
‫ﺘﻮرزﺗﺪﻳﺮ أﻗﻞ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻦ ‪2%‬ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬ ‫ﺑﺎل إﻧﻔ ﺴ‬
‫ﺑﺎرﻛﻠﻴﺰ ﺟﻠﻮ‬

‫ﺘﻮى اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫ﺘ ﻲﺗﺪﻳﺮ ﺣﻮاﻟ ﻲﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر أﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺸﻪ ﻹدارة اﻷﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺒﺮ ﻣﺪﻳﺮ أﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻫﻮ ﺷﺮﻛ ﺔ دوﻳ‬
‫أﻛ‬
‫ﺑﻌ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺎ‬
‫اﻟ‬

‫اﻟﻤﺼﺎدر‪ http://www.fibv.com/publications/Ta1300.pdf :‬؛‪about/who_we_are/assets_rankings.jhtml‬‬

‫‪http://www.barclaysglobal.com/‬‬

‫ﺑ ﺴﻴﻂ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻗﻴﻤ ﺔ ﺻﻨﺪوق اﻟﻤﺆﺷﺮ ‪0.01%‬ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ رأس ﻣﺎل ﺟﻤﻴﻊ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ ،‬ﻓﺈن‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ أﻣﺮ‬‫إنﺗﻜﺮار ﻣﺆﺷﺮ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻣﻊ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺼﻨﺪوقﺗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ‪0.01%‬ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﻜﻮن ﻣﻦ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬و‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺮي‬
‫ﻣﺪﻳﺮ ﺻﻨﺪوق اﻟﻤﺆﺷﺮﻳﺸ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻜﻤﻴﺎ ت‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺑﺪور ﻫﺎ ﻣﻊ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬وإﻻ ﻓﺈن‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ﻣﺪﻳﺮي اﻟﻤﺆﺷﺮا ت إﻋﺎدة ﻣﻮازﻧ ﺔ ﻣﺤﻔﻈ ﺔ ﻣﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪ .‬وﻻﻳ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣ‬
‫ﺜﻼ ثﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺄوراﻗﻪ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫اﻟﺼﻨﺪوقﻳﺤ‬

‫ﺴﺎو ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﻜﻮن ﻣﻦ‬

‫ٍ‬ ‫ﺘ‬
‫ﺑﻌﺪد ﻣ‬‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻔﻆ ﺻﻨﺪوق اﻟﻤﺆﺷﺮ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟﻘﺪر‪ .‬ﺣﻴ ﺚﻳﺤ‬‫ﺑ ﺴﻴﻂ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ أﻣﺮ‬‫إنﺗﻜﺮار ﻣﺆﺷﺮ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬و‬‫ﺑﺪور ﻫﺎ ﻣﻊ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻊ ﻣﺠﻤﻮع أﺳﻌﺎر ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈ ﺔﺗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﻣﻜﻮﻧﺎ ت اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬و‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣ‬
‫ﺜﻼ ثﺳ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻜﻤﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﻓﺈن اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪1 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪23-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪24‬‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺒ ﺴﻮا‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ أنﻳﻘ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻦ ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﻟﻸﻋﻀﺎء اﻟﺬﻳﻦﺗﻌﻴﻨﻬﻢ ﻛﻤ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺗﻘﻮم‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن أﺳﻮاﻗﻬﻢ ﻣﻨﻈﻤ ﺔ وأن اﻷﺳﻌﺎر ﻻﺗﻘﻔﺰ‬ ‫ﺗﻬﻢ ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟ‬ ‫ﺋﻤﺎ ﻓ ﻲﺗﺨﺼﺼﺎ‬
‫ﺘﻰﺗﻈﻞ اﻷﺳﻮاق ﻣﻮﺟﻮدة دا ً‬
‫ﺒﻴﻦ ﺣ‬
‫ذا ت اﻟﺠﺎﻧ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ أﺳﻬﻢ‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‪ .‬وأﻛ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول ﻣ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺼﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق اﻷﺳﺎﺳﻴﻴﻦ‪ ،‬أو‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻟﺪﻳﻬﺎ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻫ ﻲ‬
‫ﺗﻌﻴﻦ اﻟﻤ‬

‫ﺗﻬﺎ‪ .‬و ﻫﻢ‬

‫ﺑﻮرﺻﺎ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ إﱃ‬
‫ﺑﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺬ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﺠ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓﻴﻬﺎﻳﻌﺰزون ﺟﻮدة اﻟ ﺴﻮق و‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ أن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻘﺪ اﻟ‬
‫ﺗﻌ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺪادًا ﻟﻼﺳ‬
‫ﺜﺮ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺮون أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﺼ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻘ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻤﺮة واﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻘﺪون أن اﻷﺳﻮاق اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻋﲆ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﺗﺤﺼﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻤﺼﺪرﻳﻦ ﻋﲆ إدراج أوراﻗﻬﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪،‬ﺗﺸﺠﻊ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺎم اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل ﺟﺬ ب ا ﻫ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﺠﺎر‪.‬‬
‫ﺒﺮ ﻛﻮﺳﻄﺎء و‬
‫ﺣﺎ أﻛ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ رﺳﻮم اﻹدراج ورﺳﻮم اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ ،‬وﻳﺤﻘﻖ أﻋﻀﺎؤ ﻫﺎ أر‬
‫ﻋﺎﺋﺪا ت أﻛ‬

‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻟﺪﻳﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻔﺮﺿﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﻮﺻﻒ اﻻﻟ‬‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﻘﻮم‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﻨﺎع ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول واﻻﻣ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻫﺬه اﻻﻟ‬
‫إﻧﻨﺎ ﻧﻮﺿﺢ ﻛﻴﻒﺗ‬
‫ﺒﻮل ﻫﺬه‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆ ﻗ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪ .‬وﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻣﻜﻠﻔ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬و‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻣﻨﻬﺎ‪ .‬وﻟﻤﻨﻊ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﺎزا ت وﻧﺸﺮح ﻛﻴﻒﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻧﺤﻦ ﻧﺼﻒ ﻫﺬه اﻻﻣ‬
‫ﺘﻴﺎزا تﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻣ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت‪،‬ﺗﻤﻨﺢ اﻟ‬
‫اﻻﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﻳﺠﻮز ﻟﻠﻤ‬ ‫ﺒﻮرﺻﺎ ت أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻗﻴﻮدًا ﻋﲆ ﻣ‬ ‫ﺘﻴﺎزا ت‪،‬ﺗﻔﺮض اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻫﺬه اﻻﻣ‬
‫إﺳﺎءة اﺳ‬

‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﻴﺎءﻷﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﺸﻌﺮون‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ ﻫﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻠﺰم اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻘﺪرون اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ورﻏﻢ أن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وﻋﲆ ﻫﺬا ﻓﺈن ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻣﻜﻠﻔ ﺔ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﻴﺎزا ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﻴﺎزا ت ﺧﺎﺻ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗﻜﻮن اﻻﻣ‬
‫ﺑﺎﻣ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻣﻦ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗﻨﻈﺮ ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﺨﺼﺺﻳﺸﻜﻞ ﻣﻮﺿﻮﻋﺎ ً ﻟﻠﺠﺪال اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ‪ .‬وﻳ‬ ‫اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻴ ﺴﻮا ﻋﺎدة ﻧﻔ ﺲ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫ﺘﻔﻴﺪون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻔ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻮﻧﻬﺎ‪ .‬واﻟﻮاﻗﻊ أن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ ﻣﻊ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢﺗ‬
‫ﺘﻴﺎزا‬
‫اﻣ‬
‫ﺑﺪ وأنﺗﻨﻈﺮ أﻳﻀﺎ ً ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت ﻧﻘﻞ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻻ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻋﲆ ﻫﺬا ﻓﺈن اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎزا‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن اﻣ‬
‫ﺘﻀﺮرون ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻤﺎرس اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻨﺎﺳ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﺜﺮوة‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻄﻠ ﺐﺗﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪،‬ﺳﻴ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔ ﻣﺎ ﻣ‬‫أواﻣﺮك‬
‫ﺑﺄواﻣﺮ‬‫ﺑﻖ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻮﺳﻄﺎء أواﻣﺮك‬
‫ﺘ ﻲﻳﻄﺎ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﺪﻳﺮون اﻟﻤﺰادا ت اﻟ‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻴﻦ وﻳﻨﻔﺬون أواﻣﺮك ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﻗﺪﻳﻌﻤﻠﻮن ﻛﻮﺳﻴﻂ ﻟﻚ‪ ،‬أو ﻗﺪﻳﻌﻤﻠﻮن ﻛﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻣﻊ أواﻣﺮك‪.‬‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺬ ﻗﺮارا تﺗﺪاول أﻓﻀﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ‪.‬ﺳ‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬إن ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ اﻷﺳﻮاق ﻣﻊ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ ﻟﻜ ﻲﺗﻔﻬﻢ ﻛﻴﻒﺗ‬ ‫ﺑﺪ وأنﺗﻔﻬﻢ أﻳﻀﺎ ً ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬ ‫إﻧﻚ ﻻ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‪ .‬وﻟﻦﻳﺪﻓﻊ‬
‫ﺘﻔﻴﺪون ﻣﻨﻬﺎ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أن اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟ ﺴﻠﻊ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ أﻣﺮ ﺻﻌ ﺐ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﺠﻤﻴﻊﻳ ﺴ‬‫ﻫ ﻲﺳﻠﻊ ﻋﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺑﺪ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻻ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘﺪر اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺤﺮﻳ ﺔ‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬‫ﺑﻮﺳﻌﻬﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ‬‫ِﻠ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺎس ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮن‬
‫ﺛﻤﻨﻬﺎ إﻻ ﻗ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻛﻴﻒ‬
‫ﺘﻮﺳﻊ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻧ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ وﻧ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬وﺳﻮف ﻧ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ اﻷﺳﻮاق ﻣﻊ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻛﻴﻒﺗ‬‫وأنﺗﺪرس‬
‫ﺒﻌﺾ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎدس واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ اﻷﺳﻮاق ﻣﻊ‬
‫ﺗ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪24-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻲ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻷرﺿﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ ﺴﺆول ﻓﻴﻤﺎ إذا ﻛﺎنﻳﻨ‬‫ﺘﻔﻜﻴﺮ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ ﺣ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫أﺧﻴ ﺮًا‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻔﻬﻢ ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‬
‫ﺑﻨﺎء ﻧﻈﺎمﺗﺪاول ﻣ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ تﻳﻤﻜﻨﻬﺎ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ‪ .‬وﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮل إﱃ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاولﺗﻌ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ أنﺗ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻢ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺤﻮل إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻞ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﺄﺧﺬﺗﺤﻠﻴﻼ ت اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬا اﻟﻬﻴﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣﺤ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﺸﺎﺷ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎﺗﺠﻌﻞ ﻣ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‪.‬ﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻋﲆﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺬه اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻮﻓﺮة إذاﺗﻢ إﻟﻐﺎء ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤﻔﻘﻮدة واﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺸﺎﺷ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‪.‬‬
‫واﻟ‬

‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪،‬‬

‫ﺘﺠﺎر ﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪ .‬واﻟ ﺴﻤ ﺔ اﻟﻤﻤﻴﺰة ﻟﻬﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ ﻫ ﻲ أﻧﻬﺎﺗﻔﺮض اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ ﻋ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺨ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ ﻻﻳﻔﻌﻞ ذﻟﻚ‪.‬ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻣﻨﺎﻗﺸ ﺔ‬‫ﺑﻬﺎ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ تﺗﻘﻴﺪ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻠﻒ‪ .‬ﻓﻤﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ تﺗﺨ‬
‫ﻓﺈن اﻻﻟ‬
‫ﺑﺼﺎﻧﻊ اﻟ ﺴﻮق اﻷﺳﺎﺳ ﻲ اﻟﻤﻌﻴﻦ‪ .‬ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺠﻤﻴﻊ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﺸﺄ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﻋﺎﻣ ﺔ ﻟﻠﻘﻀﺎﻳﺎ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺑﺄﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺒﺎدئ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺿﻴﺢ ﻫﺬه اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻨﻨﻈﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺜﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻣﻦ ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﻣ‬
‫ﺑﻴﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬‫ﺘﺮﻛ ﺔ‬
‫ﻣﺸ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك واﻟ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫اﻟ‬

‫‪24.1‬ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺑﻠﺪان أﺧﺮى‪ .‬وﻳﻌﺪ‬‫ﺑﻌﺾ اﻷﺳﻮاق ﻓ ﻲ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻷﺳﻬﻢ واﻟﺨﻴﺎرا ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﺗ ﺴ‬‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺗﻮﺟﺪ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻣﻌﻈﻢ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول ﻣ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻧﻴﻮﻳﻮرك وأﻣﺮﻳﻜﺎ‪ .‬ﻛﻤﺎﺗﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ‬‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم أﺳﻮاق ﺧﻴﺎرا ت‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷوﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﺗ ﺴ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻛﻮﻧﻬﻢ ﻣ‬
‫ﺜ ﺔ أﻛ‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫ﺒﻬﻮنﺗﺠﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻹﻗﻠﻴﻤﻴﻴﻦﻳﺸ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻓﻴﻼدﻟﻔﻴﺎ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﺤﻴﻂ اﻟﻬﺎدئ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠﺨﻴﺎرا ت ‪(CBOE)،‬و‬‫ﺘ ﻲﺗﻨﻈﻤﻬﺎ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓﻴﻬﺎ اﺳﻢ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق اﻷﺳﺎﺳﻴﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠﺨﻴﺎرا ت ﻋﲆ اﻟﻤ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬ﻳﻄﻠﻖ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﺄﺳﻤﺎء ﻣﺨ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫ُﻌﺮف اﻟﻤ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓﻴﻬﺎ اﺳﻢ اﻟﺮﻋﺎة اﻟﻤﻌﻴﻨﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺸﻪ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ دوﻳ‬‫ﺗﻄﻠﻖ‬
‫و‬
‫ﺑﺎﺳﻢ ‪animateurs.‬‬‫ُﻌﺮﻓﻮن‬
‫ﺑﺎرﻳ ﺲ‪،‬ﻳ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺑﺎﻟﻠﻐ ﺔ اﻷﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟﻠﻐ ﺔ اﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳ ﺔ و ‪betreuers‬‬

‫ﺘﻘﺪﻳﻢ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻬﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺗﺠﺎر ﻫﺎ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻠﺰم ﻧﻤﺎذج اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن اﺳﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺜ ﺔ ﻋﲆﺗﺠﺎر ﻫﻢ ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫ﻛﻤﺎﻳﻄﻠﻖﺗﺠﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺒﻠﻮﻧﻬﺎ ﻛﺸﺮوط ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﺪﻓﻖ‬
‫ﺘﺠﺎر وﻳﻘ‬
‫ﺘﺮح اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت ﻃﻮﻋﻴ ﺔ‪.‬ﻳﻘ‬
‫ﺑﺨﻼف ذﻟﻚ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻻﻟ‬‫ﺑﺬﻟﻚ‬‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻗﺪ ﻻﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻗﺮارا ت اﻟﻤﺤﻜﻤ ﺔ‪ ،‬اﻟﺼﻔﻘﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪ ،‬و‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪ ،‬وﻟﺠﻨ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪.‬ﺗﻘﻴﺪ ﺟﻤﻌﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻔﺮﺿﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺜﻞﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻘﻴﻮد ﻋﺎدة ﻣﺎ ﻻﺗﻜﻮن ﺻﺎرﻣ ﺔ ﻣ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﻤﺰدوﺟﻴﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻬﺆﻻء اﻟ‬
‫ﻟﺪﻳﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺰدوﺟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﻤﻠﻮن أﺣﻴﺎﻧﺎ ً ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎل اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة ﻓ ﻲ أواﻣﺮ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول ﻟﺼﺎﻟﺢ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ وﻓ ﻲ أﺣﻴﺎن أﺧﺮى‬ ‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻫﻢ ﻣﻦ اﻟﻤ‬ ‫إن أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ً‬
‫ﺘﺨﺪم ﻋﻤﻮﻣﺎ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬ ‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺰدوجﺗ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻤﺢ‬ ‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬إن اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻟﺼﺎﻟﺢ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻣﻦ ﻣﺨﺰوﻧﺎ‬‫ﺒﻴ ﺔ أواﻣﺮ اﻟ‬‫ﺘﻠ‬‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﻊ )اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة(‪ .‬و‬
‫ﺘ ﻲﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ذﻟﻚ واﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻟﺤﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞﺗﻀﺎر ب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻨﺎ‬
‫اﻟﻀﻤﺎﻧﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﻳﺨﻀﻌﻮن ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬

‫ﺘﺨﺼﺺ واﺣﺪ ﻓﻘﻂ ﻟﻜﻞ ﻓﺌ ﺔ ﻣﻦ ﻓﺌﺎ ت اﻷﺳﻬﻢ أو اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ .‬وﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ أدﻧﺎه‬

‫ﺘﻌﻴﻴﻦ ﻣ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول ﻣ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻨﺎ ت‪.‬‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟ‬‫ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎﻣﻬﻢ‬

‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺜﻨﺎء أن اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‬
‫ﺒﻪ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔﺗﺸ‬
‫ﺘﻌﺪد ﺻﺎﻧﻌ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻧﻈﺎمﺗﺪاول ﻣ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت‬
‫ﺘﻢ ﻓﺮض ﻫﺬه اﻻﻟ‬
‫ﺑﺨﻼف ذﻟﻚ‪.‬ﻳ‬‫ﺒﻮن ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪ ﻻﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺗﻠﺰم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺌﻮن ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﺣ ﺔﺳﻮفﻳﺨ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﺼﺮاخ اﻟﻤﻔ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔﻷن اﻟﻤ‬
‫اﻹﻟﻜ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪24-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻨﺎو ب ﻟﻜﻞ ﻣﻦ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺰام اﻟ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﺮ ﻋﺎدة‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺘﺪاول‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﺮﻏ ﺐ أﺣﺪ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫إﻧﻬﻢ ﻻﻳﺮﻳﺪون اﻟ‬
‫اﻟﻤﻌﻴﻨﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺜﺮﺗﺪاوﻻً‪ .‬وﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ ﻣﻌﻈﻢ‬ ‫ﺘﻌﺪد ﺻﺎﻧﻌ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﻌﻴﻨﻴﻦ ﻟ ﺴﻠ ﺴﻠ ﺔ ﺧﻴﺎرا ت اﻟﻤﺆﺷﺮا ت اﻷﻛ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠﺨﻴﺎرا ت ﻧﻈﺎمﺗﺪاول ﻣ‬‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺜﻞ‬
‫ﺘﻮﺳﻄﻮن ﻓ ﻲ أواﻣﺮ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‪ .‬وﻣ‬‫ﺑﻬﻢ ﻓﻘﻂ‪ ،‬وﻻﻳ‬ ‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻮن ﻟﺤ ﺴﺎ‬ ‫ً‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﻌﻴﻨﻴﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻟﻴ ﺴﻮاﺗﺠﺎرا ﻣﺰدوﺟﻴﻦ‪ .‬ﻓﻬﻢﻳ‬‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت‬‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﻈﻬﺮ ﻫﻴﺎﻛﻞ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺒﻴﻌ ﻲ‪ .‬و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻃ‬‫ﺘﺪاول اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﺗ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت‬
‫ﺑﻌﺾ اﻻﻟ‬‫ﺘﺤﻤﻞ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪،‬ﻳ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺑﻴ ﺔ وﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺨﻴﺎرا ت اﻷورو‬

‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳ‬ ‫ﺘﺨﺼﺺ ﻋﲆ ﻣﺪى ﻧﺸﺎطﺗﺪاول اﻷدوا ت‪.‬‬
‫ﺑﻬﺎ ﻛﻞ ﻣ‬‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ أو ﻓﺌﺎ ت اﻟﺨﻴﺎرا ت اﻟ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻗﻞ‪،‬‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ ﻓﺌ ﺔ واﺣﺪة ﻓﻘﻂ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط ﻛ‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻷﻓﺮاد اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓﻘﻂ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓ ﻲ ﻗﻮاﺋﻢ أﻛ‬
‫ﻓﻴ‬
‫ﺑﻨﺸﺎط وﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻷوراق‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ ورﻗ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ واﺣﺪةﻳ‬ ‫ﺘ ﺔ أﺳﻬﻢ ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺛ ﺔ وﺳ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬‫ﻋﺪد ﻫﻢ ‪482‬ﻓ ﻲ‬
‫ﻧﺸﺎﻃﺎ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ أﻗﻞ‬‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺛﻤﺎﻧ ﻲ ﺷﺮﻛﺎ ت ﻓﻘﻂﺗﻮﻇﻒ ﺟﻤﻴﻊ‬‫ﺒﺮ‪/‬ﻛﺎﻧﻮن اﻷول ‪2001،‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬

‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‪ .‬ﻓﻔ ﻲ دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻟﺪى ﺷﺮﻛﺎ تﺗﻮﻇﻒ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﻳﻌﻤﻞ أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬‬‫ﺑﺎﻟﺪوﻻر ﻓ ﻲ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺜﻞ ‪95%‬ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ أﺳﻬﻢﺗﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬وﻛﺎﻧ ﺖ ﺧﻤ ﺲ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺗ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺎﺟﺮون ﻟﺼﺎﻟﺢﺳﻤﺎﺳﺮة آﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وأﺧﻴ ﺮًا‪ ،‬ﻫﻢ‬

‫ﺘﺪاول وﻳ‬
‫ﺘﻮﺳﻄﻮن ﻓ ﻲ أواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ اﻟﺨﺎص‪ .‬و ﻫﻢﺳﻤﺎﺳﺮة ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺛ ﺔ أدوار ﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻓﻬﻢﺗﺠﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻮن‬
‫ﻳﻠﻌ ﺐ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﻗ ﺴﺎم اﻟ‬
‫ﺛ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺘﻨﺎول ﻫﺬه اﻷدوار اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﻈﻢ‪ .‬وﺳﻨ‬‫ﻣ ﺴﺆوﻟﻮن ﻋﻦ إدارة اﻷﺳﻮاق‬

‫ﺘﺪاول اﻟﺬيﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺒﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺗﻨﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻛﻤ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻴﻦﻳﻌﻤﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻛﻤ‬
‫‪24.2‬اﻟﻤ‬

‫ﺑﻪ‪.‬‬‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ وﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﻘﻴﺎم‬

‫ﺑﺎ‬
‫ﺑﻪ ﻟﺤ ﺴﺎ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﻟﻠﻤ‬

‫ﺒﻞ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻇﺮوف أﺧﺮى‪ .‬وﻳﻘ‬
‫ﺒﻴ ﺔﺗﻤﻨﻌﻬﻢ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟ ﺴﻠ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬واﻻﻟ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻇﺮوف ﻣﺨ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ‬
‫ﺑﻴ ﺔﺗﻠﺰم اﻟﻤ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‪ .‬ﻓﺎﻻﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎن ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺗﺤﻜﻢ ﻣﺠﻤﻮﻋ‬

‫ﺗ ﻲ ﻣﻌﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗﺄ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻴﺎزا ت اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﺎﻻﻣ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ تﻷﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻫﺬه اﻻﻟ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺗﻬﻢ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮن‬

‫ﺋﻤﺎ ﻓ ﻲﺗﺨﺼﺼﺎ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻫﻮ ﺿﻤﺎن وﺟﻮدﺳﻮق ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ دا ً‬
‫ﺑ ﻲ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺰام اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺑﻴ ﺔ إن اﻻﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻹﻳﺠﺎ‬
‫‪24.2.1‬اﻻﻟ‬

‫ﺛﻨﺎﺋﻴ ﺔ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﻘﺪﻳﻢ أﺳﻌﺎر أﺳﻮاق‬

‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺪاول‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﻫﻨﺎك أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺑﻴﻦ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض وأﻓﻀﻞ ﻋﺮض‬‫ﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﻔﺎرق‬‫ﺘﻌﺪاد ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر ﻫﻢ ذا ت ﻣﻐﺰى‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻀﻄﺮون إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن واﺳﻌً ﺎ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬وﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮﻧﻮنﺗﺠﺎر اﻟﻤﻼذ اﻷﺧﻴﺮ‪.‬‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬

‫ُﻄﻠ ﺐ ﻣﻨﻬﻢ دﻋﻢ اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺘﻞ‪ ،‬وﻻﻳ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘ ﺔﻷﺣﺠﺎم ﻛ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺘﺨﺼﺼﻮن أﺳﻌﺎرا ً‬
‫ﺛﺎ‬ ‫ﺑﺨﻠﻖ اﻷﺳﻮاق ﻣﺤﺪود‪ .‬ﻓﻠﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻀﺮوري أنﻳﻘﺪم اﻟﻤ‬‫ﺘﺰاﻣﻬﻢ‬
‫وﻟﻜﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﻴﻦ ﻣﻦﺗﺪاول ﻛﻤﻴ ﺔ ذا ت ﻣﻐﺰى‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﺿﻤﺎنﺗﻤﻜﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ‬
‫ﺑﻞﻳ‬‫ﺗﻔﻊ اﻟﻘﻴﻢ‪.‬‬
‫ﺒﺢ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺨﻔﺾ اﻟﻘﻴﻢ أو ﻛ‬
‫داﺋﻤﺎً‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪24-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪25‬‬

‫ﺘﻘﺎﻃﻊ‬
‫ﺘﻔﻀﻴﻞ واﻟ‬
‫ﺘﺪﺧﻴﻞ واﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻞ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ أواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬ﻳﻔﻀﻞ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻃﻠ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺑ‬‫ﺒﺎ ت داﺧﻠ ًﻴﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺑﻤﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻄﻠ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻊ ﻟﻬﻢ رﺳﻮم اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ )‪(ECNs‬اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ أواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ اﻟﻤﺤﺪودة إﱃ ﺷ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺒﺎ ت‪.‬ﻳﻔﻀﻞ اﻟﻮﺳﻄﺎء أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬ ‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟ‬
‫ﻧﻘﺪﻳ ﺔ أو ﻏﻴﺮ ﻧﻘﺪﻳ ﺔ ﻣﺨ‬

‫ﺑﻴﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪.‬‬‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬

‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺒﺎ ت داﺧﻠ ًﻴﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮﻣﻮن‬
‫ﺒﺎدل اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ‬‫ﺑ ﺖ‪.‬ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﻋﻨﺪﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎر إن ﻫﺬه‬
‫ﺑﻌﺎد اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻋﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ‪ .‬وﻳﻘﻮل اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻛﻠﻬﺎﺗﺆدي إﱃ إ‬
‫ﺗﻘﺎﻃﻊ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﺎ ت‪ ،‬و‬
‫ﺗﻔﻀﻴﻞ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺪوﻳﻞ‪ ،‬و‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺋ ﺔ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬
‫اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ تﺗﺆدي إﱃﺗﺠﺰ‬

‫ﺘ ﺴﺎءﻟﻮن ﻋﻤﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﺎرﺳﻮن ﻫﺬه اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﻳ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻫﻮ أن اﻟﻌﻤﻼء واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ أﺳﺌﻠ ﺔﺗﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔ‪ .‬واﻷﻣﺮ اﻷﻛ‬
‫ﺘﻘﺎﻃﻊﺗ‬
‫ﺘﻔﻀﻴﻞ واﻟ‬
‫ﺘﻮﻃﻴﻦ واﻟ‬
‫إن ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬

‫ﺑﺎﻷﺳﻮاق ﻣﻦ ﺧﻼل‬‫ﺘ ﺴﺎءﻟﻮن ﻋﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﺬه اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ تﺗﻀﺮ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻋﻨﺪﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬واﻷﻣﺮ اﻷﻗﻞ وﺿﻮﺣﺎ ً ﻫﻮ أن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻳﻮﻓﻮن‬

‫ﺘﻜﻮن ﻓ ﻲ وﺿﻊ أﻓﻀﻞ ﻣﻊ وﺟﻮد‬

‫ﺜﻴﺮون ﻋﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻮاقﺳ‬
‫ﺘ ﺴﺎءل ﻛ‬
‫ﺜﻼ ثﺗﻘﻠﻞ ﻣﻦ ﺷﻔﺎﻓﻴ ﺔ اﻷواﻣﺮ‪ .‬وﻳ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬وﻛﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺜﻮر ﻋﲆ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﻌ‬
‫ﺟﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻋﲆ اﻟ‬

‫ﺘﺮ أواﻣﺮ ﻣﻮﺣﺪ واﺣﺪﻳﺮﺳﻞ إﻟﻴﻪ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﺟﻤﻴﻊ اﻷواﻣﺮ‪.‬‬

‫دﻓ‬

‫ﺘﻔﻀﻴﻞ ﻗﺪﻳﻔﻴﺪانﺗﺠﺎر أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺼﻐﻴﺮة‪ .‬وﻣﻊ‬

‫ﺘﻮﻃﻴﻦ واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻜﻤﻦ وراء ﻫﺬه اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت‪ .‬وﺳﻨﺮى أن اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻘﺼﻴﺮ‪ ،‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺘﻘﺎﻃﻊ وﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻋﲆ ﺣ ﺴﺎ ب اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ .‬وﻳﻤﻴﻞﺗﻘﺎﻃﻊ اﻷواﻣﺮ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ إﱃ إﻓﺎدة وﺳﻄﺎء اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ تﺗﻀﺮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻌﻬﻢ اﻟﻌﻤﻼء ﻟﻮﻻ ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﻛﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أنﻳ‬

‫ﺑﺖ‬‫ﺘﺬ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﻳ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ اﺟ‬ ‫ﺑﻌﻴﺪا ً ﻋﻦ اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓﻴﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟﻤ‬ ‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺛﺮان ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬‫ﺘﻘﺎﻃﻊﻳﺆ‬ ‫ﺘﻔﻀﻴﻞ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺘﻮﻃﻴﻦ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ‪ ،‬واﻟ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪،‬‬ ‫ﺒﻴﺮة اﻟﻤ‬‫ﺗ ﻲ ﻣﻦ اﻷﺣﺠﺎم اﻟﻜ‬ ‫ﺘﻤﺎمﻳﺄ‬‫ﺘﻤﺎم ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ‪ .‬وﻻ ﺷﻚ أن ﻫﺬا اﻻ ﻫ‬ ‫ً‬
‫ﺒﻴﺮا ﻣﻦ اﻻ ﻫ‬ ‫ً‬
‫ﻫﺬه اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت ﻗﺪرا ﻛ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟﻤﺰادا ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ أﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺑﻬﺎ اﻟﻤ‬‫ﺘﻄﻴﻊ‬‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫واﻟﺪرﺟ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪ ،‬واﻟ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘﻨﺪ إﱃ أﻣ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻈﻬﺮ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞﺗ ﺴ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ أوراﻗﺎ ً ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺛﻠ ﺔ‪ .‬و‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﻃﻊ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ ﻟﻸواﻣﺮ ﻣﻮﺟﻮدة ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق‪ .‬وإذا ﻓﻬﻤ ﺖ ﻛﻴﻒﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺗﻔﻀﻴﻞ اﻷواﻣﺮ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻮﻃﻴﻦ اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ‪ ،‬و‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻘﻮى اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺎ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫ﻫﺬه اﻟﻘﻮى ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﺗ‬

‫ﺘﻔﻀﻴﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻮﻃﻴﻦ واﻟ‬
‫ﺛﻢ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﺠﻮاﻧ ﺐ اﻟﻤﻨﺎ ﻫﻀ ﺔ ﻟﻠﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻟﻠ‬‫ﺘﻔﻀﻴﻞ ﻋﲆ اﻟﻌﻤﻮﻻ ت‪.‬‬
‫ﺘﻮﻃﻴﻦ واﻟ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺗﺄ‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ و‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﻧ‬

‫ﺘﺠﺎوز اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ‪.‬‬

‫ﺑ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﻗﺼﻴﺮة ﺣﻮل اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﻤﺮ‬‫ﺘﻬ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫وﻳﻨ‬

‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫‪25.1‬أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻌﺎﻟﺞ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻗﻠﻖ اﻟﻌﻤﻼء واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا ﻓ ﻲ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢﻳ‬
‫ﺑ ًﺎ ﻛ‬
‫ﺒﺎ تﺗﻀﺎر‬
‫ﺑﻞﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺒﻠﻮن اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻣﻘﺎ‬
‫ﺒﻮن وﻳﻘ‬
‫ﺘﻮﻋ‬
‫ﻳﻮاﺟﻪ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‬‫اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎوف ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺤﺎوﻟ ﺔﺗﻘﺪﻳﻢ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﻢ‪ .‬وﻳﻘﺪم اﻟﻮﺳﻄﺎء أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻀﻤﻨﻮنﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ‪.‬‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪25-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﺸﻜﻞ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ أﻣﺮ ﺻﻌ ﺐ‪ .‬وﻳﺰداد اﻷﻣﺮ ﺻﻌﻮ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤ‬‫ﺘﺠﺎرﻳﻨﻔﺬون اﻷواﻣﺮ‬
‫ﺜﻴﺮة ﻟﻠﺠﺪلﻷنﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟ‬
‫إنﺗﻌﺮﻳﻔﺎ ت أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻣ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫ﺒﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ وﻋﺮوض اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺮاﻏ‬
‫ﺧﺎص ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻﻳﻌﺮض اﻟ‬

‫ﺘﻤﺪ اﻷ ﻫﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬ﺗﻌ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮنﺳﺮﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‪.‬ﻳﻘﺪر اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺎد ﺟﻮدة اﻟ‬ ‫ﺜﻴﺮة ﻟﻠﺠﺪل أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﻷن اﻟ ﺴﻌﺮ ﻫﻮ أﺣﺪ أ‬ ‫إنﺗﻌﺮﻳﻔﺎ ت أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬وﻣﻊ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ‬
‫ﺘﻢ ﻣ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻬ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮ أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول‬
‫ﺘﻢ ﻣ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﺮﻋ ﺔ واﻟ ﺴﻌﺮ ﻋﲆ ﻧﻮع اﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬ﻳﻬ‬
‫اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ واﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬‬‫ﺒﻠﻮن اﻟﻤﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟﻤﻌﻘﻮﻟ ﺔ‬
‫ﺒﻌﺪﻳﻦ وﻳﻘ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻛﻼ اﻟ‬
‫ذﻟﻚ‪،‬ﻳﻘﺪر ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬

‫ﺘ ﻲﻳﺰﻋﻤﻮن أﻧﻬﺎﺗﻀﻤﻦ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ إذا‬

‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻷواﻣﺮ واﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻔﻀﻠﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻗﻴﺎﺳﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﻟﻘﺪ أﻧﺸﺄ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة واﻟ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻹﺟﺮاءا ت ﺣ ﺴ ﺐ ﻧﻮع اﻷﻣﺮ‪.‬‬
‫ﺒﺎﻋﻬﺎ‪ .‬ﻗﺪ ﻻﺗﻮاﻓﻖ ﻋﲆ ذﻟﻚ‪.‬ﺗﺨ‬
‫ﺗ‬‫ﺗﻢ ا‬

‫ﺑﺄﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء وﻃﻨ ﻲ ‪(NBBO) -‬‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر أﻧﻬﻢﻳﻘﺪﻣﻮن أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻨﻔﺬون أواﻣﺮ ﻗﺎ‬
‫ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺰﻋﻢ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻜﻮن أﺻﻐﺮ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻖ ﻫﺬا اﻟﻤﻌﻴﺎر ﻓﻘﻂ ﻋﲆ اﻷواﻣﺮ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺪاول أواﻣﺮ ﻣﺤﺪودة‪.‬ﻳﻨﻄ‬
‫ﺒﻞ أيﺗﺎﺟﺮ آﺧﺮ أو ﻣ‬
‫أﻓﻀﻞ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء ﻣﻌﺮوض ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺣﺎ‬
‫ﺘﺎ ً‬
‫ﺒﺮﻷن اﻟﺤﺠﻢ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻌﻠﻦ ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣ‬
‫ﺘﺪاول اﻷﻛ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞﺳﻌﺮ‪ .‬ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐﺗﺤﺪﻳﺪ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻟﻸواﻣﺮ اﻟﻘﺎ‬‫ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﺠﻢ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻤﻌﺮوض‬
‫ﺘﻰ ﺣﺠﻢ‬
‫ﺋﻤﺎ اﻷواﻣﺮ ﻋﻨﺪ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ ﻋﺮض أو ﻋﻄﺎء وﻃﻨ ﻲ ﺣ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﻮﺳﻄﺎء أﻧﻬﻢﺳﻴﻨﻔﺬون دا ً‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺒﺎ ت‪،‬ﻳﻀﻤﻦ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞﺳﻌﺮ‪ .‬ﻟﺠﺬ بﺗﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬ ‫أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬
‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻤﻌﺮوض ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬‫أﻗﺼﻰ ﻣﺤﺪد‪،‬‬

‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬

‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻓﻀﻞ ﻣﻦ أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﺮوﺿ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣ‬‫ﺘﻢﺗﺪاول أواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺼﻐﻴﺮة‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬‫ﻓﻲ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻤﻠﺌﻮن أواﻣﺮ ﻫﻢ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟ‬
‫ﺘﺤ ﺴﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎرﻷواﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺼﻐﻴﺮة ﻟﻀﻤﺎن أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻮﺳﻄ ﺔ ﻟ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﻌﺪﻻ ت ﻣ‬
‫ﺴ ﻦ‪ .‬إذا ﻗﺎم أي‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺤّ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻌﺮض ﻫﺬه اﻟﺨﻮارزﻣﻴﺎ ت أﻣ ﺮًا ﻟﻠ ﺴﻮق‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ ﻇﻞ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺨ‬
‫ﺧﻮارزﻣﻴﺎ ت ﻣﻌﻘﺪة ﻟ‬
‫ﺑﻬﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ‪.‬‬‫ﺒﺌ ﺔ اﻷﻣﺮ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺑ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﻬﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟ‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ أي ﻣﻜﺎن‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺷﺨﺺ‬

‫ﻧﻈﺎم اﻟﻤﺰاد ‪Primex‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻳﻌﺮﺿﻮن أﺳﻌﺎ ًرا ﻣﺤ ﺴﻨ ﺔ‪.‬ﺗﺪﻳﺮ‬

‫ﺘﺮوﻧ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ ﺣﺸﺪ إﻟﻜ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺮاﻳﻤﻜ ﺲ ﻟﻠﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ ﻋﺮض أواﻣﺮ ﻫﻢ اﻟﻘﺎ‬‫ﺘﻴﺢ ﻧﻈﺎم ﻣﺰاد‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺠﺎرة‪.‬‬
‫ﺑﺮاﻳﻤﻜ ﺲ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻧﺎﺳﺪاك و‬‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ا‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﻨﻈﺎم ﻛﻤﺮﻓﻖ‬

‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﺷﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺘ ﻲ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻋﻤﻠﻴﺎ تﺗﺪاول ﺿﺨﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺒﺮى‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘﻠﻚ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Primex Trading‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺗﻤ‬
‫‪Salomon Smith Barney.‬و ‪Morgan Stanley Dean Witter and Co.،‬و ‪Merrill Lynch،‬و ‪Goldman Sachs،‬و ‪Investment Securities،‬‬
‫‪Bernard L. Madoff‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪www.primextrading.com :‬‬

‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﻤﻼء اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‬‫ً‬

‫ﻋﺎدة‬ ‫ُﻨ ﱠﻔﺬ‬
‫ﺑ ﺖﺗ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺑ ﺖ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻷواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ‬ ‫ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﺤﺪﻳﺪ أﻓﻀﻞ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬
‫ُﻨ ﱠﻔﺬ وﻣ‬
‫ﺘﻰ‪.‬‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳﻤﻜﻦﺗﺪاوﻟﻬﺎ ﻋﻨﺪﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎﻳﻌ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻟﻸواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ُﻨ ﱠﻔﺬ وﻣ‬
‫ﺘﻰ‪ .‬و‬ ‫ﺑﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ أواﻣﺮ ﻫﻢﺗ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﻤﻮن أﻛ‬
‫ﻳﻬ‬

‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ اﻟﻌﻤﻼء‬
‫ﺑ ﺖ‪.‬ﻳ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻷواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎصﺗﺤﺪﻳﺪ أﻓﻀﻞ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ‬‫ﺑﻖ اﻷواﻣﺮ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻄﺎ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ أوﻳﻔﻀﻠﻮﻧﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻮﻛﻼء‬
‫ﺒﻮن أواﻣﺮ وﻛﺎﻻ‬
‫ﺘﻮﻋ‬
‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ أﻋﲆ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺜﻴﻞ أواﻣﺮ ﻫﻢ أﻳﻨﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ اﺣ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑ‬‫أنﻳﻘﻮم وﺳﻄﺎء ﻫﻢ‬
‫ﺑﻘﺪر اﻹﻣﻜﺎن‪.‬‬‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪25-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻮﻓﻴﺮ ﻫﺬا‬
‫ﺒﻠﻮن أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ﻟﺪﻳﻬﻢ إﺟﺮاءا ت ﻟﺤﻤﺎﻳ ﺔﺳﻌﺮ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻘ‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻷوﻟﻴ ﺔ‪ .‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻤﺠﺮد أنﻳ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ‪.‬‬
‫ﺘﻮى ﻣﻦ أﻓﻀﻞ اﻟ‬
‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﻠﻮن‬
‫ﺜ ﺔ اﻟﺬﻳﻦﻳﻘ‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦﺗﺠﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮركﻳ ﺴ‬‫ﺜ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫ﺒﻞﺗﺠﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬﻷواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻗ‬

‫ﺘﺨﺪﻣﻮن‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ أﻓﻀﻞﺗﻨﻔﻴﺬﻷواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء اﻟﻤﺤﺪودة‪ .‬ﻛﻤﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺨﻮارزﻣﻴ ﺔ اﻟ‬‫أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤﺤﺪودة‪.‬‬
‫ﺛﻠ ﺔﻷواﻣﺮ اﻟ‬
‫إﺟﺮاءا ت ﻣﻤﺎ‬

‫ﺛﻠﻴﻦ‪ ،‬ﻟﻜﻦ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬

‫ﺘﻤﺎ‬
‫إذا ﻗﺪم أﻣﺮ اﻟﺤﺪﺳﻌ ﺮًا أﻓﻀﻞ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬي ﻗﺪﻣﻪ اﻟﻤﻮزع‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﻌﺪل اﻟﻤﻮزع ﻋﺮﺿﻪ ﻟﻴﻌﻜ ﺲﺳﻌﺮ وﺣﺠﻢ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻟ ﺴﻌﺮان ﻣ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﺬي ﻗﺪﻣﻪ اﻟﻤﻮزع‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﺰﻳﺪ اﻟﻤﻮزع ﺣﺠﻢ ﻋﺮﺿﻪ إﱃ ﺣﺠﻢ اﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬
‫ﺑﺤﺠﻢ أﻛ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺮﺿﺎ‬ ‫ﻗﺪم‬

‫ﺛ ﺖ ﺻﻔﻘ ﺔ‬
‫ﺘﻠﻘﺎ ﻫﺎ ﻣﻊ أﻣﺮ اﻟﺸﺮاء اﻟﻤﺤﺪد‪ .‬إذا ﺣﺪ‬
‫ﺘﺪاولﻳ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻗﺎ‬‫ﺑﻖ أي أواﻣﺮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮﺳﻮفﻳﻄﺎ‬
‫ﺑﻖﺳﻌﺮ اﻟﺤﺪ ﻣﻊ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦﻳ‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ ،‬أو ﻓﻘﻂ ﺣﺠﻢ اﻟﺼﻔﻘ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺎﺟﺮ اﻷﻣﺮ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﺤﺪ‪ .‬ﻗﺪﻳﻨﻔﺬ اﻟ‬‫ﺑﻪ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺘﺎﺟﺮ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ أﻗﻞ ﻣﻦﺳﻌﺮ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻨﻔﺬ اﻟ‬‫ﻓ ﻲ أي ﻣﻜﺎن‬
‫ﺛ ﺖ أﻗﻞ ﻣﻦﺳﻌﺮ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ‪.‬‬
‫ﺣﺪ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺘﺎﺟﺮ ﺣﺠﻢ ﻋﺮض‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ ﻋﻨﺪ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض‪،‬ﺳﻴ ﺴﺠﻞ اﻟ‬ ‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻜﻮنﺳﻌﺮ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻣ ﺴﺎوﻳًﺎﻷﻓﻀﻞ ﻋﺮض ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق أوﻻً‪ ،‬وﻳﻜﻮنﺳﻌﺮ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﻜﺎن‬
‫ﺛﻢﺳﻴﺤ ﺴ ﺐ اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻤ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﺻﻔ ﺮًا‪.‬‬‫ﺘﺎﺟﺮ ﺣﺠﻢ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك أﻗﻞ ﻣﻦ أﻓﻀﻞ ﻋﺮض‪ ،‬ﻓ ﺴﻴ ﺴﺠﻞ اﻟ‬‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻋﺮض‬
‫ﺑﻪ اﻟﺨﺎص‪.‬‬
‫ﺘﺎﺟﺮ أﻣﺮ اﻟﺸﺮاء اﻟﻤﺤﺪد ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك اﻟﻤ ﺴﺠﻞ‪،‬ﺳﻴﻨﻔﺬ اﻟ‬‫ﺘﺠﺎوز ﻫﺬا اﻟﺤﺠﻢ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﺣﺠﻢ‬
‫اﻟﺤﺪ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻓ ﺴﻮف‬‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟ ﺴﻌﺮ‪ .‬وإذاﺗﻢﺗﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬‫ﺘﺨﺼﺺ ﻓ ﻲ‬

‫ﺑﺎﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎﺟﺮ أنﻳﻀﻊ أﻣﺮا ً ﻣﺤﺪدا ً ﻓ ﻲ دﻓ‬
‫ﺘﺮ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺨﺎص‬ ‫ﻛﻤﺎﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﺪﻳﻢ أﻣﺮ‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ أوﻻً‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻠﻐ ﻲ أﻣﺮ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺎﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‪ .‬وإذا ﻗﺎم‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺑ‬‫ﻳﻘﻮم‬
‫ﺘﻌﻼم ﻋﻦ ﻧﻈﺎمﺗﻮﺟﻴﻪ أواﻣﺮ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻤﻜﻨﻪ اﻻﺳ‬‫ﻳﻀﻤﻦ أﻧﻪ ﻟﻦﻳﺤﺼﻞ ﻋﲆﺗﻨﻔﻴﺬ أﺳﻮأﻷﻣﺮ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ ﻣﻤﺎ ﻛﺎن ﻟﻴﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ ﻟﻮﺗﻢ إرﺳﺎﻟﻪ إﱃ‬
‫ﺒﻞ اﻷﻣﺮ‪.‬‬
‫‪SuperDot‬ﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ اﻟﺤﺠﻢ ﻗ‬

‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة‪ .‬وﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪ ،‬ﻗﺪ ﻻﻳﻘﺪم‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻻﺗﻌﻨ ﻲ‬‫ﺘﺪاولﺗﺸﻴﺮ إﱃ أﻧﻬﻢ ﻗﺎدرون ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﻢ ﺧﺪﻣﺎ تﺗﻨﻔﻴﺬ أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎﻳﻘﺪﻣﻮﻧﻪ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻞ اﻷواﻣﺮ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﺪﻓﻌﻮن ﻣﻘﺎ‬
‫إن ﺣﻘﻴﻘ ﺔ أن اﻟ‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻔﺮﺿﻬﺎ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬

‫ﺘ ﻲ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻴ ﺮًا ﺟﺪًا ﻣﻦ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺨﻴﺎر ﻣﻦ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ اﻟﺪاﺋﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﺨﻠﺼﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻗﺪ ًرا ﻛ‬ ‫ﺘﺪاول ﻛﻤﺎ ﻗﺪﻳﻔﻌﻠﻮن‪ .‬وﻗﺪﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻸواﻣﺮ اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺠﺎرﺗﺤ ﺴﻴﻨﺎ ت ﻛ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻞﺗﺪﻓﻘﺎ ت أواﻣﺮ ﻫﻢ اﻟﻤﻔﻀﻠ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒﺎﻟﻎ أﻗﻞ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﺪﻓﻊ اﻟ‬‫ﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ اﻟﺤﺪ‬
‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻷﺳﻌﺎر و‬‫ﺘﺪاول‪ .‬وإذا ﻃﺎﻟ ﺐ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻠﻘ ﻲ اﻷواﻣﺮ اﻟﻘﺎ‬
‫ﻛﺸﺮط ﻟ‬

‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺠﺮد وﺟﻮد اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت‪.‬‬

‫ﺒﺎر أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﺄﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪،‬ﻳ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷﻓﺮاد‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﻴﺮ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﻟﻔﻬﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺄ‬
‫ﺑﺎﻷﻓﺮاد‪.‬ﻳﺼﻒ اﻟﻘ ﺴﻢ‬‫ﺛﻴﺮ ﻫﺬه اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻋﲆ ﻋﻤﻮﻻ ت اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺒﺎر ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﺬه اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت‪ ،‬وﻣﺎ ﻫﻮﺗﺄ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻨﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أن ﻧﺄﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬ ‫ﻳ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻋﻤﻮﻻ ت اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة‪.‬‬
‫ﺒﺎ ت‪ ،‬وﻛﻴﻒﺗﺆ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑ‬‫ﺘ ﻲﺗﺤﺪد اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻻﻗ‬
‫اﻟﻔﺮﻋ ﻲ اﻟ‬

‫ﺘﻨﻔﻴﺬ اﻷﻓﻀﻞ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳﺎ ت اﻟ‬
‫‪25.2‬اﻗ‬

‫ﺘﺠﺎوز ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻌﺎدل ﻋﲆ ﻣﻮارده‬

‫ﺣﺎﺗ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‪ ،‬ﻻﻳﺤﻘﻖ أﺣﺪ أر‬
‫ً‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‪ .‬ﻓﻔ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﺨﺎﺻﻴ ﺔ ﻣﻌﺮوﻓ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬‫ﺘﻨﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﻧ‬
‫ﺑﻘ ﺔ ﻣﻦﺗﺤﻘﻴﻖ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤﻮردون اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ وﻇﺎﺋﻒﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﻣ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻨﺸﺄ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫اﻟﻤﺨﺼﺼ ﺔ‪ .‬و‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪25-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪26‬‬

‫ﺑﻴﻨﻬﺎ‬‫اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ داﺧﻞ اﻷﺳﻮاق وﻓﻴﻤﺎ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺰوﻳﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﺮة ﻟ‬
‫ﺒ‬‫ﺘﺠﺎر أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول ﻣ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ )‪(ECNs‬واﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻮﺳﻄﺎء وﺷ‬
‫ﺘﻜﺮ ت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻟﻘﻠﻴﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ‪ ،‬ا‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺗﻴﺮة اﻟ‬
‫ﺘ ﺴﺎرع و‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻴﺮ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻋﻤﻞ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺑﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻫﺬهﺗﻐﻴﺮ‬‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ أﻗﻞ‪ .‬إن اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺨﺪﻣﺎ ت أﻓﻀﻞ‬

‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻓ ﻲ‬ ‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟﻤﺸ‬

‫ﺘﺮون واﻟ‬ ‫ﺘﻴ ﺖ اﻷﺳﻮاق‪ .‬ﻓﻜ‬
‫ﺘﺸﺎر ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮقﻳﺆدي إﱃﺗﻔ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻌﻮاﻗ ﺐ اﻟﻤﻘﻠﻘ ﺔ‪ .‬ذﻟﻚ أن اﻧ‬‫ﺑﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻟﻬﺎ‬‫وﻟﻜﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻗﺪﺗﻜﻮن أﻋﲆ ﻣﻤﺎ ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻋﻠﻴﻪ ﻟﻮ ﻛﺎن ﻛﻞ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬و‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺜﻮر ﻋﲆ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻗﺪﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﻌ‬
‫أﻣﺎﻛﻦ ﻣﺨ‬
‫ﺜﻮن ﻋﻦ أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬
‫ﺒﺤ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺘ ﻲﺗﻔﺮﺿﻬﺎ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪة اﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻤﻜﺎن‪ .‬وﻗﺪﺗﻌﻮض اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫اﻟﻤ‬

‫أﻳﻦﻳﻘﻊﺳﻮق ؟‪AOL‬‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻢﺗﺪاول أﺳﻬﻢ ‪AOL Time Warner‬اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﻳ‬

‫ﺑﺎﺳﻴﻔﻴﻚ‪ ،‬وﻓﻴﻼدﻟﻔﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺗ ﻲ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮﺳﻄﻦ‪ ،‬وﺷﻴﻜﺎﻏﻮ‪ ،‬وﺳﻴﻨ ﺴﻴﻨﺎ‬‫ﺘﺤﺪة‪:‬‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻟﻺدراج‪• .‬ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪،‬ﺳﻮﻗﻬﺎ اﻟﺮ‬
‫•‬

‫ﺒﺎدﻻ ت‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟ‬

‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ ‪(ATSs).‬وأ ﻫﻤﻬﺎ • ‪POSIT.‬و ‪BRUT‬و ‪Bloomberg Tradebook‬و ‪Archipelago‬و ‪REDIBook‬و‬

‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫•ﻣﻌﻈﻢ ﺷ‬
‫ﺜ ﺔ وﻧﺎﺳﺪاك‪Knight Capital .‬و ‪Bernard Madoff Investment Securities‬‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫‪Instinet‬و ‪Island‬اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬
‫ﺑﻖ اﻟﻌﻠﻮي‪• .‬‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻄﺎ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪• .‬ﺳﻮق اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻤ‬
‫اﻷﺳﻮاق ﻫ ﻲ أﻛ‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻘﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻢﺗﺪاول اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻓ ﻲ أﺳﻬﻢ ‪AOL‬اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸ‬ ‫ﻳ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه‬

‫ﺑﻮاﺳﻄ ﺔ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻘﺎﺻ ﺔ اﻟﺨﻴﺎرا ت‪ .‬و‬‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺘﻢ ﻣﻘﺎﺻ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺑﺸﺮﻛ ﺔ ‪AOL‬اﻟ‬‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻟﺨﻴﺎرا ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻋﻘﻮد ﺧﻴﺎرا ت اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬‫ﺘﺪاول ﺟﻤﻴﻊ‬
‫ﺗ‬‫•‬
‫ﺘﻢﺗﺪاول اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪• .‬ﻳ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻓﻴﻼدﻟﻔﻴﺎ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﺤﻴﻂ اﻟﻬﺎدئ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠﺨﻴﺎرا ت‪ ،‬و‬
‫ﺧﺼﻴﺼﺎ ﻟﻜﻞ ﻋﻤﻴﻞ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺘﻘﺎ ت اﺻﻄﻨﺎﻋﻴ ﺔ ﻣﺼﻤﻤ ﺔ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻘﻮد ﻣﺸ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‪• .‬‬
‫أﺳﻬﻢ ‪AOL‬اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬

‫ﻓ ﻲ ‪AOL‬ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺘﺠﺎر ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ ﻣﺮﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻫ ﻲﺳﻮق ﻣﻮﺣﺪة‪.‬‬

‫ﺘﺎﺟﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻫ ﻲﺳﻮق ﻣﺠﺰأة‪ .‬اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟﺸ ﻲء ﻓ ﻲ ﻣﺮاﻛﺰﺳﻮﻗﻴ ﺔ ﻣﺨ‬‫ﺘﺎﺟﺮوا‬
‫ﺘﻄﻴﻊ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻨﺎس أنﻳ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬

‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺋ‬‫ﺒﻐ ﻲﺗﻮﺣﻴﺪ اﻷﺳﻮاق أوﺗﺠﺰ‬
‫ﺘ ﺴﺎءل اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن واﻟﻤﻤﺎرﺳﻮن ﻋﻤﺎ إذا ﻛﺎنﻳﻨ‬
‫وﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ‬‫ﺒﺪﻳﻠﻴﻦ‪ .‬ﻓﻤﻌﻈﻢ أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻣﻮﺣﺪة‬
‫ﺘﺎج أي ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻗﺎدرة ﻋﲆ إﻧ‬
‫إن اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪26-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ أﻓﻀﻞ اﻷﺳﻌﺎرﺗﻨﺠﺢ ﻋﲆ أﻓﻀﻞ ﻧﺤﻮ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻮﺣﺪة‪ .‬وﻟﻜﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺒﻴﺮ‪ .‬ﻓﺎﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫إن اﻟﻤ ﺴﺄﻟ ﺔ ﻣﻌﻘﺪة إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﺑﺪ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ .‬وﻻ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻤﺎ اﻟ‬‫ﺘﻴﻦ ﻣﻊ‬
‫ﺘ ﺴﻘ‬
‫ﺘﻴﻦ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎرﺗﻌﻨ ﻲ ﺿﻤﻨﺎ ًﺗﺠﺰ‬
‫ﺋ ﺔ اﻷﺳﻮاق‪ .‬و‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﺧﺪﻣﺎ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤ‬
‫ﺋ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬وﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆدي إﱃﺗﺠﺰ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻷﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ أنﺗﺄﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬
‫ﻷي ﻣﺤﺎوﻻ ت ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺗﻨﻮع اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬

‫ﺘﻔﺮﻗﻮن‬
‫ﺘﺤﺪون ﻧﻘﻒ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺒﺎرة "ﻣ‬
‫ﺜﺎل‪،‬ﺗﺸﻴﺮ ﻋ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫إن اﻟﺸﻌﺎرا ت ﻻﺗ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﺤﻜﻤ ﺔ‪ .‬وﻟﻜﻦ اﻟﺸﻌﺎرا ت ﻻﺗﺤﻞ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎ ت ﺣﻮل‬

‫ﺘﻨﻮع"ﺗﺸﻴﺮ إﱃ أن اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺠﺰأة ﺟﻴﺪة‪.‬‬

‫ﺒﺎرة "اﻟﻘﻮة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﻧ ﺴﻘﻂ" إﱃ أن اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻮﺣﺪة ﺟﻴﺪة‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻋ‬

‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳﻌﺰز‬‫ﺜﻮر ﻋﲆ أﻓﻀﻞﺳﻌﺮ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻟﻠﻌ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﻌﺰز اﻟﺸﻌﺎر اﻷول اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠﺮي ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻖ ﻫﺬﻳﻦ اﻟﺸﻌﺎرﻳﻦ ﻋﲆ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻤﺎﻳﻌﺰزان اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﻋﻨﺪﺗﻄ‬

‫ﺘﻘﺪﻳﻢ أﻓﻀﻞ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت‪.‬‬

‫ﺑﻴﻦ ﻣﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق ﻟ‬‫ﺜﺎﻧ ﻲ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ‬
‫اﻟﺸﻌﺎر اﻟ‬

‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎﻷﺳﻮاق‬
‫ﺑﻮﺻﻒ ﻣﻮﺟﺰ ﻟﻜﻴﻔﻴ ﺔﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟ‬‫ﺘﻨﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺘﻬﺎ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻔ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲﺗﻮﺣﻴﺪ اﻷﺳﻮاق و‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﺪرس اﻟﻘﻮى اﻻﻗ‬
‫ﺘ ﺖ اﻷﺳﻮاق‪،‬‬
‫ﺒ ﺐﺗﻔ‬
‫ﺛﻢ ﻧﺪرسﺳ‬‫ﺒ ﺐﺗﻮﺣﻴﺪ اﻷﺳﻮاق‪.‬‬
‫ﺑﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔﺳ‬‫ﺘﺼﺎدي‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻞ اﻻﻗ‬
‫ﺒﺪأ اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟ ﻲ ﻟﻠﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳﻘﺪم ﻫﺬا اﻟﺠﺰء اﻟ ﺴﻴﺎق اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻗﻄﺎﻋﺎ ت اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﺪ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺠﺰأة ﻓ ﻲ أﺳﻮاق ﻣﺠﺰأة‪ .‬أﺧﻴ ﺮًا‪ ،‬ﻧ‬
‫وﻛﻴﻒﺗ‬

‫ﺗﺎﺣ ﺖ‬
‫ﺒ ﺔ‪ .‬ﻓﻘﺪ أ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت واﻟﺤﻮﺳ‬
‫ﺘﻘﺪم ﻓ ﻲﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ت اﻻ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺠﺪﻳﺪة‬
‫ﺘﺸﺮ ت أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻧ‬
‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫‪26.1‬أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﻮاﺟﺪ‬
‫ﺑﺤﺎﺟ ﺔ إﱃ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﻞ‪ .‬وﻟﻢﻳﻌﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮﺳﻌﻬﻢ ﺣﻀﻮر ﻫﺎ ﻣﻦ ﻗ‬‫ﺘ ﻲ ﻟﻢﻳﻜﻦ‬
‫ﺘﻮاﺟﺪ اﻟﻔﻮري ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻟﻠﻤ‬
‫ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ت اﻻ‬
‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ ﺴﻮق وأﻧﻈﻤ ﺔﺗﻮﺟﻴﻪ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل‪ .‬واﻵنﺗ ﺴﻤﺢ أﻧﻈﻤ ﺔ إﻋﺪاد اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺎﻳﺤﺪ ث ﻫﻨﺎك أو ﻟﻠ‬
‫ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛ ﺖ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ أﻳﻨﻤﺎ ﺣﺪ‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺑﺮؤﻳ ﺔ اﻟﻔﺮص واﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ أي ﻣﻜﺎن ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‬
‫ﻟﻠﻤ‬

‫ﻣﻦ رﺳﻮل اﻹرﺳﺎل إﱃ ‪ECN‬‬

‫ﺒﺎ ً ـﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ رﺳﻞ اﻹرﺳﺎل‪ .‬وﻛﺎﻧﻮاﻳ ﺴﺎﻓﺮون ﻋﺎدة ﻋﲆ ﻇﻬﻮر‬

‫ﺘﺪاول ـوﻻﺗﻘﺪم أي ﻋﺮوض أﺳﻌﺎرﺗﻘﺮﻳ‬
‫ﺑﻌﺾ أﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺒﻠﻎ ﻋﻦ‬
‫ﺒﺪاﻳ ﺔ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﺳﻮاقﺗ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻒ‪ .‬واﻵن‪،‬ﺗﻘﻮم‬
‫ﺘﻠﻜ ﺲ‪ ،‬واﻟﻬﺎ‬
‫ﺘﻠﻐﺮاف‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺒﻠﻎ ﻋﻦ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺤﻤﺎم اﻟﺰاﺟﻞ‪ ،‬واﻹﺷﺎرة اﻟﻀﻮﺋﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺒﺤ ﺖﺗ‬
‫اﻟﺨﻴﻞ وﻋﲆ اﻟ ﺴﻔﻦ‪ .‬وﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻻﺣﻖ‪ ،‬أﺻ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت ﻣﺨﺼﺼ ﺔﺗﺪﻳﺮ ﻫﺎ أﺟﻬﺰة‬
‫ﺒﺮ أﻧﻈﻤ ﺔ ا‬
‫ﺛﻬﺎ ﻋ‬
‫ﺘﺪاول وﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﺮوض اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻮر ﺣﺪو‬
‫ﺑﻼغ ﻋﻦ ﺟﻤﻴﻊ أﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹ‬‫ﺘﻤﺮار‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫أﻏﻠ ﺐ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ اﻟﻀﻮء‪.‬‬‫ﺘﺤﺮك اﻵن‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ اﻟﺨﻴﻮلﺗ‬‫ﺘﺤﺮك ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖﺗ‬
‫ﺗﺮ‪ .‬واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫اﻟﻜﻤ‬

‫ﺗﺮ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺘﺨﺬ أﺟﻬﺰة اﻟﻜﻤ‬
‫ﺑﺄﻧﻔ ﺴﻬﻢ وﻛﺎن اﻟﻮﺳﻄﺎءﻳﻨﻈﻤﻮن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺼﻔﻘﺎ تﻳﺪوﻳًﺎ‪ .‬واﻵنﺗ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺨﺬون ﺟﻤﻴﻊ ﻗﺮارا ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ‬
‫ﺛﻞ‪ ،‬ﻛﺎن اﻟ‬
‫ﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺗﻴ ﺐ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ واﻟﻮﺳﻄﺎء واﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﺷ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺨﺼﺼ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗﻘﻮم أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺷﺎﺋﻊ‬‫ﺗﻨﻔﺬ ﻫﺎ‬
‫ﺘﺪاول و‬
‫ﻗﺮارا ت اﻟ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺎ تﺗﻠﻘﺎﺋ ًﻴﺎ‪.‬‬

‫ﺘﺤﻴﻞﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‬
‫ﺘ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺨﻮارزﻣﻴﺎ ت اﻟﻤﻌﻘﺪة واﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ أﻧﻈﻤ ﺔ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺒ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﻟﻘﺪﺳﻤﺤ ﺖﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﺤﻮﺳ‬
‫ﻳﺪوﻳًﺎ‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪26-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﻠ ﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﻴﺰا ت‬

‫ﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗﺸﻤﻞ أﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺑﻬﻢ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺤﻞ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أدوا ت إدارة أواﻣﺮ ﻣﻌﻘﺪةﺗ ﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﻲ‬
‫اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﻢ‬
‫ﺒﺮ ﻟﻦﻳ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ أﻛ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن اﻷﻣﺮ اﻟﺬيﻳﺸﻜﻞ ﺟﺰءًا ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﺪوﻻر‪• ،‬اﻟ‬‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ‬
‫ﻗﻴﻤﺎ ﻣ‬
‫ً‬ ‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﺮي وﻳ‬
‫ﺘﺪاولﻳﺸ‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‪• ،‬اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺰﻣﻮن‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻠ‬
‫•ﻋﺮض اﻷواﻣﺮ ﻓﻘﻂ ﻟﻠﻤ‬

‫ﺑﺄواﻣﺮ ﻓ ﻲ أداة‬‫ﺒﺪال اﻷواﻣﺮ ﻓ ﻲ أداة واﺣﺪة‬

‫ﺘ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﺣﺪﻳ ﺔ ﻣﻔﻬﺮﺳ ﺔ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻈﺮوف اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬و •اﺳ‬‫ﺘﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‪• ،‬اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬه إﻻ إذاﺗﻢﺗﻨﻔﻴﺬ ﺟﻤﻴﻊ اﻷواﻣﺮ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬

‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق‬‫أﺧﺮى‬

‫ﺷﺮوط‪.‬‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬وﻻ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎدل ﻣﻊ ﻣﺮاﻋﺎة اﻟﻘﻴﻮد اﻟﻤﺨ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻴﺰا ت ﻗﻮاﻋﺪ ﻣﻌﻘﺪة ﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺴ‬
‫ﺒﻴﻘﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة ﻛﺎﻧ ﺖ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻄﻮﻳﺮﺗﻄ‬
‫ﺑ‬‫ﺒ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻟﻸﺳﻮاق‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﺳﻤﺤ ﺖﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﺤﻮﺳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺗﺮ‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﻳﻤﻜﻦﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺬه اﻟﻘﻮاﻋﺪ دون ﻣ ﺴﺎﻋﺪة اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳًﺎ‪.‬‬
‫ﺑﻖ ﻏﻴﺮ ﻣﺠﺪﻳ ﺔ اﻗ‬
‫اﻟ ﺴﺎ‬

‫ﺒﻄ ﺔ‪،‬‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺠﻤﻴﻊ‪ ،‬واﻷواﻣﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ أواﻣﺮ اﻟﻄﻮارئ‪ :‬أواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ أﻧﻮاع ﻣﺨ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻟﻠﻤ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬ﻳ ﺴﻤﺢ ﻧﻈﺎم ‪SAXESS‬اﻟﺨﺎص‬
‫ﺘﻮﻛﻬﻮﻟﻢ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول اﻟ‬
‫ﺗﺪﻳﺮ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ‪OM Gruppen‬ﻓ ﻲﺳ‬
‫ﺒﻴﻊ و‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﻮﻗﻒ ﻋﲆﺗﻨﻔﻴﺬ أواﻣﺮ أﺧﺮى‪.‬‬

‫ﺑﻌﺾ اﻷواﻣﺮﻳ‬‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﻫﺬه اﻟﺨﺪﻣﺎ ت ﻣﻌﻘﺪة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔﻷنﺗﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺘﻠ ﺔ‪ ،‬وأواﻣﺮ اﻟﺮﺻﻴﺪ‪ .‬اﻟﺨﻮارزﻣﻴﺎ ت اﻟﻼزﻣ ﺔ ﻟ‬
‫وأواﻣﺮ وﻗﻒ اﻟﺨ ﺴﺎرة‪ ،‬وأواﻣﺮ اﻟﻜ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪http://www.omgroup.com/ :‬‬

‫ﺘﺎﻟ ﻲ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺗﺮ‪ .‬و‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺜﻞ أﺟﻬﺰة اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ ﻓﻌﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻌﻮن‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳ‬‫ﺘﺪاولﻳﺪوﻳًﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤﻮﻇﻔﻮن ﻣﻦﺗﺸﻐﻴﻞ ﻧﻈﺎم اﻟ‬
‫ﺘﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺣ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃﺗﻘﺪﻳﻢ ﺧﺪﻣﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬‫ﺑﺨﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ‬‫ﺒ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺳﻤﺤ ﺖﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﺤﻮﺳ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ‪ .‬وﻛﺎن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻢ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاولﺗ‬
‫ﺒﺪاﻳ ﺔ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ أﻏﻠ ﺐ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻮﺣﻴﺪ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺋ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﺠﺰ‬
‫ﺗﺎرﻳﺦ ﻗﺼﻴﺮ ﺟﺪًا ﻟﻠ‬
‫‪26.1.1‬‬

‫ﺘﻮاﺟﺪ‬
‫ﺘﺪاول إﻻ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق واﻟﻮﺻﻮل إﱃ ﻓﺮص اﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ تﻷﻧﻬﻢ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎء إﱃ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻻﻧ‬
‫ﺘﺮﻓﻮنﻳﺮﻏ‬
‫اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻫﺬه‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﻄﺎء اﻷﻋﻀﺎءﻷن ﻫﺬه ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟﻮﺣﻴﺪة اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻘﺎﻋﺎ ت‪ .‬وﻛﺎن ﻏﻴﺮ اﻷﻋﻀﺎءﻳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻛﺎﻧﻮا‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻋﲆ أﻓﻀﻞ وﺟﻪ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ ت ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﺣ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪ .‬ورﻏﻢ ﻋﺪم وﺟﻮد ﻫﻴﻜﻞﺳﻮق واﺣﺪﻳﻤﻜﻨﻪﺗﻠ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻫﻨﺎك‪.‬‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ تﻷن اﻟﺠﻤﻴﻊ ﻛﺎﻧﻮاﻳ‬
‫ﺘﺎﺟﺮون ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻳ‬

‫ﺒﺪ‬
‫ﺗﻜ‬‫ﺒﻌﻴﺪة‪ .‬و‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻮرﻳﻦ ﻟﻢﻳﺮﺳﻠﻮا أواﻣﺮ ﻫﻢ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺼ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرة ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷدوا ت ﻣﺠﺰأة ﻋ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﺰﻣﻦ واﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻧﻘﻠﻮا اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦﺳﻮق إﱃ أﺧﺮى‪ .‬وﻋﻜ ﺴ ﺖ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻧﻘﻠﻮا اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻋ‬
‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮنﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ ت ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺒﺮ ﻣ ﺴﺎﻓﺎ ت ﻛ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋ‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت واﻟ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺤﻜﻴﻢ اﻟﻮاﺳﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﻓﺮوق اﻟ‬

‫ﺘﺸﻜﻞ‬ ‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻹﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ ﻟ‬‫ﺑﺎﻟ ﺴﻮق‪ ،‬اﻧﺪﻣﺠ ﺖ اﻟ‬‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة إﱃ ﺧﻔﺾﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻧﻘﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت واﻷواﻣﺮ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫وﻋﻨﺪﻣﺎ أد تﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ت اﻻ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ‬ ‫ﺒﺪﻳﻠ ﺔ ﻋﲆ ﻫﺎﻣ ﺶ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪ .‬و‬ ‫ﺘﺪاول اﻟ‬‫ﺑﺬﻟﻚ‪،‬ﺗﻌﻤﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬ ‫أﺳﻮاﻗﺎ ً دوﻟﻴ ﺔ ﺿﺨﻤ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﺤﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴﻤﺢ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺘﻠﻒ أﻧﺤﺎء‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻳﻀﻤﻦ اﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن أنﺗﻌﻜ ﺲ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ ﻣﺨ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﻴﺎﺟﺎ‬
‫ﺘﻠﻒ اﺣ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﺗﺨ‬
‫ﺧﺪﻣﺎ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪26-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪27‬‬

‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻞ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻷرﺿﻴ ﺔ ﻣﻘﺎ‬
‫أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪ .‬وﻗﺪ ﻓﻌﻠ ﺖ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺑﻬﺎ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ ﺔ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻤ‬‫ﺑﺄ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت‬
‫ﺒ ﺔﻳ ﺴﻤﺢ اﻵن ﻟﻠ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت واﻟﺤﻮﺳ‬
‫ﺘﻘﺪم ﻓ ﻲﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻻ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر أﻧﻈﻤ ﺔﺗﺪاول آﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ذﻟﻚ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أﻧﺸﺄ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة وﺷ‬

‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺗﺴ‬‫ﺘﺪاول‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ أرﺿﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺮﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻷﻛ‬
‫ﺘﻄﻮرا ت‪ ،‬ﻻﺗﺰال اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫وﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻓ ﻲ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬وﺟﻤﻴﻊ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك اﻟ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ اﻟ‬ ‫ﺘﺠﺎرة‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺘﻤﺪون اﻵن ﻋﲆ ﻧﻄﺎق‬ ‫ﺗﻬﻢﻳﻌ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋﺎ‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول‪ .‬ورﻏﻢ أن اﻟﻤ‬ ‫ﺒﺎً‪ ،‬أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ أرﺿﻴﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﺤﺪةﺗﻘﺮﻳ‬‫اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﺪأ ت ﻫﺬه‬‫ﺘﺄﻛﻴﺪا ت‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻻﻳﺰاﻟﻮنﻳﻨﻈﻤﻮن اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻛﻤﺎ ﻓﻌﻠﻮا ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎس ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺑﻼغ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت واﻹ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ﻟ‬
‫واﺳﻊ ﻋﲆ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻹﻟﻜ‬
‫اﻷﺳﻮاق ﻓ ﻲ اﻟﻈﻬﻮر‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻋﲆ ﻋﺮض اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن إﻟﻐﺎء ﻫﺬه اﻟﻘﺎﻋﺎ تﺳﻴﻜﻮن ﺣﻤﺎﻗ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺒﻮرﺻﺎ تﺗﺸﺠﻊ اﻟﻤ‬ ‫إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﺎﻋﺎ ت ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺑﺎً‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ أﻣﺮا ً ﻣﺮﻏﻮ‬
‫ﺘﺪاول اﻹﻟﻜ‬‫ﺘﺤﻮل إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب أﺧﺮىﺗﻔ ﺴﺮ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻜﻮن اﻟ‬ ‫وﻟﻜﻦ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﻨﺎك أﺳ‬

‫ﺛﻤﺎﻧﻴﻨﻴﺎ ت اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬‫ﺘﻠﻄ ﺔ‪ .‬ﻓﺨﻼل‬

‫ﺘﺎﺋﺞﺗﻜﻮن ﻣﺨ‬
‫ﺒﻌﺾ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻨ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ وﺟﻬﺎ ً ﻟﻮﺟﻪ ﻣﻊ‬
‫ﺘﺪاول اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺪاول وأﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ أرﺿﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫وﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬

‫ﺘﻘﻠ ﺖ أﻏﻠ ﺐﺗﺠﺎرة اﻷﺳﻬﻢ‬ ‫ﺘﺮوﻧﻴﺎ ً آﻟﻴﺎ ً ﻟﻠ‬

‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻣﻨﺬ ذﻟﻚ اﻟﺤﻴﻦ‪ ،‬اﻧ‬ ‫ﺑﺎرﻳ ﺲ ﻧﻈﺎﻣﺎ ً إﻟﻜ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1989،‬ﻗﺪﻣ ﺖ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻔﺮﻧ ﺴﻴ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻟﻨﺪن ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق اﻷﻛ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻟﻨﺪن اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻌﻘﻮد اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻵﺟﻠ ﺔ‬‫ﺗﺪاول اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻷﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ ‪DTB‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ اﻹﻟﻜ‬ ‫ﺑﺎرﻳ ﺲ‪ .‬وﻣﺆﺧﺮاً‪ ،‬اﻧ‬
‫ﺘﺰﻋ ﺖ‬ ‫اﻟﻔﺮﻧ ﺴﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻟﻨﺪن إﱃ‬

‫ﺛﺮ ت أﻳﻀﺎ ً ﻋﲆ اﻟﻨ‬

‫ﺘﺎﺋﺞ‪ .‬ﻓﻘﺪ ﻧﻤ ﺖ ﺣﺼ ﺔ‬ ‫ﺛﺎ ً أﺧﺮى أ‬
‫ﺘﺪاولﻷن أﺣﺪا‬ ‫ﺜﺎﻟﻴﻦ ﻻﻳﻘﺪم دﻟﻴ ﻼ ً ﻗﺎﻃﻌﺎ ً ﻟﺼﺎﻟﺢ أو ﺿﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻘﺎﺋﻢ ﻋﲆ أرﺿﻴﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘﺪاول‪ .‬وﻟﻜﻦ أﻳﺎ ً ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫)‪(LIFFE‬اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ أرﺿﻴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﻘﻠ ﺖ ﻋﻘﻮد‬
‫ﺛﻞ‪ ،‬اﻧ‬ ‫ﺑﻘﺎ ً ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻟﻨﺪن‪ .‬وﻋﲆ ﻧﺤﻮ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺒﻮﻧﻬﺎﺳﺎ‬
‫ﺘﺠﻨ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎن اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﺪﻣﻐ ﺔ اﻟﻔﺮﻧ ﺴﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1994،‬واﻟ‬
‫ﺑﺎرﻳ ﺲ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ أﻋﻘﺎ ب إﻟﻐﺎء ﺿﺮﻳ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬

‫ﺒﻨﻮك اﻷﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻹﻋﺎدةﺳﻮﻗﻬﺎ إﱃ اﻟﻮﻃﻦ‪.‬‬

‫ﺑ ﺔ ﻟﺠﻬﻮد ﻣﻨ ﺴﻘ ﺔ ﻣﻦ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻟﻨﺪن اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻌﻘﻮد اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻵﺟﻠ ﺔ اﺳ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻟﻨﺪن اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻌﻘﻮد اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻵﺟﻠ ﺔ إﱃ‬‫اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻵﺟﻠ ﺔ اﻷﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻣﻦ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬‫ﺘﺪاول أﺳﻬﻢ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻵﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﺷ‬
‫ﺘﺠﺎر واﻟ‬
‫ﺘﻜﺮ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة واﻟ‬
‫ﺑ‬‫وﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ا‬
‫ﺑﻖ ـﻓﻘﺪ ﻓﺸﻠ ﺖ ﻓﺸ ﻼ ً‬ ‫ﺘ ﻲ ﻧﺎﻗﺸﻨﺎ ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻴﻤﺎرك ـاﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻌﺾ ﻫﺬه اﻷﻧﻈﻤ ﺔ ﻧﺠﺎﺣﺎ ً ﻣﻠﺤﻮﻇﺎً‪ .‬أﻣﺎ ﺷﺮﻛ ﺔ أو‬‫وﺧﻴﺎرا ت اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ ﺣﻘﻘ ﺖ‬
‫ﺘﺤﻮذ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪ .‬وﻟﻢﺗ ﺴ‬‫ﺘﻔﻴﺪ ﻣﻦ أﺳﻮاق اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت اﻹﻟﻜ‬ ‫ﺘﻘﺪون أن اﻷﺳﻮاقﺳﻮفﺗ ﺴ‬ ‫ﺒ ﺔﻵﻣﺎل أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ أرﻳﺰوﻧﺎ أﻧﻬﺎ ﻣﺨﻴ‬‫ﺘﺖ‬
‫ﺒ‬‫ﺛ‬‫ذرﻳﻌﺎً‪ .‬ﻛﻤﺎ أ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻧﺠﺎﺣﻬﺎ اﻟﻬﺎﺋﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﺿﺪﺳﻮق‬‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ‬
‫ﺒﻴﻼﺟﻮ وآﻳﻼﻧﺪ إيﺳ ﻲ إن ﻋﲆ ﺣﺼ ﺔﺳﻮﻗﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﻴﻨ ﺖ وأرﺧ‬
‫ﺷﺮﻛﺎ ت إﻧ ﺴ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ﻋﲆ ﺣﺼ ﺔ ‪16%‬ﻣﻦﺗﺪاول ﺧﻴﺎرا ت اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ اﻹﻟﻜ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﺣﺼﻠ ﺖ‬
‫ﻧﺎﺳﺪاك اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ‬‫ﺑﻌﺪ ﻣﺤﻞ أﺳﻮاق اﻟﺨﻴﺎرا ت اﻟ‬ ‫ﺛﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻋﺸﺮ ﺷﻬﺮا ً ﻣﻦ إﻃﻼﻗﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2000.‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻟﻢﺗﺤﻞ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻬﺎ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻓ ﻲ ﻏﻀﻮن‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻹﺻﺪارا ت اﻟ‬
‫اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﺎﻋﺎ ت‪.‬‬

‫ﺘﺎل‬
‫ﺑﻴ‬‫ﺜﻤﺎر واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻧﺎﻳ ﺖ ﻛﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺮﻧﺎرد إل ﻣﺎدوف ﻟﻼﺳ‬‫ﺜﻞ‬
‫ﺜ ﺔ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺜﺎﻟ‬ ‫ﺘﺮوﻧﻴﻴﻦ ﻧﺠﺎﺣﺎ ً ﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻫﻢﺗﺠﺎر اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬ ‫ﺜﺮ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴﻴﻦ اﻹﻟﻜ‬
‫ﻛﺎن أﻛ‬
‫ﺜﻠﻬﻢ وﺳﻄﺎء اﻟﺨﺼﻢ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷﻓﺮاد اﻟﺬﻳﻦﻳﻤ‬
‫ﺑﻬﻢ ﺧﺪﻣ ﺔﺳﺮﻳﻌ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻟﻠﻤ‬‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘ ﺲ‪.‬ﺗﻮﻓﺮ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﺎرﻛ‬

‫ﺑﻖ أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء‬

‫ﺗﻄﺎ‬
‫ﺑﺎﻷواﻣﺮ و‬‫ﺑﻬ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬ﻛﻼ ﻫﻤﺎ أﺳﻮاق ﻣﺪﻓﻮﻋ ﺔ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻷرض واﻟﻤﺰادا ت اﻵﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻣ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﻘﺎ ت‪ .‬اﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﻫﺬه اﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﺨﺪﻣﺎﻧﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻘﻨﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺘﻼف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ‬
‫ﺑﻬ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬ﻳﻜﻤﻦ اﻻﺧ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻗﻮاﻋﺪ ﻣ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﺄواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪27-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪.‬‬

‫ﺘﺮ‬‫ﺑ‬‫ﺗﺮ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻵﻟﻴ ﺔ‪،‬ﺗﻘﻮم أﺟﻬﺰة اﻟﻜﻤ‬‫ﺑﻴﻨﻬﻢ‬‫ﺒﺎدل اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺷﺨﺼ ًﻴﺎ ﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻣﻦ ﺧﻼلﺗ‬
‫ﺗﺮ‬

‫ﺑ ﺴﻴﻄ ﺔ ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟ ﺴﺆال‪ .‬ﻓﻜﻞ ﻣﻦ اﻟﻬﻴﻜﻠﻴﻦ‬‫ﺑﺔ‬

‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻟﺤﺎل ﻓ ﻲ أﻳﻬﻤﺎ أﻓﻀﻞ‪ .‬وﻻﺗﻮﺟﺪ إﺟﺎ‬
‫ﺑﻄ‬‫ﺘﺠﺎرﻳﻔﻜﺮون‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎن ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣ ﺴﺆوﻟ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫ﺑﻤﺎ أن ﻫﻴﻜﻠ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﻣ‬
‫و‬

‫ﻟﻪ ﻧﻘﺎط ﻗﻮة وﻧﻘﺎط ﺿﻌﻒ‪.‬‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬
‫ﺑﻨﺠﻼدﻳ ﺶ و‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮركﺗﺪرس اﻟﻤﻜﺎن اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ‬‫ﺑﻨﻈﺎمﺗﺪاول آﻟ ﻲ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻨﺠﻼدﻳ ﺶ ﻗﺎﻋ ﺔ اﻟ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺒﺪﻟ ﺖ‬
‫ﺘ‬‫ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1999،‬اﺳ‬
‫ﺒﻨﺎء ﻗﺎﻋ ﺔﺗﺪاول ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫ﻟ‬

‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‬ ‫ﺘﺨﺬه ﻓ ﻲ ﻣﻄﻠﻊ اﻷﻟﻔﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة‪ .‬إن أﻋﻀﺎء اﻟ‬

‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟﺬيﺗ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻮن اﻟﻘﺮار اﻷﻛ‬
‫ﺑﻬﺎ ر‬ ‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬‫ﺑﺼﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‬ ‫ﺘﺰام‬‫ﺘﻤﺮار اﻟ‬
‫إن اﺳ‬
‫ﺒﻴﺮ إﱃ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻘﺎﺋﻢ‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮركﻳﺮﺟﻊ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬ ‫ﺘﻪ‬‫ﺘﻘﺪون أن اﻟﻨﺠﺎح اﻟﻬﺎﺋﻞ اﻟﺬي ﺣﻘﻘ‬ ‫ً‬
‫وﻣ ﺴﺆوﻟﻴﻬﺎﻳﺪرﻛﻮنﺗﻤﺎﻣﺎ أ ﻫﻤﻴ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻘﺮار‪ .‬و ﻫﻢﻳﻌ‬
‫ﺘﻴﺎز ﻫﻢ إذا أﺧﻄﺄوا‪.‬‬ ‫ﺘﺪاول‪ .‬و ﻫﻢﻳﺪرﻛﻮن أﻳﻀﺎ ً أﻧﻬﻢ ﻗﺪﻳﺨ ﺴﺮون اﻟﻜ‬
‫ﺜﻴﺮ‪ ،‬إن ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻛﻞ‪ ،‬اﻣ‬ ‫ﻋﲆ ﺻﺎﻟ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﻼﻓﻬﻤﺎ ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ اﻟﻌﺪاﻟ ﺔ‪ ،‬واﻟﻤﻼءﻣ ﺔ‪،‬‬

‫ﺘﻨﺎ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺧ‬
‫ﺘﻨﺎول ﻓ ﻲ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳﻴﻦ‪ .‬وﻧ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﺪرس اﻟﺤﺠﺞ اﻟﻤﺆﻳﺪة واﻟﻤﻌﺎرﺿ ﺔ ﻟﻬﺬﻳﻦ اﻟﻬﻴﻜﻠﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻮع‪.‬‬
‫واﻟﻘﺪرة‪ ،‬واﻟ ﺴﺮﻋ ﺔ‪ ،‬واﻟﻜﻔﺎءة‪ ،‬واﻟ‬
‫ﻳﻜﻠﻒ‪.‬‬

‫‪27.1‬اﻟﻌﺪاﻟ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎدل‪ ،‬وﻳﺮﻳﺪون اﻟﻮﺻﻮل اﻟﻌﺎدل إﱃﺗﻠﻚ اﻷﺳﻮاق‪ .‬وﻓ ﻲ‬‫ﺘﺠﺎرﻳﺮﻳﺪون أنﺗﻌﻤﻞ أﺳﻮاﻗﻬﻢ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ .‬ﻓﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻘﺎن‬
‫ﻫﻨﺎك ﻣﻔﻬﻮﻣﺎن ﻟﻠﻌﺪاﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮقﻳ‬
‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﻊ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻮﺣﺪ‪ ،‬وﻻﻳﺤﺪ ث أي ﻏ ﺶ‪ .‬وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻮﺻﻮل اﻟﻌﺎدل‪،‬ﻳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﻴﻖ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻢﺗﻄ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔ‪،‬ﻳ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ أي ﻓﺮصﺗﻨﺸﺄ‪.‬‬
‫ﺘ ﺴﺎوﻳ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﻔﺮﺻ ﺔ ﻣ‬

‫ﺑﻴﻦ ﺟﻤﻴﻊ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬‫ﺜﺮ ﻋﺪاﻟ ﺔ‬

‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ أن أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺪ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻠﻴ ﺔﻳﻌ‬
‫‪27.1.1‬اﻟﻌﺪاﻟ ﺔ اﻟ‬

‫ﺜﻨﺎء‪ .‬وﻻﺗﻌﺮض اﻷواﻣﺮ إﻻ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻠ‬

‫ﺘﻌﻠﻴﻤﺎ ت‪،‬‬ ‫ﺘ‬‫ﺑﺪﻗ ﺔ ودون اﺳ‬‫ﺑﻬﺎ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﻪ‪ .‬ﻓﻬ ﻲﺗﻨﻔﺬ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬‫ﺘﻬﺎ ﻟﻠﻘﻴﺎم‬
‫ﺑﺮﻣﺠ‬‫ﺑﻤﺎﺗﻢ‬‫ﻻﺗﻘﻮم اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻵﻟﻴ ﺔ إﻻ‬
‫ﺑﻌﺮض اﻷواﻣﺮ‪.‬‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴﻤﺢ ﻟﻬﻢ اﻟﻨﻈﺎم‬
‫وﻓﻘﻂ ﻟﻠﻤ‬

‫ﺘﻌﻮا‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺠﺎر أنﻳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﻨﻈﻤﻮن اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬وﻳ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﻬﺎرة وأﻣﺎﻧ ﺔ اﻟ‬
‫وﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻹﻧﺼﺎف ﻓ ﻲ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔﻳﻌ‬
‫ﺘﻰ‬
‫ﺑﺄﻣﺎﻧ ﺔ ﺣ‬‫ﺒﺎع ﻫﺬه اﻟﻘﻮاﻋﺪ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ ا‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪ .‬وﻳ‬‫ﺘﺤﺮك اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺪاول دون أﺧﻄﺎء ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟ ﺴﻮق ﻧﺸﻄ ﺔ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺒﺎع ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﻤﻬﺎرة ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻻ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻴﺰة‪.‬‬
‫ﻟﻮ ﻛﺎن ذﻟﻚ ﻗﺪﻳﺆدي إﱃ ﺧ ﺴﺎر‬

‫ً‬
‫وﻋﺎدة ﻣﺎ‬ ‫ﺛﻘ ﺔ ﺟﻴﺪًا‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮ‪ ،‬إﻻ أن ﺟﻤﻴﻊ أﺳﻮاق اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ ﻋﺎﻧ ﺖ ﻣﻦ ﻓﻀﺎﺋﺢﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﻮ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن أﻏﻠ ﺐ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ ﻋﺎدﻟ ﺔ إﱃ ﺣﺪ ﻛ‬
‫ﺒ ًﻘﺎ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻞ وﺳﻄﺎء ﻏﻴﺮ‬ ‫ﺗﱠ ﺐ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻴﺎﻟ ﻲ‪ ،‬أوﺗﺪاولُﻣ ﺮ‬
‫ﺒ ﺔ‪ ،‬أوﺗﺨﺼﻴﺺﺗﺪاول اﺣ‬
‫ﺘ ﺴﺮع ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ اﻷواﻣﺮ‪ ،‬أوﺗﻘﺪﻳﻢ أواﻣﺮ ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺎﺳ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟﻔﻀﺎﺋﺢ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫أﻣﻨﺎء‪.‬‬

‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‬ ‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ‪ .‬و‬ ‫ورﻏﻢ أن ﻫﺬه اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ ﻗﺪﺗﻨﺸﺄ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻵﻟﻴ ﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﻻﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺤﺪ ث داﺧﻞ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﺠﺎﻧ ﺐ‪.‬‬‫ﺘﻴﺎل اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺰﻳﻬﻴﻦ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻻﺣ‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺒﻠﻎ ﻋﻨﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺒﻮ ﻫ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻓ ﻲ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺪاول‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻴﺎﻻ ت ﻣﻦ ﺧﻼل وﺟﻮد ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﻦﻳﺸﺮﻓﻮن ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺗﻤﻨﻊ اﻷﺳﻮاق ﻫﺬه اﻻﺣ‬
‫و‬
‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺛﻮﻗ ﺔ وﻣﺮاﺟﻌ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﻤﻮ‬
‫اﻟﺼﺎدﻗﻮن‪ ،‬واﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪27-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺠﻴﺪة ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﻔﺼﻠ ﺔ ﺣﻮل ﻛﻞ ﻣﺎﻳﺤﺪ ث ﻟﻜﻞ ﻃﻠ ﺐ‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣ ﺴﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘﺨﻠﺺ ﻣﻨﻪ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖﺗﻘﺪﻳﻢ ﻛﻞ ﻃﻠ ﺐ واﻟ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎرا ت‪.‬ﻳ ﺴﺠﻞ ﻣ ﺴﺎر اﻟ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪﻗﻴﻖ ﻓ ﻲ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆ ﻧﺰا ﻫ ﺔ اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮة‪.‬‬
‫ﺘﺪاول‪.‬ﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻣ ﺴﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻬﻜﻮا ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻗﺪ اﻧ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻗﻴﻖ ﻟ‬
‫اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن ﻣ ﺴﺎرا ت اﻟ‬

‫ﺘﺪﻗﻴﻖ‬
‫ﺗﺼﻤﻢ اﻷﺳﻮاق ﻫﺬه اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻟﺠﻌﻞ ﻣ ﺴﺎر اﻟ‬
‫ﺗ ﺴﺠﻴﻞ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‪ .‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻟﻸواﻣﺮ و‬
‫ﺘﺪاول ﻟﻘﻮاﻋﺪ ﺷﺎﻣﻠ ﺔﺗﺤﻜﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺗﺨﻀﻊ اﻷﺳﻮاق اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘ ﺴﻠ ﺴﻞ‪،‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫ﺗ ﺴﺠﻴﻞ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺘﻼﻣﻬﺎ وﻋﻨﺪﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺎ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ وﺿﻊ ﻋﻼﻣ ﺔ زﻣﻨﻴ ﺔ ﻋﲆ أواﻣﺮ ﻫﻢ ﻋﻨﺪ اﺳ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻫﺬه اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺗ‬ ‫ﻛﺎﻣ ﻼ ً وﻣﻮ ً‬
‫ﺛﻮﻗﺎ ودﻗﻴ ًﻘﺎ‪ .‬و‬
‫ﺑﻼغ ﻋﻦ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪.‬‬
‫واﻹ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻫﺬه‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒ ﺐﻳﻔﻀﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻬﺎ‪ .‬وﻟﻬﺬا اﻟ ﺴ‬
‫ﺘﻢ داﺧﻞ أﻧﻈﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻣ ﺴﺎرا تﺗﺪﻗﻴﻖ ﻛﺎﻣﻠ ﺔ وﺧﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻴﻮ ب ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﺪاول اﻵﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺞ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻨ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‪.‬‬‫اﻷﻧﻈﻤ ﺔ‬

‫ﺘﻘﺪ؟‬
‫ﻣﺎذاﺗﻌ‬

‫ﺘﺸﺎر‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ‪ ،‬ﻗﺪم أﻣﺮ اﻧ‬
‫ﺒﺮ اﻹﻧ‬
‫ﺒﺮ‪ .‬ﻋ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ ﻟﻌﺸﺮة ﻋﻘﻮد ﻓ ﻲ ﻋﻘﻮد ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ اﻵﺟﻠ ﺔ ﻣﻦ ﻋﻘﻮدﻳﻮﻧﻴﻮ إﱃﺳ‬‫ﺑﺤﺎﺟ ﺔ إﱃﺗﺤﻮﻳﻞ ﻣﺮﻛﺰ‬‫ﻛﺎن إﻳﻠ ﻲ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺘﻢﺗﺪاول ﻋﻘﻮد ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ اﻵﺟﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﻔﺮة ﻋﲆ أرﺿﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻴﻊ‪.‬ﻳ‬
‫ﺑﺤﺪ أﻗﺼﻰ ‪75،‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ﺟﺎﻧ ﺐ اﻟ‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﻴﻊ ‪10‬ﻋﻘﻮدﺳ‬
‫ﻟﺸﺮاء ‪10‬ﻋﻘﻮدﻳﻮﻧﻴﻮ و‬
‫ﺘﺠﺎرة‪.‬‬
‫ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬

‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪11130.‬‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﺎع ﻋﻘﻮدﺳ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪11060‬و‬‫ﺘﺮى ﻋﻘﻮدﻳﻮﻧﻴﻮ‬
‫ﺘﺸﻒ أﻧﻪ اﺷ‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ واﻛ‬
‫ﺘﻔ ﺴﺮ إﻳﻠ ﻲ ﻣﻦ ﻣﻮﻗﻊ وﺳﻴﻄﻪ ﻋﲆ اﻹﻧ‬
‫ﺒﺎ‪ ،‬اﺳ‬
‫ﺑﻌﺪ ﻣﺮور ﻧﺼﻒﺳﺎﻋ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫و‬
‫ﺘ ﻲ ﺣﺪد ﻫﺎ إﻳﻠ ﻲ‪.‬‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ‪70‬ﻧﻘﻄ ﺔ أﻗﻞ ﻣﻦ ‪75‬ﻧﻘﻄ ﺔ اﻟ‬
‫وﻛﺎن اﻟﻔﺎرق اﻟ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻌﺸﺮة ﻋﻘﻮد‪ ،‬ﻓﺈن‬

‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺑﻤﺎ أن اﻟﺤﺠﻢ اﻻﺳﻤ ﻲ ﻟﻌﻘﺪ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲﻳ ﺴﺎوي ﻋﺸﺮة أﺿﻌﺎف ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ‪ ،‬ﻓﺈن ﻛﻞ ﻧﻘﻄ ﺔﺗ ﺴﺎوي ﻋﺸﺮة دوﻻرا ت ﻟﻜﻞ ﻋﻘﺪ‪ .‬و‬
‫و‬
‫ﺜﻞ ‪500‬دوﻻر‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻔﺎرق اﻟﻤﻌﻠﻦ واﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰﻳﻤ‬‫ﺒﻠﻎ ﺧﻤ ﺲ ﻧﻘﺎط‬
‫اﻟﻔﺎرق اﻟﺬيﻳ‬

‫ﺒﻮل اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪ ،‬أو ﻛﺎن‬

‫ﺑﺈﻣﻜﺎن إﻳﻠ ﻲ أنﻳﺮﻓﺾ ﻗ‬‫ﺗﻪ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻛﺎن‬
‫ﺒﻊﺗﻌﻠﻴﻤﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﺎ أن اﻟ ﺴﻤ ﺴﺎر ﻟﻢﻳ‬
‫ﺘﻨﺎﻗﺾ‪ .‬و‬
‫ﺘﻔ ﺴﺮ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول واﺳ‬
‫ﺑ ﺴﻤﺎﺳﺮة اﻟ‬‫ﺗﺼﻞ إﻳﻠ ﻲ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻟﺤﺎل‪ ،‬ا‬
‫ﺑﻄ‬
‫ﺘﻔ ﺴﺎر ﻋﻦ‬
‫ﺑﻖ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻄﺎ‬‫ﺘﺼﻞ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗ‬‫ﺗﻒ أنﻳﻈﻞ ﻋﲆ اﻟﺨﻂ‬
‫ﺘ ﻲ رد ت ﻋﲆ اﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒ ﺖ ﻣﻨﻪﺳﻤ ﺴﺎرة اﻟﻤ‬
‫ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﻪ أنﻳﻄﻠ ﺐ ﻣﻦﺳﻤ ﺴﺎرهﺗﻌﻮﻳﺾ اﻟﻔﺎرق‪ .‬ﻃﻠ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﺻﻔﻘ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﻞ ‪11137،‬و‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻣﻘﺎ‬‫ﺑﻴﻊ‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ ﻋﻦﺳﻌﺮ اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪ .‬وﻗﺎﻟ ﺖ إن ﻋﻘﺪﺳ‬‫ﺑﻠﻎ‬
‫ﺑﻖ أ‬
‫ﺑﺄن اﻟﻄﺎ‬‫ﺑﻌﺪ دﻗﻴﻘ ﺔ واﺣﺪة‪ ،‬أﻓﺎد ت‬
‫اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ‪70.‬‬
‫ﺛ ﺖ ﻋﻨﺪ ‪77‬‬
‫اﻟﻔﺎرق ﺣﺪ‬

‫ﺘﻴﺠ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨ‬‫ﻛﺎن إﻳﻠ ﻲﺳﻌﻴﺪًا‬

‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬‬
‫ﺑﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺪاﺋﻞ اﻷر‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ؟ ﻓﻜﺮ ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﻣﺎذا ﺣﺪ ث‬

‫ﺒﻌ ﻲ أو ﺧﻄﺄ ﻓ ﻲ اﻟﻨ ﺴﺦ‪.‬‬

‫ﺒ ﺐ ﺧﻄﺄ ﻣﻄ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ‪ ،‬ﻋﲆ اﻷرﺟﺢ‬‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺑﻼغ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹ‬‫أ‪ .‬ﻗﺎم ﺷﺨﺺ ﻣﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬‫ﺘﻌﺪﻳﻞ ﺣ ﺴﺎ ب إﻳﻠ ﻲ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻨﺎﻗﺾ‪ ،‬ﻟﻜﺎن ﺷﺨﺺ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻻﺣﻈﻪ ﻻﺣ ًﻘﺎ‪ ،‬وﻛﺎن اﻟﻮﺳﻴﻂﺳﻴﻘﻮم‬
‫ﺑﻼغ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹ‬‫ﻟﻮ ﻟﻢﻳﻘﻢ إﻳﻠ ﻲ‬

‫ﺘﻨﺎﻗﺾ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻮﺳﻴﻂ‬

‫ﺒﻠﻎ إﻳﻠ ﻲ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ‪ .‬إذا ﻟﻢﻳ‬‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺑﻠﻎ ﺷﺨﺺ ﻣﺎ ﻋﻦ اﻟ‬
‫ب‪ .‬أ‬
‫ﺒ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﻤﺎ ﻛﻨ ﺖ ﻗﺪ وﺿﻌ ﺖ اﻟﻔﺮق ﻓ ﻲ ﺟﻴ‬
‫ر‬

‫ﺘﻴﻦ ﻹرﺿﺎء إﻳﻠ ﻲ‪.‬‬

‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟﻔﺎرق وأﺿﺎف ﻧﻘﻄ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺎﺟﺮ أو وﺳﻴﻂ إﻳﻠ ﻲ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺨﻄﺄ‪ .‬ﻗﺎم اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺎﺟﺮ اﻟﻤﻮﺟﻮد ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ج‪ .‬ﻧﻔﺬ اﻟ‬

‫ﺗﻜ ﺐ إﻳﻠ ﻲ ﺧﻄﺄ‪.‬‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ وﻛﺎنﻳﺄﻣﻞ أﻻﻳﺮ‬‫ﺘﺠﺎرة‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﻋﻤﺪا اﻟ‬
‫د‪ .‬ﻧﻔﺬ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﻦ ﻹرﺿﺎء إﻳﻠ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟﻔﺎرق وأﺿﺎف ﻧﻘﻄ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺎﺟﺮ أو اﻟ ﺴﻤ ﺴﺎر‬
‫ﻻﺣﻆ اﻟﺨﻄﺄ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻗﺎم اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪27-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪28‬‬

‫اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻷﻋﻄﺎل وﻗﻮاﻃﻊ اﻟﺪاﺋﺮة‬

‫ﺗﻌﻴﺪﺗﻮزﻳﻌﻬﺎﺗﻜﻮن‬
‫ﺗﺪﻣﺮ ﻫﺎ و‬
‫ﺘ ﻲﺗﺨﻠﻘﻬﺎ ﻫﺬه اﻷﺣﺪا ث و‬
‫ﺜﺮوة اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬واﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﻠﻒ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺗﺤﺪ ث اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺨ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻐﻴﺮ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت ﻣﺨﻴﻔ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن‪ .‬و‬
‫ﻫﺎﺋﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛ‬

‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻨﺎس‪:‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻗﻠﻖ ﻛ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪةﺗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﺗﻌﺮﺿﻬﻢ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﻓﺮص ﻫﺎﺋﻠ ﺔ‪.‬‬

‫ﺒﻴﺮة ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻜ‬
‫ﺜ ﺐﻷن اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر إﱃ ﻫﺬا اﻷﻣﺮ ﻋﻦ ﻛ‬
‫ﺒﻪ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫•ﻳﻨ‬

‫ﺗﻬﻢ أو ﻋﻘﻮد ﻫﻢ‪.‬‬

‫ﺘﻤﻜﻨﻮن ﻣﻦﺗ ﺴﻮﻳ ﺔ ﺻﻔﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻗﺪ ﻻﻳ‬
‫ﺒﺪون ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻛ‬
‫ﺘﻜ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪةﻷن اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﻠﻖ إزاء اﻟ‬‫ﺑﻴﻮ ت اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ‬‫ﺗﺸﻌﺮ‬
‫•‬
‫ﺗﺞ ﻋﻦ ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ اﻟﻨﺎ‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻮاﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻓﺸﻞ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻮ ت اﻟﻤﻘﺎﺻ ﺔ وأﻋﻀﺎﺋﻬﺎ أنﻳ‬‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ‬
‫وﻳ‬

‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﺸﺪﻳﺪة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﻜﻮن‬

‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪةﻷن اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت واﻟﻮﺳﻄﺎء ﻟﻠ‬
‫ﺗﺨﻄﻂ اﻟ‬
‫•‬
‫ﺘﻤﺮة ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻴﺮة اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻴﺮ اﻻﻧﺨﻔﺎﺿﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺗ‬‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﻓﺸﻠﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺗ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ و‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟ‬
‫إن اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻮﻟﺪ أﺣﺠﺎمﺗﺪاول ﺿﺨﻤ ﺔ ﻗﺪﺗﻄﻐﻰ ﻋﲆ أﻧﻈﻤ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪.‬‬‫ﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‬
‫ﺗﻈﻞ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻟﻔ‬
‫ﺒﻴﺮ و‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﻘﻠﺺ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﺎدة ﻣﺎﺗ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎصﻷن أﺣﺠﺎم اﻟ‬‫اﻷﺳﻌﺎر ﻗﻠﻖ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق‬

‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﻌﻘﻼﻧ ﻲ واﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺘ ﺴﻘ ﺔ ﻣﻊ اﻟ‬ ‫ﺒﺎ ً ﻣﺎﺗ‬
‫ﺒﺪو ﻏﻴﺮ ﻣ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻏﺎﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪةﻷن اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺋ ﻲ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﺠﺰ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫•ﻳﺨﺸﻰ ﺧ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﻮارد اﻻﻗ‬
‫ﺑﺸﺄن اﺳ‬‫ﺗﺨﺎذ ﻗﺮارا تﺳﻴﺌ ﺔ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﻤﻔﺮﻃ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎرﺗﺪﻓﻊ اﻟﻨﺎس إﱃ ا‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘ ﺴﺎءﻟﻮن ﻋﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻴﺮة‪ .‬وﻳ‬
‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﺎ ً ﻋﲆ ﻗﺮارا ت اﻹﻧﻔﺎق‬

‫ﺒﻴﺮة واﻟﻮاﺳﻌ ﺔ اﻟﻨﻄﺎق ﻓ ﻲ ﻗﻴﻢ اﻟ ﺴﻮقﺳﻠ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺜﺮوة اﻟﻤﺮ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺛﺮﺗﺄ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ أنﺗﺆ‬
‫ﺒﺮاء اﻻﻗ‬
‫•ﻳﺨﺸﻰ ﺧ‬
‫ﺘﺪاﻣ ﺔ واﻧﻜﻤﺎﺷﺎ ت ﻣﻄﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒ ﺐ ﻗﺮارا ت اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺮدﻳﺌ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﺪو ث ﻃﻔﺮة ﻏﻴﺮ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺨﺬ ﻫﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻷﻓﺮاد‪ .‬وﻗﺪﺗ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺘﻬﻼﻛ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎري واﻻﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫اﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗ‬

‫ﺒﺎ ت ﺷﺪﻳﺪة أو‬

‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺆدي إﱃﺗﻘﻠ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺘﺪاول وﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺑﻔﺤﺺ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‬
‫ﺒ ﺐ وراء ﻗﻴﺎم اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻔ ﺴﺮ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎوف اﻟ ﺴ‬
‫و‬
‫ﺜﺮ ﻣﺮوﻧ ﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻷﺧﺮى ﻓﻬ ﻲ ﻗﻠﻴﻠ ﺔ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪرﺳﻬﺎ ﻫﺬه اﻟﺠﻬﺎ ت ﻗﺎدرة ﻋﲆ ﺧﻠﻖ أﺳﻮاق أﻛ‬
‫ﺒﻌﺾ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﺨﻔﻒ ﻣﻨﻬﺎ‪ .‬ﻓ‬
‫ﺒﻨ ﻲ‬
‫ﺒﻞﺗ‬
‫ﺒﺎ ت ﻗ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺛﺮ ﻫﻴﻜﻞ اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺑﻌﻨﺎﻳ ﺔ ﻛﻴﻒﻳﺆ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أنﺗﺤﻠﻞ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻮاق‪ .‬و‬‫اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت ﻗﺎدرة ﻋﲆ اﻹﺿﺮار‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬

‫ﺘﻤﺎﻻ ً أو أﻗﻞ ﺧﻄﻮرة‪ .‬وﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ أﻗﻞ اﺣ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪ ،‬وﻛﻴﻒ ﻗﺪﺗﺠﻌﻠﻬﺎ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆدي إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎول اﻷﺳ‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧ‬
‫ﺒﺎ ت ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺒﻞ وﻗﻮﻋﻬﺎ‪ .‬وﻧﺎدرا ً ﻣﺎﺗﺸ‬
‫ﺘﺮك ﻧﻮ‬ ‫ﺑﻘ‬‫ﺑﻌﺪ وﻗﻮﻋﻬﺎ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ‬‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‬
‫ﺘﻘﻠ‬ ‫ﺘﻐﺮ ب أنﻳﻔﻬﻢ اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن ﻋﻤﻮﻣﺎ ً أﺳ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟ‬ ‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺆدي إﱃ‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ اﻟﻈﺮوف اﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺮك‪ .‬ﻓﺎﻟﻤ‬
‫ﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ ﻧﻤﻂ ﻣﺸ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗﻤﻴﻞ إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﺎ ب ﻣﺸ‬
‫أﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن‬‫ﺒﻨﻰ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﻈﺮوف أنﺗ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﺨﺎذ ﻣﻮاﻗﻒ ﻣﺮ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪةﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ا‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺎ ت ﻟﻠﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺠﻮاﻧ ﺐ اﻟﻀﺎرة ﻟﻠ‬

‫ﺛﻢ‬‫ﺜﻠ ﺔ ﻟﻠﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت‪.‬‬

‫ﺛﻢ ﻧﻮﺿﺢ ﻫﺬه اﻟﻨﻘﺎط ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻣ‬ ‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪،‬‬‫ﺘﻘﻠ‬ ‫ﺒﺎ ب اﻟ‬‫ﺑﻴﻦ أﻧﻮاع وأﺳ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻨﺎ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﻨﺎﻗﺸ‬
‫ﻧ‬
‫ﺛﺮ اﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت‬ ‫ﺑﺈﻳﺠﺎز ﻛﻴﻒﺗﺆ‬ ‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪ .‬وأﺧﻴﺮاً‪ ،‬ﻧﺪرس‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻟ‬‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق أنﺗﺆ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬ ‫ﻧﺪرس‬
‫ﺒﺎ ت اﻟﺸﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫ﺘﻘﻠ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﺨﺬة اﺳ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪28-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫‪28.1‬اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺘﻮﻳﺎ ت أﻋﲆ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ ﻣ ﺴ‬
‫ﺗﺤﺪ ث اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت‬‫ﺛ ﺖ اﻻﻧﻬﻴﺎرا ت واﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت‪(.‬ﺗﻨﺸﺄ‬
‫ﺒﻴﻌ ﺔ اﻟﺤﺎل‪ ،‬ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻌﺮوﻓ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻴﻊ‪ .‬وﻟﻮ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻛﺬﻟﻚ ﻟﻤﺎ ﺣﺪ‬
‫ﺑﻄ‬‫)اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪،‬‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ تﺗﻨﻔﺠﺮ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن إن ﻣ‬
‫ﺑﺎﻧﻬﻴﺎر‪ .‬وﻳﻘﻮل اﻟﻤ‬‫ﺘﻬ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت‬
‫ﺗﻨ‬‫ﺘﺮا ت ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺗﺤﺪ ث ﻓﻘﺎﻋﺎ ت أﺧﺮى ﻋﲆ ﻣﺪى ﻓ‬
‫و‬

‫ُ ﺴﻤﻰ اﻻﻧﻬﻴﺎرا ت‬
‫ﺗ‬ ‫ﺒﻊ اﻻﻧﻬﻴﺎرا ت اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﺎﺗﺤﺪ ث أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ ﻇﺮوف أﺧﺮى‪ .‬و‬ ‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬وﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺗﺤﺪ ث اﻻﻧﻬﻴﺎرا ت ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ُ ﺴﻤﻰ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻧﻬﻴﺎرا ت اﻟ ﺴﻮق ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦﺗﺤﻤﻴﻞ ﻗﺪرة‬ ‫ﺗ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬و‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺑﺎﻧﻬﻴﺎرا ت اﻟ ﺴﻮقﻷن ﻣ ﺴﺎر اﻷﺳﻌﺎرﻳﻨﻜ ﺴﺮ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر‬‫أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻟﻄﻠ‬
‫اﻟ ﺴﻮق ﻋﲆ اﻟ‬

‫ﺛﺮ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت ﻋﲆ أداةﺗﺪاول ﻓﺮدﻳ ﺔ أو اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷدوا ت ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ واﺣﺪ‪.‬‬

‫ﻗﺪﺗﺆ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮى اﻟ ﺴﻮق‪ .‬إن اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷدوا ت ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻫ ﻲ أﺣﺪا ث واﺳﻌ ﺔ اﻟﻨﻄﺎق أو أﺣﺪا ث ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫إن اﻷﺣﺪا ث اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻋﺎدة ﻋﲆ أداة واﺣﺪة ﻓﻘﻂ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت واﻻﻧﻬﻴﺎرا ت واﺳﻌ ﺔ اﻟﻨﻄﺎق ﻓﻬ ﻲ ﻧﺎدرة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪.‬‬
‫اﻷﺳﻌﺎرﺗﺆ‬

‫ﺑﺸﺄن اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬إن إﻣﻜﺎﻧﺎ ت‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻔﺮط‬‫ﺘﻔﺎﺋﻠﻴﻦ‬

‫ﺘﺮون ﻣ‬
‫ﺒﺢ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺪأ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺼ‬
‫‪28.1.1‬دﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴﺎ ت اﻟﻔﻘﺎﻋ ﺔ واﻻﻧﻬﻴﺎر اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴ ﺔﺗ‬

‫ﺒﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ‬‫ﺜﻴﺮ ﺣﻤﺎس‬
‫ﺘﻤﻞ ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﺠﺪﻳﺪةﻳﻤﻜﻦ أنﺗ‬
‫ﺘﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة واﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤﺤ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻬﺬه اﻹﻣﻜﺎﻧﺎ ت‪ .‬ﻛﻤﺎ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬

‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬‫ﺘﻰﺗﻌﻜ ﺲ اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ ﻣ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻻﻳ ﺴ‬
‫وﻟﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﻒ أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻤ ﺴﻴﻦ اﻟﺸﺮاء‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎف‪ .‬وإذا ﺣﺎول ﻋﺪد ﻛﺎف ﻣﻦ ﻫﺆﻻء اﻟﻤ‬‫ﺘ ﻲﺗﻬﻤﻬﻢ‬
‫ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺑﺎﻻﺣ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫أﻧﻬﻢ ﻗﺪ ﻻﻳﻘﺪرون اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺒﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺗﻔﺎع‬
‫ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﺪﻓﻌﻮن اﻷﺳﻌﺎر إﱃ اﻻر‬

‫ﺑﻌﺾﺗﺠﺎر اﻟﺰﺧﻢﻷﻧﻬﻢ‬‫ﺘﺮي‬
‫ﺑﻘ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﻳﺸ‬
‫ﺘﻤﺮار اﻟﻤﻜﺎﺳ ﺐ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ذﻟﻚﺗﺠﺎر اﻟﺰﺧﻢ ﻋﲆ اﻟﺸﺮاء ﻋﲆ أﻣﻞ اﺳ‬
‫وﻗﺪﺗﺸﺠﻊ اﻟﺰﻳﺎدا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻨﺎ‬
‫ﺘﺠﺎر‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﺤﻘﻘﻮن آﻣﺎﻟﻬﻢ‪ .‬وﻟﻜﻦ آﺧﺮ‬
‫ﺒﻌﻬﻢ ﻋﺪد ﻛﺎف ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ .‬وإذا ا‬‫ﺘ ﻲ ﺣﻘﻘﻬﺎ ﺟﻴﺮاﻧﻬﻢ وأﺻﺪﻗﺎؤ ﻫﻢ‬
‫ﺑﺎح اﻟ‬
‫ﻳﺄﻣﻠﻮن ﻓ ﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻷر‬
‫ﺑﺸﺪة‪.‬‬‫ﺘﺮﻳﻦﺳﻮفﻳﺨ ﺴﺮون‬
‫اﻟﻤﺸ‬

‫ﺒﻞ اﻧﺨﻔﺎض اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬

‫ﺘﻔﻴﺪون إذاﺗﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻟﺨﺮوج ﻗ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ ﺟﺪد ﻏﻴﺮ ﻣﻄﻠﻌﻴﻦ‪ .‬وﺳﻮفﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺎ ﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮاءﺗﺤ ﺴ ً‬ ‫ﺒﺎ ت أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺑﺎﻟﻄﻠ‬‫ﺒﺌﻮن‬
‫ﺘﻨ‬‫ﻗﺪﻳﻘﻮم اﻟﻤ‬

‫ﺘﻤﺪون ﻋﲆ اﻟﺰﺧﻢ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻌ‬
‫ﺘﺠﺎوز ﻓﻴﻬﺎ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ .‬وﻳﻤﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻗﺪﻳﺆدي إﱃ ﻧﺸﻮء ﻓﻘﺎﻋ ﺔﺗ‬
‫ﺘﺮك ﻟﻬﺆﻻء اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺸ‬
‫إن اﻟ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن ﻟﻸواﻣﺮ‪ ،‬ﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪ ،‬إﱃﺗ ﺴﺮﻳﻊ اﻟ‬
‫واﻟﻤ‬
‫ﺑﺈﻋﺎدة ﺷﺮاء ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ ﻟﻮﻗﻒ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ‪.‬‬‫ﺒﺎﺋﻌﻮن اﻷواﺋﻞ‬
‫ﺗﻬﻢ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺛﺮوا‬‫ﺛﻘ ﺔ ﻣﻊ زﻳﺎدة‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﺮون اﻷواﺋﻞ أﻛ‬
‫ﺒﺢ اﻟﻤﺸ‬ ‫ﺘ ﺴﺎرع اﻷﺳﻌﺎر أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺼ‬ ‫ﺗ‬‫و‬

‫ُﻣ ﺴ ﺮﱢع اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺘﻔﺎﺋﻠﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺸﺎﺋﻤﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة إﱃ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮوة ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺗﺆدي اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ ﻧﻘﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻓ ﻲﺗ ﺴﺮﻳﻊﺗﻐﻴﺮا ت اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺒ ﺐ ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫وﻳﻤﻜﻦ أنﺗ‬

‫ﺗﻔﺎع‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ ار‬
‫ﺒ‬ ‫ﺜﺮﺗﻔﺎؤﻻ ً اﻟﻤﺰﻳﺪ‪ .‬وإذا ﻓﻌﻠﻮا ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳ‬
‫ﺘﺴ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻷﻛ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤ‬
‫ﺛﺮاءً‪ .‬وﻗﺪﻳﺸ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﻔﺎﺋﻠﻮن أﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺒﺢ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر‪،‬ﻳﺼ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮ‬
‫ﺜﺮ‪.‬‬
‫اﻷﺳﻌﺎر أﻛ‬

‫ﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻐﻄﻴ ﺔ ﻧﺪاءا ت اﻟﻬﺎﻣ ﺶ‪ .‬وﻗﺪﻳﺆدي ﺷﺮاؤ ﻫﻢ إﱃ ار‬
‫ﺗﺸﺎؤﻣﺎ ﻋﲆ إﻋﺎدة ﺷﺮاء اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻘﺼﻴﺮة ﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻷﻛ‬
‫ﺒﺮ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺸﺎﺋﻤﻮن‪ .‬وﻗﺪﺗﺠ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر‪،‬ﻳﺨ ﺴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺮ‬

‫ﺒﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪28-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺪﻟﻮنﻷن اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﺸﺎﺋﻤﻮن اﻟﻤﻌ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻵراء اﻟﻘﻮﻳ ﺔ‪.‬ﺳﻴ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻻﻳﺤﻤﻠﻮن ﻣ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻴﻦ‪،‬ﺳﻴﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺘﺎ اﻟﺤﺎﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻛﻠ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺪﻟﻮنﻷن اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮقﺗﺠﻌﻞ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ أﻗﻞ ﺟﺎذ‬
‫ﺘﻔﺎﺋﻠﻮن اﻟﻤﻌ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴ ﺔ‪.‬ﺳﻴ‬
‫ﺜﺮ ﺟﺎذ‬
‫ﺗﺠﻌﻞ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ اﻟﻘﺼﻴﺮة أﻛ‬

‫ﺑﻘﻠﻢ ﺟﺎكﺗﺮﻳﻨﻮر‪.‬‬‫اﻟﻤﺼﺪر‪" :‬اﻟﻔﻘﺎﻋ ﺔ اﻟﻜﻨ ﺴﻴ ﺔ"‪ ،‬ﻣﺨﻄﻮﻃ ﺔ‬

‫ﺑﻜﻤﻴﺎ ت ﻛﺎﻓﻴ ﺔ ﻟﻤﻨﻊﺗﺸﻜﻞ اﻟﻔﻘﺎﻋ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ ﻻ‬‫ﺒﻴﻊ‬

‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮن أو ﻻﻳﺮﻏ‬
‫ﺘﺠﺎوز اﻟﻘﻴﻢ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﻢ ﻗﺪ ﻻﻳ‬
‫ﻗﺪﻳﺪركﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ واﻟﻤﺮاﺟﺤﻮن أن اﻷﺳﻌﺎرﺗ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ ،‬أو‬
‫ﻛﺎف ﻟﺤﻤﻞ ﻣﺮاﻛﺰ ﻗﺼﻴﺮة ﻛ‬
‫ٍ‬ ‫ﺒﻴﻊ‪ ،‬أو إذا ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ رأس ﻣﺎل‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺪر اﻟﺬيﻳﺮﻳﺪوﻧﻪ إذا ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻛ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻫﺆﻻء اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻤﺮون ﻓ ﻲ دﻓﻊ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦﺳﻴ ﺴ‬
‫ﺒﻬﻮا ﻓ ﻲ أن اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻊ إذا اﺷ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻋﲆ اﻟﻤﻜﺸﻮف‪ .‬وﻗﺪ ﻻﻳﺮﻏ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻤﻜﻨﻮا‬
‫إذا ﻟﻢﻳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪.‬‬‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﺜﻘ ﺔ ﻓ ﻲ ﻗﺪر‬
‫ﺘﻘﺮوا إﱃ اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع‪ ،‬أو إذا اﻓ‬
‫اﻻر‬

‫ﺘﻘﺪ أﻧﻚ ﻋﲆ ﺣﻖ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‪...‬‬

‫ﺗﻌ‬
‫ﺜﻘ ﺔ ﻫ ﻲ ﻛﻞ ﺷ ﻲء(‬
‫)اﻟ‬

‫ﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ آراﺋﻬﻢ‪.‬ﻳ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺜﻘ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺮون إﱃ اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺮًا ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻔ‬ ‫ﺘﻠﻒ اﺧ ً‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ﻛ‬ ‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ أن اﻷﺳﻌﺎرﺗﺨ‬
‫ﺘﻘﺪ ﻣ‬
‫ﺘﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌ‬
‫ﺣ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ أن‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﲆ ﻣ‬‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻷﺳﻮاقﺗﺠﻤﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر ﻣ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﺷﺠﺎﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﺘﺪاول ﺿﺪ رأي اﻷﻏﻠ‬
‫اﻟ‬
‫ﺛﻘﻴﻦ ﻣﻦ أﻧﻬﻢ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻣﺎ ﻟﻢﻳﻜﻮﻧﻮا وا‬
‫ﺘﺪاول ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ‪ .‬ﻟﻦﻳ‬‫ﺘﻘﺎد ﻫﻢ أﻧﻬﻢﻳﻔﻬﻤﻮن اﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﺒ ﺐ اﻋ‬
‫ﺋﻤﺎ ﻋﻦﺳ‬
‫ﺘ ﺴﺎءﻟﻮا دا ً‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻘﺪون ﺧﻼف ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦﻳﻌ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎر أن ﻏﺎﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺪ اﻷﺧﺬ ﻓ ﻲ اﻻﻋ‬‫ﺘﻰ‬
‫ﺣﻖ‪ ،‬ﺣ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻫﺬه‬‫ﺘﺤﻴﻞ ﻋﲆ أي ﺷﺨﺺﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻘﻴﻢ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺠﻌﻞ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺤﻠﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬‫إنﺗﺪاول اﻟﻘﻴﻤ ﺔ أﻣﺮ ﺻﻌ ﺐ‬
‫ﺒﺎ ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر أﺳﻬﻢ‬
‫ﺘﺸﻜﻞ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎ ت ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺗﻔ ﺴﺮ ﻫﺬه اﻟﻤﻼﺣﻈ ﺔ ﻟﻤﺎذاﺗ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺑﻌﻴﺪًا ﻋﻦﺗﻘﺪﻳﺮا‬‫ﺒﺢ اﻟ ﺴﻌﺮ‬
‫ﺘﺎﺟﺮﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ إﻻ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺼ‬
‫اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻟﻦﻳ‬
‫ﺘ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒ‬‫ﺜ‬‫ﺘﻘﻨﻴﺎ ت اﻟﻮاﻋﺪة ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ وﻟﻜﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺄﻣﻞ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﺮﻳﻦ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن ﻣﻦ ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬أو اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﻘﻮة‪ .‬ﻗﺪﻳﻜﻮن اﻟ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺒﺪء ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻮىﻳﺪﻓﻊ اﻟ‬
‫ﺗﻔﻊ اﻷﺳﻌﺎر إﱃ ﻣ ﺴ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔﺗﺮ‬
‫ﺘﺮي‬
‫ﺑﻴﻌﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻧﺨﻔﺎض اﻷﺳﻌﺎر‪،‬ﻳﻔﻘﺪ ﻣﺸ‬‫ﺒﺐ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺑﻤﺠﺮد أنﻳ‬‫ﺒﻬﻢ‪ ،‬أو اﻟﻤﻌﺎرﺿﻴﻦ‪ ،‬أوﺗﺠﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‪ ،‬أو اﻟﻤﺮاﺟﺤﻴﻦ‪.‬‬
‫اﻷواﺋﻞ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻳﺪونﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﻜﺎﺳ‬
‫ﺘﻤﺎﻣﻬﻢ‪.‬‬
‫اﻟﺰﺧﻢ ا ﻫ‬
‫ﺒﺎ‬
‫ﺑﺸﺄن ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ‪ ،‬وﻏﺎﻟ ً‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‬‫ﺑﺎﻟﻘﻠﻖ‬‫ﺘﺄﺧﺮون‬
‫ﺘﺮون اﻟﻤ‬
‫ﺛﻘ ﺔ‪ .‬وﻳﺸﻌﺮ اﻟﻤﺸ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن أﻛ‬
‫ﺒﺢ اﻟ‬
‫ﺘﻬﻢ ﻓ ﻲ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ‪ ،‬وﻳﺼ‬
‫ﺛﻘ‬‫ﺘﻔﺎﺋﻠﻮن‬
‫ﺘﺮون اﻟﻤ‬
‫ﻳﻔﻘﺪ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻧﺪاءا ت اﻟﻬﺎﻣ ﺶ ﻣﻦ وﺳﻄﺎء ﻫﻢ‪ .‬ﻛﻤﺎ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺑﻴﻊ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ ﻟ‬‫ﺑﺎﻟﻬﺎﻣ ﺶ إﱃ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦ ﻣﻮﻟﻮا ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻟﻮﻗﻒ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ‪ .‬وﻗﺪﻳﻀﻄﺮ اﻟ‬
‫ﺒﺪأون ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻣﺎﻳ‬
‫ﺒﻴﻊ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪.‬‬ ‫ﺒﺪأ ﺣﺎﻣﻠﻮ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻄﻮﻳﻠ ﺔ اﻵﺧﺮون اﻟﺬﻳﻦ وﺿﻌﻮا أواﻣﺮ وﻗﻒ اﻟﺨ ﺴﺎرة ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺳﻴ‬

‫ﺒﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻗ‬
‫ﺘﻮﻗﻒ ﻫﺬه و‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﻲ اﻷواﻣﺮﺗﻮﻗﻊ ﻧﺪاءا ت اﻟﻬﺎﻣ ﺶ وأواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻴﻊ ﻓ ﻲ اﻧﺨﻔﺎض اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺮك ﻟﺠﻤﻴﻊ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﻳﺤﺪ ث اﻻﻧﻬﻴﺎر ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬

‫أﻧ ﺖﺗﻌﻠﻢ أﻧﻚ ﻋﲆ ﺣﻖ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‪...‬‬

‫ﺘﻮﻗﻴ ﺖ ﻫﻮ ﻛﻞ ﺷ ﻲء(‬
‫)اﻟ‬

‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪:‬‬

‫ﺘﻘﺪون أن اﻷﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬
‫ﺗﺨﺎذ ﻫﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻌ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ا‬
‫ﺘ ﻲﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﻣ‬
‫ﺘﺪاول اﻟ‬
‫ﺒﺎر ﻗﺮارا تﺗﻮﻗﻴ ﺖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﻴﻦ اﻻﻋ‬‫ﺧﺬ‬

‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻏﻴﺮ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻋﲆ ﺣﻴ ﺚﻳ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺒﻴﻌﻬﺎ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻗﺮﻳ ﺐ ﺟﺪًا‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﺳﻴﻔﻘﺪون ﻓﺮﺻ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﺪاﻳ ﺔ ﻣﺮاﻛﺰ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‪ ،‬وﻗﺎﻣﻮا‬
‫إذا ﻛﺎن ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺘﻤﺮار ار‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻌﻴﻦ ﻓ ﻲ اﺳ‬

‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦﺗﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺒﺪاﻳ ﺔ ﻣﺮاﻛﺰ ﻫﻢ اﻟﻘﺼﻴﺮة‪ .‬وإذا ﻟﻢﻳ‬
‫ﺒﻞ اﻷوان‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﺨ ﺴﺮون ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻌﻮا ﻋﲆ اﻟﻤﻜﺸﻮف ﻗ‬
‫ﺒﺪاﻳ ﺔ‪ ،‬و‬
‫إذا ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ ﻣﺮاﻛﺰ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺢ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻐﻄﻴ ﺔ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ‪ ،‬وﺳﻮفﻳﺨ ﺴﺮون اﻟﻔﺮﺻ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻀﻄﺮ ﻫﻢ وﺳﻄﺎء ﻫﻢ إﱃ اﻟﺸﺮاء ﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪28-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪29‬‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﻌﺎﻣ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺗﻬﻢ إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﺣﻮل ﻗﻴﻤ ﺔ أداة ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺘﻨﺪون ﻓ ﻲﺗﺪاوﻻ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻳﻨﺨﺮط اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ‪ .‬وﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺗﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺧﺎﺻ ﺔﻳﻌﺮﻓﻬﺎ ﻣﺪﻳﺮو اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﻦ آﻓﺎق ﺷﺮﻛﺎ‬
‫أﻏﻠ ﺐ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر أﺧﺮى‪.‬‬‫ﺘﺪاوﻟﻮن‬ ‫أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ تﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬

‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬وﻻﺗﺤﺎولﺳﻮى دول ﻗﻠﻴﻠ ﺔ ـوﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﺻﻌ‬
‫ﺑﺎﻟﻐﺮاﻣﺎ ت أو اﻟ ﺴﺠﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲ وﻳﻌﺎﻗ ﺐ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﺒﻠﺪان‪،‬ﻳﻌﺪ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ أﻏﻠ ﺐ اﻟ‬

‫ﺘﻈﻢ وﺟﺎد‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‬
‫ﺑﺮﻳﻄﺎﻧﻴﺎ ـﻓﺮض ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪة وﻛﻨﺪا و‬
‫اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻋﲆﺳﻮق‬

‫ﺛﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ‪،‬ﻳﺆ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ وﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻌﺎر واﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻘ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺛﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪ .‬ﻓﻔ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪،‬ﻳﺆ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻟﻪ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫إن اﻟ‬

‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻮن‪.‬‬
‫ﺘﺨﺬ ﻫﺎ ﻫﺆﻻء اﻟﻤﺪﻳﺮون اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‪ ،‬وﻧﻮﻋﻴ ﺔ اﻟﻘﺮارا ت اﻹدارﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫اﻟﻌﻤﻞ‬

‫ﺘﻨﺎول اﻟﻤﻨﺎﻗﺸ ﺔ ﺣﻮل‬

‫ﺛﻢ ﻧ‬‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪.‬‬
‫ﺒﻴﻖ ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺑ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ وﺷﺮح ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻗﻴﺎم اﻟﺠﻬﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻌﺮﻳﻒ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪ ،‬ﻧﻘﻮم‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق وﻋﲆ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺨﻠﻔﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﻴ ﺔ‪،‬ﺳﻨﺤﺪد اﻟ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﺠﺎﻧ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪ .‬و‬
‫ﺒﻐ ﻲﺗﻘﻴﻴﺪ اﻟ‬
‫ﻣﺎ إذا ﻛﺎنﻳﻨ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪.‬‬‫ﺘﺼﺎد‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ ﻓﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺼﻔﻘﺎ ت ﻏﻴﺮ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‪ .‬و‬‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﻌﺮف ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ اﻟ‬
‫إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ ﻋﲆ أﺳﻮاق اﻟﻌﻤﻞ اﻹدارﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ ﻓﻬﻢﺗﺄ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣ‬‫ﺑﻤﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺎﻣﻞ‪ .‬وأﺧﻴ ﺮًا‪ ،‬ور‬‫ﻟﻔﻬﻢ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎدل‪.‬‬‫ﺒﻠﺪان‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻋ‬
‫ﺒﺎر اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦﺗﻌﻮﻳﻀﺎ ت ﻛ‬‫اﻟﻤﻘﺎرﻧﺎ ت‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﻼ ﻫﻤﺎ ﻣﻔﻬﻮﻣﺎن ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺎن ﻣﻌﻘﺪان‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟ‬
‫‪29.1‬اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﺺ‪.‬‬
‫ﺘﺸﺎرة ﻣﺤﺎمٍ ﻣﺨ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ اﺳ‬
‫ﺘﻚ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﻗﺪﺗﻨﻄﻮي ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﻔ ﺴﻴﺮا ت واﺳﻌ ﺔ اﻟﻨﻄﺎق‪ .‬إذا واﺟﻬ‬
‫ﻳﺨﻀﻌﺎن ﻟ‬

‫ﺘﺪاول اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻟﻠ‬
‫ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻟﺠﻨ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘ ﻲﺗﻨﻔﺬ ﻫﺎ‪ ،‬وﻗﺎﻧﻮن اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺬيﺗﻢ إﻧﺸﺎؤه ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﺤﺎوﻻ ت‬ ‫ُﻌ ﺮﱠ فﺗﺠﺎرة اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺸﺮﻳﻌﻴ ﺔ‪ ،‬واﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔﺗﻌﺮﻳ ًﻔﺎ ﻣﻮﺟ ًﺰا ﻣﻦ ﻓﻘﺮة‬
‫ﺒﺎر ﻫﺎ ﺧﺪﻣ ﺔ ﻋﺎﻣ ﺔ‪،‬ﺗﻘﺪم ﻫﻴﺌ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻋ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﺪاﺧﻠﻴﻴﻦ‪ .‬و‬
‫اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ﻟﻤﻘﺎﺿﺎة اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﻧ ﺖ‪:‬‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻹﻧ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻋﲆ ﺷ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ﻋﲆ ﺻﻔﺤﺎ‬
‫واﺣﺪة ﻟ‬

‫ﺛﻨﺎء ﺣﻴﺎزة‬
‫ﺛﻘ ﺔ أﺧﺮى‪ ،‬أ‬‫ﺘﻤﺎﻧ ﻲ أو ﻋﻼﻗ ﺔ‬
‫ﺘﻬﺎك ﻟﻮاﺟ ﺐ اﺋ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻧ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم إﱃ ﺷﺮاء أو‬‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ"‬
‫ﻳﺸﻴﺮ ﻣﺼﻄﻠﺢ "اﻟ‬
‫ﺗﺪاول‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪ ،‬و‬ ‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ "إﻓﺸﺎء" ﻣ‬ ‫ﺘﻬﺎﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻌﻠﻨ ﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻗﺪﺗﺸﻤﻞ اﻧ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ‬‫ﺘﻐﻠﻮن ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬
‫ﺒﻞ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺑﻼﻏﻪ" و‬
‫ﺗﻢ إ‬
‫ﺒﻞ اﻟﺸﺨﺺ اﻟﺬي "‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﻠﺠﻨ ﺔ ﻫ ﻲ ﻗﻀﺎﻳﺎ ﺿﺪ‪ :‬ﻣ ﺴﺆوﻟ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ واﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﺗﺪاوﻟﻮا‬
‫ﺘ ﻲ رﻓﻌ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ اﻟ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ﻗﻀﺎﻳﺎ اﻟ‬
‫ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲ‪ .‬أﻣ‬
‫ﺘﻄﻮرا ت اﻟ ﺴﺮﻳ ﺔ اﻟﻤﻬﻤ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ؛ اﻷﺻﺪﻗﺎء وزﻣﻼء اﻟﻌﻤﻞ وأﻓﺮاد اﻷﺳﺮة و‬
‫ﺑﻌﺪ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ اﻟ‬‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪29-1‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت؛ وﻣﻮﻇﻔﻮ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫ﺑﻌﺪﺗﻠﻘ ﻲ ﻣ‬‫ﺒﺎط واﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ‪ ،‬اﻟﺬﻳﻦﺗﺪاوﻟﻮا اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻠﻮن اﻵﺧﺮون" ﻣﻊ ﻫﺆﻻء اﻟﻀ‬
‫"اﻟﻤ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪاوﻟﻮا أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ؛‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﻦ أﺟﻞﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺎﻋ ﺔ اﻟﺬﻳﻦ ﺣﺼﻠﻮا ﻋﲆ ﻣ‬
‫اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ واﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ واﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة واﻟﻄ‬
‫ﺘﻠ ﺴﻮا ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ تﺳﺮﻳ ﺔ ﻣﻦ أﺻﺤﺎ ب‬
‫ﺒ ﺐ ﻋﻤﻠﻬﻢ ﻟﺪى اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ؛ وﻏﻴﺮ ﻫﻢ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦ اﺧ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺑﻬﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬‫وﻣﻮﻇﻔﻮ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﺬﻳﻦ ﻋﻠﻤﻮا‬
‫ﺘﻐﻠﻮ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﻋﻤﻠﻬﻢ واﺳ‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ ﻣﺪىﺗﻌﻘﻴﺪ اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻤ‬‫إن ﻫﺬا اﻟﻤﻠﺨﺺ اﻟﻤﻜﻮن ﻣﻦ ﻓﻘﺮة واﺣﺪةﻳﻮﺿﺢ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪www.sec.gov/divisions/enforce/insider.htm (4 :‬ﻳﻨﺎﻳﺮ )‪2002‬‬

‫ﺑﺄﻧﻬﺎ‬‫ُﻌ ﺮﱢف اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪ .‬وﻟﻬﺬا اﻟﻐﺮض‪ ،‬ﻧ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺤﻴﻄ ﺔ‬
‫ﺗﻚ ﻋﲆ ﻓﻬﻢ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻻﻗ‬
‫اﻟﻐﺮض اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻫﻮ ﻣ ﺴﺎﻋﺪ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲﺗﻐﻴﻴﺮ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ ﻣﻦ ﻋﺎﻣ ﺔ اﻟﻨﺎس‪ .‬واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻮﻓﺮ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﺗ‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﺣﻮل ﻗﻴﻤ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻣﺪﻳﺮو اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻷﺳﻌﺎر إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﻌﺮوﻓ ﺔ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪ .‬وﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ‪،‬ﻳ‬

‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر‪ .‬وﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪ ،‬ﻻﻳﺠﻮز ﻟﻤﺪﻳﺮي‬

‫ﺒﺢ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣ‬
‫ﺑﻌﺪ أنﺗﺼ‬‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت داﺧﻠﻴ ﺔ إﻻ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ‪ ،‬ﻻﻳﺠﻮزﻷﺣﺪ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤﻈﺮ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻘﻀﺎﺋﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﺪاول‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬وﻻﻳﺠﻮز ﻟﻚ اﻟ‬‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﻋﺪد اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦ ﻣﺮوا‬‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻤﻜﺎﻧ‬‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻔﻆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺗﺤ‬‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت وﻻﻷﺻﺪﻗﺎﺋﻬﻢ وﻻﻷﺻﺪﻗﺎء أﺻﺪﻗﺎﺋﻬﻢ‪ .‬و‬‫ﺘﺪاول‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻔﻘﺪ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻨﺪ إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت داﺧﻠﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﻠﻘﺎ ﻫﺎ ﻣﻦ ﺣﻼﻗﻚ اﻟﺬيﺗﻠﻘﺎ ﻫﺎ ﻣﻦ ﻋﻤﻴﻞ آﺧﺮﺗﻠﻘﺎ ﻫﺎ ﻣﻦ ﺷﺨﺺ داﺧﻠ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻨﺼﻴﺤ ﺔﺗ ﺴ‬
‫ﺑﺸﺄن اﻷﺳﻬﻢﺗ‬‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻧﺼﻴﺤ ﺔ‬

‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر‪.‬‬
‫ﺒﺢ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣ‬
‫ﺘﺸﺎر أو ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻠﻒ ﻋﺎم‪،‬ﺗﺼ‬
‫ﺑﻴﺎن ﺻﺤﻔ ﻲ واﺳﻊ اﻻﻧ‬‫ﺑﻌﺪ أنﺗﺼﺪر اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر‪ .‬و‬
‫ﺒﺢ ﻣ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﺼ‬
‫ﻣﻜﺎﻧ‬

‫ﺒﺮﻳ ﺖ ﺧﻠﻴﺞﺗﻜ ﺴﺎس‬

‫ﻛ‬

‫ﺒﺮ ‪1962‬‬
‫ﺑﻴﻦ ‪12‬ﻧﻮﻓﻤ‬‫ﺘﺮة ﻣﺎ‬
‫ﺘﺎرﻳﻮ‪ .‬وﻓ ﻲ اﻟﻔ‬
‫ﺘﺸﻔ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Texas Gulf Sulfur‬رواﺳ ﺐ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺤﺎس واﻟﺰﻧﻚ واﻟﻔﻀ ﺔ ﻓ ﻲ أوﻧ‬
‫ﻓ ﻲ أواﺧﺮ ﻋﺎم ‪1963،‬اﻛ‬
‫ﺗﻔﻊﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ‬
‫ﺘﺮة‪ ،‬ار‬
‫ﺒﺎط واﻟﻤﺪﻳﺮون واﻟﻤﻮﻇﻔﻮن وأﺻﺪﻗﺎؤ ﻫﻢ أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Texas Gulf Sulfur‬وﺧﻴﺎرا ت اﻟﺸﺮاء‪ .‬وﺧﻼل ﻫﺬه اﻟﻔ‬
‫ﺘﺮى اﻟﻀ‬
‫ﺑﺮﻳﻞ ‪1964،‬اﺷ‬
‫و‪ 61‬أ‬
‫ﻣﻦ ‪173/8‬إﱃ ‪293/8‬دوﻻ ًرا ‪.‬‬

‫ﺑﻬﺎ "ﻟﻢﺗﻜﻦ ﺣﺎﺳﻤ ﺔ" وأن‬‫ﺘ ﻲ ﻗﺎﻣ ﺖ‬

‫ﺘﺎرﻳﺦ‪ ،‬ﻛﺸﻔ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻓﻘﻂ أن أﻋﻤﺎل اﻟﺤﻔﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺮﻳﻞ‪/‬ﻧﻴ ﺴﺎن ‪1964.‬وﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ ﻋﺸﺮ ﻣﻦ إ‬
‫ﺘﻰ اﻟ‬
‫ﺘﺸﺎف ﺣ‬
‫وﻟﻜﻦ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻟﻢﺗﻔﺼﺢ ﻋﻦ أي ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻋﻦ اﻻﻛ‬

‫ﺗﻔﻊ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ‪ .‬وﻓ ﻲ أﻋﻘﺎ ب اﻹﻋﻼن‪ ،‬ار‬
‫ﺘﺸﺎف ﺧﺎم ر‬
‫ﺑﺮﻳﻞ‪/‬ﻧﻴ ﺴﺎن‪ ،‬أﻋﻠﻨ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﻦ اﻛ‬
‫ﺑﻌ ﺔ أﻳﺎم‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﺎدس ﻋﺸﺮ ﻣﻦ إ‬
‫ﺑﻌﺪ أر‬
‫ﺑﻤﺎ ﻣﻀﻠﻠ ﺔ"‪ .‬و‬
‫ﺑﻘ ﺔﻷواﻧﻬﺎ ور‬
‫ﺛﻮﻗ ﺔ‪...‬ﺳﺎ‬
‫ﺘﺸﺎف ﻏﻴﺮ ﻣﻮ‬
‫"اﻟﺸﺎﺋﻌﺎ ت ﺣﻮل اﻻﻛ‬

‫ﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ إﱃ ‪71‬دوﻻراً‪.‬‬

‫ﺘﻌﻤﺪة‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞ واﻟﺠﻬﻮد اﻟﻤ‬
‫ﺘﻬﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ دﻋﻮى ﻗﻀﺎﺋﻴ ﺔ ﺿﺪ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ واﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴﻦ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔﺗﻜ ﺴﺎس ﺟﻠﻒﺳﻠﻔﻮر‬
‫رﻓﻌ ﺖ ﻫﻴﺌ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﻀﻠﻴﻞ اﻟﺠﻤﻬﻮر‪ .‬وﻗﺪ ﻧﺠﺤ ﺖ اﻟﺪﻋﻮى‪.‬‬

‫ﻟ‬

‫ﺑﻊ ﻣﻦ ﻋﺎم‬
‫ﺑﻊ اﻟﺮا‬
‫ﺘﺎ‪ ،‬اﻟﺮ‬
‫ﺗﻼﻧ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻓ ﻲ أ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﺪاﺧﻠ ﻲ"‪ ،‬اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺗ ﺶ‪ .‬ﻧﻮ‪" ،‬اﻟﻨﻘﺎ ش ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﺗﻮﻣﺎس إ‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﺤﻘﺎﺋﻖ ﻣﺄﺧﻮذة ﻣﻦ ﻣﻘﺎل ﺟ ﻲ ﻫﻮ و‬
‫‪ 1997،‬ص ‪36.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺮض أن ﻣﻄ‬
‫ﺜﺎل‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ اﻹدارة ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت داﺧﻠﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻣ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎن‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ‬
‫ﺘﻬﺪف‪ .‬وﺳﻮفﻳ‬
‫ﺑﺸﺮاء اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺮه‬
‫ﺑﺼﺪﻳﻖ ﻟﻴﺨ‬‫ﺘﺼﻞ‬
‫ﺒﻌ ﺔ اﻟﻨ ﺴﺨ ﺔ وﻳ‬
‫ﺑﻊ‪،‬ﻳﻘﺮأ ﻋﺎﻣﻞ اﻟﻤﻄ‬
‫ﺛﻨﺎءﺗﺸﻐﻴﻞ اﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺘﺤﻮاذ‪ .‬وأ‬
‫ﺘﺎ ب ﻟﻌﺮض اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻊ ﻧﺸﺮة اﻛ‬
‫ﺗﻄ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت داﺧﻠﻴ ﺔ‪.‬‬‫اﻟﺼﺪﻳﻖ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪29-2‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺑﻊ‬
‫ﻓﻴﻨ ﺴﻨ ﺖ ﻛﻴﺎرﻳﻼ‪ ،‬اﻟﻄﺎ‬

‫ﺒﺎﻋ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻧﺪﻳﻚ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻃ‬ ‫ﻓ ﻲ ﻋﺎﻣ ﻲ ‪1975‬و‪ ،67 1‬ﻋﻤﻞ ﻓﻴﻨ ﺴﻨ ﺖ ﺷﻴﺎرﻳﻼ "ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦﺗﺤﺪﻳﺪ اﻷﺳﻌﺎر" ﻓ ﻲ ﻏﺮﻓ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺄﻟﻴﻒ اﻟﻤﻮﺳﻴﻘ ﻲ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺒﻌ ﺔ‪،‬‬
‫ﺛﺎﺋﻖ إﱃ اﻟﻤﻄ‬
‫ﺘﺤﻮاذ ﻋﲆ ﺷﺮﻛﺎ ت‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻢﺗ ﺴﻠﻴﻢ ﻫﺬه اﻟﻮ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ ﺧﻤ ﺴ ﺔ إﻋﻼﻧﺎ ت ﻋﻦ ﻋﺮوض اﺳ‬
‫ﺛﺎﺋﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻮ‬‫ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬وﻣﻦ‬
‫ﺒﻌ ﺔ ﻓ ﻲ ﻟﻴﻠ ﺔ‬
‫ﺑﻤ ﺴﺎﻓﺎ ت ﻓﺎرﻏ ﺔ أو أﺳﻤﺎء و ﻫﻤﻴ ﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻷﺳﻤﺎء اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ﻓﻘﺪﺗﻢ إرﺳﺎﻟﻬﺎ إﱃ اﻟﻤﻄ‬‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ‬
‫ﺘﺮﻳ ﺔ واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻢ إﺧﻔﺎء ﻫﻮﻳ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎﻋ ﺔ اﻟﻨﻬﺎﺋﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻄ‬

‫ﺑﺪون اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﻋﻠﻤﻪ‪،‬‬

‫ﺛﺎﺋﻖ‪ .‬و‬
‫ﺒﺎﻋ ﺔ اﻟﻨﻬﺎﺋﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت أﺧﺮى واردة ﻓ ﻲ اﻟﻮ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻄ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ ﻗ‬
‫ﺘﺎج أﺳﻤﺎء اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻨ‬‫وﻟﻜﻦ ﻛﻴﺎرﻳﻼﺗﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﺳ‬
‫ﺒﺎﻳﺰﻳﺪ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻋﻦ ‪30‬‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ‪ ،‬ﺣﻘﻖ ﻛﻴﺎرﻳﻼ ﻣﻜ ﺴ ً‬
‫ﺘﺤﻮاذ‪ .‬و‬
‫ﺑﻌﺪ اﻹﻋﻼن ﻋﻦ ﻣﺤﺎوﻻ ت اﻻﺳ‬‫ﺑﺎع اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻮ ًرا‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ و‬
‫ﺳﻬﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺮى أ‬
‫اﺷ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣﺎﻳﻮ ‪1977،‬دﺧﻞ ﻛﻴﺎرﻳﻼ ﻓ ﻲ ﻣﺮﺳﻮم‬ ‫ﺒﻮرﺻ ﺔﺗﺤﻘﻴ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ أﻧﺸﻄ‬
‫ﺘﻪ اﻟ‬ ‫ﺑﺪأ ت ﻟﺠﻨ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪،‬‬‫أﻟﻒ دوﻻر ﻓ ﻲ ﻏﻀﻮن ‪14‬ﺷﻬ ﺮًا‪.‬‬
‫ﺑﺎﺋﻌ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬‫ﺑﺎﺣﻪ إﱃ‬
‫ﺒﻪ ﻋﲆ إﻋﺎدة أر‬
‫ﺑﻤﻮﺟ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ واﻓﻖ‬
‫ﻣﻮاﻓﻘ ﺔ ﻣﻊ ﻟﺠﻨ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬

‫ﺑﻄﺮده‪.‬‬‫ﺑﺮس‬‫ﺑﺎﻧﺪﻳﻚ‬‫وﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻴﻮم‪ ،‬ﻗﺎﻣ ﺖ ﺻﺤﻴﻔ ﺔ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪)1934‬ﻗﺎﻧﻮن )‪1934‬وﻗﺎﻋﺪة ﻟﺠﻨ ﺔ‬‫ﺘﻬﺎك اﻟﻤﺎدة ‪ )01‬ب( ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن‬
‫ﺑﺎﻧ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺗﻬﻤ ﺔﺗ‬
‫ﺗﻜﺎ ب ‪17‬‬
‫ﺑﺎر‬‫وﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻻﺣﻖ‪ ،‬أدﻳﻦ ﻛﻴﺎرﻳﻼ‬
‫ﺗﻪ‪ .‬وﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1980،‬‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻟﻺﻓﺼﺎح ﻋﻦ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ‬
‫ﺑﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔﺗﺠﺎه اﻟ‬‫ﺑﺄن ﻛﻴﺎرﻳﻼ ﻣﺪﻳﻦ‬‫ﺒﺪأ اﻟﺬيﻳﻘﻀ ﻲ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ اﻟﻤ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ‪ 01‬ب‪5-‬‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﻬﺪﻓ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻮذة أو اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻧ ﻲﺗﺠﺎه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ ﺴ‬
‫أﻟﻐ ﺖ اﻟﻤﺤﻜﻤ ﺔ اﻟﻌﻠﻴﺎ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻹداﻧ ﺔﻷﻧﻪ ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻋﻠﻴﻪ واﺟ ﺐ اﺋ‬

‫ﺘﻠ ﺲ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪.‬‬

‫ﺘﺪاول ﻣﻦ اﻟﺪاﺧﻞﻷﻧﻪ اﺧ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻪ‬
‫ﺘﻢ إداﻧ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ‪ .‬إذاﺗﻢﺗﻘﺪﻳﻢﺗﺸﻴﺎرﻳﻼ ﻟﻠﻤﺤﺎﻛﻤ ﺔ اﻵن‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳ‬‫ﻟﻘﺪﺗﻐﻴﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮن‬

‫ﺘﺤﺪة‪US 222 (1980). ،‬‬

‫ﺒﺎ ﻣﻦ اﻟﻘ ﺴﻢ اﻷول ﻣﻦ ﻗﺮار اﻟﻤﺤﻜﻤ ﺔ اﻟﻌﻠﻴﺎ ﻓ ﻲ ﻗﻀﻴ ﺔ ﻛﻴﺎرﻳﻼ ﺿﺪ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺗﺎن ﺣﺮﻓ ًﻴﺎﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺑﻊ ﻣﺄﺧﻮذ‬
‫ﺘﺎن ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻤﺮ‬
‫ﺗﺎن اﻷوﻟﻴ‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻔﻘﺮ‬
‫‪445‬ﻳﻈﻬﺮ اﻟﻘﺮار ﻋﲆ ‪caselaw.lp.findlaw.com/scripts/getcase.pl?court=us&vol=445&invol=222.‬‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ إﻣﺎ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﲆﺳﺮﻳ ﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت أوﺗﻮزﻳﻌﻬﺎ ﻋﲆ‬

‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲ ﻧﺸﺮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ‪ .‬وﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻮزﻳﻊ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت داﺧﻠﻴ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻔﺎﻗﻴﺎ ت اﻟ ﺴﺮﻳ ﺔ‪ .‬وإذا ﻗﺎم اﻟﻤﺪﻳﺮون‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢﺗﻨﻔﻴﺬ ا‬
‫ﻧﻄﺎق واﺳﻊ‪ .‬وﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻮزﻋﻮن ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ تﺳﺮﻳ ﺔ ﻋﲆ زﻣﻼء اﻟﻌﻤﻞ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻌﺮض ﻟﻠﻤﻼﺣﻘ ﺔ اﻟﻘﻀﺎﺋﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳﺨﺎﻃﺮون‬‫ﺘﺎﺟﺮون‬
‫أﺻﺪﻗﺎﺋﻬﻢ اﻟﺬﻳﻦﻳ‬

‫ﺗﻔ ﺴﻴﺮ ﺻﺤﻴﺢ‬

‫ﺒﻴﻠ ﺔ و‬
‫ﻗﻀﻴ ﺔ ﻧ‬

‫ﺑﻬﺬه اﻟﺠﻬ ﺔ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬

‫ﺗﻨﺺ ﻫﺬه اﻟﻼﺋﺤ ﺔ ﻋﲆ أﻧﻪ "ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺸﻔ ﺖ ﺟﻬ ﺔ إﺻﺪار ﻋﻦ أي ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻋﺎﻣ ﺔﺗ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴ ﺔ ﻻﺋﺤ ﺔ ‪FD.‬و‬
‫ﺘﻤﺪ ت ﻫﻴﺌ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﺧﺮﻳﻒ ﻋﺎم ‪2000،‬اﻋ‬

‫ﺘﻌﻤﺪ؛ وﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﻜﺸﻒ ﻏﻴﺮ‬

‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺠﻬ ﺔ اﻟﻤﺼﺪرة أنﺗﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻟﻠﻌﺎﻣ ﺔ‪ ...‬ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﻜﺸﻒ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻤﺼﺪرة أو أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﻷي ﺷﺨﺺ‪،...‬ﻳ‬

‫ﺘﻌﻤﺪ"‪.‬‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪.‬‬‫ﺘﺪاول‬

‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺛﻢﻳﻘﻮم اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن أو ﻋﻤﻼؤ ﻫﻢ أو ﻛﻼ ﻫﻤﺎ‬‫ﺒﻠﻐﻬﺎ ﻟﻠﻌﺎﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻞ أنﺗ‬
‫ﺑﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺟﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻗ‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن‬
‫ﺒﺮ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘﻤﺎد اﻟﻼﺋﺤ ﺔ ‪FD،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺗﺨ‬
‫ﺒﻞ اﻋ‬
‫ﻗ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﺠﺪﻳﺪ‪ .‬ﻓﻘﺪ زﻋﻤﻮا أﻧﻪ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺠﻌﻞ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أﻗﻞ إﻓﺎدة‪ .‬وﻋﲆ وﺟﻪ‬
‫ﺑﺸﺪة اﻟ‬‫ﺘﻐﺮ ب أنﻳﻌﺎرض اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن‬
‫وﻟﻢﻳﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺪون‬
‫ﺘﻘﺼﺎﺋﻴ ﺔ إﻟﻴﻬﺎ‪ .‬و‬
‫ﺗﻮﺟﻴﻪ أﺳﺌﻠ ﺔ اﺳ‬
‫ﺑﻼ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ﻣﻊ اﻹدارة و‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ إﺟﺮاء ﻣﻘﺎ‬
‫اﻟﺨﺼﻮص‪ ،‬زﻋﻤﻮا أنﺗﻘﺎرﻳﺮ ﻫﻢﺳﻮفﺗﻜﻮن أﻗﻞ إﻓﺎدة إذا ﻟﻢﻳ‬
‫ﺘﺸﺎف اﻹدارة ﻏﻴﺮ اﻟﻜﻔﺆة أو ﻏﻴﺮ اﻟﻨﺰﻳﻬ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻤﻜﻨﻮا ﻣﻦ اﻛ‬
‫ﺘﻴﺎز‪ ،‬زﻋﻤﻮا أﻧﻬﻢ ﻟﻦﻳ‬
‫ﻫﺬا اﻻﻣ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫‪29-3‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﻓﻬﺮس‬

‫ﺘﺐ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻘﺎﻻ ت واﻟﻜ‬‫ﺘﺎ ب‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن‬
‫ﺘﺨﺪام ﻣﺨﻄﻂ ﻓﺼﻮل ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺼﻨﻴﻒ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺎرة ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﺮاءة‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻗﻤ ﺖ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ ﻫﺬه اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒﺗﻌ ﺴﻔ ﻲ إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻨﺎول ﻣﻮﺿﻮﻋﺎ تﺗﻈﻬﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﺼﻮل‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺗ‬

‫ﺑﺈدراج اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻋﻤﺎلﻷﻧﻬﺎﺗﻮﻓﺮ‬‫ﺒﻠﻴﻮﻏﺮاﻓﻴ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﺷﺎﻣﻠ ﺔ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻗﻤ ﺖ‬

‫ﺒ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬و‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺑﻴﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﻟﻘﺪ ﻧﻤ ﺖ اﻷد‬
‫ﺘﻪ ﻣﻨﻬﺎ أو‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻣﺎﺗﻌﻠﻤ‬‫ﺑﺈدراج أﻋﻤﺎل أﺧﺮىﻷﻧﻨ ﻲ أﻗﺪر‬‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻗﻤ ﺖ‬
‫ﺒﻠﻴﻮﻏﺮاﻓﻴ ﺔ ﻣﻮﺳﻌ ﺔ ﻟﻤﻮﺿﻮﻋﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻀﻤﻦ ﻗﻮاﺋﻢ‬
‫ﺒﺪأ ﻣﺎ أوﻷﻧﻬﺎﺗ‬
‫أول ﻋﺮض واﺿﺢ ﻟﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص‪.‬‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‬‫ﺑﺔ‬
‫ﺘﻮ‬‫ﺗﻬﺎ ﻣﻜ‬
‫ﻷﻧﻨ ﻲ وﺟﺪ‬

‫ﺗﺬﻛﺮ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺎزة ﻟﻤﺠﺮد أﻧﻨ ﻲ ﻟﻢ أ‬
‫ﺑﻼ ﺷﻚ ﻓ ﻲﺗﻀﻤﻴﻦ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻤﻤ‬‫ﻟﻘﺪ ﻓﺸﻠ ﺖ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻨ ﻲ‬
‫ﺘﺎزة ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔﻳﻌﻜ ﺲ أﻛ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﺣﺬف اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻤﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻷﺳﻤﺎء‪ .‬و‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﺎزة ﻟﻸﻓﻜﺎر‪ ،‬إﻻ أﻧﻨ ﻲ ﻟﻸﺳﻒ أﻋﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ ﺿﻌﻒ اﻟﺬاﻛﺮة ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺑﺬاﻛﺮة ﻣﻤ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺗﻤ‬‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻨ ﻲ أ‬

‫وﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫أﻋﻤﺎل ﻋﺎﻣ ﺔ‬

‫ﺒﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪ :‬دراﺳ ﺔﺗﺠﺮﻳ‬
‫ﺑﻴﻠﻮﻧ ﺴﻜ ﻲ ﺟﻴﻞ م‪ ،.‬ودﻳﻔﻴﺪ م‪ .‬ﻣﻮدﻳ ﺴ ﺖ‪1993، ،‬اﻟ‬
‫ﺑﻴﺮﻛﻠ ﻲ‪.‬‬‫ﺘﻌﺎدﻳ ﺔ‪ ،‬ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ‪ ،‬ﻛﻠﻴ ﺔ ﻫﺎس ﻟﻸﻋﻤﺎل‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ‪،‬‬
‫دراﺳ ﺔ اﺳ‬

‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪ :‬ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ‬

‫ﺘﺮي‪1999، ،‬ﻧﺪوة ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﻛﻮﻏﻴﻨﻮر‪ ،‬ﺟﺎي‪ ،‬وﻛﻮﻟﺪﻳ ﺐ ﺷﺎﺳ‬
‫ﺒ ﻲ‪ ،‬اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪34(4)، 1-28‬‬
‫ﺘﺠﺮﻳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‬
‫ﺘﻮن‪ ،‬ﺟﻮن م‪ ،.‬ﻣﺤﺮر‪1993. ،‬ﻛﻴﻒﺗﻌﻤﻞﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )ﻣﻌﻬﺪ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻠ‬
‫داﻟ‬
‫ﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ واﻻﺳ‬
‫داوﻧﺰ‪ ،‬ﺟﻮن‪ ،‬وﺟﻮردان إي‪ .‬ﺟﻮدﻣﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺮران‪1991. ،‬ﻗﺎﻣﻮس ﻣﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻤﻴ ﺔ‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬
‫ﺑﺎرون اﻟ‬‫)ﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ‬

‫ﺘﺮوﻧ ﻲ‬
‫ﺘﻮن‪2002. ،‬إﻟﻜ‬
‫ﺘﺎﻻر ت‪ ،‬وأﻧﺪرو ب‪ .‬وﻳﻨ ﺴ‬
‫ﻓﺎن‪ ،‬ﻣﻴﻨﺞ‪،‬ﺳﺎيﺳﺮﻳﻨﻴﻔﺎﺳﺎن‪ ،‬ﺟﺎنﺳ‬
‫ﺜﻮرة ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )ﺟﻨﻮ ب ﻏﺮ ب ﻣﺎﺳﻮن‪ ،‬أو ﻫﺎﻳﻮ(‪.‬‬
‫ﺘﺠﺎرة واﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘ ﺲ ﻫﻮل‪ ،‬إﻧﺠﻠﻮود‬
‫ﺑﺮﻧ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔﻷﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )‬
‫ﺘﻜﻮﻣ ﺐ‪1986. ،‬اﻟ‬
‫ﺗﺰ‪ ،‬ودﻳﻔﻴﺪ ك‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﺮ ت أ‪ .‬ﺷﻮار‬
‫ﺘﻴﻔﻦ ف‪ .‬ﻣﺎﻳﺮ‪ ،‬ورو‬
‫ﻛﺎﻟﻤﺎن ﺟﻴﻪ ﻛﻮ ﻫﻴﻦ‪ ،‬وﺳ‬
‫ﻛﻠﻴﻔ ﺲ‪ ،‬ﻧﻴﻮﺟﻴﺮﺳ ﻲ(‪.‬‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬

‫ﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )ﻣﻄ‬
‫ﺘ ﺔ وإدارة و‬
‫ﺗﻤ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪ :‬أ‬
‫ﺑﻴﻦ‪1998. ،‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟ‬
‫ﻟ ﻲ‪ ،‬رو‬

‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪،‬‬
‫ﺘ ﺲ ﻟﻠ‬
‫ﺗﺸﻮﺳ‬
‫ﺒﻌ ﺔ ﻣﻌﻬﺪ ﻣﺎﺳﺎ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف )ﻣﻄ‬
‫ﺘﺸﺎرد ك‪2002. ،.‬ﻧﻬﺞ اﻟ‬
‫ﻟﻴﻮﻧﺰ‪ ،‬رﻳ‬
‫ﺘ ﺲ‪.‬‬
‫ﺗﺸﻮﺳ‬
‫ﺒﺮﻳﺪج‪ ،‬ﻣﺎﺳﺎ‬
‫ﻛﺎﻣ‬

‫ﺘﻘﺼﺎﺋﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪3(3)،‬‬

‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‪ :‬دراﺳ ﺔ اﺳ‬
‫ﻣﺎد ﻫﺎﻓﺎن‪ ،‬أﻧﺎﻧ ﺚ‪2000، ،‬اﻟ‬
‫‪205-258‬‬

‫ﺘ ﺲ(‪.‬‬
‫ﺗﺸﻮﺳ‬
‫ﺒﺮﻳﺪج‪ ،‬ﻣﺎﺳﺎ‬
‫ﺑﻼﻛﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻛﺎﻣ‬‫ﺑﺎﺳﻴﻞ‬
‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق )‬
‫أو ﻫﺎرا‪ ،‬ﻣﻮرﻳﻦ‪1995. ،‬ﻧﻈﺮﻳ ﺔ اﻟ‬

‫ﺑﻴﺰﻧ ﺲ‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬‫ﺑﺮ‬

‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ) ﻫﺎر‬
‫ﺑﺮ ت أ‪1991. ،.‬إﻋﺎدةﺗﺸﻜﻴﻞ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ‪ :‬دﻟﻴﻞ ﻟﻠ‬
‫ﺗﺰ‪ ،‬رو‬
‫ﺷﻮار‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ب‪1-‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﺮﻳ ﺖ )داو ﺟﻮﻧﺰ‪-‬إﻳﺮوﻳﻦ‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬

‫ﺑﺮ ت‪1989. ،‬ﺣﻜﺎﻳﺎ ت وأﺳﺎﻃﻴﺮ وولﺳ‬
‫ﺷﺎر ب‪ ،‬رو‬

‫ﺘﺪاول‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺒﺎدئ ﻫﻴﻜﻞﺳﻮق اﻟ‬
‫ﺘﻮل‪ ،‬ﻫﺎﻧﺰ ر‪1992، ،.‬ﻣ‬
‫ﺳ‬
‫ﺒﺤ ﺚ ‪6(1)، 75-107‬‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﻌ ﺔ ‪.‬‬
‫ﺒﻌ ﺔ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺗﻴﺪ إمﺗﻮﻳﻠﺰ‪1998. ،‬ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬اﻟﻄ‬
‫ﺑﺮادﻟ ﻲ‪ ،‬و‬‫ﺘﺸﺎرد ﺟﻴﻪ‪ ،‬وإدوارد إس‬
‫ﺗﻮﻳﻠﺰ‪ ،‬رﻳ‬
‫)ﺟﻮن واﻳﻠ ﻲ وأوﻻده‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬

‫ﺒﻞ‪ :‬ﻣﻦ اﻟﺬيﺳﻴﻔﻮز؟‬

‫ﺘﻘ‬‫ﺒ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻦ واروﻳﻚ‪ ،‬ﻣﺤﺮر‪1999. ،‬ﻟﻌ‬‫ﺘﺸﺎرد ﺟﻴﻪ‪ ،‬وﻓﺮاﻧﻚ ﺟﻴﻪ ﺟﻮﻧﺰ؛‬
‫ﺗﻮﻳﻠﺰ‪ ،‬رﻳ‬
‫ﺜ ﺔ )ﻣﺎﻛﺠﺮو ﻫﻴﻞ‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫ﺒﻌ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺰون؟ ﻣﻦ اﻟﺨﺎﺳﺮون؟ وﻟﻤﺎذا؟ اﻟﻄ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ )ﺟﻮن واﻳﻠ ﻲ وأوﻻده‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪،‬‬

‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻓﺎﻏﻨﺮ‪ ،‬واﻳﻦ‪ ،‬ﻣﺤﺮر‪1989. ،‬اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﻜﺎﻣﻞ ﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪:‬ﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻷداء واﻟ‬
‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬

‫ﺒﻲ‬
‫ﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻟﻨﺸﺎط أﺳﻮاق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨ‬
‫ﺛ ﻲ اﻟﺬيﻳﺠﺮﻳﻪ اﻟ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺘ ﺴﻮﻳﺎ ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪2001. ،‬اﻟﻤ ﺴﺢ اﻟ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬‫ﺘﺪاول‪،‬‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ‪ :‬ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ‬

‫ﺑﺎزل‪،‬ﺳﻮﻳ ﺴﺮا(‪.‬‬‫ﺘ ﺴﻮﻳﺎ ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪،‬‬

‫ﺑﻨﻚ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )‬
‫واﻟﻤﺸ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪33(3)، 819-832‬‬

‫ﺗﺼﺎﻻ ت وأداء اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪1840-1975، :‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ واﻻ‬
‫ﺒﺮ‪1978، ،‬اﻟ‬
‫ﺑﺎد‪ ،‬ﻛﻴﻨﻴ ﺚ د‪ ،.‬ووﻳﻠﻴﺎم ل‪.‬ﺳﻴﻠ‬
‫ﺟﺎر‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬‫ﺑﻴﻦﺗﺤﺮﻛﺎ تﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وأﺳﻌﺎر ﻣﻘﺎﻋﺪ‬‫ﻛﻴﻢ‪ ،‬دوﻧﺎﻟﺪ ب‪ ،.‬وأﻧﺎﻧ ﺚ ﻣﺎد ﻫﺎﻓﺎن‪2000، ،‬اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬
‫‪55(6)، 2817-2840‬‬

‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻛﺄﺻﻮل رأﺳﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺷﻮﻳﺮ ت‪ ،‬ج‪ .‬وﻳﻠﻴﺎم‪1977، ،‬ﻣﻘﺎﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد ‪4(1)، 51-78‬‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺑﻄ ﺔ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻧﻴﻮﻳﻮرك(‪.‬‬

‫ﺘﺎ ب ﺣﻘﺎﺋﻖ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )را‬
‫ﺑﻄ ﺔ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪2001. ،‬ﻛ‬
‫را‬

‫ﺒ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪1986. ،‬اﻷﺳﻬﻢ واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ‪ :‬ﻛﻴﻒﺗﻌﻤﻞ اﻷﺳﻮاق‬

‫ﺘ ﺐ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ ،‬ﻣﻜ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﺗﻢﺗﻄﻮﻳﺮ ﻫﺎ وﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻨﻈﻴﻤﻬﺎ‪)GAO/GGD-86-26 ،‬ﻣﻜ‬

‫ﺘ ﺔ‪،‬‬
‫ﺗﻤ‬‫ﺘﻨ ﺴﻴﻖ اﻟﺪوﻟ ﻲﻳﻤﻜﻦ أنﻳ ﺴﺎﻋﺪ ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻷ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪1991. ،‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‪ :‬اﻟ‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ ،‬ﻣﻜ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫‪)GAO/IMTEC-01-62‬ﻣﻜ‬

‫ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪ :‬أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ و‬
‫ﺒ ﺔ اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻴﺮان واﻟﺪ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪1990. ،‬اﻟ‬
‫ﺘ ﺐﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟ‬
‫اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ ،‬ﻣﻜ‬
‫ﺒﺎﻋ ﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﻲ اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻄ‬
‫ﺘﺤﺪة‪)OTA-CIT-459 ،‬ﻣﻜ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﲆ ﻣﺪار اﻟ ﺴﺎﻋ ﺔ‪ :‬اﻟ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪1990. ،‬اﻟ‬
‫ﺘ ﺐﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟ‬
‫اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ ،‬ﻣﻜ‬
‫ﺒﺎﻋ ﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﻲ اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ اﻟﻌﺎﺻﻤ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻄ‬
‫ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ‪-‬ورﻗ ﺔ ﺧﻠﻔﻴ ﺔ‪)OTA-BP-CIT-66 ،‬ﻣﻜ‬
‫أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ و‬

‫ﺑﻊ‪ :‬اﻷواﻣﺮ وﺧﺼﺎﺋﺺ اﻷواﻣﺮ‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‬

‫ﺘ ﺴﻮﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﻴﺎﺳﻴ ﺔ‪ ،‬اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪27(1)، 31-46‬‬

‫أﻧﺠﻞ‪ ،‬ﺟﻴﻤ ﺲ ﺟﻴﻪ‪1998، ،‬ﻣﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ب‪2-‬‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﻻري ﻫﺎرﻳ ﺲ‬

‫اﻟ‬ ‫ﺒﺎدل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول واﻟ‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺴﺨ ﺔ ﻣ ﺴﻮدة‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪38(5)، 1457-1469‬‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻋﲆ اﻟﻔﺎرق‬
‫ﺗﺄ‬
‫ﺑﻼﻧﺪ‪،‬ﺗﻮﻣﺎس إي‪ ،‬ودان ﺟﺎﻻي‪1983، ،‬‬
‫ﻛﻮ‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣ ﺲ‪ :‬ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟ ﺴﻮق‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪42(3)، 533-553‬‬
‫ﺒ ﻲ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول وﻋﻮاﺋﺪ اﻷﺳﻬﻢ‪:‬ﺗﺤﻘﻴﻖﺗﺠﺮﻳ‬
‫أﻣﻴﻬﻮد‪،‬ﻳﺎﻛﻮف‪ ،‬وﺣﺎﻳﻴﻢ ﻣﻨﺪﻟ ﺴﻮن‪1987، ،‬آﻟﻴﺎ ت اﻟ‬

‫ﺒﻨﻴ ﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺴﻮق‬

‫ﺑﺎخ‪1997، ،‬اﻟ‬
‫ﺗﺮ‬
‫ﺑﻴﻨ ﻲ ﻻو‬
‫ﻋﻤﻴﻬﻮد‪،‬ﻳﺎﻛﻮف‪ ،‬ﺣﺎﻳﻴﻢ ﻣﻨﺪﻟ ﺴﻮن‪ ،‬و‬
‫ﺑﻴ ﺐ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔﺗﻞ أ‬‫ﻗﻴﻢ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ :‬أدﻟ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺘﺼﺎد ‪45(3)، 365-390‬‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺘﺮ أ‪.‬ﺗﻮروس‪ ،‬وأدرﻳﺎن إي‪.‬ﺗﺸﻮﺟﻞ‪1985، ،‬درﺟ ﺔ ﺣﻞ اﻷﺳﻌﺎر‪ :‬ﺣﺎﻟ ﺔﺳﻮق اﻟﺬ ﻫ ﺐ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ‪5(1)، 29-43‬‬
‫ﺑﻮل‪ ،‬ﻛﻠﻴﻔﻮرد أ‪ ،.‬واﻟ‬

‫ﺗﺰ‪ ،‬اﻟﻤﺤﺮران‪:‬‬
‫ﺑﺮ ت أ‪ .‬ﺷﻮار‬
‫ﺑﻦ ورو‬
‫ﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻫﻨﺮيﺳ ﻲ‪ .‬ﻟﻮﻛﺎس اﻻ‬
‫ﺒ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪:‬ﺗﺼﻤﻴﻤﻬﺎ ورﻏ‬
‫ﺗﺰ‪1989، ،‬ﺳﻮق اﻟﻤﻜﺎﻟﻤﺎ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑﺮ ت أ‪ .‬ﺷﻮار‬
‫ﻛﻮ ﻫﻴﻦ‪ ،‬ﻛﺎﻟﻤﺎن ﺟﻴﻪ‪ ،‬ورو‬
‫ﺗﺤﺪيﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ تﻷﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )داو ﺟﻮﻧﺰ‪-‬إﻳﺮوﻳﻦ‪ ،‬ﻫﻮﻣﻮود‪ ،‬إﻟﻴﻨﻮي(‪.‬‬

‫ﺘﺠﺎرة اﻵﻟﻴ ﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ‬

‫ﺗﺼﻨﻴﻒ أﻧﻈﻤ ﺔﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟ‬
‫ﺘﺰ‪ ،‬إﻳﺎن‪1993، ،‬‬
‫دوﻣﻮﻳ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺪوﻟ ﻲ ‪12(6)، 607-631‬‬
‫اﻟﻤﺎل واﻟ‬

‫ﺗ ﻲ‪1995، ،‬اﻹﻓﺼﺎح اﻹﻟﺰاﻣ ﻲ ﻋﻦ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت وﺳﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪8(3)، 637-676‬‬
‫ﺛﻠﻴﻦ إم ﻫﺎﺟﺮ‬
‫ﻓﻴﺸﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺎﻳﻜﻞ ﺟﻴﻪ‪ ،‬وﻛﺎ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻟﻨﺪن‬‫ﺘﻴﻔﻦ ﺷﺎﻳﻔﺮ‪1995، ،‬ﺷﻔﺎﻓﻴ ﺔﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ‬

‫ﻓﺮاﻧﻜ ﺲ‪ ،‬ﺟﻮﻟﻴﺎن‪ ،‬وﺳ‬
‫ﺒﻴﻘ ﻲ ‪8(1)، 70-77‬‬
‫ﺘﻄ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎدل‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻟ‬

‫ﺒ ﻲ‪ ،‬ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ‪ ،‬ﻛﻠﻴ ﺔ ﻟﻨﺪن ﻟﻸﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫ﺗﺠﻤﻊ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﺸﺎف أﺳﻌﺎر اﻷﺻﻮل و‬
‫ﺟﻮد ﻫﺎر ت‪،‬ﺗﺸﺎرﻟﺰ‪ ،‬ورﻳﻜﺎردو ﻛﻮرﺷﻴﻮ‪1992، ،‬اﻛ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺑﻨﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻮق‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻮن ﻣﻴﻠﺮ‪1988، ،‬اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ و‬
‫ﺟﺮوﺳﻤﺎن‪،‬ﺳﺎﻧﻔﻮرد‪ ،‬وﻣﻴﺮ‬
‫‪43(3)، 617-633‬‬

‫ﺑﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟﺪراﺳﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬

‫ﺘﻞ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ واﻟ‬
‫ﺗﻜ‬‫ﻫﺎرﻳ ﺲ‪ ،‬ﻟﻮراﻧ ﺲ‪1991، ،‬‬
‫‪4(3)، 389-415‬‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺑﺸﺄن أﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟ‬‫ﺗ ﺴﻮﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ ﻇﻞ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ‬
‫ﺘﺪاول و‬
‫ﺘﻜﻮﻣ ﺐ‪1985، ،‬ﻗﺮار اﻟ‬
‫ﺗﺰ‪ ،‬ودﻳﻔﻴﺪ ك‪ .‬وﻳ‬
‫ﺑﺮ ت أ‪ .‬ﺷﻮار‬
‫ﻫﻮ‪،‬ﺗﻮﻣﺎس س‪ ،.‬رو‬
‫‪40 (1)، 21-42‬‬

‫ﺘﺪاول‪ :‬دروس ﻣﻦ اﻟﺨﺎرج‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ اﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻦ ‪48(5)، 49-54‬‬

‫ﺗﺼﻤﻴﻢ أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻮل‪1992، ،‬‬
‫ﻫﻮاﻧﺞ‪ ،‬روﺟﺮ د‪ ،.‬و ﻫﺎﻧﺰ ر‪.‬ﺳ‬

‫ﺘﺮﻧ ﺔ‬
‫ﺑﻞ أﺳﻮاق اﻟﻤﺰادا ت‪ :‬ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ ﻣﻘ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﻮل‪ ،‬ﻫـ‪1996، ،.‬أﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﻫﻮاﻧﺞ‪ ،‬روﺟﺮ د‪،.‬ﺳ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ‪41(3)، 313-‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ ،‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك و‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻋﲆ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬
‫‪357‬‬

‫ﺘﻮاﻓﻖ‪،‬‬
‫ﺒﻜ ﺔ واﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺛﻴﺮا ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ ﻟﻠﺸ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑﻴﺮو‪1985، ،‬اﻟ‬
‫ﺗﺰ‪ ،‬ﻣﺎﻳﻜﻞ إل‪ .‬وﻛﺎرل ﺷﺎ‬
‫ﻛﺎ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ‪75(3)، 424-440‬‬
‫اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻻﻗ‬

‫ﺗﺤﺪيﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ تﻷﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )داو ﺟﻮﻧﺰ‪-‬إﻳﺮوﻳﻦ‪ ،‬ﻫﻮﻣﻮود‪،‬‬

‫ﺗﺰ‪ ،‬اﻟﻤﺤﺮرون‪1989. ،‬‬
‫ﺑﺮ ت أ‪ .‬ﺷﻮار‬
‫ﻟﻮﻛﺎس‪ ،‬ﻫﻨﺮيﺳ ﻲ ﺟﻮﻧﻴﻮر‪ ،‬ورو‬
‫إﻟﻴﻨﻮي(‪.‬‬

‫ﺒﻐ ﻲﻷﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أنﺗﻜﻮن ﺷﻔﺎﻓ ﺔ؟‪ ،‬ورﻗ ﺔ ﻋﻤﻞ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ﺔ ﺟﻨﻮ ب ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺗﺮ‪ ،‬وداﻧﻴﻴﻞ وﻳﻔﺮ‪ 2000، ،‬ﻫﻞﻳﻨ‬
‫ﺑﻮر‬‫ﻣﺎد ﻫﺎﻓﺎن‪ ،‬أﻧﺎﻧ ﺚ‪ ،‬دﻳﻔﻴﺪ‬

‫ﺒﻌ ﺔ ﺟﺎﻣﻌ ﺔ أﻛ ﺴﻔﻮرد‬

‫‪©2002‬ﻣﻄ‬ ‫ﻣ ﺴﻮدة‪5 :‬ﻣﺎرس ‪2002‬‬ ‫ب‪3-‬‬