Perilaku Investor terhadap Return Saham
Download as PPTX, PDF0 likes7,757 views
Dokumen ini adalah proposal disertasi tentang faktor-faktor yang mempengaruhi perilaku investor dalam memprediksi return saham perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini mengeksplorasi dampak faktor fundamental dan teknikal terhadap perilaku investasi di pasar modal, serta mengidentifikasi indikator-indikator yang relevan dalam memprediksi return saham. Tujuannya adalah untuk memberikan pertimbangan bagi investor dan menambah wawasan teori dalam manajemen keuangan.
Perilaku Investor terhadap Return Saham
- 1. SEMINAR PROPOSAL DISERTASI FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI PERILAKU INVESTOR DALAM MEMREDIKSI RETURN SAHAM PERUSAHAAN LQ 45 YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI PASCASARJANA UNIVERSITAS HASANUDDIN MAKASSAR 2012 Disusun dan diajukan oleh : MUSDALIFAH AZIS (P0500310004)
- 2. LATAR BELAKANG MASALAH FENOMENA PASAR MODAL FENOMENA PERILAKU INVESTOR TUJUAN SETIAP INVESTOR RETURN
- 3. FENOMENA PASAR MODAL Kondisi pasar modal • BEI Yang Masih Emerging Market Tantangan • Peningkatan sistem, teknologi & infrastruktur • Single Identity Investor, Straight Through Processing, Data Warehouse, dan Meningkatkan kapasitas perdagangan, Perlindungan Prospek BEI yang semakin kuat,karena • Likuiditas Global masih mengalir ke Pasar Emerging • Kuatnya pertumbuhan ekonomi (PDB) & profitabilitas emiten (EPS Growth) • Revisi asumsi harga komoditas • Rupiah berlanjut menguat sedikit terhadap USD dan • Peluang“Investment grade” bagi Indonesia -dalam 6-12 bulan ke depan.
- 4. FENOMENA PERILAKU INVESTOR FAKTOR FUNDAMENT AL • RASIO KEUANGAN •MAKRO EKONOMI FAKTOR TEKNIKAL •VOLUME PERDAGANGA N •MARKET KAPITALISASI
- 5. Penelitian mengenai perilaku investor dibutuhkan dalam rangka mempersempit celah yang terjadi antara kondisi aktual di pasar finansial dengan konteks teoritis normatif dari seorang investor dalam berinvestasi, hal itu didukung pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Cooper and Kaplanis (1994), Kang and Stulz (1996), Lewis (1999), Tesar and Werner (1995), “... Investors are strongly biased toward investing in stocks based in their own home country…”, begitu pun halnya terjadi pada para investor saham kita di Bursa Efek Indonesia.
- 6. Beberapa survei perilaku keuangan dan ekonomi termasuk Motif-motif yang terhubung ke serangkaian fenomena perilaku yang didokumentasikan dalam literature, meliputi: Probability weighting and reference point effects involving gains and losses, psychophysics, emotions, and aspirations (Kahneman and Tversky, 1979; Lopes, 1987), Mental accounting (Thaler, 1985; Thaler, 2000), Ambiguity aversion (Fox and Tversky, 1995; Heath and Tversky, 1991), Status quo bias (Mitchell, Mottola, Utkus, and Yamaguchi, 2006), The disposition effect (Shefrin and Statman, 1985), The attention hypothesis (Barber and Odean, 2008), Lack of diversification (Benartzi and Thaler, 2001; Goetzmann and Kumar, 2008), Realization and evaluation utility (Barberis and Xiong, 2008), Insufficient saving due to a lack of self-control (Shefrin and Thaler 1988, Benartzi and Thaler 2007). Dan Beberapa tanggapan makalah mereka seperti Yu-Je Lee dkk (2010), Camerer (2005), DeBondt dan Thaler (1995), Rabin (1998), Shiller (1998), Shefrin,H (1997) dan Hirshleifer (2001) menawarkan kritik untuk para ekonom yang sering memiliki penelitian mengenai psikologis.
- 7. TUJUAN INVESTOR Berdampak pada penggunaan analisis yang digunakan berdasarkan tujuan kognitif investor yang berbeda-beda sesuai dengan preferensi mereka Kedua analisis faktor ini yang memengaruhi perilaku investor Tujuan investor FAKTOR FUNDAMENT AL • RASIO KEUANGAN •MAKRO EKONOMI FAKTOR TEKNIKAL •VOLUME PERDAGANG AN •MARKET KAPITALISASI Berbeda, dalam hal periode, jangka panjang (nilai investasi), jangka pendek (momentum yang tepat) Sama, dalam hal Capital gain Retur n
- 8. RETURN informasi asimetrik (Dongmin Kong, dkk : 2011) memicu keperbedaan investor dalam berperilaku terhadap aktivitas saham untuk memaksimalkan return, mereka ingin manfaat utilitarian tambahan, Statman, M (2004). PREDICTOR RETURN (Nicolae G. L.H.Pedersen:201 2) dan C.S. Asness, T.J. Moskowitz, and L.H. Pedersen :2009). FAKTOR FUNDAMENTAL DAN TEKNIKAL NILAI INVESTASI MOMENTUM YANG TEPAT
- 9. RETURN Dari beberapa paparan penelitian terdahulu itu memotivasi Indikator return dalam penelitian ini dapat menggunakan model CAPM (Fama and French : 1992, 1993). Fama dan France ini mengambil posisi hipotesis pasar efisien, dan atribut return yang lebih tinggi dari strategi nilai terhadap risiko yang meningkat. Terdapat pertentangan yang signifikan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hui Guo (2004), menemukan bahwa CAPM gagal menjelaskan prediktabilitas pasar return saham karena covariances dengan peramalan variabel juga penentu penting dari return saham di pasar. Oleh karena itu, konsisten dengan beberapa penulis terkini, misalnya, Brennan, Wang, dan Xia (akan terbit) dan Campbell dan Vuolteenaho (2002), kegagalan CAPM tersebut terkait dengan timevarying return yang diharapkan.
- 10. Adanya ketidak konsistenan dari hasil studi yang sudah dilakukan menghasilkan penelitian yang variatif dengan keadaan empiris yang ada di Bursa Efek Indonesia dan terjadi suatu pergeseran perkembangan paradigma perilaku investor di bursa efek Indonesia tersebut yang memotivasi dilakukan penelitian tentang pengaruh faktor fundamental makro (inflasi, suku bunga dan kurs) dan faktor fundamental mikro (rasio keuangan) serta faktor teknikal dalam memrediksi return saham yang ada di dalam aktivitas Bursa Efek Indonesia. Perbedaan dengan penelitian-penelitian sebelumnya adalah penambahan pada proksi perilaku investor yang dikemas dari informasi faktor fundamental dan faktor teknikal sebagi faktor yang memengaruhi return dengan cakupan luas sampel, dan periode penelitian.
- 11. RUMUSAN MASALAH Apakah faktor fundamental mikro yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return?. Apakah faktor fundamental makro yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return?. Apakah faktor teknikal yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return?. Apakah faktor fundamental dan faktor teknikal yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return?.
- 12. TUJUAN PENELITIAN Mendapatkan kecendrungan perilaku investor berperilaku investasi di pasar modal dalam jangka pendek atau berperilaku untuk jangka panjang dengan menganalisis informasi yang berasal dari faktor fundamental dan teknikal terhadap return saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
- 13. KEGUNAAN PENELITIAN Dapat menjadi bahan pertimbangan keputusan investor dalam berinvestasi saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Sebagai upaya kajian teoritis bagi pengembangan teori dan literature pustaka mengenai investasi portofolio dan manajemen keuangan. Sebagai referensi bagi pihak-pihak yang ingin melakukan penelitian lebih lanjut dengan objek penelitian yang sama.
- 14. TINJAUAN PUSTAKA Pasar Modal Analisis Return Perilaku Investor Faktor-Faktor Yang Memengaruhi Perilaku Investor Pola Hubungan Teoritis antara variable-variabel dalam pengembangan model penelitian Beberapa Penelitian-Penelitian yang Terkait Sebelumnya Kerangka Konseptual Hipotesis Penelitian Definisi Operasional Variabel Dan Pengukuran
- 15. PASAR MODAL Definisi Fungsi Misi Plan pasar modal Indonesia 2010-2014
- 16. RETURN (1) Definisi Metode penghitungan return yang menggunakan CAPM (Capital Asset Pricing Model) Indikator Return, yaitu SBI sebagai proksi risk free IHSG sebagai proksi risk market
- 17. PERILAKU INVESTOR Perilaku Investasi didefinisikan sebagai bagaimana investor memutuskan, memrediksi, menganalisa dan meninjau prosedur untuk pengambilan keputusan, yang meliputi psikologi investasi, pengumpulan informasi, mendefinisikan dan memahami, meneliti dan menganalisis. (Slovic, 1972; Alfredo dan Vicente, 2010). Indikator Perilaku investor yaitu penelitian yang dilakukan oleh Stanislaus Kostka Suhendi, (1995) tentang Pengaruh Publikasi Laporan Keuangan terhadap Harga Saham di Bursa Efek Jakarta, diperoleh suatu hasil bahwa fluktuasi harga saham disekitar publikasi secara signifikan lebih besar dari aktivitas fluktuasi harga saham pada periode tanpa publikasi, hal itu berarti bahwa publikasi laporan keuangan perusahaan memengaruhi keputusan investasi para pemodal di Bursa Efek Jakarta. Teknik analisis perilaku investor menggunakan data harga penutupan setiap hari rabu dengan harga penutupan pada hari rabu pekan berikutnya selama 1 (satu) tahun terakhir ini yaitu selam tahun 2010. Hal itu untuk menghindari kemungkinan adanya weekend effect (Keim and Stambaugh, 1984; Wibowo, 2004; dan wahyudi dan Wibowo, 2005)
- 18. FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI PERILAKU INVESTOR Faktor – faktor yang memengaruhi perilaku investor ini berasal dari kemampuan analisis kognitif setiap investor terhadap rasio- rasio laporan keuangan perusahaan dan eksternal perusahaan seperti variabel-variabel dari makro ekonomi (Inflasi, BI rate, dan Kurs) yang dikelompokkan sebagai faktor fundamental perusahaan tersebut. Dan faktor – faktor yang memengaruhi perilaku investor ini pula dapat berasal dari informasi-informasi yang berkembang di pasar modal yang tergambarkan pada grafik pergerakan fluktuasi harga saham di pasar modal. Fenomena hal itu menjadi bagian pertimbangan dari analisis teknikal oleh setiap investor dalam mencermati perkembangan nilai investasi mereka. Saat ini, investor yang rasional tidak hanya mengamati pergerakan fluktuasi harga saham, mereka lebih cenderung mencermati pada volume perdagangan yang terjadi dan berapa besar market kapitalisasi yang dimiliki saham tersebut sebagai bagian dari analisis teknikalnya yang akan menunjukkan momentum yang tepat dalam memeroleh maksimilisasi return saham mereka.
- 19. NO URAIAN ANALISIS SEKURITAS FUNDAMENTAL TEKNIKAL 1 Pencetus ide Benjamin Graham Charles Henry Dow 2 Definisi Metode analisis berdasarkan kinerja keuangan suatu perusahaan Metode analisis berdasarkan pergerakan harga saham sesuai dengan kemungkinan teknis dari historical data statistic pergerakannya pada jangka waktu tertentu 3 Istilah Fundamentalist, pendekatan pada berita-berita keuangan Chartist, pendekatan pada chart 4 Periode untuk jangka waktu panjang Untuk jangka waktu pendek 5 Kerangka Waktu Data dalam beberapa tahun, minimal 10 tahun Data dalam beberapa minggu, hari, atau bahkan menit 6 Data Laporan keuangan Pergerakan harga saham yang terjadi di bursa 7 Metode Rasio keuangan,analisis makro dan mikro Moving Average Convergence Divergence (MACD), Stochastic Oscillator, dan Trendlines 8 Tujuan Untuk investasi Untuk perdagangan 9 Principle Untuk mengetahui apakah suatu harga overvalued (mahal), atau undervalued (murah), berkaitan dengan pertanyaan “why” Untuk mengetahui apakah suatu harga sudah overbought (jenuh beli) atau oversold (jenuh jual), berkaitan dengan pertanyaan “when buy”
- 20. FAKTOR FUNDAMENTAL (1) Analis fundamental percaya bahwa analisis ekonomi, strategi, manajemen, produk, status keuangan dan informasi yang terkait lainnya akan membantu memilih saham yang akan mengungguli pasar dan memberikan keuntungan yang konsisten untuk investor. Faktor fundamental sangat kompleks dan luas cakupannya, meliputi fundamental makro dan mikro perusahaan (Bender.J and Nielsen.F:2010) dan (Ashish Kumar : 2011)berarti tidak hanya faktor fundamental makro yang berada diluar kendali perusahaan, tetapi juga faktor fundamental mikro yang berada dalam kendali perusahaan. Penelitian yang dilakukan S.Kheradyar, dkk (2011), yang mengemukakan bahwa rasio keuangan mampu meningkatkan prediktabilitas return saham ketika rasio adalah digabungkan dalam model regresi berganda prediktif dan J.Lewellen (2004) membuktikan bahwa rasio keuangan dapat digunakan dalam memrediksi return. Dan peneliti lainnya seperti Michael.C., R.C. Gutierrez Jr., and Bill Marcum (2005), Doron Avramov (2002), John Y. Campbell and Robert J. Shiller (2001), dan Manjeet S. Dhatt, Yong H. Kim, And Sandip Mukherji (1999).
- 21. FAKTOR FUNDAMENTAL (2) Dalam penelitian ini rasio keuangan sebagai indikator dari model analisis fundamental yang akan digunakan dalam memrediksi return antara lain: Return On Total Assets (ROA), Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Book Value (BV), Debt Equity Ratio (DER), dan Deviden Payout Ratio (DPR). Rasio pasar yang sering dikaitkan dengan harga atau tingkat pengembalian saham adalah price book value (PBV), didukung oleh Penelitian Kewei Hou, dkk (2006) itu yang bertujuan untuk mengidentifikasi faktor fundamental yang penting untuk mendorong variasi umum pada tingkat return saham. Dari paparan penelitian terdahulu itu dapat menandakan bahwa tidak semua rasio keuangan yang dimodelkan sebagai faktor fundamental dapat digunakan untuk memrediksi return transaksi saham di bursa efek.
- 22. FAKTOR TEKNIKAL (1) Analisis teknikal merupakan teknik analisis yang paling banyak dilakukan oleh para investor, bahkan penelitian Taylor dan Aller (1992) dalam Fernandez- Rodriguez dkk (1999) menyatakan bahwa lebih dari 90% investor memberikan bobot yang lebih tinggi pada penggunaan analisis teknikal dibandingkan analisis fundamental dalam membeli atau menjual saham. Analisis teknikal juga berfokus pada volume perdagangan. Gagasan Bodie, Kane, dan Marcus (2006 : 483) adalah bahwa penurunan harga yang disertai dengan volume perdagangan yang besar merupakan sinyal penurunan pasar daripada jika volume perdagangannya lebih kecil, karena penurunan harga dipandang sebagai perwakilan dari tekanan jual secara umum.
- 23. FAKTOR TEKNIKAL (2) Indikator analisis teknikal dalam penelitian ini menggunakan variabel Volume perdagangan Peningkatan volume perdagangan diikuti dengan peningkatan harga saham merupakan gejala yang makin kuat akan kondisi bullish (Husnan, 1998). Volume perdagangan yang besar menunjukkan bahwa saham tersebut sangat diminati oleh banyak investor. Kecenderungan investor adalah tertarik pada saham yang memberikan Return tinggi walau berisiko (Copeland, 1995). Saham yang aktif diperdagangkan sudah pasti memiliki volume perdagangan yang besar dan saham dengan volume besar akan menghasilkan Return yang tinggi (Chordia et al., 2000). Kapitalisasi Pasar (market capitalization) Pada umumnya saham yang mempunyai nilai kapitalisasi besar menjadi incaran para investor untuk investasi jangka panjang karena menggambarkan potensi pertumbuhan perusahaan yang bagus serta memiliki resiko yang rendah (Ang,1997). Penelitian yang telah dilakukan Teguh Prasetya (2000) menyatakan pada periode bullish nilai kapitalisasi berpengaruh positif terhadap Return saham tetapi pada periode bearish nilai kapitalisasi pasar tidak signifikan berpengaruh terhadap Return saham.
- 24. POLA HUBUNGAN TEORITIS ANTARA VARIABEL- VARIABEL DALAM PENGEMBANGAN MODEL Analisis Fundamental, Return, dan Perilaku Investor Pengaruh Return On Total Assets (ROA) terhadap Return Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Return Pengaruh Return On Equity (ROE) terhadap Return Pengaruh Price Book Value (BV) terhadap Return Pengaruh Debt Equity Ratio (DER) terhadap Return Pengaruh Deviden Payout Ratio (DPR) terhadap Return Pengaruh Inflasi terhadap Return Pengaruh Suku Bunga terhadap Return Pengaruh Nilai Tukar terhadap Return Analisis Teknikal, Perilaku Investor, Return Pengaruh Volume Perdagangan terhadap Return Pengaruh Nilai Kapitalisasi Pasar terhadap Return Pengaruh antara analisis fundamental, dan teknikal melalui perilaku investasi terhadap return
- 25. A B C D fundamental mikro return Positif Syahib(2000), Rahadjo(2001), Rosyadi(2002), Riska(2002), Fahrani( 2004), Wulandari, Mawardi( 2005), Enggarini, Asna dan Nugraha, 2006; Faridl, 2007, J. V. Andersen1, S. Gluzman2 And D. Sornette (1999), Jeffrey S.Abarbanell And Brian J.Bushee (1997), Messod D. Beneish, Charles M. C. Lee, Robin L. Tarpley (2001), Patricia M. Dechow, Amy P. Hutton, Lisa Meulbroek, Richard G. Sloan(2001), Negatif Riska, 2002; Haryanto, dan Sugiharto, 2003; Hengki, 2004; Anggraeni dan Sugiharto 2004; Suharli, 2005; Puspasari, 2006; Siyami, 2007; Suharli, Michell, 2005 makro Positif Chen dkk (1986), Fama (1981), Moradoglu, dkk (2000), Fabozzi dan Franco (1996:724), Mougoue (1996), Weston dan Brigham (1998), Reza(2000), Hilda(2003), Auliyah(2006), Ernawati (2007), David C. Broadstock, Yan Shu, and Bing Xu(2011) Negatif Tandelin (1997) dan Gudono (1999), Nurdin (1999), Hardiningsih dkk (2001), Mudji Utami dan Mudjilah Rahayu (2003), Auliah dan Hamzah ( 2006), Paul J.Schoemaker (1993), teknikal Positif Sharpe, Gordon dan Bailey (2005:11), Bodie, Kane, dan Marcus (2006 : 483), Taylor dan Aller (1992) dalam Fernandez-Rodriguez dkk (1999), Wong dan Cheung (1998), Soros, 2007, Husnan (2003) , Tharun Chordia, 2000), Gong Meng Chen (2001), Mustafa dkk (2002), Poon (1994), Dananti (2004), Bagus, 2007, David P.Brown, Robert H.Jennings, (1989), Dimitros Vasiliou, Nikolaos Eriotis, And Spyros Papathanasiou (2008), Paul A.Weller, Geoff C.Friesen, And Lee M.Dunham (2007), Bruce Mizrach And Susan Weerts (2007), Aristeidis Samitas and Spyros Papathanasiou (2010), Brock, William A., Josef Lakonishok, and Blake LeBaron(1992), Negatif Cheng F. Lee dkk (2001) Laporan keuanga n Positif Husnan dkk (1994), Husnan dkk (1996), Husnan dan Pudjiastuti, 2002, Chang, Most, dan Brain (1983), Beaver (1968), Morse (1981), Bamber (1987), Stice (1991), Cready dan Mynatt (1991), Abdelsalam dan Satin (1991), Khaldoun M. Al-Qaisi. 2011, Michalis Glezakos, John Mylonakis, And Charalampos Kafouros, 2011, Piotroski, J. (2000) fundam ental Perilaku investor Negatif Prabowo(2000), Hartono( 2000) Positif Arvid O. I. Hoffmann, Hersh Shefrin, Joost M. E. Pennings (2010), Cheng-Few Lee, Wei K. Shih, And Hong-Yi Chen, November (2011), Ghassan Dibeh (2007), Gunduz Caginalp, Ph.D, And Donald Balenovich, Ph.D (2003), Helen Allen; Mark P.Taylor (1990), Imad Moosa And Larry Li (2009), Jenni L. Bettman, Stephen J. Sault, Emma L. Welch (2009), Marie Bessec, François-Mathieu Robineau (2002), Thomas Oberlechner, (2001), Yingzi Zhu, And Guofu Zhou (2007), Abdel-Raheem F.Fares & Faizal G.Khamis (2011), Grinblatt, M. and M. Keloharju, 2000, Hussein ahmad al tarawneh, (2012), Douglas W. Blackburn, William N. Goetzmann, and Andrey D. Ukhov (2011). teknikal
- 26. BEBERAPA PENELITIAN-PENELITIAN YANG TERKAIT SEBELUMNYA No Peneliti Topik Variabel yang digunakan Teknik Analisis 1 Cheng-Few Lee, Wei K. Shih and Hong-Yi Chen (2011) Technical, Fundamental, and Combined Information for Separating Winners from Losers Faktor fundamental meliputi profitabilitas terkait sinyal yang meliputi ROA, CFO, dan Akrual. Kelompok kedua dengan DMargin dan Dturn serta kelompok ketiga terkait dengan perusahaan solvabilitas dan likuiditas, misalnya Dlever, DLIQUD, dan EQOFFER. variabel,RDINT, ADINT, dan CAPINT. Penggabungan strategi momentum ini dengan memasukkan system the FSCORE (Piotroski 2000) dan GSCORE (Mohanram 2005) pada strategi momentum teknikal 2 Chordia dkk (2000) Volume perdagangan dan expected Return saham Regresi 3 Desak Putu Suciwati dan Mas’ud Machfoedz (2002) Pengaruh Risiko Nilai Tukar Rupiah Terhadap Expected Return Saham: Studi Empiris Pada perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEJ nilai tukar dan expected Return saham metoda regresi
- 27. No Peneliti Topik Variabel yang digunakan Teknik Analisis 4 Fama, EugeneF. Dan Kenneth, (1995) Size and Market faktors in Earning and Expected Return Variable fundamental dan CAPM multifaktor 5 Foster (1986) Laba, Deviden, Struktur Modal, dan potensi pertumbuhan perusahaan 6 GUIDO BALTUSSEN Behavioral Finance: an introduction Keuangan perilaku, psikologi investor, perilaku investor, pasar keuangan, efisiensi pasar, pengambilan keputusan individu. Expected Utility 7 Gerben de Zwart, Laurens Swinkels, and Dick van Dijk (2008) The Economic Value of Fundamental and Technical Information in Emerging Currency Markets Nilai tukar, suku bunga, inflasi, neraca perdagangan, GDP, PDB, dan return cross-korelasi, rasio sharpe, BEBERAPA PENELITIAN-PENELITIAN YANG TERKAIT SEBELUMNYA
- 28. No Peneliti Topik Variabel yang digunakan Teknik Analisis 8 Imad Moosa and Larry Li (2009) Modelling the behaviour of technicians and fundamentalists in the Shanghai stock market Data harga saham bulanan &harian yang dipilih secara acak dari seratus perusahaan Koefisien regresi, matriks M1 dan M2, uji statistik memiliki distribusi t, kecuali untuk ujian yang mencakup distribusi F 9 Jauhari, Budi Risman, Wibowo Basuki (2004) Analisis fundamental terhadap Expected Return Saham pada periode Bullish dan Bearish Index Harga Saham Gabungan PBV, ROE, PER dan DER Regresi Berganda 10 J. Lewellen (2004) Predicting Returns with Financial Ratios past prices, financial ratios, interest rates, and a variety of other macroeconomic variables, stock and bond returns The OLS Regression 11 Jenni L. Bettman, Stephen J. Sault, Emma L. Welch (2009) Fundamental and Technical Analysis: Substitutes or Compliments? harga terhadap nilai buku per saham dan pendapatan saat ini per saham, dengan faktor momentum sebagai dummy. R2 yang disesuaikan, estimasi AIC model dan tes rasio BEBERAPA PENELITIAN-PENELITIAN YANG TERKAIT SEBELUMNYA
- 29. No Peneliti Topik Variabel yang digunakan Teknik Analisis 12 Kandel, S., and R. F. Stambaugh (1996) On the Predictability of Stock Returns: An Asset- Allocation Perspective." Journal of Finance Simple rate of return on the stocks in any month, investor’s asset allocation decision, Optimal asset allocation, regretion analysis 13 Milan Lovric, Uzay Kaymak and Jaap Spronk (2008) A Conceptual Model of Investor Behavior perilaku investor, pengambilan keputusan keuangan, perilaku keuangan, pemodelan kognitif, agen-keuangan berbasis pasar buatan Kuesioner dengan analisis data kuantitatif, validitas, reliability. 14 Mustafa dkk (2002) Expected Return saham dan volume perdagangan 15 Narman, Tendi, Stefanus Adre Cipto Setiawan, Maya Arianti (2005) Pengaruh Faktor Fundamental dan Resiko Sistematis Terhadap Tingkat Pengembalian Saham EPS, PER, Beta, Nilai Tukar dan Inflasi Regresi Berganda BEBERAPA PENELITIAN-PENELITIAN YANG TERKAIT SEBELUMNYA
- 30. No Peneliti Topik Variabel yang digunakan Teknik Analisis 16 Pancawati Hardiningsih, L. Suryanto dan Anis Chariri (2002) Pengaruh Faktor Fundamental dan Resiko Ekonomi terhadap Expected Return Saham pada perusahaan di BEJ Expected Return on Assets(ROA), Price to Book Value (PBV), Inflasi dan nilai tukar rupiah dan expected Return saham metoda regresi berganda dengan persamaan kuadrat terkecil (OLS) 17 Robert Neal and Simon M. Wheatley (1998) Do Measures of Investor Sentiment Predict Returns? The bill rates, dividend yields, and the decile 1 price level are from the CRSP tapes. The AAA and BAA bond yields are from the Fed? eral Reserve Bulletin and the Citibase tapes. The Dow's year-end book value is from Value Line's publication, A Long-Term Perspective, while the Dow's year-end level is from the WSJ. Least Squares Estimators From Regressions , Univariate And Multivariate Regression 18 S. Kheradyar, I. Ibrahim, and F. Mat Nor (2011) Stock Return Predictability with Financial Ratios dividend yield (DY), earning yield (EY) and book-to-market ratio (B/M) that have been documented to predict stock returns Least Squares (GLS) Techniques To Estimate The Predictive Regressions In Form Of Simple And Multiple Models Of Panel Data Sets 19 S. W. Chen, and C. H. Shen (2009) Is the Stock Price Higher than that Implied by the Fundamentals PE and PD ratios and interest rate differentials as well as economic fundamentals, namely the three leading indicators of the U.S. business cycle, to predict stock returns. compare the respective forecasting performance of four different Markov-Switching models. BEBERAPA PENELITIAN-PENELITIAN YANG TERKAIT SEBELUMNYA
- 31. No Peneliti Topik Variabel yang digunakan Teknik Analisis 20 Stefan Reitz, Frank Westerhoff (2012) Nonlinear Expectations in Speculative Markets – Evidence from the ECB Survey of Professional Forecasters Nilai tukar tiga mata uang yaitu jerman, jepang terhadap dollar, faktor fundamental dari sisi profitabilitas dan teknikal dari pergerakan harga jual-beli mata uang Estimasi model GARCH STAR, Ljung-Box tes Q pada residu normalisasi dan kuadrat residual dinormalisasi dari masing-masing tiga nilai tukar. 21 Syahib Natarsyah (2000) Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental Dan Resiko Sistematik Terhadap Saham, Kasus Industri Barang Konsumsi Yang Go Public Di Pasar Modal Indonesia Expected Return on Assets (ROA), Expected Return on Equity (ROE), Divident Payout Ratio (DPR), Debt Equity Ratio (DER), nilai buku (book value), indeks beta dan expected Return saham Regresi berganda dengan model Loglinier 22 Teguh Prasetya (2000) Analisa rasio Keuangan dan nilai Kapitalisasi pasar Sebagai prediksi Harga saham di BEJ pada periode Bullish dan Bearish EPP,BPP, DTA, ROE, NPM,OPM, Log Meap, expected Return Saham Regrsi Linier Berganda 23 Venkatesh.C K&Madhu Tyagi (2011) The use of Fundamental and Technical Analysis by Stock Exchange Dealers: Indian Evidence Faktor fundamental dengan standar profitabilitas dan analisis pertumbuhan, dan faktor teknikal dengan analisis grafik pergerakan harga saham Survey dan kuesioner dengan responden 600 sampel dengan pengolahan data secara time series, diolah dengan menggunakan ANOVA test. 24 Warren Tease (1993) The Stock Market And Investment Harga, nilai investasi, perilaku harga ekuitas, efisiensi pasar saham GDP, dan faktor ekonomi makro lainnya Anlisis regresi berganda, analisis residual dan deviasi BEBERAPA PENELITIAN-PENELITIAN YANG TERKAIT SEBELUMNYA
- 32. PREDICTOR RETURN (Nicolae G. L.H.Pedersen:2 012) dan C.S. Asness, T.J. Moskowitz, and L.H. Pedersen :2009). KERANGKA KONSEPTUAL FAKTOR FUNDAMENTAL • RASIO KEUANGAN •MAKROEKONOM I FAKTOR TEKNIKAL •VOLUME PERDAGANGAN •MARKET KAPITALISASI Cheng-Few dkk (2011), Chandra, dkk (2011), Ashish Kumar (2011), Stephanus R.W.dkk (2010), Bender.J and Nielsen.F (2010), Jenni.L Bettman dkk (2009), dll. informasi asimetrik (Dongmin Kong, dkk : 2011) EMH (Markowitz : 1992)
- 33. KERANGKA PEMIKIRAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI PERILAKU RETURN (Z) SBI BETA IHSG PERILAKU INVESTOR (Y1) HARGA SAHAM FUNDAMENTAL ROE (X1) EPS (X2) ROA (X3) DER (X4) DPR (X5) PBV (X6) INFLASI (X7) KURS (X8) BI RATE (X9) TEKNIKAL VOLUME PERDG.(X10) MARKET KAPITALISASI (X11) Gambar 9. Skema Alur Penelitian
- 34. X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 Z Y X8 X11 X9 X10 ρZX1 ρYX1 ρZX2 ρZX3 ρZX4 ρZX5 ρZY ΡYX6 ρZX11 ρZX10 ρZX8 ρZX7 ρZX6 ρYX11 ρZX9 ρYX10 ρYX9 ρYX8 ρYX7 ρYX5 ρYX4 ρYX3 ρYX2 ε1 ε2 Gambar 10. Skema Hubungan structural model desain penelitian
- 35. Sesuai dengan kerangka skema alur penelitian pada gambar 10, maka model persamaan yang dibangun adalah : Y= ρYX1X1+ρYX2X2+ρYX3X3 +ρYX4X4+ρYX5X5+ρYX6X6+ρYX 7X7+ρYX8X8+ρYX9X9+ρYX10X10 +ρYX11X11+ε1………………… (1) Z=ρZX1X1+ρZX2X2+ρZX3X3+ρZ X4X4+ρZX5X5+ρZX6X6+ρZX7X7 +ρZX8+ρZX9X9+ρZX10X10+Ρzx 11x10+ρZYY+ε2……………..( 2) X1 = ROE X2 = EPS X3 = ROA X4 = DER X5 = DPR X6 = BV X7 = Tingkat Inflasi X8 = SBI X9 = Nilai tukar/Kurs X10 = Vol.perdagangan X11 = Market Capitalization Y = Perilaku Investor Z = Return
- 36. HIPOTESIS PENELITIAN H1 : faktor fundamental mikro yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return. H2 : faktor fundamental makro yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return H3 : faktor teknikal yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return. H4 : faktor fundamental dan faktor teknikal yang memengaruhi perilaku investor berpengaruh signifikan dan positif terhadap return.
- 37. DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL DAN PENGUKURAN No Variabel Definisi Operasional Indikator pengukuran Skala 1 Perilaku Investor bagaimana investor memutuskan, memrediksi, menganalisa dan meninjau prosedur untuk pengambilan keputusan, yang meliputi psikologi investasi, pengumpulan informasi, mendefinisikan dan memahami, meneliti dan menganalisis. (Slovic, 1972; Alfredo dan Vicente, 2010). harga saham penutupan pada hari rabu pada periode ke-t dengan harga saham penutupan pada hari rabu periode ke t-1 ((Keim and Stambaugh, 1984; Wibowo, 2004; dan wahyudi dan Wibowo, 2005) Rasio 2 Imbalan saham (Ri) Imbalan saham adalah capital gain ditambah dengan dividen yield.(Jogianto,1989:85) Ri = Rf + β(Rm-Rf) Rasio 3 Imbalan aset bebas risiko (Rf) Imbalan bebas risiko adalah tingkat suku bunga SBI bulanan. (Jogianto,1989:85) Rasio 4 Imbalan pasar (Rm) Imbalan pasar adalah pergerakan IHSG bulanan. (Jogianto,1989:85) Rasio 1 1) ( t t t SBI SBI SBI Rf IHSG t R W Rm . tion Capitaliza Market n Keseluruha Nilai Total tion Capitaliza Market Wt
- 38. No Variabel Definisi Operasional Indikator pengukuran Skala 5 Expected Return On Equity (ROE) Perbandingan antara laba yang tersedia bagi pemilik modal sendiri dengan jumlah modal sendiri yg menghasilkan laba tersebut. (Higgins,1998). Rasio 6 Earning Per Share (EPS) Perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan. (Robert Ang,1997) Rasio 7 Expected Return On Asse t (ROA) Perbandingkan antara net income after tax (NIAT) terhadap avarege total asset. (Robert Ang,1997; Riahi-Belkaoui,1998) Rasio 8 Price to Book Value Perbandingan harga saham dengan nilai buku. (Jones,2000:274) Rasio DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL DAN PENGUKURAN
- 39. No Variabel Definisi Operasional Indikator pengukuran Skala 9 Debt to Equity Ratio (DER) perbandingan antara seluruh hutangperusahaan baik hutang jangka panjang maupun hutang jangka pendek dengan modal sendiri perusahaan. (Van Horne, 2005), Walsh, Ciaran,2004; dan (Bambang, 1993) Rasio 10 Dividend payout ratio (DPR) perbandingan antara dividend per share dengan earning per share pada akhir tahun. (Brigham dan Gapenski,1996) Rasio 11 Volume Perdagangan Saham Jumlah saham perusahaan yang diperdagangkan dibagi dengan jumlah saham yang beredar. (Copeland,1995; Chordia dkk, 2000) Rasio 12 Market Capitalization Harga pasar saham dikalikan dengan jumlah saham yang beredar. (Robert Ang,1997) Vs = Ps X Ss Rasio DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL DAN PENGUKURAN
- 40. No Variabel Definisi Operasional Indikator pengukuran Skala 13 Perubahan tingkat inflasi Perubahan tingkat inflasi adalah pergerakan inflasi bulanan dari 1 bulan sebelumnya. (Case dan Fair,1999) Rasio 14 Perubahan tingkat suku bunga SBI Perubahan tingkat suku bunga SBI adalah pergerakan suku bunga SBI bulanan dari 1 bulan sebelumnya. (Sasanti, 2005) Rasio 15 Perubahan nilai tukar Perubahan nilai tukar adalah pergerakan kurs bulanan dari 1 bulan sebelumnya. (Dahlifah,2005) Rasio DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL DAN PENGUKURAN 1 1 inf inf inf inf t t t lasi lasi lasi lasi P
- 41. METODE PENELITIAN Rancangan Penelitian Populasi, Sampel, Besar Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel Populasi Sampel Teknik Pengambilan Sampel Jenis dan Sumber Data Analisis Data dan Teknik Analisis Analisis Data Analisis Fundamental Analisis Teknikal Teknik Analisis
- 42. RANCANGAN PENELITIAN Rancangan penelitian ini adalah penelitian uji hipótesis korelasi yang dilakukan dalam persamaan struktural dengan mengonfirmasi dan menguji hubungan antar variabel (causa research). Penelitian ini pun merupakan penelitian penjelasan (explanatory research) karena tujuannya adalah untuk menjelaskan hubungan kausal antara variabel melalui pengujian hipótesis. Data kuantitatif, sehingga penelitian ini merupakan stastical study karena menggunakan pengujian statistik dalam análisis data untuk memecahkan masalah penelitian (Cooper dan Emory. 1995 : 125).
- 43. Unit analisis pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia, menggunakan basis triwulanan selama 10 tahun dari tahun 2000 sampai dengan tahun 2010. Penelitian ini menggunakan data pooling purpossive yaitu penggabungan antara data time series dan cross section untuk mendapatkan nilai pengaruh faktor fundamental dan faktor teknikal yang memengaruhi perilaku investor terhadap Return saham manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. RANCANGAN PENELITIAN
- 44. POPULASI, SAMPEL, BESAR SAMPEL, DAN TEKNIK PENGAMBILAN SAMPEL Populasi dalam penelitian ini menggunakan perusahaan yang listed di Bursa Efek Indonesia. Ada 400 perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia. Pengambilan data dilakukan dengan metode survei yaitu dengan memilih sampel di antara populasi yang ada berdasarkan karakteristik tertentu. Indeks LQ45 terdiri dari 45 saham dengan likuiditas (LiQuid) tinggi, yang diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan. Selain penilaian atas likuiditas, seleksi atas saham-saham tersebut mempertimbangkan kapitalisasi pasar.
- 45. JENIS DAN SUMBER DATA Data yang digunakan dalam penelitian ini terdiri atas data sekunder untuk periode tahun 2000 sampai dengan tahun 2011. Adapun sumber data diperoleh dari : Laporan keuangan dan lampiran dari perusahaan go public yang dijadikan sampel. Laporan IDX Monthly Statistik Bursa Efek Indonesia. Laporan Pengumuman Emiten yang masuk dalam perhitungan indeks LQ 45 oleh Bursa Efek Indonesia. Indonesia Capital Market Directory Jakarta 2000-2011 Harga Saham 5 hari sebelum, setelah dan pada saat penerbitan laporan keuangan setiap akhir tahun sejak tahun 2000-2011. Rata-rata tingkat suku bunga, inflasi bulanan dari Bank Indonesia untuk tahun 2000–2011. Disertasi, Jurnal-jurnal yang terkait dengan penelitian ini.
- 46. ANALISIS DATA DAN TEKNIK ANALISIS Metode yang digunakan untuk menjawab permasalahan dilakukan dengan beberapa analisis data yaitu analisis fundamental, dan analisis teknikal. Untuk menganalisis pengaruh variabel-variabel independen terhadap variabel dependen dalam model penelitian empiris tersebut, maka digunakan model persamaan regresi linear berganda yang dibuat berdasarkan model empiris dan hipotesis yang diajukan dalam penelitian disertasi ini.
- 47. Teknik analisis perilaku investor menggunakan data harga penutupan setiap hari rabu dengan harga penutupan pada hari rabu pekan berikutnya selama 1 (satu) tahun terakhir ini yaitu selam tahun 2010. Hal itu untuk menghindari kemungkinan adanya weekend effect (Keim and Stambaugh, 1984; Wibowo, 2004; dan wahyudi dan Wibowo, 2005) Untuk menguji pengaruh variable intervening yaitu perilaku investor terhadap return digunakan analisis path, Bohrnstedt (1974) mengatakan bahwa analisis path adalah Suatu teknik untuk mengestimasi dampak dari serangkaian variabel bebas terhadap sebuah variabel bebas dari serangkaian hubungan (korelasi) yang teramati, dimana diduga terdapat hubungan sebab akibat asimetris diantara variabel tersebut.
- 48. Beberapa manfaat yang dapat diperoleh dengan menggunakan analisis jalur path, yaitu : Penjelasan fenomena yang dipelajari. Prediksi nilai variabel terikat berdasarkan variabel bebas (bersifat kualitatif) Faktor determinan : Variabel bebas mana yang berpengaruh dominan terhadap varibel terikat Pengujian Model : baik konsep yang sudah ada maupun pengembangan konsep baru. Dan asumsi-asumsi dalam menggunakan analisis jalur path ini : Hubungan antar variabel bersifat linier, adaptif, dan normal. Hubungan kausal satu arah. Variabel terikat berskala interval atau rasio. Menggunakan probability sampling Observed variables diukur dengan valid dan reliable Model dispesifikasikan dengan benar berdasar teori dan konsep yang relevan
- 49. Adapun langkah-langkah analisis jalur path, antara lain : Menggambar Diagram Jalur Menghitung Matrik Koreasi Antar Variabel Menghitung Matrik Korelasi Antar Variabel Bebas Menghitung Matrik Invers Korelasi Antar Variabel Bebas Menghitung Koefesien Jalur Menghitung Koefesien Determinasi Menghitung Pengaruh Variabel Residu Menguji Ketepatan Model (Uji F) Menguji Hipotesis (Uji T) Melakukan Triming Jika Diperlukan Triming Dilakukan Apabila Ada Salah Satu/Lebih Variabel Bebas Yang Tidak Sigifikan Seletah Dilakukan Triming Kemudian Dianalisis Lagi Seperti Dari Langkah 1 S.D. Langkah 7 Triming Dilakukan Apabila Ada Salah Satu/Lebih Variabel Bebas Yang Tidak Sigifikan Seletah Dilakukan Triming Kemudian Dianalisis Lagi Seperti Dari Langkah 1 S.D. Langkah 7 Menghitung Pengaruh Secara Proposional
Editor's Notes
- #4: Setiap kognitif (Lovin dkk ,2008) investor berbeda sesuai dengan preferensi masing-masing investor dengan lainnya yang menciptakan ketidakrasionalan investor, sehingga tidak menutup kemungkinan adanya unsur subjektivitas, emosi dan faktor perilaku investor lainnya yang justru lebih dominan dalam memengaruhi reaksi itu. Hal itu didukung oleh Lucy dkk (2003), emosi investor mempunyai pengaruh penting tehadap perilaku investor di pasar keuangan, yang berdampak pada penentuan harga dalam perdagangan saham
- #5: investor rasional memilih investasi yang memberikan utilitas yang diharapkan tertinggi (maksimalisasi utilitas) serta memberikan kesejahteraan kepadanya (Scott, 2003). Fluktuasi harga saham, hal itu mempunyai dampak positif pada kepekaan harga untuk berinvestasi saham (Dongmin Kong, dkk : 2011). Penelitian tentang faktor fundamental dan teknikal masih fenomenau apakah mereka dapat digabung atau di pisah atau bagaimana??, didukung oleh Cheng-Few dkk (2011), Chandra, dkk (2011), Ashish Kumar (2011), Stephanus R.W.dkk (2010), Bender.J and Nielsen.F (2010), Jenni.L Bettman dkk (2009), dll.
- #6: investor rasional memilih investasi yang memberikan utilitas yang diharapkan tertinggi (maksimalisasi utilitas) serta memberikan kesejahteraan kepadanya (Scott, 2003).
- #26: mnlkmn
- #33: Fluktuasi harga saham, hal itu mempunyai dampak positif pada kepekaan harga untuk berinvestasi saham (Dongmin Kong, dkk : 2011). Dan investor rasional memilih investasi yang memberikan utilitas yang diharapkan tertinggi (maksimalisasi utilitas) serta memberikan kesejahteraan kepadanya (Scott, 2003).